Реформирование экономики ценных бумаг в новых условиях хозяйствования

Брокеру-комиссионеру не нужна доверенность, так как он не выступает представителем своего клиента, а действует от своего имени. Его полномочия определяются договором комиссии. Договор комиссии всегда предполагается возмездным. Сверх того, дополнительное вознаграждение возникает, если комиссионер отвечает за действия третьих лиц, с которыми он заключил сделку в интересах комитента.

В том случае, если брокер-комиссионер заключил сделку на более выгодных условиях, чем предусмотрено договором, то дополнительная выгода по умолчанию делится поровну с клиентом-комитентом. В договоре может быть предусмотрена и любая другая схема распределения этой выгоды. Когда сделка заключена на худших условиях, чем предусмотрено договором, то тут возникает другая ситуация. В случае продажи ценных бумаг по более низкой цене брокер должен возместить клиенту разницу, если не докажет, что у него не было возможности продать ценные бумаги по согласованной цене и что своими действиями он предотвратил большие убытки. В случае покупки брокером-комиссионером ценных бумаг по более высокой цене, чем оговаривалось, комитент обязан «в разумный срок» заявить о несогласии принять такую сделку. Если он этого не сделал, сделка будет считаться принятой. Поскольку деньги, вырученные от продажи ценных бумаг, обычно проходят через счёт брокера-комиссионера, то он может самостоятельно исчислить и удержать вознаграждение.

Особенность российского фондового рынка до осени 1997 года состояла в том, что брокерам было запрещено открытие и ведение клиентских денежных счетов. В настоящее время брокеры могут обеспечить раздельное хранение собственных денежных средств и средств своих клиентов.

Ведение брокером счетов денежных средств клиента может осуществляться на основании договора комиссии или договора доверительного управления. Договор комиссии предусматривает обязательство брокера хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг. Кроме учёта и хранения денежных средств клиентов брокер-комиссионер должен обеспечить клиентам надлежащий учёт их прав на ценные бумаги. Для этих целей он открывает и ведёт счета «депо» клиентов. Если брокер не совмещает брокерскую деятельность с депозитарной, то он прибегает к сотрудничеству со сторонним депозитарием, где открывает своему клиенту счёт «депо», на котором учитываются все купленные по поручению клиента ценные бумаги или ценные бумаги, переведённые клиентом для дальнейшей продажи. Клиент в свою очередь назначает брокера попечителем своего счёта «депо». Попечитель счёта «депо» - лицо, которому депонент (клиент) передаёт право распоряжения ценными бумагами. При наличии попечителя счёта клиент (депонент) не имеет право самостоятельно передавать депозитарию поручения в отношении ценных бумаг, которые хранятся и (или) права на которые учитываются в депозитарии, за исключением случаев, предусмотренных депозитарным договором. Счёт «депо» не может иметь более одного попечителя. Таким образом, брокер-комиссионер полностью контролирует ценные бумаги своего клиента, не имея при этом права собственности на них.

Сфера действия агентского договора шире, чем у договоров поручения и комиссии. Данный договор всегда имеет делящийся характер. Действуя по договору брокерского обслуживания, профессиональный участник рынка ценных бумаг: следит за рынком и исполняет заявки своих клиентов путём заключения гражданско-правовых сделок с ценными бумагами, выступая при этом в качестве поручителя или комиссионера; решает все вопросы с контрагентами по правильному оформлению сделки, предоставлению (доставке) необходимых документов; переоформляет права собственности в реестрах и депозитариях, для чего оформляет необходимые документы, открывает счета «депо», поддерживает связь с реестрами и депозитариями с помощью курьеров; решает вопросы, связанные с получением дивидендов и процентов по ценным бумагам своих клиентов, доводит до сведения своих клиентов информацию, полученную от эмитентов; представляет документы для бухгалтерского учёта, а также ведёт учёт активов раздельно по каждому клиенту; обеспечивает юридическую базу работы; осуществляет разнообразные вспомогательные схемы работы (сделки заём, залог и другие); предоставляет консультации и аналитические обзоры.

Брокер, заключая агентский договор со своим клиентом, предполагает, что их взаимоотношения будут носить не разовый характер.

Все рассмотренные ранее схемы осуществления брокерами своих функций на фондовом рынке предполагают совершение разовых сделок на неорганизованном рынке ценных бумаг. На практике брокер совершает покупку или продажу для клиента через организованные системы торговли (биржевые и внебиржевые). Брокер находится в постоянном взаимодействии с клиринговыми организации, расчётными депозитариями, расчётными банками и прочими элементами инфраструктуры рынка ценных бумаг. Главное в этом взаимодействии для брокера - организовать работу так, чтобы свести к минимуму временные и денежные издержки, возникающие при переходе прав собственности на ценные бумаги и обеспечить своим клиентам наиболее быстрый и удобный доступ к различным биржевым и внебиржевым рынкам ценных бумаг. [18;66]

В настоящее время в России брокерские компании ориентируются преимущественно на корпоративных клиентов, в том числе иностранных, и на частных инвесторов, требующих от компании готовности к массовому обслуживанию.

3.5 Операции по доверительному управлению

Доверительное управление состоит в том, что некое юридическое или физическое лицо, обладая определённым имуществом, передаёт его доверительному управляющему на заранее оговоренный срок и обязывает его распоряжаться им с целью получения дохода в пользу выгодоприобретателя. Собственник имущества носит название учредителя управления, а выгодоприобретатель - это некое третье лицо, которое по договору может быть учредителем управления.

Согласно Закону «О рынке ценных бумаг» под деятельностью по управлению ценными бумагами признаётся осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определённого срока доверительного управления переданными ему во владение принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Клиент (учредитель управления) определяет порядок управления активами с финансовым посредником в соответствии с условиями предоставления услуги и подписывает договор доверительного управления имуществом. На основании подписанного договора инвестиционная компания открывает отдельный расчётный счёт в коммерческом банке, а также отдельный счёт «депо» в депозитарии. Учредитель управления (клиент) перечисляет определённую денежную сумму в банк на счёт доверительного управления. В случае передачи в доверительное управление ценных бумаг учредитель переводит их на счёт «депо» в депозитарий. Управляющий (инвестиционная компания) формирует и управляет инвестиционным портфелем на рынке ценных бумаг, совершая на нём допустимые договором и законодательством операции, используя при этом счёт доверительного управления в банке и (или) счёт «депо» в депозитарии. На счёт доверительного управления в банке поступают все средства, полученные в ходе управления, а на счёт «депо» переходят ценные бумаги.

К объектам доверительного управления относят: акции акционерных обществ, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности; облигации коммерческих организаций, в том числе находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности; государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление.

Объектами доверительного управления не могут быть: переводные и простые векселя; чеки; депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных организаций, а также сберегательные книжки на предъявителя; складские свидетельства любых видов (типов), а также иные товарораспорядительные ценные бумаги.

Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в ценные бумаги осуществляется на основании единого договора о доверительном управлении, заключаемого между учредителем управления и доверительным управляющим, в котором устанавливается система вознаграждения управляющего и инвестиционная декларация.

Кроме установленных законодательством Российской Федерации обязательных условий договора доверительного управления договор, предусматривающий передачу в доверительное управление средств инвестирования в ценные бумаги, должен содержать инвестиционную декларацию управляющего, определяющую направления и способы инвестирования денежных средств учредителя управления. Заключение договора влечёт за собой признание согласия учредителя управления со всеми изложенными в инвестиционной декларации положениями, включая согласие на инвестирование принадлежащих ему денежных средств в любые перечисленные в декларации ценные бумаги - объекты инвестирования.

В случае доверительного управления, основанного на индивидуальном подходе, инвестор становится заинтересованным в услуге доверительного управления только в том случае, если он получит в результате такого управления доходность выше, чем доходность по альтернативному безрисковому. В связи с этим, менеджер изначально имеет определённые обязательства перед клиентом по уровню доходности.

На российском рынке ценных бумаг действуют в основном так называемые агрессивные инвесторы, реализующие активную инвестиционную политику, инвестиции которых носят краткосрочный, спекулятивный характер.

Крупные российские банки и инвестиционные компании сегодня в основном работают на организованном вторичном рынке акций. Наиболее ликвидными акциями в настоящее время являются акции предприятий нефтегазовой отрасли, связи и телекоммуникаций, электроэнергетики.

Все сделки с ценными бумагами совершаются с целью получения выгоды. Для того, чтобы данные сделки не нарушали ни чьих интересов и были созданы контролирующие органы и законодательство, регулирующее сделки с ценными бумагами. Для этого существует порядок эмиссии ценных бумаг, порядок проведения инвестиционных, дилерских и брокерских операций, операций по доверительному управлению.

На данный момент в нашей стране производится сравнительно небольшой объём операций. Российский рынок ценных бумаг ещё находится на стадии развития.

3.6 Предложения по совершенствованию функционирования механизма сделок с ценными бумагами

Важным фактором повышения конкурентоспособности российского финансового рынка является создание его позитивного имиджа в глазах отечественных и зарубежных инвесторов. Необходимо сосредоточить усилия на том, чтобы преодолеть сохраняющиеся предрассудки в отношении неразвитости российского финансового рынка или незащищенности привлекаемых на российском рынке инвестиций. Необходима целостная система распространения информации и знаний о российском финансовом рынке как среди иностранных инвесторов, так и внутри России. Зачастую упрощенные представления российских предпринимателей о финансовом рынке, приверженность отдельных комментаторов и аналитиков штампам зарубежной прессы оборачиваются накоплением неоправданно негативных оценок реальной ситуации в России. Низкий уровень информированности населения, а также отсутствие доверия к инструментам финансовых рынков приводит к тому, что до сих пор значительная часть сбережений граждан осуществляется в наличной форме, путем вложений в иностранную валюту и увеличения объема наличных денег на руках у населения.

Построение системы информации о российском рынке ценных бумаг позволит создать объективную картину реальных возможностей, которые предоставляет инвесторам и эмитентам российский финансовый рынок.

Эффективным инструментом системы информирования как отечественных, так и зарубежных граждан, частных и институциональных инвесторов и привлекающих капитал на финансовых рынках компаний мог бы стать информационный вневедомственный Интернет-портал, посвященный вопросам развития российского финансового рынка.

На таком портале следует размещать статистические данные, отражающие динамику агрегированных показателей, характеризующих развитие различных сегментов российского финансового рынка, место России среди мировых финансовых центров, планируемые изменения в режиме регулирования и их обсуждение, примеры гармонизации российского законодательства в области рынка ценных бумаг с международными правовыми нормами и стандартами. Здесь необходимо концентрировать информацию об успешных сделках на финансовом рынке, о предотвращении недобросовестных действий его участников, о деятельности инфраструктурных институтов, бирж.

В упрощении нуждается процедура эмиссии ценных бумаг акционерных обществ, чьи акции уже включены в котировальный список. В частности, для государственной регистрации дополнительного выпуска акций или выпуска облигаций таких эмитентов, в случае публичного размещения ценных бумаг, необходимо ввести уведомительный порядок регистрации выпуска и проспекта ценных бумаг. Кроме этого, назрела необходимость сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, с учетом того, что такие эмитенты раскрывают информацию ежеквартально. При этом предполагается, что контроль за размещением ценных бумаг будет осуществляться профессиональными участниками, оказывающими услуги по размещению, или биржами.

Следует не только стимулировать эмитентов к увеличению размещения ценных бумаг на российских биржах, но и рассмотреть вопрос об изменении пропорций размещения ценных бумаг в России и за ее пределами в пользу российского рынка.

Следовало путем изменения соответствующих нормативных актов ввести понятие, эквивалентное термину «free-float», и установить его количественные и качественные значения, соответствующие стратегическим целям развития российского финансового рынка. На основе этого можно было бы определять пропорции и требования, касающиеся обращения ценных бумаг и сделок с ними со стороны участников рынка ценных бумаг. В частности, было бы целесообразным ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных площадках, ограничивающие возможность выхода за рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении, но создающих более льготный режим выхода для компаний с наибольшим количеством свободно обращающихся акций. При этом нужно будет четко определить процедуры предложения ценных бумаг международным и отечественным инвесторам. В рамках этого потребуется дополнительное регулирование ответственности профессиональных участников финансового рынка, оказывающих услуги по эмиссии и размещению ценных бумаг, выработка механизмов контроля, в том числе с участием СРО, за долей ценных бумаг, находящихся в обращении, за механизмом предложения ценных бумаг в России и за рубежом.

Также действующее законодательство не содержит реального механизма позволяющего в процессе реорганизации перевести обязательства по выпущенным облигациям на юридическое лицо - правопреемника без нарушения прав всех владельцев облигаций и с учетом экономических интересов реорганизуемых эмитентов. В связи с чем, на законодательном уровне следует предусмотреть специальный порядок перехода обязательств по облигациям реорганизуемой организации к ее правопреемнику.

Органом законодательной власти необходимо, сформировать эффективное правовое регулирование, обеспечивающее обращение на российском рынке широкого спектра финансовых инструментов. В настоящее время наиболее отлаженным является регулирование ценных бумаг. Вместе с тем, в отношении иных финансовых инструментов такая детальная регламентация отсутствует.

Заключение

Государство регулирует рынок ценных бумаг путём установления требований к деятельности всех участников рынка. Выпуск всех эмиссионных ценных бумаг должен проходить обязательную государственную регистрацию. При этом со стороны государства осуществляется контроль за соблюдением эмитентами условий и обязательств указанных в ценных бумагах. Регулированием рынка ценных бумаг также считается обязательное лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; создание системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг не является стабильным источником финансирования развития народного хозяйства. Довольно небольшой процент граждан используют рынок ценных бумаг в качестве института сбережений и накоплений. Существует высокая степень всех рисков, связанных с ценными бумагами.

Многие предприятия недостаточно заинтересованы в проведении эмиссий, высший менеджмент стремится удерживать контрольные пакеты акций в своей собственности.

Практика показывает, что большинство руководителей предприятий не рассматривают средства от выпуска акций и облигаций в качестве значительных инвестиционных ресурсов. Сотрудничество с потенциальными инвесторами осложняется непрозрачностью финансовой отчётности предприятий.

Причинами, негативно сказывающимися на развитии эмиссионной деятельности являются низкий уровень знаний о фондовом рынке руководителей предприятий и отсутствие квалифицированных кадров в области финансов. На данный момент привлечением денежных средств посредством эмиссии занимаются только те компании, которые представляют интерес в национальных масштабах, например: «Роснефть», «ВТБ», «Лукойл».

Для того чтобы механизм сделок с ценными бумагами на российском рынке начал наиболее эффективно работать необходимо: разработать действенную модель государственного регулирования фондового рынка; усилить информационную и образовательную работу по разъяснению инвестиционных возможностей рынка; развивать рынок производных ценных бумаг.

Таким образом, рынок ценных бумаг играет важную роль в развитии российской экономики. В условиях рыночных отношений предприятиям целесообразно активнее использовать возможности фондового рынка. Посредством сделок с ценными бумагами они могут осуществлять спекулятивные и хозяйственные операции, заниматься перераспределением собственности и создавать эффективные финансовые механизмы для запуска инвестиций. Разработанные принципиальные подходы использования хозяйствующими субъектами инструментов рынка ценных бумаг будут способствовать становлению цивилизованных рыночных отношений в Российской Федерации.

Список используемой литературы

1. Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993г., п.2

2. Гражданский кодекс РФ от 30 ноября 1994г.

3. Федеральный закон от 22 апреля 1996г. «О рынке ценных бумаг».

4. Федеральный закон от 10 июля 2002г. «О Центральном банке Российской 5. Федерации (Банке России).

6. Федеральный закон от 2 декабря 1990г. «О банках и банковской деятельности».

7. Федеральный закон от 26 декабря 1995г. «Об акционерных обществах».

8. Федеральный закон от 3 июля 1991г. «О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР».

9. Положение ЦБ РФ «О порядке продажи Банком России государственных ценных бумаг с обязательством обратного выкупа» от 11 января 2002г.

10. Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации от 11 октября 1999г.

11. Белов В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг/ Учеб. пособие.- М.: Высш. шк., 2005.

12.Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для вузов/ Под ред. проф. Е.Ф.Жукова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.

13.Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учеб. пособие для вузов.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2005.

14. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования: учебное пособие/ А.Г.Ивасенко, Я.И.Никонова, В.А.Павленко. - 3-е изд., перераб. - М.: КНОРУС, 2007.

15.Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг: учебник.- 2-е изд., с изм. - М.: Экономистъ, 2006.

16. Колесниеова В.И. Ценные бумаги: Учебник/ Под ред. В.И. Колесниеова, В.С.Торкановского.- М.: Финансы и статистика, 1999.

17.Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник.- М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М,2006.

18.Тихомирова Ю.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 021100 «Юриспруденция»/ Под ред. проф. И.Ш.Килясханова.- М.: ЮНИТИ-ДАНА, Закон и право, 2004.

19.Шабалин А.О. Особенности фондового рынка России в период НЭПа// Финансы.-№4.- 2007.

20.Шевченко Г.Н. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебное пособие. 2-е изд., испр.и доп. - М.: Статут, 2005.

21. Шевченко Г.Н. Эмиссионные ценные бумаги: понятие, эмиссия, обращение.- М.: Статут, 2006.

22.Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. Серия «Учебники, учебные пособия». Ростов н/Д: «Феникс», 2000.

23.Электронная библиотека образовательных и просветительских изданий./ www.iqlib.ru/

24. Cайт ЦБ РФ / www.cbr.ru/.

25. www.market-pages - информационный бизнес портал.

26. www.vedomosti

27. Журнал «Деньги»№42 от 25.10.210год

Размещено на Allbest.ru