Брокерские и дилерские фирмы

1

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. РОЛЬ БРОКЕРСКИХ И ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ В РАЗВИТИИ ФОНДОВОГО РЫНКА В РФ

1.1 История деятельности компаний. Их эволюция

1.2 Получение лицензий профессионального участника РЦБ

2. ОРГАНИЗАЦИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БРОКЕРСКИХ И ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ

2.1 Источники формирования средств

2.2 Виды деятельности на фондовом рынке. Доходы и расходы

2.3 Направление развития брокерских и дилерских фирм в РФ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Вторичный рынок - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы.

Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем - доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление - от мелких собственников к крупным.

Вторичный рынок служит неотъемлемой составной частью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг.

Вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни Поскольку целью биржевых спекулянтов является получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг: организованный - биржевой и неорганизованный - внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже. Многие компании не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемым для их регистрации на бирже. В настоящее время во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг. Это акции небольших фирм, действующих в традиционных отраслях, акции крупных компаний, учреждаемых в новейших отраслях экономики, потенциально способных превратиться в крупнейшие корпорации, ценные бумаги кредитных институтов, традиционно ограничивающих сферу обращения своих ценных бумаг внебиржевым оборотом, государственные и муниципальные ценные бумаги, новые выпуски акций.

Торговлю на внебиржевом обороте ведут специалисты: брокерские и дилерские компании, часто совмещающие свои функции. Во внебиржевом обороте отсутствует единый физический центр для выполнения операций, и сделки купли-продажи осуществляются через телефонные и компьютерные сети. Цены устанавливаются путем переговоров, по правилам, регулирующим внебиржевой оборот, которые всегда менее жестки по сравнению с правилами торговли, действующими на бирже.

Однако это не означает, что торговля ценными бумагами во внебиржевом обороте носит стихийный характер. Внебиржевой оборот имеет свою организационную систему.

В России организационным центром внебиржевого оборота служит Российская торговая система, объединяющая брокерско-дилерские компании центрального региона и северо-запада.

1. РОЛЬ БРОКЕРСКИХ И ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ В РАЗВИТИИ ФОНДОВОГО РЫНКА В РФ

1.1 История деятельности компаний. Их эволюция

Появление посредничества на фондовом рынке дает возможность привлекать для выполнения работ (оказания услуг) организации, обладающие наибольшим опытом и компетентностью в необходимой области, знающие специфику отраслевых и региональных рынков, располагающие региональной сетью, специально подготовленными кадрами, лицензиями на выполнение определенных видов деятельности.

Обзор состояния посредничества на российском рынке ценных бумаг до 1918 года показал, что уже до революции был создан и успешно функционировал институт посредников. Посредничество существовало на внебиржевом и биржевом рынках. На биржевом рынке сделки совершались маклерами и представителями банков. Внебиржевой рынок был представлен исключительно операциями банков с ценными бумагами, причем операциями не только по покупке-продаже, но и по хранению, хранению с управлением, учету и расчетам по ценным бумагам, а также операциями по фондовому арбитражу. Фактически рынок имел модель, которую сегодня называют германской.

Посредничество на российском рынке ценных бумаг возродилось в начале 90-х годов в условиях отсутствия необходимого законодательства. В этот период было сильно влияние первых стихийных тенденций рынка ценных бумаг и опыта других стран на процесс становления первых посреднических структур

Несмотря на большое сходство во внешних формах организации посреднической деятельности в России до революции и в 90-х годах, ее экономическая природа была различна. До революции посредники являлись не объектом регулирующего воздействия, а скорее органами регулирования фондового рынка, выражением регулирующей роли государства.

Усиление значимости рынка ценных бумаг для российской экономики во второй половине 90-х годов позитивно повлияло на качество посредничества. Принятие необходимого законодательства, более жесткое регулирование посредничества как извне, так и изнутри, т.е. как со стороны государства, так и со стороны саморегулируемых организаций, способствовало переходу к качественно иному уровню функционирования посредников, который в целом адекватен международным стандартам. Однако посредники рынка ценных бумаг еще не в достаточной степени приучены к стандартам деловой этики.

Исследование развития посреднической деятельности на современном этапе выявило зависимость количественного развития посредничества от объема рынка. Начальное увеличение объемов рынка вызывает рост числа брокерско-дилерских фирм; последующее увеличение объемов рынка вызывает укрупнение посреднических структур на рынке.

В 90-е годы в России была создана современная инфраструктура рынка ценных бумаг, которая позволяет перераспределять с его помощью долгосрочные инвестиции на цели модернизации реального сектора. На рынке ценных бумаг получен первый опыт оценки и передачи прав собственности, улаживания конфликтов интересов, привлечения предприятиями денежных ресурсов на цели развития. Сложилась смешанная модель организации рынка ценных бумаг, которая может сочетать преимущества универсального банковского дела и»ягоды специализации брокерско-дилерских компаний и инфраструктуры рынка ценных бумаг.

До осени 1997 г. рынок ценных бумаг быстро наращивал свою операционную способность. Так, постоянно увеличивалось число инвестиционных институтов, всё более заметной становилась их диверсификация (см. табл. 1), всё более широким был круг обращающихся ценных бумаг.

Таблица 1.1.

Динамика численности инвестиционных институтов в РФ Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. - М.: Альпина Паблишер, Финансовая академия при Правительстве РФ, 2002.

Показатели	октябрь 1993 г.	сентябрь 1994 г.	апрель 1995 г.	апрель 1997 г.
Всего инвестиционных ресурсов в Российской Федерации	1023	2734	3176	5045
в %	100	100	100	100
Из них, в % - совмещающие лицензии финансового брокера и инвестиционного консультанта	62,0	51,8	50,9	50,2
- совмещающие лицензии финансового брокера, инвестиционной компании и инвестиционного консультанта	23,9	35,3	36,8	36,9

После кризиса осени 1997 г. - лета 1998 г. рынок сохранил ключевые торговые системы, основных игроков и, соответственно, эластичность к масштабному изменению объемов капиталов, проходящих через него.

Операционная способность и эластичность рынка лучше всего характеризуются данными за 1995 г. (начало разогрева рынка), 1997 г. (пик) и август 1998 - 1999 гг. (холодный, резко сузившийся рынок). Были сохранены и продолжали развиваться две национальные торговые системы - Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и РТС, выжили наиболее крупные и успешные игроки, устояла и была укрупнена инфраструктура российского фондового рынка (примерно 110 регистраторов, более 100 депозитариев (конец 1999 г.) при создании государством центрального депозитария и др.). Кризис содействовал «естественному отбору».

1.2 Получение лицензий профессионального участника РЦБ

Лицензирование тех, кто торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов, необходимо для их деятельности. В ходе лицензирования, во-первых, выясняется профессиональная пригодность фирмы и ее сотрудников; во-вторых, ее финансовое положение, достаточность собственных средств, устанавливаются нормативные показатели, ограничивающие рынки по операциям с ценными бумагами. Законом устанавливаются также условия ограничения профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, во многом базирующиеся на недопущении ее монополизации. При искажении текущей отчетности, нарушении правил ведения операций с ценными бумагами соответствующая лицензия может быть изъята и инвестиционная деятельность фирмы приостановлена.

Проведенный анализ российской практики посредничества позволил выявить целый ряд проблем, существующих в данной сфере профессиональной деятельности, от решения которых во многом зависит будущее не только многочисленных структур, занимающихся посреднической деятельностью, но и рынка ценных бумаг России в целом. Основными проблемами на сегодняшний момент являются совмещение брокерской и дилерской деятельности и защита прав участников рынка.

Неопределенность в законодательном плане совмещения брокерской и дилерской деятельности и взаимодействие брокера и дилера внутри одного инвестиционного института вызывает конфликт брокерской и дилерской деятельности, в основе которого лежит существующая система договоров, так как, например, при заключении договора комиссии брокер по-прежнему будет лишен права выставлять ценные бумаги клиента от своего имени ввиду того, что фактически они ему не принадлежат.

Неоспоримой является необходимость разграничения этих деятельностей как с точки зрения специализации посредников, так и с точки зрения контроля за их деятельностью.

Однако в настоящее время на российском рынке ценных бумаг большинство компаний просто не могут позволить себе такого рода разделение в связи с тем, что объемы рынка и так невелики. Поэтому большинство посреднических фирм выполняют функции как агента, так и принципала, чтобы иметь возможность предложить клиентам как можно более широкий спектр услуг.

Целесообразным становится введение лицензирования операций на фондовом рынке без разделения их на брокерские и дилерские. Это позволит избежать неопределенности статуса инвестиционной компании, вынужденной принимать различные позиции (брокера или дилера) при работе с клиентами, и упростит контроль за действиями инвестиционной компании. Порядок осуществления контроля в случае, если компании будет запрещено проводить операции в своих интересах, сведется к слежению за правильностью оформления и очередностью исполнения клиентских заявок.

При использовании инвестиционной компанией «единой» лицензии на деятельность на фондовом рынке, работа ее становится более логичной и естественной. Клиенты заключают с инвестиционной компанией договор, аналогичный договору комиссии, но с возможностью исполнения сделок как от имени клиента, так и от имени компании, если это необходимо для облегчения проведения клиентских операций.

Оценивая эффективность введения единого лицензирования, можно предположить снижение собственных затрат посредников на получение лицензий по каждому виду деятельности за счет экономии времени и средств. С точки зрения клиентов введение единого лицензирования позволит снизить уровень комиссии, уплачиваемой ими посредникам, что в свою очередь может привести к улучшению инвестиционного климата, возможному оживлению рынка и увеличению его объемов.

При введении единой лицензии возможно снижение требований к величине собственного уставного капитала посреднических структур. Это откроет возможности для выживания мелких посреднических фирм, предотвратит монополизацию рынка посреднических услуг.

Выдача единой лицензии посреднической фирме по проведению операций на рынке ценных бумаг выгодна и для государства. Во-первых, при правильном подходе это уменьшает нормативно-законодательную базу и, соответственно, расходы на законотворческую работу. Во-вторых, сокращает затраты органов государственного регулирования рынка ценных бумаг, которые в настоящее время выдают лицензии по каждому виду деятельности и соответственно, осуществляют надзор за соблюдением правил ведения каждой из них. Следствием реализации перечисленных условий является снижение бюджетных расходов.

Положение о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации устанавливает условия и порядок выдачи, приостановления действия и аннулирования лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая профессиональную деятельность с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов Российской Федерации и муниципальных образований. Положение о порядке лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (в ред. Постановлений ФКЦБ РФ от 04.11.97 №39, от 14.01.98 №2, от 16.04.98 №5, от 03.06.98 №22). - п. 1.1.

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг осуществляется исключительно на основании лицензий, выдаваемых Федеральной комиссией, или лицензий, выдаваемых федеральными органами исполнительной власти, Центральным банком Российской Федерации, которым Федеральной комиссией выдана генеральная лицензия.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской и дилерской деятельности может быть выдана только коммерческой организации, созданной в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, зарегистрированной в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление только брокерской деятельности может быть выдана гражданину, зарегистрированному в качестве индивидуального предпринимателя.

Порядок лицензирования брокерской деятельности, предусмотренный настоящим Положением, не распространяется на деятельность граждан, осуществляющих предпринимательскую деятельность без образования юридического лица. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной и (или) клиринговой деятельности выдается коммерческим организациям, созданным в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, а также некоммерческим организациям.

Совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (кроме деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг) с иными видами деятельности, не предусмотренными Положением и иными нормативными актами Федеральной комиссии, за исключением осуществления банковской деятельности, а также совершения в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации форвардных, фьючерсных и иных срочных сделок на рынке ценных бумаг, не допускается.

Лицензия выдается на основании заявления на получение лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг).

Форма заявления является типовой и должна содержать всю информацию в соответствии с требованиями, установленными Положением о лицензировании. Заявление должно быть составлено на бланке организации, подписано ее руководителем, заверено печатью организации и должно иметь исходящий регистрационный номер и дату.

Для получения лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в лицензирующий орган представляются:

1. Заявление на получение лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

2. Регистрационная форма, заполненная и заверенная печатью и подписанная руководителем организации - заявителя в соответствии с Положением, в бумажной форме и на магнитном носителе в формате, установленном Федеральной комиссией.

3. Нотариально удостоверенная копия свидетельства о государственной регистрации организации - заявителя.

4. Нотариально удостоверенные копии учредительных документов с зарегистрированными изменениями и дополнениями.

5. Нотариально удостоверенная копия письма о присвоении кодов Общероссийского классификатора предприятий и организаций и классификационных признаков.

6. Нотариально удостоверенная копия карты постановки на учет налогоплательщика.

7. Нотариально удостоверенная копия документа об избрании или назначении исполнительного органа организации - заявителя.

8. Бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках с заключением аудиторской проверки, расчет размера собственного капитала организации - заявителя на последнюю отчетную дату.

9. В случае, если организация - заявитель является акционерным обществом, - документ, подтверждающий государственную регистрацию последнего выпуска акций общества (уведомление регистрирующего органа о регистрации отчета об итогах выпуска акций либо уведомление регистрирующего органа о государственной регистрации выпуска ценных бумаг, либо письмо соответствующего финансового органа, подтверждающего акт государственной регистрации ценных бумаг, с указанием даты и кода государственной регистрации).

10. Заверенные печатью и подписанные уполномоченным лицом организации - заявителя копии квалификационных аттестатов специалистов организации - профессионального участника рынка ценных бумаг, выданных Федеральной комиссией.

11. Копия штатного расписания организации - заявителя, подписанная руководителем и заверенная печатью организации - заявителя, содержащая данные о внутренней структуре организации, фамилиях, именах, отчествах сотрудников организации с указанием подразделений и занимаемых ими должностей. Кредитные организации представляют выписку из штатного расписания организации, в которой указываются данные о сотрудниках, деятельность которых непосредственно связана с операциями на рынке ценных бумаг.

12. Копии подписанных руководителем организации - заявителя и заверенных печатями организации - заявителя и банка платежных документов, подтверждающих уплату организацией - заявителем единовременного лицензионного сбора.

13. Нотариально удостоверенная копия диплома контролера о высшем образовании.

При рассмотрении документов, представленных для получения лицензии на осуществление профессиональной деятельности, лицензирующий орган вправе запрашивать у организации - заявителя дополнительную информацию о совладельцах (учредителях, акционерах, членах и т.п.), являющихся нерезидентами в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Лицензия является официальным документом установленного образца на бланке лицензирующего органа, который разрешает осуществление указанного в нем вида (видов) деятельности и операций с ценными бумагами в течение установленного срока. Формы лицензий, включая генеральную лицензию, устанавливаются распоряжением Федеральной комиссии.

Бланки лицензий являются документами строгой отчетности, имеют учетную серию и номер.

Учет и хранение бланков возлагается на Федеральную комиссию и иные лицензирующие органы.

Лицензия подписывается председателем Федеральной комиссии или уполномоченным руководителем иного лицензирующего органа, или одним из их заместителей и должна быть заверена печатью лицензирующего органа.

За рассмотрение заявления на получение лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг взимается единовременный лицензионный сбор за каждый вид профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами.

В случае отказа в выдаче лицензии или прекращении рассмотрения документов на основании письменного ходатайства организации - заявителя единовременный лицензионный сбор не возвращается.

Данные о профессиональном участнике рынка ценных бумаг, получившем лицензию, вносятся лицензирующим органом в реестр выданных, приостановленных и аннулированных лицензий, ведение которого осуществляется лицензирующим органом (Реестр).

Данные о профессиональных участниках рынка ценных бумаг, которым выданы лицензии иным лицензирующим органом, должны быть в установленном Федеральной комиссией порядке и сроки переданы указанным лицензирующим органом в Федеральную комиссию для внесения их в Единый реестр.

Основаниями для отказа в выдаче лицензии организации - заявителю являются:

1. Неполнота или недостоверность информации, содержащейся в заявлении и регистрационной форме, а также несоответствие заявления форме;

2. Наличие в представленных документах недостоверной или неполной информации.

3. Непредставление документов.

4. Несоответствие представленных документов требованиям законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, правовых актов Российской Федерации, и иных нормативных актов Федеральной комиссии.

5. Непогашенная судимость за корыстные преступления в отношении руководителей, контролеров или специалистов организации - заявителя.

6. Несоблюдение организацией - заявителем требований к размеру собственного капитала и (или) иных требований к финансовому положению организации - заявителя.

7. Отсутствие у организации - заявителя системы внутреннего учета и внутренней отчетности, удовлетворяющей требованиям Федеральной комиссии.

8. Выявление в процессе лицензирования фактов нарушения организацией - заявителем требований законодательства Российской Федерации о ценных бумагах и нормативных актов Федеральной комиссии.

В случае принятия решения об отказе в выдаче организации - заявителю лицензии лицензирующий орган не позднее 7 дней с момента принятия решения направляет организации - заявителю уведомление с указанием причин отказа.

2. ОРГАНИЗАЦИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БРОКЕРСКИХ И ДИЛЕРСКИХ КОМПАНИЙ

2.1 Источники формирования средств

В традиционном понимании, сложившимся на международных рынках, инвестиционные банки - это брокерско-дилерские компании, предоставляющие полный круг услуг на рынке ценных бумаг в области андеррайтинга, дилерских и брокерских операций, инвестиционного консультирования, доверительного управления и др. Инвестиционный банк - это не правовое, а экономическое понятие, являющееся синонимом полносервисной брокерско- дилерской компании.

Брокерско-дилерские компании имеют черты сходства с коммерческими дамками. Как те, так и другие являются финансовыми посредниками. В этом качестве они осуществляют перераспределение денежных ресурсов от тех экономических агентов, которые имеют их в избытке, к тем, которые нуждаются в них для инвестиций в производство и поддержания текущего хозяйственного оборота

Основа инвестиционного банка - операции с ценными бумагами (андеррайтинг, привлечение денежных ресурсов на основе выпуска ценных бумаг, брокерско-дилерские операции, доверительное управление ценными бумагами, инвестиционное консультирование по поводу сделок с ценными бумагами). Кроме того, исторически коммерческий банк - в большей мере институт краткосрочного финансирования, инвестиционный банк - институт как краткосрочного, так и долгосрочного финансирования.

Структуру оборотов средств инвестиционных банков можно представить следующим образом: актив - ссуды ценными бумагами, инвестиции ценными бумагами, денежные ссуды клиентам и счета; пассив - ссуды ценными бумагами, выпуск ценных бумаг, капитал, денежные счета клиентов и ссуды.

Структура доходов брокерско-дилерской компании выглядит следующим образом: комиссии (брокерское обслуживание); доходы от сделок за свой счет; доходы от управления активами; доходы от андеррайтинга и обслуживания клиентов на первичном рынке; проценты полученные; проценты уплаченные; нетто-выручка.

В ряде стран, в т.ч. отчасти в России, основными участниками рынка ценных бумаг являются универсальные коммерческие банки, которые соединяют в своей деятельности коммерческую и инвестиционную банковскую деятельность, активно инвестируют в акционерные капиталы хозяйства, имеют контрольные участия в капиталах предприятий. Коммерческие банки всего мира видят в операциях с ценными бумагами более прибыльный рынок (в сравнении с традиционным коммерческим банковским делом), возможности диверсификации бизнеса, рост своего влияния и, наконец, следуют международной тенденции к секьюритизации финансовых активов (превращение нестандартных финансовых продуктов, выпускаемых на индивидуальных условиях, в серийные, стандартные и обращаемые финансовые инструменты). С другой стороны, во всё большей мере создаются финансовые конгломераты, в рамках которых инвестиционные банки могут быть собственниками дочерних коммерческих банков, страховых компаний, компаний по финансированию недвижимости, управляющими семейства инвестиционных фондов и т.п.

Проблема брокерско-дилерских компаний в России в их недостаточной капитализации, а также в том, что обороты рынка концентрированы на очень узкой группе компаний, обладающих наибольшей операционной способностью.

10-20 универсальных банков и брокерских компаний, составляющих 5-10% от числа компаний, заключающих сделки на организованных рынках, формируют 60-80% торгового оборота по акциям.

Инвестиционный банк (брокерско-дилерская компания), как профессиональный участник рынка ценных бумаг, может осуществлять следующие виды деятельности: а)брокерская, б)дилерская, в)доверительное управление ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги. г)депозитарная, д)инвестиционное консультирование, е)андеррайтинг и гарантирование размещения ценных бумаг и др,

2.2 Виды деятельности на фондовом рынке. Доходы и расходы

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Передоверие брокерами совершения сделок допускается только брокерам. Передоверие допускается, если оно оговорено в договоре комиссии или поручения либо в случаях, когда брокер вынужден к этому силой обстоятельств для охраны интересов своего клиента с уведомлением последнего.

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления, если иное не предусматривается договором с клиентом или его поручением. Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

В случае наличия у брокера интереса, препятствующего осуществлению поручения клиента на наиболее выгодных для клиента условиях, брокер обязан немедленно уведомить последнего о наличии у него такого интереса.

В случае, если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательство хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, у брокера на забалансовых счетах и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту в соответствии с условиями договора.

Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляется клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

В случае, если конфликт интересов брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к исполнению этого поручения с ущербом для интересов клиента, брокер обязан за свой счет возместить убытки в порядке, установленном гражданским законодательством Российской Федерации.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли - продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и / или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и / или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли - продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и / или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и / или о возмещении причиненных клиенту убытков.

При осуществлении брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг профессиональным участникам рынка ценных бумаг (далее - профессиональные участники) следует:

- добросовестно исполнять обязательства по договорам купли - продажи ценных бумаг и иным договорам, непосредственно связанным с осуществлением профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

- доводить до сведения клиентов и контрагентов всю необходимую информацию, связанную с исполнением обязательств по договору купли - продажи ценных бумаг;

- не осуществлять манипулирования ценами на рынке ценных бумаг и понуждения к покупке или продаже ценных бумаг, в том числе посредством предоставления умышленно искаженной информации о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на ценные бумаги, включая информацию, представленную в рекламе;

- раскрывать информацию о своих операциях с ценными бумагами в случаях и в порядке, предусмотренных законодательством Российской Федерации и нормативными правовыми актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (далее - Федеральная комиссия);

- в случае возникновения конфликта интересов, в том числе связанного с осуществлением брокером дилерской деятельности, немедленно уведомлять клиентов о возникновении такого конфликта интересов и предпринимать все необходимые меры для его разрешения в пользу клиента;

- совершать сделки купли - продажи ценных бумаг по поручению клиентов в первоочередном порядке по отношению к собственным сделкам брокера;

- утвердить правила ведения внутреннего учета операций с ценными бумагами, в том числе ведения учетных регистров и составления внутренней отчетности;

- вести внутренний учет операций с ценными бумагами в соответствии с требованиями нормативных правовых актов Федеральной комиссии, правилами саморегулируемой организации, членами которой они являются, а также собственными процедурами и правилами ведения внутреннего учета операций с ценными бумагами;

- представлять отчетность в порядке, в объеме и в сроки, предусмотренные нормативными правовыми актами Федеральной комиссии;

- утвердить порядок предоставления информации и документов инвестору в связи с обращением ценных бумаг, в том числе способы и формы предоставления, размеры и порядок оплаты услуг по предоставлению;

- предоставлять по требованию инвестора информацию и документы, перечень которых определен статьей 6 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»;

- уведомлять инвестора о его праве получать документы и информацию, указанную в статье 6 Закона «О защите прав инвесторов»;

- соблюдать требования законодательства Российской Федерации и нормативных правовых актов Федеральной комиссии.

При осуществлении брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг не допускается:

- осуществление сделок с ценными бумагами в случаях, если у депозитария, осуществляющего учет и удостоверение прав на указанные ценные бумаги по названным сделкам, отсутствует лицензия на осуществление депозитарной деятельности, а также если у регистратора, осуществляющего перерегистрацию прав собственности на указанные ценные бумаги по названным сделкам, отсутствует лицензия на право осуществления деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, за исключением случаев ведения реестра владельцев именных ценных бумаг эмитентом этих ценных бумаг в соответствии с требованиями законодательства Российской Федерации и иных нормативных правовых актов;

- совершение сделок с ценными бумагами до их полной оплаты и регистрации отчета об итогах их выпуска;

- осуществление размещения ценных бумаг, если регистрирующий орган приостановил эмиссию указанных ценных бумаг;

- рекламирование и (или) предложение неограниченному кругу лиц ценных бумаг эмитентов, не раскрывающих информацию в объеме и порядке, которые предусмотрены законодательством Российской Федерации о ценных бумагах для эмитентов, публично размещающих ценные бумаги;

- совершение сделок с ценными бумагами с использованием услуг организаций, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и не имеющих лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг или лицензии фондовой биржи, выданных в порядке, установленном нормативными актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

При осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг профессиональному участнику следует:

- лично исполнять поручения клиентов, за исключением случая передоверия совершения сделок другому брокеру, если оно предусмотрено в договоре с клиентом или брокер вынужден к этому силой обстоятельств для охраны интересов своего клиента с уведомлением последнего;

- исполнять обязательства по заключенным с клиентами договорам, действуя добросовестно и исключительно в интересах клиентов;

- исполнять поручения клиентов в порядке их поступления, действуя исключительно в интересах клиентов, и обеспечивать наилучшие условия исполнения поручений клиентов в соответствии с условиями поручений;

- при заключении договора на брокерское обслуживание письменно уведомить клиента о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг;

- доводить до сведения клиентов всю необходимую информацию, связанную с осуществлением поручений клиентов и исполнением обязательств по договору купли - продажи ценных бумаг, в том числе не рекомендовать клиенту сделку, не приняв мер для того, чтобы клиент мог понять характер связанных с ней рисков;

- информировать инвесторов - физических лиц, предоставляя услуги последним, о правах и гарантиях, предоставляемых им в соответствии с Законом «О защите прав инвесторов»;

- обеспечить сохранность и отдельный учет ценных бумаг клиентов в соответствии с требованиями нормативных правовых актов Федеральной комиссии;

- в сроки, устанавливаемые договором, представлять клиенту отчеты о ходе исполнения договора, выписки по движению денежных средств и ценных бумаг по учетным счетам клиента (включая данные о размерах комиссии и иных вознаграждениях брокера) и иные документы, связанные с исполнением договора с клиентом и поручений клиента;

- в установленные договором с клиентом сроки принимать меры к устранению возникших с клиентом разногласий при представлении клиенту отчетов о ходе исполнения договора с клиентом;

- принимать меры по обеспечению конфиденциальности имени (наименования) клиента, его платежных реквизитов и иной информации, полученной в связи с исполнением обязательств по договору с клиентом, за исключением информации, подлежащей представлению в Федеральную комиссию и иные органы в пределах их компетенции, установленной законодательством Российской Федерации, в случае, если договор с клиентом содержит условие о коммерческой тайне;

- возместить клиенту убытки в порядке, установленном законодательством.

При осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг профессиональный участник совершает действия и сделки, связанные с осуществлением брокерской деятельности, в частности:

- хранит, использует и учитывает денежные средства клиентов, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные от продажи ценных бумаг, если это предусмотрено условиями договора;

- удостоверяется в способности клиентов - физических лиц своими действиями приобретать и осуществлять гражданские права, создавать для себя гражданские обязанности и исполнять их в полном объеме или частично;

- удостоверяется в правомочности руководителей клиентов - юридических лиц представлять интересы юридических лиц и осуществлять действия, влекущие юридические последствия для указанных юридических лиц;

- оказывает консультационные услуги по вопросам приобретения ценных бумаг и иных инвестиций;

- выступает андеррайтером при размещении эмиссионных ценных бумаг;

- вправе запрашивать у клиентов сведения об их финансовом состоянии (платежеспособности) и целях инвестиций, которые могут помочь в правильном и своевременном исполнении обязательств перед клиентами.

В случае, если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательство брокера хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту. При этом договором должен быть предусмотрен порядок распределения прибыли, полученной в результате использования указанных средств.

Брокеру запрещается гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

Внутренние процедуры и правила ведения учетных регистров брокера должны обеспечивать обособленный учет хранящихся у брокера по договору комиссии денежных средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученных в результате продажи ценных бумаг.

При осуществлении дилерской деятельности на рынке ценных бумаг профессиональному участнику следует добросовестно исполнять обязательства по совершенным им сделкам купли - продажи ценных бумаг.

При осуществлении дилерской деятельности на рынке ценных бумаг профессиональный участник совершает действия и сделки, связанные с осуществлением дилерской деятельности, в соответствии с законодательством Российской Федерации.

Дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии иных существенных условий дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиенту. В том случае, если дилер уклоняется от заключения договора, ему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора или о возмещении причинённых клиенту убытков.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг на основании лицензии, подчиняются единым требованиям к ведению внутреннего учёта, составлению и представлению отчётности. С этой целью профессиональные участники должны вести точный и своевременный учёт всех сделок с ценными бумагами в денежном и количественном (натуральном) выражении.

Андеррайтинг (в значении, принятом на фондовом рынке) - это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для продажи публике.

Андеррайтер - финансовый посредник (инвестиционный банк, универсальный коммерческий банк) или их группа, обслуживающая и гарантирующая первичное размещение ценных бумаг, осуществляющая их покупку для последующей продажи частным инвесторам. В этом качестве он принимает на себя риски, связанные с перемещением бумаг.

Потребность в доверительном управлении возникает в случае: а)создания инвестиционных и пенсионных фондов, других коллективных инвесторов, активы которых должны управляться на профессиональной основе, б)накопления предприятиями и населением крупных сбережений, управление которыми должно неизбежно обособиться от основной профессиональной деятельности владельцев денег, в) управление завещанным имуществом или целевыми фондами (благотворительность, финансирование образования, медицинские проекты и т.п.).

В качестве инвестиционного консультанта брокерско-дилерские компании, основываясь на договорах подряда, выполняют такие работы, как: а)анализ рынка ценных бумаг (анализ возможности совершения сделок, изучение и прогнозирование конъюнктуры); разработка и экспертиза стратегий выхода на фондовый рынок, инвестиционных проектов, схем финансирования через рынок ценных бумаг; конструирование, организация и сопровождение эмиссий ценных бумаг, получение листинга на бирже; разработка портфельных стратегий, анализ эмитентов для определения возможностей инвестирования, анализ и оценка состояния портфеля с позиций достижения его целей, уровня рисков и ликвидности; подготовка сопровождение реорганизаций компаний и сопутствующих им операций с ценными бумагами; конструирование и сопровождение отдельных сделок с ценными бумагами и т.п.

2.3 Направление развития брокерских и дилерских фирм в РФ

Одной из основных тенденций является усиление регулирующей роли государства с целью предотвращения монополизации всех сегментов рынка группой лидирующих участников, диктующих свой уровень цен, сохранения высокого уровня конкуренции между брокерами и повышения контроля за соблюдением стандартов посреднической деятельности брокерско-дилерскими компаниями.

Следующая тенденция - повышение как профессиональных, так и этических требований к руководителям и персоналу посреднических фирм.

В сфере посреднической деятельности будет характерна такая тенденция как переориентация с классических спекулятивных операций на инвестиционно-банковский бизнес.

Рассмотренные тенденции в развитии посредничества на российском рынке ценных бумаг позволяют выявить основные задачи, которые должна ставить перед собой посредническая фирма, и пути их решения с целью оптимизации деятельности компании, более эффективного выполнения ею экономических функций и поиска новых перспективных направлений деятельности для удовлетворения потребностей клиентов.

Несомненно, что брокерско-дилерские компании, как разновидность профессиональных участников, останутся на рынке, но главным приоритетом для них сейчас является проблема выживания и сохранения клиентов. Исходя из этого, представляется возможным наметить несколько основных направлений и рекомендаций в деятельности посредников, которые, на взгляд автора, могут способствовать не только сохранению бизнеса, но также и эффективному функционированию и дальнейшему развитию посреднических компаний адекватно текущей ситуации.

Прежде всего, это расширение спектра предлагаемых услуг и перечня возможных инструментов для работы на рынке ценных бумаг. Помимо проведения платежно-расчетных операций инвестиционные компании могут предлагать такие услуги, как инвестиционно-банковский бизнес (организация сделок по слиянию-поглощению, управление активами VIP-клиентов, привлечение капитала), предпродажная «переупаковка» (разработка качественных бизнес-планов, составление «понятного» для инвесторов баланса, поиск возможного инвестора), прямые вложения в производство российских предприятий.

Помимо посреднических и исследовательских функций, инвестиционные компании могут предоставлять услуги по управлению средствами от имени клиента.

Следующим приоритетным направлением в деятельности посреднических фирм должно стать сохранение доверия клиентов. Для этого важнейшими принципами в организации брокерского обслуживания клиентов должны быть строгая конфиденциальность информации и создание оптимальных условий работы для того, чтобы отсутствовали возможные столкновения интересов, что может повысить степень доверия клиентов к данной фирме, т.к. потеря доверия клиентов равноценна потере бизнеса. Добиться соблюдения каждого из принципов можно за счет создания структуры независимой работы трейдеров, брокеров и менеджеров счета и максимально четкой работы и взаимосвязи бэк-офиса и фронт-офиса.

Не менее важным моментом для сохранения доверия клиентов является возможность брокера контролировать существующие на фондовом рынке риски. Для предотвращения возникновения и контроля существующих рисков, а также с целью обеспечения максимальной защиты средств клиента брокеры и инвестиционные компании обязаны управлять своими активами, используя методы риск-менеджмента.

Одним из важнейших направлений деятельности посреднической компании является изменение качества работы с клиентами. Например, брокерско-дилерская компания, осуществляя операции от собственного имени (в качестве принципала), может повысить эффективность клиентских операций, выступая оптовым продавцом ценных бумаг и предоставляя клиенту услугу маркет-мейкера. Не менее важным моментом является проведение для клиентов фондового арбитража и предоставление на определенных условиях такой услуги, как покупка ценных бумаг в кредит.

Использование предложенных решений в сфере организационной структуры компании, в области применения риск-менеджмента, взаимоотношений брокера и его клиентов, возможного расширения спектра оказываемых услуг и предлагаемых инструментов с целью привлечения клиентов и максимальной зашиты их интересов, может оказать положительное влияние как на отдельно взятую посредническую компанию, так и на состояние фондового посредничества в целом.

Одна из основных проблем, с которой сталкиваются брокерско-дилерские компании при работе на российском рынке ценных бумаг - это несовершенная и противоречивая нормативная правовая база. Несмотря на то, что в последнее время регулирующие органы, в частности Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, уделяют повышенное внимание разработке новых и корректировке старых документов, этого пока явно недостаточно.

Необходимо начать с первой же статьи основного документа, регулирующего отношения на рынке ценных бумаг России - Федерального закона от 22.04.96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», описывающей предмет регулирования данного закона, из которой следует, что законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Таким образом, сфера регулирования закона резко сужается до понятия эмиссионных ценных бумаг. Однако согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации к ценным бумагам относятся еще и такие неэмиссионные ценные бумаги, как вексель, чек, депозитные и сберегательный сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, коносамент.

Данный вопрос должен быть решен в сторону расширения сферы регулирования закона «О рынке ценных бумаг», то есть к области регулирования данного закона необходимо отнести также операции с неэмиссионными ценными бумагами, в частности векселями и производными ценными бумагами, базисным активом которых являются ценные бумаги. Это, конечно, потребует дальнейшей проработки некоторых положений данного документа, в частности, касающихся видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, раскрытия информации и др. Такой подход основывается, прежде всего, на том, что в рамках одного финансового института (брокерско-дилерской компании или коммерческого банка) невозможно выделить деятельность, например, с эмиссионными ценными бумагами. Во-первых, это нелогично, с точки зрения подхода к самому понятию брокерско-дилерской компании, деятельность которой должна осуществляться по всем направлениям (в том числе, с целью диверсификации рисков вложений в ценные бумаги), во-вторых, в условиях кризиса операции с векселями являлись едва ли не единственной возможностью заработать и выжить для брокерско-дилерской компании, а отсутствие нормативных требований делает данную деятельность чуть ли не полулегальной, в-третьих, просто нельзя оставлять в правовом вакууме, вне сферы регулирования такой важный сегмент, как рынок неэмиссионных ценных бумаг, потому что отсутствие правовой базы и возможности осуществления надзора за рынком может спровоцировать очередные рыночные катаклизмы и еще больше подорвать доверие инвесторов к рынку ценных бумаг.

Законом «О рынке ценных бумаг» предусмотрено, что осуществлять брокерскую деятельность на рынке ценных бумаг могут как юридические, так и физические лица. При этом согласно ст. 39 Закона все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании лицензии, выдаваемой ФКЦБ России. Условия лицензирования профессиональной деятельности также устанавливаются ФКЦБ России. Однако порядок и условия лицензирования для физических лиц - индивидуальных предпринимателей в настоящее время не установлены. Следовательно, физические лица в настоящее время не вправе осуществлять брокерскую деятельность на рынке ценных бумаг.

Специфика российского рынка ценных бумаг в настоящее время состоит в том, что основной оператор рынка ценных бумаг - брокерско-дилерская компания, как правило, представляет собой группу юридических лиц, в состав которой входят российский профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий соответствующую лицензию ФКЦБ России, и оффшорные компании (также в данную группу могут включаться паевые фонды, управляющая компания, коммерческий банк). Все эти организации связаны в единую группу посредством перекрестного владения акциями и/или многоуровневой системой договоров. Рассматривать деятельность отдельной компании (отдельного элемента) данной группы представляется бессмысленным, так как группа действует как единое целое и разделена таким образом лишь для целей оптимизации налогообложения; минимизации рисков (особенно иностранных клиентов), связанных с операциями на российском рынке (расчеты по сделкам с ценными бумагами совершаются через счета оффшорных компаний за рубежом); предоставления своим клиентам максимально широкого перечня услуг, в том числе банковских.

Однако данное разделение существенно затрудняет контроль за деятельностью таких групп со стороны регулирующих органов. Как известно, оффшорные компании подлежат регулированию со стороны страны регистрации, профессиональные участники - ФКЦБ России, а коммерческие банки - Банка России. Обычно клиент заключает договор с каким-нибудь одним из участников группы (как правило, это оффшорная компания), а реально выполняет поручение российский профессиональный участник. Поэтому, если права клиента будут нарушены, обжаловать, например в ФКЦБ России, он сможет только действия российского профессионального участника. Но так как договор заключен с оффшорной компанией, то, скорее всего ФКЦБ России не сможет предпринять каких-либо реальных действий по защите его прав в связи с ограниченностью своих полномочий.