Структура современного рынка ценных бумаг
Ценные бумаги как экономическая категория. Становление рынка ценных бумаг в России. Обращение бумаг в советский период. Структура и регулирование современного рынка ценных бумаг РФ. Информационное обеспечение, нормативные документы и перспективы развития.
Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
Вид | курсовая работа |
Язык | русский |
Дата добавления | 23.10.2010 |
Размер файла | 90,4 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Важная особенность первичного рынка -- специфический механизм покупки и продажи ценных бумаг. Основную роль здесь играют крупные инвестиционные банки (как, например, в США и Канаде), коммерческие банки (особенно в ФРГ), а также банкирские дома и крупные брокерские фирмы. Наиболее распространено размещение облигационного займа (по подписке между эмитентом и инвестором, в роли которого выступают инвестиционные (в США, Канаде) либо коммерческие (в Западной Европе) банки. Эти банки реализуют Эмиссию частных облигаций и получают комиссионные в размере установленного процента стоимости облигационного займа, а также комиссионные за консультирование при размещении, если это было оговорено.
Особенность первичного рынка состоит в размещении ценных бумаг через посредников -- инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии (сумма капитала, сроки и способы размещения ценных бумаг и т.д.) и осуществляют их непосредственное размещение.
Согласно эмиссионному соглашению инвестиционный банк размещает ценные бумаги либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он закупает весь выпуск, т.е. принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск (андеррайтинг). Реже инвестиционные банки действуют в качестве агента. При этом они могут либо ограничиться комиссионными функциями, либо взять на себя обязанности гаранта размещения выпуска и в случае невозможности реализации бумаг в пределах установленного срока приобрести их за свой счет.
Независимо от функций инвестиционного банка по эмиссионному соглашению его обязательным условием является «оговорка о выходе с рынка», которая позволяет аннулировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий на рынке.
Если новый выпуск бумаг эмитента оказывается слишком большим для инвестиционного банка, банк обращается к другим инвестиционным банкам с целью сформировать эмиссионный синдикат и объединить усилия по размещению выпуска. Эмиссионные синдикаты могут действовать по принципу «раздельного счета», когда его участники несут ответственность в пределах своего участия и выделенной им доли выпуска.
Действуя по принципу «нераздельного счета», участники синдиката несут коллективную, совместную ответственность за размещение всего выпуска пропорционально размеру своего участия.
Для реализации нового выпуска эмиссионный синдикат может сформировать специальную группу по продаже, состоящую из кредитных учреждений, ведущих операции купли-продажи ценных бумаг. Члены такой группы не принимают на себя никакой финансовой ответственности, но берут обязательство продать определенную долю выпуска, получая комиссионные или маржу.
На первичном рынке осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основные его участники -- эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накоплений в масштабе национальной экономики; здесь происходит распределение свободных денежных средств по ее отраслям и сферам. В значительной степени он определяет размеры накопления и инвестиций в стране, а также темпы, масштабы и эффективность национальной экономики.
Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. Здесь в основном котируются долгосрочные облигации и в меньшей степени акции, а покупатели -- как юридические, так и физические лица. Эмитентами могут быть корпорации, федеральное правительство, местные органы власти; их роль на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов в ряде западных стран обусловливают довольно большое заимствование государства на рынке ценных бумаг путем выпуска государственных облигаций.
Покупатели ценных бумаг -- институциональные и индивидуальные инвесторы; соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики, сбережений, так и от состояния кредитной системы в целом, В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы -- страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании (фонды), коммерческие банки и т.д.
Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок; именно он определяет ею совокупные масштабы и темпы развития, однако объемы первичных рынков в развитых странах в настоящее время существенно различаются. Выпуск акций на первичный рынок в целях финансирования инвестиций в производственную деятельность связан исключительно с учреждением новых компаний и реорганизацией частных компаний различных отраслей в сфере высоких технологий, использующих рисковый, или венчурный, капитал. Источником венчурного капитала служат крупные денежные фонды, которые могут позволить себе рисковать. Большинство мелких фирм, возникающих в традиционных отраслях экономики, не попадают на первичный рынок, поскольку не имеют реальной возможности достичь масштабов, которые позволили бы им выпускать акции.
Выпуск акций в развитых странах в настоящее время обусловлен финансированием поглощения (слияния) компаний, необходимостью снижения доли заемною капитала в совокупном капитале корпораций.
В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталом устанавливается законом. Однако независимо от прописанного в законе в каждой стране складывается четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании и ее акционеров. В этой ситуации компания регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.
На современном этапе развитая рынка ценных бумаг эмиссия новых акций в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Доля акций на первичном рынке ценных бумаг уменьшается, а их роль как регулятора инвестиций снижается.
3.3 Вторичный биржевой рынок (фондовая биржа)
Вторичный рынок представлен фондовой биржей, т.е. это биржевой рынок. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный внебиржевой рынок. В ряде западных стран на вторичный рынок частично поступают пенные бумаги первичной эмиссии. Фондовая биржа перерабатывает в основном акции и в меньшей степени частные и государственные облигации; она больше связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполняет функцию мобилизации денежного капитала в экономику.
Фондовая биржа -- традиционно и постоянно действующий рынок ценных бумаг с определенным местом и временем их купли-продажи. Это важный элемент современного экономического механизма. Биржа играет огромную роль в торговле ценными бумагами, концентрации и централизации капитала, а также в проведении спекулятивных операций.
На современном этапе роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого образование мощных кредитно-финансовых институтов, а также перемещение торговли облигациями почти полностью на внебиржевой рынок (в США около 90-95% сделок с облигациями совершается вне биржи), увеличение государственных облигаций в общей массе ценных бумаг, уменьшение доли акций в эмиссиях корпораций, установление строгого государственного надзора за биржевыми сделками в западных странах после кризиса 1929-1933 гг.
Часть функций по размещению пакетов акций и облигаций перешла к инвестиционным и коммерческим банкам, банкирским домам, инвестиционным и страховым компаниям, которые являются членами биржи и выступают от имени многочисленных индивидуальных владельцев, доверяющих им осуществлять куплю-продажу ценных бумаг. Кредитно-финансовые учреждения, будучи кредиторами и совладельцами, проводят политику, направленную на расширение биржевых операций за счет дополнительного выпуска акций или увеличения числа их владельцев.
Другие важные факторы ослабления роли биржи в 1970-х годах - вытеснение с биржи кредитно-финансовыми институтами мелких инвесторов, развитие параллельных рынков ценных бумаг, бегство индивидуальных вкладчиков как результат снижения курсов акций по влиянием нестабильности экономической конъюнктуры. Мелкими инвесторами, как правило, являются высокооплачиваемые служащие и рабочие. В последние годы эти слои населения предпочитают размещать свои сбережения на сберегательных счетах банков, в резервах компаний страхования жизни, пенсионных фондах, а также в дешевых акциях инвестиционных компаний, в результате кредитно-финансовые учреждения ведущих западных стран все больше превращаются монополистов -- держателей всех видов ценных бумаг, что приводит к укрупнению размеров пакетов акций, котирующихся на бирже. На Нью-Йоркской фондовой бирже стала типичной купля-продажа пакетов в 1000 и более акций. Однако в странах Западной Европы в начале 1980-х годах в связи с проведением приватизации части государственной собственности и снижением налогов мелкие инвесторы начали возвращаться на фондовую биржу.
Новые тенденции способствовали развитию ряда негативных явлений в работе биржи. Замена мелких пакетов крупными уменьшила количество совершаемых сделок, неблагоприятно сказалась на формировании реальной цены акций, генерировала условия, при которых происходили слияния одних компаний с другими.
Концентрация огромных пакетов ценных бумаг у кредитно-финансовых институтов позволяет осуществлять куплю-продажу за пределами биржи. За последние 15-20 лет большое распространение получили прямые сделки между кредитно-финансовыми учреждениями по реализации и приобретению ценных бумаг, что позволяет им экономить на комиссионных и других сборах, выплачиваемых ранее брокерским фирмам и биржевому комитету. Развитие новых форм размещения ценных бумаг способствовало созданию нескольких рынков торговли фиктивным капиталом, которые продолжают активно функционировать в настоящее время и подрывать деятельность биржи, сводя иногда ее роль к регистрации котировок ценных бумаг во внебиржевом обороте.
Однако ослабление роли биржи, особенно в последние годы, не меняет ее значения в торговле ценными бумагами, поскольку сохраняется концентрация, и централизация капитала на самой бирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуются формы и методы сбора, доставка и обработки информации, осуществляется прямое государственное регулирование биржевых операций, нарастают тенденции интернационализации биржевых сделок. Особо следует отметить информационный характер современной фондовой биржи, которая, обслуживая рынок капиталов и кредитные институты, стала своеобразной базой данных. Она тесно связана с многочисленными информационно-консультативными фирмами, торгующими информацией, представляющей интерес для корпораций и кредитно-финансовых институтов. Обмен информацией между биржей и этими компаниями позволяет инвесторам принимать оптимальные решения по вложениям.
Дальнейшей концентрации и централизации капитала на бирже способствовала волна банкротств и биржевых крахов, из-за ухудшением экономической конъюнктуры большими масштабами спекулятивных сделок.
Сложившиеся тенденции отражают усиление конкуренции на рынке ценных бумаг. Противоречия между биржей и ее конкурентами привело к подрыву монопольных позиций биржи как рынка фиктивного капитала.
Концентрация помощи торгово-промышленных монополий и кредитно-финансовых институтов обусловила определенную зависимость брокерских фирм от своих клиентов, по существу превратила их в дочерние компании. В результате их роль в посредничестве снижается, а размер комиссионных уменьшается, так как кредитные институты сами непосредственно занимаются сделками с ценными бумагами.
Вытеснение независимых брокеров крупными брокерскими компаниями, инвестиционными банками и банкирскими домами, а индивидуальных владельцев пакетов ценных бумаг -- коллективными отражает процесс монополизации биржи. В начале 1960-х годов на кредитно-финансовые институты приходилось 35% стоимости оборота ценных бумаг Нью-Йоркской фондовой биржи, но уже в 1970-1980-х годах их доля составила 70%, а па других биржах достигала 90%.
Важную форму владения фиктивным капиталом представляют акции, особенно обыкновенные, дающие право голоса на собраниях акционеров крупных корпораций.
Монополизация биржевых сделок существенно подрывает действие закона спроса и предложения, нарушая, таким образом, механизм саморегуляции рыночной экономики. Деятельность крупных кредитно финансовых институтов на рынке ценных бумаг, их единая политика в роли покупателей и продавцов зачастую способствуют развитию спекулятивных тенденций и обусловливают резкие колебания стоимости акций и облигаций на бирже.
Монополизация биржевых операций, не устранив конкуренции, усложнила ее механизм. Фондовые биржи превратились в центр многочисленных и довольно глубоких противоречий.
В последние годы монополизация биржи крупными кредитно-финансовыми институтами облегчена вследствие того, что мелкие инвесторы покинули биржу, а также и в результате неустойчивой экономической конъюнктуры в западных странах. Вложение небольших денежных капиталов все больше превращалось в разорительную операцию из-за инфляции и частых понижательных колебаний конъюнктуры в 1960-1980-х годах. На тенденцию снижения роли биржи в обороте ценных бумаг указывают также многие зарубежные экономисты. Немецкий исследователь Э. Роде отмечал, что к снижению роли бирж в ФРГ привело сокращение их числа по сравнению с прошлым, обусловленное тем, что выполняемые ими функции отошли к крупным банкам. В то же время, по его мнению, фондовая биржа продолжает выполнять важную роль в мобилизации временно свободных денежных средств в основном в интересах крупного капитала.
В настоящее время основные географические центры биржевой торговли и спекуляции расположены в Нью-Йорке (США), Лондоне (Великобритания), Франкфурте-на-Майне (ФРГ), Париже (Франции), Цюрихе (Швейцария), Люксембурге, Токио (Япония), Сингапуре, Сянгане.
Господство крупных кредитно-финансовых институтов на бирже в значительной степени способствовало интернационализации рынков ценных бумаг, в том числе и бирж развитых стран, поскольку по своей сути они транснациональны. В настоящее время центральные биржи промышленно развитых стран Запада -- это фактически международные рынки, но торговля ценными бумагами ведется в крупных международных центрах или специальных финансовых анклавах небольших стран.
Так, в 1970-х годах Люксембург превратился в крупный международный банковский центр, где ведут операции американские, германские, швейцарские, бельгийские и французские банки. На Люксембургской фондовой бирже лишь незначительная часть ценных бумаг принадлежит частным, правительственным и муниципальным компаниям этой страны (около 69 видов из 806), а часть -- иностранные ценные бумаги.
В 1980-х годах в Японии в связи с развитием рынка иностранных кредитов заметно увеличились число и объемы эмиссий иностранных облигаций в иенах, развился доступный для иностранцев рынок Gensaki. На нем одновременно осуществляются покупки (продажи) и перепродажи (перепокупки) ценных бумаг в определенные сроки по фиксированным ценам. Участники рынка выступают либо заемщиками, либо кредиторами в зависимости от типа сделки. Такие операции, как депорт и репорт, стеллажные, с маржей известные на фондовых биржах ряда стран, носят спекулятивный характер.
О масштабах интернационализации биржевого рынка ценных бумаг свидетельствует не только участие в биржевом и внебиржевом обороте иностранных покупателей, но и выпуск на мировой рынок, в частности на рынок евровалют, по существу интернациональных фондовых ценностей, оборот и стоимость которых увеличиваются.
В целях более быстрого продвижения евроакций на рынок евровалют летом 2000 г. между Англией, Испанией и ФРГ было принято соглашение о создании объединенной фондовой биржи е центром во Франкфурте-на-Майне -- «финансовой столице» Германии.
Большое влияние на развитие фондовых бирж на Западе оказало появление в 1970-1980-х годах производных ценных бумаг -- деривативов, занявших заметное место в биржевом обороте ведущих фондовых бирж западных стран. В роли таких бумаг, как правило, выступают конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы и фьючерсы, зачастую называемые «финансовыми пузырями». В конце 1980-х годов их объем составил 12 трен долл., т.е. в 25 раз превышал объем всею товарооборота на мировом рынке. На начало 1997 г. объем деривативов превысил 100 трлн. долл., а годовой мировой оборот, учитывая их высокую скорость, -- 1000 трлн. долл.
Автоматизация и компьютеризация фондовых бирж упростила получение конфиденциальной информации в рамках собственных корпораций, что обусловило быстрое обогащение биржевых игроков (1970-1980-е годы в США). Кроме того, чрезмерное доверие прогнозам ЭВМ, касающимся динамики курса акций, при принятии инвестиционных решений в ряде случаев приводило к значительным потерям в операциях с ценными бумагами. Индивидуальное финансовое чутье брокера, игрока, спекулянта стало подменяться чутьем машины, что обернулось значительными денежными потерями на фондовых биржах в 1970-1990-х годах.
3.4 Уличный рынок ценных бумаг
В западных странах кроме первичного внебиржевого и вторичного (биржевого) рынков ценных бумаг существует также внебиржевой уличный рынок. Это обусловлено рядом обстоятельств: определенными ограничениями по приему акций к котировке на фондовой бирже высокими комиссиями и требованиями; монополизацией членства на бирже.
Внебиржевой рынок носит как организованный, так и неорганизованный характер. При организованном обороте действуют саморегулирующие органы -- посредники (брокеры). Ведущую роль на вне биржевом уличном рынке выполняют биржевые брокеры.
Некоторые особенности имеют уличные рынки в США, Японии и ряде западных стран. Так, в США в 1971 г. ограниченное количество дилеров по проведению операций е акциями молодых компаний, жесткие требования и высокая стоимость биржевых котировок привели к организации Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ) которая насчитывает в своем составе более 3 тыс. дилеров, 500 брокеров и множество инвестиционных банков и банкирских домов. Главная задача этой ассоциации -- обслуживание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попадают на фондовые биржи США. Как правило, сделки в этой системе организуются и осуществляются между крупными институциональными инвесторами и ведутся на оптовой основе. Особенность этого внебиржевого рынка в том, что сделки проводятся через электронные терминалы, скорость которых выше, чем на фондовых биржах. Многие крупные корпорации США несмотря на участие в котировке фондовых бирж широко используют и этот рынок.
Впервые организация, официально занимающаяся проблемами уличного рынка, была зарегистрирована в США в 1933 г. как Кодекс банкиров-инвесторов (Investment Bankers Code) и сертифицирована Национальной администрацией по восстановлению (Nacional Recovery Administration). После того как в 1935 г. Акт о восстановлении национальной промышленности был отменен, большинство фирм, связанных с рынком ценных бумаг, столкнулись с потребностью в некоем общем законе и добровольно согласились следовать положениям Кодекса.
Первый акт нового законодательства (впоследствии известный как Акт Мэлони, Маloney Асt), выпущенный для передачи права ассоциациям, работающим с национальными ценными бумагами, и позволивший контролировать ситуацию уличного рынка, датируется 4 ноября 1937 г. Через семь с половиной месяцев, 25 июня 1938 г., Акт Мэлони (Секция 15А Акта биржи ценных бумаг 1934 г.) стал законом. Правительственный комитет конференции банкиров-инвесторов назначил комитет по разработке необходимого сертификата об объединении, подготовке устава, правил порядочности и кодекса процедуры, соответствующих правилам торговли, которые смогли бы квалифицировать конференцию как национальную ассоциацию дилеров ценных бумаг в новом статусе.
Первоначально Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASD Ins) была зарегистрирована Комиссией по ценным бумагам и обмену 20 июля 1939 г. далее были приняты изменения в уставе и Правилах Ассоциации. NASD не стала организацией, навязанной банками и рынком ценных бумаг или Комиссией по ценным бумагам и биржам. Привилегия саморегулирования уличного рынка исходила от рынка ценных бумаг.
Для расширения уличного рынка в феврале 1971 г. NASD была преобразована в NASDAQ (NASDs Automated Quotation System) компьютеризированную коммуникационную систему, в которой собираются и хранятся котировки. Эти котировки поступают в систему от национальной сети дилеров, ведущих свою деятельность на биржах, соответствующих условиям работы в системе. Котировки передаются из компьютерного центра на мониторы брокерских фирм по всей стране.
Система NASDAQ имеет три уровня:
§ уровень I доступен для зарегистрированных официальных представителей и их клиентов;
§ уровень II соединяет маркет-мейкеров с брокерами и дилерами, перепродающими ценные бумаги населению и институциональным торговцам;
§ уровень III предназначен исключительно для маркет-мейкеров и отличается от уровня I наличием дополнительных ключей на клавиатуре, с их помощью можно вводить, изменять котировки в системе NASDAQ.
Ассоциация поддерживает тесные отношения с Нью-Йоркской фондовой биржей, Американской фондовой биржей, Ассоциацией промышленных ценных бумаг, Институтом компаний-инвесторов и прочими группами фирм.
В Японии такая автоматизированная система внебиржевого оборота начала действовать в 1984 г., в Канаде- в 1985, в Сингапуре- в 1987 г. Аналогичные процессы по развитию и совершенствованию уличного рынка проходили в 1980-х годах в странах Западной Европы. В США в ряде случаев сделка по системе NASDAQ превышала обороты Нью-Йоркской фондовой биржи, но по объему капитализации первая уступала второй. Однако к концу 1990-х годов NASDAQ этот уровень преодолела.
Рассматривая развитие уличного рынка ценных бумаг в западных странах, следует учитывать либерализацию рынка ценных бумаг в целом. Выделение уличного рынка означает создание нового канала финансирования средних и мелких компаний через рынок ценных бумаг. Действительно, многие компании на Западе, в основном средние и мелкие, нуждаются в денежных фондах для развития своей деятельности, но первичный внебиржевой и вторичный (биржевой) рынки в силу дороговизны и жесткости условий не позволяют им реализовать свои ценные бумаги.
Особо следует подчеркнуть следующую особенность уличного рынка. Созданный в начале 1970-х годов для малых и средних компаний, не способных реализовать свои акции на первичном и биржевом рынках, уличный рынок в 1990-х годах все больше превращался в рынок для крупных компаний, использующих высокие технологии. Это, как правило, компании, реализующие компьютерные, телекоммуникационные и информационные программы, которые в целях экономии издержек стали размещать большое количество акций на уличном рынке. Высокий спрос на эту продукцию обеспечил высокий рыночный курс их акций, что привело к высоким продажам на уличном рынке среди инвесторов -- как юридических, так и физических лиц. Все это существенно подняло значение уличных рынков в таких странах, как США, Канада, ФРГ, Япония. В США значение уличного рынка выросло настолько, что в 1990-х годах индекс уличного рынка NASDAQ превратился в один из ведущих биржевых индексов наравне с индексами Доу-Джонса и Standard & Poor's, показывая постоянный рост. Рыночный курс акций многих компаний компьютерно-информационных технологий подвергся меньшим колебаниям при биржевых потрясениях 1990-х годов, в частности в результате Азиатского финансового кризиса. Не оказали серьезного воздействия на них и события 11 сентября 2001 г. в Нью-Йорке и Вашингтоне. В то же время длительное завышение курсов акций этих компаний закончилось их падением в 2000-2001 гг., что было вызвано ухудшением экономической конъюнктуры в стране.
В ряде западных стран уличный рынок ценных бумаг превратился в достаточно крупный рынок, который конкурирует с первичным внебиржевым и со вторичным (биржевым) рынками за привлечение эмитентов, инвесторов самых различных масштабов. Уличный рынок более дешев и доступен; он мобилизовал значительные денежные ресурсы через акции для развития новых передовых компьютерно-информационных технологий; привлек средства населения, вложенные в акции.
Особо интенсивно этот процесс проходил в 1990-е годы в США, где новые информационные технологии получили наибольшие приоритеты по сравнению со странами Западной Европы и Японией.
4. СОВРЕМЕННЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ И ЕГО РЕГУЛИРОВАНИЕ
4.1 Структура и информационное обеспечение рынка
Структура рынка ценных бумаг в России, как и в других странах, характеризуется наличием первичного и вторичных рынков, а также рынков по видам фондовых инструментов и сделок. Первичное размещение и вторичный оборот немногочисленных видов ценных бумаг в начальный период развития фондового рынка РФ происходит в основном на фондовых и товарных биржах. Появление первично внебиржевого рынка связано с выпуском в обращение в 1992 г. дарственного приватизационного чека (ваучера), сущность которого была рассмотрена выше. В середине 1990-х годов оборот первичного внебиржевого рынка состоял преимуществе из акций, размещавшихся путем открытой или закрытой подписки, посредством фондовых магазинов, отделений связи и других каналов.
В настоящее время первичное внебиржевое размещение акций и корпоративных облигаций осуществляется либо непосредственно эмитентом, либо с помощью фирмы-посредника -- профессионального участника рынка ценных бумаг. Первый способ имеет большее распространение: с одной стороны, из-за стремления многих эмитентов экономить средства за счет отказа от услуг посредников с другой -- из-за отсутствия достаточных финансовых возможностей и опыта организации внебиржевою первичного размещения ценных бумаг у профессиональных посредников.
Согласно законодательству страны первичное внебиржевое размещение фондовых инструментов может осуществляться и посредством образования эмиссионного синдиката (консорциума). Участники синдиката выделяют в своей структуре фирму-менеджера а и торговых агентов. Однако такая практика на российском рынке в настоящее время развита слабо.
Помимо этого, в стране достаточно хорошо организовано и осуществляется первичное биржевое размещение ценных бумаг (ГКО-ОФЗ и других государственных облигаций) на аукционах при посредничестве ММВБ.
Вторичный рынок ценных бумаг РФ также делятся на внебиржевой и биржевой. Главным вторичным внебиржевым рынком страны до недавнего времени выступало созданное в 1995г. некоммерческое партнерство -- Российская торговая система (РТС), объединившая четыре разрозненных внебиржевых рынка -- Москвы, Санкт-Петербурга, Екатеринбурга и Новосибирска -- в единую телекоммуникационную сеть. РТС состоит из брокерско-дилерских компаний-членов Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР).
В начале своей деятельности РТС осуществляла котировку ценных бумаг ОАО «Ростелеком», РАО «ЕЭС России», ОАО «Юганскнефтегаз», ОАО «Мосэнерго», ОАО«Коминефть», ОАО«Пурнефтегаз», ОАО «Иркутскэнерго», затем процедуру листинга прошли и другие отечественные компании.
РТС проводит автоматизированные торговые операции в режиме реального времени. Сегодня РТС получила статус фондовой биржи.
Вторичный биржевой оборот осуществляется на фондовых и в редких случаях на других биржах. Сегодня в РФ насчитывается 10 фондовых бирж, включая Фондовую биржу РТС. Российским законодательством предусмотрена лишь одна организационно-правовая форма фондовой биржи -- некоммерческое партнерство.
Подавляющая часть сделок в Россия совершается на Фондовой бирже РТС (ФБ РТС), Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ). Размер годового торгового оборота акций на российских биржах в десятки и сотни раз уступает другим странам, а количество совершаемых здесь сделок меньше в сотни, тысячи раз. Особенностью российского рынка ценных бумаг по-прежнему является существенный объем внебиржевого вторичного оборота акций. Размер биржевого оборота облигаций примерно в 10 раз превосходит соответствующий показатель по акциям. Подавляющая его часть (99%) приходится на государственный сектор. Корпоративные облигации, как и акции, перепродаются преимущественно на внебиржевом рынке.
Московская фондовая биржа (МФБ), учрежденная в марте 1997 г. в качестве некоммерческого партнерства, сегодня одна из ведущих в стране. В 2003 г. она насчитывала 521 члена из различных регионов РФ. МФБ осуществляет проведение аукционов по первичному размещению ценных бумаг; специализированных аукционов, в частности по реализации заложенного имущества; организует и проводит вторичные торги ценными бумагами и срочными контрактами на ценные бумаги, а также другими активами и объектами, в том числе фьючерсными контрактами на США, фондовый индекс RUX агентства «РТС-Интерфакс». Биржей разрабатывается проект «Рынок двойных складских свидетельств и варрантов на МФБ».
Сегодня в биржевые котировальные листы первого и второго включены более 60 видов фондовых инструментов, в основном ОАО «Газпром», РАО «ЕЭС России», ОАО «Сибнефть», АООТ «Аэрофлот», а также облигации Правительства Москвы. Средний ежемесячный объем биржевого оборота в 2001 г. составляет около 4 млрд. руб.
Участники биржевых операций с 2000 г. могут пользоваться программой «удаленного торгового терминала МФБ» через выделенные телекоммуникационные каналы связи, а также через интернет. Биржевая компьютерная система обеспечивает: обслуживание счетов депо, участников торгов и их клиентов, проведение операций зачислен списания ценных бумаг и денежных средств в процессе торгов, получение биржевых отчетов и др.
На бирже выполняется программа «коллективного партнерства МФБ», направленная на развитие региональных рынков ценных бумаг страны. В 2001г. к ней присоединились Сибирская, Владивостокская, Екатеринбургская и Казанская фондовые биржи; рассматривалась возможность присоединении Иркутской, Санкт-Петербургской и Нижегородской фондовых бирж.
Срочные рынки (рынки деривативов) в РФ появились практически одновременно (с 1990 г.) с рынками реальных ценных бумаг. Первыми были рынки валютных фьючерсов. Затем начали использоваться фьючерсы на ГКО, акции и фондовые индексы. Главными центрами торговли срочными инструментами до 1998 г. являлись: Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ), ММВБ и Российская биржа (РБ). В результате кризиса 1998 г. основной сегмент этого рынка - фьючерсы на ГКО -- прекратил существование, а РБ потерпел банкротство.
Новое (посткризисное) явление на российском рынке ценных бумаг -- маржинальная торговля; она сосредоточена на фондовой секции ММВБ. На других фондовых площадках объемы таких операций сегодня незначительны из-за их низкой ликвидности. Маржинальная торговля ориентирована на привлечение средних и мелких клиентов, включая физических лиц. Ее сущность состоит в открытии брокерской, инвестиционной или иной компанией маржинального счета для клиента, посредством которого он может покупать и продавать ценные бумаги, используя заемные ресурсы (денежные средства и ценные бумаги), предоставляемые ему компанией. Активы маржинального счета служат обеспечением заимствований клиента. Практикуются два вида операций:
§ покупка бумаг с использованием маржи, когда клиент оплачивает часть суммы сделки, а часть предоставляется брокерской компанией взаймы;
§ «короткая» продажа, или продажа «без покрытия», когда клиент берет взаймы для продажи ценные бумаги у брокерской компании, а через установленное время погашает заем такими же бумагами, приобретаемыми в результате другой сделки.
Развитие маржинальных сделок повышает активность и ликвидность всей биржевой торговли, однако вопросы правового обеспечения этой деятельности в стране еще недостаточно урегулированы.
Маржинальные сделки в РФ осуществляются в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг», а также на основании Постановления ФКЦБ «О правилах осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и или ценных бумаг, переданных брокером в займы клиенту (маржинальных сделок)» от 13 августа 2003 г. № 03-37/пс, Постановлением ФКЦБ «Об утверждении перечня ценных бумаг, с которыми могут совершаться срочные сделки и сделки с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальные сделка)» от 10 февраля 2004 г. № 04-4/пс установлен следующий перечень эмитентов и их ценных бумаг:
§ обыкновенные акции -- РАО «ЕЭС России», ОАО «НК ЛУКойл», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Мосэнерго», ОАО «Газпром», ОАО «НК ЮКОС», ОАО «Татнефть», ОАО «АК Сбербанк России», ГМК «Норяльскийникель», ОАО «Сибирская нефтяная компания»;
§ привилегированные акции -- РАО «ЕЭС России», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Ростелеком», ОАО «АК Сбербаик России»;
§ облигации внешнего облигационного займа (еврооблигации) Российской Федерации с окончательной датой погашения 31.03.2030 г. (государственный регистрационный номер SК-О-СМ- 128).
Фондовые индексы, рассчитываемые и публикуемые в стране, весьма разнообразны; индекс инвестиционного банка СS First Boston (ROS Index), индексы агентства «Скейт Пресс» (АСП), индексы агентства «Акции, консультации и маркетинг» (АК&M), консалтинговой компании «Соболев» (Российской торговой системы (РТС) издательства «The Moscow Times», агентства «Интерфакс» (ИФ), еженедельника «Коммерсант» «Ч» и «Ъ»), агентства «РосБизнесКонсалтинг» (RВС Composite Index), индексного фонда ОАО «Базовый индекс капитала» (Real Index RosCapital) и др.
Семейство индексов АК&М включает: сводный индекс АК&М индекс акций промышленных предприятий, индекс акций «второго эшелона», а также одиннадцать отраслевых индексов и индекс АДР.
Расчет индексов АК&М проводится по единой методике, в основе которой определение относ изменения суммарной капитализации по ценным бумагам широкого круга эмитентов, прошедших листинг. Состав бумаг, участвующих в расчете индексов, может включать наряду с высоколиквидными акциями также и акции с относительно низкой ликвидностью. Капитализация рассчитывается на основе котировальных цен. Индекс АДР учитывает только ценные бумаги, обращающиеся на зарубежных фондовых рынках.
Индекс SOBI (Sobolev Index) рассчитывался в рублевом и долларовом выражении. В расчете использовались данные 20 российских эмитентов, чьи акции отличались наибольшим спросом.
Семейство индексов РТС охватывает индексы, RTSI, RTST и RUX. Индексы представляют собой отношение суммарной рыночной капитализации включенных в расчет акций к суммарной рыночной капитализации этих же акций на базовую дату, умноженное на значение индекса на базовую дату. Размер рыночной капитализации устанавливается исходя из цен и количества выпущенных эмитентами акций.
Индекс RTSI - официальный индекс Фондовой биржи РТС; его базовое значение равно 100 (на 1 сентября 1995 г.). Технический индекс RTST рассчитывается каждую минуту в течение торговой сессии (с 11 до 18 часов). Его базовое значение -- 396,858 (на 31 декабря 1997 г.).
Индекс RUX, ранее называвшийся сводным индексом «РТС-Интерфакс», рассчитывается в рублевом и долларовом выражении одно именным агентством. Методика расчета индекса базируется на пользовании ценовой информации по всем подтвержденным сделкам на Фондовой бирже РТС и сделкам с акциями ОАО «Газпром», заключенным на Московской фондовой бирже (МФБ) Базовое значение индекса на 5 января 1998 г. -- 100.
Агентство «РосБизнесКонсалтинг» с 1 сентября 1997 г. рассчитывает и публикует индекс RВС Соmроsite Indeх, базовое значение которого принято за 100. В настоящее время индекс рассчитывается как среднегеометрическая взвешенная котировка акций 14 ведущих российских компаний по трем фондовым площадкам: ММВБ, ФБ РТС, МФБ.
Индексный фонд ОАО «Индекс капитала» (Basic Index Capital, Corp) с августа 2000 г. начал регулярный расчет индекса Real Index RosCapital. Индекс именуется реальным, поскольку в его расчеты включены все фондовые ценности, обращающиеся на организованных российских рынках, отвечающие установленной минимальной ликвидности. Критерием включения в расчет служит качество конкретных видов ценных бумаг, а не показатели эмитента в целом. Особенностью индекса является его производный характер от акций ОАО «Базовый индекс капитала».
Помимо индексов национального уровня существуют индексы акций региональных рынков, (Фондовый индекс Петербурга) , рассматриваемый по акциям 30 крупнейших промышленных компаний региона. Ожидается появление новых индексов акций, в том числе региональных.
Проводится также расчет и публикаций специальных индексов по государственным и региональным облигациям. Индекс «Солиндекс», например, позволяет оценивать эффективность инвестиций в ГКО. Другие индексы отражают изменение котировок ОФЗ и прочих облигаций. Потребность в них меньше, чем на индексы акций, т.к. цены облигаций сильно коррелированны с изменениями рыночных процентных ставок.
В РФ рассчитывается и публикуется ряд других фондовых индексов.
При обилии фондовых индексов, публикуемых сегодня в стране, можно заметить, что многие из них отражают ко одних и тех же сегментов рынка, используя похожие методики расчетов. Очевидно, что из ряда индексов, корреляция между которыми незначительная, реально нужен лишь один.
Кроме того, мало интересны индексы, рассчитываемые по круг ценных бумаг с близкой между собой корреляцией (надежность эмитента, сроки погашения и другие параметры). Здесь достаточно анализа одного из таких инструментов, поскольку поведение остальных будет адекватным.
Можно утверждать, что общее количество существующих сегодня фондовых индексов превышает потребность информационного рынка страны. При этом пока отсутствует индекс, который завоевал бы всеобщее признание, как, например, индекс Доу-Джонс. Структура современного российского рынка ценных бумаг формально содержит практически все элементы, характерные для высоко развитых фондовых рынков, однако степень развития этих элементов далеко не сопоставима с ними, несмотря на то что организационно-техническое и информационное обеспечения рынка ценных бумаг в РФ достаточно прогрессивны.
4.2 Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг
Профессиональный участник РЦБ -- организация или физическое лицо, деятельность которого непосредственно связана с функционированием фондового рынка. Для отнесения лица к категории профессионального участника РЦБ оно должно обладать лицензией ФКЦБ (ФСФР).
Большинство профессиональных участников РЦБ являются коммерческими организациями Однако некоторые из них создаются как некоммерческие партнерства для выполнения вспомогательных функций по отношению к другим участникам. В Законе РФ «О рынке ценных бумаг» предусмотрены 7 видов профессиональной деятельности на РЦБ.
1. Брокерская деятельность. Совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора комиссии или договора поручения, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре. Основные обязанности брокера:
§ информирование клиентов о ходе и итогах осуществления их поручений; предоставление информации о степени риска по конкретным сделкам; совершение в первоочередном порядке сделок клиентов, а не собственных дилерских операций;
§ обеспечение надлежащего хранения и учета ценных бумаг клиентов; разработка и соблюдение правил ведения учетных регистров.
2. Дилерская деятельность. Совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен их покупки и (или) продажи с обязательством покупки и (или) продажи по объявленным ценам. Лицензию дилера может получить только организация (юридическое лицо), занимающаяся коммерческой деятельностью. Дилер может выступать в качестве андеррайтера при первичном размещении эмиссионных бумаг, а также оказывать консультативные услуги.
3. Доверительное управление ценными бумагами. Осуществление индивидуальным предпринимателем ил и юридическим лицом от своего имени и за вознаграждение доверительного управления переданными ему во владение, но принадлежащими другому лицу ценными бумагами и денежными средствами в интересах этого лица либо третьих лиц, выбранных этим лицом (бенефициаров). На российском рынке эта деятельность регулируется утвержденным ФКЦБ Положением «О доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги» от 17 октября 1997.
4. Депозитарная деятельность. Деятельность по учету прав на ценные бумаги и их перехода, а также по хранению сертификатов ценных бумаг. Депозитарий (юридические лица) осуществляют свою деятельность на основании лицензии и входят в качестве отдельного института в учетную систему РЦБ. Современный рынок с огромным числом сделок не может существовать без таких институтов. Выделяют так называемый кастодиальный депозитарий, обслуживающий частных инвесторов, не осуществляющих брокерскую и дилерскую деятельность. Он не обслуживает торговые системы. Выделяют расчетный депозитарий, обслуживающий организованные рынки и два уровня депозитариев: верхний, включающий регистрирующие депозитарии (юридически - регистраторы), обслуживающие эмитентов; нижний обслуживающий владельцев ценных бумаг. Эта деятельность регулируется утвержденным ФКЦБ Положением «О депозитарной деятельности в РФ» № 36 от 16.10.1997 г.
5. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Ее возникновение связано с широким развитием безбумажной (электронной) технологии эмиссии фондовых инструментов. Обеспечивается регистраторами (юридическое понятие), осуществляющими сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление информации, составляющей систему ведения реестра. Регистратором может быть сам эмитент либо профессиональный участник РЦБ, уполномоченный эмитентом. Эта деятельность регулируется утвержденным ФКЦБ Положением «О ведении реестра владельцев именных ценных бумаг» от 02.10.1997 г.
6. Клиринговая деятельность. Определение взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачет по поставкам ценных бумаг, а также расчеты по ним (ст. 6 Закона «О рынке ценных бумаг»). Осуществляется организациями на основании лицензии ФКЦБ (ФСФР) и договоров с участниками РЦБ. Клиринговой организации запрещено заниматься иной профессиональной деятельностью на РЦБ, за исключением организации торговли и депозитарной деятельности.
7. Деятельность по организации торговли на РЦБ. Торговля ценными бумагами осуществляется через специализированные институты, к которым относятся организаторы торговли и фондовые биржи. Их функции состоят в предоставлении участникам рынка возможности выставлять в установленном порядке котировки, совершать сделки в соответствии с утвержденными правилами, проводить централизованные расчеты. Участники рынка при этом получают определенные преимущества, например хеджирование (страхование) своих рисков, возможность получения кредитов под сделки.
В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» это деятельность по предоставлению услуг, Непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками РЦБ Понятие «фондовая биржа» согласно Закону (ст. 9 и 11) входит в понятие «организатор торговли». Помимо закона эту деятельность регулирует утвержденное Постановлением ФКЦБ «Положение о требованиях, предъявляёмых к организаторам торгов ли на РЦБ» № 49.
В торгах могут принимать участие юридические лица, имеющие лицензию брокера и (или) дилера и обладающего правом объявлять заявки и совершать сделки с ценными бумагами. Выделяют два вида особых участников торгов, принимающих на себя дополнительные обязательства. Это маркет-мейкеры, обязанные поддерживать ликвидность рынка ценных бумаг, и специалисты, обязанные аналогичным образом поддерживать ликвидность ценных бумаг эмитентов. От имени участника торгов объявляет заявки и совершает сделки трейдер -- физическое лицо, являющееся штатным работником биржи и имеющее квалификационный аттестат ФКЦБ (ФСФР).
Лицензирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляется ФКЦБ (ФСФР). Существует три вида лицензий: профессионального участника рынка, регистратора, фондовой биржи. Основным документом, регулирующим лицензирование, является Положение «О лицензировании различных видов профессиональной деятельности на РЦБ РФ», утвержденное Постановлением ФКЦБ от 23.11.1998г. № 50. Многие участники рынка осуществляют не одну, а несколько видов профессиональной деятельности, что регулируется Положением от 20.01.1998г. №3 «Об особенностях и ограничениях совмещения брокерской, дилерской деятельности и деятельности по доверительному управлению ценными бумагами с операциями по централизованному клирингу и расчетному обслуживанию».
Положение № 50 устанавливает требования к участникам РЦБ и размеру их собственного капитала, выраженные в МРОТ: брокер - 5000; дилер - 8000; организатор торгов - 200000; депозитарий - 75000; клиринговая организация - 100000. При совмещении деятельности собственный капитал не должен быть меньше наибольшего по совмещаемым видам.
За рассмотрение лицензии взимаются лицензионные сборы, выраженные в МРОТ: с брокера - 150; дилера - 200; доверительного управляющего - 300; организатора торгов - 1000; депозитария - 300; клиринговой компании - 300. В любом случае уплаченный лицензионный сбор не возвращается. Для получения лицензии участнику РЦБ необходимо представить в саморегулируемую организацию пакет документов.
Сроки, на которые выдаются лицензии: брокеру, дилеру, доверительному управляющему - не более 3 лет; организатору торговли не более 10 лет, а при совмещении с другой деятельностью - не более 3 лет; держателям реестра - 6 месяцев с продлением по решению ФСФР.
4.3 Тенденции и перспективы развития рынка ценных бумаг
Интеграция российского рынка ценных бумаг в мировую финансовую систему, безусловно, привнесла ряд положительных аспектов в деятельность резидентов, но одновременно усилила зависимость отечественного фондового рынка от конъюнктуры международных рынков капитала.
Мировой финансовый кризис, разразившийся в 1997 г. (азиатский кризис), поразил в большей степени развивающиеся страны, в том числе и молодой рынок ценных бумаг Российской Федерации. На первой стадии кризиса произошел опок капитала с отечественного рынка государственных и корпоративных ценных бумаг в конце 1997 -- начале 1998 г. Репатриация государственных займов, увеличила спрос на иностранную валюту, привела к понижению цен на корпоративные бумаги. Падение мировых цен на сырье в сочетании со снижением золотовалютных резервов потребовало девальвации рубля, которая не была проведена. Установленный вместо этого валютный коридор до 2000г. помимо других негативных последствий в определенной мере дезориентировал участников фондового рынка. Котировки акций быстро снижались. Так, индекс RTSI за этот период снизился более чем на 50%. Временная стабилизация финансового рынка и непродолжительная тенденция роста биржевых индексов общей ситуации не изменили.
Весенний правительственный кризис 1998 г. и ухудшение состояния платежного баланса страны инициировали вторую стадию кризиса российского рынка ценных бумаг. По-прежнему остро стоял вопрос о девальвации рубля, и, кроме того, назрела необходимость срочного удешевления обслуживания внутреннего государственного долга, сформированного в основном за счет краткосрочных высокодоходных ГКО-ОФЗ и превысившего к этому времени 20% валового национального продукта. Кроме того, законодательное ограничение доли владения нерезидентами акциями федеральных энергетических компаний (до 25%), например РАО «ЕЭС России», послужило причиной снижения инвестиционных рейтингов страны, ухода многих инвесторов с рынка ценных бумаг и, как следствие, очередного повышения доходности ГКО, превысившей в июне 1998 г. 50%-ный рубеж. В результате произошло 20%-ное снижение цен акций, а отечественная валюта стала еще менее устойчивой. Обострению ситуации способствовала и эмиссия высокодоходных облигаций двух внешних займов на общую сумму около 4 млрд. долл., снизившая котировки еврооблигаций предыдущих выпусков.
Положение на рынке усугублялось и беспрецедентным ростом в июле 1998 г. средневзвешенной доходности ГКО-ОФЗ (до 126%), отменой ряда аукционов по их размещению и, наконец, конвертацией ГКО в среднесрочные (до 2005 г.) и долгосрочные (до 2018 г.) облигации, номинированные в долларах США. Некоторое улучшение ситуации, наметившееся в середине июля, после решения международных кредиторов оказать мощную финансовую поддержку России, было недолгим.
Третья стадия фондового кризиса, начавшаяся в августе 1998 г., ознаменовалась бегством отечественных и иностранных инвесторов сторон с рынка государственных ценных бумаг, повлекшим дальней шее ухудшение ситуации и на рынке корпоративных бумаг (сводный индекс РТС-Интерфакс понизился на 30%). Падение котировок государственных облигаций, традиционно служивших обеспечением иностранных кредитов, вынудило банки продавать ценные бумаги из свою портфелей и закупать валюту. Последствия очевидны -- дальнейшее падение цен на ГКО-ОФЗ и корпоративные бумаги, усиление неустойчивости рубля.
Кульминация кризиса российского рынка ценных бумаг наступила 17 августа 1998 г.: отмена валютного коридора и стремительная девальвация рубля, приостановление обращения ГКО-ОФЗ, принудительная реструктуризация долгов по ним и трехмесячная отсрочка погашения внешней задолженности российских банков (дефолт). В результате рынок ценных бумаг, особенно корпоративных, практически полностью утратил свою ликвидность, а РФ -- инвестиционную привлекательность. Инвесторы (резиденты и нерезиденты) понесли огромные убытки. Мало того, банковская система страны буквально «рухнула»; снизились объемы экспортно-импортных операций и масштабы деловой активности в стране. Застой производства и торговли продолжался до конца года.
Сузились возможности ведения бизнеса профессиональными участниками рынка ценных бумаг, что привело к сокращению их численности, расширению универсализации деятельности и укрупнению институциональных образований.
Подобные документы
Сущность рынка ценных бумаг. Характеристика рынка ценных бумаг. Субъекты рынка ценных бумаг. Задачи и функции рынка ценных бумаг. Система управления рынком ценных бумаг. Формирование рынка ценных бумаг в России. Состояние рынка ценных бумаг в РФ.
курсовая работа [40,3 K], добавлен 22.05.2006Понятие рынка ценных бумаг, его составные части и функции. Объекты и субъекты рынка ценных бумаг. Ценные бумаги и их классификация. Субъекты рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг. Процесс становления рынка ценных бумаг в России.
реферат [22,4 K], добавлен 19.07.2002Инвестиционный капитал: характеристика и источники. Цели инвестирования. Функции и структура рынка ценных бумаг. Нормативная база рынка ценных бумаг. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации.
курсовая работа [49,6 K], добавлен 07.12.2006Ценные бумаги как экономическая категория. История происхождения ценных бумаг. Ценные бумаги и фиктивный капитал. Виды ценных бумаг, их характеристика. Место рынка ценных бумаг в системе рынков. Состояние и проблемы Российского рынка ценных бумаг.
дипломная работа [104,6 K], добавлен 15.08.2005Германия занимает третье место среди ведущих стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала. Тенденции развития рынка ценных бумаг Германии. Структура рынка ценных бумаг и их виды. Государственное регулирование рынка ценных бумаг Германии.
реферат [42,8 K], добавлен 22.03.2008Понятие ценных бумаг. Круговорот ценной бумаги. Потребительная стоимость и качество ценных бумаг. Понятие о рынке ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг. Тенденции развития рынка ценных бумаг. Рыночные принципы "Газпрома".
курсовая работа [41,7 K], добавлен 10.09.2007Характкрные особенности рынка ценных бумаг. Структура рынка ценных бумаг. Ценные бумаги и их виды. Акции и их виды. Облигации и их виды. Участники рынка ценных бумаг. Российский рынок государственных ценных бумаг.
курсовая работа [300,5 K], добавлен 18.05.2005Понятие рынка ценных бумаг как части инфраструктуры рыночной экономики, его экономическая роль. Виды ценных бумаг и нормы процента. Структура рынка ценных бумаг. Первичный и вторичный рынок. Перспективы долгосрочного развития рынка ценных бумаг в России.
курсовая работа [91,0 K], добавлен 24.02.2013Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг. Рынок государственных ценных бумаг. Нормативно-правовая база рынка ценных бумаг. Современное состояние рынка ценных бумаг России. Тенденции развития Российского фондового рынка.
курсовая работа [147,6 K], добавлен 13.09.2003Рынок ценных бумаг входит в структуру финансового рынка как составная часть, объединяя сегменты денежного рынка и рынка капиталов. Характеристика рынка ценных бумаг. Перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ. Рынок акций: внутренние факторы роста.
курсовая работа [455,5 K], добавлен 22.04.2008