Характеристика рынка ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Кустанайский Социально Технический Университет имени. З.Алдамжара

Факультет: Экономики, права и управления

Кафедра: Экономики и управления

Курсовая работа

по дисциплине Экономическая теория

Тема: Рынок ценных бумаг

Выполнил:

Жакваев О.Б

Научный руководитель:

Лучанинова А.А

Костанай 2010

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1 Понятие и классификация ценных бумаг

1.2 Особенности рынка ценных бумаг

1.3 Особенности фондового рынка

2. Современное состояние рынка ценных бумаг в Казахстане

2.1 Институционализация вторичного рынка ценных бумаг в Казахстане

2.2 Анализ рынка ценных бумаг в Казахстане

2.3 Рынок корпоративных облигаций

2.4 Анализ валютного рынка Казахстана

3. Проблемы и перспективы развития фондового рынка Казахстана

3.1 Проблемы развития фондового рынка

3.2 Перспективы развития фондового рынка

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Раннее в условиях плановой экономики некоторые виды ценных бумаг использовались в имущественных отношениях (облигации и лотерейные билеты в отношениях с участием граждан, векселя во внешнеторговом обороте) . В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

Рынок, на котором обращаются ценные бумаги, называется рынком ценных бумаг или фондовым рынком. Развитие фондового рынка породило специфические операции с ценными бумагами: эмиссию, первичное размещение, листинг, котировку, сделки купли-продажи на вторичном рынке, хранение, формирование и управление портфелем ценных бумаг, маржевые сделки и др.

Участниками рынка ценных бумаг являются: Эмитенты - государство, государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки; Инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет; Инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда.

Создание и развитие рынка ценных бумаг в Республике Казахстан объективно обусловлено ходом экономических реформ и преобразований отношений собственности.

Первые элементы рынка ценных бумаг в Республике Казахстан появились в 1991 году, когда стали создаваться акционерные общества, брокерские фирмы, фондовые биржи. В последующем с углублением процесса реформирования экономической системы, а также с принятием Национальной программы разгосударствления и приватизации в Казахстане ускорился процесс формирования основных элементов рынка ценных бумаг. Преобразование государственных предприятий в акционерные общества позволило использовать ими один из наиболее эффективных механизмов привлечения инвестиций -- выпуск акций. Механизм рынка ценных бумаг предоставляет всем субъектам экономики возможность осуществления привлечения необходимых инвестиционных (денежных) ресурсов, Выпуск акций позволяет получить эти ресурсы бессрочно, т.е. на все время существования предприятий, Выпуск облигаций обеспечивает получение инвестиционных ресурсов на более выгодных, чем у банков, условиях. Государство для покрытия бюджетного дефицита также прибегает не к эмиссиям денежных знаков, а к выпуску государственных ценных бумаг.

Цель данной курсовой работы - раскрыть тему «Рынок ценных бумаг».

Задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты рынка ценных бумаг:

- провести анализ рынка ценных бумаг в Казахстане;

- изучить проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Казахстане.

Объектом данного исследования выступает рынок ценных бумаг, предметом - процесс функционирования рынка ценных бумаг.

При написании курсовой работы использовались труды как зарубежных, так и отечественных ученых.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1 Понятие и классификация ценных бумаг

Среди ценных бумаг сложно выявить приоритетные и нуждающиеся в более полной характеристике, каждый вид ценных бумаг играет важное значение в экономике, но, не имея возможности подробно рассмотреть каждую разновидность, в своей работе я уделю внимание главным образом видам и характеристикам ценных бумаг, а также проблемам и специфике российского фондового рынка в целом. Различают следующие виды ценных бумаг: долевые бумаги (акции), долговые обязательства (облигации, сертификаты, векселя) и производные ценные бумаги (опционы, финансовые, варранты и др.). Их принято называть ценными бумагами потому, что они обладают правом требования или участия в формировании дохода на первоначально вложенный капитал и в связи с этим являются как бы отражением реальных активов, их заместителями.

К ценным бумагам, наиболее часто встречающимся на практике, относятся акции, государственные облигации, облигации, чеки, векселя, сберегательные (депозитные) сертификаты.

Акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право её держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право её держателя на получение от юридического лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет её держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественный права. Рассмотрим подробнее порядок выпуска основных ценных бумаг.

Решение о выпуске ценных бумаг принимается органом управления эмитента, который имеет на то полномочия согласно действующему законодательству и уставу. Этим же решением должен быть утвержден проспект (или информация о выпуске ценных бумаг), определены порядок и сроки осуществления мероприятий, связанных с выпуском. Первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг эмитентами их первыми владельцами (инвесторами), подлежит государственной регистрации. Однако выпуск некоторых ценных бумаг, например векселей не требует такой регистрации.

Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется: а) при учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей; б) при увеличении размера уставного капитала (фонда) акционерного общества путем выпуска акций; в) при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государственными органами или государством путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.

Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме: а) закрытого (частного) размещения среди заранее известного ограниченного круга инвесторов (до 100 включительно) или на сумму не более 50 млн. рублей. В том случае регистрация ценных бумаг производиться без публичного объявления, публикации и регистрации проспектов эмиссии. В момент учреждения акционерного общества первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого (частного) размещения; б) открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциального неограниченного круга инвесторов - с публичным объявлением, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии. Основанием для отказа в регистрации ценных бумаг могут быть: а) наличие в представленных документах сведений, позволяющих сделать вывод о противоречии условий выпуска ценных бумаг действующему законодательству (прежде всего выпуск ценных бумаг для покрытия убытков эмитента) и б) неполнота или несоответствие сведений, содержащихся в проспекте эмиссии (информации), установленным требованиям.

Важное место в финансовой деятельности в Казахстане занимают операции и сделки с ценными бумагами с участием коммерческих банков. Это могут быть ценные бумаги, в первую очередь акции, выпускаемые как самим банком, так и другими юридическими лицами, выразившими желание купить, продать или хранить их в банке.

Операции и сделки банков с акциями можно подразделить на две группы в зависимости от того, кто выпускает акции: сами банки или другие акционерные общества.

Банки могут выпускать акции: а) при создании акционерного банка и б) для увеличения уставного фонда акционерного банка. В первом случае все его акции (первый выпуск акций) распределяется только среди учредителей этого банка. Выпуск акций для увеличения уставного фонда акционерного банка (повторный выпуск акций) может осуществляться лишь после полной оплаты акционерами всех ранее выпущенных банком акций.

Реализация акций может происходить путем:

а) приема от акционеров в установленном законодательством и Банком России порядке взносов в капитал банка материальными ценностями, иностранной валютой, нематериальными активами, а также ценными бумагами, эмитированными третьими лицами;

б) продажа акций путем заключения банком-эмитентом с покупателями договоров купли-продажи на оговоренное число акций за рубли. При этом банк-эмитент может пользоваться услугами посредников (финансовых брокеров), действующих на основании договоров комиссии или получения с банком-эмитентом;

в) переоформления внесенных ранее паев в акции - при преобразовании банка из паевого в акционерный;

г) капитализации прочих собственных средств банков в установленном законодательством и акционерами порядке с распространением соответствующего количества акций среди акционеров;

д) замены на ранее выпушенные банком конвертируемые облигации и другие ценные бумаги - в соответствии с условиями их выпуска и действующими законодательством.

В последнее время на рынке ценных бумаг важное место заняли Государственные облигации. Наиболее распространены из них государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Решение о выпуске Государственных краткосрочных облигаций принимает Министерство финансов Республики Казахстан. При принятии решения о выпуске определяется его предельный объем, период его размещения и потенциальные владельцы.

Национальный Банк Казахстана является агентом по обслуживанию выпуска Государственных краткосрочных облигаций и гарантирует своевременность их погашения. Облигации приобретаются НацБанком Казахстана у Министерства финансов Республики Казахстан в пределах лимита, определенного Законом о государственном бюджете для кредитования бюджета.

НацБанк Казахстана приобретает облигации на первичном рынке у Министерства финансов Республики Казахстан в двух случаях:

1) при принятии решения Советом директоров НацБанка РК о предоставлении Министерству финансов Республики Казахстан прямого краткосрочного кредита в виде покупки облигаций;

2) при предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, возникающих в процессе выпуска и погашения облигаций.

По поручению Министерства финансов РК НацБанк Казахстана осуществляет продажу этих облигаций, на вторичном рынке от своего имени и за свой счет, а также операции по погашению облигаций по поручению Министерства финансов РК.

Заключение сделок по купле-продаже облигаций на первичном и вторичном рынке, расчеты по ним организуются Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) на основании соглашения между НацБанком и ММВБ. Реализация этих облигаций производиться посредством проведения аукционов (на первичном рынке) ил торгов на вторичном рынке облигаций. Важно отметить, что государственные краткосрочные облигации не изготавливаются в виде специальных бумажных бланков. Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом, хранящимся в Банке России.. Погашение их производиться в безналичной форме путем перечисления владельцам облигаций номинальной стоимости на момент погашения. Доходом по Государственным краткосрочным облигациям считается разница между ценой реализации (равно как и ценой погашения) и ценой покупки. Владельцам Государственным краткосрочным облигаций могут быть как юридические, так и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев.

В настоящее время выпущены в обращение облигации государственного сберегательного займа Российской Федерации. Эмитентом облигации является Министерство финансов РК. Облигации выпускаются сроком на год и являются государственными ценными бумагами на предъявителя. Каждая облигация имеет четыре купона. Купонный период составляет три календарных месяца. Процентный доход по купону определяется Министерством финансов на каждый купонный период. Продажа облигаций осуществляется уполномоченными банками, определяется Министерством финансов и заключившими с ним договор купли-продажи облигаций. Эти банки в течение 60 дней с момента начала выпуска обязаны продать не менее 90 процентов купленных ими у Министерства финансов облигации. Продажа облигаций осуществляется по рыночным ценам. Облигации погашаются в валюте РК. При погашении облигаций владельцам выплачивается номинальная стоимость облигации и процентный доход по последнему купону. Погашение облигаций осуществляется уполномоченными Министерством финансов банком при предъявлении подлинника облигации.

Среди ценных бумаг в банковской деятельности большое место занимают чеки. Чеки является ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Чек должен быть предъявлен к оплате в течение срока, установленного законодательством.

Основная функция чека состоит в том, чтобы служить средством получения платежа. Продавец принимает от покупателя вместо денег чек для того, чтобы получить в банке наличную валюту или для зачисления суммы чека, списанной со счета покупателя, на свой счет. Кроме того, держатель чека имеет возможность рассчитываться этим чеком с третьим лицом - своим кредитором по другой сделке. Таким образом, чек может служить средством обращения.

По своей юридической природе чек является ценной бумагой. Без предъявления чека банк не оплатит его. Чек обладает публичной достоверностью: права, вытекающие из чека, определяются только его содержанием и не требуют каких-либо дополнительных доказательств свидетельский показаний, документов, подтверждающих текст чека, и т.д. Чек относиться к числу строго формальных документов: его форма, реквизиты, круг участников и так далее определяется законом. Образец чека утверждается НацБанком РК. В качестве участников правоотношений с применением чеков выступают:

а) чекодатель - лицо, выписавшее чек;

б) чекодержатель лицо, являющееся владельцем выписанного чека;

в) плательщик - банк или иное кредитное учреждение, производящее платеж по предъявленному чеку;

г) индоссант чекодержатель, передающий чек другому лицу (индоссату) посредством передаточной надписи (индоссамента);

д) аваль поручительство за оплату чека, оформленное гарантийной надписью на нем.

Чек должен содержать шесть обязательных реквизитов:

1) наименование «чек» на том языке, котором составлен документ;

2) поручение плательщику выплатить конкретную денежную сумму;

3) наименование плательщика и указание счета, с которого должен производиться платеж;

4) указание валюты платежа;

5) указание даты и место составления чека;

6) подпись чекодателя.

Отсутствие в документе какого-либо из указанных реквизитов лишает его силы чека.

На чеке, выданном от имени юридического лица, должна быть проставлена его печать.

Чек без указания наименования чекодержателя рассматривается как чек на предъявителя.

Чек может быть передан во владение другому лицу путем простого вручения, посредством индоссамента либо в ином порядке, установленном гражданским законодательством Казахстана. Именной чек передаче не подлежит. Чек оплачивается за счет средств чекодателя, в том числе за счет средств, предоставленных ему на основании соглашений.

В случае отказа плательщика в оплате чека, чекодержатель вправе по своему выбору предъявить иск к одному, нескольким или всем обязательным по иску лицам, которые несут перед ним солидарную ответственность.

Вексель и депозитные сертификаты

Векселем признается ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедержателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

В зависимости от функций, выполняемых векселем, в настоящее время применяются два типа векселей: товарные и финансовые, обращение которых регулируется различными нормативными актами. Векселя выпускаются двух видов: простой и переводной. Простой вексель должен содержать следующие реквизиты:

наименование «вексель» на том языке, на котором составлен документ;

простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму;

указание срока платежа;

указание места, в котором должен совершиться платеж;

наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

указание даты и места составления векселя;

подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

Переводной вексель должен содержать помимо указанных реквизитов наименование того, кто должен платить (плательщика).

В отличие от простого, в переводном векселе участвуют не два, а три лица: векселедатель (трассант), выдающий вексель; первый приобретатель (или векселедержатель) получивший в силу векселя право требовать платеж по нему, и плательщик (трассат), которому векселедержатель предлагает произвести платеж (в векселе это обозначается словами: «заплатите», «платите»). Если плательщик (трассат) не акцептовали и не заплатил по векселю, вексельную сумму обязан уплатить векселедатель.

Однако из отличий векселя от других долговых обязательств состоит в том, что вексель может быть передаваем из рук в руки по передаточной надписи (индоссаменту). Суть индоссамента заключается в том, что проставлением на оборотной стороне векселя или добавочном листе (аллонж) передаточной надписи вместе с векселем другому лицу передается право на получение платежа.

К ценным бумагам, выпускаемым банками, относятся и депозитные сертификаты. Депозитный сертификат - это письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика (бенефициара) или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процентов по нему.

Следует подчеркнуть, что сертификат не может служить расчетным или платежным средством за проданные товары или оказание услуги. Сертификаты выполняются на определенный срок. В случае если получения по сертификату просрочен, то такой сертификат считается документом до востребования, по которому банк несет обязательство оплатить означенную в нем сумму немедленно по первому требованию владельца.

1.2 Особенности рынка ценных бумаг

Приватизация и акционирование частной собственности, развитие предпринимательства и кредитных институтов приводят к углубленному развитию денежных и кредитных отношений. Появляется особый сектор хозяйствования, который связан с оборотом ценных бумаг - финансовый рынок.

Финансовый рынок требует не только правового регулирования оборота ценных бумаг, но и возникновения организации, которая бы обеспечивала этот оборот. Такой организацией является фондовая биржа. Фондовая биржа это организованный и регулярно функционирующий рынок для купли-продажи ценных бумаг, обязательный элемент регулирования рынка ценных бумаг.

Финансовый рынок условно можно разделить на две части: рынок банковских ссуд и рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Коммерческий банк редко выдает ссуды на долгий срок (больше года). Ценные бумаги дают возможность получить деньги на долгий период (на десятилетие - облигации) или в бессрочное пользование (акции). Задание РЦБ состоит в том, чтобы обеспечить более полное и быстрое переливание сбережений по цене, которая устраивает обе стороны. Для этого нужны биржи и действующие на РЦБ посредники.

Биржа - это организованный РЦБ, который функционирует на основе официально зарегистрированных правил ведения торговли, где соглашение о размещении и купле-продаже ценных бумаг осуществляется ограниченным числом биржевых посредников. Эмитентами (организациями или предприятиями, которые выпускают в оборот деньги или ценные бумаги) на рынке ценных бумаг выступают частные национальные, государственные национальные, частные и государственные иностранные организации.

Все ценные бумаги, которые оборачиваются на рынке, можно разделить на три группы: акции, облигации и специальные ценные бумаги. Что касается инвестиций и стабильности прилива дохода, наиболее качественными считаются государственные облигации, особенно краткосрочные сберегательные векселя. Затем идут частные облигации и акции крупных компаний, которые регулярно платят дивиденды.

Рассматривая современную институтную структуру РЦБ, следует выделить четыре категории участников операций: коммерческие банки, инвестиционные банки, биржевые фирмы и кредитно-финансовые организации, которые объединены под названием “Институциональные инвесторы” (страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды”.

В зависимости от значения, которое имеет РЦБ в экономике, его можно поделить на два вида: первичный и вторичный. Первичный это рынок, на котором размещаются впервые выпущенные бумаги. Здесь осуществляется мобилизация денежных средств акционерными товариществами и заем их государством. Первичный рынок включает инвестиционные и коммерческие банки, через которые акционерные товарищества и государство осуществляют размещение своих бумаг. Вторичный рынок это рынок, на котором продаются и покупаются выпущенные ранее ценные бумаги. Здесь происходит смена собственника этих бумаг. Этот рынок, в свою очередь, делится на централизованный и децентрализованный. Формой централизованного РЦБ является фондовая биржа, на которой постоянно оборачиваются ценные бумаги, но не все, а только те, которые допущены к обороту биржевыми комитетами. Децентрализованный это рынок, на котором оборачиваются как допущенные, так и недопущенные к обороту на фондовых биржах ценные бумаги. Этот рынок складывается из значительного числа брокерско-диллерских фирм, которые осуществляют между собой связи при помощи телефонно-телеграфных сетей и почты. К ним относятся коммерческие банки, поскольку многие из них занимаются аналогичными операциями с ценными бумагами.

Для современных РЦБ характерным является достаточно большое количество соглашений, которые заключаются вне биржи, и это составляет внебиржевой оборот. Следовательно, современный РЦБ складывается из биржевого оборота с зарегистрированными и незарегистрированными на бирже ценными бумагами, а также внебиржевого оборота.

Участниками рынка ценных бумаг являются:

Эмитенты - государство, государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки; Инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет; Инвестиционные институты - в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта и инвестиционного фонда. [14]

Они вправе осуществлять следующие виды деятельности: брокерскую деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров комиссии и/или поручения; дилерскую деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены их покупки и продажи с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам; депозитарную деятельность - деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги; деятельность по хранению и ведению реестра акционеров в порядке, установленном законодательством РФ; расчетно-клиринговую деятельность по ценным бумагам - деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участникам операций с этими бумагами; расчетно-клиринговую деятельность по денежным средствам - деятельность по определению взаимных обязательств и/или по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями по ценным бумагам; деятельность по организации торговли ценными бумагами между профессиональными участниками фондового рынка, включая деятельность фондовых бирж.

Участники рынка ценных бумаг обязаны ориентироваться в многообразии финансовых сделок и правильно отражать их в бухгалтерском учете.

Рынок ценных бумаг отличается от других видов рынка прежде всего специфическим характером своего товара. Ценная бумага - товар особого рода. Это одновременно и титул собственности и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать. Ценные бумаги являются проявлением фиктивного капитала - бумажного двойника реального капитала.

Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов [9]. Это относится, прежде всего к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет его излишек. Механизм этого движения известен, растет спрос на какие-нибудь товары (услуги), соответственно растут их цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли переходят свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма, а фондовые биржи являются «сердцем» этого механизма, то есть на бирже основные массы временно свободного капитала, где бы он не находился, через куплю-продажу «перебрасываются» в необходимом направлении. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (не только по размещения капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях и производствах) и создается бездефицитная экономика: общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Потребности предприятий в дополнительном капитале могут быть связаны с различными обстоятельствами. Главные из них - создание новых и модернизация старых основных фондов, пополнение оборотных средств. Все эти потребности напрямую связаны с коньюктурой рынка, изменения которой происходят в определенных временных рамках. Поэтому необходимые средства предприятия должны получать в течении определенного срока, т.е. пока существует благоприятная для их функционирования рыночная коньюктура. В России это сделать трудно - банковский кредит дорог, ограничен и носит короткий характер (1- 3 месяца), а рынок ценных бумаг (основной источник привлечения капитала в ряде развитых стран) развит недостаточно[7, с 10].

Основная проблема предприятия или фирмы в любой стране - где и как найти деньги на свое существование и развитие. Источников финансирования всего два. Это внутренние источники - амортизация и прибыль и внешние - финансовые средства, которые предприятие может заимствовать на рынке в виде банковского кредита или эмиссии акций и облигаций.

Опора на собственные силы, т.е. прибыль и амортизационные отчисления, конечно, хороша, но как быть, если технологический цикл изделия несколько лет. К тому же сейчас в России неплатежи и темпы инфляции полностью закрывают для предприятия этот источник развития. Кредитование инвестиционных программ при существующих ставках коммерческого кредита губит любой проект буквально в зародыше. Не спасают положение, ни лизинговые (в виду отсутствия определенного опыта и недостаточности нормативной базы), ни вексельные кредиты, носящие краткосрочный характер (от 1 до 6 месяца), хотя они и более привлекательны для клиентов банков.

1.3 Особенности фондового рынка

Фондовые биржи это организации, деятельность которых заключается в создании условий для обращения ценных бумаг и определении их рыночных цен.

Фондовая биржа должна состоять не менее чем из трех членов, все из которых должны быть ее акционерами. Не акционеры не могут быть членами биржи. Фондовая биржа создается как закрытое акционерное общество.

Фондовая биржа не преследует коммерческих целей. Ее деятельность основана на самоокупаемости. Фондовая биржа не является коммерческой организацией. Для ведения биржевой деятельности, в соответствии с «Законом о предприятиях и предпринимательской деятельности» бирже необходимо зарегистрироваться и получить лицензию в Министерстве экономики и финансов. Без таковой лицензии осуществление биржевой деятельности незаконно. Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов:

- субъекты рынка;

- собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки);

- органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.);

- саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т.п.);

- инфраструктура рынка:

а) правовая,

б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.),

в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы),

д) регистрационная сеть.

Субъектами рынка ценных бумаг являются:

1) эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности).

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный. Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных бумаг и их первичное размещение.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. В свою очередь вторичный фондовый рынок подразделяется на организованный и неорганизованный рынки.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки), по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.) , по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.) , по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.), по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг) , по отраслевому и другим критериям.

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное размещение;

- публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.

Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

2. Современное состояние рынка ценных бумаг в Казахстане

2.1 Институционализация вторичного рынка ценных бумаг в Казахстане

Не смотря на относительную вялость казахстанского фондового рынка, следует признать, что политика государственного регулирования фондового рынка в настоящее время достаточна позитивна. Об этом говорят фундаментальные изменения в законодательстве о рынке ценных бумаг, которые, на наш взгляд, еще в полной мере не оценены участниками фондового рынка. Это, прежде всего, развитие инвестиционного банкинга, коллективного инвестирования через инвестиционные фонды и укрепление принципов корпоративного управления. Системный подход к решению проблемы активизации фондового рынка является наиболее оптимальным и эффективным, и при правильной организации его механизма, может принести положительные результаты уже в ближайшее время.

Так передача отдельных функций банков, также и брокерско-диллерским организациям, обладающим правом управления активами, в конечном итоге только усилит банки и позволит им наиболее эффективно выполнять свою основную функцию депозитив-кредитного учреждения. Зарубежный опыт развития отдельных европейских стран, показывает, что внедрение банков на фондовый рынок через кредитование предприятий путем участия в уставных капиталах юридических лиц и установление контроля за их деятельностью, ведет только к ограничению открытой продажи ценных бумаг, снижая активность развития фондового рынка. В связи с этим, в этих странах все чаще используется понятие «investment banking», подразумевая под этим отделение функций банков от собственно классической деятельности на рынке ценных бумаг. В США инвестиционный банк это по существу брокерско-дилерская организация, осуществляющая весь ассортимент услуг на фондовом рынке. Как видим, казахстанское законодательство движется по этому пути, что, несомненно, должно оказать позитивное влияние на развитие качества отечественного фондового рынка. Напомню, что Казахстан уже имел опыт создания инвестиционных банков, основной функций которых должно было стать развитие инвестиционной деятельности на фондовом рынке на базе банковских учреждений, что, как известно, не привело к ожидаемым результатам. Думаю, что вторая попутка создания в республике института инвестиционного банккинга, уже через профессиональных участников рынка ценных бумаг должна быть более результативной.

Прежде всего, предполагается, что роль профессиональных участников, как инвестиционных институтов, должна быть выражена в развитии вторичного рынка ценных бумаг, то есть в повышении ликвидности фондового рынка как такового. Общеизвестно, что объем эмиссий, как по акциям, так и по облигациям в республике довольно значительный, но при этом практически нет вторичного рынка. Основным инвестором на казахстанском фондовом рынке являются инвесторы институциональные, это, прежде всего, пенсионные фонды и страховые организации. В силу специфики своих активов эти инвесторы, стремясь минимизировать риски, не склонны к активной деятельности на вторичном рынке, предпочитая дожидаться погашения ценных бумаг, находящихся в их портфеле. С этой точки зрения инвестиционные компании через привлечение сторонних инвесторов, в том числе нерезидентов, которые заинтересованы в ликвидности вторичного рынка, будут напрямую способствовать повышению активности вторичного рынка.

Привлечение к инвестированию тех инвесторов, которые заинтересованы в оборачиваемости принадлежащих им бумаг, а не в их консервировании, может быть залогом будущих продвижений казахстанского вторичного рынка. Для выполнения данной функции наиболее подходящими являются не банки, которые как кредитные учреждения, не заинтересованы в развитии вторичного рынка ценных бумаг, а профессиональные брокеры и управляющие, для которых вторичный рынок жизненно важный фактор, без которого само их существование невозможно. Действующая практика уже демонстрирует, что банки фактически не занимаются форфейтинговыми и факторинговыми операциями, операциями с векселями, учетом векселей и т. д., в силу отсутствия глубокой заинтересованности в этом, поэтому передача этих функций также и профессиональным участникам рынка ценных бумаг есть позитивный фактор.

Для обеспечения эффективности деятельности инвестиционных компаний на ниве инвестиционного банкинга, безусловно, необходимо обеспечить механизм фактической реализации данной идеи. Прежде всего, обеспечить механизм осуществления инвестиционными компаниями открытие и ведение текущих, корреспондентских и металлических счетов юридическим и физическим лицам, без осуществления ими кассовых операций.

С развитием идеи инвестиционного банкинга, как института, работающегсгна развитие вторичного рынка ценных бумаг, тесным образом связана идея коллективного инвестирования через инвестиционные пулы. Не говоря о глобальном значении инвестирования через инвестиционные фонды для валютного и платежного баланса страны, можно утверждать, что инвестиционные фонды могут стать серьезными альтернативными инвесторами среди институциональных институтов республики. Как инвесторы, фонды, в особенности открытые инвестиционные фонды, заинтересованы в повышении ликвидности вторичного рынка, поскольку работают на доходность в ближайшей перспективе. Инвестирование пулами активов делает эту форму инвестирования чрезвычайно перспективной, однако, опять таки без обеспечения рациональной политики их дальнейшего развития, эта позитивная идея может зачахнуть, так и не развившись. Энтузиазм управляющих в их стремлении работать на рынке коллективных инвестиций, безусловно, нуждается в поддержке. Это, касается прежде всего, информационной поддержки идеи коллективных инвестиций со стороны государства. Среди неискушенных инвесторов, которые могут составлять значительную часть вкладчиков инвестиционных фондов, абсолютно отсутствуют какие-либо представления о фондах, управляющих и вообще рынке ценных бумаг. Большинство из них по прежнему ассоциируют инвестиционные фонды с пирамидами, что значительно затрудняет продвижение идеи инвестиционных фондов в сознании населения. Без государственной информационной пропаганды преодолеть подобно рода психологию в ближайшие время вряд ли удастся.

Необходимо также обеспечить полноценное правовое сопровождение. В настоящий момент проблема несовершенства отдельных положений закона «Об инвестиционных фондах» встает очень остро. Несовершенство законодательства первыми понимают управляющие, но самостоятельно грамотно и оперативно изменить законодательство они не в состоянии. Без решения ряда правовых проблем, многие фонды могут прекратить свое существование, так и не начав полноценно работать. Например, необходимо обеспечить казахстанским управляющим возможность торговать российскими бумагами в России, то есть решить проблему с открытием счетов казахстанскими кастодианами в российских учетных организациях. Не решен вопрос о регистрации прав собственности на недвижимость, приобретаемую за счет активов паевых инвестиционных фондов. Незамедлительно необходимо снимать запрет на создание дочерних организаций акционерным фондам и разрешать альтернативные формы инвестирования, кроме участия в уставном капитале, для фондов ориентированных на финансирование конкретных проектов. Без решения этих вопросов, финансирование инвестиционными фондами различных проектов в особенности инновационного направления, абсолютно невозможно.

Для оптимизации процесса инвестирования чрезвычайно важны процессы налаживания должного уровня корпоративного управления в системе самого эмитента. Не смотря на скептицизм отдельных специалистов рынка ценных бумаг в отношении значения корпоративного управления, хорошо налаженная система управления, направленная на. прозрачность и открытость корпорации для инвесторов, повышает их доверие к эмитенту, а доверие это главный элемент в системе рынка ценных бумаг, на котором он, собственно говоря, и держится.

Несовершенство законодательства объективно ведет к активизации работы в сфере налаживания корпоративного управления. Чем выше уровень правового регулирования деятельности корпораций, тем менее востребованы дополнительные процедуры защиты прав инвесторов, в виде разработки требований к внутренним корпоративным процедурам по принятию решений. В этом плане пример казахстанского законодательства показателен. Последние изменения в законодательство о рынке ценных бумаг в плане защиты прав инвесторов трудно переоценить. Благодаря отдельным нормам казахстанского законодательства в республике объективно невозможны случаи нарушений прав акционеров, которые в недавнем прошлом имели место в российской практике, что следует из доклада российских менеджеров, на прошедшей в Алматы конференции «Корпоративное управление и инвестиционный климат в Казахстане». Одним из распространенных нарушений прав миноритарных акционеров России, как следует из материалов конференции, является размещение акций нового выпуска, без привлечения миноритариев и с большим дисконтом к рыночной цене. Акции размещались исключительно среди крупных акционеров и по цене значительно ниже рыночной. В Казахстане, как известно, давно введен принцип преимущественной покупки акций нового выпуска всеми акционерами компании, пропорциально принадлежащим им долям в капитале компании. При этом оставшиеся не востребованными акции, а также облигации нового выпуска запрещено продавать путем адресных продаж. Эмиссионные ценные бумаги при первичном размещении на неорганизованных рынках могут размещаться только через публичные аукционы или подписки. При этом цена размещения в пределах одного выпуска одинакова для всех инвесторов и определяется исключительно ценой спроса на бумаги. При таком регулировании миноритарные акционеры объективно не могут быть исключены из процесса размещения акций нового выпуска, то есть у казахстанского миноритарного акционера всегда есть возможность сохранить свое присутствие в компании.

Однако в целом следует признать, что главным акцентом в защите прав миноритарных акционеров должно стать не безграничное стремление обеспечения их участия в управлении эмитентом через сохранение доли участия, а обеспечение прозрачности и открытости его деятельности. Достичь этого можно через совершенствование деятельности Совета директоров, службы внутреннего аудита и системы предоставления эмитентом отчетности и информации о своей деятельности. Именно в этом направлении целенаправленно развивается казахстанское законодательство. Предложения рабочей группы по разработке Кодекса корпоративного управления по внесению изменений и дополнений в закон «Об акционерных обществах» в части развития норм корпоративного управления направлены, главным образом, на развитие института Совета директоров и предоставления информации эмитентом. Для миноритарного акционера необходимо обеспечить, прежде всего, возможность знания им реальной стоимости компании и перспективах ее будущего развития. Именно это обстоятельство повышает доверие инвестора к компании и способствует привлечению его к инвестиционной деятельности, что абсолютно необходимо для развития вторичного рынка.

Увеличение числа и роли в экономике небанковских финансовых институтов обычно свидетельствует о более глубокой институционализации и развитии финансовой системы и ее роли в транформии временно невостребованных сбережений и инвестиции. Данная функция системы позволяет обновить основные фонды экономики и снизить зависимость экономики от сырьевых секторов.

2.2 Анализ рынка ценных бумаг в Казахстане

За первые 10 месяцев 2009 года суммарный объем операции на Казахстанской фондовой бирже (KASE) во всех секторах рынка, включая специальную торговую площадку регионального финансового центра города Алматы (СТП РФЦА), достиг эквивалента 265 543,8 млн долларов,- или 32 623,2 млрд тенге. По сравнению с соответствующим периодом 2006 года объем операций вырос в 2,1 раза в долларовом и в 2,06 раза в тенговом эквиваленте (табл. 1).

Относительно предшествующего десятимесячного периода (март - декабрь 2008 года) биржевой оборот вырос в 1,75 раза в долларовом и в 1,72 раза в тенговом эквиваленте.

В октябре 2009 года объем всех операций на Казахстанской фондовой бирже (KASE) в долларовом выражении снизился относительно предыдущего месяца на 4,6% и составил эквивалент 26 999,0 млн долларов. Втенговом эквиваленте падение оценивается в 5,8%, а объем биржевых операций - в 3 262,4 млрд (табл. 2).

Относительно октября 2008 года объем биржевых операций в описываемом месяце вырос в 1,25 раза в долларовом ив 1,18 раза в тенговом эквиваленте.

В октябре 2009 года на Казахстанской фондовой бирже в секторе купли-продажи ГЦБ, включая размещения, зарегистрировано 99 сделок на общую сумму 35 221,5 млн тенге, или эквивалент 291,6 млн долларов, что составило 1,1 % от всего биржевого оборота месяца (в сентябре- 2,3%).

Таблица 1. Динамика показателей биржевого оборота за последние 4 месяца, млн. долл.

Сектор рынка	Июль 2009	Август 2009	Сентябрь 2009 Окшбрь 2007	Октябрь2009
	объем	%	объем	%	объем	% __	объем 4967,4 18,4	%
Иностранные валюты	7956,4	29,5	11158,1	35,6	7759,7	27,4	4967,4	18,4
Срочные контракты	0	0	0	0	0	0	0	0
Казахстанские ГЦБ	822,8	3,1	1 498,6	4,8	666,9	2,4	291,5	1,1
Иностранные ГЦБ	0	0	0	0	0	0	0	0
Акции	521,3	1,9	303,6	1,0	206,7	0,7	431,5	1,6
Корпоративные облигации	267,4	1,0	131,2	0,4	671,8	2,4	329,1	1,2
Репо (НЦБ и ГЦБ), всего	17383,6	64,5	18263,9	58,2	18996,41	67,1	979,5	77,7
Облигации МФО	0	0	0	0	0	0	0	0
Векселя	0	0	0	0	0	0	0	0
Всего млн долл.	26951,4		31355,3		28301,5		26 999,0
млрд тенге	3290,1		3921,6		3462,2		3 262,4

Относительно октября 2009 года оборот сектора снизился в тенговом выражении на 56,6%, в долларовом - на 56,3%, относительно октября 2008 года снизился на 43,2% в тенговом или на 40,0% в долларовом выражении.

В секторе первичного рынка Министерство финансов провело 2 аукциона по размещению МЕКАМ.

23 октября методом специализированных торгов был проведен аукцион по размещению дисконтных государственных краткосрочных казначейских обязательств Министерства финансов МЕК-КАМ-12 85-го выпуска (-KZK1K-М120851, МКМ0120085; 100 тенге, 10,0 млрд тенге; 23.10.07 -23.10.08, actual/actual). Общий объем активных заявок достиг 24 266,9 млн тенге, что составило 269,2% от предложенного объема, а цена по спросу варьировала от 86,2069% (16,00% годовых) до 93,4579% (7,00% годовых).

Таблица 2. Сравнительные данные по обороту к KASEи его структуре за октябрь и сентябрь 2009 года, млн долл.

Сектор рынка	Октябрь 2009	Сентябрь 2009	Тренд
	объем	%	объем	%	объем	%
Иностранные валюты	4967,4	18,4	7 759,7	27,4	-2792,3	-36,0
Срочные контракты	0	0	0	0	0	0
Казахстанские ГЦБ	291,5	1,1	666,9	2,4	-375,3	-56,3
Иностранные ГЦБ	0	0	0	0	0	0
Акции	431,5	1,66	206,7	0,7	224,8	108,7
в т.ч. на СТП РФЦА	17,8	0,1	37,0	0,1	-19,1	-51,7
Корпоративные облигации*	329,1	1,2	671,8	2,4	-324,7	-51,0
в т.ч. на СТП РФЦА	5,8	0,02	49,3	0,1	-43,5	-88,2
Репо (НЦБ и ГЦБ), всего	979,5	77,7	18996,4	67,1	1 983,0	10,4
Облигации МФО	0	0	0	0	0	0
Векселя	0	0	0	0	0	0
Всего млн долл.	26999,0		28301,5		-1 302,5	-4,6
млрд тенге	3 262,4		3 462,2		-199,8	-5,8

По итогам торга эмитент провел отсечение по цене спроса 90,6618% (7,00%-годовых) и удовлетворил заявки на покупку 184 227 000 облигаций на сумму 1 6 856 470 960,00 тенге, разместив тем самым 184,2% от объявленного объема. Таким образом, цены удовлетворенных заявок варьировали от 90,6618% (7,00% годовых) до 93,4579 (10,30% годовых), что в средневзвешенном выражении составило 91,4984% (9,29% годовых). 12,5% облигаций было выкуплено за счет активов одного из пенсионных фондов, 43,4% выкуплено БВУ, 43,4% - клиентами БВУ и 0,7% - брокерско-дилерскими организациями. Все сделки были исполнены.

30 октября в торговой системе биржи состоялись специализированные торги по размещению государственных долгосрочных сберегательных казначейских обязательств Министерства финансов МЕУЖКАМ-120 (KZKAKY1000-30, МШ120_0003; 1 000 тенге, 30.10.07-30.10.17, 30/360). Предметом торга выступал фиксированный купон. Изначально планировалось привлечь 14 000,0 млн тенге. В торгах приняли..участие 9 первичных дилеров, подавших 31 лимитированную заявку. Общий объем этих заявок (объем спроса) составил 21 910,0 млн тенге (156,5% от предложенного объема облигаций). Ставка фиксированного купона варьировала от 0,50% годовых до 5,00% годовых, составив в средневзвешенном выражении 3,26% годовых. По итогам торга ставка фиксированного купона была установлена на уровне 1,00% годовых, удовлетворено заявок на 2 010,0 млн тенге (14,4% от планируемого объема размещения). Прогнозная доходность к погашению размещенных облигаций оценивалась на уровне 1 2,34% годовых при сроке обращения облигаций 1 0 лет. фондовый облигация валютный финансовый