Инвестиционный климат страны: особенности формирования и проблемы оценки

1.3 Оценка инвестиционного климата

Методики оценки инвестиционного климата достаточно разнообразны. Одни из них основываются на оценочных показателях политической и экономической стабильности, прогнозах экономического развития, другие -- на оценках инвестиционных рисков.

В мировой практике существует множество методов и моделей для оценки странового риска. Например, метод «старых знакомств», «больших туров», «дельфийского оракула», PSSI, Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И. Вальтера, модель В. Тихомирова, Prince-модель и др.

Способы измерения уровня странового риска можно условно разделить на четыре группы на основе их методического подхода к построению рейтинговой оценки.

Качественные методы оценки. В основе методики взвешивания факторов, влияющих на величину риска, лежат заключения экспертов. Субъективность подобных оценок снижает достоверность получаемых результатов.

Применение данных методов имеет смысл только при привлечении очень опытной группы экспертов, очень хорошо знающих не только ситуацию в оцениваемой стране, но и четко представляющих цели исследования.

Количественные методы оценки. Составление каталога страновых рисков. При реализации данного метода на основе известных страновых статистических данных происходит отбор наиболее значимых показателей в развитии страны, влияющих на оценку риска, - факторов риска.

Эффективность применения данной методики снижается из-за затруднения на основе прошлых данных их обычной экстраполяцией достаточно достоверного прогнозирования изменений величины странового риска; отсутствия учета качественных факторов, которые могут оказывать существенное влияние на уровень странового риска; игнорирования факторных весов в итоговом рейтинге.

Эконометрические методы оценки странового риска. Данный метод позволяет в определенной степени разрешить некоторые проблемы предыдущих методик. В основе осуществляемого с его помощью прогнозирования риска лежит тот факт, что ряд экономических показателей (например, темпы роста, различные индексы, коэффициенты и т.д.) могут служить основой для проведения оценок будущих тенденций.

Хотя эконометрический подход претендует на большую объективность, наиболее целесообразными и свободными от недостатков можно считать системы анализа, базирующиеся на сочетании качественных и количественных методов оценки странового риска.

Комбинированные методы оценки странового риска. В моделях, построенных на использовании как качественной, так и количественной информации, сначала происходит построение индекса страны на основе:

* численных абсолютных и относительных показателей (при этом используется статистико-экономический анализ для определения веса переменных);

* экспертных оценок качественных показателей (например, социально-политического развития); веса переменных также определяются экспертными оценками.

Полученные результаты сводятся в итоговый индекс, чье значение, как правило, варьируется от 1 до 99.

Структурно-качественный (факторный) метод статистической оценки странового риска. Метод основан на экспертном исследовании двух характеристик риска: вероятности возникновения и величины убытков, т.е. риски взвешиваются по вероятности того или иного сценария развития событий.

Одним из наиболее распространенных способов анализа странового риска является индекс BERI. Его расчетом занимаются около 100 экспертов, которые с помощью различных методов экспертных оценок проводят анализ политической и экономической ситуации в различных странах 4 раза в год.

Рассмотрим наиболее распространенную методику оценки инвестиционного климата, основанную на характеристиках экономических, политических и социальных критериев.

Каждый критерий имеет числовое значение и удельный вес в общей оценке инвестиционного климата.

Таблица 1 - Пример критериев оценки BERI приведен в таблице. Здесь показаны критерии оценки, применяемые в Германии

Критерии индекса BERI	Уд. вес, %
Политическая стабильность: оценивает возможность непредвиденных правительственных переворотов и их влияние на деловую активность	12
Отношение к иностранным инвестициям и прибыли: размеры расходов на социальные нужды, касающиеся частных предпринимателей	6
Национализация: начиная от возможности безвозмездной экспроприации до предоставления преимуществ местным предприятиям	6
Девальвация: влияние девальвации, а также действенность методов, смягчающих ее воздействие на деятельность предприятия	6
Платежный баланс: по балансу счетов и общему балансу, а также факторы, влияющие на доходы иностранных инвесторов	6
Бюрократические вопросы: уровень государственного регулирования, осуществления таможенный формальностей, валютных переводов и других подобных операций	4
Темпы экономического роста: годовые фактические темпы роста валового общественного продукта в пределах до 3%, 3 -- 6%, 6 - 10% и более 10%	10
Конвертируемость валюты: возможность перевода национальной валюты в иностранную, а также место национальной валюты на рынке валют в той степени, в которой это касается предприятий	10
Возможность реализации договора: возможность соблюдения договора, а также возникновение трудностей вследствие различия в языках и традициях	6
Расходы на заработную плату и производительность труда: уровень заработной платы, производительность труда, порядок оформления на работу	8
Возможность использования экспертов и услуг: помощь, которую предприятие может ожидать в области юридических консультаций, бухгалтерии, консультаций по маркетингу, в области технологии и производстве строительных работ	2
Организация связи и транспорт: организация и возможность использования транспортных путей и системы связи между функционирующим предприятием и филиалами, в том числе и внутри страны. Также оценка транспортной инфраструктуры	4
Местное управление и партнеры: возможности и число местных партнеров, которые в состоянии предоставить собственный капитал и действовать совместно при решении различных вопросов по управлению	4
Краткосрочный кредит: предоставление краткосрочных кредитов иностранным представителям и возможность их использования	8
Долгосрочный кредит: условия внесения партнерами своей доли в уставный капитал и условия предоставления кредита в национальной валюте	8

При формировании индекса, оценивающего по системе BERI общие возможности инвестирования в стране, используются как политические, так и экономические критерии. Эти критерии оценивают не только нынешнее состояние, но и учитывают ожидаемые изменения.

Таков, например, критерий политической стабильности, который учитывает два фактора возможности политических изменений: частоту социальных конфликтов, например забастовки, и политические акты (терроризм, путчи, партизанская борьба).

Числовое значение критерия возможно от 0 (неприемлемо) до 4 (очень благоприятно). Обозначим критерий через i (i=1,2...n), удельный вес критерия i в общей оценке через бi, балльную оценку критерия через Bi.

Оценочный показатель инвестиционного климата (В) определяется по формуле:

B = ?Bi •бi , ?бi = 1 (1)

Высокое количество баллов означает «стабильные страны». Чем ниже достигнутое страной количество баллов, тем выше должны быть намечаемые прибыли при инвестировании.

Число оценочных показателей, применяемых в разных странах, варьируется от 9 до 15. Эти показатели (критерии) оценивают не только нынешнее состояние, но и учитывают ожидаемые изменения.

Ряд существующих методик кроме балльной оценки, основывается на анализе систематического риска, связанного с общеэкономической и политической ситуацией в стране, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые ресурсы.

Экспертная оценка странового риска, как правило, проводится по следующим направлениям:

* риск с точки зрения активов учитывает возможность политики национализации и экспроприации;

- возможности привлечения финансовых ресурсов в стране; гарантии прав патентов, лицензий и контрактов;

* риск с точки зрения предпринимательского климата учитывает политическую стабильность, отношение общественности к иностранным инвестициям; законодательство, регулирование в целом; государственное вмешательство в управление предприятием; распространенность отрицательного отношения к частному сектору; наличие и стоимость рабочей силы; взаимоотношения с соседними государствами; влияние профсоюзов и их отношение к иностранным инвестициям; протекционизм в отношении к местным предприятиям;

* финансовый риск учитывает конвертируемость национальной валюты; стабильность национальной валюты, ограничительные меры по отношению к движению капитала и товаров; регулирование цен; масштабы экономики и емкости рынка; возможность доступа на рынок стран ЕЭС; тенденции в экономике; негативное влияние государственных долговых обязательств; ставки налогообложения; уровень инфляции; местные потребности в иностранной валюте.

В мировой практике существует множество методов и моделей для оценки данных рисков. Например, метод «старых знакомств», «больших туров», «Delphi» (метод «дельфийского оракула»), PSSI, Ecological Approach, ASPRO/SPAIR, ESP, модель И. Вальтера, модель В. Тихомирова, Prince-модель и др. Рассмотрим основные рейтинговые агентства и используемые ими методики оценок странового риска.

Bank of America World Information Services на основе 10 экономических показателей оценивает уровень странового риска для 80 государств. Оценка по каждому из индикаторов, а также итоговая оценка (усредненное значение по всем показателям) варьируются от 1 (наименьшие трудности) до 80 (наибольшие проблемы). Своим клиентам Bank of America предлагает оценки странового риска в текущем году, исторические данные за 4 года и прогноз на 5 лет.

Методика оценки странового риска Business Environment Risk Intelligence (BERI) S.A. (для 50 стран), как уже упоминалось выше, основана на среднем арифметическом трех составляющих: политический риск (взвешенная оценка 10 политических и социальных переменных), операционный риск (взвешенная с помощью экспертов оценка 15 экономических, финансовых и структурных переменных) и R-фактор (взвешенная оценка существующей законодательной системы, валютного курса, валютных резервов и внешнего долга). Наименьшему значению риска на используемой BERI шкале соответствует 100, наибольшему -- 0. Прогноз уровня риска осуществляется на 1 год и 5 лет.

Оценка странового риска Economist Intelligence Unit производится для 100 стран и базируется на четырех составляющих: политическом риске (22% в общей оценке; состоит из 11 показателей); риске экономической политики (28%; 27 переменных); экономико-структурном риске (27%; 28 переменных) и риске ликвидности (23%; 10 переменных). Полученные численные значения риска, расположенные на шкале, - 0 (низкий риск), 100 (самый высокий риск), конвертируются соответственно в буквенную шкалу: А -- Е.

Euromoney в своей модели оценки уровня странового риска использует оценки по 9 категориям: экономические данные (25% в оценке), политический риск (25%), долговые показатели (10%), невыплачиваемые или реструктурированные во времени долги (10%), кредитный рейтинг (10%), доступ к банковским финансам (5%), доступ к краткосрочным финансам (5%), доступ к рынкам капитала (5%), дискаунт по форфейтингу (5%). Результирующее значение странового риска варьируется от 0 (наибольший риск) до 100 (наименьший). Данные числовые значения конвертируются в 10 буквенных категорий: от ААА до N/R.

Измерение уровня риска (кредитоспособности) (более 135 стран), проводимое агентством Institutional Investor (II) построено на опросе экспертов, которые выделяют и оценивают наиболее существенные для риска факторы. Полученные оценки взвешиваются в зависимости от эксперта и усредняются. Итоговый рейтинг лежит в числовом промежутке от 0 (очень высокая вероятность дефолта) до 100 (наименьшая вероятность дефолта).

International Country Risk Guide (ICRG) представляет оценку странового риска для 140 стран. Данная модель основана на оценках трех составляющих странового риска: политическом (50 пунктов из 100 в общей оценке,12 переменных), финансовом (25 из 100, 5 переменных) и экономическом (25 из 100, 5 переменных) рисках. Каждая из 22 переменных оценивается по собственной шкале, максимальные значения которых в сумме дают 100. На результирующей шкале максимальному риску соответствуете, минимальному - 100.

При оценке суверенного кредитного риска Moody's Investor Service анализирует как политическую (6 показателей), так и экономическую (7 показателей) обстановку в стране. Получаемые в ходе этого процесса оценки уровня риска принимают буквенно-цифровое значение по 21-символьной шкале от Ааа до С.

Рейтинговая методология Standard & Poor's Ratings Group (S&P) основана на результатах прогнозирования способности обслуживать долги, вероятности дефолта. Она включает в себя оценку политического риска (3 фактора) как желание страны платить вовремя по долгам и экономического (5 факторов) как способность платить по долгам. Ранжировка стран осуществляется на основе 3-буквенной рейтинговой системы: от AAA до D.

Главное преимущество числового выражения перед описательным в том, что удается быстро просмотреть факторы или переменные и найти взаимосвязи. Но при этом теряются нюансы, которые могут быть очень важны. Основным недостатком качественных оценок является сильная зависимость от субъективных мнений экспертов.

Наиболее оптимальным и распространенным в настоящее время способом оценки риска является сочетание количественного и качественного подходов.

Вместе с тем необходимо отметить, что история последних финансовых кризисов, происшедших в Азии, России, Бразилии и приведших к значительным потерям иностранных инвесторов, показала несостоятельность рейтинговых агентств и существующих моделей оценки страновых и политических рисков в плане прогнозирования и предсказания подобных событий. В этой связи разработка адекватных моделей оценки странового риска сохраняет свою актуальность

2. Анализ инвестиционного климата Российской Федерации

2.1 Оценка инвестиционного климата России (1999 - 2009 гг.)

Среди нaибoлee cyщecтвeнных фaктopов, фopмиpyющих инвecтициoнный климaт Рoccии стоит отметить:

· Макpoэкoнoмику;

· Сocтoяниe гocyдapcтвeннoгo дoлгa;

· Гocyдapcтвeннoe yпpaвлeниe и экoнoмичecкую пoлитику;

· Интeллeктyaльную coбcтвeннocть;

· Зaкoнoдaтeльcтвo и cyдeбную зaщиту;

· Сoблюдeниe oбязaтeльcтв пo кoнтpaктaм;

· Пpecтyпнocть и кoppyпцию;

· Нaлoги;

· Бaнкoвcкую cиcтeму;

· Вaлютную и тopгoвую пoлитику;

· Пoлитику мecтныx влacтeй;

· Рaзличия в инвecтициoннoм климaтe для мecтныx и инocтpaнныx инвecтopoв.

Пepeчиcлeнныe фaктopы влияют в бoльшeй cтeпeни нeгaтивнo нa фopмиpoвaниe инвecтициoннoгo климaтa в Рoccии, тpeбyют paзpaбoтки кoмплeкca мep пo eгo yлyчшeнию.

Рассмотрим экономико-правовые основы инвестиционной деятельности в Российской Федерации.

Согласно ст. 1 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», «Инвестиционная деятельность -- это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

В процессе инвестиционной деятельности предприятия находят необходимые инвестиционные ресурсы, выбирают эффективные объекты (инструменты) инвестирования, формируют сбалансированную инвестиционную программу и инвестиционные портфели и обеспечивают их реализацию.

Инвестиционная деятельность предприятий характеризуется следующими чертами:

обеспечивает рост операционной деятельности предприятия путем возрастания операционных доходов и снижения удельных операционных затрат;

формы и методы инвестиционной деятельности в меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия, чем операционная деятельность;

объемы инвестиционной деятельности предприятий характеризуются неравномерностью по отдельным периодам, что связано с необходимостью накопления финансовых ресурсов и использования благоприятных внешних экономических условий;

инвестиционная прибыль и иные формы эффекта формируются со значительным запаздыванием, так как между затратами инвестиционных ресурсов и получением эффекта проходит определенный период времени;

в процессе инвестиционной деятельности формируются самостоятельные виды потоков денежных средств;

инвестиционной деятельности присущи особые виды рисков, называемые инвестиционными, уровень которых превышает уровень операционных рисков.

Инвестиционная деятельность представляет собой вид предпринимательской деятельности, поэтому ее организация тесно связана с существующими в стране формами собственности. В зависимости от форм собственности и организационно-правовых форм предприятий инвестиционная деятельность в РФ может проводиться путем:

¦ государственного инвестирования, которое осуществляется:

- органами государственной власти и управления различных уровней за счет средств соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств;

- государственными предприятиями, организациями и учреждениями за счет их собственных и заемных средств;

инвестирования, которое осуществляется гражданами, различного рода негосударственными предприятиями, учреждениями, товариществами, а также общественными, религиозными организациями, другими юридическими лицами, не относящимися к государственной собственности;

иностранного инвестирования, осуществляемого иностранными гражданами, юридическими лицами, государствами и международными организациями;

¦ совместного инвестирования, которое осуществляется совместно российскими и иностранными гражданами, юридическими лицами или государствами.

В условиях рыночной экономики прерогативой государства являются создание условий для успешного проведения инвестиционной деятельности предприятиями всех организационно-правовых форм собственности, а также защита интересов инвесторов. Инвестиционная деятельность в значительной степени зависит от полноты и степени совершенства нормативно-законодательной базы. Начиная с первых лет осуществления рыночных преобразований в России принимались и совершенствовались законодательные акты в целях стимулирования инвестиционной деятельности. Наиболее важное значение имеют следующие законы:

Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»;

Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге»;

Федеральный закон от 30 декабря 1999 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции».

Особое значение имеет Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Он определяет организацию экономических отношений в процессе осуществления капитальных вложений между различными участниками этого процесса, которые называются субъектами инвестиционной деятельности. В соответствии с данным Законом (ст. 4) в инвестиционной деятельности принимают участие следующие субъекты:

инвесторы;

заказчики;

подрядчики;

¦пользователи объектов капитальных вложений. Охарактеризуем этих участников.

Инвесторы -- это физические и юридические лица, принимающие решение и вкладывающие собственные, привлеченные или заемные средства в объекты инвестиционной деятельности. Инвесторами могут быть юридические лица любой организационно-правовой формы. Допускается объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Если инвестор обладает правами на земельный участок под застройку, то он называется застройщиком.

Инвесторы, вкладывающие собственные средства и присваивающие результаты инвестиционной деятельности, называются индивидуальными инвесторами. Индивидуальные инвесторы, как правило, преследуют собственные цели, но, кроме того, решают задачи социально-экономического характера. Индивидуальными инвесторами могут быть физические или юридические лица, объединения физических или юридических лиц, органы государственного и местного самоуправления.

По целям инвестирования принято различать стратегических и портфельных инвесторов.

Инвесторы, осуществляющие прямые инвестиции с целью увеличения капитала и участия в управлении производством, называются стратегическими инвесторами.

Инвесторы, осуществляющие свою деятельность с целью увеличения текущего дохода, -- это портфельные, или спекулятивные, инвесторы.

По российскому законодательству инвестиционная деятельность признана неотъемлемым правом любого инвестора. Все инвесторы обладают равными правами на осуществление своей деятельности.

Инвесторы наделены следующими правами (ст. 6 упомянутого Закона):

самостоятельно определять объем, направление и требуемую эффективность инвестиций;

по своему усмотрению на договорной основе привлекать физических и юридических лиц, необходимых ему для реализации инвестиций;

владеть, пользоваться и распоряжаться объектами инвестирования;

передавать права на осуществление инвестиций и их результаты другим физическим и юридическим лицам, а также органам государственной власти и местного самоуправления;

¦ осуществлять контроль за целевым использованием средств;

объединять собственные и привлеченные средства со средствами других инвесторов в целях совместного осуществления вложений;

осуществлять другие права, предусмотренные договором или государственным контрактом.

Инвестор может выступать в роли заказчика, кредитора, покупателя (строительной продукции, ценных бумаг и других объектов), а также выполнять функции застройщика.

Заказчики -- любые физические и юридические лица, уполномоченные инвесторами осуществлять реализацию инвестиционного проекта, не вмешиваясь при этом в предпринимательскую или иную деятельность инвестора. Заказчиками могут быть и инвесторы.

Заказчик, реализуя инвестиционный проект в области капитальных вложений, выполняет следующие функции (перечислим некоторые из них):

заключает договор с проектно-сметной организацией и оплачивает проектно-изыскательские работы;

заключает договор с исполнителем работ (подрядной организацией, банком, брокерской конторой) и оплачивает выполненные работы;

покупает и оплачивает технологическое оборудование при осуществлении капитальных вложений;

финансирует подготовку и повышение квалификации кадров для работы на новом объекте;

¦ финансирует содержание дирекции строящегося предприятия;

¦ принимает от подрядчика и оплачивает выполненные объемы работ;

принимает законченный объект в эксплуатацию;

другие функции.

Заказчик осуществляет эти функции за счет средств, которыми его наделяет инвестор.

Подрядчик -- это физическое или юридическое лицо, выполняющее работы по договору подряда или государственному контракту, которые заключаются с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации. Подрядчик обязан иметь лицензию на осуществление данной деятельности.

Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух или нескольких участников.

Перечисленные участники инвестиционной деятельности -- инвесторы, заказчики, подрядчики и пользователи объектов капитальных вложений -- являются основными участниками инвестиционного процесса. Кроме них в инвестиционной деятельности принимают участие другие субъекты, которые обслуживают процесс осуществления капитальных вложений. К таким второстепенным организациям относятся коммерческие банки, если они не являются инвесторами и кредиторами, а только осуществляют расчеты по поручению заказчика или инвестора, а также страховые, консалтинговые фирмы, посредники, поставщики и др.

Все участники инвестиционной деятельности обязаны (ст. 7 упомянутого Закона):

осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с международными договорами Российской Федерации, законами и правовыми актами Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, а также утвержденными стандартами, нормами и правилами;

исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными лицами, не противоречащие нормам законодательства Российской Федерации;

использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.

Запрещается инвестирование в объекты, создание и использование которых не отвечают требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством Российской Федерации, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам граждан, юридических лиц и государства.

Основным правовым документом, регулирующим производственно-хозяйственные и другие взаимоотношения между субъектами капитальных вложений, является договор подряда или государственный контракт. В случае нарушения законодательства или условий договора субъекты инвестиционной деятельности несут ответственность в соответствии с законодательством Российской Федерации.

В условиях рыночной экономики государство осуществляет функции регулирования предпринимательской, в том числе инвестиционной, деятельности с целью воздействия на экономику страны для развития рыночных отношений и недопущения кризисных явлений.

В условиях проведения реформ, а также кризиса регулирующая роль государства возрастает, а в условиях стабильности и оживления экономики -- ослабевает.

В соответствии со ст. 11 названного Закона государственное регулирование включает:

¦ регулирование условий инвестиционной деятельности (косвенное регулирование);

¦ прямое участие государства в инвестиционной деятельности. Косвенное регулирование включает разнообразные методы и рычаги воздействия, стимулирующие развитие инвестиционной деятельности, а именно: налоговую, амортизационную политику, защиту интересов инвесторов и другие меры экономического воздействия. Его задачей является создание благоприятных условий для развития инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, путем:

¦ совершенствования системы налогов, механизма начисления амортизации и использования амортизационных отчислений;

установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, но не носящих индивидуального характера;

защиты интересов инвесторов;

предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству Российской Федерации;

расширения использования средств населения и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительства объектов социально-культурного назначения;

создания и развития сети информационно-аналитических центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых оценок субъектов инвестиционной деятельности;

принятия антимонопольных мер;

расширения возможностей использования залогов при осуществлении кредитования;

развития финансового лизинга в Российской Федерации;

проведение переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов.

Прямое участие государства в инвестиционной деятельности заключается в осуществлении за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации капитальных вложений в соответствии с федеральными и региональными целевыми программами, а также по предложениям Правительства и Президента РФ. Конкретными формами такого участия являются:

разработка, утверждение и финансирование инвестиционных проектов, осуществляемых Российской Федерацией совместно с иностранными государствами, а также проектов, финансируемых за счет федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации;

формирование перечня строек и объектов технического перевооружения для федеральных государственных нужд и финансирования их за счет средств федерального бюджета;

предоставление государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов Российской Федерации;

размещение средств федерального бюджета и средств бюджетов Российской Федерации на конкурсной основе на условиях срочности, платности и возвратности;

закрепление в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые через определенный срок будут реализованы на рынке ценных бумаг с направлением выручки от реализации в доходы соответствующих бюджетов;

проведение экспертизы инвестиционных проектов в соответствии с законодательством Российской Федерации;

защита российских организаций от поставок морально устаревших и материалоемких, энергоемких и ненаукоемких технологий, оборудования, конструкций и материалов;

разработка и утверждение стандартов (норм и правил) и осуществление контроля за их соблюдением;

выпуск облигационных займов (гарантированных целевых займов);

вовлечение в инвестиционный процесс временно приостановленных и законсервированных строек и объектов, находящихся в государственной собственности;

предоставление концессий российским и иностранным инвесторам по итогам торгов (аукционов и конкурсов) в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Статьей 13 упомянутого Закона определяется порядок принятия решений, касающихся государственных капитальных вложений. Решения принимаются органами государственной власти в соответствии с законодательством Российской Федерации. Расходы на финансирование государственных капитальных вложений предусматриваются в федеральном бюджете Российской Федерации и в бюджетах субъектов Российской Федерации при условии, что они являются частью расходов на реализацию федеральной и региональных целевых программ. Размещение заказов на подрядные строительные работы для государственных нужд производится путем проведения конкурсов. Контроль за целевым и эффективным использованием средств осуществляет Счетная палата Российской Федерации.

Регулирование инвестиционной деятельности органами местного самоуправления осуществляется в соответствии с главой V Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Методы и формы регулирования тождественны применяемым на федеральном уровне и на уровне субъектов Российской Федерации, а также могут использоваться и другие, не противоречащие законодательству Российской Федерации.

Стоит отметить, что государственные гарантии прав участников инвестиционной деятельности имеют большое значение для стимулирования развития инвестиционной деятельности и позволяют ее участникам быть уверенными в том, что в условиях кризисных ситуаций вложенный капитал не будет безвозвратно потерян.

Государственные гарантии прав субъектов изложены в ст. 15 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». В их число включены следующие гарантии прав всех субъектов независимо от формы собственности:

¦ обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;

¦ гласность в обсуждении инвестиционных проектов;

¦ право обжалования в суде любых действий (бездействия) органов государственной власти и местного самоуправления;

¦ защита капитальных вложений.

Стабильность прав обеспечивается законом лишь участникам приоритетных инвестиционных проектов.

Приоритетным инвестиционным проектом называется проект, суммарный объем капитальных вложений в который соответствует требованиям российского законодательства и включенный в перечень, утвержденный Правительством РФ.

Если вступают в силу новые федеральные законы или иные правовые акты, а также вносятся изменения и дополнения в существующие, приводящие к увеличению совокупной налоговой нагрузки на инвестора, то такие федеральные законы и иные изменения вступают в силу по истечении срока окупаемости проекта, но не более семи лет. В исключительных случаях при реализации проекта в сфере производства или создания транспорта или иной инфраструктуры Правительством РФ может быть продлен срок действия прежних законов.

В совокупную налоговую нагрузку включаются:

сумма ввозных таможенных пошлин, за исключением пошлин, вызванных защитой экономических интересов Российской Федерации;

федеральные налоги, за исключением акцизов и налога на добавленную стоимость на товары, производимые на территории Российской Федерации;

взносы в государственные внебюджетные фонды, за исключением взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации.

Правительство РФ устанавливает критерии оценки изменения условий взимания налогов, утверждает порядок, определяющий день начала финансирования проекта, и порядок регистрации приоритетных инвестиционных проектов. В случае неисполнения инвестором принятых на себя обязательств по приоритетному инвестиционному проекту Правительство РФ имеет право лишить его предоставленных льгот.

Защита капитальных вложений заключается в том, что они могут быть национализированы и реквизированы только при условии предварительного и равноценного возмещения участнику инвестиционного проекта причиненных убытков в соответствии с Конституцией Российской Федерации и Гражданским кодексом Российской Федерации. Капитальные вложения могут быть застрахованы в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Инвестиционная деятельность может быть приостановлена или прекращена органами власти и управления в случаях:

признания инвестора банкротом;

возникновения стихийных бедствий и катастроф;

введения чрезвычайного положения;

¦ если продолжение инвестиционной деятельности может привести к нарушению установленных законом экологических, санитарно-гигиенических и других норм и правил, охраняемых законом прав и интересов граждан, юридических лиц и государства.

Порядок возмещения ущерба участникам инвестиционной деятельности в этих случаях определяется законодательством Российской Федерации и субъектов Российской Федерации, а также заключенными договорами и государственными контрактами.

Теперь рассмотрим и другие аспекты инвестиционной деятельности в России и факторы, влияющие на инвестиционный климат.

Сперва рассмотрим инвестиционный климат с начала 2000 по 2006 г.

Одна из стратегических задач начала 2000-х - создание на территориях особых экономических зон благоприятного инвестиционного климата. Этому способствовала и макроэкономическая ситуация в стране. В течение этих лет экономика России демонстрировала устойчивый экономический рост.

Инвестиции в основной капитал росли на 11 - 14 процентов в год, за 2004-2006 прямые иностранные инвестиции увеличились в 2,5 раза (в 2006 году их объем составил 31 млрд. долларов). Одним из главных факторов роста инвестиций в 2000 - 2006 годах являлось улучшение инвестиционного климата в результате реформ, проводимых в Российской Федерации.

В числе основных институциональных преобразований можно назвать: либерализацию валютного регулирования; реформирования законодательной базы землепользования, совершенствование градостроительного законодательства; реформу технического регулирования; снижение налоговой нагрузки на экономику (снижение ставок налогов на прибыль, доходы физических лиц, НДС, единого социального налога, отмена импортных пошлин на ввозимое оборудование, введение льгот по НДПИ для добывающих компаний, предоставление компаниям возможности использования гибкой амортизационной политики).

Последовательное повышение суверенных кредитных рейтингов Российской Федерации отражает положительную оценку международным сообществом инвестиционного климата в России.

Таблица 2 - Уровень суверенного кредитного рейтинга Российской Федерации в эти годы:

	2000	2001	2002	2003	2004	2005	2006
По шкале рейтингово агентства Standard&Poor`s (на конец года)	В- стабильн	В+/ стабильн	ВВ/ стабильный	ВВ/ стабильный	ВВ+/ стабильный	ВВВ/ стабильн	ВВВ+/ стабильн
По шкале рейтингово агентства Moody`s (на конец года)	В2/ стабильн	Ва3/ позитивн	Ва2/ стабильн	Ваа3/ стабильн	Ваа3/ стабильн	Ваа2/ стабильн	А2/ стабильн
По шкале рейтингово агентства Fitch (на конец года)	В/ стабильн	В+/ стабильн	ВВ-/ позитивн

Результаты исследования института CFA подтверждают это, вместе с тем выделяя и ряд недостатков. Очередное исследование инвестиционного климата России путем рассылки анкет членам Института CFA в России и кандидатам на соискание диплома CFA по электронной почте и последующего их анализа Институт CFA провел с 30 октября 2006 по 9 ноября 2006гг.

Всего в исследовании приняли участие 750 человек.

Респондентов просили оценить текущие события на финансовом рынке, экономике и в правительстве России и определить свое отношение к российскому инвестиционному рынку. 79% респондентов высказались в целом оптимистично: (19% - очень оптимистично и 60% - достаточно оптимистично).

В 2006г. на вопрос как изменилось ваше отношение к российскому инвестиционному рынку по сравнению с прошлым годом, 39% ответили, что оно стало более оптимистическое и 12% - намного более оптимистическое. 29% респондентов ответили, что отношение не изменилось, 19% - стало более пессимистическим, и только 1% - намного более пессимистическим.

Рисунок 2 - Изменение в отношении к российскому инвестиционному рынку за 2006 год

Респондентов просили выбрать три сектора рынка, которые, по их мнению, будут иметь наибольший потенциал роста в России в течение ближайших трёх лет.

Большинство респондентов оценило акции резидентов (66%) и производные инструменты (13%) как категории ценных бумаг, имеющих наибольший потенциал роста в России в течение 2007-2009.

На вопрос об области, представлявшей наибольший инвестиционный риск в России в последние три года, 54% респондентов назвали внутренний политический риск, 15% глобальный экономический риск и 14% - рынок товаров.

На вопрос какие составляющие корпоративного управления в России необходимо улучшить 17% назвали защиту прав миноритарных акционеров, 16% сказали о необходимости увеличения прозрачности, 11% назвали увеличение открытости и 7% сказали об улучшении финансовой отчетности.

По шкале от "отлично" к "очень плохо", респондентов просили оценить качество финансовых отчетностей и раскрытие информации в российских компаниях (резидентов).

Качество финансовых отчетностей и раскрытие информации в российских компаниях (резидентов).

Респондентов также просили оценить, какие компоненты финансовой отчетности и раскрытия информации более всего нуждаются в улучшении. 38% респондентов назвали соответствие международным стандартам отчетности (IFRS), 13% назвали увеличение открытости и 7% - структуру владельцев и совладельцев.

Респондентов также просили оценить, что именно в этическом поведении и стандартах профессионального поведения в России необходимо улучшить. 38% респондентов определили злоупотребление внутренней информацией/внутренней торговлей в качестве области наиболее нуждающейся в улучшении и 14% назвали столкновение интересов.

48% респондентов оценили отношение российского гражданина к инвестированию как позитивное и 30% - как нейтральное. 13% определили его как отрицательное, 3% -как очень отрицательное и 3% - как очень положительное.

Чаще всего, говоря о реформах и изменениях необходимых для улучшения российского рынка капитала, респонденты называли регулирующие нормы, в частности необходимость придерживаться международных стандартов отчетности или законы, касающиеся внутренней торговли/информации.

В 2007-2009 годах в России был принять ряд мер по улучшению инвестиционного климата. Среди них стоит особо отметить ряд мер налогового стимулирования инвестиций.

Общие меры:

1. Ускоренный (заявительный) порядок возмещения НДС (с 1 января 2010 года);

2. Установление возможности принимать к вычету НДС с уплаченных авансов в счет предстоящих поставок товаров (с 1 января 2009 года);

3. Снижение ставки налога на прибыль с 24 до 20% (1.01.2009 года);

4. Изменение порядка отнесения процентов по долговым обязательствам к расходам (норма действовала с 1 августа 2009 года по 31 декабря 2009 года, продлена до 30 июня 2010 г.).

Меры, направленные на поддержку инвестиций в основные средства:

1. Освобожден от НДС ввоз технологического оборудования (по перечню), не имеющего аналогов в России (норма в Налоговом кодексе Российской Федерации формально действует с 30.04.2009г., фактически - с 01.07.2009 г.);

2. Увеличена амортизационная премия до 30% для основных средств 3-7 группы - срок полезного использования 3-20 лет (с 1 января 2009 г.);

3. Возможность выбора начисления амортизации методом убывающего остатка по укрупненным амортизационным группам (с 1 января 2009г.);

4. Сокращен срок полезного использования для ряда основных средств путем переноса их в группы с меньшим сроком полезного использования в пределах 3-7 амортизационных групп (с 1 января 2009 г. и с 1 января 2010 г.);

5. Специальный повышающий коэффициент (не более 3) в отношении амортизируемых основных средств, используемых только для научно-технической деятельности (с 1 января 2009 г.).

Меры стимулирования инвестиций в человеческий капитал:

1. Освобождены от налогообложения затраты работодателей на обучение сотрудников (налог на прибыль, единый социальный налог, налог на доходы физических лиц) (с 1 января 2009 г.);

2. Освобождены от налогообложения суммы взносов работодателей на накопительную часть трудовой пенсии (с 1 января 2009 г.).

Меры на поддержку инвестиций в НИОКР:

1. Введен повышенный коэффициент 1,5 по затратам на НИОКР (в том числе не давшим положительного результата) по перечню направлений таких НИОКР - 32 направления (с 1 января 2009 г.);

2. Не облагается НДС НИОКР, относящиеся к созданию новой продукции и технологий или к усовершенствованию производимой продукции и технологий (с 1 января 2008 года);

3. Не облагается НДС реализация исключительных прав на изобретения, полезные модели, промышленные образцы, программы ЭВМ, базы данных, топологии интегральных микросхем, ноу-хау, а также прав на использование указанных результатов интеллектуальной деятельности на основании лицензионного договора (с 1 января 2008 года);

4. Освобождены от налога на прибыль средства, получаемые научными организациями от поддержки научной и (или) научно-технической деятельности, и средства, безвозмездно полученные организациями и фондами поддержки науки и образования на ведение научной деятельности (с 1 января 2008 г.);

5. Увеличен в 3 раза (до 1,5%) норматив отчислений на формирование Российского фонда технологического развития, а также иных отраслевых и межотраслевых фондов (с 1 января 2008 г.);

6. Налогоплательщики, осуществляющие инновационную деятельность и применяющие упрощенную систему налогообложения, могут принимать в уменьшение налоговой базы расходы на патентование и расходы на научно-исследовательские разработки и НИОКР (с 1 января 2008 г.).

Тем не менее, хотя до конца 2008 г. динамика инвестиций в основной капитал являлась позитивной (в 2008 г. они выросли на 9,8% и составили 8,76 трлн. руб.), вследствие кризиса, за январь - ноябрь 2009 г. сокращение инвестиций составило 18,4% по сравнению с соответствующим периодом предшествующего года. Доля ПИИ к ВВП в 2009 существенно уменьшилась по сравнению с 2008 годом.

Показатель чистых прямых иностранных инвестиций демонстрирует отставание России от других стран БРИК:

Рисунок 3 - Чистые прямые иностранные инвестиции

Таблица 3 - Структура прямых иностранных инвестиций в 2007-2009

	2007	2008	2009
Всего	55,1	72,9	44.9
в том числе:
Участие в капитале	27,1	34,9	4.6
Реинвестирование доходов	23,4	31,5	19.1
Прочий капитал	4,6	6,5	21.3
в том числе:
изменение долговых обязательств перед прямыми инвесторами	5,4	5,8	21.3

В сравнении со странами БРИК и ЕЭП, а также США, позиции России выглядят следующим образом:

Таблица 5 - Позиция России

	Бразилия	Россия	Индия	Китай	Казахстан	Белоруссия	США
Простота ведения бизнеса (	129	120	133	89	63	58	4
Открытие бизнеса	126	106	169	151	82	/	8
Получение разрешениия на строительство	113	182	175	180	143	44	25
Найм сотрудников	138	109	104	140	38	32	1
Регистрация имущества	120	45	93	32	31	10	12
Получение кредита	87	87	30	61	43	113	4
Защита интересов инвесторов	73	93	41	93	57	109	5
Уплата налогов	150	103	169	130	52	183	61
Международные торговые операции	100	162	94	44	182	129	18
Выполнение обязательств по Контрактам	100	19	182	18	34	12	8
Закрытие бизнеса	131	92	138	65	54	74	15

По данным исследований Российской экономической школы, главными ограничениями для ведения бизнеса в 2009 году в России стали, несмотря на принятые в период с 2007 по 2009 годы меры налогового стимулирования, уровень налогов, налоговое администрирование, а также недостаточная квалификация рабочей силы. Стоит отметить, что абсолютное большинство проблемных точек инвестиционного климата РФ в 2009 проявили себя в большей степени, нежели в начале 2000-х или в 2005 гг. Значение уровня налогов выросло более, чем на 10%; квалификации рабочей силы - более чем на 20%; коррупции - около 20%. Единственным критерием, по которому процент «проблемности» снизился, стало налоговое администрирование, причем всего на несколько процентов.

В рейтинге международной организации “Transparency International” «Индекс восприятия коррупции» за 2009 г. Россия поднялась на одну ступень и заняла 146 место среди 180 стран мира.

Три ведущих мировых рейтинговых агентства повышали с 2005 г. суверенный инвестиционный рейтинг России при стабильном прогнозе.

Однако, два агентства в декабре 2008 г. и феврале 2009 г. с учетом влияния мирового экономического кризиса снизили рейтинг на одну ступень (до ВВВ) при негативном прогнозе (в декабре 2009 г. одно из них изменило прогноз на стабильный). Понижение суверенного рейтинга России эти агентства объясняли значительным сокращением международных резервов и притока иностранных инвестиций.

Накопленные прямые инвестиции составили 104,1 млрд. долл.(39,7%), портфельные - 12,1 млрд. долл.(4,6%), прочие (главным образом торговые и товарные кредиты) - 146,2 млрд. долл. (55,7%).

В 2008 г. поступления иностранных инвестиций составили 103,8 млрд. долл., что на 14,2 % меньше показателя предшествующего года. Поступления за 9 месяцев 2009 г. достигли лишь 54,8 млрд. долл., что на 27,8% меньше результатов соответствующего периода предшествующего года. Это связано не в последнюю очередь с нарастающими проблемами с ликвидностью на мировом финансовом рынке из-за продолжающегося глобального экономического кризиса.

Отток зарубежных российских инвестиций в 2008 г. достиг 114,3 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. - 70 млрд. долл.) и впервые за последние годы превысил приток иностранных инвестиций (103,8 млрд. долл.; за 9 месяцев 2009 г. - 54,8 млрд. долл.).

Наибольшая сумма поступлений иностранных инвестиций отмечена в 2008 г. в сферах обрабатывающей промышленности - 33,9 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. - 15 млрд. долл.), торговли (включая внешнюю) и общественного питания - 23,9 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г - 16,3 млрд. долл.), недвижимости - 15,4 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. - 5,6 млрд. долл.), добычи полезных ископаемых - 12,4 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. - 5,7 млрд. долл.), в финансовом секторе - 5 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. - 2 млрд. долл.), транспорта и связи - 4,8 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. - 8,5 млрд. долл.), производства и распределения электроэнергии, газа и воды - 3,4 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г - 386 млн. долл.), строительстве - 3,4 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. - 728 млн. долл.).

На долю прямых иностранных инвестиций в 2008 г. пришлись 26% или 27 млрд. долл. (за 9 месяцев 2009 г. - 18,2% или 10 млрд. долл.).

Поступления портфельных инвестиций составили 1,4 млрд. долл. или лишь 1,4% объема всех иностранных инвестиций, поступивших в 2008 г. (за 9 месяцев 2009 г. - 1 млрд. долл. или 1,9%).

По данным Росстата, поступившие за 9 месяцев 2009 г. иностранные инвестиции были использованы, в основном, следующим образом. На инвестиции в основной капитал пошли 9,7 млрд. долл. На оплату сырья, материалов, комплектующих изделий ушли 7,3 млрд. долл. На погашение банковских кредитов и займов были потрачены 4,6 млрд. долл. На оплату работ и услуг сторонним организациям ушли 2,2 млрд. долл.; на налоги, сборы, другие обязательные платежи - 828 млн. долл.; выплату процентов по полученным кредитам - 735 млн. долл. На предоставление займов были использованы 883 млн. долл.

Прочие затраты (прежде всего, пополнение оборотных средств) составили 17,1 млрд. долл. Не были использованы 10,4 млрд. долл. иностранных инвестиций из полученных 54,7 млрд. долл.

Прежде всего, вышеуказанные инвестиции ориентированы на удовлетворение конечного потребительского спроса (розничная торговля, пищевая промышленность, автосборочное производство, выпуск бытовой техники, промышленность стройматериалов, бытовая химия, мебельная промышленность).

Характерной особенностью в плане регионального среза процесса привлечения иностранных инвестиций остается их высокая концентрация в небольшой группе регионов. На 10 субъектов Федерации приходились 81,2% поступивших в за 9 месяцев 2009 г. иностранных инвестиций. В частности, только в Москву поступили 51,6% всего их объема. В Санкт-Петербург - 5,6%, Московскую область - 5,1%, Сахалинскую область - 4,5%, Челябинскую область - 3,5%, Республику Татарстан - 2,9 %, Томскую область - 2,5%, Ленинградскую область - 1,9%, Калужскую область - 1,8%, Свердловскую область - 1,8%.

Итак, несмотря на довольно динамичное развитие российской экономики в целом и инвестиционной деятельности в частности в 2000-2009 гг., от части вследствие проявления кризисных явлений в экономике, отчасти из-за несбалансированности принятых за это время мер по стимулированию инвестиционной деятельности и улучшению инвестиционного климата, по итогам 2009 года перед Россией остался ряд проблем, с которым ей необходимо справится.

2.2 Основные направления улучшения инвестиционного климата России

Как известно, с началом демократических преобразований в России ее стратегическим курсом было названо активное участие в процессах интеграции и либерализации мировой экономики.

В стратегии развития России до 2020 года поставлена задача радикального повышения эффективности национальной экономики.

Президент России, Д.А. Медведев, в своем программном выступлении на Красноярском экономическом форуме 15 февраля 2008 г. высказывался за переход к инновационной модели экономики.

В своем выступлении 5 июня 2009 г. на XIII Петербургском экономическом форуме он подчеркнул, что Россия должна выйти из нынешнего глобального кризиса с обновленной, более сильной экономикой. Соответствующие поручения содержатся в Бюджетном послании Президента о бюджетной политике в 2010-2012 гг. Особый акцент сделан на стимулировании прогрессивных структурных сдвигов в экономике.