Рынок ценных бумаг России

Размещено на http://www.allbest.ru/

37

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ

Уральский Государственный Экономический Университет

Кафедра Государственных и Муниципальных Финансов

КУРСОВАЯ РАБОТА

По курсу Общая теория финансов

Тема: Современное состояние рынка акций в России, проблемы и перспективы

Выполнил: студент ФК-07-8

Горобец Максим Александрович

Проверила:

Истомина Наталья Александровна

Екатеринбург

2009

Содержание

Введение

Теоретические основы рынка акций. Экономическая сущность и виды ценных бумаг

Экономическая сущность признаки и виды акций

Анализ современного состояния рынка акций в Российской Федерации. Основные тенденции развития рынка акций на 2008 г.

Основные тенденции развития рынка акций на 2009 г.

Проблемы и перспективы развития

Заключение

Приложение

Список использованной литературы

Введение

Основой любого цивилизованного рынка является фондовый рынок или его основная часть - рынок ценных бумаг.

Финансовая наука утверждает, что современный фондовый рынок с его демократически организованными финансовыми институтами является величайшим достижением человеческой цивилизации.

Так, в настоящий момент, инвестиции в важнейшие сферы производства и экономики страны, обязательственные отношения между предпринимательскими структурами все чаще происходят с применением таких рыночных методов хозяйствования, как ценные бумаги. И в этом нет ничего удивительного. Ведь рынок ценных бумаг во всем мире является именно той финансовой сферой, где формируются источники экономической стабильности функционирования хозяйствующих субъектов, формируются благоприятные условия для получения организациями и индивидуальными предпринимателями необходимых им для инвестирования средств.

Вместе с тем рынок ценных бумаг, включающий в себя их эмиссию, размещение, отчуждение, модифицирование, погашение, другие операции, одновременно является и той сферой, где остается немало неразрешенных проблем и вопросов.

Эффективное развитие рыночной экономики невозможно без существования развитого финансового рынка, важнейшим звеном которого выступает рынок ценных бумаг - неотъемлемый атрибут как развитых стран, так и стран с формирующейся рыночной экономикой.

Итоги последнего десятилетия во многом изменили привычные представления о неизменности инфраструктуры рынка государственных ценных бумаг в развитых странах. Характерной особенностью 80 - 90-х годов стало проведение реформ регулирования на рынках государственных ценных бумаг практически во всех развитых странах.

Целью курсовой работы является характеристика и анализ современного рынка акций в России. Цель курсовой работы может быть достигнута посредством выполнения следующих промежуточных задач:

1. Изложение теоретической основы рынка ценных бумаг

2. Характеристика сущности ценных бумаг;

3. Анализ рынка ценных бумаг за 2008-2009 годы.

4. Рассмотрение проблем Российского фондового рынка

Объектом исследования является рынок ценных бумаг. Предметом исследования является рынок акций.

Теоретические основы рынка акций. Экономическая сущность и виды ценных бумаг

В Гражданском кодексе Российской Федерации дается следующее определение ценных бумаг: ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только по предъявлению.

ЦБ делятся на:

ценные бумаги на предъявителя, для реализации и подтверждения прав владельца которых достаточно простого предъявления ценной бумаги;

именные ценные бумаги, права держателей которых подтверждается как на основе имени, внесенного в текст бумаги, так и на основе записи в соответствующей книге регистрации ценных бумаг.

В качестве ценных бумаг признаются лишь те, которые отвечают следующим требованиям:

· обращаемость на рынке;

· доступность для гражданского оборота;

· стандартность и серийность;

· документальность;

· регулируемость и признание государством;

· ликвидность;

· рискованность;

· обязательность исполнения.

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределение путем совершения различными участниками рынка разнообразных операций с ценными бумагами, т. е. осуществлять посредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов к эмитентам ценных бумаг.

Давая общую оценку значение ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие моменты:

ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц.

1) размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

2) ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения.

3) На рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

1. мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

2. формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;

3. развитие вторичного рынка;

4. активизация маркетинговых исследований;

5. трансформация отношений собственности;

6. совершенствование рыночного механизма и системы управления;

7. обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

8. уменьшение инвестиционного риска;

9. формирование портфельных стратегий;

10. развитие ценообразования;

11. прогнозирование перспективных направлений развития.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка и в условиях развитой мировой экономики выполняет ряд важнейших макро- и микроэкономических функций.

Можно выделить следующие основные функции рынка ценных бумаг: учетная, контрольная, сбалансирования спроса и предложения, стимулирующая, перераспределительная, регулирующая. Их шесть.

Во-первых, рынок ценных бумаг исполняет роль регулировщика инвестиционных потоков, обеспечивающего оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Именно через рынок ценных бумаг осуществляется основная часть веса перетока капиталов в отрасли, обеспечивающие наибольшую рентабельность вложений. Курс акций на вторичном рынке, изменяясь под воздействием рыночного спроса и предложения (естественно, инвесторы стремятся вкладывать средств наиболее доходные проекты, одновременно избавляясь от ценных бумаг, оказавшихся малоприбыльными), определяет цену первичного рынка, который, в конечном счете, только и важен для производства, так как именно на нем предприятия могут получить средства на развитие. На развитых рынках успех или неудача молодого предприятия часто бывают обусловлены темпами подписки на его ценные бумаги. На российском рынке мало удачных попыток привлекать ресурсы путем размещения ценных бумаг под серьезные проекты.

Во-вторых, рынок ценных бумаг обеспечивает массовый характер инвестиционного процесса, позволяя любым экономическим агентам (в том числе и обладающим номинально небольшим инвестиционным потенциалом), имеющим свободные денежные средства, осуществлять инвестиции в производство путем приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и/или у профессиональных посредников позволяет инвестору облегчить процедуру осуществления инвестиций.

В-третьих, рынок ценных бумаг очень чутко реагирует на происходящие и предающиеся изменения в политической, социально-экономической, внешнеэкономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных бумаг являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. По более узким выборкам можно проанализировать изменение положения дел в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях.

В-четвертых, с помощью ценных бумаг реализуются принципы демократизма управлении экономикой на микроуровне, когда решение принимается путем голосования владельцев акций, причем один голос равен одной акции, поэтому чем больше акций, тем большее влияние имеет тот или иной совладелец на принятие управленческих решений.

В-пятых, через покупку-продажу ценных бумаг отдельных предприятий государство реализует свою структурную политику, приобретая акции «нужных» предприятий и совершая таким образом инвестиции в производства, важные с точки зрения развития общества в целом.

В-шестых, рынок ценных бумаг является важным инструментом государственной финансовой политики; основным рычагом, через который реализуется данная функция, является рынок государственных ценных бумаг, посредством которой государство воздействует на денежную массу и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП.

Как инструмент государственной финансовой политики рынок государственных ценных бумаг выполняет следующие функции:

1) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней. В результате выпуска государственных ценных бумаг и реализации их на открытом рынке правительство получает денежные средства, которые направляются на покрытие дефицита государственного бюджета. Это один из главных внутренних источников уменьшения дефицита, не приводящий к инфляционным всплескам, а лишь перераспределяющий свободные финансовые ресурсы от предприятий и населения к государству. Помимо достигнутой цели у этого способа решения бюджетных проблем есть и существенный отрицательный побочный эффект, касающийся уменьшения производственных инвестиций, что приводит к сокращению (снижению темпов роста) ВНП. Кроме того, увеличение государственного долга, произведенное с целью и нормализации бюджета, впоследствии приводит к росту нагрузки на бюджет из-за не ходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям.

2) финансирование конкретных проектов. Обычно к выпуску ценных бумаг под конкретные проекты прибегают муниципальные власти. Выпуская и реализуя на ценные бумаги целевого назначения, они привлекают свободные денежные средства общества, которые и направляются на финансирование необходимых проектов.

3) регулирование объема денежной массы, находящейся в обращении.
Данная функция обычно реализуется государственными банками. Покупка госбанком государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа имеющихся государственных бумаг, наоборот, сокращает денежные агрегаты. В России изменение денежной массы в обращении в результате покупки-продажи государственных бумаг Центральным банком РФ имеет характер дополнительного эффекта к фискальным функциям.

4) поддержание ликвидности финансово-кредитной системы. В рамках задачи необходимо, чтобы существовал достаточно емкий (способный поглотить оборотные средства банков) и в достаточной мере ликвидный рынок, на котором банки могли бы с прибылью держать часть активов и иметь возможность легко переводить средства в другие сектора финансового рынка;

5) некоторые другие, вспомогательные функции. Например, важную роль сыграли государственные ценные бумаги в российской приватизации.

Различают именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги.

В именной ценной бумаге на её бланке и (или) в реестре собственников зафиксировано имя владельца. В предъявительской ценной бумаге имя владельца не фиксируется непосредственно на ней самой, а её обращение не нуждается ни в какой регистрации. По ордерной ценной бумаге права принадлежат названному в ней лицу, осуществляющему эти права или назначающему своим распоряжением другое правомочное лицо.

В зависимости от формы имущественных отношений, выражаемых ценной бумагой, различают долевые и долговые и производные ценные бумаги. Долевая ценная бумага подтверждает отношения собственности её владельца на часть имущества эмитента. Долговая ценная бумага выражает отношения займа между её владельцем и эмитентом, который обязуется её выкупить в установленный срок и выплатить определённый процент. Производные представляет собой возможность либо обязанность купли или продажи товара в будущем.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делятся на два больших класса: 1) основные и 2) производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги имеют имущественные права на какой-либо актив: товар, деньги, имущество и т. п. они основаны на любых активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и т. п.). Производные ценные бумаги выпускаются на базе основных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки и т. п.) или в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива (фьючерсные контракты, опционы и т. п.).

Ценные бумаги так же можно классифицировать по следующим признакам:

· срок существования: срочные (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и отзывные) и бессрочные;

· форма существования: бумажная (документарная) или безбумажная (бездокументарная);

· порядок фиксации владельца: именные или предъявительские;

· форма обращения (порядок передачи): передаваемые

· по соглашению сторон (путем вручения, путем цессии) или ордерные (передаваемые путем приказа владельца - индоссамента);

· форма выпуска: эмиссионные или неэмиссионные;

· регистрируемость: регистрируемые (государственная регистрация или регистрация ЦБ РФ) и нерегистрируемые;

· национальная принадлежность: российские или иностранные;

· вид эмитента: государственный (федеральный или муниципальный) и негосударственный (корпоративный или частный);

· обращаемость: рыночные или нерыночные;

· цели использования: инвестиционные (цель - получение дохода) или неинвестиционные (обслуживают оборот на товарных рынках);

· уровень риска: безрисковые или рисковые (низкорисковые, среднерисковые или высокорисковые);

· наличие начисляемого дохода: бездоходные или доходные (процентные, дивидендные, дисконтные);

· номинал: постоянный или переменный.

Основные виды ценных бумаг.

1.Акции - это один из основных видов ценных бумаг. Представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права держателя на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

2. Облигация - удостоверяет внесение её владельцами денежных средств и подтверждает обязательства возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Принципиальное отличие облигации от акции заключается в том, что владельцы облигаций являются не совладельцами акционерного общества, а его кредиторами.

К долговым ценным бумагам так же относят векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки, складские свидетельства, коносаменты.

3. Фьючерс - документ, предусматривающий твёрдое обязательство купить или продать ценные бумаги по истечении определённого срока по заранее оговорённой цене.

4. Опцион - двусторонний договор о передаче права на покупку (продажу) ценных бумаг по заранее зафиксированной цене в определённое время.

По видам эмитента различают государственные (федеральные или муниципальные) и негосударственные (корпоративные или частные) (см. рис. 1)

Государственные ценные бумаги - занимают важное место на рынке. Это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. По своей экономической сути все их виды - это долговые ценные бумаги. На практике каждая самостоятельная бумага получает своё собственное название, позволяющее отличать её от других видов: облигации, казначейский вексель, сертификат и другие. В международной практике можно обнаружить самые различные виды долговых обязательств государства: облигации, ноты, казначейские векселя, сертификаты, консоли и т.п. Вместе с тем большинство из них сводимо к понятию "облигации", что соответствует отечественной фондовой традиции. Исключение - золотые сертификаты конца 1993 года и казначейские обязательства СССР, распространявшиеся среди населения на рубеже 90-х годов. Все остальные ценные бумаги государства, выпускающиеся на протяжении последних семидесяти лет, - облигации.

Существуют первичный и вторичный рынок ценных бумаг. Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вторичный рынок - рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает вялым, узким и неразвитым. По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель ценной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые условия).

Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг чрезвычайно сложен, на цену влияют различные факторы: спрос, предложение, издержки, конкуренция, риск и др. На рынке ценных бумаг в процессе ценообразования в основном взаимодействуют два экономических закона: закон спроса и предложения и закон стоимости.

Согласно классическому определению экономической теории, цена - это денежное выражение стоимости товара, а относительно рынка ценных бумаг цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль.

На различных стадиях ценообразование на рынке ценных бумаг существенно отличается. На первичном рынке цена устанавливается заранее на предприятии, выпустившем ценную бумагу, на него воздействуют чисто субъективные факторы: то количество денежных ресурсов (инвестиций), которое он хотел бы получить, если же цена чрезмерно высока, то предприниматель не сможет продать ценные бумаги, но если он действует на аукционном рынке, то вероятность этого весьма мала.

Экономические механизмы ценообразования полностью включаются в процесс лишь на вторичном рынке ценных бумаг, где происходит перепродажа акций, облигаций, векселей и др.

Экономическая сущность признаки и виды акций

Амкция (нем. Aktie, от лат. actio -- действие, претензия) -- эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Различают обыкновенные и привилегированные акции.

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом (1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования) и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.

Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто -- фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды. Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно 2 и 3 типу предусматривала передачу Привилегированных акции трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров.

Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться как из прибыли, так и из других источников - в соответствии с уставом общества. В настоящее время (2007) по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то они предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций). Привилегированные акции делятся на:

· Привилегированные имеют ряд привилегий в обмен на право голоса. У их собственника определена величина дохода в момент выпуска и размещения ценных бумаг. Определен размер ликвидационной стоимости. Приоритет при начислении этих выплат по отношению к обыкновенным.

· Кумулятивные (накапливающие). Привилегии -- те же. Сохраняется и накапливается обязательство по выплате дивидендов. Фиксированный срок накопления дивидендов. При невыплате дивидендов права голоса не получают.

Существуют так же конвертируемые акции - акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте.

Аналог привилегированных акций - акция учредительская, распространяемая среди учредителей акционерных компаний и дающая им некоторые преимущественные права. Держатели таких акций могут: иметь дополнительное количество голосов на собрании акционеров; пользоваться первоочередным правом на получение акций в случае их последующих эмиссий; играть главную роль в решении всех вопросов, связанных с деятельностью акционерных компаний.

Виды акций достаточно разнообразны и различаются в зависимости от эмитента, способа реализации прав акционера, инвестиционных качеств и других признаков (см. рис.1)

Акция является бессрочной ценной бумагой, поскольку она, как правило, не выкупается акционерным обществом, хотя при определённых обстоятельствах это имеет место. Поскольку акции свидетельствуют об участии в капитале корпорации (акционерном обществе), то акционеры отвечают по обязательствам этой организации только в размере вложенной в его акции суммы. Вместе с тем при банкротстве корпорации ничто не гарантирует акционерам возврата им инвестированных в акции средств.

В зависимости от инвестиционных целей и сложившейся в различных странах практики акционерного дела выработано множество разновидностей акций, но всем им присущи характерные черты: они обладают потребительной, номинальной, эмиссионной и курсовой стоимостями, обратимостью и ликвидностью.

Потребительская стоимость акции заключается в её способности приносить доход в виде дивиденда и в результате роста её курсовой стоимости.

Номинальная стоимость акции устанавливается эмитентом при их выпуске. Эти термины в настоящее время являются бухгалтерскими; они не имеют практического значения для инвесторов и для дальнейшего движения на рынке ценных бумаг. Многие корпорации США и других стран выпускают акции, которые не содержат информации об их номинале.

Эмиссионная стоимость - стоимость размещения акции на первичном рынке. Чаще всего она не совпадает с номинальной, поскольку процесс размещения акций осуществляется эмитентами, как правило, чрез посредническую дилерскую фирму, которая скупает у эмитента партию акций, а затем реализует их среди инвесторов.

Рыночная стоимость акции - это её цена на вторичном рынке ценных бумаг. Понятно, что акции процветающих компаний пользуются спросом, и многие инвесторы захотят приобрести их по цене, которую запрашивает продавец. Компании, финансовое состояние которых не внушает доверие, чтобы привлечь покупателей, вынуждены снижать цену на свои акции.

Балансовая стоимость акции отличается от номинальной и зависит от количества выпущенных акций и реального накопленного капитала (суммируется номинальная стоимость, резервный капитал и нераспределённая прибыль, и эта величина собственного капитала делится на количество акций).

Обратимость акции заключается в возможности владельца в любой момент реализовать её, т.е. превратить в деньги. Сама же эта возможность во многом зависит от ликвидности рынка ценных бумаг, на котором акции выступают объектом купли-продажи. Чем лучше организован рынок, чем надёжнее акции, тем выше ликвидность, т.е. скорость превращения деньги в акции в деньги без потерь.

К категории доходных относятся акции, на которые выплачиваются большие дивиденды. Для них характерны незначительные колебания курса и потенциал роста капитала.

Циклическими являются акции отраслей, уровень дохода которых колеблется в зависимости от стадии делового цикла (следует отличать сезонные отрасли от циклических)

Спекулятивными обычно называют акции компании, по которым отсутствует надёжная информация, поэтому они представляют особый риск для инвесторов.

Существует такое понятие как дробление акций или сплит. Исторический опыт показывает, что инвесторы предпочитают покупать акции с более низкими ценами Поэтому многие компании, акции которых котируются весьма высоко, используют технический прием искусственного уменьшения их стоимости, выпуская в место старых акций одного номинала новые с существенно меньшим номиналом.. Дробление акций компаниями, проводится и по другим причинам: в следствие понижения цен на них, с целью расширения компании, для регистрации на бирже.

Дробление акций не влияет на чистую стоимость компании и на стоимость инвестиций держателя акций. По форме сплит представляет из себя чисто бухгалтерскую сделку, однако обычно сопровождается повышением курсов акций. Существует так же обратный сплит. Однако это явление встречается гораздо реже. Производится он для того чтобы отсеять с рынка спекулянтов и мелких инвесторов.

В принятии инвестиционных решений играют не маловажную роль дивиденды, выплачиваемые владельцам акций. Дивиденд (лат. dividendum -- то, что подлежит разделу) -- часть прибыли акционерного общества, или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении. Политика выплаты дивидендов, осуществляемая корпорацией, зависит от многих факторов, и прежде всего от стабильности доходов, положения с наличностью, перспектив роста, репутации компании. Практика свидетельствует, что более старые компании обычно осуществляют платежи наличными, в суммах значительных по величине, молодые же компании склонны вкладывать средства в расширение бизнеса и выплачивать наличными небольшие дивиденды. Вместе с тем к компаниям, выплачивающим стабильно увеличивающийся небольшой дивиденд, возникает больше доверия, чем к тем, которые выплачивают крупные суммы но не регулярно.

Дивиденды так же могут выплачиваться не наличными а в виде дополнительных акций, однако эта практика не должна повторяться часто, иначе может нанести ущерб финансовому состоянию компании. Если же это происходит в период незначительного снижения доходов, то значительного ущерба не будет.

рынок акция ценный фондовый

Анализ современного состояния рынка акций в Российской Федерации. Основные тенденции развития рынка акций на 2008 г.

2008 год оказался одним из самых драматичных за всю историю существования российского фондового рынка. По итогам года индекс ММВБ снизился более чем в три раза (-67.3%), вернувшись на уровни 2004 года. Темпы его снижения превысили результаты кризисного 1998 года, в котором индекс ММВБ снизился менее чем в два раза (отметим, что в 1998 году индекс РТС, рассчитываемый исходя из долларовых цен акций, снизился почти в семь раз, однако это произошло во многом из-за резкой девальвации рубля).

Стремительное падение котировок акций российских эмитентов происходило в русле общего снижения фондовых рынков практически во всех странах, которое было неизбежным в условиях разразившихся глобального финансового кризиса.

Финансовый кризис привел к кардинальному пересмотру инвесторами склонности к риску, а затем перерос в глобальный экономический кризис. По итогам 2008 года фондовые индексы развитых стран снизились на 40-46%, а большинства стран с развивающейся экономикой на 42-70%.

Отметим, что инвесторы и аналитики в целом не ожидали столь стремительного развития кризисных явлений в мировой экономике. В начале 2008 они были уверены, что ввиду сокращения запасов и увеличения затрат на извлечение сырья и его переработку, рост цен на сырьевые товары - долговременная тенденция, а в рост экономика развивающихся стран продолжится даже в условиях ослабления спроса в развитых странах. Вплоть до середины 2008 года, несмотря на нараставшие кризисные явления, на кредитных и долговых рынках и новости, свидетельствующие об ухудшении состояния ведущих западных финансовых учреждений, цены на ключевые сырьевые товары двигались вверх, достигнув пика в июле 2008 года.

Однако в середине года стало ясно, что спад деловой активности в странах запада приобретает все более масштабный характер и неизбежно приведет к рецессии в развитых экономиках, финансовый кризис продолжает разрастаться, а склонность инвесторов к риску снижается. На этом фоне фондовые рынки, достигнув локального максимума (ММВБ - 1950п) во второй половине мая, начали поступательное движение вниз (рис.2).

Во втором полугодии 2008 года снижение фондовых рынков ускорилось в результате бегства «к качеству» все большего числа инвесторов и их возросших потребностей в ликвидности.

Хотя российский рынок акций в 2008 году двигался в целом вместе с ведущими фондовыми рынками, большую часть года он демонстрировал худшую динамику как по сравнению с индексом развивающихся рынков, рассчитываемых MSCI, MSCI EM, так и с биржевыми индикаторами США и Европы. Лучше зарубежных рынков российский рынок выглядел лишь в мае-июне 2008 года, благодаря росту цен на сырье и действиям Правительства России по снижению налогообложения нефтяной отрасли для стимулирования добычи нефти.

Однако уже с середины июля, когда цены на сырье с пиковых уровней потеряли около 20% (что ознаменовало вход в среднесрочный «медвежий» тренд цен на сырьевые товары), российские индексы вновь стали демонстрировать динамику хуже мировых рынков. С конца мая 2008 года, момента, с которого началось общее снижение фондовых рынков в 2008 году, индекс ММВБ потерял более 68%, тогда как индекс MSCI EM снизился заметно в меньшей степени, на 54,7%. Рынки прочих стран БРИК (Китай, Индия, Бразилия) с мая по конец декабря 2008 года снизились на 36%, 39% и 55% соответственно.

С конца июля по начало ноября, на фоне резкого падения цен на нефть и металлы российский рынок снизился сильнее рынков остальных стран БРИК. В ноябре-декабре 2008 года стабилизация ситуации на мировых финансовых рынках способствовала умеренному повышению рынков БРИК. Исключение составил лишь китайский рынок, завершивший 2008 год на уровне чуть выше минимумов 2008 года на фоне признаков ощутимого замедления темпов роста китайской экономики.

В числе факторов, способствовавших столь негативной динамике российского фондового рынка, отметим высокую долю вложений нерезидентов в находящиеся в обращении акции российских эмитентов, отсутствие в числе российских «голубых фишек» акций, которые могли бы рассматриваться как защитные в условиях финансового кризиса и усугубляющегося глобального экономического спада, а также существенно возросший пессимизм зарубежных инвесторов в отношении перспектив развивающихся рынков и российской экономики в особенности.

Помимо указанных выше факторов, на столь негативную динамику российского фондового рынка, по всей видимости, оказал и больший удельный вес акций банков и сырьевых компаний в российских фондовых индексах, который летом 2008 года, по данным РЕЙТЕРС, существенно превышал соответствующий уровень в остальных странах БРИК (примерно на 80%). Отметим также дополнительные риски российской экономики, связанные с крайне неблагоприятной ситуацией в экономике других стран СНГ, в первую очередь, Украины и Казахстана.

По причинам, отмеченным выше в конце 2008 года, инвесторы стали оценивать риски вложения в российские активы, существенно выше, чем риски большинства стран со сравнимыми кредитными рейтингами и даже ряда стран с более низкими рейтингами, среди которых отметим Турцию, Румынию и страны балканского полуострова.

Одним из основных внутри российских событий на фондовым рынке в 2008 году стало, безусловно, завершение второго этапа реформирования электроэнергетики и ликвидация РАО ЕЭС.

Акции РАО ЕЭС являлись одними из наиболее ликвидных бумаг, и прекращение их обращения на фондовых биржах резко изменило структуру торгов акциями . Доля акций электроэнергетики в общей структуре биржевых торгов сократилась с 24,6% до 4,8%. Надежды инвесторов и аналитиков на то, что к концу 2008 года акции РусГидро и ФСК ЕЭС станут столь же привлекательны, как и акции РАО ЕЭС, и смогут стать новыми «голубыми фишками», не оправдались. Во-первых, эти бумаги просто не успели «расторговаться» (только к концу года их ликвидность стала повышаться), а во-вторых, акции РАО ЕЭС были своего рода барометром всей отрасли, позволяя инвесторам диверсифицировать риски своих вложений в российскую электроэнергетику. После ликвидации РАО ЕЭС наиболее ликвидными на российском рынке остались лишь акции представителей т.н. циклических отраслей (сырьевой сектор и банки), инвестиции в которые во второй половине 2008 года долгосрочными инвесторами стали считаться рискованными.

На фоне падения доли электроэнергетики доля объемов торгов акциями газовых и нефтяных компаний в общем объеме биржевых торгов выросла на примерно на треть, до 32,8% и 24,2% соответственно. Доля банков и предприятий черной металлургии выросла более чем в полтора раза и составила в 2008 году 18,8% и 0,9% соответственно против 12,5% и 0,5% в 2007 году. Ощутимо снизился лишь интерес инвесторов к акциям телекоммуникационных компаний. Их доля в общем объеме биржевых торгов сократилась с 3,6% до 3%, что объясняется отсутствием значимых торговых идей, способных привлечь инвесторов в данный сегмент рынка.

В 2008 году объемы торгов акциями на российских биржах, как видно из рис. 3, снизились вместе со снижением российского рынка: за 2008 год средне месячный объем торгов акциями сократился на 68%, при том, что индекс ММВБ снизился за год на 67%.

Объем торгов в течение первых девяти месяцев 2008 года практически неуклонно снижался (особенно резкое его сокращение произошло в июне, после прекращения обращения акций РАО ЕЭС), демонстрируя в целом более негативную динамику по сравнению с изменением стоимости акций. Исключением стал май, когда активность инвесторов возросла вслед за повышением котировок в результате роста цен на сырье и активной дискуссии о мерах стимулирования добычи нефтяных компаний.

В третьем квартале 2008 года снижение котировок акций ускорилось, по темпам приблизившись к темпам сокращения объема торгов. Резкое ухудшение конъюнктуры фондового рынка вынудили ФСФР в конце сентября ужесточить правила ведения торгов на российских биржах. В частности, ФСФР сузила диапазон изменения технических индексов бирж, при превышении которого приостанавливались торги по отдельным бумагам и всеми акциями на фондовой бирже. Эти меры в условиях нервозности инвесторов на российском рынке привели, по нашим подсчетам, к приостановке торгов всеми акциями (временной или на весь день) в основном режиме на ФБ ММВБ в октябре и ноябре 2008 года 10 и 8 раз соответственно. Резко возросло в это время и число приостановок торгов и по отдельным акциям. Частично, впрочем, влияние этих мер на динамику рынка и объемы торгов было компенсировано разрешением ФСФР продлить время биржевых торгов на час (ФБ ММВБ воспользовалось этим правом, РТС - нет), что позволило российским инвесторам более оперативно реагировать на изменения фондовых рынков развитых стран. Это решение, как и введение запрета на совершение «коротких» сделок, позволили ограничить глубину спада котировок. В четвертом квартале 2008 года объемы биржевых торгов стабилизировались на уровне 24-27 млрд. рублей на фоне ощутимого замедления темпов изменения котировок на рынке. Способствовали этому, в частности, начавшиеся в этот период операции покупки ВЭБом наиболее ликвидных акций в рамках принятых Правительством России антикризисных мер.

Отметим, что по сравнению с 2007 годом ликвидность акций на российском рынке возросла примерно в 4 раза. Первоначально этому способствовал масштабный рост предложения акций широких слоев инвесторов, в первую очередь нерезидентов, в результате эффекта «бегства к качеству» и потребностей инвесторов в пополнении денежной ликвидности за счет продажи акций. В четвертом квартале 2008 года количество активно торгуемых ценных бумаг стабилизировалось, отражая повышение доли операций спекулятивных игроков и мелких инвесторов в общем объеме торгов (об этом же свидетельствует и повышение волатильности российских индексов и котировок большинства бумаг). Стоит отметить, что участники рынка отреагировали на антикризисные меры государства естественным образом: торговая активность сместилась в сторону наиболее ликвидных бумаг. По отдельным акциям, в частности, Сбербанка, Газпрома и Роснефти, объемы торгов (в количестве ценных бумаг), начиная с конца лета-начала осени, значительно возросли и остаются на высоком уровне. Доля торгов пятью наиболее ликвидными акциями в общей структуре торгов акциями на российских биржах достигла 82% во второй половине 2008 года против 75.5% в первом полугодии 2008 года последние месяцы 2008 года. Такие высокие цифры говорят нам о слабой диверсификации инвестиционных портфелей российских инвесторов, а так же об их спекулятивном настроении.

По итогам 2008 года отраслевая структура капитализации российского рынка несколько изменилась, однако, не в лучшую сторону. Наибольшую долю в ней занимали нефтяные компании - 30% (рис. 4) газовые компании переместились с первого места на второе - 24%. Общая доля нефтегазового сектора в структуре капитализации российского рынка выросла с 46% до 54%. На третьем месте прочно обосновались предприятия связи - 11%, однако это произошло во многом благодаря устойчивости котировок акций Ростелекома, поддерживаемых крупными акционерами в условиях крайне малого числа акций Ростелекома в свободном обращении. Столь заметное увеличение доли сырьевых компаний, а особенно компаний, подконтрольных государству, в отраслевой структуре фондового рынка, хотя и естественно в условиях кризиса, однако являлось одним из негативных итогов 2008г.

Основные тенденции развития рынка акций на 2009 г.

I квартал 2009 года

По итогам первого квартала 2009 года основный российские индексы продемонстрировали ощутимый рост. За рассматриваемый период индекс ММВБ повысился на 24.8%, индекс РТС - на 9.1%

События на финансовых рынках в первом квартале 2009 года развивались достаточно стремительно.

Меры ведущих Центробанков по предоставлению краткосрочной ликвидности и надежд инвесторов на скорое принятие программ поддержки экономического роста в США в начале года оказалось недостаточно для стабилизации финансовых рынков в условиях ухудшения ситуации в мировой экономике, высокой неопределённости дальнейшей судьбы зарубежных финансовых учреждений и публикации ведущими корпорациям негативной квартальной финансовой отчетности. В связи с этим на рынках в первой половине квартала преобладали негативные настроения инвесторов, а фондовые рынки демонстрировали негативную динамику.

Начиная с февраля, рынки стран с развивающейся экономикой благодаря, в первую очередь, эффективности предпринятых Китаем мер по стимулированию экономической активности и стабилизации цен на сырьё предприняли попытки восстановления, что способствовало, вслед за повышением индекса MSCI EM, росту и российского рынка акций в феврале. Однако поток негативных новостей по экономике и финансовым учреждениям западных стран не утихал, а их фондовые рынки, в первую очередь американский рынок акций, продолжали снижаться в феврале. На этом фоне вновь возобновилось снижение цен на сырьё которое оказало негативное влияние на развивающиеся фондовые рынки. Индекс ММВБ, впрочем, в феврале смог удержаться выше уровня начала года благодаря уверенности инвесторов в том, что цены на нефть избегут снижения критически важных для российской экономики уровней.

И лишь в марте мировые рынки, наконец, смогли начать согласованное повышательное движение на фоне принятия властями различных стран целого ряда мер по восстановлению доверия на финансовых рынках и разработки ими программ по стимулированию экономического роста.

Из наиболее значимых событий первого квартала отметим разработанную президентом США Бараком Обамой и принятую американским Конгрессом программу стимулирования американской экономики (февраль). Кроме того американскими властями была анонсирована государственная программа по масштабному выкупу “плохих” активов у банков (март), началось тестирование крупнейших американских банков (март), началось тестирование крупнейших американских банков на предмет их устойчивости к возможности дальнейшего ухудшения ситуации в экономике. Это тестирование должно завершиться в апреле и по его итогам будет определено, какие банки нуждаются в государственной поддержке. После этих решений, а также принятия новых программ ФРС и Минфина США по поддержке банков и американского ипотечного и кредитных рынков, по финансовому сектору США появились первые за долгое время позитивные новости. В частности, ставки по 30-летним ипотечным кредитам упали ниже 5% годовых, что привело к первому за время кризиса заметному оживлению на рынке, а ряд ведущих банков США впервые с начала кризиса заявили об улучшении ситуации на финансовых рынках, а также о том, что по итогам первых двух месяцев смогли получить чистую прибыль. В Европе так же благодаря действиям Центробанков ряд банков заявил об улучшении конъюнктуры финансовых рынков.

Способствовали повышению оптимизма инвесторов начало масштабных закупок Китаем промышленных цветных металлов и рост деловой активности в этой стране, а так же стабилизация ряда индексов деловой активности и потребительского доверия в США и отдельные публикации по американской и китайской экономике.

Наконец, последние решения, принятые на саммите G20, дали основания инвесторам ожидать дальнейшего улучшения ситуации с глобальной ликвидностью и привели к снижению оценки инвесторам рисков вложений в страны с развивающейся экономикой.

В результате несмотря на то, что ситуация в реальном секторе мировой экономики продолжала в целом ухудшаться, а прогнозы международных организаций становились всё более пессимистичными, крепнущие ожидания восстановления мировой экономики уже в конце 2009 года и значительный объём свободной ликвидности придали в марте ощутимый импульс к повышению мировых рынков.

На этом фоне среди фондовых рынков различных стран наибольший рост в марте показал российский рынок акций, на котором наибольшую долю составляют сырьевые компании и банки. Наиболее значимое влияние на динамику российского рынка по-прежнему оказывает цена на нефть Urals, цены на которую значительно отошли от психологически важного уровня 40 долларов за баррель. Динамика индекса ММВБ в целом повторяет динамику Urals.

По итогам квартала российский рынок опередил все ведущие фондовые рынки за исключением китайского, в экономике которого уже в марте был зафиксирован рост деловой активности.

Несмотря на то, что объемы торгов акциями газовых компаний оказались наибольшими, благодаря позитивному новостному фону по зарубежным банкам на второе место по объему торгов вышли акции российских банков. В основном это произошло вследствие резкого повышения объемов торгов акциями Сбербанка: их доля в общем объеме торгов по итогам квартала составила 25% против 14% - по итогам 2008 года. В конце марта обыкновенные акции Сбербанка стали наиболее ликвидной бумагой, опередив традиционного лидера по объему торгов - акции Газпрома (по итогам квартала доля акций Газпрома в общем объеме торгов составила 29% против 33% - в прошлом году). Из прочих изменений стоит отметить резкое повышение доли акций компаний химической промышленности в общем объеме торгов акциями до 2,2% на фоне новостей об отмене пошлин на экспорт удобрений и сообщений о существенно меньших затратах на устранение последствий аварии на руднике Уралкалия, чем ожидалось.

Структура капитализации российского рынка по итогам первого квартала 2009 года существенно не изменилась (рис. 5). Ввиду роста цен на нефть нефтегазовый сегмент, акции которого были одними из лидеров роста в первом квартале, сохранил и даже несколько упрочил свои лидирующие позиции по капитализации. Благодаря росту капитализации предприятий, добывающих драгоценные металлы, с 6% до 8% смогли увеличить свою долю в капитализации российского рынка и предприятия цветной металлургии.

Улучшение настроений инвесторов во второй половине первого квартала привела к ощутимому увеличению среднедневных объемов торгов акциями по сравнению с концом прошлого года.

II квартал 2009 г.

Как и в первом квартале 2009г, во втором квартале основные российские индексы вновь продемонстрировали ощутимый рост. За этот период индекс ММВБ повысился на 25.7%. Индекс РТС повысился на 43.1%. Значительная разница между изменениями индексов объясняется произошедшим во втором квартале укреплением рубля по отношению к доллару (напомним, что индекс РТС рассчитывается исходя из долларовых цен на акции). По итогам первого полугодия 2009 года индекс ММВБ вырос на 56,8% соответственно (рис. 2).

Росту российского рынка акций во втором квартале 2009 года способствовало зародившееся в марте этого года мощное восходящее движение мировых товарных и фондовых рынков в первом полугодии 2009 года стали:

- устойчивое экономическое положения азиатских стран, в первую очередь Китая и Индии;

- крепнущие ожидания экономических агентов скорого начала восстановления мировой экономики.

Вместе с тем, значимых улучшений в реальном секторе экономики большинства ведущих стран (исключение составили лишь отдельные страны, в частности Китай и Индия) в первом полугодии 2009 года не произошло. Более того, международные организации в основном лишь продолжали ухудшать свои макроэкономические прогнозы на 2009 год и достаточно сдержано оценивали глобальный экономический рост в 2010 году.

По этой причине в июне повышательное движение мировых фондовых рынков фактически прекратилось, и, более того, к концу полугодия они отступили от максимумов этого года, достигнутых на первой неделе июня. Ключевые для российского рынка индикаторы, такие как индекс MSCI EM и индекс S&P 500 в течение июня фактически консолидировались на уровнях, достигнутых в конце мая текущего года и соответствующих началу-середине октября 2008 года. Российский рынок акций, демонстрировавший наиболее сильные темпы роста с начала года среди ведущих фондовых рынков, снизился в июне сильнее, однако также завершил полугодие на уровнях начала октября 2008 года

Стоит отметить, что во втором квартале 2009 года зависимость динамики российского фондового рынка от динамики цен на нефть несколько ослабла. Индекс ММВБ, повышавшийся в апреле-мае на ожиданиях дальнейшего роста цен на нефть, при их стабилизации не избежал понижательной коррекции вместе с фондовыми рынками других стран.

Во втором квартале 2009 года российский фондовый рынок несколько уступил по темпам роста индексу MSCI EM (+34%). Отчасти это объясняется тем, что бурный рост котировок во втором квартале наблюдался на фондовых рынках стран, экономика которых в наибольшей степени пострадала от экономического кризиса: биржевые индикаторы Румынии, Турции, Казахстана и Украины выросли на 43-81%.

По итогам второго квартала российский рынок показал более значительные темпы роста только по сравнению с рынками стран с развитой экономикой. Так, биржевые индикаторы США, ведущих европейских стран и панъевропейские индексы по итогам второго квартала выросли на 11-18%, вернувшись лишь к уровням начала года. Только Японский Nikkei225 сумел показать рост почти в 23%, превысив уровень начала года на 12%.

Во втором квартале 2009 года отраслевые предпочтения инвесторов существенно изменились. В первую очередь, позитивный новостной фон по зарубежным банкам привел к резкому повышению объемов торгов акциями банков, доля которых в общем объеме биржевых торгов акциями превысила 50%. Отраслевая структура российского фондового рынка ощутимо изменилась по сравнению как с первым кварталом 2009 года, так и с началом года. Заметное улучшение конъюнктуры мировых рынков привело к тому, что инвесторы стали переключать свое внимание с акций нефтяных компаний, значительно выросших в первом квартале 2009 года, на бумаги в других сегментах рынка.

Во втором квартале 2009 года торговая активность участников российского рынка оставалась очень высокой. Среднемесячный объем торгов акциями на российских биржах в течение квартала повышался, практически достигнув максимумов, зафиксированных в мае прошлого года. Ликвидность российских акций, согласно рассчитываемому Казначейством индексу ликвидности, также осталась вблизи максимумов текущего года, достигнутых в марте.

Отраслевая структура российского фондового рынка ощутимо изменилась по сравнению как с первым кварталом 2009 года, так и с началом года. Заметное улучшение конъюнктуры мировых рынков привело к тому, что инвесторы стали переключать свое внимание с акций нефтяных компаний, значительно выросших в первом квартале 2009 года, на бумаги в других сегментах рынка. Это обусловило значительный рост котировок акций банков и предприятий черной металлургии и электроэнергетики. Нефтяные и газовые компании, конечно, остались лидерами по капитализации, но их доля в общей капитализации российского рынка несколько сократилась за квартал, с 56% до 54% (рис. 6).

Существенно повысилась рыночная капитализация банков (акции которых обращаются на биржах), занявших четвертую позицию. Также ощутимо выросла капитализация предприятий электроэнергетики, ставших третьими по капитализации после нефтяных и газовых компаний. На этом фоне российские телекоммуникационные компании оказались во втором квартале. по капитализации на пятой позиции (см. Рис. 2.3).

III квартал

После начала коррекции на китайских рынках акций в августе 2009 г. российские рынки получили новую поддержку для роста. Ралли на рынке российских акций, берущее начало в феврале 2009 г., вскоре получило второе дыхание, а коррекция фондовых индексов РФ начала июля не вывела их за пределы растущего коридора.