Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка

1.2 Сущность, функции и значение рынка ценных бумаг

Глава 2. Состояние рынка ценных бумаг в Узбекистане

2.1 Анализ современного состояния рынка ценных бумаг Узбекистана

Глава 3. Актуальные проблемы развития рынка ценных бумаг Республики Узбекистан и пути их решения

3.1 Меры по дальнейшему развитию рынка ценных бумаг в Узбекистане

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Рынок ценных бумаг, являясь важным и весьма специфическим элементом финансового рынка, оказывает серьезное воздействие на экономическое развитие страны. На нем государство, муниципальные образования, хозяйствующие субъекты получают возможность аккумулировать недостающие для реализации своей деятельности финансовые ресурсы, посредством эмитируемых и продаваемых ценных бумаг. Вместе с этим временно свободные денежные средства, находящиеся в распоряжении иных субъектов, в том числе и населения, и вкладываемые в ценные бумаги эмитентов, приносят их владельцам дополнительный доход.

Однако весьма привлекательный для широкого круга участников рынок ценных бумаг, на котором можно легко и быстро заработать большие деньги, привлечь необходимые финансовые ресурсы на более выгодных условиях, чем, например, банковское кредитование, одновременно является сферой высоких рисков больших финансовых потерь для его участников, причинами которых могут, в частности, явиться недостаточно четкое нормативно-правовое регулирование отношений, возникающих по поводу ценных бумаг, отсутствие санкций за явные нарушения правил должного поведения на фондовом рынке, неясность некоторых правовых положений, а иногда и их противоречивость, вызывающие значительные трудности в правоприменительной практике, нескоординированность действий регулирующих и контролирующих государственных органов на рынке ценных бумаг и т.п. Поэтому стабильное развитие рынка ценных бумаг и государственной экономики в целом во многом зависит от качества правового регулирования и контроля экономических отношений, в том числе, складывающихся и на рынке ценных бумаг.

Учитывая изложенное, для предупреждения кризисных ситуаций, возможность возникновения которых возрастает в высокорисковых сферах, какой является рынок ценных бумаг, задача совершенствования нормативно-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг остается, по-прежнему, актуальной. рынок ценный финансовый

Классическая функция рынка ценных бумаг состоит в том, что являясь неотъемлемой частью современной рыночной экономики, он позволяет органично увязывать интересы инвесторов, имеющих свободные финансовые ресурсы и интересы эмитентов, испытывающих потребность в инвестициях, выполняя тем самым роль механизма перелива сбережений в инвестиции. Однако наряду с этим фондовый рынок может быть и инструментом спекуляции и, в конечном итоге, катализатором кризисных явлений. Как показал нынешний кризис на финансовом рынке, который, по мнению многих экспертов ещё не закончился 1, нерегулируемое использование ценных бумаг приводит к дестабилизации экономической системы в целом. Именно поэтому в Республике Узбекистан с первых дней обретения независимости уделяется большое внимание созданию устойчивого и сбалансированного рынка ценных бумаг, призванного мобилизовать свободные инвестиционные ресурсы отечественных и иностранных инвесторов на нужды экономического и социального развития страны.

Проводимые в Узбекистане экономические реформы положили начало зарождению национального рынка ценных бумаг. Создаётся инфраструктура рынка ценных бумаг, которая состоит из организаторов торгов, двухуровневой депозитарной системы, и включает более двухсот профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Вместе с тем, использование инструментов рынка ценных бумаг, как механизма перелива сбережений в инвестиции, еще не имеет существенного значения для развития экономики республики, налицо неправильная оценка роли рынка ценных бумаг в системе экономических отношений. Можно констатировать и отсутствие эффективных финансовых механизмов стимулирования деятельности институтов инфраструктуры фондового рынка. Не наблюдается интеграции национального фондового рынка в зарубежные рынки капитала. Эффективность государственного регулирования рынка ценных бумаг также нуждается в совершенствовании: отечественный фондовый рынок остается непрозрачным, отсутствуют механизмы в полной мере защищающие права инвесторов. Это снижает эффективность функционирования рынка, увеличивая риски финансовых потерь, замедляя процессы привлечения инвестиций, и, в конечном итоге, не обеспечивает в полной мере становления класса эффективных собственников, формирования многоукладной экономики. В связи с этим возникает опасность развития спекулятивных тенденций на рынке ценных бумаг в Республике Узбекистан.

Для предотвращения этих негативных тенденций, особо актуальной становится задача исследования вопросов теории рынка ценных бумаг страны, находящейся в условиях переходной экономики, и на первый план выдвигается проблема глубокого анализа сложившейся практики функционирования фондового рынка Узбекистана с целью разработки рекомендаций по его совершенствованию. Это предопределяет актуальность темы настоящего исследования.

Актуальность. В современную эпоху произошли важные изменения в организационной структуре рынка ценных бумаг, его функциональном механизме. Изменилось место этого рынка в торговле ценными бумагами, стали более изощренными методы спекулятивных обогащений. Одну из главных ролей стал играть рынок ценных бумаг в финансировании экономики, в реализации государственных ценных бумаг в результате, например, расстройства правительственных финансов. Эти новые тенденции требуют анализа, позволяющего определить собственные российские подходы в понимании работы рынка ценных бумаг при формировании акционерных обществ, организации и развития фондовых бирж, фондовых рынков для привлечения денежных накоплений предприятий и населения в экономику.

В развитой рыночной экономике ценные бумаги и их рынок играют огромную роль в мобилизации свободных денежных средств для нужд предприятий и государства.

Фондовый рынок предоставляет возможность гражданам страны через акции участвовать в распределении прибыли наиболее успешных предприятий.

Во всем мире именно ценные бумаги являются одним из самых привлекательных способов вложения свободных денежных средств.

Развитие фондового рынка привело к тому, что в настоящее время все больше наших сограждан начинают вкладывать свои средства в акции. Спрос рождает предложение, и количество компаний, предоставляющих услуги к рынку ценных бумаг, также растет.

Становление и развития рынка ценных бумаг, а так же его роль в современных экономических условиях является актуальной на сегодняшний день.

Целью исследования является разработка предложений и практических рекомендаций по совершенствованию механизма функционирования рынка ценных бумаг Узбекистана.

Достижение цели основывается на постановке и исследовании следующих взаимосвязанных задач: уточнить сущность ценных бумаг и исследовать их природу в период становления рыночных отношений; исследовать экономические и правовые аспекты категории ценных бумаг в их взаимосвязи; дать характеристику рынку ценных бумаг как системе экономических отношений, связанных с переливом сбережений в инвестиции, осуществить его периодизацию и определить возможность его эффективного использования в период социально-экономической трансформации общества; проанализировать состояние отдельных сегментов рынка ценных бумаг Узбекистана и выявить проблемы, препятствующие их нормальному функционированию; охарактеризовать взаимосвязь первичного и вторичного рынков ценных бумаг, выявить причины неразвитости вторичного, в основном внебиржевого рынка акций, и разработать конкретные предложения по их активизации; изучить деятельность участников рынка ценных бумаг, выявить недостатки в их функционировании и предложить конкретные меры по улучшению их функционирования; разработать схему вывода акционерных обществ из кризисного состояния, используя инструменты рынка ценных бумаг и кредит; определить задачи по интеграции рынка ценных бумаг Узбекистана в зарубежные рынки капитала.

Объектом исследования является функционирующий рынок ценных бумаг Узбекистана.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, связанных с формированием и развитием рынка ценных бумаг в условиях переходного периода.

Глава 1. Теоретические аспекты функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка

Рынок ценных бумаг - это сектор финансового рынка, на котором производится купля-продажа финансовых ценностей (ценных бумаг).

Рынок ценных бумаг есть составная часть финансового рынка, так как связан с переливами капитала от одних участников рынка к другим. От других секторов финансового рынка (денежного, валютного, рынка банковских ссуд и депозитов) он отличается, прежде всего, по своему объекту, но он очень сходен с ним и по способу образования, и по значимости процесса обращения, и по отношению к рынку реальных благ. Близость этих рынков так велика, что в ряде случаев ценные бумаги могут выполнять функции платежно-расчетных средств (например, вексель, чек). Следует отметить, что одной из предпосылок возникновения современных бумажных денег была банкнота, или банковский вексель.

Рынок ценных бумаг охватывает международные, национальные и региональные рынки, рынки конкретных видов ценных бумаг, рынки государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг, первичных (исходных) и вторичных, или производных ценных бумаг.

В упрощенном и компактном виде место рынка ценных бумаг приведено на рисунке ниже.

Место рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг и его основные денежные потоки

Рынок ценных бумаг - это сфера экономических отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг. Его цель состоит в аккумулировании финансовых ресурсов и обеспечении возможности их перераспределения путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. в осуществлении посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

То есть, цель функционирования рынка ценных бумаг - как и всех финансовых рынков - состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. Инвестор представляет полученный им ссудный капитал как претензию на доход, что обеспечивается возможностью превращения его в форму денежного капитала путем реализации ценных бумаг, Таким образом, кругооборот капитала завершается преобразованием фиктивного капитала в денежный через фондовый рынок.

При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

- мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

- создание рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

- выпуск и обращение новых видов ценных бумаг;

- совершенствование рыночного механизма, системы управления и ценообразования;

- обеспечение реального контроля на основе государственного, биржевого регулирования;

- усовершенствование саморегулируемых организаций, регулирующих деятельность профессиональных участников рынка;

- вырабатывание портфельных стратегий;

- уменьшение инвестиционного риска;

- проведение маркетинговых исследований, на основе которых осуществляется прогнозирование перспективных направлений развития рынка.

В настоящее время в финансировании экономики участвуют три рынка ценных бумаг: внебиржевой, фондовый (биржевой) и уличный. Внебиржевой рынок обращения ценных бумаг представляет собой важный элемент кредитно-финансовой надстройки, так как охватывает новые выпуски ценных бумаг и осуществляет в основном финансирование воспроизводственного процесса. Фондовый рынок ценных бумаг занимается обращением старых выпусков ценных бумаг; одновременно происходит перераспределение контроля над предприятиями. Через биржу также осуществляется частичное финансирование предприятий. В последнее время в подобном финансировании активно участвует и уличный рынок.

1.2 Сущность, функции и значение рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это экономические отношения между участниками рынка по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг представляет собой составную часть финансового рынка, на котором происходит перераспределение денежных средств с помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги.

Рынок ценных бумаг находится в постоянном развитии в соответствии с ростом мировой экономики. Его появление было связано с потребностями товарного производства, ибо без привлечения частных капиталов и их объединения с помощью выпуска, прежде всего акций и облигаций, было бы невозможно создание и развитие новых предприятий и отраслей хозяйства. Поэтому развитие рынка ценных бумаг стало важным условием развития экономики всех наиболее развитых капиталистических стран мира.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд общерыночных (присущих каждому финансовому рынку) функций и ряд специфических функций.

К общерыночным функциям относят:

1. Аккумулирующую функцию, которая проявляется через создание условий для мобилизации временно свободных финансовых ресурсов с последующим их использованием в интересах участников рынка и национальной экономики в целом.

2. Организацию процесса доведения финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков), которая проявляется через создание сети различных институтов по реализации ценных бумаг (банки, биржи, брокерские конторы, инвестиционные фонды и т. п.) и заключается в создании нормальных условий для реализации денежных ресурсов потребителей в обмен на интересующие их ценные бумаги.

3. Перераспределительную функцию, которая включает в себя оперативное перераспределение денежных средств между отраслями и сферами экономики, территориями и странами, группами и слоями населения, предприятиями и государством и т. п.; финансирование дефицита государственного бюджета па неинфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств; перевод сбережений из непроизводительной в производительную форму.

4. Регулирующую функцию, которая заключается в создании правил торговли и участия в ней; определении органов контроля и управления, порядка разрешения споров между участниками рынка.

5. Стимулирующую функцию, которая заключается в мотивации юридических и физических лиц стать субъектами рынка путем предоставления им определенных прав: права на участие в управлении предприятиями (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).

6. Контрольную функцию, которая заключается в проведении контроля за соблюдением норм законодательства, правил торговли, этических норм участниками рынка.

7. Ценовую функцию - функцию установления и обеспечения процесса формирования и движения рыночных цен (курсов) на ценные бумаги посредством сбалансирования спроса и предложения на ценные бумаги путем проведения операций с ними.

8. Функцию страхования ценовых и финансовых рисков (или хеджирование), которая осуществляется посредством заключения фьючерсных и опционных контрактов.

9. Коммерческую функцию, которая заключается в получении участниками рынка прибыли от операций на рынке ценных бумаг.

10. Информационную функцию, которая заключается в производстве и доведении информации об объектах торговли и ее участниках до экономических субъектов рынка.

11. Воздействие на денежное обращение, заключающееся в создании условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулировании объема денежной массы в обращении.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

· использование ценных бумаг в приватизации, антикризисном управлении, реструктуризации экономики, стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике;

· учетную функцию, которая проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, в регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

В мировой практике известны три модели рынка ценных бумаг в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1. небанковская модель - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам. Такая модель существует в США;

2. банковская модель - посредниками выступают банки. Эта модель характерна для Германии;

3. смешанная модель - посредниками являются как банки, так и небанковские компании. Данная модель имеет место в Японии, России.

Имеются различные классификационные признаки рынков ценных бумаг. Остановимся на самых распространенных.

По территориальному принципу рынок ценных бумаг делится на: международный, региональный, национальный и местный.

В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг в оборот он подразделяется на первичный и вторичный.

Первичный - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. К задачам первичного рынка ценных бумаг можно отнести: привлечение временно свободных ресурсов, активизацию финансового рынка, снижение темпов инфляции. Первичный рынок ценных бумаг выполняет следующие функции:

1. организацию выпуска ценных бумаг;

2. размещение ценных бумаг;

3. учет ценных бумаг;

4. поддержание баланса спроса и предложения.

Вторичный - это рынок, где производится обращение ранее выпущенных ценных бумаг, где происходит совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс, т. е. производится котировка курса финансового актива. К задачам вторичного рынка ценных бумаг относятся: повышение финансовой активности хозяйствующих субъектов и физических лиц; развитие новых форм финансовой практики; совершенствование нормативно-правовой базы; развитие инфраструктуры рынка; соблюдение принятых правил и стандартов. Функции вторичного рынка ценных бумаг:

1. сводить друг с другом продавцов и покупателей (обеспечивать ликвидность ценных бумаг);

2. способствовать выравниванию спроса и предложения.

В зависимости от степени организованности рынок ценных бумаг подразделяется на организованный и неорганизованный.

Организованный рынок - это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками.

Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил; это рынок, где правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам и т. д. не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Системы распространения информации о совершенных сделках не существует.

В зависимости от места торговли рынок ценных бумаг делится на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок - это рынок, организованный фондовой (фьючерсной, фондовыми секциями - валютной и товарной) биржей и работающими на ней брокерскими (маклерскими) и дилерскими фирмами.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. Внебиржевой рынок занимается обращением ценных бумаг тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже и быть допущенными к торгам на ней. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок образуется фондовыми магазинами, отделениями банков, а также дилерами, которые могут быть или не быть членами биржи, инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами, отделениями банков и др.

В настоящее время внебиржевой фондовый рынок состоит из следующих сегментов:

· система торговли долгосрочными государственными облигациями для юридических лиц, созданная Банком России;

· система торговли государственными краткосрочными облигациями;

· торговая сеть Сбербанка по операциям с мелкономинальными государственными облигациями;

· аукционная сеть (центры приватизации и т. п.) Государственного комитета по имуществу РФ;

· внебиржевое первичное размещение акций вновь созданных акционерных обществ, долговых ценных бумаг;

· внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг коммерческих банков;

· стихийные внебиржевые рынки, имеющие организованные системы торговли;

· стихийный рынок суррогатов ценных бумаг (коммерческие сертификаты, кредитные опционы и т. п.).

Внебиржевой рынок способен обеспечить прямое участие миллионов мелких и средних инвесторов в торговле ценными бумагами.

По видам сделок рынок ценных бумаг разделяется на: кассовый и срочный (форвардный).

Кассовый (кэш-рынок, спот-рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней, не считая дня заключения сделки.

Срочный (форвардный) - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня.

По способу торговли рынок ценных бумаг делится на: компьютеризированный и традиционный.

Торговля на компьютеризированном рынке ведется через компьютерные сети, которые объединяют соответствующих фондовых посредников. Характерными чертами данного рынка являются:

1. отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контакта между ними;

2. полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания, роль участников рынка, сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

3. Торговля на традиционном рынке осуществляется непосредственно на самой бирже между продавцами и покупателями ценных бумаг.

По эмитентам и инвесторам рынок ценных бумаг делится на рынок государственных ценных бумаг, рынок муниципальных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг, рынок ценных бумаг, выпущенных (купленных) физическими лицами.

По гражданству эмитентов рынок ценных бумаг подразделяется на рынок резидентов и рынок нерезидентов;

По конкретным видам ценных бумаг бывает рынок акций, рынок облигаций, рынок векселей и пр.

По степени риска рынок ценных бумаг разделяется на высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок.

В зависимости от происхождения ценных бумаг различают рынки первичных и производных ценных бумаг.

В зависимости от инвесторов рынки ценных бумаг бывают: рынки, ориентированные на молодежь в качестве инвесторов; рынки, ориентированные на людей пенсионного возраста, и т. п.

В зависимости от срока обращения ценных бумаг рынок делят на рынок кратко-, средне-, долго- и бессрочных ценных бумаг.

Кроме того, рынок ценных бумаг делится по отраслевому, территориальному и другим критериям.

Рынок ценных бумаг имеет свою собственную структуру, которая состоит из следующих компонентов:

· субъекты рынка - участники рынка;

· объекты рынка - ценные бумаги;

· собственно рынок - операции на рынке;

· регулирование рынка ценных бумаг;

· инфраструктура рынка (правовая, информационная, депозитарная, расчетно-клиринговая и регистрационная сеть).

С экономической точки зрения статус ценной бумаги является ее неотъемлемым внутренним свойством, ее содержанием. Экономический статус ценной бумаги задается ее ролью и значением в системе фондового рынка.

Ценная бумага - это документ, дающий право на получение части денежного потока от эксплуатации реальных активов; форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной формы, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить прибыль.

Экономическая сущность ценной бумаги раскрывается через ее экономические признаки:

· обращаемость, или рыночность, - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также выступать в качестве самостоятельного платежного документа, облегчающего обращение других товаров;

· ликвидность ценной бумаги - способность ценной бумаги к реализации, степень ее обратимости в денежные средства, возможность быстро, без потерь реализовать ценную бумагу на фондовом рынке;

· доходность - способность ценной бумаги приносить доход ее владельцу, это экономическая форма реализации права собственности на ценную бумагу;

· надежность - степень безопасности вложений в ценные бумаги, это минимальный риск потери инвестируемого капитала и ожидаемого дохода, неуязвимость инвестиций в ценные бумаги от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода;

· риск - возможные потери, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие.

Обращаясь на фондовом рынке, ценные бумаги выполняют функции:

· мобилизации денежных средств инвесторов;

· перераспределения денежных средств из одних отраслей, регионов, групп населения в другие, создающие более благоприятные условия для функционирования капитала;

· информации о состоянии экономики страны в целом.

Глава 2. Состояние рынка ценных бумаг в Узбекистане

2.1 Анализ современного состояния рынка ценных бумаг Узбекистана

По состоянию на 1 января 2016 года в Единый государственный реестр выпусков эмиссионных ценных бумаг внесены записи о регистрации всего (действующих и аннулированных) 15 602 выпусков акций с общим объемом эмиссии 34,9 трлн. сумов, в том числе за отчетный год внесены записи по зарегистрированным 450 выпускам акций с совокупным объемом эмиссии 11,4 трлн. сумов.

Общий объем действующих выпусков акций по номинальной стоимости составляет 16,55 трлн. сумов.

Структура зарегистрированных в 2015 году выпусков акций по объемам эмиссии следующая:

- первичные выпуски - 830,9 млрд. сумов.

- дополнительные выпуски - 2 880,9 млрд. сумов, из них:

открытая подписка - 442,4 млрд. сумов;

закрытая подписка - 2 438,5 млрд. сумов.

- новые выпуски - 7 723,3 млрд. сумов, в том числе:

в связи с осуществлением дробления - 3 759,5 млрд. сумов;

в связи с увеличением номинала - 3 963,8 млрд. сумов.

В частности, в четвертом квартале 2015 года зарегистрированы выпуски акций АО "Узпахтасаноат" на сумму 522,7 млрд. сумов, АХК "Узагропроммашхолдинг" на 169,9 млрд. сумов, АКБ "Invest Finance Bank" на 130,0 млрд. сумов, АО "Узпахтаёг" на 83,5 млрд. сумов.

По состоянию на 1 января 2016 года зарегистрировано всего (действующих и аннулированных) 158 выпусков корпоративных облигаций 101 эмитента на общую сумму 498,9 млрд. сумов. Из них, 96 выпуска погашены и 19 аннулированы. В обращении находится 43 выпуска корпоративных облигаций на общую сумму 301,5 млрд. сумов.

Для справки: В связи с вступлением в силу с 4 июня т.г. Закона "О рынке ценных бумаг" (в новой редакции) от 03.06.2015г. № ЗРУ-387, юридические лица вправе выпускать также инфраструктурные облигации, однако до сих пор эмиссии таких облигаций не осуществлялись.

Контроль за деятельностью участников рынка ценных бумаг, защита прав акционеров и инвесторов

В 2015 году рассмотрено 419 обращений участников рынка ценных бумаг. По результатам рассмотрения обращений 39 участникам рынка ценных бумаг выданы предписания об устранении выявленных нарушений, по 21 обращению соответствующие материалы направлены в другие органы по компетенции.

В целях защиты прав и законных интересов инвесторов и акционеров, включая государства, в суды переданы материалы по 40 фактам нарушений. В частности, по поступившим обращениям акционеров в 2015 году обеспечена организация взыскания дивидендов и пеней на сумму более 992,8 млн. сумов, что на 776,1 млн. сумов больше по сравнению 2014 годом. Также восстановлены права собственности на акции свыше 80 граждан.

В течение 2015 года проведены проверки деятельности 28 участников рынка ценных бумаг (АО, профессиональные участники).

Мониторинг и анализ информации о нарушениях на рынке ценных бумаг показывает, что значительное место в общей массе нарушений составляют нарушения, связанные с уведомлением акционером о проведении собрания, раскрытием информации о деятельности АО, выплатой дивидендов акционерам, учетом инвестиций в ценные бумаги, оформление протоколов заседаний наблюдательного совета, а также нарушения связанные с введением в заблуждение инвесторов и государственного органа надзора.

В частности, в отчетном периоде выявлен 21 случай нарушений, связанных с уведомлением акционером о проведении собрания, 32 с раскрытием информации, 18 с учетом инвестиций в ценные бумаги, а также 18 случаев, связанных с оформлением протоколов заседаний наблюдательного совета.

Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

По состоянию на 1 января 2016 года количество действующих лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг составило 126, в том числе в течение 2015 года выданы 13 лицензий. При этом количество лицензированных юридических лиц на 01.01.2016 года составляет 74.

Уменьшение количества лицензированных профессиональных участников на 31 единицу по сравнению с итогом 2014 года связано с принятием Закона Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг" (в новой редакции) от 03.06.2015г. №387, согласно которому депозитарная деятельность упразднена в качестве самостоятельной профессиональной деятельности с передачей данных функций инвестиционному посреднику.

Аттестация специалистов рынка ценных бумаг

В соответствии с Положением "Об аттестации (переаттестации) физических лиц на право совершения операций с ценными бумагами" (рег. №660 от 03.03.1999г.) Центром ежемесячно проводится аттестация в форме тестирования и письменно-устного опроса претендентов на получение квалификационного аттестата специалиста рынка ценных бумаг.

В течение 2015 года к аттестации (переаттестации) физических лиц на право совершения операций с ценными бумагами допущен 141 претендент. Из них, Центром успешно аттестовано (переаттестовано) 66 лица, в том числе 24 лица на квалификационный аттестат I категории и 42 лица на квалификационный аттестат II категории, не явились 21, а остальные 54 не аттестованы.

Также, за отчетный период Центром 13 выпускникам высших учебных заведений республики (в финансово-экономической либо юридической сфере), имеющим диплом о высшем образовании с отличием, выданы квалификационные аттестаты II категории.

В результате, по состоянию на 1 января 2016 года общее количество действующих квалификационных аттестатов, выданных специалистам рынка ценных бумаг, составило 259 ед., в том числе 65 ед. I категории и 194 ед. II категории.

Для справки: Согласно статье 24 Закона Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг" (в новой редакции) от 03.06.2015г. №387, срок действия квалификационного аттестата продлен с 3 лет до 5 лет.

Совершенствование законодательства о рынке ценных бумаг

В течение 2015 года Центром совместно с заинтересованными министерствами и ведомствами, участниками рынка ценных бумаг продолжилась работа по непосредственному совершенствованию действующих и разработке новых нормативно-правовых актов, регулирующих рынок ценных бумаг.

Принято активное участие в разработке Указа Президента Республики Узбекистан от 24.04.2015г. №УП-4720 "О мерах по внедрению современных методов корпоративного управления в акционерных обществах", которым утверждена Программа мер по коренному совершенствованию системы корпоративного управления, с разделом, направленным на дальнейшее развитие рынка ценных бумаг, особенно вторичного, укрепление его информационно-технической базы.

3 июня 2015 года Президентом Республики Узбекистан подписан Закон "О рынке ценных бумаг" (в новой редакции), а 25 августа 2015 годы был подписан Закон "Об инвестиционных и паевых фондах".

Во исполнение пункта 1 и 4 Плана мероприятий Кабинета Министров от 01.07.2015г. №02/1-360 по реализации Закона "О внесении изменений и дополнений в Закон "О рынке ценных бумаг", пункта 1 Плана мероприятий от 27.08.2015г. №02/1-577 по реализации Закона "Об инвестиционных и паевых фондах" Центром разработан проект постановления Кабинета Министров "О внесении изменений и дополнений в некоторые решения Правительства Республики Узбекистан". Данный документ был принят Кабинетом Министров 23 сентября т.г. за №274.

Также, на основании приказа Центра от 18.02.2015г. №2015-01, в соответствии со статьей 36 Закона "О нормативно-правовых актах" признан утратившим силу Порядок реализации акций приватизационных инвестиционных фондов населению при первичном распространении (рег.№359 от 02.09.1997г.). При этом в соответствии с постановлением Министерства финансов, Госкомконкуренции и Центра от 12.08.2015 г. №№ 75, 01/09-26/21, 2015-10 признан утратившим силу Порядок реорганизации и ликвидации приватизационных инвестиционных фондов (рег. № 914-1 от 17.08.2015г.).

Кроме того, принято непосредственное участие в разработке законопроектов, предусматривающих внесение изменений и дополнений в Законы "Об акционерных обществах и защите прав акционеров", "О бухгалтерском учете", "О государственном контроле деятельности хозяйствующих субъектов", в Налоговый кодекс Республики Узбекистан, а также в другие законодательные и нормативно-правовые акты.

Так, 29 декабря 2015 года Президентом подписан Закон Республики Узбекистан "О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Узбекистан", которым, среди прочих актов, внесены изменения в статьи 24, 53, 58, 59, 75, 79, 102 и 106 Закона "Об акционерных обществах и защите прав акционеров".

В соответствии со статьей 82 Закона "Об акционерных обществах и защите прав акционеров" (в новой редакции) Министерством юстиции 27.08.2015г. за №2712 зарегистрировано положение Центра "О порядке деятельности комитета миноритарных акционеров в акционерном обществе", в котором урегулированы вопросы создания и деятельности комитета миноритарных акционеров, права и ответственность членов комитета и органов управления общества.

В соответствии со статьей 42 Закона "О рынке ценных бумаг" (в новой редакции) Министерством юстиции 11.12.2015г. за №2739 зарегистрировано положение Центра и Мининфоком "О порядке обеспечения сохранности электронных записей в учетных регистрах", устанавливающий порядок обеспечения сохранности электронных записей в учетных регистрах Центрального депозитария ценных бумаг и инвестиционного посредника.

В отчетном периоде были приведены в соответствие с требованиями Закона "О рынке ценных бумаг" (в новой редакции) Положения "Об аттестации (переаттестации) физических лиц на право совершения операций с ценными бумагами" (рег. № 660-6 от 05.08.2015г.), "О требованиях к осуществлению профессиональной деятельности банков на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционного посредника, управляющего инвестиционными активами и инвестиционного консультанта" (рег. № 1782-2 от 22.09.2015г.), "О системе обязательных нормативов профессиональных участников рынка ценных бумаг, порядке совмещения и ограничения на совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг" (рег. № 1895-3 от 15.09.2015г.), Правила предоставления и публикации информации участниками рынка ценных бумаг (рег. № 2383-3 от 27.10.2015г.), Правила эмиссии ценных бумаг и государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг (рег. №2000-4 от 06.11.2015 г.), Положения "О деятельности инвестиционного консультанта на рынке ценных бумаг" (рег. №1495-6 от 14.12.2015г.) и "О деятельности трансфер-агента" (рег. №1872-2 от 23.12.2015 г.).

В настоящее время, приказ Центра "О внесении изменений и дополнений в Положение о реестре владельцев акций и реестре владельцев корпоративных облигаций" (рег. №1911 от 25.02.2009 г.) находится на согласовании в Госкомконкуренции, после чего документ будет внесен в Министерство юстиции для государственной регистрации.

Кроме того, в Министерстве юстиции на рассмотрении находится приказ Центра "О внесении изменений и дополнений в Положение об учетном регистре внебиржевых сделок с ценными бумагами" (рег. № 1919 от 09.03.2009г.).

Информирование общественности о состоянии рынка ценных бумаг и его участниках

Центром на постоянной основе осуществляются мероприятия по проведению информационно-просветительской работы среди участников рынка ценных бумаг по вопросам развития рынка ценных бумаг и улучшения системы корпоративного управления на предприятиях.

Так, в отчетном периоде опубликовано 58 статей в прессе, проведено 219 семинаров и круглых столов, осуществлено 94 выступлений на ТВ и 60 на радио, постоянно обновляется информация на официальном веб-сайте Центра в сети Интернет (www.csm.gov.uz).

Наряду с этим, у входа в здание Республиканского биржевого центра установлена электронная бегущая строка, на которой размещены биржевые котировки (по тикерам), контактные данные биржи, а также телефона доверия Госкомконкуренции и Центра.

На первом и втором этажах Республиканского биржевого центра установлены 3 монитора, освещающих последние изменения в законодательстве о рынке ценных бумаг, новости в данной сфере и в сфере корпоративного управления в режиме реального времени (on-line).

В соответствии с пунктом 35 Программы мер по коренному совершенствованию системы корпоративного управления, утвержденной Указом Президента Республики Узбекистан от 24.04.2015г. №УП-4720, Центром совместно с Мининфоком создан и запущен Единый портал корпоративной информации на базе веб-сайта Центра (openinfo.uz).

Кроме того, сотрудниками Центра проведены лекции на тему "Деятельность Центра по координации и развитию рынка ценных бумаг" в Университете мировой экономики и дипломатии, а также

в Международном Вестминстерском университете в Ташкенте.

При этом в целях информирования населения о защите их прав государством на улицах областных центров размещены баннеры "Права владельцев ценных бумаг защищены государством". Создан рекламный баннер для пресс конференций и выступлений на ТВ, с указанием наименования и логотипа Центра.

На регулярной основе в регионах республики проводятся семинары с участием представителей акционерных обществ и других участников рынка ценных бумаг, посвященные защите прав и законных интересов владельцев ценных бумаг.

Итоги 2015 года:

Общий оборот Республиканской фондовой биржи (РФБ) "Тошкент" в период 4-8 мая 2015 года составил 433 млн. сумов ($1 - 2522,73 сумов). В общем обороте биржи за данный период преобладают сделки с акциями на вторичном рынке. Их удельный вес в обороте торгов составил 51% (220 млн. сумов), доля первичного рынка - 49% (213 млн. сумов). В разрезе отраслей экономики по итогам недели наибольший удельный вес сделок в общем биржевом обороте приходится на сделки с акциями предприятий сферы финансовых услуг. Наибольшим спросом пользовались ценные бумаги коммерческих банков, входящих в категорию "А" биржевого котировального листа. Их удельный вес в общем обороте биржи составил 94% или 407 млн. сумов.

В Узбекистане в первом квартале 2015 года в частный сектор реализовано 55 государственных активов (по "нулевой" выкупной стоимости - 13 с инвестиционными обязательствами на сумму 9,67 млрд. сумов и созданием 349 новых рабочих мест) на общую сумму 28,3 млрд. сумов. По данным Госкомконкуренции, инвесторы взяли на себя инвестиционные обязательства на сумму 17,08 млрд. сумов и созданием около 1 тыс. новых рабочих мест. Средства будут направлены на модернизацию производства и увеличение объема выпуска импортозамещающей продукции. На сегодняшний день на публичных торгах находятся 864 государственных актива, в т. ч. 119 по "нулевой" выкупной стоимости. Поступление средств от приватизации по всем источникам составило 23,3 млрд. сумов, из них в республиканский бюджет перечислено 10,44 млрд. сумов.

Сенаторы в ходе второго пленарного заседания верхней палаты парламента Узбекистана 15 мая 2015 года одобрили закон республики "О рынке ценных бумаг" в новой редакции, внесенный Кабинетом Министров в порядке законодательной инициативы. Закон, по данным Центра по координации и развитию рынка ценных бумаг от 18 мая, направлен на упрощение процедур, связанных с эмиссией ценных бумаг. Это предполагает использование новых финансовых инструментов, заключение сделок с ценными бумагами за счет широкого внедрения современных электронных технологий, а также пересмотр требований к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в том числе уточнение ответственности за нарушение законодательства о рынке ценных бумаг.

В настоящее время в ряде стран СНГ в отношении к ценным бумагам преобладают старые стереотипы, при которых ценные бумаги рассматриваются, всего лишь, как отражение действительного капитала, и, следовательно, развитие рынка ценных бумаг прямо связывается с общим состоянием экономики. Такая недооценка роли рынка ценных бумаг ошибочна и отражается на темпах развития национального хозяйства. Результаты исследований показывают, что на современном этапе социально-экономической трансформации общества, рынок ценных бумаг, при правильной его организации, может стать тем финансовым рычагом, с помощью которого можно в короткие сроки поднять экономику на значительно более высокий уровень.

Создание полноценного, эффективно организованного рынка ценных бумаг - сложная задача, которую в настоящее время решает Узбекистан.

За годы независимости, благодаря проводимому в республике курсу экономических реформ, направленному на разгосударствление, приватизацию, поддержку частного бизнеса, привлечение иностранного капитала, либерализацию всей экономической системы, в Узбекистане сделаны серьезные шаги к созданию цивилизованного рынка ценных бумаг.

По состоянию на 1 января 2009 г. в республике зарегистрировано 1826 акционерных обществ. Количество владельцев ценных бумаг в депозитариях страны на указанную дату достигло 1,2 млн. юридических и физических лиц.

Темпы роста совокупного объема эмиссии акций ежегодно возрастают. Так, на 1 января 2009 года, объем эмиссии акций составил 4,5 трлн. сумов, на 1,2 трлн. сумов (или на 39,6%) превысив соответствующий показатель 2008 г. Объем сделок с акциями по итогам 2008 г. превысил оборот 2007 г. на 300,3 млрд. сумов (или на 73,6%) и составил 705, 7 млрд. сумов.

Помимо рынка акций в Узбекистане получили определенное развитие рынки ГКО, ГСКО, облигаций Центрального банка, корпоративных облигаций, депозитных сертификатов.

В республике функционируют более 300 профессиональных участников фондового рынка, имеющих лицензии регулятивного органа - Центра по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг при Госкомимуществе.

С принятием 22 июля 2008 г. Закона "О рынке ценных бумаг" Узбекистан сделал очередной шаг в направлении выполнения рекомендаций "Группы 30-ти", опередив в этом плане многие страны СНГ: перешел к полной дематериализации акций, создал институт Центрального регистратора на базе Центрального депозитария, упразднив лишние промежуточные звенья в учетной системе фондового рынка страны.

В настоящее время в указанной сфере действуют более 160 актов законодательства.

Созданный нормативный фундамент позволил обеспечить создание субъектов рынка - эмитентов, инвесторов, профессиональных участников, фондовой биржи, их количественное и качественное развитие.

В то же время, семнадцатилетний период становления и функционирования фондового рынка страны в условиях независимости отчетливо выявил проблемы в области формирования его нормативно-правовой базы, к которым можно отнести следующие.

Как и в большинстве стран СНГ, несмотря на значительное количество нормативно-правовых документов, регулирующих осуществление операций на фондовом рынке, в республике ощущается нехватка норм, регулирующих отдельные сферы деятельности на рынке ценных бумаг. Действующее законодательство не всегда носит стимулирующий развитие рынка ценных бумаг характер (например, в части налогообложения операций), не создает надлежащих условий для осуществления сделок по купле-продаже ценных бумаг в отдельных секторах рынка (неорганизованный внебиржевой вторичный рынок акций), не обеспечивает надлежащего разглашения информации (допускает возможность публиковать сведения о финансовом состоянии в любой форме), не способствует интеграции национального фондового рынка в международный рынок капитала. В ряде случаев имеет место весьма расплывчатый характер положений в нормативных актах, наличие в них многочисленных отсылочных норм на законодательство в целом, отсутствие конкретности и четкости. Разрабатываемые проекты нормативных актов перед их утверждением не всегда выносятся на обсуждение участников рынка ценных бумаг и зачастую принимаются без ведома профессионального сообщества.

Наличие этих проблем объясняется характерными особенностями становления законодательства о рынке ценных бумаг в большинстве стран бывшего постсоветского пространства.

Если законодательство, регулирующее правоотношения в этой области в развитых капиталистических странах, формировалось на протяжении нескольких столетий, то в Узбекистане оно было сформировано в течение последнего десятилетия, что в рамках глобального исторического процесса является весьма непродолжительным периодом.

Исследования показали, что на формирование законодательства о рынке ценных бумаг, например, такой страны как США, серьезное влияние оказали массовые инциденты, манипуляции и мошенничество, а само государственное регулирование фондового рынка формировалось как реакция конгресса США на факты злоупотреблений со стороны участников фондового рынка. В Узбекистане эти процессы развивались планомерно по инициативе правительства, заинтересованных участников рыночных отношений с учетом опыта других стран, использованием рекомендаций последних, но при наличии собственной модели организации такого регулирования.

Одной из проблем упомянутого процесса в Узбекистане является то, что к развивающемуся рынку ценных бумаг, который находится в настоящее время в стадии становления, зачастую механически "примеряются" и применяются законодательные нормы и правила, характерные для мощных и хорошо отработанных экономических систем (таких стран, как США, Германия и др.), имеющих развитые финансовые и кредитные механизмы, институты рыночной инфраструктуры и т.д. Такое автоматическое проецирование законодательства развитых стран без учета уровня финансового состояния всех участников рынка ценных бумаг, возможностей кредитно-финансовой системы и информационного обеспечения и других условий, делает многие нормы законодательства неработающими и бесполезными, а в некоторых случаях, как уже упоминалось, и препятствующими нормальному развитию рыночных отношений в указанной области. На наш взгляд, развивающимся странам целесообразнее при разработке своих законодательных актов в рассматриваемой сфере больше ориентироваться на имеющийся собственный эмпирический опыт, а также системы регулирования фондового рынка в странах, более близким им по историческим, экономическим, географическим и другим условиям формирования и развития, имеющим позитивные достижения в области фондового рынка или его отдельных сегментов.

Мировой финансовый кризис не затронул Узбекистан в той степени, в какой он затронул Россию, Украину, Казахстан, не говоря уже о США и странах Западной Европы. Причинами тому являются положительная динамика макроэкономических показателей, ориентация на собственные ресурсы, а также низкая степень интегрированности узбекистанского фондового рынка в зарубежные рынки капитала. Главным направлением успешного противостояния влиянию негативных факторов, привнесенных из-за рубежа, (недопоставка комплектующих, снижение объемов закупок по экспорту, сокращение иностранных инвестиций, негативные миграционные процессы и т.д.) в республике считают повышение конкурентоспособности отраслей национальной экономики, модернизации промышленного производства.

Уроки нынешнего мирового финансового кризиса со всей очевидностью позволяют сделать вывод о том, одним из основных способов борьбы с подобного рода явлениями должен стать постоянный мониторинг за ситуацией практически на всех сегментах рынка и заблаговременное принятие профилактических мер упреждающего характера, способных ослабить влияние негативных факторов и не допустить столь значительных финансовых потерь.

В Узбекистане, согласно правительственным решениям еще с прошлого года осуществляется разработка проектов законов "Об ипотечных ценных бумагах", и "О секьюритизации". Принятие указанных документов с учетом уроков нынешнего кризиса позволит избежать ошибок, которые совершили развитые страны, в частности, при создании систем рынка ипотечных ценных бумаг.

Большое значение для динамичного институционального развития рынков ценных бумаг развивающихся стран имеет определение принципов формирования нормативно-правовой базы. Применительно к Узбекистану в качестве таковых можно выделить:

1) развитие нормативной правовой базы рынка ценных бумаг как части проводимой в стране правовой реформы и учет при ее формировании особенностей состояния экономики;

2) отказ при разработке национального законодательства от механистического копирования норм и положений, аналогичных нормативно-правовых актов развитых зарубежных стран;

3) обеспечение инвесторов и владельцев ценных бумаг полной и достоверной информацией об эмитентах, создание разнообразных форм и механизмов компенсаций, систем страхования на рынке ценных бумаг в целях снижения риска при осуществлении инвестиций в ценные бумаги;

4) создание равных условий и обеспечение конкуренции при осуществлении предпринимательской деятельности на рынке ценных бумаг;

К основным направлениям развития нормативной правовой базы рынка ценных бумаг в республике можно отнести:

1) стимулирование с помощью законодательства поступательного развития рынка ценных бумаг;