Регулирование международного движения капитала

Целью работы является осуществление процедурного описания конкретных мер по регулированию международного движения капитала, систематизация и изложение материалов по надлежащему процессу оценки и управления движением капитала, как факторов интеграции страны в международные экономические связи, и повышения конкурентоспособности экономики страны.

Основными задачами, решение которых обеспечит достижение указанной цели, являются:

? определение структуры мирового рынка капитала, и его типологии;

? исследование процессов трансграничного движения капиталов, как общемировых, так и степень их влияния на экономику Российской Федерации;

? управления процессами движения капиталов в условиях нарастающей либерализации валютного законодательства;

? изучение существующих отечественных и зарубежных моделей валютной либерализации, операций с капиталом.

Для решения поставленных задач при обработке информации использовались расчетные, графические, абстрактно-логические методы анализа, а также различные приемы и методы исследования: анализ, обобщение, сравнение, и др.

Выпускная аттестационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы. В работу включены 7 рисунков, 9 таблиц. Выпускная аттестационная работа изложена на 79 страницах, список использованной литературы состоит из 34 источников.

В соответствии с поставленными задачами в первой главе раскрывается структура мировых рынков капитала, дана международная оценка места России в мировых потоках капитала, проведен анализ данных, связанных с международным движением капитала, характеризующих внешнюю позицию банковского сектора России.

Вторая глава включает в себя описание процесса и системы валютного регулирования и валютного контроля в Российской Федерации, дан анализ масштабам и структуре ввоза и вывоза иностранного капитала в Российской Федерации.

В третьей главе приведены возможные методы и модели регулирования трансграничного движения капитала в условиях либерализации валютного законодательства. Отдельно рассмотрены возможные риски для экономики страны в условиях валютной либерализации. Обобщена зарубежная практика регулирования трансграничного движения капиталов.

Глава 1. Международные рынки капиталов

1.1 Структура мировых рынков капитала, тенденции развития

Мировой финансовый рынок можно рассматривать под разными углами зрения. С функциональной точки зрения его можно разбить на такие рынки как, валютный, деривативов, страховых услуг, акций, кредитный, а эти рынки в свою очередь подразделяются на еще более узкие.

С точки зрения сроков обращения финансовых активов мировой рынок можно разделить на две части: денежный рынок (краткосрочный) и рынок капитала (долгосрочный). Краткосрочный характер значительной части мирового финансового рынка делает его подверженным приливам и отливам финансовых средств. Более того. Существуют финансовые активы, которые нацелены на пребывание на денежном рынке с одной только целью - получение максимальной прибыли, в том числе за счет целенаправленных спекулятивных операций на денежном рынке.

Подобные финансовые средства часто называют «горячими деньгами». В период финансового бума они особенно активно перетекают между финансовыми центрами, а также между этими центрами и периферией, а в периоды финансовых кризисов и в их преддверии быстро возвращаются обратно.

Главными агентами мирового финансового рынка являются транснациональные банки, транснациональные компании и так называемые институциональные инвесторы. Но немалую роль играют и государственные органы, и международные организации, осуществляющие размещение или предоставление своих займов за рубежом. На мировых рынках капитала действуют также физические лица, но в основном опосредовано, преимущественно через институциональных инвесторов.

Коротко охарактеризуем каждый из приведенных на схеме мировых рынков.

В практике международного движения капитала существуют различные способы перечисления средств из одной страны в другую: банковский перевод, банковский чек, переводной вексель, документарный аккредитив, документарная тратта, международный факторинг и форфейтирование. В большинстве случаев эти расчеты осуществляются с обменом одной валюты на другую. Подобный обмен происходит обычно на валютном рынке.

При этом часто одновременно заключаются сделки на будущий обмен валюты (с помощью деривативов, т.е. таких финансовых производных инструментов, как валютные фьючерсы, опционы, свопы и др.) в целях хеджирования рисков от возможного изменения обменных курсов. Все большая часть этих сделок преследует цель просто получить прибыль от их проведения, а не застраховать возможные потери. Подобные сделки называют спекулятивными.

Рынок деривативов тесно связан с валютным рынком и прежде всего на основе обмена одной валюты на другую или ценных бумаг в одной валюте на другие. В настоящее время мировой рынок финансовых деривативов оценивается в 210 трлн. долл. в год. Основная часть этого рынка приходится на валютные фьючерсы и свопы, преимущественно краткосрочные, хотя есть и долгосрочные. Осуществление в мире огромных объемов платежей в иностранной валюте и еще больших объемов спекулятивных валютных операций с деривативами приводит к тому, что величена валютного рынка очень велика и продолжает быстро расти. Объем совершаемых здесь сделок приближается к 1,5 трлн. долл. в день (в 1989 г. - 0,5 трлн. долл.), а за год - примерно 400 трлн. долл.

Мировой кредитный рынок - это особый сегмент, где осуществляется движение капитала между странами на условиях срочности, возвратности и платы процентов.

Данный рынок состоит из двух подсегментов - мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов, имеющих определенные особенности, которые отражены в (таблице 1.).

Таблица 1. Отличия денежного рынка и мирового рыка капиталов

Развитие международной кредитной системы определяется мощным стимулирующим воздействием со стороны крупных заемщиков, посредников и инвесторов.

Ведущими импортерами капитала на мировом кредитном рынке являются промышленно развитые страны, при этом доля стран ОЭСР составляет 86%. Крупнейшим заемщиком являются корпорации США, на втором месте находится Великобритания. Доля развивающихся стран в 80-е годы снижалась, где крупнейшими получателями нетто-средств выступали Саудовская Аравия и Мексика. С середины 80-х годов к заимствованию на международных рынках ссудного капитала стали активно прибегать бывшие социалистические страны Европы, однако их доля невелика - в пределах 0,5-1,5% (таблица. 2).

Таблица 2. Крупнейшие кредиторы и заемщики на мировом рынке капиталов в (%).

Основными кредиторами на международных рынках капитала также выступают промышленно развитые страны, среди которых крупнейшим экспортером является Япония. Среди других кредиторов выделяются Швейцария, Нидерланды, Германия. Западные кредиторы с большой степенью осторожности анализируют возможности предоставления кредитов и займов. Фактор платежеспособности остается одним из серьезных ограничителей предоставления финансовых ресурсов. Дисциплина международных рынков капитала ограничивает эффективный спрос на капитал со стороны развивающихся стран. Чистый приток туда капитала остается умеренным. Развивающиеся страны все активнее выступают на рынках ссудного капитала в качестве кредиторов.

Анализ ситуации на международных рынках капиталов показывает, что в последние десятилетия идет процесс структурной перестройки, охватывающей все их сегменты. Центр тяжести переносится с одних видов заимствования на другие, происходит трансформация механизмов ссудно-заемных операций.

Основная часть ресурсов (45-50%) предоставляется в форме облигационных займов на евровалютных рынках. Доля иностранных облигационных займов невелика (10-11%). С середины 60-х годов наметилась тенденция снижения доли банковских займов в общем объеме заимствования. Основной объем кредитования в этом сегменте международного рынка осуществляется через использование синдицированных займов. Примерно в таком же размере используются средства, привлекаемые в виде евронот (вексель). Привлекательность этих средств для ТНК объясняется гибкостью данной формы кредитования, высокой скоростью организации и получения займов, возможностью доступа к значительным по объему кредитным ресурсам.

Высокий уровень глобализации финансовых ресурсов является прежде всего тем, что это наиболее мобильный вид комических ресурсов (точнее, наиболее мобильная часть такого экономического ресурса, как капитал).

Глобализация финансовых ресурсов порождает как позитивные, так и негативные последствия. К первым можно отнести, прежде всего смягчение нехватки финансовых ресурсов в мире, в результате чего в современных условиях, особенно в развитых и некоторых развивающихся странах, капитал (прежде всего в денежной форме) уже не является дефицитным ресурсом. Глобализация также усиливает конкуренцию на национальных финансовых рынках и тем самым снижает стоимость финансово-кредитного посредничества (финансовых услуг).

К отрицательным последствиям глобализации финансовых ресурсов мира нужно отнести в первую очередь усиление нестабильности национальных финансовых рынков, которая происходит, во-первых, из-за того, что финансовые кризисы в отдельных регионах (особенно при наличии крупных финансовых центров) сильнее сказываются на других странах и регионах, а во-вторых вследствие либерализации национальных финансовых рынков, что делает их более доступными для «горячих денег».

Другим отрицательным последствием глобализации является все большая зависимость мировой экономики от функционирования финансового (денежного), а не реального капитала (реального сектора экономики). Этот процесс, давно начавшийся в развитых странах, все больше распространяется на всю мировую экономику. Суть его заключается в том, что во взаимосвязи денежного и реального капитала первый становится все менее зависимым от второго и, более того, даже начинает преобладать над ним. В результате состояние национальных экономик все больше зависит от состояния их финансов.

Однако в условиях глобализации состояние национальных финансов все больше зависит от поведения нерезидентов, которые все активнее присутствуют на национальных финансовых рынках, а также от состояния рынков финансов в других странах и регионах мира и особенно от положения дел в международных финансовых центрах. Так, начавшийся в 1997 г. неуверенный рост российского ВВП был остановлен в 1998 г. финансовым кризисом, во многом (но не только) спровоцированным поведением нерезидентов на финансовом рынке России, которые были напуганы финансовым кризисом на нарождающихся рынках Азии.

Глобализация финансовых ресурсов мира приводит к тому, что сила воздействия национальных правительств на национальные финансы ослабевает. Одновременно во всех странах усиливается воздействие на национальные финансовые рынки транснациональных корпораций, а также международных институциональных инвесторов и международных спекулянтов. На финансы стран -- участниц международных интеграционных объединений усиливается воздействие принятых общих решений или вообще их общей финансовой политики (как это происходит в ЕС). В развивающихся странах и государствах с переходной экономикой растет воздействие на их рынки капитала международных экономических организаций (прежде всего Международного валютного фонда и Всемирного банка). Более того, финансовый кризис 1997--1999 гг. укрепляет некоторых экономистов во мнении, что мировая финансовая система должна активнее регулироваться Международным валютным фондом, или даже новой международной финансовой организацией с намного большими правами и ресурсами, чем МВФ.

Несмотря на активную глобализацию мирового рынка капиталов, на большинстве национальных рынках финансов сохраняются существенные ограничения для международного движения капитала и международных валютно-расчетных отношений. Особенно сильные ограничения на национальных рынках существуют для иностранных банков, страховых компаний и других организаций, оказывающих финансовые услуги на кредитном рынке, рынках акций и страховых услуг.

Например, в России иностранные банки, вместе взятые, могут иметь не более 12% банковского капитала нашей страны (сейчас имеют менее 6%), им запрещено принимать депозиты и обслуживать счета резидентов.

В рамках ВТО было подписано и с марта 199 года вступило в силу многостороннее соглашение о либерализации рынка финансовых услуг. По его условиям около 100 стран обязались поэтапно снять ограничения на деятельность иностранных кредитных, финансовых и страховых учреждений на своей территории.

1.2 Международная оценка места России в мировых потоках капитала

Став правопреемником СССР, Россия номинально превратилась в одного из крупнейших кредиторов на мировом рынке. Но возможности для адекватного возмещения вложенных средств путем продажи, переуступки или реструктуризации долгов, а также продолжения финансирования ранее начатых проектов, оказались весьма ограниченными. В результате Россия стала обладателем более 100 млрд долл. практически безнадежной задолженности со стороны наименее развитых стран мира.

Конверсия этих долгов в акции местных компаний - наиболее реальный путь возвращения потраченных средств - идет крайне медленно, а во многих случаях, например, на Кубе, было просто упущено время. Как следствие, те немногие более или менее прибыльные и перспективные проекты, которые могли взять на себя отечественные компании, достались конкурентам из США, Канады и других стран, сумевших более оперативно сориентироваться в обстановке.

В этих условиях долги многих наименее развитых стран списываются, как это происходит в случаях с Афганистаном и Ираком. При этом политические и экономические выгоды от подобных «широких жестов» для нашей страны оказываются по меньшей мере сомнительными. Казалось бы, России давно уже пора сделать должные выводы из этого печального опыта. Формально это уже сделано. Сегодня на государственном уровне наша страна никого больше не финансирует. Однако отток капитальных ресурсов из нашего Отечества не только не прекратился, но даже усилился. Отличие нынешней ситуации от советских времен состоит лишь в том, что теперь функции экспорта капитала, ранее выполнявшиеся государством, взял на себя частный сектор, и деньги уходят не в экономически отсталые страны, а в оффшорные зоны и наиболее богатые государства мира.

Вместо использовавшихся ранее официальных каналов, сегодня капитал уходит по линии частных банков и компаний, которые часто применяют так называемые «серые» полулегальные и нелегальные схемы вывоза. И это создает новые, еще более сложные проблемы. Очевидно, что возврат средств, уведенных из страны таким образом, будет весьма затруднителен, даже по сравнению с ресурсами, официально ушедшими из СССР в самые отсталые страны. Ведь доказать российское происхождение капитала, оказавшегося за границей нелегальным или полулегальным путем, крайне сложно, особенно если учесть заинтересованность иностранных банков в распоряжении этими значительными и относительно недорогими ресурсами.

Точная оценка масштабов вывоза капитала из России крайне сложна из-за того, что многие его составляющие нигде не учитываются. По приблизительным оценкам, чистый отток капитала из России с начала проведения экономических реформ вплоть до начала нынешнего столетия составлял в среднем не менее 18-24 млрд. долл. ежегодно.

Если учесть, что за рамками официальной статистики остаются весьма значительные суммы оттока капитала в результате манипулирования ценами во внешнеторговых сделках, а также использования различных нелегальных схем вывоза капитала, становится очевидно, что практически за все годы реформ Россия была и остается крупным нетто-экспортером капитала, далеко превосходя по данному показателю все остальные государства Центральной и Восточной Европы вместе взятые.

По мнению большинства российских экономистов, общий отток капитала из нашей страны с начала 90-х гг. по настоящее время превысил 200 млрд. долл. С учетом внутренних сбережений российских граждан в иностранной валюте, составляющих, как считают эксперты, от 30 до 50 млрд. долл. и фактически являющихся долгосрочным беспроцентным кредитом, предоставляемым российским населением казначейству США, можно сказать, что за годы рыночных реформ масштабы оттока капитала из страны оказались сопоставимы с аналогичным показателем за всю более чем семидесятилетнюю советскую историю.

Все это, как уже отмечалось выше, происходит на фоне острой нехватки финансовых ресурсов для преодоления отсталости российской экономики и структурной перестройки, необходимой для повышения ее международной конкурентоспособности в условиях членства в ВТО, к которому Россия стремится. Уровень инвестиций в производственную сферу в стране сегодня крайне низок, износ основных фондов во многих отраслях достиг критических отметок, чреватых техногенными катастрофами.

Тем не менее, в России в настоящее время активно пропагандируемый курс на дальнейшую либерализацию валютного законодательства и снятие барьеров на пути трансграничного движения капитала. Складывается впечатление, что стремление определенных политических сил, во что бы то ни стало сохранить верность ориентирам, провозглашенным в начале рыночных реформ, преобладает над соображениями целесообразности и интересами развития экономики страны. Поэтому в принципиальных вопросах, таких, например, как вступление России в ВТО, в контексте которого в том числе и проводится политика валютной либерализации, решения часто принимаются по политическим, а не по экономическим и стратегическим соображениям.

Весьма характерно, что официальные отечественные данные по трансграничному движению капитала существенно отличаются от международных показателей: чаще всего по оттоку капитала из страны они заметно скромнее, а по притоку прямых инвестиций в Россию - заметно оптимистичнее оценок ведущих международных организаций. Например, за 2000 г. разница между объемами экспорта капитала из России, представленными МВФ и Госкомстатом, составила порядка 5 млрд долл. По-видимому, заниженными и неполными являются и официальные российские статистические данные, характеризующие масштабы и географическое распределение российских инвестиций за рубежом.

Обращает на себя внимание и тот факт, что в официально регистрируемом вывозе капитала из России в настоящее время доминируют прочие инвестиции. Это означает, что значительная часть средств (порядка 1/3) уходит за рубеж не на нужды, связанные с производственной деятельностью, например, в рамках политики интернационализации бизнеса и международной диверсификации активов, а для размещения во вкладах в банках офшорных зон и промышленно развитых стран.

Высокий удельный вес прочих инвестиций в структуре отечественного экспорта и импорта капитала существенно снижает роль нашей страны, которую она сегодня играет в мировых потоках капитала. Дело в том, что, в отличие от российских источников, отражающих весь спектр поступающих в страну иностранных инвестиций, ведущие международные организации, занимающиеся оценкой глобальных потоков движения капитала, в частности ЮНКТАД, фокусируют внимание, прежде всего, на прямых инвестициях, т. е. на той части движения капитальных ресурсов, которая носит непосредственно производственный характер.

Согласно этому подходу участие России в мировых потоках капитала является в настоящее время более чем скромным. В частности, в сравнении с нашими партнерами по бывшему социалистическому лагерю, по объемам ежегодного притока прямых инвестиций Россия уступает Польше, Чехии, Словакии. Она находится в последние годы примерно на одном уровне с Казахстаном, а с учетом разницы в масштабах территорий, экономик и численности населения оказывается отброшенной еще дальше. Необходимо также отметить, что согласно отечественной статистике объем ежегодного притока прямых инвестиций колеблется в пределах 5-6 млрд долл., а по данным ЮНКТАД этот показатель в последние годы находится в пределах 2,5-3 млрд долл.

Отдавая предпочтение Польше, Чехии и другим странам Восточной Европы, иностранные партнеры указывают на недостаточную привлекательность условий, создаваемых в нашей стране для зарубежных инвесторов. Это находит отражение и в данных ЮНКТАД, согласно которым по индексу потенциала прямых иностранных инвестиций Россия находится на достаточно высоком 33-м месте, а по индексу эффективности прямых иностранных инвестиций - на 119-м месте в мире. Столь невысокий показатель негативно воздействует на процесс принятия зарубежными партнерами решений о вложении средств в нашу страну. В результате, несмотря на предпринимаемые в последние годы многочисленные попытки российских властей привлечь значительные объемы зарубежного капитала, доля иностранных инвестиций в общем объеме финансирования основных фондов в нашей стране не превышает 5-6%.

По накопленным прямым иностранным инвестициям, согласно данным ЮНКТАД, Россия входит в первую четверку в Центральной и Восточной Европе вместе с Польшей, Чехией и Венгрией. Эти четыре страны ежегодно поглощают около 2/3 всех прямых иностранных инвестиций, поступающих в Центральную восточную Европу.

Что касается вывоза прямых инвестиций, то здесь наша страна является абсолютным лидером в регионе. Ее доля в общем показателе стран Центральной и Восточной Европы составляет порядка 60-70% , или 2,5-4 млрд. долл. ежегодно. Также на Россию приходится около 80% всех накопленных иностранных прямых инвестиций, происходящих из государств бывшего социалистического лагеря. По данным ЮНКТАД, уже в 2002 г. этот показатель нашей страны достиг 20 млрд. долл., в то время как российская статистика даже двумя годами позднее оценила его всего в 2,8 млрд. долл.

Как уже отмечалось, Россия является крупным игроком на мировом рынке капитала. Но, к сожалению, данный тезис относится, прежде всего к общему объему финансовых ресурсов, уходящих из нашей страны за границу. Что же касается прямых инвестиций, т.е. капиталов производственного характера, то ситуация прямо противоположна.

Если учесть, что доля Центральной и Восточной Европы в мировом движении прямых инвестиций крайне мала: 0,5-1% в общем объеме вывоза капитала и 3-4% - в общем объеме ввоза, становится ясно, что доля нашей страны в мировом обороте ПИИ находится на уровне всего лишь 0,6-0,7%. Для такой большой и богатой в ресурсном отношении страны, как Россия, подобный показатель участия в самой важной составляющей движения мировых капиталов является неприемлемо низким.

Особенно если принять во внимание, какие темпы и размах приобрел в последние годы процесс глобализации экономики, в основе которого лежит интернационализация производственной и финансовой деятельности крупнейших международных компаний, прежде всего за счет масштабных трансграничных слияний и поглощений. На подобные сделки сегодня приходится до 80% всех прямых иностранных инвестиций в мире. Кстати, в 2001 г. Россия также вышла по этому показателю на международный уровень, правда, не в качестве инвестора, а как страна-объект такого рода деятельности. Согласно данным ЮНКТАД, из 2469 млн. долл. всех прямых инвестиций в нашу страну за год, 2039 млн. долл. (т. е. около 80%) пришли через сделки по слиянию и поглощению уже существующих отечественных компаний.

Хотя в следующем 2002 г. удельный вес такого рода сделок в общем объеме прямых иностранных инвестиций снизился до 50%, рост роли слияний и поглощений свидетельствует о том, что зарубежные партнеры стали все больше предпочитать скупать в России готовые, нормально функционирующие предприятия с налаженным производством и системой сбыта. Следовательно, надежды отечественных политиков на то, что иностранный капитал придет в нашу страну, чтобы создавать новые производства, активно реформировать и финансировать старые предприятия, создавать новые рабочие места не оправдались.

Таким образом, современную роль России в мировых потоках капитала нельзя признать удовлетворительной ни по масштабам, ни по структуре. Налицо существенный крен в пользу вывоза капитала в непроизводительной форме, в то время как поступающие из-за рубежа инвестиции также носят главным образом кредитный характер. Это означает, что за почти полтора десятка лет рыночных реформ нам так и не удалось создать условия, которые бы стимулировали приток прямых иностранных инвестиций, направляемых на размещение в стране передовых с технологической точки зрения производств.

Дело осложняется тем, что, несмотря на предпринимавшиеся в последние годы попытки ужесточить валютный контроль, до сих пор сохраняется значительный объем вывоза финансовых ресурсов по полулегальным и нелегальным каналам. По словам руководителя Федеральной службы по финансовому мониторингу Виктора Зубкова, в базе данных его службы находится более 2,5 млн. сообщений о подозрительных и сомнительных сделках в финансовой сфере, из которых более 80% приходится на банки. Учитывая развернутую мировым сообществом активную борьбу с отмыванием капитала, в том числе с целью перекрытия каналов финансирования террористической деятельности, подобная статистика по России отнюдь не прибавляет ее инвестиционному имиджу столь необходимой сегодня привлекательности.

Все вышесказанное позволяет сделать вывод о настоятельной необходимости формирования и реализации комплексной государственной политики в области прямого и косвенного управления потоками капитальных ресурсов. Используя различные рыночные методы мотивации предпринимательской деятельности, государство призвано создавать адекватные условия для удержания в России отечественного капитала и привлечения иностранных инвестиций производственного характера. Думается, что оно могло бы способствовать этому, выступая в качестве одного из ведущих инвесторов и заказчиков на внутреннем рынке, привлекая капиталы в развитие инфраструктуры, транспорта, связи, тем самым, создавая условия для нормального функционирования экономики.

Основная ставка в этой политике должна быть сделана на собственные финансовые ресурсы, которые сегодня, к сожалению, в слишком больших объемах уплывают за рубеж, в том числе и в обход существующего законодательства. Поэтому, наряду с либерализацией налогового законодательства и дальнейшим улучшением внутреннего инвестиционного климата, государство должно сохранять за собой адекватные возможности для валютного контроля и валютного регулирования, которые бы позволяли на протяжении определенного переходного периода не допускать экономически необоснованного оттока капитала из страны. Совершенно очевидно, что полная либерализация движения капитала в России станет оправданной только после того, как внутренняя норма накопления достигнет значений, превышающих нынешние в 2-3 раза, т.е. поднимется до уровня 30-40% ВВП.

В отношении финансовых ресурсов, которые уже покинули страну и чье российское происхождение официально подтверждено, должны применяться меры исключительно экономического стимулирования и гарантий, поскольку в большинстве своем эти капиталы не носят криминального характера. Параллельно необходима работа по розыску каналов и выяснению методов нелегального оттока капитала из страны, который подлежит уголовному преследованию.

Что касается привлечения прямых иностранных инвестиций, то здесь важно понимать следующее: зарубежные капиталы производственного характера начнут устойчиво поступать в Россию только после того, как отечественные предприниматели сами перестанут вывозить свои капиталы за границу, и будут активно вкладывать их в национальную экономику. Это станет лучшим доказательством надежности и перспективности вложений в Россию для иностранных инвесторов.

1.3 Международные инвестиции и банковская система Российской Федерации

Таблица 3. Ввоз иностранного капитала в Российскую Федерацию. (млрд. долл. США).

В анализируемом периоде тенденция сохранения неэффективной структуры привлекаемого с мировых рынков капитала выражена предельно четко - преобладающими являются так называемые «прочие инвестиции», основная часть которых представлена кредитами, включая кредиты от различных международных финансовых организаций и правительств иностранных государств. За 2004 год объем прочих иностранных инвестиций превысил уровень 2003 года на 34,9%. Их доля в общем объеме поступивших иностранных инвестиций составила 81,8% (в 2003 году 75,8%).

Всего в финансовый сектор экономики России в 2004 году поступили инвестиции из 117 стран. Наиболее активными странами-инвесторами в этот период были Великобритания, Германия, Кипр (который является оффшорной зоной, и поступившие оттуда инвестиции - в определенной мере можно считать возвратом российских инвестиций), Франция, Люксембург.

Необходимо отметить, что иностранные капиталовложения становятся ключевым фактором развития экономики принимающих стран в целом и банковской системы в частности. Особенно данное утверждение характерно для стран, находящихся на стадии перехода к рыночной системе хозяйствования. Российский же опыт привлечения иностранных инвестиций показал, что в этой сфере внешнеэкономических связей страна накопила уже достаточно много проблем, осложняющих перспективы ее полноправного участия на мировом рынке капиталов.

Международная инвестиционная позиция банковского сектора Российской Федерации достаточно наглядно характеризует степень участия российских банков на международном рынке капиталов. Международная инвестиционная позиция представляет собой финансовую категорию, которая отражает систему экономических отношений, возникающих между национальными и иностранными банками на мировом рынке капиталов, и позволяет оценить результат движения входящих и исходящих денежных потоков этих банков на международном уровне. Банк России формирует международную инвестиционную позицию по банковскому сектору Российской Федерации. Международная инвестиционная позиция банковского сектора Российской Федерации отдельно разрабатывается по странам дальнего зарубежья и по странам СНГ, которые впоследствии консолидируются в единую международную инвестиционную позицию банковского сектора Российской Федерации. Качество методики формирования международной инвестиционной позиции банковской системы не вызывает нареканий. Основанная на многолетнем опыте и сформулированная в пятом издании Международного валютного фонда данная методика используется большинством стран мира при формировании международной позиции в совокупности с платежным балансом страны. Активность российских банков в размещении и привлечении капитала с международного финансового рынка, в той или иной степени связанных с их интеграцией с зарубежными банками, характеризуется чистой инвестиционной позицией банковского сектора Российской Федерации. Она представляет собой сальдо иностранных активов и обязательств банковского сектора России (положительное сальдо означает, что банковский сектор является «чистым кредитором» по отношению к нерезидентам, отрицательное сальдо - что он является «чистым должником»).

Чистая международная инвестиционная позиция банковского сектора Российской Федерации в 2003 г., резко снизившись на 9,5 млрд. дол. США, перешла в область отрицательных значений и составила по данным на 1 января 2004 г. - 6,0 млрд. дол. США. При этом за шесть месяцев 2004 г. чистая международная инвестиционная позиция банковского сектора Российской Федерации, сохраняя также отрицательное значение, постепенно увеличивалась и на 1 июля 2004 г. составила - 0,41 млрд. дол. США. В целом за 2004 год чистая международная инвестиционная позиция имеет отрицательное значение в сумме (-11,1 млрд. долл. США).

К иностранным активам банковского сектора Российской Федерации (представленного кредитными организациями и Внешэкономбанком) относятся прямые инвестиции за границу, портфельные инвестиции, финансовые производные и прочие инвестиции (наличная иностранная валюта; текущие счета и депозиты; ссуды и займы; просроченная задолженность; прочие активы).

За 2004 год иностранные активы банков в целом увеличились на 33% в сравнении с 2003 годом и составили на 01 января 2005 года 25,9 млрд. долл. США. Сходная динамика прослеживается не только в 2004 году, но и в предыдущие годы, так, например в 2003 году иностранные активы банков увеличились на 10,03%, в 2002 году на 7,72%, в 2001 году на 7,33%. Процесс роста величины иностранных активов кредитных организаций происходил под воздействием ряда факторов.

Во-первых, 2004 г. характеризовался увеличением объемов экспорта товаров и сохранением значительного положительного сальдо текущих операций платежного баланса в целом, что обусловило дополнительный приток валютных средств в страну. Во-вторых, общее увеличение внешнеторгового оборота потребовало прироста остатков средств коммерческих банков на счетах за рубежом в целях обслуживания внешнеторговых операций.

Что касается отдельных составляющих требований банковского сектора к нерезидентам, объем средств, направляемых ими на участие в капитале иностранных банков в форме прямых инвестиций и на приобретение долговых ценных бумаг, эмитированных нерезидентами, по-прежнему остается незначительным.

Однако во II квартале 2004 г. произошел стремительный прирост уровня портфельных инвестиций - 55,15% по сравнению с аналогичным показателем на начало года.

Динамика роста портфельных инвестиций связана, прежде всего, с активизацией деятельности отечественных коммерческих банковских структур на мировом финансовом рынке. Наибольший удельный вес в структуре активов банковского сектора приходится на «прочие инвестиции» -- 89%. Значительная их часть (69,68%) представлена краткосрочными инструментами в виде средств на текущих счетах (10,28 млрд. долл. США) и в краткосрочных ссудах (2,93 млрд. долл. США). Таким образом, это основная форма вложения средств российских банков за рубежом, которая и определяет изменения в объеме иностранных активов банковского сектора в целом. Размер ссуд и займов, предоставленных российскими банками резидентам других стран, в 2004 г. сохранял тенденцию к постепенному росту, но к концу II квартала 2004 г. произошло значительное изменение данного показателя, увеличившись на 61,97% по сравнению с аналогичным показателем на начало года, он составил 8,53 млрд дол. США. Приоритеты при размещении средств отдавались финансовым инструментам на краткосрочной основе. Основные требования к нерезидентам представлены средствами в иностранной валюте, на них приходится 94% всех иностранных активов банковского сектора.

Иностранные обязательства банковского сектора включают прямые инвестиции в Россию, портфельные инвестиции, финансовые производные (в настоящее время учтены только в части операций, сведения об остатках находятся в стадии формирования) и прочие инвестиции (наличная национальная валюта, текущие счета и депозиты; ссуды и займы, включая кредиты МВФ, привлеченные Банком России; просроченная задолженность; прочие обязательства).

Иностранные обязательства банковского сектора России, значительно увеличившись (131,9%), составили на 1 января 2005 года 37,1 млрд. долл. США. В 2003 г. обязательства банковской системы, увеличившись на 11,5 млрд. долл. США или 71,8%, составили на 1 января 2004 года 27,5 млрд. долл. США. Как правило, в большинстве стран доля обязательств коммерческих банков в обязательствах банковской системы является определяющей.

Доля Банка России в общем объеме иностранных обязательств банковской системы весьма незначительна и не оказывает сколько-нибудь заметного влияния на их общую величину. Анализируя обязательства российского банковского сектора перед нерезидентами по отдельным финансовым инструментам, можно сделать вывод о том, что объем иностранных средств, привлеченных с целью участия в капитале банков (прямые инвестиции) и приобретение долговых ценных бумаг, эмитированных последними (портфельные инвестиции), остается незначительной.

Их доля в общем объеме обязательств банковского сектора перед нерезидентами по данным на 1 января 2005 года составила 17,7% (8,1% и 9,6% соответственно). Одним из заметных явлений в функционировании отечественной банковской системы в 2004 г. стал рост ее иностранных пассивов, в основном за счет прочих инвестиций.

Увеличившись по сравнению с 2003 годом на 6,8 ,млрд. долл. США, или на 29,1%, на 1 января 2005 года прочие инвестиции составили 30,37 млрд. долл. США. Данное изменение может являться предвестником начала нового этапа участия нерезидентов в банковской системе Российской Федерации.

Структура иностранных активов (обязательств) банковского сектора по региональному признаку. Основу иностранных активов и обязательств банковского сектора России составляют средства, размещенные в странах дальнего зарубежья и привлеченные из этих стран: на них приходится 94,70% всех требований на нерезидентов и 95,44% -обязательств. В определенной степени это связано с расширением практики расчетов по внешней торговле через коммерческие банки стран дальнего зарубежья, адекватностью капитала, ликвидностью этих банков и пониженным кредитным риском.

Чистая международная инвестиционная позиция банковского сектора Российской Федерации. Для оценки чистой инвестиционной позиции банковского сектора по финансовым инструментам можно воспользоваться данными таблицы 4.

Таблица 4. Чистые иностранные активы банковского сектора РФ на 01.01.2005 года (млн. долл. США).

Анализ иностранных активов и пассивов российских банков по инструментам показывает, что резкое снижение (317%) чистой инвестиционной позиции, поменявшей знак с «плюса» на «минус» по сравнению с 2003 г. сформировалось в значительной степени за счет увеличения объема прочих инвестиций, поступивших от нерезидентов в банковскую систему России, а именно ссуд и займов.

Текущие счета и депозиты, размещенные в банках-нерезидентах, превышали средства в данной форме, размещенные иностранными инвесторами в отечественных банках. Однако соотношение иностранных активов в форме ссуд и займов было противоположным.

В 2003 г. динамика чистой международной инвестиционной позиции банковского сектора России по отношению к странам дальнего зарубежья и странам СНГ имела аналогичный характер. Позиция по странам дальнего зарубежья, снизившись на 9,39 млрд дол. США. поменяла знак на отрицательный; по странам СНГ снижение чистых активов составило более 0,14 млрд дол. США.

Динамика показателей международной инвестиционной позиции отражает процессы, происходящие в денежно-кредитной и валютной сферах.

Таким образом, отрицательное значение чистой международной инвестиционной позиции банковского сектора России свидетельствует о том, что коммерческие банки являются «чистыми должниками» по отношению к банкам-нерезидентам. Данное явление можно интерпретировать как чистый приток иностранного капитала с мировых рынков через посредничество отечественных банков в другие сектора экономики. Российские кредитные организации выступают лишь в качестве «должников» мировой банковской системы. Основными причинами такого положения российских кредитных организаций на мировом рынке капиталов являются: недостаточная капитализация банковского сектора, недостаточно высокий уровень управления активными и пассивными операциями кредитными организациями и ряд других.

Глава 2. Валютное регулирование и валютный контроль. Иностранный капитал в России

2.1 Валютное регулирование и валютный контроль на современном этапе

Составной частью регулирования экономики выступает валютное регулирование, сопровождающееся валютным контролем. Валютное регулирование в России в последние годы осуществлялось как через экономические рычаги посредством дальнейшего развития внутреннего валютного рынка, стимулирования притока иностранных инвестиций в страну и пр., так и административной регламентацией валютных операций с помощью различных ограничений, которая с течением времени становилась все менее жесткой. К настоящему времени созданы позитивные предпосылки для формирования целостной системы валютного регулирования и валютного контроля, целевыми ориентирами которой на ближайшие годы являются:

? поддержание стабильности национальной валюты;

? сглаживание краткосрочных колебаний на валютном рынке;

? переход к более полной конвертируемости рубля;

? дедолларизация экономики;

? предотвращение утечки капиталов за рубеж;

? совершенствование таможенно-банковского контроля экспортно-импортных операций;

? предотвращение легализации доходов, полученных незаконным путем;

? регулирование рынка наличной иностранной валюты;

? регулирование деятельности иностранных инвесторов на территории России.

Для достижения этих целей было необходимо совершенствование законодательных основ валютного регулирования и валютного контроля, организация надзора за неукоснительным выполнением правил, содержащихся в нормативных документах, координация и сотрудничество органов, которым это вменяется в обязанность.

Современный уровень экономического развития страны и состояние российского законодательства объективно требовали от государства пересмотра подходов к валютному регулированию и валютному контролю. В значительной степени решение этого вопроса можно было наблюдать в нормативных актах Банка России, в которых очевидно проявлялась тенденция к либерализации валютного регулирования. Однако системные изменения в данном направлении могли быть сделаны только на законодательном уровне. В связи с этим принятие Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле» от 10 декабря 2003 г. N 173-ФЗ (далее - Закон N 173-ФЗ) было обусловлено объективными обстоятельствами и вполне прогнозируемо. В Законе учтены экономические предпосылки либерализации валютного регулирования и одновременно решен ряд серьезных проблем, связанных с механизмом валютного регулирования. Целью валютного законодательства, провозглашенной Законом N 173-ФЗ, является обеспечение единой государственной политики, устойчивости национальной валюты и стабильности внутреннего валютного рынка как факторов прогрессивного развития национальной экономики и международного экономического сотрудничества. Указанная цель достигается государством путем валютного регулирования, то есть установлением условий и порядка проведения валютных операций, и контролем за их соблюдением.