На рис.1 показаны пути движения сообщений и платежей с использованием S.W.I.F.T.

38. Государственный кредит

Государственный кредит - это совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования государством финансовых ресурсов для финансирования бюджетных расходов и других государственных программ.

Как показывает опыт стран с рыночной экономикой, использование государственного кредита для покрытия дефицита бюджета является эффективным и разумным средством по сравнению с монетарными приемами.

Кредиторами выступают физические и юридические лица, заемщиком - государство в лице его органов (министерства финансов, местных органов власти). Для заемщика ценная форма кредита позволяет мобилизировать дополнительные денежные ресурсы для покрытия бюджетного дефицита без использования для этих целей бумажно-денежной эмиссии, для не инфляционного кредитно-денежного обращения путем операций на открытом рынке, формирование финансового рынка. В условиях развития инфляционного процесса государственные займы у населения временно уменьшают его платежеспособный спрос. Из обращения изымается избыточная денежная масса, т.е. происходит отвлечение средств из денежного оборота на заранее оговоренный срок. Чрезмерное увеличение государственного долга вместе с тем может привести к платежам по обязательствам, сумма которых составит величину большую, чем поступления от займов, что отрицательно скажется на состоянии финансов государства.

Как один из видов кредита гос. кредит имеет ряд особенностей:

при заимствовании средств государством обеспечением кредита служит всё имущество, находящееся в его собственности;

на уровне центрального правительства гос. займы не имеют конкретного целевого характера. Тогда как позаимствования средств на более низких уровнях достаточно часто имеет чётко выраженную целевую направленность.

Государство привлекает средства на заранее определённый срок.

Государственный кредит как финансовая категория выполняет три функции: распределительную, регулирующую, контрольную.

Через распределительную функцию гос. кредита осуществляется формирование централизованных денежных фондов государства или их использование на принципах срочности, платности и возвратности.

Регулирующая функция: вступая в кредитные отношения, государство вольно или невольно воздействует на состояние денежного обращения, уровень процентных ставок на рынке денег и капиталов, на производство и занятость.

Контрольная функция гос. кредита органически вплетается в контрольную функцию финансов. В основном контролируется целевое использование средств, сроки их возврата и своевременность уплаты процентов

39. Внутренний государственный долг РФ

Внутренний долг возникает в случае, когда государство размещает свои ценные бумаги внутри страны. Кредиторами по внутренним займам преимущественно выступают физические и юридические лица, являющиеся резидентами данного государства. Внутренние займы обычно выпускаются в национальной валюте. Для привлечения средств эмитируются ценные бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке.

Серьёзные проблемы и негативные последствия большого государственного внутреннего долга заключаются в том, что:

снижается эффективность экономики;

перераспределяется доход от частного сектора к государственному;

необходимость выплаты суммы долга и процентов по долгу может потребовать повышение налогов, что приведёт к подрыву действия экономических стимулов;

дефицит государственного бюджета может стать хроническим явлением;

чем больше государственный долг, то есть чем больше выпущено государственных облигаций, тем большие суммы должны идти на обслуживание долга. А выплата процентов по государственным облигациям является частью расходов государственного бюджета, и чем они больше, тем больше дефицит бюджета. Получается порочный круг: государство выпускает облигации для финансирования дефицита государственного бюджета, выплата процентов по которым провоцирует ещё больший дефицит;

создаётся угроза высокой инфляции, особенно в долгосрочном периоде.

В 1992 году Министерство финансов Российской Федерации выпустило и разместило несколько траншей еврооблигаций и облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ).

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) впервые были выпущены в 1993. В 1995 рынок ценных бумаг России пополнился облигациями федерального займа с переменным купоном (ОФЗ).

В конце 1997 г. положение на российском рынке ценных бумаг ухудшилось под влиянием мирового фондового кризиса, и с этого времени рынок ГКО -- ОФЗ стало постоянно лихорадить. В случае любого кризиса инвесторы отзывают свои капиталы с более рискованных рынков на более надежные с целью поддержать свою ликвидность, а отчасти и разместить свои ресурсы в надежных инструментах с высоким уровнем доходности (но такая возможность появляется редко).

В июле 1998 г. было принято решение о прекращении новых выпусков ГКО. Владельцам ГКО было предложено обменять их в добровольном порядке на валютные обязательства Правительства РФ со сроком 7 и 20 лет. Путем конвертации ГКО в еврооблигации из краткосрочного и дорогого рублевого долга они превращались в относительно дешевый и долгосрочный долларовый. Предполагалось, что конвертация позволит сэкономить правительству на обслуживании долга в 1999 г. 21 млрд. руб.

В августе 1998 г. Правительство РФ впервые не смогло рассчитаться по своим долговым обязательствам.

40. Внешний государственный долг РФ

Государственный внешний долг возникает при:

- получении государством кредитов от иностранных государств, банков, международных финансовых организаций;

- либо размещении своих ценных бумаг за рубежом.

Основные негативные последствия внешнего долга, обусловленные необходимостью возвращения долга и его обслуживания, то есть выплаты как самой суммы долга, так и процентов по долгу, состоят:

в отвлечении средств из экономики страны и переводе части ВВП за рубеж, что ведёт к сокращению внутреннего объёма производства и спаду в экономике;

в перекладывании бремени выплаты долга на будущие поколения, что может привести к снижению уровня их благосостояния;

в возможности истощения золотовалютных резервов страны при хроническом дефиците платёжного баланса, что может привести в итоге к валютному кризису;

в угрозе долгового кризиса.

В настоящее время внешний долг РФ составляет 211,4 млрд. долларов. Порядок выплат в 2006-2010 гг. показывает, что даже если Парижский клуб согласится перенести большую часть своих требований на последующие годы, то без радикального изменения экономической ситуации вероятность долгового кризиса все равно очень велика. В связи с этим следует обратить внимание на практику принятия федеральных бюджетов с огромным бюджетным дефицитом. Именно продолжительный и значительный дефицит бюджета явился одной из основных причин стремительного роста объема государственного долга.

Проблема внешней задолженности требует постоянного контроля, поскольку может оказывать очень серьезное негативное влияние на развитие страны в долгосрочной перспективе (например, финансовая изоляция в случае дефолта по внешнему долгу). Нельзя забывать, что глубокий, более чем десятилетний кризис в Латинской Америке, сопровождавшийся длительным спадом производства и исключительно высокой инфляцией, был спровоцирован именно крупными внешними долгами. Наряду с Бразилией, Мексикой, Индией и Аргентиной Россия входит в пятерку стран с максимальной внешней задолженностью. Самый большой внешний долг имеет Мексика -- примерно 166 млрд. долл., Бразилия -- 160 млрд. долл.

После принятия Россией всего внешнего долга СССР остро встал вопрос о методах его регулирования. Конечное решение проблемы внешнего долга России заключалось в ежегодной выплате кредиторам во второй половине 90-х годов 15 -- 18 млрд. долл. Но выполнение такой задачи могло поставить под угрозу судьбу экономики страны. Поэтому основным методом регулирования внешнего долга стала его реструктуризация на максимально приемлемых для России условиях.

Реструктуризация внешнего долга на время смягчила кризис с выплатой внешней задолженности, но принципиально не решила его. Внешняя задолженность России продолжает расти. Положение России, с точки зрения обслуживания внешнего долга, остается непростым. В начале столетия Россия вышла на значительные платежи -- 10-12 млрд. долл. в год.

Чтобы избежать возникновения кризисной ситуации, необходимы изменение долговой стратегии России и переход от курса на отсрочку платежей к курсу на сокращение долга.

41. Реструктуризация государственного долга: методы, международный опыт в этой области и российская практика

На развивающихся рынках накоплен значительный опыт реструктуризации государственных долговых обязательств. В мировой практике известны четыре основных схемы реструктуризации суверенного долга:

-обмен одних долговых обязательств на другие (схема "облигации-облигации");

-обмен долговых обязательств на акции в рамках государственной программы приватизации (схема "облигации-акции");

-досрочный выкуп долговых обязательств с дисконтом (схема "выкуп");

-списание части долговых обязательств.

Наиболее популярной схемой реструктуризации долгов в последнее десятилетие стал обмен "проблемных" долговых обязательств на новые. Самым распространенным способом проведения подобных сделок является так называемый "план Бреди". Впервые схема "облигации-облигации" была применена в 1989 г. в Мексике. В общих чертах "план Бреди" выглядит следующим образом. Правительство страны, намеревающейся реструктурировать свой национальный долг, достигает определенных договоренностей с МВФ и разрабатывает совместно с фондом программу структурной перестройки экономики, включающую в себя предоставление стране новых кредитных ресурсов. После того как эта программа начинает успешно претворяться в жизнь, инвесторам предлагается обменять имеющиеся у них кратко- и среднесрочные долговые обязательства на долгосрочные ценные бумаги, номинированные обычно в валюте одного из государств "большой семерки". При этом происходит частичное списание долга (от 20 до 50%).

Обмен долговых обязательств на акции в рамках государственной программы приватизации (схема "облигации-акции") - форма сокращения государственного долга, широко применявшаяся в конце 80-х - начале 90-х годов в ходе приватизации в ряде стран Латинской Америки и Восточной Европы. Долговые обязательства заменяются принципиально иным финансовым инструментом - акциями, которые не предполагают получения инвестором фиксированного дохода. Выигрыш же государства в результате этой операции достаточно очевиден: происходит сокращение долга за счет реализации части госсобственности на приемлемых условиях.

Наиболее демократичной (рыночной) схемой реструктуризации госдолга безусловно является "выкуп". Технически эта схема предполагает два варианта реализации. Первый из них заключается в том, что регулирующий финансовый орган государства обращается к держателям ценных бумаг с предложением о выкупе принадлежащих им облигаций по некоей фиксированной цене, при этом торги этими бумагами на некоторое время приостанавливаются. Второй вариант представляет собой так называемые операции монетарных властей на открытом рынке, когда регулирующие органы (через аффилированные структуры), пользуясь благоприятной рыночной ситуацией, покупают на вторичном рынке облигации. При этом они могут как фактически осуществлять их досрочное погашение, так и использовать их в дальнейшем с целью получения торговой прибыли.

Еще одним вариантом реструктуризации государственной задолженности (в первую очередь внешней) является ее безвозмездное списание - частично или целиком. Подобная практика достаточно часто применяется, например, Парижским клубом кредиторов в отношении беднейших стран мира.

Наиболее привлекательной, с точки зрения российских властей, является схема реструктуризации по "плану Бреди", которая предусматривает списание 30-35% от общей суммы долга, а также оказание кредитной поддержки со стороны международных финансовых организаций. Несмотря на то что некий аналог этой схемы уже применялся при реструктуризации долгов бывшего СССР Лондонскому клубу кредиторов, шансы РФ на вторичную реструктуризацию бумаг типа Prin нельзя считать равными нулю. Во-первых, в момент реструктуризации долгов бывшего СССР никакого их списания фактически не произошло, поэтому Россия вполне может рассчитывать на ослабление долгового бремени путем "прощения" части долга. Во-вторых, обмен Prin на облигации типа Brady bonds, частично обеспеченных US T-Bills, по мнению непосредственных участников рынка, - достаточно привлекательная операция. В-третьих, РФ может предложить в качестве дополнительного объекта обмена облигации с варрантами, обеспеченные поставками природных ресурсов, что может заинтересовать определенную часть инвесторов.

42. Денежный рынок: понятие, инструменты, индикаторы. Анализ состояния российского денежного рынка и его основных тенденций

Денежный рынок является частью финансового рынка и отражает спрос и предложение денег, а также формирование равновесной "цены" денег. В целом денежный рынок может быть представлен в виде графика (рис. 1).

r,%

D S

E

0 М

S -- предложение денег -- представлено в виде вертикальной прямой, поскольку предполагается, что денежно-кредитные и финансовые учреждения создали определённое количество денег, не зависящее от величины номинальной ставки процента. Точка Е находится на пересечении кривых спроса и предложения денег и определяет "цену" равновесия на денежном рынке. Это -- равновесная ставка процента, или "цена" денег, то есть альтернативная стоимость хранения не приносящих процента денег.

Количество обращающихся денег в экономике называется денежной массой и представляет собой величину предложения денег, которая измеряется с помощью денежных агрегатов. В разных странах количество денежных агрегатов разное. Это обусловлено национальными особенностями и значимостью различных видов депозитов.

В текущем году на российском денежном рынке будут действовать факторы, способствующие дальнейшему росту спроса на деньги. Среди них можно выделить такие, как:

- проводимая государством политика доходов, которая оказывает

воздействие на постепенный рост доли доходов домашних хозяйств в ВВП и увеличение нормы накопления в денежных доходах населения;

- сокращение уровня налогов, определяемое введением с 01.01.2001г. новой редакции второй части Налогового кодекса Российской Федерации, которое может привести к росту располагаемых доходов юридических и физических лиц;

- бездефицитность федерального бюджета;

- рост спроса на рублевые активы в условиях дальнейшего укрепления

реального обменного курса рубля при сохранении сильного платежного баланса;

- повышение доли денежных расчетов в экономике.

Достигнута положительная тенденция снижения скорости обращения денег. Этому процессу способствовали осторожная и взвешенная политика Банка России на денежном и валютном рынках, улучшение состояния банковского сектора, рост доходов предприятий и населения, что сопровождалось не только ростом остатков на текущих и расчетных банковских счетах, но и позитивной тенденцией к увеличению срочных вкладов и депозитов. Денежная масса и её оборачиваемость по-прежнему будет являться одним из важнейших индикаторов состояния национальной экономики.

43. Проблемы кредитования реального сектора российской экономики

За последние послекризисные годы банки значительно расширили кредитование экономики. Вместе с тем, объём выданных кредитов не соответствует задачам экономического роста, стоящим перед страной.

В настоящее время рост кредитования экономики более всего осложняется тем, что кредиты в России: а) очень короткие; б) очень рискованные; в) очень дорогие.

Анализ деятельности банков свидетельствует о том, что основным препятствием для расширения кредитования экономики является недостаточность их ресурсной базы, в первую очередь долгосрочной. Эта проблема усугубляется отсутствием развитой системы рефинансирования коммерческих банков. При этом в России банки крайне ограничены в возможности привлечения долгосрочных средств, составляющих значительную часть ресурсной базы банков развитых стран - бюджетных, пенсионных, средств страховых компаний. Эта проблема является одной из самых существенных для российских банков. Для её решения необходима активная поддержка государства.

Кредитование является одним из наиболее рискованных видов операций коммерческих банков. С целью защиты от невозврата кредитов банки проводят тщательный анализ финансового состояния заёмщиков. Этого же требуют и нормативные документы Банка России.

Однако, рост кредитования экономики осложняется низким уровнем финансового состояния заемщиков. Особенно остро эта проблема стоит для малых предприятий, а также для предприятий, предполагающих осуществлять значительные инвестиции в реконструкцию и модернизацию производства.

В России убыточными являются в среднем 45% промышленных предприятий. Укрепление реального курса рубля создаёт благоприятные возможности для значительного наращивания импорта. Неконкурентоспособность российских товаров ведёт к дальнейшему ухудшению финансового положения предприятий и возрастанию отраслевых рисков, особенно в отраслях, ориентированных на внутренний спрос.

Повышение эффективности кредитования, а также стабильности и конкурентоспособности банковской системы в целом серьезно тормозится действующим законодательством, т.к. оно не предоставляет банкам должной правовой защиты при осуществлении банковской деятельности, в том числе при кредитовании юридических и физических лиц.

Огромные убытки причиняются банкам недобросовестными заемщиками, пытающимися во что бы то ни стало признать недействительными кредитные договоры и договоры, обеспечивающие их исполнение, затянуть процесс обращения взыскания на заложенное имущество в целях "вывода" активов. Не редки случаи преднамеренного банкротства и создания подконтрольной заемщикам кредиторской задолженности в целях воспрепятствовать возврату кредитов.

Спад экономик развитых стран и стабилизация российской экономики в последние годы вызвали усиление интереса крупнейших зарубежных кредитно-финансовых институтов к российским предприятиям как потенциальным заёмщикам. Условия, предлагаемые ими, в части объёмов кредитов, процентных ставок значительно более привлекательны, чем те, которые в состоянии предложить российские банки. В результате этого до 40% от общего объёма кредитов российские нефинансовые предприятия получают напрямую или через посредничество банков от иностранных кредиторов.

В зарубежные банки уходят на обслуживание крупнейшие, наиболее устойчивые и кредитоспособные российские предприятия. Это негативно сказывается на перспективах дальнейшего развития национальной банковской системы, в том числе на их возможностях по расширению кредитования экономики.

Решение всего комплекса этих проблем требует активного участия государства в сотрудничестве с банковским сообществом.

44. Современные тенденции вексельного обращения в России

Одним из видов ценных бумаг, наиболее часто используемых в российской практике в последнее время, является вексель.

Вексель - составленное по установленной законом форме безусловное письменное долговое денежное обязательство одной стороны (векселедателя) безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, другой стороне - владельцу векселя (векселедержателю) - при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его требованию.

Вексель дает его владельцу право требовать от должника, или акцептанта, (третьего лица, обязавшегося уплатить по векселю) выплатить указанную в векселе сумму при наступлении срока платежа. Поэтому вексель выступает сложным расчетно-кредитным инструментом, способным выполнять функции как ценной бумаги, так и кредитных денег и средства платежа. В частности, как ценная бумага вексель сам может быть объектом различных сделок. Выпуск и обращение векселей регулируется действующими Основами гражданского законодательства и Федеральным Законом РФ "О Переводном и Простом векселе" (принят в 1997 году).

Обращение векселей регламентируется законами и положениями, опирающимися на международное вексельное право (Женевская Международная Конвенция о векселях от 7 июня 1930 года), которое предусматривает крайне либеральную процедуру их выпуска. Для этого не требуется ни государственной регистрации векселя, ни специальной защиты ее сертификата, ни предварительных условий его появления, ни специального заклада или залога. От участников, заключенной с использованием векселя сделки, требуется лишь наличие у них право- или дееспособности.

Вместе с этим, простота выпуска векселя компенсируется строгостью исполнения его условий сторонами сделки. Существует ряд требований и специальных процедур при проведении вексельных сделок. Именно поэтому работа с векселями требует определенного профессионализма.

Действующее законодательство регулирует векселеспособность участников вексельного обращения, определяя, что вексель может быть использован в предпринимательской деятельности для торговых целей, то есть в сделках по поставке продукции.

ФЗ "О переводном и простом векселе", в целях упорядочения вексельного обращения и сокращения количества необеспеченных финансовых векселей, наводнивших денежный рынок России, ввел новые нормы, регулирующие вексельный оборот. С одной стороны, он расширил границы векселеспособности, установив, что помимо юридических лиц векселями вправе обязываться и граждане РФ, а, с другой, резко сузил возможности финансового заимствования посредством выпуска векселей властями разных уровней (федеральными органами, органами субъектов РФ, органами муниципальных образований), которые имеют право обязываться по векселям только в случаях, предусмотренных федеральным законом.

В целях развития вексельного обращения необходимо широко пропагандировать развитие вексельных отношений в современной финансовой ситуации, разъяснять нормы и положения вексельного законодательства, всемерно внедрять векселя в хозяйственный и торговый оборот России.

46. Формирование и этапы становления денежного и валютного союза зоны ЕВРО. Перспективы для России

В соответствии с Маастрихтскими соглашениями основная часть стран Европейского Союза перешла на новую денежную единицу Ї евро. Для регулирования денежного обращения создан Европейский центральный банк, который должен обеспечить единую валютную политику стран Ї членов Европейской валютной системы.

С введением наличного евро (январь 2002 г.) мы получили новый мировой феномен - появились первые наличные транснациональные деньги. Евро занимает определенное место в международных расчетах, платежах, резервах и т.д. В настоящее время доля евро в мировой торговле составляет 20%, доля доллара -- 51%.

В Москве в декабре 2001 г. прошла международная конференция "Роль евро в интеграции Европы и его влияние на Россию" ("День евро"). В работе конференции принимали участие представители европейских стран, ученые, профессора вузов, представители Банка России, Минфина РФ, а также представители деловых кругов. Почти все они сошлись во мнении, что в течение по крайней мере десяти лет (а возможно, и более) доллар по-прежнему будет занимать доминирующее положение в мире.

Уже сейчас ясно, что все происходящее с единой европейской валютой имеет большое значение для российской экономики. Введение евро может оказать позитивное влияние на нашу национальную экономику, поскольку открывает новые возможности для представителей деловых кругов и развития экономической интеграции стран СНГ.

Наши расчеты со странами европейского сообщества все чаще совершаются в евро. Но если доля нашей торговли с ЕС составляла 30%, то расчеты в евро -- 15%. Подобный дисбаланс возникает потому, что наш товар в основном биржевой. А цены на сырьевые товары (энергоносители) фиксируются в основном в долларах. Перевести эти расчеты на евро -- значит взять на себя курсовые риски, а это возможные потери. Другой пример. Активы Банка России более чем на 60% -- это иностранная валюта (в основном в долларах). А ведь эти активы превышают 2 трлн рублей. Разумеется, Банк России будет по-прежнему придерживаться такого курса, чтобы сильно не "ронять" доллар. Повышение курса рубля будет невыгодно как для наших экспортеров, так и для ЦБ РФ. Выходит, доллар для нас пока остается базовой иностранной валютой и основным платежным средством в международных расчетах (не говоря уже о том, что это главная валюта во всех функциях в российской теневой экономике, которая, по оценкам экспертов, составляет около 20% ВВП страны).

Перспективы использования евро в наших торгово-экономических отношениях с европейскими странами расширяются. Но они будут определяться рядом условий. Первое -- стабильность курса евро. Хорошо, если соотношение доллара к евро стабилизируется на уровне 1:1. Но произойти это может в течение ближайших пяти лет. Второе -- увеличение объема европейских инвестиций в Россию (хотя бы в обмен на наши долги). Третье -- разработка более эффективной промышленной политики, экспортная составляющая которой была бы больше ориентирована на евро. Четвертое -- степень открытости европейского рынка для российских товаров и услуг. Если мы слишком критично будем подходить к вопросу о вступлении в ВТО/ГАТТ, устав которого знаем не слишком хорошо и слабо разбираемся в условиях приема России в эту организацию, данный процесс может затянутся еще надолго.

47. Международный кредит

Международный кредит - движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности и уплаты процента.

Разнообразные формы международного кредита в общих чертах можно классифицировать по нескольким главным признакам, характеризующим отдельные стороны кредитных отношений.

По источникам различаются внутреннее, иностранное и смешанное кредитование и финансирование внешней торговли. Они тесно взаимосвязаны и обслуживают все стадии движения товара от экспортера к импортеру, включая заготовку или производство экспортного товара, пребывание его в пути и на складе, в том числе за границей, а также использование товара импортером в процессе производства и потребления.

По назначению, в зависимости от того, какая внешнеэкономическая сделка покрывается за счет заемных средств, различаются:

° коммерческие кредиты, непосредственно связанные с внешней торговлей и услугами;

° финансовые кредиты, используемые на любые другие цели, включая прямые капиталовложения, строительство инвестиционных объектов, приобретение ценных бумаг, погашение внешней задолженности, валютную интервенцию;

° "промежуточные" кредиты, предназначенные для обслуживания смешанных форм вывоза капиталов, товаров и услуг, например в виде выполнения подрядных работ (инжиниринг).

Кредиты по видам делятся на товарные, предоставляемые в основном экспортерами своим покупателям, и валютные, выдаваемые банками в денежной форме.

С точки зрения обеспечения различаются обеспеченные и бланковые кредиты. Обеспечением обычно служат товары, товарораспорядительные и другие коммерческие документы, ценные бумаги, векселя, недвижимость и ценности. Бланковый кредит выдается под обязательство должника погасить его в определенный срок. Обычно документом по этому кредиту служит соло-вексель с одной подписью заемщика. Разновидностями бланковых кредитов являются контокоррент и овердрафт.

В зависимости от того, кто выступает в качестве кредитора, кредиты делятся на: 1) частные, предоставляемые фирмами, банками, иногда посредниками (брокерами); 2) правительственные; 3) смешанные, в которых участвуют частные предприятия и государство; 4) межгосударственные кредиты международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций.

Условия и регулирование международных кредитных отношений.

Для международного кредита важно, в какой валюте он предоставлен, так как неустойчивость ее ведет к потерям кредитора. На выбор валюты займа влияет ряд факторов, в том числе степень ее стабильности, уровень процентной ставки, практика международных расчетов (например, контракты по поставкам нефти обычно заключаются в долларах США), степень инфляции и динамика курса валюты и др. Валюта платежа может не совпадать с валютой кредита.

Сумма (лимит) кредита - часть ссудного капитала, который предоставлен в товарной или денежной форме заемщику. Сумма банковского кредита (кредитная линия) определяется кредитным соглашением или путем обмена телексами (при краткосрочной ссуде). Кредит может предоставляться в виде одной или нескольких траншей (долей), которые различаются по своим условиям.

Срок международного кредита зависит от ряда факторов: целевого назначения кредита; соотношения спроса и предложения аналогичных кредитов; размера контракта; национального законодательства; традиционной практики кредитования; межгосударственных соглашений.

Международные кредитные отношения, как и валютные, служат объектом не только рыночного, но и государственного регулирования в стране. Государство является активным участником международных кредитных отношений, выступая в роли кредитора, донора, гаранта и заемщика.

49. Методы привлечения иностранных инвестиций в российскую экономику.

Иностранные инвестиции могут быть прямыми, портфельными, когда приобретаются акции российских компаний, и кредитными (идут по графе "прочие иностранные инвестиции"). В настоящее время наиболее значительны именно "прочие иностранные инвестиции". Затем по значимости идут портфельные инвестиции и меньше всего объем прямых инвестиций (около 4 млрд. долл. в год). В целом же по объему иностранных инвестиций в расчете на душу населения Россия в 5 -- 10 раз уступает постсоциалистическим странам Европы.

В составе всех инвестиций в России иностранные занимают пока менее 10% и не играют той роли, которую бы они могли играть с позиции существенного подспорья в нашем социально-экономическом развитии. Такое отставание по объему иностранных инвестиций связано прежде всего с рейтингом России, который пока не дотянул до нижней границы инвестиционного рейтинга. Экономический рост в России продолжается. Политическая стабилизация, реализация важных законов о труде, земле, судебной системе, дальнейшее развитие законодательства по налогам, принятие нового Таможенного кодекса, предстоящее вступление России в ВТО и т.п. -- все это способствует повышению рейтинга России.

Рейтинги России в целом во многом определяют и уровень рейтингов российских компаний, которые не могут быть выше рейтинга страны. Между тем ряд крупных финансовых фондов -- источников инвестиций -- имеют определенные ограничения в выборе клиентов для вложений. Наиболее консервативные фонды могут вкладывать деньги только в сферы, имеющие инвестиционные рейтинги. К этому классу инвесторов относятся самые крупные финансовые фонды "длинных" денег -- пенсионные фонды США и других стран.

Повышение рейтинга означает сокращение риска при вложении финансовых средств. А от степени риска зависит не только привлечение вложений, но и цена этих вложений и прежде всего процентная ставка за кредит. Если наше правительство будет действовать целеустремленно, удовлетворяя одно за другим требования рейтинговых агентств, то сумма иностранных инвестиций и, прежде всего прямых, вырастет в несколько раз и может составить со временем до 30% всех инвестиций в народное хозяйство.

Привлечение иностранных инвестиций имеет разносторонний эффект. И надо стремиться убрать все препятствия на их пути. Важный барьер -- отсутствие так называемой "дедушкиной оговорки", принятой в международном праве: условия, зафиксированные в контракте на долговременные инвестиции, в соответствии с этим не должны ухудшаться в ходе реализации проекта. У нас это правило не действует, и инвестора ждет неопределенность. Он заключил контракт, а позже вводятся новые условия привлечения иностранной рабочей силы, налог на незавершенное строительство, повышаются таможенные пошлины на отдельные товары, меняется законодательство о земле, вводятся налоги на землю, а потом и на недвижимость и т.п. В результате проект, который считался высокоприбыльным, оказывается малоприбыльным, а то и попросту убыточным.

Другое препятствие -- высокие налоги на бизнес. Российские компании нередко часть своей выручки, значительную часть прибыли и заработной платы уводят "в тень", не платя с них налогов. Иностранные фирмы, особенно большие, этого не могут делать, поскольку такое поведение строго преследуется в их странах. И в этой ситуации они оказываются недостаточно конкурентоспособными. В еще большей мере иностранцев шокирует распространенная практика взимания взяток для того, чтобы получить те или иные разрешения для регистрации видов деятельности, получения в случае необходимости лицензий, сертификатов, минимизации числа проверок и т.п. В России в отличие от других стран слишком много разрешительных функций возложено на чиновников, и они часто злоупотребляют своими полномочиями. Иностранные бизнесмены совершенно не выносят того административного гнета на предпринимателя, который в России является типичным и исходит прежде всего от налоговых, таможенных и правоохранительных органов. Этому излишнему администрированию способствует несовершенство или попросту отсутствие достаточной законодательной базы. В отличие от других стран в России относительно мало законов прямого действия, и поэтому деловая жизнь регулируется в основном не законами, а ведомственными нормативными актами. Число таких актов измеряется тысячами, за ними трудно уследить, они противоречат друг другу, и тем самым открывается широкое поле для злоупотреблений при применении этих актов со стороны отдельных государственных органов и должностных лиц.



50. Глобализация финансовых рынков

Глобализация финансовых рынков означает прежде всего согласование правил регулирования и снижения барьеров, что должно привести к свободному перемещению капиталов и позволить всем фирмам конкурировать на всех рынках. Она закономерно предполагает выравнивание уровней доходности, операционных издержек и кредитных рисков, хотя рассчитывать на полное их выравнивание пока будут существовать национальные валюты и национальные границы нельзя. Главным барьером между международными и национальными рынками ссудных капиталов остаются валютные ограничения (на приток и отток капиталов). Свободное перемещение капиталов является едва ли не наиболее контролируемой государством сферой, ибо финансы служат своего рода кровеносно-сосудистой системой любой национальной экономики. Ни одно, даже самое "либеральное" государство не разрешает ни свободного допуска чужого капитала на собственный рынок, ни бесконтрольного отлива за рубеж отечественного капитала.

Во второй половине XX века были созданы предпосылки глобализации рынков ссудного капитала: технические достижения в сфере обработки информации и телекоммуникаций; устранение или смягчение ограничений на перемещение капиталов через границы; либерализация внутренних рынков капитала; развитие нерегулируемых иностранных рынков (off-shore market); ускоренный рост производных инструментов. Это позволяло быстро осуществлять межвалютные сделки и сопровождалось все увеличивающейся конкуренцией между данными рынками за долю в мировой торговле. Еще в конце 50-х годов появился специфический международный рынок капиталов, имеющий тенденцию к увеличению, - рынок евродолларов. Параллельно с ним развивался рынок евродевизов. Но особенно быстрый рост приходится на 80-е годы, в связи с экспансией взаимных фондов денежного рынка и процессом устранения банковских посредников.

Появление оффшорных, почти нерегулируемых внешних рынков (Багамы, Бахрейн, Гонконг, Сингапур и т.д.) позволило игрокам получать финансирование или инвестировать средства за пределами внутреннего рынка. Названные рынки не охвачены какими-либо видами регулирования обращения ценных бумаг и регистраций, типичными для многих внутренних рынков (США, Япония и т.д.). Это давало возможность быстрее привлекать средства с меньшей стоимостью, минимально раскрывая точную и ценную в конкурентном отношении информацию. Другим важным фактором ускорения глобализации рынков капитала стало изобретение свопов. Те, кто выходил на внешние рынки, могли получать на них финансирование, но не всегда наиболее привлекательные возможности финансирования были деноминированы в желаемой валюте, имели желаемую форму процентной ставки (фиксированную или плавающую). При помощи же предоставляемых свопами возможностей можно быстро и недорого преобразовать любую валюту в почти любую другую, а также фиксированные ставки. Следовательно, нерегулируемая природа внешних рынков, гибкость, ставшая возможной благодаря свопам, доступ к информации и новые возможности ее обработки, появившиеся благодаря технологическим достижениям, стали движущей силой процесса глобализации рынка капиталов. В свою очередь конкуренция, привнесенная усиливающейся глобализацией рынков капитала, привела к повышению эффективности традиционных рынков капиталов во многих странах и облегчению доступа на них.

Другой важной чертой развития рынка капиталов стал большой рост количества фьючерсных и опционных бирж. На них возобладала тенденция торговли контрактами с евродолларами, валютой, казначейскими бумагами США и другими финансовыми инструментами, имеющими привлекательность глобального характера.

51. Валюта и валютные ценности: понятие, состав

Валюта - денежная единица данного государства (национальная валюта) и денежные знаки иностранных государств, а также кредитные и платежные документы (векселя, чеки, банкноты и др.), выраженные в иностранных денежных единицах и применяемые в международных расчетах (иностранная валюта). Исполнение платежей по международной задолженности может быть произведено также чеками, векселями и другими коммерческими документами. Эти платежные требования оплачиваются либо по предъявлению, либо в течение определенного срока.

Национальная валюта - установленная законом денежная единица, используемая на территории данного государства для всех расчетов и платежей. До начала 70-х гг. национальная валюта большинства стран мира сохраняла фиксированное законом золотое содержание, которое в послевоенной международной валютной системе выступало основой их курса по отношению друг к другу в международных расчетах. С начала 70-х гг. страны отказались от золотого содержания своих валют. Отказ от золотого обеспечения превратил валюты в декретированные бумажные денежные средства с ограниченными денежными функциями. После отмены золотого стандарта внутренним содержанием валют стали экономическое, социальное и политическое состояние государства и его престиж в мире. В результате валютные курсы стали плавающими и определяются соотношением спроса и предложения данной валюты на валютном рынке. Поэтому на содержание современных валют влияют внутренние и внешние экономические, социальные и политические факторы.

Валюты подразделяются на:

а) полностью обратимые, т.е. свободно конвертируемая валюта, которая беспрепятственно обменивается на другую валюту;

б) частично обратимые или частично конвертируемые валюты - национальная валюта стран, в которых применяются валютные ограничения по отдельным видам обменных операций и платежного оборота;

в) необратимые (замкнутые, неконвертируемые) - валюта, используемая в пределах одной страны.

52. Валютный рынок: понятие, структура, участники

С одной стороны, валютный рынок - это особый институциональный механизм, опосредующий отношения по купле-продаже иностранной валюты между банками, брокерами и другими финансовыми институтами. С другой стороны, валютный рынок обслуживает отношения между банками и клиентами (как корпоративными, так и правительственными и индивидуальными). Таким образом, участниками валютного рынка являются коммерческие и центральные банки, правительственные единицы, брокерские организации, финансовые институты, промышленно-торговые фирмы и физические лица, оперирующие с валютой.

Валютный курс устанавливается на валютном рынке в зависимости от соотношения спроса на национальную валюту и предложения национальной валюты. Равновесие валютного рынка представлено на рисунке 1-а, где е Ї курс национальной валюты (например, фунта, Ј), то есть цена национальной денежной единицы, выраженная в иностранной валюте (например, в долларах, $), D -- кривая спроса на национальную валюту; S -- кривая предложения национальной валюты.

е, $/Ј

D S

e₀ A

0 Ј₀ Ј

Чем выше валютный курс (цена) национальной денежной единицы, тем больше своей валюты должны заплатить иностранцы, чтобы получить в обмен одну денежную единицу данной страны и тем меньше величина спроса на национальную валюту со стороны иностранцев, поэтому наклон кривой спроса на национальную валюту D отрицательный. Кривая предложения национальной валюты S имеет положительный наклон, так как чем выше курс национальной валюты, тем больше иностранной валюты получат граждане страны в обмен на одну национальную денежную единицу и поэтому тем выше будет величина предложения национальной валюты. Равновесный валютный курс е₀ устанавливается в точке пересечения кривой спроса на национальную валюту и кривой предложения национальной валюты (точка А на рисунке 1-а).

Спрос на национальную валюту определяется:

-спросом других стран на товары, произведённые в данной стране;

-спросом других стран на финансовые активы (акции и облигации) страны.

Спрос на национальную денежную единицу тем выше, чем больше желание иностранцев купить товары и ценные бумаги данной страны.

Предложение национальной валюты определяется:

-спросом данной страны на товары, произведённые в других странах, то есть на импортные товары;

-спросом данной страны на финансовые активы других стран.

Предложение национальной валюты тем больше, чем больше желание данной страны купить товары и ценные бумаги других стран.

53. Тенденции развития российского валютного рынка

Валютно-финансовое положение России продолжало и продолжает оставаться напряжённым: имеют место непогашение крупной части внешнего долга страны, дефицитность государственного бюджета и другое.

Российский рубль продолжает оставаться замкнутой валютой. Вывозить его в зарубежные развитые и развивающиеся государства можно только в небольших количествах. Рубль не является валютой международных расчётов. Он не может служить валютой цены и валютой платежа во внешнеторговых контрактах. Банки развитых западных стран не имеют счетов в рублях в своих странах.

Рубль не является полностью конвертируемой валютой даже во внутреннем обороте, хотя его денежные функции значительно расширены.

Однако следует отметить, что в период 1995-1997 гг. валютное положение российского рубля укреплялось. Происходило снижение темпов спада производства, существенно сокращались темпы инфляции, незначительно снижались цены на ряд продовольственных импортируемых товаров, увеличивалось производство отечественной продукции.

На положение валютного курса рубля сказался и отказ Правительства РФ от эмиссии денежных знаков на покрытие бюджетного дефицита.

Усилилась регулирующая роль государства на валютном рынке. Об этом свидетельствуют проведение ЦБ валютных интервенций на ММВБ и Санкт-Петербургской бирже, принятие в 1994 году инструкций по валютному экспортному и в 1996 году по валютному импортному контролю.

Официальный курс рубля к доллару США устанавливался ЦБ ежедневно как средний курс между объявленными курсами покупки и продажи ЦБ.

Кризис на мировых финансовых рынках, развившийся с октября 1997 года, резкое снижение мировых цен на нефть, крупный недобор налогов в России, утечка валютных средств за рубеж, падение курсов российских ценных бумаг, возникновение в 1998 году отрицательного сальдо платёжного баланса по текущим операциям, значительное снижение золотовалютных резервов страны -- всё это отрицательно сказалось на российском рубле и вызвало изменение процедуры установления его биржевого курса.

С сентября 1998 года валютный коридор был упразднён и курс рубля стал полностью плавающим, меняющимся в соответствии со спросом и предложением валюты. ЦБ России вследстие снижения золотовалютных резервов прекратил интервенционные операции, что повлекло за собой значительное снижение валютного курса рубля. ЦБ лишь сглаживает резкие скачки валютного курса.

Переход к полной конвертируемости рубля, и тем более к его свободному обращению на международных рынках, - не однократный акт, а поэтапный процесс. Одной только отмены валютных ограничений на капитальные операции недостаточно.

Во-первых, предстоит создать экономическую базу в виде свободной рыночной экономики, конкурентоспособной по качеству товаров, издержкам их производства, ценам, а также обеспечить достаточно высокий уровень сбалансированности и стабильности внутренних и внешних факторов производства и обмена. Во-вторых, требуется обеспечить гарантированный приток в Россию иностранной валюты, чтобы беспрепятственно обменивать на нее рубли

В-третьих, переходя к полной конвертируемости рубля, важно выбрать оптимальный его курс. Ведь к числу важных целей полной конвертируемости рубля относится создание в стране благоприятного инвестиционного климата для привлечения иностранного капитала. Но только этим названной цели не достигнуть, если не встать на путь, ведущий к сильному рублю, постепенно повышая его курс в меру роста производительности труда. Мировой опыт убедил: только сильная национальная валюта служит для иностранного капитала стимулом к вложению в экономику других стран.

Слабый рубль снижает заинтересованность товаропроизводителей из экспортных отраслей переходить на рельсы инновационного развития, совершенствовать технику и технологию производства. При слабом рубле менеджеру, собственнику предприятия не надо принимать меры к снижению издержек, повышению производительности труда, чтобы выдержать конкуренцию на мировых рынках. За них это делают денежные власти, понижая курс рубля и ухудшая в результате инвестиционную привлекательность страны.

54. Система валютных курсов: виды курсов и их роль в экономике

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны. Валютный курс необходим для обмена валют при торговле товарами и услугами, движении капиталов и кредитов; для сравнения цен на мировых товарных рынках, а также стоимостных показателей разных стран; для периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм, банков, правительств и физических лиц.

Валютные курсы подразделяются на два основных вида: фиксированные и плавающие. Фиксированный валютный курс колеблется в узких рамках. Плавающие валютные курсы зависят от рыночного спроса и предложения на валюту и могут значительно колебаться по величине.

В основе фиксированного курса лежит валютный паритет, т.е. официально установленное соотношение денежных единиц разных стран. При монометаллизме - золотом или серебряном - базой валютного курса являлся монетный паритет - соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию. Он совпадал с понятием валютного паритета.

При золотом монометаллизме валютный курс опирался на золотой паритет - соотношение валют по их официальному золотому содержанию - и стихийно колебался вокруг него в пределах золотых точек. Классический механизм золотых точек действовал при двух условиях: свободная купля - продажа золота и его неограниченный вывоз. Пределы колебаний валютного курса определялись расходами, связанными с транспортировкой золота за границу, и фактически не превышали +/- 1% от паритета. С отменой золотого стандарта механизм золотых точек перестал действовать.

Валютный курс при неразменных кредитных деньгах постепенно отрывался от золотого паритета, т.к. золото было вытеснено из обращения в сокровище. Это обусловлено эволюцией товарного производства, денежной и валютной систем. Для середины 70-х годов базой валютного курса служили золотое содержание валют - официальный масштаб цен - и золотые паритеты, которые после второй мировой войны фиксировались МВФ. Мерилом соотношения валют была официальная цена золота в кредитных деньгах, которая наряду с товарными ценами являлась показателем степени обесценения национальных валют. В связи с отрывом в течение длительного времени официальной, фиксируемой государством цены золота от его стоимости, усилился искусственный характер золотого паритета.

На протяжении более чем 40 лет (1934-1976 гг.) масштаб цен и золотой паритет устанавливались на базе официальной цены золота. При Бреттон-Вудской валютной системе в силу господства долларового стандарта доллар служил точкой отсчета курса валют других стран. После прекращения размена доллара на золото по официальной цене в 1971 г. золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. В результате Ямайской валютной реформы западные страны официально отказались от золотого паритета как основы валютного курса. С отменой официальных золотых паритетов понятие монетного паритета также утратило значение. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете - соотношении между валютами, установленном в законодательном порядке, и колеблется вокруг него.

В соответствии с измененным Уставом МВФ паритеты валют могут устанавливаться в СДР или другой международной валютной единице. Новым явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты по отношению к определенному набору других валют. Применение валютной корзины вместо доллара отражает тенденцию отхода от долларового к многовалютному стандарту.

55. Валютный курс рубля и факторы, его определяющие

Российский рубль продолжает оставаться замкнутой валютой. Вывозить его в зарубежные развитые и развивающиеся государства можно только в небольших количествах. Рубль не является валютой международных расчётов. Он не может служить валютой цены и валютой платежа во внешнеторговых контрактах. Банки развитых западных стран не имеют счетов в рублях в своих странах.

Рубль не является полностью конвертируемой валютой даже во внутреннем обороте, хотя его денежные функции значительно расширены.

Однако следует отметить, что в период 1995-1997 гг. валютное положение российского рубля укреплялось. Происходило снижение темпов спада производства, существенно сокращались темпы инфляции, незначительно снижались цены на ряд продовольственных импортируемых товаров, увеличивалось производство отечественной продукции.