Финансовые риски и способы их снижения на примере ОАО "Связьинвест"

43

1

КАЗАНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

КУРСОВАЯ РАБОТА

"ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ И СПОСОБЫ ИХ СНИЖЕНИЯ"

Казань 2009 г.

Содержание

Введение

1. Сущность финансового риска

1.1 Понятие и виды финансовых рисков

1.2 Анализ и оценка финансовых рисков

1.3 Управление финансовыми рисками. Риск-менеджмент

2. Особенности риск-менеджмента в России

2.1 Риск-менеджмент на российских предприятиях

2.2 Риск-менеджмент на телекоммуникационных предприятиях

3. Риск-менеджмент на ОАО «Связьинвест»

3.1 Общая характеристика финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Связьинвест»

3.2 Управление финансовыми рисками на ОАО «Связьинвест»

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Целью любого вида хозяйственной деятельности является получение максимальных доходов. Однако многие решения часто приходится принимать в условиях неопределенности, и это придает хозяйственной деятельности рискованный характер. Всегда есть риск потерь, вытекающий из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человека. Риск можно представить в виде события или действия, совершение которого может привести за собой три экономических результата: отрицательный, нулевой или положительный. Для финансового менеджера риск - это, прежде всего, вероятность неблагоприятного исхода.

Опыт развития всех стран показывает, что игнорирование или недооценка риска при разработке тактики и стратегии экономической политики, принятии конкретных решений неизбежно сдерживает развитие общества, научно-технического прогресса, обрекает экономическую систему на застой.

Актуальность данной проблемы состоит в том, что риск и неопределенность - это объективные свойства экономических процессов, и они всегда будут сопровождать экономическую деятельность. Последствия финансовых рисков влияют на финансовые результаты предприятия, они могут привести не только к определенным финансовым потерям, но и к банкротству предприятия. Их можно избежать, однако для предпринимателя это зачастую означает отказ от возможной прибыли. Поэтому одной из задач финансового менеджера является определение именно тех финансовых рисков, которые оказывают влияние на деятельность конкретного предприятия. Главным для финансового менеджера является управление этими рисками или такие действия, которые позволили бы свести к минимуму воздействие данных рисков на деятельность предприятия.

Целью данной работы является раскрытие понятия финансовых рисков, способов их снижения, а также выявление некоторых особенностей в управлении финансовыми рисками на российских предприятиях.

1. Сущность финансового риска

1.1 Понятие и виды финансовых рисков

На сегодня нет однозначного понимания сущности риска, существуют несколько определений понятий риска с разных точек зрения. В экономике риск - это опасность возникновения непредвиденных убытков, недополучения прибыли или дохода в связи со случайным изменением условий экономической деятельности или же неблагоприятными обстоятельствами. Под убытками обычно понимают потери материальные, трудовые или финансовые.

В зависимости от возможного результата риски можно разделить на чистые и спекулятивные. Чистые риски вызваны влиянием факторов, изменить или ограничить действие которых невозможно. Например, налоговое законодательство, природно-географические условия, общественная мораль и социальные устои и др. Эти риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. Спекулятивные риски - связанные как с шансом выигрыша, так и с шансом потери. К ним относятся финансовые риски, являющиеся частью коммерческих.

В зависимости от причины возникновения риски бывают природно-естественные (связанные с проявлением стихийных сил природы), экологические (связанные с загрязнением окружающей среды), политические (связанные с политической ситуацией в стране и деятельностью государства), транспортные (связанные с перевозками грузов транспортом) и коммерческие (опасность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности, т.е. неопределенность результата от данной коммерческой сделки). Коммерческие риски, в свою очередь, делятся на имущественные, производственные, торговые и финансовые.

Имущественные риски - это риски, связанные с вероятностью потерь имущества предпринимателя по причине кражи, халатности, перенапряжения технической системы.

Производственные риски - риски, которые возникают в процессе производства, научно-исследовательских и конструкторских разработок (НИОКР), реализации и послереализационного обслуживания продукции (услуг).

Торговые риски - это риски, связанные с убытком по причине задержки платежей, непоставки товара и т.п.

Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов. Финансовые риски подразделяются на два вида: риски, связанные с покупательной способностью денег; риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные).

К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся инфляционные и дефляционные риски, валютные и риск ликвидности.

Инфляционный риск сводится к тому, что при росте инфляции получаемые денежные доходы будут обесцениваться быстрее, чем растут.

Дефляционный риск - риск того, что при росте дефляции происходит падение уровня цен, ухудшение экономических условий предпринимательства и снижение доходов.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций.

Риски ликвидности - это риски, связанные возможностью потерь при реализации ценных бумаг или других товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости.

Инвестиционный риск порождается рынком ценных бумаг. Риск заключается в возможности потери вкладываемого капитала и ожидаемого дохода. Естественно, инвестор, вкладывающий деньги на длительный срок, рассчитывает на получение дохода в виде дивидендов или процентов и пытается уменьшить риск потери вложенного капитала.

При инвестировании инвестору следует думать в первую очередь о надежности и безопасности, и лишь только затем о будущей прибыли. Рыночный риск определяется возможной потерей первоначального капитала.

Инвестиционные риски включают в себя:

1) риск упущенной выгоды;

2) риск снижения доходности;

3) риск прямых финансовых потерь.

Риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществлении какого-либо мероприятия (например, страхование, инвестирование и т.п.).

Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов по вкладам и кредитам. Сюда относятся процентные и кредитные риски.

Процентный риск возникает из-за колебаний процентных ставок, а это приводит к изменению затрат на выплату процентов или доходов на инвестиции, а значит изменяется величина прибыли по сравнению с ожидаемой. С этим видом рисков, как правило, сталкиваются банки, страховые и инвестиционные компании, а так же нефинансовые предприятия, которые занимают средства или вкладывают их в активы, приносящие проценты (государственные ценные бумаги, облигации предприятий и т.д.).

Кредитный риск - это вероятность того, что партнеры - участники контракта окажутся не в состоянии выполнить договорные обязательства как в целом, так и по отдельным позициям. Уменьшить воздействие этого риска можно путем обсуждения контракта на предварительном этапе, анализа возможных выгод и потерь от его заключения.

Риск прямых финансовых потерь включает в себя биржевой риск, селективный, риск банкротства.

Биржевые риски представляют собой опасность потерь от биржевых сделок.

Селективные риски - это риски неправильного выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг для инвестирования в сравнении с другими видами ценных бумаг при формировании инвестиционного портфеля.

Риск банкротства представляет опасность полной потери предпринимателем собственного капитала и неспособности его рассчитываться по взятым на себя обязательствам.

Все виды рисков, как правило взаимосвязаны. Если общеэкономическое положение страны или региона хорошее, и фирма с достаточно большой вероятностью будет успешна, а если фирма успешна в целом, успешны и ее отдельные проекты. И наоборот, высокая рисковость отдельного проекта зачастую может повлечь увеличение рисковости всей фирмы, нестабильность фирм (или одной крупной фирмы) увеличивает риск для всего региона.

Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности. Выделим основные характеристики финансового риска:

экономическая природа.

Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими его потерями в процессе осуществления финансовой деятельности. Поэтому финансовый риск характеризуется как категория экономическая.

объективность проявления.

Финансовый риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия. Риск сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления финансовой деятельности предприятия. Хотя ряд параметров финансового риска зависят от субъективных управленческих решений, объективная природа его проявления остается неизменной

вероятность реализации.

Рисковое событие может произойти, а может и не произойти в процессе осуществления финансовой деятельности предприятия. Степень этой вероятности определяется действием как объективных, так и субъективных факторов, однако вероятностная природа финансового риска является постоянной его характеристикой.

неопределенность последствий.

Ожидаемый результат финансовых операций может колебаться в зависимости уровня риска в довольно значительном диапазоне. Финансовый риск может сопровождаться как существенными финансовыми потерями для предприятия, так и формированием дополнительных его доходов.

ожидаемая неблагоприятность последствий.

Последствия проявления финансового риска могут быть как негативными, так и позитивными, однако этот риск в хозяйственной практике характеризуется и измеряется уровнем возможных неблагоприятных последствий. Это связано с тем, что ряд крайне негативных последствий финансового риска могут привести к потере не только дохода, но и капитала предприятия, что приводит его к банкротству.

вариабельность уровня.

Уровень финансового риска, присущий той или иной финансовой операции или определенному виду финансовой деятельности предприятия не является неизменным. Прежде всего, финансовый риск зависит от продолжительности осуществления финансовой операции. Кроме того, показатель уровня финансового риска значительно варьирует под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике.

субъективность оценки.

Несмотря на объективную природу финансового риска как экономического явления основной оценочный его показатель - уровень риска - носит субъективный характер. Эта субъективность определяется различным уровнем полноты и достоверности информационной базы, квалификации финансовых менеджеров, их опыта в сфере риск-менеджмент и другими факторами.

Выделяют три вида потерь, которые может понести организация в результате возникновения рисковой ситуации:

Материальные потери проявляются в непредусмотренных предпринимательским проектом дополнительных затратах или прямых потерях оборудования, имущества, продукции, сырья и т.д.

Трудовые потери представляют собой потерю рабочего времени, вызванную случайными, непредвиденными обстоятельствами. Выражаются в человеко-часах, человеко-днях или просто часах рабочего времени.

Финансовые потери - это прямой денежный ущерб, связанный с непредусмотренными платежами, выплатой штрафов, уплатой дополнительных налогов, потерей денежных средств и ценных бумаг. Наряду с безвозвратными могут быть и временные финансовые потери, обусловленные замораживанием счетов, несвоевременной выдачей средств, отсрочкой выплаты долгов.

1.2 Анализ и оценка финансовых рисков

Анализ финансовых рисков представляет собой процедуру выявления причин возникновения, т.е. факторов риска и оценку их значимости. Существует два вида анализа рисков: качественный и количественный.

В процессе качественного анализа исследуются причины возникновения рисков и факторы, способствующие их динамике, затем дается описание возможного ущерба от проявления рисков и их стоимостная оценка. Так как расчеты эффективности проекта базируются на построении его денежных потоков, величина которых может измениться в результате реализации каждого из отмеченных рисков, для аналитика важна количественная оценка последствий, осуществляемых на данном шаге, выраженная в стоимостных показателях.

Выделяют несколько этапов качественного анализа:

1. Определение возможных рисков;

2. Описание возможных последствий (ущерба) реализации обнаруженных рисков и их стоимостная оценка;

3. Описание возможных мероприятий, направленных на уменьшение негативного влияния выявленных рисков, с указанием их стоимости;

4. Исследование на качественном уровне возможности управления рисками.

Количественный анализ предполагает численное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Для осуществления этого проекта необходимы два условия: наличие проведенного базисного расчета проекта и проведение полноценного качественного анализа.

Наиболее часто на практике применяются следующие методы количественного анализа: анализ чувствительности, сценарный анализ, имитационное моделирование (или метод Монте-Карло) и анализ дерева решений.

Понятно, что многие переменные, определяющие денежные потоки проекта, неизвестны наверняка и могут меняться. Так, если меняется ключевая переменная, меняются и NPV и IRR проекта. Анализ чувствительности - метод, точно показывающий, насколько изменяется NPV и IRR в ответ на изменения одной переменной при том, что остальные условия не меняются.

Однако, как правило, единичный риск проекта зависит от чувствительности его NPV к изменениям ключевых переменных и от диапазона вероятных значений этих переменных. Поэтому анализ чувствительности, рассматривающий только первый фактор, является неполным. Оба этих фактора учитывает метод сценариев. При этом выбирается «плохая» совокупность условий (низкий объем реализации, низкая цена реализации, высокие затраты на производство и т.п.), средняя, или «наиболее вероятная», совокупность, и «хорошая» совокупность. Затем рассчитывается NPV в «плохих» и «хороших» условиях и сравниваются с «наиболее вероятными». Однако этот метод имеет свои недостатки:

вероятность наступления событий в экономике оценивается экспертным путем, то есть этот метод может быть очень субъективным.

при анализе риска этим методом рассматривается лишь несколько дискретных случаев (сценариев), хотя их существует огромное множество.

Устранить недостатки сценарного анализа позволяет имитационное моделирование. Этот метод объединяет и углубляет предыдущие два подхода. Он позволяет увидеть широкий диапазон вероятных результатов, а не несколько дискретных оценок NPV. Но и это не делает его достаточно полным, и использование его на практике мало распространено. Основные причины этого:

трудоемкость метода, сложность выявления всех взаимосвязанных переменных;

даже после завершения вычислений не появляется точного механизма принятия решений и четких критериев для определения прибыльности проекта.

Часто затраты на реализацию проекта не являются одномоментными, а осуществляются в течение периода, возможно даже исчисляемого годами. В этом случае у менеджера есть возможность постепенно корректировать свое решение и либо вложить в проект дополнительные средства, либо вовсе отказаться от него. Для таких проектов применяется метод анализа дерева решений. Например, автомобильная корпорация рассматривает возможность производства машин с автоматической коробкой передач. Инвестиции можно разбить на три этапа:

1) изучение рынка для машин такого класса (500000 ден. ед.);

2) если первый этап дает положительный результат, проводятся НИОКР (2000000 ден. ед.);

3) если предыдущий этап успешен, начинаются инвестиции в производство (10000000 ден. ед.).

Этот метод позволяет не только оценить риск, но и уменьшить его.

Выбор конкретного метода анализа зависит от информационной базы, требований к конечным результатам (показателям). Для небольших проектов можно ограничиться методом анализа чувствительности, для крупных проектов провести имитационное моделирование, а в случае зависимости результатов проекта от наступления определенных событий или принятия определенных решений построить также дерево решений. Методы анализа рисков можно применять комплексно, используя наиболее простые из них на стадии предварительной оценки, а сложные и требующие дополнительной информации - при окончательном обосновании инвестиций.

1.3 Управление финансовыми рисками. Риск-менеджмент

В современных условиях хозяйствования любая организация неизбежно сталкивается с различными ситуациями, незапланированными или непредвиденными событиями, на которые необходимо адекватно реагировать, чтобы не понести вызванные этими явлениями убытки или, наоборот, умело воспользоваться неожиданными преимуществами. Принимая какое-либо решение, менеджер обычно осознает и пытается просчитать ту степень риска, которая, возможно, повлияет на исход принимаемого решения.

Проблема управления финансовыми рисками не является частной, т.е. встающей лишь однажды при принятии отдельных управленческих решений. Управление финансовыми рисками является частью повседневной управленческой работы, одной из функций управления предприятием наряду с управлением качеством, управления финансами и т.д.

Процесс выработки компромисса, направленного на достижение баланса между выгодами от уменьшения риска и необходимыми для этого затратами, а также принятие решения о том, какие действия для этого следует предпринять (включая отказ от каких бы то ни было действий), называется управлением риском.

Управление риском - это управленческая деятельность, направленная на идентификацию, анализ и оценку риска, а также разработку путей защиты от него. Механизмом для управления риском является риск-менеджмент. Он включает в себя стратегию и практику управления.

Под стратегией управления понимаются направления и способы использования средств для достижения поставленной цели. После достижения цели стратегия прекращает свое существование. Новые цели ставят задачу разработки новой стратегии.

Тактика - это практические методы и приемы менеджмента для достижения цели в конкретных условиях. Ее задачей является выбор оптимального решения и наиболее приемлемых методов управления.

Как система управления риск-менеджмент состоит из подсистем: управляемой (объект управления) и управляющей (субъект управления). Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - 6-е изд. - М.: Изд-во «Перспектива», 2008. - с. 440

Объектом управления выступают риск, рисковые вложения капитала и экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска (например, отношения между страховщиком и страхователем, заемщиком и кредитором). Субъект управления - это специальная группа людей, которые с помощью различных приемов и способов управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта управления.

Процесс воздействия субъекта управления на объект, т.е. процесс управления рисками можно разбить на пять этапов:

1. Планирование. На этом этапе разрабатывается политика управления рисками - обычно в идее отдельного документа, в котором формируются цели, задачи и принципы управления рисками на предприятии.

2. Выявление риска. Определяются те виды рисков, котрым наиболее подвержен объект анализа, будь то домохозяйство, компания или иной экономический субъект.

3. Оценка риска. Проводится качественный и количественный анализ рисков.

4. Выбор приемов управления риском. - предполагает определение методов по ослаблению отрицательных последствий рисков и использованию возможных преимуществ.

5. Мониторинг и контроль - выполнение плана управления рисками и оценка эффективности действий по минимизации убытков.

Современное понимание риск-менеджмента базируется на так называемой «концепции приемлемого риска». Согласно этой концепции целью процесса управления риском является придание максимальной устойчивости всем видам деятельности компании путем удержания совокупного риска (ожидаемого уровня потерь) в заданных стратегией развития компании пределах. Кроме того, процесс управления рисками должен начинаться уже на стадии разработки стратегии компании и целесообразно, чтобы служба риск-менеджмента была организационно независима от других функциональных подразделений, т.е. напрямую подчинялась высшему руководству.

Фактически, контролируя финансовые риски, служба риск-менеджмента контролирует весь процесс управления организацией в целом.

Любая финансовая операция, любой проект сопряжены с риском, но отказываться от них часто означает отказываться и от прибыли. Поэтому в своей работе менеджерам следует руководствоваться следующими принципами управления рисками:

· Нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал. Следует определить максимально возможный объем убытка, сопоставить его с объемом вкладываемого капитала и со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству.

· Необходимо думать о последствиях риска. Зная максимально возможную величину убытка, предприниматель должен определить к чему она может привести и принять решение об отказе от риска, о принятии на свою ответственность или о переносе риска на ответственность другому лицу.

· Нельзя рисковать многим ради малого. Прежде чем внедрять мероприятие, содержащее риск, необходимо соизмерить ожидаемую отдачу и возможные потери.

Приемы риск-менеджмента представляют собой приемы управления. Они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска.

Средствами разрешения рисков являются:

1. избежание риска - сознательное решение не подвергаться определенному виду риска, уклонение от мероприятия, связанного с риском.

2. предотвращение ущерба - предпринимаются определенные действия, чтобы уменьшить вероятность потерь и их последствия.

3. принятие риска состоит в покрытии убытков за счет собственных средств.

4. перенос риска - передача ответственности за риск кому-то другому, например, страховой компании. В данном случае перенос риска произошел путем страхования.

Снижение степени риска - это сокращение вероятности и объема потерь. Для этого существует немало методов, самыми распространенными из них являются следующие методы:

· диверсификация;

· лимитирование;

· приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;

· страхование;

· хеджирование;

Под диверсификацией понимается процесс распределения инвестиционных средств между различными объектами вложения капитала, которые непосредственно не связаны между собой. Это выражается во владении многими рискованными активами, вместо концентрации всех капиталовложений только в одном из них.

Принцип диверсификации гласит, что нужно проводить разнообразные, несвязанные друг с другом операции, тогда эффективность окажется усредненной, а риск однозначно уменьшится. Однако диверсификация не сможет свести риск до нуля. Это связано с влиянием на финансовую деятельность различных организаций внешних факторов. К таким факторам относятся процессы, происходящие в экономике страны в целом, военные действия, инфляция, дефляция, изменение учетной ставки Центрального Банка Росси. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации, потому что он влияет на деятельность всех инвестиционных институтов, банков, финансовых компаний, а не на отдельные хозяйствующие субъекты. Таким образом, риск может быть диверсированным, который можно устранить путем рассеивания, и недиверсируемый, который нельзя устранить путем диверсификации.

Лимитирование - установление определенного лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товаров в кредит, предоставлении займов и т.п.

Информация играет большую роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала неопределенны и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была точная информация, то он бы сделал более точный прогноз. Все это делает информацию ценным товаром.

Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - 6-е изд. - М.: Изд-во «Перспектива», 2008. - с. 478

Страхование является самым распространенным приемом снижение степени риска. Сущность его выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риска.

В общем случае страхование - это соглашение, согласно которому страховщик (какая-либо страховая компания) за определенное обусловленное вознаграждение (страховую премию) принимает на себя обязательство возместить убытки или их часть (страховую сумму) страхователю, произошедшие вследствие предусмотренных в страховом договоре опасностей или случайностей (страховой случай), которым подвергается страхователь или застрахованное им имущество. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций / Шапкин А.С. - 3-е изд. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2004. - с. 293

Приобретая страховой полис, вы соглашаетесь на гарантированный издержки в виде страхового взноса взамен вероятности понести гораздо больший ущерб, связанный с отсутствием страховки. Поскольку страхование является договорной передачей риска, типы происшествий и условия, при которых страховщик берет на себя ответственность за происшествия, должны быть тщательно оговорены, чтобы установить пределы финансового покрытия.

Страхователь получает следующие выгоды от страхования: уменьшение неопределенности; использование специалистов службы управления риском, обеспечиваемой страховщиком; высвобождение денежных средств для более эффективного использования. Денежные средства, которые должны были бы храниться в ликвидной форме для покрытия неожиданных убытков, могут теперь быть использованы для получения дохода.

Хеджирование - страхование рисков от неблагоприятных изменений цен на любые товарно-материальные ценности по контрактам и коммерческим операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих периодах. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой. - 6-е изд. - М.: Изд-во «Перспектива», 2008. - с. 481

Контракт, который служит для страховки рисков изменения курсов (цен), носит название «хедж». Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется «хеджер». Существует две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение применяется в тех случаях, когда нужно застраховаться от возможного повышения цен в будущем. Предположим, что цена товара через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого роста цен необходимо купить сейчас по сегодняшней цене срочный контракт, связанный с этим товаром, и продать его через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти на столько же, на сколько возрастет к этому времени цена товара.

Хеджирование на понижение применяется в тех случаях, когда предполагается совершить в будущем продажу товара и застраховать себя от возможности снижения цен в будущем. Если цена товара через три месяца понизится, а продать его можно будет только через три месяца, то для компенсации предполагаемых потерь от снижения цены хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а при продаже своего товара через три месяца, когда цена на него упала, покупает такой же срочный контракт по снизившейся цене.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью цен на рынке, с помощью покупки или продажи срочных контрактов. Это дает возможность зафиксировать цену и сделать доходы или расходы более предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его берут на себя спекулянты - предприниматели, идущие на определенный, заранее рассчитанный риск.

2. Особенности риск-менеджмента в России

2.1 Риск-менеджмент на российских предприятиях

В последние годы проблема управления рисками стала в России особенно актуальной. Если в недавнем времени государство практически принимало на себя все риски предприятий и организаций, то в рыночной России ситуация в корне изменилась - хозяйствующий субъект должен самостоятельно принимать меры по разрешению или снижению степени влияния предпринимательских рисков.

Первые шаги в сфере риск-менеджмента уже сделаны гигантами российского бизнеса - во многих крупных компаниях сформированы подразделения по управлению рисками (Альфа-Банк, Аэрофлот, Лукойл). А организации со средним уровнем капитализации стремятся научиться предусматривать случайные события в своей работе, чтобы нести наименьшие потери. При этом у организаций нередко возникают проблемы с тем, как позиционировать специалиста по рискам в иерархической структуре организации. Кому же должен подчиняться риск-менеджер? Значение этого специалиста для бизнеса чрезвычайно велико, ведь его основная функция - помогать компании осознать существующие риски. Помимо этого, он помогает собственникам принимать управленческие решения, позволяющие удержать риски в допустимых пределах.

Когда речь идет о небольшой организации, то, как правило, потратить крупную сумму на собственного риск-менеджера является для нее непосильной задачей. Поэтому чаще всего в таких фирмах основные его функции приходится выполнять финансовому директору. Многие компании со средним уровнем дохода могут себе позволить содержать в штате специалиста по управлению рисками, но обычно он находится в подчинении у того же финансиста. А вот на крупных предприятиях риск-менеджменту придается огромное стратегическое значение, поэтому там применяется идеальная по международным меркам система управления: директор по рискам подчиняется непосредственно исполнительному руководству и косвенно акционерам, собственникам фирмы и располагается на одной иерархической ступени с финансовым директором. Ведь по своей сути эти должности вполне равнозначны, за исключением того что в отличие от финансиста директор по рискам не принимает управленческих решений. Его задача - поддержка их принятия и оперативный контроль за рисками.

Становление и развитие риск-менеджмента на российских предприятиях в значительной степени зависит от наличия соответствующих условий по подбору профильных специалистов. В настоящее время в российских компаниях растет спрос на специалистов по риск-менеджменту, и одновременно поднимается «планка» требований к знаниям и навыкам специалистов. Современные риск-менеджеры должны быть, с одной стороны, «специалистами широкого профиля», а с другой стороны - хорошо знать специфику отрасли и компании. Общего экономического или финансового образования, знаний основ математической статистики становится недостаточно, появляется потребность в специализированных профессиональных знаниях.

Первые специализированные учебные программы по риск-менеджменту появились в России в конце 1990-х гг. Основой для их возникновения и развития послужили международные стандарты обучения риск-менеджменту. Наиболее известной и признанной на Западе программой обучения с соответствующей сертификацией является Financial Risk Manager (FRM), реализуемая Global Assotiation of Risk Professionals (GARP). Следующей по популярности является сертификация Сertified Risk Manager (CRM), реализуемая Professional Risk Managers International Association (PRMIA).

Получение сертификата FRM или CRM возможно только после успешной сдачи соответствующего экзамена, который можно сдать и у нас в стране - на базе российских отделений GARP и PRMIA.

В целом в России за последние 8-10 лет уже сложилась определенная система обучения риск-менеджменту, за это время западные стандарты обучения были адаптированы к отечественным реалиям, возникли новые программы обучения. Учитывая тенденцию роста популярности данной профессии в России и ее проникновения во многие отрасли экономики, можно прогнозировать и дальнейшее развитие учебных программ.

Помимо этого развитие риск-менеджмента в России затрудняется отсутствием стандартизированных методик оценки и управления рисками. В настоящий момент методология управления рисками наиболее проработана и законодательно установлена лишь в банковской сфере. Банки самостоятельно целенаправленно занимаются анализом, мониторингом и контролем рисков, готовят информацию и отчетность по вопросам, касающимся управления рисками в своих подразделениях и в банке в целом, а также сдают в Банк России отчетность, в которой показывают состояние тех рисков, которые они на себя приняли.

Сейчас проводится работа по созданию и унификации методик по управлению рисками. В частности, было образовано Русское общество управления рисками, которое на основе российского и зарубежного опыта будет оказывать предприятиям консультационные услуги.

Кроме того, эксперты считают, что в России существует необходимость создания единой сравнительной базы средних значений экономических показателей по предприятиям и организациям различных сфер и направлений деятельности. Подобный набор показателей необходим, например, для управления кредитными рисками.

При принятии решения о проведении операций, несущих кредитный риск, например о выдаче кредита конкретному предприятию, банк должен провести оценку кредитных рисков, в том числе анализ финансового состояния предприятия. Здесь возникает проблема интерпретации тех или иных показателей. Допустим, мы можем рассчитать экономические показатели, характеризующие определенное предприятие. При этом кредитный инспектор банка может утверждать, что предприятие финансово устойчиво и сможет в период действия кредитного договора выплатить все проценты и своевременно погасить выданный ему кредит. А другой сотрудник банка - кредитный риск-менеджер - может трактовать те же показатели совершенно по-другому, утверждая, что предприятие находится на грани финансового краха. Наличие единой информационной базы средних показателей по отраслям и предприятиям в зависимости от их размера позволило бы решить указанную проблему.

Подобная база существует, например, в США. В ней содержатся данные о средних значениях экономических показателей по предприятиям. Когда в американский банк приходит потенциальный заемщик, то риск-менеджер, получив необходимые данные и определив, к какой отрасли и к какому сегменту бизнеса (мелкому, среднему, крупному) относится клиент, может рассчитать величину отклонения экономических показателей заемщика от средних данных. После этого он дает балльную оценку финансового состояния предприятия и готовит обоснованное заключение относительно кредитоспособности потенциального заемщика.

В современном понимании риск-менеджмент должен осуществляться на уровне всей компании, охватывать все стороны финансовой деятельности и быть стратегическим инструментом оптимизации использования капитала с учетом риска. Качество риск-менеджмента считается одним из важнейших компонентов корпоративного управления и оказывает непосредственное влияние на рыночную стоимость компании.

На уровне отдельного предприятия проблемы анализа финансовых рисков в современных российских условиях являются достаточно стандартными, понятными и решаемыми - с определенными затратами средств, времени и доброй воли руководства, а также с определенной, большей или меньшей, но неизбежной погрешностью оценки. На российском уровне проблема анализа финансовых рисков методологически, информационно и организационно крайне сложна. Однако некий минимальный уровень выявления финансовых рисков уже достигнут, и есть все основания рассчитывать на прогрессивное развитие в этом направлении.

2.2 Риск-менеджмент на телекоммуникационных предприятиях

Ведущие телекоммуникационные компании страны, постоянно совершенствующие качество корпоративного управления, в последние годы стали уделять больше внимания вопросам учета рисков предприятий и уже добились в этой сфере заметных результатов. В настоящий момент российские предприятия связи лидируют по внедрению риск-менеджмента среди компаний нефинансового сектора экономики. Причем наибольшую активность проявляют операторы сотовой связи, 70% которых уже внедряет элементы управления рисками, а другие 30% готовы начать этот процесс в течение ближайших трех лет.

Зачем оператору связи нужна система управления рисками? Во-первых, рынок телекоммуникационных услуг - это высококонкурентная среда, в которой показатели эффективности и прибыльности не всегда могут быть улучшены за счет увеличения тарифов на оказываемые услуги. Кроме того, инвесторы все чаще интересуются наличием у операторов реализованных СУР: их отсутствие может служить сигналом о недостаточной эффективности и прозрачности компании.

К наиболее распространенным факторам, диктующим телекоммуникационным компаниям необходимость создания СУР или внедрение в бизнес-процессы отдельных элементов риск-менеджмента, относятся:

· появление новых услуг и тарифных схем;

· рост абонентской базы оператора и усложнение проведения расчетов;

· необходимость поиска новых конкурентных преимуществ;

· стремление к увеличению стоимости капитала;

· ужесточение требований к уровню ответственности и подотчетности менеджмента компании перед акционерами и владельцами.

Достичь поставленных целей можно следуя как минимум одной из двух стратегий: либо развивать и внедрять новые, более совершенные и высокодоходные сервисы и предлагать их абонентам раньше, чем это сделают конкуренты, либо снизить и минимизировать потери, связанные с возможными рисками компании.

Чаще всего телекоммуникационные компании следуют второму подходу, т.е. уменьшить потери за счет совершенствования внутренних бизнес-процессов операционной, финансовой и инвестиционной деятельности.

Каждая компания при создании системы риск-менеджмента самостоятельно определяет области своей деятельности, которые, на ее взгляд, наиболее рисковые.

Для каждой телекоммуникационной компании характерны специфические риски, обусловленные особенностями отрасли. Например, при разработке и внедрении новых услуг, развитие сетей и строительстве новых объектов связи возможно нарушение сроков работы подрядными организациями, недостаток финансовых средств. В текущей деятельности нельзя исключить угрозы незаконного подключения, кражи трафика, перехода клиента к другому оператору, отсутствие возможности быстро отреагировать на запросы клиентов и другие риски.

Самыми распространенными и существенными рисками в работе телекоммуникационных компаний являются риски, характерные для операционной деятельности. К таким рискам относятся:

· несовершенство бизнес-процессов;

· некорректность настроек используемого оборудования (некорректная тарификация);

· мошенничество;

· развитие конкурирующих технологий и действия конкурентов;

· развитие и ввод в эксплуатацию новых сетей связи;

· технологические сбои (аварии) в работе;

· ошибки персонала.

Потери от наступления негативных событий, связанных с операционными рисками, обусловлены для операторов связи действиями различных факторов (табл. 1).

Табл. 1. Структура потерь операторов связи от операционных рисков, % от общего дохода

	Операторы фиксированной связи	Операторы сотовой связи
Ошибки оптимизации маршрутизации	2,1	0,7
Ошибки тарификации	0,7	0,5
Ошибки выставления счета	0,6	1,7
Внутреннее мошенничество	1,2	1,6
Мошенничество со стороны других операторов	0,6	0,3
Внешнее мошенничество	1,1	1,9
Внедрение новых продуктов / тарифов	2	0,9
Несостоятельные системы и процессы управления	0,9	0,8
Неполные данные об использовании	0,8	1,3
Кредитные схемы	0,6	1,7
Другое	0,3	-
итого	12,4	13,3

Следует отметить, что практический опыт внедрения СУР в российских компаниях весьма незначителен. В российском законодательстве отсутствуют нормативные документы, четко регламентирующие порядок создания и функционирования СУР на предприятиях. В результате телекоммуникационные компании самостоятельно формируют концепцию создания и внедрения СУР, вырабатывают методы ее реализации. Сегодня многие крупные российские операторы связи уже открыто заявляют о том, что успешно преодолели период внедрения системы риск-менеджмента и занимаются ее дальнейшем совершенствованием, в частности расширением функциональных возможностей и автоматизацией процедур. Этими компаниями отмечаются следующие положительные результаты внедрения СУР:

· получение и накопление опыта проведения процедур диагностики, оценки, актуализации рисков и разработки контрольных мероприятий;

· своевременное и систематическое информирование акционеров и высшего руководства компании о причинах возникновения и величине фактических и вероятных убытков;

· повышение инвестиционной привлекательности компании;

но следует отметить, что процесс создания и внедрения СУР в телекоммуникационных компаниях сопровождается рядом проблем:

· отсутствие или несовершенство методической базы на первых этапах внедрения;

· неподготовленность персонала к выполнению процедур, связанных с управлением рисками;

· недостаток квалифицированных кадров;

· отсутствие или недостаток автоматизированных решений, покрывающих всю функциональность СУР.

Проблемы и недостатки сопровождают процесс внедрения или изменения любой системы управления. Поэтому многие телекоммуникационные компании уже сейчас заняты поиском альтернативных путей дальнейшего развития и совершенствования СУР. Большинство из них в ближайшем будущем планируют автоматизировать управление рисками либо на уровне бизнеса, либо на уровне отдельных бизнес-процессов. Кроме того, практически все операторы намерены в дальнейшем уделять больше внимания обучению специалистов, в процессах управления рисками.

3. Риск-менеджмент на ОАО «Связьинвест»

3.1 Общая характеристика финансово-хозяйственной деятельности ОАО «Связьинвест»

Группа компаний «Связьинвест» является крупнейшей телекоммуникационной компанией в России и одной из самых больших телекоммуникационных групп в мире. Ее основными активами являются семь межрегиональных компаний Далее МРК и другие дочерние компании - операторы связи:

1. ОАО «Центральная телекоммуникационная компания»;

2. ОАО «Северо-Западный Телеком»;

3. ОАО «Волгателеком»;

4. ОАО «Южная телекоммуникационная компания»;

5. ОАО «Уралсвязьинформ»;

6. ОАО «Сибирьтелеком»;

7. ОАО «Дальневосточная компания электросвязи»;

8. Национальный оператор дальней связи ОАО «Ростелеком»;

9. ОАО «Центральный Телеграф»;

10. Ведущий российский институт в области проектирования средств связи ОАО «Гипросвязь».

Операторы связи, входящие в Группу «Связьинвест», являются операторами сети связи общего пользования, оказывающими услуги местной, внутризоновой, междугородной и международной телефонной связи, услуги связи в сети передачи данных, телематические услуги, услуги телеграфной связи, проводного радиовещания, услуги связи для целей кабельного и эфирного вещания, услуги подвижной радиотелефонной и радиосвязи, услуги связи по предоставлению каналов связи в соответствии с лицензиями, выданными Министерством информационных технологий и связи РФ.

Начиная с 2006 г., в соответствии со вступившими в силу нормативными правовыми актами, изменились правила предоставления операторами связи услуг внутризоновой, междугородной и международной связи. С 2006 г. 7 межрегиональных компаний связи, ОАО «Дагсвязьинформ» и ОАО «Центральный Телеграф» прекратили оказывать пользователям услуги междугородной и международной связи. Оператором междугородной и международной связи из числа компаний Группы «Связьинвест» является ОАО «Ростелеком».

Другие дочерние компании Группы «Связьинвест» оказывают услуги в области научно-исследовательских разработок, координации, управления и реализации централизованных отраслевых программ по информационным технологиям и в иных областях.

МРК, входящие в группу «Связьинвест», владеют более 80% телекоммуникационной инфраструктуры Российской Федерации, являются операторами сетей связи общего пользования с монтированной емкостью более 31,7 млн. номеров и обслуживают более 90% населения страны. Компаниям «Связьинвест» принадлежат лицензии на оказание услуг местной, междугородной и международной телефонной связи, передачи данных, предоставления доступа к сети Интернет, мобильной связи и беспроводного абонентского доступа.

Уставный капитал ОАО «Связьинвест» - 19 518 337 220 обыкновенных акций номиналом 1 руб. Основной акционер ОАО «Связьинвест» - государство в лице Федерального агентства по управлению федеральным имуществом (75% + 1 акция), остальные акции распределены между ОАО «Комстар-Объединенные ТелеСистемы» (17,31% + 1 акция) и MGTS Finance SA (7,69%).

На деятельность ОАО «Связьинвест» в значительной степени влияет государство, что обусловлено его преобладающим участием в уставном капитале. Кроме того, государство в лице Федеральной службы по тарифам осуществляет регулирование тарифов на междугородную, международную и местную телефонную связь и проводит лицензионную политику.

В области финансово-экономической деятельности для компаний Группы «Связьинвест» приоритетными являются следующие задачи:

· увеличение валового дохода за счет роста объема предоставляемых услуг, в том числе от предоставления инновационных услуг связи;

· диверсификация выручки в новых условиях ведения бизнеса с учетом изменения законодательства;

· реализация инициатив по сдерживанию роста издержек, в том числе проведение мероприятий по оптимизации численности и снижению темпов прироста прямых затрат;

· сохранение на высоком уровне показателей рентабельности бизнеса, а также обеспечение позитивной динамики ключевых показателей эффективности.

Основные сводные технико-экономические и финансовые показатели деятельности предприятий Группы «Связьинвест» представлены в таблице ниже

Табл. 2. Сводные технико-экономические показатели предприятий холдинга

	2006	2007
Совокупная монтированная емкость, тыс. номеров	31 742	32 485
Городская телефонная сеть	26 914	27 600
Сельская телефонная сеть	4 828	4 885
Количество телефонных аппаратов, тыс. номеров	30 129	30 425
Городская телефонная сеть	25 423	25 717
Сельская телефонная сеть	4 706	4 708
Протяженность междугородных телефонных каналов, тыс. кн/км	4 583 240	11 626 259
Телефонная плотность (аппаратов на 100 человек)	25,06	25,38
Численность работников, тысяч человек	273,4	238,8

Компании Группы «Связьинвест» ввели в эксплуатацию 15,16 тыс. км линий передачи. Удельный вес емкости электронных станций от общей монтированной емкости местной телефонной сети вырос с 63,3% до 67,4%.

Табл. 3. Финансово-экономические показатели предприятий холдинга

	2006	2007
Выручка от реализации	218 252 315	244 337 520
Прибыль от продаж	43 722 123	51 538 274
Чистая прибыль	19 588 122	36 941 363

Выручка дочерних предприятий ОАО «Связьинвест» по сравнению с 2006 г. выросла на 12%, сумма доходов от услуг связи - на 12,7%, а размер чистой прибыли возрос на 88,6%.

Рис. 2. Выручка, млрд. руб.

Структура доходов от услуг связи за 2007 г. выглядит следующим образом:

· местная телефонная связь - 76,9 млрд. руб. (0,33 - удельный вес в общей структуре доходов)

· междугородная и международная телефонная связь - 51,3 млрд. руб. (0,22);

· подвижная радиосвязь, радиовещание, ТВ, спутниковая связь, проводное вещание - 3,6 млрд. руб. (0,02);

· подвижная радиотелефонная связь - 14,6 млрд. руб. (0,06);

· документарная электросвязь - 23,5 млрд. руб. (0,1);

· услуги присоединения и пропуска трафика - 31,5 млрд. руб. (0,13);

· внутризоновая телефонная связь - 30 млрд. руб. (0,13);

· прочие услуги связи - 3,1 млрд. руб. (0,01).

Прирост кредиторской задолженности по итогам 2007 г. составил 3,1%, что в 4 раза ниже темпа прироста выручки. Коэффициент финансовой независимости составил 0,49 при уровне 0,46 в 2006 г. Показатель рентабельности собственного капитала (ROE), рассчитываемый как отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала, составил 22,4% по сравнению с 13,8% в 2006 г. Показатель рентабельности активов (ROA), рассчитываемый как отношение чистой прибыли к среднегодовой сумме активов, также имеет положительную динамику: 10,9% по сравнению с 6,4% в 2006 г.

Инвестиционная деятельность данного предприятия направлена на реализацию следующих приоритетных задач:

· сохранении и укрепление позиций на рынках услуг связи;

· развитие и модернизация транспортных сетей;

· модернизация станционного оборудования;

· повышение уровня цифровизации;

· обеспечение доступа к сети Интернет общеобразовательным учреждениям РФ в рамках приоритетного национального проекта «Образование»;

· сокращение очереди на установку телефонов;

· сокращение числа нетелефонизированных населенных пунктов.

В 2007 г. объем капитальных вложений составил 47 млрд. руб.: на внедрение новых услуг (12 млрд. руб.); в традиционную телефонию (14 млрд. руб.); в строительство линий передачи и объектов инфраструктуры (12,5 млрд. руб.). Финансирование в большей части происходило за счет собственных средств, их доля в общем объеме инвестиций составила 72,5%. Из них вложения в оборудование составили 55%, или 26 млрд. руб., в строительно-монтажные работы - 37%, или 17,6 млрд. руб.