Биржи в экономике отрасли

Временные объединения бирж могут привести к налаживанию устойчивых связей, ведущих затем к учреждению самостоятельной компании.

Таким образом, первый этап создания бирж пройден, а с ним связывают нынешний спад не только с инфляционным трудностями переживаемого момента, но и с окончанием биржевого бума вообще. Он длился год и сменился вторым этапом - слиянием, поглощением и иными трансформациями биржевых структур. От того, каким образом они будут преобразованы, будет зависеть и трансформация целого ряда региональных и местных биржевых структур.

Существует много различных способов, с помощью которых фирма может использовать накопленные средства, чтобы избежать ограничений присущей ей структуры затрат и доли рынка. Она может инвес-тировать в создание новых мощностей, вкладывать ресурсы в исследования и разработки, тратить деньги на маркетинг своей продукции. В каждом случае фирма приобретает и организует новые ресурсы. Однако существует ещё одна альтернативная возможность: приобретение ресурсов, уже организованных в виде фирмы или части фирмы, путем поглощения или слия-ния.

Поглощения и слияния являются важной частью функционирования рыночной экономики, где, подобно товарам и услугам, которыми обмениваются домохозяйства и фирмы таким образом, чтобы направить их тем, кто ценит их наиболее высоко, производится обмен фирмами или их частями с целью разместить активы так, чтобы использовать их наиболее производительно. Процесс поглощения, особенно в условиях оспариваемых поглощений (con-tested takeovers), при недостаточной информированности общества часто вы-зывает большой общественный интерес и озабоченность. Рассмотрим основные факторы, приводящие к поглощениям или слияниям и лежащие в основе любых попыток оценить желательность механизма поглощения.

Связь между активностью слияний и фондовым рынком на первый взгляд не очень понятна, поскольку курсы акций и скупщиков и “жертв” находятся под влиянием общего движения рынка. Но фирмы стремятся приобрести другие фирмы, которые по ряду причин недооценены фондовым рынком. Вероят-ность и размер ошибки в оценке на фондовом рынке будут, возможно, наи-большими, когда курс акций быстро меняется. Следовательно, расхождения в оценке фондовым рынком, очевидно, будут больше при оживлении или спа-де на рынке акций. В частности, подъем на фондовом рынке создаст больше недооцененных компаний, чем при стабильном фондовом рынке, даже если имеется эквивалентное количество компаний с завышенной оценкой, так что общий уровень фондового рынка в среднем будет верным. Сложность данного толкования состоит в том, что оно также предсказывает бум слияний, если фондовый рынок падает. Решение этой проблемы предложено Гортом. Подъ-ем общей экономической активности нарушает равновесие на рынках продук-тов. В то же время ожидания будущего спроса в целом благоприятны. Слия-ния компаний представляют собой один из этапов в попытке извлечь преимущество из сложившихся условий в процессе приспособления к новому равновесию. В то время как одни ведущие фирмы приступают к слияниям, другие присоединяются к ним. Как утверждает Ньюболд, это происходит потому, что слияния компаний становятся “модными”. В исследовании деятельности по поглощению во время бума слияний он выявил, что основные приобретения проводились очень поспешно, только на основе неполной оцен-ки, потенциальных перспектив присоединяемого объекта или его возможного вклада в успех скупающей компании, и использовал эти выводы в качестве аргумента в поддержку своего утверждения. Однако микроэкономические подтверждения, которые будут представлены в дальнейшем, предполагают разумным поглощение компанией других фирм, так как это может оказаться эф-фективной защитой данной компании от превращения ее в жертву. В период спада нарушение равновесия может быть значительным, но пессимистические предположения удерживают фирмы от приобретения дополнительных активов, прибыльность которых находится под вопросом. Дополняющая гипотеза состоит в том, что когда фондовый рынок находится на подъеме, то имеется также много переоцененных фирм. Эти переоцененные фирмы используют свои акции на при-обретение других компаний.

Частичное подтверждение данному объяснению волн слиянии представили Джордж и Сильберстон. Они отметили, что до 1956 г. бумы слияний были в США более сильными, чем в Великобритании. Причиной этого являются, как они предполагают, ограничительные соглашения между фирмами в Великобритании (урезанные в 1956 г.), которые позволяли упорядочение” реагировать на изменяющиеся условия рынка, так что слияния не были необходимостью. Кинг, в свою очередь, высказал предположение о влиянии на бум косвенных налогов. Так как компании подлежат налогообложению, то между доходом после вычета налогов в корпоративном и некорпоративном секто-рах существует несоответствие. Это дополнительное налоговое бремя, очевид-но, отражается в виде более низких цен акций. В результате, даже если суще-ствуют более высокие затраты приспособления, связанные с покупкой другой компании, по сравнению с приобретением нового капитала, фирмы могут найти покупку компании более выгодной. Абсолютная величина налогового клина, находящая отражение в курсе акций, будет тем больше, чем выше прибыль, усиливая стимулы к поглощению в период подъема.

Существует и другое, основанное на налогообложении, объяснение корреляции между активностью в области слияний и фондовым рынком. Моти-вом к слиянию для некоторых фирм служат налоговые преимущества, кото-рые появляются, когда убытки одной из объединяющихся фирм противопоставляются прибыли другой. Значимость этих преимуществ тем больше, чем выше прибыльность фирмы, которая в свою очередь будет коррелировать с ценами на фондовом рынке.

Основу для последующих доводов составляет функционирование рын-ков капитальных активов, причем наиболее важными являются повседнев-ные операции на фондовом рынке. Роль рынка капитала в предоставлении новых средств фирмам с хорошими перспектива-ми весьма высока, однако новые выпуски акций в целом составляют лишь незначительную часть операций на фондовом рынке. Намного более важной деятельностью представляется торговля акциями существующих компаний, т. е. передача части собственности компании от продавца к покупателю. Фондовый рынок, таким образом, работает в основном как рынок “подержанных" пакетов ак-тивов, чем по сути, является каждая фирма. Конечно, не все фирмы котиру-ются на фондовом рынке, но большинство наиболее крупных котируются. Более того, в настоящее время существуют некоторые дополняющие рынки акций, типа рынка не котирующихся на бирже ценных бумаг (Unlisted Se-curities Market, USM), где не такие строгие правила торговли, а ряд прин-ципов, которые будут рассматриваться ниже, можно применить и к некоти-рующимся компаниям.

На основании изложенного в данной главе можно сделать три основных вывода. Первый касается информационной эффективности фондового рынка. Хотя большинство данных указывает на эффективность фондового рынка в слабой и полусильной форме, курс акций может значительно отклоняться от фундаментальной оценки. Этот вывод основывается не только на данных, противоречащих эффективности в сильной форме, но и на возможности чрезмер-но сильной реакции курса акций, а также на том факте, что обычные тесты эффективности хотя и способны показать невозможность систематического получения сверхдоходов, все же недостаточно очевидны для того, чтобы пока-зать, что цены отражают фундаментальные оценки. Рассмотрение САРМ по-зволяет сделать вывод, что ожидания, вероятно, являются неоднородными, что инвесторы могут принимать в расчет больше факторов, чем только сред-нее значение и ковариация доходов, и что несовершенства фондового рынка также оказывают определенное влияние. Поведение курса акций при слияни-ях также согласуется с недооценкой компаний-мишеней.

Второй вывод заключается в том, что управленческие цели (рост и безопасность) являются важными, если не главными, мотивами поглощений. При этом не отрицается тот факт, что значительное число поглощений являются синергетическими, аллокативными, стяжательными или понижающими риск или что многие из них проводятся на основе комбинации мотивов. Но отсут-ствие реальных выигрышей от слияний, несмотря на обеспечение, более бы-строго роста, наряду с наблюдаемой схемой финансирования слияний свиде-тельствует о доминировании мощных управленческих влияний.

Наконец, весьма незначительное количество данных свидетельствуют о том, что рынок акций действует на фирмы как сильный дисциплинирующий фактор, систематически создает возможность передачи ресурсов от неэффек-тивного и (или) не максимизирующего прибыль руководства в руки более эф-фективного. В действительности данные говорят о том, что дисциплинирую-щее действие фондового рынка является относительно слабым. Этот вывод согласуется с расширяющимся теоретическим анализом, который предпола-гает, что рынок корпоративного контроля не действовует гладко или эффек-тивно. Серьезные проблемы “безбилетника”, наличие только частичных спо-собов их решения, использование “осажденным” руководством многочисленных мер защиты от поглощения -- все это способствует торможению задейство-ванных механизмов. Таким образом, подтверждается точка зрения, что управляющие обладают значительной свободой действий. Относи-тельно слабыми могут быть не только ограничения отдельных продуктовых рынков и власть держателей акций компании, но и дисциплина, накладывае-мая фондовым рынком. Насколько существенно изменили положение наблю-даемые в последние годы некоторое облегчение финансирования поглощений и гораздо большее их распространение, еще предстоит увидеть.

1.6. Государственное регулирование биржевого рынка

Увеличение оборотов торговли является, хотя наиболее важным, однако не единственным критерием качества организации биржевой структуры отрасли. Мировая практика как биржевой, так и внебиржевой торговли свидетельствует, что на рынке ценных бумаг существуют условия, при которых участники торговли и инвесторы могут понести существенные убытки, не обусловленные рыночными факторами. Речь идет о недобросовестной торговле и, прежде всего, о таких ее видах, как манипулирование ценами и инсайдерская торговля. Наиболее распространенными типами этих нарушений являются:

вовлечение других участников торгов в процесс покупки/продажи ценных бумаг по более высоким/низким ценам за счет демонстрации фиктивной повышательной/понижательной тенденции путем договорных сделок;

изменение цен закрытия и средневзвешенных цен в свою пользу;

игнорирование интересов или обман клиентов при совершении сделок, извлечение собственной выгоды от знания намерений клиентов о купле-продаже ценных бумаг;

купля/продажа ценных бумаг при получении сведений об эмитенте, влияющих на ценообразование, до момента их опубликования;

Очевидно, что возможность неограниченного манипулирования ценами или совершения инсайдерских сделок на тои или ином рынке является фактором, снижающим привлекательность этого рынка (прежде всего для инвесторов) и тормозящим его развитие. В определенном смысле манипулирование ценами и инсайдерская торговля являются разновидностью мошенничества. Достаточно возникнуть нескольким крупным скандалам на рынке, и доверие инвесторов к нему (наиболее массовой и чувствительной к всякого рода событиям на рынке категории участников) будет надолго потеряно. В качестве примера реакции рядовых российских инвесторов на обман можно привести их недоверчивое отношение к отечественным ПИФам, деятельность которых по аккумулированию денежных средств для инвестирования в акции и другие ценные бумаги пока ассоциируется с печально известной деятельностью таких институтов, как банк "Чара", АО "РДС", "МММ" и др. подобных организаций.

Таким образом, представляется, что помимо оборотов торговли важными критериями качества ее организации являются эффективность и справедливость рынка.

В нашем понимании рынок является эффективным, если участник (или группа участников) рынка не может получить существенную прибыль от операций с ценными бумагами путем манипулирования ценами, а именно - путем демонстрирования другим участникам рынка ложных намерений в отношении купли-продажи ценных бумаг для вовлечения их в процесс торговли по выгодным для манипулятора ценам, игнорирования интересов обслуживаемых клиентов при совершении сделок с ценными бумагами, а также извлечения собственной прибыли от знания намерений обслуживаемых клиентов о купле-продаже ценных бумаг.

Справедливым можно назвать рынок, на котором отсутствует (или пресекается) торговля с использованием привилегированной информации - т.е. любой, не являющейся общедоступной информации об эмитенте и выпущенных им эмиссионных ценных бумагах, которая ставит лиц, обладающих такой информацией до момента ее публичного распространения, в преимущественное положение по отношению к другим участникам торгов.

Вид регулирования рынка, направленного на своевременное выявление, расследование и пресечение случаев недобросовестной торговли, прежде всего таких ее видов, как манипулирование ценами и инсайдерская торговля, называется надзором на рынке ценных бумаг.

Следует отметить, что зарубежный опыт организации торговли ценными бумагами свидетельствует о том, что вопросам надзора на рынках уделяется серьезное внимание. Для этих целей в рамках саморегулируемых организаций (СРО) и бирж создаются специализированные подразделения надзора. В среднем штатная численность подразделений надзора составляет 5-7% от общего количества сотрудников биржи, а бюджет - от 5 до 50 млн. долл. США в год. По имеющимся сведениям, системы надзора функционируют на Нью-Йоркской, Лондонской, Стокгольмской, Джакартской, Австралийской фондовых биржах, в NASDAQ и на других крупных торговых площадках мира.

В области надзора на рынках ценных бумаг деятельность бирж и СРО тесно координируется с деятельностью национальных комиссий по ценным бумагам. "Излишество вредно, даже в добродетели", - писал А.П.Чехов. Это важно осознавать, говоря об организации надзора на рынке ценных бумаг.

С одной стороны, надзор обеспечивает условия для повышения ликвидности рынка (за счет притока средств инвесторов на надежный с точки зрения контроля за исполнением установленных правил торгов и снижения рисков, возможных убытков от недобросовестной торговли рынок) и, как следствие, возникновения благоприятных предпосылок для последующих размещений выпусков ценных бумаг эмитентами, ценные бумаги которых обращаются на контролируемом рынке, и т.д. И в этом смысле надзор является фактором, способствующим развитию рынка.

В то же время, существует и другая сторона медали. При определенных условиях введение надзора на рынке может вызвать снижение ликвидности, что является уже сдерживающим фактором. Снижение ликвидности может последовать, например, при введении необоснованно жестких ограничений на ценовые колебания; при запрещении любых типов сделок между брокерами/дилерами и их клиентами; при введении негибких условий и громоздких правил раскрытия брокерами информации перед организатором торговли о совершенных сделках и т.п. Поэтому при взвешенном подходе со стороны организатора торговли введение надзора на рынке ценных бумаг должно сопровождаться консультациями с участниками рынка, СРО и регулирующими органами. Применительно к ММВБ первые шаги в этом направлении уже сделаны.

Так, с 1997г. на ММВБ в режиме опытной эксплуатации функционирует автоматизированная система надзора за рынком ценных бумаг SMARTS (Security, Market, Automated, Research, Training & Surveillance). Целью опытной эксплуатации системы является отработка технологий ведения надзора, разработка понятийного аппарата, определение и классификация видов недобросовестной торговли применительно к российскому биржевому рынку ценных бумаг.

Имеющиеся к настоящему времени результаты эксплуатации позволяют сделать вывод об эффективности системы SMARTS при решении задач по трем основным направлениям:

обнаружение фактов необычного поведения участников торгов, действия которых могут быть расценены как запрещенные (манипулирование ценами и/или инсайдерская торговля);

автоматизированный контроль исполнения участниками установленных Правил торгов в Фондовой секции ММВБ и значений основных показателей состояния рынков ценных бумаг (в настоящее время осуществляется контроль критериев и показателей ценовой нестабильности, определенных Правилами торгов ММВБ);

формирование базы данных о торгах и их первичная обработка для решения прикладных аналитических задач.

В целях создания эффективной системы надзора на финансовых рынках ММВБ биржей привлечены интеллектуальные ресурсы РАН. Намерения о взаимодействии между ММВБ и РАН в области развития биржевых технологий зафиксированы в "Меморандуме о сотрудничестве в области использования достижений РАН для развития биржевых технологий ММВБ", подписанном Сторонами 24 сентября 1997 г. В этом документе Стороны констатировали, что "одним из базовых направлений развития рынков капиталов является создание инфраструктуры биржевой торговли финансовыми инструментами, включающее разработку стандартов и технологии надзора на организованных рынках ценных бумаг" [7].

Важным условием организации эффективного надзора за рынком ценных бумаг является создание механизмов обмена информацией между биржей и участниками биржевого рынка по вопросам, связанным с проведением операций с ценными бумагами. На наш взгляд, такое взаимодействие может представлять существенный интерес для служб внутреннего контроля кредитных организаций при решении ими задач по предотвращению рыночных манипуляций и инсайдерской торговли, а также контроля взаимоотношений "клиент-брокер" в свете Указания Банка России N.510 "О порядке организации внутреннего контроля в кредитных организациях - участниках финансовых рынков" от 29 августа 1997 г.

Активизация усилий по регулированию рынка ценных бумаг в направлении ограничения манипулирования ценами наблюдается и со стороны НФА (НАУРаГ), а также НАУФОР. На наш взгляд, координация деятельности регулирующих органов, СРО, организаторов торговли и профессиональных участников фондового рынка в направлении разработки единого понятийного аппарата, правил мониторинга рынков, проведения расследований выявленных случаев манипулирования ценами и инсайдерской торговли, раскрытия информации о сделках и др. нормативных документов является актуальной задачей.

Необходимость разработки неотложных мер по восстановлению инвестиционного потенциала российского фондового рынка связана с тем, что ранее принимавшиеся программные документы по развитию российского фондового рынка (Концепция развития рынка ценных бумаг, утверждена Указом Президента РФ № 1008 от 1.07.1996; Государственная Программа защиты прав инвесторов, утверждена Постановлением Правительства РФ № 785 от 17.07.1998) оказались практически не выполненными.

Так, Государственная программа защиты прав инвесторов, которая была одобрена Правительством РФ в 1998 г., ставила своей целью построение системы защиты прав инвестора на “четкой и системной правовой базе финансового и фондового рынка России”.

Программа предусматривала разработку ряда законов и нормативных актов, проведение комплекса мер, направленных на обучение работников судебных и правоохранительных органов, а также на обеспечение эффективного взаимодействия указанных органов в целях противодействия нарушению прав инвесторов на рынке ценных бумаг. Но эта Государственная программа оказалась исполненной лишь частично (например, принят Федеральный закон “О защите прав инвесторов”). Большинство мер, предусмотренных Программой, осталось нереализованным. Это произошло из-за игнорирования основных проблем правоприменительной деятельности, в первую очередь, связанных с поддержкой судебной системы.

В результате финансового кризиса выявились недостатки отечественного рынка ценных бумаг:

преобладающая направленность участников рынка на получение спекулятивного дохода и отсутствие интереса к долгосрочным вложениям;

недостаточная заинтересованность эмитентов в выходе на открытый рынок капиталов, стремление удерживать крупные пакеты акций в собственности эмитентов, непонимание возможностей рынка по мобилизации капиталов;

неотработанность системы взаимодействия органов государственного регулирования фондового рынка, отсутствие системы антикризисного регулирования рынка; неспособность государства оперативно и результативно воздействовать на текущие процессы; постоянно присутствующий конфликт интересов государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

наличие больших пробелов и противоречий в нормативно-правовой базе фондового рынка; слабый контроль за выполнением уже имеющихся законодательных актов и Постановлений Правительства Российской Федерации по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

слабая вовлеченность в работу на рынке ценных бумаг отечественных индивидуальных инвесторов.

Для создания эффективных механизмов рынка ценных бумаг, обеспечивающих переток инвестиций в реальный сектор экономики, необходим комплекс мер нормативно-законодательного, организационного, экономического, политического, социально-психологического характера, направленный на создание динамично развивающейся устойчивой системы функционирования российского фондового рынка (рисунок 8).

Прежде всего необходимо повышение мотивации вложений инвесторов в ценные бумаги.

Необходима Государственная Программа действий по выводу предприятий - эмитентов России на фондовый рынок. Эта Программа должна затрагивать практически весь спектр проблем, связанных с функционированием фондового рынка.

Важным элементом данной Программы должна стать задача разработки индивидуальных программ (бизнес-планов) по выводу предприятий-эмитентов на фондовый рынок; выработки индивидуальных предложений по дальнейшей корпоративной политике предприятия, включая предложения по реструктуризации, санации и в необходимых случаях - банкротству.

В целях активизации инвестиционных процессов на фондовом рынке в Программе было бы целесообразно предусмотреть поручение Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) при участии профессиональных участников фондового рынка, начиная с января 2000 г., ежемесячно выводить на организованный рынок ценных бумаг не менее30-35 российских эмитентов, в том числе под инвестиционные проекты и программы реструктуризации. Основой для выбора этих предприятий может стать ежегодно составляемый Российским союзом промышленников и предпринимателей совместно с Экспертным институтом и Московской межбанковской валютной биржей список “1000 лучший предприятий России”.

Рисунок 8 Государственное влияние на биржевой рынок

Методика работы с предприятиями должна быть отработана на пилотных проектах, которые должны начаться не позднее декабря 1999 г., совершенствуясь по мере накопления опыта. Выбор предприятий, на которых осуществляются пилотные проекты, должен проводиться, в первую очередь, с учетом их значимости для экономики того или иного региона.

Необходимо утвердить программу финансирования деятельности экспертов, работающих с предприятиями в рамках программ вывода их на фондовый рынок, и затрат, связанных с подготовкой и реализацией пилотных проектов. Это финансирование может осуществляться за счет средств профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также из средств технической помощи международных финансовых институтов (включая заем Всемирного банка на развитие российского рынка капиталов).

Должна быть налажена работа с иностранными инвесторами, направленная на преодоление их отчужденности, сложившейся за последние годы, когда отдельные группы государственных и общественных деятелей пытались монополизировать право на защиту интересов иностранных инвесторов вместо того, чтобы добиваться проведения единой государственной политики по привлечению иностранного капитала.

При этом может дать серьезные результаты даже простое подключение иностранных инвесторов к обсуждению и решению вопросов правоприменительной практики на рынке ценных бумаг, также как и проведение с целью улучшения имиджа российской судебной системы серии “круглых столов” между юристами иностранных инвесторов и российскими судьями.

Не менее полезным будет проведение совместной с юристами иностранных инвесторов работы по совершенствованию юридических стандартов российского рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства.

При этом следует исходить из того, что иностранные инвесторы не могут претендовать на привилегии по сравнению с российскими инвесторами, не могут навязывать оценку имеющихся проблем с точки зрения отсутствующих в российском законодательстве юридических стандартов.

Должна быть налажена координация деятельности регулирующих, контролирующих, правоохранительных, судебных и налоговых инстанций путем создания при Правительстве РФ координационного органа, в рамках которого будут согласовываться решения государственных регулирующих органов по фондовому рынку.

Государство обязано укрепить судебную систему, расширив ее возможности по квалифицированному и быстрому рассмотрению дел, связанных с нарушением прав инвесторов и решением споров на рынке ценных бумаг.

Следует изменить законодательство в сторону увеличения прав акционеров, ужесточения контроля за его соблюдением, разработать и принять нормативные акты, определяющие ответственность руководителей компании-эмитента за соблюдение прав акционеров.

Перспективным направлением работы могло бы стать создание системы “правового ликбеза” для инвесторов и акционеров предприятий-эмитентов с целью разъяснения их законных прав и интересов. В рамках этой системы не сложно было бы обеспечить доступ населения к понятным и систематизированным авторитетным источникам законов и инструкций.

Следует также устранить имеющиеся противоречия между законодательством о рынке ценных бумаг, законодательством об акционерных обществах и приватизационным законодательством; создать механизмы контроля за разработкой административных инструкций и законодательно установить механизмы исполнения властных полномочий, которыми наделены субъекты Федерации.

Для решения указанных проблем можно было бы использовать средства займа Всемирного банка на развитие правовой реформы с распределением указанных средств через систему Министерства юстиции РФ.

Для успешной реализации Программы предлагается создание совещательного органа - Национального совета по финансовому рынку при Председателе Правительства РФ, включив в него представителей Федерального Собрания РФ, Администрации Президента РФ, Аппарата Правительства РФ, Банка России, ФКЦБ России, Минфина РФ, Минэкономики РФ, МНС РФ, представителей организаторов торговли, саморегулируемых организаций и профессиональных участников рынка ценных бумаг, независимых экспертов. Основная задача этого органа -формирование основных направлений государственной политики и согласования совместных действий на финансовом рынке во взаимосвязи с денежно-кредитной, валютной и бюджетной политикой.

Можно ввести в практику, начиная с 2000 г., разработку и утверждение ФКЦБ России совместно и по согласованию с Банком России и Минфином России ежегодных “Основных направлений государственной политики на рынке ценных бумаг”, а также ежегодных отчетов ФКЦБ России перед Президентом РФ и Правительством РФ о привлечении долгосрочных инвестиций через рынок ценных бумаг. Совершенно необходимо ввести в практику согласование с Высшим Арбитражным Судом РФ и Верховным Судом РФ правовой политики, проводимой на рынке ценных бумаг.

1.7. Выводы

Реальное положение на биржевом рынке таково, что малое число предприятий реально использует биржевую информацию в процессе принятия управленческих решений. Потеря такого важного информационного источника негативно влияет на динамику развития отраслей и их биржевых структур. Вместе с тем гибкость такого финансового инструмента, как биржа, позволяет значительно улучшить положение в отрасли.

Если учесть, что в мировой практике объемы биржевых операций превосходят объемы небиржевых сделок, то можно предположить, что перспективы развития биржевого рынка в России большие. Вопрос лишь в том, как скоро они могут реализоваться, в частности это зависит от решения проблемы информационного обмена между биржей и предприятиями отрасли. Хотелось бы верить, что биржевая торговля получит свое развитие в нашей стране и со временем сможет стать реальным регулятором цен на товарных рынках страны.

2. Разработка информационной системы отрасли

2.1. Методика разработки

В данной главе рассматривается поэтапный процесс создания инфоструктуры произвольной отрасли. Изложенная здесь точка зрения должна рассматриваться как метода, по которой необходимо совершенствовать уже имеющиеся наработанные связи между предприятиями и биржами отрасли. Метода полностью попадает под определение информационная технология, и, соответственно, многие черты этапов разработок уже существующих информационных технологий нашли своё применение и развитие в полученной методике.

Любая работающая информационная технология проходит следующие стадии жизненного цикла (таблица 2):

Планирование и организация: определение стратегии и тактики развития, информационных технологий, вытекающих из основных целей бизнеса; затем решаются вопросы, касающиеся реализации: архитектура системы, технологические и организационные аспекты, финансирование и т.д. На данной стадии выделяется 11 основных задач;

определение стратегических задач информационной системы

определение информационной архитектуры

определение технологического направления

определение организационных аспектов

управление финансированием информационной технологии

цели управления коммуникациями и направления их развития

управление людскими ресурсами

согласование с внешними требованиями

оценка рисков

управление рисками

управление проектами

управление качеством

Приобретение и ввод в действие: выбранные решения должны быть документально оформлены, спланировано приобретение необходимого оборудования и других средств и ввод их в действие. Выделяется 6 основных задач, решаемых на данной стадии;

выбор решений и их документирование

приобретение и поддержка прикладного ПО

приобретение и поддержка технологического оборудования

разработка и поддержка процедур информационных технологий

установка и проверка систем

управление изменениями

Доставка и поддержка: задачи, связанные с обеспечением процесса эксплуатации. Выделяется 13 основных задач, решаемых на данной стадии;

определение требований к сервису

управление сервисом, предоставляемым внешним организациям

управление выполнением и качеством

гарантии доступности сервиса

гарантии безопасности

идентификация свойств и их ценности

обучение пользователей

помощь и советы пользователям информационных технологий

управление конфигурацией

управление инцидентами и проблемами

управление данными

управление средствами

управление операциями

Мониторинг за процессами, составляющими информационную технологию: необходимо наблюдать и контролировать соответствие их параметров выдвинутым требованиям. Выделяется четыре основные задачи, решаемые на данной стадии.

Выделение процессов, за которыми необходимо наблюдать

оценка адекватности внутреннего управления

получение независимой оценки

обеспечение независимого аудита

Планирование и организация: вопросы стратегии и тактики развития, информационных технологий, вытекающие из основных целей бизнеса. После того как цели информационных технологий сформулированы, необходимо рассмотреть более широкий круг факторов, касающихся реализации: архитектура системы, технологические и организационные аспекты, финансирование.

Приобретение и ввод в действие: для реализации стратегии развития информационной технологии, выбранные решения должны быть зафиксированы, запланировано приобретение необходимого оборудования, других средств и ввод их в действие.

Поставка и поддержка: включает традиционный набор сервисов, связанных с поставкой, мониторинг, а всеми процессами, составляющими информационную технологию, необходимо соблюдать и контролировать соответствие их параметров выдвинутым требованиям. Для этого можно использовать как объективные методы, так и экспертные процедуры.

Каждый этап должен удовлетворять в необходимой степени следующим информационным критериям:

действенность- соответствие потребностям бизнес процесса;

эффективность- обеспечение получения информации при оптимальном использовании ресурсов;

конфиденциальность;

целостность;

доступность;

соответствие формальным требованиям - соответствие информации требованиям законов, контрактов и другим регулирующим актам;

достоверность информации - обеспечение информации, на основе которой производятся ответственные управляющие воздействия или принимаются решения;

Каждый пункт требует некоторых ресурсов из списка:

данные- структурированная и неструктурированная информация различного типа

приложения - ПО и документация

технология - вычислительная техника, прикладное ПО, операционные системы, СУБД, сетевая инфраструктура

обеспечивающая инфраструктура - помещения, другие обеспечивающие средства информационной системы

люди - сотрудники, обладающие необходимой квалификацией для планирования, создания и эксплуатации информационной системы

Началом всех начал является бизнес-планирование. На основе бизнес-плана выделяются бизнес цели. В соответствии с бизнес целями определяется структура инфосистемы отрасли. Первым этапом является стратегическое планирование инфосистемы (рисунок 9). Стратегическая задача нашей инфосистемы - наиболее полный сбор информации из доступных источников и наиболее эффективная её обработка. Технологическое направление выбирается тривиально: ставка на высокоскоростные глобальные сети общего пользования типа Интернет. Организационные аспекты сильно зависят от конкретной организации, но в общем, потоке выделить закупку оргтехники и установку на неё программного обеспечения, кадровую работу, и аудит безопасности. Финансирование информационной технологии в состоянии примерно определить на стадии бизнес планирования. Основными составляющими финансирования являются: оргтехника, лицензионное программное обеспечение, фонд оплаты труда и аренда зданий. Цели управления коммуникациями преследуют создание и поддержание наиболее эффективных, надёжных и дешёвых способов передачи информации как внутри фирмы так и снаружи.

Направления развития коммуникаций необычайно широки, и кардинальным направлением может служить создание высоко пропускной внутренней сети Интранет на базе АТМ. сетей с выходом в оптическое городское кольцо. Для бесперебойного функционирования вышеприведённого механизма отдельным этапом выделяют управление людскими ресурсами, в частности набор и материальное поддержание высококлассных специалистов в области информатизации и экономики. Всегда сложным и нудным пунктом при разработки нововведений является согласование разработки с внешними требованиями, т.е. соответствие инфосистемы формальным нормативным требованиям. Для того чтобы обезопасить себя от больших финансовых потерь при плохом стечении обстоятельств вводится оценка рисков. По полученной оценке потенциальных источников рисков и их классификации выстраивается система управления рисками. На предприятии в процессе разработки инфосистемы возникает множество связанных между собой проектов, для организации взаимодействия между которыми служит система управление проектами. Последним пунктом планирования инфосистемы является ставшая уже традиционной система управления качеством, назначение которой - мониторинг качества отдельных элементов, составляющих систему.

Следующим этапом является приобретение и ввод в действие технологии. На этом этапе происходит выбор конкретных решений и их

п - прямое воздействие Таблица 2

о- опосредованное воздействие

подробное документирование для полнейшего точного исполнения. Приобретение и поддержка прикладного ПО является составной частью общего процесса, однако нельзя исключать и собственные разработки. Приобретение и поддержка технологического оборудования - чисто техническая задача, нас интересует только с точки зрения надёжности и пропускной способности. Перспективным считается собственная разработка и поддержка процедур информационных технологий, не имеющих аналогов в распространённых программных продуктах. Заключительными стадиями идут установка и проверка систем и управление изменениями (мониторингом) является главной задачей инфосистемы, т.к. она фактически сама по себе является поставщиком сервисных услуг для субъектов отрасли, и эта часть проекта должна быть выполнена наиболее тщательно. Для выполнения работы в срок и с надлежащим качеством параллельно с основными службами вводится служба управления выполнением и качеством. Гарантии доступности сервиса подразумевают круглосуточный информационный обмен информации внутри отрасли в любое время для любого предприятия отрасли. Гарантии безопасности более подробно рассмотрены в главе “информационная безопасность”. Управление инцидентами и проблемами должно обеспечивать быстрое и качественное устранение возникающих простоев в инфосистеме. Под управлением данными подразумевается логистически-оправданное переключение потоков информации в инфосистеме.

Мониторинг по времени жизни технологии занимает наибольшее место, т.к. проводится всё время непрерывно в течение всего времени существования системы: от момента запуска в действие до момента остановки. Перед мониторингом надо грамотно определить собственно те процессы, за которыми будет вестись наблюдение, и с периодичность раз в год производить общий независимый аудит всей системы.

Рисунок 9

Управление сервисом, предоставляемым внешним организациям

2.2. Корпоративные порталы

Портал представляет собой унифицированный по формату данных источник информации. Сейчас в отрасли по сетям передаются многомиллионные объёмы информации, однако возможность их использования зажата в рамки кросплатформенной переносимости форматов данных, и люди, работающие с обычными источниками вынуждены либо отказываться от использования части информации либо тратить драгоценное время на её преобразование. Правильно настроенный портал решает эти проблемы: несмотря на обилие, разнородных данных такая технология позволяет пользователю получать всю информацию отрасли в удобном для него формате. Если верить аналитикам, то уже через несколько лет средства бу-дут вкладываться не в системы планирования ресурсов предпри-ятия (ERP -- enterprise resource planning), как сегодня, а в корпо-ративные информационные порталы (EIP -- enterprise informa-tion portal), решающие более широкий круг задач [4]. Согласно про-гнозам, рынок ЕIР будет ежегодно расширяться на 35% и к 2002 году достигнет 14 млрд. долл.

В условиях глобализации биз-неса и укрупнения компаний про-исходит трансформация самой модели порталов, первоначально предложенной Yahoo, Excite и другими, в некий универсальный источник информации для сот-рудников организаций, их клиен-тов и поставщиков. В отличие от статичных сетей intranet, порталы способны предоставлять опера-тивно изменяющуюся информа-цию, соответствующую моменту обращения за ней посредством браузера. Кроме доступа к инфор-мации, порталы предлагают раз-нообразные услуги по работе с данными:

публикацию отчетов;

группирование и анализ информа-ции;

рассылку уведомлений по подразделениям корпорации.

Уже ведутся разговоры о порталах для вертикальных отраслей, содержа-щих данные и предоставляющих услуги, которые необходимы для ведения бизнеса, работы, научной деятельности во всех сферах чело-веческого знания. Предсказыва-ют, что в ближайшие два года бу-дет создано 10 тыс. таких “ворталов” (vortal -- от vertical portal). Порталомания дошла до того, что возник даже портал для порталов .

Столь широкое распростране-ние корпоративных порталов бы-ло бы невозможным без соответ-ствующих инструментов и новых технологий работы с информаци-ей. Давно существующие форматы хранения данных и способы их представления (HTML, PDF, СУБД и.т.п) подготовили почву для появления порталов, однако решающим, по мнению аналитиков, стало появление языка расширенной разметки XML и инструментов, поддерживающих работу с ним. Так, компания DataChannel разработала инструменталь-ную среду RIO, основанную на от-крытом стандарте XML, позволя-ющую строить корпоративные порталы. Каталогизация всех информационных ресурсов органи-зации осуществляется теперь че-рез виртуальные “папки” или ин-формационные каналы, доступ-ные через браузер. Как и в Yahoo, при работе с системой RIO поль-зователь может комбинировать поисковую машину с указателями на различные ресурсы, формировать свой индивидуальный интер-фейс и т. п.

Большинство порталов в сов-ременном понимании -- лишь тон-кая оболочка корпоративной сети intranet. Язык XML же делает дос-тупным все полезные ресурсы, скрытые в недрах intranet. Ска-жем, SAP дает возможность поль-зователям R/3 получить информа-цию обо всех клиентах, партнерах и разработчиках по всему миру, имеющих дело с данной про-граммной системой. XML стал ключевой технологией в создании порталов, делая из них качественно другую субстанцию, нежели таблица содержания. Теперь ин-формация доставляется пользова-телю в удобном для него виде (таблицы, графики, формулы, ноты, тексты, картины), независимо от места ее хранения.

В обычном представлении элек-тронный бизнес видится как поток транзакций, циркулирующих внут-ри организаций и между ними для поддержки бизнес процессов. Нес-мотря на всю красоту существую-щих технологий, используемых се-годня для обработки электронных транзакций, организации подстере-гает ряд проблем, решить вторые способны лишь новые методы.

Несовместимость форматов данных. Как оформить заказ на поставку, оформив его в виде пись-ма, включив туда выдержки из фа-ксимильных сообщений и запись, полученную с автоответчика? Мо-жет потребоваться номер заказа, запрос окажется написанным на языке, отличном от языка докумен-тов, используемых при его оформ-лении. Единственное на сегодняшний день решение - обработка вручную, что несовместимо с технологией электронной коммерции. Возможное решение -ссбрать через Internet в одном месте информацию из разных источников и на время создания документа хранить ее в стандартном формате XML.

Консолидация бизнесов. Даже два отлично понимающих друг дру-га деловых партнера часто испыты-вают трудности при обмене данны-ми -- разные форматы докумен-тов, разные типы используемых ап-паратно-программных средств, несовместимые системы обеспечения конфиденциальности и.т.п. Мало того, один раз, составленный заказ или письмо может использоваться многократно с небольшими изменениями, отражающими текущее состояние дел. Для организации такой работы опять же весьма подхо-дит XlML, позволяющий задавать правила сбора и преобразования, данных различной природы.

Управление распределёнными корпоративными данными. Большинство корпораций, проявляющих живой интерес к электронной коммерции, не мыслят своего существования без филиалов, разбросанных по всему миру. Вполне естественно, что в каждом из них может эксплуатироваться своя ОС, система документообо-рота, СУБД и т.п. Возникает вопрос: где и как хранить важные данные без риска потери их целостности и качества?

Разношёрстные Internet-решения. Несмотря на охватившую столь многих Internet-эйфорию, возникли дополнительные трудности, связанные уже с самими Web-технологиями. Сложные сценарии и изощрен-ные шлюзы часто оказываются бес-сильны перед большим трафиком, а статичные специализированные сценарии пасуют перед частыми из-менениями условий ведения бизне-са. Кроме этого, концентрация технологических знаний у небольшого числа ИТ-специалистов вносит до-полнительный риск в бизнес. В этой связи возможность интеграции с помощью корпоративных порталов разнообразных новых и старых архитектур, систем обеспечения информации и пользовательских интерфейсов может помочь минимизировать издержки Internet-решений.

Можно привести много приме-ров развертывания корпоративных порталов за рубежом[4]. Однако, как это обычно бывает, вслед за появлением новых технологий возникает вопрос, насколько они за-трагивают отечественных разра-ботчиков и пользователей? Посмо-трим, что в России внедряется технология порталов на базе XML.

Государственная центральная научная медицинская библиотека - крупнейшее в Европе специализи-рованное хранилище информации по медицинской тематике, предо-ставляющее возможность работы с электронными каталогами. Такой пример, казалось бы, отвлечённый от тематики диплома, позволяет протестировать предложенную систему в критическом режиме сверхнагрузок по объёмам, т.к. библиотека на сегодняшний день насчитывает 15 каталогов, указывающих на 3 млн. томов хранения. Ежегодный прирост составляет 30 тыс. еди-ниц хранения. ГЦНМБ выписыва-ет более 250 отечественных меди-цинских журналов и ежемесячно получает 800 наименований ино-странной периодики, формируя свой фонд из 2200 зарубежных журналов. Это означает, что пра-ктически все официально зареги-стрированные во всем мире изда-ния по медицинской тематике представлены в ГЦНМБ. Кроме этого, библиотека играет роль де-позитария диссертаций, по меди-цине, которых в России ежегодно защищается свыше 5 тыс.

Опора на систематизирован-ные знания и новые технологии дает возможность современному способному врачу работать гораз-до эффективнее, чем самому та-лантливому доктору 100 лет на-зад, а современному выдающему-ся врачу помогает сделать то, о чем раньше медицинский гений вряд ли мог даже мечтать. Поэто-му более десяти лет назад в ГЦНМБ при участии компании ДИТ-М начались работы по соз-данию и реализации концепции электронных библиотек.

Электронные библиотеки со-стоят из двух компонентов: элек-тронных каталогов и архива доку-ментов. Первые представляют со-бой объемную базу библиографи-ческих знаний о документах, а также поисковый язык, позволяю-щий формировать поисковые предписания для конкретной при-кладной области. Главная цель ка-талогов -поиск и выдача указа-теля на место хранения первоис-точника. Сегодня эта задача реше-на, и на передний план выходит следующая - предоставление пользователю возможности непо-средственной работы с массивами найденных документов, хранящихся в самых разнообразных формах. Если раньше 70% всего времени, которое врач посвящал изучению литературы, отнимал поиск и только 30% уходило на ра-боту с самим документом, то сего-дня, после развертывания систем электронных каталогов, соотношение стало составлять 5% к 95%. Узким местом оказалась доставка документа потребителю.

Общеизвестно влияние такого стратегического ресурса, как при-родный газ, на экономику России. Сегодня на территории страны имеется около сотни месторожде-ний, включенных в единую, нацио-нальную систему газоснабжения через сеть газопроводов протя-женностью 150 тыс. км, обслужи-ваемую на местах 25 дочерними предприятиями Газпрома. Невозможно управлять огромным хозяйством без информационных технологий. Именно с этой целью в 1976 году был создан ВЦ Министерства газовой промышленно-сти СССР, преобразованный в 1991 году в Информгаз, дочернее предприятие РДО “Газпром”.

Основная функция Информ-газа -оперативное информаци-онное обслуживание администра-ции РАО “Газпром”: получение, хранение и обработка информа-ции по добыче газа, его транспор-тировке и поставке заказчикам в России, СНГ и Западной Европе. В его ведение “входит системно-техническое обслуживание вычис-лительной техники”, расположен-ной на двух площадках -- на ул. Наметкина (1600 компьютеров) и ул. Строителей (около 500 компь-ютеров), а главное -- информаци-онная поддержка центрального производственно-диспетчерского управления (ЦПДУ).

Консолидированная информа-ция о добыче газа, текущем состо-янии газопроводов, параметрах транспортировки, режиме работы газокомпрессорных станций приходит по выделенным каналам связи от десятков предприятии из разных Точек страны. Эта инфор-мация используется для формиро-вания балансов добычи и потреб-ления газа, оптимизации маршру-тов транспортировки и формиро-вания соответствующих управля-ющих заданий работы для дочер-них предприятий.

Для решения перечисленных задач создана Автоматизирован-ная система сбора, передачи, об-работки и отображения техноло-гической информации (АССПО-ОТИ). Один из результатов ее ра-боты -- база данных для ЦПДУ, на центральном дисплее которого размещается вся схема и парамет-ры магистральных газопроводов высокого давления.

Система обработки данных на-ходится в постоянном движении: происходит смена форматов и сводок, модифицируется тополо-гия сети трубопроводов, появля-ются новые показатели, наконец, изменяется внешне - и внутриэкономическая обстановка, влияю-щая на работу газовой отрасли. Проблема модернизации соответ-ствующих программ требует адек-ватного инструментария; в качест-ве такого инструментария избрана среда Natural.

Жизнь диктует новые задачи. С целью повышения оперативно-сти сбора информации, использу-емой для своевременного реаги-рования на внештатные ситуации, планируется увеличить плотность мониторинга с 9 до 12 раз в сутки. Поступающая телеметрия будет накапливаться в долговременном хранилище данных, что позволит формировать более информатив-ные отчеты, сводки и прогнозы. Доступ к общей базе данных бу-дет возможен не только в центре, но и в локальных сетях дочерних предприятий.

Существенные изменения ожидают и систему телекоммуни-каций -удаленные газодобывающие и обрабатывающие центры получают в свое распоряжение спутниковые каналы связи с высо-кой пропускной способностью. Это означает еще более интенсив-ный поток данных, повышение на-дежности и гибкости, а главное, обеспечение актуального учета состояния системы. В этой связи, по словам Виктора Климова, глав-ного инженера Информгаз, Tami-no вполне может помочь. Новые Internet-технологии, построенные на XML, позволят компании и в будущем справляться с задачами.

2.3. Отраслевой стандарт на форму представления информации

Существует множество задач, связанных с разработкой и внедрением информационных технологий на рынке ценных бумаг. Кроме информации, непосредственно касающейся проведения сделок и перерабатываемой, в основном, "инфраструктурой рынка ценных бумаг", на рынке присутствует большое количество информации по рынку ценных бумаг - сведения об участниках рынка и рыночные цены. Эти сведения собираются и перерабатываются особой инфраструктурой - инфраструктурой поддержки инвестиционных решений. В этой инфраструктуре существенно задействованы не только участники рынка, но и регуляторы, информационные агентства, аналитические агентства. Речь здесь идет прежде всего, о трех видах информации - базовая (предоставляемая в ходе обязательного раскрытия) информация, новости рынка, а также информация о ценах и объемах торговли.