Брокерские операции

Размещено на http://www.allbest.ru/

Работа банка с ценными бумагами

Международный опыт работы банка с ценными бумагами выявил два направления: банки могут сочетать выполнение своих базовых функций (привлечение, размещение денежных средств и расчетно-кассовые операции) с проведением операций с ценными бумагами. Это практика используется в российских и европейских банках.

Многие крупные, а затем и средние коммерческие банки стали создавать банковские холдинги со структурными подразделениями в форме дилерских и брокерских филиалов по работе с ценными бумагами, банки стали заключать договора, контракты с профессиональными участниками рынка ценных бумаг по сервисному их обслуживанию.

Российская практика работы банков с ценными бумагами характеризуется достаточно высоким уровнем государственного регулирования рынка ценных бумаг. После развала системы Госбанка СССР, в условиях кризиса экономики, временного отсутствия кадров и соответствующей материальной базы у Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) коммерциализация банковских продуктов, которая включала и ценные бумаги.

В зависимости от географических и других признаков и видов самих ценных бумаг, с которыми работает банк, различают: международные, национальные, региональные рынки, рынки конкретных ценных бумаг, например, рынок акций, облигаций, рынки государственных, муниципальных, корпоративных бумаг, а также первичный или вторичный рынки.

Основные функции ценных бумаг:

1. Общие функции, которые бывают аналитическими, прогнозными, плановыми, учетными, организационными и управленческими.

2. Специальные функции, такие как трансформация финансовых ресурсов из одних видов в другие, диверсификация финансовых ресурсов в разные финансовые инструменты, перераспределение денежных ресурсов между разными секторами и производствами народного хозяйства.

Структура финансового рынка:

1. Первичный рынок, когда банк осуществляет куплю - продажу ценных бумаг на начальной стадии эмитирования ценной бумаги.

2. Вторичный рынок, который образуется путем дальнейших покупок и продаж между первичным и держателем бумаг и другими лицами.

3. Биржевой и внебиржевой рынок. При биржевом рынке, который одновременно является и организованным рынком, торговля ценными бумагами происходит по установленным правилам, методам, участники имеют соответствующие лицензии. Внебиржевой рынок может носить как организованный, так и неорганизованный характер. Неорганизованный внебиржевой рынок носит в основном случайный, спонтанный характер, участники этого рынка сами устанавливают правила торговли в виде договорных отношений.

4. Торговые операции с ценными бумагами. Осуществляются обычным и виртуальным (электронным) методом.

5. По временному параметру торговля ценными бумагами осуществляется спот - методом, когда операции осуществляются в течение одного - двух дней, и методом срочного исполнения - практически более чем за два дня.

Банки на рынке ценных бумаг выполняют операции с ними в двух режимах:

· банки, работая в пассивном режиме, сами выпускают (эмитируют) ценные бумаги с целью привлечения денежной наличности.

· банки, работая в активном, инвестиционном режиме, сами скупают ценные бумаги, эмитированные другими участниками рынка ценных бумаг, с целью получения доходов трех видов: в виде дисконта от номинала; в виде купонных доходов; в виде первого и второго доходов.

На сегодняшний день российские банки контролируются ЦБ РФ и ФКЦБ. По закону российским банкам можно проводить следующие операции на рынке ценных бумаг:

1. Выпускать (эмитировать) ценные бумаги за свой счет и от своего имени.

2. Выполнять посреднические операции между эмитентом и инвестором.

3. Осуществлять брокерско-дилерскую деятельность на рынке ценных бумаг.

4. Осуществлять функции инвестора путем скупки ценных бумаг других эмитентов.

5. Выполнять функции андеррайтера, например, путем покупки ценных бумаг предприятия или другого банка и продажи их через свою разветвленную филиальную сеть.

6. Осуществлять расчетно-кассовое обслуживание инвесторов и других участников рынка ценных бумаг.

7. Выполнять функции регистратора с ведением реестра владельцев ценных бумаг.

8. Осуществлять функции депозитария по хранению, учету прав собственности по ценным бумагам.

9. Осуществлять функции финансового консультанта инвесторов по прибыльному управлению портфелями ценных бумаг.

Основные виды ценных бумаг, с которыми работаю банки, представляются акциями, облигациями, векселями, сберегательными и депозитными сертификатами.

В практике размещения долгосрочных обязательств западными банками наиболее распространенным является андеррайтинг, когда банк берет на себя обязательство реализовать облигации какой - либо компании или другого банка на фондовых рынках. При этом банк покупает пакет облигаций по одной цене, а продает эти бумаги с определенной надбавкой к покупной цене, которая составляет маржу андеррайтинга банка - продавца.

Брокерские операции

Российским законодательством установлены определенные требования к организации учета и отчетности при осуществлении дилерской и брокерской деятельности. Согласно порядку ведения внутреннего учета сделок участникам рынка ценных бумаг осуществлять брокерскую, дилерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами, утвержденному постановлением ФКЦБ и Министерства Финансов РФ от 11.12.2001 г. № 38, 108-Н. Профессиональные участники должны вести точный и своевременный учет сделок с ценными бумагами в денежном и количественном выражении. С этой целью для каждого клиента открываются аналитические счета для учета денежных средств, ценных бумаг. Внутренний учет осуществляется путем ведения следующих регистров:

регистр внутреннего учета сделок с ценными бумагами;

регистр внутреннего учета денежных средств и расчетов по сделкам и операций с ценными бумагами;

регистр внутреннего учета ценных бумаг;

Информация в регистры заносится в хронологическом порядке. В регистре внутреннего учета сделок с ценными бумагами ежедневно фиксируется информация о сделках с ценными бумагами совершаемых профессиональными участниками. Профессиональный участник ведет регистр внутреннего учета денежных средств и расчетов по сделкам и операциям с ценными бумагами и регистр внутреннего учета ценных бумаг в разрезе счетов внутреннего учета денежных средств ценных бумаг. В случае если профессиональный участник совершает срочные сделки, то дополнительно ведется субрегистр внутреннего учета срочных сделок, субрегистр внутреннего учета расчета по срочным сделкам.

Все сделки заключаются брокером в интересах клиента, совершаются только на основании его поручения. Поручения клиентов могут быть оформлены разным образом:

1. в виде заявки установленной формы;

2. сообщение в электронной форме;

3. факсимильного документа и другие.

В отдельных случаях поручением клиента могут являться условия договора на брокерское обслуживание. Конкретный порядок клиентом поручений указывается в заключение договора или дополнительного соглашения к нему. В большинстве случаев используются письменные заявки. На внебиржевом рынке зачастую в качестве поручения рассматривают условия договора с брокером. После совершения сделки брокер составляет распорядительную записку, содержащую сведения о параметрах совершаемой сделки. На основании распорядительной записки сведения о сделке заносятся в регистр внутреннего учета.

Брокеры обязаны регулярно предоставлять клиентам отчетность по следующим операциям с ценными бумагами совершаемыми в интересах клиента в течении дня, по срочным сделкам и операциям с ними связанными, совершаемых в интересах клиента в течении дня о состоянии счетов за месяц и квартал.

Функции финансового брокера - это посреднические функции, состоящие в купли - продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или договора поручения. При этом банк может выполнять поручения клиента одним из способов:

1. осуществлять сделку на бирже.

2. купить ценные бумаги у клиента для собственного портфеля.

3. продать имеющиеся у него ценные бумаги клиенту.

В соответствии с федеральным законом «о рынке ценных бумаг» брокерской деятельностью признается по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента на основании возмездных договоров.

Все предоставляемые банком брокерские услуги оплачиваются клиентами банка, соответственно установленным банком тарифам.

Вознаграждение банка-брокера удерживается из денежных средств, поступивших в пользу клиента. Вознаграждение удерживается за каждый как полный, так и неполный календарный месяц, без учета текущего месяца, с момента предыдущего получения доходов по ценным бумагам в пользу клиента, при этом в расчет принимаются только те месяцы, в течение которых одновременно соблюдались следующие условия:

* отсутствовали операции купли-продажи ценных бумаг клиентом;

* имелся ненулевой остаток иных, нежели акции самого банка-брокера, эмиссионных ценных бумаг на счете депо клиента в депозитарии банка.

Банк осуществляет брокерскую деятельность по поручению и за счет клиента на основе договора об оказании брокерских услуг.

Согласно ст. 3 Закона «О рынке ценных бумаг» под брокерской деятельностью понимается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Брокер - профессиональный посредник на рынке ценных бумаг.

Брокер - торговый агент, помогающий, способствующий продаже товаров, ценных бумаг, выступающий в роли посредника, сводника. Брокер не продают товары, а помогает, способствуют их продаже, выступая в роли связующего звена между продавцами и покупателем на биржевом или другом рынке. К услугам брокеров прибегают оптовые покупатели. Например, покупатель большой партии товара обращается к брокеру биржи и поручает ему заключить договор о покупке. Брокер находит продавцов нужного товара и оформляет с ними торговую сделку. За это он получает вознаграждение от покупателя. В качестве брокеров могут выступать и отдельные люди, и целые брокерские фирмы.

В отличие от дилера, совершающего сделки купли - продажи от своего имени и за свой счет, брокер осуществляет эти операции в интересах клиента. Покупка ценных бумаг для собственных целей для него имеет второстепенное значение.

С юридической точки зрения сделки с ценными бумагами имеет свою специфику в зависимости от того, как действует брокер: как поверенный (по договору поручения) или как комиссионер (по договору комиссии).

Банк-брокер предлагает клиентам следующие виды услуг:

Основные услуги:

1. совершение сделок с ценными бумагами по поручению клиента;

2. хранение и учет денежных средств клиентов, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные от продажи ценных бумаг;

3. совершение маржинальных сделок;

4. совершение сделок с производными инструментами (фьючерсами, опционами);

5. предоставление услуги в Электронной системе (Интернет-трейдинг);

6. совершение сделок РЕПО.

Дополнительные услуги:

1. информационно-аналитическое обслуживание;

2. консультирование по вопросам приобретения ценных бумаг и иных инвестиций;

3. представление клиента на общем собрании акционеров эмитента;

4. совершение иных юридических и фактических действий для обеспечения исполнения сделок;

5. андеррайтинг при размещении эмиссионных ценных бумаг;

6. представление интересов клиента в депозитариях, реестродержателях;

7. арбитражные сделки с акциями.

Виды брокерских договоров

Брокерская деятельность может осуществляться на основании следующих договоров:

· договор поручения;

· договор комиссии;

· договор агентирования.

Договор поручения. Его характеристиками являются:

· юридические наименования сторон договора: по данному договору брокер называется поверенным, клиент - доверителем. Клиент выдает брокеру доверенность на совершение действий, предусмотренным договором;

· содержание договора: брокер обязуется совершить от имени клиента и за его счет определенные юридические действия, прежде всего, куплю-продажу ценных бумаг;

· права и обязанности клиента: права и обязанности по сделке, совершенной брокером, возникают непосредственно у самого клиента;

· обязанности брокера:

1. исполнить поручение (приказ) клиента;

2. информировать клиента о ходе исполнения его поручения;

3. передавать без задержек ценные бумаги или деньги по совершенным сделкам;

4. после выполнения поручения или при прекращении действия договора брокер должен вернуть доверенность клиенту;

· оплата услуг брокера: клиент уплачивает брокеру вознаграждение и понесенные издержки.

Согласно договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны (доверителя) определенные юридические действия, прежде всего сделки; поверенный (брокер) имеет право заключать сделки для доверителя (клиента). Стороной этих сделок становится клиент, и именного у него, а не у брокера возникают соответствующие права и обязанности. Расчеты по сделке, в которой брокер выступает поверенным, осуществляются его клиентом со счета собственника в реестре или депозитарии (при продаже ценных бумаг) или с расчетного счета в банке (при покупке ценных бумаг).

Для брокера наименее предпочтительна работа поручителя, т.к. в этом случае вопросы поставки и оплаты он решает не самостоятельно. Хотя согласно ГК РФ поверенный (брокер) не отвечает за исполнение обязательств по заключенной им сделке ни перед своим клиентом за действия третьего лица, ни перед этим лицом за действия своего клиента, на практике брокер вынужден брать на себя дополнительную ответственность за надлежащее исполнение сделки (выступая не только поверенным, но и поручителем своего клиента).

Брокер может быть поверенным в системах двойного посредничества. Так, система торговли государственными ценными бумагами предусматривает обязательное заключение сделки только через дилера, с которым клиент - индивидуальный инвестор может связаться не напрямую, а через инвестиционную компанию - брокера, которая будет выступать в качестве поверенного.



Схема сделки с ценными бумагами в соответствии с договором поручения.

Покупка Передача

(продажа) Договор поручения (получение)

ценной бумаги денег

Договор купли-продажи ценной бумаги от имени клиента (на основе договоренности)

В соответствии с договором поручения брокер является лишь посредником в заключение договора купли-продажи ценной бумаги, но не посредником в движении денег и ценных бумаг.

Договор комиссии. Его основными характеристиками являются:

· юридические наименования сторон договора: по данному договору брокер называется комиссионером, клиент - комитентом.

· содержание договора: брокер обязуется по поручения клиента совершить от своего имени и за счет клиента определенные юридические действия, прежде всего, куплю-продажу ценных бумаг;

· главное отличие от договора поручения: права и обязанности по сделке, совершенной брокером как комиссионером, возникают непосредственно у самого брокера, даже если клиент назван в сделке и вступил в отношения с третьим лицом по исполнению сделки;

· обязанности брокера:

1. исполнить поручение (приказ) клиента на наиболее выгодных для клиента условиях; если брокер исполнит договор на условиях, более выгодных, чем условия, установленные клиентом, то дополнительная выгода делится между ними;

2. информировать клиента о ходе исполнения его поручения;

3. передавать без задержек ценные бумаги или деньги по совершенным сделкам;

4. не вправе отказаться от исполнения договора комиссии, если срок договора еще не истек (если срок действия договора не указан, то брокер должен уведомить клиента о его прекращении не позднее, чем за 30 дней);

5. в обязанности брокера не входит отвечать перед клиентом за неисполнение третьим лицом сделки, кроме случаев, когда он не проявил необходимой осмотрительности в выборе этого лица либо принял на себя ручательство за исполнение сделки (которая называется «делькредере»);

· оплата услуг брокера: клиент уплачивает брокеру вознаграждение и понесенные издержки в соответствии с условиями договора. Право брокера на вознаграждение сохраняется, даже если договор не был исполнен по воле клиента.

По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет комитента. Договор комиссии, как и договор поручения, представляет собой юридическое оформление посреднических услуг: одно лицо (брокер) действует за счет и в интересах другого лица (клиента) по его поручению. Однако брокер - комиссионер заключает сделку с третьим лицом от своего имени, следовательно, именно он приобретает права и обязанности по сделке (даже если клиент-комитент и назван в сделке). При этом права собственности на вещи, купленные брокером для его клиента, возникают у клиента; если же клиент дал брокеру продать ценные бумаги, то он остается их собственником до момента продажи, а затем право собственности на них возникает непосредственно у покупателя. Деньги, полученные от продажи ценных бумаг, признаются принадлежащими клиенту; брокер может лишь удерживать из них причитающееся ему вознаграждение.

Брокеру - комиссионеру не нужна доверенность: он не выступает представителем своего клиента, а действует от своего имени. Его полномочия определяются договором комиссии, но третьим лицам о них знать необязательно. Договор комиссии всегда предполагает возмездным. Сверх того, дополнительное вознаграждение возникает, если комиссионер отвечает за действия третьих лиц, с которыми он заключил сделку в интересах комитента.

Если брокер - комиссионер заключил сделку на более выгодных условиях, чем предусмотрено договором, то дополнительная выгода по умолчанию делится поровну с клиентом - комитентом. В договоре может быть предусмотрена и любая другая схема распределения этой выгоды. Когда сделка заключена на худших условиях, чем предусмотрено договором, ситуация сложнее. В случае продажи ценных бумаг по более низкой цене брокер должен возместить клиенту разницу, если не докажет, что у него не было возможности продать ценные бумаги по согласованной цене и что своими действиями он предотвратил большие убытки. В случае покупки брокером - комиссионером ценных бумаг по более высокой цене, чем оговаривалось, комитент обязан «в разумный срок» заявить, о несогласии принять такую сделку. Если он этого не сделал, сделка будет считаться принятой. Поскольку деньги, вырученные от продажи ценных бумаг, обычно проходят через счет брокера - комиссионера, то он может самостоятельно исчислить и удержать вознаграждение.

Кроме этого, договор комиссии может предусматривать обязательство хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, на забалансовых счетах брокера и право их использования брокером до момента возврата клиенту в соответствии с условиями договора. Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляются клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

Особенность российского фондового рынка до осени 1997г. состояла в фактическом запрете брокерам открывать и вести клиентские денежные средства. В настоящее время брокеры могут обеспечить раздельное хранение собственных денежных средств и средств своих клиентов.

Ведение брокером счетов денежных средств клиента может осуществляться на основании договора:

§ комиссии, предусматривающего обязательство брокера хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг;

§ доверительно управления (в случае совмещения брокерской деятельности и деятельности по доверительному управлению). Для ведения счетов денежных средств клиентов кредитные организации открывают брокерам отдельные расчетные счета с пометкой «денежные средства клиентов, переданные в доверительное управление». Отдельные расчетные счета открываются в порядке, установленном ЦБ РФ для открытия счетов в кредитных организациях. Данная схема учета денежных средств клиента брокера предусмотрена ст. 3 Закона «О рынке ценных бумаг»; она не предполагает открытия и ведения отдельных денежных счетов клиентов. В этом случае клиент несет повышенный риск, связанный с тем, что его имущество не обособлено от имущества брокера.

Помимо учета и хранения денежных средств клиентов брокер - комиссионер должен обеспечить клиентам надлежащий учет их прав на ценные бумаги. Для этих целей он открывает и ведет счета депо клиентов. Если брокер не совмещает брокерскую деятельность с депозитарной, то он прибегает к сотрудничеству со сторонним депозитарием, где открывает своему клиенту счет депо, на котором учитываются все купленные по поручению клиента ценные бумаги или ценные бумаги, переведенные клиентом для дальнейшей продажи. При наличии попечителя счета клиент (депонент) не имеет право самостоятельно передавать депозитарию поручения в отношении ценных бумаг, которые хранятся и/или права, на которые учитываются в депозитарии, за исключением случаев, предусмотренных депозитарным договором. У счета депо не может быть больше одного попечителя. Таким образом, брокер - комиссионер полностью контролирует ценные бумаги своего клиента, не имея при этом права собственности на них.

Схема сделки с ценными бумагами в соответствии с договором комиссии.

Передача Передача

ценных бумаг Договор комиссии денег

Покупка

(продажа) Передача

ценных бумаг денег

Договор купли-продажи ценной бумаги от имени брокера

В соответствии с договором комиссии брокер является «функционирующим» посредником, т.к. непосредственно через него осуществляется движение денег и ценных бумаг.

Договор агентирования. Его особенными характеристиками являются:

· юридические наименования сторон договора: по данному договору брокер называется агентом, клиент - принципалом. Клиент выдает брокеру доверенность на совершение действий, предусмотренным договором;

· содержание договора: брокер обязуется за вознаграждение совершить по поручению клиента юридические действия от своего имени, но за счет клиента, или от имени клиента и за счет клиента;

· суть договора:

1. если брокер осуществляет куплю-продажу ценных бумаг от имени и за счет клиента, то обязанным по договору становится клиент, а сам договор агентирования уподобляется договору поручения;

2. если брокер осуществляет куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за счет клиента, то обязанным по договору становится сам брокер, а договор агентирования уподобляется договору комиссии.

Таким образом, договор агентирования представляет собой комбинацию в одном договоре сразу двух договоров - поручения и комиссии, поэтому в зависимости от характера взаимоотношений между брокером и клиентом на него распространяются нормы то первого, то второго вида договора.

Как показывает практика, взаимоотношения брокера с клиентом строятся обычно на основании договора о брокерском обслуживании, который является агентским договором:

1. одна сторона (агент) обязуется за вознаграждение совершить по поручению другой стороны (принципал) юридические и иные действия от своего имени, но за счет принципала либо от имени и за счет принципала. Это новый вид договора в российском гражданском законодательстве, позволяющий охватить более широкий круг посреднических действий. Кроме совершения сделок это может быть ведение переговоров, и проведение рекламной компании, и осуществление маркетинговых исследований, так называемые фактические действия, которые сами по себе еще не создают юридических последствий для принципала. Однако самостоятельного правового содержания у агентирования немного: к отношениям между агентом и принципалом применяются либо правила о поручении, либо правило о комиссии в зависимости от того, как действует агент. Сфера действия агентского договора шире, чем у договоров поручения и комиссии. Он всегда имеет долгосрочный характер. Действуя по договору брокерского обслуживания (агентскому договору), профессиональный участник рынка ценных бумаг:

· следит за рынком и исполняет заявки своих клиентов путем заключения гражданско-правовых сделок с ценными бумагами, выступая при этом в качестве поручителя или комиссионера;

· решает все вопросы с контрагентами по правильному оформлению сделки;

· предоставлению (доставке) необходимых документов;

· переоформляет права собственности в реестрах и депозитариях, для чего оформляет необходимые документы, открывает счета депо, поддерживает связь с реестрами и депозитариями с помощью курьеров;

· решает вопросы, связанные с получением дивидендов и процентов по ценным бумагам своих клиентов, доводит до сведения своих клиентов информацию, полученную от эмитентов;

· предоставляет документы для бухгалтерского учета, а также ведет учет активов раздельно по каждому клиенту;

· обеспечивает юридическую базу работы;

· осуществляет разнообразные вспомогательные схемы работы (сделки, заем, залог и т.д.);

· предоставляет консультации и аналитические обзоры.

Все рассмотренные ранее схемы осуществления брокерами своих функций на фондовом рынке предполагают совершение разовых сделок на неорганизованном рынке ценных бумаг. На практике брокер совершает покупку или продажу для клиента через организованные системы торговли (биржевые и внебиржевые). Брокер находится в постоянном взаимодействии с клиринговыми организациями, расчетными депозитариями, расчетными банками и прочими эмитентами инфраструктуры рынка ценных бумаг. Главное в этом взаимодействии для брокера - организовать работу так, чтобы свести к минимуму временные и денежные издержки, возникающие при переходе прав собственности на ценные бумаги, и обеспечить своим клиентам оптимально быстрый и удобный доступ к различным биржевым и внебиржевым рынкам ценных бумаг.

Банки, осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционной компании, могут объединять эту деятельность с деятельностью финансового брокера при условии, что деятельность банка в качестве финансового брокера осуществляется только через биржу. Если банк, выступая в качестве финансового брокера, при осуществлении купли - продажи ценных бумаг по поручению своего клиента будет заинтересован в этой сделке со своим участием, он должен совершить данную операцию через биржу. Право собственного участия означает, что, совершая комиссионную сделку, банк может купить у клиента ценные бумаги за счет собственных средств или продать клиенту ценные бумаги из собственного портфеля. Осуществляя указанные сделки на бирже, банк их совершает от своего имени и за свой счет. Таким образом, комиссионные операции со своим собственным участием банк может осуществлять только с теми ценными бумагами, которые допущены к официальной торговле на фондовых биржах. В этом случае банк может не составлять подробного и исчерпывающего отчета об операции, достаточно данных, подтверждающих, что выплаченная или полученная банком цена соответствует официальному биржевому курсу.

Банки могут совершать транзитные комиссионные сделки - сделки, осуществляемые банками, допущенными к операциям на бирже по поручению других банков и других кредитных организаций, которые к таким операциям не допущены.

Брокерские компании в России ориентируются сейчас преимущественно на корпоративных клиентов, в том числе иностранных, и на частных инвесторов, требующих от компаний готовности к массовому обслуживанию. Доля частных инвесторов в значительной степени зависит не только от доверия населения к рынку ценных бумаг и финансовым институтам, но и от роста реальных доходов и сбереженного потока информации о рынке ценных бумаг и объектах инвестиции всех видов.

Привлечение средств иностранных инвесторов зависит от внутренних и внешних политических факторов, экономических реформ и законов, способных снять отдельные препятствия для иностранных инвестиций.

Брокерская деятельность

брокерская денежное агентирование сделка

Российские банки в качестве профессиональных участников рынка ценных бумаг обеспечивают обслуживание клиентов в следующих торговых системах (биржевой рынок):

1. Торговая система Негосударственных Ценных Бумаг Фондовой секции Московской Межбанковской Валютной Биржи (ТС НГЦБ ММВБ);

2. Торговая система Ценных Бумаг Московской Фондовой Биржи (ТС МФБ);

3. Торговая система Российская Торговая Система (РТС);

4. Система Гарантированных Котировок Российской Торговой Системы (СГК РТС).

Кроме того банки обеспечивают обслуживание клиентов на вне биржевом рынке - неорганизованном или частично организованном рынке, заключение сделок на котором производится в соответствии с законодательством РФ.

Брокерская деятельность - совершение сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Банк осуществляет брокерскую деятельность по поручению клиента на основе договора об оказании брокерских услуг. При этом банк по отношению к клиенту обязан:

* исполнять обязательства по договору, действуя добросовестно и исключительно в интересах клиента;

* соблюдать требования законодательства РФ и нормативных правовых актов ЦБ РФ и ФКЦБ;

* доводить до сведения клиента всю необходимую информацию, связанную с исполнением обязательств брокерского договора;

* не осуществлять манипулирования ценами на рынке ценных бумаг и понуждения к покупке или продаже ценных бумаг, в том числе умышленно искажая информацию о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на ценные бумаги;

* совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по поручению клиента в первоочередном порядке относительно собственных сделок банка;

* исполнять поручения клиента в порядке их поступления и обеспечивать наилучшие условия исполнения этих поручений;

* не рекомендовать клиенту сделку, не приняв мер для того, чтобы клиент мог понять характер связанных со сделкой рисков;

* представлять клиенту отчеты о ходе исполнения договора;

* в установленные сроки принимать меры к устранению возникших с клиентом разногласий при представлении клиенту отчетов о ходе исполнения договора на брокерское обслуживание.

Российское законодательство предусматривает также и права брокера. Банк вправе:

* Запрашивать у клиента информацию и документы, позволяющие определить его способность совершать сделки по покупке или продаже ценных бумаг соответственно действующему законодательству;

* Запрашивать у клиента сведения о его финансовом состоянии (платежеспособности) и целях инвестиций.

Брокерская деятельность - это деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

Из определения брокерской деятельности следует, что она представляет собой:

· вид коммерческой деятельности на рынке;

· вид посреднической деятельности;

· вид деятельности в сфере обращения, но не в сфере производства.

Содержательное требование, предъявляемое при получении лицензии на брокерскую деятельность, состоит в необходимости наличия у юридического лица правил по видению системы учета и отчетности по операциям с ценными бумагами.

Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности (дилерской, управлением ценными бумагами, депозитарной), но не может совмещаться с деятельностью на иных рынках, кроме рынка ценных бумаг. Исключения составляют коммерческие банки, которые могут совмещать банковскую деятельность со многими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая и брокерскую.

Основные функции брокера

Брокер - это самый главный посредник на рынке ценных бумаг. Он осуществляет связь или обеспечивает большую часть всех отношений многочисленных частных клиентов (инвесторов) с рынком и другими его профессиональными участниками. Именно брокер оказывает всевозможные услуги клиентам рынка, полный перечень которых вряд ли можно привести, так как он часто определяется индивидуальными потребностями каждого конкретного клиента (инвестора).

Характер и виды услуг, которые брокер может предоставить своим клиентам, зависит от трех моментов:

1. ограничений, которые накладывают на него имеющаяся у него лицензия или лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг;

2. содержание договора на брокерское обслуживание с конкретным клиентом, в котором может оговариваться перечень предоставляемых брокером услуг;

3. размера самой компании - брокера и ее место на рынке. Чем крупнее брокерская фирма, тем больший перечень потенциальных услуг она может предложить своим клиентам.

Наиболее важными функциями, или предоставляемыми услугами, брокера являются:

1. совершение сделок с ценными бумагами (следует отметить, что брокер может совершать эти сделки, как в интересах своих клиентов, так и в собственных интересах);

2. инфраструктурное сопровождение операций с ценными бумагами (методическое, правовое, бухгалтерское, расчетное и т.п.);

3. информационное и консультационное обслуживание клиентов, в том числе особенно относительно возможных рисков клиента на рынке ценных бумаг;

4. оказание услуг по размещению эмиссионных ценных бумаг; сюда относится и деятельность брокера в качестве финансового консультанта путем оказания эмитенту услуг по подготовке проспекта ценных бумаг;

5. страхование операций клиентов и др.



Типовая структура брокерской компании

Брокерская компания, оказывающая профессиональные услуги на рынке ценных бумаг, является коммерческой организацией, обычно в форме общества с ограниченной ответственностью или акционерного общества (обычно закрытого типа).

Чем крупнее брокерская компания, тем сложнее и многочисленнее организационная структура. Количество служащих в ней может колебаться от нескольких человек до нескольких сотен и тысяч сотрудников, например, если речь идет о компаниях, которые работают на мировом рынке ценных бумаг и обслуживают клиентов по всему миру.

Более-менее развитая организационная структура брокерской компании включает как минимум четыре группы подразделений:

· фронт - офис -- так называется группа подразделений, которая отвечает за совершение сделок на рынке ценных бумаг и работу с клиентами по заключению договоров, их консультированию и т.п.;

· бэк - офис -- это подразделения, которые отвечают за внутренний (внутри компании) учет сделок с ценными бумагами в разрезе клиентов, видов операций, видов ценных бумаг и другой внутренний учет, осуществляемый по правилам, принятым в данной компании;

· аналитическая служба -- это подразделение, которое занимается исследованием соответствующих рынков и разработкой рекомендаций для клиентур, других участников рынка и в интересах самой брокерской компании;

· бухгалтерия -- это подразделение, которое отвечает за внешнюю отчетность компании, ведет учет в соответствии со стандартами бухгалтерского учета и отчетности.



Договор на брокерское обслуживание

Договор на брокерское обслуживание, или брокерский договор, есть юридическая основа взаимоотношений между клиентом и брокером. Данный договор заключается в одной из указанных ранее юридических форм (поручения, комиссии, агентирования), и его содержание является, с одной стороны, специфичным именно для данной брокерской компании, а с другой - в значительной мере типичным для брокерской деятельности вообще.

Брокерский договор может иметь существенные различи в зависимости от вида клиента (индивидуальный или институциональны, мелкий или крупный, надежный или не очень и т.п.), вида операций с ценными бумагами, ради которых он заключается, и сроков (разовый договор или договор на какой-то продолжительный период).

Заключение брокерского договора на существенный период обычно подразумевает предоставление клиентом обязательной информации о себе: адрес, данные о финансовом положении, инвестиционные цели на рынке, предоставляемые гарантии и т.д.

Заключение брокерского договора обязательно сопровождается открытием необходимых для совершения операций на рынке ценных бумаг счетов клиента.

Виды брокерских счетов

Брокерская компания всегда имеет два типа счетов:

1. собственные -- это счета, на которых хранятся средства, принадлежащие самому брокеру;

2. клиентские -- это счета, открываемые брокером для хранения денежных средств его клиентов. В свою очередь, клиентские счета в зависимости от вида операций, которые совершает клиент на рынке ценных бумаг, могут быть трех типов:

a. кассовые -- это счета, на которых находятся денежные средства клиентов, предназначенные для оплаты ценных бумаг, приобретаемых клиентом с помощью брокера;

b. маржинальные -- это счета, предназначенные для оплаты сделок клиента, совершаемых с привлечением ссуды со стороны брокера в виде ценных бумаг или денежных средств;

c. доверительные -- это счета, где сосредоточиваются денежные средства клиента, которыми брокер может распоряжаться совершенно самостоятельно в соответствии с договором доверительного управления, заключенного им с клиентом.

Основные этапы взаимодействия брокера с клиентом на рынке

Этапы взаимодействия брокера с клиентом включают:

1. установление контакта брокера с клиентом и заключение брокерского договора между ними;

2. оказание клиенту брокерских услуг, прежде всего, по купле - продаже ценных бумаг в интересах клиента;

3. прекращение отношений между клиентом и брокером по тем или иным основаниям (завершение операции, заключение договора клиента с другим брокером и т.п.).

Центральное место во взаимоотношениях между брокером и клиентом занимают отношения, которые проявляются в процессе выполнения брокером поручений клиента на покупку или продажу ценных бумаг на рынке.

Конкретный характер этих отношений сильно различается в зависимости от вида проводимых операций, рынков, условий, который ставит клиент перед брокером, и т.п. В этом смысле можно сказать, что каждая операция на рынке всегда индивидуальна и специфична. Однако при всех различиях можно выделить группы действий, которые совершает брокер для клиента, во всех случаях.

Наиболее типичные и часто повторяющиеся отношения между брокером и его клиентом при купле - продаже ценной бумаги.

Клиентский приказ

Клиентский приказ - это поручение клиента брокеру о том, что он должен сделать с ценными бумагами или денежными средствами клиента на рынке ценных бумаг в течение определенного времени и на основании заключенного между ними договора на брокерское обслуживание.

Клиентские договоры могут быть либо на покупку, либо на продажу. Они могут подаваться как до момента начала работы рынка, так и в ходе его функционирования.

Обязательные реквизиты клиентского приказа:

· вид ценной бумаги (полное наименование или рыночный символ);

· вид сделки (покупка, продажа);

· объем сделки (количество покупаемых/продаваемых бумаг). Обычно стандартный лот (пакет) сделки с ценной бумагой составляет 100шт.;

· тип счета (кассовый, маржинальный);

· вид регистрации (на имя клиента или на имя брокера как номинального держателя).

Классификация клиентских приказов брокеру

По уровню цены приказы принято разделять на:

1. рыночный;

2. лимитный;

3. стоп-приказ;

4. стоп-лимитный приказ.

По сроку действия приказы подразделяются на:

1. срочные;

2. открытые.

Рыночный приказ. Это приказ клиента на покупку или продажу ценной бумаги (на рыночном языке это еще называется открытием или закрытием рыночной позиции клиента) по текущей рыночной цене.

Ключевые принципы рыночного приказа:

· исполняется брокером по наилучшей из предлагаемых на момент реализации приказа цен. Это означает, что брокер должен купить ценную бумагу по наименьшей из имеющихся рыночных котировок (одновременных предложений) на продажу или должен продать ценную бумагу клиента по наибольшей из имеющихся на рынке котировок (одновременных предложений) на покупку ее;

· обладает наивысшим по сравнению с другими типами приказов приоритетом в исполнении. Если на рынке одновременно имеется рыночный приказ и какой-то иной тип приказа на одну и ту же ценную бумагу, то в первую очередь должен быть исполнен рыночный приказ, а уже затем другой;

· отдавая рыночный приказ, клиент не знает, по какой конкретной цене он будет исполнен, но он уверен, что приказ будет обязательно исполнен.

При исполнении рыночного приказа брокер может выполнить его как в целом, так и по частям по своему усмотрению в зависимости от ситуации на рынке.

Клиентские приказы, отданные до начало торговли, должны быть исполнены при открытии торговли, а приказы, отданные в ходе торгов, исполняются незамедлительно по мере поступления.

Лимитный приказ. Это приказ, в котором клиентом устанавливается предельная цена его исполнения.

Лимитный приказ на покупку - это приказ, в котором клиент устанавливает наибольшую сумму, которую он готов заплатить за покупку ценной бумаги. Это приказ, который может быть выполнен по рыночной цене, но не превышающей лимитную цену.

Лимитный приказ на продажу - это приказ, в котором клиент устанавливает наименьшую сумму, по которой он готов продать свою ценную бумагу. Это приказ, который может быть выполнен по рыночной цене, но не ниже, чем лимитная цена.

Недостаток лимитного приказа состоит в том, что если рыночная цена в своем движении вверх превысила лимитную цену покупки или в своем движении вниз упала ниже лимитной цены продажи, то в этой ситуации он не может быть выполнен, а потому клиент может понести ничем не ограниченные убытки. Например, клиент дает приказ брокеру продать ценную бумагу по цене не ниже 100руб. при текущей рыночной цене 105руб., которая вдруг стала быстро падать. Брокер выходит на рынок, но в это время цена уже упала до 95руб. Приказ клиента не выполняется. Пока брокер снова свяжется с клиентом и получит новый приказ, цена может упасть еще сильнее, и цена бумаг клиента обесценится еще больше.

Стоп - приказ, или приказ «стоп - лосс». Это приказ, который превращается в рыночный приказ при достижении рыночной ценой указанной в приказе цены, или стоп - цены.

Стоп - приказ на покупку - это приказ, в соответствии с которым:

· в ситуации, когда в своем движении вверх рыночная цена достигла уровня стоп - цены, брокер должен купить ценную бумагу по стоп - цене или выше;

· в ситуации, когда рыночная цена движется вниз, стоп - приказ на покупку теряет практический смысл, т.к. с формальной стороны при достижении уровня стоп - цены брокер должен купить ценную бумагу по стоп - цене или ниже, что в данном случае равносильно смыслу рыночного приказа (покупка по наилучшей рыночной цене), но в тоже время исполнение «стопа» может помешать покупке ценной бумаги по еще более низкой цене.

Стоп - приказ на продажу - это приказ, в соответствии с которым в ситуации, когда в своем движении вниз рыночная цена достигла уровня стоп - цены, брокер должен продать ценную бумагу по стоп - цене или ниже. Как и в предыдущем случае, стоп - приказ на продажу в ситуации роста рыночной цены не имеет практического смысла.

Стоп - приказы используются в качестве средства защиты от внезапного неблагоприятного изменения рыночной цены для клиента (инвестора). Недостаток данного приказа состоит в том, что он может быть выполнен по цене, худшей, чем стоп - цена. Достоинства данного приказа по сравнению с лимитным приказом заключается в том, что он будет обязательно выполнен, пусть и с какими-то потерями для клиента могли бы быть гораздо больше.

Стоп - лимитный приказ. Это приказ, который содержит и лимитную цену, и стоп - цену. Его идея состоит как бы в соединении преимуществ лимитного приказа и стоп - приказа - в случае, если рыночная цена достигает установленной стоп - цены, приказ незамедлительно выполняется по текущей рыночной цене, но не выше (или не ниже) установленной лимитной цены.

Стоп - лимитный приказ на покупку - это приказ, который в ситуации роста рыночной цены выполняется, как только она превысит уровень стоп - цены, но при этом покупка должна быть выполнена брокером по цене не выше установленной лимитной цены. В противном случае приказ отменяется. В ситуации падения рыночной цены стоп - лимитный приказ на покупку теряет практический смысл, т.к. любые ограничения по цене покупки только приносят вред инвестору.

В стоп - лимитном приказе на покупку лимитная цена всегда больше стоп - цены.

Стоп - лимитный приказ на продажу - это приказ, который с ситуации снижения рыночной цены выполняется, как только она в своем падении достигнет уровня стоп - цены, но при этом продажа должна быть выполнена брокером по цене не ниже установленной лимитной цены. В противном случае приказ отменяется. В ситуации роста рыночной цены стоп - лимитный приказ на продажу не отдается.

В стоп - лимитном приказе на продажу лимитная цена всегда меньше стоп - цены.

Стоп - лимитный приказ ограничивает возможные убытки клиента не вообще, а только в пределах разницы между стоп- и лимитной ценой.



Сфера действия приказов в условиях роста рыночной цены.

Рыночная цена

Лимитная цена

Сфера действия

стоп - лимитного приказа

Стоп - цена

Сфера действия

стоп - приказа

Сфера

Действия лимитного приказа

Лимитная цена или стоп - цена

Сфера действия приказов в условиях падения рыночной цены.

Лимитная цена или стоп - цена

Сфера действия

Лимитного приказа

Сфера действия

стоп - приказа

Стоп - цена

Сфера действия

стоп--лимитного приказа

Лимитная цена Рыночная цена



Сравнение действия приказов на рынке ценных бумаг

Изменения рыночной цены	Рыночный приказ	Лимитный приказ	Стоп - приказ	Стоп - лимитный приказ
Рыночная цена возрастает	Исполняется по рыночной цене	Исполняется, когда рыночная цена становится равной лимитной цене, но не превышает ее	Исполняется, когда рыночная цена становится равной стоп - цене или превысит ее	Исполняется, когда рыночная цена становится равной стоп - цене, но не превышает уровня лимитной цены
Рыночная цена падает	Исполняется по рыночной цене	Исполняется, когда рыночная цена становится равной лимитной цене, но не ниже ее	Исполняется, когда рыночная цена становится равной стоп - цене или падает ниже нее	Исполняется, когда рыночная цена становится равной стоп - цене, но не ниже уровня лимитной цены

Срочный приказ. Это приказ, в котором содержится конкретный срок (сроки) его исполнения. Основные виды срочных приказов:

· дневной - это приказ, который должен быть исполнен в течение текущего торгового дня. В случае его неисполнения по каким-то причинам приказ отменяется. К дневным приказам относятся любые приказы, в которых не указан срок исполнения;

· с фиксированным сроком - это приказ, в котором указан конкретный срок, в течение которого он должен быть исполнен, а в случае неисполнения - отменен;

· с немедленным исполнение - это приказ, который должен быть исполнен максимально быстро. Его возможные разновидности:

o приказ «исполнить или отменить» - данный приказ должен быть выполнен брокером немедленно или отменен;

o приказ, подлежащий исполнению по открытию биржи, - приказ, который вводится в торговую систему в течение нескольких минут после открытия биржи и должен быть исполнен в течение установленного правилами биржи временного отрезка;

o приказ, подлежащий исполнению по закрытию биржи, - приказ, который вводится в торговую систему в течение торгового дня, но должен быть исполнен максимально близко к моменту закрытия торгового дня биржи.

Открытый приказ. Это приказ, который остается на рынке до его исполнения или до его отмены клиентом.

На рынке ценных бумаг используются и другие виды приказов в зависимости от требований клиентов.

Государственные ценные бумаги

Банки работают с облигациями, которые по своей сути могут являться государственными или корпоративными долговыми обязательствами. Государственные долговые обязательства в настоящее время представлены в основном: государственными краткосрочными облигациями (ГКО), государственными облигациями Федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ - ПК), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигациями внутреннего валютного займа (ОВВЗ). Была предпринята попытка образования долгосрочного рынка ценных бумаг в виде государственных долгосрочных облигаций (ГДО), которые предполагались разрешить в форме займа на 30-летний период с 1 июля 1991г. по 1 июля 2021г. ГДО выпускались в документарном, бланковом виде с купонами и реализовывались среди юридических лиц. Размер займа составил 80 млрд. руб. и был разбит на 16 разрядов по 5 млрд. руб.

Коммерческие банки с целью диверсификации активных операций и источников получения дополнительных доходов, поддержания ликвидности балансов широко используют операции с государственными ценными бумагами. Для современного периода наиболее распространенными операциями являются государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ).