Оценка эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации
Инвестиции как экономическая категория, их виды и характеристика. Инвестиционный проект, его понятие и содержание. Методы финансирования и анализа эффективности инвестиционных проектов. Понятие о дисконтировании, будущей и текущей стоимости аннуитета.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 08.01.2017 |
| Размер файла | 54,9 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
СОДЕРЖАНИЕ
- ВВЕДЕНИЕ
- 1. ИНВЕСТИЦИИ КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ
- 1.1 ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИЙ
- 1.2 ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ
- 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И МЕТОДЫ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ
- 2.1 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ, ЕГО ПОНЯТИЕ И СОДЕРЖАНИЕ
- 2.2 МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
- 3. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
- 3.1 ПОНЯТИЕ О ДИСКОНТИРОВАНИИ
- 3.2 БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ АННУИТЕТА
- 3.3 ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ АННУИТЕТА
- ЗАКЛЮЧЕНИЕ
- СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
ВВЕДЕНИЕ
Инвестиции наряду с трудовыми и природными ресурсами рассматриваются в качестве важнейшего фактора эффективности национальной экономики. Главная задача российской экономики в современных условиях, ее национальная идея - конкурентоспособность во всем. Достижение стоящей сегодня цели возможно исключительно на базе инновационного развития, что в свою очередь сопряжено с инвестициями.
Эффективное управление инвестиционной деятельностью превращается в основу экономического роста. Развитие предприятия возможно за счет наращивания объемов, расширения ассортимента, повышения качества продукции путем нового строительства, реконструкции, технического перевооружения, модернизации и т.д. Несмотря на различие направлений развития, общим для них является то, что практически любое из них представляет собой инвестиционный проект или их совокупность.
Увеличение отдачи от вложенного капитала, повышение гарантированности его дохода, невозможно без экономической оценки инвестиционных проектов, выбора наиболее эффективного варианта инвестирования. Поэтому вопросам эффективности инвестиционной деятельности посвящены данные лекции.
Целью написания данной работы является изучение теоретических основ оценки эффективности инвестиций.
Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:
ѕ Дать понятие инвестициям, отразить их виды;
ѕ Охарактеризовать понятие и содержание инвестиционного проекта;
ѕ Раскрыть технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта;
ѕ Проанализировать методы финансирования инвестиционных проектов;
ѕ Раскрыть методы оценки эффективности инвестиционный решение: метод дисконтирования, будущей стоимости аннуитета, текущей стоимости аннуитетов и метод ценности ренты.
1. ИНВЕСТИЦИИ КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ
1.1 ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИЙ
В настоящее время в экономической литературе содержится большое количество подходов к раскрытию содержания сущности инвестиций. Ряд авторов рассматривает инвестиции как долгосрочные вложения в форме капитала в различные отрасли хозяйства с целью получения предпринимательского дохода или процента. В данном случае, инвестиции отождествляются с капитальными вложениями, носящими долгосрочный характер.
В других источниках инвестиции рассматриваются как средства на увеличение производственных ресурсов, то есть как затраты на средства производства и увеличение материальных запасов. При этом понятие инвестирования сужается до производственного, а вложения капитала в ценные бумаги и банковские депозиты исключается из категории «инвестиции».
Некоторые авторы под словом «инвестиции» понимают средства, с которыми расстается инвестор, то есть их собственник, сегодня, с надеждой в будущем вернуть большую сумму. Откладывая потребление временно свободных средств сейчас, инвестор ожидает получить часть чистой прибыли в качестве вознаграждения через определенное время. Таким образом, свободные средства не должны быть омертвлены, а их обращение должно обеспечивать прирост капитала достаточный, чтобы вернуть инвестору вложенные им средства, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции. В данном случае инвестиции рассматриваются лишь как денежные средства. Однако инвестиции в капитал осуществляются как денежными средствами, так и в виде движимого и недвижимого имущества и нематериальными активами. Кроме того, инвестиции помимо дохода обеспечивают и социальный эффект.
В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999г. дано следующее определение инвестициям: «Это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Обобщая все многообразие подходов к определению понятия инвестиции можно выделить следующие наиболее существенные признаки этой экономической категории:
- потенциальная способность обеспечивать прирост капитала, приносить прибыль и (или) иной полезный эффект;
- целенаправленный характер вложения средств в материальные и нематериальные объекты;
- наличие срока вложения капитала;
- вероятностный характер достижения цели инвестирования.
Исходя из выше перечисленных признаков, понятие инвестиций можно определить следующим образом: это все виды и формы имущественных, интеллектуальных, информационных ценностей, в том числе и права на них, вкладываемые инвестором в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли и (или) иного полезного эффекта.
Инвестиции как любая экономическая категория проявляются через свои функции. Основные функции, выполняемые инвестициями:
- во-первых, перераспределение капитала между собственниками путем приобретения акций и вложения средств в активы других предприятий,
- во-вторых, перелив капитала в более привлекательные сферы путем инвестирования этих сфер,
- в третьих, процесс восполнения оборотного капитала,
- в четвертых, процесс расширенного воспроизводства основных фондов.
Инвестиционный процесс начинается с формирования денежных средств, используемых в качестве инвестиций. Данные средства выступают, как часть сбережений, направленных на получение экономического и (или) социального эффекта. Превращение сбережений в виде денежных средств в инвестиции происходит одним из следующих способов.
1. При непосредственном использовании хозяйствующим субъектом имеющихся определенных собственных средств на развитие.
2. Через рынок банковских кредитов, когда процесс движения денег от их собственника к заемщику опосредуется банком. Банки аккумулируют временно свободные денежные средства юридических и физических лиц, выплачивая за привлеченные средства определенный процент, а затем предоставляют под более высокий процент кредиты заемщикам, осуществляющим реальные инвестиции.
3. Путем выпуска потребителем инвестиционных ресурсов ценных бумаг. Это наиболее простая процедура вложения накоплений осуществляется путем купли-продажи ценных бумаг. Преимущество данного способа инвестирования состоит в том, что благодаря высокой ликвидности ценных бумаг, инвестор может в случае необходимости вернуть затраченные средства, продав принадлежащие ему ценные бумаги, а потребитель инвестиционных ресурсов через выпуск ценных бумаг имеет возможность привлекать денежные средства многих поставщиков капитала, собирая требуемые суммы.
К основным направлениям, по которым сбережения превращаются в инвестиции для развития, относятся рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг.
инвестиция экономический финансирование дисконтирование
1.2 ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ
В зависимости от объекта вложения капитала различают реальные и финансовые инвестиции.
К реальным инвестициям относят вложения средств в реальные активы, то есть в расширение, реконструкцию, техническое перевооружение основных фондов, в оборотные фонды, нематериальные активы, имеющие денежную оценку, в научные исследования, повышение квалификации, знаний и опыта работников, в интеллектуальный потенциал и другие права, так называемые неосязаемые ценности.
К финансовым инвестициям относят вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги. Формами финансовых инвестиций являются вложения в ценные долевые и долговые бумаги, а также депозитные банковские вклады. В первом случае финансовые инвестиции ориентированы на долгосрочный период и преследуют стратегические цели инвестора, связанные с участием в управлении объекта, в который вкладывается капитал. Во втором - финансовые инвестиции носят спекулятивный характер и ориентированы на получение инвестором желаемого инвестиционного дохода в конкретном периоде времени.
Инвестирование в создание и воспроизводство основных фондов осуществляется в форме капитальных вложений. Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты (ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г.). Капитальные вложения в значительной своей части превращаются в производственные фонды, увеличивая или обновляя их, повышая технический уровень и эффективность предприятия.
С точки зрения поддержания или развития действующего потенциала капитальные вложения могут быть вынужденными или альтернативными. Вынужденные капитальные вложения связаны с простым воспроизводством либо с приведением параметров предприятия в соответствие с законодательными требованиями. В условиях регулярно обновляющихся производственных фондов вынужденные инвестиции являются не характерным случаем вложений в реальные активы. В современных же российских условиях, когда прогрессирует износ активной части основных фондов, вынужденные инвестиции могут приобрести большее значение в случае изменения инвестиционной ситуации в реальном секторе экономики.
Альтернативные инвестиционные программы преследуют современные стратегические цели предприятий: органический рост, лидерство в снижении издержек, дифференциации или диверсификации деятельности.
Инвестиции в форме капитальных вложений характеризуются категориями воспроизводственной структуры и технологической структуры инвестиций. Воспроизводственная структура капитальных вложений - это способы превращения инвестиций в основные фонды. Различают четыре направления воспроизводственной структуры: новое строительство, расширение действующих предприятий, реконструкция и техническое перевооружение.
К новому строительству относится строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках и по специально разработанному проекту.
Расширение действующего предприятия представляет собой либо строительство последующих очередей дополнительных производственных комплексов и производств по новым проектам, либо расширение существующих цехов основного, вспомогательного и обслуживающего производств. Оно ведется, как правило, на территории действующего предприятия или на примыкающих площадях.
Реконструкция - это полное или частичное переоборудование или переустройство действующего предприятия с заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования путем механизации и автоматизации, устранения диспропорций в технологических звеньях и вспомогательных службах.
Техническое перевооружение - комплекс мероприятий по повышению технического уровня предприятия в соответствии с современными требованиями путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации, модернизации и замены устаревшего оборудования.
Воспроизводственные формы капитальных вложений характеризуются различной эффективностью. Наибольшую отдачу обеспечивают капитальные вложения в реконструкцию и техническое перевооружение, так как в результате возрастает доля инвестиций в производственные фонды и их активную часть.
Соотношение затрат на приобретение оборудования и в строительно-монтажные работы, то есть стоимости активной и пассивной частей основных фондов в общих капитальных вложениях, характеризует их технологическую структуру. Технологическая структура инвестиций и ее эффективность при различных воспроизводственных формах зависит от следующих факторов: стоимости машин и оборудования (активных основных фондов), стоимости СМР при новом строительстве и реконструкции (пассивной части основных фондов),
Специфика капитальных вложений, осуществляемых в форме реконструкции, состоит в следующем:
- во-первых, реконструкция связана с заменой действующих основных фондов, поэтому сумма капитальных вложений увеличивается на стоимость не амортизированной части основных фондов, выводимых при реконструкции за вычетом выручки от их реализации;
- во-вторых, величина прибыли, возможность получения которой утрачивается вследствие реализации инвестиционного проекта может быть приравнена к капитальным вложениям (альтернативные затраты) и увеличивает таким образом их стоимость;
- в-третьих, если для финансирования реконструкции привлекаются средства на капитальный ремонт, на их величину уменьшается стоимость реконструкции.
Для каждого вида инвестиций характерны свои уровни риска. Среди реальных инвестиций наиболее рисковые вложения в создание новых предприятий и наименьший уровень риска вложений в оборотные фонды. Создание новых предприятий, как правило, характеризуется высокой степенью неопределенности. В то же время повышение эффективности посредством текущих инвестиций, как правило, связано с минимальными опасностями негативных последствий для инвесторов.
Инвестиции в финансовые инструменты всегда сопряжены с риском, обусловленным неустойчивым характером региональных рынков ценных бумаг, низким уровнем регулирования фондовых операций, слабой законодательной базой, неразвитостью инфраструктуры, недостаточным информационным обеспечением. Вместе с тем, ценные государственные бумаги обеспечивают сохранность сбережений и фиксированный доход и поэтому представляют интерес для осторожных инвесторов, желающих сохранить свой капитал и получить на него пусть небольшой, но гарантированный доход. Акции привлекательны для инвесторов, готовых идти на риск, сыграть на курсовой разнице цены покупки и продажи бумаг. Депозитные сертификаты в условиях инфляции - наиболее надежное средство сохранения капитала из-за краткосрочности займа и достаточно высоких процентов по нему.
Инвестируя сбережения, покупатель финансового актива отказывается от какой-то части материальных благ в надежде преумножить капитал в будущем. В то же время всегда существует вероятность того, что эмитент не сможет выкупить облигации, когда подойдет срок погашения займа, а акционерное общество обанкротится или не сможет выплатить дивиденды по акциям. Важнейшее правило инвестирования заключается в том, что прибыль от вложений в ценные бумаги прямо пропорциональна риску, на который готов идти инвестор.
По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на инвестиции прямые и косвенные (опосредованные). Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора во вложении капитала в конкретный объект: приобретение реальных активов или вложение средств в уставные капиталы организаций. Косвенные инвестиции предполагают вложение капитала инвестора в объекты инвестирования через финансовых посредников (инвестиционных фондов) посредством приобретения различных финансовых инструментов.
По отношению к объекту вложения выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции - капитал, вкладываемый в собственные активы инвестора, внешние - капитал, вкладываемый инвестором в активы других хозяйствующих субъектов.
По периоду осуществления инвестиции подразделяются на долгосрочные и краткосрочные. Долгосрочные инвестиции - это вложение капитала на период более одного года.
По характеру инвестируемого капитала инвестиции подразделяются на частные, государственные и муниципальные. Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физических, а также юридических лиц негосударственных форм собственности. К государственным и муниципальным инвестициям относятся вложения капитала государственных и муниципальных предприятий, а также вложение средств бюджетов разных уровней и государственных внебюджетных фондов.
По отраслевой направленности инвестиции классифицируют в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности. Например, инвестиции в промышленность, сельское хозяйство, торговлю и т. д.
Следует отметить, что рассмотренная классификация не охватывает полный перечень видов инвестиций, а лишь те виды, которые наиболее часто встречаются в литературных источниках. Анализ структуры инвестиций по различным признакам имеет существенное значение для изучения тенденций изменения и эффективности их использования с целью разработки более действенной инвестиционной политики.
2. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И МЕТОДЫ ИХ ФИНАНСИРОВАНИЯ
2.1 ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ, ЕГО ПОНЯТИЕ И СОДЕРЖАНИЕ
Как правило, реальные инвестиции оформляются в виде инвестиционного проекта. По определению Федерального закона инвестиционный проект содержит обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством Российской Федерации и стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).
Таким образом, инвестиционный проект - это набор документов, обосновывающих целесообразность осуществления капитальных вложений, и определение предстоящей деятельности по осуществлению инвестиций для достижения сформулированной цели. Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой динамично развивающейся коммерческой организации. Чем крупнее компания, тем более диверсифицирована ее деятельность, тем более сложная структура ее целевых установок. В зависимости от основных целей инвестирования выделяются проекты, реализация которых предусматривает повышение эффективности деятельности, расширение сфер деятельности действующего предприятия, создание мощностей новых сфер бизнеса, выход на новые рынки сбыта, исследования и разработку новых технологий, решение социальных вопросов и др.
Инвестиции в повышение эффективности деятельности предприятия предусматривают внедрение ресурсосберегающих технологий, более экономичного оборудования, лучшей организации труда, повышение квалификации работников и принятие других решений, направленных на относительное сокращение затрат, а следовательно способных повысить эффективность.
В современном динамично развивающемся мире исключительно важную роль играет инвестирование в исследования и разработку новых технологий, вместе с тем, результат реализации подобных проектов не является предсказуемым.
Обеспечение социального преимущества предусматривает инвестирование в проекты социального назначения, которое может сопровождаться достижением некоторого косвенного эффекта. Инвестирование проектов социального назначения носит очевидный затратный характер и поэтому осуществляется государственными и муниципальными органами, либо крупными фирмами.
Инвестиционные проекты могут быть классифицированы по следующим основным признакам:
В зависимости от величины требуемых капитальных вложений различают крупные, традиционные и мелкие проекты. Градация проектов по величине требуемых инвестиций достаточно условна. Отнесение проекта к той или иной группе зависит от размеров самой компании. Очевидно, что в солидной финансово-промышленной группе и небольшом предприятии используемые критерии отнесения проекта к крупному или мелкому существенно разнятся.
По типу предполагаемого эффекта инвестиционные проекты подразделяются на проекты, обеспечивающие:
- наращивание объемов,
- сокращение затрат,
- снижение риска,
- политико-экономический эффект,
- социальный эффект.
По взаимозависимости инвестиционные проекты подразделяются на следующие виды:
- независимые проекты, если решение о принятии одного проекта не сказывается на решении о принятии других,
- альтернативные (или взаимоисключающие) проекты, если принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты,
- замещаемые проекты, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам,
- комплиментарные проекты, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам.
В зависимости от типа денежного потока, инвестиционные проекты подразделяются на проекты с ординарным денежным потоком и проекты с неординарным денежным потоком. При неординарном денежном потоке чередование притоков денежных средств с их оттоками происходит в любой последовательности.
По степени риска выделяют инвестиционные проекты менее рисковые (государственные проекты) и наиболее рисковые (проекты по созданию новых производств, технологий).
На практике инвестиционный проект делится на три этапа: прединвестиционный, инвестиционный, эксплуатационный. На первом этапе разрабатывается сам проект и его технико-экономическое обоснование, выполняется финансово-экономическая оценка в составе бизнес-плана. Прединвестиционный этап разработки проекта содержит несколько стадий:
1) исследование инвестиционных возможностей,
2) анализ альтернативных вариантов проекта,
3) предварительный выбор проекта,
4) технико-экономическое обоснование,
5) разработка плана действий по его реализации.
На втором этапе осуществляются непосредственные капиталовложения, т.е. ведется строительство, закупается оборудование, уточняется график очередности ввода мощностей, устанавливаются связи и заключаются договоры с поставщиками, определяются способы текущего финансирования предусмотренной проектом деятельности, осуществляется набор кадров, заключаются договора поставок.
Третий этап - период эксплуатации проекта. Основные проблемы на данном этапе: обеспечение ритмичной деятельности и финансирования текущих затрат. На данном этапе инвестиционного проекта вносятся в случае необходимости изменения в отдельные стороны базового технологического процесса, не исключается и необходимость в дополнительных некритических по объему и срокам инвестициях.
По завершении проекта ликвидируются, прежде всего, последствия экологического характера, переориентируются мощности предприятия. Решение данных задач может сопровождаться значительными финансовыми затратами, которые по возможности должны учитываться на прединвестиционном этапе.
2.2 МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Под методами финансирования инвестиций понимается механизм привлечения инвестиционных ресурсов с целью финансирования инвестиционного процесса. В российской практике наибольшее распространение получили такие методы, как самофинансирование, кредитное финансирование
Самофинансирование или внутреннее финансирование обеспечивается за счет собственных источников средств предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. В качестве источников самофинансировании инвестиционных проектов выступают: чистая прибыль, амортизационные отчисления, собственные активы.
Из всех методов финансирования инвестиций самофинансирование является наиболее надежным. Однако в связи с ограниченностью ресурсов этот метод может быть использован лишь для реализации небольших инвестиционных проектов. Крупные инвестиционные проекты, как правило, финансируются не только за счет внутренних источников, но и внешних.
Во внешнем инвестиционном финансировании различают заемное, долевое и смешанное финансирование. Особой разновидностью внешнего финансирования является бюджетное финансирование.
Заемное финансирование инвестиций выступает в форме инвестиционного банковского кредита, целевого облигационного займа, лизинга.
Для инвестиционного банковского кредита как формы финансирования инвестиций характерен ряд особенностей. Прежде всего, срок инвестиционного кредита носит долгосрочный характер, и сопоставим со сроком окупаемости финансируемого проекта. Получение инвестиционного кредита предполагает положительное заключение кредитора по поводу бизнес-плана проекта, его уверенность в благополучном финансовом состоянии заемщика и наличие имущественного обеспечения кредита в виде залога, гарантии или поручительства третьих лиц. Инвестиционный кредит имеет сравнительно длительный льготный период, то есть период до начала погашения основного долга. Кроме того, кредитор осуществляет контроль целевого расходования денежных средств, выделяемых на конкретный инвестиционный проект.
Целевые облигационные займы. Одним из альтернативных методов финансирования инвестиций по отношению к традиционному банковскому кредиту является выпуск предприятием- инициатором инвестиционного проекта особых долгосрочных облигаций, средства, от реализации которых направляются на финансирование объявленного инвестиционного проекта. Кредиторами проекта становятся приобретатели облигаций займа. При этом предприятие-заемщик имеет следующие преимущества:
- возможность доступа к денежным ресурсам инвестора без посредников, что позволяет рассчитывать на их меньшую стоимость;
- раздробленность большого количества держателей облигаций снижает вероятность вмешательства кредитора во внутренние дела заемщика;
- погашение основного долга по облигационному займу происходит, как правило, в день окончания срока обращения займа, что делает возможным полное обслуживание долга за счет прибыли от реализации инвестиционного проекта;
- появляется возможность оперативного управления объемом и структурой задолженности в соответствии с изменением внутренних и внешних условий хозяйствования.
Основные преимущества облигационного заимствования с точки зрения кредитора состоят в возможности формировать эффективный инвестиционный портфель, учитывая большое разнообразие обращающихся на рынке облигаций по эмитентам, срокам обращения, доходности, и в возможности оперативного управления инвестиционным портфелем через операции на вторичном рынке в соответствии с меняющейся его конъюнктурой.
Процедура эмиссии корпоративных облигаций, как и других ценных бумаг, регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», а также постановлениями государственного регистрирующего органа. В соответствии со Стандартами эмиссии акций и облигаций решение о выпуске облигаций содержит основные параметры облигационного займа, которые остаются неизменными на весь срок заимствования, а также информацию о финансовом состоянии эмитента. Наиболее важными параметрами облигационного займа являются: страна и валюта заимствования, объем займа, форма выпуска облигаций, форма и периодичность выплаты дохода по облигации, размер купонных выплат. Объем заимствования определяется с одной стороны потребностью эмитента в инвестициях в рамках финансируемого проекта, а с другой - возможностью рынка удовлетворить данную потребность по цене размещения. Законодательством РФ введен ряд ограничений на объем заимствования. В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения выпуска.
Срок заимствования определяется особенностями инвестиционного проекта и возможностью привлечения достаточного объема ресурсов по приемлемой для эмитента цене, прогнозом развития ситуации на финансовом рынке в период финансирования проекта.
Для того чтобы получить возможность обслуживания облигационного долга за счет прибыли от проекта, заемщик вносит в облигационное соглашение условие о невыплате или существенном занижении купонных выплат в первые купонные периоды облигаций. Для этого типа облигаций эмитент предлагает инвестору некоторую «премию».
Акционерное финансирование обеспечивает привлечение инвестиционных средств посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Данный метод финансирования инвестиций можно считать альтернативным кредитному финансированию. Достоинства акционерного финансирования сводятся к следующему:
- низкая цена привлекаемых средств при больших объемах эмиссии,
- компенсация за пользованием привлеченными ресурсами осуществляется в зависимости от финансового результата деятельности акционерного общества,
- использование ресурсов не ограничено по срокам.
Несмотря на преимущества данного метода финансирования инвестиций в сравнении с кредитным методом, кредит используют чаще. Основные препятствия финансирования с помощью дополнительной эмиссии акций:
- требуется более продолжительное время на размещение выпуска акций,
- дополнительная эмиссия сопровождается снижением доли участия прежних акционеров в уставном капитале.
Лизинг - это один из методов финансирования реальных инвестиций. В соответствие с Федеральным законом «О лизинге» лизинг - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем. Предметом лизинга могут быть любые, не потребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности. Не могут быть предметом лизинга земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое Федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.
В соответствие с Федеральным законом различают финансовый лизинг, возвратный лизинг и оперативный лизинг. Финансовый лизинг - вид лизинга, при котором лизингодатель обязуется приобрести в собственность указанное лизингополучателем имущество у определенного продавца и передать лизингополучателю данное имущество в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование. При этом срок лизинга соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации предмета лизинга. По истечении срока действия договора или до его истечения при условии выплаты лизингополучателем полной суммы платежей, предусмотренных договором, предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя.
Возвратный лизинг - разновидность финансового лизинга, при котором продавец (поставщик) предмета лизинга одновременно выступает и как лизингополучатель.
Оперативный лизинг - вид лизинга, при котором лизингодатель закупает на свой страх и риск имущество и передает его лизингополучателю в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование. По окончании срока действия договора лизинга, предмет лизинга возвращается лизингодателю, при этом лизингополучатель не имеет права требовать перехода права собственности на предмет лизинга. При оперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в течение его полного срока амортизации.
Таким образом, финансовый и оперативный лизинги различаются целевыми установками субъектов сделки, объемами обязанностей, характером и сроками использования имущества.
В случае финансового лизинга риски и вознаграждения от владения и пользования предметом лизинга ложатся на лизингополучателя.
Оперативный лизинг заключается на срок меньший, чем амортизационный период арендованного имущества и предполагает возврат объекта лизинга лизингодателю по окончании срока действия договора. Как правило, техническое обслуживание, ремонт, страхование и другие обязательства принимает на себя лизингодатель. Основные причины, по которым арендатор делает выбор в пользу оперативного лизинга:
ѕ во-первых, в случае, когда арендуемое имущество требуется единожды на короткое время;
ѕ во-вторых, когда доходы от использования арендуемого оборудования не окупают его первоначальной цены;
ѕ в-третьих, когда арендуемое имущество подвержено быстрому моральному старению и по истечении срока аренды на рынке могут появиться более эффективные аналоги.
Досрочное расторжение договора оперативного лизинга лизингополучателем практически никак не скажется на финансовом положении лизингодателя. Иное, если расторгается досрочно договор финансового лизинга, что еще более усугубляется в случае уникальности объекта лизинга, когда возможность повторной сдачи его в лизинг весьма сомнительна. Принцип нерасторжимости договора лизинга в течение определенного срока является необходимым признаком классического финансового лизинга.
По своему экономическому содержанию договор финансового лизинга близок к договору купли-продажи имущества в рассрочку. Имущество передается лизингополучателю в начале договора, а выплаты лизингополучатель осуществляет по договору в течение определенного срока.
Бюджетное финансирование инвестиций предусматривается бюджетом соответствующего уровня при условии включения инвестиционного проекта в федеральную (региональную) целевую программу либо в случае принятия решения об инвестировании органом исполнительной власти соответствующего уровня.
Современная инвестиционная политика России характеризуется принципиально новыми подходами к финансированию частных инвесторов за счет бюджетных средств:
ѕ бюджетное финансирование осуществляется не юридических или физических лиц, инвестиционных проектов,
ѕ конкурсный отбор инвестиционных проектов осуществляется с учетом их экономической эффективности и приоритетности осуществляемых программ,
ѕ предоставление бюджетных средств осуществляется на возвратной, возмездной основах,
ѕ долевое участие государства в финансировании инвестиционного проекта,
ѕ создание специализированных структур для организации государственного финансирования инвестиций
Начиная с 1995 года, централизованные инвестиционные ресурсы размещаются на конкурсной основе. Основные условия для участия инвестиционного проекта в конкурсе предоставления государственной поддержки:
ѕ реализация инвестиционного проекта направлена на рост экономики;
ѕ собственный капитал организации в финансировании инвестиционного проекта составляет не менее 20 % средств, необходимых для реализации проекта;
ѕ срок окупаемости проекта не должен превышать двух лет.
Инвестиционные проекты, выдвигаемые на конкурс должны иметь бизнес-план, заключения государственной экологической экспертизы, государственной вневедомственной или независимой экспертизы.
Все проекты, по которым предоставляется государственная поддержка, классифицируются на четыре категории, каждой категории соответствует определенный уровень государственной поддержки в процентах от стоимости проекта. Проекты категории:
1. «А» - инвестиционные проекты по производству продукции, не имеющей зарубежных аналогов, уровень государственной поддержки не более 50 %;
2. «Б» - инвестиционные проекты по производству экспортных товаров не сырьевых отраслей, имеющих спрос на внешнем рынке, на уровне мировых образцов, уровень государственной поддержки не более 40 %;
3. «В» - инвестиционные проекты по производству импортозамещающей продукции с более низким уровнем цен по сравнению с импортируемой, уровень государственной поддержки не более 30 %;
4. «Г» инвестиционные проекты по производству продукции, пользующейся спросом на внутреннем рынке, уровень государственной поддержки не более 20 %.
Решение о государственной поддержке реализации инвестиционных проектов, прошедших конкурсный отбор, принимаются комиссией по инвестиционным конкурсам и направляются в Министерство финансов для их реализации.
Государственная поддержка оказывается в следующих формах:
ѕ выделения государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ;
ѕ предоставление средств федерального бюджета на возвратной, возмездной основе на срок не более 24 месяцев;
ѕ предоставления государственных гарантий по возмещению за счет средств федерального бюджета части вложенных инвестором финансовых ресурсов в случае срыва выполнения инвестиционного проекта не по вине инвестора.
Таким образом, предоставление бюджетных инвестиций влечет возникновение права государственной собственности или субъектов РФ на эквивалентную часть уставного капитала и имущества, созданных с привлечением бюджетных средств, объектов. В каждом конкретном случае между Правительством РФ, органом исполнительной власти субъекта РФ или органом местного самоуправления и указанным юридическим лицом заключается договор об участии Российской Федерации, ее субъекта или муниципального образования в собственности получателя инвестиций.
Бюджетный кредит может быть представлен юридическому лицу при предоставлении заемщиком обеспечения исполнения своего обязательства по возврату кредита в виде банковской гарантии, поручительства, залога имущества (в том числе в виде ценных бумаг, паев) в размере не менее 100 % предоставленного кредита. Обязательным условием предоставления бюджетного кредита является проведение предварительной проверки финансового состояния получателя бюджетного кредита финансовым органом. Получатели бюджетного кредита обязаны вернуть его и уплатить проценты за пользование им в установленные сроки. Кроме того, предоставлять информацию и отчет об использовании бюджетного кредита в органы исполняющие бюджет и контрольные органы соответствующих законодательных структур.
Предоставляемые государством гарантии не должны охватывать всей суммы риска. Инвестор, в свою очередь, должен предоставить встречные гарантийные обязательства, в том числе и залоговые.
Особой формой государственной поддержки частных инвесторов является налоговый кредит. Налогоплательщику при наличии соответствующих оснований предоставляется возможность в течении определенного срока и в определенных объемах уменьшить причитающиеся с него налоговые платежи с последующей уплатой суммы кредита и начисленных процентов. Налоговый кредит может быть предоставлен на срок от одного до пяти лет. Проценты выплачиваются в размере от 0,5 до 0,75 ставки рефинансирования Банка России. Основаниями для получения налогового кредита могут быть:
1. осуществление организацией научно-исследовательских работ либо техническое перевооружение собственного производства, в том числе направленного на создание новых рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами;
2. инновационная деятельность, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов;
3. выполнение особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению.
Принятое решение о предоставлении налогового кредита оформляется двухстороннем договором между органом исполнительной власти, принимающим решение о предоставлении кредита, и организацией.
Основные термины и понятия
Инвестиционный проект, экономический эффект, социальный эффект, альтернативные проекты, независимые проекты, ординарный денежный поток, целевая эмиссия акций, облигационный заем, финансовый лизинг, возвратный лизинг, оперативный лизинг, бюджетные инвестиции, бюджетный кредит, инвестиционный налоговый кредит.
3. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Инвестиционные проекты помимо технологической выполнимости и экологической безопасности оцениваются с позиции экономической эффективности. Под последней понимают результат сопоставления доходов, ожидаемых от реализации инвестиционного проекта, с расходами в виде реальных инвестиций. Когда речь идет о целесообразности принятия того или иного инвестиционного проекта необходимо иметь ответ на три вопроса: необходимый объем финансовых ресурсов (капитальных вложений), цена этих ресурсов, окупятся ли сделанные вложения. Последовательность проведения анализа экономической эффективности капитальных вложений сводится к следующему:
ѕ выбор объектов инвестиционных вложений,
ѕ расчет денежных потоков, ожидаемых в результате реализации инвестиционных проектов,
ѕ оценка денежных потоков,
ѕ выбор оптимального проекта.
Окупаемость инвестиционного проекта обеспечивается поступающими денежными потоками. Денежный приток формируется за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений, денежный отток - капитальных вложений. Поэтому экономический анализ инвестиционных решений предполагает исследование доходов и расходов в форме денежных потоков.
3.1 ПОНЯТИЕ О ДИСКОНТИРОВАНИИ
Одно из основных причин возникновения такого метода является неодинаковая ценность денежных средств во времени. Практически это означает, что рубль сегодняшний считается нетождественным рублю через год.
Причина такого разного отношения к одной и той же денежной сумме даже не инфляция, хотя мысль о ней может возникнуть в первую очередь. Куда более фундаментальной причиной является то, что рубль, вложенный в любого рода коммерческие операции (включая и простое помещение его на депозит в банк), способен через год превратиться в большую сумму за счет полученного с его помощью дохода.
Эта истина является аксиомой финансовых операций и предопределяет весь механизм экономического обоснования и анализа инвестиционных проектов. Наиболее точно ее можно сформулировать в виде девиза, который должен украшать кабинет любого финансиста и аналитика инвестиций:
Рубль, полученный сегодня, стоит больше, чем рубль, который мы получим в будущем.
Наиболее простым и очевидным примером справедливости этой аксиомы является динамика средств, внесенных на сберегательный счет в банк. Если предположить, что мы внесли в банк 100 руб. под 10% годовых, то через год сумма нашего вклада (обозначим ее FV) составит:
FV1 = 100+100*0.10 = 100 (1+0.10) = 110 руб.
Если же предположить, что мы не будем изымать деньги из банка и оставим их там на второй год, то окончательная сумма после завершения этого двухлетнего периода составит:
FV2 = [ 100 (1+0.10) ]*(1+0.10) = 100*(1+0.10)2 = 100*1.21 = 121 руб.
Эта модель умножения сбережений, известная как модель сложных процентов, в общем виде может быть записана следующим образом:
FV = PV (1+k)n (3.1)
Аббревиатура FV (англ. Future value) обозначает будущую величину той суммы, которую мы инвестируем в любой форме сегодня и которой будем располагать через интересующий нас период времени, в течении которого эти деньги будут «работать».
Аббревиатура PV (англ. Present value) обозначает текущую (современную) величину той суммы, которую мы инвестируем ради получения дохода в будущем.
Символом k мы обозначили величину доходности наших инвестиций. В данном примере она ровна ставке банковского процента по сберегательному вкладу, а в общем случае - прибыльности инвестиций.
Символ n обозначает число стандартных периодов времени, в течении которого наши инвестиции будут участвовать в коммерческом обороте, «зарабатывая» нам доходы. Длительность таких периодов может быть самой различной - в зависимости от реалий хозяйственной жизни. Если условия размещения сберегательного вклада предусматривают начисление процентов лишь раз в году, то n будет означать порядковый номер года. Если же начисление процентов ежеквартально, то n отражает число трехмесячных периодов.
На практике для расчета будущих величин, пользуются калькулятором либо компьютером либо специальными таблицами, содержащими коэффициенты возрастания исходных сумм инвестиций для различных значений k и n.
Сам процесс расчета будущей стоимости средств, инвестируемых сегодня, является одной из разновидностей особого типа финансовых расчетов, именуемых обычно дисконтированием.
Другой разновидностью дисконтирования является обратный расчет ценности денег, то есть определение того, сколько надо было бы инвестировать сегодня, чтобы получить некоторую сумму в будущем.
Логика такого подхода может быть объяснена как попытка найти ту сумму, которую мы готовы заплатить сегодня за возможность получить некоторую заданную большую сумму в будущем. Очевидно, что эта плата не может быть больше величины средств, которую нам нынче следует инвестировать в некоторое прибыльное дело, способное принести в будущем именно ту сумму, которая является нашей целью.
Этот вариант дисконтирования называется расчетом текущей (современной) стоимости или, приведенной, дисконтированной стоимости.
Для расчета используется формула, которая является обратной по смыслу формуле (1.1):
(3.2)
Пример: Инвестор пожелавший приобрести акции оказался перед выбором, акции угольного разреза предлагаются по цене 10 тыс. руб. за шт., и в проспекте эмиссии доказывается, что через 5 лет их стоимость как минимум удвоится. Стоит ли покупать их, если доступны иные варианты вложения средств, обеспечивающие доход на уровне 10% в год.
Стоимость акций через 5 лет составит 20 000 руб., применив формулу 3.2, получим:
PV5 = 20 000 (1+0,10)5 = 20 000*0,6209 = 12418 руб.
То есть текущая (современная) стоимость равна 12 418 руб., такая стоимость за акцию уравнивает доходность по акциям и другие доступные варианты вложений, обеспечивающие доход на уровне 10% в год.
Нетрудно рассчитать, что покупка акций становится невыгодной при уровне доходности альтернативных вариантов 15%. 20 000 (1/2,011) = 9 945 руб.
Как видно из примера, именно это обстоятельство оказывает решающее значение в регулировании направлении финансовых потоков капитала, и в более длительной перспективе приводит к сбалансированности рынка при насыщении финансовыми средствами предприятий форвардов.
3.2 БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ АННУИТЕТА
Рассмотрим еще один тип финансовых операций, предполагающий ежегодный взнос денежных средств ради накопления определенной суммы в будущем.
Классическим примером такого рода операций, называемых аннуитетом (англ. Annuity - ежегодный платеж), является накопление амортизационного фонда, позволяющего приобрести новое оборудование взамен постепенно изнашивающегося старого.
Стоимость производственного оборудования обычно столь велика, что приобретение нового только за счет прибыли обычно невозможно. Отсюда необходимость в создании накопительных амортизационных фондов. Этот механизм настолько закономерен, что признается налоговыми законодательствами практически всех стран, в силу чего величина амортизационных отчислений исключается из налогооблагаемой прибыли.
Для работы такого механизма, менеджеры должны точно знать, какой суммой они будут располагать в конечном счете (в будущем) при определенных суммах отчислений в настоящее время.
В принципе расчет можно провести с помощью формулы (3.1), однако лучше обратиться к компьютеру, калькулятору или таблицам в специальных справочниках.
Рассмотрим пример: Предполагается ежегодное внесение на специальный амортизационный счет в банк по 1 млн. руб. в течении 3 лет при ставке по депозиту 10%, каков будет весь фонд через 3 года.
Очевидно, что первый миллион пролежит в банке (зарабатывая проценты) 2 года, второй - 1 год, а третий - нисколько. С помощью формулы (3.1) найдем величину до которой успеет возрасти каждый из взносов до закрытия счета, а затем, сложив эти суммы, найдем окончательную величину вклада.
Таблица
|
Номер ежегодного платежа |
Время, в течении которого зарабатывается процентный доход (лет) |
Будущая стоимость годового вклада, Млн. руб. |
|
|
1 2 3 |
2 1 0 |
1,00*(1+0,10)2=1,21 1,00*(1+0,10)1=1,10 1,00*(1+0,10)0=1,00 |
|
|
Итого будущая стоимость |
3,31 |
Таким образом, окончательная сумма аннуитета была найдена следующим образом:
FV3 = 1,00*(1+0,10)2+1,00*(1+0,10)1+1,00*(1+0,10)0 = 3,31
Если изобразить эту схему расчета в виде универсальной модели, то получим следующее уравнение:
(3.3)
где FVAn - будущая стоимость аннуитета (англ. Future value of annuity);
PMTt - это платеж, осуществленный в конце периода t (англ. Payment);
k - уровень дохода;
n - число периодов в течении которых получается доход.
Если суммы платежей одинаковы в каждый из периодов то уравнение примет вид:
(3.3а)
Поскольку все платежи одинаковы по величине, то это уравнение будет вполне справедливым, хотя оно как бы «вынуждает» платежи первого и последнего года поменяться местами. Такая «математическая несправедливость» результата не искажает, так как все платежи по абсолютной величине одинаковы.
Дальнейшее упрощение формул расчета аннуитета приводит к уравнению следующего вида:
FVAn = PMT * FVA1n,k (3.4)
где FVA1n,k - будущая стоимость аннуитета в 1 рубль, в конце каждого периода получения доходов на протяжении n периодов и при ставке процентного дохода на уровне k, рассчитываемая по формуле:
(3.5)
Такой аннуитет обычно называют уровневым или унифицированным (стандартным), так как платежи одинаковы по всем периодам.
Задача сводится к тому, что бы найти будущую стоимость одного рубля в году n приставке процента k, а затем умножить полученный коэффициент на годовую сумму денежного потока (PMT). Нарастание сумм при аннуитете можно рассчитать с помощью компьютера, калькулятора или найти с помощью специальных таблиц.
Рассмотрим пример: Вы решили сформировать личный пенсионный фонд, откладывая по
10 000 руб. ежегодно в течении 30 лет своей трудовой деятельности на счет со ставкой 10%. К концу трудовой деятельности пенсионный фонд составит:
FVA30 = 10 000 * FVA1n,k = 10 000 * 164,49 = 1 644 900 руб.
Но в инвестиционных расчетах встречаются задачи и обратного типа.
Заводу через 5 лет предстоит заменить установку стоимостью 100 млн. руб. Имеется договоренность с банком об открытии накопительного амортизационного счета со ставкой в 10% годовых. Каков размер ежегодных отчислений (опуская влияние инфляции)?
FVA5 = PMT * FVA5 лет, 10%
100 000 000 = PMT * 6,105 или
PMT = 100 000 000 / 6,105 = 16 380 000 руб.
Аналогично, требуемая сумма - 300 млн. руб., срок амортизации - 9 лет, ставка по счету - 12%, отчисления составят = 20 303 194 руб.
3.3 ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ АННУИТЕТА
Фундаментом всех расчетов, проводимых при обосновании и анализе инвестиционных проектов, является сопоставление затрат, которые необходимо осуществить сегодня, и тех денежных поступлений (денежных потоков), которые можно получить в будущем.
В решении этой проблемы очень помогает подход, предполагающий определение текущей (современной) стоимости аннуитета. На этой основе достаточно четко можно представить, на сколько окупится сегодняшнее вложение средств завтрашними выгодами.
Рассмотрим в качестве примера инвестиционный проект, предполагающий получение 1 млн. руб. в конце каждого из 3 последующих лет. Приведенную стоимость (исходя из процентной ставки - дисконтирования -на уровне 10% годовых) для каждого из будущих притоков денег мы можем определить с помощью формулы (1.2), сведем полученные результаты в таблицу:
Подобные документы
Содержание, этапы разработки и реализации инвестиционных проектов. Виды инвестиционных проектов и требования к их разработке. Показатели оценки финансовой надежности проекта. Принципы и методы оценки финансового состояния инвестиционных проектов.
курсовая работа [148,5 K], добавлен 05.11.2010Теоретические основы методов финансирования инвестиционных проектов: понятия, основные виды, особенности и проблемы. Способы финансирования инвестиционных проектов в мировой практике. Способы финансирования инвестиционных проектов в Республике Беларусь.
курсовая работа [120,4 K], добавлен 13.05.2015Правила инвестирования. Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала. Финансовые методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Анализ чувствительности инвестиционного проекта. Объемы и формы инвестиций.
курсовая работа [47,3 K], добавлен 19.09.2006Сущность инвестиций, их виды и классификация, экономические отношения, связанные с их движением, методы оценки их эффективности. Состав и структура капитальных вложений. Понятие инвестиционных проектов, логика и критерии их анализа, роль бизнес-плана.
дипломная работа [132,6 K], добавлен 17.03.2011Определение и виды эффективности инвестиционных проектов. Основные принципы оценки эффективности. Денежные потоки, схема финансирования, финансовая реализуемость инвестиционного проекта. Дисконтирование денежных потоков. Чистая текущая стоимость.
курсовая работа [266,7 K], добавлен 22.09.2014Финансово-экономическое обоснование инвестиционных проектов по производству пластиковых окон. Составление производственного и финансового планов вариантов инвестиционных проектов. Анализ чувствительности, оценка рисков и коммерческое сравнение проектов.
курсовая работа [268,8 K], добавлен 23.12.2014Понятие и классификация инвестиционных проектов, виды инвестиций. Правовые основы , субъекты и объекты инвестиционной деятельности. Региональные особенности привлечения инвестиций. Основные источники финансирования инвестиционных проектов в Украине.
курсовая работа [1,1 M], добавлен 26.04.2014Понятие инвестиционных проектов. Методика оценки их эффективности, государственное регулирование, социально-экономические факторы развития. Управленческие решения при их разработке и реализации. Лизинг как форма финансирования инвестиционного проекта.
дипломная работа [532,8 K], добавлен 25.06.2013Методика и цели анализа инвестиционной деятельности. Анализ структуры долгосрочных инвестиций и источников их финансирования. Оценка эффективности производственных (реальных) инвестиций. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска.
курсовая работа [69,1 K], добавлен 04.12.2010Основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов. Анализ методов оценки инвестиционных проектов и проектных рисков. Влияние инвестиционного проекта на деятельность предприятия.
курсовая работа [306,3 K], добавлен 11.06.2009
