Рынок ценных бумаг: основные принципы функционирования, задачи и роль в современной экономике

2.4 Зарубежный опыт функционирования рынка ценных бумаг

Формирование мирового рынка ценных бумаг - это тот локомотив, который движет вперед весь процесс в целом. Объединение национальных рынков ценных бумаг в мировой практике идет по таким направлениям, как обеспечение возможности для любого инвестора оперировать с ценными бумагами независимо от их национальной принадлежности; тесная связь национальных рынков между собой благодаря современным средствам связи и организации банковских расчетов в мировом масштабе; переход на единые стандарты деятельности с различными инструментами рынка, а также на фондовых рынках разных стран и их общее регулирование и т.п.

Система управления рынка ценных бумаг основана на использовании государственных и негосударственных (общественных) методов регулирования. В мировой практике различают 2 модели регулирования рынка ценных бумаг:

1) регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такая система существует во Франции;

2) при сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Великобритании.

Германия занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала, а по многим показателям занимает первое место в Европе. В то же время доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5 %, что связано с достаточно поздним развитием самого рынка ценных бумаг. Высокие темпы роста экономики ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению фиктивного капитала. Номинальная стоимость ценных бумаг с фиксированным процентом, находящихся в обращении, составила 100 млрд. марок, однако их рыночная стоимость была значительно ниже и равнялась 78 млрд. Резко возросла доля покупаемых акций, которая составила приблизительно 1/3 всего объема ценных бумаг, в то время как в 1950-е годы в структуре приобретаемых бумаг, преобладали облигации и ипотеки.

В целом же современный рынок ценных бумаг Германии характеризуется следующими особенностями:

рынок облигаций развит более значительно, чем рынок акций. Соотношение облигаций и акций в Германии составляет 10 : 1, в то время как в США, например, 4 : 3, преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. Среди всех ценных бумаг 3/5 приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами;

существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг;

низкая доля акций. Из более чем 500 000 фирм акционерным являются 15206, при этом акции не более 800 предприятий котируются на бирже, из них только у 60 предприятий собственность действительно распылена. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет привлечения заемных средств;

доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий высокая или сравнительно высокая, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;

незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На долю банковских кредитов приходится 50-60% всего привлеченного капитала предприятий;

на рынке ценных бумаг преобладающее влияние имеют банки, их доля в финансовых активах стабильна, 2/5 национальных ценных бумаг с твердым процентом находится в руках банков. Только Deutsche Bank управлял в 1999 году ценными бумагами общей стоимостью свыше 100 млрд. долл.

Что касается США, то на протяжении всего послевоенного периода (за исключением 1989-1990 гг.) занимает первое место (с большим отрывом от других стран) в мире по величине капитализации рынка акций. Хотя количество компаний, чьи акции торгуются на биржах, за последние 10 лет сократилось в 1,5 раза, все равно их количество - 5134 превышает количество компаний, чьи акции котируются на биржах, в любой другой стране мира.

Таким образом, существует ряд нормативно - правовых документов, регулирующих развитие рынка ценных бумаг. Общее понятие ценных бумаг и операций с ними дано в Гражданском кодексе Российской Федерации. Основные понятия рынка ценных бумаг, характеристика роли и механизма действия фондовых бирж и др. закреплено в Федеральном законе от 22 апреля 1996г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".

Также существует ряд документов, принятых ФСФР

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка. Структура рынка ценных бумаг определяется видом ценных бумаг и способом торговли на рынке. Выделяют первичный и вторичный рынки, организованный и неорганизованный, биржевой и внебиржевой, традиционный и компьютеризированный, кассовый и срочный рынки.

Участников рынка ценных бумаг подразделяются на продавцов, потребителей, посредников, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, органы регулирования и контроля. Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно подразделить на две группы: общерыночные и специфические. Важнейшими из них являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложений. Сегодня можно выделить много видов ценных бумаг, это - акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, государственные обязательства, опционы эмитента, варранты, коносаменты и др.

рынок ценный фондовый корпоративный

3. Проблемы и перспективы развития фондового рынка в Российской Федерации

3.1 Проблемы развития рынка ценных бумаг в России

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. В первую очередь, это конечно проблемы государственного регулирования рынка ценных бумаг.

В данном разрезе возможно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

1) преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности. Политические кризисы в стране в первую очередь приводят к падению индекс РТС и котировок ценных бумаг [10]. Решение этой проблемы не просто найти, потому что разнообразие политических партий вступает в противоречия с желанием власти установить четкую вертикаль правящей власти. Хозяйственный кризис тоже до сих пор отражается на рынке ценных бумаг. К тому же, как отмечалось выше, большую часть современного рынка ценных бумаг составляют долговые обязательства, что не может не отразиться на общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его влияние на рынке ценных бумаг;

2) целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России;

3) в России большая часть ценных бумаг идет на нужды правительства, не выполняя своей основной функции. А именно вложения ценных бумаг в развитие производства способны вывести российскую экономику на качественно новый уровень.

Улучшение качественных характеристик рынка:

наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка [8];

контроль за данным процессом должны взять на себя как государственные, так и саморегулируемые организации. Россия по пиратству и мошенничеству прочно занимает место в десятке стран мира. Объем пиратской продукции, например, достигает 85%. Примерно такая же ситуация складывается и на рынке ценных бумаг, с той разницей, что ценные бумаги имеют большую степень защиты, чем, скажем, та же видео продукция. Но даже несмотря на это, общая доля поддельных бумаг на российском рынке никак не меньше 40%. Контроль за этим должны взять фирмы, как государственные, так и частные. Причем, для вовлечения новых фирм в это дело должны использоваться средства поощрения, а все эти фирмы должны объединиться под эгидой комиссии по стандартам.

Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

1) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

2) формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов;

3) В настоящее время большую часть рынка ценных бумаг контролирует РТС (Российская Торговая Система). Но нет единой системы государственного регулирования по отношению к РТС. Многие государственные органы, как например разнообразные комиссии стандартов, налоговые службы и. т. д. Очень часто пересекаются своими функциями по отношению к рынку ценных бумаг, в связи с несовершенством системы законов в отношении ценных бумаг;

4) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

5) ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы для ограничения рисков инвесторов;

6) создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

Также, нет единой системы выставления отчетов по рынку ценных бумаг.

Этим занимаются или интернет - сайты, или журналы, но ни первые, ни последние не охватывают всю ширь поставленных вопросов. Так например, в интернет можно найти прогнозы аналитиков и графики курса акций, но не причины, которые к этому привели. В журнале можно найти причины, но нет всех графиков, и очень мало аналитики.

7) формирование активно действующей системы контроля за небанковскими инвестиционными институтами;

8) государственная поддержка образования в области фондового рынка;

9) преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство. Рынок государственных ценных бумаг, как бы оттягивает на себя ресурсы, мешая развиваться производству. Эту проблему тоже необходимо устранить, но в основном, за счет уменьшения роли этого сегмента рынка и переносе капитала на производственный сектор.

Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. Как отмечалось выше, в России нет общепринятых стандартов оценки стоимости ценной бумаги. В данный момент существуют лишь определенные подходы к оценке ликвидности ценной бумаги, к тому же эти методы зачастую трудоемки. В процессе создания своей системы показателей для РЦБ Россия должна будет руководствоваться скорее всего принципами стран Запада, вероятнее всего США.

С 2011 года может быть поставлен вопрос о дальнейшей капитализации российского биржевого холдинга путем публичного размещения его ценных бумаг. Возможно, что на первом этапе акции холдинга могли бы преимущественно приобретаться российскими инвесторами, а в более отдаленной перспективе (2013-2015 годы), акции такого холдинга могли бы быть предложены международным инвесторам. С учетом уже имеющей сегодня оценочной стоимости фондовых бирж ММВБ и РТС, можно предположить, что к 2020 году по своей капитализации единый российский биржевой холдинг вправе претендовать на одно из лидирующих мест в мире. [4].

3.2 Перспективы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации

Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России, на наш взгляд, являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов. Решительные и согласованные действия государственных органов должны способствовать как росту портфельных инвестиций, так и стратегическому вложению капитала институциональными инвесторами.

Прогноз развития российского фондового рынка, который дается в правительственных документах и исследованиях научных институтов 4, с. 47; 16, с. 322-324 основан на анализе фундаментальных факторов и исходит из экстраполяции их действия на следующее десятилетие. Политический и экономический выбор общества не завершен. Усиление роли государства в экономике, ее большая закрытость в валютной сфере после кризиса 1998 г., попытки опоры на внутренние инвестиции сочетаются с процессами либерализации (налоги, иностранные инвестиции, финансовый рынок). Программы крупных партий ориентированы на закрытую экономику, на ограничение частной собственности и фондового рынка, на национализацию ведущих эмитентов. В 2005 - 2010 гг. политические и экономические модели общества будут находиться в России в острой конкуренции. Объем, структура и динамика фондового рынка будут определяться смешением экономических моделей, составляющим на долгие годы основу российского хозяйства. Преобладание директивной, фундаменталистской или либеральной экономики определит, будет ли он угасать, станет ли провинциальным или будет наращивать обороты. Рынок мозаичный и эклектичный, отражающий борьбу различных политических тенденций, с высокой волатильностью - таким, по мнению аналитиков будет российский фондовый рынок в 2005 - 2010 гг. [4, 9,11, 16]

Влияние внешних факторов: рыночный риск связан с высокой неопределенностью цен на нефть; с незавершенностью длительного цикла мировой экономики (понижательный склон 1997-2002 гг. может продолжиться в ближайшие годы); с неизбежными кризисами на формирующихся рынках; с возможным сохранением низкой оценки конкурентоспособности России. Чем жестче внешние денежные ограничения, тем менее либеральной и открытой будет экономика, тем ниже будет роль фондового рынка и выше его волатильность.

Сам факт принадлежности к формирующимся рынкам, соответствия их параметрам означает, что с высокой вероятностью (примерно 60%) капитализация рынка акций в России не будет превышать 30% ВВП, а с вероятностью 80% - не более 40% ВВП. Это объективные границы рынка по насыщенности ценными бумагами (не более 30-35% ВВП).10, с. 68

Как и в других переходных экономиках, в структуре капитала в России преобладают крупные пакеты акций. Исследования Т. Долгопятовой, Р.Капелюшникова, А.Радыгина 7, 8, 13, 14 показали снижение доли персонала в капиталах; рост доли менеджеров и внешних акционеров, их групп; высокую концентрацию акций у нескольких держателей. По оценке, 60-70% капиталов в России собрано в крупные или контрольные пакеты акций. Анализ выборки из 40 предприятий55 показал, что в 70% случаев крупные акционеры обладали 50-100% капитала. Свидетельство концентрации капиталов - высокая премия за голос (разница между ценами обыкновенной и привилегированной акций), достигающая 45-50% (уровень Германии, Франции).

Анализ фундаментальных факторов приводит к следующей оценке развития российского фондового рынка. Оптовая структура капитала, особенности экономического поведения и традиционных ценностей населения делают невозможным, по мнению специалистов и мы с ним согласны,6, с. 8; 16, с. 323 пока создание массового рынка акций по англо-саксонской модели. Расширение розничной собственности, массовый выход мелких инвесторов на рынок акций могут произойти только в перспективе. Рынок формируется как долговой. Рынок акций будет ограничен в ликвидности. Сохранится высокая роль банковского кредита. Венчурное финансирование будет осуществляться больше через кредиты, чем акции. Доля институтов коллективного инвестирования и розничных инвесторов на рынке акций будет невелика. Они будут консервативны в выборе финансовых продуктов, большая часть сбережений сохранит традиционную форму (депозиты, наличность). Продуктовая структура рынка будет проще, чем на рынках с преобладанием акций, не столь инновационна. Невелик потенциал срочных рынков. Следствием оптовой структуры капиталов станет важное значение рынка блоков акций для передачи корпоративного контроля. Значимую роль будут играть корпоративные облигации и коммерческие бумаги. [15] Возможна модель рынка, в которой облигации будут доминировать над акциями. Долговой характер рынка, структура собственности, экономическое поведение населения приводят к смешанной модели рынка, к активным операциям коммерческих банков с корпоративными бумагами, к прямым их участием в предприятиях и к высокой доле банков в финансовых активах страны.

Негативное воздействие на рынок будет оказывать дефицит внутренних инвестиций и денежного спроса на ценные бумаги (низкая монетизация экономики). Поэтому в среднесрочном периоде рынок будет зависим от внешних спекулятивных инвестиций (позитивные сдвиги в оценке инвесторами конкурентоспособности России замедленны). В 90-е годы более 90% расчетов за акции осуществлялось в валюте (РТС). В будущем ожидается большая зависимость повышательной динамики фондового рынка от роста внутренних цен на товары и услуги. Прогнозируется переход на расчеты в рублях за акции (начат в 1999 г. - рост доли ММВБ, введение расчетов в рублях на РТС, рост доли внутренних инвесторов на рынке, в будущем - либерализация доступа иностранных инвесторов на внутренний рынок). Отраслевая структура российской экономики, как и в других странах, сформировала сходную с ней структуру фондового рынка, с доминированием топливно-энергетических компаний. Она изменится только в случае, если в среднесрочном периоде начнется быстрый рост отраслей высоких технологий, с созданием внутри них крупных компаний (примеры - Китай, Индия, Южная Корея, Тайвань).11, с. 444 Длительной деформацией является отсутствие банков и других финансовых институтов среди эмитентов с крупнейшей капитализацией. Принадлежность к формирующимся рынкам предполагает, что с вероятностью примерно 55% капитализация рынка акций России не будет выше 20% ВВП, с вероятностью 75% - не выше 30 - 35% ВВП. 9, с. 7 В среднесрочном периоде это объективные границы рынка акций. Сохранится его позиция в третьем - четвертом десятке рынков по объемам, сопоставимость с небольшими рынками Европы. Вновь проявятся одна из самых высоких в мире волатильностей, регулярный перенос в Россию рисков других стран (США (NASDAQ), формирующиеся рынки). В ближайшие годы, как и в 90-е, будет слаба институциональная инфраструктура рынка. Сохранятся деформации рынка или их следы: дефицит брокеров в регионах; сдержанная динамика их численности; сверхконцентрация институтов рынка в Москве (40 - 60% по разным их видам) 15, с. 124; множественность торговых систем, фрагментарность; деление инфраструктуры на банковскую и небанковскую части; олигополия, сверхконцентрация на нескольких акциях; обычность манипулирования и инсайдерских сделок, что будет ограничивать спрос на рынке и его ликвидность. Устойчивыми останутся такие черты рынка, как узость предложения ценных бумаг; небольшое число эмитентов на биржах; малые размеры свободной для обращения части акционерных капиталов; неурегулированность отношений собственности, препятствующая выходу бизнеса на фондовый рынок; отсутствие интереса крупных акционеров к эмиссиям и разводнению капиталов. Длительное время сохранится дефицит спроса на ценные бумаги, вызванный: недоверием инвесторов; невыгодностью мелких пакетов акций (массовая невыплата дивидендов, неликвидность большинства акций); слабостью институциональных инвесторов; спекулятивным настроем на рынках; несовпадением структуры фондового бизнеса с потребностями массового розничного инвестора. Не исключено перемещение всё большей части торговой активности по российским бумагам за рубеж, вовлечение резидентов в сделки за рубежом при сокращении их активности на внутреннем рынке ценных бумаг является проблемной. Рынок восстанавливается в том же качестве, что и до кризиса 1997-98 гг. Воздействие ряда фундаментальных факторов, как внутренних, так и внешних, каким оно сложилось в 1995 - 2004 гг., ограничило способность рынка привлекать денежные ресурсы для модернизации экономики. Это воздействие носит среднесрочный характер. Такой фондовый рынок несет в случае спекулятивного разогрева, подобного тому, какой произошел в 1995 - 1997 гг., или в случае переноса кризиса с других рынков высокий потенциальный риск для устойчивости российской экономики (валютный курс, динамика внутренних цен, устойчивость платежной системы, стабильность финансовых институтов).

Анализ ряда дискуссионных идей и концепций, предлагаемых практике, с позиций полезности для развития отрасли ценных бумаг, ее рисков и операционной способности к инвестициям в реальный сектор. Аргументы в пользу той или иной концепции часто сводятся к опыту США, не учитывают решения, применяемые на других рынках (в том числе смешанных и построенных на германской модели).8, с. 83 Практика показала спорность такого подхода.

На основе изложенного в главе 3, можно сделать следующее обобщение: прогноз развития фондового рынка основан на экстраполяции тенденций последнего десятилетия. Рынок мозаичный и эклектичный, отражающий борьбу различных политических тенденций, с высокой волатильностью - таким, по мнению аналитиков будет российский фондовый рынок в 2005 - 2010 гг. Эти тенденции могут быть преодолены активной политикой государства по стимулированию экономического роста и инвестиций. Фондовый рынок нуждается в новых концепциях, в реструктурировании, в стратегии его восстановления и развития, устраняющей деформации и создающей условия для выполнения рынком в текущем десятилетии макроэкономической задачи, не решенной в 1995 - 2004 гг., - привлечение инвестиций в реальный сектор, покрывающих значительную часть их дефицита, конкуренция с рынками других стран за неспекулятивные денежные ресурсы.

В настоящее время рынок ценных бумаг достаточно организован, жестко контролируется специальным органом государственного регулирования - Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). ФСФР - это коллегиальный орган в составе Правительства РФ, имеющий большие полномочия в области координации, разработке стандартов, лицензирования профессиональных участников, установления квалификационных требований и т.д.

В среднесрочном плане необходимо определиться с подходами в подготовке наиболее важных федеральных законов, регулирующих основы организации и функционирования центрального депозитария, биржевых торгов, а также осуществления клиринговых расчетов.

В последнее время ФСФР России предприняла ряд шагов с целью упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг, что стало одним из важнейших условий динамичного роста объемов операций с ценными бумагами на российском рынке.

Однако необходимо сформировать эффективное правовое регулирование, обеспечивающее обращение на российском рынке широкого спектра финансовых инструментов. В настоящее время наиболее отлаженным является регулирование ценных бумаг. Вместе с тем, в отношении иных финансовых инструментов такая детальная регламентация отсутствует. Кроме этого, необходимо предусмотреть процедуру квалификации таких финансовых инструментов с точки зрения их возможности приобретения и обращения среди неквалифицированных инвесторов, а также порядок раскрытия информации о таких финансовых инструментах.

В 2010 - 2012 годах необходимо принять меры по гармонизации методов и правил надзора за российскими профессиональными участниками рынка ценных бумаг с требованиями банковского надзора. Это соответствует общемировой практики.

Современные финансовые рынки характеризуются, во-первых, расширением зоны организованного рынка за счет возникновения внебиржевых организаторов торговли, и, во-вторых, усилением международной конкуренции бирж.

Для того, чтобы соответствовать вызовам времени и в интересах российского рынка максимально полно учесть наметившиеся тенденции, необходимо в среднесрочной перспективе:

1. обеспечить условия для консолидации биржевого рынка, концентрации на нем ликвидности, а также качественное повышение стандартов биржевой торговли, включая раскрытие информации и противодействие нерыночным практикам;

2. обеспечить высокий уровень защиты интересов инвесторов на внебиржевом организованном рынке за счет вовлечения его в зону эффективного регулирования.

Одной из основных причин недостаточной капитализации российского финансового рынка являются недостатки клиринговых процедур и существующих механизмов расчетов между участниками финансового рынка, что создает высокие риски в процессе клиринга и расчетов по сделкам с финансовыми активами. Необходимо создать условия для повышения надежности системы клиринга и расчетов на финансовом рынке и организованном товарном рынке, а также внедрения международных стандартов функционирования этой системы.

Задача создания в России самостоятельного финансового центра предполагает совершенствование налогообложения на финансовом рынке, без чего невозможно качественно повысить ликвидность рынка финансовых инструментов; повысить привлекательность долгосрочных инвестиций; расширить спектр инструментов, обращающихся на российском финансовом рынке, перечень операций и оказываемых услуг; создать условия для преимущественного развития организованного рынка финансовых инструментов.

В России должна быть сформирована эффективная законодательная база по предотвращению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации, выработаны общепринятые нормы поведения участников финансового рынка, а также работников регулирующих органов.

Наиболее дискуссионным является вопрос о создании центрального депозитария. Проект соответствующего федерального закона принят Государственной Думой в первом чтении.

Существующая редакция закона вызывает острые споры среди участников финансового рынка. Более того, определенная незавершенность модели создания центрального депозитария, нашедшая отражение в проекте закона, косвенно спровоцировала конфликтность отношений между двумя основными российскими биржевыми группами ММВБ и РТС и, как следствие этого, между принадлежащими им расчетными депозитариями Национальным Депозитарным Центром (НДЦ) и Депозитарной Клиринговой Компанией (ДКК).

В условиях исторически и объективно сложившихся в России двух крупнейших биржевых групп (РТС и ММВБ) не представляется разумным выбор «сервисной» модели центрального депозитария, когда центральный депозитарий не входит в биржевые группы, но при этом предоставляет биржам и участникам рынка соответствующие услуги по обслуживанию сделок с ценными бумагами. Для рынка же это будет означать распыление ликвидности по нескольким торговым площадкам, что ослабляет рынок в целом. Поэтому необходима такая модель инфраструктуры, в которой бы все институты работали на общую цель капитализации рынка и повышения его ликвидности. Для этого нужен единый стратегический центр развития организованного рынка ценных бумаг в России, находящийся в тесной связке с ответственным государственным органом.

Целям формирования единого центра стратегического развития и обеспечения долгосрочной конкуренции организованного рынка ценных бумаг в России скорее отвечает вертикально интегрированная финансовая инфраструктура, предполагающая встроенность расчетно-депозитарных, клиринговых институтов в структуру биржевой группы.

В период с 2009 по 2010 год следует соответствующим образом доработать проекты законов о центральном депозитарии, о биржах и организованных торгах, разработан закон о клиринге.

К 2011 году следует сформировать консолидированную биржевую инфраструктуру российского финансового рынка, включающая специализированные биржевые площадки, например, по сделкам с акциями, облигациями, по сделкам с производными финансовыми инструментами. Уже сейчас специализация фондовых бирж РТС и ММВБ достаточно четка определена.

Это позволит говорить об организационной готовности инфраструктуры финансового рынка к роли одного из мировых финансовых центров, обладающего достаточной степенью интеграции, капитализации и защищенности о возможных недружественных поглощений со стороны других вертикально-интегрированных биржевых структур, действующих на глобальном финансовом рынке.

С 2011 года может быть поставлен вопрос о дальнейшей капитализации российского биржевого холдинга путем публичного размещения его ценных бумаг. Возможно, что на первом этапе акции холдинга могли бы преимущественно приобретаться российскими инвесторами, а в более отдаленной перспективе (2013-2015 годы), акции такого холдинга могли бы быть предложены международным инвесторам. С учетом уже имеющей сегодня оценочной стоимости фондовых бирж ММВБ и РТС, можно предположить, что к 2020 году по своей капитализации единый российский биржевой холдинг вправе претендовать на одно из лидирующих мест в мире. [4]

Таким образом, до 2012 года необходимо решить следующие приоритетные задачи развития финансового рынка:

· повышение емкости и прозрачности российского финансового рынка;

· обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

· формирование благоприятного налогового климата для его участников;

· совершенствование государственного регулирования на финансовом рынке.

Заключение

Актуальность исследования специфики функционирования рынка ценных бумаг в России определяется значимостью данного механизма в процессе перераспределения финансовых потоков в современной экономике, его воздействием на социально-экономическую ситуацию в целом, а также тем, что нормальное развитие данного сектора финансового рынка началось в нашей стране относительно недавно - с 90-х годов ХХ века и связано со многими проблемами.

Материалы данной работы позволяют отметить, что рынок ценных бумаг представляет собой часть финансового рынка, наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота, причем на фондовом рынке обращаются специфические финансовые инструменты - ценные бумаги. Классификация видов рынка ценных бумаг имеют много сходства с классификациями самих видов ценных бумаг. Так различают: международные и национальные рынки ценных бумаг; национальные и региональные (территориальные) рынки; рынки конкретных видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.п.); рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг; рынки первичных производственных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, по выделению которых среди специалистов нет единого мнения и которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков.

В развитии рынка ценных бумаг в нашей стране есть немало спорного, но факты свидетельствуют, что российский рынок ценных бумаг 1999 - 2004 гг. является одним из самых успешных в мире с позиций его объемов и темпов роста капитализации рынка (один только биржевой рынок акций в 2003 г. преодолел рубеж в 100 млрд. долл. США, став одним из самых крупных формирующихся рынков мира. Вместе с тем сохраняется ряд проблем, которые нельзя игнорировать: его ограниченная способность привлекать инвестиции в реальный сектор, перераспределять риски и информацию, а также иные проблемы; которые не могут не сказываться на перспективах его развития.

Прогноз развития фондового рынка России может быть основан на экстраполяции тенденций последнего десятилетия. По всей видимости, данный рынок в 2005 - 2010 гг. будет по прежнему мозаичным и эклектичным, отражающим борьбу различных политических тенденций, с высокой волатильностью. Однако, эти тенденции могут быть преодолены активной политикой государства по стимулированию экономического роста и инвестиций.

Как нам представляется, фондовый рынок России нуждается в новых концепциях, в реструктурировании, в наличии стратегии его восстановления и развития, устраняющей деформации и создающей условия для привлечение инвестиций в реальный сектор, покрывающих значительную часть их дефицита, конкуренция с рынками других стран за неспекулятивные денежные ресурсы.

Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка (другая его часть - рынок банковских ссуд), где осуществляется эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. Он является одновременно и индикатором рыночной экономики и главным ее финансовым рычагом.

Актуальность темы курсовой работы определяется необходимостью проанализировать динамику и перспективы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, роль, которую играет рынок ценных бумаг в экономике России.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала.

Важнейшее место на рынке ценных бумаг принадлежит фондовой бирже. Фондовая биржа - это организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий ряду требований, установленных в Федеральном законе № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года.

В Российской Федерации существует ряд нормативно - правовых документов, регулирующих развитие рынка ценных бумаг, такие как:

· Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»;

· Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;

· Федеральный закон от 11.03.1997 N 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»;

· Федеральный закон от 29.07.1998 N 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»;

· Федеральный закон от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и др.

А также есть ряд документов, выпущенных ФСФР, такие как Приказ ФСФР России «Об особенностях порядка ведения реестра владельцев именных ценных бумаг эмитентами именных ценных бумаг» от 13.08.2009 N 09-33/пз-н.

Законодательная база постоянно совершенствуется. Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка. Структура рынка ценных бумаг определяется видом ценных бумаг и способом торговли на рынке. Выделяют первичный и вторичный рынки, организованный и неорганизованный, биржевой и внебиржевой, традиционный и компьютеризированный, кассовый и срочный рынки.

Можно выделить участников рынка ценных бумаг:

· продавцов,

· потребителей,

· посредников,

· организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, органы регулирования и контроля.

Сегодня можно выделить много видов ценных бумаг, это - акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, государственные обязательства, опционы эмитента, варранты, коносаменты и др. Для усиления функционирования рынка ценных бумаг необходимо, чтобы ценные бумаги были ликвидными и обладали другими необходимыми свойствами, чтобы доверие участников рынка ценных бумаг друг к другу увеличивалось.

Проанализировав состояние рынка ценных бумаг за период с 2008- 2010 года, можно сделать вывод о том, что необходимо решить следующие приоритетные задачи развития финансового рынка:

· обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

· формирование благоприятного налогового климата для его участников;

· совершенствование государственного регулирования на финансовом рынке.

Размещено на Allbest.ru