Анализ финансовой отчетности ЗАО "Тагарское", моделирование оптимальной структуры капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Результаты производственно-финансовой деятельности организации представляют интерес для различных категорий аналитиков: управленческого персонала, представителей финансовых органов, аудиторов, налоговых инспекторов, работников банковской системы, кредиторов и т.п. Оценка результатов деятельности организации, как правило, осуществляется в рамках финансового анализа. Основной информационной базой такого анализа служит бухгалтерская отчетность.

По результатам анализа финансовой отчетности выявляются проблемы управления производственно-финансовой деятельностью организации, выбираются направления инвестирования капитала, разрабатываются мероприятия, направленные на укрепление платежеспособности и финансовой устойчивости организации, дается прогноз основных финансовых показателей на перспективу

Анализ бухгалтерской (финансовой) отчетности выступает как инструмент для выявления проблем управления производственно-финансовой деятельностью, выбора направлений инвестирования капитала, разработки мероприятий, направленных на укрепление платежеспособности и финансовой устойчивости организации, а также прогноза основных финансовых показателей на перспективу.

Основной целью курсового проекта является детализированный анализ финансовой отчетности ЗАО «Тагарское» и моделирование оптимальной структуры капитала.

Для достижения поставленной цели требовалось решить следующие задачи:

­ определить назначение, информационную базу, методы проведения анализа финансовой отчетности;

­ определить этапы анализа финансовой отчетности предприятия;

­ дать оценку основным экономическим показателям, содержащимся в бухгалтерской отчетности;

­ выявить негативные явления;

­ обосновать оптимальную структуру капитала.

Объектами исследования в данной работе являлись: валюта баланса, отдельные элементы активов и пассивов баланса, бухгалтерская прибыль и ее составляющие, потоки денежных средств, показатели платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой активности и др.

Информационной базой написания курсового проекта послужили документы бухгалтерского учета и отчетности ЗАО «Тагарское» за 2008-2010 гг., учредительные документы, приказ об учетной политике, законодательные и нормативные документы по бухгалтерскому учету, материалы периодической печати по данному вопросу, мнения различных специалистов и практиков, высказанные на страницах периодической печати.

В работе использовались методы сравнения, финансовых коэффициентов, вертикального и горизонтального анализа.

1. Законодательные и методологические аспекты анализа финансовой отчетности

1.1 Нормативно-правовое регулирование анализа финансовой отчетности

В соответствии с ПБУ 4/99 «Бухгалтерская отчетность организации» под бухгалтерской (финансовой) отчетностью понимается «единая система данных об имущественном и финансовом положении организации и финансовых результатах ее хозяйственной деятельности, составляемая на основе данных бухгалтерского учета по установленным формам».

Данным положением, а также приказом Министерства финансовом РФ № 67н от 22.07.03 установлен состав бухгалтерской отчетности, к которой относятся: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, приложения к ним (отчет об изменениях капитала, отчет о движении денежных средств, приложение к бухгалтерскому балансу), пояснительная записка и итоговая часть аудиторского заключения (если бухгалтерская отчетность подлежит обязательному аудиту).

По результатам анализа финансовой отчетности выявляются проблемы управления производственно-финансовой деятельностью организации, выбираются направления инвестирования капитала, разрабатываются мероприятия, направленные на укрепление платежеспособности и финансовой устойчивости организации, дается прогноз основных финансовых показателей на перспективу. (15; с. 210)

Анализом финансовой отчетности занимаются не только службы управления предприятием, но и инвесторы (с целью изучения эффективности использования ресурсов); банки (для оценки условий кредитования и определения степени риска); поставщики (для своевременного получения платежей); налоговые инспекции (для выполнения плана поступления средств в бюджет) и др.

Рассмотрим методологические аспекты анализа финансовой отчетности.

1.2 Методологические аспекты анализа финансовой отчетности

Анализ финансовой отчетности делится на внешний и внутренний. Как считает Арабян К.К., конечной целью внутреннего анализа финансовой отчетности является разработка системы мероприятий, направленных на укрепление платежеспособности и финансовой устойчивости анализируемого субъекта хозяйствования. От того, насколько качественно проведен экономический анализ, зависит эффективность принимаемых управленческих решений.

Качество самого экономического анализа зависит от применяемой методики, достоверности данных бухгалтерской отчетности, а также компетентности лица, принимающего управленческие решения. (10; с. 85)

Ковалев В.В. указывает на существование различных методик анализа финансовой отчетности. Он также отмечает, что в нашей стране по опыту экономики развитых стран все большее распространение получают методики, основанные на расчете и использовании в пространственно-временном анализе системы коэффициентов, т.е. коэффициентный метод. Рассчитанные коэффициенты сопоставляют с нормативными значениями, что и определяет заключительный этап анализа. (26; с. 164)

Большинство авторов указывают на следующие методические приемы анализа финансовой отчетности:

Горизонтальный (временной, динамический) анализ, в процессе которого определяются абсолютные и относительные отклонения каждой позиции отчетности.

Вертикальный (структурный) анализ, в процессе которого изучается структура итоговых показателей различных форм бухгалтерской отчетности.

Трендовый анализ, предполагающий сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной тенденции изменения показателя. В качестве моделей трендов используют различные элементарные функции и их сочетания.

Сравнительный анализ, предполагающий сопоставление фактических значений показателей, характеризующих работу предприятия и его структурных подразделений в отчетном периоде с плановыми значениями, данными прошлых лет, аналогичными показателями предприятий конкурентов, среднеотраслевыми (среднерайонными) данными.

5) Факторный анализ, позволяющий оценить величину влияния факторов на изменение уровня исследуемого результативного показателя. (15; 23, 33)

Анализ финансовой отчетности осуществляется с одновременным использованием нескольких методов. Решение об использовании того или иного метода должно приниматься непосредственно в процессе проведения анализа, в зависимости от поставленных целей и задач исследования.

Вакуленко Т.Г. и Фомина Л.В. (19; с. 384) утверждают, что для пользователя бухгалтерской отчетности важно знать, какой именно из возможных методов учета был выбран организацией, понимать содержание этого метода и последствия его применения для оценки соответствующих показателей.

Бариленко В.И. обращает внимание на удобство экспресс-анализа финансовой отчетности. Он указывает на то, что для анализа необходимы только две формы отчетности (бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках), которые являются стандартными и обязательными к заполнению. На основании данных форм он предлагает рассчитать ряд финансовых коэффициентов (рентабельности, оборачиваемости, платежеспособности, ликвидности, финансовой маневренности) и провести оценку величины влияния факторов на изменение их уровня. (12; с. 94)

Ковалев А.П. предлагает провести экспресс-анализ финансовой отчетности в три этапа:

Подготовительный этап.

Предварительный обзор финансовой отчетности.

Экономическое чтение и анализ отчетности.

Он указывает, что смысл такого анализа заключается в отборе ряда наиболее существенных и сравнительно несложных в вычислении показателей и постоянном отслеживании их динамики. Отбор является субъективным и производится аналитиком. (27; с. 381)

Схожую методику предлагают Донцова Л.В. и Никифорова НА. (23; с. 419):

Предварительная оценка, включая оценку надежности информации, чтение информации и общую экономическую интерпретацию показателей бухгалтерского баланса и приложений к нему.

Экспресс-анализ имущественного и финансового положения организации.

Углубленный анализ основных форм бухгалтерской отчетности.

Прогнозный анализ (осуществляется на основе предыдущих этапов).

Основным принципом аналитического чтения финансовой отчетности является дедуктивный метод, который в процессе анализа должен применяться многократно. В ходе такого анализа как бы воспроизводится историческая и логическая последовательность хозяйственных фактов и событий, определяется направленность и сила влияния их на результаты деятельности. (29; с. 76)

Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообразности или необходимости более углубленного и детального анализа финансовых результатов и финансового положения организации.

Абрютина М.С. предлагает методику экспресс-анализа финансовой отчетности в пять этапов: (7; с. 124-125)

Структурирование бухгалтерского баланса, представляющее собой группировку статей бухгалтерского баланса по определенным признакам.

Расчет добавленной стоимости и дохода предприятия от финансово-экономической деятельности.

Составление и анализ баланса экономического оборота имущества и дохода предприятия.

Статический анализ структурированного бухгалтерского баланса по шкалам финансово-экономической устойчивости, абсолютной платежеспособности и безопасности/риска.

На этом этапе рассчитывают три индикатора: финансово-экономической устойчивости, абсолютной платежеспособности и безопасности/риска.

Индикатор финансово-экономической устойчивости (И) определяется как разность между собственным капиталом (СК) и нефинансовыми активами (НА):

И = СК - НА. (1)

Основным показателем, характеризующим наличие и уровень платежеспособности предприятия, является индикатор абсолютной платежеспособности (И'), который указывает на достаточность, избыточность или недостаток мобильных финансовых активов (МФА) для расчета по обязательствам (ЗК).

Индикатор абсолютной платежеспособности (И') вычисляется по одной из следующих равнозначных формул:

И' = МФА - ЗК, (2)

И' = СК - НМА, (3)

где НМА - немобильные активы.

Шкала безопасности/риска строится на основе сопоставления собственного капитала с неликвидными нефинансовыми активами (НЛНА). Индикатор безопасности/риска выявляет резервы собственных оборотных средств, которые, при их наличии, создают финансовую и экономическую безопасность, но их отсутствие заставляет признать наличие риска вхождения в кризисное финансовое состояние.

Формула индикатора безопасности/риска имеет вид:

И" = СК - НЛНА. (4)

5) Динамический анализ структурированного бухгалтерского баланса и определение ранга предприятия в комплексной дифференцированной динамической шкале финансово-экономического состояния (33 ранга), используя стандартные динамические ситуации из массивов финансово-экономической устойчивости, абсолютной платежеспособности и безопасности/риска [3].

Целью углубленного анализа финансовой отчетности является более подробная характеристика имущественного и финансового положения коммерческой организации, результатов ее деятельности в истекшем отчетном периоде, а также возможностей ее дальнейшего функционирования. Он конкретизирует, дополняет и расширяет отдельные процедуры экспресс-анализа. При этом степень детализации зависит от желания и возможностей аналитика.

В настоящие время экономический анализ, основывающийся на данных только бухгалтерской отчетности, приобрел характер внешнего анализа, проводимого за пределами предприятия заинтересованными юридическими и физическими лицами.

Графов А.В. (22; с. 48) выделяет следующее содержание внешнего анализа финансовой отчетности: анализ абсолютных показателей прибыли, анализ относительных показателей рентабельности, анализ финансовой и рыночной устойчивости, ликвидности баланса, платежеспособности предприятия, анализ эффективности использования собственного капитала, эффективности привлечения заемного капитала, экономическую диагностику финансового состояния.

Важным этапом анализа финансовой отчетности организации является анализ ее финансовой устойчивости. Обзор литературных источников позволяет сделать выводы о том, что вопрос о сущности финансовой устойчивости дискуссионный и недостаточно разработанный. Одни авторы трактуют это понятие как запас источников собственных средств, другие - как платежеспособный спрос, состояние финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала в пределах допустимого риска.

Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями актива и пассива баланса. Финансовое равновесие может быть рассмотрено с точки зрения взаимодополняющих друг друга подходов.

Первый (имущественный) подход оценки финансового равновесия исходит из позиций кредиторов: предполагает сбалансированность активов и пассивов баланса по срокам и способность предприятия своевременно погашать свои долги (ликвидность баланса).

Второй (функциональный) подход исходит из позиций руководства предприятия: основан на функциональном равновесии между источниками капитала и их использованием в основных циклах хозяйственной деятельности.

Существует определенная система показателей финансовой устойчивости, строящаяся на установлении соотношений между различными частями активов и пассивов баланса.

Активы любой организации формируются за счет собственных или заемных источников, при этом наиболее целесообразной является следующая схема финансирования различных видов активов:

приобретение внеоборотных активов (основных средств, нематериальных активов и т.д.) должно финансироваться за счет собственных средств, а также за счет долгосрочных кредитов и займов;

финансирование текущей деятельности - приобретение сырья и материалов, осуществление производства и реализации продукции, работ и услуг и т.д., проявляющейся в формировании оборотных активов организации, должно осуществляться, прежде всего, за счет краткосрочных заимствований (например, за счет кредиторской задолженности перед поставщиками материалов и работниками организации, краткосрочных кредитов и т.д.), а также частично за счет собственных средств организации.

Необходимо отметить, что для предприятия очень важно формировать часть своих оборотных средств за счет собственных источников, т.е. иметь собственные оборотные средства (собственный оборотный капитал). (34; с. 129). Ранее в отечественной литературе собственный оборотный капитал (СОК) обычно предлагалось определять как разность между третьим разделом пассива баланса (III П), отражающим величину собственного капитала и резервов, и первым разделом актива баланса (I А), в котором отражаются внеоборотные активы организации, т. е. по формуле:

СОК= III П - I А = стр. 490 - стр. 190. (5)

Однако фактически существует две составляющие собственного капитала, отражаемые в соответствии с действующим законодательством в пятом разделе пассива баланса, т.е. в составе краткосрочных обязательств, - это доходы будущих периодов (стр. 640) и резервы предстоящих расходов (стр. 650). Поэтому в настоящее время существует более корректная формула определения собственного капитала организации путем суммирования стр. 490, 640 и 650 бухгалтерского баланса, вследствие этого собственный оборотный капитал рассчитывается по формуле:

СОК = стр. 490 + стр. 640 + стр. 650 - стр. 190. (6)

Кроме того, термину «собственные оборотные средства» в мировой практике соответствует понятие «чистый оборотный капитал», или «функционирующий капитал», который определяется как разница между текущими активами организации (суммой оборотных средств) и текущими обязательствами данной организации (краткосрочной задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками финансирования (15; 26)

Для оценки структуры капитала с позиций платежеспособности и финансовой стабильности развития большинство авторов (10; 26, 29) предлагают использовать следующие финансовые коэффициенты:

1) Коэффициент автономии (собственности, финансовой независимости) - показывает долю собственного капитала (СК) в формировании активов (А):

. (7)

или по упрощенному варианту

. (8)

Нормативное значение коэффициента Кавт. > 0,6.

2) Коэффициент финансовой зависимости, обратный коэффициенту автономии (по упрощенному варианту):

. (1.9)

Нормативное значение коэффициента Кфин.зав. < 0,4.

3) Коэффициент финансовой устойчивости - показывает долю собственных и долгосрочных заемных источников в формировании активов (по упрощенному варианту):

. (10)

4) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансового риска, плечо финансового рычага) (по упрощенному варианту):

. (11)

Нормативное значение коэффициента Кз/с < 0,67.

5) Коэффициент маневренности - показывает возможность финансового маневрирования (по упрощенному варианту):

. (12)

Нормативное значение коэффициента Кман. <=0,5.

5) Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами показывает долю собственного капитала в формировании оборотных активов (по упрощенному варианту):

. (13)

Нормативное значение коэффициента Кобесп. > 0,1.

7) Индекс постоянного актива - показывает долю недвижимого имущества в источниках собственных средств (по упрощенному варианту):

. (14)

Критерий оптимальности коэффициента Кпост.акт. > 1.

Показатели финансовой устойчивости тесно связаны с показателями платежеспособности. Платежеспособность предприятия, характеризующая его способность вовремя погашать свои краткосрочные обязательства, является важнейшей характеристикой стабильности производственно-финансовой деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

Для оценки платежеспособности предприятия в различные моменты времени рассчитываются три коэффициента ликвидности:

1) Коэффициент текущей ликвидности:

(15)

Нормативное значение коэффициента Кт.л. > 2.

2) Коэффициент критической оценки (быстрой ликвидности, срочной ликвидности, промежуточного покрытия):

(16)

Нормативное значение коэффициента Кк.оц. > 1.

(17)

Нормативное значение коэффициента Ка.л. > 0,2.

Данные показатели представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа: коэффициент абсолютной ликвидности представляет интерес для поставщиков сырья и материалов; коэффициент быстрой ликвидности - для банков; коэффициент текущей ликвидности - для инвесторов. (6, 24, 34)

Наряду с относительными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают абсолютные показатели ликвидности предприятия и ликвидности баланса. Ликвидность предприятия - это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и предприятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и состояние расчетов на перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.

В экономической литературе различают понятия ликвидности совокупных активов как возможность их быстрой реализации при банкротстве и самоликвидации предприятия и ликвидности оборотных активов, обеспечивающей его текущую платежеспособность (14; с. 87)

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволяет установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.

При этом следует учитывать риск недостаточной ликвидности, когда недостает высоколиквидных средств для погашения обязательств, и риск излишней ликвидности, когда из-за избытка высоколиквидных активов, которые, как правило, являются низкодоходными, происходит потеря прибыли для предприятия.

Различные уровни разных видов активов по-разному воздействуют на прибыль. Так, высокий уровень запасов сырья и материалов требует значительных текущих расходов (и потому ведет к уменьшению прибыли), в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и, как следствие, - увеличению прибыли. Поэтому каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структуры оборотных средств.

Поиск путей достижения компромисса между рентабельностью (прибылью), риском потери ликвидности и состоянием оборотных средств и источников их покрытия предполагает исследование различных видов риска (13; с. 226)

Риски потери ликвидности и снижения эффективности, обусловленные изменениями в текущих активах, называют левосторонними (поскольку активы представлены в левой части баланса, если рассматривать его горизонтальную форму). Это риски, связанные с ошибками в управлении денежными средствами, дебиторской задолженностью и запасами:

- недостаточный уровень денежных остатков может привести к тому, что предприятие будет неспособным своевременно оплачивать свои обязательства, вместе с тем наличие значительных излишков свободных денежных средств свидетельствует о неэффективности управления ими, поскольку в этом случае предприятие несет и потери, вызываемые обесценением денег вследствие инфляции, и потери в виде упущенной выгоды от размещения временно свободных денежных средств в приносящие доход финансовые инструменты;

проведение излишне агрессивной кредитной политики по отношению к покупателям - расширение объемов кредитования клиентов, предоставление рассрочек и отсрочек платежа на длительный срок, снижение процентных ставок по потребительским кредитам - вызывает неоправданный рост объемов дебиторской задолженности, что в свою очередь приводит к иммобилизации собственных оборотных средств;

проведение излишне консервативной политики управления запасами, выражающейся в формировании значительных объемов запасов, не только необходимых для обеспечения непрерывного процесса производства, но и страховых, - также приводит к иммобилизации собственных оборотных средств и снижению эффективности деятельности предприятия, поскольку увеличение материальных запасов сопряжено с ростом затрат на их хранение и повышением вероятности потерь из-за истечения сроков годности при длительном хранении запасов.

Риски, вызываемые изменениями в обязательствах (пассивах), называют правосторонними. Чаще всего они связаны с ухудшением структуры источников финансирования: значительным повышением уровня кредиторской задолженности, неоптимальным сочетанием краткосрочных и долгосрочных источников заемных средств:

преобладание краткосрочной задолженности приводит к ухудшению показателей ликвидности и повышению риска утраты платежеспособности, поэтому иногда более дорогие долгосрочные источники могут обеспечить большую рентабельность и ликвидность;

долгосрочный заемный капитал, как правило, является более дорогим источником, что вызывает повышенные расходы по его обслуживанию и, как следствие, снижает рентабельность деятельности предприятия. (25; с. 89)

Нужно также учитывать, что многие из рассмотренных выше факторов риска прямо противоположны по направленности своего действия, поэтому принятие решения о нейтрализации одного фактора может привести к увеличению риска из-за другого фактора. (35; с. 211)

Невозможность нейтрализации того или иного вида рисков может негативно отразиться на конечных финансовых результатах деятельности предприятия.

Конечный финансовый результат деятельности предприятия - это прибыль или убыток, который представляет собой сумму прибыли от текущей деятельности и сальдо прочих доходов и расходов.

Анализ финансовых результатов деятельности предприятия осуществляется на основе ф.2 «Отчет о прибылях и убытках». Анализ отчета о прибылях и убытках предполагает последовательное изучение всех статей отчета с помощью методов горизонтального, вертикального, трендового и факторного анализа.

В процессе анализа необходимо ответить на вопрос, в какой мере формирование прибыли отражает эффективность хозяйственной деятельности, а в какой - является результатом манипулирования бухгалтерскими методами.

Величина и динамика статей доходов и расходов, так или иначе, являются результатом управленческих решений.

Прибыль от продаж отражает эффективность маркетинговой и производственной деятельности. Влияние на объем продаж сомнительной дебиторской задолженности можно связать не только с потерей прибыли, но и с недостатками в финансовом управлении. Необоснованный рост затрат и, как следствие, увеличение потребности в оборотном капитале, чрезмерный рост краткосрочных обязательств свидетельствуют о несбалансированности производственных и финансовых планов. Отсутствие доходов от финансовых вложений при их значительной величине в бухгалтерском балансе может свидетельствовать об отсутствии продуманной инвестиционной политики, существенное снижение чистой прибыли за счет расходов по обслуживанию долга - о нерациональной структуре источников финансирования хозяйственной деятельности. (33; с. 237)

Прибыльность и дивиденды в долгосрочной перспективе зависят от роста объемов хозяйственной деятельности и ликвидности элементов, которые оцениваются посредством анализа финансовой отчетности. Но дивиденды, которые выплачивает организация, - это только меньшая часть суммы желаемой отдачи. На самом деле многие растущие и прибыльные предприятия выплачивают минимальные дивиденды или не выплачивают их совсем. Другая часть ожидаемой отдачи идет как бы от других инвесторов, которые, возможно, захотят в будущем заплатить за инвестиции в капитал предприятия больше, чем это сделал ньшешний инвестор. Это желание связано с психологией рынка и доверием, а также накопленной прибылью. (8; с. 9)

Определение оптимальных пропорций распределения чистой прибыли является содержанием дивидендной политики, которая представляет собой важный инструмент финансового менеджмента. Направление чистой прибыли на выплату дивидендов уменьшает капитал организации. Гарантированная регулярная выплат дивидендов возможна при таком качестве прибыли, которое обеспечивается в основном приростом прибыли от продаж, а следовательно, производственными факторами. (36; с. 23-24)

Анализ состава и структуры прочих доходов и расходов зависят от характера их формирования и их доли в общей сумме доходов (расходов). При этом рекомендуется классифицировать доходы и расходы как стабильные, редкие и чрезвычайные. Во-первых, это позволяет оценивать качество прибыли (чем выше доля редких и чрезвычайных статей, тем ниже качество прибыли), во-вторых, составлять более достоверные прогнозы.

Анализ формирования финансовых результатов дополняется оценкой показателей рентабельности. Показатели рентабельности - это важнейшие характеристики фактической среды формирования прибыли и дохода предприятий. (21; с. 11)

Чуев И.Н. предлагает объединить показатели рентабельности в следующие группы: рентабельность продукции, продаж (показатели оценки эффективности управления); рентабельность производственных фондов; рентабельность вложений в предприятия (прибыльность хозяйственной деятельности); рентабельность продукции (40; с. 114).

Абрютина М.С. к показателям рентабельности относит: рентабельность продаж; рентабельность активов; рентабельность собственного капитала; рентабельность отчетного года; рентабельность маржинальную (7; с. 102).

Сивкова А.И. выделяет такие показатели рентабельности: рентабельность производственной деятельности; рентабельность продаж; рентабельность капитала (37; с. 81).

В целях получения более объективной оценки финансово-экономического состояния целесообразно определить нормативные (рекомендуемые) значения коэффициентов рентабельности для каждого предприятия с учетом специфики его производственно-финансовой деятельности.

Итоги анализа финансовых результатов должны быть согласованы с общей оценкой финансового состояния предприятия, которое в большей мере зависит не от размеров прибыли, а от способности предприятия своевременно погашать свои долги, т.е. от ликвидности активов. Последняя зависит от реального денежного оборота предприятия, сопровождающегося потоком денежных платежей и расчетов, проходящих через расчетный и другие счета предприятия.

Поэтому желаемая эффективность хозяйственной деятельности, устойчивое финансовое состояние будут достигнуты лишь при достаточном и согласованном контроле над движением прибыли, оборотного капитала и денежных средств (27; с. 315).

Однако чрезмерная величина денежных средств свидетельствует о том, что реально организация терпит убытки, связанные с инфляцией и обесценением денег, а также с упущенной возможностью их выгодного размещения.

Основным источником информации для анализа денежных потоков является ф.4 «Отчет о движении денежных средств», в котором потоки денежных средств группируются по трем направлениям деятельности: текущей, инвестиционной и финансовой.

Необходимым условием финансовой стабильности является такое соотношение притоков и оттоков денежных средств в рамках текущей деятельности, которое обеспечило бы увеличение финансовых ресурсов, достаточное для осуществления инвестиций.

В практике анализа денежных потоков используются два основных алгоритма расчета чистого денежного потока - на базе баланса и отчета о прибылях и убытках. В соответствии с первым величина чистого денежного потока определяется путем корректировки статей отчета о прибылях и убытках, в том числе выручки от продаж и полной себестоимости продаж с учетом изменений в течение периода в запасах, краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженностей, а также других денежных статей. Следовательно, такой метод следует назвать производным прямым.

В соответствии со вторым алгоритмом при расчете чистого денежного потока величина чистой прибыли (убытка) корректируется на сумму операций неденежного характера, связанных с выбытием долгосрочных активов, и на величину изменения оборотных активов и текущих пассивов. Этот метод принято считать производным косвенным (19; 29).

Чистые денежные потоки от инвестиционной и финансовой деятельности рассчитываются только прямым методом.

Для эффективного управления денежными средствами необходима синхронизация денежных потоков в целях обеспечения и своевременного покрытия всех платежей, т.е. выполнения финансовых обязательств. Поэтому в некоторых странах в настоящее время отдается предпочтение отчету о движении денежных средств как инструменту анализа финансового состояния фирмы [(30; с. 564).

Одной из целей анализа финансовой отчетности является своевременное выявление признаков банкротства предприятия. Банкротство - это подтвержденная документально неспособность субъекта хозяйствования финансировать свою текущую деятельность и рассчитываться по срочным обязательствам (20; с. 49).

Статьей третей Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ от 26.10.2002 г. предусмотрены следующие признаки банкротства:

Гражданин считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены, и если сумма его обязательств превышает стоимость принадлежащего ему имущества.

Юридическое лицо считается не способным удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанность не исполнены им в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены (4 с. 2).

Банкротство предопределено самой сущностью рыночных отношений, которые сопряжены с неопределенностью достижения конечных результатов и риском потерь.

Несостоятельность субъекта хозяйствования может быть:

«несчастной», не по собственной вине, а вследствие непредвиденных обстоятельств (стихийные бедствия, военные действия, политическая нестабильность общества, кризис в стране, общий спад производства, банкротство должников и другие внешние факторы);

«ложной» (корыстной) в результате умышленного сокрытия собственного имущества с целью избежания уплаты долгов кредиторам;

«неосторожной» вследствие неэффективной работы, осуществления рискованных операций.

В первом случае государство должно оказывать помощь предприятиям по выходу из кризисной ситуации. Злоумышленное банкротство уголовно наказуемо. Наиболее распространенным является третий вид банкротства.

«Неосторожное» банкротство наступает, как правило, постепенно. Для того чтобы вовремя предугадать и предотвратить его, необходимо систематически проводить анализ финансового состояния предприятия, который позволит обнаружить его «болевые» точки и принять конкретные меры по финансовому оздоровлению (9; с. 110).

Банкротство является, как правило, следствием совместного действия внутренних и внешних факторов. По данным стран с рыночной экономикой, устойчивой экономической и политической системой разорение субъектов хозяйствования на 1/3 связано с внешними факторами и на 2/3 - с внутренними [12,22].

Ковалев В.В (27; с. 177) и ряд других авторов для диагностики вероятности банкротства предлагают использовать несколько подходов, основанных на применении:

­ анализа обширной системы критериев и признаков;

­ ограниченного круга показателей;

­ интегральных показателей, рассчитанных с помощью: скоринговых моделей; многомерного рейтингового анализа; мультипликативного дискриминантного анализа и ряд других.

Систему показателей и критериев можно условно разделить на две группы.

К первой группе относятся показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем: систематические убытки; низкое качество кредиторской и дебиторской задолженности; несоответствие нормативам и отрицательная динамика коэффициентов платежеспособности, финансовой устойчивости, ликвидности, деловой и рыночной активности; дефицит собственного оборотного капитала; наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции; использование заемных финансовых ресурсов на невыгодных условиях; снижение производственного потенциала предприятия и др.

Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние организации как критическое, но если не будут предприняты соответствующие меры, вероятность банкротства значительно усилится. К ним относятся: чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, одного вида продукции (товаров, работ, услуг), типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта; потеря ключевых сотрудников аппарата управления, контрагентов; недооценка обновления техники и технологии; неэффективные долгосрочные соглашения и др. (11; 31, 40).

Практически все из перечисленных признаков характерны для российских сельскохозяйственных предприятий. Длительный производственный цикл, во многом зависящий от биологических факторов, определяет соответствующий уровень показателей оборачиваемости активов (13; с. 164).

На практике для диагностики несостоятельности предприятия, как правило, применяется ограниченный круг показателей:

коэффициент текущей ликвидности с нормативным значением >2;

коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами с нормативным значением >0,1;

коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности с нормативным значением > 1 (24; 26).

Для оценки рейтинга субъектов хозяйствования и степени финансового риска довольно часто используются методы многомерного рейтингового (дискриминантного) анализа. Расчетную формулу, общую для всех методик этой группы, можно представить следующим образом:

(18)

где у - результативный показатель;

Рi - множитель при i-м факторе, некоторая константа, которая может быть интерпретирована как весовой коэффициент либо степень значимости фактора;

xi - значение i-гo фактора.

К числу таких методик относятся Z-счет Альтмана, методики Зайцева, Сайфулина-Кадыкова и ряд других (6; 30).

Заключительным этапом анализа финансовой отчетности является финансовое прогнозирование. Балабанов И.Т. (11; с. 66) выделяет четыре основных метода прогнозирования финансовой устойчивости субъекта хозяйствования: экстраполяция; метод сроков оборачиваемости; метод бюджетирования; метод предварительных прогнозных балансов.

При использовании метода экстраполяции исходят из предположения о существовании прямой связи между оборотным капиталом и объемом продаж, которая может быть выражена с помощью простого коэффициента (отношения чистого оборотного капитала к объему продаж) либо с помощью уравнения связи:

(19)

где а - постоянная величина чистого оборотного капитала;

b - коэффициент регрессии, отражающий степень зависимости оборотного капитала от объема продаж;

х - объем продаж.

Зная величину этих коэффициентов и прогнозируемый объем продаж, можно определить потребность в чистом оборотном капитале. Однако этот метод достаточно упрощен, так как учитывает единственный фактор - объем продаж, тогда как уровень потребности в краткосрочном финансировании во многом зависит от скорости оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности и т.д.

Метод прогнозирования чистого оборотного капитала основан на изучении продолжительности финансового цикла: период оборачиваемости запасов (ПЗ) плюс период оборачиваемости дебиторской задолженности (ПДЗ) минус период оборачиваемости кредиторской задолженности (ПКЗ), умноженный на однодневный оборот по реализации.

(20)

Однако и этот метод имеет свои недостатки, так как сроки оборачиваемости не являются нормативными, а изменяются под воздействием различных факторов и поэтому требуют прогнозирования и уточнения.

Метод бюджетирования основан на планировании поступления и расходования денежных средств от основной, инвестиционной и финансовой деятельности, расчете отклонений между поступлением и выплатами. Метод показывает планируемое изменение денежных средств и создает основу для принятия оптимальных управленческих решений. Прогнозирование денежных потоков позволяет определить размеры избытка или недостатка денежной наличности в обороте предприятия.

Одним из методов финансового прогнозирования является составление прогнозного отчета о прибылях и убытках прогнозного баланса. Прогнозная отчетность позволяет установить и оценить изменения, которые произойдут в активах предприятия и источниках их формирования в результате хозяйственных операций на планируемый период.

Прогнозный баланс может составляться на основе системы плановых расчетов всех показателей производственно-финансовой деятельности, а также на основе динамики отдельных статей баланса и их соотношений. Сопоставление прогнозных значений статей баланса с фактическими на конец отчетного периода позволяет установить, какие изменения произойдут в финансовом состоянии предприятия, что дает возможность современно внести коррективы в его производственную и финансовую стратегию (20; с. 56).

2. Анализ финансовой отчетности ЗАО «Тагарское»

2.1 Анализ формы №1 «Бухгалтерский баланс»

Горизонтальный и вертикальный анализ активов и пассивов баланса

Целью анализа бухгалтерского баланса является получение информации об имущественном и финансовом состоянии предприятия, а также о способности предприятия зарабатывать прибыль.

В процессе анализа необходимо изучить состав и структуру имущества и источников его формирования, оценить уровень платежеспособности и финансовой устойчивости организации, дать характеристику взаимосвязи отдельных групп активов и пассивов, оценить способность предприятия генерировать денежные средства, сохранять и наращивать капитал.

Для достижения поставленной цели предварительно составляется агрегированный (укрупненный) аналитический баланс активов (см. Таблицу 1) и пассивов (см. Таблицу 5).

За анализируемый период стоимость имущества ЗАО «Тагарское» увеличилась на 36,7 % и составила в конце 2010 г. 109921 тыс.руб., что было обусловлено увеличением стоимости как оборотных, так и внеоборотных активов (см. Таблицу 1).

В структуре имущества в начале 2010 г. преобладали оборотные активы, их доля в валюте баланса составляла 52,6 %. К концу 2010 г. удельный вес оборотных активов уменьшился, а внеоборотных активов, напротив, - увеличился на 7,4 %.

Структурные изменения следует оценить отрицательно, так как увеличение доли внеоборотных активов в общей стоимости имущества не способствует повышению уровня деловой активности предприятия.

Таблица 1. Актив аналитического агрегированного баланса в 2010 г.

Актив	Абсолютная величина, тыс.руб.	Удельный вес, %	Изменения
	на начало года	на конец года	на начало года	на конец года	в абсолютных величинах	в удельных весах	в % к величинам на начало периода	в % к изменению валюты баланса
1 Имущество, всего	80425	109921	100	100	29496	X	36,7	100
1.1 Внеоборот-ные активы	38086	60236	47,4	54,8	22150	7,4	58,2	75,1
1.2 Оборотные активы	42339	49685	52,6	45,2	7346	-7,4	17,4	24,9

Сумма долгосрочных финансовых вложений и стоимость незавершенного строительства в течение года оставались неизменными, в размере 19 и 2 тыс.руб. соответственно. (см. Таблицу 2).

Таблица 2. Изменения в составе и структуре внеоборотных активов в 2010 г.

Элемент внеоборотных активов	Абсолютная величина, тыс.руб.	Удельный вес, %	Изменения
	на начало года	на конец года	на начало года	на конец года	в абсолютных величинах	в удельных весах	в % к величинам на начало периода	в % к изменению валюты баланса
Основные средства	38065	60215	99,94	99,97	22150	0	58,2	100
Долгосрочные финансовые вложения	19	19	0,05	0,03	0	0	0,0	0
Незавершенное строительство	2	2	0,01	0,00	0	0	0,0	0
Итого внеобо-ротных активов	38086	60236	100	100	22150	X	58,2	100

Оборотные активы в конце 2010 г. на 93,90 % были представлены запасами, на 5,75 % - дебиторской задолженностью. Сумма денежных средств и прочих оборотных активов составила 73 и 99 тыс.руб. соответственно. Структурные изменения в течение года незначительны (см. Таблицу 3).

Хроническая нехватка денежных средств позволяет сделать предварительные выводы о неплатежеспособности предприятия на дату составления баланса.

Таблица 3. Изменения в составе и структуре оборотных активов в 2010г.

Элемент оборотных активов	Абсолютная величина, тыс.руб.	Удельный вес, %	Изменения
	на начало года	на конец года	на начало года	на конец года	в абсолютных величинах	в удельных весах	в % к величинам на начало периода	в % к изменению валюты баланса
Запасы	40418	46654	95,46	93,90	6236	-1,56	15,4	84,9
Дебиторская задолженность	1905	2859	4,50	5,75	954	1,25	50,1	13,0
Денежные средства	7	73	0,02	0,15	66	0,13	942,9	0,9
Прочие оборотные активы	9	99	0,02	0,20	90	0,18	1000,0	1,2
Итого оборотных активов	42339	49685	100	100	7346	X	17,4	100,0

Общая сумма материальных оборотных средств (запасов) в течение анализируемого периода увеличилась на 15,4 % и составила в конце 2010 г. 46654 тыс.руб. (см. Таблицы 4, 5).

Прирост стоимости запасов имел место по таким статьям, как сырье, животные на выращивании и откорме, затраты в незавершенном производстве, готовая продукция и товары для перепродажи, наибольший прирост имел место по статье материалы и другие аналогичные ценности и составил сумму 4526 тыс.руб.

В структуре запасов преобладают сырье, материалы и другие аналогичные ценности, а также животные на выращивании и откорме.

Таблица 4. Изменения в составе и структуре материальных оборотных средств

Элемент запасов	Абсолютная величина, тыс.руб.	Удельный вес, %	Изменения
	на начало года	на конец года	на начало года	на конец года	в абсолютных величинах	в удельных весах	в % к величинам на начало периода	в % к изменению валюты баланса
Сырье, материалы и др. аналогичные ценности	18340	22866	45,4	49,0	4526	3,64	24,7	72,6
Животные на выращивании и откорме	17425	18488	43,1	39,6	1063	-3,48	6,1	17,0
Затраты в незавершенном производстве	2913	3092	7,2	6,6	179	-0,58	6,1	2,9
Готовая продукция и товары для перепродажи	1740	2208	4,3	4,7	468	0,43	26,9	7,5
Итого запасов	40418	46654	100	100	6236	X	15,4	100

В конце 2010 г. их удельный вес в стоимости запасов составил 49,0 и 39,6 % соответственно. 6,6 % всех запасов приходится на затраты в незавершенном производстве, 4,7 % - на готовую продукцию и товары для перепродажи. В структуре запасов отсутствуют товары отгруженные, расходы будущих периодов и прочие запасы и затраты.

Для формирования запасов и других видов активов привлекаются как собственные, так и заемные и привлеченные источники. Величина собственных источников формирования имущества в течение анализируемого периода увеличилась на 40,3 % и составила в конце 2010 г. 88088 тыс.руб.

Величина заемных и привлеченных источников увеличилась с 17641 до

21833 тыс.руб. Значительное увеличение абсолютной величины собственного капитала по сравнению с не значительным увеличением абсолютной величины заемного капитала привело к снижению доли последнего в общей сумме капитала с 21,9 до 19,9 % (см. Таблицу 5).

Таблица 5. Пассив аналитического агрегированного баланса в 2010 г.

Пассив	Абсолютная величина, тыс.руб.	Удельный вес, %	Изменения
	на начало года	на конец года	на начало года	на конец года	в абсолютных величинах	в удельных весах	в % к величинам на начало периода	в % к изменению валюты баланса
1 Источники имущества, всего	80425	109921	100	100	29496	X	36,7	100
1.1 Собствен-ный капитал	62784	88088	78,1	80,1	25304	2,1	40,3	85,8
1.2 Заемный капитал	17641	21833	21,9	19,9	4192	-2,1	23,8	14,2

В структуре заемного капитала в конце 2010 г. преобладает кредиторская задолженность (44,7 %), 31,6 % приходится на краткосрочные кредиты и займы, 23,4 % - на долгосрочные кредиты и займы. Кроме того, предприятие имеет задолженность по дивидендам в размере 73 тыс.руб.

Таблица 6. Изменения в составе и структуре заемного капитала в 2010г.

Элемент заемного капитала	Абсолютная величина, тыс.руб.	Удельный вес, %	Изменения
	на начало года	на конец года	на начало года	на конец года	в абсолютных величинах	в удельных весах	в % к величинам на начало периода	в % к изменению валюты баланса
Долгосрочные займы и кредиты	5555	5104	31,5	23,4	-451	-8,1	-8,1	-10,8
Прочие долгосроч-ные обязательства	0	0	0,0	0,0	0	0,0	х	0,0
Краткосрочные займы и кредиты	5251	6902	29,8	31,6	1651	1,8	31,4	39,4
Кредиторская задолженность	6762	9754	38,3	44,7	2992	6,3	44,2	71,4
Расчеты по дивидендам	73	73	0,4	0,3	0	-0,1	0,0	0,0
Итого заемных средств	17641	21833	100	100	4192	X	23,8	100,0

В течение отчетного года в составе и структуре заемного капитала произошли следующие изменения: на 8,1 % сократилась доля долгосрочных кредитов и займов, на 0,1 % - доля расчетов по дивидендам. Удельный вес кредиторской задолженности, краткосрочных кредитов и займов увеличивался на 6,3 % и 1,8 % соответственно. (см. Таблицу 6).

Увеличение стоимости одних статей баланса и уменьшение других влечет за собой изменение скорости оборота капитала (активов) и соответственно продолжительности операционного и финансового цикла (см. Таблицу 7).

Таблица 7. Показатели оборачиваемости активов и капитала

Показатель	2009 г.	2010 г.	Темпы роста, %
Исходные данные, тыс.руб.
1 Выручка от продажи продукции (товаров, работ, услуг)	51403	50682	98,6
2 Среднегодовая сумма активов	76534,5	95173	124,4
3 Среднегодовая стоимость основных средств	37331,5	49140	131,6
4 Среднегодовая величина оборотных активов	39182	46012	117,4
5 Среднегодовая величина запасов	37174	43536	117,1
6 Среднегодовая величина дебиторской задолженности	1971	2382	120,9
7 Среднегодовая величина денежных средств	32,5	32,5	100,0
8 Среднегодовая величина кредиторской задолженности	7069,5	8258	116,8
9 Среднегодовая величина долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов	12371	11406	92,2
10 Среднегодовая величина заемных и привлеченных источников	19563,5	19737	100,9
Расчетные показатели
11 Коэффициент оборачиваемости активов (п.1/п.2)	0,672	0,533	79,3
12 Продолжительность оборота активов, дн. (360-п.2/п.1)	536,0	676,0	126,1
13 Коэффициент оборачиваемости основных средств (п. 1/п.3)	1,377	1,031	74,9
14 Коэффициент оборачиваемости оборотных активов (п.1/п.4)	1,312	1,101	84,0
15 Продолжительность оборота оборотных активов, дн. (360-п.4/п.1)	274,4	326,8	119,1
16 Коэффициент оборачиваемости запасов (п.l/п.5)	1,383	1,164	84,2
17 Продолжительность оборота запасов, дн. (360-п.5/п.1)	260,3	309,2	118,8
18 Оборачиваемость дебиторской задолженности (п. 1/п.6)	26,08	21,28	81,6
19 Продолжительность оборота дебиторской задолженности, дн. (360-п.6/п.1)	13,80	16,92	122,6
20 Коэффициент оборачиваемости денежных средств (п.1/п.7)	1582	1559	98,6
21 Продолжительность оборота денежных средств, дн. (360-п.7/п.1)	0,228	0,231	101,4
22 Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (п.1/п.8)	7,271	6,137	84,4
23 Продолжительность оборота кредиторской задолженности, дн. (360-п.8/п.1)	49,51	58,66	118,5
24 Коэффициент оборачиваемости кредитов изаймов(п.1/п.9)	4,155	4,443	106,9
25 Продолжительность оборота кредитов и займов, дн. (360-п.9/п.1)	86,6	81,0	93,5
26 Коэффициент оборачиваемости заемных и привлеченных источников (п.1/п.10)	2,627	2,568	97,7
27 Продолжительность оборота обязательств, дн. (360-п.10/п.1)	137,0	140,2	102,3
28 Операционный цикл, дн. (п.17+п.19)	274,2	326,2	119,0
29 Финансовый цикл, дн. (п.28-п.23)	224,6	267,5	119,1

Операционный цикл характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы находятся в материальных средствах и дебиторской задолженности.

Финансовый цикл - характеризует время, в течение которого финансовые ресурсы отвлечены из оборота.

Показатели, представленные в таблице 7, свидетельствуют о замедлении скорости оборота всех активов и обязательств, за исключением оборачиваемости кредитов и займов.

В течение анализируемого периода увеличилась скорость оборачиваемости кредитов и займов на 6,9 %.

Продолжительность оборота активов составила в 2010 г. 676 дней, оборотных активов - 326,8 дня, что меньше, чем в 2009 году, на 140,0 и 52,4 дня соответственно. Продолжительность операционного цикла увеличилась с 274,2 до 326,2 дня, продолжительность финансового цикла - с 224,6 до 267,5 дня.