Структура современного рынка ценных бумаг

Сократились объемы операций, проводимые участниками через ведущих организаторов фондового рынка; изменилась структура участия организаторов рынка в совокупном объеме фондовой торговли.

Для восстановления доверия к российскому фондовому рынку Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) в течение 1997-1998 гг. принимала многочисленные антикризисные меры, в частности разработку и утверждение в Правительстве Государственной программы защиты прав и участие в подготовке Закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»; публичные требования отмены трехмесячной отсрочки погашения банковских задолженностей и пересмотра условий реструктуризации государственного долга; снижение требований к минимальным размерам собственного капитала профессиональных участников рынка; неоднократные приостановки торгов на фондовых площадках для защиты рынка корпоративных бумаг и т.д.

В результате кризиса российского рынка ценных бумаг изменились правовые аспекты его деятельности, уменьшилась численность участников, обеднела номенклатура обращающихся ценных бумаг.

После утраты финансовым рынком такого важного инструмента регулирования банковской ликвидности, как ГКО-ОФЗ, возникла потребность в появлении нового инструмента, который позволил бы банкам решать проблемы регулирования краткосрочной ликвидности и явился бы альтернативой вложениям в валюту. С этой целью ЦБ РФ в сентябре 1998 г. предоставил рынку новый инструмент -- собственные бескупонные облигации Банка России (ОБР) (так называемые бобры). Срок их обращения составлял 3 месяца, максимальный объем эмиссии -- 10 млрд. руб. Однако интерес участников рынка к этим облигациям был невысоким: в течение первого месяца существования рынка ОБР спрос на облигации практически полностью отсутствовал из-за острого дефицита ликвидности у банков. Банку России удавалось размещать ОБР только на вторичных торгах. Аукционы 2 и 16 сентября были признаны несостоявшимися из-за высокого уровня доходности, заявленного участниками рынка. Первый успешный аукцион по размещению ОБР состоялся 30 сентября, а затем были признаны состоявшимися четыре аукциона, проведенные в октябре и ноябре.

Общее изменение состава участников рынка государственных ценных бумаг под влиянием финансового кризиса нашло отражение и на рынке ОВР. В докризисный период основную роль на рынке ГКО-ОФЗ играли крупные банки -- держатели внушительных портфелей государственных ценных бумаг. После августовских событий на первый план вышли средние и мелкие банки; выходя на рынок ОБР, они не вкладывали значительных средств в эти бумаги, рассматривая их лишь в качестве дополнения к традиционным банковским операциям. Особый интерес ОБР вызывали у региональных коммерческих банков, незначительно пострадавших в результате кризиса.

Активизация операций с ОБР наметилась лишь в октябре в условиях стабилизации валютного курса. Увеличение привлекательность ОБР объяснялось возможностью использовать их в качестве залога при получении у Банка России ломбардных кредитов и кредитов овернайт. Изменение ситуации на валютном рынке в ноябре вызвало новое увеличение доходности облигаций. Однако после окончания срока действия объявленного 17 августа моратория на выплаты по кредитам нерезидентов спрос на иностранную валюту повысился, усилив отток средств на валютный рынок.

По мере развития рынка ОВР Банк России продолжал расширять возможности держателей этих бумаг. Так, с ноября ЦБ РФ начал проводить на рынке ОБР сделки репо; они могли заключаться только с базовыми выпусками ОВР, имеющими срок погашения не менее семи календарных дней. Операции репо на рынке ОВР проводились по той же схеме, что и подобные операции на рынке ГКО-ОФЗ. Срок сделок репо составлял два дня. В этом же месяце впервые состоялся аукцион репо по ОВР. Средняя за месяц ставка отсечения на аукционе составила около 24% годовых. В декабре этот показатель превысил уже 29% годовых. При этом объем операций, составлявший в ноябре более 1. млрд. руб., в декабре снизился до 0,2 млрд.

До конца 1998г. было размещено 12 выпусков ОВР, в том числе 5 выпусков на аукционе и 7 на вторичных торгах; погашено 8 выпусков этих облигаций. Объем четырех выпусков ОВР, находившихся в обращении на 1 января 1999 г., насчитывал 2,3 млрд. руб. руб. по номиналу. Последний выпуск ОВР был погашен 17 февраля 1999 г. Итогом четырех месяцев работы рынка ОБР стало продолжение торговли ценными бумагами на организованном рынке и предоставление рынку инструмента регулирования банковской ликвидности.

Торговля на рынке ГКО-ОФЗ возобновились в январе 1999 г. Наряду с традиционными в обращении появились новые виды государственных ценных бумаг. К первым относились очередные серии ГКО с небольшим сроком обращения, низкой доходностью и относительно высокой ликвидностью, а также ранее выпущенные и ставшие малоликвидными ОФЗ; нарицательная стоимость этих бумаг не изменилась и равнялась 1 тыс, руб. Ко вторым -- среднесрочные ОФЗ с нулевым купонным доходом и номинальной стоимостью 10 руб., так называемые инвестиционные ОФЗ. Эти бумаги позволяли погашать задолженности бюджету и принимались по нарицательной стоимости в оплату уставных капиталов банков. Их рыночная стоимость изменялась в пределах 15-30% номинала, поэтому они были относительно доходными и малоликвидными.

Торговый оборот рынка ГКО-ОФЗ в первой половине 1999г. достигал в рублевой части 2,5-3,0% докризисного уровня и примерно 1% в валютной. Помимо существенного снижения ликвидности фондовых инструментов произошел значительный рост (до З раз) уровня комиссии ММВБ, взимаемой с профессиональных участников рынка. Все это свидетельствовало об утрате рынком государственных ценных бумаг своей былой привлекательности.

В конце 1999г. был проведен закрытый аукцион по размещению новых ГКО; он предназначался для одного из крупнейших участников этого рынка -- банка Credit Suisse First Boston. Доходность бумаг составила всего 4,5% годовых, но они пользовались большим спросом у иностранных инвесторов, потому что решали проблему средств, замороженных в старых ГКО.

В феврале 2000г. был проведен первый официальный аукцион по размещению двух выпусков новых ГКО объемом по 2,5 млрд. руб. каждый. Один из них предназначался для иностранных инвесторов, другой -- для российских участников рынка. Доходность размещенных бумаг была в среднем 20,1%, потом доходность очередных эмиссий снизилась до 17-18%.

В июле 2000 г. завершилось обращение ОГСЗ, выпущенных до кульминации кризиса. Учитывая дефицит привлекательных для инвесторов инструментов, Минфин РФ принял решение о возобновлении эмиссии ОГСЗ за счет сокращения объема выпуска ОФЗ. Полугодовая купонная ставка по новым ОГСЗ определялась исходя из официального уровня инфляция за предшествующие 6 месяцев, увеличенного на 1,5% Последующие выпуски этих бумаг имели аналогичные условия. Новые ОГСЗ стали первыми индексируемыми по уровню инфляции инструментами рынка внутреннего государственного долга.

В 2001 г. эмиссия новых государственных краткосрочных ценных бумаг продолжилась. Они выпускались для финансирования кассовых разрывов бюджета, а также для уменьшения задолженности по внешним заимствованиям. Их доходность составляла 13-15%, а сроки обращения -- 98 и 196 дней, в зависимости от выпуска. Масштабы эмиссии новых ГКО в настоящее время строго увязаны с бюджетным дефицитом. Аукционы по их размещению проходят, как и прежде, на ММВБ. Операции осуществляются официальными дилерами ЦБ РФ. - Новые ГКО предназначены для резидентов и нерезидентов, являются предъявительскими бумагами и подлежат централизованному хранению и погашению.

В 2004г. в обращении появилась очередная разновидность государственных ценных бумаг -- облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД) со сроком обращения 2093 дня. Погашение номинальной стоимости облигаций осуществляется частями, а процент дохода начисляется на непогашенную часть стоимости. Процент дохода фиксируется для каждого кулона, что установлено решением о выпуске облигаций.

Несмотря на негативный опыт, банки вновь покупают ГКО. Им необходимо размещать большой объем скопившейся рубленой массы, а кредитованию реального сектора экономики по-прежнему уделяется мало внимания. Но если до кризиса погашение этих бумаг осуществлялось в размере б млрд. руб. (1 млрд. долл.) еженедельно, то сейчас эти показатели значительно ниже.

Возобновление выпуска ГКО можно рассматривать как восстановление рынка государственных ценных бумаг в качестве неинфляционного источника финансирования бюджетного дефицита. Однако восстановительный период отнюдь не завершен; рынок государственных ценных бумаг будет развиваться, постепенно наращивая объемы операций и расширяя круг участников. Залогом его успешного развития дол стать стабилизация и рост реального сектора экономики.

Оживление на рынке корпоративных ценных бумаг, в частности акций, еще более пострадавшем в результате кризиса, наметилось в середине 1999 г., когда котировки наиболее ликвидных акций выросли на 10-15%. Однако мощный рост котировок носил не экономический, а политический характер. Во-первых, это было связано с очередным решением международных кредиторов оказать финансовую помощь стране; во-вторых, произошло повышение мировых цен на энергоносители и улучшение конъюнктуры международных рынков капитала, в частности фондового рынка США.

Перспективы развития. В настоящее время в РФ, как и в других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Однако суммарная рыночная капитализация российских банков (стоимость всех видов ценных бумаг, выпущенных банками, млрд. долл.) все еще несравнимо мала в сопоставлении с другими, в том числе развивающимися, странами: США - 850; Англия - 330; Япония - 300; Китай - около 200; Россия - 16,6.

С середины 1999 г. в стране быстро развивается рынок корпоративных облигаций. Можно говорить о возникновении нового сегмента отечественною рынка, не менее привлекательного, чем рынок государственных ценных бумаг. Расширяется привлечение ресурсов на долгосрочной основе, а также оказание посреднических услуг при первичном размещении ценных бумаг (андеррайтииг).

Быстрыми темпами развивается и вторичный рынок корпоративных облигаций. На ММВБ в середине 2001 г. ежедневный объем оборота этих инструментов занимал в среднем 40% от соответствующего оборота рынка государственных ценных бумаг, составляющего около 500 млн. руб. К началу 2003 г. достигнуто равенство этих показателей.

Для дальнейшего развития этого рынка необходимо существенное снижение налога на эмиссию ценных бумаг; сейчас его размер в РФ -- 0,8% объема эмиссии против 0,026% в США.

Ограниченным остается инструментарий российского рынка ценных бумаг. На отечественном биржевом рынке по-настоящему лик видными могут считаться акции лишь 5-7 компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративных облигаций, что намного ниже, чем в других странах.

Число эмитентов, чьи акции котировались на национальных фондовых биржах в 2001 г., ед.: США-8000, Англия-3000, Китай-1100, Ю.Корея-700, Россия - менее 30.

Одно из главных направлений развития российского рынка ценных бумаг сегодня -- существенное увеличение количества обращающихся инструментов. для этого необходимо:

- расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных ценных бумаг (операций репо), в частности продажа Банком России бумаг из собственного портфеля с обязательством обратного выкупа -- биржевое модифицированное репо (БМР);

- развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями ПИФ, ипотечными облигациями, срочными производными инструментами, находящимися сейчас в зачаточном состоянии;

- организация в России международного сектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращения акций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов Доу-Джонса, Nikkei.

В соответствии с Основными направлениями экономического развития страны на 2002-2004 гг. и новой Концепцией развития фондового рынка одобренными Советом Федерации и Правительством РФ, необходимо законодательное закрепление возможности обращения иностранных ценных бумаг на российском рынке, принятие законов об инвестиционных фондах, эмиссионных ипотечных ценных бумагах; изменение Закона «Об ипотеке»; внесение поправок в ГК РФ и НК РФ, земельное законодательство и др.

Следует также преодолеть недоверие инвесторов, к рынку ценных бумаг. В развитых странах главная составляющая структуры всех инвесторов -- физические лица, действующие напрямую или через пенсионные и паевые фонды, брокерские фирмы и банки и др. В России эта категория инвесторов составляет лишь несколько десятков тысяч обеспеченных граждан.

Одно из важных направлений в решении этой задачи -- развитие использования автоматизированных систем фондовой торговли, реализуемых через интернет. Эта технология в начале 1990-х годов привлекла на фондовый рынок США дополнительно десятки миллионов граждан. В России система и была реализована в конце 1999 г. на ММВБ и также показала высокую эффективность; объем заключенных сделок в течение следующего года возрос почти в 70 раз и составил в среднем 27 млрд. руб. за месяц. Количество пользователей системы стремительно росло: в 2001 г. к ней было подключено 90 брокерских компаний.

Широкое развитие систем фондовой торговли через интернет или других прогрессивных технологий могло бы обеспечить доступ на российский рынок ценных бумаг существенно большему кругу граждан страны и зарубежных инвесторов.

Современный рынок ценных бумаг Российской Федерации активно развивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономики страны. Государство, в частности заменившая в 2004 г.

ФКЦБ Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), подчиненная председателю правительства РФ, совместно с другими профессиональными участниками рынка активно формирует его инфраструктуру. Являясь самодостаточной экономической системой, РФ не тяготеет ни к одному из мировых финансовых центров, поддерживая отношения с ними. Страна стремится стать самостоятельным финансовым центром и формирует собственную модель рынка ценных бумаг на основе учета мирового опыта, национальных интересов и традиций.

4.4 Регулирование рынка ценных бумаг: цели и принципы

Регулирование рынка ценных бумаг необходимо для упорядочения деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает:

§ государственное регулирование;

§ регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. Государство может передать часть своих функций по регулированию уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг;

§ общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение, именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной тех или иных регулятивных действий государства или профессионалов рынка.

Цели регулирования рынка ценных бумаг:

§ поддержание порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;

§ защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций;

§ обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;

§ создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для деятельности, а каждый риск адекватно вознаграждается;

§ формирование новых рынков, поддержку необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений;

§ достижение каких-либо общественных результатов (повышение темпов роста экономики, снижение уровня безработицы т.д.).

Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает в себя:

§ создание нормативной базы функционирования рынка -- разработку законов, постановлений, инструкций, правил, методических положений и других нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

§ отбор профессиональных участников рынка, соответствующих определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу;

§ контроль за выполнением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;

§ систему санкций за отклонение от правил на рынке.

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг за висят от существующих в стране политических и экономических условий и при этом отражают проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг. Основные принципы регулирования:

§ разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и участниками рынка -- с другой. В первом случае регулируются отношения между владельцем прав по ценной бумаге и лицом, по ней обязанным, во втором -- отношения, которые возникают в момент заключения сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником или между профессиональными участниками;

§ выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиций -- выпускаемых массово, сериями, рынок которых может быть быстро организован. Именно такие бумаги нуждаются в тщательном регулировании, поскольку, оперируя подобными инструментами, злоумышленники могут нанести большой ущерб участникам рынка;

§ максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка -- эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках;

§ обеспечение конкуренции как механизма объект повышения качества услуг и снижения их стоимости. Все субъекты регулирования имеют равные права перед регулирующими органами;

§ разделение полномочий между регулирующими органами. Нормотворчество и нормоприменение не могут быть в одном лице;

§ обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное об суждение путей решения проблем рынка;

§ соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, со своей историей и традициями;

§ оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления - коммерческими и общественными организациями.

Функции государства в регулировании рынка ценных бумаг:

§ концептуальная и законодательная функция (концепция развития рынка, программа ее реализации, управление программой, законодательные акты для запуска и развитая рынка);

§ концентрация ресурсов на цели строительства и в первую очередь на опережающее создание инфраструктуры;

§ установление «правил игры» (требований к участникам операционных учетных стандартов);

§ контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);

§ создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг, ее открытость для инвесторов;

§ формирование системы защиты инвесторов от потерь (государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);

§ предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);

§ предупреждение чрезмерного развитая рынка государственных ценных бумаг (отвлекающего часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводительных расходов).

Большинство этих задач в настоящее время еще не нашли своего решения либо находятся в стадии проработки. Государство выступает также крупнейшим эмитентом и инвестором; макроэкономическим регулятором, используя инструменты рынка ценных бумаг в операциях на открытом рынке для проведения своей денежной политики; крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.

4.5 Нормативные документы, регулирующие рынок ценных бумаг

Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг:

- Гражданский кодекс РФ, части I и П (1995-1996 гг.);

- Закон «О банках и банковской деятельности» (2003 г.);

- Закон «О Центральном банке Российской Федерации» (2002 г.);

- Закон «О приватизации государственных и муниципальных предприятий РСФСР» (1991 г.);

- Закон «О товарных биржах и биржевой торговле» (1992 г.);

- Закон «О валютном регулировании и валютном контроле» (2003 г.);

- Закон «Об акционерных обществах»(1996 г.);

- Закон «О рынке ценных бумаг» (1995 г.);

- указы Президента по развитию рынка ценных бумаг;

- постановления Правительства РФ.

Главный документ, призванный регулировать отношения государства с инвесторами, - Закон «О государственном внутреннем долге РФ», определяет понятие государственного долга, а также выделяет среди прочих его форм государственные займы, осуществляемые с помощью эмиссии ценных бумаг. Контроль за состоянием государственного долга был возложен на Верховный Совет РФ, затем - на Государственную Думу; управление долгом - на Правительство РФ. Обслуживание государственного долга осуществляет Центральный банк РФ.

Закон закрепил в роли эмитента ценных бумаг Правительство РФ, которое уполномочено определять условия и порядок эмиссии государственных долговых обязательств и нести ответственность по ним.

Нормативным документом, регулирующим рынок ценных бумаг, являётся Положение о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах в России. В документе формулируется определение государственных долговых обязательств, и что среди прочих эмитентами ценных бумаг могут выступать государство, государственные органы и органы местной власти.

Важнейшим документом, регулирующим российский фондовый рынок в целом, стал Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», от 22.04.1996 г., согласно которому эмитентам ценных бумаг, выступают органы исполнительной власти и органы местного самоуправления. В законе систематизируется терминология фондового рынка, классифицируются виды ценных бумаг, виды профессиональной деятельности и участники рынка, регламентируются вопросы организации фондовой биржи, рассматриваются вопросы информационного обеспечения рынка ценных бумаг, в частности вопросы раскрытия информации эмитентами, ответственности за использование служебной информации, рекламы на фондовом рынке.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Выполнив данную работу можно сделать следующие выводы:

- Во-первых, появление рынка ценных бумаг явилось позже, нежели появление объекта его торгов, а причинами возникновения ценных бумаг стали развитие производительных сил и активной международной торговли, не зря первыми акционерными обществами были торговые компании.

- Во-вторых, сегодня можно выделить множество видов и разновидностей ценных бумаг, таких как акции, облигации, векселя, депозитные сертификаты, государственные обязательства и другие.

- В-третьих, рынок ценных бумаг занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков, на нем можно и заработать капитал и его туда вложить.

- В-четвертых, рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала.

- В-пятых, на рынке ценных бумаг действуют экономические законы, такие как: закон спроса и предложения, закон денежного обращения и закон конкуренции, которые, хоть и с некоторыми особенностями, но выполняют свои функции.

- В-шестых, рынок ценных бумаг подвержен регулированию как со стороны государства, так и со стороны самостоятельных организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг.

- В-седьмых, биржа является источником реализации рынка ценных бумаг на практике, где сталкиваются продавцы (эмитенты) и (инвесторы), которые совершают взаимовыгодные сделки при помощи профессиональных участников рынка и оперируя различными специфическими функциями рынка, например хеджирование.

- В-последних, несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, у него есть будущее. Для улучшения экономической ситуации в России необходимо восстановление доверия инвесторов, и особенно населения страны, а при разумной экономической политике - эта задача вполне выполнима.

Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

Список литературы

1. Конституция Российской Федерации с комментариями Конституционного Суда РФ Изд. 2-е.2001г. с. 158.

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Карманный справочник юриста. 1 и 2 с. 2005гс. 348.

3. Гражданский процессуальный кодекс РФ по состоянию на 1 ноября 2004 г. Гл.33. Издательство: Сибирское университетское издательство, 2004.

4. Единообразный торговый кодекс США: Пер с англ./Серия: Современное зарубежное и международное частное право.- М.: Международный центр финансово-экономического развития, 2003, с.307.

5. Федеральный закон о рынке ценных бумаг. Официальный текст. Издательство: Омега-Л, 2003 г.с.72.

6. Федеральный закон от 22.04.96 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (в ред. от 28.12.2002).

7. Федеральный Закон № 77-ФЗ «Об обязательном экземпляре документов» от 23 декабря 1994 г. (в ред. Федерального закона от 11.02.2002 N 19-ФЗ, с изм., внесенными Федеральным законом от 27.12.2000 N 150-ФЗ).

8. Федеральный закон от 5 марта 1999 г. N 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

9. Федеральный закон № 136 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. Гл.2.ст.7.

10. Закона "О валютном регулировании и валютном контроле" 3615-1 от 09.10.1992 г."

11. Закон о ценных бумагах США от 1933 года // The Securities Act of 1933; Section 2, The Securities Lawyer's Deskbook, http//www.law.uc.edu/CCL/33Act.

12. Постановление Правительства РФ от 29.03.02 № 190 «О лицензировании аудиторской деятельности».

13. Постановлением ФКЦБ « Об утверждении Положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг» от 24.05.2003 г. № 03-24/с.

14. Постановление от 21 апреля 2003 г. N 6-ППо делу о проверке конституционности положений пунктов 1 и 2 статьи 167 гражданского кодекса Российской Федерации.

15. Распоряжение Правительства РФ от 04.04.2003 N 426-р "О размещении и публичном обращении в Российской Федерации ценных бумаг европейского банка реконструкции и развития".

16. Распоряжение Правительства РФ от 02.07.2004 n 908-Р «О размещении и публичном обращении в российской федерации ценных бумаг международной финансовой корпорации».

17. Указанием ЦБ РФ от 27.03.1998 г. № 193-У «Об осуществлении уполномоченными банками сделок и операций с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте, не относящихся к банковским операциям».

18. Инструкции ЦБ РФ от 07.06.2004 г. № 116-И "О видах специальных счетов резидентов и нерезидентов".

19. Инструкции ЦБ № 114-И от 01.06.2004 г. "О порядке резервирования и возврата суммы резервирования при осуществлении валютных операций".

20. Информационного письма ВАС РФ от 21.04.1998 г. № 33 "Обзор практики разрешения споров, связанных с разрешением и обращением акций".

21. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М.: Финстатинформ, 2001.

22. Андреев В.В. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Сборник нормативных актов . 2004г. с. 318.

23. Андриянов К., Казиахмедов Г., Крылов А., Лужков М. Особенности формирования рынка ценных бумаг в России. -М.: Экономика, 2002.

24. Подробнее о правовом содержании понятия ценной бумаги см.: Белов В.А. Ценные бумаги. Вопросы правовой регламентации. - М., 2002.

25. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М.: 1 Федеративная Книготорговая Компания, 2003. с.248.

26. Галкин И.В., Комов А.В., Сизов Ю.С., Чижов С.Д. Фондовые рынки США и России. Становление и регулирование. -М.: Экономика, 2001.

27. Губаева А.К., Егоров Н.Д., Елисеев И.В. и др. Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации (постатейный) по состоянию на 1 ноября 2004г.: ч1 и 2 ч.( под ред.Егорова Н.Д., Сергеева А.П.). 2005.

28. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. / Жуков Е.Ф., Коршунов Н.М., Дегтярева О.И. - ЮНИТИ, 2003.с.318.

29. Гражданское право. Учебник / Под ред. Сергеева А.П., Ю.К. Толстого. Часть I. М.: Проспект, 2002. С.348.

30. Чикулаев Р.В. Основы правового регулирования ценных бумаг в российской федерации как инструмента инвестиционной деятельности. - Пермь: Юридическая компания «ВИТУС». 2003.с. 156.

31. Шершеневич Г.Ф. Курс торгового права. - М.: Спарк, 2001, с.248.

32. Азимова Л. Опцион как производные ценные бумаги.// Рынок ценных бумаг, 2003, №9, с.54-57.

33. О содержании понятия ценной бумаги см.: Белов В.А., Юридическая природа «бездокументарных ценных бумаг» и «безналичных денежных средств» // Рынок ценных бумаг, 2003, №5, с. 23-26.

34. Демушкина Е. Некоторые различия в подходах к законодательному регулированию рынка ценных бумаг. // Хозяйство и право, № 4, 2003.

35. О правовом содержании фьючерса см.: Б. Митин. Правовой смысл фьючерса.//Рынок ценных бумаг, 2003, №3.с. 25-29.

36. Пиксин Н. Правовые проблемы приобретения инвесторами - резидентами РФ сделок с эмиссионными ценными бумагами иностранных эмитентов на территории РФ. Российский правовой журнал «Коллегия» № 19 (2).2004.

37. Рукавишникова И.В. Основные формы государственного воздействия на рынок ценных бумаг. // Хозяйство и право, № 1-2, 2003.