Теоретические аспекты заемного капитала

44

Теоретические аспекты заемного капитала

Глава 1. Теоретические аспекты заемного капитала

1.1 Состав и структура заемного капитала

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете - повысить рыночную стоимость предприятия [10, с. 266]

Хотя основу любого бизнеса составляет собственный капитал, на предприятиях ряда отраслей экономики объем используемых заемных средств значительно превосходит объем собственного капитала. В связи с этим управление привлечением и эффективным использованием заемных средств является одной из важнейших функций финансового менеджмента, направленной обеспечение достижения высоких конечных результате хозяйственной деятельности предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовые обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства приведены в приложении рисунок 1:

1.Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основными формами этих обязательств являются долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства (задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на возвратной основе), срок погашения которых еще не наступил или не погашенные в предусмотренный срок.

2.Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными формами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства как предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в установленный срок, различные формы кредиторской задолженности предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям; по полученным авансам; по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие краткосрочные финансовые обязательства.

В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств. Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма многообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств по основным признакам приведена в приложении на рисунок 2.

С учетом изложенной классификации организуется управление привлечением заемных средств, которое представляет собой целенаправленный процесс их формирования из различных источников и в разных формах соответствии с потребностями предприятия в заемном капитале на различных этапах его развития. Многообразие задач решаемых в процессе этого управления определяет необходимость разработки специальной финансовой политики в этой области на предприятиях использующих значительный объем заемного капитала.

Политика привлечения заемных средств представляет собой часть обшей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия [10, с. 255].

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств приведен в приложении рисунок 3.

Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

На первом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных средств в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных финансовых ресурсов, объемов операционной и инвестиционной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На втором этапе анализа определяются основные формы привлечения заемных средств, анализируются и динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кредита и внутренней кредиторской задолженности в общей сумме заемных средств, используемых предприятием.

На третьем этапе анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных средств по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого темного капитала по этому признаку, изучается динамика соотношения кратко- и долгосрочных заемных средств предприятия и их соответствие объему используемых оборотных и внеоборотных активов.

На четвертой стадии анализа изучается состав конкретных кредиторов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия анализируются с позиций их соответствующей конъюнктуре финансового и товарного рынков.

На пятой стадии анализа изучается эффективность использования заемных средств в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки целесообразности использования заемных средств на предприятии в сложившихся объемах и формах.

1.2 Методика оценки заемных средств предприятия

Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что является одним из условий последующего эффективного их использования. Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:

а) пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов. В настоящее время большинство предприятий, осуществляющих производственную деятельность, не имеют возможности финансировать полностью эту часть оборотных активов за счет собственного капитала. Значительная часть этого финансирования осуществляется за счет заемных средств;

б) обеспечение формирования переменной части оборотных активов. Какую бы модель финансирования активов не использовало предприятие, во всех случаям переменная часть оборотных активов частично или полностью финансируется за счет заемных средств;

в) формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов. Целью привлечения заемных средств в этом случае выступает необходимость ускорения реализаций отдельных реальных проектов предприятия (новое строительство, реконструкция, модернизация); обновления основных средств (финансовый лизинг).

г) обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников. В этих случаях заемные средства привлекаются для выдачи ссуд своим работникам на индивидуальное жилищное строительство, обустройство садовых и огородных участков и на другие аналогичные цели;

д) другие временные нужды. Принцип целевого привлечения заемных средств обеспечивается и в этом случае, хотя такое их привлечение осуществляется обычно на короткие сроки и в небольших объемах.

Определение предельного объема привлечения заемных средств. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

1) предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных финансовых ресурсов формируется на предшествующем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. С учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента финансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

2) обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого предприятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных средств.

С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей хозяйственной деятельности.

Оценка стоимости привлечения заемного капитала и различных источников. Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала, привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия и заемном капитале.

Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на краткосрочной долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах краткосрочных и долгосрочных заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше одного года) заемные средства привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные средства на долгосрочной основе привлекаются и для обеспечения формирования оборотного капитала). На краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных средств в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целевых направлений их предстоящего использования [12, с. 177].

Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных средств для оптимизации соотношения долгосрочных и краткосрочных их видов. В процесс этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных средств.

Полный срок использования заемных средств представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода:

а) срок полезного использования - это период времени, в течение которого предприятие непосредственно использует предоставленные заемные средства в своей хозяйственной деятельности;

б) льготный (грационный) период - это период времени с момента окончания полезного использования того расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

в) срок погашения - это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по используемым заемным средствам. Этот показатель используется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осуществляется не одновременно после окончания срока использования заемных средств, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику.

Расчет полного срока использования заемных средств осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использования и сложившейся на финансовом рынке практике установления льготного периода и срока погашения [15, с. 113].

Средний срок использования заемных средств представляет собой средний расчетный период, в течение которого они находятся в использовании на предприятии.

Средний срок использования заемных средств определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на краткосрочной и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных средств в целом.

Соотношение заемных средств, привлекаемых на краткосрочной и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.

Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий его расчетно-кассовое обслуживание.

Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу важнейших из этих условий относятся [22, с. 207]:

а) срок предоставления кредита;

б) ставка процента за кредит;

в) условия выплаты суммы процента;

г) условия оплаты основной суммы долга;

д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным читается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлечения (например, ипотечный кредит - на срок реализации инвестиционного проекта; товарный кредит - на период полной реализации закупленных товаров и т.п.).

Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами: ее формой, видом и размером.

По применяемым формам различают процентную ставку (для наращивания суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих станок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслуживанию долга будут меньшими.

По применяемым видам различают фиксированную ставку процента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка пли плавающая ставка с высоким процентным периодом.

Размер ставки процента за кредит является определяющим условием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленные товары, выраженной в годовом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком выплаты его суммы. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При прочих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются предусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льготного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприятия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предусматривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кредита по отношению к сумме заклада или залога и т.п.

Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала [13, с 177].

Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе мониторинга текущей финансовой деятельности.

На предприятиях, привлекающих большой объем заемных средств в форме финансового и товарного (коммерческого) кредита, общая политика привлечения заемных средств может быть детализирована затем в разрезе указанных форм кредит

Оценка стоимости отдельных элементов заемного капитала.

Многообразие источников и условий предложения темного капитала определяет необходимость осуществления сравнительной оценки эффективности формирования заемного капитала в разрезе отдельных его видов и форм.. Основу такой оценки составляет определение стоимости привлекаемого заемного капитала в разрезе отдельных его элементов [12, с.173].

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

ѕ относительная простота формирования базового показателя оценки стоимости. Таким базовым показателем, подлежащим последующей корректировке, является стоимость обслуживания долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации. Этот показатель прямо оговорен условиями кредитного договора, условиями эмиссии или другими формами контрактных обязательств предприятия;

ѕ учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. Так как выплаты по обслуживанию долга (процентов за кредит и других форм этого обслуживания) относятся на издержки (себестоимость) продукции, они уменьшают размер налогооблагаемой базы предприятия, а соответственно снижают размер стоимости заемного капитала на ставку налога на прибыль.

ѕ стоимость привлечения заемного капитала имеет высокую степень связи с уровнем кредитоспособности предприятия, оцениваемым кредитором. Чем выше уровень кредитоспособности предприятия по оценке кредитора (т.е. чем выше его кредитный рейтинг на финансовом рынке), тем ниже стоимость привлекаемого этим предприятием заемного капитала (наименьшая ставка процента за кредит в любой его форме - ставка "прайм раит" устанавливается кредиторами для так называемых "первоклассных заемщиков");

ѕ привлечение заемного капитала всегда связано с возвратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению обязательства по основной сумме этого долга. Это генерирует особые виды финансовых рисков, наиболее опасных по своим последствиям (приводящим иногда к банкротству предприятия). Такие риски проявляются вне зависимости от форм и условий привлечения заемного капитала. Вместе с тем, снижение уровня этих рисков вызывает, как правило, повышение стоимости заемного капитала. Так, ставка процента долгосрочному кредиту во всех его формах, позволяющая предприятию снизить риск неплатежеспособности в текущем периоде, всегда выше, чем по краткосрочному. Рассмотрим особенности оценки и управления стоимостью заемного капитала в разрезе базовых его элементов, которые приведены в приложении рис. 4.

1.3 Основы управления заемным капиталом

В современной банковской практике оценка уровня кредитоспособности заемщиков при дифференциации условий их кредитования исходит из двух основных критериев:

1) уровня финансового состояния предприятия;

2) характера погашения предприятием ранее полученных им кредитов -- как процентов по ним, так и основного долга.

Уровень финансового состояния предприятия оценивается системой ранее рассмотренных финансовых коэффициентов, среди которых основное внимание уделяется коэффициентам платежеспособности, финансовой устойчивости и рентабельности [17, с.322].

Характер погашения заемщиком ранее полученных кредитов предусматривает три уровня оценки:

ѕ хороший, если задолженность по кредиту и проценты по нему выплачиваются в установленные сроки, а также при пролонгации кредита не более одного раза на срок не выше 90 дней;

ѕ слабым, если просроченная задолженность по кредиту и процентов по нему составляет не более 90 дней, а также при пролонгации кредита на срок более 90 дней, но с обязательным текущим его обслуживанием (выплатой процентов по нему);

ѕ недостаточным, если просроченная задолженность по кредиту и процентов по нему составляет более 90 дней, а также при пролонгации кредита на срок свыше 90 дней без выплаты процентов по нему.

С этих позиций предприятие должно оценивать уровень своей кредитоспособности при необходимости получения кредита в отечественных банках.

Зарубежные банки оценивают кредитоспособность заемщиков по более сложной системе характеристик и показателей. Используемые в этих целях системы - "6С" и "COMPARI" - основаны на оценках репутации заемщика; размера и состава используемого им капитала; суммы и цели привлечения кредита; уровня обеспеченности кредита; срока использования заемных средств, условий конъюнктуры рынка, на котором заемщик осуществляет свою хозяйственную деятельность, и других характеристиках, излагаемых в составе кредитного меморандума конкретного банка [15, с.111].

Результаты оценки кредитоспособности получают свое отражение в присвоении заемщику соответствующего кредитного рейтинга (группы кредитного риска), в соответствии с которым дифференцируются условия кредитования. Уровень этого кредитного рейтинга предприятие может предварительно определить самостоятельно, руководствуясь соответствующими методами его оценки коммерческими банками.

3. Выбор необходимых видов привлекаемого банковского кредита. Этот выбор определяется в основном следующими условиями:

ѕ целями использования кредита;

ѕ периодом намечаемого использования заемных средств;

ѕ определенностью сроков начала и окончания использования привлекаемых средств;

ѕ возможностями обеспечения привлекаемого кредита.

В соответствии с установленным перечнем видов привлекаемого кредита предприятие проводит изучение и оценку коммерческих банков, которые могут предоставить ему эти виды кредитов. Оценка таких банков проводится лишь по привлекательности их кредитной политики; рейтинг банка, рассчитанный по другим показателям его деятельности, в данном случае не является определяющим и может служить лишь вспомогательным ориентиром при его оценке.

4. Изучение и оценка условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов. Этот этап формирования политики привлечения банковских кредитов является наиболее трудоемким и ответственным в силу многообразия оцениваемых условий и осуществления многочисленных расчетов. Состав основных кредитных условий, подлежащих изучению и оценке в процессе формирования политики привлечения предприятием банковского кредита, приведен в приложении на рис. 1.4

Предельный размер кредита коммерческие банки устанавливают в соответствии с кредитным рейтингом клиента и действующей системой обязательных экономических нормативов, утверждаемых центральным банком. При осуществлении кредитной политики коммерческие банки руководствуются в этом вопросе следующими видами обязательных экономических нормативов [15, с. 114]:

ѕ максимальный размер риска на одного заемщика (или группу связанных заемщиков);

ѕ максимальный размер крупных кредитных рисков;

ѕ максимальный размер кредитов, предоставляемых банком своим акционерам или пайщикам;

ѕ максимальный размер кредитов, предоставляемых банком своим инсайдерам.

Кроме этих обязательных экономических нормативов кредитной деятельности каждый коммерческий банк устанавливает обычно собственную систему лимитов суммы отдельных видов кредита.

Предельный срок кредита каждый коммерческий банк устанавливает в соответствии со своей кредитной политикой в форме лимитных периодов предоставления отдельных видов кредита.

Валюта кредита имеет для предприятия-заемщика значимость только в том случае, если оно ведет внешнеэкономические операции. При осуществлении таких операций предприятие может нуждаться в кредитах в одной из необходимых ему иностранных валют. Мультивалютные формы кредита (его предоставление одновременно в нескольких видах иностранных валют) в практике кредитования предприятий встречаются крайне редко.

Уровень кредитной ставки является определяющим условием при оценке кредитной привлекательности коммерческих банков. В его основе лежит стоимость межбанковского кредита, формируемая на базе учетной ставки центрального банка страны и средней маржи коммерческих банков (в зарубежной практике в этих целях используется ставка LIBOR, которая ежедневно фиксируется в одиннадцать часов по Гринвичу участниками Лондонского межбанковского рынка), прогнозируемого темпа инфляции, вида кредита и его срока, уровня премии за риск с учетом финансового состояния заемщика и предоставляемого им обеспечения ссуды.

Форма кредитной ставки отражает уровень ее динамики на протяжении кредитного периода. Так, банковский кредит может предоставляться на условиях фиксированной или плавающей кредитной ставки. Фиксированная кредитная ставка используется обычно при краткосрочном кредитовании предприятий; она позволяет более точно определять стоимость банковского кредита, прогнозировать поток платежей по его обслуживанию.

Вид кредитной ставки играет существенную роль в определении стоимости банковского кредита. По применяемым видам различают процентную (для наращения суммы долга) и учетную (для дисконтирования суммы долга) кредитные ставки. Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано предприятием процентной ставке, так как в этом случае его платежи по обслуживанию долга (а соответственно и стоимость кредита) будут меньшими.

Условия выплаты процента характеризуются сроками его уплаты. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам:

ѕ выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита;

ѕ выплате суммы процента по кредиту равномерными частями (обычно в форме аннуитета);

ѕ выплате всей суммы процента в момент погашения основной суммы долга. При прочих равных условиях наиболее предпочтительным для предприятия является третий вариант.

Условия погашения (амортизации) основного долга также оказывают существенное влияние, как на стоимость, так и на размер реально используемых кредитных средств. Существуют три принципиальных варианта амортизации основного долга:

ѕ определенными частями в процессе кредитного периода;

ѕ сразу же после окончания кредитного периода;

ѕ после окончания срока кредитования с предоставлением льготного периода для погашения долга. Естественно, при прочих равных условиях наиболее предпочтительным для предприятия является последний вариант.

Формы обеспечения кредита определяют в основном его стоимость - чем надежнее обеспечение кредита, тем ниже уровень его стоимости при прочих равных условиях за счет дифференциации размера премии за риск. Вместе с тем, одна их форм обеспечения кредита определяет и реальный размер используемых кредитных средств. Речь идет о требовании банка держать без использования определенную часть полученного кредита (обычно в размере 10%) в виде компенсационного остатка денежных активов на расчетном счете предприятия. В этом случае не только возрастает реальная стоимость банковского кредита (так как процент выплачивается по всей его сумме), но и соответственно уменьшается на размер компенсационного остатка сумма используемых предприятием кредитных средств [18, с. 287].

Таким образом, основными условиями, повышающими стоимость банковского кредита и снижающими реальный размер используемых предприятием кредитных средств, являются:

ѕ применение в расчетах кредитного процента учетной (дисконтной) ставки;

ѕ авансовый платеж суммы процента по кредиту;

ѕ частичная амортизация суммы основного долга на протяжении кредитного периода;

ѕ хранение определенной суммы привлеченных кредитных средств в форме компенсационного остатка денежных активов.

Эти неблагоприятные для предприятия условия банковского кредитования должны быть компенсированы ему путем снижения уровня используемой кредитной ставки по сравнению со среднерыночным ее уровнем (по аналогичным видам кредитов).

В этих целях в процессе оценки условий осуществления банковского кредитования в разрезе видов кредитов используется специальный показатель - "грант-элемент", позволяющий сравнивать стоимость привлечения финансового кредита на условиях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом рынке.

Управление финансовым лизингом.

Переход к рыночным отношениям в нашей стране вызвал активное использование в практике финансовой деятельности новых для нас кредитных инструментов, получивших широкое применение в странах с развитой рыночной экономикой. Одним из таких инструментов является финансовый лизинг.

Финансовый лизинг (характеризуемый в международной практике и такими терминами как "капитальный лизинг" или "лизинг с полной окупаемостью лизингуемого актива") характеризуется сложной системой экономических отношений - арендных, торговых, кредитных и т.п. Механизм арендных отношений финансового лизинга был рассмотрен при изложении вопросов обновления внеооборотных активов. В этом разделе рассматриваются особенности финансового лизинга как одной из формы финансового кредита, т.е. кредитные отношения, связанные с его функционированием и спецификой управления [10, с. 270].

Кредитные отношения финансового лизинга характеризуются многоаспектностью, проявляемой в достаточно широком диапазоне. Эти кредитные аспекты финансового лизинга заключаются в следующем [10, с. 277]:

1.Финансовый лизинг удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала - долгосрочном кредите. На современном этапе долгосрочное банковское кредитование предприятий сведено к минимуму. Это является серьезным тормозом в осуществлении предприятиями инвестиционной деятельности, связанной с обновлением и расширением состава их внеоборотных активов. Использование в этих целях финансового лизинга позволяет в значительной мере удовлетворить потребности предприятия в привлечении долгосрочного кредита.

2.Финансовый лизинг обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предприятия в заемных средствах. Использование финансового лизинга в конкретных целях обновления и расширения состава активной части, операционных внеооборотных активов позволяет предприятию полностью исключить иные формы финансирования этого процесса за счет как собственного, так и заемного капитала, снижает зависимость предприятия от банковского кредитования.

3. Финансовый лизинг автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения. Формой такого обеспечения кредита является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности (банкротства) предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке. Дополнительной формой такого обеспечения кредита является обязательное страхование лизингуемого актива лизингополучателем (рейтером) в пользу лизингодателя (лиссора). Снижение уровня кредитного риска лизингодателя (в соответственно и его премии за риск) создает предпосылки для соответствующего снижения стоимости привлечения предприятием этого вида финансового кредита (в сравнении с банковским кредитом).

4. Финансовый лизинг обеспечивает покрытие "налоговым щитом" всего объема привлекаемого кредита.

Лизинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают соответствующим образом сумму его налогооблагаемой прибыли. По банковскому кредиту аналогичный "налоговый щит" распространяется лишь на платежи по обслуживанию кредита, а не на сумму основного долга по нему. Кроме того, определенная система налоговых льгот распространяется и на лизингодателя.

Финансовый лизинг обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от банковского кредита, где обслуживание долга и возврат основной его суммы осуществляется в форме денежных платежей, финансовый лизинг предусматривает возможность осуществления таких платежей в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов.

Финансовый лизинг обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга. В отличие от традиционной практики обслуживания и погашения банковского кредита финансовый лизинг представляет предприятию возможность осуществления лизинговых платежей по значительно более широкому диапазону схем с учетом характера использования лизингуемого актива, срока его использования и т.п. В этом отношении финансовый лизинг является для предприятия более предпочтительным кредитным инструментом.

7. Финансовый лизинг характеризуется более упрощенной процедурой оформления кредита в сравнении с банковской. Как свидетельствует современный отечественный и зарубежный опыт при лизинговом соглашении объем затрат времени и перечень необходимой для представления финансовой документации существенно ниже, чем при оформлении договора с банком о предоставлении долгосрочного финансового кредита. В значительной степени этому соответствует строго целевое использование полученного кредита и надежное его обеспечение при финансовом лизинге.

Финансовый лизинг обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива. Так как при финансовом лизинге после завершения лизингового периода соответствующий актив передается в собственность лизингополучателя, то после полной его амортизации он имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости. На сумму этой ликвидационной стоимости (приведенную путем дисконтирования к настоящей стоимости) условно снижается сумма кредита по лизинговому соглашению.

Финансовый лизинг не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации. Так как при финансовом лизинге обслуживание основного долга и его амортизация осуществляется одновременно с окончанием лизингового периода, стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю. Это избавляет предприятие от необходимости отвлечения собственных финансовых ресурсов на формирование фонда погашения.

Перечисленные кредитные аспекты финансового лизинга определяют его как достаточно привлекательный кредитный инструмент в процессе привлечения предприятием заемного капитала для обеспечения своего экономического развития.

Управление финансовым лизингом на предприятии связано с использованием различных его видов [10, с. 274]:

1.По составу участников лизинговой операции разделяют прямой и косвенный виды финансового лизинга.

Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучателем без посредников. Одной из форм прямого лизинга является сдача актива в лизинг непосредственным его производителем, что значительно снижает затраты на осуществление лизинговой операции и упрощает процедуру заключения лизинговой сделки. Второй из форм прямого лизинга является так называемый возвратный лизинг, при котором предприятие продает соответствующий свой актив будущему лизингодателю, а затем сам же арендует этот актив. При обеих формах прямого лизинга участие третьих лиц в лизинговой операции не предусматривается.

Косвенный лизинг характеризует лизинговую операцию, при которой передача арендуемого имущества лизингополучателю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию). В виде косвенного лизинга осуществляется в настоящее время преобладающая часть операций финансового лизинга.

2. По региональной принадлежности участников лизинговой операции выделяют внутренний и внешний (международный) лизинг.

Внутренний лизинг характеризует лизинговую операцию, все участники которой являются резидентами данной страны.

Внешний (международный) лизинг связан лизинговыми операциями, осуществляемыми участниками из разных стран. На современном этапе внешний финансовый лизинг используется, как правило, при совершении лизинговых операций совместными предприятиями с участием иностранного капитала.

3. По лизингуемому объекту выделяют лизинг движимого и недвижимого имущества.

Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулируемых в нашей стране. Как правило, объектом такого вида финансового лизинга являются машины и оборудование, входящее в состав операционных основных средств.

Лизинг недвижимого имущества заключается в покупке или строительстве по поручению лизингополучателя отдельных объектов недвижимости производственного, социального или другого назначения с их передачей ему на условиях финансового лизинга. Этот вид лизинга пока еще не получил распространения в нашей стране.

4. По формам лизинговых платежей различают денежный, компенсационный и смешанный виды лизинга.

Денежный лизинг характеризует платежи по лизинговому соглашению исключительно в денежной форме. Этот вид лизинга является наиболее распространенным в системе осуществления предприятием финансового лизинга.

Компенсационный лизинг предусматривает возможность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой при использовании лизингуемых активов.

Смешанный лизинг характеризуется сочетанием платежей по лизинговому соглашению, как в денежной, так и в товарной форме (форме встречных услуг).

5. По составу лизингодателей (лиссоров) выделяют индивидуальный и раздельный лизинг.

Индивидуальный лизинг характеризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью финансирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества.

Раздельный лизинг (леверидж-лизинг) характеризует лизинговую сделку, в которой лизингодатель приобретает объект аренды частично за счет собственного капитала, а частично - за счет заемного. Такой вид лизинга присущ крупным капиталоемким лизинговым операциям со сложным многоканальным финансированием передаваемого в аренду имущества.

С учетом изложенных основных видов финансового лизинга организуется процесс управления им на предприятии. Основной целью управления финансовым лизингом с позиций привлечения предприятием заемного капитала является минимизация потока платежей по обслуживанию каждой лизинговой операции.

Сумма лизинговой операции. Размер этой суммы должен обеспечивать возмещение лизингодателю всех затрат по приобретению объекта лизинга; кредитного процента за отвлекаемые им на длительный период денежные ресурсы; комиссионное вознаграждение, покрывающее его операционные расходы по обслуживанию лизинговой операции; налоговые платежи, обеспечивающие получение чистой прибыли.

Условия страхования лизингуемого имущества. В соответствии с действующей практикой страхование имущества объекта лизинга осуществляет лизингополучатель в пользу лизингодателя. Отдельные аспекты этого страхования подлежат согласованию сторон.

Форма лизинговых платежей. Хотя видами лизинга предусматриваются различные формы осуществления лизинговых платежей, в практике финансового лизинга применяется обычно денежная форма. При косвенном финансовом лизинге денежная форма лизинговых платежей является, как правило, обязательным условием, а при прямом - по согласованию сторон могут допускаться компенсационные платежи в форме товаров и услуг.

График осуществления лизинговых платежей. По срокам внесения этих платежей различают [10, с. 279]:

ѕ равномерный поток лизинговых платежей;

ѕ прогрессивный (нарастающий по размерам) поток лизинговых платежей;

ѕ регрессивный (снижающийся по размерам) поток лизинговых платежей;

Глава 2: Оценка заемных средств ПО ТПО Буздякское

2.1 Финансово - экономическая характеристика ПО ТПО Буздякское

Потребительское общество Торгово-производственное объединение «Буздякское»» (ПО ТПО «Буздякское») является добровольным объединением граждан и юридических лиц, созданное по территориальному признаку на основе добровольного членства путем объединения пайщиками имущественных паевых взносов для ведения торговой, заготовительной, производственной и других видов деятельности в целях удовлетворения материальных и иных потребностей пайщиков.

ПО ТПО «Буздякское» в своей деятельности руководствуется Гражданским кодексом Российской Федерации, Законом Российской Федерации «О потребительской кооперации в Российской Федерации», другими законами Российской Федерации, Республики Башкортостан и Уставом.

ПО ТПО «Буздякское» является юридическим лицом, некоммерческой организацией, имеющей самостоятельный баланс, расчетные и банковские счета, одну печать, бланки с фирменным наименованием и другие реквизиты.

Граждане и юридические лица, уплатившие вступительный и паевой взносы и принятые в члены общества в соответствии с Уставом являются пайщиками общества.

ПО ТПО «Буздякское» создается на неопределенный срок.

Юридический адрес: 450000, Республика Башкортостан, Буздякский район, с. Буздяк, улица Ленина, 5.

Пайщиками потребительского общества могут стать граждане, достигшие возраста шестнадцати лет, и юридические лица.

Основой экономической деятельности ПО ТПО «Буздякское» является его имущество, которое принадлежит ему на праве собственности как юридическому лицу.

Наименование потребительского кооператива должно содержать указания на основную цель его деятельности, а также или слово «кооператив», или слова «потребительский союз» либо «потребительское общество».

Члены потребительского кооператива обязаны в течение трех месяцев после утверждения ежегодного баланса покрыть образовавшиеся убытки путем дополнительных взносов. В случае невыполнения этой обязанности кооператив может быть ликвидирован в судебном порядке по требованию кредиторов.

Члены потребительского кооператива солидарно несут субсидиарную ответственность по его обязательствам в пределах не внесенной части дополнительного взноса каждого из членов кооператива.

Доходы, полученные потребительским кооперативом от предпринимательской деятельности, осуществляемой кооперативом в соответствии с законом и уставом, распределяются между членами.

Трудовые отношения в потребительском обществе регулируются законодательством РФ и РБ о труде, Законом РФ «О потребительской кооперации в Российской Федерации» и Уставом.

Правовое положение потребительских кооперативов, а также права и обязанности их членов определяются в соответствии с настоящим Кодексом законами о потребительских кооперативах [1, с. 354].

На основе изученного мною устава, можно сделать вывод о том, что устав ПО ТПО «Буздякское» полностью соответствует Гражданскому кодексу Российской Федерации.

ПО ТПО «Буздякское» является организацией основной целью которого выступает удовлетворение материальных и иных потребностей его пайщиков в товарах и различных услугах.

Для выполнения указанной цели общество осуществляет:

ѕ Оптовую и розничную торговлю, создавая торговые базы, открывая магазины, коммерческие центры, комплексы торговых и бытовых услуг, рынки, ларьки, киоски, палатки, организуя выездную торговлю;

ѕ Заготовительную деятельность, закупая у граждан и юридических лиц сельскохозяйственную продукцию, различное сырье, изделия и продукцию личных подсобных хозяйств и промыслов и другие виды сырья для последующей переработки и реализации в торговой сети, а также для поставки промышленным предприятиям и на экспорт;

ѕ Производство и реализацию продовольственных, промышленных товаров;

ѕ Общественное питание, открывая рестораны, кафе, бары, столовые, закусочные и другие объекты;

ѕ Грузовые и пассажирские перевозки автомобильным транспортом;

ѕ Транспортные и транспортно-экспедиционные услуги;

ѕ Строительную деятельность;

ѕ Реализацию изделий из драгоценных металлов и драгоценных камней;

ѕ Хранение, оптовую и розничную торговлю готовой алкогольной продукции;

ѕ Фармацевтическую и медицинскую деятельность, торговлю медикаментами и аптечными товарами через специализированную торговую сеть;

ѕ Показ кино и видеофильмов;

ѕ Деятельность по оказанию бытовых и ритуальных услуг;

ѕ Реализацию и хранение нефтепродуктов, эксплуатацию автозаправочных станций;

ѕ Розничную торговлю автомобилями, специальными транспортными средствами и автобусами;

ѕ Сельское хозяйство: растениеводство, садоводство, животноводство, кролиководство, пчеловодство;

ѕ Всемерное содействие развитию социально-бытовой и иной инфраструктуры населенных пунктов, где дислоцируются предприятия общества;

ѕ Развивает кооперативную демократию, осуществляет пропаганду кооперативного движения, проводит работу по вовлечению населения в число пайщиков общества;

ѕ Рыбоводство и рыболовство;

ѕ Внешнеэкономическую деятельность в порядке, установленном законодательством Республики Башкортостан и Российской Федерации;

ѕ Гостиничный бизнес и туристическую деятельность;

ѕ Ведение секретного делопроизводства, выполнение мероприятий по мобилизационной подготовке, гражданской обороне, предупреждению и ликвидации чрезвычайных ситуаций;

ѕ Иную деятельность, не запрещенную законодательством Российской Федерации, Республики Башкортостан.

Основными принципами ведения обществом экономической деятельности являются:

ѕ Безубыточность общества;

ѕ Демократичность управления;

ѕ Ответственность председателя совета общества и членов совета общества, председателя правления общества и членов правления общества за результаты экономической деятельности общества;

ѕ Финансовая и хозяйственная дисциплина, как во внутрихозяйственной деятельности, так и в отношениях с организациями потребительской кооперации Республики Башкортостан и Российской Федерации;

Обязательное информирование советом общества и правлением общества через средства массовой информации о результатах экономической деятельности общества.

Потребительское общество обязано вести бухгалтерский учет своего имущества, обязательств и хозяйственных операций, а также представлять бухгалтерскую, финансовую, статистическую и иную отчетность о своей деятельности в порядке и сроки, установленные действующим законодательством.

Ответственность за организацию, состояние бухгалтерского учета в ПО ТПО «Буздякское» и своевременное представление бухгалтерской, финансовой, статистической и иной отчетности несет председатель правления общества.

Достоверность данных, содержащихся в годовой бухгалтерской отчетности общества, должна быть подтверждена ревизионной комиссией общества.

Сроки, условия хранения документов общества определяются инструкцией о делопроизводстве, утверждаемой советом общества.

В годовом отчете за 2005 год отражена финансово - хозяйственная деятельность ПО ТПО Буздякское.

Розничный товарооборот торговой сети за год составляет всего 670069 т.р., в действующих ценах к обороту за 2004 год 103,5%, 93,6% в сопоставимых ценах.

Оборот предприятий общепита составляет 6248,0т.р. или 111,8% к обороту прошлого года в действующих ценах, 98,4% в сопоставимых ценах.

Объем реализации продукции промышленности 9419тюрю или 95,8% к объему прошлого года.

Валовый доход по торговле 16282т.р. или 24,28% к обороту, по общепиту 1574т.р. или 25,19% к обороту, по хлебопечению 100%.

Издержки обращения составляют в торговле 15447т.р. или 22,17% к товарообороту, в общественном питании 2173т.р. или 34,78% к товарообороту.

За 2005 год получена прибыль 4005т.р. Начислен единый налог на вмененный доход 2798т.р.

Балансовый счет 01 «Основные средства» по первоначальной стоимости 17465т.р., начислен износ на сумму 8212т.р.

Незавершенные капитальные вложения 2066т.р.

Материалы в торговле 1192т.р., материалы и запчасти в гараже 146 т.р., МБП 2966т.р., начислен износ 2942т.р.

Нематериальные активы всего 13т.р., за гос. акт земли 4т.р., и за программу компьютера 9т.р., начислен износ по нематериальным активам 6т.р. Остаток товаров и тары всего на 01.01.2006г. составляет 13299т.р.

Торговая надбавка на остаток товаров в торговле 3119т.р. или 23,87%, в пути 1371т.р. на расчетном счете 11т.р.

Расходы будущих периодов составляет 59т.р.

Дебиторская задолженность всего 823т.р., в том числе задолженность по кражам 59т.р., задолженность колхозов и совхозов 181т.р., бюджетных организаций 94т.р.

Кредиторская задолженность всего 14607т.р., в том числе за товары и услуги 8605т.р., задолженность перед персоналом организации 579т.р., задолженность перед бюджетом 4220т.р., задолженность перед государственными внебюджетными фондами 1074т.р., задолженность прочим кредиторам 129т.р.

Задолженность по кредитам банков 1000т.р., задолженность по заемным средствам населения 246т.р., задолженность по долгосрочным кредитам 17т.р.

Товарооборачиваемость составляет в торговле 53 дня, в предприятии общепита 45 дней, всего 52 дня.

Розничный товарооборот торговой сети за 2006 год составляет всего 72423т.р., в действующих ценах к обороту за 2005 год 108%, 99,4% в сопоставимых ценах.

Оборот предприятий общепита составляет 7493т.р. или 119,9% к обороту прошлого года в действующих ценах, 103,8% в сопоставимых ценах.

Объем реализации продукции промышленности 9394т.р. или 99,4% к объему прошлого года.

Валовый доход по торговле 17556т.р. или 24,24% к обороту, по общепиту 3461т.р. или 46,19% к обороту, по хлебопечению 100%.

Издержки обращения составляют в торговле 17872т.р. или 22,68% к товарообороту, в общественном питании 3077т.р. или 34,06% к товарообороту, по заготовке 304т.р. или 38,05% к обороту.

За 2006 год получена прибыль 4523т.р. Начислен единый налог на вмененный доход 1921т.р., по упрощенной системе 256т.р.

Балансовый счет 01 «Основные средства» по первоначальной стоимости 15238т.р., начислен износ на сумму 2711т.р.

Незавершенные капитальные вложения 1295т.р.

Материалы в торговле 1427т.р

Нематериальные активы всего 5т.р., за гос. акт земли 1т.р., и за программу компьютера 4т.р. Остаток товаров и тары всего на 01.01.2007г. составляет 13239т.р. в т.ч. в общепите 1222т.р.

Торговая надбавка на остаток товаров в торговле 2826т.р. или 23,87%, в общепите 560т.р. или 45,82%. Остаток денежных средств составляет 14505т.р.

Расходы будущих периодов составляет 153т.р.

Дебиторская задолженность всего 1089т.р., в том числе задолженность по кражам 59т.р., задолженность колхозов и совхозов 220т.р., бюджетных организаций 59т.р.

Кредиторская задолженность всего 15301т.р., в том числе за товары и услуги 8075т.р., задолженность перед персоналом организации 1338т.р., задолженность перед бюджетом 4203т.р., задолженность перед государственными внебюджетными фондами 966т.р., задолженность прочим кредиторам 719т.р.

Задолженность по кредитам банков 2450т.р., задолженность по заемным средствам населения 241т.р., задолженность по долгосрочным кредитам 13т.р.

Товарооборачиваемость составляет в торговле 55 дней, в предприятии общепита 48 дней, всего 54 дня.

Розничный товарооборот торговой сети за 2007 год год составляет всего 78753т.р., в действующих ценах к обороту за 2006 год 108,7%, 101,4% в сопоставимых ценах.

Оборот предприятий общепита составляет 9850т.р. или 131,5% к обороту прошлого года в действующих ценах, 121,5% в сопоставимых ценах.

Объем реализации продукции промышленности 11568т.р. или 122,8% к объему прошлого года.

Валовый доход по торговле 18785т.р. или 23,67% к обороту, по общепиту 4205т.р. или 42,69% к обороту, по хлебопечению 100%.

Издержки обращения составляют в торговле18356т.р. или 23,13% к товарообороту, в общественном питании 4541т.р. или 46,10% к товарообороту, по заготовке 576т.р. или 48,12% к обороту.

За 2007 год получена прибыль 1141т.р. Начислен единый налог на вмененный доход 1953т.р., по упрощенной системе 644т.р., пени, штрафы уплаченные ГНИ - 71т.р..