Состояние и совершенствование применения и учета вексельного обращения

Положение о переводном и простом векселе содержит ряд требований к форме и содержанию индоссамента.

Индоссамент должен быть совершен в письменной форме. При этом все элементы его содержания могут быть воспроизведены механическим путем, но индоссант должен собственноручно подписать индоссамент.

простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму;

наименование того, кто должен платить (плательщика);

указание срока платежа;

указание места, в котором должен быть совершен платеж;

наименование того, кому или по приказу кого платеж должен быть совершен;

указание даты и места составления векселя;

подпись того, кто выдает вексель (векселедателя).

Эти указанные вексельные реквизиты относятся к элементам формы векселя, под которой принято понимать внешнее выражение вексельного обязательства. В соответствии с п. 1 и 75 Положения о переводном и простом векселе вексельное обязательство излагается при помощи определенного набора реквизитов строго формализованного характера. Таким образом, форма векселя состоит из реквизитов, а реквизит -- элемент его формы.

Составление векселя порождает обязательственные правоотношения, которые будут удостоверяться самим векселем. С момента выдачи векселя к таким отношениям будет применяться Положение о переводном и простом векселе. Если, например, заемщик получил от заимодавца деньги и выдал вексель, то к их отношениям правила о договоре займа могут применяться постольку, поскольку они не противоречат закону о переводном и простом векселе (ст. 815 ГК РФ). В этом случае вексель можно рассматривать в качестве документа, которым оформляется сделка.

Ценные бумаги в соответствии со ст. 128 ГК РФ относятся к объектам гражданских прав, а именно к вещам. В качестве ценной бумаги вексель может свободно отчуждаться различными способами, обременяться залогом. Передача векселя производится посредством индоссамента (об индоссаменте будет сказано отдельно), что существенно ускоряет оборот векселя как вещи.

Однако не только свойство сравнительно легко переходить из рук одного держателя в руки другого определяет значение ценных бумаг, в первую очередь векселей и чеков, в гражданском обороте. Право гарантирует добросовестному держателю векселя защиту от возражений, которые могли бы быть сделаны должником предшествующему собственнику документа. Права нового держателя векселя, который приобрел сам его добросовестно, за стоимость, не зависят от прав предыдущего владельца, не обременены пороками, которые могут быть присущи правам этого лица, и потому защищены от всех возражений должника по отношению к первоначальному кредитору.

Законность прав вексельного кредитора опирается на последовательность ряда передаточных надписей. Законным держателем векселя признается лицо, основывающее свое право на непрерывном ряде индоссаментов.

Для того чтобы считаться последовательным и непрерывным, ряд индоссаментов должен начинаться подписью первого векселедержателя или векселедателя, если переводный вексель выдан по его собственному приказу. Последующие индоссаменты каждый раз должны подписываться именем того лица, которое было указано в предыдущем индоссаменте.

После бланкового индоссамента любое лицо, владеющее векселем, может индоссировать его своей подписью, не прерывая последовательности цепи, так как считается, что в этом случае держатель приобрел вексель на основе бланковой передаточной надписи.

Каждая последующая передаточная надпись, как правило, совершается под предшествующей, но непрерывность ряда может быть установлена и по датам индоссаментов. В любом случае последовательность ряда индоссаментов определяется исключительно по формальным внешним признакам. Необходимо проверять внешнее тождество между подписью индоссанта и именем лица, указанным в предыдущем индоссаменте.

В ст. 18 Положения о переводном и простом векселе содержится правило о препоручительном индоссаменте, который содержит поручение векселедержателя другому лицу на совершение тех или иных действий, необходимых для осуществления векселедержателем своих прав. То есть цель препоручительного индоссамента отлична от той, которую преследует векселедатель, передавая вексель по обычному индоссаменту.

Кроме того, препоручительному индоссаменту посвящены отдельные положения в Гражданском кодексе РФ. Согласно ст. 146 ГК РФ индоссамент может быть ограничен только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи этих прав индоссату (препоручительный индоссамент). В этом случае индоссат выступает в качестве представителя. Следовательно, на индоссата, получившего вексель по препоручительному индоссаменту, распространяются общегражданские нормы о представительстве, закрепленные в гл. 10 ч. 1 ГК РФ.

Препоручительный индоссамент не переносит на индоссата права собственности на вексель. Таким образом, на практике складывается ситуация, когда владеет векселем одно лицо, а право собственности принадлежит другому. Векселедержатель, указанный в препоручительном индоссаменте, не рассматривается как собственник векселя, им остается индоссант. Держатель выступает в роли поверенного и может осуществлять все права, вытекающие из векселя (получить платеж, совершить протест и т.п.).

Индоссаменты, поставленные на векселе после препоручительного, могут быть только препоручительными. Держателю векселя по препоручительному индоссаменту обязанные по векселю лица могут заявить только такие возражения, которые могли бы ими быть противопоставлены индоссанту (собственнику векселя). Поручение, содержащееся в препоручительном индоссаменте, не прекращается вследствие ликвидации юридического лица -- препоручителя, смерти или наступления недееспособности препоручителя.

Как правило, препоручительный индоссамент содержит оговорку «валюта к получению», «на инкассо», «доверяю получить» или аналогичную, имеющую в виду простое поручение. Конкретное наполнение препоручи-тельного индоссамента зависит от тех отношений, которые складываются между поверенным и доверителем.

В соответствии с п. 5 ст. 5 Федерального закона «О банках и банковской деятельности» от 2 декабря 1990 г. № 395-1 к банковским операциям относится в том числе инкассация векселей. Этот вопрос нашел свое отражение в Рекомендациях Банка России по использованию векселей в хозяйственном обороте (Письмо ЦБ РФ от 9 сентября 1991 г. № 14-3/30 «О банковских операциях с векселями»). Банки могут принимать векселя на инкассо для получения платежей и для оплаты векселей в срок. В этом случае «банки берут на себя ответственность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей. Если платеж поступит, вексель возвратится должнику. При не поступлении платежа вексель возвращается кредитору, но с протестом в неплатеже. Следовательно, банк отвечает за последствия, возникшие вследствие упущения протеста». Роль банка сводится лишь к точному исполнению инструкций клиента, которые могут быть указаны в договоре банковского счета или отдельном соглашении банка и клиента. За инкассо взимается определенная комиссия.

Приняв на инкассо векселя, банк обязан своевременно переслать их по месту платежа и поставить в известность плательщика повесткой о поступлении документов на инкассо.

В случае неполучения платежа по векселям банк обязан предъявить их к протесту, если собственник векселя не даст иного распоряжения.

Банк не несет ответственности за утрату векселей на почте, несвоевременное получение их в месте платежа по вине почты, упущения или недостатки, допущенные нотариусом при протесте, и независимые от банка обстоятельства, могущие повлечь для клиента невыгодные операции.

В случае не поступления платежа и совершения протеста расходы по протесту, комиссии и прочие приходы уплачиваются клиентом. Неоплаченные документы хранятся в банке до востребования их клиентом в течение установленного банком времени. По истечении срока банки слагают с себя ответственность за дальнейшее их хранение.

Даже при самом тщательном изыскании или моделировании нам не удастся обнаружить всех этих составляющих в Положении о переводном и простом векселе. Поэтому приведенная выше норма из ст. 19 Положения о переводном и простом векселе не может рассматриваться в качестве указания на возникновение залога «на основании закона».

Несмотря на то, что в приведенных нормах Положения о переводном и простом векселе и Гражданского кодекса речь идет о залоге, попытка провести анализ залогового индоссамента по общегражданским нормам о залоге обречена на провал. Правила о залоге в части полномочий залогодержателя, оформления договора залога и др. абсолютно неприменимы к залогу векселя.

Залогодержатель, права которого основаны на залоговом индоссаменте, может осуществлять все права, вытекающие из векселя. То есть его право на получение вексельной суммы является в этом смысле абстрактным и не связано с судьбой обеспеченного залогом обязательства. Однако это в корне противоречит акцессорному характеру залога: с прекращением обеспеченного залогом обязательства прекращается и сам залог.

Для оформления залога векселя целесообразно использовать договор залога, а передачу предмета залога залогодержателю оформлять залоговым индоссаментом. По общим правилам, закрепленным в п. 4 ст. 338 и п. 1 ст. 341, право залога векселя как ценной бумаги возникает именно с момента передачи.

С практической точки зрения использование договора залога позволит предусмотреть правила, которые будут регулировать отношения залогодателя и залогодержателя по векселю. В том числе заключение договора залога даст возможность по соглашению сторон установить внесудебную процедуру обращения взыскания на предмет залога.

Залоговый индоссамент оформляется путем включения в индоссамент оговорок «валюта в залог», «валюта в обеспечение» или любых иных оговорок, имеющих в виду залог.

В правовых актах о переводном и простом векселе прямо предусмотрена возможность судебной защиты. Право на предъявление иска принадлежит векселедержателю. При этом Положение о переводном и простом векселе не разделяет собственника векселя и иных лиц, которые владеют векселем на основании препоручительного или залогового индоссамента. Как мы уже отмечали, векселедержатель, получивший вексель по препоручительному или залоговому индоссаменту, может осуществлять все права по векселю, за исключением того, что поставленный им индоссамент будет рассматриваться в качестве препоручительного.

Кроме того, право на иск имеют акцептант, индоссанты, авалист. Однако это право возникает у каждого из них тогда, когда этим лицом будет совершена оплата. Выделяют случаи, при наступлении которых у векселедержателя возникает право на предъявление иска:

1) если срок платежа наступил, а платеж не был совершен;

2) до наступления срока платежа:

а) если имел место полный или частичный отказ в акцепте;

б) в случае несостоятельности плательщика независимо от того, акцептовал он вексель или нет;

в) в случае прекращения плательщиком платежей, даже если это обстоятельство не было установлено судом;

г) в случае безрезультатного обращения взыскания на имущество плательщика;

д) в случае несостоятельности векселедателя по векселю, не подлежащему акцепту.

Для обоснования своего права на иск векселедержатель должен иметь доказательства того, что вексель был предъявлен к платежу. Кроме того, если речь идет о предъявлении иска к регрессным должникам, то для осуществления своего права векселедержатель должен иметь нотариальный протест в неплатеже.

При подаче иска векселедержатель имеет право требовать денежную сумму, которая состоит из следующих слагаемых:

неоплаченной или неакцептованной вексельной суммы, с процентами, если они были обусловлены;

процентов со дня срока платежа;

издержек по протесту, издержек по посылке извещения, а также других издержек;

пени со дня срока платежа.

В настоящее время согласно Федеральному закону «О переводном и простом векселе» проценты и пени со дня срока платежа исчисляются по правилам, установленным ст. 395 ГК РФ, о чем мы подробно говорили в самом начале. В отношении издержек по протесту следует отметить следующее. В соответствии со ст. 46 Положения о переводном и простом векселе векселедатель, индоссант или авалист может посредством включенной в документ и подписанной оговорки «оборот без издержек», «без протеста» или всякой иной равнозначащей оговорки освободить векселедержателя от совершения, для осуществления его прав регресса, протеста в неакцепте или в неплатеже. Издержки по протесту, совершенному при наличии такой оговорки в векселе, не будут возмещаться истцу.

В случае предъявления иска надписателем, оплатившим вексель, объем его требований будет определяться на основании ст. 49 Положения о переводном и простом векселе, включая: всю уплаченную им сумму; проценты на эту сумму, исчисленные по правилам ст. 395 ГК РФ, начиная с того дня, когда надписатель произвел платеж; понесенные надписателем издержки.

Следует отметить, что надписатель, оплативший вексель, сам становится солидарным кредитором, т.е. он вправе предъявлять иск к любому из обязанных перед ним лиц и ко всем этим лицам вместе, как в полной сумме своих требований, так и в части. Следовательно, положение надписателя, исполнившего обязательство по векселю в качестве солидарного кредитора, является исключением из общего правила, установленного ч. 2 ст. 325 ГК РФ, о последствиях исполнения солидарной обязанности одним из должников.

В соответствии со ст. 50 Положения о переводном и простом векселе каждое обязанное лицо, к которому предъявили или могут предъявить иск, может потребовать вручения ему, против оплаты, переводного векселя с протестом и с распиской в платеже. Каждый индоссант, оплативший переводный вексель, может зачеркнуть индоссамент свой и следующих за ним индоссантов. Смысл этого действия заключается в том, что индоссант, оплативший вексель, может предъявить иск только к тем лицам, которые поставили свои подписи на векселе ранее, чем он сам.

Говоря о судебных исках нельзя не коснуться вопроса вексельной давности. Вексельная давность -- это период времени, отведенный законодательством для совершения действий по взысканию денежных средств по векселю в судебном порядке. Сроки вексельной давности можно различать исходя из того, кто и к кому предъявляет иск.

Правила, закрепленные в ст. 70 Положения о переводном и простом векселе, определяют, что:

-- исковые требования, вытекающие из переводного векселя против акцептанта, погашаются по истечении трех лет со дня срока платежа;

-- исковые требования векселедержателя против индоссантов и против векселедателя погашаются по истечении одного года со дня протеста, совершенного в установленный срок, или со дня срока платежа в случае оговорки об обороте без издержек;

-- исковые требования индоссантов друг к другу и к векселедателю погашаются по истечении шести месяцев, считая со дня, в который индоссант оплатил вексель, или со дня предъявления к нему иска.

В соответствии со ст. 199 ГК РФ требование о защите нарушенного права принимается к рассмотрению судом независимо от истечения срока исковой давности. Суд не имеет права по собственному усмотрению (без соответствующего заявления стороны в споре, сделанного до вынесения судом решения) применить срок исковой давности к заявленным требованиям. В то время как срок вексельной давности погашает само требование по векселю. Пожалуй, в этом и заключается отличие вексельной давности от исковой.

2.2 Анализ вексельного обращения в российской экономике

В России широкое распространение получили банковские векселя как разновидность финансовых векселей. При помощи данных векселей оформляются депозитные операции банков. Вексель удостоверяет, что предприятие внесло в банк указанную в векселе сумму, а банк обязуется в течение определенного срока этот вексель погасить с уплатой процентного дохода. Фактически вексель играет роль депозитного сертификата.

Рынок векселей России в настоящей время- загадка экономики. Даже соответствие на законодательном уровне мировым «стандартам» не говорит о ясности и понятности. Этого было одним из оснований для принятия решение об учреждении Федеральной комиссии по ценным бумагам, которая смогла бы разобраться во всех функциональных вопросах.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечению прав инвесторов, акционеров и вкладчиков.

ФКЦБ России создана в соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» [6] и Указом Президента Российской Федерации от 01.06.1996г., подчиняется непосредственно Президенту Российской Федерации, является коллегиальным органом и состоит из 6 человек. Члены ФКЦБ России назначаются и освобождаются от должности Президентом Российской Федерации.

ФКЦБ России разрабатывает основные направления развития фондового рынка, координирует деятельность государственных органов по вопросам его регулирования, устанавливает требования к проспектам эмиссии и операциям с ценными бумагами, лицензирует различные виды профессиональной деятельности на рынке. В функции Комиссии входит контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг и их саморегулируемыми организациями требований законодательства Российской Федерации, а также стандартов и правил, утвержденных ФКЦБ России.

Деятельность Комиссии направлена на развитие российского рынка ценных бумаг, обеспечение защиты прав субъектов фондового рынка - инвесторов, эмитентов, профессиональных участников. Поэтому особое внимание ФКЦБ России уделяет совершенствованию нормативной правовой базы фондового рынка, повышению информационной прозрачности, открытости рынка.

К марту 1994 года задолженность государства предприятиям-поставщикам составляла порядка 11 триллионов рублей. При этом каждый рубль государственного долга стимулировал 2-3 рубля долгов предприятий. Пытаясь разрешить эту проблему хотя бы частично безинфляционным способом, Правительство РФ решило переоформить 10% своей задолженности в казначейские векселя 1994г. Министерства финансов РФ [20]. Объем выпуска векселей составил 1100 млрд. рублей. Векселя выпускались сериями с единой датой выпуска и погашения внутри серии, сроком на один год от даты составления. Вексельная сумма составила 14 миллионов рублей и ею была оформлена государственная задолженность в 10 миллионов рублей, то есть доходность векселей составила 40% годовых.

Центральный банк РФ выступает генеральным агентом по размещению, обращению и погашению векселей. Он хранит их бланки без выдачи на руки владельцам и регистрирует все сделки по их купле-продаже.

В соответствии с этим ЦБ РФ выпускает казначейские обязательства, представляющие собой, в сущности, те же векселя, только еще больше похожие на ГКО. При этом преследуется та же цель - безэмиссионно сократить дефицит федерального бюджета и погасить задолженность государства перед предприятиями.

Эмитентом казначейских обязательств является Министерство финансов, которое выпускает их сериями, устанавливая объем и даты эмиссий. Внутри серии обязательства имеют единые даты выпуска, погашения, номинальную стоимость и процентную ставку. Эти параметры могут изменяться при новой эмиссии.

Казначейские обязательства выпускались в бездокументарной форме в виде записей на счетах «депо» в депозитариях. Каждый выпуск снабжен двумя сертификатами, один из которых хранится в Министерстве финансов, а другой в соответствующем депозитарии. Обращение Казначейских обязательств допускается в ограниченной и неограниченной формах. К числу ограничений могут относиться: обязательность использования КО только для погашения кредиторской задолженности, передача только юридическим лицам, минимальное число «передаточных надписей», сроки предъявления к погашению и обмену на налоговые освобождения.

Использование КО для налоговых освобождений является наиболее привлекательной их стороной, так как в этом случае они абсолютно ликвидны. Суть их в том, что государство погашает часть своих долгов перед предприятием путем зачета (не взимания) платежей в федеральный бюджет. Казначейское налоговое освобождение является именным и не подлежит передаче другому предприятию. К зачету принимаются вся сумма недоимок в федеральный бюджет на дату представления освобождения.

В случае неполучения платежа по векселям, банк обязан предъявить их протесту от имени доверителя, если последним не будет дано иного распоряжения.

Банки могут по поручению векселедателей или трассата производить платежи в установленный срок. Выступая в качестве домицилянта, банк не несет никакого риска, так как оплачивает вексель только в том случае, если плательщик внес ему вексельную сумму или если клиент имеет у него на своем расчетном (текущем) счете достаточную сумму и уполномочивает банк списать с его счета сумму, необходимую для оплаты векселя. В противном случае банк отказывает в платеже, и вексель опротестовывается обычным порядком против векселедателя.

После событий 17 августа 1998 г. ЦБ РФ категорически требует, чтобы ходе проведения операций с векселями коммерческие банки аккумулировали значительное количество векселей, чтобы при правильном ведении учетных операций вексельный портфель являлся для банка надежной статьей его актива, более устойчивой, чем другие ценные бумаги, например акции. Другим достоинством векселей, и это подтвердилось в ходе банковской практики 1998-1999 гг. , является точно установленная ликвидность по срокам. Вместе с тем, из-за кризисного состояния вексельного рынка в 1998-1999 гг.ЦБ РФ ужесточил в январе 1999 г. норматив Н13 (норматив риска вексельных обязательств кредитных организаций), который ограничивает операции коммерческих банков с векселями 100 процентами от размера собственных средств банка.

Последние инициативы ЦБ РФ в сочетании с упорядочением законодательного и нормативного регулирования вексельного рынка России, на наш взгляд, положительно скажутся на финансовом положении не только банков, но и предприятий и будут способствовать оптимальному развитию всех сегментов вексельного рынка.

В негосударственной сфере в 1995-1999 гг., наиболее характерно преобладание финансовых векселей над коммерческими. Это и понятно - порожденный инфляцией дефицит денежной массы определяет главное применение векселей - служить заменой денег. Отчасти поэтому векселя приобретают все более несвойственную им функцию ГКО. Специфическая практика обращения векселей в России показывает также, что получили распространение некие расчетные бумаги, имеющие форму векселей (а иногда и ее нарушающие), но по сути векселями не являющиеся. Условия их погашения таковы, что котировки этих бумаг (цены купли-продажи на вторичном рынке) не достигают номинала даже после наступления соответствующих сроков. Вызвано это, в частности, отсутствием у этих бумаг одного из важнейших вексельных свойств - безусловности обязательства. В отечественной практике почти не встречается корпоративных векселей, которые гасились бы «живыми деньгами».

Например, векселя Энергетического союза погашаются электроэнергией, точнее принимаются в счет задолженностей перед определенным кругом энергетических предприятий по платежам за электроэнергию. Векселя Министерства путей сообщения гасятся так называемыми железнодорожными тарифами, т.е. правом перевозки грузов на определенную сумму по железной дороге. Иногда векселя выпускаются для расчетов внутри замкнутых цепочек. Выпадая из них, вексель может значительно потерять в цене, или, более того, быть отозванным векселедателем. Существуют векселя «бензиновые», «угольные», «металлургические» и др.

Подобный «беспредел» налагает порой несколько криминальный оттенок на порядок обращения расчетных векселей. Криминальные структуры, традиционно работающие на рынке долгов, начинают активно осваивать и вексельный рынок. Ситуация благоприятствует этому: с одной стороны, - цены вторичного рынка, сложившиеся на уровне 20-60% от номинала, с другой стороны, - возможность использования по номиналу.

Значение банков в вексельном обращении велико, что обусловлено соблюдением ими законов. Опишем несколько активно используемых операций. Так платеж по векселю может быть полностью или частично обеспечен посредством аваля, выдаваемого банком, для которого он представляет один из видов выдаваемого кредита. Авальный кредит (или банковский аваль) представляет собой ответственность банка по вексельному обязательству клиента. При этом реальная выплата денег банком происходит лишь в том случае, если получатель такого кредита не в состоянии рассчитаться по своему долгу. В противном же случае сделка ограничивается согласием банка авалировать вексель со взиманием комиссионных платежей, размер которых зависит от срока действия аваля, условий его предоставления, платежеспособности клиента. Наряду с уже упомянутой операцией по инкассированию векселей, когда банки берут на себя ответственность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей в пользу их держателей, существует еще и операция домицилирования векселей, когда плательщиком по ним являются сами банки. Это операции по оплате банками по поручению и за счет векселедателей (трассатов) векселей. В этом случае векселедатели заключают с банком договор, в котором банк назначается плательщиком по векселям и обязуется своевременно их оплачивать, а векселедатель обязуется своевременно предоставить банку денежные суммы, необходимые для оплаты его векселей. Внешним признаком домицилированного векселя служат слова «уплата в ... банке», помещенные в тексте векселя.

Также банкам принадлежит важная роль в реализации третьей возможности векселедержателя использовать вексель. Ее суть заключается в покупке векселя коммерческим банком (учетный кредит); при этом банк заплатит бывшему владельцу векселя не всю сумму, указанную в нем, а за вычетом так называемой учетной ставки (дисконта), т.е. процентов, по которым банк «учитывает» (покупает) вексель. Кроме продажи векселя коммерческому банку, векселедержатель может продать его и другим желающим по цене несколько ниже суммы, по которой вексель должен быть погашен. Еще одной возможностью досрочного использования векселя является получение в банке кредита под залог банковского векселя.

В современных условиях мнения специалистов относительно величины вексельного рынка существенно разнятся, так как официальной статистики по этому поводу практически нет. По данным экспертов ГК «Регион», объем сегмента равен примерно 400-420 млрд рублей. Аналитики ИК «Велес-капитал» оценивают вексельный рынок примерно в 250-300 млрд рублей. А специалисты Межпромбанка приводят цифры в 100-200 млрд, причем, по их мнению, средний недельный объем торгов составляет примерно 30-50 млрд рублей. Все же большинство экспертов сходятся во мнении, что каждый день на рынке заключается сделок как минимум на несколько миллиардов рублей. Для сравнения -- на конец 2000 года объем вексельного сектора, по оценкам аналитиков ГК «Регион», составлял 150-160 млрд рублей.

Сейчас крупные заемщики, в первую очередь «Газпром» и Сбербанк, сделали выбор в пользу облигационных займов и синдицированного кредитования как механизмов привлечения средств. Газовый гигант, еще в 2000 году занимавший более 60% рынка с объемом заимствований свыше 90 млрд рублей, полностью покинул вексельный сегмент, предпочтя более «цивилизованные» евробонды и рублевые облигации. Векселя Сбербанка пока присутствуют на рынке, однако эмитент все больше внимания уделяет евробондам, уменьшая объем вексельных займов, тогда как в 2000 году он лидировал среди заемщиков-банков, на долю которых приходилось около 35% рынка.

Причин снижения популярности векселей среди крупных инвесторов и заемщиков несколько. В первую очередь проблемы связаны с их «бумажностью», которая приводит к повышенному риску хищений, утрат, деформаций бланков. Опасность злоупотреблений в сегменте бумажных обязательств существенно выше, чем на рынке облигаций. В определенной степени мешает операторам рынка его неорганизованность, отсутствие биржевых торгов, что отпугивает некоторых инвесторов. Препятствием является и связанная все с той же бумажной формой трудоемкость и рискованность заключения сделок, необходимость проверок векселей, подтверждения правомерности их выпуска. Кроме того, по данному инструменту существует целая масса неурегулированных юридических вопросов, например относительно протеста по векселю, оформления его предъявления к платежу. Женевская конвенция 1930 года и закон «О переводном и простом векселе», которыми регламентируется оборот бумаг, оставляют немало возможностей для разного толкования своих положений. Однако многие заемщики по-прежнему занимают через векселя. Для них этот инструмент -- одна из наиболее удобных форм привлечения краткосрочных дешевых ресурсов. Предпочитают выпускать векселя банки, а также средние и мелкие компании, государственные структуры. Подобный заем обходится дешевле и оформляется проще, чем облигационный выпуск, отсутствует необходимость предоставления стандартизированной информации, долгой регистрации эмиссии. К тому же далеко не все заемщики имеют должную кредитную историю и векселя для них -- хорошая возможность таковую приобрести. Крупные же эмитенты прибегают к векселям как инструменту краткосрочного кредитования. Сейчас в сегменте преобладают банковские обязательства -- по разным оценкам, они составляют от 70 до 90% объема рынка. Согласно отчетности кредитных организаций, на долю 20 крупнейших банков приходится примерно половина всех выписанных векселей. Основными эмитентами векселей -- лидерами рынка -- являются Внешторгбанк, Сбербанк, Газпромбанк, банк «Уралсиб», Росбанк, Еврофинанс-Моснарбанк, Межпромбанк, Альфа-банк. Доходность бумаг первого эшелона, к которым относятся Сбербанк и ВТБ, составляет в зависимости от сроков обращения 3,5-6%, второго, к которому принадлежит большинство других банков, -- 5-10%, третьего -- 10-12%, четвертого эшелона -- 13-19% годовых. Лидерами среди операторов рынка являются, по оценкам экспертов, ГК «Регион» и ИК «Велес-капитал». В целом вексельный сегмент тесно коррелирует с облигационным, и в последние годы доходность на нем снижается. Поддержку рынку оказывают, в частности, высокая рублевая ликвидность, присвоение России кредитных рейтингов инвестиционного уровня. В то же время существенным потрясением для операторов в минувшем году стали дефолты по векселям третьего-четвертого эшелонов -- «Стройметресурса», «Русагрокапитала», Содбизнесбанка, Промэксимбанка, банков «Кредиттраст», «Гранит», проблемы Гута-банка. После этих событий «строительные» векселя и бумаги связанных с ними кредитных организаций практически полностью перестали привлекать инвесторов. Теперь обязательства третьего и особенно четвертого эшелонов торгуются лишь эпизодически и игроки переключили свое внимание на бумаги лидеров рынка. Спрэд между «голубыми фишками» и аутсайдерами существенно возрос, и изменение доходности по векселям первого-второго эшелонов почти не сказывается на конъюнктуре менее надежных обязательств.

Несмотря на имеющиеся проблемы, по мнению экспертов, у вексельного рынка прочные позиции и сдавать их он не собирается. У «малых» форм долговых инструментов остается немало приверженцев среди банков, а также средних и малых предприятий по причине дешевизны и незарегулированности процедуры размещения.

По данным Банка России («Бюллетень банковской статистики» № 2 (153), 2006 г.), на 1 января 2006 года остаток по счетам денежных средств, привлеченных посредством векселей, выданных банками, составлял свыше 494 млрд рублей в группе рублевых и свыше 120 млрд. рублей в группе валютных векселей. Итого в сумме -- около 615 млрд. рублей. Кроме этого банками было учтено векселей предприятий на сумму свыше 72 млрд. рублей (рублевых векселей -- на сумму около 71 млрд. рублей, валютных -- на 1,3 млрд. рублей). Таким образом, объем вексельных обязательств в обороте на 1 января 2006 года составил 686,755 млрд. рублей.

Понятно, что векселей предприятий в обороте находится больше. Но дать более или менее точную оценку не представляется возможным. Можно оценить лишь порядок величины, находящейся в обороте вексельной массы, составляющей примерно 1 трлн. рублей, и годовой объем вексельного рынка, что на порядок больше. Объем наиболее ликвидной части рынка, проходящей через вексельных операторов, по оценкам последних, составляет от ста до нескольких сот миллиардов рублей, то есть небольшую долю.

При этом настоящие оценки относятся к товарным и финансовым векселям -- векселям, выдача которых обусловлена реальными хозяйственными потребностями.

Грубые оценки крупнейшего (вексельного) сегмента неденежных расчетов таковы. Монополией обладают векселя Сбербанка РФ, приравненные в обороте к деньгам, -- расчеты ими производятся по номиналу.

Сбербанк России поддерживает остаток непогашенных векселей на уровне 60 млрд рублей. Максимальный срок, на который вексель задерживается в кассе, не превышает недели, а средний, по экспертным оценкам, составляет 3 дня. Таким образом, скорость оборота в год (V) равняется примерно 100, и обслуживаемый оборот товаров и услуг -- от 3 до 6 трлн рублей, то есть 20--30% ВВП. Это хорошо сочетается с различными оценками неучтенного (теневого) оборота в нашей экономике. Порядок величины не вызывает сомнений провести точный статистический анализ на основе имеющихся в открытом доступе данных затруднительно.