Современное состояние рынка депозитарных расписок и перспективы его развития

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты функционирования рынка депозитарных расписок

1.1 Понятие и назначение депозитарных расписок на финансовом рынке

1.2 Классификация и виды депозитарных расписок

1.3 Депозитарные расписки как инструмент финансовой интеграции

Глава 2. Исследование рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

2.1 Выход российских эмитентов на зарубежные торговые площадки: становление и развитие рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

2.2 Анализ современного состояния рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

Глава 3. Перспективы развития рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

3.1 Правовые проблемы, возникающие в процессе выпуска и обращения депозитарных расписок на акции российских эмитентов

3.2 Тенденции развития рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Процессы глобализации и интернационализации фондовых рынков, характеризующие современное состояние мировой финансовой системы, способствуют открытию границ национальных фондовых рынков, выделению их в региональном и мировом масштабе, стремлению развивающихся стран к формированию новых мировых финансовых центров. Сегодня усиливается влияние таких крупных развивающихся стран, как Россия, Бразилия, Индия, Китай, Аргентина, на развитие мировой финансовой системы.

Инструментом, позволяющим привлечь на национальный фондовый рынок иностранных эмитентов, являются депозитарные расписки. Формирование рынка депозитарных расписок развивающимися странами является современной тенденцией развития фондового рынка, тесно связанной с общемировой тенденцией глобализации и усиления влияния отдельных стран в мировом масштабе.

Россия участвует в процессе мировой глобализации, Правительством России поставлена задача по созданию в стране мирового финансового центра.

Внедрение нового финансового инструмента в виде депозитарных расписок на акции российских эмитентов способствует достижению поставленной задачи. Депозитарные расписки позволяют расширить круг торгуемых финансовых инструментов, повысить ликвидность российского фондового рынка, позволяют российским инвесторам диверсифицировать портфель активов, снизить страновой риск, инвестировать в недооцененные ценные бумаги.

Многие крупные предприятия России предпринимают настойчивые попытки выйти на мировой рынок.

Выбор подобной стратегии развития бизнеса зависит от многих факторов, среди которых можно назвать и трудности с размещением значительных объемов эмиссий исключительно среди российских инвесторов.

Не секрет, что деятельность зарубежных инвестиционных компаний в РФ носит преимущественно спекулятивный характер и иногда оказывает нежелательное влияние на финансовые показатели компаний-эмитентов. Размещение ценных бумаг на иностранных биржах открывает путь к огромному дополнительному рынку капиталов, стабилизируя котировки акций, обеспечивая потенциал роста, как отдельным компаниям, так и экономике страны в целом, ее интеграции в современную мировую структуру.

Значительный интерес для инвесторов представляет также возможность приобрести доли в иностранных компаниях, это происходит посредством приобретения депозитарных расписок. Формируя портфель, можно диверсифицировать его, подбирая бумаги компаний разных стран. Это дает возможность снизить риски, в том числе и системные. На рыночную стоимость активов заметное влияние оказывает внутриполитическая ситуация. Восстановление после кризиса, к примеру, в европейской зоне идет весьма сложно.

Постоянно в центре внимания проблемы в очередной отдельно взятой стране, однако, для инвесторов, имеющих ценные бумаги различных национальных эмитентов, падения локальных рынков несут возможность дополнительного заработка. При покупке депозитарных расписок отсутствуют затраты на конвертацию валют. Очень важным преимуществом депозитарных расписок является их высокая ликвидность, таким образом, исследование рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов является актуальной темой для исследования.

Целью дипломной работы ставиться проведение исследования состояния и перспектив развития рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов.

Поставленная цель определила выполнение следующих задач:

1. анализ теоретических аспектов функционирования рынка депозитарных расписок;

2. рассмотрение понятие и назначение депозитарных расписок на финансовом рынке;

3. рассмотрение видов и классификаций депозитарных расписок;

4. изучение депозитарных расписок как инструмента финансовой интеграции.

5. проведение исследование рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

6. изучение перспектив развития рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов.

Объектом исследования является механизм обращения депозитарных расписок на финансовых рынках.

Предметом исследования является исследование российского рынка депозитарных расписок на акции российских компаний.

Дипломная работа состоит из трех глав. В первой главе будут раскрыты основные теоретические понятия и характеристики депозитарных расписок, их виды и уровни программ. В рамках данной главы депозитарные расписки будут рассмотрены как иструмент финансовой интеграции.

Во второй главе будет проведено исследование и осуществлен анализ становления и современного состояния рынка депозитарных расписок на акции российских компаний.

В третьей главе будут рассмотрены проблемы, возникающие в процессе выпуска и обращения депозитарных расписок на акции российских эмитентов, перспективы развития программ депозитарных расписок на акции российских эмитентов и внесены определенные предложения по решению выявленных проблем.

В данной работе автор использовал книги, монографии и научные работы таких известных авторов, как: Бейли Дж, Халл Д.К., У. Шарп Александр Г., Галанов В.А., Миркин Я.М., Ратников К.Ю., Рубцов Б.Б.,

Фельдман А.Б., и др., а также статистические данные и материалы сети - интернет: http://www.pinksheets.com, http://www.micex.ru, http://www.rts.ru, http://www.londonstockexchange.com, http:// www.nyse.com, http://deutsche- boerse.com, http://quote.rbc.ru, http://www.citibank.com и многие другие источники.

Глава 1. Теоретические аспекты функционирования рынка депозитарных расписок

1.1 Понятие и назначение депозитарных расписок на финансовом рынке

Депозитарная расписка (англ. depositary receipt) - документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены на хранение в банке- кастодиане в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться выгодами от этих ценных бумаг1.

Назначение депозитарной расписки заключается в том, что она представляет собой распространенный в мировой практике инструмент, универсальный механизм, позволяющий организовать обращение ценных бумаг за пределами юрисдикции, где был проведен их выпуск.

Депозитарные расписки (ДР) были изобретены в 1927 г. финансовой компанией Morgan Garanty и предназначались для упрощения проведения публичного размещения на американском рынке бумаг знаменитого британского супермаркета Selfridge. Их появление было вызвано запретом английского законодательства на вывоз английских акций за границу и желанием американцев несмотря ни на что спекулировать британскими акциями2.

Однако финансовый кризис 1929 г. и последовавшая за ней Великая

депрессия надолго затормозили развитие рынка депозитарных расписок. Ситуация начала меняться только после Второй мировой войны, когда компании из Европы стали активнее выходить на американский рынок, предлагая свои акции (в форме депозитарных расписок) и привлекая капитал для развития.

Тем не менее вплоть до середины 80-х гг. прошлого века ежегодно размещалось не более десятка депозитарных расписок. Настоящий бум рынок депозитарных расписок испытал в начале 1990-х гг. и был связан с массовым выходом на американский и европейский рынки компаний- эмитентов из стран Юго-Восточной Азии, Австралии и ряда государств Латинской Америки3.

В общем случае депозитарная расписка представляет собой сертификат, выпущенный на некоторое количество депозитарных акций (depositary stock, DS). Эмитентом DS выступает инвестиционный банк- депозитарий, заключивший депозитарное соглашение с уполномоченным депозитарием (номинальным держателем), зарегистрированным в стране эмитента и имеющим на кастодиальном хранении некоторое количество акций компании-эмитента. Депозитарные расписки могут быть классифицированы по целям выпуска и по степени участия эмитента в их размещении. В силу исторических причин структура рынка депозитарных расписок наиболее развита в англосаксонских странах, прежде всего в США.

Экономическая сущность депозитарной расписки выражается в праве собственности ее владельца на часть капитала иностранного эмитента. При этом владелец депозитарной расписки осуществляет правомочия собственника депозитарной расписки в рамках национального правового поля. То есть, фактически оставаясь в юрисдикции своей страны, он получает право владения и распоряжения частью иностранного капитала. В таких отношениях собственности находят свое отражение две характеристики депозитарной расписки4.

Во-первых, депозитарной распиской опосредуется международное движение капитала. Капитал, представляющий собой базовый актив для депозитарной расписки, носит интернациональный характер, так как в процессе своего движения он преодолевает национальные границы государств и по определению депозитарной расписки его движение возможно только на уровне двух (и более) государств, в то время как реальный производственный капитал всегда национален. Такой капитал фиктивен, так как существует в виде финансовых инструментов, а не в форме реальных благ5. И такой капитал имеет спекулятивную природу, так как создает свою стоимость за пределами реального производственного цикла.

Во-вторых, депозитарная расписка носит производный характер. Производные ценные бумаги (в самом общем виде) определяют право собственности их владельцев на другие активы, в том числе и на ценные бумаги, которые являются базовыми по отношению к производным ценным бумагам6.

Базовый актив представляет собой предмет купли-продажи, в качестве базового актива могут выступать как финансовые, так и реальные активы. Можно сказать, что с помощью производных ценных бумаг продаются не собственно активы, а права на операции с этими активами или права на получение дохода по ним.

Депозитарная расписка, предоставляющая своему владельцу право собственности на ценные бумаги иностранного эмитента, а также возможность реализации прав, причитающихся владельцам ценных бумаг иностранного эмитента, полностью соответствует понятию производной ценной бумаги.

Исходя из изложенного, выделим четыре признака депозитарной расписки7:

1) депозитарная расписка выражает отношения собственности;

2) депозитарная расписка носит производный характер;

3) капитал, лежащий в основе депозитарной расписки, имеет международную природу;

4) экономические отношения, возникающие в процессе выпуска и обращения депозитарных расписок, осуществляются на стыке двух (и более) правовых систем.

Выделенные характерные признаки депозитарной расписки можно представить схематично, рис. 1.1.

Рисунок 1.1

Характерные признаки депозитарной расписки

Выделим следующие функции депозитарных расписок:

1) Инвестиционная. Депозитарная расписка представляет собой инвестиционный инструмент, свидетельствующий об инвестировании средств. Депозитарные расписки дают возможность инвесторам расширить круг ценных бумаг для инвестирования, возможность оптимизировать портфель.

2) Международная. Депозитарные расписки опосредуют международное движение капитала. Способствуют налаживанию деловых контактов между институтами инфраструктуры двух (и более) стран и приведению в соответствие законодательства этих стран.

3) Посредническая. Депозитарные расписки представляют для инвестора инструмент работы с иностранными ценными бумагами в рамках национальной правовой системы. Благодаря включению в экономические отношения дополнительного звена в лице депозитария-эмитента депозитарных расписок10.

Использование депозитарных расписок снимает для инвестора проблемы, связанные с валютой, расчетами и языковым барьером, возникающие при оформлении международных финансовых инструментов;

4) Функция распределения рисков. Депозитарные расписки дают инвесторам возможность диверсифицировать портфель ценных бумаг. Часть рисков инвестора берет на себя депозитарий эмитент депозитарных расписок.

Преимущества применения депозитарных расписок при выходе на национальный рынок для иностранной компании, а также преимущества инвестирования в депозитарные расписки для инвесторов представлены на рис. 1.2.

Рисунок 1.2

Преимущества депозитарных расписок для инвесторов и иностранных эмитентов11

Через депозитарные расписки ценные бумаги могут выйти на иностранные фондовые рынки. Обычно перед странами, которые решают допустить иностранные ценные бумаги, стоит выбор - сделать такой допуск прямым или косвенным через местных участников. Депозитарные расписки являются как раз косвенным допуском ценных бумаг через депозитарии.

Одним из преимуществ депозитарных расписок является то, что они позволяют инвесторам иметь права на акции компаний, находящихся в других государствах. Депозитарные расписки также служат средством для того, чтобы диверсифицировать портфели финансовых инструментов.

Они также способствуют глобализации финансового рынка, так как в их выпуске участвуют лица из разных государств, что влечет обмен между ними информацией, завязыванию более тесного сотрудничества. Эмитент может в результате выпуска депозитарных расписок привлечь средства иностранных инвесторов. Это создает этому эмитенту имидж международной компании и больший авторитет как внутри страны, так и в международном контексте12.

Инвесторы, которые начали работать с депозитарными расписками, в будущем могут работать с компанией-эмитентом уже напрямую. Депозитарные расписки позволяют эмитенту выходить на ведущие финансовые рынки через опытных посредников, работающих на этом рынке.

Кроме того, депозитарными расписками обходятся имеющиеся ограничения на владение ценными бумагами эмитента иностранцами.

Для инвестора преимущества депозитарных расписок состоят в том, что он продолжает работать на национальном рынке, который ему известен, на тех же условиях расчета и клиринга, на своем родном языке, однако, диверсифицирует свой портфель, иногда получает возможность иметь более доходные ценные бумаги, избегает рисков и расходов, связанных с его выходом на иностранные рынки.

Многие институциональные инвесторы ограничены в возможностях инвестировать в ценные бумаги, которые не торгуются на биржевом рынке США. Через депозитарные расписки, которые обращаются на американских площадках, такие инвесторы получают доступ к иностранным ценным бумагам13.

Таким образом, инвесторы через депозитарные расписки получают выход на рынки многих стран мира без необходимости покидать страну и знакомые им условия работы.

1.2 Классификация и виды депозитарных расписок

Депозитарная расписка - это производная ценная бумага, выпущенная депозитарным банком и удостоверяющая право ее владельца на определенное количество акций иностранной компании, депонированных (находящихся на хранении) в стране нахождения этой компании. Владелец депозитарной расписки может осуществлять все права акционера соответст- вующего общества, например, получать дивиденды, принимать участие в общем собрании акционеров. Он становится «квазиакционером» компании14.

Наиболее известные виды депозитарных расписок - американские депозитарные расписки (ADR - American Depositary Receipt) и глобальные депозитарные расписки (GDR - Global Depositary Receipt). ADR выпускаются для обращения на рынках США (хотя обращаются и на европейских), GDR - для обращения на европейских рынках.

В 2007 году в российском законодательстве появилось понятие «российская депозитарная расписка» (РДР).

В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» российская депозитарная расписка - это именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определённое количество акций или облигаций иностранного эмитента и закрепляющая право её владельца требовать от эмитента российская депозитарная расписка получения взамен российская депозитарная расписка соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российская депозитарная расписка прав, закреплённых представляемыми ценными бумагами.

Эмиссия депозитарных расписок осуществляется в соответствии с правом страны регистрации (с присвоением идентификационного номера ценных бумаг) и на международном фондовом рынке ориентирована, прежде всего, на законодательство США. Каждая депозитарная расписка может включать в себя несколько акций или соответствовать дробной акции.

Выпуск депозитарных расписок может осуществлять, например, депозитарный банк. В этом случае филиал депозитарного банка в России депонирует (приобретает) определенное количество акций российского эмитента. Эти ценные бумаги служат основой (обеспечением) для выпуска депозитарных расписок, которые могут обращаться в других странах, где на- ходятся филиалы депозитарного банка15.

Владение депозитарной распиской заменяет приобретение ценных бумаг. Смысл депозитарной расписки заключается в упрощении процедур приобретения и осуществления прав по иностранным ценным бумагам.

Хотя депозитарные расписки первоначально были американским продуктом, теперь они выпускаются в разных формах: глобальные, европейские и международные депозитарные расписки. На практике единственным различием между этими наименованиями является география рынков, для которых они предназначены (на разных международных биржах к ним предъявляются разные правила и требования по листингу). По сути, в базовой структуре различий нет, поскольку расчеты по всем депозитарным распискам проходят либо через Депозитарную трастовую компанию (DTC) в США, либо через Euroclear в Европе.

Американские депозитарные расписки - АДР (American Depositary Receipts - ADR) основываются на акциях неамериканских компаний, желающих зарегистрироваться на какой-либо бирже США, и исторически являются первым видом депозитарных расписок (основными депозитарными банками, которые обслуживают программу выпуска АДР, являются The Bank of New York, Morgan Guaranty и Citybank)16.

Европейские депозитарные расписки (EDR) обращаются на еврорынках и обычно проходят листинг на Лондонской фондовой бирже (LSE) или на бирже Люксембурга.

Глобальные депозитарные расписки (GDR) - одновременно обращаются на двух и более рынках.

Депозитарные расписки в зависимости от инициатора их выпуска подразделяются на неспонсируемые (unsponsored) и спонсируемые (sponsored). Инициатором выпуска спонсируемых расписок всегда является эмитент акций, выпуск неспонсируемых расписок может инициировать миноритарный акционер или группа акционеров. Обращение неспонсируемых расписок осуществляется, как правило, на внебиржевом рынке.

Различают несколько типов (уровней) спонсируемых американских депозитарных расписок17.

Обращение АДР 1-го уровня осуществляется на внебиржевом рынке, к их выпуску предъявляются минимальные регистрационные требования. АДР

1-го уровня основываются на депонировании акций, уже находящихся в обращении в стране, где зарегистрирована компания - эмитент акций.

Технология выпуска депозитарных расписок в данном случае может быть следующей. Компания - эмитент акций под программу выпуска депозитарных расписок выкупает у акционеров, например, 10% находящихся в обращении акций18. Затем компания-эмитент подписывает мандатное письмо, в котором определяются существенные условия сделки по раз- мещению депозитарных расписок. Банк - организатор выпуска разрабатывает план размещения депозитарных расписок, проводит маркетинговую кампанию будущего размещения, определяет количество и примерный ценовой диапазон размещения. Определяются банк-кастоди (от англ. Custody - хранение), в котором будет осуществляться ответственное хранение акций компании-эмитента, и банк-депозитарий, осуществляющий выпуск депозитарных расписок19.

После согласования всех параметров размещения депозитарных расписок и получения необходимых разрешений компания-эмитент передает пакет акций в банк-кастоди на ответственное хранение. Акции регистрируются в реестре акционеров на имя номинального держателя (как правило, это банк-депозитарий). Банк-депозитарий выпускает депозитарные расписки и передает их банку - организатору выпуска, который размещает бумаги среди инвесторов и перечисляет денежные средства компании- эмитенту (инициатору выпуска).

АДР 2-го уровня допускаются на биржевые рынки (NYSE, AMEX и NASDAQ). К эмитентам, претендующим на выпуск расписок этого уровня, предъявляется требование представлять регулярную отчетность (в частности, компания представляет информацию о планах развития, существенных сделках, имеющихся судебных разбирательствах), анализировать состояние рынка и свою рыночную позицию и т.д. Эти расписки основываются также на находящихся в обращении акциях.

АДР 3-го уровня выпускаются на основе депонирования акций новой эмиссии. Именно данный уровень расписок предполагает их публичное размещение (IPO). Естественно, что данный уровень имеет самые высокие регистрационные требования и затраты на организацию выпуска. Публично размещаемые АДР проходят процедуру листинга на фондовых биржах США, могут котироваться в автоматической системе котировок. Круг собственников, публично размещаемых АДР, не ограничен одной группой инвесторов.

Выпуск АДР по правилу 144А (АДР 4-го уровня) также предполагает их публичное размещение, однако такое размещение возможно только среди квалифицированных институциональных инвесторов (юридические лица, владеющие ценными бумагами на сумму в 100 млн. долл. или инвести- рующие с должной осмотрительностью в ценные бумаги на такую же сумму20). Обращение АДР на вторичном рынке ограничивается: они не могут быть объектом свободной купли-продажи в США в течение трех лет после первого выпуска; по ним запрещены открытые предложения, подача заявок или их рекламирование21.

Выпуск АДР по правилу «Registration S» (АДР 4-го уровня) позволяет выпустить зарегистрированные в США расписки для торговли на неамериканских рынках.

Регистрационные требования к эмитентам минимальны. Все АДР 4-го уровня выпускаются на основе депонирования акций новой эмиссии.

Таким образом, для спонсируемых АДР существуют три уровня программ. Основное их различие состоит в том, позволяют ли они привлекать дополнительный капитал путем эмиссии акций, или нет.

Первые два уровня допускают выпуск расписок лишь против уже находящихся во вторичном обращении акций.

Третий уровень позволяет выпускать расписки на акции, которые только проходят первичное размещение. Для выпуска спонсируемых АДР первого уровня требуется такой же минимум документации, как и для неспонсируемых.

Необходимым условием является соответствие бумаг эмитента законодательству страны эмитента. Комиссия по ценным бумагам США должна удостовериться, что эмитент является законопослушным, для чего тот должен ответить на ряд вопросов, интересующих Комиссию. АДР первого уровня могут выпускаться только на уже находящиеся в обращении акции22.

Торговля АДР первого уровня осуществляется на внебиржевом рынке. Второй уровень спонсируемых АДР требует предоставления в Комиссию по ценным бумага США части финансовой отчетности эмитента по стандартам, принятым в США. А учитывая, что американцы обычно требуют от своих компаний большей открытости, чем европейцы, получается, что ко второму уровню допускаются эмитенты, которые, как правило, могут более полно, чем того требует законодательство их страны, раскрыть информацию о своей деятельности. АДР второго уровня могут быть включены в листинг NASDAQ, Нью-йоркской и Американской фондовых бирж.

Необходимо отметить, что АДР второго уровня встречаются редко, так как требования к отчетности эмитента практически совпадают с требованиями, предъявляемыми к выпуску АДР третьего уровня.

Третий уровень, как уже отмечалось выше, позволяет выпускать расписки на акции, которые только проходят первичное размещение. Это та самая вершина, к которой стремятся эмитенты: ее достижение означает хороший шанс для получения прямых инвестиций в твердой валюте. АДР третьего уровня делятся на распространяемые по публичной подписке и так называемые ограниченные АДР, которые разрешено размещать лишь среди ограниченного круга инвесторов.

Для того чтобы депозитарные расписки, основанные на акциях российской компании, торговались за пределами России, также необходимо решение ФСФР. При этом акции компании должны получить листинг на одной из российских бирж.

В настоящее время наблюдается активизация азиатского рынка депозитарных расписок (особенно Китая). На азиатском рынке в основном представлены гонконгские депозитарные расписки (HDR)23.

23 С 2007 г. В России введен согласно ФЗ №39 «О рынке ценных бумаг» введен новый вид ценных бумаг - российские депозитарные расписки (ЗДР) . Эмитентом РДР могут являться только депозитарии. Процедура эмиссии РДР включает в себя: утверждение уполномоченным органом депозитария-эмитента решения об их выпуске, государственную регистрацию выпуска и размещение РДР, т.е. не требует государственной регистрации отчета об итогах выпуска РДР

На данном этапе развития фондового рынка нашим эмитентам в большинстве случаев доступны только программы первого уровня либо ограниченные АДР третьего уровня24.

Обусловлено это рядом факторов, в том числе необходимостью составления финансовой отчетности в соответствии со стандартами МСФО и GAAP и предоставлением полной и исчерпывающей информации о деятельности компании и др.25

Если эмитент, решил организовать выпуск АДР или ГДР на свои акции то ему придется пройти следующие этапы.

Ему необходимо получить консультацию в фирме, занимающейся такими вопросами. Далее, консультант рекомендует депозитарий.

При этом инвестиционный банк обычно становится менеджером проекта по выпуску АДР. Отечественных банков, которые возьмут на себя данные обязательства, в России практически нет.

То есть пока о развитии солидного рынка АДР на российские акции говорить рано26. Но тем не менее западные инвестиционные банки все же готовы выборочно работать с клиентами, у которых за спиной не только уставный капитал, но и реально работающее производство. Инвестиционный банк, ознакомившись с проектом, решает вопрос о том, выпуск каких расписок необходим.

Очевидно, что американский рынок капиталов значительно привлекательнее по своей глубине для российских эмитентов. Хотя процедура регистрации депозитарных расписок (ГДР) в Европе проходит значительно быстрее и соответственно дешевле, чем в Америке27.

Затем инвестиционный банк составляет меморандум и начинает поиск потенциальных инвесторов. Скорость предоставления эмитентом информации напрямую связана с возможностью быстро и успешно осуществить выпуск депозитарных расписок28.

На следующем этапе к проекту уже напрямую подключается депозитарий, который будет заниматься депозитарным обслуживанием проекта.

Инвестиционный банк, без сомнения, потребует от эмитента приведения его финансовой отчетности к мировым стандартам. Здесь не обойтись без услуг высококвалифицированных аудиторов мирового класса.

После получения аудиторского заключения нужно подать документы в комиссию по ценным бумагам соответствующей страны и далее ответить на все ее многочисленные вопросы.

Все это, кроме временных затрат, требует больших денежных затрат. Например, для осуществления программы АДР первого уровня потребуется минимум не менее 100 тыс. дол., не учитывая услуги аудиторских фирм.

1.3 Депозитарные расписки как инструмент финансовой интеграции

Первоочередная цель размещения депозитарных расписок -- привлечение капитала с более развитого и крупного рынка. Фактически через механизм депозитарных расписок эмитент расширяет свои возможности по привлечению инвестиций, одновременно достигая решения сразу нескольких задач29:

1. обеспечивается доступ к более капиталоемкому и ликвидному рынку, на котором компании-эмитенту с высокой вероятностью удастся реализовать акции по более высокой цене, чем на национальном рынке (данное обстоятельство, естественно, актуально, прежде всего, для компаний, реализующих АДР 3-го уровня, т. е. проводящих IPO);

2. повышается качество корпоративного управления и улучшается репутация компании в глазах иностранных инвесторов. Последнее обстоятельство особенно важно в том случае, если корпорация планирует размещение еврооблигационных займов или привлечение крупных кредитов;

3. увеличивается степень независимости корпорации за счет «распыления» акций среди иностранных инвесторов;

4. в известной мере упрощаются процессы слияния/поглощения прежде всего в ситуации покупки компанией производств в других странах.

Для иностранных инвесторов покупка депозитарных расписок позволяет диверсифицировать страновые риски посредством вложения капитала в иностранный актив, используя при этом привычную и удобную инфраструктуру30.

До сих пор в работе рассматривалось движение в рамках выпуска депозитарных расписок, в одном направлении, когда есть достаточно успешная и прибыльная компания, нуждающаяся в капитале или решении ряда корпоративных задач, имеется капиталоемкий и ликвидный рынок развитой страны «первого мира». Используя механизм АДР, компания выходит на этот рынок и получает доступ к его возможностям.

Чтобы значительно расширить круг инвесторов, компания может быть заинтересована в листинге депозитарных расписок на биржах. Речь идет о крупнейших биржах: NYSE, Nasdaq и Amex в США, LSE и Deutsche Borse в Европе.

Наиболее престижным в США считается прохождение листинга на NYSE. Иностранные компании, проводящие листинг депозитарных расписок на NYSE, могут выбрать листинг или по международным стандартам, альтернативе, разработанной специально для неамериканских компаний, или по национальным стандартам31.

Листинг на NYSE считается очень престижным, однако программы депозитарных расписок в США являются самыми сложными и дорогостоящими в связи с действием на территории США закона Сарбейнса- Оксли (Sarbanes-Oxley Act), регулирующего корпоративное управление. В соответствии с данным законом в компаниях должна существовать система внутреннего контроля за составлением корпоративной отчетности, а эффективность системы должна проверяться независимым аудитором. За искажение отчетности для главного исполнительного директора и финансового директора компании предусмотрена уголовная ответственность. Вместе с тем, с развитием рынка объемы информации, подлежащей раскрытию, существенно увеличились.

Для того чтобы соответствовать требованиям закона Сарбейнса-Оксли компаниям приходится затрачивать дополнительные ресурсы, а уголовная ответственность руководства компании представляет собой фактор риска.

Требования к листингу на европейских биржах формально проще.

В Лондоне на LSE существует две площадки, различающиеся требованиями к компаниям, проходящим листинг: основной рынок (Main market) и рынок альтернативных инвестиций (Alternative investments market). Основной рынок регулируется Листинговым агентством Великобритании (United Kingdom Listing Authority), в то время как регулирование AIM осуществляется самой биржей.

Кроме того, на основной рынок распространяется действие Директивы

ЕС по стандартам эмиссии, принятой в 2005 году и установившей единые правила листинга в Европе. По сути, AIM, созданная для молодых, развивающихся компаний, остается единственным нерегламентируемым рынком в Европе32.

Листинг на Deutsche Borse отличается своей относительной дешевизной. Deutsche Borse предлагает три стандарта прозрачности или, другими словами, три уровня требований к листингу: вступительный стандарт, общий стандарт, первоклассный стандарт.

Вступительный стандарт позволяет ценным бумагам компании обращаться на регулируемом неофициальном рынке, два других более высоких стандарта - на рынке, на который распространяется действие законодательства ЕС.

Таким образом, компании, соответствующие общему и первоклассному стандарту, подпадают под действие нормативно-правовых актов Европейского союза, и для выхода на любую другую биржу ЕС эмитенту не потребуется приводить свою деятельность в соответствии с другими требованиями.

С течением времени интерес к депозитарным распискам как со стороны инвесторов, так и со стороны компаний не угасает. Инвесторов привлекает возможность диверсификации портфелей и с точки зрения географии, и с точки зрения секторов экономики, к которым принадлежат компании- эмитенты33.

Компании заинтересованы в выходе на наиболее развитые фондовые рынки мира. Это позволяет им не только привлечь значительные средства, но и положительным образом сказывается на их имидже. Кроме того, программы депозитарных расписок часто становятся причиной позитивных изменений в практике корпоративного управления в компаниях-эмитентах, в отношениях с инвесторами, а также являются причиной введения признанных во всем мире стандартов финансовой отчетности: МСФО и GAAP.

Таким образом, депозитарные расписки на акции российских эмитентов являются одним из значимых элементов в становлении общемировых интеграционных процессов.

Глава 2. Исследование рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

2.1 Выход российских эмитентов на зарубежные торговые площадки: становление и развитие рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

Депозитарные расписки возникли в США в 1927г. Их появление было вызвано запретом английского законодательства на вывоз английских акций за границу и желанием американцев не смотря на ни на что спекулировать британскими акциями.

Рынок депозитарных расписок начал активно развиваться в 70-80-е годы. В 90-е годы рынок пережил настоящий бум, который был отчасти спровоцирован падением процентных ставок и изысканием возможностей американских инвесторов зарабатывать деньги на рынках развивающихся стран34.

Российские инвесторы с использованием ADR и GDR также стали использовать возможность привлекать финансовые средства на ведущих биржах мира.

Основными площадками, где размещаются акции Российских эмитентов являются:

London Stock Exchange (LSE)35;

New York Stock Exchange (NYSE)36; Deutsche Boerse (DB)37.

Массовый выход Российских компаний в виде депозитарных расписок начался с 1996 года.

Основными площадками размещения ADR в 1996 году стала на Нью- Йоркская фондовая биржа (NYSE). Первой компанией с российскими активами, разместившей американские депозитарные расписки, была Sun Brewing, объединившая российские пивоваренные заводы. Информации о сделках с АДР Sun Brewing тех лет, - нет. В октябре 1995 года "Мосэнерго" осуществило первое частное размещение АДР. "ЛУКОЙЛ", компания, наиболее восприимчивая ко всем новым технологиям, провела публичное размещение АДР первого уровня на свои акции в январе 1996 года. К середине 1996 г. были выпущены на ценные бумаги 5 эмитентов: "Мосэнерго", "ЛУКОЙЛа", "Черногорнефти", "Северского трубного завода", Sun Brewing и на облигации ВВЗ 2-5-го траншей. Кроме того, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выдала разрешение на реализацию программ по выпуску АДР первого уровня "Инкомбанку", Торговому дому "ГУМ", РАО "ЕЭС России" и "Татнефти". Решения о подготовке выпуска АДР приняло также руководство РАО "Норильский никель" и "Уралсвязьинформ". В октябре 1996 года "Газпром" привлек посредством размещения депозитарных расписок более $400 миллионов. ГДР "Газпрома" стали первыми российскими бумагами, получившими листинг на

Лондонской бирже38.

Безусловной сенсацией 1996 года стало разрешение SEC на выпуск американских депозитарных расписок третьего уровня сотовой компании "Вымпелком", известной своей торговой маркой "Билайн".

"Вымпелком" стал первой российской компанией, проведшей международное IPO, и первой российской компанией, прошедшей листинг на Нью-йоркской фондовой бирже NYSE39.

Примечательным было также то, что это несырьевая компания, созданная после 1991 года, развивающая новые виды услуг.

В определенной степени рынок услуг по выпуску депозитарных расписок был монополизирован достаточно узким кругом компаний. Так, основным депозитарием являлся The Bank of New York40.

В конце 1996 г. рыночная капитализация ценных российских бумаг в форме АДР достигла 9% от их общей стоимости, а уже к середине 1997 г. сумма, инвестированная в АДР на российские акции иностранным инвесторам, возросла до 15% и составила 6050 млн. дол. Производные ценные бумаги, к которым относятся депозитарные свидетельства, являются ценными бумагами с высокой степенью риска, и при возникновении кризисных ситуаций от них избавляются в первую очередь. Об этом свидетельствует, в частности, финансовый кризис на зарубежных рынках, имевший место в 1997 г.41 Одной из фундаментальных трудностей российского рынка акций является уход торговой активности и российских инвесторов в 1996-2001 годах на Запад, зависимость внутренних рынков от внешних.

В период 1996-2000-ые года наблюдался активный выход российских эмитентов на зарубежные торговые площадки посредством выпуска программ депозитарных расписок (табл. 2.1).

За указанный период объемы торгов на биржах США, Великобритании и Германии выросли почти в 1.4 раза, при этом наиболее интенсивный рост торговли депозитарными расписками на акции российских эмитентов наблюдался на LSE (он возрос почти в 3 раза), а на DB наблюдалась обратная картина - если в 2000г. по сравнению с 1999г. он возрос почти на 10%, то в 2001г. по сравнению с 1999г. он сократился почти в 3 раза и составил 3.66 млрд. долл. против 10.27 млрд. долл. в 2000 году. Последнее в значительной мере обусловлено массовым переходом российских эмитентов на LSE, что было связано с менее жесткими требованиями LSE к процедуре допуска депозитарных расписок на акции российских эмитентов на этой бирже.

Более наглядно изменение объемов торговли депозитарными расписками на акции российских эмитентов в первые послекризисные годы (после кризиса 1998 г. на отечественном рынке) видно на приведенном ниже рис. 2.1.

Рисунок 2.1

Динамика оборотов по торговле депозитарными расписками на акции российских эмитентов на биржах США и Европы (1999-2001гг.)

Таблица 2.1

Динамика оборотов по торговле депозитарными расписками на акции российских эмитентов на биржах Европы и США (1999-2001гг.)

Страна размещения DR	Биржа	Обороты торговли с DR на акции российских эмитентов, млрд. долл.	Суммарный оборот торговли DR по биржам 1999-2001 гг.	2001г./19 99г., в %
Годы	1999	2000	2001
Германия	DB	9,31	10,27	3,66	23,24	39,31%
Великобритания	LSE	6,22	15,31	18,46	39,99	296,78%
США	NYSE	1,58	3,95	1,5	7,03	94,94%
Всего	17,11	29,53	23,62	70,26	138,05%

Далее рассмотрим табл. 2.2, отражающую изменение удельного веса различных зарубежных торговых площадок в совокупном объеме торговли депозитарными расписками на акции российских компаний в 1999-2001гг.

Таблица 2.2

Изменение удельного веса ведущих зарубежных бирж в объеме торговли депозитарными расписками на акции российских компаний (1999-2001гг.)

Страна размещения DR	Биржа	Удельный вес бирж в объеме сделок с DR на акции российских эмитентов, %
Годы	1999	2000	2001
Германия	DB	40,8	20,2	7
Великобритания	LSE	27,2	30	35
США	NYSE	6,9	7,8	2,8

Как видно из табл.2.2, если в 1999г. наибольший удельный вес в объеме торгов приходился на DB (свыше 40%), то в 2001г. он резко сократился, составив лишь 7%. Также значительно сократился удельный вес сделок с депозитарными расписками на акции российских эмитентов на NYSE с 6.9% до 2.8% (величина сокращения составила почти 2.5 раза). В то же время возрастала доля LSE в общем объеме сделок с депозитарными расписками на акции российских эмитентов - она возросла за рассматриваемый период приблизительно на 20% и в 2001г. уже составила 35%. Изменение структуры, как было отмечено ранее, обусловлено ростом количества российских эмитентов, которые размещали свои акции через депозитарные расписки на LSE.

Распределение долей оборота по сделкам, в зависимости от торговой системы за период 1999-2001гг. приведены на рис. 2.242.

Рисунок 2.2

Удельный вес зарубежных фондовых площадок в объемах торгов депозитарными расписками на акции российских эмитентов NYSE

Следует заметить, что в первые послекризисные годы интенсивность торгов на внутреннем российском рынке акциями эмитентов, на которые были выпущены депозитарные расписки, торгуемые на зарубежных рынках, возрастала значительно выше (в 2001 г. объем торговли по ним увеличился почти в 10 раз), по сравнению с объемом торгов по этим акциям, размещенным через депозитарные расписки на зарубежных торговых площадках (на этих площадках объем торгов депозитарными расписками, указанных эмитентов возрос лишь в 1.4 раза).

Значительный опережающий рост спроса на акции, наблюдавшийся на внутреннем рынке, в том числе и на акции тех компаний, на которые были размещены DR на заруб фондовых рынках, явился следствием того, что за этот период в связи с ростом монетизации экономики, притоком валюты в страну, а также повышением цен на нефть и расширением доходной базы произошло увеличение торговой активности отечественных инвесторов на внутреннем рынке на рассматриваемые ценные бумаги и, соответственно, к установлению более высоких темпов продажи российских оборотов торговой активности по сравнению с продажами акций этих компаний на зарубежных

рынках через депозитарные расписки43.

В результате в 2001 г. объем торгов акциями компаний разместивших к тому времени свои ценные бумаги через депозитарные расписки на зарубежных биржах впервые за все предшествовавшие годы стал больше по обороту, чем объем торгов по этим акциям 44.

При рассмотрении выпуска ADR на акции российских эмитентов на NYSE в этот период в «уровневом разрезе» можно заметить, что основную долю - более 50% составляют депозитарные расписки первого уровня, рис. 2.3.

Рисунок 2.3

«Уровневый разрез» выпуска депозитарных расписок на акции Российскими компания на зарубежных площадках

То, что наибольший удельный вес в уровневой структуре размещенных ADR на акции российских эмитентов на NYSE приходилось на выпуск ADR 1-го уровня связано с тем, что обязательным требованием биржи NYSE является недопущение размещения выпусков программ более высокого уровня до тех пор, пока эмитенты не разместят программы 1-го уровня.

Из рисунка также видно, что заметную долю составляют АДР, выпущенные в соответствии с правилом 144А и Положением S.

Все размещенные в рассматриваемый период выпуски депозитарных расписок на NYSE были спонсируемыми. Размещение ADR на NYSE является весьма дорогими и трудоемкими, что также является одним из важных факторов наблюдавшегося увеличения объемов торговли на LSE и соответственным сокращением их на NYSE 45.

Более того, Комиссией по ценным бумагам США (SEC) предъявляются очень жесткие требования к раскрытию информации, в то время как многие российские компании не всегда могли предоставить информацию, соответствующую требованиям американского регулятора и биржи.

Далее рассмотрим развитие торговлю депозитарными расписками на акции российских эмитентов на зарубежных торговых площадках в докризисный период (до кризиса 2008г).

В нулевые годы (в период с 2001 по 2007 год, явившимся последним предкризисным 2008-го года годом) только на LSE было произведено свыше «Роснефтью» на сумму 10 656 млн. долл. (что составило 31.2% от общего объема размещенных в тот период депозитарных расписок на LSE) и группа «ВТБ» - соответственно 7 989 млн. долл. и 23.4% (табл. 2.3)

В этот же период наблюдался интенсивный рост объемов торговли акциями российских эмитентов через депозитарные расписки на прочих ведущих западных торговых площадках (табл. 2.4, рис. 2.4)

Таблица 2.3

IPO акций российских эмитентов в форме DR на LSE в 2005-2007 гг.

Таблица 2.4

Динамика торговли DR на ведущих западных площадках с 2001 по 2007 год, млрд. долл.46

Год	DB	LSE	NYSE	Всего
2001	3,66	18,46	1,5	23,62
2002	4,2	19,26	1,8	25,26
2003	4	53,4	11,3	68,7
2004	4,9	96,2	12,6	113,7
2005	12,4	134,5	17,5	164,4
2006	19,7	214,3	26,8	260,8
2007	17,9	169,8	26,2	213,9
Итого	66,75	705,97	97,67	870,4
2007г./2001г., в %	4,8907	9,1983	17,467	9,0559

Рисунок 2.4

Объемы торговли депозитарными расписками на акции российских эмитентов на зарубежных биржах за период 2001-2007 гг., в млрд. долл.

Как видно из табл. 2.4 и рис. 2.4 за анализируемый период (2001- 2007гг.) объемы торговли депозитарными расписками на NYSE, DB и LSE составили всего свыше 870 млрд. долл. При этом распределение было следующим: на LSE на сумму 705.97 млрд. долл., на NYSE - 97.67 млрд. долл., а на DB - 66.75 млрд. долл.

Соответственно, если на долю LSE приходилось 81%, то на DB и NYSE вместе - 19%. (рис. 2.5)

Рисунок 2.5

Удельный вес зарубежных бирж в торговой активности стоимости программ депозитарных расписок на акции российских эмитентов за период 2001-2007гг., в %

Наиболее интенсивно торговались DR на NYSE и LSE. Если на LSE в 2006 году объем торговли составил 214.3 млрд. против 18.46 млрд. в 2001 г. (возрос в 11.6 раза), то на NYSE этот показатель изменился как 26.8 млрд. долл. против 1.5 млрд. долл. (возрос более чем в 17 раз). Менее интенсивно в рассматриваемые годы происходила торговля DR на акции российских эмитентов на DB. Показатель возрос с 3.66 млрд. долл. в 2001 г. до 19.7 млрд. долл. в 2006 г., те увеличился лишь в 5.7 раза ( рис. 2.6)

Рисунок 2.6

Динамика изменения торговых оборотов по купле-продаже программ DR на акции российских эмитентов на зарубежных торговых площадках

Динамика торговли депозитарными расписками на акции российских эмитентов на ведущих зарубежных торговых площадках по всем годам рассматриваемого периода (2001-2007гг.) приведена на рис. 2.7

Наблюдающееся на приведенном ниже рисунке резкое возрастание объемов торговли депозитарными расписками на акции российских эмитентов вызвано, как отмечалось ранее, более либеральными требованиями LSE к эмитентам акций, размещаемых и использованием программ депозитарных расписок, по сравнению особенно с требованиями, предъявляемыми NYSE. Выбор биржи LSE как наиболее привлекательной торговой площадки для размещения ADR/GDR российских эмитентов в первую очередь обусловлено также более низкими издержками при размещении депозитарных расписок и включении их в котировальные списки47.

Рисунок 2.7

Динамика торговли депозитарными расписками на акции российских эмитентов на ведущих зарубежных торговых площадках по всем годам рассматриваемого периода (2001-2007гг.)

Следует также отметить, что за анализируемый период при сохранении доминирующего удельного веса LSE в структуре торговли DR на акции российских эмитентов значительно сократилась ( в 2.1 раза) доля DB в объеме торгуемых DR ( с 15.5% в 2001 г до 7.7 % в 2007г), в то время как доля NYSE возросла в 1.7 раза с 6.4% до 11.2% (табл. 2.5, рис. 2.8) .

Таблица 2.5

Доля заруб фондовых бирж в торговле DR на росcийские акции (2001-2007гг.), в %

Годы	DB	LSE	NYSE
2001	15,5	78,2	6,4
2002	16,6	76,2	7,1
2003	5,8	77,7	16,4
2004	4,3	84,6	11,1
2005	7,5	81,8	10,6
2006	7,5	82,2	10,3
2007	8,4	79,4	12,2
Итого	7,7	81,1	11,2

Доля DB, % Доля LSE, % Доля NYSE, %

Более того, как мы увидим далее, тенденция к перемещению центра ликвидности акций российских компаний в Лондон сохранилась и в последующие годы. На рис. 2.9 отражены основные факторы, повлиявшие на его перемещение. При этом принято выделять две группы факторов, вызывающих опасения инвесторов48. Первая, касается растущей неопределенности инвесторов относительно прав собственности. На графике видно, что основные колебания индекса РТС в течение рассматриваемого периода времени были обусловлены действиями властей по отношению к НК

«ЮКОС». Вторая группа факторов, связана с неопределенностями валютной и денежной политики. Даже в условиях стабильной финансовой ситуации в стране Банк России трижды в течение года менял приоритеты в области валютного курса, лавируя между удержанием инфляции и недопущением ускоренного роста реального курса рубля49.

Рисунок 2.9

Основные факторы, повлиявшие на перемещения центра ликвидности акций российских компаний на LSE50

Также среди причин того, что на долю LSE в рассматриваемый период приходился наибольший удельный вес в структуре торговли DR на росcийские акции следует выделить то, что на данной торговой площадке размещались депозитарные расписки таких компаний как Газпром, Лукойл и РАО ЕЭС (последняя впоследствии была реструктуризирована). Так на долю Газпрома и Лукойла, например, в 2007г. приходилось практически 66% общего объема оборота по депозитарным распискам на акции российских эмитентов на LSE. В рассматриваемом году объем торгов по этим компаниям на LSE превысил 130 млрд. долл. (табл. 2.6)

Таблица 2.6

Объем торгов депозитарными расписками (ADR/GDR) и акциями российских компаний в 2007 году51

Крупнейшие компании	Зарубежные рынки, млрд. долл.
	DB	LSE	NYSE	Всего	%
Газпром	4,26	59,94	-	64,20	34,2
Лукойл	2,65	63,67	-	66,32	35,3
РАО ЕЭС	0,09	9,46	-	9,55	5,1
Всего по российским компаниям	17,9	169,8	-	187,7	100,0

Следует отметить, что значительный рост объемов торгов DR в международном секторе Лондонской фондовой биржи (International Order Book, IOB) достигнувший в 2007г. почти 300 млрд. долл. и возросший по сравнению с 2005г. более чем в 1.2 раза во многом обусловлен тем, что на этой бирже торговались указанные ранее депозитарные расписки на акции крупнейших российских эмитентов, занимающих первые 8 мест в десятке наиболее активно торгующихся на этой бирже компаний.

В рассматриваемый период наиболее крупной транзакцией по размещению депозитарных расписок стало IPO "Роснефти", которая привлекла в DR $6,3 млрд. Семь других российских компаний - "Северсталь", "Комстар-ОТС", ТМК, "Система-Галс", "Черкизово", Челябинский цинковый завод и "Открытые инвестиции" - в ходе размещений привлекли в совокупности более $10,8 млрд, в итоге российские компании доминировали по размерам привлечения капитала через DR.

Таким образом, крупнейшие компании России размещали депозитарные расписки в основном на площадках LSE и NYSE52.

Далее проведем рассмотрение и анализ современного состояния рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов.

2.2 Анализ современного состояния рынка депозитарных расписок на акции российских эмитентов

В посткризисные годы (2009-2010гг.) торговля депозитарными расписками на акции российских компаний на зарубежных биржах продолжала развиваться. Особенно интенсивно происходит этот процесс в 2010 году, о чем свидетельствует информация, приведенная в табл. 2.7.

Таблица 2.7

Динамика торговли DR на ведущих западных площадках с 2009-2011гг., млрд. долл.

Год	DB	LSE	NYSE	Всего	Доля DB, %	Доля LSE, %	Доля NYSE, %
2009 год	56,74	407,3	66,91	530,9	10,7	76,7	12,6
2010 год	58,6	538,0	81,3	677,9	8,6	79,4	12,0
20011 год (январь- апрель)	42,16	419,64	52,85	514,6

Подобные документы

• Эмиссия российских депозитарных расписок

  Выпуск российских депозитарных расписок (РДР) как возможность отечественных инвесторов вкладывать средства в зарубежные активы. РДР как средство стабилизации фондового рынка и расширения спектра финансовых инструментов для российских инвесторов.
  
  статья [609,1 K], добавлен 09.04.2014
  

• Выход предприятий на рынок ценных бумаг

  Сущность рынка ценных бумаг, виды и содержание сделок. Анализ выхода на рынок компании по управлению коммерческой недвижимостью ОАО "Оборонснабсбыт". Возможность выхода на зарубежные фондовые рынки посредством выпуска американских депозитарных расписок.
  
  курсовая работа [65,4 K], добавлен 26.09.2010
  

• Мировой рынок ценных бумаг, основные этапы их обращения

  Рассмотрение структуры мирового фондового рынка: акции, облигации, долговые инструменты. Ознакомление с понятиями сертификатов и депозитарных расписок, определение их роли в инвестировании. Изучение проблем и перспектив развития рынка ценных бумаг.
  
  дипломная работа [119,8 K], добавлен 16.07.2010
  

• Депозитарные расписки

  Характеристика депозитарных расписок. Основные функции банка-кастодиана и сущность кастодиального обслуживания. Определение балансовой стоимости акций, доходности бескупонной облигации, дисконтной и инвестиционной доходности депозитного сертификата.
  
  контрольная работа [36,4 K], добавлен 30.07.2009
  

• Характеристика эмитента ПАО "Сбербанк"

  Общая информация об ПАО "Сбербанк". Количество размещенных акций и уставный капитал общества. Количество облигационных выпусков, осуществленных обществом. Доля государства в уставном капитале эмитента. Выпуски еврооблигаций и депозитарных расписок.
  
  контрольная работа [140,3 K], добавлен 18.04.2016
  

• Организация, оформление и учет депозитарных операций в банках

  Нормативно-правовая база депозитарной деятельности банков. Порядок открытия депозитария. Виды счетов ДЕПО. Договор на депозитарное обслуживание. Порядок осуществления депозитарных операций. Учет депозитарных операций. Субдепозитарий. Эмиссионный счет.
  
  курсовая работа [90,9 K], добавлен 23.03.2008
  

• Депозитарные операции

  Понятие и виды депозитарных операций коммерческого банка. Нормативное регулирование депозитарной деятельности коммерческого банка. Санкции за непредоставление инвестору указанной информации. Особенности документального оформления депозитарных операций.
  
  реферат [24,0 K], добавлен 16.12.2012
  

• Депозитарная деятельность коммерческого банка: современное состояние и перспективы

  История развития, сущность, функции и виды депозитарных операций коммерческого банка. Принципы построения документооборота и отчетности депозитария. Крупнейшие депозитарии и проблемы современной депозитарной системы России, возможные пути их решения.
  
  курсовая работа [42,3 K], добавлен 15.09.2009
  

• Рынок ценных бумаг России и в зарубежных странах

  Обыкновенные и привилегированные акции. Характеристика крупнейших российских эмитентов и их акций. Количественная и качественная характеристика российского рынка акций: проблемы, тенденции развития. Рынок государственных ценных бумаг в зарубежных странах.
  
  контрольная работа [971,2 K], добавлен 24.12.2009
  

• Рынок банковских депозитов в современных условиях

  Анализ динамики и структуры рынка депозитов РФ. Организация работы Октябрьское отделения № 1794 Сбербанка г. Екатеринбурга. Анализ депозитной политики Октябрьского отделения № 1794 Сбербанка г. Екатеринбурга. Перспективы развития депозитарных операций.
  
  курсовая работа [61,0 K], добавлен 21.10.2011
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам