Кредитные отношения, государственные заимствования и ценные корпоративные бумаги

Томский межвузовский центр дистанционного образования

Томский государственный университет систем управления и радиоэлектроники (ТУСУР)

Кафедра экономики

Курсовой проект № 1

по дисциплине "Деньги, кредит, банки"

Вариант №4

Тема: "Кредитные отношения, государственные заимствования и ценные корпоративные бумаги"

(Учебное пособие Тухватулиной Л.А. "Деньги, кредит, банки")

Содержание

1. Деньги как средство платежа

2. Первичные кредитные ресурсы сбережения домашних хозяйств

3. Финансовый рынок как форма современной организации кредитных отношений

4. Сегментация финансового рынка и формирование процентных ставок

5. Рынок государственных заимствований

6. Формирование процентных ставок в банковской сфере

7. Рынок ценных корпоративных бумаг

Список литературы

1. Деньги как средство платежа

Средство платежа -- это функция, в которой деньги обслуживают погашение разнообразных долговых обязательств между субъектами экономических отношений, которые возникают в процессе расширенного воспроизведения.

Исторически эта функция происходит из товарооборота. Появление ее была обусловленная продажей товаров в кредит, поскольку при этом возникал долг, погашения которого осуществлялось деньгами.

Деньги как средство платежа функционируют вне сферы товарного обращения:

- при выплате зарплаты;

- при выплате всякого рода финансовых обязательств (займы, налоги и т.д.).

Необходимой стадией расширенного воспроизводства является сфера обращения. Деньги, обслуживая оборот услуг и товаров в сфере обращения, выступают в роли средства обращения, выступая посредником, которого все принимают и признают. Если товары после реализации исчезают из сферы обращения, то деньги в ней присутствуют все время. В качестве средств платежа деньги применяются краткосрочно, передаваясь из рук в руки. Те же самые денежные знаки могут использоваться много раз в разных сделках, вследствие этого на практике огромное значение имеет скорость обращения денег. Чем быстрее происходит оборот, тем меньше нужно денег для обращения товаров. Скорость обращения денег важна для регулирования денежной массы в обращении. Та как деньги только мельком опосредствуют процесс купли-продажи, то появляется возможность замены реальных денег на неполноценные денежные знаки. Так, золото можно заменить бумажными деньгами, а бумажные деньги - виртуальными.

Из функции денег как средства платежа возникают кредитные деньги -- векселя, банкноты, чеки.

Простейшим видом кредитных денег является вексель: письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по истечении срока требовать с должника обозначенную денежную сумму. Вексель обращается в товарном обороте и играет роль денег.

Банкнота (банковский билет) появляется в результате замены частных векселей векселями банков. Банкнота есть не что иное, как вексель на банкира, по которому предъявитель во всякое время может получить деньги и которым банкир замещает частные векселя.

Бумажные деньги имеют следующие отличия от банкнот:

1) бумажные деньги выполняют функцию средства обращения, а банкноты -- функцию средства платежа;

2) бумажные деньги выпускаются государством и для нужд государства, а банкнота -- центральным эмиссионным банком для нужд товарного обращения;

3) бумажные деньги не обеспечены золотом, банкнота имеет обеспечение золотом и другими ценностями, частными векселями, инвалютой, находящимися в распоряжении банка.

Орудие кредитных операций -- чек: документ, содержащий безусловный приказ владельца текущего счета банку о выплате указанной в нем суммы определенному лицу или предъявителю.

Ускорению платежей, сокращению издержек обращения и повышению рентабельности предприятий способствует введение в платежный оборот электронных денег . На базе электронных денег возникли кредитные карточки. Они способствуют сокращению платежей наличными деньгами, служат средством расчетов, замещающим наличные деньги и чеки.

Итак, в качестве средства платежа выступают реальные деньги: золото, монеты, бумажные деньги, кредитные деньги (вексель, банкнота, чек), электронные деньги.

В меру углубления экономических отношений, преобразование их в сугубо денежные, а народного хозяйства - в денежное и широкое развитие кредитных и финансовых связей деньги как средство платежа постепенно вышли за пределы товарного обращения и стали обслуживать погашение разнообразных обязательств в обществе, если они выражаются в денежной форме.

Как платежное средство деньги стали осуществлять самостоятельное движение без прямой связи с обращением товаров, обслуживать одностороннее движение стоимости в процессе расширенного воспроизведения, в частности при платежах в государственный бюджет и в другие централизованные фонды целевого назначения и финансировании общественных нужд из этих фондов, во время выдачи и погашение банковских ссуд и т.п.

Деньги как средство платежа, подобно к средству обращения, передаются от одного субъекта отношений к другому, т.е. осуществляют обращение. Поэтому когда речь идет о денежном обращении, то чаще всего имеется в виду функционирования их и как средства обращения, и как средства платежа. Соответственно и общая масса денег в обращении включает их количество в обеих этих функциях. Требования закона денежного обращения распространяются на общую массу денег, т.е. на обе их функции.

В развитой рыночной экономике деньги как средство платежа обслуживают большую часть всего экономического оборота. Поэтому сфера их применения очень широкая и охватывает: платежи между предприятиями, хозяйственными организациями и учреждениями за взаимными долговыми обязательствами; платежи предприятий, хозяйственных организаций и учреждений своим работникам, связанные с оплатой труда; платежи юридических и физических лиц в централизованные финансовые фонды, получение денежных средств из этих фондов; внесение юридическими и физический лицами своих денег у банки, получение ими денежных ссуд в банках и погашение их в установленные сроки; разнообразные платежи, связанные со страхованием деятельности и имущества юридических и физический лиц; другие платежи -- судебно-административные, выплата наследства, дарение и т.п.

Расширение сферы функционирования денег как средства платежа происходит по счет сферы их функции как средства обращения. Тем не менее, этот процесс не имеет любого отрицательного влияния на экономику. Наоборот, функция средства платежа обеспечивает более широкие возможности для предприятия, чем функция средства обращения, поскольку снимает из него ограничение, которые создает сугубо эквивалентный обмен в случае немедленной оплаты товаров (Т-Д), расширяет маневренность средствами, дает возможность осуществить платежи путем зачета встречных обязательств, который оказывает содействие экономии денежных средств и ускорению обращения капитала и т.п.

Вместе с тем в этой функции потенциально содержится угроза неплатежа, которая при реализации в широких масштабах может послужить причиной денежно-кредитного кризиса.

К деньгам в функции средства платежа рынок выдвигает те самые требования, что и к средству обращения, разве что другой мерой. В частности, необходимость постоянства денег в этой функции оказывается еще острее, поскольку здесь, как уже указывалось выше, действует фактор времени. Если за время пользования кредитом деньги обесценятся, то кредитор не возвратит одолженной им стоимости и несет убытки, так как он не сможет купить за возвращенную сумму денег предыдущее количество товаров в связи с их подорожанием. Должник соответственно будет иметь на этом выигрыш. Во избежание этого, приходится корректировать процентную ставку соответственно обесценению денег, которые отрицательно влияет на состояние кредитного отношения в экономике. Кроме того, само по себе повышение ссудного процента является инфляционным фактором и приводит к дальнейшему обесценению денег.

Деньги обладают совершенной ликвидностью, поскольку могут быть использованы как средство платежа и выполняют функцию меры стоимости без изменения своей собственной номинальной стоимости в пределах существующего масштаба цен.

2. Первичные кредитные ресурсы сбережения домашних хозяйств

Домашнее хозяйство - это экономическая единица в составе одного или нескольких человек. Она обеспечивает производство и воспроизводство человеческого капитала. Она самостоятельно принимает решения на потребительском рынке. Она является собственником какого-либо фактора производства (земля, капитал, рабочая сила). Стремится максимально удовлетворить свои потребности. Домохозяйством, кроме семей, могут называться и организации, которые занимаются производством (церковь, профсоюз, партия).

Денежный доход домашнего хозяйства определяется исходя из суммы произведенного домашним хозяйством денежного расхода и сложившегося прироста финансовых активов в течение учетного периода обследования. Денежный доход представляет собой объем денежных средств, которыми располагало домашнее хозяйство для обеспечения своих расходов и создания сбережений без привлечения ранее накопленных средств, ссуд и кредитов.

Располагаемый доход домашних хозяйств представляет собой сумму первичных доходов (оплата труда, смешанные доходы, сальдо доходов от собственности), а также вторичных доходов (сальдо текущих трансфертов).

Прирост (уменьшение) финансовых активов домашних хозяйств представляет собой расчетный показатель, основанный на определении сальдо между суммой сбережений, сделанных домашним хозяйством за счет собственных доходов, и суммой привлеченных накопленных ранее средств, ссуд и кредитов (в размерах, обеспечивающих расходы домашнего хозяйства в течение учетного периода обследования).

Стоимость натуральных поступлений продуктов питания -- условно исчисленная по средним ценам покупки стоимость потребленных домашним хозяйством продуктов питания, поступивших в натуральном выражении, как в виде сельскохозяйственной продукции собственного производства, так и из любых других источников (помощь родственников и т. п.).

Располагаемые ресурсы домашних хозяйств исчисляются как сумма валовых доходов домашнего хозяйства и накопленных ранее средств, ссуд и кредитов (в размерах, обеспечивающих расходы домашнего хозяйства в течение учетного периода обследования). Располагаемые ресурсы представляют собой сумму денежных средств, которыми располагало домашнее хозяйство для обеспечения своих расходов и создания сбережений, а также стоимости натуральных поступлений продуктов питания и предоставленных в натуральном выражении дотаций и льгот.

Сущность финансов домашних хозяйств находит свое проявление в функциях. В настоящее время они выполняют две базовые функции:

1) Обеспечение жизненных потребностей домашнего хозяйства (в частности семьи) - это изначальная и главная функция финансов домохозяйства, она создает реальные условия существования членов данного хозяйства. Развитие рыночных отношений существенно повлияло на форму проявления этой функции - так, в период натурального хозяйства продукция, создаваемая членами хозяйства, удовлетворяла их потребности, и обмен излишками продукции возникал редко, в небольшом количестве и по соседству. В результате товарно-денежных отношений, появления, а затем и расширения рынка произошло: расширение материальных, социальных, культурных и иных потребностей домашних хозяйств; создание и рост денежных средств домохозяйств; возникновение денежного фонда -- бюджета домашнего хозяйства, предназначенного для обеспечения материальными благами.

2) Распределительная функция - это первичное распределение национального дохода и формирование первичных доходов хозяйства, когда создаются первичные доходы в виде зарплаты, пенсий, пособий. В это же время, средства внутри домохозяйства распределяются между членами хозяйства через формирование, распределение и использование денежных фондов. Доходы, создаваемые в ходе такого перераспределения, должны обеспечить соответствие между материальными и финансовыми ресурсами хозяйства и, прежде всего между размером денежных фондов и их структурой, с одной стороны, и объемом и структурой средств производства и предметов потребления - с другой. Эта функция включает три последовательные ступени: формирование, распределение и использование денежных фондов.

Финансовые ресурсы домохозяйства выступают в виде обособленных денежных фондов, имеющих, как правило, целевое назначение. Так, в домашнем хозяйстве создаются два основных фонда:

- фонд потребления, предназначенный для удовлетворения личных потребностей данного коллектива семьи (приобретение продуктов питания, товаров промышленного производства, оплата различных услуг и др.);

- фонд сбережений (отложенных потребностей), который будет использован в будущем для приобретения дорогостоящих товаров (бытовая техника, недвижимость и пр.) либо как капитал для получения прибыли.

Финансы домохозяйства взаимодействуют с централизованными финансами (бюджетами -- федеральным, региональными, местными и внебюджетными социальными фондами) и децентрализованными финансами предприятий разных форм собственности, а также с финансовым рынком. Между ними возникают непрерывные денежные потоки односторонние, двух- и многосторонние. Между домашним хозяйством и государством осуществляется постоянно движение денежных потоков. Члены домохозяйств предоставляют труд работников для государственного сектора, продают государству товары и услуги собственного производства. За это хозяйство получает оплату труда и доход. Кроме того, финансовые отношения возникают и при оплате налогов, сборов, пошлин и отчислений в государственную казну и социальные внебюджетные фонды. Вместе с тем домохозяйства получают от правительства различные денежные трансферты, а также общественные блага и услуги в натуральной форме.

Денежные потоки возникают у домашних хозяйств и с негосударственным сектором экономики -- предприятиями, организациями, компаниями. Получая от них товары, работы, услуги, они (домашние хозяйства) возвращают им стоимость полученных различных благ в форме наличных денег. Юридические лица вместе с тем могут обеспечивать домохозяйства кредитными ресурсами, а также прибылью, дивидендами, процентами, арендной платой при наличии соответствующей собственности у членов коллектива домохозяйства.

Денежные накопления и сбережения образуются у населения по разным причинам. Иногда это вынужденная мера, вызванная товарным дефицитом, или желанием накопить определенную сумму на "черный день" или на покупку дорогостоящей вещи (по этой причине накопления образуются, как в богатых, так и в бедных семьях). Другая причина, характерная для богатых семей - высокий уровень доходов, позволяющий направить часть средств на накопления, для извлечения дополнительного дохода путем вложения в ценные бумаги, банковские вклады и т.д. В целом высокий уровень семейных накоплений и их рост в условиях рынка свидетельствуют об укреплении семейных финансов.

Денежные накопления и сбережения, аккумулированные в банках, служат источником расширения кредитных отношений. Потребительский кредит пополняет денежные доходы членов домохозяйств и способствует увеличению платежеспособного спроса на товары и услуги. Особенно важен потребительский кредит для РФ, где уровень жизни относительно низок, а кредитные возможности банковской системы нуждаются в дополнительных капиталах.

3. Финансовый рынок как форма современной организации кредитных отношений

Финансовый рынок -- это сфера функционирования финансово-кредитного механизма.

Финансовый рынок - это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция этого рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал. Процесс аккумулирования и размещения финансовых ресурсов, осуществляемый финансовой системой, непосредственно связан с функционированием финансовых рынков и деятельностью финансовых институтов.

Если задачей финансовых институтов является обеспечение наиболее эффективного перемещения средств от собственников к заемщикам, то задача финансовых рынков состоит в организации торговли финансовыми активами и обязательствами между покупателями и продавцами финансовых ресурсов.

Когда речь идет о кредитной системе, то обычно подразумевают две ее стороны. Прежде всего, это совокупность кредитных отношений, форм и методов кредитования. Кроме того, это совокупность банков, других кредитно-финансовых институтов, аккумулирующих свободные денежные средства и предоставляющие их в ссуду. Считают, что кредитная система - понятие более широкое и емкое по сравнению с банковской системой, поскольку последняя включает лишь совокупность действующих в стране банков. Кредитная же система, помимо банков, являющихся, естественно, ее ведущим звеном, включает банковский, потребительский, коммерческий, государственный, международный кредиты со своими формами отношений и методами кредитования.

Современная кредитная система состоит из следующих основных звеньев:

- центральный банк, государственные или полугосударственные банки;

- банковский сектор: коммерческие банки, сберегательные банки, инвестиционные банки, ипотечные банки, специализированные торговые банки;

- специализированные небанковские кредитно-финансовые учреждения: страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании, финансовые компании, благотворительные фонды, ссудо-сберегательные ассоциации, кредитные союзы.

Таким образом, кредитная система включает Банк России, банк, филиалы и представительства иностранных банков, небанковские кредитные организации, союзы и ассоциации кредитных организаций, банковские группы и холдинги.

Новая структура кредитной системы России стала в большей степени отражать потребности рыночного хозяйства, она строится на тех же принципах, что и в странах с развитой рыночной экономикой, все больше приспосабливается к процессу проводимых экономических реформ. В то же время процесс становления новой кредитной системы пока развивается сложно и противоречиво, он выявил определенные недостатки во всех ее звеньях. Так, коммерческие банки в основном проводят краткосрочные кредитные операции, недостаточно инвестируя свои средства в промышленность и другие отрасли реального сектора. Из общей суммы кредитов, предоставляемых в последние годы кредитными учреждениями России экономике и населению, краткосрочные кредиты составляют основную часть. Поэтому многие стороны кредитной системы нуждаются в дальнейшем совершенствовании.

4. Сегментация финансового рынка и формирование процентных ставок

Теория сегментации рынка

Основным положением теории является тезис: рынок облигаций поделен на сегменты, в которых действуют определенные участники. Каждый сегмент представляет собой нишу для каждого участника в силу объективных экономических или законодательных ограничений. На рынке облигаций преобладают крупные институциональные инвесторы, имеющие свои предпочтения. Так, коммерческие банки инвестируют средства большей частью в краткосрочные бумаги, чтобы иметь наиболее ликвидные активы для обслуживания требований по вкладам; страховые организации, страхующие от несчастных случаев, сосредотачивают свое внимание на среднесрочных бумагах; организации, страхующие жизнь, предпочитают долгосрочные инвестиции и т.д. В связи с этим на ставку процента воздействует спрос и предложение финансовых ресурсов в рамках каждого сегмента, а не рынка в целом, т.е. нет прямой взаимосвязи между уровнем кратко-, средне- и долгосрочных ставок. Это, естественно, не означает, что тот или иной инвестор не выходит за рамки своей ниши. В случае более выгодной ситуации в соседнем сегменте вкладчик, скорее всего, расширит границы своей ниши, но не намного.

Теория сегментации объясняет форму кривой доходности преимущественно как результат взаимодействия спроса и предложения облигаций в каждом сегменте, поскольку участники рынка имеют свои временные предпочтения и подвержены определенным законодательным ограничениям. Ожидания будущего развития конъюнктуры также принимаются во внимание, но в меньшей степени.

На практике сложилось понимание финансового рынка как трех взаимосвязанных сегментов:

-- рынок ценных бумаг;

-- рынок кредитов;

-- валютный рынок.

Различные сегменты финансового рынка тесно связаны между собой, что экономически обосновывается движением финансовых потоков и стремлением к уравниванию доходности финансовых инструментов.

Нынешнее состояние отечественного финансового рынка характеризуется:

· низкой емкостью всех сегментов рынка;

· недостаточной ликвидностью сегментов с низкими рисками и низкой доходностью, а также высокими рисками и низкой ликвидностью сегментов рынка, предоставляющих высокую доходность по вложенным средствам;

· неразвитостью сегмента срочных финансовых инструментов, позволяющего страховать (хеджировать) риски потери вложенных сред

В условиях отдельно взятого государства процентная политика имеет свою уникальную структуру. Основными инструментами процентной политики центрального банка являются базовая ставка рефинансирования и ставки по операциям банка на финансовом рынке. Ставка рефинансирования в ходе эволюции денежно-кредитной системы стала в большей степени индикативным показателем, дающим экономике ориентир стоимости национальной валюты в среднесрочной перспективе. Хотя, конечно, нельзя отрицать тот факт, что ставка рефинансирования имеет значительное влияние на формирование уровня процента в экономике.

Ставки по операциям центрального банка на финансовом рынке (далее -- ставки по операциям) - оперативный инструмент процентной политики. По ним банк проводит сделки на финансовом рынке, осуществляют рефинансирование и изъятие ликвидности у банков, тем самым формируя уровень доходности на различных сегментах финансового рынка.

Центральный банк в проведении процентной политики придерживается определенных принципов и подходов, ориентируется на достижение конкретных целей, имеет свою стратегию регулирования. Некоторые из этих подходов мы и постараемся осветить в данной статье, поскольку именно проблемы регулирования процентных ставок по операциям банка вызывают значительное количество вопросов.

Проводя операции на финансовом рынке и устанавливая процентные ставки по инструментам денежно-кредитной политики, банк не только формирует коридор колебаний процентных ставок в экономике, но и создает рыночные ожидания, которые будут оказывать воздействие на экономическое развитие в ближайшей перспективе посредством влияния на мотивацию банков по управлению их ресурсными потоками, в том числе при принятии решений по формированию ресурсной базы и размещению кредитных и иных ресурсов. Ведь банк не только центральный орган денежно-кредитного регулирования, но и активный участник финансового рынка, деятельность которого имеет значительный макроэкономический эффект и процентная политика является, пожалуй, самым значимым инструментом проводимой политики.

Регулируя процентные ставки по инструментам, центральный банк стремится к решению следующих вполне конкретных задач денежно-кредитной политики:

* формирование доходности (уровня и коридора колебаний) по валютным инструментам, обеспечивающей устойчивое превышение доходности по инструментам денежного рынка над доходностью по валютным операциям, как в среднесрочной перспективе, так и на коротких временных промежутках, в том числе с учетом оцениваемых курсовых рисков. Проводя денежно-кредитную политику, центральный банк любого государства использует определенные рычаги воздействия, то есть инструменты, которые позволяют ему достичь поставленных целевых ориентиров. Процентная политика является одним из таких инструментов, присущих практически всем денежно-кредитным системам мира. Регулируя стоимость денег через процентную ставку, центральный банк может влиять на важнейшие макроэкономические переменные: уровень сбережений и инвестиций в экономике, инфляцию, спрос на финансовые активы, движение капиталов и др. Поддержание величины процента на оптимальном уровне позволяет обеспечить стабильность денежно-кредитной системы страны, способствует развитию экономики и достижению целевых ориентиров денежно-кредитной политики центрального банка таких, например, формирование доходности по операциям банков, обеспечивающей привлечение ими ресурсов населения и субъектов хозяйствования и минимизирующей риск оттока средств клиентов;

* формирование доходности по операциям банков, обеспечивающей доступность банковского кредита для эффективно работающих субъектов хозяйствования;

* предотвращение притока значительных объемов спекулятивного капитала и формирования на рынке доходности, которая не может быть обеспечена национальной экономикой и банковской системой на устойчивой основе

* стимулирование банков максимально оперативно решать проблемы текущей ликвидности

* формирование ожиданий рынка, что такая практика установления ставок сохранится в среднесрочной перспективе

5. Рынок государственных заимствований

Государственный долг образуется в результате осуществления государственными органами различных видов заимствований. Долг органов государственного управления является органичным элементом в системе финансовых отношений, структуре активов и пассивов экономики.

В соответствии с Бюджетным кодексом РФ "государственным долгом Российской Федерации являются долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией".

Основные формы долговых обязательств РФ следующие: кредитные соглашения и договора; государственные ценные бумаги; договора о предоставлении гарантий РФ, договора поручителей РФ; переоформленные долговые обязательства третьих лиц в госдолг РФ; соглашения и договора РФ о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств. Во временном разрезе выделяются: краткосрочные (до 1 года); среднесрочные (свыше 1 года до 5 лет); долгосрочные (свыше 5 лет до 30 лет) обязательства.

Для финансирования бюджетного дефицита государство прибегает к внешним и внутренним заимствованиям, в результате чего и формируется государственный долг. Увеличение долга происходит в результате капитализации процентов по ранее полученным кредитам. Кроме того, он увеличивается вследствие обязательств, принятых государством к исполнению, но по различным причинам не профинансированных в срок.

Основополагающим для всех классификаций долга является деление его на внешний и внутренний долг. Внутренний и внешний долги имеют существенные социальные отличия. Внешний долг ассоциируется (и практически означает) с долгом человека, задолжавшего другим людям (долг страны перед другими странами). Внутренний долг - это "долг самим себе" (заимствования государства у субъектов рынка и физических лиц). И тот и другой виды долгов - объективная реальность общественных отношений.

В соответствии с рекомендациями Международного валютного фонда в качестве внутреннего долга рассматриваются обязательства органов госуправления, выраженные как в национальной, так и в иностранной валюте, держателями которых являются резиденты. Внешним долгом считается государственная задолженность перед нерезидентами. Практически факт отнесения владельцев долговых обязательств к резидентам или нерезидентам имеет первостепенное значение при определении структуры государственного долга.

Государственный долг оценивается по номинальной стоимости, так как он представляет собой сумму непогашенных обязательств, выплачиваемую при наступлении срока выплаты. Долг - это состояние (запас), а не движение (поток), так как он оценивается на определенную дату, а его изменение в определенном периоде (между датами) происходит за счет чистого заимствования (заимствование минус погашение).

Величина государственного долга в национальной части внешней задолженности зависит от динамики обменного курса. Если в период между датами определения величин задолженности обменный курс изменился, то переоценка суммы внешнего долга, выраженного в иностранной валюте, в рубли служит одним из факторов изменения общей величины государственного долга.

Это особенно важно в связи с тем, что структурно государственный долг складывается из двух частей: основной долг и непогашенный долг, включающий кроме основного еще и проценты на долговые суммы. К этому надо добавить, что государственный долг - это не только объем заимствований госорганов, но и долги внебюджетных фондов всех уровней государственного управления.

Необходимо также учитывать и федерально-региональную структуру государственного долга. На практике различают государственный долг, образовавшийся в результате бюджетной задолженности федерального правительства. Собственно этот долг и фигурирует во всех оценках ситуации с госзаимствованиями. Но более правильно было бы говорить о консолидированном государственном долге, включая задолженность региональных и муниципальных органов власти.

Наибольшие проблемы связаны со структурой государственного внутреннего долга. Так, укрупненная разбивка внутреннего долга имеет следующий вид:

а) рыночные долговые обязательства в виде ценных эмиссионных бумаг;

б) нерыночные обязательства, связанные с исполнением федерального бюджета и выпущенные для финансирования образовавшихся задолженностей.

К основным различиям этих групп обязательств относится то, что первые из них, во-первых, имеют определенную программную форму, закладываются в бюджетные проектировки на ряд лет, а во-вторых, связаны с необходимостью решения текущих оперативных бюджетных проблем.

Число видов (форм, статей) государственного долга не является стабильным и имеет тенденцию к увеличению (прежде всего за счет нерыночных инструментов).

В последние годы делаются позитивные попытки регулирования государственных заимствований. Особенно важным является установление предельных объемов государственного долга России и предельных объемов государственных заимствований России. Так, в соответствии с Бюджетным кодексом установлено, объем государственных годовых внешних заимствований РФ не должен превышать годовой объем платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга РФ. Необходима достоверная оценка объема государственного внешнего долга, связанная с полной инвентаризацией внешних заимствований и выданных по ним гарантий и поручительств правительства РФ.

Рынок ценных государственных бумаг является неотъемлемой частью финансовой системы любой экономически развитой страны. Мировая практика последних лет показывает, что ценные государственные бумаги выступают в качестве основного инструмента внутренних государственных заимствований, позволяя привлекать значительные денежные средства на приемлемых условиях. В то же время рынок ценных государственных бумаг активно используется центральными банками при проведении денежно-кредитной политики, в том числе при регулировании денежной массы в обращении, ликвидности банковской системы и уровня процентных ставок.

Необходимым условием эффективного функционирования рынка ценных государственных бумаг является его высокая ликвидность, которая снижает риски инвесторов по управлению собственными портфелями государственных облигаций, а также их издержки по заключению сделок. При этом ликвидный вторичный рынок способен значительно сократить затраты государства при первичном размещении облигаций, а также предоставить центральным банкам широкий набор инструментов для проведения эффективной денежно-кредитной политики. Таким образом, проблемы совершенствования рынка ценных государственных бумаг в целях повышения его ликвидности актуальны для государственных органов большинства стран.

Особая актуальность исследования ликвидности российского рынка ценных государственных бумаг диктуется тем, что ее повышение позволит российским государственным органам:

- использовать данный рынок в качестве стабильного и низко затратного источника покрытия возможного дефицита государственного бюджета;

- произвести постепенную переориентацию с внешних на более выгодные внутренние государственные заимствования, к максимальному использованию которых стремятся в большинстве развитых стран;

- привлечь достаточно инвестиций для реализации государственных целевых программ по модернизации российской промышленности, поскольку по оценкам экспертов может начаться массовый выход из строя основных фондов целого ряда предприятий;

- осуществлять эффективное экономическое регулирование финансовой системы;

- отвлечь часть денежных средств с валютного рынка, снизив тем самым давление на национальную валюту;

- предоставить институциональным инвесторам долгосрочные высоконадежные активы (в особенности пенсионным фондам, что вызвано реформированием системы пенсионного обеспечения).

Однако в настоящее время ликвидность российского рынка ценных государственных бумаг достаточно низка, что не позволяет реализовать его потенциал.

Проблема государственного долга относится к числу тех ключевых проблем, которыми активно занимаются органы государственного регулирования любой рыночной экономики и от эффективности, решения которых не в последнюю очередь зависит экономический рост страны. Управление государственным долгом является важнейшим направлением бюджетной политики государства.

Процессы формирования, обслуживания и погашения государственного долга оказывают существенное воздействие на развитие системы государственных финансов, объем инвестиций и сбережений, денежную массу, процентные ставки и многие другие макроэкономические параметры. В современных условиях важным фактором, оказывающим воздействие на состояние рынка государственных долговых обязательств, являются доверие кредиторов к проводимой в стране экономической политике.

Вместе с тем такое понимание государственного долга приемлемо далеко не во всех случаях. В условиях недостаточно устойчивой экономики и слабом вторичном рынке государственных обязательств накопление значительной массы государственного долга, и особенно внешнего, может привести к серьезным последствиям. Практика показывает, что политика значительного наращивания государственных заимствований является достаточно спорной и применима только к странам с развитой рыночной экономикой, в которых обеспечиваются стабильно высокие темпы экономического роста и сложился развитый финансовый рынок.

Долгосрочный опережающий рост долга по отношению к ВВП в условиях неустойчивого экономического развития может стать причиной глубокого экономического кризиса. Увеличение государственного долга часто является вынужденной мерой, вызванной кризисным состоянием бюджетной сферы. При этом значительная масса накопленных долговых обязательств еще больше осложняет ситуацию.

Наличие небольшого бюджетного дефицита и умеренных объемов накопленного государственного долга не приводит к трудностям по его финансированию. Кризисные явления возникают в случае, если в течение продолжительного времени темпы роста государственного долга значительно опережают темпы роста государственных доходов, прежде всего налоговых поступлений.

Увеличение государственного долга имеет как краткосрочные, так и долгосрочные последствия. В краткосрочной перспективе бюджетная политика, предусматривающая увеличение расходов (снижение налогов) и покрытие образовавшегося таким образом бюджетного дефицита за счет государственных заимствований, способствует увеличению эффективного спроса. Увеличение эффективного спроса, в свою очередь, способствует росту ВВП. Данная зависимость, по мнению Кейнса, обосновывает необходимость снижения налогов и увеличения государственных расходов в период рецессии. В долгосрочной перспективе необходимость обслуживания государственного долга приводит к тому, что правительство вынуждено увеличивать налоги и сокращать расходы. В современных условиях возможности государства по рефинансированию своих долгов ограничены. Увеличение государственного внешнего долга в долгосрочной перспективе приводит к сокращению запаса капитала в стране и увеличению налоговой нагрузки на экономику. Сокращение капитала снижает инвестиционную активность и объемы производства.

Таким образом, долговая схема покрытия бюджетного дефицита может способствовать еще большему падению производства, обострению бюджетного кризиса и увеличению государственного долга в долгосрочной перспективе. Избыточные государственные заимствования приводят к возникновению эффекта вытеснения. Эффект вытеснения заключается в том, что финансируемые за счет облигаций приросты государственных расходов сокращают расходы частного сектора, который вытесняется государством с финансового рынка. Государство, как заемщик, выступает в качестве конкурента частного сектора на финансовом рынке. Чрезмерное увеличение рынка государственных обязательств может негативно отразиться на возможностях привлечения инвестиций частными предприятиями, и, следовательно, на будущем экономическом развитии.

6. Формирование процентных ставок в банковской сфере

Развитие рыночных отношений в России, с одной стороны, создало возможности для рыночного формирования ставки процента и усиления дифференциации процентных ставок в зависимости от местонахождения банков, их типа, размера, длительности деятельности, степени развития региональной конкуренции и т.п. С другой стороны, обострило проблемы управления процентными отношениями и присущими им рисками.

В условиях усиления конкуренции на российском банковском рынке и снижения процентной маржи между привлекаемыми и размещаемыми ресурсами сохранить уровень прибыли, возможно, за счет роста общих оборотов и объема осуществляемых операций, что может быть достигнуто посредством развития филиальной сети. Поэтому проблемы формирования и повышения эффективности процентной политики особенно актуальны для крупных многофилиальных банков, совершающих значительный объем операций.

Деньги в качестве кредитных ресурсов представляют собой предмет купли-продажи, имеющий свою цену - банковский (ссудный) процент.

Процент выступает в виде определенной суммы денег, получаемый кредитором от заемщика за "товар" - в данном случае за пользование временно ссуженными деньгами. Точнее, даже не за пользование, а за право пользования: если кредит просто пролежал у заемщика, то это не освобождает последнего от необходимости платить за него. В строгом смысле слова за взятый кредит необходимо заплатить не только процент - необходимо погасить сумму основного долга, а, кроме того, нередко приходится платить комиссионные, штрафы. Тем не менее, ценой кредита считается именно банковский (ссудный) процент как цена или плата за право пользования заемными средствами.

В зависимости от характерных особенностей разных секторов рынка ссудных капиталов можно выделить несколько групп однородных ставок процента кредитования:

- ставки денежного рынка, используемые при краткосрочных кредитных операциях между кредитно-финансовыми институтами;

- официальная учетная ставка;

- ставки рынка ценных бумаг - ставки доходности разнообразных акций и облигаций в момент их эмиссии и в дальнейшем на вторичном рынке;

- ставки банков и кредитных учреждений для небанковских заемщиков и кредиторов.

В свою очередь в рамках каждой из перечисленных групп процентные ставки можно

классифицировать по:

- срокам сделки - на долго-, средне- и краткосрочные;

- роли в структуре вставок - на: основные (базовые) и дополнительные, меняющиеся в след за основными;

- характеру формирования - на преимущественно рыночные (уровень и движение которых зависит в основном от общей экономической конъюнктуры и состояния рынка ссудных капиталов) и сознательно регулируемый прямо или косвенно (Центральным Банком РФ, синдикатами банков и кредитных учреждений, другими субъектами);

- масштабом использования - на ставке, применяемой исключительно на национальных кредитных рынках, и ставки, используемые одновременно на национальных и международных рынках;

- по характеру изменения в течение срока пользования ссуды - на фиксированные (неизменные) и плавающие (изменяющиеся) ставки.

В настоящее время в банковском секторе экономики существует целый комплекс различных видов процентных ставок:

Во-первых, это процентные ставки, подверженные непосредственному регулированию. К регулируемым ставкам относятся ставка рефинансирования и штрафная ставка ЦБ РФ.

Во-вторых, это рыночные процентные ставки. Они делятся на аукционные и не аукционные (банковские ставки). К первому виду ставок относятся ставки по депозитам и банковским кредитам (включая валютные кредиты), размещаемым посредством аукционных торгов и в кредитных магазинах. Ко второму виду ставок относятся стоимость привлекаемых банками депозитов при непосредственной работе с клиентами, ставки по межбанковской работе с клиентами, ставки по межбанковским кредитам (включая валютные) другим банкам и ставки по клиентским кредитам (включая валютные) конкретным небанковским заемщикам.

Коммерческие банки при заключении кредитных соглашений самостоятельно договариваются с заемщиками о величине процентных ставок. С развитием рыночных начал хозяйствования норма процента будет стремиться к норме прибыли в экономике. В любом случае на величину и динамику ставки процента влияют как общие, макроэкономические факторы, так и факторы частные, лежащие на стороне самих участников кредитного процесса, в том числе отдельных банков.

К числу общих факторов относятся:

- соотношение спроса и предложения заемных средств;

- регулирующая политика центрального банка;

- уровень инфляции в народном хозяйстве и др.

Частные факторы определяются условиями функционирования конкретного банка (кредитного учреждения), его положением на рынке кредитных ресурсов, избранной кредитной и процентной политикой, степенью рискованности осуществляемых операций. Уровень процентных ставок по активным операциям банка формируется во многом на базе спроса и предложения заемных средств.

Вместе с тем на этот уровень существенное влияние оказывают:

- "себестоимость" ссудного капитала данного банка;

- кредитоспособность заемщика;

- целевое направление, срок, объем предоставляемого кредита;

- способы обеспечения возвратности кредита и др.

При определении процентных ставок по каждой конкретной сделке банки ориентируются на уровень ставок, который бы, с одной стороны, не вынудил заемщика (кредитора) отказаться от сделки, с другой же - позволил банку не только возместить свои издержки, но и получить прибыль желательно не ниже средней.

Поскольку формирование процентной ставки является результатом переговорного процесса между потенциальными кредиторами и заемщиками, факторы, влияющие на достижение или не достижение договоренности, характеризуют возможности каждой стороны и связи между ними. Главными среди них являются:

- рентабельность заемщика;

- стоимость привлеченных средств, а также ценовая структура пассивов банка;

- наличие альтернатив, позволяющих банку получить большую прибыль с меньшим риском;

- наличие каких-либо иных отношений между договаривающимися сторонами (отношения собственности, ранее выданные кредиты и т. п.);

- оценка кредитного риска.

7. Рынок ценных корпоративных бумаг

Важным элементом эффективно функционирующей рыночной экономики является рынок ценных бумаг. Ключевой задачей рынка ценных бумаг является привлечение инвестиций, определяющих возможности долгосрочного экономического развития.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права. Процедуру выпуска ценных бумаг называют эмиссией. Государственные или корпоративные структуры, осуществляющие выпуск ценных бумаг, называются эмитентами.

Ценные бумаги бывают эмиссионные, т.е. размещение которых требует проспекта эмиссии и регистрации выпуска регулирующими органами, и не эмиссионными (складские свидетельства, векселя), размещение которых не требует проспекта эмиссии.

Ценные эмиссионные корпоративные бумаги выпускаются в виде акций (привилегированные, обыкновенные) и облигаций. В развитых странах эмиссия ценных корпоративных бумаг является важнейшим средством привлечения предприятием необходимых финансовых ресурсов. Ценные корпоративные бумаги, выпускаемые предприятием, привлекают временно свободные капиталы в других отраслях и позволяют использовать их в наиболее доходных проектах. Данный вид ценных бумаг обеспечивает эффективный межотраслевой перетек финансовых ресурсов с целью обеспечения развития перспективных отраслей производства.

Существует также первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг осуществляется первичная продажа (размещение) всех существующих видов ценных бумаг, акций и облигаций предприятий и компаний, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке может осуществляться самими эмитентами (например, закрытая подписка на акции среди своих акционеров; выдача векселей, сертификатов), т.е. имеет место неорганизованный рынок, а также через фондовые биржи, т.е. через организованный рынок.

Вторичный рынок -- фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж, осуществляющие перепродажу ранее выпущенных ценных бумаг, а также поиск и заключение сделок с контрагентами самостоятельно, не через биржу, что является неорганизованным рынком.

При создании акционерного общества учредители получают акции в количестве, пропорциональном внесенным в уставной капитал ресурсам. Акционерные общества создаются в форме юридического лица и обладают ограниченной юридической ответственностью. Это означает, что в случае невыполнения компанией обязательств акционеры несут ответственность только в размере внесенного капитала. Акционеры принимают на себя риски, связанные с функционированием компании, в то же время, получая право на часть собственности компании и приносимой прибыли. При этом проведение эмиссии акций позволяет увеличить уставной капитал предприятия, размещение же облигаций направлено, как правило, на пополнение необходимых оборотных средств.

При приобретении акций инвестор ставит целью не только участие в управлении компанией и получение дивидендов, но и получение прибыли от роста курсовой стоимости акций. При этом в дальнейшем возможно как увеличение курсовой стоимости, так и ее падение. Акции являются и высоко рисковыми, и высокодоходными инструментами фондового рынка.

Цена акций отражает потенциал предприятия и его возможности. Цена акции выступает интегральным показателем, отражающим инвестиционную привлекательность предприятия с учетом множества факторов: состояние дел в отрасли и в экономике страны, финансово-экономическое состояние предприятия, прогнозы продаж продукции и множество других.

Привлечение средств корпоративной структурой возможно также путем размещения облигаций. Корпоративные облигации являются ценной долговой бумагой, позволяющей эмитенту привлекать средства для реализации как краткосрочных, так и долгосрочных инвестиционных проектов. Размещение займа может стать более выгодным для компании средством привлечения ресурсов, чем получение банковской ссуды.

При размещении облигаций эмитенту приходится учитывать следующие параметры:

- сроки заимствования. Продолжительность заимствований определяется целями эмитента, продолжительные сроки необходимы для окупаемости серьезного инвестиционного проекта;

- стоимость заимствования. Понижение стоимости заимствования возможно только в условиях финансовой стабилизации, при этом необходимо постоянное присутствие эмитента на рынке. Эпизодическое присутствие эмитентов на рынке ведет к увеличению издержек по привлечению денег и существенно повышает цену ресурса.

При этом корпоративным заемщикам предстоит решить триединую задачу - привлечь средства, определить и инвестировать перспективные, обладающие потенциалом проекты, вовремя и в полном объеме вернуть заимствованные ресурсы.

Предприятия могут выпускать также векселя, но данные бумаги не являются эмиссионными и используются главным образом для проведения взаиморасчетов. При этом нормативно-законодательная база выпуска векселей в недостаточной степени разработана и нуждается в развитии. Векселя могут выпускаться только в документарной форме. Наиболее привлекательными и надежными являются товарные векселя, в первую очередь обеспеченные такими товарами, как нефть, нефтепродукты и стальной прокат.

Ценные бумаги наиболее привлекательных для инвесторов корпоративных эмитентов называют "голубыми фишками". Число данных предприятий в России относительно невелико, и к ним относятся "Газпромнефть", "ЛУКОЙЛ", "Сургутнефтегаз" и ряд других. Следует отметить, что к числу предприятий с наиболее развитым рынком ценных бумаг относятся главным образом предприятия, добывающие, а не перерабатывающие сырье.

Важнейшей задачей, стоящей в настоящее время перед рынком ценных бумаг корпоративных эмитентов, является мобилизация денежных ресурсов для производственного инвестирования. Первоочередную задачу приобретают развитие рынка корпоративных облигаций и проведение дополнительных эмиссий акций, направленных на привлечение ресурсов в производство.

Складские свидетельства являются не ценными эмиссионными бумагами, выпуск которых требует ликвидного залогового обеспечения. Данная ценная бумага может представлять значительный интерес для компаний, располагающих товарными запасами, позволяя привлекать под залог данных запасов средства с рынка капиталов. В настоящий момент развитие рынка складских свидетельств требует разработки подробной нормативной базы.

К сожалению, приходится констатировать, что рынок акций так и не стал источником инвестиций для предприятий, работающих в сфере производства.

Проблема недооценки акций крупнейших компаний стоит особенно остро. Недостаточная капитализация и низкая ликвидность ценных бумаг эмитента приводят к тому, что важнейшие показатели рынка акций не соответствуют месту компаний в мире.

Причины низкой капитализации российского рынка, в свою очередь, связаны с недостаточным уровнем корпоративной культуры, слабой защищенностью инвесторов, в том числе из-за низкой прозрачности предприятий, сложностей налогообложения, несоответствия бухучета международным стандартам и т.д. Изменение этой ситуации возможно только при принятии решений на федеральном уровне.

В настоящее время 27% всего населения России имеют вложения в ценные бумаги, но роль населения невелика, да и слово "население" нельзя понимать буквально: основные инвесторы - это крупные предприниматели и брокеры, деятельность, которых непосредственно связана с ценными бумагами. Другая часть населения - это работники предприятий, получившие акции в процессе приватизации либо в счет задолженности - это пассивные инвесторы, которые не оказывают особого влияния на рынок ценных корпоративных бумаг.