Анализ методов и моделей оценки стоимости банка и банковского холдинга

Прежде всего, выделим требования к банку, возникающего в процессе слияния или присоединения.

Банк, к которому произошло присоединение, либо банк, возникший в результате слияния (в дальнейшем для удобства мы будем называть его просто "Банк"), прежде всего, должен быть способен выполнять обязательные резервные требования и пруденциальные нормы деятельности, установленные нормативными актами Банка России, в том числе норматив достаточности капитала.

Если участниками "Банка" становятся участники реорганизованных банков и их доли (вклады) а абсолютном выражении остаются неизменными либо уменьшаются, дополнительной проверки правомерности оплаты их долей и правомерности их участия в уставном капитале "Банка" не требуется, в отличие от простого процесса создания банка.

Относительно порядка переоформления статуса внутренних структурных подразделений, располагающихся вне места нахождения головных офисов реорганизующихся банков (операционные кассы вне кассового узла, обменные пункты, дополнительные офисы), во внутренние структурные подразделения "Банка" принято, что их перерегистрация осуществляется по его заявлению без повторного направления в Банк России представленных ранее для открытия указанных подразделений документов.

Контроль за соответствием проведения процедур, связанных с реорганизацией, действующему законодательству Российской Федерации, осуществляется аудиторской фирмой (аудитором), который выбирается реорганизующимися банками на общем собрании участников.

Характерной особенностью при осуществлении процессов слияний и присоединений является и то, что к "Банку" не предъявляются требования по минимальному размеру уставного капитала, установленные Банком России для вновь создаваемых банков.

Согласно Инструкции Банка России от 26.04.2006 г. № 129-И уставный фонд кредитной организации может быть сформирован только денежными средствами и основными фондами. Это положение распространяется и на банки, возникающие в результате слияния/присоединения. Следовательно, уставный фонд вновь образованной кредитной организации не может быть оплачен ни акциями, ни облигациями, ни векселями, ни иными долговыми обязательствами.

В процесс реорганизации банков в форме слияния или присоединения можно выделить несколько характерных стадий.

На первой стадии происходит подготовка договора о слиянии или присоединении, в котором определяются следующие вопросы:

- порядок и условия слияния или присоединения;

- порядок конвертации долей (акций) каждого реорганизующегося банка в доли (акции или облигации) "Банка";

- права владельцев долей (всех типов акций) реорганизующихся банков:

- порядок возникновения новых обязательств, сторонами которых могут выступать реорганизующихся банки, до создания (согласования изменений и дополнений в Устав) "Банка";

- дата составления списка участников реорганизуемых банков, имеющих право на участие в общем совместном собрании участников "Банка" ;

открытие филиалов "Банка" на основе реорганизованных банков.

Затем, на второй стадии, в порядке, предусмотренном действующим законодательством, производится уведомление территориального учреждения Банка России по месту нахождения реорганизующихся банков о предстоящем слиянии или присоединении, что должно быть сделано не позднее чем за тридцать дней до проведения общего собрания участников банка, на котором предполагается принять решение о его реорганизации в форме слияния или присоединения. При этом в соответствующее учреждение Банка России направляются такие документы, как:

- уведомление о предстоящем слиянии или поглощении,

- проект договора о слиянии или присоединении;

- проект бизнес - плана "Банка", содержащий обоснование возможности "Банка" соблюдать установленные Банком России пруденциальные нормы деятельности, структуру управления и внутреннего контроля, информацию о предполагаемых руководителях "Банка", оценку стоимости активов и пассивов реорганизующихся банков;

- проекты передаточных актов, составленные на основе балансов каждого из реорганизующихся банков (за исключением банка, к которому осуществляется присоединение), которые должны содержать положение о правопреемстве по обязательствам в отношении их кредиторов и должников, а также перечень имущества, относящегося к основным средствам, нематериальным активам, малоценным и быстроизнашивающимся предметам и другим видам ценностей, которые будут передаваться "Банку" в соответствии с балансами реорганизующихся банков;

проект устава (при слиянии) или проект изменений и дополнений в устав (при присоединении) "Банка";

проект сводного баланса "Банка" на последнюю отчетную (месячную) дату с расшифровками взаимных обязательств и взаимного участия в капитале реорганизующихся банков, а также расчет экономических нормативов.

После получения уведомления территориальное учреждение Банка России может провести в реорганизуемом банке внеплановую проверку для оценки реального финансового состояния в порядке, установленном Банком России.

Информация о предстоящей реорганизации, направленная в территориальное учреждение Банка России и центральный аппарат Банка России, является конфиденциальной и не подлежит разглашению третьим лицам,.

Третья стадия. Представители территориальных учреждений Банка России проводят рабочее совещание с представителями реорганизующихся банков, где обсуждаются цели реорганизации, способы их достижения, сроки проведения мероприятий по осуществлению реорганизации. После этого проводится общие собрание участников реорганизующихся банков, принимающее следующие решения:

- о принятии решения о слиянии или присоединении;

- об утверждении договора о слиянии или присоединении;

- о назначении аудиторской фирмы (аудитора);

- об определении представителей банков, уполномоченных на подписание договора о слиянии или присоединении;

- об одобрении проекта устава (при слиянии) или изменений и дополнений в устав (при присоединении) "Банка", включая положения, касающиеся его филиалов;

- об одобрении проекта регламента проведения совместного общего собрания участников реорганизующихся банков.

На четвертой стадии происходит письменное уведомление кредиторов реорганизуемых банков о принятом общим собранием участников решении о реорганизации и проводится совместное общее собрание участников реорганизующихся банков, где решаются следующие вопросы:

- об утверждении регламента проведения совместного общего собрания участников реорганизующихся банков;

- об утверждении учредительных документов (при слиянии) или изменений и дополнений в устав (при присоединении) "Банка", включая положения, касающиеся его филиалов;

- об избрании Совета директоров "Банка" (для "Банка" в форме общества с ограниченной ответственностью, если образование такого органа предусмотрено учредительными документами);

- об избрании единоличного и коллегиального исполнительных органов " Банка", если иное не предусмотрено законодательством и подготовленными в соответствии с ним учредительными документами;

- о принятии решения о выпуске ценных бумаг и об утверждении документов, необходимых для рассмотрения вопроса о регистрации выпуска акций и регистрации отчета об итогах выпуска акций (для "Банка" в форме акционерного общества);

- об утверждении сводного баланса "Банка".

Заключительная, пятая стадия - представление в территориальное учреждение Банка России документов, связанных с реорганизацией банков.

В учреждение Банка России в числе прочих требуемых документов, направляются документы, необходимые для регистрации выпуска дополнительных акций и отчета об итогах выпуска (если присоединяющий банк является акционерным обществом), или же документы, необходимые для рассмотрения вопроса о регистрации выпуска акций и регистрации отчета об итогах выпуска акций (если при слиянии образуется банк в форме акционерного общества). Это отличает процессы слияний/присоединений с участием банков в форме акционерных обществ от соответствующих процессов с участием паевых банков. Кроме того, если один из реорганизующихся банков - паевой, или же образующийся банк - паевой, то в соответствующих нормативных актах используется понятие «доли» реорганизующихся банков и рассматривается порядок конвертации долей реорганизующихся банков в доли вновь образующегося банка или же в акции вновь образующегося банка.

Процесс слияний имеет следующие особенности.

Если сливающиеся банки (один или несколько из них) расположены на территории, не подведомственной территориальному учреждению Банка России по месту предполагаемого нахождения "Банка", такое территориальное учреждение Банка России в течение трех рабочих дней с даты получения документов, указанных в пункте 3.1 настоящего Инструкции, направляет телеграфный запрос о финансовом состоянии реорганизуемого банка на последнюю отчетную (месячную) дату в адрес территориального учреждения Банка России по месту его нахождения.

После принятия Банком России решения о регистрации "Банка" последнему выдаются временное свидетельство о его регистрации и экземпляр согласованного Устава для открытия в установленном порядке корреспондентского счета "Банка", корреспондентского субсчета филиала, открывающегося на основе реорганизующегося банка и переоформления корреспондентских субсчетов филиалов реорганизующихся банков. Операции по указанным счетам не осуществляются до регистрации "Банка", выдачи ему свидетельства о регистрации и лицензии на осуществление банковских операций.

До выдачи "Банку" лицензии на осуществление банковских операций и исключения реорганизовавшихся банков из Книги государственной регистрации кредитных организаций реорганизующиеся банки продолжают осуществлять расчеты по своим корреспондентским счетам (корреспондентским субсчетам филиалов) и отвечать по своим обязательствам (в том числе перед Банком России).

Территориальное учреждение Банка России в день открытия "Банку" корреспондентского счета сообщает об этом в Банк России по телеграфу. Банк России при получении сообщения регистрирует "Банк" в качестве юридического лица и исключает из Книги государственной регистрации кредитных организаций реорганизованные банки, а также присваивает порядковые номера филиалам "Банка" (в том числе филиалу "Банка", открывающемуся на основе реорганизованного банка).

"Банку" выдаются лицензии, содержащие весь перечень банковских операций, которые имел право осуществлять на основании банковской лицензии каждый из сливающихся банков на дату принятия решения о его реорганизации, либо Генеральная лицензия, если хотя бы один из сливающихся банков имел такую лицензию.

В день поступления сообщения в территориальные учреждения Банка России корреспондентские счета реорганизованных банков закрываются (а картотека не оплаченных в срок расчетных документов в случае ее наличия передается "Банку"), закрываются корреспондентские субсчета филиалов реорганизованных банков в порядке, предусмотренном Положением Банка России от 26 марта 2004 года № 254-П "О проведении безналичных расчетов кредитными организациями в Российской Федерации". Остатки средств с корреспондентских счетов реорганизованных банков перечисляются на корреспондентский счет "Банка".

"Банк" информирует всех своих кредиторов о реквизитах своего корреспондентского счета и открытых корреспондентских субсчетов его филиалов.

Депонированные обязательные резервы реорганизованных банков переоформляются в соответствии с разделом 5 Положения Банка России от 30.03.96 № 37 "Об обязательных резервах кредитных организаций, депонируемых в Центральном банке Российской Федерации" («Вестник Банка России» с изменениями от 10.05.2001 г. № 30).

Процесс присоединения имеет следующие особенности:

Если присоединяемый банк (один или несколько) расположены на территории, не подведомственной территориальному учреждению Банка России по месту нахождения присоединяющегося банка, указанное территориальное учреждение и территориальное учреждение Банка России по месту нахождения присоединяющего банка должны осуществить действия, как и в случае слияния.

"Банк" информирует всех своих кредиторов о реквизитах своего корреспондентского счета и открытых корреспондентских субсчетов его филиалов.

Филиал "Банка", открывающийся на основе реорганизованного банка, вносится в Книгу государственной регистрации кредитных организаций наравне с другими филиалами «Банка».

До открытия корреспондентских субсчетов филиалам "Банка" операции по счетам клиентов "Банка" могут осуществляться по корреспондентскому счету "Банка".

При реорганизации банков в форме присоединения у "Банка" сохраняется лицензия (лицензии), на основании которой "Банк" осуществлял банковские операции до реорганизации, либо "Банку" выдается новая лицензия на осуществление банковских операций (включая Генеральную лицензию) в случае, если присоединяемый банк имел Генеральную лицензию либо имел право осуществлять банковские операции, которые не содержались в лицензии присоединяющегося банка.

Депонированные обязательные резервы присоединившегося банка переоформляются на "Банк" в соответствии с разделом 5 Положения Банка России от 30.03.96 № 37 "Об обязательных резервах кредитных организаций, депонируемых в Центральном банке Российской Федерации" («Вестник Банка России» с изменениями от 10.05.2001 г. № 30).

В числе особенностей реорганизации банков в форме слияния и присоединения важно отметить особенности выдачи такому "Банку" лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

В этом случае если один из банков - участников процесса слияния или присоединения является профессиональным участником рынка ценных бумаг, то для продолжения профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в территориальное учреждение Банка России по месту нахождения "Банка" вместе с другими документами направляется заявление о переоформлении лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Единовременный лицензионный сбор за рассмотрение заявления на получение лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с "Банками" не взимается.

Выдача переоформленной лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг происходит после выдачи "Банку" лицензии на осуществление банковских операций и при условии представления в территориальное учреждение Банка России подлинного экземпляра ранее выданной лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и соблюдения "Банком" требований к размеру собственных средств профессионального участника.

В случае, если в результате слияния банков образуется банк в виде акционерного общества или присоединяющий банк является акционерным обществом, а также, если порядок реорганизации предусматривает проведение конвертации акций, возникают особенности порядка выпуска и регистрации ценных бумаг при осуществлении реорганизации в форме слияния и присоединения, а также порядка конвертации акций (долей) реорганизующихся банков.

К ним относятся следующие:

при проведении реорганизации банков в форме слияния в случае, если "Банк" будет действовать в форме акционерного общества, акции и доли банков, осуществляющих свою реорганизацию, могут обмениваться на акции "Банка" либо на иные долговые ценные бумаги, выпускаемые "Банком".

при проведении реорганизации банков в форме присоединения акции и доли присоединяемых банков могут конвертироваться в акции либо в иные долговые ценные бумаги, выпускаемые "Банком".

в случае, если при реорганизации банков в форме слияния или присоединения "Банк" будет действовать в форме общества с ограниченной ответственностью, то обмен долей и акций реорганизуемых банков осуществляется на доли "Банка" либо иные долговые ценные бумаги, выпускаемые "Банком".

Процедуры, связанные с конвертацией акций (долей) реорганизуемых банков в акции (доли) или облигации "Банка", производятся в соответствии с законодательством Российской Федерации и договором о слиянии или присоединении. В таком договоре могут быть предусмотрены разные способы конвертации акций (долей) реорганизуемых банков, предусматривающие частичную конвертацию в акции (доли) "Банка", оставшаяся часть акций (долей) может быть проконвертирована в иные долговые ценные бумаги, выпускаемые "Банком".

«Банк» в форме акционерного общества до завершения реорганизации не вправе размещать акции среди лиц, не являющихся акционерами реорганизуемых банков.

Решение о дополнительном выпуске акций и (или) иных долговых ценных бумаг "Банка", в которые производится конвертация акций (долей) присоединяемого банка, принимается уполномоченным органом присоединяющего банка в соответствии с договором о присоединении.

Обмен долей участников банков в форме обществ с ограниченной ответственностью, реорганизованных путем слияния, на акции созданного в результате слияния банка в форме акционерного общества, признается осуществленным в момент государственной регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг созданного в результате слияния банка.

Конвертация ценных бумаг присоединяемого банка признается завершенной в момент государственной регистрации отчета об итогах эмиссии ценных бумаг, выпускаемых присоединяющим банком.

Регистрация отчета об итогах эмиссии ценных бумаг "Банка" осуществляется после регистрации его в качестве юридического лица (при слиянии) либо вступления в силу согласованных изменений и дополнений в устав "Банка" (при присоединении).

Акции реорганизуемого банка, требования о выкупе которых предъявлены и которые в соответствии с законодательством должны быть выкуплены, не конвертируются и аннулируются при выкупе.

Ценные бумаги присоединяющихся или сливающихся банков при их конвертации аннулируются.

Если один из банков - участников процесса слияния/присоединения является проблемным, присоединяющий банк или банк, образующийся в результате слияния, берет на себя обязательства по санации проблемного банка, а также всю ответственность по его обязательствам перед кредиторами и акционерами (пайщиками). Какой-либо специальной процедуры на этот счет действующей нормативной базой не предусмотрено.

В современной России оценка стоимости различных видов объектов собственности только начинает развиваться тогда, как за рубежом существует уже больше полувека. Исходя из этого, помимо использования российских стандартов, вполне естественным является использование иностранного опыта в теории и практике оценки, например стандарт BVS-1 Американского Общества Оценщиков (АОО), определяющего терминологию по оценке бизнеса, принятого Комитетом по оценке бизнеса АОО в июне 1988 г., одобренного Правлением АОО в январе 1989 г. и дополнениям к стандарту BVS-1 принятые в июне 1991 г.

Основными документами, регулирующими оценочную деятельность в России являются Федеральный Закон № 135 от 29 июля 1998 года «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 года № 519 «Об утверждении стандартов оценки».

§ 2.1 Виды стоимости, используемые для оценки

Перед тем как начать изложение видов стоимости необходимо определить цель, с которой проводится оценка компании, т.к. цель влияет на выбор вида стоимости, подхода и метода проведения оценки.

Любой вид стоимости, рассчитанный оценщиком, является не историческим фактом, а оценкой конкретной компании собственности в данный момент в соответствии с выбранной целью.

Таблица 1

Взаимосвязь между целью оценки и видами стоимости, используемыми для оценки

В п. 1.2. Постановления Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 года № 519 «Об утверждении стандартов оценки» дается следующее определение понятию стоимость:

1. Рыночная стоимость объекта оценки - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Виды стоимости объекта оценки, отличные от рыночной стоимости:

- стоимость объекта оценки с ограниченным рынком - стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;

- стоимость замещения объекта оценки - сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа оценки;

- стоимость воспроизводства объекта оценки - сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки;

- стоимость объекта оценки при существующем использовании - стоимость объекта оценки, определяемая исхода из существующих условий и цели его использования;

- инвестиционная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях;

- стоимость объекта оценки для целей налогообложения - стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов (в том числе инвентаризационная стоимость);

- ликвидационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов;

- утилизационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки;

- специальная стоимость объект оценки - стоимость, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в настоящих стандартах оценки.

Итоговая величина стоимости объекта оценки - величина стоимости объекта оценки, полученная как итог обоснованного оценщиком обобщения результатов расчетов стоимости объекта оценки при использовании различных подходов к оценке и методов оценки.

Так же для рассмотрения оценки банка необходимо дать определение балансовой стоимости, согласно используемой терминологии:

- балансовая стоимость (book value) - разница между общей стоимостью активов (за вычетом износа использованных ресурсов и амортизации) и общей суммой обязательств в соответствии с данными баланса. Является синонимом чистой балансовой стоимости, чистой стоимости и акционерного капитала.

§ 2.2 Методы оценки стоимости

Теоретики и практики финансового бизнеса выделяют целый ряд методов, которые можно использовать при оценке компании, а именно:

метод ликвидационной стоимости;

метод стоимости чистых активов;

метод стоимости замещения;

метод оценки по коэффициентам, учитывающим отношение цены акции к доходу на акцию;

метод дисконтирования потока денежных средств;

метод экономической добавленной стоимости;

метод капитализации дохода.

Однако нет однозначного ответа на вопрос относительно количества и наименования подходов и методов оценки стоимости. Тем не менее, используемые методы можно с определенной долей условности разделить на методы затратного подхода, сравнительного подхода, доходного подхода.

Российские стандарты оценки дают следующее определение подходам:

затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа;

сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Таблица 2

Распределение методов оценки стоимости банка по доходам

В классическом виде профессиональные оценщики проводят работу, используя все перечисленные методы, а затем сопоставляют полученные результаты.

Однако, следует отметить, что при проведении оценки конкретного объекта использование всех существующих методов, является избыточным. Необходимо выбрать сочетание нескольких методов наиболее подходящих для данной ситуации.

Выбор того или иного метода или подхода для оценки банка зависит от поставленной цели, искомой стоимости, от возможности проведения оценки для данной экономической среды, помимо этого необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый метод.

Таблица 3

Преимущества и недостатки методов оценки банка

В таблице 3 каждый метод рассматривался с трех позиций:

простота использования;

доступность исходных данных;

качество результата (достоверность, актуальность, точность).

После того, как выбор состоялся, необходимо приступить непосредственно к расчету. В зависимости от числа выбранных методов после окончания процесса оценки может получиться несколько цифр. Оценочное заключение об итоговой величине стоимости определяется одним из двух базовых методов: методом среднего математического взвешивания или методом субъективного взвешивания. Зачастую итоговая величина стоимости банка выявляется в процессе переговоров заинтересованных сторон.

§ 3. Выбор вида стоимости и методов оценки

Первым этапом проведения оценки стоимости является определение искомого вида стоимости в соответствии с существующими видами стоимости. Затем, когда определен необходимый вид стоимости компании, в нашем случае банка, определяются необходимые для оценки методы наиболее подходящие в данном конкретном случае.

Необходимо отметить, что оценка стоимости действующего банка непосредственно связана с ожиданиями его будущего состояния.

Исходя из этого, рассмотрим приемлемость использования расчетных моделей трех существующих подходов к оценке стоимости компании (банка) с учетом особенностей современного уровня экономического развития.

В рамках сравнительного подхода выделяют метод оценки по коэффициентам, учитывающим отношения цены на акции и метод стоимости замещения.

В международной практике в моделях оценки стоимости финансовой фирмы с использованием метода коэффициентов выделяют пять основных коэффициентов:

- Цена акции/ Доход на одну акцию;

- Цена акции/ Денежный поток на одну акцию;

- Дивиденды/цена акции;

- GAP доходности = Доходность облигации/Доходность акции;

- Цепа акции/Балансовая стоимость акции.

Рыночная стоимость акций является одним из комплексных показателей оценки стоимости компании. Курс акций отражает рыночную привлекательность данной компании как объекта приобретения и инвестирования средств.

Основным принципом расчетных моделей, использующих метод стоимости замещения, является принцип альтернативной инвестиции. Данный принцип заключается в том, что при наличии на рынке аналогичных объектов купли-продажи инвестор не заплатит за данный объект большую стоимость, тем за объект-аналог.

В итоге методы сравнительного подхода неприменимы к оценке рыночной стоимости компании (банка) в РФ, так как в РФ практически отсутствует устоявшийся рынок кредитных организаций и их ценных бумаг, что делает невозможным просчитать достоверные показатели.

До недавнего времени, фактически котировались только акции Сбербанка, несмотря на то, что в РФ действует более 1200 банков, большая часть которых является открытыми акционерными обществами. С августа 2002 года на Московской межбанковской валютной бирже начались торги обыкновенными акциями ОАО «Урало-Сибирский банк», а в Российской торговой системе - ОАО «Банк «Петрокоммерц». На фондовой бирже РТС на конец сентября 2003 года котировались ценные бумаги 13 банков эмитентов.

Также основным аргументом против использования данного подхода для целей оценки рыночной стоимости банка в Российской Федерации является отсутствие достоверной статистической информации по совершенным сделкам купли-продажи в отношении банков. База данных по совершенным сделкам должна включать достоверную информацию об условиях и ценах сделок, продавцах и покупателях.

В рамках затратного подхода для оценки стоимости действующего банка можно использовать метод чистых активов. Оценка методом чистых активов заключается в том, что индивидуально оценивается каждая статья актива и пассива баланса банка по рыночной стоимости, затем они складываются и находится разница между переоцененными активами и обязательствами.

n n

Стоимость=?ТАj -? TOj

J=1 j=1

Где: ТАj - статья актива банка, переоцененная по рыночной стоимости;

TOj - статья обязательств банка, переоцененная по рыночной стоимости.

Однако, следует отметить, что метод оценки стоимости чистых активов не отражает ожидания покупателя с точки зрения будущих доходов бизнеса. В тоже время, данный метод основывается на текущих рыночных данных и ретроспективном анализе.

Метод ликвидационной стоимости применяется в тех случаях, когда есть предположение о ликвидации оцениваемого объекта, либо предположение о том, что в случаи, ликвидации рыночная стоимость банка будет выше, чем при оценке ее как действующей компании. В данном случае модель оценки рыночной стоимости будет представлять собой разность между суммарной стоимостью всех активов банковской фирмы и затратами на ее ликвидацию.

n n

Стоимость=?ТАj -? Zj- ?Cj

J=1 J=1 j=1

Где: ТАj - активы банковской фирмы;

Zj - затраты на возврат займов;

Cj - затраты на ликвидацию.

Для оценки действующей компании (банка) данный метод не может быть использован.

Доходный подход к оценке стоимости действующей компании (банка) будет являться наиболее приемлемым. Доходный подход основан на предположении о рациональном поведении экономических субъектов, в частности, что потенциальный собственник (инвестор) не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Считается, что собственник при прочих равных условиях тоже не продаст свой бизнес по цеце ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. Поэтому стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов. Собственник, вкладывающий деньги в действующую компанию (банк), покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а действующую систему, характеризующуюся потоком будущих доходов, который позволит ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Исходя из приведенных аргументов и материала, изложенного в таблице 3, доходный подход является наиболее приемлемым для определения предполагаемой стоимости, уравновешивающей спрос и предложение на открытом рынке, т.е. искомой инвестиционной стоимости.

В рамках доходного подхода принято выделять три группы методов:

а) основанные на капитализации; б) основанные на дисконтировании; в) основанные на экономической добавленной стоимости.

Такая классификация достаточно условна, поскольку по математическому содержанию метод капитализации является частным случаем метода дисконтирования. Экономическое содержание этих методов составляет прогнозирование будущих доходов и их преобразование в показатель текущей (приведенной) стоимости.

При капитализации используется прибыль за один временной период, которая преобразуется в показатель текущей стоимости путем деления на ставку капитализации. Прибыль определяется как наиболее вероятная сумма прибыли, одинаковая для всех временных периодов. Здесь предполагается, что результирующий поток денежным средств в последующих периодах будет развиваться равномерно.

ЧП

Стоимость= СК

Где: ЧП - чистая прибыль за год;

СК - ставка капитализации.

При дисконтировании выстраивается прогноз будущих доходов с учетом модели, описывающей деятельность кредитной организации, на несколько будущих периодов, замет они по отдельности приводятся к текущей стоимости по формулам дисконтирования. Здесь предполагается, что будущая прибыль будет отличаться в различные периоды времени, т.е. поток прибыли неравномерен, что в большей степени соответствует действительности.

В западной литературе наиболее часто встречаются три разновидности метода дисконтирования денежных потоков в зависимости от того, какой показатель лежит в основании дисконтирования:

прогноз будущих дивидендов;

прогноз операционных денежных потоков;

прогноз свободных денежных потоков.

Прогноз будущих дивидендов завысит от прогноза прибыли банка и производится либо на один последующий период с дисконтированием по формуле капитализации, либо на ряд периодов с последующим дисконтированием по формуле капитализации.

Для определения операционных денежных потоков и свободных денежных потоков необходимо обратиться к западной форме аналога российского «Отчета о прибылях и убытках».

Операционные денежные потоки (Operating Cash Flows) на основании западной финансовой отчетности рассчитываются по формуле:

ОДП= ПДНП (1-СНП)+ Амортизация-КВ-ТА +ТО-ТА,

где:

ОДП - операционные денежные потоки;

ПДИП - прибыль до налогообложения и выплаты процентов;

СНП - ставка налога на прибыль;

KB - капитальные вложения;

ТА - прирост (уменьшение) текущих активов;

ТО - прирост (уменьшение) текущих обязательств;

ПА - прочие активы.

Прибыль до налогообложения и процентов уменьшается на размер налога на прибыль, затем к ней добавляются расходы, не вызвавшие оттока денежных средств, а именно величина начисленной амортизации. Вслед за этим вычитаются суммы осуществленных капитальных вложений, поскольку они вызывают отток денежных средств и снижают размер увеличения текущих активов. Увеличение текущих обязательств означает приток денежных средств, поэтому оно добавляется к полученной сумме, вслед за чем вычитается увеличение прочих активов.

Стоимость банка, рассчитываемая по формуле:

n ОДП

Стоимость=? ------------ - ВЗС+УЗС

J=1 (1+ССК)

Где: ССК - коэффициент средневзвешенной стоимости капитала;

ВЗС - плановое погашение заемных средств, которым подошел срок погашения;

УЗС - увеличение заемных средств;

n - число периодов, принимаемое равным бесконечности.

как сумма дисконтированных операционных денежных потоков за минусом стоимости его долга. Дисконтирование осуществляется по ставке средневзвешенной стоимости капитала, которая учитывает стоимость привлечения оцениваемым банком всех видов финансирования. Очевидно, что рассчитать стоимость банка путем суммирования бесконечного количества дисконтированных денежных потоков не представляется ни возможным, ни необходимым. В связи с этим, как правило, ограничиваются расчетом денежных потоков только для ряда лет, после чего рассчитывается стоимость денежных потоков в «постпрогнозный период» по формуле пожизненной ренты (данная формула была приведена выше).

Третий вариант расчетов по методу дисконтированных денежных потоков основывается на прогнозе свободных денежных потоков. Он отличается от предыдущего метода тем, что выплаты долгов и процентов по ним, так же как и привлечение новых заемных средств, учитываются в прогнозе денежных потоков. Свободные денежные потоки представляют собой потенциальные выплаты акционерам, в связи с чем они дисконтируются не по ставкам средневзвешенной стоимости капитала, а по ставке стоимости акционерного капитала компании. Свободные денежные потоки рассчитываются по формуле:

СДП= ЧП+Амортизация+КВ-ТА+ТО-ВЗС+УЗС

где:

СДП - свободные денежные потоки;

ЧП - чистая прибыль;

ВЗС - плановое погашение заемных средств;

УЗС - увеличение заемных средств.

Стоимость кредитной организации рассчитывается по формуле: