Повышение стоимости бизнеса

· объем инвестиций;

· величина средней и реальной заработной платы;

· численность работающих в народном хозяйстве и в отраслях;

· показатели состояния внутреннего рынка (товарные запасы, объем и структура розничного товарооборота и пр.);

· динамика оптовых и розничных цен, индексы инфляции;

· уровень жизни населения;

· динамика внешнеэкономической деятельности;

· индексы фондовых рынков;

· уровень безработицы.

Анализ конъюнктуры товарного рынка начинается с изучения спроса на товарном рынке, который проводится по отдельным сегментам рынка:

· потребительскому сектору (население);

· производственному потреблению;

· государственному потреблению;

· экспорту.

Изучение конъюнктуры товарного рынка завершается анализом развития и удовлетворения потребностей, в процессе которого отслеживается развитие потребности, выраженной и удовлетворенной посредством товара, появление новых его разновидностей или, наоборот, уменьшение потребности или ее исчезновение. Кроме этого, изучается возможность удовлетворения потребности с помощью другого товара -- заменителя, вероятно, пока не представленного на рынке.

2. Маркетинговый план

План маркетинга -- документ, основополагающей частью стратегического плана развития компании, в котором устанавливаются рыночные цели и обозначаются методы их достижения.

Стратегический план маркетинга, разрабатываемый на 3 - 5 лет, содержит долгосрочные цели и определяющие маркетинговые стратегии с указанием ресурсов, необходимых для их реализации. Стратегический маркетинговый план уточняется и пересматривается ежегодно, на его основе составляется годовой план маркетинга.

Оперативный план маркетинга (годовой план маркетинга) описывает текущую маркетинговую ситуацию, цели деятельности на рынке, маркетинговые стратегии на текущий год. В его состав включается программа мероприятий, ресурсное, в том числе и финансовое обеспечение.

Маркетинговый план компании является ключевым при планировании деятельности, наряду с бюджетом, производственным планом, продаж. Годовой план предприятия, соответственно, устанавливает общие цели предприятия, однако для работе в конкурентной среде маркетинг - усилия на рынке - являются основной функцией предприятия.

План маркетинга служит ключевым руководством для работы персонала, занятого в маркетинговых мероприятиях фирмы.

Цели плана маркетинга.

· систематизация, формальное описание идей руководителей компании, донесение их до сотрудников;

· установление целей маркетинга, обеспечение контроля их достижения;

· концентрация и разумное распределение ресурсов фирмы.

Процесс разработки плана маркетинга. Разумно предложить следующий последовательный процесс, в результате выполнения пунктов которого формулируется план маркетинга фирмы. Процесс состоит из шести обязательных к выполнению шагов:

· Определение миссии предприятия;

· SWOT-анализ;

· Определение целей и стратегии организации в целом;

· Определение задач и программы действий по их реализации;

· Составление плана маркетинга и контроль за его выполнением;

· Составление бюджета маркетинга.

Структурно план маркетинга состоит из следующих разделов документа:

· основные итоги деятельности за предыдущий период;

· анализ и прогноз развития экономики и целевого рынка;

· выдвигаемые цели преимущественно в количественном выражении с выделением главной цели;

· стратегии поведения предприятия на рыночных сегментах;

· мероприятия товарной, ценовой, сбытовой и коммуникационной политик с указанием ответственных исполнителей и сроков выполнения;

· бюджетный пан маркетинга (маркетинговый бюджет).

Производственный план.

Информация данного раздела призвана убедить инвестора в реальности изготовления продукции (предоставления услуги) с характеристиками и объемами, описанными в предыдущих разделах.

В этом разделе также приводятся: общие сведения о предприятии, расчет производственных издержек на планируемый объем сбыта, прямые (переменные) и общие (постоянные) затраты на производство продукции, калькуляция себестоимости продукции, смета текущих затрат на производство.

Производственный план представляет собой полное описание производственного процесса, из которого следует, что предприятие в состоянии производить нужное количество товара с выполнением обязательств по срокам, может организовывать производство и имеет необходимые для этого ресурсы. Производственный план должен подробным образом описывать путь, посредством которого предприятие планирует эффективно производить продукцию или услуги и поставлять их потребителю. Необходимо отразить все этапы подготовительного периода в календарном плане ( сетевом графике). Календарный план выполнения работ в рамках проекта должен включать прогноз сроков действий (мероприятий) и потребности в финансовых ресурсах для его реализации.

Этот раздел должен подробным образом описывать путь, посредством которого предприятие планирует эффективно производить продукцию или услуги и поставлять их потребителю. Необходимо отразить все этапы подготовительного периода в календарном плане ( сетевом графике). Календарный план выполнения работ в рамках проекта должен включать прогноз сроков действий (мероприятий) и потребности в финансовых ресурсах для его реализации.

Производственный план должен отразить:

· обеспеченность сырьём, оборудованием, комплектующими, энергией;

· потребность и условия приобретения технологического и прочего оборудования;

· потребность в участках земли, зданиях и сооружениях, коммуникациях;

· потребность и условия поставки сырья, материалов, комплектующих, производственных услуг, контроль качества и дисциплины поставок;

· требования к источникам энергии и их доступность;

· требования к подготовке производства;

· возможности совершенствования технологии производства;

· требования к контролю качества на всех этапах производства продукции.

Вам необходимо аргументировать выбор производственного процесса и охарактеризовать технико-экономические показатели согласно проектно-сметной документации. Подробным образом должен описываться путь, посредством которого предприятие планирует эффективно производить продукцию или услуги и поставлять их потребителю. Необходимо отразить все этапы подготовительного периода в календарном плане. Календарный план выполнения работ в рамках проекта должен включать прогноз сроков действий (мероприятий) и потребности в финансовых ресурсах для его реализации.

Примерная структура раздела:

· общие сведения о предприятии;

· план производства и эксплуатации;

· объем производства;

· смета текущих затрат;

· расчет переменных издержек;

· расчет постоянных издержек;

· себестоимость и цена продукции

План персонала

Данный раздел бизнес - плана должен содержать информацию о будущем персонале предприятия (если бизнесмен не намерен работать в одиночку, что бывает крайне редко и малоэффективно). Поэтому крайне важен план персонала будущей фирмы.

Самое главное при наборе персонала - это квалификация специалистов. Необходимо заранее знать, какого профиля нужны специалисты, с каким образованием и опытом работы.

Необходимо также указать, какую заработную плату готов им платить предприниматель для успешного ведения дела.

Еще нужно указать, нужны специалисты на постоянную работу или лишь по совместительству. Предположительно указать, каким образом будет бизнесмен нанимать работников (обращаться в государственные центры занятости или обращаться в частные агенства по трудоустройству).

Если предприниматель собирается открывать предприятие на спонсорские средства или

воспользоваться банковским кредитом, придется дать всю информацию о персонале, его квалификацию, полезность для фирмы и прежний опыт работы. Те, кто доверяет свои деньги, желают знать о предприятии все. Даже биографии его сотрудников.

Еще инвесторов и банкиров обычно интересут организационная схема предприятия. Кто чем конкретно будет заниматься, кто будет контролировать и координировать действия персонала. Иногда даже самые многообещающие проекты терпят крах из-за организационной неразберихи.

Поэтому необходим перечень служебных обязанностей каждого из работников фирмы. Целесообразно также оговорить вопрос материального стимулирования сотрудников, в том числе и руководящего (участие в распределении прибыли, премии и так далее).

Финансовый план. Прогнозный баланс. Движение денежных средств.

Финансовый план - последний раздел бизнес плана. Финансовый план поможет вам и каждому потенциальному инвестору определить, как много потребуется наличности и когда, чтобы начать и сохранить прибыльный бизнес. Вы также должны быть в состоянии оценить, какую прибыль вы можете получить при том размере капитала, который готовы или собираетесь инвестировать. Рассмотрены все основные отчеты финансового плана:

1. Отчет о прибылях и убытках;

2. КЭШ или план по наличности;

3. Прогнозный баланс;

4. Основные фонды;

5. Финансовые коэффициенты.

Финансовый план поможет вам и каждому потенциальному инвестору определить, как много потребуется наличности и когда, чтобы начать и сохранить прибыльный бизнес. Вы также должны быть в состоянии оценить, какую прибыль вы можете получить при том размере капитала, который готовы или собираетесь инвестировать. Составление финансовых прогнозов прибыли компании, потока наличности и финансового положения заставит вас детально обдумать финансовые операции, которые вы планируете осуществить. В ходе этого процесса ясно выявится любое противоречие, расхождение или нереалистическое предположение. Информация, которая будет нужна, чтобы объединить финансовые прогнозы, в большей своей части уже собрана в предыдущих разделах, когда составлялись планы продаж, текущей деятельности и трудовых ресурсов.

Данный раздел покажет вам, как объединить все прогнозы в финансовый план. Поскольку многообразие информации, с которой вы будете работать, может привести к ее недостоверности, вам, чтобы не ошибиться, необходимо разработать три варианта прогнозов:

* пессимистический,

* наиболее реальный,

* оптимистический.

Различия в прибылях и наличности при переходе от одного варианта к другому покажут степень риска, с которым вы, возможно, встретитесь.

Прогнозный баланс -- вид бюджета, предназначенный для планирования и контроля движения всех активов и пассивов компании. Входит в состав сводного бюджета (мастер бюджета). Форма бюджета в общем случае аналогична отчету о прибылях и убытках. Отличие от бухгалтерского баланса может заключаться в аналитике представления активов и пассивов, поскольку для его составления может использоваться управленческий план счетов, отличный от бухгалтерского.

Порядок составления

Прогнозный баланс составляется исходя из начального сальдо активов и пассивов, а также -- планируемых оборотов активов (имущества и прав) и пассивов (обязательств) за плановый период. Движение активов определяется бюджетами (планами) инвестиций, закупок, затрат, бюджетом движения обязательств (в части дебиторской задолженности), бюджетом движения денежных средств, а также -- бюджетом финансовых вложений. Движение пассивов -- бюджетом движения обязательств (в части кредиторской задолженности), бюджетом финансирования. Изменение нераспределенной прибыли и собственных средств определяется итоговыми статьями бюджета доходов и расходов. Прогнозный баланс организации может корректироваться в рамках процедур корректировки бюджетов (например, при переходе от годового планирования к квартальному).

Использование

Прогнозный баланс может использоваться для контроля будущей финансовой устойчивости. Для этих целей на основании его данных рассчитываются финансовые коэффициенты: текущей и общей ликвидности и т. д. Прогнозный баланс также может применяться для установления целевых значений по отдельным статьям активов и пассивов, например: для определения максимального размера оборотных средств, дебиторской задолженности, целевого значения кредиторской задолженности.

Отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement, кэш-фло) дополняет балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках. Балансовый отчет отражает финансовое положение компании на определенный момент времени (конец учетного периода), а отчет о движении денежных средств поясняет изменения, произошедшие с одним из компонентов финансовой отчетности - денежными средствами - от одной даты балансового отчета до другой. Отчет о прибылях и убытках отражает результаты деятельности компании за период; и эта деятельность является основным фактором, который изменяет состояние денежных средств, отражаемых в отчете о движении денежных средств. Информация о движении денежных средств предприятия полезна тем, что она предоставляет пользователям финансовой отчетности базу для оценки способности предприятия привлекать и использовать денежные средства и их эквиваленты.

Отчет о движении денежных средств, кроме того, содержит информацию, которая бывает полезна при оценке финансовой гибкости фирмы. Финансовая гибкость - это способность фирмы генерировать значительные суммы денежных средств с тем, чтобы своевременно реагировать на неожиданно возникающие потребности и возможности. Информация о движении денежных средств за прошлые периоды, особенно о движении денежных средств от основной деятельности, помогает оценить финансовую гибкость. Оценка способности фирмы пережить, например, неожиданное падение спроса может включать в себя анализ движения денежных средств от основной деятельности за прошлые периоды. Чем значительнее потоки денежных средств, тем выше окажется способность фирмы выдержать неблагоприятные изменения экономических условий.

Кэш-фло состоит из трех основных разделов:

1. Операционная деятельность - денежные потоки, возникающие, как правило, основной, приносящей доход, деятельности компании.

2. Инвестиционная деятельность - расходы на ресурсы, предназначенные для генерирования будущего дохода.

3. Финансовая деятельность - денежные потоки, связанные с формированием капитала компании

Кэш-фло от операционной деятельности может составляться одним из двух методов:

1. прямой метод, при котором раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и платежей, т.е., фактически это отчет о прибылях и убытках, составленный на основе кассового метода;

2. косвенный метод, при котором чистая прибыль или убыток корректируется с учетом результатов операций неденежного характера и изменений в текущих активах и обязательствах компании.

3. Очередность сроков финансирования. Сумма оборотных средств. Соотношение кредиторской задолженности и оборотных средств.

Очередность сроков финансирования активов:

· хеджирование (компенсация активов обязательствами при равном сроке погашения);

Хеджирование - страхование от риска изменения цен путем занятия на параллельном рынке противоположной позиции.

- дает возможность застраховать себя от возможных потерь к моменту ликвидации сделки на срок;

- обеспечивает повышение гибкости и эффективности коммерческих операций;

- обеспечивает снижение затрат на финансирование торговли реальными товарами;

- позволяет уменьшить риски сторон: потери от изменения цен на товар компенсируются выигрышем по фьючерсам.

· финансирование по краткосрочным ссудам;

Предприятие может обратиться к коммерческому банку или другому финансовому институту за краткосрочной ссудой. Ссуды бывают обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда - это такая ссуда, которая выдается под гарантию какой-нибудь ценности, которую кредитор получает в случае банкротства заемщика. Краткосрочные ссуды также выдаются под залог любого движимого имущества. Необеспеченная ссуда дается без какого-либо залога. В этом случае кредитор полагается на доходность предприятия или его репутацию. В качестве гарантий кредитор требует, чтобы заемщик держал определенную сумму денег на банковском счете (компенсационный остаток). Другим видом необеспеченной ссуды является "кредитная линия". Она представляет собой максимальную сумму, которую банк согласен выдавать компании в течение определенного периода времени.

· финансирование по долгосрочным ссудам;

Долгосрочные ссуды имеют срок погашения свыше одного года и могут быть как обеспеченными, так и необеспеченными. Наиболее распространенным видом обеспеченной ссуды является ипотека, предполагающая использование какого-либо имущества в качестве залога. Традиционным источником большинства долгосрочных ссуд служат коммерческие банки, однако в последнее время долгосрочные коммерческие кредиты корпорациям все чаще предоставляют пенсионные фонды и страховые компании. Процентные ставки по долгосрочным ссудам обычно выше, чем по краткосрочным, поскольку в долговременной перспективе повышается риск, что заемщик окажется неплатежеспособным.

· финансирование преимущественно по долгосрочным ссудам (консервативная политика);

· финансирование преимущественно по краткосрочным ссудам (агрессивная политика).

Средние за период суммы оборотных средств, используемые при расчете показателей оборачиваемости, определяются с использованием формулы средней хронологической. Среднегодовую сумму (среднегодовые остатки оборотных средств) находят как среднеарифметическую четырех квартальных сумм:

Среднеквартальную сумму рассчитывают как среднюю трех среднемесячных:

Выражение, по которому вычисляют среднемесячную сумму, имеет вид

Сумма оборотных средств, находящаяся в распоряжении предприятия должна быть достаточно большой, чтобы процесс кругооборота не прерывался. В то же время, наличие излишков оборотных средств негативно сказывается на результатах его деятельности.

4. Управление денежными средствами. Контроль за выплатами

акция финансовый капитализация ликвидность которовка

Управление денежными средствами -- контроль и регулирование денежных операций на предприятии, в банке, брокерской фирме или другом учреждении, ставящее своей целью наиболее эффективное привлечение и использование денежных средств, в том числе оптимизацию сроков осуществления платежей, ускорение получения платежей, оптимизацию величины свободного денежного остатка и т. д.

Основные принципы управления денежными средствами:

· совокупный денежный поток должен стремиться к некоторой положительной величине ("страховому запасу"), которая определяется уровнем риска, приемлемым с точки зрения данного предприятия;

· должна быть обеспечена реализация как можно большего объема продукции путем установления разумных цен на нее;

· необходимо максимально ускорить оборачиваемость всех видов запасов при обеспечении их бездефицитности как средства защиты от падения объемов продаж продукции;

· деньги с дебиторов должны собираться как можно быстрее (при этом, однако, следует избегать чрезмерного давления на них, так как это может вызвать падение объемов продаж);

· для ускорения этого процесса следует использовать разумные (экономически оправданные) скидки на продукцию и услуги;

· следует добиваться разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании, а также скидок у поставщиков сырья и комплектующих.

Одним из основных критериев правильности управленческих решений, принимаемых в финансовой сфере, является положительность совокупного потока денежных средств в любой момент времени (отрицательный денежный поток и/или отрицательный оборотный капитал - первый симптом финансового неблагополучия предприятия).

Ответственность за организацию бухгалтерского учета на предприятии несет собственник (или руководитель) предприятия.

В свою очередь, главный бухгалтер может и самостоятельно (без решения руководителя) проконтролировать правильность проведенных хозяйственных операций за любой отчетный период путем проведения превентивных контрольных проверок.

Проверяются:

1. Выдача и использование авансовых выплат.

2. Предоставление авансовых отчетов.

3. Оформление прилагаемых к авансовому отчету документов.

4. Возврат неиспользованных отчетных сумм.

5. Отнесение сумм, выданных по авансовым отчетам, на расходы предприятия.

Кассовые остатки. Инкассация. Краткосрочные финансовые инвестиции.

Кассовые остатки - фактические остатки денег в кассе.

Инкассация банками денежных средств - сбор в кассах предприятий, организаций и учреждений наличности и доставка ее в кассы банка или в сберкассы, предприятия связи и другие организации.

Инкассация в банках Украины может включать в себя:

· Инкассация денежной выручки с возможностью ее зачисления на счет предприятия.

· Инкассация торговой выручки с последующим пересчетом и зачислением в безналичном виде на текущий счет предприятия.

· Доставка наличных денежных средств и ценных бумаг по заявкам предприятий.

· Инкассация и перевозка ценных грузов для банков контрагентов, а также подкрепление денежной наличности кассы других банков.

· Обработка, пересчет и упаковка денежной наличности в соответствии с установленными НБУ правилами.

Стоимость инкассации в разных банках Украины устанавливается в индивидуальном порядке для каждого предприятия.

Краткосрочные финансовые вложения

На активном балансовом счете 58 “Краткосрочные финансовые вложения” отражаются вложения (инвестиции) предприятия в следующие виды активов:

1) в долговые ценные бумаги со сроком до погашения менее 1 года или ровно 1 год;

2) в государственные ценные бумаги со сроком до погашения менее 1 года или ровно 1 год;

3) в ценные бумаги местных органов власти со сроком до погашения менее 1 года или ровно 1 год;

4) депозиты в банках со сроком до погашения менее 1 года или ровно 1 год;

5) выданные другим предприятиям займы со сроком до погашения менее 1 года или ровно 1 год.

Методы управления запасами.

Методы оценки запасов могут быть классифицированы по различным признакам. Первый признак -- это частота учета. При периодическом учете запасов их ежедневный учет не проводится, а запасы и, соответственно, себестоимость реализованной продукции оцениваются на конец периода. При перманентном (текущем) учете поступление и выбытие товаров из запасов и себестоимость реализованной продукции оцениваются ежедневно. При этом как минимум один раз в год проводится инвентаризация самих запасов.Другой признак -- это учет стоимости единицы товара в запасе. В настоящее время существуют несколько способов ее оценки. Среди них:- первоначальная цена (стоимость приобретения). По методу первоначальной цены запасы оцениваются в соответствии с ценой, уплаченной за приобретаемый товар. К ней прибавляются стандартные дополнительные издержки, такие, как перевозка товарно-материальных ценностей и загрузка их на склад. Какие-либо улучшения или повышение стоимости товара по прочим причинам, произошедшие после даты приобретения, в эту оценку уже не включаются. При таком подходе методом управления запасами является метод идентификации счетов-фактур, который требует, чтобы стоимость каждой единицы товара, продаваемой или складируемой, была известна, а сама единица идентифицируема по какому-либо признаку, например по серийному номеру или дате приобретения.- низшая рыночная цена. Этот метод основан на принципе консерватизма в учете. Принцип консерватизма основан на завышении затрат и занижении доходов на столько, на сколько это возможно. Иными словами, выбирается тот из всех возможных методов учета, при котором прибыльность компании выглядит наихудшим образом. При его использовании выбирают наименьшую из двух величин: первоначальной цены или восстановительной стоимости. При этом, однако, указывается верхний и нижний предел восстановительной стоимости. Верхний предел равен разнице нынешней цены реализации товара и издержек по укомплектованию и продаже. Нижний предел равен разнице цены реализации и нормальной валовой маржи. При использовании данного метода, сложность заключается в определении цены реализации так как дополнительные затраты должны быть отнесены к реализации каждой единицы запасов. И эти затраты должны быть вычтены из продажной цены единицы товара для определения «истинной» чистой выручки, которая будет получена от его продажи.- стандартная цена. Данный метод является одним из наиболее часто используемых методов оценки запасов и заключается в использовании предопределенных стандартных затрат для единицы товара. Стандартными, в данном случае, являются целевые затраты, на уровень которых компания должна выйти. Стандартные затраты отражают то, что единица товара должна стоить, чтобы быть произведенной при данных условиях относительно цен, технологии и операционной эффективности. Они базируются, как правило, на исследовании прошлых данных о затратах и планируемых методах производства. Стандартные затраты должны сравниваться с фактическими затратами, чтобы определить, насколько эффективно работает компания или ее отдельные единицы. Превышение фактических затрат над стандартными -- сигнал тревоги для бухгалтера и менеджера. Недостаток этого метода заключается в том, что стандартные затраты не будут отражать текущих условий, если не пересматриваются достаточно часто-продажная цена. Продажная цена редко используется при оценке запасов. Этот подход отражает ценность (с точки зрения возможного получения дохода) товара для фирмы. Сельскохозяйственные товары и побочные продукты производственных операций часто оцениваются по продажной цене за минусом сбытовых затрат. Таким образом, доход фиксируется в период производства, а не в период продажи, что может дезориентировать финансовых менеджеров, так как фактическая цена реализации может отклониться от прогнозируемой. Налоговые обязательства, однако, не начисляются до тех пор, пока продукт не продан.- средневзвешенная себестоимость. Этот метод используется при перманентной системе учета запасов. При этом методе вычисляется средневзвешенная себестоимость единицы товара в запасе, готовая к продаже.

- метод розничной торговли. В этом методе для оценки запасов используются как продажная цена, так и себестоимость единицы товара в запасах.

Итак, если отдельные единицы могут быть идентифицированы, то возрастающие первоначальные затраты не представляют особой проблемы. Однако на практике часто новые и старые единицы товара перемешаны, а их физическая идентификация либо невозможна либо вообще нецелесообразна. Вследствие этого было разработано несколько бухгалтерских процедур оценки запасов, которые искажают прямую связь между потоком запасов и потоком затрат. На практике выделяют несколько основных методах оценки динамики запасов.

Метод FIFO[26] исходит из того, что при реализации запасов продаются самые старые единицы товарно-материальных ценностей. При этом методе итоговые затраты и, соответственно, прибыль, сообщаемые в отчете о прибылях и убытках, будут примерно соответствовать оценке запасов, которая рассчитывается на основе метода идентификации счетов-фактур. Остающиеся запасы, которые отражаются в балансе, оцениваются по стоимости последних приобретенных или произведенных единиц и таким образом аппроксимируют рыночную цену или восстановительную стоимость запасов.

Логика метода LIFO[27] противоположна логике метода FIFO. Здесь себестоимость реализованной продукции рассчитана на основе стоимости единиц товарно-материальных ценностей, произведенных или добавленных к запасам в последний период. Соответственно, себестоимость реализованной продукции аппроксимирует восстановительную стоимость товара, тогда как при методе FIFO она ближе к его первоначальной цене.

Однако на практике мало кто будет всерьез рекомендовать политику отгрузки недавно произведенных товаров и хранения в запасах наиболее старых. Поэтому сторонники метода LIFO объясняют свою приверженность тем, что неважно, какие именно единицы товара изымаются из запасов первыми, так как надо рассматривать поток расходов, а не поток товаров.

Еще одним из ключевых моментов в системе управления запасами является минимизация издержек, связанных с содержанием и хранением товаров на складах. Этого снижения можно добиться, придерживаясь следующего алгоритма:

1. Необходимо определить степень интенсивности расходования товарных запасов - все товары можно разделить на две условные группы: товары с постоянным спросом (степень интенсивности расходования товарного запаса остается постоянной в течение всего рассматриваемого периода) и товары, спрос на которые не постоянен от периода к периоду или строго не определен (задается вероятностным распределением). Непостоянный спрос во времени может быть обусловлен спецификой самого товара (например, товары с ярко выраженной сезонной составляющей), а также особенностью поведения потребителей (смена тенденций) и др.

2. Если интенсивность расходования товарных запасов объясняет длительность использования товарного запаса, т.е. тот временной интервал, в течение которого организация не нуждается в поставках товара, то интервал между поставками товара также является ключевым показателем в системе управления товарными запасами. Регулирования временного интервала между поставками можно добиться путем заключения специальных соглашений с поставщиками.

3. Также для управления товарными запасами необходимо знать величину издержек, которые несет организация при содержании товарных запасов.

24. Краткосрочные кредиты на пополнение оборотных средств.

Овердрафтное кредитование, кредит на пополнение оборотных средств

Эта услуга поможет предприятиям своевременно профинансировать текущие или непредвиденные расходы, если они превышают остаток средств на счете в банке.

Овердрафт - это кредит краткосрочный в пределах установленного лимита, что позволяет осуществлять расчеты, когда средств на текущем счете недостаточно.

Преимущества овердрафта:

* Погашение овердрафта осуществляется автоматически - за счет ежедневных поступлений.

* Скорость и оперативность проведения платежей.

* В случае погашения овердрафта в день, когда возникла задолженность, проценты за пользование кредитными средствами не уплачиваются вообще.

* Возможность оформления овердрафта без залога.

Базовые условия:

Срок кредитования: до 1 года.

Срок обслуживания в банке: от 1 месяцев.

Валюта кредита: гривня.

Продолжительность одного транша: до 90 календарных дней.

Объем овердрафта зависит от:

* Количества среднемесячных поступлений на ваш текущий счет (сумма поступлений за 1 день считается 1 поступлением в месяц).

* среднемесячного кредитного оборота по текущему счету заемщика.

* Срока обслуживания в системе банка.

Обеспечение по кредиту:

* Бланковый.

Погашение кредита: автоматически - за счет ежедневного поступления средств на счет.

Корпоративные клиенты могут открыть возобновляемые кредитные линии с установленным лимитом кредитования. В пределах этого лимита компания при необходимости может пользоваться, погашать и снова получать кредитные средства, уменьшая тем самым конечную стоимость кредита. Такая кредитная линия позволяет клиентам получать необходимое финансирование без дополнительных затрат времени на оформление документов, в зависимости от производственных потребностей.

Преимущества:

* индивидуальный порядок погашения, что устанавливается кредитным договором;

* возобновляемая кредитная линия может быть открыта на срок до 3 лет;

* экономия затрат и времени;

* возможность финансирования нескольких операционных циклов;

* оперативное пополнение оборотных средств в национальной и иностранной валютах;

* установление восстановительного лимита, что позволит неоднократно получать кредитные средства без дополнительных затрат на переоформление залога.

5. Левередж фирмы. Финансовый риск

Производственный риск -- риск активов предприятия, если оно не привлекает заемные средства. Производственный риск с позиций общего риска измеряется неопределенностью, неизбежной при про-гнозировании рентабельности активов (ROA). ROA определяется как:

ROA = доход инвесторов/активы = (чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к упла- те)/активы.

Поскольку активы предприятия должны быть численно равны капиталу, представленному в форме заемных и собственных средств, эту формулу можно переписать в виде формулы расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI):

ROI = (чистая прибыль держателей обыкновенных акций + проценты к уплате)/инвестированный капи-тал.

Если предприятие не пользуется заемными средствами и потому не платит процентов, ее активы численно равны собственному капиталу, а рентабельность инвестированного капитала равна рентабельности акционерного (ROE):

5.1 Прибыль компании и дивиденды

Владельцы акций имеют два основных способа получения дохода - рост курсовой стоимости принадлежащих им бумаг и начисление дивидендов. Как правило, большую часть прибыли акционерам приносит изменение котировок ценных бумаг, но это не является поводом для пренебрежительного отношения к дивидендам. Курсовая разница и дивиденды - это принципиально разные виды прибыли. Прибыль от роста курса акций недаром называется «бумажной» - для того, чтобы «получить её на руки» акционеру требуется продать принадлежащие ему акции, иначе «бумажная прибыль» может полностью улетучиться в случае непредвиденного падения фондовых рынков. Дивиденды - совсем другое дело. Над зачисленными на банковский счёт дивидендами не властны никакие финансовые кризисы. Каждому опытному инвестору понятны принципы расчёта и распределения дивидендов. Если же вы ощущаете некоторую неуверенность, встретив слова «дата закрытия реестра», «привилегированная акция», «дивидендная политика» - эта статья написана для вас. В ней простым и доступным языком объясняются принципы расчёта и выплаты дивидендов.

Что такое дивиденды

Слово «дивиденды» произошло от латинского dividendum, означающего «то, что подлежит разделу». Дивиденды - это часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами в соответствии с принадлежащими им долями в капитале общества. Из этого определения можно сделать два вывода: первый - на выплату дивидендов направляется не вся прибыль, а только её часть; второй - если акционерное общество не получило прибыль в отчётном периоде, дивиденды платить не из чего.

Годовые и промежуточные дивиденды

Обычно дивиденды выплачиваются по итогам года. Совет директоров акционерного общества определяет, на какие цели и в каких пропорциях будет направлена годовая прибыль. Рекомендации, подготовленные советом директоров, выносятся на одобрение годового общего собрания акционеров. Акционеры не могут изменить размер дивидендов на собрании, они либо утверждают выплату дивидендов в предложенном размере, либо голосуют против. В некоторых случаях компании выплачивают промежуточные дивиденды, например за квартал или полугодие. Обычно причиной выплаты промежуточных дивидендов служит получение компанией рекордно высокой прибыли в отчётном периоде, что случается в отраслях с циклической формой развития, когда цены на производимую продукцию изменяются в широких пределах. Для утверждения выплаты внеочередных дивидендов совет директоров созывает внеочередное собрание акционеров.

Дата закрытия реестра

Реестр акционеров содержит в себе записи обо всех держателях акций предприятия. Сделки с акциями приводят к постоянному изменению реестра акционеров. Совет директоров акционерного общества устанавливает дату создания списка акционеров, имеющих право на получение дивидендов и участие в собрании. Эта дата называется датой закрытия реестра или «датой отсечки». Реестр акционеров продолжает изменяться после этой даты, однако сделки с акциями, совершённые после даты отсечки, не влияют на список лиц, имеющих право на получение дивидендов. За акционером, продавшим ценные бумаги после даты закрытия реестра, сохраняется право участия в собрании и получение дивидендов. При условии нейтрального новостного фона на следующий день после закрытия реестра биржевые котировки акций снижаются на величину, сопоставимую с объявленными дивидендами. О таких акциях говорят, что они «торгуются без дивидендов».

Обыкновенные и привилегированные акции

Многие предприятия кроме обыкновенных акций выпускают также привилегированные акции. Привилегированные акции обладают двумя основными отличиями от обыкновенных - дивидендная доходность привилегированных акций выше, но владельцы таких акций не имеют права голоса на собраниях акционеров. Рекомендованную величину дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных акций, утверждают владельцы обыкновенных акций. Однако, если владельцы обыкновенных акций на собрании проголосуют против выплаты дивидендов по привилегированным акциям, то привилегированные акции обретают силу голоса и на следующем собрании акционеров владельцы привилегированных акций голосуют наравне с владельцами обыкновенных акций. После выплаты дивидендов по привилегированным акциям они утрачивают право голоса.

Дивидендная политика

Компании по-разному относятся к выплате дивидендов. Некоторые готовы отдавать акционерам почти всю получаемую прибыль, другие вообще не выплачивают дивиденды в течение многих лет. Как правило, политика выплаты дивидендов зависит от отрасли, в которой работает компания и от длительности её существования. Недавно созданные компании, работающие в области новых технологий, как правило, всю прибыль направляют на развитие или погашение задолженности. Высокие дивиденды можно ожидать от компаний «со стажем», не имеющих больших долгов и не планирующих существенно расширять свою деятельность.

Налоги с дивидендов

Акционерам не требуется платить налоги с получаемых дивидендов. Дивиденды облагаются налогом по ставке 9%, но обязанность по их уплате возлагается на эмитента.

Возможности генерирования денежных средств для обслуживания задолженности.

5.2 Структура капитала компании

Структура капитала предприятия формируется под воздействием:

* темпов роста предприятия . Чем выше и устойчивее темпы роста оборота предприятия и стабильность его продаж, тем сильнее его склонность к использованию заемных средств.Предприятие, ориентированное на увеличение оборотов, как правило, делает ставку не на внутреннее, а на внешне финансирование, поскольку при прочих равных условиях издержки по привлечению банковского кредита ниже, чем на эмиссию акций;

* тяжести налогового бремени. В таких условиях проявляется склонность предприятий к долговому финансированию по причине уменьшения налоговой базы за счет хотя бы части процентов по заемным средствам;

* состава и структуры активов предприятия. Наличие у предприятия высоколиквидных активов и имущества универсального применения, которые по своей природе могут служить подходящим обеспечением кредитов, упрощает получение заемных средств;

* уровня и динамики доходности предприятия. Предприятия с высокой доходностью на вложенный капитал, с одной стороны, могут гораздо легче привлечь инвесторов, с другой -- предпочитают ограничиваться использованием собственных средств по причине достаточности нераспределенной прибыли.

Помимо этого, на структуру капитала влияют коммерческий риск, с которым имеет делофирма, структура конкуренции в отрасли, состояние контроля со стороны акционеров и руководителей, отношение кредиторов к отрасли и предприятию (фирме). С учетом этих факторов ведущим принципом в выборе соотношения между собственным и заемным капиталом организации должна быть такая финансовая политика, которая приведет к максимизации стоимости акции (прибыли на акцию) и максимизации стоимости компании в целом. Только такое финансирование отвечает долговременным целям развития предприятия. Стоимость предприятия становится максимальной, когда средневзвешенная стоимостькапитала ( ССК) сведена к минимуму. Это связано с тем, что ССК-- это по сути процентная (учетная) ставка, принятая в операциях, связанных с движением денежной наличности организации (компании) в целом. Поскольку стоимость и процентная (учетная) ставка движутся в противоположных направлениях, минимизация средневзвешенной стоимости капитала неизбежно приведет к максимизации объема движения денежной наличности организации, что требует внимательного управления ее финансовыми рисками.

Следовательно, некое конкретное (желаемое) соотношение заемного и собственного капитала будет представлять собой оптимальную структуру капитала, если капитал организации, сформированный таким образом, будет обеспечивать максимальную еестоимость при минимальном значении показателя ССК ( WACC ) и минимальном уровне финансовых рисков. Именно эти условия и являются основными критериями оптимизации структуры капитала компании. Понятие «оптимальная структура капитала» свойственно для традиционного подхода к проблеме управления структурой капитала . Представители этого подхода считают, что цена капитала зависит от его структуры. Аргументы основаны на определении цены фирмы через отношение суммы денежных средств на обслуживание собственного и привлеченного со стороны капитала к средневзвешенной цене последнего. В свою очередь, средневзвешенная цена капитала фирмы зависит от цены ее составляющих. При изменении структуры капитала меняется цена каждого источника финансирования, при этом темпы изменения различны. Поскольку цена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного капитала, то, очевидно, что существует некая оптимальная структуракапитала, при которой взвешенная цена капитала будет минимальной, а цена предприятия (фирмы) -- максимальной. Сторонниками второго подхода к проблеме управления структурой капитала являются лауреаты Нобелевской премии Франко Модильяни и Мертон Миллер, которые в своих работах, впервые опубликованных в 1958 г., сделали вывод о независимости стоимости фирмы и общей стоимости капитала от структуры источников финансирования в условиях идеального рынка капитала. Об этом говорит первая теорема Модильяни--Миллера: стоимость компании не зависит от структуры капитала компании . Действительно, если не принимать во внимание неэффективность рынка, налоги, издержки банкротства, нерациональность экономического поведения участников и другие несовершенства, то идеального (оптимального) соотношения не существует. В этих обстоятельствах структура капитала компании не играет роли.

Далее Модильяни и Миллер смягчили свои первоначальные ограничения, исследовав то, что происходит с компанией, когда меняется отношение заемных средств к акционерному капиталу, и на этой основе сделали вывод, что определяет стоимость акционерного капитала. Вторая теорема Модильяни--Миллера: стоимость акционерного капитала компании является прямой линейной функцией структуры капитала и зависит главным образом от трех факторов: требуемого процента прибыли на активы компании (экономической рентабельности), стоимости заемных средств и от соотношения заемного капитала к собственному. Далее были приняты во внимание налоги ((налог на прибыль корпораций), и это позволило выявить определенные преимущества заемного финансирования, проявляющиеся в том, что проценты за использование заемных средств подлежат вычету из общей суммы облагаемого налогом дохода, что создает тем самым условия уменьшения налога. И чем выше налог на доходы, тем выгоднее заемное финансирование, и наоборот. Первая теорема Модильяни--Миллера с учетом фактора налогообложения выражается в следующем:

V L = Vu+ T C X D

где Vl -- стоимость компании, где действует финансовый леверидж;

Vu -- стоимость компании, не имеющей долга;

Т с -- ставка корпоративного налога;

D -- размер долга.

Вторая теорема Модильяни--Миллера с учетом налогов выражается следующей формулой:

Re=Ra + ( Ra -- R D ) x D/E x (1 -- Тс)

где R E -- стоимость акционерного капитала;

R A -- стоимость капитала компании, не имеющей долга;

Rd -- стоимость долга;

D/E -- отношение долга к акционерному капиталу;

Т с -- ставка корпоративного налога.

Пример. Компания имеет средневзвешенную стоимость капитала (без учета налогов) в 12%. Получить заем она может по ставке 8% годовых. Если компания сформирует заданную структуру капитала, состоящую на 80% из акционерного и на 20% из заемного капитала, то какой при этом будет стоимость акционерного капитала? Какова будет стоимостькапитала, если заданная структура состоит на 50% из акционерного капитала? Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала для этих случаев.

В соответствии со второй теоремой Модильяни--Миллера стоимость акционерного (собственного) капитала, R E без учета налогообложения равна:

Re=Ra + (Ra -- R D ) x D/E= 12% + (12% -- 8%) x 0,25 = 13% .

Во втором случае стоимость акционерного капитала без учета налогообложения равна:

R E = 12% + (12% -- 8%) х 1= 16% .

Теперь можно рассчитать ССК для двух случаев при ставке налогообложения 0%

WACC(CCK) = (E/V) х R E +(D/V) x R D = 0,8 х 13% + 0,2 х 8% = 12% ;

WACC(CCK) = (E/V) X R E +(D/V) x R D = 0,5 х 16% + 0,5 х 8% = 12% ,

Где V= E+ D -- величина совокупного капитала компании.

Как видно из расчетов, средневзвешенная стоимость капитала в обоих случаях действительно одинакова.

Теория структуры капитала не дает нам полного ответа на вопрос об оптимальной структуре капитала. Она позволяет лишь осознать многие преимущества заемного финансирования по сравнению с финансированием из собственных источников. Между тем существует так называемый эффект банкротства -- при возрастании доли заемного финансирования увеличивается премия за риск в виде дополнительных гарантий, требуемых кредиторами, и соответственно возникает ряд дополнительных затрат, т. е.стоимость капитала начинает расти. Следовательно, об оптимальной структуре капитала можно говорить тогда, когда сэкономленные на налогах денежные средства компенсируют издержки банкротства. Кроме затрат, связанных с финансовыми затруднениями, в реальности существуют трансакционные издержки предприятий. К тому же информация и доступ к кредитным ресурсам не могут быть одинаковыми для частных лиц и корпораций. Таким образом, оптимальная структура капитала конкретного предприятия зависит от многих факторов, комбинация которых приводит к тому, что оно ((предприятие) далеко не всегда стремится использовать преимущества заемного финансирования, а предпочитает прибегать к другим источникам увеличения их капитала.



6. Показатель дивидендного дохода. Дивиденды, выплачиваемые акциями

6.1 Выкуп акций

Если фирма располагает излишком денежных средств и при этом испытывает недостаток в прибыльных инвестиционных возможностях для их использования, тогда эти средства можно направить ее акционерам -- путем либо выкупа акций, либо выплаты излишка в виде повышенных дивидендов. В отсутствие налогов на индивидуальные доходы и трансакционных издержек, два указанных варианта для акционеров совершенно равнозначны. В случае выкупа в обращении остается меньшее количество акций; в результате повышается прибыль на одну акцию и в конечном счете размер выплачиваемых на одну акцию дивидендов, следовательно, повышается и рыночная цена акций.

Теоретически прирост капитала, ставший следствием выкупа акций, должен равняться дивидендам, которые выплачивались бы в противном случае.

Допустим, компания Deuce Hardware Company собирается направить своим акционерам 1,5 млн. долл. -- либо в виде денежных дивидендов, либо путем выкупа своих собственных акций. Ниже перечислены важнейшие показатели работы компании до выплаты 1,5 млн. долл.

Прибыль после уплаты налогов (млн. долл.)	2,0
Количество обыкновенных акций, выпущенных в обращение (штук)	+ 500 О О О
Прибыль на акцию (earnings per share -- EPS) (долл.)	4
Текущая рыночная цена одной акции (долл.)	63
Ожидаемые дивиденды на одну акцию (долл.)	3

Поскольку инвесторы рассчитывают на денежные дивиденды в размере

3 долл. на одну акцию (1 500 000 долл./500 000), стоимость одной акции до выплаты дивидендов (63 долл.) состоит из ожидаемых дивидендов на одну акцию (3 долл.) плюс рыночная цена, которая должна установиться после выплаты указанных денежных дивидендов (60 долл.).

В качестве альтернативного варианта фирма может выкупить часть своих акций, сделав своим акционерам тендерное предложение о выкупе акций по цене 63 долл. за одну акцию. В этом случае фирма смогла бы выкупить 23 810 акций (1 500 000 долл./бЗ долл.). Прибыль на акцию после выкупа составила бы:

EPS = $2 000 000 /(500 000 - 23 810) = $4,20.

Если фирма предпочитает выплачивать денежные дивиденды, то коэффициент "цена/прибыль" (Р/Е) после выплаты дивидендов составит 15 (60 долл./4 долл.). Если Р/Е останется равным 15 после выкупа акций, тогда рыночная цена акции составит 63 долл. (4,20 х 15). Таким образом, акционерам фирмы совершенно безразлично, получать ли денежные дивиденды или продавать фирме свои акции. В результате выплаты денежных дивидендов акционеры фирмы получат в итоге по 3 долл. дивидендов на каждую акцию плюс стоимость каждой акции (60 долл.). В результате выкупа акций акционеры фирмы получат по 63 долл. за каждую акцию. Таким образом, сумма, направляемая акционерам, составит 3 долл. на каждую акцию -- либо в форме дивидендов, либо в форме повышения цены акций (и результирующего прироста капитала).

В той мере, в какой ставка персонального налога на прирост капитала будет меньше налоговой ставки на дивидендный доход, выкуп акций обеспечивает налоговое преимущество в сравнении с выплатой дивидендов инвестору, чей доход облагается налогом. Кроме того, налог на прирост капитала откладывается до момента продажи акций, тогда как в случае выплаты дивидендов налог уплачивается немедленно.

Выкуп акций представляется наиболее подходящим, когда у фирмы образуется крупный излишек денежных средств, который она может направить своим акционерам. Выплата этих денег в виде дополнительных дивидендов приведет к немедленному налогообложению акционеров. Этот "налоговый

удар" можно несколько смягчить, выплачивая деньги в виде дополнительных дивидендов спустя некоторое время, однако это может привести к тому, что инвесторы начнут рассчитывать на постоянную выплату дополнительных дивидендов и в будущем. Кроме того, фирме не следует увлекаться постоянными выкупами акций вместо выплаты дивидендов. Налоговая администрация (Internal Revenue Service) может воспринять такие постоянно предпринимаемые выкупы акций как эквивалент денежных дивидендов и запретить акционерам, погашающим свои акции, извлекать какие-либо налоговые выгоды из получения прироста капитала.