Рынок ценных бумаг

2) развитие и закрепление в законодательных и иных нормативных правовых актах принципа функционального регулирования и четкого распределения обязанностей между органами государственного регулирования;

3) стимулирование концентрации торговли ценными бумагами на организованных рынках, создание условий для осуществления сделок по купле-продаже ценных бумаг на неорганизованных внебиржевых рынках;

4) создание заинтересованности у эмитентов в котировке их ценных бумаг на фондовых биржах, механизма маркет-мейкинга, обеспечивающего исключение резких колебаний цен, приводящих к значительным потерям владельцев ценных бумаг.

5) постепенное повышение степени интеграции национального рынка ценных бумаг в зарубежные рынки капитала.

Учитывая, что бессистемная, "случайная" подготовка нормативно-правовых документов в области рынка ценных бумаг существенно замедляет его развитие, приводит к взаимным противоречиям норм и положений отдельных правовых актов, может вызвать нежелательную гипертрофированность его сегментов, принципы и направления развития нормативно-правовой базы рынка ценных бумаг целесообразно отражать в национальных концепциях развития фондового рынка и в последующем закреплять в документах программного характера.

В течении отчетного периода Государственное предприятие "Центральный депозитарий ценных бумаг" (далее - Центральный депозитарий), выполняя основные направления деятельности, предусмотренные Законом Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг" и Постановлением Кабинета Министров "О вопросах организации и деятельности Центрального депозитария ценных бумаг", проделал определенную работу.

По состоянию на 01.04.2016 года в Центральном депозитарии учитываются ценные бумаги 696 акционерных обществ, общий объём выпусков акций, которых по номинальной стоимости превысил 17 652,29 млрд. сум, что в количественном выражении составляет 2 330,88 млрд. штук акций.

(На 01.04.2015 года: 1 069 обществ, с объемом выпусков в суммарном выражении 12 899,27 млрд. сум, в количественном - 970 550,79 млн. штук акций). При уменьшении количества акционерных обществ на 373 единиц, объём учитываемых выпусков увеличился на 4 753,02 млрд. сум, на 1 360,33 млрд. штук акций соответственно.

Кроме того, Центральным депозитарием также осуществляется учет 9,84 млн. штук корпоративных облигаций на общую сумму 301,52 млрд. сум, из которых 8,67 млн. штук или 257,77 млрд.сум выпущенные 12 коммерческими банками.

Во исполнение Указа Президента РУз от 24.04.2015г. №УП-4720 "О мерах по внедрению современных методов корпоративного управления в акционерных обществах" сняты с учета ценные бумаги 398 акционерных обществ, из которых 111 завершили свою деятельность, 287 акционерных обществ преобразованы в иную организационно-правовую форму.

Глава 3. Актуальные проблемы развития рынка ценных бумаг Республики Узбекистан и пути их решения

3.1 Меры по дальнейшему развитию рынка ценных бумаг в Узбекистане

В целях дальнейшего развития рынка ценных бумаг, обеспечения его прозрачности и устойчивости функционирования, внедрения современных информационно-коммуникационных технологий, активизации привлечения инвестиций хозяйствующими субъектами, совершенствования корпоративного управления в акционерных обществах и обеспечения защиты прав акционеров:

1. Одобрить разработанную Госкомимуществом, Министерством экономики, Министерством финансов Республики Узбекистан совместно с акционерными компаниями и фондовыми структурами Программу развития рынка ценных бумаг на 2006-2007 годы, согласно приложению, предусматривающую меры по:

дальнейшему развитию первичного рынка ценных бумаг за счет полного разгосударствления предприятий и создания новых акционерных обществ;

ускоренному развитию и расширению масштабов вторичного рынка ценных бумаг;

формированию современной инфраструктуры фондового рынка и укреплению его материально-технической базы;

совершенствованию системы корпоративного управления в акционерных обществах;

улучшению организации подготовки и повышения квалификации кадров для рынка ценных бумаг.

Госкомимуществу Республики Узбекистан совместно с министерствами и ведомствами - исполнителями обеспечить безусловное выполнение мероприятий Программы в установленные сроки.

2. Установить порядок, при котором выпуск корпоративных облигаций осуществляется исключительно коммерческими банками, а также с соблюдением следующих условий открытыми акционерными обществами:

в пределах размера собственного капитала на дату принятия решения об их выпуске, подтвержденного заключением аудиторской организации;

имеющими за последние три года положительные показатели рентабельности, платежеспособности, финансовой устойчивости и ликвидности, подтвержденные заключениями аудиторской организации, а также получившими независимую рейтинговую оценку;

при участии коммерческих банков, выполняющих функции платежных агентов по выплате эмитентами причитающихся инвесторам средств.

3. Определить, что:

ежегодный бизнес-план акционерного общества подлежит одобрению на заседании наблюдательного совета не позднее 1 декабря предшествующего финансового года;

наблюдательные советы акционерных обществ ежегодно отчитываются на общих собраниях акционеров по соблюдению установленных законодательством норм корпоративного управления;

на предприятиях с балансовой стоимостью активов более 1 млрд сумов, а в акционерных обществах с балансовой стоимостью активов более ста тысяч минимальных размеров заработной платы создаются службы внутреннего аудита, которые назначаются и подотчетны наблюдательным советам;

на предприятиях с пакетом акций (долей) государства в уставном капитале свыше 50%, выбор аудиторской организации для проведения внешнего аудита осуществляется на конкурсной основе из перечня, определяемого Госкомконкуренции и Министерством финансов Республики Узбекистан.

4. Распространить на депозитарные услуги и услуги по организации торгов ценными бумагами действие порядка, установленного Налоговым кодексом, в соответствии с которым операции по обращению ценных бумаг освобождаются от налога на добавленную стоимость.

5. Установить, что с 1 октября 2006 года:

доходы акционеров, полученные в виде стоимости дополнительных акций или увеличения номинальной стоимости акций при направлении нераспределенной прибыли прошлых лет на увеличение уставного капитала, не являются объектом налогообложения;

микрофирмы и малые предприятия, осуществляющие брокерскую деятельность на рынке ценных бумаг, уплачивают единый налоговый платеж по ставке 13 процентов к валовому доходу.

6. Госкомимуществу Республики Узбекистан совместно с Министерством экономики, Министерством финансов и Центральным банком Республики Узбекистан до 1 января 2007 года разработать и внести в Кабинет Министров проект Закона Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг", предусмотрев в нем унификацию и совершенствование положений действующих законодательных актов по рынку ценных бумаг в соответствии с международными стандартами.

7. Министерству юстиции совместно с Госкомимуществом, Министерством финансов Республики Узбекистан, другими заинтересованными министерствами и ведомствами в месячный срок:

внести в Кабинет Министров предложения об изменениях и дополнениях в законодательство, вытекающих из настоящего постановления;

обеспечить приведение нормативных актов министерств и ведомств в соответствие с настоящим постановлением.

8. Контроль за исполнением настоящего постановления возложить на заместителя Премьер-министра Республики Узбекистан Р.С. Азимова.

Заключение

В самом общем виде сбережения представляют собой доход за вычетом расходов на потребительские товары. Инвестиции равняются общему объему производства за вычетом объема произведенных потребительских товаров. По сути, инвестиции и сбережения с разных сторон характеризуют один и тот же процесс - увеличение физических активов общества.

Конечно, решения о сбережениях и решения об инвестициях принимаются по разным причинам. Люди делают сбережения, чтобы обеспечить будущее себе и своим детям и чтобы повысить уровень жизни с течением времени. Предприниматели инвестируют деньги, приобретая капитальные активы (здания, заводы, оборудование) в целях производства и в расчете на получение прибыли в будущем. В значительной степени они финансируют приобретение капитальных активов за счет кредитов от населения или банков, а не за счет своих собственных сбережений.

Перспективы получения прибыли и соответственно размер частных инвестиций периодически колеблются. Сумма, которую отдельные лица и компании могут отложить на будущее, зависит от размера их дохода. Чем больше доход, тем больше та его часть дохода, которую можно откладывать на будущее. Сумма, которую предприниматели решают инвестировать, зависит в основном от ожидаемых расходов. Равенство между сбережениями и инвестициями поддерживается необязательно за счет изменений в процентных ставках, как могло бы казаться, а за счет изменений в размере национального дохода.

Соответственно, сбережения могут рассматриваться как добавочный свободный доход, остающийся после оплаты всех обычных расходов. На самом деле, для этих сбережений и существует финансовая система с тем, чтобы повлиять на перераспределение имеющихся финансовых ресурсов.

Современное понимание природы финансовой системы не ограничивается сведением ее к поверхностным формам аккумуляции, распределения и перераспределения финансовых потоков.

Различные виды ценных бумаг в Узбекистане существенно отличаются от аналогичных видов ценных бумаг, выпускаемых в мире, и имеют определенные ограничения. Например, акции могут выпускаться только в качестве именных ценных бумаг, корпоративные облигации могут выпускаться исключительно открытыми акционерными обществами, производные ценных бумаг - только как фьючерсные контракты на ценные бумаги.

За короткий срок на рынке ценных бумаг Республики Узбекистан образовался достаточно широкий "ассортимент" ценных бумаг - финансовых инструментов, но при этом рынок остается малопродуктовым, отсутствуют такие финансовые инструменты как CDS, свопционы, права, варранты.

Исследуя особенности регулирования выпуска и обращения ценных бумаг в Узбекистане, был сделан вывод, что на фондовом рынке Узбекистана отсутствуют суррогаты ценных бумаг, и каждая ценная бумага имеет нормативную базу, регулирующую её выпуск и обращение.

Фондовый рынок обеспечивает альтернативные рыночные механизмы инвестирования. Для активизации роли рынка ценных бумаг необходимы меры государственного регулирования, способные отладить механизм функционирования фондового рынка. Их успешная реализация позволяет решить проблему финансирования национальной экономики, стоящую в ряду главнейших проблем государств, идущих по пути самостоятельного экономического развития.

Для дальнейшего увеличения ликвидности рынка акций в Республике Узбекистан необходимо:

- разгосударствление предприятий и выпуск акций приватизированных предприятий, в свободное обращение;

- формирование акционерного капитала при создании новых акционерных компаний без участия государства.

При своевременном погашении предприятием облигационных выпусков формируется кредитная история, которая уже сама по себе является ценным активом, так как позволяет в перспективе снижать процентные ставки заимствования на фондовом рынке. Однако ряд предприятий, которые осуществляли эмиссии в 2001 г., 2002 г., 2003 г., были вынуждены совершать последующие эмиссии только для погашения предыдущих выпусков облигаций.

В процессе анализа отраслевой структуры биржевого вторичного рынка акций за последние семь лет были сделаны следующие выводы:

1. На биржевом вторичном рынке Узбекистана максимальную оборачиваемость имеют акции компаний пищевой промышленности, сферы банковских услуг, страхования и инвестиционной деятельности, легкой и местной промышленности, строительства и стройматериалов.

2. Отсутствует динамика на биржевом вторичном рынке акций компаний сектора внешнеэкономической деятельности, сектора здравоохранения, культуры и спорта, издательских услуг, энергетического комплекса, добывающей промышленности, металлургической, химической промышленности, связи и прочих отраслей народного хозяйства.

3. После анализа структуры сделок с акциями в разрезе отдельных отраслей, автор выявил преобладание доли сделок с акциями на биржевом вторичном рынке одних структур над другими.

4. Отсутствует устойчивая тенденция роста сделок с акциями предприятий какой-либо интегрированной корпоративной структуры (компании).

Факторы, которые повлияли на показатель низкого удельного веса вторичного рынка акций в общей массе ценных бумаг:

1) продолжающееся уменьшение числа акционерных компаний республики на фоне увеличения общего объема эмиссии акций. За время с 2002 по 2008 гг. совокупный объем эмиссии акций в республике увеличился на 2027,9 млрд. сум. или на 165,2 %. В это же время число акционерных компаний в республике уменьшилось более чем на половину - с 4610 до 1925. Причиной сокращения количества акционерных компаний республики является их реорганизация и ликвидация;

2) быстрый рост объема государственных активов в уставных фондах акционерных компаний республики по сравнению с темпами размещения государственных активов в частном секторе, которые являются главным ресурсом для вторичного рынка;

3) ограничение на оборот акций некоторых эмитентов;

4) недостаток предложения на вторичном рынке акций крупных, финансово-устойчивых компаний, ценные бумаги которых обладают высокой ликвидностью и инвестиционной привлекательностью. При этом акции АК "Узбектелеком", АПО "Узметкомбинат", ОАО "Алмалыкский ГМК" являются собственностью государства, к ним нет доступа у основной массы инвесторов, и они не могут быть ресурсом для вторичного рынка;

5) спад объемов госактивов на биржевых торгах. В последний период мы видим серьёзное уменьшение числа акционерных компаний, госактивы в уставных фондах которых выставляются на реализацию основной массе инвесторов;

Основные причины, которые сдерживают развитие вторичного рынка, следующие:

1) очень низкая ликвидность акций (низкая возможность моментального обращения их в деньги). Обеспечение более высокой ликвидности ценных бумаг имеет важнейшее значение интеграции узбекистанского рынка ценных бумаг в мировой;

2) неэффективная система раскрытия информации. Акции, как особый товар, выпускаются на сегодняшний момент в достаточно больших количествах, но качество данного товара определить сложно из-за отсутствия необходимой информации об эмитентах, их выпустивших;

3) большая цена одной транзакции. Расходы участников сделки включают: регистрационный сбор фондовой биржи, комиссионное вознаграждение инвестиционным посредникам, услуги депозитарной системы, расчетно-клиринговых компаний. В общей сложности - около 2 % суммы сделки.

4) очень низкая доходность акций.

5) небольшое число профессиональных участников рынка ценных бумаг.

6) прямые ограничения на совершение операций купли-продажи акций на неорганизованном внебиржевом вторичном рынке акций.

Для того чтобы оживить вторичный рынок акции необходимо упростить процедуру трансформации закрытых акционерных обществ в открытые акционерные общества. В тоже время, важно учитывать, что указанные ограничения правительством были введены с определенными намерениями по этим крупным предприятиям, связанные с реализацией акций по прямым договорам иностранным инвесторам, или соблюдая государственные интересы.

В республике значительная часть акционерных обществ была создана в результате приватизации государственных предприятий и ряд из них имеет неустойчивое финансовое положение. Для улучшения финансового состояния данных организаций, в работе предлагается применить схему вывода акционерных обществ из кризисного состояния, в которой ценные бумаги наряду с кредитом использовались бы в качестве инструментов финансирования. Схема основана на привлечении финансовых ресурсов инвесторов с реализацией объявленных акций с получением беспроцентного кредита сроком на 3 года с ежеквартальными выплатами платежей. Данная схема может придать новый толчок к развитию первичного рынка акций и фондовому рынку в целом за счет вторичных эмиссий акций предприятиями, которые были созданы в процессе разгосударствления и приватизации.

С целью предотвращения кризисных ситуаций на рынке, вызванных недостаточной ликвидностью в процессе торгов, обеспечения устойчивой биржевой торговли, снижения финансовых потерь держателей ценных бумаг в результате резких колебаний цен на малоликвидном рынке, обосновывается целесообразность применения механизма маркет-мейкинга. В предлагаемой модели ценовая разница между ценой по заявкам официального дилера и взвешенной ценой за предыдущую торговую сессию не должна быть выше максимального спрэда, установленного в договоре о поддержании цен на рынке.

Список используемой литературы

1. Нормативно-правовые акты Республики Узбекистан

2. Закон Республики Узбекистан "О рынке ценных бумаг" // Народное слово. 2008. - 23 июня.

3. Закон Республики Узбекистан "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 2 сентября 1993 г. // Предприниматель на рынке ценных бумаг: вопросы и ответы / Редколл. М. Юнусматов, С. Разыкова, Б. Нуритдинов и др. -Ташкент: Адолат, 2002. С. 61-80.

4. Закон Республики Узбекистан "О налоге на операции с ценными бумагами" // Законодательные и нормативные акты по организации рынка ценных бумаг. Ташкент: Адолат, 1995. - 240 с.

5. Закон Республики Узбекистан "О механизме функционирования рынка ценных бумаг" от 25 апреля 1996 года // Предприниматель на рынке ценных бумаг: вопросы и ответы / Редколл. М. Юнусматов, С. Разыкова, Б. Нуритдинов и др. Ташкент: Адолат, 2002. - С. 81-98.

6. . Научные труды и выступления Президента Республики Узбекистан

7. Каримов И.А. Узбекистан на пороге XXI века: угроза безопасности, условия и гарантии прогресса. Ташкент: Узбекистон, 1997. - 295 с.

8. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Учебник. М.: ИНФРА - 2008. -379 с.

9. 43. Галанов В.А., "Ценные бумаги". М.: ФОРУМ: ИНФРА-М 2008 г., 288 с.

10. Галкин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С. Фондовые рынки США и России. М.: Экономика. - 1998. - 222 с.

11. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995. - 550 с.

12. Сорос Дж. Алхимия финансов. М.: Инфра, 1996. - 416 с.

13. . Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами: Дело 2009.-484 с.

Размещено на Allbest.ru