Российские фондовые биржи

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

Уфимский Государственный Нефтяной Технический Университет

Институт экономики

Кафедра математического моделирования

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Операции с ценными бумагами»

на тему: «Российские фондовые биржи»

Выполнил:

ст.гр. ЭМ-06-01Дёмина В.Ю.

Проверил:

доцент, к.э.н.Руднева Ю.Р.

Уфа 2009

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

ГЛАВА 1. Понятие фондовой биржы

1.1 Сущность и цели фондовой биржи

1.2 Экономические функции и задачи фондовой биржи

1.3 Организация и структура бирж

1.4 Виды биржевых сделок. Порядок совершения сделки

ГЛАВА 2. История возникновения и развития фондовой биржи в России

ГЛАВА 3. Современное состояние российских фондовых бирж

3.1 Влияние кризиса на российский фондовый рынок и его состояние на сегодняшний день

ГЛАВА 4. Расчетно-аналитическая часть работы

Заключение

Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

Уже не одно столетие эпицентром рыночной экономики выступают биржи. За многие годы их успешного функционирования накоплен огромный опыт, очень полезный сегодня для нашей страны.

Переход России к рыночной экономике потребовал не только изменения существующего рынка, но и создания новых рынков, не присущих системе плановой экономике. Это привело к изменению традиционных и образованию новых форм торговли, послужило объективной основой возрождения в России биржевой торговли и бирж - товарных, фондовых, валютных.

Этот процесс начался в нашей стране в 1990-1991 гг. и продолжается, уже в новом своем качестве, до сих пор. В настоящее время, биржа является неотъемлемой частью российской экономики, формирующей фондовый рынок, путем организации и регулирования биржевой торговли.

Создание и развитие бирж в России стимулировало развитие биржевого законодательства.

Несмотря на то, что в начале разработка правовой основы регулирования биржевой деятельности базировалось на имеющихся нормативных, с помощью которых осуществляется переход от командно-административной системы к рыночной, уже к концу 1996 года деятельность бирж регулируется целым рядом важнейших законов и указов.

Среди них можно выделить Закон «О товарных биржах и биржевой деятельности» от 20 февраля 1992 года и Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года, а также принятые в соответствии с ними Указы Президента РФ и Постановления Правительства.

Для понимания сущности биржевой деятельности в России на современном этапе, осмысления возможных путей ее дальнейшего развития, представляет интерес рассмотрение вопросов связанных с возникновением и развитием институтов биржевой торговли в России XVIII - XX века, а также состояние биржевой деятельности страны в период кризиса двухтысячных годов и в настоящее время.

Биржи, будучи некоммерческими организациями, способствуют движению и обращению ценных бумаг, товаров. На биржах в зависимости от вида товара, спроса и предложения осуществляется установление цен на товары и курсов на ценные бумаги. Биржи отражают объективную ситуацию на товарном, фондовом, валютном рынке и рынке труда.

Поэтому целью данной работы является выявление и раскрытие сущности инфраструктуры фондовых бирж, их назначение; определение понятия и сущности, операций на биржах и их функций, а также рассмотрение и анализ современного состояния российских фондовых бирж.

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ФОНДОВОЙ БИРЖИ

1.1 Сущность и цели фондовой биржи

Фондовая биржа - это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.

Она представляет собой механизм чрезвычайно важный для организации предпринимательской деятельности, и для функционирования современной рыночной экономики в целом.

На первичном рынке, осуществляется продажа ценных бумаг их первым владельцам (инвесторам). Все последующее движение ценных бумаг происходит на вторичном рынке.

На вторичном рынке происходит лишь смена владельцев ценных бумаг (акционеров или кредиторов), а средства от продажи ценных бумаг поступают не эмитентам, а бывшим владельцам ценных бумаг.

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг выполняют разные функции. Функция вторичного рынка состоит, прежде всего, в том, чтобы обеспечить ликвидность выпускаемых ценных бумаг, то есть возможность продажи их владельцами в случае необходимости.

В то же время, первичный и вторичный рынок ценных бумаг тесно взаимосвязаны друг с другом. Эта взаимосвязь особенно наглядно проявляется в том случае, если посмотреть на проблему инвестирования со стороны инвестора. Последнему обычно безразлично, покупает он акцию, облигацию или иную ценную бумагу нового выпуска или уже находящуюся в обороте. Для инвестора важным является уровень доходности, ликвидность и надежность ценной бумаги.

Следует также иметь в виду, что на первичном и вторичном рынке ценных бумаг действуют одни и те же финансовые посредники, а средства на покупку ценных бумаг поступают из одних и тех же источников.

Рынок ценных бумаг можно подразделить также по месту оборота ценных бумаг. В этом случае выделяется биржевой и внебиржевой рынок. Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется по каналам внебиржевого рынка. Вторичная продажа ценных бумаг может происходить как на биржевом, так и внебиржевом рынке.

На биржевом (или организованном) рынке в развитых странах реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг. Однако влияние этой части рынка на процессы, происходящие на всем фондовом рынке, значительно больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги. Цены и тенденции их изменения, складывающиеся на организованном рынке, во многом определяют уровень и движение курсов ценных бумаг во внебиржевом обороте. Кроме того, если взять торговлю акциями, то в некоторых странах объем сделок на биржевом рынке намного превышает внебиржевой оборот.

Организованный рынок ценных бумаг представлен сетью фондовых бирж, поэтому рассмотрим механизм функционирования биржи.

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу. По закону, фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой (депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав собственности на ценные бумаги, а клиринговые организации осуществляют расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг).

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров (ценных бумаг), отвечающих определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента массовость ценной бумаги как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выраженные колебания цен и т.д.);

3) существование процедуры отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных (биржевых) котировок;

7) надзор за членами биржи (с позиций их финансовой устойчивости, безопасного ведения бизнеса, соблюдения этики фондового рынка).

Фондовые отделы товарных и валютных бирж, являются самостоятельными структурными подразделениями, но в своей деятельности они почти не отличаются от фондовых бирж.

Фондовая биржа создается в форме некоммерческого партнерства. Основная цель ее деятельности в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. А эта цель несовместима с коммерческим подходом работы фондовой биржи. Ведь если ее организаторы будут стремиться получить прибыль за счет увеличения вступительных взносов, отчислений от вознаграждений, получаемых ее членами за участие в торгах, и прочих платежей, то субъекты рынка ценных бумаг в конечном итоге отдадут предпочтение внебиржевой торговле. Доходы биржи ограничиваются суммами, необходимыми для обеспечения ее нормального функционирования и развития. Они не используются на выплату дивидендов тем, кто внес свои средства в уставный капитал биржи.

Операторами фондовой биржи выступают банки, инвестиционные и финансовые компании и фонды, брокерские конторы.

Для того чтобы лучше вникнуть в сущность фондовой биржи, разберем ее основные функции и задачи.

1.2 Экономические функции и задачи фондовой биржи

Фондовая биржа выступает одним из регуляторов финансового рынка. Основная ее роль заключается в обслуживании движения финансовых и ссудных капиталов: накапливая и концентрируя эти капиталы с одной стороны, кредитуя и финансируя государство и различные хозяйственные структуры - с другой.

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития рынка ценных бумаг в целом.

Биржа должна предоставить место для торговли фондовыми ценностями. Для этого необходимо разработать правила регулирования купли-продажи ценных бумаг, а также предъявлять жесткие требования к компаниям, членам биржи. Фондовая биржа должна располагать обученным, высококвалифицированным персоналом, способным не только проводить самостоятельные торги, по и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.

Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действующего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цен и условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

Одной из основных функций биржи является мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством продажи ценных бумаг, а также передача прав собственности.

Так же функций фондовой биржи является обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги, гарантий использования сделок.

Биржа может выполнять все выше перечисленные функций. Если она становится местом массовых сделок, если к ее услугам обращаются многие тысячи владельцев сбережений и ценных бумаг. Тогда огромные суммы денег будут без труда «переливаться» из отрасли в отрасль, а торговля ценными бумагами идти без заминок.

Фондовые биржи помогают быстро собрать деньги для наращивания производства товаров повышенного спроса и «отсасывают» деньги из отраслей, изготавливающих товары, по которым предложение превысило спрос. Таким образом, фондовые биржи согласуют размеры спроса и предложения на товарных рынках и тем самым обеспечивают развитие экономики страны в направлении, отвечающем нуждам потребителей.

На фондовой бирже происходит выявление равновесной денежной цены, реально отражающей уровень эффективности функционирования денежного капитала.

Важной задачей биржи является обеспечение гласности и открытости биржевых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведения торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обращению на бирже, о результатах торговых сетей.

Биржа должна создать арбитражную комиссию, т.е. механизм для беспрепятственного разрешения спросов.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится и обслуживание:

1) предоставление места для рынка;

2) выявление равновесной цены;

3) аккумулировать временно свободные средства и способствовать передаче прав собственности;

4) обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

5) обеспечение арбитража, беспрепятственного разрешения споров;

6) обеспечение гарантии исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

7) разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Вот такие в краткости функции и задачи современных фондовых бирж.

1.3 Организация и структура бирж

Биржи могут создаваться в форме ассоциаций (США), акционерных обществ (Великобритания, Япония), или действовать как публично-правовой (государственный) институт (Франция).

Большая часть фондовых бирж - членов Международной Федерации фондовых бирж (далее Федерация) - зарегистрирована в качестве компаний (70%), ассоциаций (16%) и других структур (14%). В другие структуры на Европейском континенте включаются фондовые биржи, которые находятся в собственности государства или регулируются специальными правовыми актами (17%), в Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР) - биржи различных организационно-правовых форм (25%). В Южной Америке большинство фондовых бирж зарегистрированы не как компании, а как ассоциации (60%), что превышает показатели других регионов и среднестатистические показатели Федерации.

Изменение организационно-правовой формы отвечает также целям расширения структуры органов управления фондовой биржи путем допуска сторонних собственников в качестве «оппонентов», «внутренних собственников», которые представлены членами-совладельцами биржи. Сторонний совладелец (партнер, акционер) будет иметь большие мотивы для инвестирования в фондовую биржу, чем внутренний совладелец. Результаты последних исследований органов биржевого управления показывают, что участие в них других организаций (помимо членов-совладельцев биржи) позволяет сделать управление более эффективным. Это особенно важно в условиях жесткой конкурентной среды.

Таким образом, необходимость поиска нового капитала и создания эффективного биржевого контроля объясняет в значительной мере динамику деятельности ряда бирж в направлений преобразования своего статуса и инкорпорирования.

Различаются центральные и региональные биржи. Например, в США центральной биржей является Нью-Йоркская, а региональными - биржи в Филадельфии, Лос-Анджелесе, Сан-Франциско.

Независимо от формы существования биржи она может быть как с ограниченным, так и с неограниченным числом членов. В первом случае членом становится лицо, купившее «место» на ней.

Число членов-совладельцев биржи частично отражает степень концентрации биржевого капитала. В США капитал биржи распылен среди большего количества членов-совладельцев, чем в Азии, в Европе или Латинской Америке.

В некоторых странах существуют ограничения по национальной принадлежности членов биржи или по минимальным размерам капитала ее члена.

Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Членами фондовой биржи являются ее акционеры, любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Согласно действующим нормативным документам, членами биржи так же являются государственные органы. В России к профессиональным участникам рынка ценных бумаг относят коммерческие банки, поэтому они также могут быть членами биржи.

Для фондовой биржи все ее члены равны, то есть не допускаются разные категории членов, что не может бить временного членства, сдача места в аренду или залог тем лицам, которые не являются членами данной биржи или фондового отдела.

Фондовая биржа представляет собой чуткий барометр, по которому судят о состоянии рынка ценных бумаг, а через него положение дел в экономике в целом.

Управлением биржи занимается общее собрание членов биржи и выборные органы, которые составляют общественную структуру биржи. Все органы управления демократически избраны и поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления.

Высшим органом биржи является общее собрание ее членов, которое решает финансовые и организационные вопросы, определяет правила внутреннего распорядка. В промежутках между собраниями высшим органом является биржевой совет (комитет), который осуществляет контроль за текущей деятельностью биржи. Для оперативного руководства деятельностью создается исполнительная дирекция. На бирже создаются также определенные подразделения, каждое из которых выполняет специфические функции: оперативный или торговый отдел, где заключаются сделки, регистрационный отдел (бюро), расчетный отдел (палата). Могут быть созданы и другие отделы: информационно-справочный, издательско-статистический, отдел внешних связей и другие.

По функциональному признаку и их роли в процессе биржевой торговли задачи биржи можно объединить в шесть направлений или блоков:

1. Блок организации биржевой торговли;

2. Блок формирования листинга и состава участников торгов;

3. Блок предторгового обслуживания;

4. Блок послеторгового обслуживания;

5. Блок надзора за биржевой деятельностью;

6. Блок автоматизации биржевых процессов.

Эти направления деятельности (их общее количество и функциональное наполнение) являются определяющими для построения организационно-штатной структуры фондовой биржи. При таком построении каждое функциональное подразделение отвечает за отдельное направление процесса биржевой деятельности. Важность этого обусловлена тем, что процесс управления представляет собой процесс переработки информации. Таким образом, организационное построение структуры управления обеспечивает упорядочение содержания и объема информации и информационных потоков.

Фондовая биржа осуществляет торговлю только между членами биржи, иные лица могут осуществлять сделки на бирже только при посредничестве ее членов, а членами биржи могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг (брокер, дилер). В торговле на бирже принимают участие и штатные работники - маклеры. По уставу фондовых бирж посредники обычно не имеют право совершать собственные сделки, но на деле это правило редко соблюдается. В некоторых странах биржевые посредники являются государственными чиновниками (например, во Франции), в других - представителями частных фирм (например, в США, Великобритании).

Большая часть совершаемых на фондовой бирже операции имеет непроизводительный характер: по своему содержанию они представляют лишь перемещение стоимости из одних рук в другие. Существует лишь одна операция фондовой биржи - это размещение новых ценных бумаг.

За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Потенциальными покупателями фондовых ценностей по оценке американских биржевых экспертов являются около ста миллионов человек.

1.4 Виды биржевых сделок. Порядок совершения сделки

Мир биржи сложен и противоречив. С одной стороны, биржа - это место для регулярной и честной торговли. И чем выше авторитет биржи, тем больше сюда обращается клиентов тем выше доходы биржевых владельцев. С другой, это арена спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли за счет использования постоянных колебаний рыночных курсов фондовых ценностей. Игроков, рассчитывающих на повышение курса акций, называют «быками», тех, кто в основу сделок кладет «игру на понижение» - «медведями».

Фондовая биржа может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами только с депозитарной и клиринговой деятельностью.

Ценные бумаги попадают на биржу не автоматически, и далеко не все из них могут быть допущены на биржу.

Прежде чем фондовые ценности смогут участвовать в сделке, они должны пройти специальную проверку. Процедура допуска ценных бумаг к торговле на бирже называется листингом. Он обеспечивает надежность обращающихся на бирже бумаг.

Допуск фондовых ценностей после того, как они прошли проверку листинга, осуществляет специальная комиссия. На деятельность биржи все большее влияние оказывают достижения научно-технического прогресса. Процесс купли-продажи ценных бумаг полностью автоматизирован и компьютеризирован, что существенно снижает издержки и повышает производительность сделок. В организации биржевых сделок очень важным техническим элементом является электронное табло, на котором указываются корпорации и котировка их курсов. Каждая биржа самостоятельно определяет регламент заключения сделки. Но она не вправе устанавливать уровень и пределы цен на фондовые ценности, допущенные к котировке. Сделки должны содержаться в письменной форме; лица, совершающие эти сделки, обязаны хранить у себя документы, подтверждающие заключение в течение установленного срока, по первому требованию предъявить их уполномоченным сотрудникам налоговых служб и финансовых органов.

Все биржевые операции делятся на кассовые сделки и сделки на срок. Кассовые сделки представляют собой простейший вид биржевых сделок. Характерным признаком кассовых сделок является немедленное их исполнение. Этот срок не превышает, как правило, 14 дней. Но в некоторых случаях на биржах может устанавливается и более длительный срок кассовых сделок.

По своей юридической природе кассовые сделки представляют собой типовой договор купли-продажи. Целью кассовых сделок является реальный переход прав и обязанностей относительно предмета договора от продавца к покупателю на условиях, предусмотренных в договоре Курс торгового права. Товар. Торговые сделки. Т. 2 / Шершеневич Г.Ф., Ем В.С., Козлова Н.В.. - М.; Статут, 2003. С. 287..

Кассовые сделки могут содержать в себе какие-либо условия, требуемые сторонами для каждого отдельного случая. Относительно этих сделок на бирже не существует стандартных контрактов. В силу этого форма проведения биржевых торгов, на условиях кассовых сделок имеет свои особенности, поскольку стороны должны обговорить все условия будущего договора.

Поэтому эти сделки, с точки зрения курсовых и других биржевых рисков, считается наиболее надежными, в силу этого они имеют широкое применение в странах с мало развитым правовым механизмом защиты участников хозяйственных отношений.

Сделки на срок (фьючерсные сделки) - наиболее распространенный вид операций на фондовой и товарной биржах. При фьючерсной сделке ценные бумаги (партии товаров) покупаются или продаются на условиях их передачи и платежа через определенный срок, т.е. с фактическим исполнением сделки в будущем по цене, устанавливаемой в момент заключения сделки. Как правило, фьючерсные сделки носят спекулятивный характер; их целью является не купля-продажа реальных товаров и ценных бумаг, а биржевая игра на повышении или понижении цен. Покупает биржевые контракты (ценные бумаги) на срок тот спекулянт, который ожидает в будущем повышения цен на данный товар (курса акций). Продает их спекулянт, ожидающий в будущем понижения цен или курсов. Выигрыш такого спекулянта составляет разница между ценой биржевого контракта (курсом ценных бумаг) в день заключения фьючерсной сделки и ценой (курсом) в день ее исполнения. Но при сделках на срок выигрывает только одна сторона, а другая проигрывает. Наиболее часто на товарных биржах фьючерсные сделки совершаются с целью хеджирования - страхования сделок на реальный товар от возможных потерь в результате изменения рыночных цен.

Разновидностью фьючерсных сделок являются опционные сделки. Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченным, по сравнению с обычными фьючерсными операциями, риском. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленной цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцу определенную сумму (премию).

По технике осуществления различают три основных типа опциона: опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение; опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен; и двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу.

Опцион - это контракт, фиксирующий право одного из участников сделки купить или продать фиксированное количество акций определенной компании по оговоренной цене в ограниченный период времени у своего контрагента. Опцион дает возможность извлечения выгоды за счет изменения курса ценной бумаги.

Существует две их основные разновидности: опционы - колл (call), т.е. право купить, и опцион - пут (put), т.е. право продать.

В отличие от фьючерса, где стороны обязаны выполнять заключенный контракт, опцион позволяет своему владельцу, заплатившему некоторую (фиксируемую при покупке опциона) премию лицу, его выпустившему, в момент покупки, потом отказаться от сделки, если по акциям данной компании складывается неблагоприятная конъюнктура. И наоборот, он приобретает акции, если это сулит ему прибыль.

Основные виды опционов выписываются на акции, на индексы их курсов, на процентные ставки по фьючерсам, на валюту. Опцион, как правило, представляет собой именную ценную бумагу.

Вышеуказанные виды опционов делятся еще на несколько подвидов:

1. Простой опцион (или простая сделка с премией). По этой сделке покупатель опциона вправе потребовать от своего контрагента исполнения обязательств, либо полностью отступиться от сделки (право отхода). Если опцион покупает покупатель товара, то мы имеем дело с условной покупкой, а если продавец, то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара и уплачиваться при заключении сделки, а может учитываться в стоимости товара. В этом случае сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отхода от сделки осуществляется в день заявления об этом (отступная премия), в случае исполнения сделки - в день исполнения.

2. Двойной опцион - сделка, в которой плательщик премии получает право выбора между позициями покупателя и продавца, а также право отступиться от сделки. В данном случае права плательщика премии увеличиваются вдвое по сравнению с правами при простом опционе, поэтому и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы сделки или включаться в сумму сделки.

3. Сложный опцион - сделка, соединяющая две противоположные сделки с премией, заключаемые одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками торговли. Если брокерская кантора, заключающая сделку, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отхода от сделки. Если же брокерская контора получает премию, то право отхода от сделки принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион - сделка, открывающая для брокера очень широкие возможности.

4. Кратный опцион - сделка, при которой один из контрагентов получает право за определенную премию в пользу другой стороны увеличить в несколько раз количество товара, подлежащего передаче или приему. Кратность заключается в том, что большее количество товара должного находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его в 2, 3, 4 раза и т. д., но в пределах максимума, установленного договором. Кратный опцион представляет собой объединение твердой (обычной) сделки с условной, так как количество товара хоть и может меняться, все же некоторое минимальное его количество в любом случае должно быть передано или принято Курс торгового права. Товар. Торговые сделки. Т. 2 / Шершеневич Г.Ф., Ем В.С., Козлова Н.В.. - М.; Статут, 2003. С. 294..

Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с иными рисками.

Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.

Форвардные сделки - это срочные сделки за наличный расчет, согласно которым покупатель и продавец соглашаются на поставку проданного товара на определенную дату в будущем, в то время как цена товара (курс проданной валюты) устанавливается в момент заключения сделки. Таким образом, можно выделить конкретные признаки, характеризующие форвардные сделки:

- во-первых, они направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно товара, который является предметом договора;

- во-вторых, передача товара, а также переход права собственности на него осуществляется в будущем, в срок, предусмотренный в сделке.

Форвардные сделки в отличии от кассовых, предусматривают более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в «Правилах биржевой торговли». Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются к последнему числу месяца, или же к середине месяца, в зависимости от правил, установленных на бирже.

Отличительным признаком форвардных сделок является то, что их предметом может выступать как тот товар, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения обязательства будет изготовлен продавцом. Что же касается кассовых сделок, то, как уже определялось, их предметом выступает товар, который находится в собственности продавца Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебное пособие / Тихомирова Ю.С., Килясханов И.Ш.. - М.; Закон и право, ЮНИТИ-ДАНА, 2004. С. 137..

В зависимости от того, кто взял на себя обеспечение исполнение обязанности, форвардные сделки делятся:

сделки, которые обеспеченны на куплю;

сделки, которые обеспеченны на продажу;

В сделках, которые обеспеченны на куплю, обеспечение исполнение обязательств осуществляется покупателем. В этих сделках привилегированное положение имеет продавец, т.к. в случае не выполнения покупателем, взятых на себя обязанностей, он имеет права с имущества, которое дано под обеспечение, возместить причиненные ему убытки Курс торгового права. Товар. Торговые сделки. Т. 2 / Шершеневич Г.Ф., Ем В.С., Козлова Н.В.. - М.; Статут, 2003. С. 289..

Как правило, покупатель обеспечивает исполнение обязательств внесением денежной суммы в форме задатка, хотя не исключается возможность использование залога.

Сумма задатка исчисляется либо в твердой сумме, либо в процентном соотношении к стоимости договора. Конкретная сумма (процент) определяется соглашением сторон, а если товар продается на условиях стандартного контракта - то биржей.

В сделках, которые обеспечены на продажу, стороной, которой обеспечивается надлежащее и своевременное исполнение обязательств, является продавец. При обеспечении обязательств со стороны продавца, как правило, используется залог.

В биржевой практике используются не все виды залога. К наиболее применяемым принадлежит залог, когда продавец при заключении договора передает покупателю часть товара, который по своим качественным характеристикам отвечает предмету договора. При исполнении обязательств эта часть товара защитывается как предварительная поставка. Понятно, что заклад применяется в случаях, когда продавец фактически владеет предметом договора, хотя бы частью, которая покрывает размер залога.

В сделках, в которых предметом договора является товар, который будет произведен (приобретен) покупателем до срока исполнения договора, могут применяться и другие виды залога.

Сделка с залогом - это сделка, в которой одна сторона выплачивает другой в момент заключения сделки сумму, определенную договором между ними, в качестве гарантий исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают: сделки с залогом на покупку (плательщиком залога является покупатель, залог защищает интересы продавца); сделка с залогом на продажу (плательщиком является продавец, и в этом случае залог защищает интересы покупателя). При сделке с залогом на продажу в качестве залога может служить часть товара, подлежащего поставке. Размер залога устанавливается сторонами сделки и может составлять любую величину вплоть до 100% стоимости сделки.

Важным экономическим условием торговли на срок является то, что при колебании цен возникают риски непредусмотренных растрат, и, кроме торговой прибыли, остается еще возможность для получения прибыли от изменения цен или спекулятивной прибыли. При этом спекуляция - не единичное явление, а постоянный элемент каких-либо сделок.

Распространение сделок на срок, когда между их заключением и исполнением проходит значительный промежуток времени, сделало биржевую торговлю неотделимой от спекуляции. Если спекулятивные сделки с наличным товаром были ограничены только игрой на повышении, то сделки на срок расширили возможность для спекуляции. Спекулянты стали полноправными членами биржевых торгов. В результате использования спекулятивного капитала снизились колебания цен на товарной бирже, так как он вкладывался не только на увеличение, но и на снижение цен.

Сделки «с условием», отличаются от традиционных сделок тем, что обычный участник биржевых торгов, продающий (или покупающий) «на условиях» ценные бумаги у специалиста, берет на себя обязательство по заключению «обратной» сделки - сделки по покупке (или продаже) этих же бумаг. Такую «обратную» сделку специалист должен исполнить по первому требованию ее второй стороны, однако в пределах одной торговой сессии. При этом цена «обратной» сделки может отличаться от цены «прямой» сделки.

Таким образом, можно сделать вывод, что имеется достаточное количество разновидностей биржевых сделок.

фондовая биржа рынок сделка россия

ГЛАВА 2. ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И РАЗВИТИЯ ФОНДОВОЙ БИРЖИ В РОССИИ

Значительная часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт - фондовою биржу. Сеть фондовых бирж представляет организационный рынок ценных бумаг. Рассмотрим, как формировалась инфраструктура фондового рынка.

Первая настоящая фондовая биржа возникла в Амстердаме в начале XVII века, хотя историки обнаруживают свидетельства торговли ценными бумагами в более ранний период в Италии и Германии. Амстердам был одним из крупнейших портов Европы, куда приходили суда со всего мира. Суда принадлежали акционерным компаниям. Биржа же давала возможность акционерам продавать свою долю в грузе корабля, чтобы избежать банкротства в случае, если судно потонет, или купить дополнительную долю в случае благополучного прибытия корабля. Так и начала свою жизнь фондовая биржа - место торговли между людьми, пытающимися заглянуть в будущее и разбогатеть за счет более точного предвидения.

Много веков крупнейшей биржей Европы была Лондонская. В России биржи появились лишь в царствование Петра І. В 1703 году была создана Санкт-Петербургская товарная биржа. С 1830-х на ней стали проводиться торги ценными бумагами. Существенное расширение российской инфраструктуры фондового рынка происходит в конце 1850-х годов, биржи появляются одна за другой.

Операции с ценными бумагами начали проводиться уже не только на Санкт-Петербургской, но и на Московской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской биржах.

Биржевые операции того времени не отличались большим разнообразием. Их было всего два типа: подписка на новые выпуски ценных бумаг, а также купля-продажа ценных бумаг за наличные. Операции с фондовыми ценностями не проводились на обособленных фондовых отделах. Деление на товарные и фондовые отделы на российских биржах произошло лишь в начале XX века.

Главной биржей страны продолжала оставаться Санкт-Петербургская. Ее котировочные курсы по ценным бумагам принимались другими биржами за основу. Данные о курсах публиковались в специальном биржевом бюллетене «Официальная вексельная и фондовая котировка на Санкт-Петербургской бирже» и в газете «Биржевые ведомости».

В 1886 году на Санкт-петербургской бирже разразился биржевой кризис. Произошел так называемый «перегрев» отечественных негосударственных ценных бумаг. Биржевые котировки были завышены в 2-3 раза по сравнению с реальной стоимостью ряда акций.

С 1908 года наблюдается подъем российской экономики, не последнюю роль в этом процессе играл рынок ценных бумаг. При этом как бы основным мостом между эмитентами и инвесторами стали российские биржи. Биржевое движение переживало бум. Всего за 1860-1916гг в России возникло 95 бирж. Но специализированной, чисто фондовой биржи в дореволюционной России так и не возникло.

Благодаря биржам отечественный и, главным образом, иностранный капитал получил возможность инвестировать значительные денежные средства в российские ценные бумаги.

После событий 1917 года многие биржи закрылись, но в 20-х годах почти все они возродились снова. Их деятельность была прекращена в 1930 году. В конце 80-х в Советском Союзе снова начался биржевой бум. В 1992 году только в России было несколько сотен бирж, но большинство из них прекратили свое существование.

В настоящее время в странах мирового сообщества насчитывается около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская, Лондонская, Сеульская.

В России существует более 40 фондовых и товарно-фондовых отделов товарных бирж. Это такие, как Московская, Санкт-Петербургская, Екатеринбургская, и др.

История фондового рынка последних 10 лет - это история ползучей конкуренции двух бирж.

ММВБ создана в 1992 году под эгидой Центробанка прежде всего для торговли иностранной валютой. Впоследствии на бирже был организован рынок облигаций, и долгое время она была монополистом в этом сегменте. РТС учреждена в 1995 году брокерскими фирмами для торговли акциями частных компаний. Некоторое время различие специализаций между двумя биржами сохранялось. Однако медленно, но верно рыночные обороты перетекали на ММВБ. Возможно, причиной было то, что государственные долговые обязательства еще сравнительно недавно составляли основную часть российского фондового рынка, а в мире бирж действует "железный закон": деньги тянутся к деньгам.

Большим ударом по престижу РТС стала либерализация акций «Газпрома» - раньше внутри страны они торговались только на РТС, а теперь появились и на ММВБ. Между тем до либерализации операции с акциями «Газпрома» составляли более половины оборотов РТС. За 8 месяцев 2006 года доля ММВБ в совокупных биржевых торгах бумагами «Газпрома» в России увеличилась с 19% до 89%, в то время как на РТС сократилась с 14% до 2%, а на фондовой бирже «Санкт-Петербург» (входящей в группу РТС) - с 68% до 9%.

В 1993 году количество товарных бирж сократилось на треть, а к концу 1996 года более чем на 60% по сравнению с 1992 годом. На рубеже веков многие из этих выживших бирж уже были закрытыми площадками, на которых действовали профессиональные биржевые спекулянты и хеджеры. Таким образом, товарная биржа трансформируется из «ярмарочной площадки», где торгуют реальным товаром, в компьютеризованный рынок производных инструментов.

К 1998 году РТС и ММВБ по объемам торгов значительно опередили другие российские биржи и вошли в разряд крупных национальных бирж.

Рис. 1. Динамика индекса РТС,1 сентября1995 - 1 марта 2000 года

Главным итогом бурных 1990-ых годов стало образование современных общенациональных площадок для торговли ценными бумагами и срочными контрактами, необходимых для слаженного и стабильного функционирования российского финансового рынка.

В 2000 году в России наступила новая эпоха. Выразилась она в активности двух инвесторов: Дерипаски и Мордашова. Сделав состояние на производстве металла для внешнего рынка, один - алюминия, а другой - стали, они обратили внимание на внутреннего потребителя. В 2000 году начался ажиотаж вокруг акций автопроизводителей. Можно считать, что с новым веком в России снова началось построение новых холдингов. В отличие от 90-х годов, когда в основном работал принцип, купить все, что плохо лежит, и акцент делался на сырьевые отрасли, в 2000 году в действиях виделся некий план. Во-первых, наблюдалось стремление построить вертикально-интегрированный бизнес, во-вторых, инвестор приходил не только с деньгами, но и приносил на предприятия полученный ранее хороший опыт по управлению предприятиями, маркетингу и т.д. В результате в настоящее время сформировались две перспективные российские машиностроительные компании: «ГАЗ» и «Северсталь-АВТО». Фондовый рынок России в 2000 году отреагировал как на проблемы в США и Турции. Достигнув в марте 2000 года 255 пунктов по индексу РТС, он в июне обвалился до 162 пунктов вместе с NASDAQ. Затем произошел новый рост и фактически был повторен максимум марта - в августе индекс вырос до 245 - но затем наступило новое снижение до 143 пунктов, уже вместе с Турцией. Но в этих движениях не было паники 1997 года. А была ирония по поводу того, что «проблемы в Турции, а падает Россия». Может быть, благодаря этому в 2001 году была сформулирована идея, что Россия является «тихой гаванью» на развивающихся рынках, стоимость акций которой не зависит от потрясений на мировых рынках. Этот тезис продержался до конца 2005 года.

Десять лет экономических реформ, проводимых в России, наконец, привели к первым результатам. На фоне проблем, охвативших мир, Россия стала выглядеть как остров благополучия. Улучшения на финансовых рынках стали наблюдаться по всем направлениям. Во-первых, эмитенты стали раскрывать больше информации о своей деятельности и заботиться о выстраивании правильных взаимоотношений с владельцами акций. Во-вторых, правительство РФ начало последовательно реализовывать понятную экономическую политику. Было принято решение о плоской шкале налога на доходы физических лиц и регрессионной ставке по социальным налогам, снижены налоги на прибыль организаций. В-третьих, инфляционные ожидания стали снижаться, что позволило российским компаниям увеличить долговое финансирование своей деятельности. В-четвертых, законодательная база была в основном отрегулирована. Были приняты Гражданский и Бюджетный кодексы.

В 2001 году практически все ведущие российские компании озаботились своим имиджем. В первую очередь, это коснулось дивидендной политики. До 2001 года хорошим тоном считалось не выплачивать дивиденды или выплачивать их в минимальном размере. Изменение отношения к инвесторам лучше всего проследить на примере нефтяных компаний. Они в России часто определяют принципы взаимоотношений с владельцами акций.

Самая «правильная» российская компания «Лукойл» распределила среди акционеров более 22% чистой прибыли за 2001 год, рассчитанной по международным стандартам. По сравнению с предыдущим годом доля чистой прибыли компании, направленная на дивиденды, была фактически утроена. А впоследствии самая щедрая к акционерам «Сибнефть» распределила среди них 76% годовой чистой прибыли, рассчитанной по международным стандартам. Для сравнения: в 2000 году дивиденды составили всего 7,3%. «Юкос» был менее щедрым к акционерам. За 2001 год им досталось всего 15% чистой прибыли, но эта доля в 2 раза превышала показатель предыдущего года.

Но в каждой бочке меда всегда найдется ложка дегтя. Для России такой ложкой стала допэмиссия акций «Сбербанка», размещенная в апреле 2001 года. Тогда по открытой подписке было продано 23,6% уставного капитала по 1000 рублей за акцию. Миноритарным акционерам «Сбербанка» не понравилось ни то, как было принято решение об эмиссии акций, ни цена размещения, ни процедура размещения. В результате Hermitage Capital Management подал в суд, но к моменту рассмотрения дела в суде эмиссия была размещена. Центральный банк сумел увеличить свою долю в «Сбербанке». А шлейф этой плохой истории долго сказывался на акциях банков, ведь крупнейший российский банк был оценен примерно в $1 млрд., что практически в 1,5 раза меньше собственного капитала.

Несмотря на этот скандал, российский рынок рос практически в течение всего года.



Рис. 2. Динамика индекса РТС, 3 января - 31 декабря 2001 года.

Этому плавному повышению цен акций не помешали ни корпоративные скандалы в США, ни обвал цен на нефть после террористических актов 11 сентября 2001 года.

Также к важным начинаниям 2001 года надо отнести начало облигационного бума в России. В 1990-х годах на рынке в основном обращались государственные облигации. Попытки выпуска корпоративных бумаг скорее были неудачными.

Были выпуски облигаций «Лукойл» и «Газпром», купонная ставка которых была привязана к курсу доллара. Но эти бумаги не стали популярны среди игроков, так как были сложными для понимания финансовыми инструментами. В начале 2001 года стали выпускаться по-настоящему корпоративные облигации.

Несмотря на определенный скептицизм, наблюдавшийся по отношению к корпоративным облигациям, в настоящее время они стали существенным сегментом российского финансового рынка. Фактически, развитие рынка облигаций было первым шагом к изменению характера российского фондового рынка от спекулятивного к инвестиционному. Благодаря этому в настоящее время развивается рынок первичных размещений акций (IPO). При этом эмитенты размещают свои бумаги не только за рубежом, но и в России. Первые выпуски облигаций были незначительными по объему и составляли до 1,5 млрд. рублей, а ставка по облигациям даже надежных компаний превышала 20% годовых, то есть сильно превосходила текущую инфляцию. Эмитенты интересовались возможностью получить публичную кредитную историю и возможностью диверсифицировать источники привлечения средств. В настоящее время на рынке обращаются выпуски облигаций в десятки млрд. рублей.

В 2002 году началось соревнование двух управленческих концепций в нефтяном бизнесе в зависимости от того, кто является ключевыми менеджерами компаний. “Юкос” и “Сибнефть” управлялись командами, сформированными представителями финансовых компаний. Результаты их деятельности впечатляли. Быстрый рост добычи нефти, низкая себестоимость. И, как следствие, высокий темп роста акций. Если в начале года акции «Юкос» стоили 158 рублей, то в конце уже 299,5 рублей, рост составил почти 90%. «Сибнефть» - 21,99 рублей и 70,5 рублей, рост 220%. На их фоне «Лукойл» и «Сургутнефтегаз» - компании, управляемые профессиональными нефтяниками, были хуже. У «Лукойл» - 372 и 490 рубля соответственно, рост 32%, у «Сургутнефтегаз» - 9,46 и 10,14 рубля, а рост всего 7%. Зато «Лукойл» активно осваивал зарубежные рынки, инвестировал в нефтепереработку, бережно относился к ресурсам, с радостью рассказывал о достижениях своим акционерам. А «Сургутнефтегаз» боролся с миноритарными инвесторами, скрывал от них информацию о своей деятельности и предпочитал не вкладывать деньги в свой профильный бизнес.

В 2002 году негласное соревнование менеджерских команд нефтяники проиграли финансистам. Но если рассматривать более длительный период времени, то с начала 2002 года по текущее время акции «Сибнефть» выросли на 425%, «Лукойл» - на 462%, «Сургутнефтегаз» - на 240.



Рис. 3. График акций ОАО«Лукойл» за 2002 год.

Рис. 4. График акций ОАО «Сургутнефтегаз» за 2002 год.

В 2003 году лидером роста стали бумаги химической и нефтехимической отраслей. Резкий рост цен на азотные удобрения заставил крупных инвесторов обратить внимание на их производителей. Происходили как консолидация сектора, так и увеличение объемов прямых инвестиций. Соответственно, усилились позиции отрасли на фондовом рынке: ее капитализация выросла почти на 300%.

Неплохие результаты продемонстрировал второй эшелон, существенно опередивший признанных лидеров. Вместе с тем, в отраслевой структуре рынка акций нефтяные гиганты удерживали существенный отрыв по суммарной стоимости активов.

Рис. 5. Динамика индекса РТС, 4 января - 30 декабря 2003 год.

Начавшийся в январе рост котировок почти без перерыва продолжался до октября. В итоге, 1 октября был побит рекорд индекса РТС, продержавшийся 6 лет (571,5). Однако появление новых рисков не позволило индексу удержаться на рекордном уровне. И все же год был завершен на подъеме. В конце года больше говорилось уже о структурных проблемах рынка акций: невысокой ликвидности, низком инвестиционном потенциале, отсутствии широкого предложения бумаг высокого класса.

В 2004 году происходит обвал рынка, существенную роль в котором сыграла компания «ЮКОС». Если в начале 2004 года акции «ЮКОСа» стоили более 300 рублей, а в апреле их цена поднялась до 446 рублей, то в декабре их стоимость снизилась до 12 рублей.

«ЮКОС» весь год боролся с непомерными налоговыми претензиями, превысившими $11 млрд., а в завершение года ему был нанесен решающий удар: 19 декабря 75% акций «Юганскнефтегаза», главного добывающего актива компании, были проданы государством за $9,4 млрд. никому не известной компании «Байкалфинансгрупп». Незадолго до наступления нового года о покупке компании заявила «Роснефть».

Ситуацию усугубил банковский кризис: в июне Центральный Банк отозвал лицензии у «Содбизнезбанка» и банка «Кредиттраст», спровоцировав кризис во всей банковской системе. Паника среди населения привела к кризису ликвидности, в особенности у банков второго и третьего эшелонов. Появляются многочисленные «черные списки» банков. Вероятно, кризис ликвидности в России был несколько искусственным, и частично ответственность за него лежит перед чиновниками ЦБ. Также ситуацию осложнил рост спроса на доллары США - как на мировом рынке, так и в России.

В целом год был богат на размещения, породив волну IPO российских компаний. Настоящей сенсацией стало IPO НПК «Иркут»: частная оборонная компания, контролирующая до 15% российского оружейного экспорта, публично разместила 23,3% своих акций и выручила $545 млн. Рынок слияний и поглощений также преподнес хороший сюрприз инвесторам: состоялась самая крупная покупка «Норникеля» за всю историю компании: ГМК купил 20,9% акций южноафриканской золотодобывающей компании Gold Fields. Сумма, потраченная на акции GF, составила $1,16 млрд. Эта сделка стала катализатором начала процесса слияний и поглощений на международном рынке золотодобычи.

В 2005 году был зарегистрирован чистый приток инвестиций в Россию. Приток капитала в частный сектор составил $53,7 млрд. Прямые зарубежные инвестиции по сравнению с 2004 годом выросли на 38,8% и составили $13,1 млрд., в том числе капитальные инвестиции составили $10,4 млрд. (рост на 41,8%), кредиты, полученные от зарубежных совладельцев предприятий, - $2,2 млрд. (рост на 27,7%), лизинг -$0,1 млрд. (рост в 6,2 раза), прочие прямые инвестиции - $0,4 млрд. (рост на 2,0%). Портфельные иностранные инвестиции в Россию за 2005 год составили $0,5 млрд., что на 36,3% выше уровня 2004 года, в том числе акции и паи - $0,3 млрд. (рост на 8,9%), долговые ценные бумаги - $0,2 млрд. (рост в 4 раза).

В 2005 году на долговом рынке существенно изменилось соотношение инвесторов в пользу нерезидентов, основной спрос со стороны которых был направлен на государственные бумаги и первичные размещения корпоративных облигаций первого эшелона. На вторичном рынке государственных бумаг и бумаг первого эшелона наблюдалось снижение активности, так как нерезиденты традиционно не проявляют интереса к спекулятивным операциям. Результатом развития данной тенденции стало смещение спроса российских инвесторов в бумаги второго-третьего эшелона, вследствие чего все сегменты рынка развивались достаточно равномерно.