Реформирование экономики ценных бумаг в новых условиях хозяйствования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Ценные бумаги являются объектом гражданского права. Они являются товаром, который может служить как средством кредита, так и платежа. Заменяя собой наличные деньги, они становятся удобным средством расчёта.

Правоотношения на рынке ценных бумаг регулируются нормами различных отраслей права. Основы функционирования этого рынка определены нормами гражданского права и экономической теории, порядок выпуска и обращения ценных бумаг является институтом административного и финансового права. ценный бумага облигация вексель

Многообразие видов ценных бумаг довольно широко и поэтому они классифицируются по разным признакам.

Тема курсовой работы особенно актуальна в настоящее время, так как за последние годы в нашей стране произошло реформирование экономики ценных бумаг в новых условиях хозяйствования. На данный момент уже многие предприятия и просто физические лица вкладывают свои денежные средства в операции на рынке ценных бумаг.

Существует значительное количество разработанных тем, посвященных механизму сделок с ценных бумаг. В них отражены или механизмы работы фондовых рынков развитых стран (работы Б.И. Алехина, С. Л. Драчева. В.Г. Мусатова и т.д.), или специфика фондовых операций на тех или иных сегментах рынка ценных бумаг России, технологические и профессиональные аспекты деятельности на российском фондовом рынке, разработанность законодательной базы его регулирования (работы А. Радыгина, В. Комкнна, В. Куликова, Ю. Данилова, А. Привалова и т.д.)

В современных условиях российский рынок ценных бумаг приобретает важное значение как альтернативный источник финансирования экономики. При осуществлении эмиссии государственных ценных бумаг, федеральные органы власти и субъекты Федерации получают дополнительный источник бюджетного финансирования и покрывают бюджетный дефицит. Выпуская муниципальные ценные бумаги, органы местного самоуправления пополняют доход местных бюджетов и получают инвестиции на реализацию необходимых программ.

Ключевой проблемой российских региональных предприятий является дефицит источников финансирования инвестиционных проектов. Неоднократно отмечалось, что такие традиционные источники финансовых ресурсов как банковская система, государственные кредиты и собственные средства не в состоянии удовлетворить возрастающие потребности предприятий, поэтому они должны будут искать выходы на фондовый рынок. Эмитируя корпоративные ценные бумаги, акционерные общества формируют и пополняют акционерный капитал, обеспечивают финансирование производственно-хозяйственного развития. Используя капитальное финансирование, акционерное общество получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права долевого участия в собственности. Преимуществом эмиссии акций, несмотря на возможное изменение долей в уставном капитале, является отсутствие обязательств по погашению заимствованной суммы. Операции с акциями, проводимые на вторичном рынке привлекают внимание к акциям компании как крупных инвесторов, так и простых вкладчиков. Финансирование предприятия посредством облигационных займов даёт ему возможность сохранения пропорций в уставном капитале общества, при этом кредитор не получает права на долю собственности предприятия. Посредством мобилизации накопленных активов предприятия могут получать значительный доход от операций на рынке ценных бумаг. Это прибыль от размещения временно свободных денежных средств в фондовые ценные бумаги и в их производные. Поэтому механизм сделок с ценными бумагами является предметом исследования в данной курсовой работе. Объектом исследования определены операции и сделки с ценными бумагами в Сбербанке России.

Цель работы состоит в том, чтобы раскрыть сущность, назначение и действенность механизма сделок с ценными бумагами разных видов.

Для достижения цели ставятся следующие задачи:

- рассмотреть методологические основы возникновения и развития ценных бумаг, обращающихся на российском рынке ценных бумаг;

- дать анализ различных видов операций с ценными бумагами;

- определить всех субъектов, осуществляющих операции с ценными бумагами;

- исследовать законодательную базу, регулирующую отношения по сделкам с ценными бумагами и контролирующие органы;

- выявить тенденцию развития рынка ценных бумаг с учётом различных видов сделок с ними;

- выработать предложения по совершенствованию функционирования механизма сделок с ценными бумагами.

Глава 1. Методологические основы возникновения и развития ценных бумаг

1.1 Сущность ценных бумаг

Значение ценных бумаг в гражданском обороте исторически заключалось в том, что они оказались способными в определённых случаях заменить реальные деньги и товары, что приводило к ускорению товарооборота и повышению его устойчивости.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права или отношения займа между владельцами и лицами, их выпустившими. Это инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов, а их обращение - сфера таких видов деятельности как брокерская, регистраторская, депозитарная, трастовая, клиринговая и консультационная.

Для раскрытия сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и т.п.).

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств.

В-третьих, ценные бумаги являются документами, в которых отражены требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

В-четвёртых, важным моментом является такое обстоятельство, что ценные бумаги приносят доход.

Многообразие видов ценных бумаг приводит к тому, что их подразделяют на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска и другим показателям (см. Приложение 1)

Тип ценной бумаги характеризует её коренные свойства, происхождение. Различают основные и производные, первичные и вторичные типы ценных бумаг. Основные ценные бумаги - это бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив. Среди основных бумаг выделяют первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) основаны на активах, в число которых не входят другие ценные бумаги. Вторичные - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (депозитарные расписки, сертификаты акций). Производные ценные бумаги - это форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива.

Выпуск и обращение ценных бумаг называется эмиссией, а лица, которые совершают эмиссию называются эмитентами. Основными эмитентами ценных бумаг являются частный сектор, государство и иностранные субъекты. Ценные бумаги соответственно делятся на частные, государственные и международные.

Частные ценные бумаги выпускают нефинансовые корпорации и кредитно-финансовые институты (банки, страховые и инвестиционные компании).

Государственные ценные бумаги эмитируются как центральным правительством, так и местными органами власти.

Международные ценные бумаги различаются по эмитентам, валюте, срокам обращения.

Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое лицо или органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых ими.

Традиционно деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав: ценные бумаги на предъявителя и именные. Именные ценные бумаги выписываются на определённого владельца, информация о котором должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закреплённых ими прав требуют обязательной идентификации владельца. (14;72)

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя не требуют для выполнения прав идентификации владельца, и права, удостоверенные этой ценной бумагой, передаются другому лицу путём простого вручения.

Существуют документарная и бездокументарная формы ценных бумаг. При документарной форме ценных бумаг владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счёту депо. Бездокументарная форма ценной бумаги - форма, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Все перечисленные выше характеристики ценных бумаг говорят о сложной структуре этих документов. Они имеют определённые качества, коренные свойства и признаки, определённую форму выпуска и эмитента.

1.2 История возникновения ценных бумаг в России

Возникновение российского рынка ценных бумаг восходит к эпохе правления Екатерины Второй, когда в 1769 году Россией был размещён в Голландии (Амстердаме) первый государственный внешний заём. В дальнейшем государство продолжало регулярно покрывать свои потребности в финансовых ресурсах за счёт размещения крупных займов на заграничных рынках.

Рынок ценных бумаг в царской России формировался и развивался около 150 лет, с 1769 по 1913 год. Здесь выделяют три периода. Первый период - с 1769 года до конца пятидесятых годов двадцатого века. Это время возникновения и начала становления рынка ценных бумаг. Основным источником покрытия бюджетного дефицита оставался выпуск бумажных денег. Чрезмерная эмиссия ассигнаций приводила лишь к развитию инфляции, что вредило торговле и кредиту и никак не способствовала стабилизации экономики. Правительство по «Плану финансов», предложенному М.М. Сперанским, приступило к выпуску внутренних процентных долговых обязательств - облигаций долгосрочного государственного займа для трансформации части текущего беспроцентного долга в форме ассигнаций. Государственные ценные бумаги на внутреннем рынке появились в период правления Александра I в связи с Высочайшим указом от 25 марта 1809 года, определившим основные правила и условия их выпуска и обращения. В 1817 году была сформирована Государственная комиссия погашения долгов, в ведении которой находились государственные процентные бумаги. Правительство выпускало также долговые процентные бумаги другого вида: «краткосрочные казначейские обязательства» (первый выпуск - в 1812 году) и четырёхлетние билеты Государственного казначейства (первый выпуск в 1831 году). Они принимались во все казённые платежи. Их выпуск способствовал сокращению сферы применения обесценивающихся ассигнаций. [12;16]

Второй период - с 60-х годов девятнадцатого века по 1897 год - совпал с завершением денежной реформы (введением «золотой валюты»).

Третий период - с 1897 по 1913 год (начало первой мировой войны). Отменив крепостное право, Россия поднялась на новую ступень развития. С учётом улучшения состояния государственного бюджета и увеличения золотого запаса появилась возможность провести новую денежную реформу. В 1897 году была введена «Золотая валюта». Предел эмиссии определился в сумме 600 миллионов рублей, которая на 50% покрывалась золотом и на 50% - коммерческими векселями. [16; 104]

В течение девятнадцатого и в начале двадцатого века российский бюджет отличался хроническим дефицитом. Государство периодически эмитировало облигации.

Период обращения облигаций государственного займа был краткосрочным, долгосрочным, среднесрочным и бессрочным. Продолжительность обращения краткосрочных бумаг составляла от 3 до 12 месяцев, а их номинал не превышал 500 рублей. Эмитентом выступало министерство финансов. К среднесрочным бумагам относились выпускавшиеся Государственным казначейством билеты, период обращения которых составлял 4 и 8 лет с номиналом в размере 50 рублей. Первые выпуски этих бумаг приносили доход в размере 3% годовых, а последующие приносили 4% годовых.

Долгосрочные облигации в России выпускались на период 50 - 80 лет и более и вместе с бессрочными займами занимали доминирующее положение в структуре государственного долга. Бессрочные займы приносили владельцам облигаций непрерывный доход, ренту, однако правительство имело право погашать их по номинальной стоимости.

Говоря о государственных ценных бумагах Российской империи, следует упомянуть и гарантированные бумаги: акции и облигации российских железнодорожных компаний, имевшие срочные или бессрочные правительственные гарантии, которые обеспечивали их держателям безусловное получение в срок установленных процентов и минимальных дивидендов. Такая практика позволяла стимулировать привлечение капитала, особенно иностранного, в частный сектор экономики страны.

Появление на российском рынке акций и частных облигаций в период правления Николая I связано с принятием в 1836 году Закона о промышленных обществах. Объём оборота новых видов ценных бумаг в России долгое время оставался незначительным в сравнении с государственными облигациями. В начале двадцатого века в России насчитывалось чуть более 1,5 тысяч акционерных компаний. В основном котировались акции железных дорог, коммерческих и земельных банков, нефтяных, страховых и металлургических компаний.

В третьей четверти девятнадцатого века, в период правления Александра II, на российском рынке появились долговые ценные бумаги городов. Срок обращения данных ценных бумаг доходил до 50 лет и более. Из-за ограниченности региональных ресурсов значительная их часть размещалась за границей.

Такой вид ценных бумаг как вексель появился в России в конце семнадцатого - начале восемнадцатого века благодаря тесным связям с немецкими купцами. При Петре I векселя стали использоваться правительством. Первый вексельный устав в России был принят в 1729 году и был посвящён в основном переводному векселю. Однако основным видом векселя в России стал простой вексель, прообразом которого была так называемая кабала (заёмное письмо).

Второй вексельный устав был принят в 1832 году, но он не учитывал хозяйственные реалии и судебную практику России. Принятый в 1902 году Устав о векселях удачно сочетал достижения Общегерманского вексельного устава 1847 года и особенности экономики России. Данный Устав просуществовал до 1917 года, а в 1922 году советское правительство приняло «Положение о векселях», в основу которого был положен данный Устав.

В период НЭПа (новой экономической политики) вексельное обращение получило широкое развитие. На операции по учёту коммерческих векселей приходилось до 60% кредитных операций Госбанка СССР. Кредитная реформа начала 1930-х годов упразднила в СССР коммерческий кредит и вексель. Векселя использовались только во внешней торговле.

В 1936 году Советский Союз присоединился к Женевским вексельным конвенциям. В 1937 году было принято Постановление ЦИК и СНК СССР «О введении в действие «Положения о переводном и простом векселе», основанное на Единообразном вексельном законе (ЕВЗ).

Торговлей ценных бумаг в Российской империи занимались фондовые отделы товарных бирж и Государственный банк при посредничестве коммерческих банков. Операции с ценными бумагами первых выпусков государственных займов начали проводиться Санкт-Петербургской товарной биржей, а затем и Московской.

Из-за начала первой мировой войны на Российском фондовом рынке возник кризис. А после февральских событий 1917 года экономическое положение страны ещё более ухудшилось. Крупнейшие банки страны подписали соглашение с министерством финансов о размещении Займа свободы 1917 года - первой эмиссии долгосрочных облигаций Временного правительства. Но из-за инфляции результативность его размещения была снижена. К концу 1917 года рынок ценных бумаг прекратил своё существование.

Возрождение рынка ценных бумаг началось с переходом к НЭПу (новой экономической политике). Государственные заимствования на внутреннем рынке возобновились в 1922- 1923 годах, когда была проведена эмиссия облигаций первого и второго хлебных и сахарного займов. Они носили краткосрочный (сезонный) характер - срок обращения каждого не превышал года. Максимальный номинал хлебных облигаций составлял 100 и 10 пудов ржи - соответственно для первого и второго займов.

В 1922 году в СССР был впервые выпущен долгосрочный заём, который назвали золотым. Период его обращения превышал 11 лет, а продажа облигаций, выплата доходов, в том числе выигрышей, осуществлялась в рублях по курсу, привязанному к золоту. Широко практиковалось принудительное размещение займов.

Рынок частных ценных бумаг в СССР возник с утверждением в марте 1922 года Положения о комиссии для рассмотрения предложений об образовании смешанных обществ. Биржевая торговля в стране возобновилась в 1923 году с открытием фондового отдела Московской товарной биржи. С завершением периода НЭПа деятельность всех фондовых отделов бирж была прекращена, рынок ценных бумаг СССР стал окончательно государственным. [19; 83]

Новый период развития рынка ценных бумаг наступил в 90-х годах уже в Российской Федерации. Главную роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и акционирование государственных предприятий. В России появился новый вид ценных бумаг - приватизационные чеки (ваучеры). Становление новых акционерных обществ привело к эмиссии новых ценных бумаг, таких как акции, облигации, производные ценные бумаги и корпоративные ценные бумаги. Также произошло расширение обращения ценных бумаг. [13;197]

В 1992-1995 годах осуществлялась эмиссия банковских коммерческих бумаг (векселей, чеков), банковских депозитных и сберегательных сертификатов. Открытое размещение акций стало практиковаться в 1990-1991 годах в торгово-посреднической сфере. Акции пользовались спросом и быстро росли в цене. Также начали формировать свои капиталы коммерческие банки, например Менатеп, Инкомбанк, Мосбизнесбанк и другие. Открытую продажу ценных бумаг на рынке стали практиковать появившиеся инвестиционные компании: Военно-промышленная инвестиционная компания, Российская инвестиционная акционерная компания, Народная нефтяная инвестиционно-промышленная евроазиатская корпорация. На фондовом рынке страны появились акции иностранных компаний, таких как Bank of America, Boeing Comp., Hitachi, Xerox и другие.

В этот же период во внутренний финансово-хозяйственный оборот России возвращается вексель. В начале 90-х годов в обороте преобладали простые финансовые векселя банков и финансовых компаний. Большую роль в становлении и развитии вексельного обращения сыграло постановление Президиума ВС РСФСР от 24 июня 1991 года «О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР», подтвердившее действие на территории РСФСР Положения о переводном и простом векселе, а также письмо ЦБ РФ от 9 сентября 1991 года «О банковских операциях с векселями», в котором были даны рекомендации по использованию векселей в хозяйственном обороте и приведены образцы векселей.

Банковские векселя стали использоваться предприятиями, финансовыми органами, финансовыми управлениями местных администраций для расчётов по просроченным платежам за товары и услуги, по просроченным кредитам и процентам на них, для погашения задолженности перед региональными и местными бюджетами, а также Пенсионным фондом РФ.

С 1994 года начался выпуск векселей предприятиями, которые расплачивались ими за электроэнергию, воду, газ, железнодорожные перевозки. Широкое распространение получили схемы взаиморасчётов с помощью корпоративных векселей, что существенно снизило потребность в деньгах. По данным Министерства экономики в 1995 году предприятия осуществили платежи векселями на сумму 1400 триллионов рублей.

С целью регулирования деятельности на вексельном рынке в 1996 году при участии Банка России создаётся профессиональная организация, регулирующая вексельный рынок, - Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР). АУВЕР призван обеспечивать условия деятельности участников вексельного рынка, разрабатывать стандарты и правила вексельного обращения и контролировать их исполнение. [12;303]

В ноябре 1990 года были учреждены Московская международная фондовая биржа (ММФБ) и Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ). После образовались Ленинградская (Санкт-Петербургская), Сибирская, Балтийская, Нижегородская, Российская и другие биржи.

В 1992 году была создана Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте Российской Федерации, куда вошли представители фондовых бирж, Центрального банка, Министерства финансов, Антимонопольного комитета, Российского фонда госимущества и другие представители. Фондовые биржи начали формировать органы своего саморегулирования, первым из которых стала Федерация фондовых бирж.

Таким образом, развитие рынка ценных бумаг в нашей стране началось с восемнадцатого века и продолжается в настоящее время. В период СССР рынок ценных бумаг приостановил своё развитие, став государственным. В результате своей непривлекательности рынок не вызывал интереса у инвесторов, поэтому практиковались принудительные займы. При переходе к рыночной экономике уже в Российской Федерации начался новый этап развития рынка ценных бумаг. К обращению было представлено всё многообразие видов ценных бумаг, рынок стал намного эффективнее.

1.3 Ценные бумаги - объект гражданских правоотношений

Ценные бумаги являются объектом гражданских прав. В Гражданском кодексе Российской Федерации даётся определение ценной бумаги, перечислены виды и требования к ценной бумаге. Также в нём указываются субъекты прав, условия передачи прав по ценной бумаге и исполнение по ценной бумаге.

Являясь объектом гражданских прав, ценные бумаги могут свободно отчуждаться или переходить от одного лица к другому. Конституцией РФ гарантируется единство экономического пространства, свободное перемещение товаров, услуг и финансовых средств, поддержка конкуренции, свобода экономической деятельности. Право собственности на ценные бумаги защищено согласно Конституции РФ. [1;8]

Согласно Гражданскому кодеку РФ, выделяют следующие юридические требования к ценной бумаге. Во-первых, она существует только в форме строгих документов, которые могут быть разными: контракт, банковская сберегательная книжка, складская расписка, сертификат. Во-вторых, не каждый из таких документов может быть ценной бумагой, так как для этого необходимо соблюдение ряда условий. Одним из условий является соблюдение установленной формы удостоверения соответствующих прав. Другое условие - государственная регистрация и лицензирование.

Существуют также и другие требования к ценным бумагам и их бланкам, технические: определённый формат, чёткость изображения, размер полей, качество бумаги, способ печатания, расположение определённых реквизитов, степень защиты бланков от подделки и другое.

Одним из главных элементов в системе юридических характеристик ценной бумаги является наличие в ней обязательных реквизитов. Сюда входит название ценной бумаги (например, акция или облигация), серия, номер, наименование эмитента и держателя ценной бумаги, её номинальная (лицевая) стоимость и другие имущественно-обязательственные условия, дата передачи прав, связанных с ценной бумагой. Ценная бумага перестаёт быть таковой при отсутствии обязательных реквизитов или при несоответствии её установленной формы.

У ценных бумаг, определяемых как документ, существует один общий признак - необходимость их предъявления для реализации выраженных в них прав. Для владельцев бездокументарных ценных бумаг законодательством предусмотрена выдача документа, свидетельствующего о закреплённом праве.

В настоящее время существует своеобразная процедура перехода права собственности по ценным бумагам. Переход права собственности по именным эмиссионным ценным бумагам сопровождается обязательной идентификацией владельца, при этом информация о владельцах должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг. Переход прав, закреплённых именной эмиссионной ценной бумагой, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра, или депозитария, или номинального держателя ценных бумаг.

По эмиссионным ценным бумагам на предъявителя переход и закрепление прав на них не требует идентификации владельца. Это положение подтверждено тем, что права, закреплённые эмиссионной ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу. Осуществление прав по предъявительским эмиссионным ценным бумагам производится по факту предъявления их владельцем, либо его доверенным лицом.

В случае хранения сертификатов документарных эмиссионных ценных бумаг в депозитариях права, закреплённые ценными бумагами, осуществляются на основании предъявленных этими депозитариями сертификатов по поручению, предоставляемому депозитарными договорами владельцев с приложением списка этих владельцев.

Осуществление прав по именным бездокументарным эмиссионным ценным бумагам производится эмитентом в отношении лиц, указанных в системе ведения реестра.

Законом, явившимся значительным шагом с точки зрения развития законодательства о ценных бумагах и совершенствования регулирования деятельности на фондовом рынке стал Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года. Этот закон регламентирует деятельность отдельных профессиональных участников рынка и вопросы регулирования рынка.

Регулирование рынка ценных бумаг охватывает государственное регулирование, регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг (саморегулирование рынка) и общественное регулирование (через общественное мнение). Цель государственного регулирования заключается в обеспечении надёжности и роста ценных бумаг, выработке его национальной модели. [17;147]

Регулирующая роль государства осуществляется через фискальную политику и кредитно-денежную политику. Фискальная политика государства (политика государственных расходов и налогов) изменяет уровень равновесия дохода. При этом повышение налогов приводит к понижению чистого дохода населения. Сокращение доходов приводит к сокращению потребительских расходов, сбережений и в конечном итоге инвестиций, осуществляемых населением.

Рынок государственных ценных бумаг, выполняя функции по обслуживанию государственного долга, играет роль регулирующего финансового инструмента. В случае роста инфляции государство в лице уполномоченного института (Министерство финансов) выпускает государственные ценные бумаги. При этом часть денег связывается и изымается из оборота, что снижает инфляционное давление на финансовую систему. В случае экономического застоя, сокращения производства государство выкупает государственные ценные бумаги. При этом денежные средства высвобождаются, обеспечивая увеличение инвестиционных ресурсов. [18;45]

Помимо Гражданского кодекса Российской Федерации и Федерального закона «О рынке ценных бумаг», регулирование рынка ценных бумаг происходит и на основе других нормативных документов. Этими документами являются: закон «О банках и банковской деятельности» (1990 год), закон «О Центральном банке Российской Федерации» (1995 года), закон «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР» (1991 год), закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (1992 год), закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (1992 год), закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» (1992 год), закон «Об акционерных обществах» (1996 год), указы Президента РФ по развитию рынка ценных бумаг, постановления Правительства РФ.

К основным государственным органам, регулирующим рынок ценных бумаг в России на федеральном уровне, относятся Главное правовое управление и Контрольное управление Администрации Президента РФ.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), образованная Указом Президента РФ от 1 июля 1996 года, является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечению прав инвесторов, акционеров и вкладчиков. ФКЦБ разрабатывает концепцию развития фондового рынка, нормативно-правовые акты. Она принимает решения по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг и контроля за соблюдением законодательства Российской Федерации и нормативных актов о ценных бумагах. [11;30]

Министерство финансов РФ осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и общий контроль за развитием фондового рынка. В качестве эмитента государства Министерство финансов России разрабатывает цели и условия выпуска ценных бумаг, заключает договоры на первичное их размещение, оказывает организационно-техническое содействие в создании первичного и ликвидного вторичного рынков государственных долговых обязательств, создаёт систему льгот, обеспечивающих спрос на них, определяет цены первичного размещения.

Центральный банк Российской Федерации является профессиональным участником рынка ценных бумаг, активно ведущим операции с ценными бумагами, а также государственным органом регулирования рынка. Он регулирует деятельность коммерческих банков и размещает на рынке государственные ценные бумаги. Он также выполняет функции депозитария, клирингового и расчётного центра по операциям с отдельными выпусками государственных ценных бумаг. Осуществляя кассовое исполнение государственного бюджета, Центральный банк выступает агентом по платежам, связанным с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг. Согласно Законам РФ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности в Российской Федерации», Банк России на рынке ценных бумаг осуществляет: установление для банков правил совершения операций на рынке, учёта и отчётности по сделкам с фондовыми инструментами; регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами; аттестацию специалистов банков на право ведения операций с ценными бумагами; регистрацию выпусков ценных бумаг банков; регулирование выпуска и обращения государственных ценных бумаг; ведение реестра ценных бумаг банков; регистрация и ведение реестра акционерных обществ - банков; подготовку специалистов по ценным бумагам. Кроме того, в соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 14 июля 1992 года Банк России регулирует обращение ценных бумаг - валютных ценностей в части банковских и небанковских операций.

Министерство по управлению государственным имуществом осуществляет управление пакетами ценных бумаг, находящихся в собственности государства, в том числе золотыми акциями, дающими право вето на определённые решения акционерного общества. Совместно с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг Мингосимущество России определяет порядок создания и функционирования депозитариев и регистрационной сети, правил ведения реестров акционеров. Оно, также, регулирует порядок применения доверительной собственности, определяет содержание и порядок заключения трастовых договоров.

Министерство по антимонопольной политике и поддержке предпринимательских структур контролирует соблюдение антимонопольного законодательства на федеральном и региональных рынках ценных бумаг. В соответствии с Законом РФ «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» и рядом нормативных актов в области ценных бумаг данное Министерство осуществляет: согласование крупнейших выпусков ценных бумаг; определение порядка признания юридических лиц контролирующими друг друга, согласование приобретения 35% или более акций одного эмитента, или акций, обеспечивающих более 50% голосов акционеров; согласование создания холдинговых компаний при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества, определение пакета акций как контрольного; согласование создания акционерных обществ путём добровольных объединений государственных предприятий; согласование создания финансово-промышленных групп; контроль рекламной деятельности в области ценных бумаг, обеспечивая добросовестную конкуренцию и защиту прав потребителей на получение достоверной информации, приостановление лицензий на право операций с ценными бумагами по результатам контроля; регулирование обращения товарных, фьючерсных и опционных контрактов через Комиссию по товарным биржам.

Министерство экономического развития и торговли РФ отвечает за общеэкономическую политику и распределение централизованных инвестиций. [12;377]

Федеральные комитеты, министерства и управления осуществляют руководство фондовыми операциями организаций, находящихся в их подчинении. Федеральное казначейство размещает на рынке казначейские обязательства.

В настоящее время в РФ сформирована законодательная база и работают различные органы, регулирующие рынок ценных бумаг. Однако механизм использования ценных бумаг ещё недостаточно развит. Это связано с особенностями российского рынка ценных бумаг такими как: неразвитость материальной базы, технологий торговли, торговой сети, инфраструктуры; раздробленная система государственного регулирования рынка. Отсутствует действенная система надзора государства и саморегулируемых организаций за деятельностью участников рынка на региональных вторичных рынках ценных бумаг.

1.4 Механизм функционирования рынка ценных бумаг

Механизм функционирования рынка ценных бумаг -- это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществле­нием фондовых операций. Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной финансовой политики того или иного региона. Эффективность его работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью рынка. Он должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как финансовых инструментов. Коносаменты, товарные фьючерсы, опционы, товарные (коммерческие) векселя используются в операциях на рынке производственной продукции, товаров и услуг. Закладные отражают операции на рынке земли. Финансовые фьючерсы, опционы, векселя связаны с финансовыми ресурсами, рынком ссудного капитала.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг зависит от составных элементов этого рынка, т.е. его структуры. Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

- по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной стороны, эмитентов (юридических или физических лиц), выпускающих ценные бумаги, с другой стороны, инвесторов (юридических или физических лиц), покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров, брокеров, маклеров и др.), помогающих обращению ценных бумаг и совершению фондовых операций;

- по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности (владение, распоряжение, пользование);

- по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном -- осуществляются различные операции с уже выпущенными ценными бумагами (фондовые операции);

- по эмитентам и инвесторам (государство, органы местного самоуправления, юридические и физические лица);

- по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерези­денты);

- по территории, на которой обращаются ценные бумаги (ре­гиональный, национальный и мировой рынок);

- по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый рынок).

Отдельные сектора (сегменты) рынка ценных бумаг оказывают существенное влияние на его развитие.

Глава 2. Операции с ценными бумагами, их виды и характеристика

2.1 Акции

Акция является эмиссионной ценной бумагой, которая закрепляет права её владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Существует большое разнообразие видов акций. В зависимости от эмитента акции бывают: биржевые, корпоративные, банковские. По способу осуществления прав акционера - обыкновенные, привилегированные и конвертируемые. По форме распоряжения акции делят на именные и на предъявителя. По степени надёжности: высокого качества, среднего качества и низкого качества. Акции - корпоративные ценные бумаги, так как выпускаются корпорациями, компаниями и предприятиями, которые, как правило, являются акционерными обществами. Выпуск акций называется эмиссией, а тот кто их выпустил - эмитентом. Покупатели акций являются инвесторами. В связи с тем, что акции свидетельствуют об участии в капитале акционерного общества, акционеры отвечают по обязательствам этого общества только в размере суммы, вложенной в его акции. При банкротстве акционерного общества ничто не гарантирует акционерам возврата инвестированных ими в акции средств. Стоимость акций определяют по нескольким показателям. Потребительская стоимость акции заключается в её способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста её курсовой стоимости. Эмиссионная стоимость - стоимость размещения акций на первичном рынке. Номинальная стоимость формируется эмитентом при выпуске акций. Рыночная стоимость акций определяется на вторичном рынке ценных бумаг. Бухгалтерская стоимость акции зависит от количества выпущенных акций и реального накопления капитала: по итогам года суммируется номинальная стоимость акций, резервный капитал и нераспределённая прибыль; полученная в результате величина собственного капитала делится на количество акций.

Как уже говорилось выше, акции делятся по разным основаниям. Рассмотрим их поподробнее. Именные акции выписываются на конкретного владельца. Из-за этого возможность их обращения на рынке ценных бумаг значительно ограничивается, так как требуется их перерегистрация. Кроме того, передача именной акции другому лицу возможна только с согласия правления акционерного общества, что ограничивает ликвидность этих акций.

Акция на предъявителя может свободно обращаться на рынке ценных бумаг, покупаться и продаваться без необходимости регистрации нового владельца. Обыкновенная акция даёт право голоса на собрании акционеров, но размер получаемого по ней дохода зависит от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества и прибыли. Привилегированные акции - акции, по которым выплачивается фиксированный дивиденд. Такой вид акций не даёт её владельцу права голоса, но зато гарантирует получение фиксированного дохода независимо от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Привилегированные акции делятся на кумулятивные, некумулятивные, акции с долей участия, конвертируемые акции, акции с корректируемой ставкой дивиденда и отзывные акции. Кумулятивные акции дают право на получение не выплаченных по решению совета директоров акционерного общества дивидендов в дальнейшем. По некумулятивным акциям дивиденды могут быть не получены (несмотря на то, что дивиденд по привилегированным акциям устанавливается в виде фиксированного годового процента, эмитент может принять решение о его изменении). Акции с долей участия дают право их владельцу на долю в дополнительном дивиденде в том случае, если дивиденды по обыкновенным акциям превышают объявленную по привилегированным акциям сумму. Конвертируемые акции выпускаются практически всеми компаниями и дают право их владельцу по собственному усмотрению и при определённых обстоятельствах обменять их на другие ценные бумаги. Акции с корректируемой ставкой дивиденда характеризуются дивидендом, ставка которого периодически пересматривается по заранее заданной формуле. Отзывные акции могут быть отозваны эмитентом. [21;8]

Широкомасштабные процессы приватизации и акционирования государственной собственности привели к появлению на рынке большого числа акций, номинально готовых к обращению. Однако лишь акции примерно трёх десятков эмитентов могли реально обращаться на рынке, поскольку были относительно ликвидными. Данные ценные бумаги называют «голубыми фишками» и к ним относятся акции нефтегазовой, энергетической и телекоммуникационной отраслей.

Ключевой проблемой российских региональных предприятий является дефицит источников финансирования инвестиционных проектов. Специалисты неоднократно отмечали, что традиционные источники финансовых ресурсов, такие как банковская система, государственные кредиты и собственные средства не в состоянии удовлетворить возрастающие потребности предприятий реального сектора экономики, поэтому предприятия должны будут искать выход на фондовый рынок.

Эмиссия ценных бумаг позволяет акционерным обществам привлекать необходимые денежные ресурсы для обеспечения своего развития. Использование инструментов фондового рынка предприятиями даёт возможность мобилизовать ресурсы, более дешёвые, чем на кредитном рынке, причём как на внутреннем, так и международном; аккумулирует сбережения частных инвесторов для решения масштабных инвестиционных задач; происходит осуществление определённой экономической политики, связанной с изменением структуры собственности. (см. Приложение 4)

Используя капитальное финансирование, акционерное общество получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права долевого участия в собственности. Преимуществом эмиссии акций, несмотря на возможное изменение долей в уставном капитале, является отсутствие обязательств по погашению заимствованной суммы.

2.2 Облигации

Также как и акции облигации являются корпоративными ценными бумагами. Они удостоверяют внесение их владельцами денежных средств и подтверждают обязательство эмитентов этих бумаг возместить их номинальную стоимость в установленный срок с уплатой определённого процента. Таким образом, облигация - это свидетельство о предоставлении займа.

Облигация - это серийное долговое обязательство. Каждая облигация выпускается в рамках облигационного займа - сериями, которые состоят из ценных бумаг, равных между собою по объёму предоставляемых ими прав. Одна серия облигаций отличается от другой содержанием обязательных реквизитов облигаций, к которым относятся: фирменное наименование эмитента и его местонахождение, имя держателя, порядковый номер, дата выпуска, вид облигации, общая сумма выпуска, процентная ставка, а также условия и порядок выплаты процентов, условия и порядок погашения, подпись руководителя.

Корпоративные облигации выпускаются: именные; именные только в отношении основной суммы; на предъявителя; в форме электронной записи на счетах.

Облигации обладают номинальной, выкупной и курсовой стоимостью. Номинальная цена облигации служит базой при дальнейших перерасчётах и начислении процентов, она печатается на самой облигации. Выкупная цена может не совпадать с номинальной и зависит от условий займа. Рыночная (курсовая) цена облигации складывается под влиянием её привлекательности, а также от спроса и предложения на рынке ценных бумаг.

Существуют многие разновидности облигаций, которые классифицируются по ряду признаков (см. Приложение 2). По форме собственности эмитента облигации бывают государственные, муниципальные и корпоративные. По сроку действия они делятся на краткосрочные (выпускаются на срок до трёх месяцев), среднесрочные (на срок от трёх месяцев до года), долгосрочные (на срок более одного года) и выпускаемые на срок до десяти лет и более. По сроку погашения - срочные, или безотзывные (погашаются в установленный срок, не допускается досрочное погашение), и досрочные, или отзывные (могут быть погашены в любой срок). По форме обращения - конвертируемые (могут обмениваться на другие ценные бумаги) и неконвертируемые (не обмениваются на другие ценные бумаги). Существуют облигации с обеспеченными активами (обеспечиваются ценными бумагами, имуществом; предполагается залог недвижимости, оборудования, транспортных средств, векселей) и необеспеченные. По методу получения дохода - с плавающим (колеблющимся) доходом (предназначены для учёта изменений доходности в зависимости от колебаний ставки банковского процента, индексов цен, инфляции, валютного курса; доходность облигации привязана к выбранному показателю, например, к ставке рефинансирования Центрального банка РФ) и с жёстким (фиксированным) доходом. Облигации бывают также беспроцентные и процентные. [15;32]

В некоторых странах корпоративные облигации имеют отраслевую направленность. Так в США существуют: промышленные облигации, которые выпускаются корпорациями обрабатывающей и добывающей промышленности; коммунальные облигации, которые эмитируются компаниями по электро-, газо- и водоснабжению.

Облигации различаются по качеству и надёжности. Изучением таких критериев занимаются независимые организации. Так, например, известны такие агенства как «Standard & Poor,s» и «Moody,s». Оценку надёжности облигаций агенство «Standard & Poor,s» производит, используя систему буквенных обозначений, по шкале убывающего качества на основе первых четырёх букв латинского алфавита в комбинациях по три буквы: ААА, АА, А; ВВВ, ВВ, В и так далее до D включительно. Такой системой символов при оценке качества ценных бумаг пользуются и другие агенства. Самый высокий рейтинг имеют облигации, обозначенные тремя А. Это облигации высшего инвестиционного уровня, обладающие максимальной надёжностью.

2.3 Вексель

Вексель считается одной из самых старинных бумаг. Первичные формы простого векселя - долговая расписка, заёмное письмо - появились в глубокой древности в Вавилоне, Греции, Риме. Переводной вексель возник, как способ международных расчётов и первоначально он был связан с переводом денег из одной страны в другую. Прообразом переводного векселя было сопроводительное письмо банкира-менялы, выдаваемое купцу взамен полученных от него денег с поручением другому банкиру-меняле выплатить подателю письма деньги в местной валюте.

Вексель - это самостоятельно обращающаяся на фондовом рынке особая инвестиционная стоимость, которая: выражает заёмный характер отношений между лицом, выписавшем вексель и векселедержателем; обслуживает движение товарно-материальных и денежных ценностей; является кредитными деньгами, расчётным средством и этим разрешающая противоречие между совершением коммерческой сделки и отсутствием денежного эквивалента для её оплаты.

Если акция является инвестицией в уставный капитал акционерного общества, корпоративная облигация - преимущественно в основные фонды предприятия, то вексель - это инвестиции в оборотные средства хозяйствующих субъектов.

Вексель - это письменное долговое обязательство, дающее его владельцу право требовать по наступлении срока с лица, выдавшего данное обязательство уплаты оговоренной в нём денежной суммы.

Вексель является документом, составленным в утверждённой законом форме и содержащим безусловное абстрактное денежное обязательство уплаты векселедателем вексельной суммы векселедержателю. К достоинствам векселя относят то, что он способен: упорядочивать деловые отношения; снижать риски, связанные с коммерческим кредитованием; уменьшать потребность в денежных средствах. Он является универсальным расчётным средством, ускоряет проведение сделок, обеспечивает получение кредита и соответствующую отсрочку платежа.

Вексель, также как и другие ценные бумаги обладает определённым потенциалом надёжности, ликвидности, доходности и прироста стоимости. Он обладает неограниченной обращаемостью, так как число индоссаментов в нём не лимитировано. Индоссамент - это специальная передаточная надпись на переводном векселе при его переходе к другому держателю.

Существуют различные типы векселей, такие как: государственные (казначейские), банковские (финансовые), корпоративные, векселя организаций, учреждений и физических лиц. Векселя бывают дисконтные, есть с разницей между ценой реализации и ценой погашения векселя и процентные (предполагающие процентную ставку). Выделяют также: векселя выданные и векселя полученные, векселя оплаченные и неоплаченные, рублёвые и валютные, именные и предъявительские, гарантированные (с авалем) и негарантированные, оборотные и необоротные.

Простой вексель должен содержать обязательные реквизиты: наименование «вексель»; простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определённую сумму; указание срока платежа; места его совершения; наименование того, кому или по приказу кого платёж должен быть совершён; указание даты и места составления векселя; подпись векселедателя. На вексельных бланках отведено место для печати. (см. Приложение 5)

К обязательным реквизитам переводного векселя (тратта) относятся: наименование «вексель»; простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определённую сумму; наименование того, кто должен платить; указание срока платежа; указание места, в котором должен быть совершён платёж; наименование того, кому или по приказу кого платёж должен быть совершён; указание даты и места составления векселя; подпись того, кто выдал вексель. Подпись здесь, как и в переводном векселе, обязательно осуществляется от руки. Есть место для печати.

Рисунок 1: Участники операций с переводным векселем

Простой вексель имеет более ясный характер долгового обязательства. Он содержит всего два лица. Первое лицо - это векселедатель, выписавший вексель и одновременно являющийся плательщиком по нему. Вторе лицо - ремитент - первый получатель по векселю и он же - первый векселедержатель, перед которым плательщик принимает соответствующее обязательство. Переводной вексель гораздо сложнее, так как в одном документе здесь фактически выражено два долговых обязательства: плательщика перед трассантом (надписателем) и трассанта перед ремитентом (получателем). Главным должником здесь выступает акцептант. Отличие между простым и переводным векселем - и в природе лица, выписывающего вексель. В простом векселе - это должник, а в переводном - кредитор. Отсюда и различие в характере самих векселей. В простом векселе - это личное обязательство уплаты, а в переводном - указание (приказ) уплаты третьему лицу (ремитенту). Отличие между векселями - и в характере их использования. Переводной вексель чаще используется для кредитования торговли, в том числе внешней, тогда как простой вексель - при оформлении ссуд.