Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка (другая его часть - рынок банковских ссуд), где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом.

По характеру обращения ценных бумаг его можно рассматривать как первичный, т. е. представляющий собой первичное размещение выпущенных ценных бумаг среди инвесторов на финансовом рынке, и как вторичный, где осуществляется купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

Кроме того, в соответствии с мировой практикой, рынок ценных бумаг делится на два в значительной мере независимых друг от друга рынка: организованный (биржевой) и свободный (внебиржевой). В общем виде понятие «организованный рынок» подразумевает сделки, заключенные на фондовой бирже, в то время как понятие «свободный рынок» предполагает сделки с ценными бумагами вне биржи, которые осуществляются между покупателем и продавцом через посредников.

Организованный рынок требует, чтобы предлагаемые для продажи акции и облигации проходили специальную регистрацию и удовлетворяли набору дополнительных условий, предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения которого выпускаются именно эти бумаги. Их купля-продажа осуществляется путем заявки на фондовой бирже, а все связанные с этим процедурные вопросы строго регламентируются правилами этой биржи и государственным законодательством.

Свободный рынок в этом смысле не предъявляет жестких требований к продавцам и покупателям. Здесь действуют законодательные нормы, обеспечивающие полный контроль за предпринимательской деятельностью. В той же мере, что и на организованном рынке, компании, выпускающие ценные бумаги, несут административную и уголовную ответственность за обман или дезинформацию покупателя. Посредники действуют в соответствии с официальными нормами и правилами обслуживания клиентов, а сама купля-продажа ценных бумаг подлежит юридическому оформлению и имеет абсолютно правовой характер.

Остановимся более подробно на основах функционирования организованного и свободного рынка ценных бумаг.

Организованный рынок ценных бумаг - система фондовых бирж - обладает четырьмя неотъемлемыми чертами:

· сделки совершаются часто;

· между ценой спроса и ценой предложения почти никогда нет большого разрыва;

· сделки проводятся за короткое время, как правило, не бывает значительного колебания цен[4, с. 77].

Все это обеспечивается комплексом целенаправленных организационных действий.

Прежде всего необходимо, чтобы круг держателей ценных бумаг каждой компании был как можно более широк. Кроме того, следует всемерно способствовать совершению краткосрочных операций по купле-продаже. Другим важным фактором является наличие большого числа крупных компаний, однако на организованном рынке обязательно должны быть представлены средние и небольшие компании.

Также следует отметить тот факт, что организованный рынок обладает способностью к самоускорению и самозамедлению. Активный рынок создает впечатление легкой ликвидности ценных бумаг, чем стимулирует их покупку. Кроме того, он привлекает многообразием возможностей, что увеличивает число операций на кредитной основе.

Свободный рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как рынок, не имеющий определенного местонахождения, сделки на котором осуществляются вне биржи. Еще одно название - телефонный рынок - указывает на основной способ осуществления сделок.

Свободный рынок представляет собой вторую не менее важную сферу распространения и оборота инвестиционных ресурсов. По некоторым видам бумаг он уступает, а по другим - значительно превосходит биржевую систему. Это касается прежде всего государственных и муниципальных облигаций, акций многих банков, страховых и инвестиционных компаний. Вместе с ними на свободном рынке обычно циркулирует огромное число выпусков, которые в силу различных причин не могут обращаться на бирже.

К ним относятся следующие:

· выпуски, ориентированные на ограниченный круг потенциальных покупателей, требующие особых методов распространения;

· малые выпуски;

· бумаги с очень высокой ценой;

· бумаги, в которых предложение соответствует спросу, т. е. покупатель широко известен и распространить бумаги легко;

· бумаги, выпущенные под залог недвижимости;

· бумаги, тесно связанные с региональными хозяйственными комплексами или социально-производственной инфраструктурой;

· безбумажная форма выпуска, когда эмитент не хочет себя афишировать.

Также на свободном рынке совершаются сделки с акциями крупных компаний, циркулирующими в биржевой системе.

Основными участниками свободного рынка являются брокерско-дилерские конторы, для которых характерна сравнительно узкая специализация по видам бумаг и сделок, а также банки и инвестиционные компании. В свою очередь банки подразделяются на инвестиционные, главным предметом деятельности которых является подписка на распространение акций и облигаций различных корпораций, и коммерческие, занимающиеся на свободном рынке главным образом распродажей федеральных и местных облигаций. Значительное число сделок на свободном рынке осуществляется не на комиссионной, а на чистой (или дилерской) основе. Это означает, что услуги клиентам оказываются ради дохода от разницы цен - от последующей перепродажи дилером бумаг по более высокой цене либо от их покупки для клиентов по более низкой цене.

Свободный рынок всегда находится не только под государственным контролем, но и под контролем со стороны ассоциации, объединяющей данных рыночных субъектов. Во всех развитых капиталистических странах участники свободного рынка, как и участники фондовых бирж, подлежат не только юридическому, но и профессионально-квалификационному контролю.

Комиссионные вознаграждения на свободном рынке никак не нормируются общими правилами. Фактически же комиссионные колеблются от минимальных значений на организованном рынке до 5% (а иногда и выше) от суммы сделки на свободном рынке.

Как было сказано выше, рынок ценных бумаг имеет сложноорганизованную структуру, состоит из ряда сегментов. Структура рынка ценных бумаг понимается отечественной наукой крайне противоречиво и не всегда корректно. В достаточной степени отработано деление рынка ценных бумаг на организованный и свободный (внебиржевой, уличный). Верно выделяются основные черты организованного рынка, такие, как частые и быстрые сделки, отсутствие большого разрыва между ценами спроса и предложения, короткие временные промежутки осуществления сделок.

Отработаны теоретические аспекты и механизмы первичного и вторичного рынка, связанные с разграничением процессов выпуска (эмиссии) и обращения ценных бумаг. Вместе с тем, учитывая исключительно важное значение рынка ценных бумаг в реформировании российской экономики, его деления на первичный и вторичной, остановимся на ряде моментов, связанных с их организацией и функционированием.

Известно, что первичное размещение ценных бумаг - основа для дальнейшего существования и развития рынка ценных бумаг. В то же время сложившаяся в России ситуация, когда механизм первичного рынка сегодня работает успешнее (что вовсе не означает хорошо), чем механизм вторичного рынка, отнюдь не может быть охарактеризована как нормальная, поскольку неразвитость вторичного рынка резко снижает масштабы первичного рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг «вырастает» на обращении ценных бумаг, но, к сожалению, на протяжении последних лет существует ряд причин, которые тормозят развитие вторичного рынка, а значит, и рынка ценных бумаг в целом. В числе основных выделим следующие: инвесторы с бьльшим доверием относятся к приобретению ценных бумаг непосредственно у эмитентов, опасаются посредников; оперативность сделок и техническое обеспечение на первичном рынке выше, чем на вторичном; недостаточна финансовая мощь профессиональных участников вторичного рынка; в большинстве случаев ценные бумаги при первичном распространении имеют гораздо более низкую цену; инфляционное обесценение денег, которое заставляет корпорации постоянно наращивать свои уставные и заемные капиталы, искать альтернативу банковским кредитам на рынке ценных бумаг и т.п.

Отсутствие рейтингов эмиссии ценных бумаг также сдерживает развитие вторичного рынка. В западной практике рейтинги определяются относительно просто: как интегральные индексы, характеризующие состояние рынка ценных бумаг в целом, и как количественные характеристики по каждому эмитенту, характеризующие его финансовое состояние на момент эмиссии и дающие прогноз на будущее. В российской практике подобные расчеты зачастую сделать просто невозможно, поскольку очень ограничено число котирующихся ценных бумаг, а цены сделок испытывают большие перепады, не объяснимые объективными факторами. Также практически невозможно получить достоверную информацию об эмитенте, так как большинство эмитентов - это вновь возникающие или подвергнувшиеся преобразованиям структуры. А значит, отсутствует фактически материал для анализа их финансового состояния.

Существуют и внутренние причины, сдерживающие формирование вторичного (а значит, и первичного) рынка: медленно отрабатываются система профессиональных участников рынка ценных бумаг и мониторинг обращающихся на рынке ценных бумаг, организация и осуществление сделок на внебиржевом рынке и т.п. Но главные причины того, что вторичный рынок не запущен на рабочий режим, видятся, во-первых, в низкой ликвидности вторичного рынка, а зачастую - в отсутствии ее; во-вторых, в том, что пока средства потенциальных инвесторов не найдут применения в тех или иных сферах экономики, пока не будет утолен «инвестиционный голод», нельзя ожидать реального развития вторичного рынка. У инвесторов еще практически не возникла потребность реализовать свои ценные бумаги без эмитентов ценных бумаг. Несмотря на приватизацию, медленно созревает и такая необходимая предпосылка функционирования вторичного рынка ценных бумаг, как формирование акционерного капитала.

В теоретическом плане содержание первичного рынка (конструирование нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение) и вторичного рынка (формирование предложения, организация биржевой и внебиржевой деятельности, формирование спроса и др.) в достаточной степени нашло отражение в нормативных документах, в экономической литературе. Представляется необходимым развитие используемых в США четырех форм вторичного рынка:

· Первая - фондовая биржа, на которой осуществляются сделки с зарегистрированными (котируемыми) ценными бумагами.

· Вторая - внебиржевой рынок, на котором осуществляются операции с незарегистрированными на бирже ценными бумагами.

· Третья - внебиржевой рынок, на котором осуществляется купля-продажа зарегистрированных ценных бумаг через посредников.

· Четвертая - внебиржевой рынок, ориентированный исключительно на институциональных инвесторов.

Такой подход позволит расширить структурно вторичный рынок за счет особенностей использования тех или иных его форм. Например, особенность четвертой заключается в том, что участники сделок на этом рынке осуществляют операции, минуя посредников, через компьютерную систему. Перспективность такой формы по мере компьютеризации российской экономики не вызывает сомнений.

В период становления рынка ценных бумаг особое значение имеет единая трактовка функциональных задач первичного и вторичного рынка, в соответствии с которыми различаются функции, механизм действия, участники рынка ценных бумаг. От точности понимания указанных задач зависит правильное формирование организационной подсистемы (организация рынка ценных бумаг включает структуры и инфраструктуру рынка ценных бумаг; виды, типы и категории ценных бумаг; виды сделок и торговые стратегии на рынке ценных бумаг; особенности выпуска и обращения отдельных видов ценных бумаг, организации отдельных рынков, техники операций, отдельных инвестиционных институтов, совершенствование обособленных стадий технологических циклов, например, оценка качества и стоимости ценных бумаг, анализ финансового состояния эмитентов и т.п.) - важнейшей на этапе становления в системе рынка ценных бумаг, содержащей, кроме того, подсистемы регулирования, эмиссионную, обращения, обеспечения, оценки, прогнозирования.

Поскольку целью первичного рынка является трансформация сбережений инвесторов в продуктивные инвестиции, то для него исходным моментом организации является разработка стратегии предприятия, а функциональной задачей - первичное размещение ценных бумаг среди потенциальных инвесторов.

Вторичный рынок в отличие от первичного не увеличивает стоимости привлеченных активов, не преследует цели привлечения новых денежных средств для эмитентов, но обеспечивает перепродажу ценных бумаг. Поэтому он имеет другие функциональные задачи, основные из которых следующие: переход прав собственности на ценные бумаги без участия эмитента, формирование устойчивого спроса на ценные бумаги и общественного мнения (мониторинг), расширение инвестиционного сектора.

Рынок ценных бумаг структурно не ограничивается вышерассмотренными формами (рынками). Так, на первичном рынке можно выделить рынки первичных и вторичных эмиссий, на вторичном рынке выделяются:

1. онкольные - на них ценные бумаги продаются в течение определенного периода по конкретной цене, определяемой состоянием спроса и предложения;

2. дилерские - ценные бумаги продаются по цене, исходной базой которой служит цена продавца (дилера);

3. непрерывные аукционные рынки - цена определяется и непрерывно изменяется в результате «договоренности» спроса и предложения (кассовые и срочные сделки на фондовой бирже).

В структуре рынка ценных бумаг существуют рынки, создаваемые профессиональными участниками для торговли между собой (профессиональные рынки), и непрофессиональные рынки ценных бумаг. В зависимости от классификации видов, типов, категорий ценных бумаг в структуре рынка ценных бумаг действуют рынки акций, облигаций, внутри которых соответственно выделяются рынки обыкновенных и привилегированных акций, корпоративных и государственных облигаций и т.п., рынки векселей, рынки коммерческих и фондовых ценных бумаг, рынки производных ценных бумаг, рынок ликвидных ценных бумаг.

Существует классификация рынка ценных бумаг с позиций экономической природы ценных бумаг: рынок долговых обязательств и рынок собственности. Поскольку на рынке ценных бумаг имеют хождение ценные бумаги, выпущенные на разные сроки, то имеет место деление рынка на краткосрочный и долгосрочный.

С позиции эмитентов выделяются рынки банковских депозитов, рынки ГКО и т.п.

Национальный рынок ценных бумаг складывается из региональных и местных рынков, а сам входит в состав международного.

В качестве других классификационных признаков можно выделить такие, как виды сделок с ценными бумагами, отраслевые признаки, социальные группы и т.д.

Внутреннее содержание каждого из перечисленных рынков подчиняется общим закономерностям, но имеет и свои особенности. Поэтому в плане дальнейшего формирования теории рынка ценных бумаг необходимо осуществить анализ каждого, разработать схемы их взаимодействия. По мере развития теории рынка ценных бумаг для каждого локального рынка, несомненно, будут уточнены специфические его функции, задачи, механизмы функционирования.

2.2 Участники рынка ценных бумаг