Фундаментальный и технический методы оценки инвестиционной привлекательности

По оценке Минэкономразвития России, за 2011 год произошло увеличение денежной массы в национальном определении.

При этом, если объем наличных денег в обращении вне банковской системы, который характеризуется денежным агрегатом М0 возрос за 2011 год на 19,2%, то депозиты в национальной валюте - на 23,1%. Таким образом, прирост объема денежной массы сопровождался изменениями в структуре денежного агрегата М237. В результате удельный вес наличных денег в обращении денежного агрегата МО в составе денежного агрегата М2 за 2011 год уменьшился на 0,6% и на 1 января 2012 г. составил 24,7% против 25,3% на 1 января годом ранее. Денежный мультипликатор за 2011 год возрос с 2,44 до 2,83, что связано с увеличением объема безналичных средств на фоне существенного снижения объемов свободной ликвидности.

Уровень ликвидности сократился с 19,7% по состоянию на 1 января 2011 г. до 12,1% - на 1 января 2012 г. Объем денежной базы в широком определении, характеризующей денежное предложение со стороны органов денежно- кредитного регулирования, вырос за прошедший год на 5,5% (против прироста на 26,6% за 2010 год) и составил по состоянию на 1 января текущего года 8644,1 млрд. рублей.

В 2011 году кредитная активность со стороны банковской системы существенно возросла. Общий объем кредитов, предоставленных нефинансовым организациям и населению, увеличился по итогам года до 23266,4 млрд. руб., или на 28,2% против прироста на 12,6% за 2010 год.

При этом кредиты и прочие размещенные средства, предоставленные нефинансовым организациям, возросли до 17715,5 млрд. рублей. В целом за прошедший год объем кредитов нефинансовым организациям увеличился на 26% (на 12,1% за 2010 год). Кредиты, предоставленные физическим лицам, за 2011 год возросли на 35,9% (против увеличения на 14,3% годом ранее) до 5550,9 млрд. рублей.

Снижение инфляции в значительной мере обеспечивалось низкой динамикой цен на продовольствие в 2011 году (прирост на 3,9%) вследствие высокого урожая и высокого предложения, после значительного подорожания продуктов в 2010 году (12,9%). В результате во второй половине 2011 года прирост потребительских цен составил всего 1,1% (см. Рисунок 640) тогда как годом ранее цены выросли на 4,2%. Сдерживающее влияние на инфляцию оказала консервативная денежная политика Банка

России в 2011 году, и в частности замедление роста денежного агрегата М2, укрепление курса рубля в первые три квартала года, способствующее росту потребительского импорта и высокой насыщенности товарных рынков. Определенную роль на замедлении инфляции издержек оказали принятые Правительством Российской Федерации меры в первой половине года по сдерживанию роста цен на электроэнергию в условиях расширения либерализации цен на зерно и продовольствие в связи с неурожаем и угрозой дефицита. В результате этих мер в 2011 году резко замедлился рост цен на социально-значимые товары - до 5,0% (для сравнения в 2010 году цены на них выросли на 14,041

В отдельных сегментах потребительского рынка (непродовольственные товары и рыночные услуги) в 2011 году рост цен был выше прошлогодних показателей что обусловлено ростом спроса населения на фоне падения склонности к сбережениям из-за отрицательных ставок по депозитам на протяжении большей части года, а также умеренным ростом доходов населения. Прирост цен на непродовольственные товары в 2011 году составил 6,7% против 5,0% в 2010 году. Рыночные услуги подорожали на 7% после отставания в 2010 году (рост всего на 4,8%). В результате монетарная составляющая инфляции в 2011 году выросла на 1,1% против 2010 года. В конце года, с возобновлением роста сбережений вследствие повышения процентных ставок по депозитам, а также из-за дефицита ликвидности и ослабления курса рубля, рост цен на данные товары и услуги несколько замедлился.

Политическая ситуация в Российской Федерации в 2011-2012 годах начала дестабилизироваться в связи с прошедшими выборами в Государственную Думу и выборы Президента. За последние годы произошло много кадровых перестановок в структурах власти, что в связи с сильной административной зависимостью экономики России повлияло на многие отрасли, в том числе и нефтяную.

Фондовые рынки в 2010-2012 годах ведут себя достаточно нестабильно в связи с мировыми событиями, происходившими в последнее время. Индекс РТС за 2010-2012 год колебался от 55% роста в начале 2011 относительно величины индекса на начало 2010 года до -10% относительно той же величины в середине 2010 и конце 2011 годов. В настоящий момент индекс РТС колеблется в районе 1500 пунктов. Поведение индекса ММВБ было схоже с поведением индекса РТС. Индекс ММВБ в настоящий момент колеблется в районе 1400 пунктов.43

Таким образом, на основе проведенного анализа можно сделать вывод, что экономика России продолжает расти после кризиса 2008-2009 году, рост показывают почти все показатели экономики, растут отрасли, снижается инфляция, растут инвестиции, растут реальные доходы населения и т.д. Следует отметить, что такое развитие экономики позволяет нам строить положительные прогнозы относительно инвестирования в российскую компанию, однако следует провести дальнейшие этапы анализа.

3.2 Анализ нефтяной отрасли России

Исторически Россия - одна из лидирующих стран по добыче и переработке нефти в мире. Согласно классификации жизненного цикла нефтяная индустрия находится в стадии зрелости, так как темпы роста выручки остаются положительными, и прибыли опережают темпы роста выручки в связи с увеличением эффективности отрасли, в том числе за счет новых технологий и разработки новых месторождений. Отрасль является стабильной. Исторически нефтяная отрасль является одной из важнейших в экономике России, а экспорт нефти одним из основных доходов страны.

В настоящее время основными игроками на рынке являются такие компании, как Лукойл, Газпромнефть, Роснефть, ТНК БП, Башнефть, Сургутнефтегаз.

В 2011 году, по расчетам Минэкономразвития России, производство основных видов первичных топливно-энергетических ресурсов увеличилось по сравнению с 2010 годом на 2,0%.

Индекс добычи топливно-энергетических полезных ископаемых в 2011 году составил 101,3% к соответствующему периоду 2010 года, в том числе в декабре - 101,4%. При этом, исключив сезонный и календарный фактор, добыча топливно-энергетических полезных ископаемых в декабре 2011 года снизилась на 0,2% к уровню предыдущего месяца.

Объем добычи нефти, включая газовый конденсат в 2011 году вырос на 0,8% относительно 2010 года и составил 509,4 млн. т (в декабре - 43,4 млн. т, на 1% выше уровня декабря 2010 года).

Снижение темпов роста добычи нефти в 2011 году связано с недостатком ресурсных мощностей из-за постепенного истощения старых месторождений, замедления темпов вводов в эксплуатацию новых месторождений. Однако у большинства нефтяных компаний в течение года сохранялась положительная динамика добычи нефти.

Наибольший вклад в прирост объемов добычи нефти в 2011 году внесли ОАО «НК «Роснефть» (2 млн. т к уровню 2010 года), ОАО «НК «Сургутнефтегаз» (около 1,2 млн. т), ОАО «ТНК-ВР Холдинг» (около 1 млн. т), ОАО «АНК «Башнефть» (около 1 млн. тонн). При этом по объемам добычи нефти лидирует ОАО «НК «Роснефть», доля которой в общем объеме добычи по стране составляет 22,5 процента. Увеличению добычи нефти в этот период способствовало наращивание добычи на Ванкорском месторождении (ОАО «НК «Роснефть»), Талаканском месторождении (ОАО

«НК «Сургутнефтегаз»), Уватской группе месторождений (ОАО «ТНК-ВР Холдинг»), а также повышение эффективности эксплуатации действующего фонда скважин. В 2011 году наибольшее снижение добычи нефти на 4,8 млн. т. против уровня 2010 года наблюдалось у ОАО «НК «ЛУКОЙЛ», что связано с объективными изменениями в структуре извлекаемых запасов месторождений Западной Сибири, а также за счет пересмотра ранее ожидаемых запасов по одному из месторождений Тимано Печоры. При этом компания сохранила второе место по объемам добычи нефти и его доля в общем объеме добычи составляет 16,7%.

В 2011 году были продолжены работы по сооружению новых трубопроводных систем (Восточная Сибирь - Тихий океан). С января 2011 года начались коммерческие поставки нефти в КНР по нефтепроводу.

В 2011 году общий объем бурения вырос к уровню января-ноября 2010 года на 8,8%, в том числе эксплуатационного бурения - на 9,1%, а объем разведочного бурения - на 2,4%. При этом в январе-ноябре 2011 г. прирост капитальных вложений в текущих ценах составил 1,8%.

Незначительный прирост объемов добычи при сохраняющемся стабильном росте внутреннего спроса стал одной из причин сокращения экспорта российской нефти47. Экспорт нефти в 2011 году оценивается в объеме 242,99 млн. тонн (97% к 2010 году).

Несмотря на рост экспортного потенциала России на фоне сокращения потребления нефти в Европе из-за ухудшения финансовой ситуации, экспорт российской нефти в страны дальнего зарубежья в 2011 году составил 213,01 млн. тонн (95,1% к 2010 году). Рост экспорта нефти в страны СНГ (29,98 млн. т или 113% к 2010 году) вызван в основном увеличением поставок нефти в Белоруссию. В декабре 2011 года экспорт нефти составил 20,5 млн. т (86,1% к декабрю 2010 года), в том числе в страны дальнего зарубежья - 18,2 млн. т (84,9%), в страны СНГ - 2,3 млн. т (97%).

Прирост биржевых цен на нефть за январь-ноябрь 2011 года составил 31,6% к соответствующему периоду 2010 года, а экспортные контрактные цены на российскую нефть выросли на 40,1%.50

Средняя цена производителей на нефть в декабре 2011 года составила 9765 руб./т, индекс цен производителей на нефть к декабрю 2010 года - 129,2% и к предыдущему месяцу - 104,2 процента.

Динамика производства нефтепродуктов в 2011 году по сравнению с 2010 годом составил 103,3% (см. Рисунок 752), в том числе в декабре 2011 года к декабрю 2010 года - 100,3 процента. В 2011 году на российские НПЗ поступило на переработку на первичную переработку нефти 257,9 млн. тонн нефтяного сырья, что на 3,3% больше, чем в 2010 году. При этом необходимо отметить, что рост объемов переработки нефти на российских НПЗ продолжился по сравнению с соответствующими периодами 2010 года. Доля переработки нефти в 2011 году в общем объеме её добычи возросла до 50,6% против 49,4% в 2010 году. В 2011 году произведено 36,8 млн. т автомобильного бензина (102,0% к 2010 году), 70,2 млн. т дизельного топлива (100,3%) и 72,9 млн. т топочного мазута (104,6%). При этом в декабре 2011 года темп роста производства автомобильного бензина составил 101,9% к декабрю 2010 года, дизельного топлива - 93,9% и топочного мазута - 101,1%.53 Так же в декабре, как и в сентябре-ноябре 2011 года, имело место снижение против января-августа темпов роста производства автомобильного бензина и дизельного топлива к соответствующему месяцу 2010 года за счет увеличения производства топочного мазута и прямогонного бензина и уменьшения темпов прироста объемов нефтепереработки.

Глубина переработки нефтяного сырья в 2011 году составила 70,8% против 71,1% в 2010 году.54 Уменьшение глубины переработки нефти происходит за счет увеличения производства топочного мазута и недостаточного производства автомобильного бензина и дизельного топлива по качественным характеристикам, соответствующим требованиям технического регламента.

Темпы роста объемов переработки нефти на НПЗ выше среднероссийского уровня имели место в ОАО «Газпром нефть» (105,5%) и на Хабаровском НПЗ (113,5%).

Лидерство по наибольшим объемам переработки нефти сохраняют ОАО «НК «Роснефть», ОАО «НК «ЛУКОЙЛ» и ОАО «Газпром нефть» (51,1 млн. т, 45,3 млн. т и 30,7 млн. т соответственно), которые перерабатывают около 50% всей переработки нефти в стране.

В структуре выпуска продолжает наблюдаться высокая доля мазута и дизельного топлива, предложения которых превышают спрос внутреннего рынка. В результате эти нефтепродукты экспортируются как топливо и сырье для дальнейшей переработки.

В 2011 году нефтеперерабатывающими предприятиями на внутренний рынок отгружено автомобильного бензина 32,5 млн. тонн (99,4% к 2010 году), дизельного топлива 35,9 млн. тонн (105,1%) и топочного мазута 17,3 млн. тонн (95,9%), в том числе в декабре 2011 года - 2,9 млн. тонн автомобильного бензина (101,3% к декабрю 2010 года), 3,0 млн. тонн дизельного топлива (99,5%) и 1,8 млн. тонн топочного мазута (93,7%).55

При этом следует отметить, что поставки автобензина на внутренний рынок в декабре 2011 года продолжили рост против соответствующего уровня 2010 года, как и в мае-сентябре и ноябре 2011 года, и составили 101,3%, в то время как в октябре имело место снижение (97,6% к сентябрю 2010 года). Что касается поставок дизельного топлива на внутренний рынок, то в декабре 2011 года они снова незначительно сократились против соответствующего периода 2010 года на 0,5% после роста в ноябре на 10,7% и снижения в сентябре-октябре на 8,6% и 3,2% соответственно против аналогичного периода 2010 года.56

В 2011 году нефтяными компаниями основным потребителям поставлено:

Минобороны России - автобензина 44,8 тыс. тонн (71,2%), 157,8 тыс. тонн дизельного топлива (94,2%) и 169,8 тыс. тонн мазута (36,2% к объему поставок в 2010 году);

ОАО «РЖД» - 2174,2 тыс. тонн дизельного топлива (109,5%) и 500,3 тыс. тонн мазута (89,1%);

предприятиям ЕЭС России - 1856,4 тыс. тонн топочного мазута (69,8%);

сельхозтоваропроизводителям - 133,5 тыс. т. автомобильного бензина (79,5%) и 2092,0 тыс. т. дизельного топлива (169,0%).

За 2011 г. экспортировано 118,8 млн. тонн нефтепродуктов (99,6% к соответствующему периоду 2010 года), в том числе 2,9 млн. т автомобильного бензина (103,6%), 35,8 млн. т дизельного топлива (94,0%) и 65,4 млн. т топлива жидкого (102,1%). В структуре экспорта нефтепродуктов преобладает жидкое топливо, и его доля в общем объеме экспорта нефтепродуктов возросла с 53,7% в январе-ноябре 2010 г. до 55,1% в январе- ноябре 2011 года. За этот период темп роста средних экспортных цен по нефтепродуктам составил 137,7% к соответствующему периоду 2010 года, в том числе по автомобильному бензину - 141,4%, дизельному топливу - 138,6% и топливу жидкому - 139,%. В связи с ростом экспортных контактных цен поступления валютных средств от экспорта нефтепродуктов в январе ноябре 2011 года увеличились до 137,1% к соответствующему периоду 2010 года.58 При этом доля экспорта нефтепродуктов в общем объеме экспорта товаров увеличилась с 17,6% в январе-ноябре 2010 года до 18,5% в январе-ноябре 2011 года.

Цены на мировом рынке на 29 декабря 2011 г. по сравнению с декабрем 2010 года на бензин автомобильный выросли на 10,0%, на дизельное топливо - на 21,1% и на мазут топочный - на 28,0%. При этом стоимость на внутреннем рынке составила на автомобильный бензин 57,5% от цен мирового рынка, на дизельное топливо - 56,5%, на мазут топочный - 45,0%. Необходимо так же отметить, что продажи этих продуктов на внутреннем рынке в 2011 году были выгоднее экспорта этих продуктов.

В декабре 2011 года индекс цен производителей к предыдущему месяцу составил на автобензин всех марок 95,7%, дизельное топливо - 101,0% и мазут топочный - 94,7%, а к декабрю 2010 года соответственно 109,8%, 128,0% и 112,4%. В течение 2011 года наблюдалось увеличение цен производителей к предыдущему месяцу по автобензину в феврале - на 3,6%, в апреле - на 4,4%, в мае - на 9,6% и в августе - на 5,0%, по дизельному топливу в феврале - на 4,1%, в апреле - на 4,4%, в мае - на 2,6%, в августе - на 5,1%, в октябре - на 9,9% и в ноябре - на 3,3%, по топочному мазуту в марте - на 4,6%, в апреле - на 3,5%, в мае - на 4,5%, в августе - на 10,4% и в сентябре - на 1,6%.59 Одной из причин роста цен производителей по автобензину и дизельному топливу могло быть изменение мировой конъюнктуры цен, а также по дизельному топливу на увеличение цен повлиял образовавшийся дефицит из-за невозможности использования на рынке внеклассового топлива.

Цены приобретения по автобензину, дизельному топливу и топочному мазуту, по данным Росстата, в ноябре 2011 года превышали уровень цен производителей на эти виды топлива. Индекс потребительских цен на автобензин и дизельное топливо в декабре 2011 года к декабрю 2010 года составил 114,9% и 119,3% соответственно при индексе потребительских цен на товары и услуги 106,1%, а к предыдущему месяцу 2011 года соответственно 99,7% и 101,1% при индексе потребительских цен на товары и услуги 100,4%. При этом необходимо отметить, что в декабре 2011 года потребительские цены на автобензин уменьшились на 0,3% против предыдущего месяца (в ноябре имело место незначительный рост - 100,6%), а по дизельному топливу темп роста заметно сократился до 101,1% против 105,8% в ноябре 2011 года.

По результатам отраслевого анализа можно сделать следующие выводы: нефтяная индустрия развивается после кризиса достаточно быстро61, за счет рост цен на нефть нефтяные компании получают дополнительные выгоды. Разрабатываются новые месторождения, с более низкими темпами, чем раньше, но так как месторождения с большими запасами нефти, они будут поддерживать уровни добычи нефтяных компаний. Так же в отрасли достаточно высокие показатели капитальных затрат на модернизацию перерабатывающих заводов и оборудования для добычи, что также приведет к положительной динамике в показателях по отрасли. На основе второго уровня проведения фундаментального анализа можно сделать вывод, что российская нефтяная индустрия инвестиционно привлекательна. Далее проанализируем компанию ОАО «Лукойл»

3.3 Анализ компании и определение инвестиционной привлекательности акций ОАО «Лукойл»

ОАО «Лукойл» - российская нефтяная компания, официальное название - ОАО «Нефтяная компания ЛУКОЙЛ». Основные виды деятельности компании - операции по разведке, добыче и переработке нефти и природного газа, реализации нефти и нефтепродуктов. Штаб-квартира

«Лукойла» находится в Москве, на Сретенском бульваре.

Также у компании имеется североамериканская штаб-квартира, расположенная в Ист-Мидоу -- пригороде Нью-Йорка.

Акционеры и руководство.

Высшим менеджерам компании на июль 2010 года принадлежал крупнейший пакет (более 30 %) акций компании, в том числе президенту «Лукойла» Вагиту Алекперову -- 20,6 %, вице-президенту Леониду Федуну 9,08 %. Американской нефтяной компании ConocoPhillips принадлежало 19,21 % (к февралю 2011 года данная компания полностью вышла из состава акционеров «Лукойла», продав свои акции, причём частично -- самому «Лукойлу»). Остальные акции находились в свободном обращении на Лондонской фондовой бирже, Франкфуртской фондовой бирже, РТС, ММВБ.

Номинальными держателями акций «Лукойла», осуществляющими их хранение и учет, по состоянию на 2 февраля 2012 года являются: 75,96 % -- «ИНГ Банк (Евразия)», 8,19 % -- «Депозитарно-клиринговая компания», 5,53 % -- «Национальный расчетный депозитарий», 3,93 % -- СДК «Гарант», 1,42 % -- банк «Уралсиб».

Доказанные запасы.

Доказанные запасы углеводородов компании на 1 января 2011 года составили 17,255 млрд баррелей нефтяного эквивалента, в том числе 13,319 млрд баррелей нефти и 23,615 трлн куб. футов газа. По величине доказанных запасов нефти «Лукойл», по собственным сведениям, на эту дату являлся крупнейшей частной нефтяной компанией в мире, по доказанным запасам газа -- шестой.

Дополнительно к этому, вероятные запасы углеводородов на 1 января 2011 года составляли 8,46 млрд баррелей нефтяного эквивалента (в том числе нефть -- 6,47 млрд баррелей и газ -- 11,89 трлн куб. футов), возможные запасы -- 3,17 млрд баррелей нефтяного эквивалента (в том числе нефть -- 2,78 млрд баррелей и газ -- 2,32 трлн куб. футов).

Основные производственные показатели.

По состоянию на 2010 год65 добыча нефти компании Лукойл составляет 708,1 миллион баррелей, что на 1,6% меньше аналогичного показателя 2009 года. Добыча же природного газа увеличилась на 25% относительно 2009 года и составила 12770 миллионов кубометров. Экспорт нефти составил 40,59 миллионов тонн, экспорт нефтепродуктов 25,82 миллионов тонн. Реализация нефти - 51,38 миллионов тонн, оптовая реализация нефтепродуктов - 91,02 миллионов тонн.

Далее перейдем к анализу основных финансовых показателей компании и анализу финансовой отчетности компании

Рынки сбыта продукции (работ, услуг) эмитента.

Основные рынки, на которых эмитент осуществляет свою деятельность: ОАО «Лукойл» и его дочерние и зависимые общества, представляя собой один из крупнейших нефтяных холдингов в Российской Федерации, являются лидирующими участниками рынков нефти и нефтепродуктов как в России, так и за рубежом.

География поставок продукции Группы «Лукойл» достаточно обширна: продукция продается в более чем в 80 субъектах РФ, а также во всех странах СНГ и Балтии, государствах Европы (Болгария, Румыния, Германия, Венгрия, Сербия, Македония, Хорватия, Польша, Турция и др.), Азии (Китай, Монголия и др.) и США.

Добываемая ОАО «Лукойл» нефть приоритетно размещалась по наиболее эффективному направлению - на собственных российских НПЗ: ООО «Лукойл - Пермнефтеоргсинтез», ООО «Лукойл - Волгограднефтепереработка», ООО «Лукойл - Ухтанефтепереработка» и ООО «Лукойл -Нижегороднефтеоргсинтез».

Поставка и переработка нефти за рубежом на собственных НПЗ, а также НПЗ, где Компания имеет существенную долю участия - «Лукойл Нефтохим Бургас» АД (Болгария), «Петротел Лукойл» СА (Румыния), TRN (Нидерланды) и ISAB (Италия), - обеспечивали потребности и эффективную деятельность зарубежных сбытовых организаций Компании на региональных рынках Европы.

Реализация нефти на свободный рынок осуществлялась преимущественно на экспорт. Продажи на рынке России осуществлялись в рамках долгосрочных соглашений с конечными потребителями: ОАО «АНК «Башнефть», «Салаватнефтеоргсинтез», «Хабаровский НПЗ», «Орскнефтеоргсинтез», ЗАО «Антипинский НПЗ» и «Краснодарский НПЗ», ООО «Марийский НПЗ» и «Ильский НПЗ»

Компания, учитывая рыночную конъюнктуру, осуществляет загрузку своих зарубежных НПЗ ресурсами, привлекаемыми на свободном рынке, переориентируя собственные российские на более эффективные направления экспорта.

3.3.1 Анализ финансовой отчетности и основных показателей компании

Анализ текущих активов.

Динамика изменения текущих активов положительна и играет главную роль в изменении валюты баланса в сторону увеличения. Динамика изменения текущих активов показывает значительный рост этого показателя. Рост в 2010 относительно 2009 года составил 145% , и 47% в 2011 относительно 2010. Проводя горизонтальный анализ текущих активов, можно сделать следующее заключение:

В 2010 году относительно 2009 года все показатели текущих активов, кроме финансовых вложений (положительная динамика, изменение на 684%), показали отрицательную динамику (около 10%), почти на 100% уменьшилась величина налога на добавленную стоимость. В 2011 году относительно 2010 года все показатели проявили положительную динамику, кроме величины налога на добавленную стоимость. Самый высокий рост имели показатели денежные средства (более чем в 2 раза) и финансовые вложения.

Отсюда следует сделать вывод, что изменение величины текущих активов в 2009-2011 годах в основном обусловлено ростом финансовых вложений (более, чем в 10 раз), а так же в меньшей степени положительной динамикой изменения показателей денежных средств и дебиторской задолженности. Так как величина налога на добавленную стоимость занимает очень маленькую долю относительно всех текущих активов, падение этого показателя не влияет на итоговый результат.

Анализ нетекущих активов.

За 2009-2011 годы величина показателей нетекущих активов показала отрицательную динамику. Нетекущие активы уменьшились на 30% в 2010 относительно 2009 года и остались почти на том же уровне (-2%) в 2011 относительно 2010 года. Для объяснения этих изменений так же необходимо провести горизонтальный и вертикальный анализ нетекущих активов.

Горизонтальный анализ: в 2010 году относительно 2009 года показали положительную динамику следующие показатели : нематериальные активы, основные средства, отложенные налоговые активы (от 25 до 49%), все остальные проявили отрицательную динамику ( от 98% падению доходных вложений в материальные ценности до 30% падения всех остальных величин). В 2011 году относительно 2010 положительное изменение показатели те же величины, что и в предыдущем периоде, но так же появился 200% рост результатов исследований и разработок.

Вертикальный анализ: как и в текущих активах, основную долю нетекущих активов занимают долгосрочные финансовые вложения, которая составляет более 90% общего показателя. Поэтому снижение общего уровня нетекущих активов на 30% за два года характеризуется именно снижением величины долгосрочных финансовых вложений. Изменения остальных показателей нетекущих активов не имеют сильного влияния на общий результат.

Таким образом, были сделаны следующие выводы:

1. Текущие активы составляют 60% общей валюты баланса;

2. Краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения занимают самые большие доли внутри текущих и нетекущих активов, поэтому общий рост текущих активов характеризуется ростом краткосрочных финансовых вложений, а падение общих нетекущих активов - снижением показателя долгосрочных финансовых вложений;

3. Общий рост текущих и нетекущих активов имеет положительную динамику так же за счет существенного увеличения краткосрочных финансовых вложений.

Анализ обязательств.

Для анализа обязательств рассматриваются показатели долгосрочных и краткосрочных обязательств. Также проведем вертикальный и горизонтальный анализ этих обязательств.

Горизонтальный анализ: рассматривая долгосрочные обязательства следует отметить, что общий показатель имеет явно выраженную отрицательную динамику, 45% снижения в 2010 относительно 2009 года и 78% снижения в 2011 году относительно 2010 года. Таким образом общее снижение показателя долгосрочных обязательств составило 90% за 2 года.

Для объяснения этого снижения необходимо провести вертикальный анализ: основную долю в течение всех 3 лет составляли заемные средства (более 95%), поэтому динамика остальных показателей для анализа не подходит. Отсюда следует сделать вывод, что падение показателя долгосрочных обязательств на 90% за два года обусловлено падением величины заемных средств в такой же пропорции. Долгосрочные обязательства составляли 10% валюты баланса в 2009 году и составляют менее 1% в 2011.

Рассмотрим далее краткосрочные обязательства:

В период с 2009 до 2011 годов краткосрочные обязательства показывали положительную динамику и их величина росла на 6% и 7% соответственно в 2010 и 2011 годах. Так как рост краткосрочных обязательств отставал от роста валюты баланса, их доля в валюте баланса снизилась с 53% до 46%, однако она все равно играет важнейшую роль в общей валюте баланса. Все показатели, относящиеся к краткосрочным обязательствам проявляли небольшой ежегодный рост, кроме падения оценочных обязательств на 40% в 2011 году относительно 2009 года.

Вертикальный анализ: в общей доле краткосрочных обязательств заемные средства на протяжении трех лет составляли 80% общей величины и 18-19 % составляла кредиторская задолженность. Уменьшение доли общих краткосрочных обязательств в валюте баланса обусловлено тем, что уровень роста краткосрочных заемных средств ниже уровня роста валюты баланса.

На основе анализа были сделаны следующие выводы:

1. Уменьшение доли обязательств в общей валюте баланса с 65% до 48% произошло в основном за счет снижения долгосрочных обязательств(на 90%) и более низкого роста краткосрочных обязательств относительно роста валюты баланса;

2. Снижение долгосрочных обязательств обусловлено резким снижением величины долгосрочных заемных средств.

Анализ капитала и резервов.

Для начала анализа рассмотрим динамику изменения величины капитала и резервов: рост за 3 года составил 87% (29% роста в 2010 относительно 2009 года и 45% роста в 2011 относительно 2010 года). Общая доля капитала и резервов в валюте баланса выросла с 36% в 2009 году до 52% в 2011 году. Для объяснения этих изменений следует так же провести вертикальный и горизонтальный анализ этой части баланса.

Горизонтальный анализ: почти все показатели (за исключением нераспределенной прибыли и переоценки) остались без изменения. Величина нераспределенной прибыли же показала положительную динамику и рост в 29% и 45% соответственно в 2010 и 2011 годах. Общее изменение величины нераспределенной прибыли за два года составило 90%.

Вертикальный анализ: основную долю в общей величине капитала и резервов занимает нераспределенная прибыль (более 90%), поэтому изменения остальных показателей незначительно отражаются на общей величине.

Таким образом, рост капитала и резервов компании обусловлен ростом величины нераспределенной прибыли, так как нераспределенная прибыль занимает более 90% общей доли капитала и резервов.

На основе проведенного анализа были сделаны следующие положительные для компании выводы о структуре баланса:

Валюта баланса показывает положительную динамику, что свидетельствует о расширении финансово-хозяйственной деятельности компании, а следственно о ее росте;

Темпы роста и общая доля собственного капитала превышает общую долю и динамику заемного капитала, что характеризует положительную финансовую устойчивость и ликвидность компании;

Темпы роста оборотных активов выше темпов роста внеоборотных активов.

Рисунок 1. Структура пассива баланса компании ОАО «Лукойл» за 2007 2011 годы

Горизонтальный анализ.

Проводя горизонтальный анализ показателей отчета о прибылях и убытках, следует начать рассмотрение с выручки компании. Падение выручки в 2010 году относительно 2009 составило 1500%, что, однако, не означает сильный спад финансово-хозяйственной деятельности компании. Такой спад обусловлен тем, что ранее компания осуществляла продажу своей продукции внутри страны, а также на экспорт централизованно через компанию ОАО «Лукойл», а начиная с 2010 года, эти операции осуществляются и отражаются в отчетности, непосредственно, нефтеперерабатывающими предприятиями группы70. Таким образом, если рассматривать консолидированный показатель по группе, рост выручки в 2010 относительно 2009 года составил 28%. Рост выручки в 2011 году относительно 2010 года был несущественен и составил 3%. Дальнейшее рассмотрение периода 2009-2010 в рамках горизонтального анализа является неэффективным в силу указанных выше обстоятельств. Изменение себестоимости продаж в 2011 году относительно 2010 несущественно. В 2011 году произошло увеличение валовой прибыли на 3% в связи с ростом продаж на аналогичный показатель. Прибыль от продаж в 2011 году сократилась на 15% относительно 2010 года в связи с ростом управленческих (на 7%) и коммерческих расходов (на 5%). Доходы от участия в других организациях выросли в 10,5 раз в 2010 относительно 2009 года по аналогичным причинам перевода продаж в нефтеперерабатывающие компании группы. В 2011 году относительно 2010 доходы от участия в других организациях выросли на 82% в связи с ростом продаж продукции как на внутреннем рынке, так и на экспорт. Величина процентов к уплате снижалась на 31% и 25% в 2010 и 2011 году соответственно. Величина прочих доходов снизилась в 2010 году относительно 2009 на 47% и затем резко выросла в 2011 году (на 536%). Однако динамика прочих расходов была аналогичной, только с меньшей скоростью. Таким образом, прибыль до налогообложения росла ежегодно на 164% и 76% соответственно в 2010 и 2011 годах, в основном за счет увеличения продаж продукции. Показатели отложенных налоговых активов (обязательств) занимают слишком малую долю в общем объеме, поэтому их высокий рост слабо сказывается на общем результате. Таким образом, чистая прибыль компании имеет динамику роста на 210% и 73% в 2010 -2011 годах.

Вертикальный анализ.

Основными показателями доходов компании являются выручка от продаж, и доходы от участия в других организациях, что также подразумевает под собой доходы от продаж дочерних компаний Лукойла. Все остальные показатели доходов имеют низкую долю в общих величинах. Основными элементами расходов являются себестоимость продаж, управленческие и коммерческие расходы. Высокая разница доли себестоимости продаж в 2009 году (80%) относительно аналогичных показателей 2010 и 2011 годов (38%) обусловлены тем, что в 2009 году в себестоимость продаж входили все расходы на продажу компании, а в 2010 и 2011 году только расходы на продажу по договорам комиссии. Остальные расходы на продажу, учитывались внутри каждой дочерней компании отдельно и составляли приблизительно ту же долю, что и в 2009 году. Все основные динамические изменения показателей компании являлись несущественными в общем объеме в связи с их низкой долей в нем. Единственным существенным различием в доле от общего объема являлся налог на прибыль, который в 2009 году составил 18% , а в 2010 и 2011 - 2% и 3% соответственно, что и повлияло на более высокую динамику показателя чистая прибыль относительно показателя прибыли до налогообложения.

На основе проведенного анализа были сделаны следующие выводы:

По РСБУ чистая прибыль возросла в 3 раза за 2009-2010 года, однако по данным годового отчета рост составил 25% - это объясняется изменением процедур продаж и учета выручки и себестоимости между дочерними компаниями группы, так как рост выручки и чистой прибыль в 2009-2010 годах, по данным годового отчета, был на одном уровне;

Рост чистой прибыли в 2011 году относительно 2010 составил 73%, что обусловлено рост доходов от участия в других организациях на таком же уровне;

В связи с изменением схемы централизованных продаж компанией ОАО «Лукойл» на продажу дочерними обществами анализ отчета о прибылях и убытках по РСБУ без дополнительного изучения годового отчета компании не имеет смысла.

В отчете о движении денежных средств, рассматривая период 2009- 2010 годов так же следует отметить значительное уменьшение средств, полученных от покупателей и заказчиков, что обусловлено переходом к другой схеме осуществления продаж, влияние которой было рассмотрено выше. Однако более чем в два раза возрос показатель прочих доходов в 2010 относительно 2009 года при одновременном росте показателя прочие расходы на аналогичную величину, поэтому чистые денежные средства от текущей деятельности остались, приблизительно, на том же уровне с отрицательными показателями. Изменение чистых денежных потоков от текущей деятельности в 2011 году относительно 2010 составило 40%, однако чистые денежные потоки остались отрицательными. Сальдо денежных потоков от инвестиционной деятельности возросло на 400% в 2010 году относительно 2009 года в основном за счет полученных дивидендов и сокращения уровня финансовых вложений более, чем в 3 раза. В 2011 году сальдо возросло еще более, чем в 2 раза за счет роста всех потоков на том же уровне. Изменение сальдо денежных потоков от финансовой деятельности в 2010 году сократилось более, чем на 100% за счет отсутствия поступлений от выпуска облигаций и большей разницы между поступлениями и выплатами по займам и кредитам. В 2011 году сальдо денежных потоков от финансовой деятельности продолжило уменьшаться, но с менее высоким темпом (на 20%) и осталось отрицательным. Однако во все три года общий денежный поток был положительным, но значительно колебался в процентном соотношении.

В результатах анализа отчета об изменениях капитала следует отметить, что величины уставного капитала и резервного капитала не изменялись, изменение добавочного капитала было несущественно (менее 1%). Основной фактор изменения капитала компании - изменении чистой прибыли, которое уже было рассмотрено при анализе отчета о прибылях и убытках. Уровень дивидендных выплат вырос менее, чем 5% в 2010 относительно 2009 года и на 10% в 2011 относительно 2010 года, однако доля дивидендов в общей нераспределенной прибыли изменилась с 13% в 2009 году до 8% в 2011 год.

Таблица 2. Анализ ликвидности

Ликвидность
2009 2010 2011
Коэффициент текущей ликвидности, %	41,75	96,57	127,05
Коэффициент срочной ликвидности, %	41,21	96,55	127,04
Коэффициент абсолютной ликвидности, %	12,58	72,33	1,08

Анализ коэффициентов ликвидности выявил некоторые проблемы, существующие в компании. В 2009 году ни один из коэффициентов ликвидности не попадал в уровень, считающийся нормальным для данной отрасли. В 2010 году ситуация начала улучшаться и коэффициенты быстрой и абсолютной ликвидности перешли на уровень, считающийся нормальным, однако коэффициент текущей ликвидности все еще был ниже этого уровня. В 2011 году оборотные активы превышали краткосрочные обязательства в 1,27 раза, однако все еще не достигли оптимального для отрасли уровня, в то время как показатели абсолютной и срочной ликвидности значительно превышали минимальные нормальные значения. На основе данного анализа следует сделать вывод, что компания использует привлечение заемных средств в большой степени, что повышает ее возможные поступления, однако так же остается большой риск неликвидности компании в 2009 году, который сглаживается к 2011 году, но все еще продолжает существовать в меньшей степени.

Таблица 3. Анализ финансовой устойчивости

Наименование показателя	2009	2010	2011
Оценка финансовой устойчивости
Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии)	36,63%	43,12%	52,37%
Коэффициент финансовой зависимости	53,00%	46,00%	36,00%
Коэффициент маневренности собственных средств	-111,34%	-14,91%	22,25%
Коэффициент независимости	37,00%	43,00%	52,00%
Коэффициент финансового риска	172,99%	131,9%	90,95%
Коэффициент финансовой устойчивости	46,00%	48,00%	53,00%

Коэффициент собственного капитала превысил рекомендуемое значение только в 2011 году, в 2009 и 2010 годах ситуация была немного хуже, но не критична, так как коэффициент автономии был лишь немного ниже рекомендуемого уровня. Коэффициент финансовой зависимости снижался начиная с 2009 года и до 2011 года. Это является положительной тенденцией для компании, так как означает, что компания имеет все меньше обязательств в общей валюте баланса, противоположное значение имеет коэффициент независимости, который увеличился с 2099 до 2011 года, то есть повысилась доля капитала в общей валюте баланса. Однако коэффициент финансового риска показывает, что в связи с тем, что заемные средства имели большее значение в 2009 и 2010 годах и немного меньше капитала и резервов в 2011 годах, а эти показатели хуже рекомендуемых для этого коэффициента, что компания еще сильно зависит от заемных средств. Однако движение происходит в сторону улучшения. Коэффициент финансовой устойчивости также показывает недостаточную эффективность использования капитала компанией, однако также просматривается динамика в сторону улучшения этого показателя.

3.3.2 Анализ инвестиционной привлекательности акций ОАО «Лукойл»

Таблица 4. Основные акционеры компании

Основные акционеры компании:75
Наименование акционера	Доля в УК (%)
"ИНГ Банк (Евразия)" ЗАО (номинальный)	76,20%
"Депозитарно-Клиринговая Компания" (номинальный)	8,28%
"Национальный расчетный депозитарий" (номинальный)	5,68%
"Гарант" СДК (номинальный)	3,93%
ОАО "УРАЛСИБ" (номинальный)	1,42%
Прочие российские юридические лица	1,47%
Физические лица	3,03%

Иностранные юридические лица в составе 8 организаций владеют всего 5 683 акций в общей сумме обыкновенных акций в количестве 850 563 255 штук, что является очень незначительной долей.

Таблица 5. Общие сведения о ценных бумагах

Наименование показателя	Значение показателя
Рыночная цена акции, руб.	= 1 479 147 745 027 / 850 563 255=1 739,02277
Номинальная цена акции, руб.	0,025
Обыкновенные акции, шт.	850 563 255
Привилегированные, млн. шт.	0
Доля акций в свободном обращении, %	100%
Уставный капитал компании, руб.	21 264 081,375
Текущая рыночная капитализация компании, руб.	1 446 808 097 027
Цена ADR, $	55,30
Количество обыкновенных акций в ADR	4 828 937
Вид депозитарной расписки	АДР 1 уровня, АДР по правилу 144А и по Правилу S.
Доля акций в УК эмитента, на которую выпущены депозитарные расписки	= (55,3 * 30,3592* 4 828 937) / 1 479 147 745 027 = 0,55%

Доля акций в свободном обращении составляет 100%. Размер уставного капитала также указан на дату окончания последнего отчетного квартала. Проверим правильность отражения размера УК в ежеквартальном отчете: УК=0,025 (номинал акций) * 850 563 255 (количество акций) = 21 264 081,38. Таким образом показатели совпадают.

Рыночная цена акции получается, соответственно, делением капитализации на количество обыкновенных акций в обращении. Получается, что рыночная цена акции равна приблизительно 1 701,022 рублей. По архивным данным котировок на официальном сайте компании ОАО «Лукойл», цена закрытия на последний торговый день 2011 года на ММВБ, то есть на 30.12.2011 равна 1 701,00 рублей78. Таким образом, расхождение совсем небольшое, поэтому оставим нашу расчетную цену для соблюдения соответствия показателей друг другу.

Цена АДР в долларах также взята из архивных данных котировок на сайте Лукойла на 30.12.2011 (последний торговый день на Лондонской Бирже)79. Далее следует подсчитать долю обращающихся АДР в УК эмитента. Для этого необходим курс доллара на 30.12.2011. Он составил 29,48 рублей по данным ЦБ РФ80. Итак, умножив курс доллара на цену АДР и на количество их в обращении на 30.12.2011, а затем, поделив это все на текущую рыночную капитализацию компании, получается небольшая доля в 0,53%.

Таблица 6. Показатели рентабельности компании за последние 2 года

Показатель	2010	2011	Изменение за период	Средне отраслевое значение
ROE,% (рентабельностьСобственного капитала)	= 7 096 / ((56 379+51 010)/2)= 0,13215506 =13,22%	= 9 119 / ((59 608+56 379)/2) = 0,15724176 15,72%	18,98%	14,46%82
ROA, % (рентабельность активов)	=7 069 /((79 019+71 461)/2)= 0,093952685 = 9,4%	= 9 119 / ((84 017+ 79 019)/2)= 0,111864864=11,1 9%	19,07%	12,13%83

ROE - коэффициент рентабельности собственного капитала - отношение чистой прибыли компании к среднегодовой величине акционерного капитала.84 Он показывает отдачу на инвестиции акционеров с точки зрения учетной прибыли. Данный показатель интересен прежде всего для данного бизнеса, который является капиталоемким и вынужден привлекать значительный акционерный капитал, как в случае с Лукойлом. Значительная часть акционеров является инвесторами, которые рассматривают предприятие как объект вложений и заинтересованы в росте стоимости акций.

И по расчетным данным видим, что коэффициент рентабельности собственного капитала Лукойла уже превысил среднеотраслевое значение за второй посткризисный год. Также темп роста показателя говорит о последующей возможности его увеличения, что очень выгодно для инвестора, на единицу вложенного капитала генерировать 0,1572 единиц прибыли компании. Но, очевидно, инвестору необходимо быть осторожным с ценами на нефть - от них зависит практически каждый показатель компании Лукойл. Если цена на нефть растет - прибыли увеличиваются вместе с ней, а если падает - прибыли снижаются быстрее цены на нефть. Но все компании, принимавшие участие в проведении исследования для выявления среднеотраслевого значения, а их порядка 198, почти в такой же степени зависимы от цен на их главный продукт. Поэтому в данном случае акции Лукойла весьма и весьма привлекательны на фоне общеотраслевых результатов.

Коэффициент рентабельности активов.

ROA - коэффициент рентабельности активов - отношение чистой прибыли (чистой прибыли до выплаты процентов или операционной прибыли) к среднегодовой величине всех активов предприятия.

Коэффициент рентабельности активов позволяет определить эффективность использования активов предприятия. Коэффициент рентабельности активов показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица активов. Как видно из полученных расчетов, каждая единица активов принесла соответственно по 0,09 и 0,11 единиц прибыли за каждый год расчета, что чуть ниже установленного среднеотраслевого значения. Это, на первый взгляд, говорит о невысокой эффективности использования находящихся в распоряжении предприятия активов. Но, с другой стороны, темп роста показателя рентабельности активов говорит о том, что ROA растет в год примерно на 19,07%, что позволяет предположить быстрое достижение среднеотраслевого значения уже в следующем году и, скорее всего, последующее его превышение. Таким образом, в каждом показателе необходимо учитывать послекризисную реальность российской экономики, много активов компании было не задействовано, не требовалось работать в полную силу. Сейчас же, в посткризисный период, компания опять наращивает обороты и вводит неработающие мощности, которые за два посткризисных года - 2010 и 2011 - показывают вполне высокий рост рентабельности производства.

Таблица 7. Показатели инвестиционной привлекательности компании

Показатель	2010	2011	Изменение за период	Среднеотраслевое значение
EPS, $ (прибыль на акцию)	8,28	10,95	32,25 %	12,508139 5348837 %86
P/E (Цена/Доход)	=56,287/8,28=6,79	=(1701,88/29,4889)/10,95=5 ,21	- 23,27 %	20,570716 885303390
P/B (Текущая рыночная капитализация/ балансовая стоимость	=1 441 904 778 20891/ ((79 01992 - 22 640 - 1 653)*1 000 000 * 30,2442)=0,871165=87,12%	=1 479 147 745 027/((84 017 - 24 409 - 1 446)*1 000 000 * 30,4769) = 0,834452=83,45%	- 4,21%	1,7646250 846223593
EV/S (стоимость компании/выр учка от реализации)	= (1 441 904 778 208 + (22 640 + 388 - 2 274)*1 000 000*30,244 2) / (81 083 * 1 000 000*30,2442) = 0,843942808 = 84,39%	=(1 479 147 745 027 + (24 409 + 411 - 2 368)*1 000 000*30,4769) / (104 956* 1 000 000 *30,4769) =0,676334897 = 67,63%	- 19,86 %	1,2494
EV/EBITDA (стоимость компании/приб ыль до вычета налогов, процентов и амортизации)	=(1 441 904 778 208 + (22 640 + 388 - 2 274)*1 000 000*30,244 2)/( 13 47595 * 1 000 000 * 30,2442)= 5,078249702	==(1 479 147 745 027 + (24 409 + 411 - 2 368)*1 000 000*30,4769)/( 16 04996 * 1 000 000 * 30,4769)= 4,423042275	- 12,9%	3,4197

Прибыль на акцию (Earnings Per Share, EPS) - финансовый показатель, равный отношению чистой прибыли компании, доступной для распределения, к среднегодовому числу обыкновенных акций.98

Необходимо сказать, что в случае показателя EPS определенного среднеотраслевого значения нет, так как он весьма индивидуален для каждой фирмы. Поэтому для среднеотраслевого значения берется показатель ожидаемого увеличения по показателю EPS - Expected Growth in EPS для нефтяной отрасли. И в данном случае отмечается значительное превышение изменения показателя EPS Лукойла над среднеотраслевым показателем 198 компаний, вошедших в расчет среднеотраслевого значения - более чем в два раза. Это говорит о возможном последующем росте показателя EPS в последующие годы, так как такой темп должен еще стабилизироваться в будущем. И это является очень хорошим показателем для компании, который обосновывает покупку акций Лукойла сейчас, который говорит, что прибыль на акцию еще будет расти и расти, если сейчас имеется уже такой темп роста. Но это также можно объяснить банальным повышением цен на нефть, поэтому в данном случае инвестору лучше так же рассмотреть прогнозы про будущие цены на нефть - если они будут расти, то прибыль на акцию будет расти еще большими темпами, если же падать - то темп прироста EPS будет снижаться быстрее темпа снижения цена на нефть.

Коэффициент цена / прибыль на акцию

Показатель Р/Е рассчитывается следующим образом:

Коэффициент цена / прибыль на акцию = Цена акции на 31 декабря соответствующего года / Базовая прибыль на обыкновенную акцию

Далее, сравнивая со среднеотраслевым показателем Price/Current EPS для нефтяной отрасли, следует отметить, что коэффициент Цена-Прибыль у Лукойла намного ниже: более чем в два раза за каждый год. Как известно, малые значения коэффициента сигнализируют о недооценённости рассматриваемой компании, большие -- о переоценённости. Поэтому в данном случае компания более чем в два раза недооценена по сравнению со значением 198 компаний, принимавших участие в расчете среднеотраслевой величины коэффициента цена / прибыль на акцию - это очень хороший сигнал к покупке акций для инвестора. Это значит, что в будущем рынок еще должен по справедливости оценить и в какой-то момент даже переоценить компанию, что сделает возможным получение сверхприбылей.

P/B коэффициент:

Данный мультипликатор определяет, насколько переоценены или недооценены акции компании относительно балансовой стоимости, то есть сколько инвестор готов заплатить за балансовую стоимость активов. Балансовая стоимость компании рассчитывается для этого коэффициента следующим образом:

Балансовая стоимость компании = Суммарные активы - НМА - Обязательства

Низкое значение мультипликатора (меньше 1, меньше 100%) указывает на то, что акции компании торгуются ниже их балансовой стоимости и, следовательно, недооценены. С другой стороны, низкая оценка стоимости компании может объясняется слабой эффективностью её деятельности. Но в случае акций Лукойла стоит опять же учитывать послекризисное состояние компании и иметь в виду, что предприятие по сравнению с остальными российскими компаниями достаточно хорошо перенесло кризис. Поэтому в нашем случае рассчитанные значения этого коэффициента говорят скорее о привлекательности вложений в акции.

Коэффициент стоимость компании / выручка (EV/S)

В наиболее общем виде показатель EV/S рассчитывается как сумма рыночной капитализации компании и рыночной стоимости долга, очищенной от денежных средств.101 Показатель интересен тем, что в нем учитывается стоимость только инвестированных активов (находящихся в обороте) и исключаются свободные денежные средства. Из данного определения следует расчет показателя EV по статьям баланса (с учетом того, что стоимость привилегированных акций равна 0):

EV= Капитализация + Итого обязательства + Неконтролируемая доля в дочерних компаниях - Денежные средства и их эквиваленты.

Следует отметить, что данный показатель, также говорит о недооцененности компании в сравнении со среднеотраслевым значением.

Коэффициент стоимость компании / прибыль до налогообложения, выплаты процентов и амортизации (EV/EBITDA)

EV/EBITDA -- показатель, который сравнивает стоимость предприятия с учётом всех источников его финансирования (долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании) с его EBITDA103. Часто используется для оценки того, за сколько лет окупятся инвестиции. EBITDA служит для определения конкурентоспособности и эффективности деятельности компании вне зависимости от уровня и качества ее кредиторской задолженности, налогового режима и способа расчета амортизационных отчислений.

Значение данного отношения у Лукойла выше среднеотраслевого в течение двух рассматриваемых периодов. Таким образом, в рамках отрасли компания показывает значительно более успешный результат деятельности.

Коэффициенты, характеризующие возможность компании выплачивать дивиденды

Таблица 8. История выплаты дивидендов