Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru/

24

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

УО «БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра Экономической теории и истории экономических учений

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: Макроэкономика

на тему: Рынок ценных бумаг и его становление в Республике Беларусь

Студентка ФМк, 2-й курс, ДМЦ К.В. Волчек

Руководитель,

ассистент Н.М. Авдеенко

МИНСК 2012



Содержание:

Введение

1. Роль рынка ценных бумаг в экономике

1.1 Понятие и виды рынка ценных бумаг

1.2 Функции рынка ценных бумаг

2. Механизм функционирования рынка ценных бумаг

2.1 Основные элементы рынка ценных бумаг

2.2 Правовое регулирование рынка ценных бумаг

3. Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Периоды становления рынка ценных бумаг

3.2 Проблемы белорусского рынка ценных бумаг и пути их разрешения

Заключение

Список использованных источников

Приложения



Введение

Неотъемлемой составляющей развития экономики Республики Беларусь является становление рынка ценных бумаг. Это обусловлено, с одной стороны, внедрением в экономические отношения акционерного капитала, а с другой - применением различных механизмов фондового рынка в целях мобилизации свободных средств юридических и физических лиц и перераспределения их в сферы, наиболее эффективные и нуждающиеся в дополнительном финансировании.

Рассматривая белорусский фондовый рынок, необходимо отметить, что его главными сегментами, обусловливающими необходимость его формирования и развития, являются акции и облигации. Причем, если в существовании рынка облигаций в первую очередь заинтересовано государство (решая путем выпуска и размещения государственных облигаций проблему безинфляционного финансирования бюджета), то в формировании и развитии рынка акций более заинтересованы инвесторы и акционерные общества. Государство же путем правового закрепления порядка выпуска, размещения и обращения облигаций (в том числе при разгосударствлении и приватизации государственной собственности) предоставляет инвесторам альтернативный набор финансовых инструментов.

Проблемы ликвидности ценных бумаг, если они носят системный характер, развиваются с молниеносной скоростью. «Благодаря» той легкости, с которой рынок ценных бумаг позволяет покупателям и продавцам осуществлять операции с капиталом, даже незначительное локальное нарушение ликвидности может привести к катастрофическим последствиям. Именно поэтому главными целями практически всех звеньев инфраструктуры рынка ценных бумаг являются повышение ликвидности посредством увеличения прозрачности совершаемых на рынке операций и роста качества информационного обеспечения, устранения информационного искажения, предотвращения искажения системных кризисов.

Целью данной курсовой работы является исследование рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, анализ эффективности использования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь и выявления существующих проблем и возможностей их решения.

Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи: - анализ основных теоретических аспектов организации рынка ценных бумаг;

- изучение государственного регулирования рынка ценных бумаг;

- выявление основных проблем на рынке ценных бумаг и путей их решения.

1. 

1. Роль рынка ценных бумаг в экономике

1.1 Понятие и виды рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг играет в рыночной экономике весьма значимую роль. Являясь составной частью финансового рынка, на котором происходит перераспределение свободных капиталов, рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами, предоставляет механизмы для реконструирования формы и структуры собственности. Рынок ценных бумаг, используя специфическую систему посредников, формирует механизм для привлечения в экономику инвестиций, выстраивая взаимоотношения между теми, кто испытывает потребность в дополнительных финансовых ресурсах, и теми, кто хочет инвестировать избыточный доход. [11, c.7]

Как указывалось, рынок ценных бумаг - составная часть совокупного финансового рынка. Поэтому, в общем виде рынок ценных бумаг также можно определить как систему экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. С этой точки зрения, рынок ценных бумаг отличается от иных рынков только объектом сделок: если для товарных и ресурсных рынков таковыми являются товары и ресурсы соответственно, то на рынке ценных бумаг обращаются специфические объекты - ценные бумаги. [1, c.5]

Сущность рынка ценных бумаг можно пояснить следующим образом: помимо реального капитала, представленного производственными фондами, существует также капитал, отраженный ценными бумагами.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага, которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда. Поэтому рынок ценных бумаг отличается от других видов рынков, прежде всего специфическим характером своего товара.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что ценная бумага- это не деньги и не материальный товар, а ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу; это форма существования капитала, отличная от товарной, производительной и денежной форм, которая может приносить этот капитал в дальнейшем. Система экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг образует рынок ценных бумаг.

Виды ценных бумаг чрезвычайно разнообразны и их принято подразделять на группы по тому или иному признаку.

Различают два типа ценных бумаг: эмиссионные и неэмиссионные.

Эмиссионная ценная бумага характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Типичными представителями эмиссионных ценных бумаг служат акции и облигации.

Неэмиссионные ценные бумаги не обладают совокупностью указанных трех признаков. К неэмиссионным ценным бумагам можно отнести депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки.

Классификация видов рынков ценных бумаг, как правило, основывается на классификации самих ценных бумаг. С этой точки зрения рынки ценных бумаг можно условно разделить на следующие виды:

1. В зависимости от обращения ценных бумаг на международных рынках:

- межгосударственные;

- национальные.

2. По типу обращающихся ценных бумаг:

- рынок акций;

- рынок облигаций,

- рынок производных ценных бумаг и т.п.

3. В зависимости от типа эмитента ценных бумаг:

- рынки государственных бумаг;

- рынки муниципальных бумаг;

- корпоративных ценных бумаг.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынки ценных бумаг подразделяются кассовый и срочный. Кассовый рынок ценных бумаг (спот-рынок)- это рынок с немедленным исполнением сделок в течение 1-2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг- это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим два рабочих дня (максимальный срок- 90 дней).

В зависимости от вида торговли на рынке различают рынки ценных бумаг:

-первичный и вторичный. Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами. Важнейшая черта первичного рынка ценных бумаг - полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющей последним сделать обоснованный выбор вида ценных бумаг для инвестирования. Основной функцией первичного рынка является создание необходимых условий для проведения эмиссии и начального распространения ценных бумаг.

Так, в частности, акции акционерных обществ при их первичном распространении могут размещаться путем открытой подписки (акции открытых акционерных обществ) либо распределения только среди учредителей (акции закрытых акционерных обществ).

Государственные ценные бумаги (государственные облигации) при их первичном размещении могут распространяться: на условиях аукциона; посредством индивидуального размещения; при посредничестве банков неопределенному кругу лиц и др.

Первичный рынок государственных облигаций можно разделить на биржевой и внебиржевой. Биржевой рынок означает размещение государственных облигаций на аукционе, проводимом через открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа», а внебиржевой - размещение облигаций вне системы названной биржи. Приобретая ценные бумаги на первичном рынке, их владельцы выходят на вторичный фондовый рынок, который выполняет две функции: сводит нового покупателя с продавцом и способствует стабилизации цен, уравновешивая спрос и предложение [8, c. 47].

Вторичный рынок ценных бумаг - рынок, на котором обращаются ранее эмитированные и размещенные на первичном рынке ценные бумаги. Важнейшей чертой вторичного рынка ценных бумаг является ликвидность, т.е. возможность в короткое время при незначительных колебаниях и низких издержках обращения реализовать приобретенные ценные бумаги. Таким образом, основной функцией вторичного рынка является, прежде всего, обеспечение ликвидности выпускаемых ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на организованный (биржевой) и неорганизованный (внебиржевой, или «уличный») рынок. Важнейшим элементом регулируемого вторичного рынка ценных бумаг является фондовая биржа, которая выступает как торговое, профессиональное, нормативное и технологическое ядро данной системы правоотношений [14, c. 19].

Таким образом, можно сделать вывод и выделить отличия вторичного рынка ценных бумаг от первичного: первичный рынок предшествует вторичному и ценные бумаги не могут появляться на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном и вторичном рынках происходят разные по своей сущности процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитентов. На вторичном рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг (т.е. операции на вторичном рынке происходят, как правило, без участия эмитента и непосредственно не влияют на положение дел эмитента).

В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: традиционной и компьютеризированной.

Традиционный рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели ценных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте и происходит публичный гласный торг (как в случае биржевой торговли) или ведутся закрытые торги, переговоры, которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.

Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для него характерны: отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютерные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно их продавцов и покупателей; непубличный характер процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами; непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами. [3,с. 46].

Помимо такой классификации различают две модели рынка ценных бумаг: североамериканскую (рыночную, спекулятивную) и европейскую (банковскую.) Называют эти модели, соответственно, модель США и модель Германии.

К важнейшим характеристикам североамериканской модели относятся: высокая доля акционерного капитала на рынке ценных бумаг, доминирующая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов; большой удельный вес коммерческих бумаг; финансирование дефицита бюджета только путем выпуска ценных бумаг; низкая доля прямого банковского кредита (25-30%) в финансировании экономики страны. [4, с.10]

К основным характеристикам европейской модели относятся: низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (соотношение облигаций и акций -10:1); низкая доля инвестиционных фондов; малый удельный вес коммерческих бумаг; высокая доля прямого банковского (50-60%) в финансировании экономики страны. [4, c.11]

1.2 Функции рынка ценных бумаг

Как и иной рынок, рынок ценных бумаг может выполнять несколько функций, которые условно можно разделить на две группы:

1. Общерыночные функции, присущие, как правило, любым рынкам. К таким функциям можно отнести:

* коммерческую - участники рынка ценных бумаг стремятся получить прибыль от совершения сделок с ценными бумагами;

* ценовую - на рынке ценных бумаг под воздействием спроса на ценные бумаги и их предложения формируются рыночные цены финансовых инструментов;

* информационную - с помощью рынка ценных бумаг его участники получают необходимые сведения о торгуемых ценных бумагах, о событиях, оказывающих воздействие на цены финансовых средств, а также иную полезную информацию.;

* регулирующую - на рынке ценных бумаг устанавливаются правила выпуска и обращения ценных бумаг, способы обеспечения прав и законных интересов участников сделок, порядок разрешения возникших коллизий.

2. Специфические функции, присущие исключительно рынку ценных бумаг. К наиболее существенным из них можно отнести следующие:

* рынок ценных бумаг играет роль регулировщика инвестиционных потоков и позволяет обеспечивать оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется значительная часть перелива капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений;

* рынки ценных бумаг позволяют обеспечивать массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим субъектам (в том числе обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом) осуществлять инвестиции - как финансовые (поскольку ценные бумаги сами по себе являются объектом инвестирования), так и реальные (при покупке акций нового выпуска);

* рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики. С помощью государственных ценных бумаг государство может решать несколько задач:

- финансирование дефицита бюджетов различных уровней;

- финансирование конкретных проектов;

- регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении;

- поддержание ликвидности финансово-кредитной системы.

Все перечисленные функции выполняются государством путём эмиссии дополнительных ценных бумаг либо, наоборот, изъятия их части из обращения.

Данные функции рынка ценных бумаг можно условно отнести к его перераспределительным функциям.

Кроме них, рынок ценных бумаг, выполняет иную специфическую функцию перераспределения рисков - это использование инструментов рынка ценных бумаг (прежде всего в сочетании с производными инструментами) для защиты владельцев каких-либо активов (товарных, валютных, финансовых) от неблагоприятного для их изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данную функцию можно было бы так и назвать - функция защиты (страхования) от риска, или, точнее, функция хеджирования. Однако хеджирование невозможно в одностороннем порядке: если есть тот, кто желает застраховаться от риска, то должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принять этот риск. С помощью рынка ценных бумаг можно попытаться переложить риск на спекулянта, желающего рискнуть. Следовательно, сутью хеджирования на рынке ценных бумаг является перераспределение рисков. Данная функция - это сравнительно новая функция рынка ценных бумаг. Благодаря ей рынок ценных бумаг существенно увеличил свою устойчивость, с одной стороны, и значимость, с другой, поскольку функция перераспределения рисков, основываясь все на той же функции перераспределения денежных средств, резко ускоряет и даже упрощает переливы свободных (или высвобождаемых) финансовых капиталов [1, с.6]

Таким образом, можно сделать вывод о том, что рынок ценных бумаг имеет сложную структуру и классификацию. Он играет весьма важную роль в национальной экономике и выполняет ряд функций, а также регулируется некоторыми нормативно-правовыми актами и законами.

2. 

2. Механизм функционирования рынка ценных бумаг

2.1 Основные элементы рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой сложную взаимосвязь различных элементов, основными из которых являются:

Субъекты (участники) рынка - это физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу кругооборота ценных бумаг. К ним относятся юридические и физические лица, которые продают или покупают ценные бумаги, также обслуживают их оборот и осуществляют расчеты по ним, т.е. субъекты, вступающие в экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения:

Эмитенты - согласно п. 1 ст.1 Закона «О ценных бумагах и фондовых биржах» эмитентом называется юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг (Приложение 1). В качестве эмитентов могут выступать государство в лице его органов (Министерство финансов, Национальный банк, местные органы власти), а также негосударственные структуры, такие, как акционерные общества, инвестиционные фонды, предприятия, банки, биржи. Путем выпуска ценных бумаг эмитент может решить многие задачи: мобилизация ресурсов на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнение его оборотных средств; увеличение собственного капитала эмитента; изменение структуры акционерного капитала; погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг; реструктуризация задолженности по платежам в соответствующий бюджет.

Инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.) Инвесторы могут быть индивидуальными (физические лица) и институциональными (государство, корпорации, фонды, банки и т.д.

Инвесторы могут преследовать различные цели: например, банки, вкладывая деньги в ценные бумаги, могут значительно повысить свою ликвидность, получая при этом определенный доход. Особую роль играют ценные бумаги в деятельности институциональных инвесторов - инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и страховых компаний, являясь основным объектом их инвестирования. Если целью приобретения инвестором ценных бумаг эмитента является получение контроля над этой компанией, распределение и перераспределение собственности, расширение сфер своего влияния или деятельности, то его принято относить к стратегическим инвесторам. Часто ценные бумаги приобретаются инвестором только ради получения от операций с ними прибыли, сохранения, приумножения капитала. В этом случае считается, что инвестор осуществляет портфельное инвестирование, и такого инвестора относят к портфельным инвесторам.

На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям).

Частные лица, как масса, население начинают вкладывать средства в ценные бумаги лишь тогда, когда они достигают достаточной степени личного богатства, которым нужно управлять, то есть держать в форме капитала - финансовых активов, приносящих доход.

Значение инвестора на фондовом рынке трудно переоценить. Рынок любой ценной бумаги существует и развивается, если в его основе лежит интерес инвестора к ее приобретению.

На рынке ценных бумаг действуют и посредники, представляющие интересы как покупателей, так и продавцов. В качестве посредников выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг, занимающиеся брокерской и дилерской деятельностью и деятельностью по управлению портфелями ценных бумаг.

Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора- поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок от имени и за счет клиента.

В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокер получает лицензию в местных финансовых органах. В настоящее время взаимодействие брокера и клиента зачастую осуществляется через Интернет-торговлю. Использование Интернет-торговли ценными бумагами дает участникам торговли и их клиентам возможности оперативного доступа к своим инвестиционным портфелям; брокерским компаниям - существенно снизить уровень операционных расходов; увеличивается количество сделок с ценными бумагами, совершаемых через организаторов торговли.

Дилерская деятельность - совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Дилером может быть физическое или юридическое лицо. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки ценных бумаг.

Дилер имеет право устанавливать цену, объявлять иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и (или) о возмещении причиненных клиенту убытков.

По мере формирования рынка ценных бумаг возникает необходимость в учреждении специальных органов, в основные функции которых входят организация торгов, контроль и регулирование оборота ценных бумаг. Такими органами являются фондовые биржи, существование которых обусловлено мировой практикой функционирования финансовых рынков. Фондовая биржа - это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации в целях ознакомления всех заинтересованных лиц регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг (ст. 24 Закона «О ценных бумагах и фондовых биржах») (Приложение 1).

Отличительной чертой биржи является некоммерческий характер ее деятельности. Для того чтобы извлекать высокую прибыль от работы биржи, потребовалось бы максимально увеличить сборы с ее членов, что вынудило бы часть из них искать иное место для совершения сделок. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития, и не используются на выплату дивидендов субъектам, внесшим свои средства в уставный капитал биржи.

В Республике Беларусь в соответствии со ст. 25 Закона «О ценных бумагах и фондовых биржах» фондовая биржа должна быть образована в форме открытого акционерного общества.

Следует отличать учредителей фондовой биржи от ее акционеров и членов. Членами фондовой биржи могут быть акционеры, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Устав и правила фондовой биржи должны предусматривать, что членство в ней доступно для любого профессионального участника рынка ценных бумаг. Членами фондовой биржи не имеют права быть органы государственной власти и управления, прокуратуры и суда, их должностные лица и специалисты, а также органы общественных объединений, преследующие политические цели, и их штатные должностные лица. При этом физическое лицо, обладающее долевым участием в уставном фонде члена биржи, не может быть руководителем или сотрудником другого члена биржи, а также служащим самой биржи.

Фондовая биржа самостоятельно вырабатывает и утверждает порядок совершения сделок в торговом зале, расчетов и учета по сделкам, различные правила и другие документы, связанные с деятельностью биржи. При этом центральный орган, осуществляющий контроль и надзор за рынком ценных бумаг, вправе отменить или рекомендовать изменить любые внутренние документы биржи, если они противоречат действующему законодательству.

В Республике Беларусь биржевой рынок представлен главным образом открытым акционерным обществом «Белорусская валютно-фондовая биржа» (ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»), которая была создана 29 декабря 1998 г. во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20.07.1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» путем преобразования государственного учреждения «Межбанковская валютная биржа». Указ № 366 утратил силу 28.04.2006 г. во исполнении Указа Президента Республики Беларусь № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг».

Для многих ценных бумаг ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» является единственным допустимым местом торгов. К таким бумагам, в частности, относятся: государственные кратко- и долгосрочные облигации, краткосрочные облигации Национального банка Республики Беларусь, облигации местных займов и ценные бумаги открытых акционерных обществ, прошедшие оценку качества и надежности (листинг) и допущенные к обращению на бирже. Сделки с финансовыми активами заключаются только в электронных торговых системах. Участники торгов имеют возможность работать с использованием автоматизированных рабочих мест, расположенных в залах торгов, или установить удаленный торговый терминал в своем офисе.

В феврале 2001 г. ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» стала членом Международной ассоциации бирж стран СНГ, основной целью деятельности которой, является содействие формированию единого биржевого пространства с использованием передовых технологий биржевой торговли.

Можно сделать вывод о том, что основной целью деятельности биржи, является создание благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами, создание определенных гарантий ее участникам, что повышает ликвидность рынка ценных бумаг в целом. [4, c.10]

Расчетно-клиринговая организация - это специальная организация банковского типа, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организационного рынка ценных бумаг, имеющая лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление клиринговой деятельностью. Ее главными целями являются: минимальные издержки по расчетному обслуживанию участников рынка; сокращение времени расчетов; снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.

Участниками клиринга являются лица, в пользу которых на основании заключенных с ними договоров на клиринговое обслуживание осуществляется клиринг. [11, с.72]

Расчетно-клиринговая организация - это коммерческая организация, которая должна работать с прибылью. Ее уставной капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из: платы за регистрацию сделок; доходов от продажи информации; доходов от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации; поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения и т.п.; других доходов.

Членами расчетно-клиринговых организаций обычно являются банки, финансовые компании, фондовые и фьючерские биржи.

К организациям, обслуживающим рынок ценных бумаг относят также регистраторов - организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр владельцев именных ценных бумаг на конкретную дату.

Основная обязанность регистратора - своевременное предоставление реестра эмитенту. Другая обязанность регистратора, тесно связанная с основной, - ведение лицевых счетов владельцев ценных бумаг и номинальных держателей счетов, которые при бездокументарном выпуске удостоверяют право собственности на ценные бумаги. На рынке ценных бумаг эту функцию могут выполнять депозитарии.

Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности на ценные бумаги, т.е. депозитарий ведет счета, на которых учитывается ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом. Между депозитарием и депонентом обязательно должен быть заключен в письменной форме депозитарный договор.[12, c. 45].

В Беларуси эти функции исполняет Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг. Широкое распространение на рынке ценных бумаг получила деятельность специализированных организаций, которым инвесторы поручают разместить временно свободные денежные средства. К таким организациям относятся инвестиционные фонды, инвестиционные компании и банки. Большую роль в функционировании рынка ценных бумаг играют создаваемые по инициативе участников рынка саморегулируемые организации - объединения брокеров, дилеров, депозитариев и других специализированных институтов, функционирующих на рынке ценных бумаг. Главное назначение таких организаций - выработка общих правил поведения участников рынка, защита их интересов.

Все рассмотренные участники данной группы создают технологическую инфраструктуру рынка ценных бумаг. Поскольку развитие рынка ценных бумаг является одним из направлений финансовой политики государства, то государство регулирует и контролирует деятельность рынка ценных бумаг, способствует созданию необходимой нормативно-законодательной базы, системы информации о состоянии рынка и обеспечивает ее открытость для инвесторов, их защиту от потерь, осуществляет контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка и т.д. Кроме того государство на рынке ценных бумаг выступает в роли крупного эмитента и инвестора, использует инструменты рынка ценных бумаг для денежно-кредитного регулирования. В процессе развития рынка ценных бумаг на нем появляются и действуют также саморегулируемые организации, которые выполняют контрольные, организационные и регулирующие функции на основе добровольного объединения, как правило, профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Саморегулируемые организации осуществляют подготовку специалистов для работы на рынке ценных бумаг, защищают интересы своих членов, устанавливают требования к профессионализму и этике участников сделок с ценными бумагами, объемам торгов, уровню капитала и т.п. они могут существовать в различных организационных формах (в виде ассоциаций, общественных организаций и т.п.), носить или международный, или национальный, или региональный характер. На рынке Республики Беларусь с 1997 года действует Белорусская фондовая ассоциация, представляющее республиканское общественное объединение.

На российском рынке ценных бумаг действуют несколько саморегулируемых организаций, к важнейшим из которых можно отнести Национальную ассоциацию участников рынка государственных ценных бумаг (НАУРАГ), Национальную ассоциацию участников фондового рынка (НАУФОР), Профессиональную ассоциацию регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД), Ассоциацию участников вексельного рынка (АУВЕР), в США - Национальную ассоциацию инвестиционных дилеров (NASDAG).

Таким образом, участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним; это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Другим неотъемлемым элементом рынка ценных бумаг его объект, роль которого выполняют сами ценные бумаги. Согласно «Закону о ценных бумагах и фондовых биржах» под ценными бумагами понимаются документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественных прав или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту. Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое лицо, или органы исполнительной власти, или органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению закрепленных ими прав. (Приложение 1)

Согласно ст.143 Гражданского кодекса РБ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. В случаях, предусмотренных законодательством или установленном им порядке, для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютерном).

Ценная бумага- это всего лишь право, поэтому для нее не существует ни стадии производства, ни стадии потребления. В отличии от товара для ценной бумаги характерны все этапы ее жизни - «рождение, жизнь и смерть», которые в совокупности составляют ее кругооборот. (рис.1)

Рис. 1 Кругооборот ценной бумаги

Источник: Галанов, В.А. «Рынок ценных бумаг» с.17

Перечисленные стадии кругооборота имеют свои особенности: на стадиях выпуска и гашения ценной бумаги она пребывает только однажды, а во второй стадии, в обращении, проходит большая часть ее «жизни». За всё это время она может несколько раз переходить от одного собственника к другому, а может меняться ее стоимость. [6, c.17]

Ценные бумаги имеют сложную классификацию. Посредством различных классификаторов их делят на виды, классы, типы, формы. Так, например, в зависимости от субъектов прав, удостоверенных ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу; ценные бумаги на предъявителя - права принадлежат предъявителю ценной бумаги, не требуется идентификация владельца; ордерные ценные бумаги - права принадлежат названному в ценной бумаге лицу. Классическим примером ордерной ценной бумаги является вексель.

Для инвесторов большое значение имеет классификация ценных бумаг в зависимости от инвестиционных возможностей. С этой точки зрения их делят на виды: ценные бумаги с фиксированным доходом, акции, производные ценные бумаги.

Ценные бумаги с фиксированым доходом. Как правило, это долговые ценные бумаги, закрепляющие отношния займа между заемщиком и заимодавцем.

Акции. Акция- это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Отличия акции от ценных бумаг с фиксированным доходом состоит в следующем: дивиденд зависит от чистой прибыли акционерного общества и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Выплаты же по облигации фиксированы и носят обязательный характер. Еще одно отличие состоит в том, чо для акций не устанавливается никакого срока погашения.

Производные ценные бумаги. К ним относятся такие финансовые средства, чья стоимость зависит от стоимомсти других средств, называемых базовыми (основными) [1, c.13]

Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод о том, что рынок ценных бумаг имеет сложную структуру, его элементы разнообразны, однако все имеют большое значение в процессе функционирования рынка ценных бумаг.

рынок ценные бумаги



2.2 Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Помимо участников рынка к основным элементам рынка ценных бумаг относят: информационно-правовую структуру и ценные бумаги различного вида как рыночный товар.

Нормативной правовой основой регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является действующее законодательство, прежде всего:

Гражданский кодекс Республики Беларусь;

Указ Президента Республики Беларусь 28 апреля 2006 г. № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг»;

Закон Республики Беларусь от 12 марта 1992 года «О ценных бумагах и фондовых биржах»; (Приложение 1)

Закон Республики Беларусь от 9 декабря 1992 года «О хозяйственных обществах»;

Постановление Совета Министров Республики Беларусь 14 ноября 2000 г. № 1740 «О некоторых вопросах обращения ценных бумаг открытых акционерных обществ»;

Постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 27 июня Инфраструктура фондового рынка Республики Беларусь представлена следующими институтами:

- Департаментом по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь,- осуществляет вневедомственный финансовый контроль за соблюдением участниками рынка ценных бумаг законодательства о ценных бумагах.

- Национальным банком Республики Беларусь,- устанавливает ставки на государственные ценные бумаги.

- Фондом государственного имущества при Министерстве экономики РБ,- Основной задачей Фонда является осуществление мер по проведению единой государственной политики по вопросам имущественных отношений (включая управление, распоряжение, приватизацию, оценку и учет имущества, находящегося в собственности Республики Беларусь). [9]

- Республиканским центральным депозитарием ценных бумаг,- в соответствии с Законом «О депозитарной деятельности и центральном депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь» в республике функционирует двухуровневая депозитарная система, включающая в себя центральный депозитарий и профессиональных участников рынка ценных бумаг, имеющих лицензии на депозитарную деятельность и установивших корреспондентские отношения с центральным депозитарием. Основной задачей депозитарной системы является обеспечение централизованного хранения ценных бумаг (акций и облигаций), зарегистрированных в установленном законодательством Республики Беларусь порядке и разрешённых к обращению на территории Республики Беларусь, а также учёт прав на эти ценные бумаги.

- Белорусской валютно-фондовой биржей,- в соответствии с законодательством Республики Беларусь для многих ценных бумаг биржа является единственным допустимым местом заключения сделок. К таким бумагам относятся: государственные эмиссионные ценные бумаги, облигации Национального банка Республики Беларусь, облигации местных займов и ценные бумаги открытых акционерных обществ, прошедшие оценку качества и надежности (листинг) и допущенные к обращению на бирже.

- Белорусской ассоциацией участников рынка ценных бумаг (БАУРЦБ),- ассоциация работает в тесном взаимодействии с органами государственного управления. В состав совета директоров БАУРЦБ вошли представители Национального банка страны, Минэкономики, Минфина, Комитета по ценными бумагам при Совете министров. Созданы четыре комиссии -- по информационному обеспечению операций с ценными бумагами, по подготовке предложений для совершенствования правовой базы, по повышению квалификации, по разрешению конфликтных ситуаций и этике поведения на рынке ценных бумаг. [2]

Таким образом, можно сделать вывод, что рынок ценных бумаг регулируется в стране множеством документов и многими учреждениями с целью его правомочного и прозрачного функционирования.

Рынок ценных бумаг развивается высокими темпами. Расширяется номенклатура выпускаемых ценных бумаг, применяются новые способы их размещения. Биржевые обороты по государственным ценным бумагам составляют более 90% размера всех обращающихся ценных бумаг. [9]

Министерство финансов от имени Правительства Республики Беларусь выпускает следующие государственные ценные бумаги:

1. Для юридических лиц: государственные краткосрочные облигации; государственные долгосрочные облигации; государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте; векселя Правительства Республики Беларусь.

2. Для физических лиц: облигации государственного выигрышного валютного займа Республики Беларусь; облигации государственного сберегательного займа Республики Беларусь.

Облигации могут быть краткосрочными и долгосрочными ценными бумагами. Данные ценные бумаги выпускаются с купонным и процентным доходом и реализуются Министерством финансов Республики Беларусь на договорной основе.

Нерезиденты могут вкладывать денежные средства во все виды ценных бумаг Правительства Республики Беларусь.

Способы участия нерезидентов Республики Беларусь в приобретении государственных облигаций:

- покупка правительственных облигаций, номинированных в белорусских рублях, на аукционах, проводимых Национальным банком, а также Министерством финансов Республики Беларусь;

- покупка правительственных облигаций, номинированных как в белорусских рублях, так и в свободно конвертируемой валюте, на основании договора с Министерством финансов Республики Беларусь,

- покупка правительственных облигаций, номинированных в белорусских рублях, на вторичном рынке на торгах Белорусской валютно-фондовой биржи.

При анализе процесса вложения денег в ценные бумаги два понятия играют ключевую роль - отдача ценных бумаг и риск подобных инвестиций.

Отдача ценной бумаги - это прирост денежных средств инвестора за время владения ценной бумагой (за холдинговый период).

Суммы, направляемые на приобретение ценных бумаг, и отдача этих ценных бумаг отличаются друг от друга. Поэтому сравнение абсолютных величин затрат на ценные бумаги и их отдачи может привести к неверному инвестиционному решению.

2.3 Доходность ценных бумаг

Важное значение имеет сумма, которую приносят ценные бумаги в процессе их оборота, т.е. доходность ценных бумаг. В этой связи целесообразно оперировать не абсолютными, а относительными величинами и ввести понятие доходности (доходности) ценной бумаги за холдинговый период:

(конечная сумма денег) ? (начальная сумма денег) = доходность r (1)

При вычислении доходности надо иметь в виду, что отдельные ценные бумаги обеспечивают увеличение денежных средств за холдинговый период не только за счет повышения их стоимости, но и путем периодической выплаты денежных сумм (например, дивиденда по акции, процентных выплат по облигации). Если за холдинговый период ценная бумага может обеспечивать дополнительный доход в сумме D рублей, то в общем случае доходность ценой бумаги за холдинговый период подсчитывается по формуле:

r = (2), где

Pк - цена продажи (в конце холдингового периода);

Pн - цена покупки (в начале холдингового периода);

D - денежные суммы по ценной бумаге за холдинговый период.

Из формулы следует, что при уменьшении величины Рн доходность ценной бумаги r за холдинговый период будет возрастать. Поскольку значения Рн обычно отражают текущие рыночные величины цен финансовых средств, а Рк - прогнозируемые значения цен в конце холдингового периода, то это позволяет сделать важный вывод: падение котировок ценных бумаг приводит к росту их доходности. [16, с.50]

Следует различать несколько стоимостей ценных бумаг:

Номинал акций указан на ее лицевой стороне и одинаков для всех держателей, обеспечивая им равный объем прав. Однако номинальная стоимость является лишь неким ориентиром ценности акций, особенно в условиях формирующихся рынков капиталов.

Рыночная цена - цена, в соответствии с которой акция продается и покупается на вторичном рынке. (рисунок 2)



Рис. 2 Установление равновесных цен на рынках акций

Источник: Новикова, «Микроэкономика». С.194

Рисунок демонстрирует изменение рыночных цен на акции при изменении конъюнктуры фондового рынка (соотношения спроса на ценные бумаги и их предложения). При этом спрос представлен тем потенциальным объемом капитала, который может быть вложен в приобретение акций. Предложение - объем фондового рынка в стоимостном выражении.

Инвестиции в акции - вложение денег в финансовые активы с целью получения дохода - дополнительных денег. Доходными считаются такие вложения в акции, которые обеспечивают доход выше среднерыночного.

Получение именно такого дохода и есть цель, преследуемая инвестором, осуществляющим инвестиции на фондовом рынке. Составляющими дохода от акций являются дивиденды и рост курсовой стоимости.

После реализации акции ее держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода - прирост курсовой стоимости. Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой продажи (Ц1) и ценой покупки (Ц0). При превышении цены продажи над ценой покупки (Ц1 > Ц0) инвестор получает доход (Ц1 - Ц0), а в условиях низкой конъюнктуры рынка и соответствующем снижении цен на фондовые активы инвестор терпит потери. Следует иметь в виду, что расчет дохода по акциям зависит от инвестиционного периода.

Если в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то ее текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов (Д). Текущая доходность (D) при такой ситуации есть отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции (Ц0) (текущей рыночной цене):

(3).

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, являющиеся практически бессрочными финансовыми инструментами, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды за инвестиционный период с учетом изменения курсовой стоимости, а конечная доходность за инвестиционный период измеряется следующим образом:

(4),

где n - инвестиционный период.

В условиях формирующихся рынков капитала получение обеих составляющих доходности по акциям не гарантировано. Даже при наличии достаточной массы прибыли она, по решению собрания акционеров, может быть направлена на развитие производства. Возникновение второй составляющей доходности, представленной приростом курсовой стоимости, возможно лишь при наличии хорошо развитого вторичного рынка. Формирующиеся рынки характеризуются невысоким уровнем развития последнего. Таким образом, в условиях данных рынков акции не обладают высокой степенью эффективности, столь характерной для развитых систем. [17, с. 188]

3. Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Периоды становления рынка ценных бумаг

Становление белорусского рынка ценных бумаг в раннем периоде во многом было связано с рынком ценных бумаг стран, в которые в тот или иной период входила Беларусь, в частности с деятельностью на российском рынке ценных бумаг.

Впервые упоминания о ценных бумагах в Российской империи дотируется 1809 годом, когда при правлении Александра I в известном Высочайшем указе от 25 марта 1809 г., были определены основные правила и условия их выпуска и обращения государственных ценных бумаг. В 1817 г. была сформирована Государственная комиссия погашения долгов, в ведении которой находились государственные процентные бумаги.

Появление на российском рынке акций и частных облигаций в период правления Николая I связано с принятием в 1836 г. Закона «О промышленных обществах». Объем оборота новых видов ценных бумаг долгое время оставался незначительным в сравнении с государственными облигациями, а также с развитыми зарубежными рынками. Это было связано с традиционным относительно слабым развитием частного предпринимательства в стране.

К началу XX в. рынок ценных бумаг окончательно сформировался -- как структурно, так и функционально, достигнув пика в 1914 г. Однако по степени развития в силу объективных причин он в целом отставал от Германии, Франции, Англии и США, а к концу 1917 г. практически прекратил свое существование.

Следующим этапом развития рынка ценных бумаг является советский период, когда вместе с переходом к НЭПу стал возрождаться и рынок ценных бумаг. Эти годы ознаменовались первым в СССР выпуском долгосрочного займа, именуемого в обиходе золотым займом 1922 г., период его обращения превышал 11 лет, а продажа облигаций, выплата доходов, в том числе выигрышей, осуществлялись в рублях по курсу, привязанному к золоту.

[16, с .359]

Что касается рынка ценных бумаг Беларуси, то он начал своё формирование в первой половине 90-х годов ХХ века с создания нормативно-правовой базы, финансовых институтов и системы регулирования в русле перехода страны к рыночной экономике.

С 1994 года началась программа по заимствованию финансовых ресурсов путем выпуска государственных ценных бумаг. Это был год «первых шагов» на рынке государственного заимствования, фактически только отрабатывался механизм покрытия бюджетных расходов за счет привлечения средств с финансовых рынков. Однако и тот небогатый опыт, полученный в ходе четырех выпусков, позволил сделать вывод о широких возможностях использования государственных долговых обязательств на финансирование дефицита бюджета и бюджетных расходов.

Поэтому в качестве одной из мер по реализации Закона о бюджете РБ на 1995 год и Указа Президента «Об уточнении бюджета Республики Беларусь на 1995 год и временных мерах по сокращению бюджетных расходов» было наделение Министерства финансов правами по управлению государственным долгом, исключая выпуск государственных ценных бумаг. И хотя в Законе о бюджете на 1995 год еще не было выделено отдельной строкой финансирование дефицита государственного бюджета за счет поступлений от размещения государственных долговых обязательств, своим решением Правительство установило довести объем выпуска ГЦБ до 20% утвержденного на этот год дефицита бюджета. При этом доходы от реализации этих ценных бумаг планировались в сумме 250 млрд. руб., а Фактически было получено 528, млрд. руб. [17, c. 156]