Сущность и принципы арбитражных операций
Арбитражные операции: характеристика основных типов (валютный, фондовый, при торговле на западных биржах). Новые возможности на фондовом рынке: анализ взаимосвязи фьючерсного и спот-рынка платины и палладия. Рекомендуемые стратегии на рынке фьючерсов.
| Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
| Вид | контрольная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 15.11.2010 |
| Размер файла | 1,1 M |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
ГОУ ВПО
ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ
КАФЕДРА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Контрольная работа
по дисциплине «Теория инвестиций»
на тему: Сущность и принципы арбитражных операций
Исполнитель: Лебедева С.А.
Факультет: Финансово-кредитный
Специальность: Финансы и кредит
Группа: 2 высшее, 5 курс
№ зачетной книжки 08ФФД62921
Руководитель: доцент кафедры Кузнецов Д.В.
Владимир 2010
Содержание
Введение
Глава 1. Арбитражные операции: понятие, сущность и принципы
1.1 Понятие и сущность арбитража
1.2 Виды арбитражных операций
Глава 2. Характеристика основных типов арбитражных операций
2.1 Валютный арбитраж
2.2 Фондовый арбитраж
2.3 Арбитражные операции при торговле на западных биржах
Глава 3. Новые возможности арбитражных операций на фондовом рынке
3.1 Анализ взаимосвязи фьючерсного и спот-рынка платины и палладия
3.2 Рекомендуемые арбитражные стратегии на рынке фьючерсов
Заключение
Практическая часть
Список использованной литературы
Приложения
Введение
Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором процесса инвестирования капитала, который способствует перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях. В результате в экономике происходит постоянная структурная перестройка, и капитал размещается, главным образом, в производствах, необходимых обществу. Следовательно, рынок ценных бумаг служит тем средством, с помощью которого работает механизм миграции капиталов в более перспективные отрасли.
Важнейшими преимуществами рынка ценных бумаг являются:
- на рынке ценных бумаг в отличие от рынка ссудных капиталов можно получить капиталы на несколько десятилетий (например, некоторые облигации выпускаются сроком обращения 30 лет) и даже в бессрочное пользование (приобретение акций);
- доходы по некоторым видам ценных бумаг (акции, некоторые виды облигаций) выплачиваются в зависимости от размера полученной прибыли или уровня ссудного процента, а проценты по кредитам номинально фиксированы;
- средства от инвестиций в ценные бумаги продолжают оставаться в распоряжении эмитента, даже если владельцы ценных бумаг перепродают их друг другу;
- рынок ценных бумаг дает возможность участвовать инвесторам в управлении предприятием.
Таким образом, во многих случаях фондовый рынок оказывается эффективнее и выгоднее рынка ссудного капитала. Указанное дает основания полагать, что роль фондового рынка в экономике России и его значение для предпринимателей всех рангов будет возрастать. Поэтому изучение основных видов и порядка обращения ценных бумаг является важной задачей для современного предпринимателя и управляющего. Вместе с тем, основу множества операций на фондовом рынке составляет арбитраж - извлечение доходов путем перепродажи ценных бумаг по более выгодным ценам. Однако арбитражные операции не ограничиваются только операциями на фондовом рынке. Арбитраж в чистом виде предполагает приобретение какого-либо товара на одном рынке по низкой цене, одновременную реализацию его на другом рынке по высокой цене и получение, таким образом, прибыли.
Цель данной работы - изучение существующего многообразия арбитражных операций.
Объект работы - арбитражные операции, предмет - основные понятия, сущность, принципы и возможности арбитражных операций.
Работа состоит из введения, трех глав, заключения, практической части и списка литературы, приложения.
Рыночная экономика представляет довольно сложный механизм функционирования и взаимодействия хозяйствующих субъектов различных сфер экономики, в основе которого лежат товарно-денежные отношения. Товарообменные операции осуществляются не только с использованием денежных средств, но и с помощью различных платежных инструментов, в том числе с использованием ценных бумаг (чеки, векселя, складские свидетельства и т.д.).
Глава 1. Арбитражные операции: понятие, сущность и принципы
1.1 Основные понятия и сущность арбитража
Арбитраж - это получение безрисковой прибыли путем использования разных цен на одинаковую продукцию или ценные бумаги. Арбитраж, являющийся широко распространенной инвестиционной тактикой, обычно состоит из продажи ценной бумаги по относительно высокой цене и одновременной покупки такой же ценной бумаги по относительно низкой цене. Арбитражная деятельность является важной составляющей современных эффективных рынков ценных бумаг. Поскольку арбитражные доходы являются безрисковыми по определению, то все инвесторы стремятся получать такие доходы при каждой возможности. Правда, некоторые инвесторы имеют большие ресурсы и наклонности для участия в арбитраже, чем другие. Однако для реализации и исчерпания арбитражных возможностей достаточно меньшего числа инвесторов, чем имеется желающих принять участие в этих операциях. Сущность арбитража проявляется при рассмотрении различных цен на определенную ценную бумагу. Однако арбитражные возможности могут существовать и у похожих ценных бумаг и портфелей. Определить подходит ли ценная бумага или портфель для арбитражных операций, можно различными способами. Одним из них является анализ общих факторов, которые влияют на курс ценных бумаг. Факторная модель подразумевает, что ценные бумаги и портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам ведут себя одинаково, за исключением внефакторного риска. Поэтому ценные бумаги и портфели с одинаковыми чувствительностями к факторам должны иметь одинаковые ожидаемые доходности, в противном случае имелись бы "почти арбитражные" возможности. Но как только такие возможности появляются, деятельность инвесторов приводит к их исчезновению. Инвестор исследует возможности арбитражного портфеля для увеличения ожидаемой доходности своего текущего портфеля без увеличения риска. Арбитражный портфель это: Во-первых, это портфель, который не нуждается в дополнительных ресурсах инвестора. Во-вторых, арбитражный портфель не чувствителен ни к какому фактору. Строго говоря, арбитражный портфель должен иметь нулевой внефакторный риск. Таким образом, арбитражный портфель привлекателен для инвестора, который стремиться к большему доходу и не тревожиться о нефакторном риске. Этот портфель не требует дополнительных долларовых инвестиций, не имеет факторного риска и обладает положительной ожидаемой доходностью. Идея арбитражного портфеля заключается в продаже одних ценных бумаг для приобретения других. Он должен иметь чистую рыночную стоимость, равную 0, нулевую чувствительность к каждому фактору и положительную ожидаемую доходность. Инвестор будет инвестировать в арбитражные портфели, повышая цены на покупаемые ценные бумаги и понижая на продаваемые, до тех пор, пока в результате этой деятельности арбитражные возможности не исчезнут. После исчезновения арбитражных возможностей равновесная ожидаемая доходность ценной бумаги будет линейной функцией чувствительностей к факторам.
1.2 Виды арбитражных операций
Добиться максимальной прибыли с минимальным риском - цель любого трейдера. Существуют рыночные операции, проведение которых характеризуется высокой доходностью при незначительном риске. Речь идет об операциях прямого и обратного арбитража. Одним из наиболее распространенных видов арбитражных операций является операция прямого арбитража между срочным рынком и спот-рынком (рынком наличного товара). Суть данной операции заключается в том, что в один и тот же момент времени цена фьючерсного контракта в некоторых случаях превосходит аналогичные цены на спот-рынке, что позволяет практически без риска зафиксировать прибыль. Иными словами, при покупке нефти на спот-рынке и одновременной продаже на срочном рынке (продаже фьючерсного контракта) получившаяся разница цен составляла прибыль игрока. Таким образом, если P1 - цена нефти на спот рынке, P2 - цена нефти на фьючерсе, n - срок исполнения фьючерсного контракта, норма доходности этой операции составляла
годовых.
При этом, безусловно, следует иметь в виду, что в случае, если цены на фьючерсном рынке ниже, чем цены на спот-рынке данная операция заведомо убыточна. Среди всех рассмотренных наблюдений (более 3 тысяч) возможность проведения прямого арбитража наблюдалась в 85% случаев.
Данная операция является практически безрисковой (присутствует лишь риск биржи), поэтому корректно сравнить доходность, полученную при операции арбитража с доходностями других безрисковых инструментов, в частности, U. S. Treasuries. В большинстве случаев арбитражные операции оказывались более доходными, чем U. S. Treasuries, при этом норма доходности в различные периоды времени существенно различались. В период с сентября 1997 года по апрель 1998 года (период снижения цен) доходность арбитража превышала доходность американских государственных бумаг в 67% случаев. В промежуток времени с марта по октябрь 1999 года доходность арбитража превышала доходность U. S. Treasuries уже в 94% случаев.
Необходимо рассмотреть операции чистого арбитража. Все вышеперечисленные операции предполагали наличие у игрока в начальный момент времени некоторого собственного капитала (будь то денежные ресурсы или некоторый объем нефти), однако, как будет показано ниже, в некоторых случаях арбитраж между срочным рынком нефти и спот-рынком позволяет получать прибыль с нулевым стартовым капиталом, используя только заемные средства. В этом случае происходит дело с чистым арбитражем.
Суть операции чистого арбитража заключается в проведении операции прямого арбитража, но при этом в качестве стартового капитала, на который собственно производится покупка нефти на споте, выступают заемные средства, взятые в кредит под некоторую процентную ставку. В этих условиях игрок получит прибыль только в том случае, если процентная ставка кредита окажется меньше, чем норма прибыли, обеспечиваемая операцией прямого арбитража. В самом деле: пусть P1 - цена нефти на спот-рынке в начальный момент времени, P2 - цена на срочном рынке с поставкой через n дней, rкредита - ставка кредита, тогда по окончании операции игрок должен вернуть:
таким образом, если P2 > Pвозврата игрок получит прибыль
Для сравнения с доходностью операции арбитража нами была взята ставка LIBOR. Как видно из таблицы 1, осуществление операции чистого арбитража возможно более чем в 80 процентах случаев (среди наблюдений, когда операция прямого арбитража была прибыльной).
Таблица 1. Некоторые параметры арбитражных операций
|
Прямой арбитраж |
Обратный арбитраж |
||||
|
1-й период |
2-й период |
1-й период |
2-й период |
||
|
Количество наблюдений, когда операция приносила прибыль |
85.65% |
84.11% |
13.74% |
15.59% |
|
|
Число наблюдений, при которых доходность арбитража превышает доходностьU. S. Treasuries |
68.97% *80.53% |
75.97% *90.32% |
6.78%49.36% |
7.85%50.32% |
|
|
Средняя норма доходности арбитражных операций за период (% годовых) |
*23.46% |
*23.09% |
*8.57% |
*8.40% |
|
|
Число наблюдений, при которых доходность арбитража превышает ставку LIBOR |
70.63% *82.47% |
75.57% *89.85% |
7.22% *52.55% |
7.85% *50.32% |
*-из количества наблюдений, когда операция приносила прибыль.
Как видно из таблицы 1, в большинстве случаев положительную доходность дает операция прямого арбитража (независимо от направления движения рынка). Такое положение объясняется психологией игроков на фьючерсном рынке, надеющихся на рост цен. Как видно из таблицы, в 85% случаев цена контракта на фьючерсном рынке выше цены нефти на спот-рынке.
Теперь проведем более детальный анализ внутренней структуры этой операции. Поскольку доходность любого рыночного инструмента, обладающего этим показателем, зависит не только от сложившейся рыночной конъюнктуры (т.е. текущего ценового уровня), но и от его срока действия, проанализируем временную зависимость прибыльности прямого арбитража.
На этом этапе главным объектом нашего исследования станет параметр n в стандартной формуле доходности операции прямого арбитража
Необходимо сформулировать основную гипотезу, которую требуется подтвердить или опровергнуть статистическими данными.
Величина спрэда (разности) между ценой фьючерсного контракта и ценой нефти на спот-рынке повышается с ростом n, причем спрэд увеличивается быстрее, чем растет срок операции. Иными словами, при увеличении срока операции n, доходность r прямого арбитража возрастает.
Для проверки этой гипотезы нужно упорядочить доходность операции прямого арбитража в соответствии с возрастанием n, при этом для одного и того же значения n усредним соответствующие доходности.
Далее для проверки гипотезы рассматривается следующая регрессия
В случае если коэффициент регрессии при n будет достоверно отличаться от 0, можно утверждать, что зависимость от n существует. Если же наоборот, достоверность того, что коэффициент при n не равен 0, нельзя будет утверждать, что операция прямого арбитража с дальними контрактами выгоднее с точки зрения доходности, чем аналогичная операция с ближними контрактами. Рассмотрен случай проведения операции арбитража с фьючерсными контрактами от 1,5 до 4,5 месяцев, поскольку, на мой взгляд, данные контракты являются наиболее ликвидными.
В результате проведенных расчетов коэффициенты регрессии при n равны для первого временного периода - 0,0824, а для второго 0,0955. При этом соответствующие уравнения принимают вид
r = 28.94 - 0.0824 * n и r = 7.13 + 0.0955 * n
Стандартная ошибка в обоих случаях более чем в два раза меньше величины коэффициентов при n (t-статистика равна 4,01 и - 4,35 соответственно).
Таким образом, можно утверждать с 95% вероятностью, что доходность операции прямого арбитража от параметра n существует, причем с ростом n величина доходности возрастает лишь в тот промежуток времени, когда на рынке наблюдался рост цен. В рассматриваемый период снижения цен проводить арбитраж выгоднее с ближними фьючерсами, поскольку данная операция является более доходной и менее рискованной. В период роста цен, наоборот, более доходной является операция арбитража с дальними фьючерсами. (табл.2)
Таблица 2. Данные по регрессионному анализу доходности операций прямого арбитража.
|
1-й период |
||||
|
Номер коэффициента |
Значение коэффициента |
Стандартная ошибка |
Величина t - статистики |
|
|
0 |
28,937 |
1,754 |
16,491 |
|
|
1 |
-0,0824 |
0,0189 |
-4,354 |
|
|
2-й период |
||||
|
Номер коэффициента |
Значение коэффициента |
Стандартная ошибка |
Величина t - статистики |
|
|
0 |
7,130 |
2,213 |
3,221 |
|
|
1 |
0,0955 |
0.0238 |
4,009 |
Также существуют следующие виды арбитражных операций:
- территориальная арбитражная операция: заключение одновременно двух сделок на покупку и на продажу одного и того же базового актива, в одинаковом объеме с одинаковыми сроками и условиями поставки, но по разным ценам. Эта арбитражная операция имеет широкое распространение в том случае, если технически сложно присутствовать одновременно на нескольких биржах или в нескольких регионах. Проведение таких операций способствует сглаживанию различий в ценах, имеющих место на разных рынках, торгующих одним и тем же инструментом. Однако с развитием систем телекоммуникаций данный вид арбитража постепенно исчезает;
- инструментальная арбитражная операция: сочетание различных производных инструментов, дающее в результате нулевую позицию и определенную прибыль из-за разницы цен или краткосрочного инвестирования. Эта операция имеет сейчас наибольшее распространение. Создание позиции в иностранной валюте позволяет в относительно короткий срок получать прибыль от выгодного изменения валютных курсов. Эти операции не являются полностью безрисковыми;
- временная арбитражная операция: совершение двух сделок на покупку и на продажу одного и того же базового актива, в одинаковом объеме с одинаковыми сроками и условиями поставки, заключение которых разнесено во времени, цены сделок при этом также различны. Этот вид арбитражной операции и является классической спекуляцией - наиболее рискованной из всех операций.
Глава 2. Характеристика основных типов арбитражных операций
2.1 Валютный арбитраж
Процентным арбитражем на денежных рынках называется перемещение ресурсов от одной валюты к другой ради улучшения условий кредитования или заимствования. Фактически процентный арбитраж сводится к выбору страны или валюты с наиболее благоприятной процентной ставкой кредита. В качестве финансовых инструментов при процентном арбитраже могут фигурировать срочные банковские депозиты или государственные облигации. Перемещение ресурсов из одной валюты в другую предполагает наличие валютного риска, и подобные валютные переводы относятся к категории непокрытого процентного арбитража.
Если валютная спекуляция оказывается оправданной, то риск, связанный с комбинированием процентного арбитража с открытой валютной позицией дает возможность получить дополнительную прибыль, которая усиливает выигрыш, получаемый за счет собственно процентного арбитража.
Так, если поместить первую валюту на депозит на срок T, то получим
а если использовать непокрытый процентный арбитраж, то
Здесь St - курс второй валюты относительно первой Vt (1) =St Vt (2) в момент времени t, Vt (1) - текущая стоимость первой валюты, ri, i=1,2 - ставка процента для i-ой валюты. Суммарный выигрыш получается при ST>S0 и r2>r1.
Валютный риск связан со случайными значениями курса ST. Прибыли/убытки, полученные арбитражером по окончании финансовой операции, вычисляются по формуле
Эквивалентным арбитражем называется покупка или продажа комбинаций опционов и наличных позиций, когда между теоретически эквивалентными комбинациями на практике возникает разница цен.
Например, комбинация длинной наличной позиции и опциона продажи создает опцион купли, а комбинация короткой наличной позиции и опциона купли создает опцион продажи. Действительно, при S0=K имеем
S0-ST+ (ST-K) = (K-ST).
Эквивалентный арбитраж обеспечивает соответствие цен опционов и цен наличного базисного актива, а также поддерживает равновесные цены на опционы купли и продажи. При любом t [0,T] должна иметь место формула паритета цен для опционов купли и продажи европейского стиля на один и тот же базисный актив с одинаковой ценой исполнения:
При нарушении паритета возникает арбитражная ситуация.
Валютные фьючерсные контракты могут арбитражировать против спот-курса и банковских депозитных ставок. Потенциальная прибыль от этого типа арбитража относительно невосприимчива к движениям процентных ставок, но чувствительна к малейшим изменениям валютных курсов.
Арбитраж между краткосрочными процентными фьючерсами и валютными фьючерсами с одинаковыми сроками поставки не требует выхода на рынок наличности, однако сложно подобрать нужное количество контрактов для получения полного покрытия.
2.2 Фондовый арбитраж
Фондовый рынок в России находится в фазе развития, предоставляя все больше возможностей для выгодных инвестиционных вложений. Рост объемов рынка, в сочетании с развитием производных финансовых инструментов, способствует появлению новых стратегий извлечения прибыли.
Частному инвестору, как правило, доступны только традиционные виды инвестиций в фондовый рынок, такие как: вложение в акции (в расчете на их дальнейший рост) и вложение в облигации (для получения купонного дохода). Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) - также не в состоянии реализовать весь потенциал рынка, в силу наложенных на них законодательных ограничений.
На фоне сложившихся обстоятельств, оптимальным вариантом получения прибыли для частного инвестора, являются услуги доверительного управления портфелем. Доверительное управление предоставляет широкий выбор финансовых инструментов, в сочетании большими возможностями контроля своих средств.
Все большее значение на фондовом рынке России приобретают производные финансовые инструменты, наиболее заметным из которых являются фьючерсные контракты.
Изначально этот инструмент использовался наиболее рисковыми участниками рынка, выступая в качестве средства проведения доходных спекулятивных операций. В настоящее время он все чаще применяется со стороны консервативных инвесторов для снижения ценовых рисков.
Фьючерсный контракт на акции - это обязательство поставить определенное количество акций в заданную дату (дата погашения фьючерса). Цена акции и цена фьючерсного контракта на нее взаимосвязаны. Однако, связаны они не жестко - как правило, фьючерс чуть дороже акции, но в момент погашения их цены гарантированно равны.
Рис.1 Пример движения цены акции и фьючерса
Арбитражная сделка - это биржевая операция, которая состоит в том, что ценная бумага покупается на одной бирже и в тот же момент ее аналог продается на другой. Тем самым фиксируется разница в стоимости этих бумаг на разных биржах. Легко увидеть, что независимо от дальнейшего движения рынка - стоимость портфеля остается примерно постоянной (так как встречные сделки компенсируют друг друга). Далее, когда разница в ценах изменяется в благоприятную сторону, производится обратная арбитражная сделка, фиксирующая прибыль.
Основное преимущество арбитражных операций перед традиционной торговлей акциями - низкий рыночный риск. Фактически доходность торгов не зависит от роста или падения рынка, но пропорциональна объему торгов.
Наиболее консервативные виды арбитража дают нулевой риск и доходность сравнимую с доходностью по государственным облигациям. Внутри-дневные арбитражные сделки более рискованны, но позволяют получать доходность порядка 80% годовых. Далее пойдет речь о внутридневном арбитраже.
Доход от каждой внутридневной арбитражной сделки весьма незначителен и сравним с размером комиссионных расходов (~0.04% от объема сделки). Суммарная доходность образуется за счет проведения значительного количества таких сделок в течении дня. Поскольку количество прибыльных сделок статистически превышает количество убыточных - это способствует постепенному накоплению дохода, при незначительном риске просадок.
Поскольку в процессе торгов всегда открыты встречные сделки (на разных площадках), то даже при значительных колебаниях рынка (падение или рост акций на 10-20%) - суммарная оценка портфеля остается неизменной. Размер убытков всегда ограничен "внутренними" колебаниями спрэда (разница между ценой акции и ценой фьючерса на нее).
2.3 Арбитражные операции при торговле на западных биржах
Возможность арбитражных сделок между российскими площадками и западными, где торгуются депозитарные расписки на российские акции (ADR и GDR), возникает вследствие неравномерного распределение спроса и предложения. Это связано с небольшим количеством российских ценных бумаг, обращающихся за рубежом (из-за ограничений Федеральной службы по финансовым рынкам). Кроме того, отличие арбитража между российскими площадками и, например, London Stock Exchange (LSE) от арбитража между РТС и ММВБ заключается в удлинении цепочки. При арбитраже на внутреннем рынке цепочка состоит из двух звеньев клиент--депозитарий, лишь в крайних случаях ее дополняет реестр. В случае арбитража между локальными акциями и депозитарными расписками добавляется субдепозитарий и банк-эмитент расписок.
В настоящее время услуги широкому кругу физических лиц по торговле ценными бумагами на зарубежных площадках предоставляют такие инвесткомпании и банки, как "Брокеркредитсервис", "Ренессанс Онлайн", "КИТ Финанс", "Финам", ФК "Открытие", Ситибанк. Они имеют аффилированные лицензированные компании за рубежом, через которые и осуществляется торговля. "Открытие брокерского счета с доступом к площадкам LSE, NYSE или NASDAQ имеет больше ограничений по сравнению со счетом на локальных биржах, т.к. чаще всего требуется иметь начальную сумму на счете, исчисляемую десятками тысяч долларов США", -- рассказал аналитик Дойче Банка Георгий Карташов. Для открытия счета на западной бирже необходимо $30-50 тыс., а при том, что одновременно необходимо держать столько же средств на российском рынке, минимальная сумма для проведения арбитража составляет вдвое больше. Эксперты рекомендуют иметь на счете больше средств, чтобы снизить влияние брокерской комиссии. Размер комиссии составляет 0,01-0,08% от суммы сделки, но не может быть меньше $6-20 со сделки. "Для того чтобы брокерская комиссия была неощутима, нужно иметь не менее $100 тыс. на каждом счете, то есть не менее $200 тыс. свободных средств",-- отметил президент "Ди-Си Кэпитал" Дмитрий Джевала.
Разница в котировках (спрэд), при которой целесообразен арбитраж между LSE и ММВБ, составляет 1%. В среднем же спрэд держится в диапазоне 0,1-0,5%. "С NYSE спрэд может достигать 5%, однако здесь существует разница во времени торгов, что затрудняет арбитраж в чистом виде",- подчеркнул ведущий аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин. По оценке трейдера ИФК "Метрополь" Михаила Манасяна, для брокера с учетом всех расходов норма прибыли от таких операций составляет 20-30% годовых. "Для клиентов прибыльность операций составит всего 10-15% годовых, что сопоставимо с депозитной ставкой",- резюмировал эксперт.
Механизм арбитражной сделки с бумагами, обращающимися на западной и российской площадке, идентичен тому, как осуществляется данная операция между бумагами на РТС и ММВБ. При этом участник торгов должен помнить, что перевод бумаг с российской на западные площадки более долговременная и дорогостоящая операция. "После получения всех необходимых документов субдепозитарий по системе SWIFT посылает выпускающему американскому депозитарию подтверждение о переводе акций для выпуска депозитарных расписок,-- пояснила процедуру начальник департамента депозитарных услуг ING Wholesale Banking в России Наталья Сидорова.-- После получения подтверждения о переводе акций на его счет выпускающий депозитарий создает депозитарные расписки в соответствии с инструкцией". При переводе бумаг из депозитарных расписок в акции процедура работает в обратном порядке. Принимающая сторона оплачивает регистрационные сборы. Эта процедура занимает около недели. Расходы составляют, как правило, 5 центов за 1 ADR или GDR. "Для ценных бумаг стоимостью $5-10, например расписок "Сургутнефтегаза", это составляет существенную долю, до 0,5%",- подчеркнул Михаил Манасян.
Поэтому брокеры рекомендуют проводить операции с более дорогостоящими бумагами. При выборе ценных бумаг для проведения арбитражных операций необходимо обращать внимание на наполненность программы депозитарных расписок. По нормативным актам ФСФР расписки не могут быть выпущены более чем на 35% общего количества размещенных акций. Если лимит выпуска депозитарных расписок исчерпан, выпустить новые ADR или GDR невозможно. Такие ситуации ведут к существенному расширению спрэда между локальными бумагами и расписками, как в случае с бумагами МТС и "Вимм-Билль-Данна". В результате исчерпания лимита по депозитарным программам спрэды между локальными бумагами и расписками, торгующимися на NYSE, достигают 10-35% по ADR МТС и 13-76% по ADR "Вимм-Билль-Данна". Так как выпустить новые депозитарные расписки невозможно, уже невозможен и арбитраж по этим бумагам.
Глава 3. Новые возможности арбитражных операций на фондовом рынке
3.1 Анализ взаимосвязи фьючерсного и спот-рынка платины и палладия
Основная область применения платины и палладия -- разнообразные катализаторы для автомобильной, химической и нефтехимической промышленности. В эти отрасли, без которых нельзя представить себе жизнь, идет львиная доля добываемых металлов. Так, на производство одного катализатора для легкового автомобили расходуется около 30 г платины и палладия. В дальнейшем область применения будет только расширяться за счет потребления в альтернативной энергетике. Россия является одним из важнейших игроков на мировых рынках этих металлов. Данные о добыче платины и палладия по странам мира представлены в табл. 1- Приложения. Основными потребителями являются промышленно развитые страны -- США, европейские и азиатские государства (табл. 2- Приложения).
Но инвесторов интересуют не технические характеристики платины, а в первую очередь возможность сохранить и приумножить свой капитал за счет заработка на колебаниях цены на этих новых рынках, а также возможность диверсификации собственных вложений в драгоценные металлы, отличные от золота.
Как и на рынках золота и серебра, цена спот-рынка определяется в Лондоне в результате фиксинга, происходящего в LPPM (www.lppm.org.uk). Участниками фиксинга являются Barclays Capital, Credit Suisse, Deutsche Bank, Engelhard Metals Limited, Goldman Sachs, HSBC, Johnson Matthey, JP Morgan Chase Bank, Mitsui & Co, Standard Bank, UBS. Процедура фиксинга подробно описана в документах LPPM. Цену фиксинга в качестве ориентира используют все игроки рынков платины и палладия для совершения сделок и заключения контрактов. Также цена лондонского фиксинга оказывает значительное влияние на биржевые котировки по всему миру.
На рынки платины и палладия спад мировой экономики влияет двояко: с одной стороны, снижается потребление в промышленном секторе, с другой стороны, эти металлы относятся к драгоценным и могут использоваться как средство сбережения.
Какой же из этих двух факторов будет определяющим? Проанализируем поведение цен драгоценных металлов (рис. 1, табл. 3 Приложения). Золото выступает в умах людей в первую очередь именно как "тихая гавань". Влияние экономических кризисов и снижение потребления золота в промышленности с лихвой компенсируются ростом потребления золота инвесторами. Поэтому поведение цены золота в период с лета 2008 г. может служить ориентиром поведения актива -- "тихой гавани" инвестиций.
Во время острых проявлений кризиса, осенью--зимой 2008--2009 г., заметно усиливается корреляция между ценами драгоценной "троицы" -- платины--палладия--серебра и на 7% увеличивается корреляция золота с остальными драгоценными металлами (рис. 2, табл. 4 Приложения).
На приведенных табл. 1--2 и рис. 1--2 - Приложения видно, что в кризисные моменты платина и палладий являются больше промышленными металлами (спад осенью 2008 г. на рынке этих металлов был более резким, чем на рынке золота). То есть влияние макроэкономических факторов -- ожидание падения спроса из-за кризиса в автомобильной и нефтехимической промышленности -- перевешивает увеличение спроса со стороны инвесторов. Также надо отметить высокую корреляцию цен на серебро, платину и палладий. Из анализа графиков цен следует, что рынок платины и палладия в точках максимума опережает рост цен на рынке золота. Значение временного лага составляет в среднем 1--2 дня, но достижение локального максимума (в 2006--2009 гг.) было отмечено на рынке золота на 14 дней позже такового на рынках остальных драгоценных металлов.
Рынки платины и палладия, как и рынки золота и серебра, представляют собой пирамидальную структуру, на вершине которой находятся члены LPPM, основные глобальные игроки этого рынка. На эту же ступень можно поместить центральные банки государств. В авуарах центральных банков (в первую очередь ЦБ РФ) находится значительные запасы платины и палладия.
На второй ступени находятся крупные коммерческие банки, имеющие корреспондентские отношения с членами LPPM и крупные производители сырья (например, "Норильский никель").
Нижнюю ступень пирамиды занимают прочие банки, работающие с драгоценными металлами, промышленные потребители, компании ювелирной и медицинской промышленности и частные инвесторы.
Важным фактором, частично определяющим цену на платину и влияющим на фьючерсные цены, является операция по продаже/покупке крупных объемов драгоценных металлов. Также при анализе необходимо учитывать не только способности экономик развитых стран потреблять металл, но и умение поставщиков справляться со своими прямыми задачами. Как видно из табл. 1, ЮАР является основным производителем и поставщиком платины, Россия находится на 2-м месте, и только 8% всего производства принадлежит остальным странам -- производителям платины. На поставки платины из Южной Африки могут оказать влияние следующие факторы: политические события, забастовки внутри компаний. Увеличению производства платины в Южной Африке способствует и снижение курса рэнда по отношению к доллару, что дает конкурентное преимущество ЮАР по отношению к другим производителям платины. На рынке палладия уже Россия, в лице ГМК "Норильский никель", является доминирующим игроком, и именно действия норильской компании могут серьезно изменить баланс цен на мировом рынке.
Основными биржами, на которых торгуется платина и палладий, являются COMEX, токийская биржа TOCOM, индийская биржа MCE. Рынок драгоценных металлов, как правило, находится в состоянии контанго, т. е. будущие цены превышают текущие цены спот-рынка. Среднее значение базиса (разницы между фьючерсной ценой и ценой спот-рынка) составляет по фьючерсным контрактам с периодом обращения 1--3 мес. 0,45 % (данные за 1998--2009 гг.). При приближении экспирации контракта эта величина убывает. Корреляция между ценой лондонского фиксинга и фьючерсной ценой "ближнего" контракта на COMEX составляет 99,9%.
Биржа РТС в середине апреля 2009 г. ввела в обращение фьючерсные контракты на платину и палладий. С введением в обращение данных контрактов на российском биржевом рынке сформируется "классическая" корзина инструментов для инвестирования в драгоценные металлы -- фьючерсные контракты на золото, серебро, платину и палладий. В табл. 5--6 Приложения приведены краткие спецификации фьючерсных контрактов.
Важным инструментом для российского инвестора может выступать арбитраж между биржевыми площадками. Если взять за образец возможности для арбитража на рынке золота, то предполагаемая арбитражная премия по российским контрактам по отношению к западным котировкам может достигать 3 долл./унцию2. Инвестор, имеющий доступ к различным биржевым площадкам, может получать относительно низкорисковую прибыль от проведения арбитражных операций.
Важным источником информации о рынке платины и палладия могут служить сайты LPPM, биржевых площадок и производителей металла: LPPM (www.lppm.org.uk); COMEX (www.comex.com); TOCOM (www.tocom.or.jp); FORTS (www.rts.ru); ОАО ГМК "Норильский никель" (http://nornik.ru); Южноафриканская горно-металлургическая компания Gold Fields (http://www.goldfields.co.za).
Анализ развития ситуации на рынках платины и палладия, а также обзоры по этим рынкам регулярно публикуется на сайтах: Геологической службыСША(http://minerals.er.usgs.gov/minerals/pubs/commodity/platinum/#pubs); Всемирного совета по золоту (http://www.gfms.co.uk).
Приводим прогнозы цен на 2009 г. от международных операторов рынка драгоценных металлов (табл. 7, 8 Приложения).
В современных условиях развитие биржевых технологий и появление новых инструментов на фондовом рынке являются показателями качественного развития финансового сектора страны. В развитых странах мира уже давно поступательное развитие промышленного производство неразрывно связано с биржей. Нестабильность на мировых рынках заставила многих крупных игроков в разных отраслях производства задуматься о необходимости хеджирования рисков, связанных с изменением цен на энергетические и природные ресурсы. Такие возможности теперь в полном объеме есть и в России для российских предприятий и инвесторов. После введения фьючерсных контрактов на платину и палладий всем клиентам рынка фьючерсов и опционов FORTS стала доступна полная линейка производных финансовых инструментов на драгоценные металлы. Отныне инвесторы получили возможность вкладывать средства не в один конкретный металл, а целую корзину. Производители и основные потребители платины и палладия смогут страховать свои риски, связанные с изменением цен на эти металлы. А у спекулянтов появились дополнительные ресурсы для заработка на внутридневном изменении цен на драгоценные металлы.
3.2 Рекомендуемые арбитражные стратегии на рынке фьючерсов
Арбитраж в чистом виде предполагает приобретение какого-либо товара на одном рынке по низкой цене, одновременную реализацию его на другом рынке по высокой цене и получение таким образам без рисковой прибыли при отсутствии первоначальных затрат. Подобная разница в ценах может использоваться для оптимизации позиций по соответствующему товару. Поэтому арбитражные операции могут применяться не только для получения безрисковой прибыли, но и с целью покупки или продажи товара по наиболее выгодной цене (данный вид арбитража называется квази-арбитражем). Остановимся на возможностях арбитража при помощи самих ГКО как инструмента кредитного рынка.
Арбитраж с использованием кредитных инструментов состоит в замене денежных средств, их размещении под более высокий процент и получении прибыли, определяемой разностью процентных ставок. Приобретая ГКО, инвестор фактически предоставляет кредит в размере цены покупки на срок до погашения облигаций по ставке. Равной из доходности к погашению. Поэтому использование для этого привлеченных денежных ресурсов уже может рассматриваться как арбитраж, разумеется, если цена привлечения меньше доходности ГКО.
Однако арбитраж возможен и в том случае, когда доходность ГКО меньше цен на других секторах кредитного рынка (например, на рынке МБК). При этом предполагается обратная операция: заем средств на рынке ГКО и размещение их на рынке МБК.
Для заема средств на рынке ГКО арбитражу следует, очевидно, поступить так же, как эмитенту: сначала продать облигации по цене, равной номиналу ГКО с дисконтом, а затем выкупить их по большей цене (равной номиналу). Поскольку, в отличие от эмитента, у арбитражу нет ГКО, то он должен осуществить их короткую продажу.
Короткая продажа (short sell) означает продажу ценной бумаги, взятой взаймы. Эта операция часто применяется для спекуляции, когда инвестор, играющий на понижение, надеется, что, когда ему придется возвращать ценную бумагу, он сможет купить ее по более низкому курсу, чем тот, по которому он продал. В случае с ГКО короткую продажу вряд ли можно рассматривать как эффективную спекулятивную стратегию, поскольку цены ГКО, как правило, растут по мере сокращения срока до их погашения. Разница между ценой продажи ГКО и более высокой ценой их покупки будет чаще всего отрицательной, образуя, таким образом, плату за привлечение кредита на рынке ГКО.
Проведение короткой продажи решающим образом зависит от того. Удастся ли арбитражеру занять ценную бумагу под приемлемый процент. Применительно к ГКО возможность такого заема обусловливается наличием достаточного количества владельцев облигаций, которые намерены держать их в течение более или менее длительного срока (вплоть до погашения). Тогда предоставление облигаций взаймы на меньший или равный период времени никак на отразится на доходах таких владельцев, а плата за подобный кредит будет определяться не столько конъюнктурой кредитного рынка, сколько факторами типа желания компенсации за риск невозврата ГКО. Поэтому предполагается, что заем облигаций возможен всегда и притом бесплатно, и в случае заема ГКО на срок до их погашения арбитражер возвращает владельцу облигаций денежные средства в размере номинала. Нормативная база рынка ГКО не предусматривает в настоящее время кредитования облигациями. В соответствии с этим рассматриваемые арбитражные стратегии (в той части, в какой они связаны с проведением короткой продажи) характеризуют скорее потенциал фьючерсов на ГКО, нежели реальные возможности их использования в современных условиях.
Аналогичным реальным ГКО в арбитражных операциях могут использоваться и синтетические облигации (СГКО). Если доходность СГКО больше ставки привлечения (арбитражером) средств на кредитном рынке (например, на рынке МБК или на том же рынке ГКО), то арбитражеру следует занять деньги на этом рынке и вложить их в приобретение СГКО (т.е. создать синтетический кредит). Подобная операция называется арбитражем типа cash-and-carry (буквально - "плати и держи"), или САС-арбитражем.
В противном случае, когда доходность СГКО меньше ставки размещения, арбитраж заключается в создании синтетического займа (путем продажи СГКО) и размещении полученных средств на кредитном рынке. Операция такого рада называется арбитражем типа reverse cash-and-carry (т.е. обратным САС-арбитражу), или RCAC-арбитражем.
Рассмотрим базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО. Принципиальная идея данного арбитража состоит в следующем:
-если доходность ГКО (Y) меньше доходности соответствующей СГКО (Z), то требуется привлечь денежные средства, осуществив короткую продажу ГКО, и отдать их в ссуду, купив СГКО (т.е. провести САС-арбитраж);
-если доходность ГКО (Y) больше доходности соответствующей СГКО (Z), то требуется привлечь денежные средства, продав СГКО, и отдать их в ссуду, купив ГКО (т.е. провести RCAC-арбитраж).
При этом арбитражная прибыль составит
ПСАС = I (Z-Y) ё 100 · T ё 365 (1)
ПRCAC = I (Y-Z) ё 100 · T ё 365 (2)
где ПСАС - прибыль в результате САС-арбитража;
ПRCAC - прибыль в результате RCAC-арбитража;
I - размер взятой ссуды;
T - срок до погашения облигаций.
Синтетические облигации, как и реальные, различаются по сроку до погашения. С учетом принятых обозначений будем называть арбитраж, осуществляемый при помощи ГКО-1 и СГКО-1 (т.е. коротких облигаций), коротким, а осуществляемый при помощи ГКО-" и СГКО-2 (т.е. длинных) - длинным арбитражем.
Между условиями для короткого и длинного арбитража существует прямая связь:
при F=F0 Y1=Z1 и Y2=Z2;
при F>F0 Y1<Z1 и Y2>Z2;
при F<F0 Y1>Z1 и Y2<Z2,где равновесная цена фьючерса F0 определяется по формуле F0 = P2 ё P1 · 100 = P2 (1+ Y1 ё 100 · T1 ё 365) (3)
Иными словами, если цена фьючерса равна доходу от вложения средств в размере цены ГКО-2 на срок T1 под процентную ставку, равную доходности ГКО-1, то нет возможностей ни для короткого, ни для длинного арбитража. Если же цена фьючерса отличается от определенной по формуле (последняя из) равновесной цены, то возможен одновременно как короткий, так и длинный арбитраж (если цена фьючерса больше равновесной, то возможен короткий RCAC-арбитраж и длинный CAC-арбитраж). Конкретные операции, необходимые в данном случае для реализации арбитража.
Если есть условия для короткого и длинного арбитража, то закономерен вопрос, какой его вид более предпочтителен или что выгоднее - провести длинный арбитраж и получить прибыль через T2 дней, либо реализовать короткий арбитраж и полученную через T1 дней прибыль реинвестировать на срок t = T2 - T1 дней? Ответ на этот вопрос, очевидно, зависит от процентной ставки по кредиту, которая сложится в момент исполнения фьючерса на ГКО. Можно показать, что если эта ставка будет равна форвардной ставке YF, то указанные стратегии приведут к одинаковым результатам. При ставке, превышающей YF, вариант с использованием короткого арбитража более целесообразен, а при ставке меньше YF, большую прибыль принесет длинный арбитраж. Поэтому, несмотря на то, что ни короткий, ни длинный арбитраж сам по себе несопряжен с риском, выбор между ними не является безрисковым. (табл.4)
Табл.4 Базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО
|
Базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО |
||||||
|
Условия |
Стратегия |
Необходимые операции |
||||
|
в момент 0 |
в момент T1 |
в момент T2 |
||||
|
F>F0 |
Y1<Z1 |
Короткая продажа ГКО-1 и покупка СГКО-1 (короткий САС-арбитраж) |
- Осуществить короткую продажу m, ГКО-1; купить ГКО-2 в количестве m2=m1, (P1/P2); продать фьючерсы в количестве mF=m2 (N/NF) |
- Продать m2 ГКО-2 в результате исполнения mF1 фьючерсов; часть выручки от продажи ГКО-2 в размере m1NF отдать владельцу ГКО-1. Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража |
||
|
Y2>Z2 |
Продажа СГКО-2 и покупка ГКО-2 (длинный RCAC-арбитраж) |
- Осуществить короткую продажу m1 ГКО-1; купить ГКО-2 в количестве m2=m1 (P1/P2) продать фьючерсы в количестве mF2=m1 (N/NF) |
- В результате исполнения mF2 фьючерсов продать ГКО-2 в количестве mF2NF/N<m2; выручку от продажи ГКО-2 отдать владельцу ГКО-1 |
Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыть от арбитража |
||
|
F<F0 |
Y1>Z1 |
Продажа СГКО-1 и покупка ГКО-1 (короткий RCAC-арбитраж) |
- Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2; купить ГКО-1 в количестве m1-m2 (P2/P1); продать фьючерсы в количестве mF1=m2 (N/NF) |
- Погасить m1 ГКО-1; на часть выручки от погашения ГКО-1 купить m2 ГКО-2 в результате исполнения mF2 фьючерсов. Оставшаяся часть выручки составит прибыль от арбитража; вернуть m2 ГКО-2 их владельцу |
||
|
Y2<Z2 |
Короткая продажа ГКО-2 и покупка СГКО-2 (длинный САС-арбитраж) |
- Осуществить короткую продажу m2 ГКО-2; купить ГКО-1 в количестве m1=m2 (P2/P1); купить фьючерсы в количестве mF2=m1 (100/F) (N/NF) |
- Погасить m1 ГКО-1; на выручку от погашения ГКО-1 в результате исполнения mF2 фьючерсов купить ГКО-2 в количестве mF2NF/N>m2; вернуть m2 ГКО-2 их владельцу |
Погасить оставшиеся ГКО-2. Полученная выручка составит прибыль от арбитража |
Заключение
В данной курсовой работе рассмотрены возможности арбитражных операций, определено, в чем состоит ихсущность, раскрыты их виды и охарактеризованы типы. Сущность арбитража проявилась при рассмотрении различных цен на определенную ценную бумагу. Видами арбитражных операций является операции прямого арбитража между срочным рынком и спот-рынком. Суть данной операции заключается в том, что в один и тот же момент времени цена фьючерского контракта в некоторых случаях превосходит аналогичные цены на спот-рынке, что позволяет зафиксировать прибыль без риска. В этом заключается преимущество операции прямого арбитража. Суть чистого арбитража заключается в проведении операции прямого арбитража, но при этом в качестве стартового капитала, на который собственно производится покупка нефти на споте, выступают заемные средства, взятые в кредит под некоторую процентную ставку. В этом случаи возможно получение прибыли в том случаи, если процентная ставка кредита окажется меньше, чем норма прибыли, обеспечиваемая операцией прямого арбитража. А также выделяют следующие виды арбитражных операций: территориальная, инструментальная и временная арбитражная операция,
Все большее значение на фондовом рынке России приобретают производные финансовые инструменты, наиболее заметным из которых являются фьючерсные контракты. Основное преимущество арбитражных операций перед традиционной торговлей акциями - низкий рыночный риск. Фактически доходность торгов не зависит от роста или падения рынка, но пропорциональна объему торгов. Наиболее консервативные виды арбитража дают нулевой риск и доходность сравнимую с доходностью по государственным облигациям.
Рассмотрены возможности арбитража при помощи ГКО как инструмента кредитного рынка и базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО. Арбитраж с использованием кредитных инструментов состоит в замене денежных средств, их размещении под более высокий процент и получении прибыли, определяемой разностью процентных ставок. В арбитражных операциях могут использоваться и синтетические облигации (СГКО).
Если доходность СГКО больше ставки привлечения арбитражером средств на кредитном рынке, то арбитражеру следует занять деньги на этом рынке и вложить их в приобретение СГКО (т.е. создать синтетический кредит). Если же цена фьючерса равна доходу от вложения средств в размере цены ГКО-2 на срок T1 под процентную ставку, равную доходности ГКО-1, то нет возможностей ни для короткого, ни для длинного арбитража. Если же цена фьючерса отличается от определенной по формуле равновесной цены, то возможен одновременно как короткий, так и длинный арбитраж (если цена фьючерса больше равновесной, то возможен короткий RCAC-арбитраж и длинный CAC-арбитраж). Конкретные операции, необходимые в данном случае для реализации арбитража.
В условиях российского рынка наибольшее распространение получили арбитражные операции на рынках ММВБ и ФОРТС, т.е. покупка или продажа акции на спот рынке и обратная операция на фьючерсном.
Практическая часть
Задача 1
Рассматривается возможность приобретения облигаций ОАО «Металлург», текущая котировка которых - 84,1. Облигация имеет срок обращения 6 лет и ставку купона 10% годовых, выплачиваемых раз в полгода. Рыночная ставка доходности равна 12%.
А) Какова справедливая стоимость облигации при текущих условиях?
Б) Является ли покупка облигации выгодной операцией для инвестора?
В) Если облигация будет храниться до погашения, чему будет равна эффективная ставка доходности по операции?
Г) Как повлияет на ваше решение информация, что рыночная ставка доходности выросла до 14%?
А) Курсовая цена тогда составит:
К=
К=
i= 0.12
n=t= 6
С= 0,1
тогда К= 0,51 + 0,1* ( (1-0,51) : 0.12) = 0,91 или 91
- справедливая стоимость облигации.
Б) в настоящее время покупка облигации является выгодной операцией для инвестора, так как текущая котировка - 84,1, а справедливая стоимость облигации- 91 .
В) найдем С- эффективную ставку доходности по операции, если облигация будет храниться до погашения
0,91= 0,51 + С*4,083
С= 0,098 или 9,8 %
Г) если i= 0,14, то найдем С
0,91= 0.46 + С*3,86
С= 0,12 - эффективная ставка доходности, если рыночная ставка доходности вырастет до 14 %.
Ответ: 0,91 или 91 - справедливая стоимость облигации; покупка сейчас выгодна; эффективная ставка доходности С= 0,098 или 9,8 %; С= 0,12 - эффективная ставка доходности, если рыночная ставка доходности вырастет до 14 %.
Задача 6.
ОАО «Энерго» в настоящее время выплачивает дивиденды в размере 1,60 на одну акцию. Планируется, что темп роста дивидендов составит 20% за год в течение первых четырех лет, 13% за год в течение следующих четырех лет, а затем будет поддерживаться на среднем отраслевом уровне в 7% в течение длительного периода времени. Ставка доходности инвестора равна 16%.
А) Какую модель оценки акций целесообразно использовать в данном случае? Обоснуйте ваше решение.
В) Определите стоимость акции согласно выбранной модели.
С) Изменит ли текущую стоимость акции предположение о ее продаже к концу 4 года? Подкрепите выводы соответствующими расчетами.
А) Целесообразно использовать в данном случае модель оценки стоимости обыкновенной акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени:
Подобные документы
Виды арбитражных операций. Характеристика основных типов арбитражных операций: валютный и фондовый арбитраж. Анализ фьючерсных контрактов на 3-летние облигации Москвы на Фондовой бирже РТС 23. Рекомендуемые арбитражные стратегии на рынке фьючерсов.
курсовая работа [1,4 M], добавлен 13.07.2010Исследование сущности, принципов и основных видов арбитражных операций. Изучение теории эффективного портфеля. Арбитражные стратегии. Анализ фьючерсных контрактов на Индекс РТС. Возможности и перспективы развития арбитражных операций на рынке фьючерсов.
курсовая работа [3,6 M], добавлен 21.03.2014Изучение понятия и видов валютных операций. Характеристика покупки-продажи денежных средств коммерческими банками РФ на российском рынке и за рубежом (спот, своп, срочные, арбитражные сделки). Анализ лицензирования деятельности кредитных организаций.
курсовая работа [61,0 K], добавлен 16.02.2010Понятие и сущность арбитража, характеристика его форм. Виды арбитражных операций (чистый, почти арбитраж, спекулятивный арбитраж) и стратегий. Принципы арбитражных операций с фьючерсными контрактами на индекс РТС. Преимущества использования опциона.
курсовая работа [1,0 M], добавлен 13.03.2014Историческое происхождение фондового рынка. Эволюция финансовых и торговых операций. Виды ценных бумаг. Продажа доли компании на фондовом рынке, его производные финансовые инструменты. Основные мировые фондовые биржи, их характеристика и операции.
презентация [500,4 K], добавлен 04.12.2013Виды облигаций коммерческого банка, обращающиеся на фондовом рынке. Роль расчетного центра организованного рынка ценных бумаг в организации операций коммерческого банка с собственными облигациями. Порядок проведения данных операций на фондовой бирже.
курсовая работа [120,0 K], добавлен 26.11.2014На валютно-фондовом рынке обращаются такие финансовые инструменты, как ценные бумаги и валюты разных стран. Цель валютно-фондового рынка – аккумуляция финансовых ресурсов. Валютно-фондовая биржа – организатор торговли на валютно-фондовом рынке.
курсовая работа [55,6 K], добавлен 25.12.2008Операции и роль коммерческих банков на фондовом рынке. Модели организации рынка ценных бумаг: американская, европейская и смешанная. Основные цели деятельности и операции Национального банка Республики Беларусь. Особенности заключения сделок РЕПО.
реферат [32,3 K], добавлен 08.11.2010Рассмотрение понятий и видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Характеристика брокерских, дилерских, клиринговых и депозитарных типов услуг на фондовом рынке. Изучение особенностей управления ценными бумагами и ведения их реестра.
курсовая работа [38,3 K], добавлен 13.07.2010Сущность российского рынка ценных бумаг. Место и роль коммерческих банков на фондовом рынке. Деятельность Сбербанка на рынке ценных бумаг с точки зрения эмиссии ценных бумаг. Характеристика инвестиционной деятельности Сбербанка на рынке ценных бумаг.
дипломная работа [3,5 M], добавлен 14.06.2010
