Сделки с ценными бумагами в практике коммерческих банков

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Виды ценных бумаг и финансовых инструментов, применяемые в практике коммерческих банков

1.1 Основные виды ценных бумаг и финансовых инструментов

ценный коммерческий банк рынок

Ценные бумаги в качестве предмета деятельности для коммерческих банков появились в нашей стране с началом перестройки и становления рыночных механизмов. Справедливости ради стоит отметить, что плановая экономика советского периода также использовала ценные бумаги в качестве инструмента привлечения финансовых ресурсов. Всем известны облигационные займы первых пятилеток, а также займы послевоенных лет. Безусловно, условия выпуска, размещения и обращения таких облигаций были далеки от тех финансовых инструментов, которыми оперируют российские коммерческие банки в настоящее время, но сам факт существования одного из наиболее ярких инструментов рыночной экономики в абсолютно нерыночной среде свидетельствует о том, что ценная бумага является совершенно необходимым атрибутом нормальной хозяйственной жизни общества. Более того, она может быть идентифицирована как объективная экономическая категория.

Ценная бумага имеет двойственную природу, будучи одновременно и представителем капитала и капиталом сама по себе. В качестве объекта исследования ценными бумагами занимаются и юристы и экономисты (в последние годы весомый вклад внесли и математики). Объем данной работы не позволяет охватить все теоретические и практические аспекты, связанные с таким сложным явлением в жизни общества как выпуск и обращение ценных бумаг в широком смысле. Поэтому предметом исследования в данной работе является наиболее распространенная практика использования ценных бумаг в деятельности российских коммерческих банков.

В настоящее время в соответствии с действующим законодательством и сложившейся современной российской практикой делового оборота к ценным бумагам отнесены документы, которые удостоверяют с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможна только при их предъявлении (ст. 142 ГК РФ). Однако данное определение является не полным, так как кроме имущественных прав, ценная бумага удостоверяет и неимущественные права владельца. Поэтому свое развитие определение ценных бумаг получило в федеральных законах, регулирующих более узкие сферы хозяйственной деятельности и посвященных отдельным классам активов, представленных ценными бумагами

Основные виды ценных бумаг также определены Гражданским Кодексом (ст. 143, 912). К ним относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный сертификат, сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, двойное складское свидетельство, складское свидетельство как часть двойного, залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного, простое складское свидетельство.

Вместе с тем, отметим, что Гражданский Кодекс РФ не содержит «закрытого списка» ценных бумаг, а только определяет основные признаки, которыми должен обладать тот или иной документ, чтобы быть отнесенным к «ценным бумагам». Дальнейшее развитие класс ценных бумаг получил в Федеральном законе N 102-ФЗ от 16 июля 1998 г. «Об ипотеке (залоге недвижимости)», в соответствии с которым в обращение была введена новая ценная бумага - закладная.

Инвестиционные паи - еще один представитель класса долевых ценных бумаг, которые прямо не перечислены в Гражданском Кодексе РФ. Своим «рождением» этот вид ценных бумаг обязан приватизации и созданию чековых инвестиционных фондов. Многие из них бесславно закончили свою деятельность, но наиболее дальновидные учредители и руководители таких фондов сумели безболезненно трансформировать бывшие ЧИФы (чековые инвестиционное фонды) в соответствующего вида ПИФы (паевые инвестиционные фонды) и продолжают свой бизнес. На наш взгляд, наиболее ярким и успешным примером такой трансформации может являться семейство паевых инвестиционных фондов под брэндом ЛУКОЙЛа.

Современные коммерческие банки используют ценные бумаги в основном в следующих направлениях деятельности - поддержание ликвидности, повышение качества обеспечения при кредитовании, создание новых инвестиционных продуктов. Ценные бумаги являются основным предметом деятельности для таких подразделений коммерческих банков как казначейства, кредитные департаменты, департаменты инвестиционно-банковских услуг. В представленной ниже таблице сгруппированы основные функции, выполняемые названными подразделениями коммерческого банка и основные виды ценных бумаг, которые ими при этом используются.

Наиболее активно с ценными бумагами работают казначейств и инвестиционно-банковский блок. Однако в силу различных задач, стоящих пред этими подразделениями и их функциями, инвестиционные качества применяемых или в обычной практике ценных бумаг различны. Казначеи основное внимание уделяют ликвидности бумаг, поэтому их операции сосредоточены в сегменте государственного и корпоративного долга высококлассных заемщиков (включая векселя) и процентных свопов, позволяющих минимизировать/максимизировать цены привлечения/размещения ресурсов. Необходимость управлять корсчетами и ликвидностью делает особенно привлекательными для них такие инструменты с фиксированной доходностью как различные виды облигаций первоклассных эмитентов с купонными выплатами и аналогичного качества векселя.

Инвестиционные банкиры руководствуются в своей деятельности иными принципам. Для них приоритетным является имеющийся потенциал прироста стоимости активов, представленных ценными бумагами, наличие в данный момент спроса на бумаги эмитента со стороны инвесторов (при организации выпусков облигаций или акций). Консультационная деятельность инвестбанкиров требует максимально учитывать желания клиента и создания в соответствии с этим адекватных финансовых инструментов. В итоге создаваемые инструменты являются результатом консенсуса между эмитентов и рынком. Инвестиционные консультанты конструируют выпуск ценных бумаг и определяют его основные параметры в заданных регуляторами рамках, стремясь удовлетворить и своего клиента (эмитента) и инвесторов. Именно эти департаменты банков максимально используют возможности финансовой инженерии и различные новации, появляющиеся как в зарубежных практиках, так и на внутреннем рынке (например, облигации с возможностью конвертации, встроенные опционы, применение инструментов срочного рынка для хеджирования).

Брокерское подразделение строит свою деятельность в соответствии с запросами клиентов. Поэтому набор ценных бумаг, которыми они оперируют, полностью зависит от сформировавшейся клиентской базы. В последние годы практически все крупные коммерческие банки, продающие услуги брокериджа, одновременно продают и возможность проведения операций через систему интернет-торговли по аналогии с

системами платежей «банк-клиент». Соответственно перечень ценных бумаг, торгуемых посредством этих систем, ограничен бумагами, прошедшими листинг на соответствующих торговых площадках.

Подразделения, занимающиеся кредитованием корпоративных клиентов и физических значительно реже используют ценные бумаги, и проявляют интерес к ним в основном как к инструменту, позволяющему повысить уровень обеспечения выполнения обязательств, возникающих у ссудозаемщиков и минимизировать риски невозврата выданных кредитов.

В каждодневной деятельности коммерческих банков отсутствует жесткая система классификации ценных бумаг, установленная регулятором. Поэтому банки классифицируют ценные бумаги в соответствии с наиболее распространенной практикой, деля их на долевые и долговые, эмиссионные и не эмиссионные, срочные и бессрочные, документарные и бездокументарные и так далее в зависимости от обстоятельств сделки и требований, предъявляемых к участникам сделки. Отсутствие строгой системы классификации ценных бумаг не оказывает значительного влияния на практику работы банков с ними. Ниже приведен один из вариантов такой классификации для наиболее популярных в российской банковской практике ценных бумаг: облигаций, векселей и акций. Классификация предложена исходя из требований российских законодательных и нормативных актов.

Под признаком «документарной/бездокументарной» формы понимается форма существования ценной бумаги в виде документа на бумажном носителе.

Кратко остановимся на основных характеристиках ценных бумаг, которые наиболее популярны у коммерческих банков.

«Лидером востребованности» среди долевых эмиссионных ценных бумаг в банковской практике, безусловно, являются акции.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть его имущества, остающегося после его ликвидации.1 В соответствии с действующим в России законодательством акции могут быть только именными ценными бумагами в бездокументарной форме. Мировая практика знает и иные варианты.

Акция в первую очередь свидетельствует право собственности. Приобретая акции, инвестор принимает на себя все предпринимательские риски, присущие данному виду бизнеса. Владельцы акций обладают правами двух видов - имущественными и неимущественными. Последние реализуются посредством голосования на собраниях акционеров. Помимо указанных свойств, акции не имеют срока существования и для них характерна неделимость, то есть совместное владение акцией двумя и более лицами не связано с делением прав между собственниками (как пример - ситуация, при которой один обладает имущественными правами, а другой - неимущественными в российской практике недопустима).

В процессе «жизни» акции в зависимости от требований рынка могут проходить процедуры консолидации и расщепления (дробления). Процедура дробления называется сплит - при ней акция из одной превращается в несколько, обычно это происходит для увеличения предложения по акциям данного вида и повышения их ликвидности. Известно, что акции, обладающие меньшей номинальной стоимостью при прочих равных условиях более ликвидны, так более доступны широким кругам инвесторов.

В качестве примера операции дробления можно привести акции Сбербанка РФ, которые котируются на биржах. Эмитент объявил о сплите 1 к 102, в результате чего их номинальная и рыночная стоимость стала гораздо ниже, что сделало акции гораздо более доступными, чем прежде. Обратная сплиту операция - консолидация - применяется достаточно редко, при ней номинальная и рыночная стоимость увеличиваются в соответствии с коэффициентами, принятыми при консолидации.

Акции бывают простыми и привилегированными. Оба вида акций предоставляют владельцу права, которые гарантированы в соответствии с законодательством. Приобретая простую акцию инвестор фактически приобретает «кусочек» общества и, вместе с ним, все предпринимательские риски, сопутствующие бизнесу общества. Однако это компенсируется возможностью принимать участие в управлении обществом и получать доходы в зависимости от финансовых результатов деятельности общества. Владельцы привилегированных акций имеют чуть меньшие возможности в части управления обществом, зато имеют, более гарантированный доход по ним. В этом качестве привилегированные акции сродни облигациям.

Привилегированные акции могут быть кумулятивными - по таким акциям дивиденд не полностью выплачен или не выплачен совсем, его размер определяется в уставе, а фактические выплаты дивидендов накапливаются и выплачиваются в последствии; конвертируемыми - их можно конвертировать в другие ценные бумаги (например, в простые акции или в привилегированные акции с большим объемом прав). Привилегированные акции также могут проходить процедуры дробления и консолидации.

Существует также право «золотой акции». Обычно этим правом обладает государство. Держатель такой акции может назначать своих представителей в органы

Акции достаточно часто используются коммерческими банками и как инструмент увеличения собственного капитала в процессе дополнительной эмиссии, и как инструмент торговли на рынке, и как инструмент залога для повышения надежности выданных кредитов и в иных сделках. Более подробно основные операции с акциями будут рассмотрены ниже.

Облигации так же очень популярны в практике коммерческих банков. Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации является процент и/или дисконт.

Главное отличие облигации от акции является, то, что облигация - долговое свидетельство, а акция - свидетельствует права собственности. Покупая акции, инвестор становится собственником общества, а приобретая облигации - кредитором.

Облигации можно классифицировать по различным признакам. Самые распространенные из них - в зависимости от эмитента: государственные, корпоративные, иностранные. Популярна и классификация облигаций зависимости от сроков погашения: краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Так как облигация является долговым инструментом, то ее обычно выпускают для привлечения ссудного капитала, то есть для обеспечения финансирования на платной основе, на определенный срок, с определенной целью и с обязательствами возврата основной суммы и платы за ее использование. Это также коренным образом отличает облигации от акций. Облигации могут выпускаться как с обеспечением, так и без него. Облигации, как и акции, могут быть конвертируемые и неконвертируемые, у них могут быть различные сроки, процентные ставки (или дисконты к номиналу) и способы погашения основной суммы долга и выплаты дохода, различные цели, под которые они выпускаются.

Отдельно стоит рассмотреть государственные облигации. Они считаются наиболее ликвидными и надежными, так как их эмитентом выступает государство.

В России масштабный выпуск облигаций в рыночном понимании начался с 1991 года. Наиболее популярными до кризиса 1998 года были ГКО, но затем все большую популярность стали приобретать облигации федерального займа - ОФЗ, которые имеют различные виды и в настоящее время только они имеют наибольшую популярность на рынке. Также государство выпустило новый инструмент ГСО, но основной объем операций на рынке - это операции с ОФЗ. Существуют также другие виды государственных ценных бумаг, но их доля на внутреннем рынке государственного долга ничтожно мала.

Облигации, выпускаемые государством для привлечения финансирования на международных рынках капитала, также стали популярны среди российских коммерческих банков с серединных 90-х годов. Система регистрации и обращение этих бумаг строится на основании требований государства с учетом требований международных рынков капитала. Основными операторами этого сегмента рынка являются крупнейшие коммерческие банки, имеющие обширную практику работу на международных рынках, такие как Внешторгбанк, Сбербанк, Газпромбанк и другие, а также дочерние банки крупных иностранных банков - Сити-банк, Джи Пи Морган, Райффайзен и другие.

Государственные облигации наиболее часто используются коммерческими банками как инструмент поддержания различных видов ликвидности с одновременным получением гарантированных доходов. В коммерческих банках обычно существую два портфеля ценных бумаг - торговый и инвестиционный. Торговый формируется из ценных бумаг спекулятивного качества, а в инвестиционный, как правило, попадают ценные бумаги, которые инвестор намерен держать до погашения, реализуя инвестиционную стратегию «купил и держи». Инвестиционные портфели некоторых коммерческих банков на 80-90% сформированы за счет государственных облигаций, особенно это заметно у некоторых банков из СНГ. В качестве примера приведем структуру портфелей ценных бумаг 4 банков Казахстана.

Проанализировав данные балансов коммерческих банков Казахстана, видно что портфели некоторых банков на 99% сформированы из государственных долговых обязательств.

Облигации часто используется коммерческими банками в различных операциях, виды которых будут рассмотрены ниже.

В Приложении № 2. Приведена статистика торгов на ММВБ с 1993 по 2006 год как корпоративными, так и государственными облигациями. Данная таблица подтверждает растущую популярность облигаций среди коммерческих банков. Если в целом оборот по облигациям на ММВБ с 2000 по 2006 год вырос более, чем в 16 раз, то оборот по корпоративным облигациям за этот же период вырос почти в 65 раз!.

Вексель - письменное долговое обязательство установленной законом формы, выдаваемое заемщиком (векселедателем) кредитору (векселедержателю), предоставляющее последнему право требовать с заемщика уплаты к определенному сроку суммы указанной в векселе.9

Вексель является долговым инструментом, но у него есть отличия от непосредственно долговой расписки:

- во-первых, вексель может быть передан любому лицу, который может не иметь никакого отношения к его возникновению, но будет являться векселедержателем,

- во-вторых, платеж по векселю является безусловным финансовым обязательством.

Также стоит отметить, что вексель отличает солидарная ответственность.

В настоящее время в среде коммерческих банков наибольшее распространение получили простые векселя, представляющие собой письменный документ, содержащий простое, ничем не обусловленное обязательство векселедателя (должника) уплатить определенную сумму денег в установленный срок и в конкретном месте векселедержателю по его приказу.

Существует также переводной вексель (тратта) - представляющий собой письменный документ, содержащий безусловный приказ векселедателя плательщику уплатить определенную сумму денег в установленный срок и в конкретном месте векселедержателю или его приказу. Таким образом, переводной вексель регулирует отношения трех сторон: векселедателя (трассанта), должника (трассата) и векселедателя - получателя платежа (ремитента). При этом трассант - должник перед ремитентом, трассат

- должник перед трассантом. Трассат становится главным должником после принятия на себя соглашения (акцепта) по платежу векселя.10

Техника проведения операции с простым векселем проще, чем с переводным, поэтому простые векселя более популярны среди участников рынка. Векселя могут использоваться как инструмент привлечение средств, как предмет залога, как средство платежа, В отличие от эмиссий облигаций при выпуске векселей не надо раскрывать многиие параметры компании. Стоит отметить, что коммерческие банки наиболее охотно работают с векселями так называемых «первоклассных эмитентов» - крупных компаний или крупных банков, надежность которых не вызывает сомнений.

Необходимо подчеркнуть, что в практике российского рынка ценных бумаг векселя заняли довольно специфическую нишу - коммерческих бумаг. В настоящее время в России законодательством не предусмотрен выпуск коммерческих бумаг - долговых инструментов для наиболее надежных заемщиков. В мировой практике выпуск таких инструментов предусматривает упрощенную процедуру регистрации и раскрытия информации об эмитенте и ограниченные сроки обращения. Это позволяет значительно сократить время и средства, затрачиваемые эмитентом для создания подобного инструмента. Векселя с их крайне простой процедурой выпуска заняли именно эту нишу.

Аналог коммерческим бумагам был сконструирован компанией «Еврофинансы», предложившей рынку векселя холдинга «Единая Европа», которые по своим инвестиционным характеристикам и процедурам выпуска максимально соответствуют требованиям, предъявляемым к коммерческим бумагам. В частности, предусматривалось максимально возможное раскрытие информации об «эмитенте» векселей - холдинге

«Единая Европа», что не требуется по законодательству о вексельном обращении.

Помимо ценных бумаг коммерческие банки активно осваивают работу контрактами, опционами и свопами.

Форвардный контракт - договор купли-продажи (поставки) какого-либо актива через какой-либо срок в будущем, все условия сделки оговариваются в момент заключения.

Фьючерсный контракт - это форма форвардного контракта разрешенного к заключению на бирже. Это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки.

Опцион - это стандартный договор купли-продажи биржевого актива, в соответствии с которым его держатель получает право купить/продать этот актив по определенной цене до установленной даты в будущем или на эту даты с уплатой на полученное право подписчику определенной суммы денег, называемой премией.

Своп - договорная конструкция, на основе которой стороны обмениваются своими обязательствами: активами, и/или связанными с ними фиксированными выплатами (наиболее распространенный вариант - процентные выплаты) в определенно периоде.

Все производные в той или иной мере присутствуют при активных операциях коммерческих банков. Например, операции своп популярны на рынке межбанковского кредита при обмене одного вида активов на другой, а опционы и фьючерсы используются трейдинговыми/дилинговыми отделами казначейства, как в спекулятивных целях, так и в целях хеджирования. Вместе с тем нельзя не отметить, что за рубежом производные финансовые инструменты обращаются в гораздо больших объемах, чем в России.

Существуют также другие виды ценных бумаг, которые могут присутствовать в банковской деятельности - это, чек, закладная, банковский сертификат, и др.

1.2 Коммерческие банки как профессиональные участники рынка ценных бумаг

Коммерческие банки являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. В разных странах законодательство определяет их деятельность по-разному. В некоторых странах банки занимают большую долю на рынке чем какие-либо другие инвесторы и имеют более обширные возможности, как и в выборе инструментов, так и в проведении различных операций на рынке. Например, в Германии крупнейшими игроками рынка ценных бумаг являются коммерческие банки (Deutsche Bank AG, CommerzBank AG и др.). Банковская система Германии является традиционной - коммерческие банки могут заниматься любыми видами деятельности, в том числе и операциями с ценными бумагами.

В США наиболее активными профессиональными участниками фондового рынка являются инвестиционные банки.

В современной России сложилась континентальная (приближенная к Германской) модель банковской системы. До 1991 года в СССР не было коммерческих банков. Банковская система состояла из Государственного банка и ряда специализированных (таких как Банк для внешнеэкономической деятельности - нынешний ВЭБ, Стройбанк, Жилсоцбанк, Агропромбанк и Сберегательный банк, представленный системой сберегательных касс). Банковская система являлась полностью государственной. Понятие частной собственности просто отсутствовало в традиционном понимании этого слова. Рынок ценных бумаг был представлен отдельными крайне деформированными элементами - такими, как уже упоминавшиеся облигации государственных займов и векселями, используемыми исключительно в международной торговле.

После 1991 года в стране начались реформы, стали возникать коммерческие банки и развиваться рынок ценных бумаг. При формировании банковской системы в основу была положена германская модель, что позволяло коммерческим банкам, получив соответствующие лицензии, заниматься как традиционной банковской деятельностью (проведение расчетно-кассового обслуживания, валютных операций, кредитования, работы с населением) так и проводить операции на рынке ценных бумаг, то есть выполнять функции, присущие инвестиционным банкам.

Статья 6 Федерального Закона «О банковской деятельности» от 03.02.1996 № 17 - ФЗ определяет, что «в соответствии с лицензией Банка России на осуществление банковских операций банк вправе осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами, осуществление операций с которыми не требует получения специальной лицензии в соответствии с федеральными законами, а также вправе осуществлять доверительное управление указанными ценными бумагами по договору с физическими и юридическими лицами».

Это еще раз подтверждает, что в России нет разделения на коммерческие и инвестиционные банки, как в США, и наше банковское законодательство более приближенно к европейскому. Справедливости ради необходимо отметить, что и в США в последние годы активно идут процессы сближения деятельности коммерческих и инвестиционных банков как в сфере регулирования профессиональной деятельности, так и при работе на рынке.

Основными регуляторами деятельности банков на рынке ценных бумаг являются Банк России и Федеральная служба финансовых рынков - ФСФР. До 1998 года коммерческие банки получали лицензию на право работать с ценными бумагами в качестве профессионального участника в Центральном банке Российской Федерации. После 1998 года лицензирование коммерческих банков в части деятельности на рынке ценных бумаг в качестве профессионального участника полностью осуществляется ФСФР (преемница ФКЦБ). Лицензирование происходит на общих для всех участников рынка основаниях. Требования, предъявляемые к коммерческим банкам при получении лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, формируют как Центральный банк РФ, в части, касающейся предоставленных ему полномочий, так и ФСФР. Еще раз подчеркнем, что для полноценной конкурентоспособной деятельности коммерческие банки вынуждены обращаться за лицензиями к разным регуляторам: лицензию на ведение операций на рынке ценных бумаг выдает ФСФР, а лицензии на осуществление традиционных видов деятельности выдает Банк России. Это вызывает некоторые трудности при организации повседневной деятельности коммерческих банков.

В настоящее время в России около 1000 коммерческих банков, многие из них имеют лицензии профессиональных участников рынка ценных бумаг, исключение лишь составляют банки, у которых отзывалась лицензия на осуществление тех или иных операций или банки, которые открылись совсем недавно. Но не все банки являются активными участниками рынка ценных бумаг. Например, банки, которые сделавшие акцент в своей деятельности на развитие ритейла и, в частности, на потребительское кредитование, достаточно редко оперируют ценными бумагами. У них другая стратегия, и «фокус-аудитория», но, тем не менее, и эта категория кредитных учреждений прибегает к использованию ценных бумаг.

Наиболее популярной торговой площадкой, на которой коммерческие банки проводят операции с ценными бумагами, является Московская межбанковская валютная биржа - ММВБ. На 01.03.08 на ММВБ зарегистрировано 250 официальных дилеров16, там присутствуют практически все крупные российские банки. ФСФР на 01.10.2006 зарегистрировало около 550 коммерческих банков17, которые могут заниматься почти всеми видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

В основном коммерческие банки работают с корпоративными облигациями и государственными ценными бумагами, реже с акциями и еще реже с производными инструментами. Ниже будут более подробно рассмотрены операции, которые осуществляют банки. Коммерческие банки могут заниматься почти всеми видами деятельности, которые предусмотрены действующем законодательством о рынке ценных бумаг, а именно:

Брокерская деятельность, включая операции с физическими лицами на основании договоров комиссии и поручения;

Дилерская деятельность - открытие котировок за собственный счет;

Деятельность в качестве финансового консультанта, включающая андеррайтинг - обслуживание выпусков ценных бумаг, полный или частичный выкуп эмиссии, или гарантирование выкупа эмиссии; обслуживание сделок слияния и поглощения и др.;

Депозитарная деятельность;

Коммерческие банки, работая на рынке ценных бумаг, могут привлекать капитал, получать прибыль, поддерживать ликвидность, улучшать качество обеспечения. У банков существуют свободные ресурсы и поэтому они являются достаточно крупными игроками на рынке ценных бумаг. Банки могут работать и как инвесторы и как финансовые посредники, организовывать выпуски ценных бумаг для своих клиентов и размещать их на рынке (в том числе международном). Также банки могут размещать и собственные ценные бумаги для привлечения финансирования.

В коммерческом банке существует ряд, структурных подразделений, постоянно работающих с ценными бумагами. Вместе с тем, у каждого из этих подразделений есть соответствующие особенности в работе, которые обусловлены различными функциями, выполняемыми подразделениями банка.

Казначейство, которое можно образно определить как «сердце» коммерческого банка, чаще, чем другие подразделения, работает с ценными бумагами. Его функциями являются размещение свободных средств банка с соблюдением баланса доходности и риска и поддержание ликвидности банка.

Организационная структура казначейства зависит от масштабов бизнеса банка, его «специализации» и имеющейся линейки продуктов, которые предлагаются банком рынку. В большинстве банков в составе казначейства (на профессиональном слэнге употребляют еще термины «трейдинг», «дилинг» или «desk») существуют различные отделы/управления. Мы перечислим лишь некоторые, наиболее распространенные:

ѕ отдел по работе на рынке капитала,

Например, отдел/управление долговых обязательств, проводит операции с облигациями, векселями и другими долговыми инструментами. При этом он обязан соблюдать баланс между их доходностью и риском, стремясь максимизировать первое и минимизировать последние. Все отделы/управления, входящие в состав трейдинговых подразделений, занимаются активными операциями. Более подробно они будут рассмотрены ниже, но их отношение к проводимым операциям с ценными бумагами или другими финансовыми инструментами формируется также под влиянием необходимости выполнения требований соотношения риск/доходность. Особенно это актуально тогда, когда банк работает на свои средства (собственную позицию), исполняя функции дилера и принимая все риски, сопутствующие сделкам с ценными бумагами, на свой баланс (в случае исполнения сделки по приказу клиента и за его счет - то есть выполнения функции брокера, риски ложатся на клиента).

Кроме торговли, банк может использовать ценные бумаги в качестве инструмента привлечения финансирования с рынка для собственных нужд, то есть выпускать свои собственные выпуски ценных бумаг, а также быть андеррайтером или со-андеррайтером ценных бумаг сторонних эмитентов, то есть заниматься торговым и корпоративным финансированием, однако в обоих случаях предметом его деятельности становятся ценные бумаги.

Существует рынок межбанковского кредита, на котором банки привлекают средства, в основном короткие - день, неделя, реже месяц. Эти операции также находятся в ведении казначейства. Работать на этом рынке в банковской практике принято либо «при открытии чистого лимита» - без обеспечения, либо с обеспечением, которым могут быть ценные бумаги. Справедливости ради заметим, что на практике в качестве обеспечения банками принимаются и другие активы - недвижимость, транспортные средства, товарные запасы, экспортная выручка, наличие которой подтверждается заключенными экспортными контрактами, или какие либо другие активы. В качестве объекта залога ценные бумаги изучаются и анализируются не казначейством, а другими подразделениями банка, функции которых будут рассмотрены далее.

Казначейство в подавляющем большинстве рассматривает ценные бумаги и финансовые инструменты в процессе своей деятельности как инструменты получения прибыли и поддержания ликвидности.

Бэк-офис - занимается учетом всех сделок и операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами. Организация работы бэк-офиса подчинена требованиям регуляторов - в данном случае Министерства финансов РФ и ФКЦБ (предшественницы ФСФР). Они сформулированы в постановлении ФКЦБ N 32, Министерства Финансов Российской Федерации N 108н от 11 декабря 2001 года (новая редакция Постановления ФКЦБ РФ N 04-1/пс, Минфина РФ N 15н от 04.02.2004), которым введен в действие «Порядок ведения внутреннего учета сделок, включая срочные сделки, и операций с ценными бумагами профессиональными участниками рынка ценных бумаг, осуществляющими брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами». Система внутреннего учета отличается как от системы бухгалтерского учета, так и от иных систем учета (например, учета в целях налогообложения, управленческого учета). Ее цель - максимально полно учесть всю информацию относительно сделок банка с финансовыми инструментами, обработать ее и подготовить для дальнейшей передачи в систему бухгалтерского и депозитарного учета, а также обеспечить полноту раскрытия информации для клиентов, по поручению которых выполняются сделки.

Банк, выступающий в качестве профессионального участника на рынке ценных бумаг, может иметь лицензию и на ведение депозитарной деятельности. Депозитарий - кастодиан, которыми в большинстве случаев являются банковские депозитарии, выполняет две основные функции: во-первых, учитывает права собственности, которые представляют своим владельцам ценные бумаги (фиксируя все, что связано с этим - обременение, перемещение, информацию о корпоративных событиях эмитента и т.д.), и, во-вторых - хранит ценные бумаги.

С точки зрения отношения к ценной бумаге или другим финансовым инструментам и бэк-офису и депозитарию-кастодиану не важны инвестиционные качества конкретной ценной бумаги и риски, которые возникают при работе с ней. Их задача - вести учет сделок и операций с ценными бумагами и другими финансовыми инструментами и учет самих прав, предоставляемых ценными бумагами, а также обеспечивать клиентам возможность реализации прав, предоставляемых данной ценной бумагой, предоставлять всю информации, необходимую как для реализации имеющихся у владельца прав, так и для проведения сделок и операций с ценными бумагами.

Иная ситуация в расчетных депозитариях, а также международных депозитарно- клиринговых системах. Эти институты фондового рынка являются основой его инфраструктуры и работают в качестве самостоятельных хозяйствующих субъектов, в то время как большинство работающих в России депозитариев-кастодианов являются структурными подразделениями коммерческих банков. Поэтому расчетные депозитарии и международные депозитарно-клиринговые институты придирчиво отслеживают инвестиционные качества инструментов, с которыми работают и ограничивают возможности обслуживания ценных бумаг низкого инвестиционного качества.

Во всех банках существуют управления/департаменты управления рисками. Эти структурные подразделения появились в российских финансовых институтах сравнительно недавно и в значительной степени их позиционирование в бизнес- процессах коммерческих банков находится в развитии. Наиболее тесно они сотрудничают с теми подразделениями банков, которые занимаются активными операциями, то есть казначейством, инвестиционным департаментом и управлением/департаментом кредитования. Схему взаимодействия между этими подразделениями можно представить следующим образом.

До начала проведения операции с долговыми инструментами риск-менеджеры по инициативе казначейства определяют объемы финансовых ресурсов, которые могут быть использованы. При этом во внимание принимаются такие факторы как сроки проведения операций, имеющаяся практика работы с контрагентом по сделке, тип сделки, стоимость используемых ресурсов, условия расчетов по сделкам, порядок проведения транзакции (перемещения активов) в соответствии с условиями сделки и многое другое.

В случаях, когда сотрудники казначейства/инвестдепартамента исполняют заявки клиентов по покупке/продаже ценных бумаг или иных финансовых инструментов, степень риска определяют непосредственно клиенты, отдающие приказы. В этой ситуации банк выступает как брокер. Сотрудники риск-менеджмента при исполнении банком функции брокера привлекаются только в случае проведения маржинальных сделок или сделок РЕПО, если клиент становится одним из участников таких сделок.

В процессе формирования собственной позиции банка ценные бумаги учитываются на его балансе, что требует привлечения сотрудников управления рисками к оценке риска и соответственно формированию предложений относительно величины «открытых» лимитов.

Современная практика работы с крупными клиентами даже в качестве брокера требует аккумуляции пакета ценных бумаг для более качественной и эффективной работы. В этом случае банку приходится учитывать на собственном балансе достаточно крупные пакеты ценных бумаг до момента продажи их клиенту (например, хеджевому фонду). В подобной ситуации банк временно принимает риски, связанные с аккумулируемыми ценными бумагами на себя. Последствия подобных сделок требуют обязательной оценки со стороны риск-менеджеров, и, до начала работы, управление/департамент рисков оценивает риски связанные с подобными операциями и выдает свое заключение, например, открывает лимит на покупку долговых инструментов на определенную сумму. Анализ проводится как технический, так и фундаментальный, также учитываются иные факторы риска.

Риск-менеджеры рассматривают ценные бумаги как объект, который постоянно создает те или иные виды рисков. В идеальной ситуации необходимо найти инструмент, обеспечивающий достаточно высокую доходность (выше эталонных значений, например, соответствующих индексов) и надежность. В рыночной практике такие инструменты достаточно редки, поэтому конфликт интересов между риск-менеджментом и казначейством вызван объективными условиями и задача руководителей обоих подразделений - найти консенсус в интересах банка в целом. Рассмотренная ситуация касается не только операций с ценными бумагами, но также и работы на денежном рынке или на рынке межбанковского кредита. Как указывалось выше, казначейство может проводить операции используя в качестве обеспечения залоги различных активов (кроме ценных бумаг), однако и в этом случае «открытие» лимита на межбанковском рынке находится в компетенции управления рисков - они оценивают риски, сопутствующие реализации залоговых активов (мы рассматриваем наихудший вариант - отказ контрагента по сделки выполнять принятые в срок обязательства, т.е. дефолт по инструменту) и решают работать с залогом или нет. Чем больше масштаб операций коммерческого банка, тем больше у него возникает различного рода рисков и, соответственно, сложнее процессы взаимодействия между структурными подразделениями и механизмы «настройки» внутрибанковских систем проведения активных операций и систем управления рисками. При этом последние в обязательном порядке должны охватывать все операции банка, включая и те, в которых ценные бумаги не являются предметами сделок.

Управление (департамент) выдачи кредитов в основном использует ценные бумаги в качестве залогового инструмента. Исключение составляют операции вексельного кредитования, но в рамках данной работы мы не станем рассматривать этот аспект в связи с особыми свойствами векселя как ценной бумаги.

Кредиты могут быть разные: коммерческие, потребительские, целевые и другие. Еще раз подчеркнем, что рынок межбанковского кредита занимает в кредитной работе особое место - на нем традиционно «правит бал» казначейство. Разработкой же и реализация банковских продуктов, связанных с традиционными видами кредитования, обычно занимается кредитный департамент коммерческого банка. Кредитный департамент при выдаче кредита в рамках установленных ему полномочий решает, брать предложенное имущество в залог или нет, как более надежно оформлять залог. Отметим, в этой ситуации достаточно часто возникают конфликты (несовпадение мнений) между управлением рисками и кредитным департаментом. В таком случае решение принимается вышестоящим органом управления - Правлением, а в более крупных банках - кредитным или иным профильным комитетом.

Как видно, разные подразделения относятся к ценным бумагам по-разному:

как к инструменту получения прибыли

как к инструменту поддержания ликвидности

как к инструменту залога.

Однако в любом случае общим для всех перечисленных банковских подразделений является стремление получения прибыли. Даже принимая в залог ценные бумаги, их оценивают с учетом вероятной продажи в условиях «низкого рынка» с тем, чтобы реализация залогового имущества позволяла покрыть все возможные потери банка.

1.3 Основные различия между коммерческим и инвестиционным банком

Понятие инвестиционного банка пришло из США. Впервые такие банки появились там в конце 19 века. Среди операций инвестиционных банков присутствовали как операции с ценными бумагами, так и традиционные операции коммерческих банков. Кризис 1929 года привел к кардинальным изменениям в архитектуре финансовой системы США. Функции коммерческих и инвестиционных банков начали обосабливаться, а в 1933 году, после принятия закона Гласса-Стигала, они были окончательно разделены. Закон содержал параграфы, запрещающие коммерческим банкам заниматься операциям с ценными бумагами: андеррайтингом, брокериджем, дилерскими операциями и др. Основные тенденции в развитии мировых финансовых рынков привели к сближению деятельности инвестиционных и коммерческих банков, в итоге в 1999 году эти ограничения были отменены Законом «О финансовой модернизации» - Законом «Грэмма-Линча-Блайли»19 и банки США получили право создавать дочерние компании, которые могли заниматься всеми видами финансовых операций на рынке ценных бумаг.

В настоящее время банковская система США становится все более универсальной в традиционном плане. Если раньше из-за закона Гласса-Стигала коммерческие и инвестиционные банки были самостоятельными юридическими лицами, обособленными друг от друга, то теперь коммерческие банки могут иметь соответствующие подразделения и заниматься как операциями на рынке ценных бумаг, так и собственно операциями, которые присущие традиционным коммерческим банкам.

В российской банковской системе не существует такого понятия как инвестиционный банк. Деятельность коммерческих банков регулируется федеральным законом «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990 №-395-1. В нем дано понятие банка и перечислены операции, которые проводит банк, а также определены требования к банку. Различия между коммерческим и инвестиционным банком законодательно не определены. Вместе с тем некоторые российские банки называют себя инвестиционными, хотя по характеру своей деятельности к ним больше подходит определение коммерческого или универсального банка и действуют они на основе генеральный лицензии, выданной Центральным банком РФ.

В Федеральном законе «О банках и банковской деятельности» от 03.02.1996. № 17-ФЗ с последующими изменениями и дополнениями написано следующее:

«Банк - кредитная организация, которая имеет исключительное право осуществлять в совокупности, следующие банковские операции: привлечение во вклады денежных средств, физических и юридических лиц, размещение указанных средств от своего имени и за свой счет на условиях возвратности, платности, срочности, открытие и ведение банковских счетов юридических и физических лиц».

Стоит отметить, что в определении нет каких-либо ограничений на занятие деятельностью на рынке ценных бумаг.

В отношении российских банков наиболее применимо определение универсального банка. Банк универсальный - кредитное учреждение, которое имеет право заниматься всеми видами банковских операций: кредитными, депозитными, фондовыми, расчетными, доверительными и др., за исключением эмиссии банкнот, так как это прерогатива государства.

«Большой экономический словарь» дает следующее определение инвестиционного банка:

«Инвестиционный банк - финансовое учреждение, специализирующееся на операциях с долгосрочными капиталовложениями, преимущественно в сфере создания новых основных фондов, приобретение акций промышленных корпораций реализации отдельных инвестиционных проектов; ориентирован на финансовые оптовые рынки».

Существует также другое определение инвестиционного банка. Оно пришло в нашу экономическую литературу из США, где инвестиционными банками считаются профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые оказывают полный набор услуг, аналогичный услугам, оказываемым российскими брокерско-дилерскими компаниями.

Инвестиционный банк - это финансовый институт, который действует как профессиональный участник рынка ценных бумаг, который выполняет дилерские, брокерские операции, финансовое консультирование, андеррайтинг, доверительное управление, инвестирование за свой счет и спекулятивные действия.

В российской практике это определение соответствует деятельности инвестиционно-финансовых компаний, которые работают как профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие в качестве основного регулятора ФСФР, но не имеющие банковской лицензии.

Деятельность коммерческих банков контролируют в основном два регулятивных органа: Банк России и ФСФР. Последняя допускает банк на рынок ценных бумаг в качестве профессионального участника. В качестве основных параметров для анализа регулятивной базы коммерческих и инвестиционных банков нами были выбраны следующие показатели:

Минимальный размер уставного капитала при выходе на рынок

Норматив достаточности капитала

Квалификационные требования к персоналу

Разрешенные операции на рынке.

Сравним их значение для инвестиционного коммерческого банков в соответствии с требованиями российских регуляторов.

Некоторые сравнительные характеристики коммерческих и инвестиционных банков в соответствии с применяемыми в России регулятивными требованиями

Требования, предъявляемые к инвестиционным банкам, более либеральны, особенно в части наличии минимального капитала для начала деятельности и поддержания его уровня в процессе операционной деятельности. Общие требования, предъявляемые Банком России к коммерческим банкам жестче, чем требования, предъявляемые ФСРФ. Ниже более подробно рассмотрены каждый из приведенных в таблице параметров.

Нормативы по капиталу делятся на два вида, первый - минимальный размер собственного каптала без которого невозможно получить лицензию и начать работать на рынке и второй - норматив достаточности капитала (Н1).

Минимальный размер собственного капитала профессионального участника у инвестиционных компаний регулируется Приказом ФСФР РФ от 25.12.2007 N 07-112/пз-н

«О Нормативах достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов» зависит от вида деятельности, которой намерена заниматься. Оптимальным сочетанием для обеспечения эффективности деятельности в качестве профучастника на рынке ценных бумаг считается совмещение в одном юридическом лице брокерской (с оказанием услуг финансового консультанта), дилерской, депозитарной и деятельности по управлению ценными бумагами. К перечисленным видам деятельности установлены следующие нормативы:

брокерская деятельность - 10 млн. рублей, при этом размер собственных средств, профессионального участника, совмещающего брокерскую деятельность с оказанием услуг финансового консультанта должен составлять не менее 35 млн. рублей

дилерская деятельность - 5 млн. рублей

деятельность по управлению ценными бумагами - 10 млн. рублей;

депозитарная деятельность - 40 млн. рублей, расчетный депозитарий - 200 млн.

рублей, депозитарий, эмитирующий депозитарные расписки - 200 млн. рублей.

Управляющие компании - 30 млн. рублей.

У коммерческих банков этот норматив устанавливается Федеральным законом «О банковской деятельности» от 02.12.1990 № 395-1 ФЗ. В статье 11 говорится: «Минимальный размер уставного капитала вновь регистрируемого банка на день подачи ходатайства о государственной регистрации и выдаче лицензии на осуществление банковских операций устанавливается в сумме рублевого эквивалента 5 миллионов евро».

Достаточность капитала - у коммерческих банков регулируется Банком России Инструкцией «Об обязательных нормативах банков» № 110-И от 16.12.2004. в инструкции говорится «Норматив достаточности собственных средств (капитала) банка (H1) регулирует (ограничивает) риск несостоятельности банка и определяет требования по минимальной величине собственных средств (капитала) банка, необходимых для покрытия кредитного и рыночного рисков». Допустимые значения для этого норматива зависят от собственных средств капитала банка:

Для банков с размером собственных средств не менее 5 млн.€ - 10%.

Для банков с размером собственных средств менее 5 млн. € - 11%.

Для коммерческих банков занимающихся выпуском облигацией с ипотечным покрытием - 14% (установлен инструкцией Банка России № 112-И от 31.03.2004)

Для инвестиционных компаний этот норматив указан в Приказе ФСФР РФ от 25.12.2007 N 07-112/пз-н «О Нормативах достаточности собственных средств, профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов».

Организационно-правовая форма у коммерческого банка и инвестиционной компании может быть одинаковой. Они учреждаются в форме открытых или закрытых акционерных обществах - Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ, в форме Обществ с ограниченной ответственностью - Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08.02.1998 № 14-ФЗ.

Требования к персоналу (кроме руководителей), в части деятельности на рынке ценных бумаг у инвестиционной компании и коммерческого банка также одинаковые. Они определяются положением ФСФР «Об утверждении Положения о специалистах финансового рынка». Согласно этому положению специалисты, работающие на рынке ценных бумаг, должны получать квалификационные аттестаты, которые соответствуют определенному виду деятельности. Наличие таких аттестатов приветствовалось всегда, более того в последнее время компании и банки пошли еще далее в этой области. Они регулярно на сайтах или в годовых отчетах публикуют информацию о том, сколько сотрудников, среди работающих в компании, имеют высшее образование, ученые степени, квалификационные аттестаты и др. Эта информация публикуется на добровольной основе, однако компании понимают, что чем выше уровень образования отдельного сотрудника и персонала организации в целом, тем выше репутация и, соответственно, доверие участников рынка.