Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра экономической теории и истории экономических учений

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: Макроэкономика

на тему: Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

Студентка

М.Т.Хохлач

Руководитель Д.И.Жигунов

МИНСК 2010



CОДЕРЖАНИЕ

• ВВЕДЕНИЕ
• 1. Основы рынка ценных бумаг в экономике
• 1.1 Функции рынка ценных бумаг
• 1.2 Роль рынка ценных бумаг в экономике
• 2. Регулирование и саморегулирование рынка ценных бумаг
• 2. 1 Регулирования рынка ценных бумаг и его цели
• 2.2 Государственное регулирование фондового рынка
• 2. 3 Саморегулируемые организации
• 3. Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
• 3.1 Этапы развития рынка ценных бумаг и его становление
• 3.2 Современное состояние, проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Республике Беларусь
• ЗАКЛЮЧЕНИЕ
• СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
• ПРИЛОЖЕНИЕ А
• ПРИЛОЖЕНИЕ Б
• ПРИЛОЖЕНИЕ В
• ПРИЛОЖЕНИЕ Г
• ПРИЛОЖЕНИЕ Д
• ПРИЛОЖЕНИЕ Е
• ВВЕДЕНИЕ

Устойчивое положение любого государства определяется, прежде всего, стабильным финансовым состоянием - величиной дефицита государственного бюджета и государственного долга. Именно финансовая система - барометр экономики и одновременно та болевая точка, воздействие на которую может ускорить или замедлить процессы рыночных преобразований.

Фондовый рынок, или рынок ценных бумаг в структуре рыночной экономики выделяется особо, потому что объектом купли-продажи является специфический товар - ценные бумаги.

Ценные бумаги выпускаются, прежде всего, с целью мобилизации и более рационального использования временно свободных финансовых ресурсов предприятий, банков, коммерческих структур, кооперативов и сбережений населения для создания новых или расширения и технического перевооружения уже действующих производств.

Международный опыт показывает, что с помощью эффективно действующего рынка ценных бумаг можно гибко перераспределить средства между отраслями, сконцентрировать их на наиболее перспективных направлениях научно-технического прогресса, т.е. способствовать ускорению и оптимизации структурных сдвигов в экономике. Посредством рынка ценных бумаг появляется возможность получения средств и вовлечения их в инвестиционную сферу без инфляционной эмиссии денежных знаков и без кредита Национального банка.

В нашей стране выпуск ценных бумаг приобретает особое значение в условиях перевода государственных предприятий в коллективную и частную формы собственности путем приватизации. Основной формой приватизации является акционирование. В широком плане рынок ценных бумаг (их выпуск, распространение, движение) обеспечивает крайне необходимый приток финансовых ресурсов.

До недавнего времени фондовый рынок Беларуси являлся одним из самых слабых звеньев национального финансового рынка. Иностранные инвесторы изредка обращали внимание на отечественную экономику, и сделки на рынке акций носили стихийный характер. Рынок облигаций развивался лишь в рамках сектора государственных облигаций и практически не приносил никакой пользы для белорусских субъектов хозяйствования. Однако есть основания полагать, что 2008 год в истории белорусского рынка ценных бумаг стал переломным и, несмотря на начало мирового финансового кризиса, ознаменовал собой возрождение национального фондового рынка. Очевидно, что Беларусь нуждается в данном рынке, поскольку развитый рынок ценных бумаг укрепляет экономику страны, помогает компаниям привлечь капитал, открывает для предприятий новые источники инвестиций, является способом оценить уровень компании, а также повысить ее статус. В условиях перехода нашей республики к рыночной экономике, в стремлении к созданию цивилизованного государства, построение и развитие в Республики Беларусь рынка ценных бумаг является закономерной необходимостью. Поэтому актуальность анализа развития рынка ценных бумаг в Беларуси не вызывает сомнений. Это дает возможность оценить накопленный опыт развития фондового рынка, критично взглянуть на его современное состояние и, учитывая прошлые ошибки и особенности национальной экономики, опираясь на опыт стран с рыночной экономикой, наметить дальнейшие цели в развитии рынка ценных бумаг, а также пути их достижения.

Основной целью данной работы является изучение рынка ценных бумаг, раскрытие его сущности, элементов, а также подробное исследование проблем и перспектив развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь при существующей системе политических и экономических отношений.

Исходя из цели исследования, можно выделить следующие задачи:

· определить функции рынка ценных бумаг и их роль в экономике;

· рассмотреть процессы регулирование рынка ценных бумаг;

· рассмотреть становления рынка ценных в Республике Беларусь, изучить проблемы в данной сфере;

· проанализировать современной ситуации рынка ценных бумаг в нашей стране, рассмотреть мероприятий государства по устранению возникших проблем;

· оценить перспективы развития фондового рынка в Беларуси.

При написании курсовой работы были использованы учебное пособие Г.И.Кравцовой «Фондовый рынок» и работа Тихонова Р.Ю. «Фондовый рынок», в которых детально проанализированы структура и функции рынка ценных бумаг; курс лекций И.И.Татур «Финансовый рынок», в котором поэтапно рассмотрено развитие рынка ценных бумаг Республике Беларусь, а также ценные бумаги в соответствии с нормативно-правовыми актами Республики Беларусь; детально описываются функции государственного регулирования рынка ценных бумаг в учебно-методическом комплексе С.И.Пупликова «Фондовый рынок». При изучении фондового рынка были проанализированы статьи белорусских специалистов, таких как Семашко С.И., Фридман Б. При написании курсовой работы были использованы различные электронные ресурсы, касающиеся рынка ценных бумаг.

Для изучения данной работы, автором собрана, переработана, проанализирована и обобщена информация по теме «Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь», на основе этой информации сделаны собственные выводы, для более наглядного предоставления информации составлены схемы, рисунки и таблицы.

1. Теоретические основы рынка ценных бумаг в экономике

1.1 Функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в развитой рыночной экономике выполняет ряд важных функций. В экономической литературе нет единства взглядов на их количество, состав и содержание. Разные авторы выделяют, например, такие функции, как коммерческая (получение прибыли), стимулирующая (состоит в мотивации юридических и физических лиц стать участниками фондового рынка), сбалансированности спроса и предложения, обслуживания государственного долга, реализации акционерной собственности, сохранения в условиях инфляции реальной стоимости вложенных инвестором средств и др. Однако чаще всего в качестве основных функций рынка ценных бумаг в развитой рыночной экономике выделяются следующие:

Рисунок 1.1 - Функции фондового рынка в рыночной экономике

Перераспределительная функция отражает основное назначение фондового рынка и заключается, прежде всего, в том, что путем выпуска и продажи ценных бумаг происходит мобилизация временно свободных денежных средств и направление их на финансирование развития перспективных отраслей и секторов экономики. Таким образом, происходит более рациональное использование финансовых ресурсов хозяйствующих субъектов и сбережений населения, трансформация их в инвестиции, обеспечивающие модернизацию и расширение воспроизводства. Операции на фондовом рынке стимулируют более интенсивное денежное накопление в общественном хозяйстве, обеспечивают межотраслевой перелив капитала, а также перераспределение денежных ресурсов между основными субъектами экономики -- предприятиями, населением и государством. Кроме того, функционирование фондового рынка обеспечивает финансирование расходов государственного бюджета на неинфляционной основе, без дополнительной денежной эмиссии.

Перераспределение капиталов на рынке ценных бумаг отличается от перераспределения на кредитном рынке тем, что, во-первых, через инструменты фондового рынка осуществляется перераспределение не только временно свободных денежных средств на возвратной основе (ссудного капитала), но и прав собственности -- путем купли-продажи долевых ценных бумаг (акций), удостоверяющих право их владельцев на часть имущества акционерного общества; во-вторых, фондовый рынок обеспечивает более высокую ликвидность и мобильность капиталов, обладает большей эластичностью, т.е. способностью расширяться и сужаться в зависимости от экономических и других условий.

Ценообразующая функция рынка ценных бумаг заключается в обеспечении процесса формирования и движения рыночных цен на ценные бумаги (курсов ценных бумаг) в целях достижения сбалансированности предложения и спроса на капитал и связана с его перераспределительной функцией. Равновесие спроса и предложения на рынке ценных бумаг достигается путем постоянного колебания цен и формирования, таким образом, равновесной цены.

Цены, по которым происходит купля-продажа ценных бумаг, определяют стоимость привлеченных ресурсов для эмитентов и доходность вложения капитала для инвесторов. Назначение рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечить перераспределение сбережений в инвестиции по ценам, которые приемлемы и для инвесторов, и для эмитентов ценных бумаг. Для повышения спроса рыночная инфраструктура должна обеспечивать возможность приобретения инвесторами ценных бумаг по лучшим из возможных цен. Установление курсов ценных бумаг, отражающих реальное экономическое состояние эмитента, способствует более эффективному размещению денежных средств на фондовом рынке.

Механизм ценообразования на ценные бумаги имеет большое значение для обеспечения полной и быстрой трансформации имеющихся в экономике накоплений в инвестиции и определения наиболее эффективных направлений их использования. Он создает условия для перелива капитала между отраслями и сферами экономики, поскольку отражает изменения приоритетов экономического развития: курсовая стоимость ценных бумаг предприятий и компаний на вторичном рынке во многом зависит от того, насколько их деятельность отвечает потребностям рынка. Компании, чья продукция пользуется повышенным спросом, могут выплачивать по своим ценным бумагам больший доход, что при прочих равных условиях стимулирует вложения в их ценные бумаги со стороны инвесторов. Повышение спроса на ценные бумаги приводит к росту цен на них и наоборот -- снижение интереса к ним инвесторов из-за ухудшения финансового состояния эмитента вызывает уменьшение их курсовой стоимости.

Информационная функция состоит в том, что через инфраструктуру рынка ценных бумаг оперативно распространяется и доводится до всех участников рынка полная информация об условиях движения на нем капиталов, в частности, о финансовых инструментах -- объектах купли-продажи, ценах на них и т.п. Это дает ориентиры инвесторам для вложения своего капитала, а эмитентам ценных бумаг -- для их эффективного размещения. Индикаторы фондового рынка -- фондовые индексы -- позволяют оценить состояние и динамику экономики в целом и ее товарных сегментов, а также самого фондового рынка. Развитый фондовый рынок дает возможность не только оценивать состояние, но и прогнозировать деловую и инвестиционную активность в стране.

Функция хеджирования (страхования) финансовых и ценовых рисков заключается в том, что посредством операций с ценными бумагами владельцы экономических активов могут защититься от риска финансовых убытков вследствие неблагоприятного для них изменения цен или доходности этих активов. Эта функция получила широкое развитие с появлением специфических финансовых инструментов -- производных ценных бумаг, которые связаны не с предоставлением или получением займов, а с созданием таких экономических прав и обязательств между экономическими субъектами, которые обусловливают или могут обусловить передачу ресурсов в будущем. Развитие операций с производными ценными бумагами позволило превратить финансовые и ценовые риски в объект купли-продажи. В результате фондовый рынок обеспечивает перераспределение рисков среди его участников, что способствует повышению его устойчивости.

Регулирующая функция рынка ценных бумаг отражает его назначение как инструмента регулирования денежных потоков в экономике. Посредством проведения операций с государственными ценными бумагами монетарные власти оказывают влияние на объем денежной массы и устойчивость денежного оборота, осуществляют антиинфляционное регулирование в денежно-кредитной сфере.

Регулирующее воздействие на денежные потоки проявляется также в том, что фондовый рынок участвует в формировании условий для непрерывного движения денег в процессе совершения расчетов. Так, отдельные ценные бумаги (например, векселя, чеки и др.) используются для осуществления расчетных операций, что способствует ускорению не только денежного оборота, но и товарного обращения.

Контрольная функция рынка ценных выражается в том, что изменения курсов ценных бумаг (в частности, курсов акций) позволяют их держателям судить об эффективности деятельности хозяйствующих субъектов, выпустивших эти ценные бумаги в оборот, и контролировать ее. Например, в случае падения курса акций акционерного предприятия инвесторы будут стараться избавиться от них, продав на фондовом рынке. Это может привести к переходу контрольного пакета акций к другому стратегическому инвестору, увольнению менеджера, перестройке предприятия и т.д.

Выполняя рассмотренные функции, рынок ценных бумаг в развитой рыночной экономике играет важную роль как на макро-, так и на микроуровне.

1.2 Роль рынка ценных бумаг в экономике

В соответствие с Гражданским кодексом Республики Беларусь ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществления или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценные бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности [16].

Ценные бумаги, а соответственно и его рынок играют большую роль в экономике.

Роль рынка ценных бумаг на макроуровне весьма многогранна. Сбалансированный и динамичный фондовый рынок содействует экономическому росту и повышению эффективности национальной экономики. Обеспечивая ускорение оборота капитала, он способствует активизации всех экономических процессов в стране. Основными направлениями проявления (реализации) роли фондового рынка в развитом рыночном хозяйстве являются следующие…

На фондовом рынке осуществляется аккумуляция временно свободных денежных капиталов и сбережений населения для последующего инвестирования в экономику. В ряде развитых стран основная часть ресурсов из внешних источников для развития воспроизводства привлекается фирмами и компаниями именно за счет выпуска и размещения ценных бумаг.

В отличие от банковской системы, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, предоставляя неограниченному числу инвесторов широкий спектр финансовых инструментов, что способствует повышению нормы сбережений в экономике. Кроме того, мобилизация капитала на фондовом рынке нередко позволяет хозяйствующим субъектам снизить стоимость внешнего финансирования и тем самым повышает для них доступность внешних ресурсов.

Рынок ценных бумаг играет большую роль в достижении макроэкономической сбалансированности. Обеспечивая перелив капитала, он влияет на отраслевые и другие воспроизводственные пропорции общественного хозяйства. Через механизм ценообразования на ценные бумаги фондовый рынок определяет наиболее эффективные направления использования капитала и направляет денежные потоки в наиболее эффективные отрасли, предприятия и проекты. Это способствует обеспечению сбалансированности предложения и спроса на капитал и структурной перестройке экономики в соответствии с потребностями рынка. Кроме того, фондовый рынок содействует макроэкономической сбалансированности в денежно-кредитной сфере, предоставляя монетарным властям инструментарий для контроля за денежной массой и регулирования темпов инфляции.

С помощью развитого фондового рынка можно более эффективно осуществлять трансформацию отношений собственности. Для многих стран, в том числе стран с переходной экономикой, актуальной проблемой является проведение процесса приватизации. Развитый фондовый рынок позволяет быстрее реализовывать государственную политику в данной сфере, расширять социальную базу собственности, избегать отрицательных последствий приватизации.

Рынок ценных бумаг обеспечивает инвесторам высокий уровень ликвидности вложений в его инструменты, снижая тем самым для них инвестиционные риски. Держатели ценных бумаг при необходимости могут реализовать их на вторичном рынке и таким образом возвратить инвестированные денежные средства. Кроме того, выплачиваемые по ценным бумагам дивиденды и проценты позволяют инвесторам в условиях инфляции сохранить реальную стоимость вложенного ими капитала.

В развитых странах фондовый рывок является практически единственным механизмом привлечения денежных средств в государственный и муниципальные бюджеты для финансирования их расходов.

Фондовый рынок способствует повышению эффективности финансово-кредитной системы государства. Это обусловлено в первую очередь тем, что его функционирование создает конкуренцию между различными видами финансовых активов и финансовыми институтами за денежные средства потенциальных инвесторов. Кроме того, рынок ценных бумаг содействует повышению финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов. Если бы единственным внешним источником заимствований был кредитный рынок, то увеличение доли банковского кредита в структуре капитала хозяйствующих субъектов способствовало снижению их платежеспособности и негативно влияло на ликвидность банков-кредиторов.

Операции на рынке ценных бумаг используются банками для регулирования собственной ликвидности, а центральным банком -- для регулирования ликвидности банковской системы в целом и отдельных коммерческих банков. При этом, совершая операции с государственными ценными бумагами, центральный банк оказывает воздействие на ресурсные возможности коммерческих банков, регулируя тем самым объем кредитных вложений и совокупную денежную массу в обращении. Необходимо отметить, что, воздействуя на уровень денежного предложения, государство оказывает при этом определенное влияние и на конъюнктуру финансовых рынков, в том числе фондового. Эффективно функционирующий фондовый рынок, обеспечивающий высокую ликвидность обращающихся на нем финансовых инструментов и соответственно снижение инвестиционных рисков и достаточную доходность, стимулирует вложение средств иностранных инвесторов в ценные бумаги национальных эмитентов, т.е. выступает как один из каналов притока иностранного капитала в страну.

Обеспечивая свободный перелив капитала между отраслями секторами экономики, а также более свободное перераспределение капитала между странами (через международные фондовые рынки), рынки ценных бумаг способствуют усилению внутренней и внешней интеграции национальных экономик. Следует иметь в виду, что фондовый рынок может играть в экономике не только позитивную роль. Так, при развитии инфляции общая эффективность перераспределения капиталов через фондовый рынок снижается, поскольку в условиях неравномерности возрастания цен на различные товары искажаются ночные цеповые ориентиры.

Развитый фондовый рынок чутко реагирует на изменения внешних и внутренних факторов, поэтому кризисные явления на нем могут быть спровоцированы различными неожиданными событиями, в том числе политическими, а также намеренными действиями игроков рынка с целью изменения его конъюнктуры для получения спекулятивного дохода по операциям с ценными бумагами. На современных развитых рынках ценных бумаг значительное количество операций осуществляется именно в спекулятивных целях: покупая и продавая ценные бумаги, участники рынка стремятся не к эффективному инвестированию средств или привлечению дополнительного капитала, а к получению прибыли за счет разницы курсов ценных бумаг.

Роль рынка ценных бумаг на микроуровне проявляется по следующим направлениям:

Рынок ценных бумаг обеспечивает хозяйствующим субъектам доступ к источникам дополнительного капитала для инвестирования в процесс производства. В конкурентных условиях рынка потребность в денежных средствах у предприятий возрастает. При недостаточности собственных ресурсов путем эмиссии и размещения ценных бумаг они могут активно привлекать временно свободные денежные средства из множества относительно легкодоступных и надежных источников свободных ресурсов.

Используя средства, мобилизованные на рынке ценных бумаг, хозяйствующие субъекты получают возможность оптимизировать структуру своего капитала. В условиях развитого рыночного хозяйства основными внешними источниками ресурсов для них выступают кредит и эмиссия ценных бумаг. Возможность привлечения средств путем выпуска акций позволяет улучшить соотношение заимствованных средств и уставного капитала, т.е. сделать структуру финансирования менее рисковой. Доля ресурсов, привлеченных с помощью ценных бумаг, в структуре капитала фирм и корпораций зависит от уровня развития национального фондового рынка. В среднем в развитых странах она в четыре раза превышает долю банковских кредитов.

Рынок ценных бумаг предоставляет субъектам экономики инструменты для страхования рисков при проведении ими сделок на товарном, валютном и других рынках, включая сделки с ценными бумагами. Это касается рисков возможных финансовых потерь от изменения темпов инфляции, динамики валютных курсов и конъюнктуры финансовых рынков. Снижение, рисков позволяет повышать эффективность деятельности хозяйствующих субъектов, укреплять хозяйственные связи между предприятиями, придавать им долгосрочный характер и т.д.

Механизм ценообразования на фондовом рынке позволяет осуществлять оценку эффективности деятельности предприятий и корпораций. На вторичном рынке осуществляется регулярная котировка рыночных курсов обращающихся акций. Рост или снижение курсовой стоимости этих ценных бумаг дает возможность инвесторам судить о финансовом положении и перспективах развития их эмитентов.

Фондовые индексы используются инвесторами как ориентиры для формирования оптимального портфеля ценных бумаг с позиций ликвидность/доходность, повышения эффективности портфельных стратегий.

Рынок ценных бумаг предоставляет субъектам экономики инструменты для накоплений и сбережений и получения дополнительных доходов. В отличие от банковской системы он дает возможность более широкому кругу физических лиц участвовать в инвестиционном процессе.

Эффективно функционирующий фондовый рынок обеспечивает получение инвесторами доходов от их вложений в ценные бумаги на уровне не ниже средней нормы ссудного процента. Получать доход участники рынка могут не только в результате осуществления инвестиций в ценные бумаги, но и путем их перепродажи по более высокому курсу [6, стр.13].

Вывод: рынок ценных бумаг в развитой рыночной экономике выполняет ряд важных функций. В экономической литературе нет единства взглядов на их количество, состав и содержание. Однако чаще всего в качестве основных функций рынка ценных бумаг в развитой рыночной экономике выделяются следующие: перераспределительная, ценообразующая, хеджирование ценовых и финансовых рисков, информационная, регулирующая, контрольная. Рынок ценных бумаг в развитой рыночной экономике играет важную роль как на макро-, так и на микроуровне. Роль рынка ценных бумаг на макроуровне весьма многогранна. Сбалансированный и динамичный рынок ценных бумаг содействует экономическому росту и повышению эффективности национальной экономики, способствует активизации всех экономических процессов в стране. Роль рынка ценных бумаг на микроуровне: эффективно функционирующий рынок ценных бумаг обеспечивает получение инвесторами доходов от их вложений в ценные бумаги на уровне не ниже средней нормы ссудного процента. Получать доход участники рынка могут не только в результате осуществления инвестиций в ценные бумаги, но и путем их перепродажи по более высокому курсу.

2. Регулирование и саморегулирование рынка ценных бумаг

2.1 Регулирования рынка ценных бумаг и его цели

Экономическое развитие страны во многом определяется наличием эффективно функционирующего фондового рынка. Для того чтобы рынок успешно развивался и выполнял свое назначение -- мобилизацию свободных ресурсов для развития экономики и их перераспределение между отраслями и сферами народного хозяйства, необходимо построение системы регулирования, отвечающей интересам и потребностям всех его участников. На фондовом рынке есть продавцы и покупатели ценных бумаг. С одной стороны, компании-эмитенты посредством ценных бумаг привлекают инвестиции с целью своего развития. Это способствует росту производства и увеличению количества рабочих мест. С другой стороны, для инвесторов создается возможность разнообразить инструменты инвестирования и обеспечить доходность своих вложений при заданном уровне риска. При этом если фондовый рынок достаточно развит, инвестор может быть уверен в надежности и ликвидности этих инструментов, а следовательно, будет заинтересован в новых инвестициях. Таким образом, эффективно функционирующий фондовый рынок создает определенные выгоды не только для его участников, но и помогает решению общеэкономических задач, социальных проблем в стране.

Регулирование рынка ценных бумаг -- это многоуровневый процесс воздействия на деятельность всех участников рынка в соответствии с установленными целями и принципами со стороны организаций, уполномоченных на эти действия. Регулирование осуществляется как государством путем наделения различных государственных органов соответствующими полномочиями, так и самими участниками рынка путем создания саморегулируемых организаций и разработки внутренних документов, определяющих их деятельность.

Объектами регулирования выступают участники фондового рынка:

Ч эмитенты ценных бумаг, а также организации, занимающиеся размещением ценных бумаг;

Ч инвесторы и организации, привлекаемые для управления инвестициями и ценными бумагами;

Ч фондовые посредники;

Ч саморегулируемые организации (СРО) (в Республике Беларусь не существуют, так как не закреплены законодательно).

Цели регулирования определяются приоритетами в развитии экономики, направлениями социально-экономического развития страны. Исходя из этого, регулирование рынка должно быть направлено на создание благоприятных условий для деятельности экономических субъектов и привлечения инвестиций в экономику. Таким образом, основная цель их формирования -- обеспечение стабильности и инвестиционной направленности этого рынка и поддержание баланса между потоками сбережений и инвестиций.

Крупные международные организации, объединяющие государственные органы различных стран и профессиональных участников рынка, обобщают лучшую международную практику в области регулирования рынка ценных бумаг и разрабатывают требования и рекомендации, которых должны придерживаться национальные регуляторы фонд. Одной из авторитетных организаций, разрабатывающих методические и рекомендательные документы, является Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), издавшая основополагающий документ «Цели и принципы регулирования в области ценных бумаг». В данном документе отмечается, что регулирование должно способствовать формированию капиталов в хозяйстве и экономическому росту. В нем определены три цели регулирования в этой области:

* защита инвесторов (против манипулятивной, мошеннической и инсайдерской практики);

* обеспечение справедливости, эффективности и прозрачности рынка (равенство участников на рынке, равный и широкий доступ к информации, предупреждение нечестной торговой практики);

* снижение системного риска (эффективное управление рисками).

Структура органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от принятой модели рынка и степени централизации управления страной. В государствах, имеющих федеративное устройство, часть полномочий центральных государственных органов передается муниципальным образованиям, но, как правило, в каждой стране создается самостоятельное ведомство (комиссия) по ценным бумагам, регулирующее фондовый рынок.

В зависимости от степени участия государства в рыночных процессах в мире сложились и действуют две модели регулирования фондового рынка. Наиболее развитой системой регулирования рынка ценных бумаг считается англо-американская (США, Великобритания). Особенность данной модели заключается в том, что большая часть функций передается саморегулируемым организациям, функции государства в процессе регулирования минимальны.

Рейнская (германская) модель предполагает, что регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Только небольшую часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка.

При построении национальной системы регулирования фондового рынка нельзя не учитывать признанные практикой принципы регулирования, поскольку построение эффективного отечественного рынка невозможно без его интеграции с международным. Вместе с тем существующая в каждой стране модель фондового рынка имеет особенности, обусловленные историческими традициями обращения ценных бумаг на данной территории, а также современными потребностями в развитии экономики и направлениями социально-экономического развития. Так как фондовый рынок является одним из эффективных механизмов аккумуляции и перераспределения финансовых ресурсов, при формировании системы его регулирования необходимо учитывать весь комплекс экономических и социальных задач государства, приоритеты в развитии тех или иных отраслей, инвестиционную политику [10, стр.25-31].

2.2 Государственное регулирование фондового рынка

Несмотря на то, что саморегулируемые организации в большинстве стран участвуют в регулировании фондового рынка, вся система (в том числе и система саморегулирования) создается государством, которое обеспечивает достижение поставленных целей функционирования рынка ценных бумаг, защиту прав и законных интересов всех его участников.

Степень вмешательства государства в рыночные процессы, как правило, значительно выше на формирующихся рынках, чем на развитых рынках ценных бумаг. Государство выполняет системообразующую функцию, которая постоянно изменяется в зависимости от стоящих перед ним задач по обеспечению национальных интересов. Если фондовый рынок развит достаточно, то государство лишь содействует его функционированию, поддерживая сложившуюся рыночную практику. Зарождающиеся рынки нуждаются в более тщательном регулировании и развитии каждого компонента, в инвестициях в инфраструктуру, организационном устройстве, насыщении технологиями и т.д. Преобладание государственного регулирования на начальном этапе развития рынка позволяет избежать масштабных потерь и кризисов, массовых нарушений прав инвесторов. Роль государства в процессе регулирования также усиливается в кризисные периоды.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг -- это регулирование со стороны различных органов государственной власти и управления, в компетенцию которых входит выполнение установленных законодательством функций.

Государственное регулирование может осуществляться с применением форм прямого (административного) воздействия и косвенного (экономического) регулирования.

К методам прямого регулирования относятся:

• обязательная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг и эмитентов;

• установление требований ко всем участникам рынка: эмитентам, инвесторам, фондовым посредникам, организациям, обеспечивающим функционирование рынка ценных бумаг;

• лицензирование профессиональной деятельности с ценными бумагами;

• установление правил по раскрытию информации;

• создание системы контроля за функционированием, рынка и санкций за нарушение установленных норм и правил.

Методы косвенного регулирования предполагают использование экономических рычагов, которые включают:

• общеэкономические методы: денежно-кредитная политика (учетная ставка центрального банка, нормы обязательных резервов, операции на открытом рынке и др.), государственные капиталы (государственный бюджет и внебюджетные фонды), структура собственности (соотношение государственной и частной собственности, распределение ресурсов);

• налоговую политику (налоговые ставки, налоговые льготы, и освобождение от уплаты налогов).

Государственная политика на рынке ценных бумаг должна основываться на следующих принципах:

1. Сочетание государственного регулирования и саморегулирования. С одной стороны, государство, выполняя универсальную функцию по защите граждан, их законных прав и интересов, осуществляет меры по защите прав участников рынка ценных бумаг. При этом государство должно минимизировать возможность конфликта интересов, совмещая функции регулятора и непосредственного участника рынка. С другой стороны, вмешательство государства в рыночные процессы должно быть минимальным. Деятельность субъектов рынка регулируется лишь в том случае, когда это абсолютно необходимо. Часть функций по регулированию государство передает профессиональным операторам рынка, объединенным в саморегулируемые организации;

2. Единство нормативной правовой базы. Существующее законодательство должно быть действенным и не содержать противоречащих толкований. Государство должно обеспечивать гласность нормотворчества, а также широкое участие профессиональных участников в разработке законодательства;

3. Функциональное регулирование в сочетании с институциональным. Функциональное регулирование определяет правила совершения операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка и включает контроль и надзор за деятельностью последних со стороны государства. Институциональное регулирование связано, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов и качеством управления ими и направлено на предупреждение финансовой несостоятельности объектов регулирования;

4. Максимальное раскрытие информации. Законодательство должно обеспечивать получение инвестором максимальной и точной информации об эмитенте с тем, чтобы инвестор мог провести обоснованную оценку риска и решить, на какой риск он готов пойти. В силу этих причин в большинстве стран принимаются законы, предусматривающие в качестве основы для защиты инвесторов и повышения эффективности рынка полное и достоверное раскрытие существенной информации о компаниях, выпускающих корпоративные ценные бумаги, предназначенные для широкого круга инвесторов. Применение принципа раскрытия информации как основы регулятивной системы соответствует целям регулирования и позволяет свести к минимуму вмешательство государства в функционирование рынка. Адекватная и точная информация является своего рода защитой для инвестора, в то же время решение об инвестировании им принимается самостоятельно с осознанием степени риска.

Указанные принципы требуют формирования системы государственного регулирования рынка ценных бумаг, которая включает следующие основные элементы:

• создание законодательной и нормативной правовой базы;

• создание органов государственного регулирования и наделение их соответствующими функциями и полномочиями;

• создание инфраструктуры, отвечающей потребностям и целям развития рынка.

В Республике Беларусь создана законодательная база функционирования фондового рынка. К основным законодательным документам относятся:

• Гражданский кодекс Республики Беларусь;

• Инвестиционный кодекс Республики Беларусь;

• Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах»;

• Закон Республики Беларусь «Об обращении переводных и простых векселей»;

• Закон Республики Беларусь «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь»;

• Закон Республики Беларусь «О хозяйственных обществах »;

• Закон Республики Беларусь «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь» и др.

Органами государственного регулирования являются:

• Президент Республики Беларусь (издает декреты, указы);

• Национальное собрание (принимает во исполнение указов законы);

• Совет Министров (издает постановления);

• Министерство финансов Республики Беларусь, в структуре которого создан Департамент по ценным бумагам, непосредственно осуществляющий функции по государственному регулированию рынка ценных бумаг. Основными задачами Депатамента являются: государственное регулирование рынка ценных бумаг, осуществление контроля и надзора за выпуском и обращением ценных бумаг, а также профессиональной деятельностью по ценным бумагам; регистрация выпусков ценных бумаг; лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам;

• Национальный банк Республики Беларусь (в рамках осуществления денежно-кредитной политики проводит операции на открытом рынке, является агентом правительства по размещению государственных ценных бумаг, регулирует порядок осуществления операций с ценными бумагами коммерческих банков);

• Министерство экономики Республики Беларусь и отраслевые министерства, которое выполняет следующие функции:

Ч проведение чековых или денежных аукционов по продаже пакетов акций предприятий, находящихся в государственной собственности (в рамках деятельности Фонда государственного имущества Министерства экономики Республики Беларусь);

Ч управление пакетами акций;

Ч проведение антимонопольной политики в целях защиты и развития конкуренции на финансовом рынке Республики Беларусь (в рамках деятельности департамента по антимонопольной политике).

Функции регулирования фондового рынка также выполняют и другие организации, образованные в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь № 366 от 20.07.1998 г. «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг». Речь идет об ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» и РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг».

Функции, выполняемые ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» на фондовом рынке:

* участвует в разработке проектов внутренних нормативных документов, регламентирующих обращение ценных бумаг на бирже;

* осуществляет контроль и надзор за соблюдением всеми членами секции фондового рынка требований законодательства;

* способствует развитию механизмов торговли ценными бумагами на бирже;

* принимает меры, направленные на предотвращение манипулирования ценами и недобросовестной конкуренции;

* информирует членов секции о результатах своей деятельности;

* содействует поддержанию высокого уровня профессионализма членов секции и их уполномоченных представителей [17].

РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» является центральным депозитарием в отношении негосударственных эмиссионных ценных бумаг.

Функции, выполняемые РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» на фондовом рынке:

• обеспечение централизованного хранения разрешенных к обращению негосударственных ценных бумаги и учета прав на них;

• обеспечение сбора реестра владельцев ценных бумаг эмитента, осуществляющего ведение реестра данного эмитента, на основании информации, полученной от депозитариев-корреспондентов;

• присвоение идентификационных кодов выпускам ценных бумаг, прошедшим государственную регистрацию;

• обеспечение расчетов по операциям с ценными бумагами путем ведения и обслуживания корреспондентских счетов депозитариев второго уровня;

• осуществление контроля за общим количеством ценных бумаг каждого выпуска;

• ведение единых справочников и каталогов депозитарной системы;

• обеспечение безопасности и надежности депозитарной системы, в том числе путем введения электронного документооборота установленного формата с применением средств криптографической защиты, а также осуществление переводов ценных бумаг по итогам сверки встречных поручений депозитариев-корреспондентов [9, стр.17].

Основные функции вышеуказанных органов систематизированы в таблице (Приложение А, табл. 1).

Классификация рынка ценных бумаг и основные виды ценных бумаг Республики Беларусь указаны в Приложение Б (табл. 1) и Приложение В (табл. 1) соответственно.

2.3 Саморегулируемые организации

фондовый рынок государственный регулирование

Интересы участников рынка ценных бумаг и государства в процессе регулирования но многим вопросам совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод решения возникающих проблем.

В мире широко используется практика создания так называемых саморегулируемых организаций (СРО), которые учреждаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг с целью защиты собственных интересов, установления и соблюдения профессиональных стандартов, предупреждения и разрешения возникающих конфликтов между ними, устранения возможностей для мошенничества и других противоправных действий.

Саморегулируемая организация представляет собой некоммерческую, негосударственную организацию, создаваемую профучастниками на добровольной основе. Количество участников СРО определяется законодательством страны. Так, в России она образуется не менее чем десятью участниками и приобретает соответствующий статус после получения лицензии Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ). Саморегулируемая организация и ее члены должны соблюдать действующее законодательство и регулярно представлять информацию о своей деятельности в ФКЦБ.

Каждая страна может по-своему распределять функции регулирования между государством и СРО. В некоторых вопросах СРО обеспечивают более эффективное регулирование, чем государственные органы. Это связано с тем, что сами участники рынка заинтересованы в принятии правил, благоприятных для инвесторов для того, чтобы сделать операции на рынке более привлекательными и тем самым повысить собственную прибыль. Кроме того, участники рынка, исходя из собственного опыта, знают, какие механизмы контроля и правила необходимы па практике, могут лучше других судить о нарушениях.

Правила и стандарты, разрабатываемые и вводимые в СРО, должны соответствовать и не противоречить законодательству страны. Правила СРО контролируются вышестоящим регулятивным органом. В соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными государственными органами регулирования, СРО устанавливают обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами, а также обеспечивают контроль за их исполнением.

Разграничение функций по регулированию рынка между СРО и государственными органами, а также направленность деятельности этих организаций, их права и обязанности определяются законодательством каждой страны и зависят от принятой модели рынка ценных бумаг.

В Республике Беларусь в настоящее время не существует статуса саморегулируемой организации в связи с тем, что данная норма не закреплена законодательно.

3. Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Этапы развития рынка ценных бумаг и его становление

В истории белорусского рынка ценных бумаг аналитики выделяют несколько этапов:

? первоначальное стихийное возникновение рынка;

? первый подъем, вызванный выпуском банковских акций и акций вновь образованных акционерных обществ;

? кризис вторичного рынка из-за высокой инфляции;

? развитие профессиональной деятельности и рост акционерных обществ, связанный с началом массовой приватизации;

? новый кризис, возникший из-за политики правительства, препятствующей привлечению средств в ценные бумаги.

Первым этапом (годом стихийного возникновения) рынка ценных бумаг в Беларуси считается 1991-й. Незадолго до этого 19 июля 1990 г. Совет Министров СССР принял Положение "О ценных бумагах". В соответствии с ним началось образование акционерных обществ (АО) на базе разваливающихся союзных министерств. Половина акций образуемых АО оставалась в Москве. К середине 1991 г., таким образом, было акционировано уже около десятка предприятий Беларуси.

Однако 26 июня 1991 г. парламент республики принял постановление о недействительности проведенной союзными органами приватизации и о переходе предприятий союзного подчинения под юрисдикцию БССР.

Началось формирование рынка ценных бумаг и его структуры. В августе 1991 г. началась подписка на акции АО "Белорусская фондовая биржа".

Второй этап в развитии рынка ценных бумаг в нашей республике совпадает с началом первого бума на рынке акций в Беларуси в 1992 г.

К маю 1992 г. уже около 25 АО закончили подписку на свои акции. Из финансовых компаний лидировал "Финэк" - ее можно считать пионером профессиональной консультационной деятельности на фондовом рынке, которая возникла еще до начала ее лицензирования. В июне на рынке республики появились новые ценные бумаги - депозитные сертификаты коммерческих банков, выпущенные «Приорбанком» и «Комплексбанком». А с 1.07.92 г. появились еще один вид ценной бумаги - Национальный банк принимает "Временные правила выпуска и обращения векселей в народном хозяйстве".

В Республике Беларусь в 1992 г. решался вопрос об исключительном характере деятельности на рынке ценных бумаг. Многие эксперты фондового рынка выступали против специализации, так как, по их мнению, в наших условиях специализированные фирмы просто не выживут. К сожалению, этот прогноз оказался верным. С 1 июня 1992 г. в Беларуси был введен Закон Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах", что, однако, не приводит к большим изменениям, так как не была создана Госинспекция по ценным бумагам, которая должна практически управлять рынком. Поэтому регистрация новых АО была приостановлена. Только в ноябре Госинспекция начала свою деятельность. За пару месяцев в ней зарегистрировали (и перерегистрировали) всего 9 АО открытого типа, хотя в республике насчитывалось уже несколько десятков АО, не зарегистрированных в инспекции. Среди первых зарегистрированных АО - АКБ «Беларусбанк» и «Белорусский народный банк».

Начала работу Белорусская фондовая биржа, первые торги на которой состоялись 28 января 1992 г. Однако Национальный банк был недоволен организацией торгов валютой на бирже и планировал создать собственную биржу. На БФБ запрещалась торговля кредитными ресурсами и проведение операций с ценными бумагами бывших союзных республик. Поэтому биржа совершала сделки лишь с акциями бирж, банков и депозитными сертификатами банков (40, 13 и 24% от общего объема соответственно). Всего за 7 месяцев работы на бирже было совершено 69 сделок на общую сумму 35 млн. рублей. После обзоров результатов 1992 г. информация о фондовом рынке практически исчезла со страниц газет [14, стр.123].

3.2 Современное состояние, проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Рынок ценных бумаг в настоящее время находится в самом начале своего пути к цивилизованному фондовому рынку с отлаженным механизмом функционирования. Это предопределяет широкие перспективы для дальнейшего развития белорусского рынка ценных бумаг и касается как инструментов и участников рынка, так и его инфраструктуры.

Развитие рынка ценных бумаг (РЦБ) в Республике Беларусь является одной из основных составляющих институциональных преобразований, проводимых в стране уже достаточно продолжительное время. Формирование полноценного, ликвидного и эффективного фондового рынка неоднократно провозглашалось важнейшей задачей в ряде программных документов, определяющих основные направления реформирования в Республике Беларусь. Необходимость развития этого института обуславливается как общей целью ? создать в стране социально ориентированную экономику рыночного типа, так и стремлением не остаться в стороне от общемировой тенденции повышения значения фондового рынка в экономиках всех стран, в финансировании предприятий и государства при снижении роли банковских кредитов.

Сегодня рынок ценных бумаг Республики Беларусь не выполняет свою основную функцию, т.е. не обеспечивает перераспределение денежных ресурсов в реальный сектор на удовлетворение потребностей в инвестициях, формирование рыночной оценки бизнеса. Вместо этого сформировался очень небольшой РЦБ, практически не оказывающий влияния на развитие экономики. Причина сложившийся ситуации в том, что при определении перспектив развития данного рынка недостаточно учитывается ряд факторов, оказывающих решающее влияние на основные характеристики фондового рынка.

К числу таких факторов относятся: тип экономической системы, структура собственности, экономическая политика государства, а также существующий уровень развития рынка и накопленные диспропорции.

Структура собственности также влияет на состояние и основные характеристики фондового рынка: при более сложной и диверсифицированной данный рынок более развит. Собственность, если она принадлежит единому держателю, например государству, или является объединенной в крупные доли, определяет сжатый и упрощённый характер рынка ценных бумаг.

Также экономическая политика государства прямо влияет на развитие рынка ценных бумаг и отдельных его сегментов. К примеру, слишком жесткая налоговая и денежная политика, отсутствие налоговых стимулов, неправильное применение процентной политики могут обусловить значительные нарушения в структуре рынка. Недостатки в инвестиционной политике способны привести к масштабному сужению РЦБ: чем выше дефицит инвестиций в экономике, тем уже рынок. Вызовом сегодня для нашей страны является острый дефицит инвестиций для модернизации экономики. И именно фондовый рынок может стать важнейшим инструментом привлечения внутренних и иностранных вложений, формирующих спрос на инвестиционные ценные бумаги и, следовательно, прямо влияющих на характеристики фондового рынка.

Основными проблемами отечественного рынка ценных бумаг в настоящее время являются:

1. преобладание первичного размещения ценных бумаг при неразвитом вторичном рынке, а также внебиржевых сделок по сравнению с биржевыми;