Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Актуальность данной темы заключается в том, что в последнее время отечественные предприниматели меняют стратегию развития бизнеса по примеру европейских компаний. Одним из примеров таких решений являются сделки по реорганизации компании, а в частности слиянию и поглощению (в иностранной практике - M&A). Более узкая тема, относительно страховых компаний, выбрана в связи с тем, что на данный момент именно на страховом рынке происходит множество сделок подобного типа. Таким образом, целью является выявление целесообразности проведения слияния или поглощения на основе анализа сделок.В данной работе объектом исследования являются мотивы целесообразности проведения сделок по реорганизации компании, а предметом -страховые организации, участвующие в инвестиционных сделках. Для достижения поставленной цели есть необходимость в решении следующих задач:

- проанализировать тенденцию развития страхового рынка России и процессы слияний и поглощений на нём;

- охарактеризовать существующие методы, которые можно применить для оценки стоимости компаний в предынтеграционный и после интеграционные периоды;

- выбрать наиболее подходящий метод для оценки стоимости страховых компаний до и после реорганизации;

- проанализировать информацию о сделках, проходящих на российском рынке;

- выявить целесообразность проведения сделок и обосновать выбор наиболее успешной из них.

Является достаточно интересным тот факт, какие мотивы отечественных и иностранных компаний лежат в основе организации новой компании. Оригинальность данной тематики заключается в том, что работа позволяет переосмыслить уже проведенную несколько лет назад сделку и сделать выводы относительно целесообразности ее проведения в долгосрочном периоде, а не на момент заключении, а также сравнить некоторые моменты проведения подобных сделок на российском рынке и выявить некоторые особенности эффективности реорганизации компаний. Результат заставил сомневаться в необходимости проведения поглощения на тот момент.

Несмотря на достаточно спорные результаты, полученные путем анализа сделки по реорганизации с участием ООО «Росгосстрах» и СК «Русский мир», вторая рассматриваемая сделка с участием Allianz, Прогресс-Гарант, РОСНО дает некоторые позитивные выводы относительно возможности правильности оформления, проведения подобных сделок на отечественном рынке.

Выявление мотивов участников реорганизации является очень важным моментом, поскольку это дает некоторое объяснение, почему две или более компании будут прибыльнее после слияния или поглощения, чем по отдельности. Для проведения данного исследования в работе были использованы несколько методов и подходов к оценке бизнеса.Существует проблема с применением методов, разработанных специально для оценки именно страховых компаний: они не учитывают особенности страховой деятельности, либо не дают полную информацию о проведенной сделке.

Первый метод оценки бизнеса - сравнительный подход.Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика. 2001.С. 105-224. Особенностью данного метода является ориентация на рыночную стоимость компании на момент проведения сделки, а также сравнительная характеристика, относительно конкурентов на рынке. Второй - затратный метод - базируется не на доходах предприятия, а на издержках приобретаемого бизнеса, то есть с точки зрения понесенных затрат.Последний из наиболее распространенных подходов к оценке бизнеса - доходный метод - включает в себя 2 способа оценки. Первый - использование дисконтированных денежных потоков. Второй - метод капитализации прибыли. Данный метод применяется только, когда предприятие получало примерно одинаковую прибыль на протяжении длительного периода времени. Доходный метод является наиболее приемлемым для проведения оценки реорганизации компаний ОАО «Росгосстрах» и ОАО СК «Русский мир», так как в своей основе требует данные по стандартным формам отчетности, а также рассматривает прибыль от основного вида деятельности.

Из иностранных источников хотелось бы отметить Stanly Foster Reed and Alexandra Reed Lajoux «TheArtof M&A». Это пособие охватывает практически все аспекты слияний, поглощений и выкупов. Она дает представление о проводимой операции от первого шага до последнего. Самое главное, что она дает основы, как происходит структурирование сделки, которая должна быть справедливой, равноправной, а главное - выгодной для компании. Особо стоит выделить «Оценка бизнеса» Грязновой А.Г. и Федотовой М.А. В данной книге дается наиболее полное представление, как и по каким принципам можно оценить страховую компанию во время проведения реорганизации.

Структура работы представляет собой несколько разделов, что определяется темой данного исследования. Три главы в работе являются логически оптимальными. Первая глава представляет собой теоретическое введение и дает первоначальные понятия об исследуемом проекте. Далее - вторая часть, где дана более конкретная информация относительно исследования, углубленные понятия и разъяснения. Третья глава является непосредственно практической частью, где представлены расчеты и выводы относительно проведенного анализа. Практическая часть данной работы содержит анализ двух инвестиционных сделок, позволяющий сделать вывод о более успешной из них.

страховой рынок бизнес

1.Теоретические аспекты операций по слиянию и поглощению

1.1 Базовые понятия и основные принципы слияния и поглощения

Наш мир развивается достаточно стремительно. Бизнес - уже ни для кого не является каким-то недостижимым и непонятным понятием. Сейчас существует множество способов эффективного управления предприятием, которое должно приносить прибыль. Одним из составляющих успешного ведения бизнеса является его расширение, в том числе за счет «съедания» или «сотрудничества» с перспективными компаниями. В двух словах - это есть операции по слиянию и поглощению, или, в международной практике -Mergers&Acquisitions. Впервые данное явление появилось в зарубежной практике и поэтому в большинстве источников фигурирует именно иностранный эквивалент данного понятия. Однако на данный момент операции подобного типа проходят по всему миру и в связи с этим существуют определенные различия в толковании данных понятий.

Для дальнейшего изучения темы операций по слияниям и поглощениям необходимо для начала понять, что они, в сущности, представляют собой. Понимание данного вопроса обеспечит в последующем понимание необходимости существования таких сделок в современной экономике.

И так, Ендовицкий Д. А предложил следующий вариант определения рассматриваемых понятий: слияния и поглощения - это общий термин, используемый для обозначения консолидации компаний. Слияние представляет собой операцию по комбинации двух или более компаний для создания одной новой, в то время как поглощение - это приобретение одной компанией другой. Следовательно, можно утверждать следующее: на уровне продажи-покупки акций такие операции подразумевают, в первую очередь, переход контроля над предприятием от представителей участвующих компаний. В соответствии с общепринятыми за рубежом подходами под слиянием как раз таки понимается любое объединение хозяйствующих субъектов, в результате которого образуется единая экономическая единица из двух или более ранее существующих. Согласно МСО, слияние - это «приобретение, при котором все активы и обязательства поглощаются компанией-покупателем». В соответствии с российским законодательством слияние - это реорганизация юридических лиц, при которой «права и обязанности каждого из них переходят ко вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом». Таким образом, можно отметить, что отличительной особенностью проведения подобных сделок на отечественном рынке является необходимость оформления сделки слияния с появлением нового юридического лица, при этом компания образуется на основе одной или более фирм, утрачивающих полностью свою самостоятельность. При этом новая компания полностью берет контроль над активами и обязательствами реорганизуемых компаний. Последние в последующем ликвидируются и перестают существовать как отдельный хозяйствующий субъект.

В иностранной практике под слиянием может пониматься объединение двух или более фирм, при котором одна реорганизуемая компания выживает и продолжает существовать на рынке, а остальные теряют свою самостоятельность и прекращают существование. В российской же практике принято называть подобную операцию присоединением, при котором передаются все права и обязанности присоединяющихся компаний к основной. Как ни странно, в отечественной литературе не принято выделять термин «поглощение». За рубежом понятия «слияние» и «поглощение» всегда существуют вместе и их не принято отделять друг от друга. В связи с этим, в иностранной практике сложно провести четкую границу между этими двумя видами реорганизации фирм, в отличие от отечественного рынка. Термин «statutorymerger» также переводится в соответствии с российским законодательством как «слияние». Поглощение компании - это взятие одной компанией другой под свой контроль, управление ею с приобретением абсолютного или частичного права собственности на нее. Есипова В.Е., Г.А. Маховикова. Оценка бизнеса. 3-е издание. СПб: Питер, 2010. - С. 292.

Собственно, в связи с такими тонкими различиями и несоответствиями различных законодательств стоит уточнить, что в зарубежной практике поглощение - это общий термин, который используют для определения передачи компании, в то время,как слияние - это процедура, которая может последовать (а может и нет) за поглощением. Компания, которая получает контроль, часто также называют поглотителем или компанией-покупателем, а также корпоративным рейдером («acquirer» или «corporateraider» Корпоративным рейдером, как правило, называют компанию-покупателя, осуществляющего враждебное поглощение компании-цели, а термин «acquirer» используют в случае дружественных поглощений.). Реорганизуемую же фирму называют целевой компанией либо компанией-целью, либо компанией-мишенью («acquiringcompany», «targetcompany»).

Итак, слияние само по себе предполагает растворение одной компании в другой, при котором сертификаты на право владения акциями одной корпорации обмениваются на сертификаты на право владения акциями другой корпорации. В результате последняя перестает существовать и рассматривается как «умершая» (decedent), а первая как «наследница» (survivor).Reed, Stanly Foster and Alexandra Reed Lajoux. “The Art of M&A, A Merger/Acquisition/Buyout Guide”, Fourth Edition, New York: McGraw-Hill, 2007. P. 191.Иногда ведутся разговоры, что происходит не поглощение компании, а слияние. На самом деле это не так, фактически по законодательству одна компания будет полностью принадлежать другой и равенство тут невозможно. Однако существует специфическая форма слияния под названием «корпоративная консолидация». В этом случае акции обеих компаний (корпораций), участвующих в сделке, конвертируются в акции совершенно новой компании с новым названием. В этом случае новая корпорация называется «правопреемницей» (successor).

Тогда возникает вопрос, в чем же все-таки отличие операций по поглощению и слиянию. На самом деле поглощение - это общий термин, используемый для описания передачи собственности. В свою очередь слияние - более узкий термин для определенной юридической процедуры, которая может последовать, а может и не последовать за поглощением. Гораздо чаще встречаются случаи, когда происходит поглощение без последующего слияния. Также не всегда «наследником» становится более крупная компания. Это совсем не показатель. Иногда по налоговым или другим соображениям более крупная корпорация может влиться в меньшую. Размер оборота, чистая стоимость активов, количество занятых, кандидатура руководителя компании, даже название не оказывает определяющего воздействия на то, какая из компаний станет в итоге «наследницей».

Также существуют другие термины, употребляемые в практике реорганизации компаний, а именно при осуществлении операций по слиянию и поглощению. Необходимо достаточно точно понимать, что собой представляют следующие понятия, чтобы правильно руководствоваться инструкциями по осуществлению той или иной операции.

Существует также некоторая иная форма реорганизации компаний, которая носит название «рекапитализация». Jeffrey A. Trachtenberg. The Rain on Macy's Parade: How Greed, Ambition, and Folly Ruined Americas. NewYork.CrownBusiness. 1996. P. 186. Это операция неким образом похожа по результатам на поглощение, то есть компания выглядит так, как будто только что прошла через выкуп с привлечением заемных средств. При проведении данной операции публичная компания, главным образом для защиты от так называемого враждебного поглощения, реструктурирует правую часть своего баланса, увеличивая долю заемных средств и уменьшая собственный капитал путем выкупа собственных акций на рынке. Это достаточно эффективный метод для компаний с большими денежными резервами или высокой кредитоспособностью, позволяющий снизить привлекательность фирмы для «захватчиков», которые, как правило, рассчитывают использовать денежную наличность и кредит данной компании для финансирования своей покупки.

Итак, враждебное поглощение (hostileacquisition) представляет собой предложение купить акции публичной компании, которое отвергнуто советом директоров данной компании, или мишени.

Целевая компания - в узком смысле это объект враждебного поглощения, в широком смысле это любая компания, которая поглощена, поглощается или будет поглощена.Но не всегда поглощение враждебно, иногда оно носит мирный характер и его называют дружественной сделкой. Оно предполагает, что как продавец, так и покупатель добровольно идут на заключение сделки. Большая часть сделок происходит именно по такому принципу. Они базируются на взаимном согласовании интересов обеих сторон, которые предполагают выработать конструктивное решение.

Порядок проведения сделок по слиянию и поглощению достаточно часто имел место меняться. В 1997 году общее число заключенных сделок подобного типа в США достигло отметки 15 891, а их общая суммарная стоимость приблизилась к 1 трлн.долл. на тот момент. Причем, большая часть сделок относилась к так называемым «стратегическим», то есть между покупателем и продавцом (сторонами слияния) существовали определенные экономические отношения, общая заинтересованность в улучшении финансового положения каждой из сторон.

На цифрах такие операции выглядят внушающими, однако на деле это связано со множеством сопровождающих неприятностей, как технологических, финансовых, так и законодательных. Например, исполнительные директора для осуществления подобной сделки берут деньги взаймы, и не всегда у них в последующем бывает возможность покрыть столь внушительную сумму. При этом вмешивается человеческий фактор, связанный с неверным представлением о том, что осуществить сделку необходимо при любых обстоятельствах. И как итог может произойти внушительная необоснованная переплата.

Чтобы стало понятно, насколько это серьезно, приведем пример одной из наиболее известных сделок по реорганизации компаний на американском рынке. Ее осуществлял канадского предприниматель Роберта Кампе, который в принципе не следовал никаким примерам и не слушал мнения окружающих. В некоторый период времени он приобрел сеть универмагов AlliedDepartmentStores. Сумма этой сделки достигла 4.1 млрддолл, а общие гонорары, выплаченные по ходу проведения реорганизации, юристам, экономистам, бухгалтерам, различным банкам, составили около 612 млн долл., причем эта сделка финансировалась не за счет личных средств Кампе, и не за счет прибыли от уже имеющегося бизнеса, а за счет достаточно дорогостоящих кредитов. Позже он приобрел Federated Department Stores, которая владела в те времена знаменитым нью-йоркским универмагом Blooming dale's и бостонским Filene's. Через некоторое время Кампе присоединил еще ряд достаточно известных универмагов. И опять же, - все это на заемные средства. Роберт надеялся на успешное развитие своего бизнеса, однако его неспособность оценить собственные возможности привела к развитию некоторых проблем. Он обладал достаточно существенным профессиональным недостатком - не владел искусством сбыта и реализации товаров. Как только стало известно, что все его компании не зарабатывают достаточно денег, чтобы покрыть все транзакционные издержки и кредиты, последовало громкое банкротство. Этого в принципе можно было избежать, если Роберт смог бы избежать негативного опыта своих предшественников. Например, также достаточно известная история с выкупом менеджером Macy's контрольного пакета акций этой компании. Она обанкротилась, и причиной стало то, что у управляющего по вопросам сбыта и реализации продукции также был достаточно существенный недостаток - он очень плохо разбирался в финансовых вопросах. Стоит отметить, его коллеги предоставили информацию о том, что в вопросах менеджмента и управления данный сотрудник разбирался еще хуже.

Вывод из данных примеров можно сделать следующий - все сделки по слиянию и поглощению должны быть тщательно продуманны, просчитаны, обоснованы, а также каждый этап по осуществлению таких операций должен контролироваться специалистами, которые при возникновении каких-либо проблем могут их решить. Нет необходимости в осуществлении сделки ради сделки, хотя высшие должностные лица всячески пытаются следовать именно этому принципу. Для этого и необходимо разбираться в данном вопросе.

На самом деле, более формально и систематизировано можно сказать, что:

1. в зависимости от характера интеграции выделяют следующие виды:

- горизонтальные слияния

- вертикальные слияния

- родовые слияния

- конгломератные слияния

2. в зависимости от национальной принадлежности можно выделить:

- национальные слияния

- транснациональные слияния

3. в зависимости от отношения управленческого состава можно выделить

- дружественные

- враждебные

4. в зависимости от способа объединения потенциала:

- корпоративные альянсы

- корпорации

5. в зависимости от того, какой потенциал объединяется:

- производственные слияния

В настоящее время происходит значительное увеличение подобных сделок на рынке России. Некоторые нормативные аспекты, такие, как увеличение уставного капитала компании, приводит к тому, что участники малого бизнеса вынуждены приходить к такому решению, как слияние или поглощение, если они хотят остаться на рынке, или же если более крупные компании уничтожают их. При этом, несомненно, каждая компания уже участвует непосредственно в социально-экономическом развитии и просто так уйти с рынка не может. При этом небольшое число крупных организаций с уже достаточно развитой филиальной сетью просто не могут противостоят более успешной зарубежной компании. Данный процесс ведет к потере контроля на отечественном рынке и в последующем к монополизации.

1.2 Законодательное регулирование подобных сделок

Что касается законности проведения подобных операций на российском и зарубежном рынках, то это требует более детального рассмотрения, так как в различных странах слияния и поглощения компаний происходят по разным правилам. Стоит отметить, что для отечественного рынка термин «слияние и поглощение» сам по себе чужд, так вид этих сделок мы переняли уже у американцев и как таковым созданием новых операций не занимались.

Как таковая нормативная база у нас начала формироваться с начала 90-х годов прошлого века. Именно в это время были приняты основные законодательные акты, которые регламентировали поведение российских компаний. В том числе, это относилось и к операциям по слиянию и поглощению.

На самом деле выделяют слияние, которое, наряду с присоединением, разделением, выделением и преобразованием является все-таки одной из форм реорганизации юридического лица. На самом деле, под регулирование с юридической точки зрения попадают лишь сделки по слиянию, когда объединяются активы двух юридических лиц, и поглощение, когда одно предприятие входит в состав более состоятельного юридического лица. Несмотря на достаточно детальную проработку правового института реорганизации, вид данных сделок не пользуется популярностью в России и, скорее всего, стоит упомянуть почему.

Первым и немаловажным фактом является то, что необходимо соблюдать достаточно сложную процедуру. Известно, что при сделке слияния или поглощения реорганизуемые компании должны достаточно точно соблюдать все необходимые формальности, предусмотренные законом. Прежде всего, это проведение нескольких, стоит подчеркнуть, общих собраний акционеров организаций, участвующих в данной сделке, и заседания директоров компаний. Игнорирование правил проведения реорганизации юридического лица может привести к невозможности завершения процесса или в дальнейшем к оспариванию результата.

Также необходимо получить разрешение антимонопольных служб. Положения антимонопольного законодательства достаточно жестко регламентируют сделки. Например, в соответствии с частью 1 статьи 17 Закона РСФСР от 22 марта 1991 года №948-1 «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» слияние и присоединение коммерческих организаций, суммарная балансовая стоимость активов которых превышает 200 тысяч минимальных размеров оплаты труда, осуществлялась с предварительного согласования антимонопольного органа. Понятно, что при оформлении сделки по слиянию и поглощению практически всем коммерческим организациям, чей размер был примерно равен среднему и крупному бизнесу, приходилось обращаться в антимонопольные службы для получения соответствующего разрешения.

Немаловажной особенность является то, что данный вид сделок требует безумного количества времени, так как соблюдение всех формальностей может затянуть реорганизацию предприятия не на месяц и даже не на год, что не всегда устраивает участвующие стороны. Появление дополнительных обязательств также может не очень понравится участвующим в сделках компаниям. Учитывая тот факт, что реорганизация затрагивает права и законные интересы многих групп лиц, российское законодательство требует от участников проведение целого комплекса стабилизирующих мероприятий. Например, проводимая сделка может ухудшить положение кредиторов реорганизуемых компаний. Например, это происходит при выделении, когда в новую организацию переводятся исключительно высоколиквидные активы, а все остальные обязательства остаются на балансе старого общества. В этом случае всем вполне понятно, что такое предприятие способно будет расплатиться по всем своим долгам. Поэтому регламентация Федеральным законом от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (п. 6 ст. 15) и Федеральный закон от 8 января 1998 года № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (п. 5 ст. 61) пытаются каким-либо образом защитить кредиторов от недобросовестных неплательщиков.

Например, в течение 30 дней со дня осуществления сделки, то есть в нашем случае с момента принятия решения последним участвующим в этой сделке обществом. Юридическое лицо, участвующее в реорганизации, обязано предупредить своих кредиторов в письменной форме о проведении операции. В этот же срок, компания, участвующая в данной операции обязана опубликовать в печатном издании, предназначенном для публикации данных о государственной регистрации юридических лиц, сообщение о принятом решении.

Также дополнительные права появляются у реорганизуемых организаций. Они вправе требовать от общества выкупа всех или части принадлежащих им акций (п.1 ст. 75 ФЗ «Об АО»). На самом деле этот пункт относится скорее к миноритарным акционерам, которые могут считать, что их права могут быть нарушены и их имущественные интересы могут пострадать. Вполне прозрачен вывод, что данные аспекты могут дестабилизировать финансовую ситуацию компании, а также осложнить отношения с контрагентами.

Следующим пунктом, который должны соблюсти реорганизуемые предприятия является информационная открытость операции. Как видно из вышеизложенной информации, еще в самом начале осуществления реорганизации, когда до завершения сделки остается не менее месяца, ее участники в обязательном порядке должны сообщить о намечающемся слиянии или поглощении. Этим могут воспользоваться конкуренты, которые не заинтересованы в завершении сделки, а также другие недоброжелатели.

Далее, появление предпринимательских рисков. Понятно, что результатом слияния или присоединения является прекращение существования одного или всех участников операции. Данный аспект может иметь весьма серьезные последствия для бизнеса. Например, лицензирование на отечественном рынке. Как известно, лицензия представляет собой право на ведение определенного вида деятельности при соблюдении определенных правил и обязательств, причем данный документ выдается лишь конкретному физическому или юридическому лицу. Как можно догадаться, лицензия теряют свою силу, если происходит реорганизация юридического лица, в том числе операции по слиянию и поглощению (п. 2 ст. 13 ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности» от 8 августа 2001 года № 128-ФЗ). При этом нигде в российском законодательстве не прописано, что правопреемник также получит лицензию в случае поглощения или слияния с юридическим лицом, которое ее уже имело. В определенных обстоятельствах это фактически может остановить осуществление сделки в целом.

Еще одним предпринимательским риском могут быть проблемы с контрагентами реорганизуемых компаний. Партнерам может не понравиться информация о грядущих изменениях. В практике имелись случаи, когда поставщики временно отказывались работать с реорганизуемым обществом до прояснения ситуации.

На самом деле, при наличии столь значительных обстоятельств, при заключении сделок подобного рода, российские предприниматели используют реорганизацию только в случае перехода на так называемую единую акцию. Обычно это происходит по одному из следующих вариантов:

- присоединение дочернего предприятия к головному;

- головное предприятие и дочерние компании присоединяются к одной из «дочек» материнской организации;

- происходит слияние головной компании и ее дочерних организаций

- основная и дочерние компании присоединяются к вновь созданной организации.

Вполне объясним тот факт, что разнообразие и разноплановость сделок по слиянию и поглощению в наших условиях оказали некоторое влияние на сложившуюся законодательную базу. Чтобы хотя бы частично представить, какое количество законодательных и нормативных актов регулирует данный аспект, можно привести некоторые из них:

- Федеральный Закон РФ "Об Акционерных Обществах" от 14.01.1998 с изменениями и дополнениями.

- Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29 июля 1998 г. №135-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) // Собрание законодательства Российской Федерации. - 1998. - №31. - Ст.3813.

К сожалению, данные документы регулируют лишь некоторые вопросы относительно таких сложных сделок по слиянию и поглощению. Однако то, что касается страховых организаций в России, мы не имеем полного документа, который отражал бы тонкости в урегулирования таких существенных сделок, как слияние и поглощение. В связи с этим возникает множество вышеизложенных проблем, которые на данный момент затрудняют всяческое развитие в данной области.

Поэтому вполне понятно, что опыт зарубежных коллег вполне привлекателен в плане рассмотрения и получения опыта. В связи с этим можно отметить детальную нормативную проработку в данном вопросе лидеров - США и Великобританию. В этом, безусловно, способствует хорошее развитие фондового рынка, распыленность акционерного капитала и культурные традиции.

Великобритания интересна в этом плане характерным саморегулированием рынка слияний и поглощений. У них существует положение Кодекс Сити по слияниям и поглощениям (City Codeon Take over and Merges). Данный документ не отличается всеобщей сферой применения, распространяется лишь на отдельные локальные области. При всем этом контроль по осуществлению сделок данного типа осуществляет Комитет по слияниям и поглощениям (Panelon Take oversand Merges). Данная саморегулируемая структура состоит из представителей Центрального банка Англии, Лондонской валютной биржи, а также некоторых представителей ведущих финансовых организаций страны.

В отличие от Великобритании, страны континентальной Европы не используют принцип саморегулирования, предпочитая законодательное регулирование всех правил и принципов по осуществлению сделок слияний и поглощений. В отличие от Англии, страны континентальной Европы отошли от саморегулирования и закрепили законодательно аспект сделок по слиянию и поглощению. Ярким примером такого регулирования является Швейцария. В 1989 году в этой стране существовавший в то время кодекс поглощения бирж был трансформирован в положения Закона о биржах и фондовой торговле в 1995 году. Кроме того, для стран Европы, а в частности Германии и Нидерландов, осуществляется усиленный государственный надзор за приобретением предприятий, достаточно развитая система санкций и четко разработанная процедура согласования операций по слиянию и поглощению с работниками предприятий. Смешанное регулирование подобных операций осуществляется во Франции, Бельгии, Испании. Кроме того, стоит отметить не только внутреннее собственное регулирование, но и то, что в некоторых спорных ситуациях весомый вклад вносят Директивы Совета ЕС.

Как можно заметить, в России практически не встречаются четкие инструкции по регулированию вопросов, относящихся к установлению некоторого контроля над бизнесом. Существенным минусом законодательства в европейских странах по поводу того, что у них не существует детальная регламентация корпоративных вопросов. На самом деле, это ничуть не мешает развитию предпринимательских отношений в этих государствах. На данный комментарий можно ответить достаточно просто - эти страны, в отличие от России, имеют достаточно длинную историю формирования корпоративной культуры и развитыми неформальными правилами ведения бизнеса. А также, многие вещи, которые присущи русскому менталитету при ведении сделок, просто неуместны в случае ведения бизнес сделок в Европе. Таким образом, можно сделать неутешительный вывод, что, несмотря на наличие законодательной базы, а также нормативные акты и законы, которые регулируют сделки по слиянию и поглощению, уровень правового регулирования в России все таки достаточно низок.

2.Этапы оценки операций по слиянию и поглощению

2.1 Основные методы оценки слияний и поглощений