Статистика рынка ценных бумаг и фондовых бирж

Размещено на http://www.allbest.ru/

Статистика рынка ценных бумаг и фондовых бирж

Социально-экономическая сущность рынка ценных бумаг, фондовых бирж и задачи статистического изучения

Предметом статистики ценных бумаг являются количественные характеристики массовых процессов движения ценных бумаг как финансовых продуктов, деятельности эмитентов, инвесторов, финансовых и информационных посредников, ведущих операции на рынке ценных бумаг, а также внебиржевых рынков ценных бумаг в целом.

Ценные бумаги - это денежные или товарные документы, объединенные общим признаком, а именно возможностью предъявления имущественных прав на получение определенной денежной суммы, доли прибыли, товара и т.д. Иными словами, ценные бумаги - это законодательно признанное свидетельство права на получение ожидаемых в будущем доходов при наступлении каких-либо конкретных условий. Экономическая роль ценных бумаг состоит в обеспечении непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капитала, бесперебойности движения бюджетных доходов и расходов.

Функциональные свойства ценных бумаг:

· обращаемость, т.е. способность продаваться и покупаться на первичном и вторичном фондовых рынках, а также выступать в качестве самостоятельного платежного документа (инструмента), облегчающего обращение других товаров;

· ликвидность - способность быстро превращаться в денежные средства (в наличной и безналичной форме), хотя существует возможность потерь, связанных с так называемым портфельным риском.

Портфельные риски подразделяются на:

· финансовые (инвестиционные), которые могут быть определены следующим образом: чем больше заемных средств имеют банки, акционерные общества, предприятия, тем выше их риск;

· риск ликвидности, т.е. способность финансовых активов оперативно обращаться в наличность;

· системный риск, который связан с изменением цен на акции, текущим и ожидаемым процентом по облигациям, ожидаемыми размерами дивиденда, а также дополнительной прибылью, вызванной общерыночными колебаниями;

· несистемный риск, который не зависит от состояния рынка (рыночного сегмента) и является функцией от деятельности конкретного предприятия, банка, небанковского финансового учреждения.

Необходимо помнить, что между динамикой уровня риска и динамикой доходности ценных бумаг существует прямая зависимость - чем выше средняя доходность конкретной ценной бумаги, тем выше связанный с нею риск.

Не все денежные (финансовые) документы являются ценными бумагами. В соответствии с законодательством Российской Федерации к ценным бумагам не относятся:

· документы, подтверждающие получение банковского кредита;

· документы, подтверждающие наличие депозитов на различных счетах в банках и небанковских финансовых учреждениях (кроме депозитных и небанковских сертификатов);

· долговые расписки;

· завещания и страховые полисы, лотерейные билеты;

· суррогаты ценных бумаг, которые могут обращаться только на «черном» рынке.

Рынок, на котором осуществляется покупка-продажа ценных бумаг, называется рынком ценных бумаг или фондовым рынком. В последнее время все шире используется электронная форма покупки-продажи на фондовом рынке. В зависимости от частоты спроса на ценные бумаги определенных эмитентов различают следующие их виды:

· ценные бумаги «альфа» - наиболее активно продаваемые или покупаемые в течение определенного периода; они постоянно высвечиваются на мониторах Фондовой биржи;

· ценные бумаги «бета» - обычно эмитируются компаниями рангом ниже, а сделки по ним совершаются реже. Цены на акции этих компаний также должны отражаться на мониторах, однако немедленного оповещения о сделках с ними не требуется;

· ценные бумаги «гамма» и «дельта» - выпускаются сравнительно небольшими компаниями. Сделки с ними осуществляются значительно реже, чем с указанными выше бумагами. Цены на них, показываемые на мониторах, носят индикативный характер, и участники фондового и финансового рынков не обязательно должны совершать сделки с этими бумагами по указанным ценам.

Рынок ценных бумаг обеспечивает мобильное перераспределение всех видов ресурсов (трудовых, реального основного капитала, основных фондов, оборотных материальных средств, финансовых) из одних отраслей и секторов экономики в другие, а благодаря техническим средствам - и обмен необходимой информацией о движении капитала. Фондовый рынок бывает первичным и вторичным. На первичных фондовых рынках происходят эмиссия ценных бумаг и их первичное размещение. Доход от реализации ценных бумаг поступает эмитенту. На вторичном рынке осуществляется последующая их купля-продажа. Наиболее развит вторичный рынок обыкновенных акций. Прибыль на вторичном рынке ценных бумаг получает физическое или юридическое лицо - продавец. Ключевое развитие здесь в том, кто предлагает (продает) ценные бумаги - только эмитент или прочие финансовые посредники тоже.

В рамках первичного фондового рынка различают «выдержанный» и «невыдержанный» рынок. Выпуск «выдержанных» ценных бумаг означает размещение дополнительных выпусков уже существующей, а следовательно, и хорошо известной ценной бумаги, в то время как «невыдержанные» ценные бумаги - это предложение (продажа) новых ценных бумаг или новых видов бумаг (для знакомых эмитентов) или ценных бумаг для новых эмитентов.

Кроме того, фондовый рынок бывает биржевым и внебиржевым (или рынок «торговли с прилавка», «уличной торговли» и пр.). Во многих странах внебиржевой оборот ценных бумаг превышает (иногда намного) уровень биржевого оборота. Большинство сделок с ценными бумагами высокой ликвидности и с высоким рейтингом осуществляется на биржевом рынке. На внебиржевом рынке чаще всего обращаются ценные бумаги малоизвестных эмитентов, не допущенных по каким-либо причинам на биржевые торги. Обычно внебиржевой рынок обслуживается инвестиционными компаниями, финансовыми посредниками и др.

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1. Эмитенты - юридические лица, выпускающие (эмитирующие) ценные бумаги и от своего имени несущие обязательства по ним перед покупателями и владельцами. Эмитентами могут быть государство, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой; частные предприятия и организации; резиденты или нерезиденты Российской Федерации; производственные или финансовые акционерные институциональные единицы.

2. Инвесторы - физические или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет. Инвесторы бывают индивидуальные; институциональные (государство, инвестиционные компании и фонды); специализированные финансовые учреждения (пенсионные фонды, страховые компании и прочее); профессиональные участники рынка - банки и небанковские учреждения, а также фондовые посредники.

3. Финансовые посредники - юридические или физические липа, например агенты или брокерские конторы (фирмы), маклеры, имеющие право (полномочия) на оказание посреднических услуг, осуществление сделок за счет клиента в целях получения вознаграждения за посредничество; нередко - сторона сделки. В условиях цивилизованного рынка посредники содействуют и продавцу, и покупателю; их деятельность защищена законом и биржевыми уставами.

4. Организации, обслуживающие рынок, - фондовые биржи и внебиржевые организаторы рынка; расчетные центры; депозитарии (организации, предоставляющие услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на цепные бумаги); регистраторы; информационные агентства международные и национальные информационные и рейтинговые агентства.

Процедура выпуска ценных бумаг эмитентами включает

· принятие решение о выпуске, когда определяются предполагаемая сумма, которую эмитент получит от выпуска и распространения ценных бумаг; количество и вид выпускаемых ценных бумаг, их номинал, вид и тип подписки. Подписка может быть открытой и закрытой. Закрытая подписка означает, что эмитент не собирается выпускать ценные бумаги на первичном фондовом рынке. Иными словами, эмитент предполагает привлечь конкретных, чаще достаточно крупных акционеров, которые могут сделать большие взносы (вложения, инвестиции), а может быть, даже держать контрольный пакет;

· подготовку проспекта эмиссии;

· регистрацию проспекта эмиссии и выпуска ценных бумаг;

· реализацию выпуска ценных бумаг;

· регистрацию и социально-статистический анализ итогов выпуска;

· публикацию итогов выпуска.

Виды ценных бумаг и их характеристика

В зависимости от воплощенных в ценных бумагах прав различают:

· денежные бумаги, т.е. документы, закрепляющие право на получение денежной суммы (например, векселя, чеки, облигации);

· товарные бумаги, закрепляющие вещественные права, чаще право собственности, право залога на товар и т.д. (например, коносаменты, варранты);

· бумаги, закрепляющие имущественные права на участие в какой-либо компании (акции, сертификаты на акции).

В зависимости от способа легитимации лица, выступающего в качестве субъекта права, различают:

· именные ценные бумаги, в которых четко обозначен субъект права пользования этими бумагами. Права в именных ценных бумагах передаются в порядке передаточной надписи или общегражданской цессии;

· ордерные цепные бумаги - предусматривают обязанность должника исполнить обязательство по отношению к указанному в документе физическому или юридическому лицу или по приказу последнего новому субъекту, который, в свою очередь, вправе посредством аналогичного приказа передан, документ дальше. Функции ордерных ценных бумаг могут выполнять коносаменты, векселя, чеки и др.;

· ценные бумаги на предъявителя - документы, из содержания или формы которых следует, что должник обязан представить исполнение по соответствующему документу, не требуя иной легитимации, кроме наличия самого документа (естественно, если нет подозрений, что владелец незаконный).

По срокам действия ценные бумаги бывают краткосрочные и долгосрочные. И те и другие бывают с фиксированной датой платежа и бессрочными (когда эмитент не связывает себя с конкретным сроком погашения), т.е. они могут быть выкуплены в любой момент.

В зависимости от эмитента различают государственные (муниципальные) и корпоративные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги выпускают центральное правительство, местные органы власти, а также государственные организации. Основными функциями государственных ценных бумаг являются неинфляционное покрытие дефицита государственного бюджета, регулирование объема денежной массы посредством операций, осуществляемых денежными властями на вторичных фондовых рынках. Государственные ценные бумаги бывают рыночными, т.е. свободно обращающимися на первичном и вторичном фондовых рынках, и нерыночными.

Первыми государственными ценными бумагами в Российской Федерации стали облигации государственного республиканского внутреннего займа, выпущенные в августе 1991 г. сроком на 30 лет (погашение будет осуществляться с июля 2006 г. по июнь 2021 г. ежегодными тиражами). Ежегодно ЦБ РФ выплачивает 15% по купону от номинальной стоимости, а также установил «особые» недели, октябрь и апрель каждого года, в течение которых инвестор может продать ему свои облигации по объявленной заранее цене. Вторичный рынок этих обязательств не развит.

В мае 1993 г. Министерство финансов РФ осуществило первый выпуск государственных краткосрочных облигаций (ГКО), которые выпускались сроком на 3 и 6 месяцев и на год. ГКО размещались на аукционе, в результате которого определялась их продажная цена. Доход по ГКО образовался за счет маржи (разницы) между ценой продажи и реальной ценой погашения.

В связи с финансовым кризисом и дефолтом, происшедшими 17 августа 1998 г., эмиссия ГКО была прекращена, а их рынок и значение сведены к минимуму.

Государственные ценные бумаги являются долговыми, а не долевыми (как, например, акции); они имеют фиксированные цены первичной продажи и погашения, срок действия и дату погашения.

В 1993 г. Внешэкономбанк выдал предприятиям и организациям, имеющим в нем и его отделениях (филиалах) корреспондентские счета, облигации внутреннего валютного займа сроком на 1, 3, 10 и 15 лет, номиналом 1, 10, 100 тыс. долл. США, доходностью примерно 3% в год.

В сентябре 1994 г. были выпущены казначейские обязательства (КО). Все выпуски КО обращаются 360 дней, сроки начала погашения - от 72 до 130 дней, доходность - около 40% годовых. КО выпускаются в бездокументарной форме, в виде записей на счетах в уполномоченных банках. Первичные держатели КО - предприятия, с которыми Министерство финансов РФ рассчитывается с помощью этих обязательств по текущей задолженности федерального бюджета. Первичные держатели КО могут рассчитываться ими со своими кредиторами из тех отраслей, которые установлены в договорах, заключенных Минфином РФ с уполномоченными банками (депозитариями).

Наиболее распространенным видом ценных бумаг с фиксированным доходом является облигация, свидетельствующая о том, что ее держатель предоставил заем эмитенту. Владельцу облигации принадлежит право получить заранее установленный доход в виде фиксированной ставки (цены), как правило, равной номиналу. Облигации обращаются на первичном и вторичном фондовых рынках (биржах). Основными параметрами облигации являются номинальная цена, выкупная цена или правило ее определения, дата погашения, норма доходности и сроки выплаты процентов. Облигации могут быть с наличием оговорки о запрете их досрочного выкупа. Наличие у эмитента права досрочного выкупа снижает рейтинг ценных бумаг (облигации), так как повышаются неопределенность в деятельности держателя, уровень риска приобретения и осуществления операций с облигациями.

Облигации классифицируют в соответствии с различными признаками.

По методу обеспечения различают облигации:

- государственные, обеспечиваемые гарантией правительства, денежных властей (например. Министерства финансов, Центрального банка);

- муниципальные, которые покрываются гарантией местных органов власти;

- корпоративные, которые могут быть обеспечены залогом на движимое и недвижимое имущество институциональной единицы, и их рейтинг зависит от финансового состояния эмитента;

- облигации без специального обеспечения со стороны эмитента.

По сроку погашения облигации бывают с некоторой оговоренной датой погашения или бессрочные, т.е. без фиксированного срока, которые могут быть погашены или выкуплены в любой момент.

По методу погашения различают облигации:

· срочные, когда происходит погашение номинала или выкупной цены разовым платежом;

· с распределенным погашением, т.е. погашение осуществляется не на фиксированную дачу, а в течение определенного периода;

· с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций. Часто этот метод используется при погашении тиражных или лотерейных займов.

В зависимости от способа погашения различают облигации:

· по которым проводится выплата только процентов, а вложенный капитал не возвращается. Часто эмитент указывает на возможность выкупа капитала, но не связывает себя каким-то определенным сроком;

· по которым не выплачиваются проценты - так называемые облигации с нулевым купоном;

· по которым проценты не выплачиваются до момента погашения всей суммы;

· дающие держателям право получения периодически выплачиваемого дохода и выкупной суммы в будущем.

На международном финансовом рынке котируются преимущественно облигации «AAA», «AA», которые в финансовом отношении не вызывают никаких сомнений у покупателей. Займы и облигации развивающихся стран, как и их национальная валюта, называют «мягкими». Займы и облигации с менее хорошей репутацией на международном финансовом жаргоне называют «мусорными». Ввиду большого риска для держателей процентные ставки таких облигаций выше, чем государственных или облигаций с высоким рейтингом.

Общий доход от облигации, как и от любой другой ценной бумаги с фиксированным текущим доходом, складывается из следующих элементов:

· периодически выплачиваемого купонного дохода или начисленных процентов;

· изменения стоимости ценных бумаг за определенный период. Если облигация была куплена с дисконтом, то этот элемент является положительной величиной, если она была куплена с премией - отрицательной, если по номиналу - нулевой;

· дохода от реинвестиции поступлений от купонов.

Основными статистическими показателями, с помощью которых осуществляется анализ стоимости и рейтинга облигаций, являются:

1. Номинальная стоимость (цена), которая определяется в момент эмиссии, фиксируется и в зависимости от нее строится рыночная цепа облигации. Номинальная цена облигаций (и акций), как правило, отличается от их рыночной (курсовой, текущей) стоимости, которая складывается под влиянием конъюнктуры рынка, спроса и предложения по конкретным ценным бумагам и уровня выплачиваемого дохода;

2. Курс облигации - покупная цена в расчете на 100 денежных национальных единиц (т.е. курс измеряется в процентах); он рассчитывается как отношение рыночной цены в конкретный момент на определенном рынке к номинальной цене облигации;

3. Доходность, которая измеряется в виде купонной доходности, текущей доходности инвестиции в облигации, полной доходности. Величина текущей доходности облигации рассчитывается как отношение дохода, полученного за определенный период (чаще всего год), к величине рыночной цены облигации. Расчет осуществляется в соответствии со следующей формулой

,

Где текущая доходность облигации;

сумма выплачиваемых за год процентов;

рыночная цена приобретения облигации.

Показатель текущей доходности определяется размером текущих поступлений за год по отношению к сделанным инвестициям. При этом не учитывается второй источник дохода от облигации, а именно изменения, которые могут наступить в цене за период ее хранения. Облигации с нулевым купоном и депозитные сертификаты имеют нулевую текущую доходность. При анализе полной доходности облигации часто называют ставкой (нормой) помещения и учитываются все источники дохода.

Расчет показателя полной доходности (иногда его называют доходностью к погашению) - это норма прибыли, которую инвестор получит в том случае, если долгосрочные, приносящие процентный доход облигации сохраняются до срока погашения. На практике этот показатель рассчитывается с помощью таблицы оценки облигаций (еще ее называют таблицей доходности облигаций). Расчет осуществляется по формуле

,

Где полная доходность облигации;

совокупный процентный доход;

размер дисконта по облигации;

рыночная цена приобретения;

число лет владения облигацией.

При анализе полную доходность облигации часто называют ставкой (нормой) помещения, и учитывают все источники дохода. Купонная ставка - это процент к номиналу облигации, величину которого эмитент должен оплачивать. Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. Расчет производится по формуле

,

где цена продажи облигации с дисконтом;

- номинальная цена;

- число лет до погашения;

- норма ссудного процента.

4. Номинальный денежный поток по облигациям состоит из выплат по процентам за время существования облигации плюс выплата основной суммы займа (т.е. величины номинальной стоимости).

На практике рассчитывают и следующие варианты доходности.

Доходность облигации с периодичностью выплаты процентов, погашаемой в конце срока:

· по формуле сложных процентов

,

- где норма доходности по купонам;

- рыночная цена;

· по формуле простых процентов

,

- где срок операции.

Текущая доходность облигации с учетом налоговых льгот определяется по формуле

,

где количество дней в году;

- ставка налоговых льгот;

- срок от даты приобретения до погашения облигации.

Стоимость облигации без обязательного погашения с периодической выплатой процентов определяется следующим образом:

· современная стоимость

;

· курсовая цена

.

Номинальный денежный поток по облигациям состоит из выплат по процентам за время существования облигации + выплата основной суммы займа (т.е. величина номинальной стоимости).

Другой, широко используемый, вид ценных бумаг - акции, которые удостоверяют долевое участие их держателей - физических и юридических лиц - в капитале предприятия, действующего в форме акционерного общества. Они дают право на получение части прибыли эмитента в виде дивидендов, а также право голоса на общих собраниях.

В соответствии с правами, которые имеют акционеры, акции могут быть с правом одного голоса, нескольких голосов, «безголосые» и «золотые». «Золотые» акции в определенных условиях, в течение заранее определенного времени, предоставляют владельцу право налагать «вето» на решения общего собрания акционеров. В Российской Федерации «золотые» акции, как правило, оставляет за собой государство.

Имущественные права акций гарантируют участие в прибыли эмитента тем, что в конце финансового года (или другого периода) акционерное общество распределяет часть своей прибыли между акционерами в виде определенного процента от номинальной стоимости акций.

Основные виды акций:

· именные, владелец которых должен быть зарегистрирован в соответствующем реестре. При перепродаже именных акций обязательно вносятся координаты новых владельцев. Чаще всего эти акции используются для анализа структуры акционеров, с целью стимулирования или, наоборот, привнесения иностранного капитала (иностранных инвестиций). Среди именных большое распространение имеют ванкулированные акции, которые могут быть переданы другому владельцу только с разрешения эмитента с целью осуществления контроля за составом акционеров и защиты финансовой самостоятельности самого эмитента;

· на предъявителя, которые переходят к другому владельцу путем фактической их передачи.

По размеру приносимого дохода акции подразделяются на:

· привилегированные (преференциальные), обычно дающие право на первоочередное получение дохода в виде заранее установленного дивиденда, а также на приоритетное участие в распределении имущества акционерного общества в случае его ликвидации. Привилегированные акции не дают права решающего голоса при ведении дел компании. Эти акции могут быть: кумулятивными, т.е. при ухудшении финансового состояния компании дивиденды накапливаются и выдаются только в случае улучшения финансового состояния; отзывными (возвратными) - выкупленными акционерным обществом при наступлении определенных обстоятельств, за что владельцам выплачивают повышенную премию (сверх номинала);

· обыкновенные, доход которых колеблется в зависимости от размера прибыли акционерного общества, его стратегии (общее собрание акционеров может принять решение не выплачивать дивиденды за определенный период, а вложить всю прибыль в инвестиции). Таким образом, держатели обыкновенных акций несут наибольший риск. Обыкновенные акции также могут быть с правом голоса, неголосующие, подчиненные, с ограниченным правом голоса.

Основными статистическими показателями, характеризующими качества акций, являются следующие.

1) Курс акции - это цена, по которой акция продается и/или покупается на фондовом рынке. Практически рыночная цена акции (рыночный курс акции) никогда не соответствует номинальной стоимости акции. Под номинальной стоимостью (номинальным курсом акции) понимают ее цену, обозначенную на самой акции. Теоретически курс акции представляет собой капитализированный дивиденд, т.е. равняется величине денежного капитала, который, будучи положен на банковском депозите, принесет при сложившейся процентной ставке доход, равный дивиденду, полученному по конкретной акции. Поэтому курс акции находится в прямой зависимости от получаемого по ней дивиденда и в обратной зависимости от ставки процента: чем процентная ставка ниже, тем величина дивиденда выше и тем выгоднее помещать деньги в акции, а не на банковском депозите, и наоборот. На практике рыночный курс акции зависит от рыночной цены на акции на конкретном фондовом рынке (конкретной биржевой площадке), которая, со своей стороны, зависит от величины спроса на конкретные акции и их предложения, т.е. от конъюнктуры рынка.

· Значимыми факторами величины спроса на акции являются:

· финансовая стабильность эмитента (наличие или отсутствие рейтингов, присвоенных ему ведущими рейтинговыми агентствами -«Moody's Investors Service», «Standard & Poor's» и «Fitch Ratings»);

· конъюнктура конкретного фондового рынка, на котором акции обращаются;

· репутация финансового посредника, торгующего конкретными акциями.

Рыночный курс акции определяется по формуле

,

- где рыночный курс акции;

- рыночная цена акции;

- номинальная цена акции.

2) коэффициент «цена/прибыль» - рассчитывается как отношение рыночной цены акции к величине прибыли, приходящейся на одну акцию. Слишком высокое значение этого индикатора характеризует переоцененность акции, слишком низкое - ее текущую недооцененность;

3) индикатор «доходность по дивидендам» - рассчитывается как отношение годового дивиденда, приходящегося на одну акцию, к среднерыночной цене акции по формуле

,

- где ожидаемая ставка доходности, т.е. ставка, которую ожидает получить инвестор;

- размер дивиденда;

- рыночная цена акции.

Различают еще так называемый рендит, который рассчитывается как отношение дивидендного дохода к цене приобретения;

4) коэффициент котировки акции, который определяется по формуле

,

- где коэффициент котировки;

- курсовая цена на определенный момент;

- номинальная цена акции;

5) индикатор «продукция (товар)/ценные бумаги» характеризует товар (в натуральном выражении) в отношении к рыночной стоимости акций, находящихся в обращении. Рассчитывается как отношение объема продукции в натуральных, единицах, производимой нефинансовой институциональной единицы, к рыночной стоимости акций, находящихся в обращении;

6) коэффициент «ресурсы / ценные бумаги», который характеризует количество и качество ресурсов, приходящихся на одну денежную единицу акции, выпущенных эмитентом;

7) коэффициент «цена / выручка от реализации», который рассчитывается как отношение рыночной цены акций к выручке от реализации, приходящейся на одну акцию;

8) коэффициенты ликвидности, к которым относят:

· отношение количества заявок на покупку и заявок на продажу ценных бумаг конкретного вида,

· величина спрэда - показатель, характеризующий разницу между ценой предложения на ценную бумагу (которая всегда выше) и ценой спроса (которая всегда ниже);

9) доходность акции, которая может быть:

· совокупная доходность, рассчитываемая как:

,

- где совокупная доходность акции;

- величина совокупного дохода;

- цена ее приобретения;

· ожидаемая доходность акции, рассчитываемая по формуле

,

- где ожидаемая доходность акции;

- величина ожидаемого дохода;

- ожидаемая цена акции;

- срок операции.

Дюрация -- показатель, отражающий средний срок до погашения ценной бумаги, т.е. средняя продолжительность ее жизни. Этот показатель позволяет оценить уровень риска конкретной облигации и осуществить сравнительный анализ различных облигации с точки зрения их чувствительности к изменению уровня процентной ставки. Рассчитывается по формуле

,

- где дюрация;

- потоки платежей, включая купонные платежи и номинал;

- период поступления платежа;

- срок до погашения (дн.);

- ставка дисконтирования;

- цена облигации.

Рынок ценных бумаг, как во всем мире, так и в Российской Федерации, активно развивается. Все более широко осваивается практика так называемых производных (дериватов), или вспомогательных, финансовых инструментов. Иными словами, дериваты - это срочные контракты, обращаемые на рынках срочных сделок (организованных и неорганизованных), стоимость которых определяется исходя из стоимости базисного актива. Дериваты представлены следующими видами:

· коллар - соглашение между двумя сторонами, заключаемое вне биржи, о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с гарантией, что она не превысит и не упадет ниже заранее оговоренного уровня;

· кэп - соглашение между двумя сторонами о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с гарантией, что она не превысит некоторый данный уровень;

· фло - соглашение между двумя сторонами о предоставлении займа с плавающей ставкой, но с гарантией, что она не упадет ниже заранее оговоренного уровня.

Некоторые из производных финансовых инструментов являются вариантами традиционных инструментов финансовых рынков, тогда как другие представляют собой абсолютно новые виды. К вспомогательным финансовым инструментам относятся перечисленные ниже ценные бумаги.

Чеки - это денежный документ, содержащий письменный приказ клиента банку, ведущему его текущий счет, уплатить определенную сумму чекодержателю. Владелец счета получает в банке чековую книжку и выписывает чеки в пределах суммы своего счета. В зависимости от метода обналичивания денежной суммы чеки бывают именными, ордерными или предъявительскими. Ордерный чек позволяет держателю переуступить право получения денег другому лицу с помощью передаточной надписи - индоссамента.

В 1992 г. на финансовом рынке появился специфический вид государственных ценных бумаг - приватизационные чеки, которые показывали усредненную долю государственной собственности, приходящейся на одного жителя страны, по ценам 1990 г. Приватизационные чеки имели номинальную стоимость 10000 руб. и свободное обращение на фондовом рынке.

Векселя - ценные бумаги, удостоверяющие безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю). Вексель может быть выдан только юридическим или физическим лицом, зарегистрированным на территории РФ или иного государства, использующего рубль в качестве официальной денежной единицы. Различают простой и переводной векселя.

Простой вексель выписывается заемщиком (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю). Он имеет следующие реквизиты:

· наименование «вексель», которое должно упоминаться два раза - в названии и в тексте, где он называется «вексельной меткой»;

· простое и ничем не обусловленное обязательство уплатить определенную сумму;

· срок и место платежа;

· дату и место составления векселя;

· подпись векселедателя.

Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю. В безусловную долговую расписку вексель превращается после его акцепта трассатом. При передаче векселя от одного собственника другому на его оборотной стороне делается передаточная надпись - индоссамент. С помощью индоссамента вексель может циркулировать среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег. Наиболее ликвидным является рынок векселей, снабженных гарантией крупных банков в форме аваля (поручительство, гарантии платежа).

Векселя бывают срочные и на предъявителя. На срочном указан срок платежа. Вексель без срока платежа рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению.

Кроме того, различаются векселя казначейские, банковские, коммерческие, в зависимости от вида трассанта. Казначейский вексель выпускается государством (денежными властями) для покрытия его расходов и обычно является краткосрочным. Выпуск банковских векселей осуществляется банками или банковскими консорциумами. Доход по этим векселям определяется как разница между ценой погашения, равной номиналу, и ценой продажи банковского векселя, которая ниже номинала. Коммерческий (торговый) вексель используется для кредитования торговых операций. В основном он выдается предприятиям под залог товаров при осуществлении торговых сделок как платежный документ или долговое обязательство.

В системе безналичных расчетов векселя замещают отсутствие реальных денег и имеют ряд преимуществ - векселя более мобильны, часть их стоимости может быть получена векселедержателем до срока погашения путем продажи или за счет залога; вексель - эффективное средство погашения взаимной задолженности между предприятиями; вексель как абстрактное долговое обязательство не связан с условиями сделки, в значительной степени удовлетворяет потребность хозяйственного оборота в ликвидных активах.

Одним из основных статистических индикаторов, связанных с векселями, является дисконт векселей. Дисконт векселей в банковской практике это учетный процент, взимаемый кредитными организациями при учете векселей. Он представляет собой выраженную в процентах разницу между суммой векселя и суммой, уплачиваемой финансовым учреждением при покупке векселя, до наступления срока платежа. Дисконт, взимаемый центральным/национальным банком с кредитных учреждений при переучете коммерческих векселей, является официальной учетной ставкой. Одновременно с этим существует и дисконт конкретного финансового учреждения, величина которого зависит как от официального дисконта, так и от уровня финансовой стабильности векселедателя и векселедержателя и конкретной ситуации на вексельном рынке. Величина вексельного дисконта рассчитывается по формуле

,

- где величина дисконта;

- срок до наступления платежа векселя;

- сумма векселя, указанная в его тексте;

- учетная ставка.

Сертификаты бывают:

· сберегательными, т.е. являются обязательствами, удостоверяющими право вкладчика или его правопреемника на получение вложенной суммы и процентов по истечении установленного срока;

· депозитными - это разновидность срочных банковских вкладов. Вложенные под депозитный сертификат средства должны храниться определенный срок. При изъятии их до наступления срока проценты выплачиваются не полностью. Депозитные сертификаты могут быть именными или на предъявителя, срочными или до востребования, акционерными или инвестиционными, обращающимися и необращающимися. Процентная ставка по ним привязана к ставке казначейских векселей или «прайм райт» (prime rate), и они нередко передаются на хранение ответственному хранителю. При первичном размещении депозитных сертификатов эффективным зарекомендовал себя аукционный метод - финансовое учреждение предлагает инвесторам пределы процентных ставок, по которым депозитные сертификаты предлагаются к размещению. В первую очередь удовлетворяются заявки на приобретение сертификатов, в которых указываются лучшие, с позиции кредитной организации условия - минимальный процент размещения. Если рыночные процентные ставки возросли, покупка сертификата у инвестора на вторичном рынке по процентной ставке, установленной условиями эмиссии, становится невыгодной. Для финансового учреждения выкуп сертификатов является выгодной сделкой в случае, если уровень процентной ставки снижается. Но тогда такая сделка невыгодна для инвестора. Основной статистический индикатор, характеризующий обращение сертификата и доход по сертификату, рассчитывается по формуле

,

- где сумма, получаемая инвестором по процентному сертификату;

- номинал сертификата;

- количество дней в году;

- величина процентной ставки;

- время владения сертификатом.

Опцион - это ценная бумага (или договор), которая дает право на покупку или продажу других ценных бумаг по установленной цене в определенный период. Опционы появились в 1982 г. в связи с необходимостью оптимизации портфельных рисков в форме опционных контрактов на казначейские векселя, дающие инвестиционным менеджерам еще один инструмент хеджирования (один из методов диверсификации) рисков изменения процентных ставок. Существуют два вида опционов:

· на покупателя, т.е. обязательство поставить конкретные ценные бумаги по требованию держателя опциона, или так называемый опцион колл;

· на продавца, т.е. право (а не обязательство) продать ценную бумагу или определенный контракт по соответствующей цене в любое время в течение срока действия опциона, или так называемый опцион пут.

Фьючерс, или финансовый фьючерсный контракт, - это твердое обязательство между покупателями и продавцами определенных ценных бумаг о покупке или продаже финансовых средств или товаров в будущем в определенные сроки по цене, устанавливаемой на момент заключения фьючерсного соглашения. Фьючерсы могут быть в форме стандартных контрактов или фьючерсами по опционам. Фьючерсы разработаны и внедрены в 1975 г. на Чикагской товарной бирже.

Форвард, или финансовый форвардный контракт, - это сделка, в которой продавец и покупатель договариваются о поставке финансового актива определенного качества в определенном объеме на конкретную дату в будущем. Цена устанавливается заранее или в момент поставки.

При статистическом анализе производных финансовых инструментов чаще всего рассчитываются следующие индикаторы:

а) объем торгов производными финансовыми инструментами в натуральном измерении - количество заключенных контрактов и по номинальной стоимости базисных активов;

б) открытая позиция по производным финансовым инструментам (по каждому виду) - количество незакрытых срочных контрактов на момент времени, оцененное в количественном и стоимостном измерении;

в) суммарная величина премии, выплаченной покупателями продавцам производных финансовых инструментов.

Финансовые организации, осуществляющие операции с ценными бумагами, имеют портфель ценных бумаг - набор биржевых ценностей, а его состав зависит от специфики деятельности и целей инвестора. Основным критерием хорошо подобранного портфеля ценных бумаг является его сбалансированность.

Показатели фондовых бирж

Биржа - это организованный рынок для торговли стандартизированными (пшеница, хлопок, кофе) товарами или финансовыми инструментами (ценные бумаги), создаваемый профессиональными торговыми или финансовыми посредниками для взаимных оптовых операций. Это высококвалифицированный рынок, создаваемый для покупки-продажи высоколиквидных товаров крупнейшими, пользующимися доверием и финансово устойчивыми посредниками.

Признаками классической биржи являются:

· централизованный рынок с фиксированным местом торговли (наличие торговой площадки);

· существование высокоэффективной процедуры отбора наилучших стандартных (массовых, однородных) товаров определенного качества с выраженной эластичностью цен, в том числе сезонной, возможность гарантий поставки и пр.;

· отбор высококвалифицированных операторов рынка;

· наличие временного регламента и стандартных торговых процедур;

· централизация регистрации, оформления и расчета по сделкам;

· надзор за деятельностью членов биржи;

· регулярное установление официальных котировок.

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами (ценными бумагами и срочными контрактами). биржа фондовый ценный статистический

Предметом биржевой статистики является анализ в статике, динамике и с элементами прогноза количественных и качественных характеристик массовых биржевых процессов обращения ценных бумаг и производных финансовых инструментов, перераспределения на этой основе денежных ресурсов, рисков; оценка эффективности и степень стабильности биржевого рынка ценных бумаг и деривативов.

Основные функции биржи:

· создание постоянно действующего рынка;

· регулярное определение цен и котировок;

· распространение максимально достоверной информации о товарах и финансовых инструментах, обращающихся на биржевом рынке;

· поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

· индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и финансовых рынков.

В процессе своей деятельности биржи получают прибыль. Это и является их основной целью на рынке: прибыль для самой себя и прибыль для своих клиентов. Основным источником биржевой прибыли является прибыль:

· от долгосрочного повышения курса цен на бирже - как разница между более высоким курсом продажи и более низким курсом покупки товаров, ценных бумаг и других финансовых инструментов;

· от долгосрочных инвестиций в ценные бумаги с перспективой повышения котировок и с последующей реализацией;

· по арбитражным биржевым операциям, при которых используются ценовые различия, существующие на различных рынках (рыночным сегментах), с целью извлечения прибыли на базе одновременной покупки товаров, валюты, ценных бумаг по более низким ценам и их продажи по более высоким ценам на других рыночных сегментах. Сюда же включается и так называемая прибыль «процентный арбитраж», которая строится на различиях в ставке доходности, существующей на разных финансовых рынках;

· от проведения спекулятивных стратегий на бирже. В данном случае прибыль формируется за счет преимущественно краткосрочных изменений курсов ценных бумаг в зависимости от экономическом конъюнктуры, уровня странового и валютного рисков, финансовой устойчивости эмитента и других факторов, оказывающих влияния на соотношение спроса и предложения на фондовом рынке;

· от предоставления участникам фондового рынка различных услуг. К биржевым услугам относятся продажа неконфиденциальной информации, технологий, учебных программ и т.д.

Основные операции биржевого рынка осуществляются на биржевом аукционе. Биржевой аукцион - это механизм, определяющий порядок конкурентного установления цен при заключении участниками биржи сделок. Аукцион должен быть открытым (публичным) и гласным. Существует несколько способов организации биржевых аукционов:

1. Простой аукцион, который состоит из трех этапов:

· предварительный сбор предложений на продажу;

· открытие торга по каждой позиции места предложений. При этом организуются публичные ценовые соревнования между покупателями. Торги прекращаются, и совершение сделки фиксируется после объявления одним из покупателей наивысшей цены;

· переход к следующей позиции листа предложений.

2. Двойной аукцион, который может быть непрерывным и онкольным. При онкольном аукционе осуществляются: предварительное накопление заявок на покупку и предложений о продаже; сведение заявок между собой по определенным правилам, различным для разных бирж; установление цены, по которой можно выполнить самое большое количество заявок и предложений; фиксация заключенных сделок и переход к следующей товарной позиции или продолжение заключения сделок по единой онкольной цене.

Итак, биржевая статистика - это система показателей, характеризующих состояние биржевого рынка, она основана на анализе специфических показателей в статике и динамике. Рассмотрим подробнее основные показатели, анализируемые биржевой статистикой.

Рассмотрим подробнее основные показатели, анализируемые биржевой статистикой. Показатели биржевой статистики структурируются следующим образом.

Основными показателями деятельности биржи являются:

1) показатели, характеризующие деятельность биржи:

· уставный капитал (на конец отчетного периода);

· количество членов биржи (на конец отчетного периода);

· среднесписочная численность работников биржи (без совместителей и работников несписочного состава);

· кроме того - численность совместителей;

· количество зарегистрированных на бирже брокерских контор/фирм;

· количество зарегистрированных на бирже независимых брокеров;

· результаты финансовой деятельности самой биржи (прибыль), которая состоит из: продажи акции самой биржи, дающих право стать членами самой биржи; регулярных взносов членов биржи; биржевых оборотов от каждой сделки, осуществленной на фондовой бирже; проведения экспертиз и реализации информации;

2) показатели качества деятельности биржи или объема биржевых торгов. Существует кластеризация статистических показателей, характеризующих торги в рамках первичного рынка. К ним относим:

· объем выпуска/эмиссии - показатель, характеризующий величину эмиссии конкретных ценных бумаг конкретным эмитентом. Он рассчитывается как произведение рыночной стоимости ценных бумаг на их объем (количество). На практике для государственных ценных бумаг берут номинальную цену;

· объем размещения, который характеризует общий объем ценных бумаг, приобретенных инвесторами на первичном биржевом аукционе по номинальной цене;

· объем выручки от продаж, т.е. объем ценных бумаг, приобретенный инвесторами на первичном биржевом аукционе, умноженный на фактическую цену приобретения.

Статистические показатели, которые характеризуют деловую активность вторичного биржевого рынка:

· количество проведенных торгов;

· количество эмитентов, прошедших листинг (Листинг - это процедура допуска ценных бумаг на Фондовую биржу. Требования к ценным бумагам и их эмитентам, допускаемым к котировке на Фондовой бирже, устанавливаются каждой биржей индивидуально. Общие требования, предъявляемые к эмитенту-кандидату на получение котировки на бирже, касаются минимального числа выпускаемых акций, минимального размера активов, прибыли и объема торговли по конкретному виду ценных бумаг. Как правило, за листинг берется плата, взнос может быть единовременным или регулярным. Наиболее строгие требования листинга существуют на Нью-Йоркской фондовой бирже.);

· число заявок на покупку и продажу ценных бумаг;

· число нереализованных заявок - в абсолютном измерении и в процентах от количества поданных и/или реализованных заявок;

· количество сделок, заключенных по всем видам фондовых ценностей, в том числе по операциям с ценными бумагами (из них: по операциям с государственными краткосрочными облигациями (ГКО);

· количество и прочие характеристики ценных бумаг, по которым котировка возросла;

· количество и прочие характеристики ценных бумаг, по которым котировка снизилась;

· количество и прочие характеристики ценных бумаг, по которым котировка не изменилась;

· количество заключенных фьючерсных контрактов (по ценным бумагам);

· сумма дохода по процентам от сделок;

· сумма взносов за участие в торгах;

· средний процент биржевого сбора.

Статистический анализ биржевого оборота включает следующие показатели:

а) оборот по всем видам фондовых ценностей: в том числе:

· по ценным бумагам;

· денежным ресурсам (депозиты, банковские кредиты, прочие денежные ресурсы);

б) оборот по прочим видам фондовых ценностей - с указанием/перечислением;

в) оборот по производным финансовым инструментам. Основными показателями, характеризующими значимость рынка деривативов в общем объеме биржевого рынка, являются:

· объем торгов производными финансовыми инструментами в натуральном измерении - например, количество зафиксированных контрактов опционов на акции;

· открытая позиция по деривативам (по каждому их виду), т.е. количество незакрытых контрактов на контрольный момент времени в натуральном (количество контрактов) и/или стоимостном выражении;

· объем торгов по каждому виду производных финансовых инструментов по номинальной стоимости базисных активов;

· суммарная величина премий, выплаченных покупателями продавцам деривативов, т.е. плата за риск;

г) ликвидность биржевого рынка - его возможность осуществлять успешную/эффективную торговлю, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг за достаточно небольшой временной период в.

3) фондовые индексы и средние.

Под фондовыми индексами и средними понимают индикаторы (показатели) изменения курса совокупности ценных бумаг. Традиционно термин «фондовый индекс» применяется и по отношению к биржевым средним, хотя это некорректно с точки зрения статистики.

Понятие фондовых индексов является более широким, так как их расчет базируется или не базируется на фондовых средних.

Существуют несколько типов фондовых индексов:

· индексы, характеризующие отдельные сегменты рынка ценных бумаг, например индексы акций и индексы облигаций;

· индексы, характеризующие биржевой рынок с точки зрения его географического расположения. В этом случае фондовые индексы структурируются на национальные биржевые индексы, международные биржевые индексы, азиатские биржевые индексы;

· индексы, характеризующие отдельные сектора экономики, - промышленные, банковские индексы;

· относительно используемых статистических методов формирования индексов различают индексы, рассчитываемые при помощи фондовых средних, и индексы, рассчитываемые при помощи собственно индексного метода.

Фондовые средние. Расчет фондовых средних базируется на использовании среднеарифметических и среднегеометрических значений. Среднеарифметическая цена, рассчитываемая по акциям:

,

- где цена каждой акции в момент времени ;

- количество акций.

На базе среднеарифметической рассчитывается несколько типов рыночных индикаторов, прежде всего группа индексов Доу-Джонса.

В группе глобальных индексов Dow-Jones рассчитываются ряд индексов, в том числе индексы по странам, по группам стран, мировой индекс. Впервые фондовый индекс, рассчитанный как среднее значение курсов акций, входящих в представительный набор, был предложен в 1884 году Ч.Доу (Ch.Dow) - одним из основателей компании «DowJones & Со», специализирующейся на сборе и предоставлении финансовой информации. Первый список состоял из 11 акций, из которых 10 были акциями железнодорожных компаний. В расчет мирового глобального индекса Dow-Jones входят акции 2856 компаний из 29 стран мира, в том числе 728 американских, 199 компаний из Великобритании, 504 японских компаний. Кроме того индексы этого кластера рассчитываются и по секторам экономики. В Европе рассчитываются индексы Dow-Jones STOXX, целью которых является обеспечение определенных стандартов для измерения состояния и динамики фондового рынка и создание ликвидной базы для производных финансовых инструментов как в европейской зоне, так и в зоне действия евро. Все индексы этой группы рассчитываются по единой методологии и являются капитализационно-взвешенными, рассчитываемыми на базе формулы Э. Ласпейреса. Все акции, по которым индекс рассчитывается, котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Он рассчитывается по формуле

,

- где цена акций -го вида в текущий момент времени;

- цена акций -го вида в базисный момент времени;

- количество акций -го вида, находившихся в обращении в базисный момент времени;

- индекс Ласпейреса текущего периода;

- индекс Ласпейреса базисного периода;

- стоимость или капитализация акций -го вида, рассчитанная на основе текущей цены и количества акций, находившихся в обращении в базисный момент времени;

- показатель капитализации базисного периода.

В рамках этого семейства индексов рассчитываются следующие индексы:

· Dow-Jones STOXX - на базе первоклассных акций («голубых фишек») компаний из 16 европейских стран;