2. неразвитая, крайне упрощенная структура инструментов (видов) ценных бумаг. Практически не используются производные ценные бумаги, в основе которых лежат базовые активы ввиду отсутствия ликвидных базовых активов. Отсутствуют целые сегменты РЦБ, например рынки муниципальных облигаций, коносаментов, складных свидетельств, биржевых облигаций и ряд других;

3. несоответствие структуры участников белорусского фондового рынка современным международным стандартам. Население, традиционно наиболее распространенный инвестор на этом рынке, у нас практически отстранено от возможности владения корпоративными ценными бумагами. В связи с этим на белорусском фондовом рынке отсутствуют институты коллективных инвестиций (паевые, инвестиционные, пенсионные, страховые фонды).

Однако ряд действий, предпринятых Правительством в последние несколько лет, дают надежду на улучшение ситуации.

Первым шагом на пути развития фондового рынка Беларуси стало принятие Программы развития рынка корпоративных ценных бумаг на 2008-2010 гг. и проекта Концепции развития финансового рынка Республики Беларусь на 2008-2015 гг.

Также были созданы дополнительные условия для развития рынка корпоративных ценных бумаг, внедрены такие новые инструменты, такие как: 
- отмена особого права ("золотой акции") государства на участие в управлении хозяйственными обществами;

- поэтапное снятие ограничений на отчуждение акций открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации. Так, с 1 июня 2008 г. сняты ограничения на отчуждение акций открытых акционерных обществ, в которых доля государства в уставном фонде на середину 2008 г. составляет 75% и более, а с 1 января 2009 г. - более 50%. Ограничения по распоряжению долями (акциями), установленные законодательством, действуют по 31 декабря 2010 г. При этом открытые акционерные общества имеют преимущественное право на приобретение акций, в отношении которых происходит поэтапное снятие ограничений на отчуждение [19].

- снижен размер государственной пошлины за регистрацию акций;

- введены биржевые облигации, размещение и обращение которых осуществляется только на биржевом рынке без государственной регистрации;

- банкам предоставлена возможность выпуска необеспеченных облигаций, а также выпуска облигаций на сумму, превышающую размер уставного фонда;

- снижены ставки налога на доходы от операций с акциями с 40 до 24%;

- освобождены от налогообложения доходы, полученные от операций с корпоративными облигациями, выпущенными в 5-летний период (с 1 апреля 2008 года до 1 января 2013 года);

- купля-продажа ценных бумаг открытых акционерных обществ происходит исключительно на биржевом рынке;

- упрощены административные процедуры, совершаемые в процессе государственной регистрации ценных бумаг;

- осуществляется концептуальная систематизация деятельности государства в сфере приватизации, направленная на сокращение доли государства в акционерном капитале путем принятия 3-летних планов приватизации.
Результаты проведенной работы свидетельствуют о положительной динамике развития рынка корпоративных ценных бумаг в республике. По состоянию на 1 сентября 2009 г. количество акционерных обществ составило 4288 (из них 1882 открытых акционерных общества, 2409 закрытых акционерных обществ), а общий объем эмиссии акций - 37 845,9 млрд рублей. На протяжении 2006-2008 годов чётко наблюдался рост эмиссии и стоимости ценных бумаг не только государственных, но и акций юридических лиц Республики Беларусь и корпоративных облигаций. Особенно возрос объем эмиссии акций в 2008 году. Он составил 14 443,6 млрд руб. Однако в 2009 году объём снизился до 989,8 млрд. руб. Стоимость же акций, находящихся в обращении на 2006 год юридических лиц по «ОАО» и «ЗАО» составил 11 635,5 млрд руб., в январе 2007 года -13 751,1 млрд руб., 2008 год- 16 751,1 млрд руб, и уже в сентябре 2009 года стоимость возросла до 37 845,9 млрд руб. т.е. наблюдается динамичный рост данного направления [Приложение Г, табл.1].

Та же ситуация наблюдается и при рассмотрении динамики объёма эмиссии и стоимости корпоративных облигаций на период 2006-2009 гг. Так объем эмиссии облигаций в национальной валюте на 01.01.2006 составил 99,4 млрд руб., а на 01.01.2007 -384,8 млрд руб., так же как и в случае с акциями в 2008 году наблюдается резкий рост эмиссии облигаций (1 871,4 млрд руб.), но уже в сентябре 2009 года этот показатель опустился до уровня 322,1 млрд руб. При этом стоимость облигаций, находящихся в обращении на 01.01.2008 составила 473,8 млрд руб., а на 1 сентября 2009 -2 506,5 млрд руб. [Приложение Д, табл.1].

Данные изменения в эмиссии и стоимости акций юридических лиц четко отразились на динамике объема рынка акций юридических лиц Республики Беларусь. Так на биржевом рынке объем сделок с акциями юридических лиц резидентами Республики Беларусь по номинальной стоимости на декабрь 2008 года составил 6 555,4 млрд руб., по фактической стоимости -8 084,0 млрд руб., а уже в январе 2009 года объем сделок на биржевом рынке резко увеличился по номинальной и фактической стоимости до уровня до 14 326,9 млрд руб. и 16 713,1 млрд руб. соответственно, а в августе данный показатель также поднялся, но не на большую величину. Объем сделок с акциями по номинальной стоимости составил 15, 817 млрд руб., а по фактической даже снизился до 14 254,7 млрд руб. Что касается внебиржевого рынка, то здесь объём сделок с акциями юридических лиц на август 2009 года по номинальной стоимости равен 2 522.4 млрд руб., а по фактической стоимости - 3 193.4 млрд руб. [Приложение Е, табл.1].

Что касается сберегательных и депозитных сертификатов, то здесь также наблюдается положительная динамика. Так, к примеру, величина срочных депозитов физических лиц постепенно возрастает в течение 2009 года. ( март 2009 г - 4780,7 млрд руб., 1 августа- 5 012,9 млрд руб., а в ноябре 2009 срочные депозиты возросли до 5 552,5 млрд руб.)

Динамика же депозитных сертификатов не была стабильной в течение текущего года. В августе срочные депозиты юридических лиц составляли 3 177,1 млрд руб., в августе данный показатель снизился до величины 2 559,7 млрд руб., но уже в ноябре он составил 3 614,7 млрд руб. [20].

Проводимая политика в сфере рынка корпоративных ценных бумаг является эффективной и позволяет осуществлять самостоятельное привлечение финансовых ресурсов с использованием различных инструментов.

Направлениями развития рынка корпоративных ценных бумаг на ближайшую перспективу являются:

- дальнейшая унификация законодательства о ценных бумагах в соответствии с международными стандартами. В рамках данного направления осуществляется подготовка проекта Закона "О внесении изменений и дополнений в Закон Республики Беларусь "О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь", новой редакции Закона Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах";

- создание условий для становления и развития института коллективных инвестиций. Уже идет разработка проекта Закона "Об инвестиционных фондах", подготовлен ряд проектов нормативных правовых актов, регламентирующих создание и деятельность венчурных фондов и венчурных компаний;

- дальнейшая либерализация налогового законодательств;

- совершенствование системы контроля и надзора за рынком ценных бумаг, защиты интересов инвесторов, предотвращения манипулирования ценами;

- выработка законодательной и технологической регламентации вопросов, связанных с размещением ценных бумаг белорусских эмитентов на внешних финансовых рынков [21].

Вышеуказанные мероприятия направлены на повышение привлекательности фондового рынка Республики Беларусь как для национальных, так и иностранных инвесторов и, соответственно, позволяют ожидать значительного притока инвестиций в экономику республики.

Для развития этого рынка за последний год в республике было сделано многое: снизились налоги на прибыль от операций с ценными бумагами; отменена золотая акция; происходит совершенствование системы контроля и надзора за рынком ценных бумаг, защиты интересов инвесторов; упрощены административные процедуры, совершаемые в процессе государственной регистрации ценных бумаг; наблюдается дальнейшее упрощение налоговой системы. Также отмечается многовекторность белорусской экономики и хорошие технологии работы на Белорусской валютно-фондовой бирже (БВФБ). Однако существуют многочисленные сдерживающие факторы для развития данного направления. В частности, выставляется недостаточное количество акций, которыми можно свободно торговать, нет условий для продажи акций физическим лицами, преобладание первичного размещения ценных бумаг при неразвитом вторичном рынке, проводится небольшое количество торгов на БВФБ, неразвитая и крайне упрощенная структура инструментов (видов) ценных бумаг. Также предоставлено мало информации о белорусских компаниях.

Развитию фондового рынка окажет содействие возможность признания лицензий профессиональных участников и их допуска к биржевым торгам, создание механизмов для унификации инфраструктуры с соответствующими зарубежными институтами. Следует рассмотреть возможность продажи части акций ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» какой-либо крупных биржевых групп, что позволит белорусским предприятиям получить доступ к дополнительным инвестициям, повысить доверие иностранных инвесторов к республиканскому организованному рынку, использовать для повышения его эффективности технологии и опыт нового акционера.

Также от проведения разовых сделок по реализации пакетов акций следует перейти к комплексу мероприятий по преобразованию республиканских и коммунальных унитарных предприятий в открытые акционерные общества. Для организаций, не имеющих стратегического значения, нужно предусмотреть меры по продаже части пакетов акций, принадлежащих государству, частным инвесторам, физическим лицам.

Основными направлениями социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006--2015 годы намечено дальнейшее развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг:

• развитие фьючерсного и опционного рынков как новой ступени совершенствования биржевого движения;

• создание биржевого рынка реального товара как базы для стабильного функционирования фьючерсного рынка;

• расширение возможностей финансирования организаций и улучшения корпоративного управления посредством ускоренного развития рынка капитала;

• развитие торговой и расчетно-клиринговой систем по ценным бумагам.

Вывод: в истории белорусского рынка ценных бумаг аналитики выделяют несколько периодов: первоначальное стихийное возникновение рынка; первый подъем, вызванный выпуском банковских акций и акций вновь образованных акционерных обществ; кризис вторичного рынка из-за высокой инфляции; развитие профессиональной деятельности и рост акционерных обществ, связанный с началом массовой приватизации; новый кризис, возникший из-за политики правительства, препятствующей привлечению средств в ценные бумаги.

Основными диспропорциями отечественного рынка ценных бумаг в настоящее время являются: преобладание первичного размещения ценных бумаг при неразвитом вторичном рынке, а также внебиржевых сделок по сравнению с биржевыми; неразвитая, крайне упрощенная структура инструментов (видов) ценных бумаг; несоответствие структуры участников белорусского фондового рынка современным международным стандартам.

Основными направлениями социально-экономического развития Республики Беларусь на 2006--2015 годы намечено дальнейшее развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ