А для упрощения процесса размещения и обращения эмиссии акций Банк ОАО «УБРИР» большую часть дополнительных выпусков акций размещает по закрытой подписке, указывая при этом потенциальных приобретателей, которыми являются основные акционеры Банка, а остальную часть такого выпуска имеют преимущественное право приобретать остальные акционеры ОАО «УБРИР».

С 2012 года и на данный момент, основным акционером Банка является ОАО «Финансовая корпорация УБРИР», владеющая, таким образом, 97,2% акций, а остальные 2,8% акций распределены между 20 549 акционерами.

Ранее большими долями от общего объема акций Банка обладали ООО «Актив-холдинг», Республика Башкортостан и ЗАО «Деловой центр УБРиР», но со временем, путем передачи прав, все их акции отошли ОАО «Финансовая корпорация УБРИР».

Акционеры ОАО «УБРИР», согласно Уставу Банка, имеют право участвовать в Общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции; получать дивиденды и, в случае ликвидации Банка, получить часть его имущества.

Кроме того, акционеры Банка обязаны соблюдать Устав Банка; сохранять конфиденциальность закрытой информации и соблюдать принятые на себя обязательства по отношению к Банку.

На размещение акций, согласно проспектам ценных бумаг, Банк затрачивает приблизительно 1,2 млн. рублей, из которых около 200 тыс. рублей уходит на госпошлину, примерно 150 тыс. рублей на раскрытие информации, а оставшаяся сумма на иные расходы Банка, связанные с размещением ценных бумаг.

Что касается выплаты дивидендов, в соответствии с Уставом, Банк ОАО «УБРИР» по итогам финансового года распределяет чистую прибыль по решению Общего собрания акционеров, направляя ее на формирование резервов и иные цели Банка в соответствии с действующим законодательством, в том числе на выплату дивидендов акционерам, в соответствии с причитающейся им долей.

При этом решение о выплате дивидендов Общее собрание акционеров может принять только в том случае, если финансовое положение Банка является стабильным и позволяет направить часть средств на дивидендные выплаты, без ущерба для прочих целей ОАО «УБРИР».

История выплат дивидендов Банком за период с 2005 по 2017 годы его существования в качестве эмитента, приведена в таблице 7.

Таблица 7 - Дивидендная история ОАО «УБРИР» за период с 2005 по 2017 годы [52]

Выплата	На 1 акцию, руб.	Общая сумма выплат, руб.	Процент от чистой прибыли
за 2005г.	37,1600	156 949 496,24	50,22%
за 2006г.	0,0065	370 450 736,49	50,02%
за 2007г.	0,0020	154 052 000,00	20,01%
за 2008г.	0,0033	250 747 812,48	25,14%
2009г.	Общим собранием акционеров принято решение по итогам года дивиденды не выплачивать.
за 2010г.	0,0052	1 051 851 367,71	20,00%
2011г.	Общим собранием акционеров принято решение по итогам года дивиденды не выплачивать.
2012г.	Общим собранием акционеров принято решение по итогам года дивиденды не выплачивать.
2013г.	Общим собранием акционеров принято решение по итогам года дивиденды не выплачивать.
в 2014г.	0,0092	2 679 994 406,48	Дивиденды были выплачены из нераспределенной прибыли прошлых лет
за 2014г.	0,0024	700 133 909,90	39,10%
за 2015г.	0,0025	731 439 521,42	Дивиденды были выплачены из нераспределенной прибыли прошлых лет
за 2016г.	0,0018	538 046 911,96	50,00%
2017г.	Общим собранием акционеров принято решение по итогам года дивиденды не выплачивать.
Итого:	6 633 666 162,68 рублей

До 2005 года дивиденды по акциям ОАО «УБРИР» не начислялись и не выплачивались, а общая сумма по всем выплаченным дивидендам за 13 лет, составила приблизительно 6,6 млрд. рублей.

На ФБ ММВБ акции Банка ОАО «УБРИР», по показателям торгов за апрель 2017 года (приложение А), обращаются в среднем по цене 0,028 рублей. Средний оборот акций Банка в апреле 2017 года составляет 91,8 тысяча рублей (минимум 1,4 тыс. рублей, максимум 426,5 тыс. рублей), что по количеству акций соответствует 3,15 млн. акций в среднем (минимум 49,9 тыс. акций, максимум 14,47 млн. акций). На рисунке 4 представлена подробная картина котировок Банка за месяц [4].



Рисунок 4 - Котировки акций ПАО «УБРИР», апрель 2017г. % [4]

По рисунку 4 видно, что в апреле 2017 года динамика цен за одну акцию имеет тенденцию к снижению, так на начало месяца средняя цена акции ОАО «УБРИР» превышала 0,03 руб. а на его конец она упала ниже 0,028 руб.

Данная реакция вызвана небольшим снижением цен на нефть в конце апреля 2017 года, с 65,4$ до 64,7$ за баррель марки Brent, при этом 25 апреля цена на нефть поднялась довольно высоко, что вызвало скачок в цене акций Банка.

По объемам торгов акциями Банка можно отметить, что их динамика крайне непостоянна, в течение апреля 2017 года объем торгов за день мог превысить 420 тыс. руб., или быть ниже 20 тыс. руб [4].

Такие данные, позволяют сделать вывод о том, что акции Банка ОАО «УБРИР» обращаются достаточно активно, хотя и в относительно небольших объемах, а их стоимость весьма подвержена изменениям, в зависимости от цен на нефть и прочих экономико-политических факторов.

Эмиссионная политика ОАО «УБРИР» не ограничивается выпуском акций, с 2001 года Банк также выпускает процентные неконвертируемые облигации.

Как и многие другие эмитенты, ОАО «УБРИР» осуществил первую эмиссию облигаций не столько с целью привлечения средств по низким ставкам, сколько с целью создания публичной рыночной истории, кредитного имиджа и формирования собственного круга инвесторов [37, с.64].

В связи с этим, первый выпуск облигаций Банка, осуществленный в 2001 году, был рассчитан на погашение всего через 481 день с момента размещения облигаций.

Так первая эмиссия облигаций в объеме 1 миллион штук, номиналом 1 тысяча рублей и с фиксированным купоном 15.21%, была полностью погашена Банком в 2002 году.

На 2017 год, официально в обращении числится 12 миллионов облигаций Банка ОАО «УБРИР».

Такой объем ценных бумаг образован двумя выпусками Банка серий 04 на 5 миллионов облигаций и 05 на 7 миллионов облигаций, зарегистрированными 10 февраля 2012 года.

Серии 04 был присвоен регистрационный номер 40300030В, а серии 05 - 40400030В, все облигации этих двух эмиссий являются процентными неконвертируемыми на предъявителя с обязательным централизованным хранением и c возможностью досрочного погашения.

Размещены облигации серий 04 и 05 путем открытой подписки среди неограниченного круга лиц на срок 1820 дней и обращаются на ММБВ.

Всего на размещение эмиссии облигаций серии 04 Банк ОАО «УБРИР» затратил 22,20 млн. рублей, из них 220 тыс. рублей - госпошлина за эмиссию, 17,70 млн. рублей - расходы на оплату услуг по размещению ценных бумаг.

Кроме того, в структуру расходов входит 255 тыс. рублей на допуск облигаций к торгам на ФБ ММВБ и включения их в котировальный список, а также 1,415 млн. рублей на раскрытие информации о выпуске, 500 тыс. рублей на маркетинговые расходы и 2,11 млн. рублей на иные расходы по эмиссии.

Также на эмиссию серии 05 израсходовано 29,853 млн. рублей, из которых 24,78 млн. рублей - расходы на оплату услуг по размещению ценных бумаг. Остальные же суммы затрат совпадают с расходами по серии 04: 220 тыс. рублей - госпошлина за эмиссию; 255 тыс. рублей на допуск облигаций к торгам на ФБ ММВБ; 1,415 млн. рублей на раскрытие информации о выпуске; 500 тыс. рублей на маркетинговые расходы.

Кроме того, на иные расходы по эмиссии 05 затрачено 2,683 млн. рублей.

Для владельцев доходом по облигациям ОАО «УБРИР» серий 04 и 05 является сумма купонных доходов, начисляемых за каждый купонный период в виде процентов от их номинальной стоимости и выплачиваемых в дату окончания соответствующего купонного периода.

Всего купонных периодов по каждой серии 10, длительностью в 182 дня каждый, отсчет первого купонного периода начинается с даты начала размещения. По облигации серии 04 такой датой надо считать 16 марта 2012 года, а по облигации серии 05 - 31 августа 2012 года.

Размер процента на каждый купонный период устанавливается уполномоченным органом управления ОАО «УБРИР» в процентах годовых от номинальной стоимости облигаций серий 04 и 05. Доход выплачивается Банком только по тем облигациям, которые размещены среди приобретших их физических и юридических лиц [44, с.162].

Подробный анализ размещения, обращения и выплат по облигациям Банка ОАО «УБРИР» серий 04 и 05 представлен в приложении Б.

В совокупности, по облигациям серии 04 выплачено 777,118 тысяч рублей купонного дохода за шесть периодов, последний из которых закончился 13 марта 2015 года. В первые три купонных периода Исполняющим обязанности Председателя Правления ОАО «УБРИР» процентная ставка по купону была установлена в размере 8,75% годовых, что составило 43,63 рубля в расчете на одну облигацию.

По четвертому и пятому купонам процентная ставка была установлена в размере 8% годовых, что составило 39,89 руб., а по шестому купону 11,25% годовых, что составило 56,10 руб.

В Проспекте ценных бумаг по облигациям серий 04 и 05 предусмотрены права Банка на их досрочное погашение по требованию владельцев и по усмотрению Банка, в том числе, на частичное досрочное погашение самих облигаций, либо их номинальной стоимости.

Кроме того, Банк имеет право приобрести собственные облигации в соответствии с Правилами Биржи, по их номинальной стоимости и с учетом накопленного купонного дохода, по соглашению с их владельцами или в случае, если владельцы облигаций этого потребуют [46, с.287].

Для владельцев Банком установлен период предъявления облигаций к приобретению Эмитентом - последние 5 рабочих дней последнего купонного периода, при этом Банк обязуется приобрести все облигации, заявления, на приобретение которых поступили от владельцев облигаций в установленный срок.

Сообщение о принятом решении приобрести облигаций по соглашению с их владельцами составляется Банком в форме безотзывной публичной оферты о заключении договора купли-продажи об их приобретении, содержащей все существенные условия этого договора.

По облигациям серии 04 Банк трижды воспользовался возможностью их выкупить, разместив публичные безотзывные оферты 9 сентября 2015 года, 8 сентября 2016 года и 6 марта 2017 года.

По первой оферте Банком было выкуплено 3,854 тысячи облигаций за 3,859 млн. рублей, с учетом накопленного купонного дохода, по второй оферте 1,442 тысячи облигаций за 1,445 млн. рублей, с учетом накопленного дохода, и 202 тысячи облигаций за 202 млн. рублей, с учетом накопленного дохода.

Таким образом, по первым трем купонным периодам - с 16.03.2012г. по 14.09.2012г., с 14.09.2012г. по 15.03.2013г. и с 15.03.2013г. по 13.09.2013г. Банком выплачивался купонный доход по 5 миллионам облигаций в размере 218,150 тыс. руб. (43,63 рубля за одну облигацию).

В четвертый период с 13.09.2013г. по 14.03.2014г. общий купонный доход составил 45,685 тыс. руб. за 1,145 тысяч облигаций по 39,89 рублей за штуку. А в пятый период с 14.03.2014г. по 12.09.2014г.- 65,630 тыс. руб. за 1,645 тысяч облигаций по 39,89 рублей за штуку, так как 500 тысяч облигаций, выкупленных ранее, было вновь размещено Банком на бирже.

И 11,351 тыс. руб. за 202 тысячи облигаций по 56,10 за штуку, в шестой купонный период (с 12.09.2014г. по 13.03.2015г.).

Всего по облигациям серии 04 осталось ещё четыре купонных периода -13.03.2015г.-11.09.2015г., 11.09.2015г.-11.03.2016г., 11.03.2016г.-09.09.2016г. и 09.09.2016г-10.03.2018г., тогда выпуск будет считаться погашенным и Банк ОАО «УБРИР» будет обязан выплатить последний купонный доход и непогашенную часть номинальной стоимости облигаций.

При этом на май 2017 года выпуск серии 04 Банком почти в полном объеме выкуплен, и по факту в обращении остается всего 183 облигации от общего размера эмиссии.

По выпуску облигаций 05 серии Банк в совокупности затратил 1,076 млн. рублей на выплаты купонного дохода, за пять периодов, последний из которых был выплачен 27 февраля 2017 года. По первым трем купонным периодам Исполняющим обязанности Председателя Правления ОАО «УБРИР» была установлена процентная ставка по купону в размере 9,7% годовых, что составило 48,37 рублей в расчете на одну Облигацию, а по четвертому и пятому купонам процентная ставка была установлена в размере 10% годовых, что составило 49,86 рублей за одну облигацию.

Банк дважды воспользовался возможностью выкупить облигации серии 05, разместив публичные безотзывные оферты 6 марта 2016 года и 5 марта 2017 года. По первой оферте Банком было выкуплено 6,387 тысяч облигаций за 6,397 млн. рублей, с учетом накопленного купонного дохода, и 611 тысяч облигаций за 613 млн. рублей, с учетом накопленного дохода, по второй оферте.

Исходя из вышеуказанных данных, по первым трем купонным периодам серии 05 выпуска - с 31.08.2014г. по 01.03.2015г., с 01.03.2015г. по 30.08.2015г. и с 30.08.2015г. по 28.02.2016г.

Банком выплачивался купонный доход по 7 миллионам облигаций в размере 338,590 тыс. руб. (48,37 рублей за одну облигацию). А в четвертый и пятый купонные периоды с 28.02.2016г. по 29.08.2016г. и с 29.08.2016г. по 27.02.2017г. выплаченный купонный доход составлял по 30,558 тыс. руб. за 612 тысяч облигаций по 49,86 рублей за штуку [5].

По облигациям серии 05 всего осталось ещё пять купонных периода с датами погашения 28.08.2015г., 26.02.2016г., 26.08.2016г., 24.02.2018г. и 25.08.2018г., так 25 августа 2018 года выпуск будет считаться погашенным и Банк ОАО «УБРИР» будет обязан выплатить последний купонный доход и непогашенную часть номинальной стоимости облигаций.

При этом на май 2017 года выпуск серии 05 почти в полном объеме выкуплен Банком, и в обращении фактически остается всего 1 162 облигации от общего размера эмиссии.

Услуги по размещению облигаций Банку оказывает андеррайтер, в роли которого выступает ООО «УБРИР Кэпитал» - одна из ведущих инвестиционных компаний в России, предлагающая полный спектр услуг в области финансов и инвестиций.

В качестве андеррайтера ООО «УБРИР Кэпитал» совершает действия по подготовке и осуществлению государственной регистрации выпуска, занимается размещением облигаций на ФБ ММВБ, подготавливает и регистрирует отчет об итогах выпуска, консультирует Банк по вопросам, связанным с эмиссией.

При этом андеррайтер не обязан заниматься поддержанием цен на размещаемые облигации на определенном уровне.

В связи с тем, что на данный момент, по выпускам серий 04 и 05 банком не выкуплено только 1 345 облигаций, на ФБ ММВБ с апреля 2017 года практически не происходит обращение долговых ценных бумаг ОАО «УБРИР» [4]. При этом официально в обращении по-прежнему числится 5 миллионов облигаций серии 04 и 7 миллионов облигаций серии 05.

Примерная картина котировок по облигациям ОАО «УБРИР» серий 04 и 05 за 2017 год представлена на рисунке 5.



Рисунок 5 - Котировки облигаций ОАО «УБРИР» за 2017г. % [4]



Точками на графике отмечены даты, в которые проводились торги по облигациям, по серии 04 торги проводились реже, чем по серии 05, но и общий объем торгов по облигациям ОАО «УБРИР» достаточно мал [31, с.197].

Всего по облигациям серии 04 за год было совершено менее 30 сделок, а по облигациям 05 серии - примерно 60 сделок. За год средняя котировка по 04 серии 996,3 рублей, при этом минимальная цена за облигацию - 950 рублей была 27 марта, а максимальная 1 002 рубля - 23 сентября, самая крупная сделка за год была проведена 30 июня - 72 366 облигаций по стоимости 998 рублей за штуку. По облигациям 05 серии средняя котировка за год - 996,35 рублей, минимальная стоимость 989 рублей была зафиксирована 20 января, максимальная 1 002,5 - 22 апреля 2014 года, а самая крупная сделка за последний год 12 декабря - 10 499 облигаций по 993 рубля за штуку.

Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что сделки по выпуску серии 04 редкие, но при этом достаточно крупные, а по облигациям 05 серии сделки происходят чаще, но меньшими объемами.

Наблюдая динамику котировок облигаций Банка ОАО «УБРИР» в течение года, можно отметить относительно небольшие колебания цены облигаций и довольно редкие сделки, что обусловлено большими объемами выкупа Банком собственных облигаций в 2015-2017гг.

На основе проведенного анализа можно оценить эффективность эмиссионной политики ОАО «УБРИР».

Что касается акций, в их отношении политика Банка достаточно проста - 97,2% принадлежит ОАО «Финансовая корпорация УБРИР», благодаря тому, что акций размещались путем закрытой подписки, а также конвертировались из уже размещенных ценных бумаг или, по разным причинам, отторгались в пользу ОАО «ФК УБРИР» другими крупными акционерами Банка.

На размещение акций Банк тратит не более 1,2 миллиона рублей, при этом за счет эмиссии акций, в соответствии с целями, ОАО «УБРИР» увеличивает собственный капитал на конкретную необходимую сумму, часто в виде недвижимости, и использует ее для финансирования и развития банковской деятельности. Дивидендные выплаты производятся только в том случае, если на финансовое состояние банка такие расходы не повлияют в значительной мере.

Когда Банк принимает решение выплатить дивиденды за год, в среднем на одну акцию выплачивается 0,0041 рублей, а суммарные выплаты дивидендов составляют за год в среднем 737 миллионов рублей, и не более 2,5 миллиардов за всё время.

Торги по акциям Банка на ФБ ММВБ поддерживают его имидж и сохраняют к нему интерес инвесторов, при этом обращающиеся на бирже объемы акций очень малы по отношению к общему объему выпущенных акций и практически не влияют на деятельность Банка и на его управление [14, с.58].

Из этого следует, что Банк ОАО «УБРИР» придерживается довольно эффективной политики по отношению к эмиссии акций.

При небольших расходах Банк получает необходимый капитал, который поддерживает его финансовое положение, при этом влияние на Банк оказывает только основной акционер - ОАО «ФК УБРИР», соответственно рисков разногласия акционеров по вопросам управления Банком не существует в принципе.

Касательно эмиссии облигаций оценить эффективность политики Банка значительно сложнее. Последние выпущенные облигации серий 04 и 05 общим объемом 12 миллионов штук, были размещены по открытой подписке по номиналу 1 000 рублей за одну облигацию, и их владельцами могут являться любые физические или юридические лица.

В совокупности на выпуск и размещение эмиссии серий 04 и 05 Банк затратил более 52 миллионов рублей, кроме того суммарно общий купонный доход владельцев по облигациям выплаченный ОАО «УБРИР» с момента размещения и до 2018 года уже составил 1,854 миллиард рублей. Также Банк пользуется возможностью выкупать собственные облигации по согласию или по требованию владельцев, так на 2017 год Банком было выкуплено 12,498 миллионов облигаций по номинальной стоимости с учетом накопленного купонного дохода, что составило 12,518 миллиардов рублей, из которых более 20 миллионов рублей - накопленный купонный доход.

После второго выкупа части облигаций по оферте, Банк вновь выпустил в оборот 500 тысяч облигаций серии 04, таким образом, сейчас свободно обращается на бирже только 1 345 облигаций.

Исходя из вышеизложенного, затраты ОАО «УБРИР» на эмиссию облигаций серии 04 и 05, по данным 2017 года, значительно превышают доход, полученный от их размещения. При этом выгодно размещение облигаций Банку или нет, будет известно только после полного погашения этих выпусков, что произойдет только в 2018 году, если до этого Банк, воспользовавшись своим правом, не выкупит весь объем облигаций.

В общем, эффективность эмиссионной политики ОАО «УБРИР» можно определить, как достаточно разумную и взвешенную. Но для того, чтобы выпуск облигаций стал менее затратным для Банка, необходимо грамотно распорядится с объемом выкупленных из обращения ценных бумаг, учитывая необходимость выплачивать владельцам купонный доход.

Кроме того, следует учесть, что у Банка существует ряд проблем, связанных с эмиссией ценных бумаг, решение которых могло бы значительно улучшить эффект от их размещения.



3. НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКА НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ НА ПРИМЕРЕ УБРИР

3.1 КОМПЛЕКС МЕРОПРИЯТИЙ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ

На основе анализа эмиссионной политики ОАО «УБРИР», проведенного во второй главе работы, эффективность эмиссии акций Банка была оценена, как достаточно высокая, а эмиссия облигаций относительно неэффективна [4].

Исходя из этого анализа, в эмиссионной политике Банка ОАО «УБРИР» можно выделить следующие проблемы:

- понижение спроса на акции Банка среди инвесторов;

- низкие обороты облигаций на ФБ ММВБ;

- высокие затраты на эмиссию облигаций и дорогостоящий процесс поддержания выпуска.

Рассматривая перечисленные проблемы подробнее, следует отдельно указать факторы, влияющие на деятельность ОАО «УБРИР».

Основные из них - это низкие темпы экономического роста мировой экономики и снижение цен и спроса на основные сырьевые экспортные товары России. Такая ситуация влечет за собой замедление роста ВВП России.

А повышение геополитических рисков, в свою очередь, может привести к ухудшению инвестиционного климата и увеличению оттока капитала, а также к уменьшению возможности заимствований на международном рынке капитала для российских банков.

Кроме того, геополитические риски приводят к удорожанию заимствований на международном рынке капитала и к снижению корпоративных международных рейтингов.

Снижение темпов экономического роста в России может сопровождаться спадом деловой и потребительской активности и, соответственно, ростом уровня безработицы и уменьшением доходов населения и прибыли предприятий. Также существует вероятность усиления инфляционных и девальвационных процессов, что может повлечь рост системных рисков и снижение устойчивости банковского сектора.

При снижении достаточности капитала в банковском секторе, наращивание объемов активных операций будет ограничено, что, в свою очередь, может вызвать потребность в докапитализации [45, с.55].

Отдельными факторами, влияющим на деятельность ОАО «УБРИР» является увеличение дефицита ликвидности в банковском секторе и рост зависимости банков от рефинансирования ЦБ РФ, а также ужесточение денежно-кредитной политики, которое может повлечь за собой рост процентных ставок привлечения фондирования.

Такие факторы приведут к тому, что банки в целях удержания маржи, будут повышать ставки размещения, а это, в свою очередь, негативно отразится на качестве и объеме спроса на банковские кредиты со стороны физических лиц и предприятий.

Также, стоит заметить, что в случае снижения платежеспособного спроса и ухудшения экономической ситуации, может произойти концентрация и рост кредитных рисков, что приведет к повышению требований к заемщикам и залоговому обеспечению.

Такая ситуация может привести к замедлению темпов роста кредитных портфелей и ухудшению их качества.

Таким образом, банки столкнутся с ростом непрофильных активов, что снизит операционный доход и рентабельность, кроме того появится необходимость создания дополнительных резервов.

Как следствие, все вышеуказанные факторы могут привести к снижению рентабельности и инвестиционной привлекательности российских банков, в том числе может пострадать и ОАО «УБРИР» [15, с.221].

Однако проблемы, которые выявлены в эмиссионной политике Банка ОАО «УБРИР» возникли и по иным причинам.

Так, понижение спроса инвесторов на акции Банка вызвано невозможностью участия в управлении Банком, из-за минимальных объемов доступных для покупки ценных бумаг, как упоминалось ранее, 97,2% акций находятся во владении Финансовой корпорации «УБРИР».

Также понижение спроса на акции Банка вызвано непривлекательным дивидендным предложением и постепенным снижением их стоимости на ФБ ММВБ.

Всего в обращении сейчас находится 298,2 миллиардов акций Банка ОАО «УБРИР», номиналом в 0,1 руб., их эмиссия подробно описана во второй главе работы.

Доходность акций определяется для инвестора либо дивидендами, либо за счет роста курсовой стоимости акций.

Инвесторам не интересно получать дивиденды по акциям ОАО «УБРИР», так как в последние три года на одну акцию выплачивалось не более 0,0025 руб., при этом в 2013 году дивиденды не выплачивались (таблица 8).

Таблица 8 - История дивидендных выплат ОАО «УБРИР» 2015-2017г.

Выплата	На одну акцию, руб.	Общая сумма выплат, руб.	Процент от чистой прибыли
за 2015г.	0,0025	731 439 521,42	Дивиденды были выплачены из нераспределенной прибыли прошлых лет
за 2016г.	0,0018	538 046 911,96	50,00%
за 2017г.	0,0000	0,00	Общим собранием акционеров принято решение по итогам года дивиденды не выплачивать.
В среднем:	0,0014	423 162 144,46	-

Получить высокий доход путем продажи акций в момент повышения их курсовой стоимости инвесторы тоже не рассчитывают, потому как за последние четыре года котировки акций ОАО «УБРИР» только падают, при этом значительно.

На рисунке 6 видно, что сейчас стоимость акций снизилась с 2015 года на 0,12 руб., что для акций номиналом 0,1 руб. более чем существенно.

Рисунок 6 - Котировки акций ОАО «УБРИР», 2015-2017г

Данная тенденция вызвана экономической ситуацией в стране, в конце 2013 года, когда начался кризис, вызванный геополитическим напряжением, значительно снизилась цена одной акции с 0,10 до 0,04 руб., в 2015 году снижение продолжилось и на 2017 год акции ОАО «УБРИР» стоят 0,02 рубля за штуку.

Соответственно снизились и объемы торгов акциями в рублях.

События на Украине, последовавшие санкции и проблемы с ликвидностью, полноценный валютный кризис и продолжающаяся зачистка со стороны ЦБ - все это значительно повлияло на банковский сектор, который пережил один из самых сложных периодов за последнее время.

Следующая проблема эмиссионной политики Банка ОАО «УБРИР», это низкие обороты облигаций на ФБ ММВБ.

Во второй главе работы приводится подробное описание эмиссионной политики Банка в отношении облигаций. Изучая графики котировок облигаций на сайте ФБ ММВБ можно отметить низкую активность участников торгов по этим бумагам (рисунок 7,8).

Рисунок 7 - Котировки облигаций ОАО «УБРИР» серии 04, 2015-2017г

Рисунок 8 - Котировки облигаций ОАО «УБРИР» серии 05, 2015-2017г

На подобных графиках в официальных ресурсах ФБ ММВБ верхняя линия обозначает изменение курса облигаций - значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу [19, с.156].

Так варьирование курса облигаций ОАО «УБРИР» происходит в диапазоне от 98% от номинала до 102% от номинала.

Под линией изменения курса облигаций на ресурсах ММБВ находится столбчатый график, показывающий объемы торгов по инструменту в рублях. Объем торгов по облигациям ОАО «УБРИР» на графике можно оценить, как превышающий 0,50 млрд. рублей или не достигающий этого значения.

И по рисункам 4 и 5 заметно, что торги по облигациям Банка превышают объем 0,50 млрд. рублей в день - крайне редко.

Всего в обращении официально находятся два выпуска облигаций ОАО «УБРИР» - серий 04 и 05, номиналом 1 000 рублей и в общем объеме 12 миллионов штук, из которых 5 миллионов - 04 серия и 7 миллионов - 05 серия.

Но по факту в обращении на май 2017 года осталось только 1 345 облигаций, остальной объем был выкуплен Банком по публичной оферте.

По 04 серии первый раз Банк выкупил 3,854 миллиона облигаций 19.09.2015г., второй - 1,442 миллион облигаций 18.09.2016г. и в третий раз 202,16 тысячи облигаций 19.03.2017г.

А по серии 05 Банк выкупал облигации только дважды, первый раз 06.03.2016г. - 6,387 облигаций, второй 05.03.2017г. - 611 тысяч облигаций. При этом по серии 04 Банк в 2016 году вернул в оборот 500 тысяч облигаций.

Так можно объяснить, что отсутствие в 2016 году торгов в крупных объемах по сериям 04 и 05, которое можно наблюдать на рисунках 4 и 5, вызвано уменьшением реального количества обращаемых на ФБ ММВБ облигаций Банка.

При этом и до 2016 года объемы торгов редко превышали 500 миллионов рублей в день, особенно по серии 04, хотя стоимость облигаций по этой серии до 2016 редко опускалась ниже номинала.

Для инвесторов основной доход по облигации может составить:

- купонный доход - серия платежей, произведенных в фиксированные интервалы времени за определенное количество периодов;

- изменение стоимости облигации за соответствующий период.

Надежды на повышение курса облигаций ОАО «УБРИР» у инвесторов нет, потому как выше номинала стоимость облигаций повышалась только в 2017 году и только по серии 05, а периодическое падение курса ниже номинала происходит постоянно.

Резкое снижение курса облигаций в 2016 году, так же как и в случае с акциями, вызвано кризисной ситуацией в экономике, хотя по серии 04 такая тенденция слабо выражена.

Таким образом, интересы инвесторов в перепродаже облигаций ОАО «УБРИР», с целью выигрыша на изменении курса, не велики.

По этой причине обороты облигаций ОАО «УБРИР» на ФБ ММВБ достаточно низкие.

Однако купонный доход по выпущенным облигациям Банк выплачивает исправно и покупка облигаций, как вложение с целью получения процентного дохода - более привлекательный для инвесторов путь.

Касательно последней проблемы эмиссионной политики ОАО «УБРИР» - высоких затрат на эмиссию облигаций и дорогостоящий процесс поддержания выпуска.

Следует в первую очередь подробнее рассмотреть все расходы, которые несет Банк, осуществляя эмиссию облигаций [28, с.178].

Расходы ОАО «УБРИР», связанные с эмиссией облигаций серий 04 и 05 представлены в таблицах 9,10.



Таблица 9 - Расходы на эмиссию облигаций серии 04 в 2017 г

Статья расходов на выпуск облигаций	Сумма расходов, руб.
Сумма уплаченной госпошлины, взимаемой в соответствии с законодательством Российской Федерации о налогах и сборах в ходе эмиссии ценных бумаг.	220 000
Размер расходов кредитной организации-эмитента, связанных с оплатой услуг лиц, оказывающих кредитной организации-эмитенту услуги по размещению и/или организации размещения ценных бумаг	17 700 000
Размер расходов кредитной организации-эмитента, связанных с допуском ценных бумаг эмитента к торгам организатором торговли на рынке ценных бумаг, в том числе включением ценных бумаг эмитента в котировальный список фондовой биржи (листингом ценных бумаг).	255 000
Размер расходов кредитной организации-эмитента, связанных с раскрытием информации в ходе эмиссии ценных бумаг, в том числе расходов по изготовлению брошюр или иной печатной продукции, связанной с проведением эмиссии ценных бумаг.	1 415 000
Размер расходов кредитной организации- эмитента, связанных с рекламой размещаемых ценных бумаг, проведением исследования рынка (маркетинга) ценных бумаг, организацией и проведением встреч с инвесторами, презентацией размещаемых ценных бумаг (road-show).	500 000
Иные расходы кредитной организации - эмитента, связанные с эмиссией ценных бумаг.	2 110 000
Итого расходов кредитной организации-эмитента, связанных с эмиссией облигаций серии 04:	22 200 000

Таблица 10 - Расходы на эмиссию облигаций серии 05 в 2017 г.

Статья расходов на выпуск облигаций	Сумма расходов, руб.
Сумма уплаченной госпошлины, взимаемой в соответствии с законодательством Российской Федерации о налогах и сборах в ходе эмиссии ценных бумаг.	220 000
Размер расходов кредитной организации-эмитента, связанных с оплатой услуг лиц, оказывающих кредитной организации-эмитенту услуги по размещению и/или организации размещения ценных бумаг	24 780 000
Размер расходов кредитной организации-эмитента, связанных с допуском ценных бумаг эмитента к торгам организатором торговли на рынке ценных бумаг, в том числе включением ценных бумаг эмитента в котировальный список фондовой биржи (листингом ценных бумаг).	255 000
Размер расходов кредитной организации-эмитента, связанных с раскрытием информации в ходе эмиссии ценных бумаг, в том числе расходов по изготовлению брошюр или иной печатной продукции, связанной с проведением эмиссии ценных бумаг.	1 415 000
Размер расходов кредитной организации- эмитента, связанных с рекламой размещаемых ценных бумаг, проведением исследования рынка (маркетинга) ценных бумаг, организацией и проведением встреч с инвесторами, презентацией размещаемых ценных бумаг (road-show).	500 000
Иные расходы кредитной организации - эмитента, связанные с эмиссией ценных бумаг.	2 683 000
Итого расходов кредитной организации-эмитента, связанных с эмиссией облигаций серии 05:	29 853 000

Исходя из этих данных, в совокупности на эмиссию обеих серий ОАО «УБРИР» затратил 52,053 миллиона рублей. Разница в расходах Банка на эмиссию облигаций серий 04 и 05 вызвана в первую очередь разным объемом размещения, так как серия 04 выпускалась в объеме 5 миллионов облигаций, а серия 05 в объеме 7 миллионов.

Помимо расходов на эмиссию, следует рассмотреть расходы ОАО «УБРИР» на выплаты купонных доходов по сериям, и на выкуп части облигаций путем публичной оферты.

Следует отметить, что при необходимости пополнить капитал на 12 миллиардов Банк выпустил две серии облигаций номиналом 1 000 рублей за штуку, исходя из экономических соображений, таким образом, разбив необходимую сумму на 5 и 7 миллионов соответственно. Так облигации серии 04 были выпущены Банком в оборот 16.03.2014 года, а серия 05 выпущена только 31.08.2016 года, что, при условиях выплаты купонного дохода каждые 182 дня с момента размещения, позволило банку уменьшить единовременные расходы на выплаты по купонам. Размер купонного дохода определяется, как процент от непогашенной номинальной стоимости облигации. На данный момент по серии 04 Банком выплачено шесть купонных доходов, а по серии 05 - пять. Важно отметить, что ставку по купону назначает Председатель Правления ОАО «УБРИР», а процент определяет размер дохода в рублях на одну облигацию. Подробная история выплат купонов по облигациям серии 04 и 05 представлена в таблицах 11, 12.

Таблица 11 - История купонных выплат по серии 04 [5]

Купонный период	Дата выплат	Процентная ставка, %	За одну облигацию, руб.	Общий выплаченный купонный доход за период, руб.
1-ый	14.09.2015	8,75	43,63	218 150 000,00
2-ой	15.03.2015	8,75	43,63	218 150 000,00
3-ий	13.09.2015	8,75	43,63	218 150 000,00
4-ый	14.03.2016	8,00	39,89	45 685 857,44
5-ый	12.09.2016	8,00	39,89	65 630 857,44
6-ой	13.03.2017	11,25	56,10	11 351 498,40
Итого в сумме было выплачено:	777 118 213,28

Таблица 12 - История купонных выплат по серии 05 [5]

Купонный период	Дата выплат	Процентная ставка, %	За одну облигацию, руб.	Общий выплаченный купонный доход за период, руб.
1-ый	01.03.2015	9,70	48,37	338 590 000,00
2-ой	30.08.2015	9,70	48,37	338 590 000,00
3-ий	28.02.2016	9,70	48,37	338 590 000,00
4-ый	29.08.2016	10,00	49,86	30 558 645,54
5-ый	27.02.2017	10,00	49,86	30 558 645,54
Итого в сумме было выплачено:	1 076 887 291,08

В совокупности на выплаты по купонным доходам за оба выпуска ОАО «УБРИР» затратил более чем 1,854 миллиард рублей.

Кроме того, в Проспекте ценных бумаг на серии облигаций 04 и 05 предусмотрено право Банка на приобретение собственных облигаций в соответствии с Правилами Биржи, по их номинальной стоимости и с учетом накопленного купонного дохода, по соглашению с их владельцами или в случае, если владельцы облигаций этого потребуют [34, с.87]. Так ОАО «УБРИР» разместил пять публичных оферт, по которым владельцы облигаций могли продать их Банку по номинальной стоимости с учетом накопленного купонного дохода. Выкупив облигации и потратив на это средства, превышающие номинальную стоимость облигаций, Банк имеет право вновь разместить эти облигации.

Все расходы ОАО «УБРИР» на купонные выплаты и выкуп облигаций серий 04 и 05 подробно расписаны по датам в таблице 13.

Таблица 13 - Расходы ОАО «УБРИР» на купонные выплаты и выкуп облигаций серий 04 и 05 [5]

Дата	Событие	Сумма расходов, руб.
14.09.2014	выплачен купонный доход по серии 04	218 150 000,00
01.03.2015	выплачен купонный доход по серии 05	338 590 000,00
15.03.2015	выплачен купонный доход по серии 04	218 150 000,00
30.08.2015	выплачен купонный доход по серии 05	338 590 000,00
13.09.2015	выплачен купонный доход по серии 04	218 150 000,00
19.09.2015	выкуплено 3 854 704 облигаций серии 04 по 1 001,32 руб. за шт.	3 859 792 209,28
28.02.2016	выплачен купонный доход по серии 05	338 590 000,00
06.03.2016	выкуплено 6 387 111 облигаций серии 05 по 1 001,64 руб. за шт.	6 397 585 862,04
14.03.2016	выплачен купонный доход по серии 04	45 685 857,44
29.08.2016	выплачен купонный доход по серии 05	30 558 645,54
12.09.2016	выплачен купонный доход по серии 04	65 630 857,44
18.09.2016	выкуплено 1 442 952 облигаций серии 04 по 1 001,85 руб. за шт.	1 445 621 461,20
27.02.2017	выплачен купонный доход по серии 05	30 558 645,54
05.03.2017	выкуплено 611 727 облигаций серии 05 по 1 002,30 руб. за шт.	613 133 972,10
13.03.2017	выплачен купонный доход по серии 04	11 351 498,40
19.03.2017	выкуплено 202 161 облигаций серии 04 по 1 002,30 руб. за шт.	202 625 970,30
Итого расходы ОАО "УБРИР" на купонные выплаты и выкуп облигаций:	14 372 764 979,28

По данным таблицы 13 за весь период, с момента размещения облигаций ОАО «УБРИР» затратил 14,372 миллиардов рублей, из которых 1,854 миллиард рублей - это расход на купонные выплаты и 12,518 миллиардов рублей на выкуп облигаций по оферте, из которых 20,104 миллионов рублей - только на накопленный купонный доход.

Кроме того, на размещение облигаций Банк затратил 52,053 миллиона рублей, при том, что получено от реализации всего выпуска только 12 миллиардов.

Таким образам, на май 2017 года Банк уже затратил более 14,424 миллиардов на эмиссию облигаций. Даже если учесть, что разместив 500 тысяч облигаций в период пятого купона по серии 04, Банк получил дополнительный доход, совокупный расход на эмиссию, рассчитанный автором на основании данных из официальных источников, на сегодняшний день уже превышает доход приблизительно на 2 миллиарда рублей.

Точные данные могут несколько отличаться от расчетов в данной работе, по той причине, что Банк мог не опубликовать дополнительные издержки, связанные с сопровождением эмиссии, и включить эти расходы в прочие за год.

Учитывая, что Банк ОАО «УБРИР» обязывался погасить выпуски облигаций серий 04 и 05 в 2018 году, расходы на их эмиссию будут продолжать увеличиваться, а новый доход с размещенных бумаг Банк уже не получает. Однако в обращении по факту находится только 1 345 облигаций, тогда как остальные выкуплены Банком по оферте, что означает невысокие расходы в будущем при сохранении текущей ситуации. Но всё же такие значительные расходы на эмиссию и на поддержание выпуска облигаций, при том, что доходы намного ниже, чем расходы - это основная проблема эмиссионной политики ОАО «УБРИР». Возможность минимизировать будущие расходы по данной эмиссии, существует при различных вариантах дальнейшего распоряжения Банка с выкупленными и обращающимися облигациями.

Такие варианты, и предположения по оптимальным для Банка эмиссиям облигаций в будущем, рассмотрим в следующей части работы.



3.2 ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ПРЕДЛОЖЕННЫХ МЕРОПРИЯТИЙ ОАО «УБРИР»

Для повышения эффективности эмиссионной политики ОАО «УБРИР», прежде всего, следует предложить варианты решения существующих проблем в эмиссионной деятельности Банка [6, с.25].

Перед тем, как перейти к решению основной проблемы эмиссионной политики ОАО «УБРИР», выявленной в предыдущей части работы - высокие затраты на эмиссию облигаций и дорогостоящий процесс поддержания выпуска. Следует рассмотреть возможные пути решения остальных проблем эмиссионной политики Банка.

Ранее определено, что в эмиссионной деятельности ОАО «УБРИР» существуют такие проблемы, как пониженный спрос на акции Банка среди инвесторов и низкие обороты его облигаций на ФБ ММВБ. Эти проблемы, обусловлены, в основном тем, что ценные бумаги ОАО «УБРИР» не вызывают интереса у инвесторов, по причине постоянного понижения курса.

Что касается акций, инвестор принимает решение их приобрести тогда, когда хочет принять участие в управлении акционерным обществом, что невозможно в случае с ОАО «УБРИР», так как Финансовая корпорация «УБРИР» владеет 97,2% акций. А также желая получить крупные дивиденды, что тоже невозможно, исходя из того, что Банк, в среднем выплачивает не более 0,0025 рублей на одну акцию, и не ежегодно.

Но даже при этом, инвестора могли бы заинтересовать акции ОАО «УБРИР», если бы имелась возможность получить прибыль при продаже ценных бумаг Банка за более высокую стоимость, чем та, по которой они были приобретены. И в отношении облигаций инвесторы также рассчитывают выиграть на разнице в курсовой стоимости, или, при долгосрочных перспективах, на накопленном купонном доходе, который выплачивается Банком регулярно.

Однако по всем ценным бумагам ОАО «УБРИР» в последние годы наблюдается снижение курса, которое подрывает интерес инвесторов в их покупке. Такая тенденция наблюдается и по ценным бумагам других эмитентов, и вызвано это напряженной экономико-политической обстановкой в стране [12, с.213].

Для решения этой проблемы и для укрепления положения ОАО «УБРИР» на фондовом рынке и в банковском секторе, Банку следует придерживаться определенной стратегии.

Наилучшую стратегию развития для ОАО «УБРИР» можно определить целью - обеспечение непрерывности и устойчивого развития бизнеса в условиях нестабильной экономической ситуации за счет трансформации бизнес- процессов и структуры управления ими.

В будущем Банк стремится стать примером эффективного социального предпринимательства в России, а также удобного и надежного финансового партнера в решении ежедневных задач клиентов. Добиться подобных результатов Банку поможет внедрение комплексной системы управления эффективностью бизнеса, в том числе в регионах. А на основе анализа стоимости бизнес-процессов и персональной эффективности сотрудников следует привести операционные расходы в соответствие с масштабами бизнеса.

Эффективная стратегия развития для ОАО «УБРИР» предполагает продолжение реализации программы, разработанной им в 2013 году, программа направлена на оптимизацию расходов на обеспечение и поддержку бизнеса за счет снижения хозяйственных и коммунальных затрат, сокращения расходов на содержание собственной недвижимости и на аренду профильной недвижимости, а также вывода ряда функций на аутсорсинг.

Для повышения уровня узнаваемости, доверия к бренду и лояльности клиентов, Банку следует завершить начавшийся в 2016 году переход к целевой архитектуре управления сетью региональных офисов Банка на основе перехода к макрофилиалам, что позволит упростить инфраструктуру управления бизнесом в регионах.

Приоритетом в стратегии развития Банка следует определить выстраивание культуры ведения бизнеса на основе управления отношениями с клиентами, приоретизация и сегментации клиентской базы, всестороннего анализа потребностей, при этом оценивать удовлетворенность клиентов желательно на основе расчета и анализа потребительской лояльности.

Также следует увеличить рост производительности труда сотрудников во всех подразделениях Банка. Розничный бизнес Банка следует развивать на основе единой региональной сети Банка, через которую клиентам предлагается весь спектр финансовых и нефинансовых решений.

В 2016 году был усовершенствован институт клиентского менеджмента, что позволило сделать процесс обслуживания как розничных клиентов, так и клиентов малого бизнеса универсальным.

Также был начат процесс разделения фронт-офиса на две составляющие - менеджеры, которые работают с существующими клиентами, и специалисты по активному привлечению новых клиентов. Стратегия развития Банка предполагает продолжение работ по совершенствованию этой модели обслуживания и привлечения клиентов. Также необходимо повысить технологичность обслуживания клиентов, в первую очередь, за счет совершенствования существующего интернет-банка и мобильного банка.

В единую продуктовую линейку ОАО «УБРИР» ранее были включены лизинговые продукты. Такие методы позволят Банку не только привлечь новых клиентов и увеличить объемы продаж, но и оптимизировать операционные издержки и встроить интегрированную систему управления кредитным риском банка и лизинговой компании. По этой причине стратегия развития обязательно должна предполагать подобные решения и в будущем.

Способствовать этому может внедрение новых систем, которые позволят не только дифференцировать клиентскую базу, но и отслеживать платежную дисциплину клиентов.

Отношения с компаниями малого и микро-бизнеса Банку следует выстраивать на основе взаимовыгодного партнерства. То есть разрабатывать для данной категории клиентов комплексные продуктово-сервисные предложения с возможностью персональной настройки (пополнение оборотных средств, овердрафт, «быстрые» кредиты и др.).

Следует внедрить модель индивидуальных тарифных планов для клиентов малого бизнеса вместо единого базового тарифа , это позволит учитывать разные типы бизнес-поведения и риска клиентов, также рекомендуется ввести пакетные предложения для малого бизнеса [26, с.113].

Для индивидуальных предпринимателей продуктовое предложение следует выстраивать на основе реализации кредитного конвейера и централизации администрирования кредитов.

Главной задачей Банка в части развития корпоративного бизнеса можно определить реализацию гибкого подхода к обслуживанию клиентов, с учетом отраслевой специфики бизнеса клиента и производственного цикла.

Для расширения клиентской базы ОАО «УБРИР» следует ввести систему контроля дисциплины ценообразования и предоставления скидок.

А для повышения стабильности клиентской базы - активно развивать предложение дополнительных небанковских услуг.

В сложной экономической ситуации 2017 года, в целях недопущения возникновения дефолтов и оперативного принятия решений о реструктуризации задолженности, Банку следует производить тщательный мониторинг кредитного портфеля корпоративных клиентов.

Уделять особое внимание работе по укреплению капитальной базы, сокращению объема активов с низкой доходностью, с повышенными коэффициентами риска и волатильностью, а также сокращению объема проблемных и непрофильных активов.

Повышение качества кредитного анализа и развитие системы раннего предупреждения позволит сократить объем новых проблемных активов.

В стратегии развития Банка необходимо предусмотреть ряд мероприятий, направленных на персональное и профессиональное развитие сотрудников.

Ключевыми направлениями необходимо определить развитие персональной и командной ответственности, а также создание среды открытости и прозрачности.

Также, улучшить результаты деятельности ОАО «УБРИР» могут такие внутренние факторы, как:

-оптимизация бизнес-процессов, повышение операционной эффективности и производительности труда;

- улучшение качества активов, восстановление резервов в результате работы с проблемной задолженностью и снижения объема непрофильных активов;

- повышение стабильности и лояльности клиентской базы за счет гибкого подхода к обслуживанию клиентов, скорости принятия решений, качественной работы колл-центра, широкой сети отделений и банкоматов, предложения специализированных продуктов (ипотека для молодых семей, студенческие карты, кобрэндовые карты и прочее);

- тарифная политика, адекватная рынку и качеству продуктов и услуг;

- осуществление деятельности в соответствии с принципами социально-ответственного бизнеса, развитие социально-ориентированных продуктов и услуг, реализация программ по повышению финансовой грамотности;

- расширение использования передовых информационных технологий, внедрение CRM-системы, развитие сервиса управления личными финансами (PFM), расширение функционала интернет и мобильного банка.

Реализация данных факторов практически в полном объеме предусмотрена утвержденной Стратегией развития Банка на период 2016-2020 гг [54].

В результате реализации предложенных мероприятий для дальнейшего развития ОАО «УБРИР» в целом, решатся проблемы пониженного интереса инвесторов к ценным бумагам Банка, так как факторы, влияющие на курсы его акций и облигаций, будут несколько смягчены.

То есть, за счет развития Банка, можно поднять курсы ценных бумаг ОАО «УБРИР», что поднимет интерес инвесторов к ним и увеличит их обороты на ФБ ММВБ.

Точность прогнозов внешних и внутренних факторов, которые будут влиять на реализацию стратегии развития, очень невысока, по этой причине рассчитать, насколько увеличатся обороты акций и облигаций Банка на бирже - не представляется возможным.

Рассматривая возможности решения основной проблемы ОАО «УБРИР» - высокие затраты на эмиссию облигаций и дорогостоящий процесс поддержания выпуска, следует определить пути дальнейшего распоряжения Банка с выкупленными и обращающимися облигациями.

Как уже упоминалось ранее, с момента размещения облигаций ОАО «УБРИР» затратил 14,372 миллиардов рублей, из которых 1,854 миллиард рублей - это расход на купонные выплаты и 12,518 миллиардов рублей на выкуп облигаций по оферте, из которых 20,104 миллионов рублей - только на накопленный купонный доход.

Кроме того, на размещение облигаций Банк затратил 52,053 миллиона, при том, что получено от реализации всего выпуска только 12 миллиардов.

Соответственно, на май 2017 года Банк уже затратил более 14,424 миллиардов на эмиссию облигаций.

И учитывая даже размещение 500 тысяч облигаций в период пятого купона по серии 04, когда Банк получил дополнительный доход, совокупный расход на эмиссию, рассчитанный автором на основании данных из официальных источников, на сегодняшний день уже превышает доход приблизительно на 2 миллиарда рублей.

Однако точные данные могут несколько отличаться от расчетов в данной работе, по той причине, что Банк мог не опубликовать дополнительные издержки, связанные с сопровождением эмиссии, и включить эти расходы в прочие за год.

Минимизировать расходы по выпущенным облигациям в будущем можно несколькими способами.

Первый вариант, учитывая, что в обращении сейчас находится только 1 345 облигаций, выкуп Банком оставшейся в обращении части облигаций.

Потратит на это ОАО «УБРИР», с учетом накопленного купонного дохода, чуть более чем 1,350 миллион рублей, так как накопленного купонный доход на данный момент составляет примерно 0,24% от номинала.

Реализовать предложенный вариант возможно только в случае появления у владельцев облигаций намерения продать их эмитенту.

Если данный вариант получится реализовать, Банк сможет официально погасить эмиссию, согласно Проспекту ценных бумаг, где описано право досрочного погашения выпусков в случае их полного выкупа эмитентом по публичной оферте.

Таким образом, выкупив оставшиеся облигации, ОАО «УБРИР» сможет избежать дальнейших расходов по эмиссии серий 04 и 05 уже в текущем году.

Второй вариант минимизации расходов по текущей эмиссии облигаций - оставить ситуацию в том положении, в котором она сейчас находится.

Будущие расходы в данном случае будут складываться из купонных выплат по 1 345 облигациям и по их погашению в 2018 году.

Сумма расходов, в этом случае, будет зависеть от назначенной Председателем Правления ОАО «УБРИР» процентной ставки по каждому купону.

Если предположить, что процентная ставка будет установлена в размере 20% по каждой серии и ситуация не будет изменяться до 2019 года, то величина купонного дохода может быть рассчитана по формуле (1):

КД = C*Nom*Т /365/100%, (1)

где КД - размер купонного дохода по каждой облигации (руб.);

Nom - непогашенная часть номинальной стоимости одной облигации (руб.);

C - размер процентной ставки j -того купона, в процентах годовых;