Модели и принципы управления портфелем облигаций

Размещено на http://www.allbest.ru/

47

Содержание

Введение

Глава 1.Оценка эффективности рынка облигаций

1.1 Понятие облигаций, портфеля облигаций

1.2 Управление пакетом облигаций

1.3 Динамика курсов казначейских векселей

1.4 Экспертные прогнозы процентных ставок

1.5 Влияние изменения рейтинга облигаций на динамику курсов

Глава 2. Принципы и модели управления портфелем облигаций

2.1 Принципы управления портфелем облигаций

2.2 Модель Марковица

2.3 Модель Блека

2.4 Модель Шарпа

Глава 3. Стратегии управления инвестиционным портфелем

3.1 Пассивная стратегия управления инвестиционным портфелем

3.2 Активная стратегия управления инвестиционным

портфелем

3.3 Своп облигаций

3.4 Мониторинг инвестиционного портфеля

3.5 Практический пример оценки эффективности условно сформированного инвестиционного портфеля на Российском фондовом рынке

Заключение

Практическая часть

Список используемой литературы



ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время одним из наиболее гибких финансовых инструментов являются ценные бумаги. Ценные бумаги - это неизбежный атрибут любого товарооборота. Будучи товаром, они в состоянии служить, как средством кредита, так и средством платежа заменяя тем самым наличные деньги. В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем изменяя его состав, структуру менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением риск/доход. Однако созданный портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным гарантированным государством доходом, т.е. с минимальным риском потерь по основной сумме и текущих поступлений - дивидендов, процентов. Инвестиционная активность в российской экономике в настоящее время остается на низком уровне, доверие к большому числу обращающихся ценных бумаг подорвано главным образом в результате безответственных действий Правительства в области политики заимствования денежных средств на внутреннем рынке.

Однако, если в той или иной форме экономическим курсом Правительства будет являться построение цивилизованной рыночной экономики, для которой необходимым условием является мощный рынок ценных бумаг и энергичная инвестиционная деятельность в условиях долговременной финансовой стабильности, то вопросы оптимального, грамотного с точки зрения экономической науки поведения на этом рынке неизбежно приобретут первостепенное значение. В таких условиях отечественным инвесторам потребуются экономические технологии, разработанные и испытанные в странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений. И одной из таких технологий является портфельное инвестирование. Именно этим и обусловлена актуальность выбранной темы курсовой работы.

Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка. Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Актуальность темы определяется еще и тем, что в настоящее время в экономике нашей страны произошли коренные преобразования. Это связано с выбором курса на проведение радикальных экономических реформ, на создание эффективного механизма саморегулирования экономических процессов, неотъемлемым звеном которого является рынок ценных бумаг и биржевой институт. С 1990 года были заложены основы нормативной базы, регламентирующие рынок ценных бумаг в целом и рынок оборота облигаций в частности, которые в дальнейшем совершенствовались.

К настоящему времени явно просматривается проблема формирования законодательной базы. Важность этой проблемы трудно переоценить, поскольку сейчас, рынок регулируется не законодательными, а подзаконными актами. Долгое время зарубежный опыт управления портфелем был неприменим к российскому рынку ценных бумаг, ввиду его недостаточной развитости с точки зрения набора обращающихся финансовых инструментов, ликвидности, количества участников, информационного покрытия.

Бурное развитие российского рынка ценных бумаг в последние несколько лет привели к целому ряду качественных изменений, он стал более открытым и в большей степени интегрированным с международными рынками, существенно возросли объемы торгов и количество инструментов, обращающихся на нем, обострилась конкуренция, и все это на фоне снижения процентных ставок, а, следовательно, доходности по финансовым инструментам.

В этой связи возникают вопросы приоритетности одних ценных бумаг перед другими, т.е. оценка их инвестиционных свойств и тесно связанных с ней категорий риска, доходности, ликвидности. Поэтому требуется изучить инвестиционные качества облигаций как объектов портфельного инвестирования, их экономическое содержание, правовые основы, уяснить цели и задачи, а также рассмотреть вопросы, связанные с выработкой оптимальной стратегии управления облигациями с целью извлечения максимального дохода.

В теоретической части моей курсовой работы рассмотрено управление портфелем облигаций: принципы и модели.

Цель настоящей работы:

- анализ принципов и моделей управления портфелем облигаций.

Задачи курсовой работы:

-определение и анализ понятия «портфель облигаций», видов ценных бумаг;

-анализ принципов управления портфелем облигаций;

-анализ моделей формирования оптимальной структуры портфеля облигаций.

Объектом исследования является российский рынок долговых инструментов.

Предметом исследования являются модели и принципы управления портфелем облигаций.

В качестве теоретической базы курсовой работы были внимательно изучены и переработаны публикации периодической печати, в том числе в специализированных изданиях, посвящённые данной теме. При выполнении практической части использовался пакет прикладных программ (MSEXCEL).



Глава 1. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РЫНКА ОБЛИГАЦИЙ

1.1 Понятие облигаций, портфеля облигаций

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).

Облигация - это долговое обязательство выпустившего ее эмитента, обязательство выплатить инвестору номинальную стоимость ценной бумаги и премию в виде процента в оговоренный срок.

Доход по облигациям обычно ниже дохода по акциям, но он более надежен, так как в меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике.

Сегодня в России можно встретить несколько типов этих ценных бумаг: облигации внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также облигации предприятий и акционерных обществ.

Номинальная цена облигации служит базой при дальнейших перерасчетах и при начислении процентов. Кроме нее облигации имеют выкупную цену, которая может совпадать, а может и отличаться от номинальной в зависимости от условий займа. Кроме этого облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций. Курс облигации - это значение рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу. Если облигации продаются ниже номинала, а погашаются по номиналу, говорят что продажа производится "с дисконтом". Если облигации продаются по номиналу, а погашаются с начислением дополнительных процентов, говорят, что облигации погашаются "с премией". Иногда ежегодные начисления процентов комбинируются с дисконтом или премией.

Вложения в облигации - один из самых консервативных видов инвестиций. Облигации являются долговыми обязательствами эмитента перед их держателем и приносят фиксированный купонный доход с последующей выплатой номинала при погашении.

Портфель облигаций, принося прибыли выше обычных депозитных вкладов в твердых валютах, при этом является более надежным. Этот инструмент очень похож на банковский вклад - деньги в него вкладываются на определенный срок под заранее известный процент. Но у облигаций есть два основных преимущества: как правило, более высокая доходность по корпоративным выпускам облигаций и возможность забрать деньги без потери набежавших процентов. Если при досрочном закрытии срочного счета в банке проценты теряются, то инвестиции в облигации полностью ликвидны - их всегда можно продать без потери причитающихся процентов за каждый день владения облигацией.

Рынок облигаций - это рынок для консервативных инвесторов (в отличие от рынка акций). Ценовые колебания на этом рынке несопоставимо малы по сравнению с активной динамикой котировок акций. Для инвесторов главное - это проценты (купонные выплаты), хотя изменение рыночной стоимости облигации тоже влияет на доходность. Корпоративные облигации более надежны, чем акции, и более доходны, чем банковские вклады. Доходность корпоративных облигаций колеблется от 8 до 18% в зависимости от надежности эмитента облигаций. На рынке обращается большое разнообразие выпусков облигаций, из которых инвестор может выбрать наилучшее для себя сочетание доходности и риска. Есть облигации надежных, крупных компаний с небольшими купонными выплатами, есть также "бросовые" облигации некрупных предприятий с высокими процентными платежами. Особенно высока доходность по облигациям новых небольших эмитентов, которые впервые выводят на рынок свои ценные бумаги.

Включение в инвестиционный портфель хотя бы небольшой доли бумаг облигационных фондов может способствовать снижению его волатильности, почти не оказывая при этом негативного влияния на доходность. По данным Morningstar, потери стоимости портфеля, состоящего исключительно из бумаг индексных фондов, инвестирующих в компоненты S&P 500 I:SPC, в году, завершившемся 31 октября, могли составить порядка 25%. Подобный портфель, состоящий на 20% из бумаг облигационных фондов, потерял бы за этот период только 18% своей стоимости, и при этом за последние 10 лет его отставание от портфеля, включающего только акции, составило бы менее одного процентного пункта.

Например, рассмотрим облигацию С со сроком обращения 5 лет и купонной ставкой 7 процентов. Поскольку в настоящий момент она продается по номиналу $1000, ее доходность равна 7 процентов. Если ее доходность увеличится до 8 процентов, то она будет продаваться по $960,07, а уменьшение курса составит $39,93. Если же ее доходность уменьшится до 6 процентов, то она будет продаваться по $1042,12; увеличение курса составит $42,12, что больше, чем $39,93 при росте доходности на 1 процент [17, c458].

Рисунок 1. Изменение курса облигации за время ее обращения (при условии, что ее доходность к погашению остается постоянной)

5) Относительное изменение курса облигации (в процентах) в результате изменения доходности будет тем меньше, чем выше купонная ставка.

Сравним, например, облигации D и С. Облигация D имеет купонную ставку 9 процентов, что на 2 процента больше, чем у облигации С. Однако облигация D имеет такой же срок обращения (5 лет), как и облигация С и такую же доходность (7 процентов). Таким образом, текущий рыночный курс облигации D равен $1082. Теперь, если доходность по облигациям С и D увеличится до 8 процентов, то их курсы упадут до $960,07 и $1039,93 соответственно. Это означает, что курс облигации С упал на $39,93 ($1000 - $960,07).или 3,993процента. (Заметим, что 3,993 процента = $39,93/$ 1000.) Для облигации D падение курса равно $42,07 ($1082 - $1039,93), или 3,889 процента. (Заметим, что 3,889 процента = $42,07/$ 1082.) Так как облигация D имеет более высокую купонную ставку, то относительное изменение ее курса меньше [17, c. 458].

При анализе облигаций важно понимать эти свойства, так как они довольно важны для прогнозирования влияния процентных ставок на курсы облигаций.

1.2 Управление пакетом облигаций

Методы, используемые для управления пакетами облигаций в настоящее время, можно разбить на две категории - пассивные и активные. Пассивные методы основаны на предположении, что рынки облигаций имеют среднюю степень эффективности, т.е. текущие цены на облигации точно реагируют на всю доступную для широкого круга инвесторов информацию.

Облигации справедливо оцениваются на рынке и дают прибыль, соизмеримую с риском. Кроме убеждения в том, что облигации, верно, оцениваются рынком, среди пассивных инвесторов бытует мнение, что попытки предсказания процентных ставок являются неоправданными. Пассивное управление основано на убеждении в том, что попытки выбора облигаций (т.е. выявление неверно оцененных облигаций), а также игра на сроках не приведут к достижению инвестором уровня прибыли выше среднего.

Активные методы управления пакетом облигаций основаны на предположении, что рынок облигаций не настолько эффективен и дает некоторым инвесторам возможность получить прибыль выше средней. Другими словами, активное управление основано на предположении, что инвестор либо умеет выявлять неверно оцененные бумаги, либо умеет предсказывать процентные ставки и правильно играть на сроках.

В этой главе мы остановимся на этих двух основных подходах к управлению пакетом облигаций. Мы начнем с того, что дадим обзор некоторых сведений, касающихся эффективности рынка облигаций.

1.3 Динамика курсов казначейских векселей

Ранние исследования эффективности рынка облигаций были сосредоточены на изучении динамики курсов казначейских векселей. В частности, в них были проанализированы еженедельные данные по курсам казначейских векселей, начиная с октября 1946г. по декабрь 1964 г., т.е. всего за 796 недель. В результате исследования было обнаружено, что знание динамики курсов векселей в прошлом не позволяет точно прогнозировать их изменения в будущем. Таким образом, в соответствии с результатами этого исследования рынок казначейских векселей относится к слабо эффективным рынкам.



1.4 Экспертные прогнозы процентных ставок

Эффективность рынка облигаций также исследовалась путем проверки экспертами точности прогнозов изменений процентных ставок. Исследователи применяли довольно широкий набор методик и использовали несколько источников информации. Так как вполне можно предположить, что данная информация является широкодоступной, то результаты исследований могут быть использованы в качестве доказательства существования рынков облигаций средней степени эффективности.

Один из способов проведения подобных тестов связан с построением статистических моделей, которые основаны на выводах экспертов относительно механизма предсказания процентных ставок. Построив такие модели, можно оценить их прогнозную точность. В одном из исследований было построено шесть моделей, и их прогнозы на месяц вперед были проверены на протяжении двух лет - с 1973г. по 1974г. В результате было обнаружено, что простая модель, построенная по принципу неизменности, более точно предсказывает процентные ставки, чем любая из шести статистических моделей. Эти выводы также подтверждают, что рынок облигаций является средне эффективным.

Другой способ анализа эффективности основан на сравнении набора конкретных прогнозов с тем, что произошло на самом деле. Один из источников таких прогнозов - это ежеквартальный обзор ожидаемой динамики процентных ставок. Его можно найти в сообщении Goldsmith-Nagan Bond and Money Market Newletter, публикуемом Goldsmith-Nagan Inc. Этот обзор содержит прогнозы уровня различных 10%-ных ставок на три и шесть месяцев, сделанные примерно 50 профессионалами денежного рынка. В одном исследовании эти прогнозы с сентября 1969 г. по декабрь 1972 г. сравнивались с прогнозами по модели, основанной на принципе неизменности, т.е. модели, которая предполагает, что процентные ставки не изменяются по сравнению с настоящим уровнем. Интересно, что профессионалы делали прогнозы процентных ставок по краткосрочным бумагам (например, по трехмесячным векселям Казначейства через три месяца) более точные, чем модель. Однако прогнозы процентных ставок по долгосрочным бумагам оказались хуже, чем сделанные по модели с неизменной процентной ставкой.

В более позднем исследовании изучались доходности трехмесячных казначейских векселей, даваемые Goldsmith - Nagan каждые 6 месяцев, за период с марта 1970 г по сентябрь 1979 г (39 прогнозов) Эти прогнозы затем сравнивались с прогнозами, сделанными в соответствии с тремя «простыми» моделями, первая из которых была моделью с неизменной процентной ставкой. Вторая модель была основана на теории предпочтения ликвидности временной структуры процентных ставок. В соответствии с этой теорией форвардная ставка, определяемая текущими рыночными ставками, должна быть равна ожидаемой процентной ставке плюс премия за ликвидность. Таким образом, прогноз ожидаемой в будущем процентной ставки можно получить, вычитая величину премии за ликвидность из форвардной ставки. Третья модель была тем, что статистики называют моделью авторегрессии. Смысл ее заключается в следующем. Прогноз будущей процентной ставки по векселям Казначейства определяется, исходя из текущей процентной ставки с учетом того, какой она была один, два, три и шесть кварталов назад. В процессе исследования обнаружено, что прогнозы профессионалов оказались более точными, чем прогнозы, сделанные в соответствии с моделью с неизменной процентной ставкой и моделью, основанной на теории ликвидности, но менее точными, чем прогнозы в соответствии с моделью авторегрессии.

В другом исследовании оценивались прогнозы ставок по трехмесячным векселям Казначейства, даваемые каждые 6 месяцев. Эти прогнозы выполнялись девятью экономистами и сообщались раз в полгода в Wall Street Journal. Анализ прогнозов, опубликованных с декабря 1981 г по июнь 1986 г, показал, что модель с неизменной процентной ставкой оказалась наиболее точной.

Подводя итог, можно сказать, что в ряде случаев модель с неизменной процентной ставкой дает наиболее точные прогнозы будущих процентных ставок, но иногда более точными оказываются прогнозы экспертов. Сказанное подтверждает вывод о том, что рынок облигаций имеет среднюю степень эффективности. Весьма очевидно, что рынок облигаций не является достаточно эффективным и, как показывает опыт, трудно делать прогнозы более точные, чем по модели с неизменной процентной ставкой.

1.5 Влияние изменения рейтинга облигаций на динамику курсов

В другом исследовании эффективности рынка анализировалось влияние изменения рейтинга облигаций на динамику их курсов. Если рейтинги основаны на общедоступной информации, то любые их изменения являются следствием появления такой информации. Это дает основание полагать, что на средне эффективном рынке курс облигации будет реагировать также на эту информацию, а не только на последующее объявление об изменении рейтинга. Таким образом, изменение рейтинга не должно существенно влиять на курс облигации.

В исследовании, которое охватило 100 изменений рейтинга за период с 1962 г. по 1974г, не было обнаружено серьезных изменений курсов облигаций за период от 6 месяцев до объявления об изменении рейтинга до 6 месяцев после. Однако серьезные изменения курсов произошли за период от 7 до 18 месяцев перед объявлением об изменении рейтинга. Более того, возрастанию рейтинга предшествовал рост курсов, а уменьшению рейтинга - соответственно снижение курсов.



Глава 2. ПРИНЦИПЫ И МОДЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ОБЛИГАЦИЙ

2.1 Принципы управления портфелем облигаций

Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (мало рискового) портфеля облигаций являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.

Принцип консервативности заключается в том, что соотношение между высоконадежными и рискованными долями поддерживается таким, чтобы возможные потери от рискованной доли с подавляющей вероятностью покрывались доходами от надежных активов.

Инвестиционный риск, таким образом, состоит не в потере части основной суммы, а только в получении недостаточно высокого дохода.

Естественно, не рискуя, нельзя рассчитывать и на какие-то сверхвысокие доходы. Однако практика показывает, что подавляющее большинство клиентов удовлетворены доходами, колеблющимися в пределах от одной до двух депозитных ставок банков высшей категории надежности, и не желают увеличения доходов за счет более высокой степени риска.

Рассмотрим принцип диверсификации. Диверсификация вложений - основной принцип портфельного инвестирования. Идея этого принципа хорошо проявляется в старинной английской поговорке: - "не кладите все яйца в одну корзину".

На нашем языке это звучит - не вкладывайте все деньги в одни бумаги, каким бы выгодным это вложением вам ни казалось. Только такая сдержанность позволит избежать катастрофических ущербов в случае ошибки.

Диверсификация уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одним ценным бумагам будут компенсироваться высокими доходами по другим бумагам. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, не связанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина - 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Распыление вложений происходит как между теми активными сегментами, о которых мы упоминали, так и внутри них. Для государственных краткосрочных облигаций и казначейских обязательств речь идет о диверсификации между ценными бумагами различных серий, для корпоративных ценных бумаг - между акциями различных эмитентов.

Упрощенная диверсификация состоит просто в делении средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.

Достаточный объем средств в портфеле позволяет сделать следующий шаг проводить так называемые отраслевую и региональную диверсификации.

Принцип отраслевой диверсификации состоит в том, чтобы не допускать перекосов портфеля в сторону бумаг предприятий одной отрасли. Дело в том, что катаклизм может постигнуть отрасль в целом. Например, падение цен на нефть на мировом рынке может привести к одновременному падению цен акций всех нефтеперерабатывающих предприятий, и то, что ваши вложения будут распределены между различными предприятиями этой отрасли, вам не поможет.

То же самое относится к предприятиям одного региона. Одновременное снижение цен акций может произойти вследствие политической нестабильности, забастовок, стихийных бедствий, введения в строй новых транспортных магистралей, минующих регион, и т.п. Представьте себе, например, что в октябре 1994 года вы вложили все средства в акции различных предприятий Чечни.

Еще более глубокий анализ возможен с применением серьезного математического аппарата. Статистические исследования показывают, что многие акции растут или падают в цене, как правило, одновременно, хотя таких видимых связей между ними, как принадлежность к одной отрасли или региону, и нет. Изменения цен других пар ценных бумаг, наоборот, идут в противофазе. Естественно, диверсификация между второй парой бумаг значительно более предпочтительна. Методы корреляционного анализа позволяют, эксплуатируя эту идею, найти оптимальный баланс между различными ценными бумагами в портфеле.

Принцип достаточной ликвидности состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств - в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.

Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:

- необходимо выбрать оптимальный тип портфеля;

- оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода;

- определить первоначальный состав портфеля;

- выбрать схему дальнейшего управления портфелем.

2.2 Модель Марковица

На практике используют множество методик формирования оптимальной структуры портфеля ценных бумаг. Большинство из них основано на методике Марковица. Он впервые предложил математическую формализацию задачи нахождения оптимальной структуры портфеля ценных бумаг в 1951 году, за что позднее был удостоен Нобелевской по экономике.

Основными постулатами, на которых построена классическая портфельная теория, являются следующие:

1. Рынок состоит из конечного числа активов, доходности которых для заданного периода считаются случайными величинами.

2. Инвестор в состоянии, например, исходя из статистических данных, получить оценку ожидаемых (средних) значений доходностей и их попарных ковариаций и степеней возможности диверсификации риска.

3. Инвестор может формировать любые допустимые (для данной модели) портфели. Доходности портфелей являются также случайными величинами.

4. Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях - средней доходности и риске.

5. Инвестор не склонен к риску в том смысле, что из двух портфелей с одинаковой доходностью он обязательно предпочтет портфель с меньшим риском.

Существует бесконечное число портфелей, доступны для инвестора, но в тоже время инвестор должен рассматривать только те портфели, которые принадлежат к эффективному множеству. Однако эффективное множество Марковица представляет собой изогнутую линию, что предполагает наличие бесконечного числа точек на ней. Согласно его теории существует бесконечное количество эффективных портфелей. Перед инвесторами возникает проблема выбора и использования методов определения структуры каждого из бесконечного числа эффективных портфелей. С целью преодоления данных проблем Марковиц представил метод критических линий. Согласно этому методу для начала инвестор должен оценить вектор

Алгоритм начинается с определения портфеля с наивысшей ожидаемой доходности.

Затем через алгоритм определяется количество "угловое" портфелей, которые связаны с ценными бумагами и полностью описывают эффективное множество. "Угловой" портфель - это эффективный портфель, обладающий следующими свойствами: любая комбинация двух смежных "угловых" портфелей представляет собой третий портфель, лежащий в эффективном множестве между двумя "угловыми" портфелями. Продолжая в том же духе, можно построить несколько десятков эффективных портфелей между вторым и третьим "угловыми" портфелями, а затем соответствующий сегмент эффективного множества. После того как данная процедура будет выполнена для следующего промежутка между третьим и четвертым "угловыми портфелями", график будет полностью построен.

После того как были определены структура и местоположение эффективного множества Марковица, можно определить состав оптимального портфеля инвестора. Процедура определения состава оптимального портфеля начинается с графического определения инвестором уровня его ожидаемой доходности. То есть из графика инвестор может определить, где располагается портфель, соответствующий точке касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством (О), а затем с помощью линейки отметить его ожидаемую доходность (провести из точки О линию, перпендикулярную вертикальной оси).

Проведя данную операцию, инвестор теперь может определить два "угловых" портфеля с ожидаемыми доходностями, "окружающими" данный уровень. То есть инвестор может определить "угловой" портфель, который имеет ближайшую ожидаемую доходность, большую, чем у данного портфеля, и "угловой" портфель с ближайшей, меньшей ожидаемой доходностью.

Если ожидаемая доходность оптимального портфеля обозначена как r и ожидаемые доходности двух ближайших "угловых" портфелей обозначены как ra и гb соответственно, тогда состав оптимального портфеля может быть определен с помощью решения следующего уравнения относительно Y:

Оптимальный портфель будет состоять из доли Y, инвестированной в ближайший "угловой" портфель, находящийся "выше" оптимального, и доли 1 - У, инвестированной в ближайший "угловой" портфель, расположенный "ниже" оптимального.

Если векторы весов ближайших верхних и нижних "угловых" портфелей обозначены Xa и Xb соответственно, то веса отдельных ценных бумаг, составляющих оптимальный портфель, равняются (Y x Xa) + [(1 - Y) x Xb].

2.3 Модель Блека

Модель Блека аналогична модели Марковица, но в отличие от последней в ней отсутствует условие не отрицательности на доли активов портфеля. Это означает, что инвестор может совершать короткие продажи, т.е. продавать активы, предоставленные ему в виде займа. В этом случае инвестор рассчитывает на снижение курса ценной бумаги и планирует вернуть заем теми же ценными бумагами, но приобретенными по более низкому курсу.

В следствии отсутствия ограничений на доли активов в портфеле потенциальная прибыль инвестора не ограничена максимальной доходностью одного из активов, входящих в портфель.

2.4 Модель Шарпа

Ожидаемую доходность актива можно определить с помощью так называемых индексных моделей. Их суть состоит в том, что изменение доходности и цены актива зависит от ряда показателей, характеризующих состояние рынка, или индексов.

Простая индексная модель предложена У. Шарпом в середине 60-х гг. Ее часто называют рыночной моделью. В модели Шарпа представлена зависимость между ожидаемой доходностью актива и ожидаемой доходностью рынка. Она предполагается линейной. Уравнение модели имеет следующий вид:

E(ri) = yi + вi E(rm) + ei,

где Е(ri) - ожидаемая доходность актива;

Yi - доходность актива в отсутствие воздействия на него рыночных факторов;

вi - коэффициент в актива;

Е(rm) - ожидаемая доходность рыночного портфеля;

ei - независимая случайная (переменная) ошибка.

Независимая случайная ошибка показывает специфический риск актива, который нельзя объяснить действием рыночных сил. Значение ее средней величины равно нулю. Она имеет постоянную дисперсию ковариацию с доходностью рынка, равную нулю; ковариацию с нерыночным компонентом доходности других активов, равную нулю.

Приведенное уравнение является уравнением регрессии. Если его применить к широко диверсифицированному портфелю, то значения случайных переменных (ei) в силу того, что они изменяются как в положительном, так и отрицательном направлении, гасят друг друга, и величина случайной переменной для портфеля в целом стремится к нулю. Поэтому для широко диверсифи-цированного портфеля специфическим риском можно пренебречь. Тогда модель Шарпа принимает следующий вид:

E(rp) = yp + вpE,

где E(rp) - ожидаемая доходность портфеля;

вp - в портфеля; Y

р - доходность портфеля в отсутствие воздействия на него рыночных факторов.



Глава 3. СТРАТЕГИИ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ

3.1 Пассивная стратегия управления инвестиционным портфелем

Пассивной стратегии придерживаются менеджеры, которые полагают, что рынок является эффективным. В таком случае нет необходимости часто пересматривать портфель, поскольку эффективный рынок всегда "правильно" оценивает активы, а одинаковые ожидания инвесторов относительно доходности и риска говорят о том, что все они ориентируются на одинаковые линии рынка актива и линии рынка капитала. Пассивный портфель пересматривается только в том случае, если изменились установки инвестора или на рынке сформировалось новое общее мнение относительно риска и доходности рыночного портфеля. Пассивный менеджер не ставит перед собой цель получить более высокую доходность, чем в среднем предлагает рынок для данного уровня риска.

Пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать их длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени, например облигации, то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и тому подобным до окончания инвестиционного горизонта клиента. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, так как а длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут гасить друг друга.

3.2 Активная стратегия управления инвестиционным портфелем

Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда, по крайней мере в отношении отдельных бумаг, является эффективным, а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле им с целью получить более высокую доходность.

Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать в него активы различных категорий, например акции, облигации и т. п. Такое решение называется решением по распределению средств. Оно зависит от оценок менеджером доходности и риска по данным группам активов и коэффициента допустимости (толерантности) риска клиента. Доходности в рамках каждой из групп обычно имеют высокую степень корреляции, поэтому более важно определить категорию актива, который принесет наибольшую доходность в будущих условиях, чем самые лучшие активы внутри каждой категории. Далее менеджер должен выбрать конкретные активы в рамках каждой категории. Такое решение называется решением по выбору активов. Менеджер также должен определить рыночный тренд. Если он полагает, что на рынке ожидается подъем, то ему необходимо сделать акцент на активах с более высокой р, если спад, то на активах с низкой р.

Активную стратегию менеджер может строить на основе приобретения рыночного портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием. Вследствие изменения конъюнктуры рынка менеджер периодически будет пересматривать портфель. Покупка и продажа активов повлечет дополнительные комиссионные расходы. Поэтому, определяя целесообразность пересмотра портфеля, ему следует учесть в издержках данные расходы, поскольку они будут снижать доходность портфеля.

3.3 Обмен (своп) облигаций

По имеющимся прогнозам относительно будущей доходности облигаций можно делать оценки прибыли для различных облигаций за различные периоды времени. Цель обмена (свопа) облигаций (bondswapping) в активном управлении портфелем заключается в том, чтобы максимально использовать возможности прогнозирования будущей доходности. Делая замену, менеджер убежден, что переоцененная облигация заменяется на недооцененную. Некоторые замены делаются в расчете на то, что рынок за короткое время откорректирует ситуацию с неверной оценкой, а в других случаях предполагается, что такая корректировка либо не произойдет вовсе, либо произойдет только через длительный промежуток времени. Существует несколько типов замены, и различия между ними иногда довольно расплывчаты. Тем не менее, многие замены облигаций могут быть отнесены к одному из следующих четырех типов:

1. Обмен на аналогичную облигацию (substitutionswap). В идеале этот обмен предполагает замену данной облигации абсолютным «двойником». Мотивом в этом случае является временное ценовое преимущество, в основном возникающее за счет дисбаланса относительного спроса и предложения на рынке.

2. Смена сегмента рынка (intermarket spread swap). Этот тип обмена предполагает общее передвижение от одного сегмента рынка к другому с целью получения более высокой доходности, сложившейся на последнем. Идея здесь состоит в том, чтобы извлечь прибыль из прогнозируемых изменений в соотношении двух компонентов рынка. Хотя на такие обмены почти всегда влияет динамика рынка в целом, в идеальном варианте рассматривается лишь конкретное соотношение доходностей двух
различных сегментов рынка.

3. Обмен в ожидании изменения ставки (rateanticipationswap). Такие обмены направлены на извлечение прибыли из ожидаемого движения рыночных ставок в целом.

4. Обмен на перспективу (pureyieldpickupswap). Эти обмены ориентированы на увеличение доходности в достаточно отдаленном будущем. При этом практически не учитывается промежуточное движение цен ни на конкретном сегменте рынка, ни на рынке в целом.

Рассмотрим гипотетического менеджера, который имеет 30-летние облигации коммунальных предприятий рейтинга АА с купонной ставкой 7 процентов. Так как сейчас облигации продаются по номиналу, их доходность к погашению равна 7 процентов. Теперь предположим, что имеется аналогичная облигация другого выпуска, доступная менеджеру по курсу, обеспечивающему доходность к погашению, равную 7,10 процентов. Пример обмена на аналогичную облигацию состоит в том, что менеджер меняет данное количество имеющихся у него облигаций на эквивалентное (в денежном выражении) количество облигаций другого выпуска, получая, таким образом, 10 дополнительных базовых пунктов доходности.

В другой ситуации менеджер может обратить внимание на то, что по номинальной цене можно купить подобные 10-летние облигации с купонной ставкой 6 процентов, т.е. с доходностью 6процентов. В этом случае имеется разрыв в 100 базовых пунктов в доходности между 30-летними и 10-летними облигациями. Если менеджер предполагает, что этот разрыв слишком мал, то он может поменять сегмент рынка и обменять часть 30-летних бумаг на соответствующее количество 10-летних. Так как менеджер ожидает, что | будущем разрыв увеличится, то доходность по 10-летним облигациям будет падать. Это значит, что курс данных бумаг вырастет, что приведет к высокой прибыльности за период владения.

Другая возможная ситуация заключается в том, что менеджер прогнозирует в будущем общий рост доходности на рынке. Тогда существенно возрастает риск портфеля, который имеет менеджер. Дело в том, что долгосрочные облигации при данном росте доходности, как правило, падают в цене сильнее, чем краткосрочные, за счет того, что они по сравнению с краткосрочными в среднем имеют более высокую дюрацию. Соответственно менеджер может предпринять обмен в ожидании изменения процентной ставки, заменив данное количество 30-летних бумаг на эквивалентное количество каких-либо краткосрочных бумаг.

Наконец, возможно, менеджер не хочет делать никаких прогнозов будущей доходности или её разницы по отдельным видам облигаций. Вместо этого он замечает, что некоторые промышленные 30-летние облигации вида АА продаются по цене, обеспечивающей доходность 8процентов. В этом случае он может предпринять обмен на перспективу, при которой 7 процентные облигации коммунальных предприятий обмениваются на эквивалентное количество 8 процентных промышленных облигаций с намерением получить дополнительно 100 базовых пунктов доходности от промышленных бумаг [17, c. 473].

По имеющимся прогнозам относительно будущей доходности облигаций можно делать оценки прибыли для различных облигаций за различные периоды времени.

Цель обмена (свопа) облигаций (bond swapping) в активном управлении портфелем заключается в том, чтобы максимально использовать возможности прогнозирования будущей доходности. Делая замену, менеджер убежден, что переоцененная облигация заменяется на недооцененную. Некоторые замены делаются в расчете на то, что рынок за короткое время откорректирует ситуацию с неверной оценкой, а в других случаях предполагается, что такая корректировка либо не произойдет вовсе, либо произойдет только через длительный промежуток времени. Существует несколько типов замены, и различия между ними иногда довольно расплывчаты. Тем не менее, многие замены облигаций могут быть отнесены к одному из следующих четырех типов:

Обмен на аналогичную облигацию (substitution swap). В идеале этот обмен предполагает замену данной облигации абсолютным «двойником». Мотивом в этом случае является временное ценовое преимущество, в основном возникающее за счет дисбаланса относительного спроса и предложения на рынке.

Смена сегмента рынка (intermarket spread swap). Этот тип обмена предполагает общее передвижение от одного сегмента рынка к другому с целью получения более высокой доходности, сложившейся на последнем. Идея здесь состоит в том, чтобы извлечь прибыль из прогнозируемых изменений в соотношении двух компонентов рынка. Хотя на такие обмены почти всегда влияет динамика рынка в целом, в идеальном варианте рассматривается лишь конкретное соотношение доходностей двух
различных сегментов рынка.

Обмен в ожидании изменения ставки (rate anticipation swap). Такие обмены направлены на извлечение прибыли из ожидаемого движения рыночных ставок в целом.

Обмен на перспективу (pure yield pickup swap). Эти обмены ориентированы на увеличение доходности в достаточно отдаленном будущем. При этом практически не учитывается промежуточное движение цен ни на конкретном сегменте рынка, ни на рынке в целом.

3.4 Мониторинг инвестиционного портфеля

Эффективность управления портфелем ценных бумаг предполагает проведение мониторинга портфеля ценных бумаг с целью осуществления необходимой корректировки принятых решений. Важным принципом проведения мониторинга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой необходимо применять единую методику и использовать ее через равные интервалы времени.

Результативность мониторинга во многом зависит от качества построения системы показателей портфеля, степени ее репрезентативности, а также чувствительности к неблагоприятным изменениям, имеющим отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.

3.5 Практический пример оценки эффективности условно сформированного инвестиционного портфеля на Российском фондовом рынке.

ООО «Долгановъ Маркетинг Компания» отработала на рынке год и получила прибыль. Учредитель решает заняться инвестиционной деятельностью в сфере фондового рынка России . Изучив ситуацию на рынке ценных бумаг он решает приобрести портфель обыкновенных акций 5-ти Российских компаний, наиболее известных в стране и в г. Барнауле. Для этого он выделяет 60 000 руб. из чистой прибыли организации на его покупку.

В таблице 3.5.1 представлено содержание инвестиционного портфеля, цена акций, количество и доходность акций.

Таблица 3.5.1 - Содержание инвестиционного портфеля

№ п/п	Наименование организации	Цена, руб.	Количество, шт.	Инвестиции	Дивиденды, руб. на акцию
1	Сбербанк	32	250	8000	0,51
2	ОАО «Автоваз»	16	300	4800	0,29
3	Ростелеком	30	395	11850	1,78
5	Газпром	166	100	16600	3,5
6	Сибнефть	125	150	18750	4,42

3.5.1 Анализ и оценка эффективности инвестиционного портфеля

При расчете доходности используется фундаментальный анализ, в рамках которого используется эвристический подход.

На основании данных таблицы 2.3.1 производится анализ доходности от инвестиций в портфель акций. Предполагаемый срок инвестиционного проекта 4 года, в течение которого инвестор планирует получать прибыль.

Таблица 3.5.2 - Предполагаемый доход от инвестиций

№ п/п	Наименование организации	2014 1 год	2015 2 год	2016 3 год	2017 4 год
1	Сбербанк	1530	1530	1530	3000
2	ОАО «Автоваз»	1044	---	1800	2160
3	Ростелеком	8437	8437	9500	9500
5	Газпром	4200	4200	3600	4800
6	Сибнефть	7956	8100	9000	9900
Итого по всему портфелю		23167	22267	25430	29360

На основании расчетных данных таблицы 3.5.2 производим оценку эффективности инвестиционного портфеля двумя методами:

Метод чистого дисконтированного дохода

при r = 15%

Для всего портфеля:

PV=23167/1,15=20145,21

PV=22267/1,15²=16868,93

PV=25430/1,15³=16730,26

PV=29360/1,15⁴=16873,56

NPV=(20145,21+16868,93+16730,26+16873,56)-60000= 10617,96

Для каждого вида эмитента:

1. PV=1530/1,15=1330,4

PV=1530/1,15²=1159,09

PV=1530/1,15³=1006,58

PV=3000/1,15⁴=1724

NPV=(1330,4+1159,09+1006,58+1724)-8000= -2779,93

2. PV=1044/1,15=907,82

PV=1800/1,15³=1184,2

PV=2160/1,15⁴=1241,38

NPV= (907,82+1184,2+1241,38)-4800= -1466,62

3. PV=8437/1,15=7336,7

PV=8437/1,15²=6391,8

PV=9500/1,15³=6250

PV=9500/1,15⁴=5459,77

NPV=(7336,7+6391,8+6250+5459,77)-11850= 13588,27

4. PV=4200/1,15=3652,17

PV=4200/1,15²=3181,8

PV=3600/1,15³=2368,42

PV=4800/1,15⁴=2758,62

NPV=(3652,17+3181,8+2368,42+2758,62)-16600= -4638,99

5. PV=7956/1,15=6918,26

PV=7200/1,15²=5454,5

PV=9000/1,15³=5921,05

PV=9900/1,15⁴=5689,66

NPV=(6918,26+5454,5+5921,05+5689,66)-18750= 5233,47

Метод расчета индекса рентабельности портфеля

Для всего портфеля:

PI=70617,96/60000= 1,17

Для каждого вида эмитента:

1. PI=5220,07/8000= 0,65

2. PI=3333,38/4800= 0,69

3. PI=25438/11850= 2,146

4. PI=11961,01/16600= 0,72

5. PI=23983,47/18750= 1,27

В результате оценки можно сделать вывод, что в целом инвестиционный портфель является доходным, т.к. показатель NPV>0 и PI>1. Также показатель PI показывает, что каждый вложенный рубль будет приносить 1руб.17коп.

Оценка каждого вида акций позволяет сделать вывод, что наиболее доходными и надежными являются акции «РосТелеком» и «СибНефть», т.к.

NPV>0 и PI>1. При покупке акций «РосТелеком» доходность на рубль будет составлять 2руб.146коп., при покупке акций «СибНефть» доходность рубля будет 1,27 руб.

Акции Сбербанка, АвтоВаза и Газпрома при оценке показали себя не с лучшей стороны, т.к. показатели эффективности не отвечают требованиям: NPV<0 и PI<1.

Результаты исследования в рамках курсового проекта показали, что вложение финансовых ресурсов в ценные бумаги являются хорошим источником для получения прибыли. При наличии свободных денежных средств хозяйствующим субъектам не стоит пренебрегать возможностью приобретения ценных бумаг различных эмитентов и различных видов.

Работая на рынке ценных бумаг, инвестор должен придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к разнообразию приобретаемых финансовых активов с целью уменьшения риска потери вкладов. Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно связан с совокупностью принадлежащих ему ценных бумаг различных видов, которая называется инвестиционным (фондовым) портфелем.

Прежде чем осуществлять инвестиции, предприятию необходимо провести комплексный анализ проекта. Осуществление портфельных (финансовых) инвестиций предполагает анализ доходности ценных бумаг.

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимопогашение рисков, связанных с тем или иным эмитентом акций, что обеспечивает надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.

портфель облигаций ценные бумаги



ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В курсовом проекте рассмотрен комбинированный портфель среднего роста с доходом 70617,96 руб. Портфель является диверсифицированным, т.к. бесприбыльные акции окупаются за счет прибыльных акций. В работе рассмотрены и проанализированы основные принципы и модели формирования и управления портфеля облигаций. Тема курсовой работы раскрыта в полном объеме.

Под управлением портфелем облигаций понимается применение совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

- сохранить первоначальные инвестированные средства;

- достигнуть максимального уровня дохода;

- обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Для эффективного управления портфелем облигаций необходимым условием является формирование портфеля из ликвидных облигаций, что позволяет без существенных потерь перевести их в денежные средства.

Для эффективного управления портфелем облигаций необходимо постоянно анализировать рынок. Часто решающую роль в принятии окончательного решения играет какой-то второстепенный, незначительный признак, не замеченный другими участниками рынка. Следует всегда помнить об одном: чем больше факторов рассматривается при принятии решения, тем больше шансов, что удастся принять правильное решение.

При принятии решения о покупке-продаже облигаций, на мой взгляд, необходимо учитывать следующие показатели:

- каково направление соответствующего данному рынку группового индекса.

- какую картину показывают недельные и месячные графики долгосрочного развития.

- каково направление основной, промежуточной и малой тенденций: восходящее, нисходящее, горизонтальное.

Исходя из вышеизложенного, необходимо отметить, что для эффективного управления портфелем облигаций методом технического анализа необходимо иметь возможность получения наиболее полной информации о результатах торговых сессий, получения статистических данных по каждой ценной бумаге, без которых невозможно построение графиков и, соответственно, принятие правильного решения.

В заключение необходимо отметить наиболее важные правила при управлении портфелем ценных бумаг: заключать сделку в направлении промежуточной тенденции; диверсифицировать портфель, но не забывать о “золотой середине”, анализируя ситуацию идти от долгосрочного графика к краткосрочному, не поддаваться эмоциям.



ПРАКТИЧЕСКАЯ ЧАСТЬ

Вариант 3

Задача 3

Имеется следующая информация о сроках обращения и текущих котировках бескупонных облигаций.

Вид облигации

Подобные документы

• Виды моделей выбора оптимального портфеля ценных бумаг. Фьючерсные стратегии

  Диверсифицированный портфель с разнообразными ценными бумагами. Роль управления инвестиционным портфелем, выбор его оптимальной структуры. Модели Марковитца и выравненной цены (арбитражного ценообразования). Стратегии при комбинировании фьючерсов.
  
  контрольная работа [66,6 K], добавлен 29.08.2010
  

• Анализ основных характеристик и функций облигаций на российском рынке

  Общая характеристика облигаций как финансового инструмента на рынке ценных бумаг. Классификация и основные характеристики облигаций. Анализ рынка облигаций федерального займа и рынка корпоративных облигаций. Основные проблемы рынка облигации в России.
  
  курсовая работа [406,8 K], добавлен 11.05.2011
  

• Облигации как объект инвестирования

  Сущность облигаций, их виды и отличия от других ценных бумаг. Понятие облигаций как долговых документов корпораций и правительства. Процесс формирования государственных краткосрочных облигаций. Современный российский рынок государственных облигаций.
  
  курсовая работа [36,9 K], добавлен 18.12.2009
  

• Портфельные инвестиции

  Инвестиционный портфель: сущность, цель и принципы формирования. Классификация и разновидности инвестиционных портфелей. Порядок формирования и принципы управления портфелем облигаций. Определение степени доходности и риска инвестиционного портфеля.
  
  реферат [12,7 K], добавлен 10.11.2010
  

• Инструменты российского рынка ценных бумаг

  Основные признаки и виды инструментов рынка ценных бумаг. Анализ фундаментальных свойств облигаций. Основные проблемы функционирования рынка облигаций в России на современном этапе. Анализ выпуска и использования облигаций в практике ОАО "СКБ-банк".
  
  дипломная работа [2,3 M], добавлен 26.06.2013
  

• Мониторинг и управление портфелем ценных бумаг

  Принципы формирования портфеля инвестиций. Модели, стратегии и риски портфельного инвестирования. Мониторинг и управление портфелем ценных бумаг, его эффективность. Выбор оптимальной стратегии инвестирования. Взаимосвязь риска, дохода и доходности.
  
  курсовая работа [214,9 K], добавлен 16.02.2009
  

• Принципы составления инвестиционного портфеля

  Исследование видов портфелей ценных бумаг. Обзор основных задач портфельного инвестирования. Методика формирования оптимальной структуры портфеля. Анализ модели Марковица. Определение кривой безразличия клиента. Управление портфелем коммерческого банка.
  
  курсовая работа [1,1 M], добавлен 08.01.2016
  

• Особенности формирования и управления портфелем ценных бумаг

  Виды и доходность ценных бумаг, принципы формирования и оптимизации их портфеля. Финансово-экономическая характеристика ОАО КБ "Севергазбанк", анализ его портфеля ценных бумаг, экономическое обоснование внедрения мероприятий по его совершенствованию.
  
  дипломная работа [488,8 K], добавлен 07.11.2010
  

• Деятельность корпораций, связанная с выпуском, обращением и погашением собственных облигаций

  Инвестиции в облигации как наиболее надежное вложение средств на рынке ценных бумаг. Характеристика облигаций, выпускаемых фирмой. Классификация облигаций, выпускаемых эмитентом. Порядок и процедуры выпуска, обращения и погашения собственных облигаций.
  
  контрольная работа [40,4 K], добавлен 13.01.2011
  

• Корпоративные облигации

  Понятие ценных бумаг как права на капитал, существующий в денежной, производительной или товарной формах. Сущность корпоративных облигаций и характеристика их видов. Виды оценки корпоративных облигаций. Оценка доходности облигаций, права владельцев.
  
  реферат [30,7 K], добавлен 30.01.2014
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам