Рынок ценных бумаг: основные принципы функционирования, задачи и роль в современной экономике

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа на тему

Рынок ценных бумаг, основные принципы функционирования, задачи и роль в современной экономике

Содержание

Введение

1. Сущность и функции рынка ценных бумаг

1.1 Понятие, организация и функционирование рынка ценных бумаг

1.2 Классификация видов рынка ценных бумаг

1.3 Нормативно-правовое регулирование рынка ценных бумаг

1.4 Функции и задачи фондового рынка

2. Анализ современного состояния рынка ценных бумаг

2.1 Участники и инфраструктура рынка ценных бумаг в России

2.2 Виды операций и риски, связанные с ценными бумагами в России

2.3 Анализ современного состояния рынка государственных и корпоративных ценных бумаг, а также производных инструментов рынка ценных бумаг

2.4 Зарубежный опыт функционирования рынка ценных бумаг

3. Проблемы и перспективы развития фондового рынка в Российской Федерации

3.1 Проблемы развития рынка ценных бумаг в России

3.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации

Введение

Рынок ценных бумаг - явление в России сравнительно новое, для большинства населения малопонятное. И это неудивительно, ведь в то время, когда другие страны накапливали опыт практической работы с ценными бумагами и оттачивали экономические отношения, мы довольствовались только тем, что предлагало нам государство, часто не понимая, для чего вообще могут быть нужны ценные бумаги. Возможно, поэтому ценные бумаги с таким трудом входят сейчас в жизнь общества. Многим нашим соотечественникам ценные бумаги представляются чем-то ненадежным. Такое восприятие вполне естественно. Государство часто обманывало своих граждан, наполняя рынок облигациями, которые нельзя было ни продать, ни обменять, ни заложить. Преодолению негативного отношения к рынку ценных бумаг не способствуют многолетняя нестабильная экономическая ситуация в стране, частые финансовые «встряски». Тем не менее, России как государству, ставшему на путь рыночных отношений, рынок ценных бумаг необходим. Поэтому исследование развития рынка ценных бумаг в России весьма актуально.

В связи с вышеуказанным целью данной работы является общая характеристика рынка ценных бумаг, рассмотрение основных принципов его функционирования, задачи и роль в современной экономике. Задачами работы с учетом поставленной цели являются следующие: рассмотрение рынка ценных бумаг, его сущности и функций; анализ современного состояния рынка ценных бумаг в России; выявление проблем и перспектив развития фондового рынка в Российской Федерации.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка. Предметом работы является специфика функционирования рынка ценных бумаг в России.

Структурно работа состоит из трех частей, в каждой из которых последовательно решаются названные задачи. Теоретической базой работы являются исследования российских специалистов в области рынка ценных бумаг. Информационной базой работы являются данные Госкомстата России, Центрального Банка России и Бюро экономического анализа.

1. Сущность и функции рынка ценных бумаг

1.1 Понятие, организация и функционирование рынка ценных бумаг

Финансовый рынок, как указывается в специальной литературе, представляет собой организованную или неформальную систему торговли финансовыми инструментами. 8, с. 80 Этот рынок, с одной стороны, представляет собой систему экономических отношений по поводу обмена, в центре которого находятся товары «ценные бумаги /финансовые инструменты», являющиеся дубликатом прав на различного рода ресурсы, прежде всего ссуженную стоимость. На этом рынке происходит обмен деньгами, предоставление кредита и мобилизация капитала. Товаром выступают собственно деньги и ценные бумаги. С другой стороны, в деловом обороте под финансовым рынком понимается система институтов, из которых он состоит (участники обмена - эмитенты и инвесторы, брокеры - дилеры, являющиеся посредниками в обмене, институционально организованные рынки (фондовые биржи, внебиржевые торговые системы), рыночная инфраструктура (депозитарии, регистраторы, расчетно-клиринговые организации), механизм взаимодействия между ними (технологии рынка) и, наконец, сам товар - ценные бумаги / финансовые инструменты (многие их виды). Как и любой рынок, финансовый рынок предназначен для установления непосредственных контактов между покупателями и продавцами финансовых ресурсов. Принято выделять несколько основных видов финансового рынка. Чаще всего выделяют валютный рынок, рынок золота и рынок капиталов.14, с. 6; 8, с.81 На рынке капиталов аккумулируются и обращаются долгосрочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового рынка в условиях рыночной экономики, с помощью которого компании изыскивают источники финансирования своей деятельности. Рынок капиталов иногда подразделяется на рынок ценных бумаг и рынок ссудных капиталов. Таким образом, рынок ценных бумаг - составная часть финансового рынка.

В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Существует множество формулировок понятия «рынок ценных бумаг», одно из самых распространенных помимо вышеназванного и, к тому же, указывающему на место данного рынка в структуре финансового рынка,- рынок ценных представляет собой часть финансового рынка, наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота, причем на фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги.5, с. 9

Понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличается от определения рынка любого другого товара, например рынка нефти. Отличия появляется, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а является присущей для ценной бумаги. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз и т.д. Рынок ценных бумаг - это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг является товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым.

1.2 Классификация видов рынка ценных бумаг

Классификация видов рынков ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают: международные и национальные рынки ценных бумаг; национальные и региональные (территориальные) рынки; рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.); рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг; рынки первичных производственных ценных бумаг.8, с.80-81

Далеко не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, поскольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом качестве есть составная часть финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих сравнительно небольших размеров не получила специального названия, и поэтому часто понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считаются синонимами.

Составные части рынка ценных бумаг имеют своей основой не тот или иной вид ценной бумаги, а способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделить рынки: первичный и вторичный; организованный и неорганизованный; биржевой и внебиржевой; традиционный и компьютеризированный; кассовый и срочный.

Первичный рынок - это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами; это первая стадия процесса реализация ценный бумаги. Важнейшая черта первичного рынка - это полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Раскрытию информации подчинено все, что происходит на первичном рынке. В свою очередь, первичный рынок сегментирован и отличен по своей организации от вторичного рынка ценных бумаг. Вторичный рынок - это обращение ранее выпущенных ценных бумаг; это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течении всего срока существования ценной бумаги. Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность. Ликвидность рынка - это возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию. Сам механизм торговли на вторичном рынке настроен на поддержание стабильного рынка, на ограничение спекуляции. Организованный рынок ценных бумаг - это их обращение на основе твердо устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками-участниками рынка по поручению других участников рынка. Неограниченный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Биржевой рынок - это и торговля ценными бумагами на фондовых биржах . Внебиржевой рынок- это торговля ценными бумагами ,минуя фондовую биржу. Биржевой рынок - это всегда организованный рынок ценных бумаг, т.к. торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые тщательно отбираются среди всех других участников рынка. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок основывается на компьютерных системах связи, торговли и обслуживания по ценным бумагам. Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных рынках. В последнем случае торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютеризированный рынок, характерными чертами которого являются: отсутствие физического места, где встречаются продавцы и покупатели, и, следовательно, отсутствие прямого контракта между ними; полная автоматизация процесса торговли и его обслуживания; - роль участников рынка сводится в основном только к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов. Кассовый рынок ценных бумаг (иностранное название «кэш»-рынок , или «спот»-рынок) - это рынок с немедленным исполнением сделок в течении 1-2 рабочих дней. Срочный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 2 рабочих дня. Чаще всего со сроком исполнения 3 месяца.14, с. 257-259

1.3 Нормативно-правовое регулирование рынка ценных бумаг

Законодательной основой развития рынка ценных бумаг Российской Федерации являются нормативно-правовые акты, принятые главным образом в 1991-1999 гг. Общее понятие ценных бумаг и операций с ними дано в Гражданском кодексе РФ. 2 Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. регулирует деятельность профессиональных участников этого рынка, дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж. Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ (ФКЦБ России) и ее региональных отделений, формулирует основные понятия рынка ценных бумаг.3 Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 25 декабря 1995 г. регламентирует действия акционерного общества на рынке ценных бумаг. Он дает характеристику содержания ряда фондовых операций акционерного общества, определяет права и обязанности владельцев акций и облигаций, правила регистрации ценных бумаг и некоторые вопросы определения рыночной стоимости акций. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 15 марта 1999 г. регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и интересов инвесторов на фондовом рынке. Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг РФ, регулирует ряд отдельных процедур.

Из вышеизложенного следует, что становление фондового рынка России совпало с этапом перехода к рыночной экономики. Одновременного создавалась и нормативная база для функционирования рынка ценных бумаг.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» государство осуществляет регулирование данного рынка, но не управляет им. Регулирование ставит пределы, в которых участник рынка ценных бумаг может действовать, но тем самым оно косвенно задает темпы и направленность дальнейшего развития данного рынка.

Способы государственного регулирования рынка.

Государственное регулирование в зависимости от вида инструментов регулирования принято подразделять на прямое и косвенное.

В отличие от государственного регулирования рынка в целом, или регулирования макроэкономических процессов, регулирование рынка ценных бумаг по преимуществу является административным, т. е. осуществляется с помощью правовой базы, а не каких-то экономических рычагов, например, управление количеством денег в обращении или установление процентных ставок.

На практике указанные способы регулирования обычно дополняют друг друга.

Организация регулирования рынка ценных бумаг.

Система регулирования рынка ценных бумаг включает следующие главные составные части.

Цели государственного регулирования российского рынка ценных бумаг. В наиболее обобщенном виде основными целями государственного регулирования российского рынка ценных бумаг могут быть:

1) содействие в создании современного рынка ценных бумаг;

2) поддержание эффективности функционирования и дальнейшего развития рынка путем:

* организации порядка на рынке, нормальных условий для работы на нем;

* обеспечения условий для рыночного ценообразования на основе действительного спроса и предложения;

* принятия мер по защите участников рынка от недобросовестной конкуренции, мошенничества и иных противоправных действий;

* разумного налогообложения всей сферы ценных бумаг;

3) защита общественных интересов, недопущение их ущемления при развитии рынка ценных бумаг.

Основные формы (составные части) государственного регулирования российского рынка ценных бумаг. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» государственное регулирование данного рынка осуществляется на основе:

Органы регулирования рынка -- это совокупность организаций, осуществляющих рыночное регулирование на основе обязательных (нормативных) и добровольных (этических) правил регулирования.

Неотъемлемой частью механизма государственного регулирования экономики является создание законодательной и нормативной базы в области регулирования рынка ценных бумаг.

Основными законодательными актами, на основе которых осуществляется регулирование рынка ценных бумаг со стороны государства, являются следующие [2].

· Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Данным законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Даются основные определения и понятия.

· Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» Определяется порядок создания, реорганизации, ликвидации, правовое положение акционерных обществ, права и обязанности их акционеров, а также обеспечивает защиту прав и интересов акционеров.

· Федеральный закон от 11.03.1997 N 48-ФЗ «О переводном и простом векселе».

· Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» Устанавливает порядок возникновения в результате осуществления эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг, процедуру их эмиссии и особенности обращения.

· Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» Данным закон устанавливает условия предоставления профессиональными участниками услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками, дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на рынке ценных бумаг.

· Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» Данный закон регулирует отношения, связанные с привлечением денежных средств и иного имущества путем размещения акций или заключения договоров доверительного управления в целях их объединения и последующего инвестирования в объекты, а также с управлением (доверительным управлением) имуществом инвестиционных фондов, учетом, хранением имущества инвестиционных фондов и контролем за распоряжением указанным имуществом.

Также есть ряд документов, выпущенных ФСФР. Такие как:

· Приказ ФСФР России «Об особенностях порядка ведения реестра владельцев именных ценных бумаг эмитентами именных ценных бумаг» от 13.08.2009 N 09-33/пз-н. Приказ содержит ряд новых требований в отношении акционерных обществ, самостоятельно ведущих реестр владельцев именных ценных бумаг, возлагает на такие общества дополнительные обязанности, связанные с ведением реестра владельцев именных ценных бумаг, по сравнению с установленными Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным Постановлением ФКЦБ РФ от 02.10.1997 №27 [2].

· Федеральный закон от 10.12.2003 N 174-ФЗ "О государственной регистрации выпусков акций, размещенных до вступления в силу Федерального закона "О рынке ценных бумаг" без государственной регистрации". Настоящий Закон регулирует государственную регистрацию выпусков акций.

· Федеральный закон от 03.06.2009 N 115-ФЗ "О внесении изменений в Федеральный закон "Об акционерных обществах" и статью 30 Федерального закона "О рынке ценных бумаг". В данном законе установлены изменения Федерального закона «Об акционерных обществах».

· Приказ ФСФР РФ от 23.10.2007 N 07-105/пз-н (ред. от 22.01.2008) "Об утверждении Положения о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг". В данном приказе указаны требования к профессиональной деятельности и проведению операций с иностранными ценными бумагами.

· Инструкция Банка России от 10.03.2006 N 128-И (ред. от 02.06.2010) "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации" ,в котором указаны правила проведения государственной регистрации ценных бумаг кредитными организациями.

· "Положение о порядке эмиссии облигаций Банка России" (утв. Банком России 29.03.2006 N 284-П). Данное положение регулирует порядок эмиссии облигаций Банка России.

1.4 Функции и задачи фондового рынка

Функции фондового рынка.

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как: коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операций на данном рынке; ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.; информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и участниках; регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д. К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие: перераспределительную функцию; функцию страхования ценных и финансовых рисков.14, с. 8-14

Ведущей функцией рынка ценных бумаг является перераспределительная функция, выражающаяся прежде всего в аккумуляции временно свободных денежных ресурсов и перераспределении их на цели инвестиций в развитие экономики. Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции: перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму; финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т.е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

Другой важнейшей функцией рынка ценных бумаг является выражение, перераспределение и подтверждение в хозяйстве прав собственности на стоимость, находящуюся в различных вещественных формах. Именно по отношению к ценным бумагам и по поводу их движения на фондовом рынке выражаются наиболее глубокие экономические интересы индивидов - интересы, связанные с собственностью. Остальные функции рынка ценных бумаг (состав которых может являться предметом дискуссии [5, 7, 8, 14]) носят связанный с ключевыми функциями характер, включая: -информационную функцию рынка (перераспределение не только денежных капиталов, но и информации, являющейся ключевым элементом в процессе принятия экономических решений), - функции: -по перераспределению рисков в экономике (на рынке ценных бумаг часто говорят о том, что «покупают» или «продают риск»); -по поддержанию ликвидности (в результате даже сделки с акциями могут рассматриваться как отражение движения ссудного капитала); -по оценке бизнеса и других ресурсов, доступ к которым предоставляется на основе обращения их дубликатов - ценных бумаг (ценные бумаги являются «титулами собственности»); регулирующую функцию (воздействие на экономику); ценообразующую функцию (образование цен на товары, в качестве которых выступают ценные бумаги и другие финансовые инструменты). Возможно также говорить о функции фондового рынка по экономии издержек обращения (обращение векселей и чеков, снижающих издержки товарного обращения, использование ценных бумаг как субститутов, чье движение замещает, представляет движение ресурсов, субститутами которых они являются, что резко снижает издержки на обращение указанных ресурсов).

Таким образом, функции, которые выполняет рынок ценных бумаг весьма разнообразны и носят в своем большинстве дискуссионный характер.

2. Анализ современного состояния рынка ценных бумаг

2.1 Участники и инфраструктура рынка ценных бумаг в России

Фундаментальным фактором, влияющим на фондовый рынок России, являются накопленные внутренние проблемы его организации и диспропорции, в частности, относящиеся к институциональной сети. Число брокерских компаний сократилось с более чем 5 тысяч в 1995 г. до 600-700 в 2002 - 2003 гг., банков - с более чем 2 тысяч до 1320 в октябре 2003 г.11, с. 117 Снижалась численность других профессиональных участников рынка (кроме паевых инвестиционных фондов). По данным ФКЦБ России, раскрытым в Интернет, в период 17 марта - 31 декабря 2003 г. число депозитариев сократилось с 163 до 134, регистраторов - с 112 до 108. В период 30 апреля - 31 декабря 2003 г. количество участников рынка, имевших дилерские лицензии, уменьшилось с 651 до 570, доверительных управляющих - с 190 до 176. Институты рынка сверхконцентрированы в Москве. Доля Москвы составляет 40-55% их численности, Санкт - Петербурга - 3-8% (второй по значению рынок страны). Во многих крупных регионах и городах либо отсутствуют профессиональные участники рынка ценных бумаг, либо их число составляет 1-2.

Оборот по акциям в Москве составлял 99.74% объема российского рынка, в Санкт-Петербурге - 0.23%. По оценке, около 100% сделок по корпоративным облигациям на организованном рынке, 100% оборотов по ГКО - ОФЗ и более 90% вексельных операций совершается в Москве; стоимость московских выпусков ценных бумаг составляет примерно 50% всех эмиссий, зарегистрированных в ФКЦБ России и в Минфине РФ в 90-е годы. На долю московских брокеров приходится около 90% сделок, совершаемых на ММВБ и в РТС, на долю санкт-петербургских - 3-4%. Доля Москвы в активах банков по стране (на начало 2005 г.) - 82.8%, в остатках на их корреспондентских счетах в Банке России - 45-50%. 4, с. 43.

В России не закончена консолидация бирж. Их число, достигнув более 70 в октябре 1996 г., сократилось до 12 в декабре 2004 г., в т.ч. 3 - в Москве, 2 - в Санкт-Петербурге, 2 - в Екатеринбурге, 2 - в Новосибирске. Биржи дублируются при небольших объемах рынка. 4, с. 42

Отрасль ценных бумаг обладает недостаточной способностью к привлечению денежных средств и инвестициям в регионах. Они имеют слабую финансовую инфраструктуру; денежные ресурсы, финансовые активы, финансовые посредники излишне концентрированы в Москве. После кризиса рыночная ниша Москвы продолжает увеличиваться. Большинство брокеров- брокеров-дилеров и банков являются мелкими институтами, не обладают достаточной капитальной базой и операционной способностью. Очень высока доля проблемных активов (до 40-50%). По оценке, не менее 50% брокеров-дилеров - дочерние компании, что увеличивает риски. До кризиса августа 1998 г. примерно у 18% брокеров собственный капитал, вложенный в ликвидные активы, не превышал 0.5 млн. долл. В октябре 2003 г. доля таких компаний составила 49.6%, в марте 2004 г. - 45.3%.11, с. 118 Большая часть операторов рынка, имеющих ликвидный чистый капитал более 2 млн. долл., - банки. Более 75% брокеров имели в 2000 г. убытки либо их прибыль составляла не более 40 тысяч долл. (выборка из 84 компаний, более 90% небанковских членов РТС). Реструктурирование брокерских компаний, их финансовое оздоровление после 1998 г. не были проведены.

Неустойчив состав брокеров-дилеров. Из более 450 брокеров, совершивших сделки в РТС в 1997 г., на рынке РТС в первом квартале 2004 г. осталось только 86 брокеров, работавших в 1997 г. Ежегодно 25-40% брокеров входит на рынок акций и покидает его. Основная функция (направление денежных ресурсов на цели инвестиций) выполняется в ограниченных размерах. Структура бизнеса крупнейших брокеров РТС ориентирована на операции нерезидентов. Ограниченны услуги розничным клиентам (кроме интернет-трейдинга). Более 85% брокеров имеет численность персонала менее 50 человек. Сеть полносервисных брокерских компаний (инвестиционных банков) еще не сложилась. Фондовый рынок олигополистичен. По расчетам, 10-20 банков и брокерских компаний, составляющих 5-10% числа компаний, работающих на организованных рынках, формируют 60-80% оборота по акциям. Пять акций создают более 90% оборота организованного рынка (РАО ЕЭС, Лукойл, Мосэнерго, Ростелеком, Сургутнефтегаз), сверхконцентрацию рыночного риска. 16, с. 318

Более 40% акций (примерно 120 эмитентов) одновременно котировалось либо на ММВБ и РТС, либо на ММВБ и еще 2 биржах. Акции таких эмитентов, как Лукойл, РАО ЕЭС, Сургутнефтегаз, обращались в пяти российских торговых системах. Примерно 65% наиболее активных брокеров ММВБ совершает операции на четырех торговых площадках (июнь 2001 г.), более 80% работает в трех торговых системах. У бирж есть общее ядро (одни и те же акции и брокеры-дилеры), однако, отсутствуют: кросс-листинг, взаимное членство, унификация технологий, межбиржевые технологии ввода приказов на рынок с лучшими ценами. Рынок разделен на мелкие сегменты отдельных бирж, с информационными барьерами между ними. Искусственные различия курсов одной и той же акции ослабляют способность инвесторов получить лучшую цену (пример - акции РАО «Газпром»). На РТС цены акций и расчеты - в долларах, на ММВБ - в рублях. Обращение акций РАО «Газпром» искусственно ограничено. Региональные биржи во многом замкнуты на свои регионы. Олигополия и фрагментарность рынка - основа для нарушений честности и справедливости механизма ценообразования. По оценкам участников рынка, доля сделок, в которых так или иначе используется инсайдерская информация, на российском рынке ценных бумаг превышает 50%. К числу наиболее распространенных методов манипулирования относятся покупка и продажа ценной бумаги с целью создания видимости активной торговли, фальшивые сделки с ценными бумагами создание пулов участников».7, с. 45

Одним из итогов развития рынка акций в России в 90-е годы стало создание торговых систем, более крупных по размеру, чем биржи - конкуренты наиболее «рыночных» стран Центральной и Восточной Европы, которые станут в будущем (Венгрия, Польша, Чехия) или уже стали (Австрия) членами ЕС. Инвесторы часто сравнивают рынки России, Бразилии (гипотеза о схожести стран) и Китая (крупная переходная экономика, черты сходства с Россией в новейшей истории). Сопоставление стран по ряду индикаторов (население, экономика, уровень развития) выявляет близость показателей России и Бразилии.

В целом, можно отметить, что инфраструктура рынка ценных бумаг в России находится в развитии и является в силу этого несовершенной.

2.2 Виды операций и риски, связанные с ценными бумагами

С ценными бумагами совершается целый ряд операций. Различают операции по ряду признаков: а) по объекту; б) по месту совершения, в)по источникам средств и юридической основе сделок, г)по фактору времени, включенному в сделку как ее элемент, д) по целям совершения сделки.; е) по клиентуре[14, с. 28] Вряд ли эти основания исчерпывают все многообразие операций.

По объекту различают операции с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. По месту совершения сделок различают биржевые и внебиржевые операции. По источникам средств и юридической основе сделок различают сделки за свой счет и в своих интересах и сделки за чужой счет и в чужих интересах (комиссионные, поручения, доверительного управления). По клиентуре различают сделки розничных инвесторов, институциональных инвесторов, государства, корпоративных клиентов и нерезидентов.

По фактору времени различают регулярные, кассовые, срочные сделки. [5, с. 14]. Так, регулярные сделки - полный расчет по ним (сверка, перемещение ценной бумаги и денежный расчет) должен произойти в «обычные» сроки (например, Т+3, Т+5 и т.д., где Т - день совершения сделки). Кассовые сделки по ценным бумагам - полный расчет по ним должен произойти в день заключения сделки. Срочные сделки - полный расчет по ним должен произойти на определенную дату в будущем (при том, что цена финансового инструмента определяется в момент заключения сделки).

Выделяют также по целям прямые инвестиции, портфельные инвестиции, спекулятивные сделки, арбитраж, хеджирование. Прямые инвестиции (стратегические инвестиции) - это вложения средств, осуществляемые прямым инвестором, с целью получения прямого контроля за предприятием. Портфельные инвестиции - вложения средств, осуществляемые портфельным инвестором, целью которой не является прямое управление предприятием. Спекулятивные сделки - сделки, преследующие своей целью извлечение прибыли из изменения (преимущественно краткосрочного) курсов ценных бумаг и других товаров в зависимости от экономической конъюнктуры, политических рисков, финансово-хозяйственного состояния эмитента, слухов и прочих факторов. Хеджирование- заключение сделки с ценными бумагами, противоположной основной, в которой выигрыш наступает тогда, когда в основной сделке реализуется риск и возникает проигрыш (который, соответственно, гасится прибылью от хеджирующей сделки). Арбитражные сделки - сделки, использующие ценовые различия, существующие на различных рынках, для извлечения прибыли на основе одновременной покупки ценных бумаг по более дешевым ценам и продажи их по более дорогим ценам.

Любые вложения денежных ресурсов связаны с риском. Риски могут «отделяться» от объекта вложений, их возможно распределять по многим субъектам либо управлять их величиной, используя производные финансовые инструменты. Участники финансового рынка несут следующие (по международной классификации) виды рисков: кредитный риск, процентный риск, риск ликвидности, рыночный риск, операционный риск, другие виды рисков.[7, с. 82]

Кредитный риск по ценной бумаге - риск неуплаты заемщиком (эмитентом) основного долга и процентов /дивидендов по привилегированным акциям, причитающихся кредитору (инвестору) в установленный условиями выпуска ценной бумаги срок, а также риск контрагента при расчетах по ценной бумаге. Процентный риск - риск ухудшения финансового положения участника рынка ценных бумаг в результате неблагоприятных изменений рыночных процентных ставок Риск ликвидности включает два вида рисков: риск ликвидности участника рынка ценных бумаг (инвестора, брокера-дилера и т.п.); риск ликвидности ценных бумаг как активов. Рыночный риск - риск возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие изменения рыночной стоимости торгового портфеля, являющегося совокупностью ценных бумаг и других финансовых инструментов, имеющих рыночную стоимость и приобретенных с целью дальнейшей перепродажи, включая инструменты типа «РЕПО». Операционный риск - это приводящий к финансовым потерям риск ненадлежащего функционирования процедур совершения операций и управленческих систем. К другим рискам относятся страновой, правовой, риск потери репутации. Страновой риск определяется экономическими, социальными или политическими условиями страны - заемщика. Правовой риск является риском потерь (обесценения активов ли увеличения обязательств) в связи с невозможностью обеспечения принудительного исполнения сделок и обязательств по ценным бумагам другими сторонами. Риск потери репутации - это риск возникновения существенных негативных изменений в публичном мнении об участнике рынка ценных бумаг, что приводит к критическим потерям в привлечении денежных ресурсов и клиентов.

С учетом вышеизложенного, можно отметить, что рынок ценных представляет собой часть финансового рынка, наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота, причем на фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги. Данный рынок связан с целым рядом рисков

2.3 Анализ современного состояния рынка государственных и корпоративных ценных бумаг, а также производных инструментов рынка ценных бумаг

В 90-е годы российский рынок быстро заполнялся финансовыми инструментами. Вместе с тем в 2001 - 2004 гг. на рынке отсутствовали классы ценных бумаг (коммерческие бумаги, ипотечные облигации, облигации квазипубличных институтов, структурированные бумаги). Ограниченно число ликвидных акций (до 15-20).

Отсутствует массовое предложение акций. Большая часть акционерных капиталов (по оценке, не менее 60-70%) собрана в крупные пакеты, население отделено от рынков акций. Велика роль оффшорных компаний, скрывающих реальных собственников. Большинство собственников не заинтересовано в эмиссиях акций и разводнении капиталов. За счет ценных бумаг финансируется лишь небольшая доля инвестиций (1-2%). Для крупных акционеров основной интерес составляет не рост стоимости предприятия на рынке акций, не прибыльность, а доступ к его денежным потокам и управление ими. Ряд подотраслей не имел в 2001 - 2003 гг. биржевых котировок (пример - электронное машиностроение). На многих предприятиях не закончено перераспределение собственности, не урегулированы конфликты акционеров. Только четверть акционерных обществ провела государственную регистрацию ценных бумаг. По оценке, у половины предприятий не превращены в акции добавочные капиталы. Трудно вывести на рынок акции молодых компаний, созданных в 90-е годы. В них не урегулирована собственность. Они непрозрачны, существуют как группы мелких компаний, созданных для уменьшения налогов. Открыться для них - значит понести потери и принять новые риски.

Ограничен внутренний спрос на ценные бумаги в связи с низкой монетизацией экономики и рядом других причин. Население готово вкладывать в ценные бумаги не более 2-3% активов (данные опросов). Мелкие акционеры мало заинтересованы в успешности эмитентов (невыплата дивидендов, их занижение, невозможность влиять на менеджмент, реструктуризация капиталов в пользу крупных акционеров, неликвидность акций, отсутствие реальной защиты инвестора иначе, чем через гражданский процесс). До 40 тысяч (по оценке) розничных интернет-трейдеров - преимущественно спекулянты.

В июне 2004 г. их чистые активы составляли около 270 млн. долл. 4, с. 45 Невелики ресурсы институциональных инвесторов. Перестали существовать чековые инвестиционные фонды (в 90-х годах - более 500). Вложения банков в акции на открытом рынке не превышали в феврале 2002 г. 1.1 млрд. долл Активы 347 пенсионных фондов составляют 614 млн. долл. Невелики 50 созданных паевых инвестиционных фондов. Нет внутрикорпоративных инвестиционных планов. 15

Фундаментальным внешним фактором, влияющим на отрасль ценных бумаг в России, является воздействие длительных циклов. Динамика фондового рынка в России будет определяться (при прочих равных) длинными волнами, в которых существуют мировые фондовые рынки. Еще одним внешним фактором, влияющим на российский фондовый рынок, являются цены на нефть. Рост цен на нефть в 1970 -1981 гг. в 22 раза сменился их снижением на 72% к июлю 1986 г., затем ростом в 3 раза к октябрю 1990 г. Не менее резкие скачки цена на нефть переживала и в настоящее время. Волатильность цен и рынок топлива неразделимы. Доля нефти, нефтепродуктов и газа (товаров со сходной динамикой цен) в экспорте из России составляла в конце 90-х гг. около 40%. Доля поступлений в консолидированный бюджет от экспорта нефти и газа - около 30%. Зависимость экономики от экспорта создает основу для влияния цен на нефть на конъюнктуру ценных бумаг.

В 1995 - 2004 гг. мировые цены на нефть с опережающим лагом в девять месяцев влияли на стоимость российских акций . Корреляция на всем протяжении временных рядов оставалась высокой. 4, с. 42

Конъюнктура российского рынка определяется также воздействием, оказываемым фондовым рынком США (доля США в капитализации мировых рынков акций около 50%), и взаимозависимостью формирующихся рынков. Доминирующее влияние США проявляется, прежде всего, при рыночных шоках - 2000 г., когда коэффициент корреляции между рынками России и США достиг 0.945 (в 1999-2000 гг. - 0.895).

На фондовый рынок России влияет такой фундаментальный фактор, как конкурентоспособность страны и ее фондового рынка. Пока же фондовый рынок России оценивается как объект, обладающий низкой конкурентоспособностью. Внешним фактором является и распределение операций российских инвесторов между внутренним и зарубежными рынками. По расчетам, торговая активность по российским акциям на внешних рынках, без учета акций РАО ЕЭС, больше оборота внутреннего рынка в 1999 г. - в 5.8 раз, в 2002 г. - в 4.5 раз, в 2004 г. - в 2.9 раз. Обороты по сделкам российских инвесторов с акциями, выпущенными в США, в I-III кварталах 2004 г. в 1.5 раза превышали обороты по сделкам инвесторов из США с акциями, выпущенными в России.4, с. 45-46

Еще одним внешним фактором является зависимость внутреннего рынка акций от спекулятивных иностранных инвесторов. По оценке, доля иностранных инвесторов на рынке РТС до кризиса 1998 г. - 60-65%; более 95% расчетов по сделкам - по счетам за рубежом. Эта оценка была актуальна и в 2003 - 2004 гг. Поступления на рынок от инвесторов США равны, по оценке, 15-20% оборота рынка РТС (1996-2003 гг.), коэффициент корреляции между фондовым индексом РТС и покупками американскими инвесторами российских акций у резидентов - 0.735; спекулятивная составляющая иностранных портфелей - не менее 65-70%13, с. 149

Фундаментальные факторы, влияющие на российский фондовый рынок, которые относятся к политическому и социально- экономическому выбору общества, традиционным ценностям населения, моделям рыночной экономики и структуре собственности, финансовой и отраслевой структуре хозяйства, финансовой и денежной политике государства. Чем в большей мере централизовано распоряжение ресурсами в обществе, чем более они огосударствлены, тем меньше места остается для рыночного перераспределения денежных ресурсов. Тем ниже потребности в ценных бумагах как инструменте, обслуживающем движение денежных ресурсов и прав собственности. Повышение роли государства в экономике ведет к сжатию и упрощению фондового рынка, падению капитализации в сравнении с ВВП.

Если рассмотреть современное состояние рынка государственных ценных бумаг в России, то все обращающиеся сейчас на рынке выпуски государственных облигаций можно разделить на 4 группы: облигации «докризисных» займов; «новационные» выпуски ОФЗ; «конверсионные» выпуски ГКО для владельцев средств на счетах типа «С»; облигации «послекризисных» займов. К основным проблемам российского рынка ГЦБ относится краткосрочный характер ГЦБ. Сроки погашения государственных облигаций составляют обычно 1 год и менее. Это связано с высоким уровнем инфляции в стране. В нормальной рыночной ситуации ГЦБ будут иметь в основном средне- и долгосрочный характер. Вторая проблема - государственный статус ценных бумаг. В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги Федерального правительства, так и муниципальные ценные бумаги. Третья проблема - налогообложение ГЦБ. Оно решается по-разному для различных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ. В - четвертых, нужно обеспечение единой технологии первичного размещения ГЦБ и их вторичных торгов на базе государственного (или полугосударственного) депозитарного обслуживания. Еще одна проблема - организация региональных рынков ГЦБ, что позволяет вовлечь свободные капиталы территорий на рынок ГЦБ.

В настоящее время существует необходимость вовлечения свободных денежных средств населения на рынок ГЦБ, в результате чего частные лица получают возможность защиты своих сбережений от инфляции, а экономика страны, в конечном счете, приобретет искомые источники инвестирования. Следующая проблема - гипертрофирование рынка ГЦБ в силу слабого развития рынка корпоративных ценных бумаг.

В 90-е годы прошлого века на российском рынке ценных бумаг достигнуто одно из самых высоких в мире значений рыночного риска. Формирующиеся рынки как группа характеризуются более высокими значениями волатильности и рыночного риска в сравнении с развитыми рынками. 86% развитых рынков акций - в сравнении с 54% формирующихся рынков - имели значения коэффициента вариации меньше 30%. Для 41% развитых рынков - в сравнении с 23% формирующихся - коэффициент вариации ниже 20%. Российский рынок сопоставим по риску только с Индонезией и Таиландом, имел самую высокую ежемесячную волатильность (стандартное отклонение значений месячных изменений фондовых индексов составляло в конце 1995 - 2003 гг. 24.5%).[4,11, 13, 16] Одной из ключевых задач развития отрасли ценных бумаг в России является переход в группу формирующихся рынков большей зрелости, пользующихся устойчивым доверием международных инвесторов.

Высокий рыночный риск, присущий российскому рынку акций, привел к тому, что дважды (октябрь 1997 г. и май 1998 г.) он служил «спусковым механизмом» для начала кризисов на всех секторах финансового рынка. Падение рынка акций в мае 1998 г. вызвало обвал на рынке ГКО, резкий рост ставки рефинансирования Банка России (до 150%) и процента (до 50-60%), валютную нестабильность. Россия вошла в стадию острого финансового и политического кризиса лета - осени 1998 г. Причиной майского падения рынка стал отток спекулятивных иностранных капиталов, за счет которых, по оценке, на 30-35% финансировался внутренний государственный долг и на 60-70% создавался спрос на рынке акций. Эти оценки подтверждаются анализом корреляции между рынками акций и ГКО - ОФЗ, а также оценкой архитектуры Российской торговой системы (РТС), как несущей повышенный рыночный риск (оптовый рынок, с более 90% денежных расчетов за границей, концентрированный на нескольких акциях и небольшой группе игроков, с доминированием иностранных спекулятивных инвесторов, свободным движением «горячих денег»). После кризиса 1998 г. рыночный риск, относящийся к рынку акций, не снизился. Причины - восстановление РТС в прежнем качестве, быстрый рост операций с акциями РАО ЕЭС. Доля акций РАО ЕЭС в обороте по акциям в 1995 - 2004 гг. постоянно росла: от 12-15% в 1995 - 1996 гг. до 60 -75% в 2004 г. В марте 2004 г. эта доля достигла 82% сделок с акциями на рынках ММВБ и РТС. В октябре 2004 г. более 60% оборота российского рынка акций создавались всего лишь 6.1% акционерного капитала РАО ЕЭС (по номиналу 44 млн. долл., по рыночной стоимости - 420-430 млн. долл.). Как показывают расчеты, акции РАО ЕЭС имеют повышенную волатильность, превышающую среднюю по рынку. [16, с. 316]

Выше отмечалось, что российский рынок ценных бумаг 1999 - 2004 гг. является одним из самых успешных в мире с позиций его объемов и темпов роста капитализации рынка. Вместе с тем сохраняется ограниченная способность российского рынка ценных бумаг привлекать инвестиции в реальный сектор, перераспределять риски и информацию. Как и раньше, этот рынок является одним из наиболее рискованных и волатильных в мире, сохраняя в полной мере свой кризисный потенциал. Наиболее точно анализ фундаментальных проблем, стоящих перед российским рынком ценных бумаг, может быть дан в структуре «проблема - анализ проблемы - возможные ответы на вызовы, с ней связанные». Он представлен в ПРИЛОЖЕНИИ В.

Таким образом, можно сделать вывод, что российский рынок ценных бумаг 1999 - 2004 гг. является одним из самых успешных в мире с позиций его объемов и темпов роста капитализации рынка (один только биржевой рынок акций в 2003 г. преодолел рубеж в 100 млрд. долл. США, став одним из самых крупных формирующихся рынков мира. Вместе с тем сохраняется ряд проблем: его ограниченная способность привлекать инвестиции в реальный сектор, перераспределять риски и информацию, а также иные проблемы.

Анализ современного состояния фондового рынка России за 2008- 2010 г.г.

Прошедший 2008г. был для российского рынка очень тяжелым. Отечественные индексы прошли большой и трудный путь. Первая половина года выдалась более чем удачной. Несмотря на "просадку" отечественных индексов в январе 2008г., к маю рынок восстановился. Индекс РТС установил новый рекорд, достигнув уровня 2498,1 пункта, также наблюдалось повышение нефтяных цен - до отметки 147,56 долл./барр., с начала года упал на 71%, с 2297 до 655 пунктов. ММВБ снизился на 68%, с 1906 до 621 пункта(Приложение 10) . Азиатские площадки зафиксировали снижение более чем на 50% с начала 2008г. В то же время обвал отечественных акций, наблюдавшийся в январе 2008г., был первым признаком того, что год будет тяжелым [16].

Подводя итоги 2008г., можно сделать вывод, что по всем фондовым рынкам мира прокатилась волна паники и обвалов, порождая новую волну закрытий коротких позиций и усугубляя падение рынков. Вся ситуация сопровождалась резким дефицитом ликвидности в мировой финансовой системе, требующей от мировых центробанков, финансовых организаций и правительств скоординированных действий. На финансовые рынки по всему миру были направлены средства, были понижены процентные ставки, и оказана поддержка оказавшимся на грани банкротства компаниям и организациям по всему миру.

За период с 1 по 30 ноября 2009 г. рублевый индекс ММВБ вырос на 3,72%, долларовый индекс РТС повысился на 3,12% . Сентябрь-месяц был ознаменован тем, что значение индекса РТС вновь стало выше значения индекса ММВБ из-за укрепления рубля к доллару. По итогам 2009г. российские фондовые индексы выросли более чем на 100%. Так, рублевый индекс ММВБ вырос на 121,1% до отметки 1370,01 пункта, долларовый индекс РТС -- на 128,6% до отметки 1444,61 пункта. Фондовые индексы других развивающихся рынков выросли не столь значительно, несмотря на более бурный рост экономики. Рынок Китая (индекс Shanghai Composite) поднялся всего на 79,8% (хотя рост ВВП Китая в III квартале 2009г. составил 8,9%, ВВП РФ изменился на те же 8,9%, только с противоположным знаком). Индийский индекс SenSex вырос и того меньше -- на 74,9%.

В целом опережающему росту российского рынка акций способствовало восстановление сырьевых бирж (что положительно сказалось на показателях торгового баланса), оживление на международном кредитном рынке, возобновление притока прямых и портфельных инвестиций, а также повышение внутреннего спроса (рост потребления электроэнергии, рост грузооборота, увеличение денежной базы, укрепление рубля большую часть года; росте доверия потребителей и т.д.).

За период с 1 по 30 ноября 2010 г. рублевый индекс ММВБ вырос на 2,77%, долларовый индекс РТС повысился на 0,46% , с начала года индексы повысились на 14,27% и 10,36% соответственно. В ноябре 2010 года российский фондовый рынок, в отличие от большинства своих зарубежных коллег сумел удержаться в плюсе, инфляция продолжала расти, не укладываясь в никакие прогнозы, индекс ММВБ вырос на 2,77% до 1523,39 пунктов, индекс РТС прибавил всего 0,46%, постоянно страдая от скачков курса доллара, составив на 30 ноября 1597,35 пунктов.

За период с 1 по 28 февраля 2011 г. рублевый индекс ММВБ вырос на 3,16%, долларовый индекс РТС повысился на 5,33% . С начала года индексы выросли на 5,32% и 11,28% соответственно.

Тенденции месяца:

· нефтегазовый сектор обеспечивает рост отечественных индексов;

· рубль укрепляется к основным мировым валютам;

· инфляция растет, началось повышение учетных ставок.

Таким образом анализируя состояние рынка ценных бумаг России за период 2008- 2010 г.г. можно сделать вывод о том, что в экономике преобладали как спады, так и подъемы. 2008г. был для российского рынка очень тяжелым, ситуация сопровождалась резким дефицитом ликвидности в мировой финансовой системе., ММВБ снизился на 68%, с 1906 до 621 пункта, однако индекс РТС установил новый рекорд, достигнув уровня 2498,1 пункта, также наблюдалось повышение нефтяных цен - до отметки 147,56 долл./барр., с начала года упал на 71%, с 2297 до 655 пунктов.

Год 2009 был очень противоречивым. Кризис в очередной раз доказал необходимость тщательного подхода к оценке рисков, ведь именно по причине их недооценки мировая финансовая система фактически оказалась на грани пропасти- считает председатель правления Фондовой биржи РТС Роман Горюнов. Настрой рынка можно легко проследить по динамике Индекса РТС. Российские фондовые индексы выросли более чем на 100%. Так, рублевый индекс ММВБ вырос на 121,1% до отметки 1370,01 пункта, долларовый индекс РТС -- на 128,6% до отметки 1444,61 пункта. Случившийся кризис сказался также и на котировках ценных бумаг. Они вели себя крайне нестабильно, то повышаясь, то снижаясь. Иностранные инвесторы отказались от покупки российских ценных бумаг, что сопроводило отток капитала. Ситуация на рынке ценных бумаг постепенно стабилизируется после пика кризиса.

Рынок ценных бумаг не может развиваться без развитой инфраструктуры. Содержание инфраструктуры обходится дорого, поэтому она остается на примитивном уровне, но постепенно совершенствуется.

2010 г. характеризовался подъемом индексов РТС на 5,33% и ММВБ на 2,77%.

Интерес инвесторов вновь вернулся на рынок ценных бумаг, хотя они уже сейчас ориентируются на антиинфляционные инструменты. Также началось осуществление стратегии до 2020 г. по развитию финансового рынка. Структура современного российского рынка ценных бумаг формально содержит практически все элементы, характерные для высокоразвитых фондовых рынков, однако степень развития этих элементов далеко несопоставима с ними, несмотря на то, что организационно-техническое и информационное обеспечения рынка ценных бумаг в РФ достаточно прогрессивны.