Инвестиционные операции коммерческих банков
Исследование инвестиционной деятельности кредитных организаций и банковских операций в целом, а также регулирование этой сферы со стороны государства. Функционирование и развитие российских банков в современных условиях, влияния на них кризиса 2008 года.
| Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 01.12.2010 |
| Размер файла | 149,5 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Министерство образования Российской Федерации
Федеральное агентство по образованию
Уральский государственный экономический университет
Кафедра денег и банковского дела
Курсовая работа
по денежно-кредитной системе
Тема: Инвестиционные операции коммерческих банков
Исполнитель: студент гр. ФК-07-8
Горобец М.А.
Руководитель: Шатковская Е.К.
Екатеринбург
2010
Содержание
Введение
1. Понятие активных операции банков:
1.1 Виды активных операций
1.2 Классификация активов банка
1.3 Понятие инвестиционных операций банков
2. Анализ инвестиционных операций банков:
2.1 История развития инвестиционных операций у российских банков
2.2 Инвестиционные операции Российских банков 2008 г.
2.3 Современное состояние инвестиционных операций российских банков
2.4 Проблемы и пути их решения
Заключение
Список использованной литературы
Приложение
Введение
Инвестиционные операции коммерческих банков являются важной частью функционирования денежно-кредитной системы и экономики. За их счет банки получают прибыль в виде процентов, дивидендов или доход от перепродажи, а экономические субъекты - необходимые для их деятельности ресурсы. Особенно актуально это стало в условиях мирового финансового кризиса, когда российские банки уменьшили объемы кредитования и обратили внимание на рынок ценных бумаг. Так же важной проблемой стала эффективность инвестиционных вложений из-за нестабильности финансовых рынков. И вообще в условиях развития российского фондового рынка и банковской системы данный вид операций представляет определенный интерес для банков, предприятий, государства и общества.
Инвестиции в рыночной экономике являются важным элементом функционирования и развития промышленно-хозяйственного комплекса страны. И банки на этом рынке, являясь держателями крупных денежных средств, играют первостепенную роль. Поэтому данная сфера и её проблемы привлекают для изучения ученых-экономистов, таких как, А.В. Резникова, С. Мороз, Ю.Ф. Касимова, В.М. Усоскина.
При написании работы были использованы учебники по банковскому делу О.И. Лаврушина, В.И. Колесникова, статьи из журналов Деньги и кредит, Юрист.
Целью работы является анализ инвестиционной деятельности кредитных организаций и выявление её проблем. В соответствии с поставленной целью были сформулированы следующие задачи:
изучение теоретических основ инвестиционных операций банков;
определение нормативно-правовой базы, регулирующей инвестиционные операции банков;
изучение развития инвестиционных операций российских банков и влияния на них кризиса 2008 года;
определение проблем и путей их решения.
Структура работы: в первой части будут рассмотрены теоретические аспекты инвестиционной деятельности кредитных организаций и в целом банковских операций, а также регулирование этой сферы со стороны государства. Вторая часть будет посвящена анализу функционирования инвестиционных операций российских банков в современных условиях. Наконец, в заключительной части будет поднят вопрос о проблематике инвестиционной деятельности, в том числе в условиях кризиса.
1. Понятие активных операции банков
1.1 Виды активных операций
1. Активные банковские операции - это операции, посредством которых банки размещают имеющиеся в их распоряжении ресурсы в целях получения необходимого дохода и обеспечения своей ликвидности.
По классификации активных операций, как и по структуре активов сложились разные точки зрения.
По мнению Львова Ю.И., основными активными операциями являются: кредитные операции, в результате которых формируется кредитный портфель банка; инвестиционные операции, создающие основу для формирования инвестиционного портфеля; кассовые и расчетные операции, являющиеся одним из основных видов услуг, оказываемых банком своим клиентам; прочие активные операции, связанные с созданием соответствующей инфраструктуры, обеспечивающей успешное выполнение всех банковских операций.
Лаврушин О.И. считает, что наиболее распространенными активными операциями банков являются:
· ссудные операции, как правило, приносят банкам основную часть их доходов. В макроэкономическом масштабе значение этих операций состоит в том, что посредством них банки превращают временно бездействующие денежные фонды в действующие, стимулируя процессы производства, обращения и потребления;
· инвестиционные операции, в процессе их совершения банк выступает в качестве инвестора, вкладывая ресурсы в ценные бумаги или приобретая права по совместной хозяйственной деятельности;
· депозитные операции, назначение активных депозитных операций банков заключается в создании текущих и длительных резервов платежных средств на счетах в Центральном банке (корреспондентский счет и резервный счет) и других коммерческих банках;
· прочие активные операции, разнообразные по форме, приносят банкам за рубежом значительный доход. В российской практике круг их пока ограничен. К числу прочих активных операций относятся: операции с иностранной валютой и драгоценными металлами, трастовые, агентские, товарные и др.
Такие авторы, как Поляков В.П., Московкина Л.А. подразделяют активные операции на банковские инвестиции, предоставление ссуд, учет (покупка) коммерческих векселей и фондовые операции.
Далее рассмотрим подробнее операции, относящиеся к числу активных банковских операций.
Ссудные операции - операции по предоставлению средств заемщику на началах срочности, платности и возвратности. Ссудные операции, связанные с покупкой (учетом) векселей либо принятием векселей в залог, представляют собой учетные (учетно-ссудные) операции. Ссудные операции составляют основу активной деятельности банка в размещении его ресурсной базы. Они приносят коммерческим банкам значительную часть их доходов.
Расчетные операции - операции по зачислению и списанию средств со счетов клиентов, в том числе для оплаты их обязательств перед контрагентами. Коммерческие банки производят расчеты по правилам, формам и стандартам, установленными ЦБ РФ; при отсутствии правил проведения отдельных видов расчетов - по договоренности между собой; а при выполнении международных расчетов - в порядке, установленными федеральными законами и правилами, принятыми в международной банковской практике.
Кассовые - операции по приему, выдаче и хранению наличных денежных средств. Более широко кассовые операции можно определить как операции, связанные с движением наличных денежных средств, а также формированием, размещением и использованием денежных средств на различных активных счетах банка (включая счет «Касса» и корреспондентские счета в других банках) и счетах клиентов коммерческого банка.
Инвестиционные операции - операции в процессе которых банки выступают в качестве инвестора, вкладывая ресурсы в ценные бумаги или приобретая права по совместной хозяйственной деятельности. Такими ценными бумагами могут служить привилегированные акции, облигации, государственные долговые обязательства, финансовые инструменты (векселя и др.).
Совершая инвестиции в ценные бумаги, банки руководствуются целью получения дохода и обеспечения ликвидности определенной группы своих активов. Основное содержание активной инвестиционной политики банка составляют определение круга ценных бумаг, наиболее выгодных для вложения средств, оптимизация структурного инвестиционного портфеля на каждый конкретный период.
Отличительной особенностью инвестиционных операций коммерческого банка от кредитных операций заключается в том, что инициатива проведения первых исходят от самого банка, а не его клиента. Это инвестиционная деятельность самого банка.
1.2 Классификация активов банка
Связь между активными и пассивными операциями коммерческого банка чрезвычайно сложна. Поэтому необходим четкий анализ всех сфер банковской деятельности. Так, если анализ пассива есть анализ ресурсов банка, то анализ актива есть анализ направлений использования этих ресурсов - на какие цели, в каком объеме, на какой срок и кому они предоставляются. По активу баланса коммерческого банка можно проследить за распределением ресурсов банка по видам операций.
Анализ качества управления активами банка следует начинать с оценки структуры банковских активов, в первую очередь с позиций ее рациональности и диверсифицированности.
Банковские активы, как и пассивы, состоят из капитальных и текущих статей. Капитальные статьи активов - земля и здания, принадлежащие банку, текущие - денежная наличность банка, учетные векселя и другие краткосрочные обязательства, ссуды и инвестиции. С точки зрения ликвидности и прибыльности можно выделить четыре группы банковских активов.
Первая группа банковских активов - первичные резервы. Это самые ликвидные активы, которые могут быть немедленно использованы для выплаты изымаемых вкладов и удовлетворения заявок на кредиты. Сюда входят: денежная наличность банка (кассовые остатки на банковских счетах в виде банкнот и монет, достаточные для повседневных расчетов и средства на корреспондентском счете в ЦБ РФ), чеки и другие платежные документы в процессе инкассирования, средства на корреспондентских счетах в других коммерческих банках. Такие активы не приносят дохода, но служат главным источником ликвидности банка.
Потребность в кассовой наличности у разных банков далеко не одинаковая. Размеры корреспондентских счетов приблизительно соответствует объему услуг. Однако средства на корреспондентских счетах не всегда в полной мере отражают размеры, предоставляемых банками-корреспондентами услуг, поскольку средства некоторых банков используются ими редко. Рост издержек предоставляемых банками услуг вынуждает многие банки переводить корреспондентские отношения на коммерческую основу. Это в свою очередь требует установления платы за отдельные услуги, используемые банками-корреспондентами, и поддержания таких остатков на корреспондентских счетах, чтобы полученные доходы полностью покрывали издержки по предоставлению услуг. Вторая группа активов - вторичные резервы. Это приносящие небольшой доход высоколиквидные активы, которые с минимальной задержкой и незначительным риском потерь можно превратить в наличность. В резервы второй очереди входят активы, которые обычно составляют портфель ценных бумаг, и в некоторых случаях - средства на ссудных счетах. Основное назначение данной группы активов - служить источником пополнения первичных резервов. Как и последние - это скорее экономическая категория, нежели бухгалтерская, и она тоже не фигурирует в банковском балансе.
Коммерческие банки покупают ценные бумаги для поддержания ликвидности, для увеличения доходов, а также для использования их в качестве обеспечения обязательств по вкладам. Подавляющая часть всех инвестиций приходится на государственные ценные бумаги федеральные и местных органов власти. Инвестиции в краткосрочные правительственные бумаги обычно приносят меньший доход, но являются высоколиквидным видом активов с нулевым риском непогашения и незначительным риском изменения рыночной ставки. Долгосрочные ценные бумаги обычно приносят более высокий доход в течении длительного периода, поэтому их часто держат до или почти до истечения срока. Банки обычно охотно вкладывают средства в ценные бумаги муниципалитетов, поскольку уплачиваемый по ним процент (который обычно ниже, чем по федеральным ценным бумагам или облигациям корпораций) не облагается федеральным подоходным налогом. Привлекательность муниципальных ценных бумаг не только в более высоком доходе по сравнению с доходами по другим ценным бумагам (после вычета налогов), но и в том, что на их приобретение нередко смотрят как на способ поддержать деятельность местных органов власти.
С целью обеспечения ликвидности банки помещают сравнительно небольшие суммы и в другие ценные бумаги - банковские акцепты, обращающиеся на рынке коммерческие бумаги, брокерские ссуды и сертификаты товарно-кредитной корпорации. Для увеличения доходов банки инвестируют средства в облигации некоторых правительственных учреждений и - в ограниченных масштабах - в первоклассные облигации корпораций.
Третья - самая важная часть банковских активов - портфель банковских ссуд. Банковские ссуды наиболее доходные, но и самые рисковые активы. Данная группа активов - главный источник прибыли банка.
Основным видом деятельности коммерческих банков с точки зрения получения доходов является предоставление ссуд. Помещая средства в различного рода кредитные операции, руководство банка считает первоочередной задачей получение дохода при одновременном удовлетворении потребностей клиентов в кредите. Степень ликвидности конкретной кредитной сделки имеет второстепенной значение.
Четвертая группа банковских активов образует портфель ценных бумаг, или портфель банковских инвестиций. Формирование портфеля инвестиций преследует две цели: приносить банку доход и быть дополнением вторичных резервов по мере приближения сроков погашения долгосрочных ценных бумаг и превращение их в краткосрочные.
Кроме того, активы банков еще группируются по уровню доходности, по уровню риска и степени ликвидности.
По уровню доходности активы банка делятся на - приносящие доход (кредиты, инвестиции) и не приносящие дохода (свободные резервы, материальные активы).
По уровню риска все активы подразделяются на пять групп. Каждой группе присваивается соответствующий коэффициент риска, которой показывает, насколько надежно вложение средств банка в те или иные активы в процентах. Так, первую группу активов составляют безрисковые активы (0), к ним относятся средства на корреспондентском счете и средства на резервном счете банка в ЦБ РФ. Активам банка в виде остатка средств в кассе присвоен коэффициент риска 2%, что не исключает небольшую степень риска этой операции. Ко второй группе относятся низкорисковые активы с минимальным коэффициентом риска - 10%. Это ссуды, гарантированные правительством России, ссуды под залог драгоценных металлов в слитках, ссуды под залог государственных ценных бумаг. Совершая активные операции, банк должен располагать полной и свежей информацией о положении дел на денежном рынке для принятия мер по снижению банковских рисков. Максимальный риск (100%) имеют активные операции банков, отнесенные к пятой группе активов. Это вексельные кредиты, краткосрочные и долгосрочные ссуды клиентам, дебиторы по хозяйственным операциям и капитальным вложениям банка, а также собственные здания банка.
Активы банка должны быть ликвидными, т.е. легко превращаться в наличные деньги. По степени ликвидности банковские активы делятся на:
(а) высоколиквидные активы, т.е. активы находящиеся непосредственно в денежной форме (резервы первой очереди) либо легко обращаемые в денежную форму (резервы второй очереди);
(б) краткосрочные ликвидные активы - краткосрочные ссуды и ценные бумаги, имеющие вторичный рынок;
(в) труднореализуемые активы - долгосрочные ссуды, ценные бумаги, не имеющие развитого вторичного рынка, долевое участие в совместной деятельности и
(г) низколиквидные активы - вложения в основные фонды банка.
До 80% банковских активов приходятся на учетно-ссудные или кредитные операции и операции с ценными бумагами. К первому виду относятся операции по предоставлению ссуд. Операции, в которых банки выступают в качестве гарантов, но не вкладывают собственных средств, не фигурируют в активе баланса, а отражается на забалансовых счетах. Такие операции называются забалансовым. Кроме различных видов гарантий (в том числе акцептов) сюда входят неиспользованные обязательства предоставить кредиты (кредитные линии), срочные сделки с валютами и ценными бумагами, разнообразные посреднические и доверительные (трастовые) операции.
1.3 Понятие инвестиционных операций банков
Классификация инвестиций. Прямые и портфельные инвестиции
Инвестиции - совокупность затрат в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство и другие отрасли хозяйства. Целью инвестиционной деятельности является получение предпринимательского дохода или процента.
Инвестиционные операции банков - операции в процессе которых банки выступают в качестве инвестора, вкладывая ресурсы в ценные бумаги или приобретая права по совместной хозяйственной деятельности.
Банковские инвестиции в ликвидных ценных бумагах выполняют ряд важнейших функций. Ценные бумаги обеспечивают дополнительный, отличный от кредитов источник доходов. Вложения в ценные бумаги представляют собой источник ликвидности для ограничения объемов наличных резервов. Наконец, вложения в ценные бумаги помогают уменьшить налоговые обязательства банка посредствам инвестиций в ценные бумаги, освобожденные от налогов, и приобретения высоконадежных ценных бумаг для компенсации высокого кредитного риска портфеля займов.
Основными видами инвестиций являются вклады в акции, облигации, опционы и фьючерсные сделки
При анализе вложений банка в ценные бумаги следует различать прямые и портфельные инвестиции.
Прямые - это вложения с целью непосредственного управления объектом инвестиций, в качестве которого могут выступать предприятия, различные фонды и корпорации, недвижимость и другое имущество.
Прямые инвестиции принимают форму вложений в ценные бумаги в том случае, когда банк приобретает (либо оставляет за собой) контрольный пакет акций той или иной компании, в управлении которой он непосредственно участвует, реализуя право голоса по принадлежащим ему акциям.
Так как коммерческий банк может владеть контрольным пакетом акций промышленных и торговых предприятий, которые являются его основными клиентами, обладая контрольным пакетом, он может контролировать производственную и финансовую деятельность предприятия и таким образом снижать риски своих кредитных операций с этими предприятиями.
Для диверсификации (размещение инвестиционных денежных средств между различными объектами вложения с целью снижения риска возможных потерь капитала) своей деятельности и расширения доходности коммерческие банки выступают в качестве учредителей небанковских инвестиционных институтов и финансовых компаний (инвестиционных и страховых компаний, негосударственных фондов, лизинговых компаний и др.). Вложения в акции этих фондов и компаний также является формой прямых инвестиций, поскольку банк производит их с целью управления данными фондами и компаниями, и они являются его дочерними или зависимыми организациями.
Цель портфельных инвестиций - получение дохода от роста курсовой стоимости ценных бумаг, находящихся в портфеле, и прибыли в форме дивидендов и процентов на основе диверсификации вложений. Портфельные инвестиции осуществляются в форме создания портфелей ценных бумаг различных эмитентов, управляемых как единое целое.
В зависимости от задач, которые решает коммерческий банк при формировании портфеля ценных бумаг, различают несколько типов портфелей:
1. Портфель роста состоит из ценных бумаг, рыночная стоимость которых быстро растет. Уровень текущих доходов от такого портфеля относительно не высок.
2. Портфель дохода - его критерием является максимизация доходности инвестора в краткосрочном периоде, поэтому он состоит из объектов, обеспечивающих выплату высоких текущих доходов. При этом не учитывается, как текущие высокодоходные вложения влияют на долгосрочные темпы прироста инвестируемого капитала
3. Портфель рискового капитала - ценные бумаги быстро развивающихся компаний, они могут принести высокий доход в будущем, то есть спекулятивный портфель отличается повышенным риском.
4. Сбалансированный портфель, когда сочетаются приращение капитала и получение высокого текущего дохода. Общие риски в таком портфеле сбалансированы.
По отношению к рискам выделяют агрессивный (спекулятивный, высокорисковый) портфель, умеренный (компромиссный, среднерисковый) и консервативный (низкорисковый) портфель. Степень риска портфеля находится, как правило, в прямой зависимости к его теку¬щей доходности.
По степени ликвидности инвестиционных объектов, входящих в состав портфеля, выделяют высоколиквидный, среднеликвидный и низколиквидный портфели.
По условиям налогообложения инвестиционного дохода портфели делят на два типа -- налогооблагаемый портфель и портфель, имеющий льготное налогообложение. В состав последнего чаще всего входят отдельные виды государственных и муниципальных облигаций, то есть такие инвестиционные объекты, доход по которым налогами не облагается (или облагается по льготной ставке), что стимулирует деятельность инвесторов на рынке этих финансовых активов.
Банки, покупая те или иные виды ценных бумаг, должны учитывать такие факторы, как:
- уровень риска;
- ликвидность;
- доходность.
Под риском вложений понимается возможное снижение рыночной стоимости ценной бумаги под воздействием различных изменений на фондовом рынке. Снижение риска ценной бумаги обычно достигается в ущерб доходности. Оптимальное сочетание риска и доходности обеспечивается путем тщательного подбора и постоянного контроля инвестиционного портфеля.
Основными условиями эффективной инвестиционной деятельности банков являются:
- функционирование развитого фондового рынка в стране;
- наличие у банков высоко профессиональных специалистов, формирующих портфель ценных бумаг и управляющих им;
- диверсифицированность инвестиционного портфеля по видам, срокам и эмитентам ценных бумаг;
- достаточность законодательной и нормативной базы.
Одной из важных проблем при формировании инвестиционного портфеля является оценка инвестиционной привлекательности фондовых инструментов. В банковской практике имеются два подхода. Первый из них основан на рыночной конъюнктуре, то есть исследуется динамика курсов; второй - на анализе инвестиционных характеристик ценной бумаги, отражающей финансово-экономическое положение эмитента или отрасли, к которой он принадлежит. Таким образом, исторически сложились два направления в анализе фондового рынка:
- фундаментальный анализ;
- технический анализ
В банковских портфелях акций в настоящее время преобладают акции корпораций -- «голубых фишек». Вложения в корпоративные акции приносят банкам более высокие доходы по сравнению с вложениями в долговые обязательства, но с ними связаны и наиболее высокие риски, в том числе политического характера.
Управление инвестиционным портфелем
Под управлением портфелем понимается применение совокупности различных методов и технологических возможностей, которые позволяют:
- сохранить первоначальные инвестированные средства;
- достигнуть максимального уровня дохода;
- обеспечить инвестиционную направленность портфеля.
Иначе говоря, процесс управления нацелен на сохранение основного инвестиционного качества портфеля и тех свойств, которые бы соответствовали интересам его держателя.
Поэтому необходима текущая корректировка структуры портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут вызвать изменение в составных частях портфеля.
Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей представляет способ управления, который может быть охарактеризован как “активный” и “пассивный”
Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высокоприбыльных ценных бумаг, а с другой - максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов. Такой тактике соответствует метод активного управления, получивший название свопинг, что обозначает постоянный обмен ценных бумаг через финансовый рынок.
Суть пассивного управления состоит в создании хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.
Также немаловажную роль играет процесс управления обновлением портфеля. Среди факторов, анализ которых влияет на принятие решения о проведении обновления портфеля, можно выделить следующие:
- цикл и конъюнктура рынков ценных бумаг и альтернативных вложений;
- фундаментальные макроэкономические изменения (ожидаемый уровень роста капитала, инфляции, процентных ставок, курсов валют, промышленный рост или спад);
- финансовое состояние конкретного эмитента;
- требования инвесторов по изменению управления предприятием, выплате дивидендов, погашению кредитов и так далее;
- политические и психологические аспекты инвестирования. После определения структуры портфеля необходимо выбрать схему ее дальнейшего изменения. Для этого может быть выбрано несколько подходов. Рассмотрим наиболее часто используемый.
Определяется удельный вес каждого типа ценных бумаг в портфеле и поддерживается постоянным в течение последующего времени. Например, для активного портфеля: акции - 60%, корпоративные облигации - 30%, государственные и муниципальные краткосрочные ценные бумаги - 10%. При пассивной стратегии управления: акции - 15-20%, государственные и муниципальные краткосрочные обязательства - 60-80%, валютные фьючерсы - до 10%. Поскольку происходят колебания стоимости того или другого вида ценных бумаг, наступают сроки их погашения, то необходимо периодически просматривать портфель, чтобы сохранить в нем первоначальное соотношение финансовых инструментов.
Портфель, формируемый банком, состоит из нескольких активов, каждый из которых имеет свою ожидаемую доходность. Указанная ожидаемая доходность по каждому отдельному активу определяется следующим образом. Сначала рассматриваются вероятности получения дохода и определяются на основании анализа данных фондового рынка их значения. Например, из возможного диапазона колебания доходности акций от минимального значения 10% до максимального 24%.
Вероятности граничных и промежуточных значений доходности
|
Доходность, % |
10 |
13 |
18 |
24 |
- |
|
|
Вероятность, % |
30 |
35 |
20 |
15 |
Итого: 100 |
Ожидаемая доходность конкретного актива определяется как средняя арифметическая, где весами выступают вероятности каждого исхода события. В рассматриваемом примере ожидаемая доходность акции составит: 10% * 0,30 + 13% * 0,35 + 18% * 0,20 + 24% * 0,15=14,75%.
Ожидаемая доходность портфеля dn рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов, т.е. она рассчитывается по выражению [11]:
(1)
di- ожидаемая доходность по i-му активу;
yi- удельный вес стоимости i-го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.
Например, портфель состоит из двух пакетов акций стоимостью 3000 руб. и 2000 руб. Ожидаемая доходность по первому пакету составляет 12%, а по второму -- 16%. Доля первого пакета в портфеле составляет 3000 / (3000 + 2000)=0,6 , а доля второго 2000 / (3000 + 2000)=0,4. В данном примере ожидаемая доходность портфеля в целом составит: 12% * 0,6 + 16% * 0,4=13,6%.
При покупке какого-либо актива банк учитывает не только значение ожидаемой его доходности, но и уровень его риска. Рассчитанная изложенным выше способом ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Но на практике фактическая доходность, как правило, будет отличной от рассчитанной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой (если окажется выше, то это не риск, а “приварок”). В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности. Указанные показатели учитывают отклонения фактической доходности от ожидаемой, как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения.
Государственное регулирование инвестиционных операций
Инвестиционная деятельность кредитных организаций на рынке ценных бумаг регулируется акционерным законодательством, законодательством о рынке ценных бумаг, антимонопольным и банковским законодательством. Соответственно этому, на кредитные организации распространяются регулирующие, надзорные и контрольные меры Министерства по антимонопольной политике РФ (МАП), Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) и Банка России.
Антимонопольное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется на основе Федерального закона «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности па товарных рынках». На совершение сделки, в результате которой кредитная организация (как и любой другой инвестор) становится владельцем более 20% голосующих акций эмитентов, суммарная балансовая стоимость актинон которых превышает 100 тыс. МРОТ, а также акционерных обществ, включенных в реестр хозяйствующих субъектов, имеющих долю па рынке определенного товара более 35%, она обязана получить разрешение МАП. Помимо согласия МАП, кредитные организации (как и любые другие инвесторы), приобретающие более 20% акций (как голосующих, так и не голосующих) другой кредитной организации, обязаны получить предварительное согласие Банка России, а в случае приобретения более 5%, но менее 20% акций -- уведомить о сделке Банк России [6, c. 120].
Регулирование инвестиционной деятельности, связанное с защитой прав инвесторов, базируется на нормах законов «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг».
Регулирование инвестиционной деятельности банков Банком России как органом банковского регулирования и надзора направлено па обеспечение стабильности банковской системы в целом, на защиту интересов кредиторов и вкладчиков банков. С целью ограничения рисков, связанных с операциями с ценными бумагами, Банк России:
- устанавливает обязательные экономические нормативы, определяет порядок расчета кредитного и рыночного рисков кредитных организаций и ограничивает их размер;
- устанавливает правила переоценки вложений в цепные бумаги и создания резервов под различные виды риска по операциям с ценными бумагами;
- устанавливает требования к организационной структуре банка в части операций с ценными бумагами.
Кроме того, Банк России определяет правила проведения сделок с ценными бумагами, их отражения по счетам бухгалтерского учета, устанавливает периодичность и формы отчетности по ним с учетом действующего законодательства.
Обязательные экономические нормативы представляют собой количественные лимиты риска, принимаемого на себя кредитными организациями по различным типам рисковых активов, в том числе по ценным бумагам. Предельным случаем лимита риска является установление его на нулевом уровне, то есть полный запрет на совершение некоторых видов операций кредитными организациями. Обязательные экономические нормативы ограничивают активность банков на рынках ценных бумаг двояким образом: во-первых, путем установления требований к капиталу (норматива достаточности капитала) по различным видам цепных бумаг (ограничение рисков неплатежеспособности); во-вторых, прямым ограничением размера вложений в ценные бумаги, в том числе одного эмитента (ограничение рисков концентрации).
Общий объем вложений банка в акции, приобретенные для инвестирования (за исключением вложений, уменьшающих показатель собственного капитала банка), а также части вложений банка в акции, приобретенные для перепродажи (за исключением вложений, которые составляют менее 5% зарегистрированного уставного капитала организации-эмитента), не должен превышать 25% собственного капитала банка (норматив Н12). Дополнительно устанавливается, что собственные средства банка, инвестируемые на приобретение акции (долей) одного юридического лица (Н12.1), не могут превышать 5% собственного капитала банка.
Требования к организационной структуре банка в части операций с ценными бумагами со стороны Банка России имеют своей целью предотвратить конфликт интересов при осуществлении банком операций на финансовых рынках. Указанием Банка России от 07.07.99 г. № 603-У «О порядке осуществления внутреннего контроля за соответствием деятельности на финансовых рынках законодательству о финансовых рынках в кредитных организациях» банкам предписано создать системы внутреннего контроля за соблюдением правил проведения операции на финансовых рынках (комплаенс-контроля). Основными направлениями комплаенс-контроля являются: управление информационными потоками, предотвращение манипулирования ценами на рынке ценных бумаг, организация взаимоотношений с клиентами, предотвращение легализации денежных средств, полученных незаконным путем.
2. Анализ инвестиционных операций банков
2.1 История развития инвестиционных операций у российских банков
В 90-годы XX века, когда страна находилась на пути становления рыночной экономики, инвестиционная деятельность российских банков была весьма ограничена. Это обусловливалось неразвитостью фондового рынка, политической нестабильностью, а также весьма тяжелым состоянием финансовой, денежно-кредитной систем и отечественной экономики в целом. Но, несмотря на это, определенные успехи в этой сфере можно было наблюдать.
До 17 августа 1998 года вложения в государственные ценные бумаги считались, наиболее надежными и ликвидными вложениями, позволяющими банкам не только, надежно разместить собственный капитал, но и из-за высокой ликвидности рынка, вернуть вложенное в течении 1-го дня, причем с неплохой выгодой для банка. В 1995-1996 гг. увеличение активов банковского сектора происходило прежде всего за счет роста вложений в государственные ценные бумаги, и только в 1997 г. кредитный портфель банков увеличивался темпами, опережающими общий рост активов. Но, несмотря на это, доля ценных бумаг в активах банков продолжала расти.
Что касается вложений в корпоративные ценные бумаги, то в 90-е годы этот инструмент финансовых вложений характеризовался низкой ликвидностью и высокими рисками, так как основными держателями бумаг, размещенных на фондовом рынке, являлись иностранные инвесторы, которые при неблагоприятном развитии политической ситуации уводили свои средства с рынка, обваливая тем самым неустойчивый российский рынок акций.
В период 1997 - 1998 годов основными объектами инвестиций были акции крупнейших российских предприятий, составляющих основу экономики, таких как НК ЛУКойл, АО Сургутнефтегаз, РАО Газпром, Ростелеком, РАО «ЕЭС России», Мосэнерго и другие.
К началу кризиса 1998 года в России сложился весьма высокий уровень вложений банков в ценные бумаги. Ценные бумаги составляли около 29% активов банков по состоянию на конец 1997 г. Но при этом значительная часть агрегированного портфеля приходилась на Сбербанк. Его исключение снижает показатель до 19%.
На 1 августа 1998 г. ценные бумаги без учета паев и векселей составляли около 26% агрегированных активов, т. е. за месяцы, предшествовавшие началу кризиса, доля ценных бумаг в активах снизилась на 3 процентных пункта. Государственные ценные бумаги составляли 93% в общем портфеле ценных бумаг. В свою очередь, среди государственных ценных бумаг долговые обязательства местных органов власти занимали незначительное место. На субфедеральные ценные бумаги приходилось только 4% портфеля государственных долговых обязательств, еще 0,5% этого портфеля составляли долговые обязательства центральных правительств других стран. В структуре федеральных долговых обязательств РФ преобладали рублевые бумаги, на их долю приходилось 76,4%, соответственно 23,6% - на долговые обязательства, номинированные в иностранной валюте.
Долговые обязательства Правительства РФ, номинированные в иностранной валюте, по состоянию на 1 августа 1998 г. имели в своих балансах всего 172 банка. Тем не менее без учета Сбербанка на них приходилось две трети суммарных активов, и средний размер их активов на порядок больше, чем в группе остальных 1556 банков, не участвовавших в операциях на этом сегменте фондового рынка. В среднем федеральные долговые обязательства РФ в иностранной валюте составляли 5,3% активов (со Сбербанком), но банков, в чьих активах валютные ФДО превышали 5%, насчитывалось всего 39. Более чем у половины из 172 банков, имевших накануне кризиса федеральные долговые обязательства в иностранной валюте, их доля не превышала 1% активов.
Федеральные долговые обязательства в иностранной валюте сыграли важную роль в развертывании кризиса - банки столкнулись с такой особенностью ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, как страновой риск. С ухудшением финансового положения страны цены на российские долги падали, и федеральные долговые обязательства в иностранной валюте не могли выполнять функцию защиты активов в условиях девальвации рубля. За август - сентябрь 1998 г. суммарная стоимость портфеля федеральных долговых обязательств в иностранной валюте, принадлежавшего банкам, измеренная в долларах, уменьшилась на 16% под влиянием падения цен на эти активы и их сброса банками.
По окончании кризиса доля ценных бумаг в активах коммерческих банков, как видно из рис.1, начала снижаться.
Это можно объяснить, во-первых, печальным опытом этого кризиса, когда многие банки обанкротились, имея в своих активах слишком много бумаг ГКО-ОФЗ, во-вторых, последовавшим вслед за кризисом началом экономического роста, и как следствие, увеличением потребности в кредитовании юридических и физических лиц и, наконец, снижением объемов выпуска правительством государственных ценных бумаг вследствие профицита федерального бюджета.
В дальнейшем под воздействием благоприятной конъюнктуры мировых цен на энергоносители и притока иностранного капитала в Россию приоритеты коммерческих банков поменялись. Государственные ценные бумаги стали выпускаться для рефинансирования задолженности и просто потому, что без данного инструмента финансового рынка государству не обойтись по причине необходимости вложения средств Пенсионного фонда именно в эти бумаги и использования его Центральным банком при проведении денежно-кредитной политики. Поэтому объемы выпуска ГЦБ были небольшие, а процентные ставки не покрывали инфляции. В то же время быстрыми темпами росли котировки акций на российских биржах, что подтолкнуло некоторые банки идти на риск, размещая средства в этот финансовый инструмент.
Как видно из таблицы 2 с 2002 по 2008 годы наблюдалось изменение структуры активов банков в сторону увеличения кредитов и прочих ссуд и уменьшения доли вложений в ценные бумаги. Это связано с кредитным бумом, подогретым снижением процентных ставок и увеличением деловой активности граждан. В условиях роста экономики бизнес мог легко возвращать кредиты, постоянно наращивая прибыль, и брать новые, что было на руку отечественным банкам. Однако в стоимостном выражении рост вложений в ценные бумаги, безусловно, происходил (табл.3)
В 2006-2007 гг. объем ценных бумаг в активах кредитных организаций ежегодно увеличивался в среднем на 25% в год. Долговые ценные бумаги в совокупном портфеле ценных бумаг кредитных организаций составляли в среднем 68-74%, в 2007 году проявилась тенденция к снижению. Доля акций (без учета акций дочерних и зависимых организаций) составляла в среднем 9-14% и показывала рост. Доля векселей в 2005-2008 гг. постоянно снижалась с 15 до 8%.
2.2 Инвестиционные операции Российских банков 2008 г.
В истории развития российского банковского сектора 2008 год стал одним из самых сложных. В первом полугодии, несмотря на нестабильность международных финансовых рынков, банковский сектор демонстрировал в целом достаточно высокие темпы роста основных показателей. С сентября под воздействием углубляющегося глобального кризиса, усиления оттока капитала с формирующихся рынков и падения цен на экспортные товары состояние российского финансового рынка стал определять кризис доверия. Российский фондовый рынок, как и рынки других стран, испытал масштабное снижение котировок, у ряда кредитных организаций возникли проблемы с ликвидностью и исполнением текущих обязательств, напряженная ситуация сложилась на межбанковском рынке. Обеспокоенность вкладчиков привела к существенному оттоку вкладов населения.
Результатом всех указанных обстоятельств стала серьезная угроза устойчивости российской банковской системы. Развитие кризисных явлений могло реально привести к панике вкладчиков и клиентов банков, серьезным сбоям в работе платежной системы и опасности перерастания кризисных явлений в системный социально-экономический кризис.
Динамика и структура привлеченных ресурсов
В 2008 году под воздействием глобального экономического кризиса темпы роста традиционных источников формирования ресурсной базы снизились, существенно изменилась структура пассивов кредитных организаций.
Ресурсная база кредитных организаций начиная с сентября 2008 года поддерживалась главным образом за счет средств Банка России и средств федерального бюджета и государственных корпораций, размещенных на депозитах в коммерческих банках.
К 1.01.2009 объем кредитов, депозитов и прочих привлеченных средств, полученных кредитными организациями от Банка России, достиг 3,4 трлн. рублей и формировал 12,0% пассивов банковского сектора (на 1.01.2008 -- 34,0 млрд. рублей, или 0,2% пассивов). Данные меры позволили смягчить последствия оттока средств клиентов с банковских счетов и депозитов, обеспечить непрерывность осуществления банковским сектором платежей, включая расчеты с бюджетами всех уровней.
В годовой прирост объема вкладов физических лиц, достигшего к концу 2008 года 5907,0 млрд. рублей, существенно замедлился (14,5% по сравнению с 35,4% в 2007 году). Доля этого источника в совокупных пассивах банковского сектора сократилась с 25,6 до 21,1%.
Значительная часть денежных средств, изымаемых населением с рублевых депозитов, переводилась в наличную иностранную валюту (отрицательное сальдо покупки/продажи наличной иностранной валюты выросло с 3,4 млрд. долларов США в октябре до 8,9 млрд. долларов США в ноябре), размещалась на депозитах в иностранной валюте.
В целом за 2008 год совокупные активы банковского сектора выросли на 39,2% и достигли 28 022,3 млрд. рублей (за 2007 год -- на 44,1%). Их отношение к ВВП выросло с 60,8% на 1.01.2008 до 67,5% на 1.01.2009.
В структуре активов на кредиты, депозиты и иные размещенные средства приходится большая часть (табл.4). В процентном соотношении она практически не изменилась. За предыдущие шесть лет объем кредитов увеличивался в среднем на 1-3%. Положительная динамика, как мы уже говорили, была вызвана увеличением деловой активности граждан, на фоне подъема экономики. В 2008г на фоне кризиса риск данного актива заметно увеличился, что и уменьшило его привлекательность. При росте кредитов, депозитов и прочих размещенных средств на 39,5% объем просроченной задолженности увеличился на 129,2% и на 1.01.2009 составил 422,0 млрд. рублей. Однако он по-прежнему остаётся основным источником доходов банков.
Объем вложений кредитных организаций в ценные бумаги (исключая ценные бумаги по договорам с обратной продажей) за 2008 год вырос на 5,1% (за 2007 год -- на 28,9%) и на 1.01.2009 составил 2365,2 млрд. рублей, их доля в активах банковского сектора сократилась с 11,2 до 8,4%.
Снижение темпов прироста вложений в ценные бумаги по сравнению с предыдущим годом обусловлено сокращением портфеля ценных бумаг в августе - октябре на 8,8%. Такая динамика стала следствием резкого снижения котировок ценных бумаг (индекс ММВБ по итогам года упал приблизительно на 66%) в ходе кризиса и последовавшей продажи части портфеля ценных бумаг банками в целях поддержания ликвидности, а также резкого роста отрицательной переоценки. Ещё один фактор сокращающий долю ценных бумаг в банковских активах - формирование в IV квартале 2008 года альтернативного кредитованию источника банковских доходов - вложений в инвалюту. Доходы от операций с иностранной валютой, составили 62,3% в структуре валовых доходов (за 2007 год -- 36,9%). Часть портфеля ценных бумаг так же ушла на обеспечение ликвидности, повышенный спрос на которую был вызван оттоком вкладов.
Основной удельный вес в портфеле ценных бумаг по-прежнему приходится на вложения в долговые обязательства: 68,5% на 1.01.2008 и 74,4% на 1.01.2009. Объем таких вложений вырос за 2008 год на 14,2% (за 2007 год -- на 23,2%) и составил 1760,3 млрд. рублей.
В 2008 году рынок государственных облигаций, несмотря на увеличение объема бумаг в обращении, характеризовался снижением активности участников. Совокупный оборот вторичного рынка в 2008 году сократился на 37,9% -- до 932,6 млрд. рублей против 1501,1 млрд. рублей в 2007 году. Основной причиной снижения спроса участников на рынке ОФЗ стал дефицит ликвидности, сформировавшийся во второй половине 2008 года. Не смотря на то, что кривая доходности ОФЗ в зависимости от срока погашения сместилась неравномерно, в среднем доходность по ОФЗ возросла приблизительно на 30%, это не смогло повысить привлекательность ОФЗ как банковского актива.
Удельный вес учтенных векселей в портфеле ценных бумаг снизился за 2008 год с 11,2 до 8,4%, их доля в активах банковского сектора сократилась с 1,2 до 0,7%. В портфеле учтенных векселей 50,2% (на 1.01.2008 -- 79,2%) приходилось на векселя российских банков, объем которых уменьшился за 2008 год на 49,6% -- до 100,2 млрд. рублей.
Удельный вес вложений в долевые ценные бумаги в портфеле ценных бумаг составил 8,2% против 14,1% на 1.01.2008: за год их объем сократился на 38,8% - до 193,4 млрд. рублей (в 2007 году отмечался прирост вложений в долевые ценные бумаги на 70,9%).
В отличие от предыдущих лет, за 2008 год действующие кредитные организации понесли чистый убыток от операций по купле продаже ценных бумаг и их переоценки в размере 92,6 млрд. рублей, или 3,1% от общего объема чистого дохода банковского сектора на 1.01.2009 (за 2007 год по данной статье получен чистый доход в размере 6,2% от общего объема чистого дохода). Убыток по данному виду операций обусловлен чистой отрицательной переоценкой ценных бумаг в связи со снижением фондовых индексов во второй половине 2008 года.
2.3 Современное состояние инвестиционных операций российских банков
В 2009 году мировые финансовые рынки, в том числе и российский, продемонстрировали значительный рост. Для отечественных участников примечательным стало повышение цены на нефть с 40 до 70 долларов за баррель. Индексы ММВБ и РТС выросли более чем на 200%. Это дало уверенность инвесторам, что дно кризиса уже пройдено, несмотря на постоянные разговоры о возможной второй волне кризиса (табл.№5)
Применительно к российским банкам стоит отметить, что политика дорогих денег ЦБ и низкие цены долевых ценных бумаг, подтолкнули их на переориентацию с кредитов на вложения в ценные бумаги. Процентное соотношение приобретённых ценных бумаг к общим активам возросло с 8.4% до 16%. Высокая ставка рефинансирования сделала кредиты недоступными для большинства представителей малого и среднего бизнеса, а также для населения. Подогревала данный факт неясность относительно дальнейшего развития кризиса. Да и сами банки с осторожностью относились к выдаче кредитов, опасаясь их невозвратов. С другой стороны, привлекательным для кредитных организаций стал фондовый рынок. Было очевидно, что бумаги большинства эмитентов имеют тенденцию к росту котировок. В свою очередь, долговые ценные бумаги, вследствие повышения ставки рефинансирования, также продемонстрировали рост своей доходности.
Данные обстоятельства привели к двукратному увеличению доли долговых обязательств в активах коммерческих банков, да и в целом всех вложений в ценные бумаги (табл.6,7) В абсолютном выражении стоимость ценных бумаг в активах выросла с 2365,2 до 4646,8 млрд. руб., то есть тоже почти в два раза.
Что касается предпочтений банков в объектах инвестирования, то здесь доля долговых обязательств хоть и выросла, но незначительно: с 75 до 78%, увеличение по долевым ценным бумагам еще меньше: с 8 до 10%. Рост обоих показателей показывает снижение интереса банков-инвесторов к векселям и участию в дочерних и зависимых акционерных обществах.
Их доля снизилась до 6 % с 8% у векселей и с 9% по портфелю участия в дочерних и зависимых АО. Это можно связать с повышением требований к качеству векселей, принимаемых к учету, и соответственно с сокращением ломбардных списков, а также с уменьшением доли участия в непрофильных активах банков.
Как итог, можно сказать, что на принятие решений банками в области инвестиций влияет прежде всего политика государства. Дефицит бюджета заставил вновь обратиться к такому источнику заимствований, как выпуск государственных ценных бумаг, что повысило их доходность по сравнению с докризисным периодом. Как следствие, повышение интереса кредитных организаций к облигациям федерального займа и увеличение стоимости долговых ценных бумаг в активах банков. Однако снижение ставки рефинансирования центральным банком до 8 % может в ближайшем будущем вновь вызвать рост доли кредитов , когда закончится срок привлечения банками ресурсов по более высоким процентным ставкам. И конечно же все в нашей стране зависит от цен на энергоресурсы. Если нефть на мировых рынках продолжит дорожать, то возможно повторение докризисной ситуации, а именно: снижение интереса банков к инвестиционным операциям и акцентирование своей деятельности на выдаче кредитов.
инвестиционный кредитный банковский кризис
2.4 Проблемы и пути их решения
Стратегия инвестиционной деятельности связана с решением общих проблем инвестирования - уровня капитализации финансовых и нефинансовых организаций и предприятий, методологией формирования и оптимизации инвестиционного портфеля кредитной организации.
Инвестиционная деятельность и принятие того или иного решения в этой области в значительной мере обусловлены целями, которые ставит перед собой руководство кредитной организации. Наряду с прибыльностью инвестирования важное место в иерархии целей занимают рост капитала банка, улучшение его положения на рынке финансовых услуг и т.д.
Существующие формы финансового инвестирования зарубежных кредитных организаций доказывают необходимость гибкости инвестиционной политики, способной корректно реагировать на макроэкономические изменения. Применительно же к переходным экономикам, формирование основных направлений финансового инвестирования банков представляет собой классическую проблему, являющуюся предметом особого внимания и широко обсуждаемую в экономической литературе.
Как показывает опыт, любые варианты имеют свои сильные и слабые стороны, и выбор направлений инвестирования зависит от конкретной ситуации и экономической системы, причем в числе структурных факторов необходимо учитывать степень общей открытости экономики и ее интеграции в мировое хозяйство.
Подобные документы
Характеристика функций современных банков. Исследование видов коммерческих банков. Анализ основных банковских операций. Виды небанковских кредитных организаций. Оформление залоговых отношений. Принципы деятельности кредитных потребительских кооперативов.
курсовая работа [40,7 K], добавлен 24.12.2013Структура и характеристика пассивных операций банков. Формы пассивных банковских операций. Собственные и привлеченные ресурсы банка. Внедепозитные операции коммерческих банков. Банковский кризис в России: причины, последствия кризиса банковской системы.
контрольная работа [37,7 K], добавлен 18.04.2010Сущность, структура коммерческих банков. Основные направления деятельности коммерческих банков в современных российских условиях. Сравнительный анализ России с другими странами по основным макроэкономическим показателям. Классификация коммерческих банков.
курсовая работа [41,3 K], добавлен 10.08.2011Инвестиционная роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг. Развитие американского фондового рынка. Анализ отраслевых показателей биржи по инвестиционной привлекательности. Сравнение структуры биржевого оборота за 2013-2014 года в Узбекистане.
курсовая работа [1,8 M], добавлен 21.05.2015Порядок создания и прекращения деятельности коммерческих банков, их функции. Лицензия на осуществление банковских операций. Основные банковские операции и сделки коммерческих банков. Практика предоставления клиентам краткосрочного кредита (овердрафта).
контрольная работа [22,3 K], добавлен 08.11.2009Двойственная природа инвестиционной деятельности кредитных учреждений. Классификация форм инвестиций коммерческих банков. Порядок формирования инвестиционной тактики. Обзор подходов к инвестиционной деятельности банков России на рынке ценных бумаг.
реферат [530,3 K], добавлен 07.07.2015Характерные функции и инструменты Центрального Банка России. Виды и характеристика активных и пассивных операций коммерческих банков, классификация банковских кредитов. Нетрадиционные операции коммерческих банков, направления инвестиционной деятельности.
реферат [24,7 K], добавлен 24.01.2010Понятие и главное содержание инвестиционной деятельности коммерческих банков на современном этапе, ее направления и нормативно-законодательное регулирование. Двойственный характер и формы инвестиционной деятельности банков, их характеристика и отличия.
контрольная работа [27,2 K], добавлен 11.12.2011Сущность инвестиционной деятельности коммерческого банка. Классификация операций кредитных организаций с ценными бумагами. Проблемы банковского инвестирования на современном этапе развития экономики. Объем инвестиционных ресурсов коммерческих банков.
курсовая работа [47,0 K], добавлен 29.04.2014Деятельность кредитных организаций в Российской Федерации. Сущность, функции и организационная структура коммерческих банков. Основные операции и ликвидность коммерческих банков. Аналитическое исследование деятельности и активных операций Газпромбанка.
курсовая работа [135,3 K], добавлен 27.05.2009
