Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

49

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Глава 1. Ценные бумаги и их виды

Глава 2. Рынок ценных бумаг

Глава 3. Российский рынок ценных бумаг

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающую сферу финансового рынка страны. В условиях рыночной трансформации российской экономики и интеграции ее в мировую экономическую систему исследования складывающейся системы финансовых отношений приобретает особую актуальность и остроту. Дело в том, что одна из главных причин кризисного состояния российской экономики - острейший дефицит денег. Парадокс состоит в том, что денег не хватает не потому, что их мало, а потому, что они распределяются крайне нецелесообразно между отдельными субъектами экономики. В решении проблемы эффективного распределения денежных средств между субъектами экономики важная роль принадлежит финансовому рынку.

Переход нашей страны к рыночной экономике определил собой начало нового этапа в развитии рынка ценных бумаг. Обобщив накопленный опыт предыдущих периодов, дореволюционный и годы НЭПа, и приняв во внимание современные особенности развития общества, мы получаем современный российский рынок ценных бумаг.

В данной работе можно выделить три главные части, а именно: часть, рассказывающую о ценных бумагах, как экономической категории; главу, содержащую теоретические основы рынка ценных бумаг; и, наконец, раздел, посвященный особенностям и тенденциям функционирования рынка ценных бумаг в России.

Целью данной работы является раскрытие механизма функционирования рынка ценных бумаг, а также отображение специфики обращения ценных бумаг в Российской Федерации.

ГЛАВА 1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ИХ ВИДЫ

Ценные бумаги как экономическая категория.

Особой формой финансового рынка является рынок ценных бумаг. Рассмотрение проблемы рынка ценных бумаг, по-моему, невозможно, если не рассмотреть объект этого вида рынка. Поэтому я начну с относительно краткого обзора ценных бумаг. Ценные бумаги сами по себе не имеют стоимости, но в условиях рыночной экономики они продаются и покупаются на фондовых биржах и приносят их владельцам регулярный доход, в виде дивидендов или процентов. Гражданский кодекс РФ дает следующее определение ценной бумаге: «Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении» Гражданский кодекс РФ. М., 2004. Ст. 142.. Это определение не отражает экономического смысла ценной бумаги и носит чисто юридический характер. С экономической точки зрения можно дать определение ценной бумаги как формы существования капитала, которая облегчает его перераспределение и может обращаться на рынке как товар и приносить доход. Таким образом, Ценные бумаги - это денежные документы, имеющие юридическую силу, составленные по установленной форме и дающие их владельцу право не только получать дивиденды, но и в любой момент продать их. Отличительными свойствами ценных бумаг являются:

1. обращаемость (способность ценной бумаги быть проданной и обращенной в деньги)

2. риск (возможность потерь, связанных с куплей ценных бумаг)

К ценным бумагам относятся: акции, облигации, векселя, сертификаты, чеки, ваучеры и др.

Причины и история происхождения ценных бумаг.

Ценные бумаги известны, по меньшей мере, с позднего средневековья. Тогда в результате великих географических открытий заметно расширились горизонты международной торговли, и предпринимателям потребовались крупные суммы капитала, чтобы использовать новые возможности.

Впервые ценные бумаги появились примерно четыре века назад, причем считается, что первыми ценными бумагами были облигации государственного займа(14-15 века), векселя и акции. Векселя были очень широко распространены в Великобритании, Германии и других странах, активно торговавших с Индией, Китаем и др. Вексель являлся очень удобным инструментом расчетов между поставщиками и покупателями, но уже на том этапе становления вексельной системы не обходилось без мошенничества.

Возникновение акций возможно лишь при образовании акционерного общества, первыми такими акционерными обществами принято считать голландскую и английскую Ост-Индийские компании, французскую компанию «Компани дез Энд оксиданталь», причем эти компании возникли в период с 1600 до 1628 года. Почти одновременно с акциями стали возникать и облигации, что способствовало дополнительному притоку инвестиционного капитала.

Итак, можно с полным основанием сказать, что причинами возникновения ценных бумаг являются развитие производительных сил и международной торговли. Важность ценных бумаг, в особенности акций и акционерного капитала подчеркивал и Карл Маркс. В 3 томе «Капитала» он пишет, что «до сих пор мир был бы без железных дорог, если бы пришлось дожидаться достаточного уровня накопления, чтобы частный предприниматель имел достаточно средств для постройки железной дороги» К. Маркс «Капитал» Т.3., а также подтверждает это высказывание и тот выявленный им факт, что «с открытием нового китайского рынка предприниматель получал огромные прибыли, но и этого было недостаточно, поэтому в 1847 году присутствовал расцвет акционерного капитала».

Виды ценных бумаг и их характеристика.

Ценные бумаги можно разделить на бумаги с фиксированным и нефиксированным доходом, государственные, муниципальные, корпоративные и производные ценные бумаги.

Есть и смешанные формы. Ценные бумаги с фиксированным доходом (их называют также долговыми обязательствами) представлены облигациями, депозитными сертификатами, чеками и векселями. Ценные бумаги с нефиксированным доходом - это, прежде всего акции.

К смешанным формам можно отнести конверсионные долговые обязательства и опционные займы, которые обладают известным сходством с облигациями и представляют собой переходную к акциям форму ценной бумаги с фиксированным доходом.

Первым из рассмотренных мною видов ценных бумаг являются ценные бумаги с фиксированным доходом, или как они еще называются, долговые обязательства:

Облигации - долговые обязательства акционерных обществ, выпускаемые обычно большими партиями. Они являются свидетельством того, что выпустившая их компания является должником и обязуется выплатить владельцу облигации в течение определенного времени проценты по ней, а по наступлении срока выплаты - погасить свой долг перед владельцем облигации. В любом случае облигация представляет собой долг, а ее держатель является кредитором (но не совладельцем, как акционер). По российскому законодательству облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право держателя этой бумаги на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. В настоящее время существует много различных видов облигаций. Так, имеются «вечные» рентные бумаги, владельцы которых получают только процентные платежи без права возврата ссуды; облигации, погашаемые при выполнении определенных условий, именные, на предъявителя и т.п.

Депозитный сертификат - это финансовый документ, который удостоверяет факт депонирования денежных средств и право вкладчика на получение депозита и процентов по нему, причем существуют как срочные сертификаты, так и сертификаты до востребования. В основном депозитные сертификаты выпускаются кредитными учреждениями.

Вексель - это ценная бумага, содержащая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлению срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю).

Чеки - согласно Российскому законодательству чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю. Плательщиком по чеку может быть только банк, где чекодатель имеет средства, которыми он вправе распоряжаться путем выставления чеков. При этом отзыв чека до истечения срока для его предъявления не допускается. Следует отметить, что выдача чека не погашает денежного обязательства должника, во исполнение которого он вынужден выписывать чек.

Государственные ценные бумаги - это долговые обязательства правительства, одни из самых надежных в современном мире. Государство выпускает ценные бумаги для привлечения средств по строительству крупных объектов, для погашения дефицита федерального бюджета, на финансирование военных кампаний и др. Они различаются по датам выпуска, срокам погашения, размерам процентной ставки. Российские государственные ценные бумаги в настоящее время представлены:

· государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) Эмитентом ГКО является Министерство финансов РФ. При принятии решения о выпуске оно определяет его предельный объем, период размещения и ограничения на потенциальных покупателей. Банк России проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение выпущенных облигаций. Эмиссия осуществляется в виде отдельных выпусков на срок до одного года (3, 6, и 12 месяцев). Владельцами ГКО могут быть российские юридические и физические лица, а также нерезиденты, с учетом ограничений, устанавливаемых отдельно для каждого выпуска. Обращение облигаций может осуществляться только в результате заключения договоров купли-продажи. Государственные ценные бумаги, выпускаемые в виде срочных долговых обязательств, являются одним из инструментов управления государственным долгом. Обращение ГКО в России регламентируется "Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ", утверждённых Постановлением Правительства РФ от 8 февраля 1993г. №107 Совета Министров. ГКО являются высоконадёжным финансовым инструментом, так как являются государственными обязательствами. ГКО обращаются в безбумажной форме - в виде записей на счетах владельцев. Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации и ценой покупки.

· облигации государственного сберегательного займа (ОСЗ) Эмиссия ОСЗ проводится в форме отдельных выпусков в пределах лимита государственного внутреннего долга, устанавливаемого законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год.

· облигации внутреннего государственного валютного облигационного (ВЭБ) займа эмитированы Министерством финансов РФ в 1993 г. для компенсации валютных средств предприятий, находившихся на счетах Внешэкономбанка.

· облигации золотого федерального займа. Условия эмиссии облигации золотого федерального займа следующие. Срок обращения -- три года. Предусмотрено право владельцев при погашении на получение слитков золота.

· облигации государственного федерального займа (ОФЗ). Эмитентом облигаций федеральных займов выступает Министерство финансов РФ. Эмиссия осуществляется в форме отдельных выпусков. Владельцем облигаций может быть и физическое, и юридическое лицо, как резидент, так и нерезидент, если иное не предусмотрено условиями выпусков.

Вторым видом ценных бумаг являются бумаги с нефиксированным доходом, прежде всего к ним относятся акции.

Акция - это ценная бумага, удостоверяющая участие ее владельца в капитале акционерного общества. Акционеры получают доход по своим акциям в виде дивиденда. Источник его - прибыль предприятия. Величина годовых дивидендов зависит от дохода по акциям прибыли, указанной в балансе акционерного общества. Есть три варианта эмиссии акций: публичное (открытое) размещение, закрытое размещение (продажа акций по оговоренному списку) и аукционными пакетами - лотами. Акции продаются и покупаются на фондовых биржах. Цена или курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален норме ссудного процента. На курс акций влияет:

· размер дивидендов

· ссудный процент в банках

· спрос и предложение

Акции бывают нескольких видов:

· обыкновенные (простые) - они дают право их владельцу получать дивиденды и участвовать в собраниях, в управлении акционерным обществом.

· привилегированные - они дают право их владельцу в первоочередном порядке получать дивиденды.

· учредительские - это акции, распределяемые среди учредителей фирмы.

· именные - принадлежащие определенному лицу.

· предъявительские - это выпуск в мелких купюрах (1 долл.) для привлечения широких слоев населения.

И, наконец, последним видом ценных бумаг являются смешанные формы. К этому виду можно отнести опционные займы, причем они подразумевают под собой переходную форму займов с фиксированным процентом к акциям, то есть, получая процент, держатель имеет право и на дополнительные обязательства компании.

ГЛАВА 2. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Место рынка ценных бумаг в системе рынка капиталов.

По структуре финансовый рынок делится на три взаимосвязанных и дополняющих друг друга, но отдельно функционирующих рынка:

1. Денежный рынок - рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств (векселя, чеки и т. д.).

2. Рынок ссудного капитала или рынок долгосрочных и краткосрочных банковских кредитов. Он охватывает отношения, возникающие по поводу предоставления кредитными учреждениями платных и возвратных ссуд, не связанных с оформлением таких документов, которые могли бы самостоятельно обращаться на рынке: покупаться, продаваться, погашаться.

3. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут обращаться на рынке.

Рынок ценных бумаг - это совокупность отношений связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, а также совокупность форм и методов такого обращения. Это система институтов и экономических механизмов, обслуживающих кругооборот ценных бумаг.

Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решить проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных бумаг, которое соответствует его финансовому положению и отвечает его интересам в данный момент. Это свойство ценной бумаги играет очень важную роль в финансировании венчурных (рискованных) фирм, которые занимаются новыми разработками. Дело в том, что получить кредит в банке для таких целей не всегда возможно. Выпуск же акций или облигаций под рискованные проекты позволяет финансировать новые фирмы.

Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. Поэтому, инвестор, который вложил свои средства в какой-либо проект, может вернуть их, продав бумаги. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают самого процесса производства, так как деньги не изымаются из организации, которая продолжает функционировать. Возможность свободной купли-продажи позволяет самому инвестору определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной проект. Для увеличения круга потенциальных инвесторов могут выпускаться ценные бумаги с очень низким номиналом, т.е., дешевые бумаги. В результате открывается возможность максимально увеличить масштабы привлечения денежных средств, охватывая самые широкие слои населения.

Таким образом рынок ценных бумаг как сегмент финансового рынка выступает системой экономических отношений, связанных с мобилизацией, накоплением и распределением свободных денежных ресурсов, предназначенных для развития производства.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

· мобилизация временно свободных денежных средств для реализации конкретных инвестиционных проектов;

· обеспечение перелива капитала из депрессивных отраслей в прогрессивные отрасли;

· обеспечение массового характера инвестиционного процесса;

· привлечение денежных средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов;

· трансформация отношений собственности;

· уменьшение инвестиций риска;

· формирование портфельных стратегий;

· обеспечение структурной перестройки и реструктуризации экономики;

· влияние на изменение темпов инфляции;

· реализация государственной политики в сфере приватизации и акционирования.

Посредниками на рынке ценных бумаг являются брокеры, инвестиционные дилеры и маклеры. Краткосрочные долговые обязательства-в основном, казначейские векселя (билеты) - обращаются на денежном рынке.

Основополагающими принципами функционирования рынка ценных бумаг являются:

· ликвидность - рынок должен характеризоваться частыми сделками, небольшим разрывом между ценой продавца и ценой покупателя и незначительными колебаниями цен от одной сделки к последующей;

· эффективность (необходимо учитывать затраты по сделкам: комиссионные, по ведению бухгалтерского учета, регистрационные сборы и т. п.)

· информационность (информация о заключенных сделках должна быстро подаваться во все информационные каналы)

· надежность (возможные ошибки маклеров и рынка в целом должны компенсироваться)

Функции рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые условно можно разделить на две группы: общерыночные функции, присущие обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его от других рынков. К общерыночным функциям относятся такие, как:

коммерческая функция, т.е. функция получения прибыли от операции на данном рынке;

ценовая функция, т.е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение и т.д.;

информационная функция, т.е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках.

регулирующая функция, т.е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или даже управления и т.д.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

перераспределительную функцию;

функцию страхования ценовых и финансовых рисков.

Перераспределительная функция условно может быть разбита на три подфункции:

перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности;

перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму;

финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, то есть без выпуска в обращение дополнительных денежных средств.

В целом же функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка. Ценные бумаги абсорбируют временно свободный капитал, где бы он ни находился, и через куплю - продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. В практике рыночной экономики это ведет к тому, что капитал размещается главным образом в тех производствах, которые действительно необходимы обществу. В результате возникает оптимальная структура общественного производства (причем не только по размещению капитала, но и по его размерам в отдельных отраслях производства) и создается бездефицитная экономика, то есть общественное производство в основном соответствует общественному спросу. Это важное достоинство рыночной экономики.

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

1. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки.

3. Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

Кроме того, фондовые рынки можно классифицировать по другим критериям:

- по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки),

- по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.),

- по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.),

- по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.),

- по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг),

- по отраслевому и другим критериям.

Участники рынка ценных бумаг.

Участники рынка ценных бумаг - это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.

Существуют следующие основные группы участников РЦБ:

эмитенты - те, кто выпускает ценные бумаги в обращение;

инвесторы - все те, кто покупает ценные бумаги, выпущенные в обращение;

фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг;

организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - могут включать организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка), расчётные центры (Расчётные палаты, Клиринговые центры), регистраторов, депозитарии, информационные органы или организации;

государственные органы регулирования и контроля - в РФ включают высшие органы управления (Президент, Правительство), министерства и ведомства (Минфин РФ, Федеральная Комиссия по рынку ценных бумаг, другие), Центральный банк РФ.

Первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный.

На первичном рынке происходит размещение новых выпусков акций (облигаций, держателями которых являются предприятия, правительство, местные органы).

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

- частное размещение;

- публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990-1992 гг. преобладало (до 90%) частное размещение акций (создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась.

Вторичный рынок - это рынок, на котором осуществляется продажа и перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг.

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его ликвидность, т.е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.

Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на:

- организованный (биржевой) рынок

- неорганизованный (внебиржевой или "уличный") рынок.

Особенности данных рынков будут рассмотрены ниже.

Биржевой рынок. Понятие Фондовой биржи.

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа-это учреждение специально оснащенное, регулярно работающая, где продаются и покупаются ценные бумаги.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженная колеблемость цен и т.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действующего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

Основными работниками на фондовой бирже являются:

· маклеры - сводят партнеров по купле-продаже, за что получают вознаграждение от продавцов и покупателей.

· брокеры - специалисты по отдельным видам ценных бумаг, которые непосредственно содействуют купле-продаже, за что получают определенную плату.

· дилеры - сами покупают ценные бумаги за свой счет, а за тем перепродают их. Прибыль от реализации поступает им.

Всего в мире коло 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская и биржа Куала Лумпур.

Фондовая биржа, по российскому законодательству, определяется как организация, исключительным предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен (цен, отражающих равновесие между спросом и предложением на ценные бумаги) и надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

Внебиржевой рынок.

Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи.

Через этот рынок проходит а) большинство первичных размещений; б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с зарегистрированными на бирже).

Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые "прибиржевые" рынки, которые размывают четкую границу между биржевыми и внебиржевыми рынками. Это "вторые", "третьи", "параллельные" рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил. Возникновение этих рынков было обусловлено стремлением фондовых бирж расширить свой рынок, а также желанием создать упорядоченный, регулируемый рынок ценных бумаг для финансирования небольших и средних компаний, являющихся носителями наиболее современных технологий.

С другой стороны, из чисто внебиржевого оборота возникают организованные системы торговли ценными бумагами, имеющие компьютерную основу и аналоги территориально распределенной электронной бирже. Примером могут быть внебиржевые системы Национальной ассоциации инвестиционных дилеров (США): НАСДАК

(NASDAQ) - Система автоматической котировки Национальной ассоциации инвестиционных дилеров, НМС (NMS) - Ценные бумаги национального рынка, а также Канадская система внебиржевой торговли (COATC), Система автоматической котировки и дилинга при Сингапурской фондовой бирже (SESDAQ) и другие.

Следует отметить, что до 1993г. российский внебиржевой рынок отличался спекулятивностью и большим количеством афер, и только с 1993г. он стал приобретать оптовый характер (торговля крупными партиями акций для установления контролирующего влияния и т.п.) и развиваться по цивилизованному пути.

Технологии торговли, применяемые на первичном и вторичном рынках ценных бумаг

В зависимости от применяемых технологий торговли можно выделить следующие рынки: стихийный, дилерские и аукционные.

Стихийный рынок. Правила заключения сделок, требования к ценным бумагам и участникам не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя.

В российской практике существует много примеров подобных рынков. Это стихийный рынок, сложившийся вокруг Российской товарно-сырьевой биржи (торговля ваучерами) и уличный рынок ценных бумаг "Гермеса" в 1992-1993 гг., стихийный рынок вокруг Центральной республиканской универсальной биржи в 1994 г.

Аукционные рынки. Это рынки, которые характеризуются публичными гласными торгами с открытым соревнованием покупателей и продавцов в назначении ценовых и других условий сделок по ценным бумагам, при наличии механизма сопоставления заявок на покупку и продажу и установления удовлетворяющих друг другу заявок, которые могут служить основанием для заключения сделок.

Дилерские рынки. На этих рынках продавцы публично объявляют о ценах предложения и порядке доступа к местам покупки ценных бумаг. Покупатели согласные с ценовыми предложениями и

другими условиями инвестирования, заявляют о своих намерениях и приобретают ценные бумаги. Продавцы несут обязанность совершить сделки с любым лицом по ценам, которые они объявили. Прямой открытой конкуренции между продавцами или между покупателями не происходит.

Технический анализ

Одним из подходов к принятию решения на фондовом рынке является технический анализ. Его сторонники рассматривают акцию (другой фондовый актив) как продукт свободного рынка, чья цена определяется взаимодействием спроса и предложения. Анализ практики показывает, что цены акций или других инструментов фондового рынка движутся, как бы придерживаясь определенных тенденций. Искусство понимания этих тенденций и моментов их смены и является искусством технического анализа.

Все, что необходимо знать специалисту - это цены открытия, закрытия, объем торгов за рассматриваемый период. Причем временный период может быть как пятиминутным, так и месячным, годовым и т.д. Главной задачей технического анализа является определение трендов, т.е. тенденции изменения цены.

Существует три типа трендов:

· «бычий» тренд - движение цены вверх;

· «медвежий» тренд - движение цены вниз;

· «боковой» тренд - цена практически не меняется.

Технический анализ строится на основании графического анализа информации о движении рынка. Эта информация представляется в виде графиков - чартов.

Современные аналитики и трейдеры используют четыре основных типа чартов:

а) линейные чарты;

б) гистограммы (диаграммы);

в) крестики-нолики;

г) «японские свечи».

Выбор вида графика зависит от объема информации. Линейный чарт-ломаная кривая, которая соединяет точечные данные цены акций (рис.1). Линейными чартами пользуются в тех случаях, когда нет достаточной информации для построения диаграммы. Точкой обозначается усредненное значение ценовых колебаний за обусловленный период.

Рисунок 1. Линейный чарт

Для построения гистограммы (рис.2) проводится вертикальная линия между высшей и низшей ценой рассматриваемого периода. Каждая вертикальная линия на диаграмме показывает разброс цены акции за прошедший день. Верхняя точка линии - ценовой максимум, нижняя - ценовой минимум. Перпендикулярные линии слева и справа означают цену открытия и закрытия (рис.3).

Размещено на http://www.allbest.ru/

49

Рисунок 3. Схема гистограммы

Используя график «крестики-нолики» (рис.4) специалист задает себе шаг изменения цены (фильтр), который он регистрирует только в том случае, если изменения, например, больше 10 рублей. Если цена акций изменилась менее чем на 10 рублей, то эти изменения в расчет не принимаются. Если же цена изменилась более чем на 10 рублей, то это изменение отражается в графике, причем, если цена выросла, то ставится отметка Х, если уменьшилась - то 0.



График «Японские свечи» наиболее информативен и нагляден, т. к. цены в нем представляются в виде цилиндров черного и белого цветов с вертикальными отрезками вверху и внизу (рис.5). Для построения данного графика требуется та же информация, что и для гистограммы. Белый цвет используется в том случае, если цена закрытия выше, чем цена открытия.

Размещено на http://www.allbest.ru/

49

«Черная» свеча

Размещено на http://www.allbest.ru/

49

«Белая свеча»

Рисунок 5. «Японские свечи»

Цель технического анализа состоит в определении направления тренда, момента его усиления или перелома. Тренд в техническом анализе-это преобладающее направление движения цен за определенный период. Однако, цены никогда не движутся по прямой, им присуща нестабильность, которая и приводит к скачкообразному и ломаному движению. Чтобы выяснить насколько значимо каждое изменение направления движения цен, является ли оно коррекционным или эти изменения все-таки смена тренда, необходимо использовать понятия «уровня поддержки» и «уровня сопротивления» (рис.6).

Уровень поддержки - нижний уровень цен, при достижении которого цены имеют возможность остановить падение или вернуться в более высокое положение.

Уровень сопротивления - уровень, преодолеть который при данном положении дел цены не могут.

Линии поддержки и стабильности не обязательно прямые и горизонтальные. Пробой линии сопротивления или поддержки означает изменение направления тренда.

Ценообразование и экономические законы на рынке ценных бумаг.

Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск и др. На рынке ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.

Согласно классическому определению экономической теории, цена - это денежное выражение стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль.

На различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается. На первичном рынке цена устанавливается заранее на предприятии, выпустившем ценную бумагу, на него воздействуют чисто субъективные факторы: то количество денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел бы получить, если же цена чрезмерно высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если он действует на аукционном рынке, то вероятность этого весьма мала.

Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей и др.

Итак, рассмотрим взаимодействие спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Особенностью здесь является то, что спрос (D) есть спрос на инвестиции (I), а предложение (S) это сумма денежной массы и сбережений. Также как и на других рынках равновесная цена на инвестиции образуется при пересечении спроса и предложения, но цена здесь выражена процентом (равновесным процентом) по инвестициям (процент по облигации, дивиденд по акции). Следует отметить, что существует 2 модели взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке - кейнсианская и неоклассическая. Их отличие выражается в том, что функция сбережений постоянна и прямо пропорциональны соответственно.

Если искать равновесие на конкурентном идеальном рынке ценных бумаг, то здесь важно учитывать фактор риска. При этом по закону, выведенному учеными Шарпом, Линтнером и Моссином получается, что инвестор приобретет ценные бумаги соответственно их рисковой части на рынке ценных бумаг, то есть инвесторы будут иметь одну и ту же структуру рисковой части своего портфеля. Этот совокупный спрос инвесторов будет предъявлен рынку и если предложение ценных бумаг корпораций не будет совпадать с ним, то вступит в действие рыночный закон спроса и предложения. Другими словами, на идеальном конкурентном рынке, то есть когда у инвесторов одинаковая доступная и правдивая информация, при покупке ценных бумаг следует довериться рынку и выбрать структуру своего портфеля такой же, что и структура портфеля рынка.

Что же касается закона стоимости на рынке ценных бумаг, то здесь невозможно использовать закон, обозначенный политической экономией. Согласно нему, «стоимость товаров определяется затратами общественного труда и товары обмениваются в соответствии с их общественной стоимостью, величина которой устанавливается на уровне общественно необходимых затрат труда». Такой закон на рынке ценных бумаг просто невозможно сейчас представить в действии, ведь тогда стоимость ценной бумаги будет равна затратам на производство листа бумаги и печати на нем соответствующих букв, символов и т. д. Закон стоимости выполнял функции регулирования цены до общественно необходимой, иными словами те же функции выполняет сейчас и конкуренция.

Конкуренцию же здесь можно рассматривать в двух аспектах: внутреннем и внешнем. В качестве внутреннего аспекта здесь выступает конкуренция между ценными бумагами. Здесь на конкуренцию влияют такие факторы: количество и разнообразие эмитентов, количество аналогичных ценных бумаг, знание цен конкурентов. Во внешнем аспекте конкуренция рассматривается как конкуренция между различными видами рынков, для привлечения инвестиций, например, конкуренция между бюджетом, кредитным рынком и рынком ценных бумаг: при увеличении бюджетных ресурсов увеличиваются налоги, уменьшается масса денег и соответственно инвестиции.

ГЛАВА 3. РОССИЙСКИЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

трейдер вексель облигация чек акция

Исторический аспект развития рынка ценных бумаг в России.

Рассматривая в историческом аспекте рынок ценных бумаг в нашей стране, следует отметить, что он существовал в дореволюционный период (до 1917 года), затем в период НЭПа в конце 20-х годов, а также и в последующий период, но в довольно суженном и урезанном виде.

Уровень развития рынка ценных бумаг в России по своим масштабам и глубине значительно отставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. Более того, на российском рынке ценных бумаг было мало выпусков облигаций предприятий и компаний. Своего апогея рынок ценных бумаг России достиг к 1914 году. После революции, гражданской войны и проведенной всеобщей национализации средств производства рынок ценных бумаг как таковой прекращает свое существование.

В период НЭПа начинается некоторое оживление рынка ценных бумаг за счет выпуска государственных облигаций и незначительной части акций в системе разрушенного частного сектора. Однако рынок во времена НЭПа носил весьма ограниченный характер в отличии от дореволюционного. В основном это было связано скорее с распределительным, чем с покупательным и мобилизационным аспектом ценных бумаг, так как не было фондовых бирж или самого рынка, где свободно покупались и продавались ценные бумаги. В основном акции распределялись как между различными организациями, так и между владельцами того или иного предприятия и банков. Таким образом, произошло как бы сужение размеров и функций рынка ценных бумаг. В результате этого экономика лишилась дополнительного мобилизационного инструмента в получении денежных средств.

Период так называемой индустриализации и коллективизации привел к ликвидации коммерческого кредита, реформированию многих кредитных институтов, к широкой централизации банковских ресурсов в руках Госбанка и отраслевых банков, и к ограниченному механизму рынка ценных бумаг в виде выпуска государственных займов. К сожалению, советская практика заимствования на внутреннем рынке полна примеров недобросовестного отношения государства к своим долговым обязательствам. Известны случаи, когда оно откладывало исполнение своих обязательств по государственным ценным бумагам. С 20-х годов это происходило довольно часто, но вовсе не потому, что у государства не было денег на счете, а просто оно считало, что важнее осуществить какие-то другие расходы из этих средств, и тем самым подрывало свою собственную доходную базу. Отказываясь от исполнения своих обязательств, оно исключало для себя дальнейшие добровольные заимствования на внутреннем рынке. Это привело к известным негативным последствиям в нашей экономике: долгие годы у нас практически не было системы государственного внутреннего долга только потому, что добровольно государственные ценные бумаги никто не покупал.

Таким образом, произошло еще большее сужение рынка. Правда, по замороженным займам в течение 70-80-х годов эпизодически происходило погашение так называемых займов военных лет, займов восстановления и развития народного хозяйства.

1989 - 1990

В условиях децентрализации внешнеэкономической деятельности стало ясно, что валютный курс рубля, фиксируемый Госбанком СССР, намного превышает стихийно складывающийся рыночный курс, не отражает паритета покупательной способности и тормозит развитие внешнеэкономических связей, деформирует структурные пропорции народного хозяйства СССР. Под контролем центральных государственных органов Внешэкономбанк СССР начал проводить валютные аукционы (11.89 - 04.91), на которых впервые стал устанавливаться рыночный курс рубля к доллару США.

1991

В рамках Госбанка СССР был создан Центр проведения межбанковских валютных операций - Валютная биржа (апрель), в котором проводили операции по купле-продаже валюты крупнейшие банки (около 25).

На еженедельных торгах устанавливался единый рыночный курс рубля по безналичным операциям банков, который к концу 1991 г. стал главным ориентиром для установления Центробанком РФ официальных курсов рубля. Правила межбанковской торговли Валютной биржи вошли составной частью в валютное законодательство страны.

1992

Центральный банк РФ, ведущие коммерческие банки, правительство Москвы и АРБ учредили 9 января независимое акционерное общество закрытого типа - Московскую межбанковскую валютную биржу (АОЗТ ММВБ зарегистрировано в Московской регистрационной палате под №009.274 от 16.03.92 г.). Главной целью биржи стала организация межбанковских торгов по валюте и другим финансовым инструментам. Уставной капитал биржи составил 249 млн. рублей, в том числе 1,569 млн.долларов США. Биржа стала главной площадкой для проведения валютных операций банков и предприятий, курс которой с 1 июля 1992 г. использовался ЦБ РФ для официальной котировки рубля к иностранным валютам. Выиграв тендер на право организации биржевой инфраструктуры для государственных ценных бумаг, ММВБ начала подготовку к торгам по ГКО.

1993

Этот год стал периодом бурного расцвета биржевой валютной торговли, оборот которой значительно вырос. Биржевой курс рубля стал точным индикатором динамики макроэкономических процессов в переходный период к рыночной экономике. Объем продаж ММВБ по доллару США достиг 12,627 млрд. долларов.

На организационно-технической базе ММВБ началось проведение аукционов и торгов по государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО), которые уже к концу года превратились в самую ликвидную и надежную ценную бумагу на российском фондовом рынке. Это ознаменовало начало преобразования ММВБ из чисто валютной биржи в универсальную биржевую структуру.

1994

ММВБ продолжила свое развитие в качестве универсального института, обеспечивающего инфраструктурные условия для важнейших действующих сегментов финансового рынка - биржевых валютных операций и операций с ГКО.

Серьезная дестабилизация российского валютного рынка осенью 1994 года ("черный вторник") сделала актуальным решение проблемы повышения надежности функционирования биржевого валютного рынка, которая решалась на ММВБ с помощью введения системы предварительного депонирования рублей и ограничения резких колебаний курса в ходе одной торговой сессии. Одновременно, успешная реализация проекта ГКО и быстрое расширение этого рынка позволили ММВБ стать ведущей фондовой биржей России.

1995-1996

Кризис на внебиржевом межбанковском рынке в августе 1995 года, вызвал банкротства ряда крупных коммерческих банков.

Рынок ГКО приобрел макроэкономический масштаб, став самым крупным сектором финансового рынка РФ и одним из главных инструментов правительства РФ по проведению жесткой финансовой политики на основе неинфляционного финансирования дефицита госбюджета.

ММВБ приступила к торгам новыми видами государственных ценных бумаг (ОФЗ-ПК и ОВВЗ), а также начала подготовку к организации торгов по корпоративным ценным бумагам и фьючерсам. Доля операций с ценными бумагами составила 71%. В условиях действия “валютного коридора” значительно сократился оборот валютных биржевых торгов, но биржевой курс остался важным индикатором рынка. Банк России отменил механизм прямой привязки официального курса рубля к ММВБ и ввел механизм установления официального курса ЦБ РФ на основе котировок биржевого и внебиржевого рынков. Число дилеров ГКО увеличилось до 300 организаций, включая 120 региональных дилеров. ММВБ начала торги по корпоративным облигациям (РАО ВСМ), готовясь к торгам акциями ведущих российских предприятий. Совместно с банками и региональными биржами ММВБ учредила Расчетную палату ММВБ, которая начала подготовку к проведению расчетов по биржевым сделкам. В сентябре ММВБ запустила биржевой рынок срочных инструментов (фьючерс на доллар США и ГКО)

1997

По итогам сделок с акциями ММВБ начала рассчитывать Сводный фондовый индекс, который точно отразил резкое падение рынка ценных бумаг в России, вызванное международным фондовым кризисом.

ММВБ совместно с ЦБ РФ учредила некоммерческое партнерство "Национальный депозитарный Центр" (НДЦ), который создан для оказания депозитарных услуг на организованном рынке ценных бумаг (ОРЦБ).Срочный рынок ММВБ стал ведущим рынком срочных контрактов в России по объему открытых позиций. В течение года были введены фьючерсы на ОФЗ-ПК, акции и сводный фондовый индекс ММВБ.

1998

В первой половине 1998 года ММВБ продолжала развивать все сектора биржевого финансового рынка, делая акцент на совершенствовании механизма торгов и расчетов по ценным бумагам и срочным инструментам. В рамках программы создания межрегиональной торгово-депозитарной системы по ценным бумагам ММВБ и региональные биржи подписали новую редакцию договоров, в соответствии с которыми региональные валютные и валютно-фондовые биржи продолжили выполнение функций представителей ММВБ на рынке ценных бумаг и технических центров доступа региональных профессиональных участников рынка к Торговой системе ММВБ.

ММВБ передала функции депозитарного обслуживания рынка государственных, субфедеральных и корпоративных ценных бумаг в Национальный депозитарный центр (НДЦ), учрежденный биржей и Банком России. Быстро рос рынок корпоративных акций и субфедеральных облигаций (общее число эмитентов и субъектов РФ - около 100, включая облигации Москвы).

С июня начали проводиться торги новым валютным контрактам типа "валюта - валюта" в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ), число участников которой выросло до 120 банков, а оборот сравнялся с традиционными торгами с "фиксингом".

В августе ситуация резко изменилась. Россия вступила в период финансово-банковского кризиса. В соответствии с заявлением от 17.08.98 г. Правительство РФ и Банк России объявили об изменении границ валютного коридора, приостановке торгов по ГКО-ОФЗ и их реструктуризации в новые государственные ценные бумаги и о введении временного моратория на валютные выплаты нерезидентам. ММВБ приостановила торги по ГКО-ОФЗ (в соответствии с Заявлением правительства и ЦБ РФ), а также временно приостановила срочные торги по форс-мажорным обстоятельствам. Были начаты торги по новым государственным ценным бумагам - облигациям Банка России. Оборот торгов по корпоративным и субфедеральным ценным бумагам снизился, но бирже удалось сохранить ликвидный рынок акций ведущих эмитентов.

1999-2006

После кризиса 1998 года были сохранены и продолжали развиваться две национальные торговые системы - ММВБ и РТС. Выстояли наиболее крупные и успешные игроки и была укреплена инфраструктура российского фондового рынка (примерно 110 регистраторов, более 100 депозитариев на конец 1999 года). Кризис содействовал «естественному отбору». Дешевизна финансовых активов, при том, что сырьевая экономика России стала выглядеть перспективной на фоне растущих цен на сырье, начиная с конца 1998 года привела к очередному повороту потоков «горячих денег» нерезидентов, но уже в пользу отечественного рынка.

Несмотря на обрушение в США «мыльного пузыря» «новой экономики» в 2000-2001 годах с последующим падением большинства развитых и формирующихся рынков(2002-середина 2003 года), а также на финансовые кризисы в Аргентине и Турции в 2000-2002 годах, российский фондовый рынок динамично рос, демонстрируя при этом сверхвысокую волатильность. Начиная с 2003 года линия роста (таблица №1 (приложение №1) была поддержана повышательной тенденцией международных рынков, наряду с укреплением внутреннего спроса на финансовые активы, связанные с потоком нефтяных денег в экономику России (рост монетизации, резкое сокращение доли государства во внутреннем кредите, расширение финансирования внутренней экономики при диверсификации финансовых инструментов).

Крупным качественным изменением фондового рынка стала его диверсификация:

· Функциональная:

-рынок, сохранив свои спекулятивные свойства, стал выполнять инвестиционную функцию (рост объемов, удлинение сроков и удешевление корпоративных облигаций;

-первые IPO (первичное публичное размещение акций);

-попытки финансирования высокотехнологичных компаний через специальные сегменты;

-функция оценки бизнеса и перераспределение прав собственности (реструктурирование и выход компаний на рынок для управления капитализацией, развитие рынка слияний и поглощений, резкое расширение прямых иностранных инвестиций, внедрение корпоративного управления, МСФО и раскрытия информации по международным стандартам, расширение практики кредитных рейтингов);

- функция управление рисками (через растущие срочные рынки РТС и ММВБ).

· Продуктовая:

-возникновение сегментов корпоративных облигаций, ипотечных ценных бумаг, паев инвестиционных фондов, обращающихся на бирже, структурированных финансовых продуктов, опционов менеджеров, в будущем - российских депозитарных расписок;

-возникновение двойного IPO (Лондон-Москва).

· Институциональная:

-становление отрасли институциональных инвесторов (страховых компаний, пенсионных и инвестиционных фондов, фондов целевого капитала благотворительных организаций, связанных с ними управляющих компаний);