Антиинфляционная политика Ресрублики Узбекистан

1. Понятие инфляции

Инфляция - это обесценение денег, снижение их покупательной способности, дисбаланс спроса и предложения. В буквальном переводе термин "инфляция" (от лат. inflatio) означает "вздутие", т.е. переполнение каналов обращения избыточными бумажными деньгами, не обеспеченными соответствующим ростом товарной массы, что и вызывает обесценение денежной единицы и соответственно рост товарных цен.

Термин “инфляция“ появился во второй половине XIX в., перекочевав из медицины. Впервые он стал употребляться в Северной Америке в период гражданской войны 1861-1865 гг. и обозначал процесс разбухания бумажно-денежного обращения. В XIX в. этот термин употреблялся также в Англии и Франции. Широкое распространение в экономической литературе понятие инфляция получило в XX в. после первой мировой войны. «По существу этим термином обозначалась денежная инфляция.-- пишет В. Дроздов,-- Но в дальнейшем под инфляцией… стал пониматься любой рост цен, независимо от порождающих его причин».

Однако определение инфляции как переполнение каналов денежного обращения обесценивающимися бумажными деньгами нельзя считать полным. Инфляция, хотя она и проявляется в росте товарных цен, не может быть сведена лишь к чисто денежному феномену. Это сложное социально-экономическое явление, порождаемое диспропорциями воспроизводства в различных сферах рыночного хозяйства. Инфляция представляет собой одну из наиболее острых проблем современного развития экономики во многих странах мира.

Итак, проявлением инфляции является повышение цен, однако не следует забывать, что рост цен может быть связан с отсутствием равновесия между спросом и предложением, такой рост цен на каком-то отдельном товарном рынке - это не инфляция. Инфляция проявляется в повышении общего уровня цен в стране.

1.1 Причины инфляции

К важнейшим инфляционным причинам роста цен относятся следующие:

Диспропорциональность - несбалансированность государственных расходов и доходов - т.е. дефицит государственного бюджета. Часто этот дефицит покрывается за счет использования “печатного станка” что приводит к увеличению денежной массы и как следствие - инфляции.

Инфляционно опасные инвестиции - преимущественно милитаризация экономики. Военные ассигнования ведут к созданию дополнительного платежеспособного спроса, а как следствие - увеличению денежной массы.

Отсутствие чистого свободного рынка и совершенной конкуренции как его части. Современный рынок в значительной степени олигополистичен. Поскольку олигополист заинтересован в сокращении производства и предложения товаров создается дефицит используемый им для поддержания или поднятия цены на товар.

Импортируемая инфляция, роль которой возрастает с ростом открытости экономики и вовлечения ее в мирохозяйственные связи той или иной страны. Возможности для борьбы у государства довольно-таки ограничены. Метод ревальвации собственной валюты, иногда применяемый в таких случаях, делает импорт более выгодным, одновременно затрудняя экспорт.

Инфляционные ожидания - возникновения у инфляции самоподдерживающегося характера. Население и хозяйственные субъекты привыкают к постоянному повышению уровня цен. Население требует повышения заработной платы и запасается товарами впрок ожидая их скорое подорожание. Производители же опасаются повышения цен со стороны своих поставщиков, одновременно закладывая в цену своих товаров прогнозируемый ими рост цен на комплектующие и раскачивают тем самым маховик инфляции.

1.2 Виды инфляции

В зависимости от характера инфляции и темпов нарастания инфляционных процессов различают три типа инфляции: умеренная инфляция, галопирующая инфляция и гиперинфляция. "Для умеренной инфляции характерны относительно невысокие темпы роста цен - 10% и немногим более в год. Галопирующая инфляция в отличие от умеренной имеет более высокие темпы роста цен - от 20 до 200% в год. Для гиперинфляции характерна огромная скорость роста цен. Которая выражается в ежемесячном росте свыше 50%, а годовой рост составляет четырехзначную цифру. В зависимости от роста цен по разным товарным группам принято выделять сбалансированную и несбалансированную инфляцию. Сбалансированная инфляция выражается, как правило, пропорциональным изменением цен на разные товары. Несбалансированная инфляция определяет изменение цен разных товаров по отношению друг к другу в разных пропорциях. В зависимости от степени предвидения инфляция подразделяется на ожидаемую (прогнозируемый рост цен) и неожидаемую (непрогнозируемый рост цен). По степени распространения инфляционных процессов принято выделять локальную (в рамках отдельных стран) и мировую (охватывает группу стран или целые регионы) инфляцию.

Формы инфляции разнообразны, но в их основе лежат либо внешние причины, либо внутренние. К внешним причинам относятся:

рост цен на мировых рынках;

сокращение поступлений от внешней торговли;

отрицательное сальдо внешнеторгового баланса;

отрицательное сальдо платежного баланса.

Внутренние причины инфляции, как правило, связаны с:

деформацией экономики в сторону отставания отраслей потребительского сектора и гипертрофированного развития отраслей тяжелой индустрии и особенно военного машиностроения;

монополией государства на денежную эмиссию, внешнюю торговлю и правительственные расходы; монополией крупнейших корпораций, фирм, компаний на установление цен на рынках, не согласующихся с их собственными издержками;

непомерно высокими налогами или процентными ставками за кредит.

Степень влияния инфляционных процессов на экономику во многом определяется особенностями инфляции и зависит от степени прогнозирования инфляционных процессов и степени адаптации экономических институтов к этим процессам. Это позволяет подразделять издержки на издержки ожидаемой инфляции и издержки неожидаемой инфляции. Издержки ожидаемой инфляции всегда связаны с сокращением массы наличных денег на руках населения, частым пересмотром цен, неустойчивостью относительных цен, нарушением принципов налогообложения и неудобствами пересчетов с поправкой на инфляцию. Издержки неожидаемой инфляции более противоречивы и связаны с перераспределением дохода или материальных ценностей между кредиторами и заемщиками, с понижением реальной стоимости сбережений и сокращением реальных доходов социальных групп с фиксированным уровнем дохода. Указанные причины и последствия инфляции носят характер обобщения, но это не умоляет их значения.

2. Антиинфляционная политика

Негативные социальные и экономические последствия инфляции вынуждают правительства разных стран проводить определенную экономическую политику. При этом в первую очередь экономисты пытаются найти ответ на такой важный вопрос - "ликвидировать инфляцию путем радикальных мер или адаптироваться к ней. Эта дилемма в разных странах решается с учетом целого комплекса специфических обстоятельств. В США и Англии, например, на государственном уровне ставится задача борьбы с инфляцией. Некоторые другие страны разрабатывают комплекс адаптационных мероприятий (индексация и т. п.)."

Оценивая характер антиинфляционной политики, можно выделить в ней два подхода. В рамках первого подхода (его разрабатывают представители современного кейнсианства) предусматривается активная бюджетная политика - маневрирование государственными расходами и налогами в целях воздействия на платежеспособный спрос.

При инфляционном, избыточном спросе государство ограничивает свои расходы и повышает налоги. В результате сокращается спрос, снижаются темпы инфляции. однако одновременно ограничивается и рост производства, что может привести к застою и даже кризисным явлениям в экономике, к расширению безработицы.

Бюджетная политика проводится и для расширения спроса в условиях спада. Если спрос недостаточен, осуществляются программы государственных капиталовложений и других расходов, понижаются налоги. Низкие налоги устанавливаются прежде всего в отношении получателей средних и невысоких доходов, которые обычно немедленно реализуют выгоду. Считается, что таким образом расширяется спрос на потребительские товары и услуги. Однако стимулирование спроса бюджетными средствами, как показал опыт многих стран в 60-е и 70-е гг., может усиливать инфляцию. К тому же большие бюджетные дефициты ограничивают правительственные возможности маневрировать налогами и расходами.

Второй подход рекомендуется экономистами неоклассического направления, выдвигающими на первый план денежно-кредитное регулирование, косвенно и гибко воздействующее на экономическую ситуацию. Этот вид регулирования проводится формально неподконтрольным правительству Центральным банком, который изменяет количество денег в обращении и ставку ссудного процента, воздействуя таким образом на экономику. Иными словами, эти экономисты считают, что государство должно проводить дефляционные мероприятия для ограничения платежеспособного спроса, поскольку стимулирование экономического роста и искусственное поддержание занятости путем снижения естественного уровня безработицы ведет к потере контроля над инфляцией.

Современная рыночная экономика инфляционна по своему характеру, поскольку в ней невозможно устранить все факторы инфляции (бюджетный дефицит, монополии, диспропорции в народном хозяйстве, инфляционные ожидания населения и предпринимателей, переброс инфляции по внешнеэкономическим каналам и др.).

В связи с этим очевидно, что задача полностью ликвидировать инфляцию нереальна. Видимо, поэтому многие государства ставят перед собой цель сделать ее умеренной, контролируемой, не допустить разрушительных ее масштабов.

2.1 Фискальная политика

Фискальная политика - это манипулированием государственным бюджетом (правительственными расходами и налогообложением) для достижения выдвинутых целей увеличения производства и занятости или снижения инфляции.

Рассмотрим дискреционную сдерживающую фискальную политику, под которой понимается сознательное манипулирование налогами и правительственными расходами с целью контроля над инфляцией. Она включает в себя: 1) уменьшение правительственных расходов, или 2) увеличение налогов, или 3) сочетание 1) и 2). Во всех этих случаях наблюдается сокращение равновесного чистого национального продукта.

Либеральные экономисты, которые считают, что государственный сектор должен быть расширен, для того чтобы компенсировать разнообразные погрешности рыночной системы, могут рекомендовать ограничение совокупных расходов в период роста инфляции за счет увеличения налогов. Консервативные экономисты, считающие, что государственный сектор излишне раздут и неэффективен, могут выступать за сокращение совокупных расходов в период роста инфляции за счет сокращения государственных расходов. Активная фискальная политика, направленная на стабилизацию экономики, может опираться как на расширяющийся, так и на сокращающийся государственный сектор.

В некоторой степени необходимые изменения в относительные уровни государственных расходов и налогов вводятся автоматически. Эта так называемая автоматическая, или встроенная стабильность не включена в рассмотрение дискреционной фискальной политики.

Если налоговые поступления колеблются в том же направлении, что и ЧНП, то бюджетные излишки, которые имеют тенденцию автоматически появляться во время экономических подъемов, будут содействовать преодолению возможной инфляции.

Фискальная политика может сыграть позитивную роль в борьбе с инфляцией.

Предотвращение прогнозируемой инфляции. Экономическая система какое-то время находится в состоянии равновесия в точке Е₁ (реальный объем производства поддерживается на естественном уровне). Проект государственного бюджета на будущий финансовый год пессимистичен: по мнению экспертов, вероятно усиление инфляционных моментов, которое обусловливается предполагаемым ростом следующих компонентов совокупного спроса: резким повышением спроса на экспортные товары, бума потребительских расходов, повышением уровня планируемых инвестиций и затрат. Без принятия неотложных мер такое положение вещей сдвинет экономическую систему вправо, вверх (т.е. вызовет движение вдоль кривой совокупного предложения АS₁ к точке Е₂).

"Результатом явится общее повышение уровня цен с Р₁ до Р₂, но рост инфляции на этом не закончится. Общий рост цен на товары и услуги заставит фирмы со временем изменить свои ожидания относительно заработной платы и цен на привлекаемые факторы производства и другие ресурсы. Вследствие этого на краткосрочных временных интервалах кривая совокупного предложения сместится вверх в положение АS₂. Когда реальный объем производства вновь упадет до своего естественного уровня, уровень цен будет продолжать увеличиваться до тех пор, пока не достигнет состояния нового долгосрочного равновесия Р₃." Использование «сдерживающей» налогово-бюджетной политики - один из путей устранения угрозы инфляции. Государственный бюджет на следующий год может быть составлен таким образом, чтобы сокращение объема государственных закупок и заказов сочеталось с увеличением чистых налогов, компенсируя ожидаемое оживление совокупного спроса в частном секторе экономики. Правильное сочетание сокращения объема государственных заказов, трансфертных платежей и повышения налогов удержит кривую совокупного спроса в желаемом положении АD₁, а экономическую систему - в состоянии стабильности.

Тот тип фискальной политики - изменение заказов, касающихся государственных закупок и заказов, структуры налогообложения и трансфертных платежей с целью повышения или понижения совокупного спроса, называется дискреционной налогово-бюджетной политикой.

Однако на практике уровень государственных заказов, так же как и уровень чистых налогов, может измениться даже при отсутствии каких-либо изменений в законах, их регулирующих. Это происходит потому, что многие законы, касающиеся структуры налогообложения и затратных механизмов, составлены таким образом, что параметры фискальной политики автоматически изменяются при перемене экономических условий. Такие изменения государственных закупок и заказов и чистых налогов, которые называются автоматической налогово-бюджетной политикой, наиболее тесно связаны с изменениями реального объема производства товаров и услуг, уровня цен и процентных ставок.

Изменения уровня цен. Повышение уровня цен также воздействует на обе части государственного бюджета - доходную и расходную. При неизменном уровне реального объема производства повышение цен увеличивает номинальные государственные (федеральные) доходы от налогов. Там, где налоговые ставки не индексируются, т.е. не изменяются автоматически при изменении темпов инфляции, инфляция также может вызвать увеличение доходов от налогов. В то же время повышение уровня цен увеличивает номинальные расходы. Это происходит отчасти потому, что большинство трансфертных программ не индексированы в зависимости от роста стоимости жизни, отчасти - так как инфляция поднимает цены на товары и услуги, приобретаемые правительственными органами в рамках госзаказа. Заметим, что некоторые виды государственных закупок «проходят» по статьям бюджета в номинальной величине. Такое положение вещей приводит к тому, что номинальное увеличение расходов будет меньше необходимого при росте уровня цен, так что реальные расходы снизятся.

Если все статьи бюджета индексируются, то повышение уровня цен никак не влияет на реальный дефицит государственного бюджета. На практике бюджет индексирован далеко не полностью, вследствие чего номинальные размеры налогов как в абсолютном, так и в процентном отношении растут быстрее, чем номинальные величины государственных закупок и затрат. Таким образом, повышение уровня цен при прочих равных условиях сокращает номинальный объем дефицита государственного бюджета, а в реальных переменных это сокращение еще более значительно.

Изменение процентных ставок. Рост номинальных процентных ставок увеличивает реальные расходы на погашение государственного долга. Это увеличение лишь частично компенсируется увеличением номинальных доходов государственных органов от повышения норм процента и банковских учетных ставок. Так что в целом повышение номинальных процентных ставок увеличивает как реальный, так и номинальный бюджетный дефицит.

Проблемы фискальной политики:

Временной лаг распознавания. Проходит некоторый промежуток времени между началом инфляции и тем моментом, когда происходит сознание этого факта.

Административная задержка. Колеса правительства часто крутятся довольно медленно.

Функциональное запаздывание. Имеет место временной лаг между тем моментом, когда принимается решение о фискальных мерах, и временем, когда эти меры начнут оказывать воздействие на уровень цен.

Политические проблемы. Фискальная политика формируется на политической арене, и это в значительной степени осложняет ее использование для целей стабилизации экономики.

Эффект вытеснения некоторых инвестиционных капиталов на денежном рынке.

Шоки совокупного спроса, имеющие корни за рубежом.

Эффект чистого экспорта. Сокращая внутреннюю ставку процента сдерживающая фискальная политика имеет тенденцию увеличивать чистый экспорт. Результатом этого является снизившийся внешний спрос на национальную валюту, обесценение этой валюты и, следовательно, увеличение чистого экспорта (совокупный спрос увеличивается, отчасти противодействуя сдерживающей фискальной политике).

2.2 Кредитно-денежная политика

В кредитно-денежной политике для ограничения предложения денег, для того чтобы понизить расходы и сдержать инфляционное давление, используется политика дорогих денег. Смысл ее заключается в понижении резервов коммерческих банков. Это делается следующим образом:

Центральные банки должны продавать государственные облигации на открытом рынке, для того чтобы урезать резервы коммерческих банков.

Увеличение резервной нормы автоматически освобождает коммерческие банки от избыточных резервов и уменьшает размер денежного мультипликатора.

Подъем учетной ставки снижает интерес коммерческих банков увеличивать свои резервы посредством заимствования у центральных банков.

Среди трех видов денежного контроля (операции на открытом рынке, изменение резервной нормы, изменение учетной ставки) наиболее важным регулирующим механизмом являются операции на открытом рынке.

Три основных инструмента кредитно-денежной политики периодически дополняются некоторыми менее важными средствами контроля в форме селективного регулирования, которое касается фондовой биржи, покупок в рассрочку и увещевания.

Воздействие ограничительной (рестрикционной) денежно-кредитной политики.

На краткосрочных временных интервалах последствия ограничительных действий в рамках денежно-кредитной политики состоят в следующем:

Повышение нормы процента.

Уменьшение уровня реального объема производства.

Понижение уровня цен

Обратившись к политике дорогих денег для ограничения инфляции, мы обнаружим, что чистый экспорт сократиться. Это означает рост торгового дефицита. (Проблема: инфляция политика дорогих денег - более высокая процентная ставка - возросший спрос на национальную валюту за границей стоимость национальной валюты повышается чистый экспорт сокращается-сокращается совокупный спрос). Следовательно, политика дорогих денег, проводимая для смягчения инфляции, противоречит задаче корректировке дефицита торгового баланса.

3. Текущая ситуация в денежно-кредитной сфере и основные направления монетарной политики

В соответствии со статьей 3 Закона Республики Узбекистан «О Центральном банке Республики Узбекистан» главной целью Центрального банка является обеспечение стабильности национальной валюты. При этом основное внимание уделяется укреплению покупательной способности национальной валюты путем проведения антиинфляционной политики, совершенствованию системы платежей и расчетов, а также обеспечению статуса сума как единственного законного платежного средства на территории республики.

Исходя из цели и возложенных на него задач, Центральный банк проводил в 2005 году денежно-кредитную политику, направленную на сдерживание инфляционных процессов и поддержку экономического роста путем удовлетворения спроса экономики на деньги.

1. Анализ экономической конъюнктуры в 2005 году и его прогнозные параметры.

3.1 Анализ состояния реального сектора

В течение 2005 года наблюдалось дальнейшее укрепление макроэкономического развития в стране, в том числе увеличение золотовалютных резервов и реальных доходов населения при сохранении инфляции на низком уровне, обеспечении стабильности национальной валюты и экономического роста.

Достижение высоких показателей экономического роста стало результатом проводимых Центральным банком конкретных мер по эффективному регулированию денежной массы, что отразилось на снижении влияния монетарных факторов на уровень инфляции.

Также, важную роль в экономическом росте сыграло повышение уровня финансового посредничества банковской системы, в частности, привлечение свободных средств населения и хозяйствующих субъектов в депозиты банков и направление этих средств на финансирование сферы производства товаров и услуг.

Валовой внутренний продукт (ВВП). По итогам 2005 года практически по всем макроэкономическим показателям были достигнуты прогнозные параметры, а по многим из них обеспечено значительное их превышение. В частности, реальный рост ВВП составил 7,0 процентов, его дефлятор - 16,0 процентов, а индекс потребительских цен - 7,8 процента.

В сельском хозяйстве наблюдался рост объема выращиваемых продуктов, что положительно отразилось на росте ВВП. Внедрение нового механизма кредитования в сельском хозяйстве, а именно финансирования коммерческими банками фермерских и дехканских хозяйств, стало важным фактором в росте экономической активности в этой отрасли. В 2005 году реальный рост объема производства в сельском хозяйстве составил 6,2 процента.

Вместе с тем, за отчетный период продолжалось преобразование убыточных, низкорентабельных и бесперспективных кооперативов (ширкатов) в фермерские хозяйства. В частности, количество фермерских хозяйств выросло на 21,7 тысяч и составило на 1 января 2006 года 125,7 тысяч, что, в свою очередь, положительно повлияло на рост эффективности и объема производства в сельском хозяйстве.

В промышленности также наблюдался рост производства в 2005 году, реальный показатель которого составил 4,2 процента. В структуре промышленности следует отметить рост объема производства в отрасли машиностроения и металлообработки на 29,7 процента, черной металлургии - на 8,3 процента, легкой промышленности - на 12,0 процентов, пищевой отрасли - на 11,2 процента и производства строительных материалов - на 11,0 процентов. За этот период производство потребительских товаров в целом выросло на 17,7 процента, в числе которых следует отметить рост производства непродовольственных товаров на 25,5 процента и продовольственных товаров - на 9,3 процента.

Объем денежных услуг населению за 2005 год составил 1 609,7 млрд. сум, показав значительный рост в 15 процентов. Следует отметить, что 74,3 процентов оказанных хозяйствующими субъектами услуг приходится на негосударственные организации. Из них 44,6 процента являются частными организациями.

Инвестиции и строительство: объем инвестиций, направленных на увеличение основного капитала, составил 3 012,9 млрд. сум и увеличился за год на 7,0 процентов. Доля централизованных инвестиций в общем объеме капиталовложений снизилась на 8,4 процента и составила 23,4 процента, а нецентрализованных инвестиций - 76,6 процента.

Из общего объема инвестиций 65,3 процента были направлены на строительство, расширение, реконструкцию и техническое переоснащение производственных объектов, а остальные средства (34,7 процента) в такие непроизводственные сферы, как строительство жилых и учебных объектов.

Инфляция. Проведение сбалансированной денежно-кредитной политики, в том числе регулирование денежных агрегатов посредством использования рыночных механизмов, а также осуществление мониторинга влияющих на уровень цен факторов и принятие конкретных мер позволили сдержать инфляцию на прогнозируемом уровне.

Кроме того, обеспечение реального роста производства, а также равновесного к ВВП изменения денежной массы отразилось на сдерживании уровня инфляции в целевых параметрах. Согласно официальным данным Государственного комитета Республики Узбекистан по статистике уровень инфляции за 2005 год составил 7,8 процента.

Проводимый Центральным банком анализ конъюнктуры рынка потребительских товаров, а также мониторинг ценовых изменений показал, что изменение регулируемых государством цен и тарифов, а также цен на продукты сельского хозяйства, подверженные сезонному фактору, оказывает существенное влияние на уровень инфляции.

Так, за 2005 год наблюдался значительный рост цен (тарифов) на товары и услуги, предлагаемые естественными монополиями республики и регулируемые государством, в частности, такие как услуги общественного транспорта, жилищно-коммунальные услуги, бензин и ГСМ.

Проведенные исследования показали, что со снижением уровня инфляции уменьшается взаимозависимость между денежной массой и краткосрочными изменениями ИПЦ. Это объясняется усилением влияния на инфляционные процессы не связанных с динамикой монетарных агрегатов и балансом денежного спроса и предложения структурных (немонетарных) факторов. Исходя из этого, при проведении монетарной политики Центральным банком было учтено влияние данных факторов в среднесрочном периоде.

Проводимый Центральным банком во взаимодействии с Министерством экономики и Государственным комитетом по статистике мониторинг динамики ИПЦ показал свои результаты, что отразилось в сдерживании уровня инфляции в установленных прогнозных параметрах.

3.2 Показатели платежного баланса и Государственного бюджета

Платежный баланс. Платежный баланс Республики Узбекистан в 2005 году формировался в условиях благоприятной макроэкономической конъюнктуры, роста спроса на экспортируемые товары, положительного сальдо внешнеторгового баланса и увеличения объема золотовалютных резервов.

Благоприятно складывающиеся цены на основные экспортируемые товары и услуги на мировом рынке и устойчивое поддержание обменного курса Центральным банком, создали необходимые условия для хозяйствующих субъектов, производящих экспортоориентированные товары, и привели к увеличению общего объёма экспорта товаров и услуг.

В частности, в течение 2005 года цена 1 тонны хлопка-волокна на мировом рынке выросла на 170 долл. США и составила по состоянию на 1 января 2006 года 1211,4 долл. США. Также, цена 1 унции золота выросла в среднем на 75 долл. США и составила по состоянию на 1 января 2006 года 513 долл. США. Это привело к увеличению объема выручки от экспорта драгоценных металлов и положительно отразилось на платежном балансе.

Поддержание стабильного обменного курса национальной валюты Центральным банком и повышение эффективности денежно-кредитной и валютной политики создало основу для роста положительного сальдо платежного баланса.

Значительный рост объемов экспорта привел к увеличению золотовалютных резервов, которые достигли уровня, достаточного для покрытия 8 месячного импорта.

По итогам 2005 года внешнеторговый оборот Республики Узбекистан составил 9 500,1 млн. долл. США и увеличился по сравнению с предыдущим 2004 годом на 9,6 процента, в том числе экспорт - на 11,5 процента, импорт - 7,2 процента. Это привело к росту положительного сальдо торгового баланса до 1 317,5 млн. долл. США, при объемах экспорта и импорта в 5 408,8 и 4 091,3 млн. долл. США соответственно.

Следует отметить, что внешняя торговля осуществлялась более, чем со 130 странами мира. При этом в общем объеме внешней торговли доля операций со странами Европы составила 57,3 процента, со странами Азии - 38,2 процента, со странами Американского континента - 4,2 процента, со странами Африки и Австралии - 0,3 процента.

Государственный бюджет. Центральный банк в целях повышения эффективности макроэкономической политики продолжал осуществлять согласованную с фискальной политикой монетарную политику. Согласно утвержденным Постановлением Олий Мажлиса целевым параметрам Государственного бюджета Республики Узбекистан, было предусмотрено, что дефицит бюджета в 2005 году не должен превысить одного процента от ВВП, а финансирование дефицита будет осуществляться за счет неинфляционных источников.

По итогам 2005 года за счет превышения поступлений в доходную часть консолидированного Государственного бюджета над расходами было достигнуто его исполнение с профицитом в 0,1 процента от ВВП.

3.3 Денежно-кредитная политика

Денежно-кредитная политика Центрального банка была направлена на обеспечение стабильности национальной валюты, т.е. удержание инфляции на постоянном низком уровне, а также создание благоприятных условий для экономического роста посредством полного удовлетворения спроса экономики в денежных средствах. При этом особое внимание уделялось достижению основных целевых параметров макроэкономических показателей, в частности, уровня инфляции в 7-8 процентов и реального роста ВВП в 7 процентов.

Управление предложением денег осуществлялось Центральным банком посредством регулирования динамики чистых внутренних активов и международных резервов, а также ликвидности банковской системы и объема резервных денег путем использования инструментов денежно-кредитной политики.

В течение 2005 года Центральным банком осуществлялось активное регулирование совокупной денежной массы в пределах утвержденных параметров путем проведения операций по стерилизации избыточной денежной массы, поступающей в результате роста золотовалютных резервов, посредством выпуска ценных бумаг и привлечения средств на депозиты.

В результате осуществленных конкретных мер Центральным банком было обеспечено соблюдение установленных параметров изменения денежных агрегатов и соответствие объема денежной массы валовому внутреннему продукту.

Меры, предпринимаемые Центральным банком, позволили в последние годы ощутимо снизить уровень инфляции и достичь в 2005 году уровня инфляции в 7,8 процента. В результате снижения инфляции и увеличения реального спроса на деньги наблюдался рост уровня монетизации.

Были внесены необходимые изменения и дополнения в соответствующие нормативные документы, в том числе в инструкции Центрального банка, касающиеся денежного обращения. Устранение всех преград в наличном денежном обращении стало важным шагом на пути сокращения разницы между наличными и безналичными расчетами.

В целях исполнения вышеуказанного постановления, особо следует отметить организацию в Центральном банке, его региональных главных управлениях и коммерческих банках специальных подразделений, где принимаются и изучаются посредством «телефонов доверия» жалобы населения и хозяйствующих субъектов касательно выдачи наличных денег и принимаются соответствующие меры.

В результате принятых мер было достигнуто укрепление налично-денежного обращения, что создало основу для дальнейшего сокращения внебанковского оборота. Вместе с тем, была полностью обеспечена бесперебойная выдача коммерческими банками наличных денег с депозитных счетов хозяйствующих субъектов.

3.4 Инструменты монетарной политики

В 2005 году Центральный банк в целях достижения заданных макроэкономических параметров и обеспечения стабильности национальной валюты при регулировании ликвидности коммерческих банков расширил область применения имеющихся рыночных инструментов.

Операции на открытом рынке как инструмент регулирования ликвидности в банковской системе продолжались широко применяться Центральным банком. На сегодняшний день осуществляются операции на первичном и вторичном рынках с выпущенными Министерством финансов краткосрочными и среднесрочными облигациями, а также облигациями Центрального банка.

Депозитные операции Центрального банка. Свободные денежные средства, выпущенные в обращение в результате роста золотовалютных резервов, привлекаются в депозиты Центрального банка с целью осуществления жесткой денежно-кредитной политики в республике и предотвращения влияния монетарных факторов на уровень инфляции. Среднемесячная сумма средств, принятых в депозиты, за отчетный период составила 225 млрд. сум.

Обязательные резервные требования. За 2005 год были приняты конкретные меры по повышению эффективности использования инструмента обязательных резервных требований в целях регулирования общей ликвидности банковской системы и обеспечения сохранения денежной массы в пределах целевых параметров. В частности, были внесены изменения в Положение «О порядке депонирования обязательных резервов в Центральном банке коммерческими банками».

Согласно данному Положению норма обязательных резервных требований по депозитам и вкладам в национальной валюте была снижена с 20 до 15 процентов, а в иностранной валюте была установлена на уровне 5 процентов и в последующем повышена до 8 процентов.

Сохранение ставки рефинансирования на уровне 16 процентов в течение 2005 года с учетом фактического и прогнозного уровня изменения цен отразилось на стабильности процентных ставок на межбанковском рынке. Это привело, в свою очередь, к снижению процентных ставок по депозитам и кредитам банков.

3.5 Валютная политика

В 2005 году Правительством и Центральным банком Республики Узбекистан осуществлялись необходимые меры по дальнейшему развитию и либерализации внутреннего валютного рынка, обеспечению его стабильного функционирования.

В частности, путем совершенствования действующего законодательства был упрощен порядок проведения операций по покупке и продаже иностранной валюты. Вместе с тем, при осуществлении операций на валютном рынке основное внимание было уделено импорту новых технологий, способствующих росту производства, и высококачественных потребительских товаров.

Принятие этих мер позволило удовлетворить спрос населения и хозяйствующих субъектов на иностранную валюту, что привело к ощутимому росту объема операций на внутреннем валютном рынке.

Успехи, достигнутые в регулировании валютного рынка, отразились в ряде положительных изменений в экономике, в частности, в улучшении инвестиционного климата в республике, модернизации производства, росте объема и качества экспортируемых товаров и производстве конкурентоспособных на внутреннем рынке товаров.

3.6 Динамика процентных ставок

В 2005 году Центральный банк наряду с дальнейшим расширением использования косвенных инструментов денежно-кредитной политики продолжил оперативное управление гибких процентных ставок.

Поддержание инфляции на низком уровне положительно повлияло на процентные ставки депозитов и кредитов коммерческих банков. В частности, средняя процентная ставка по кредитам, выдаваемым сроком до 1 года, снизилась на 3 процента, а по долгосрочным кредитам - на 4 процента. Снижение процентных ставок по долгосрочным кредитам относительно процентных ставок по краткосрочным кредитам свидетельствует о снижении уровня инфляции и инфляционных ожиданий. Также наблюдается тенденция снижения разницы процентных ставок между долгосрочными и краткосрочными кредитами.

3.7 Развитие банковского сектора

Принятые в 2005 году Правительством и Центральным банком меры позитивно отразились в реализации реформ, направленных на либерализацию банковской системы республики, а также обеспечение защиты интересов вкладчиков и кредиторов коммерческих банков.

На 1 января 2006 года в республике осуществляли свою деятельность 29 коммерческих банков, в том числе 3 государственных банка, 12 акционерно-коммерческих банков, 5 банков с участием иностранного капитала и 9 частных банков.

В 2005 году путем слияния двух банков, Узжилсбербанка и Заминбанка, был создан новый акционерный коммерческий ипотечный банк “Ипотека-банк”. Данное слияние было осуществлено согласно постановлению Президента Республики Узбекистан от 16 февраля 2005 года № ПП-10 “О мерах по дальнейшему развитию жилищного строительства и рынка жилья” с главной целью наиболее полного обеспечения потребностей населения в жилье, ускоренного развития жилищного строительства, особенно в малых городах и сельской местности, широкого внедрения системы льготного долгосрочного ипотечного кредитования строительства жилья.

Основными задачами реформ, осуществляемых в банковском секторе республики, являются такие, как дальнейшее укрепление доверия населения к банкам, расширение ресурсной базы за счет широкого привлечения средств населения и предприятий в банковские депозиты и акции и направление этих средств на финансирование инвестиционных проектов.

Как известно, одним из основных индикаторов финансовой стабильности коммерческих банков является размер уставного капитала банка. В 2005 году особое внимание уделялось повышению уставного капитала банков, привлечению новых акционеров, усилению роли корпоративного управления в банках и повышению прозрачности банковской системы. Указанные приоритетные задачи нашли своё отражение в Программе реформирования и развития банковского сектора на 2005 - 2007 гг., утвержденной постановлением Президента Республики Узбекистан от 15 апреля 2005 года № ПП-56 “О мерах по дальнейшему реформированию и либерализации банковской системы”. В данной Программе была поставлена задача пересмотра требований к размеру минимального уставного капитала вновь создаваемых коммерческих банков согласно международным Базельским принципам в сторону поэтапного их повышения. Так, было установлено, что до 1 января 2007 года минимальный размер уставного капитала должен составлять для акционерно-коммерческих банков до 5 млн. долл. США и для частных банков - до 2,5 долл. США в сумовом эквиваленте. Также был разработан порядок, предусматривающий минимальную норму соотношения собственного (регулятивного) капитала банка к общей сумме его активов на уровне 10 процентов.

Вместе с тем, были освобождены на период до 1 января 2010 года от налогообложения доходы физических лиц, полученные в виде дивидендов по акциям (долям) коммерческих банков. Это, в свою очередь, расширяет возможности для дальнейшего повышения привлекаемости данных акций.

Также в целях расширения участия кредитных институтов в процессе приватизации им было разрешено участвовать на первичном рынке ценных бумаг и приобретать в установленном порядке акции приватизируемых предприятий в размере до 50 процентов.

Объем капитала коммерческих банков вырос в течение года на 107 млрд. сум и на 1 января 2006 года составил 931 млрд. сум. Следует отметить также и рост доли участия населения и негосударственных организаций, т.е. частных фирм и предприятий, в капитализации банков.

Кроме того, осуществлялись необходимые меры по снижению прямого или непосредственного участия государства в коммерческих банках. Так, были полностью проданы принадлежащие государству пакеты акций, в Тадбиркорбанке, Савдогарбанке, Трастбанке, Авиабанке, Галлабанке, Приватбанке и банке “Ипак йули”.

Вышеуказанная Программа предусматривает приватизацию банка «Асака» в 2005-2006 гг. и Национального банка внешнеэкономической деятельности в 2005-2009 гг. с реализацией части государственной доли ведущим зарубежным банкам и международным финансовым институтам.

Также, следует отметить о принятых мерах, направленных на дальнейшее совершенствование безналичной системы расчетов, в частности, по дальнейшему развитию системы пластиковых карточек и расширению их использования в розничной торговле и в сфере услуг.

В результате эффективного осуществления вышеуказанных мер в 2005 году, число пластиковых карточек, выпущенных в обращение, выросло в 5 раз и превысило 2 млн. штук. Число терминалов, осуществляющих операции с пластиковыми карточками, достигло 11 тыс. единиц, а объем данных операций - 143 млрд. сум. Были приняты также конкретные меры по поэтапному переходу начисления заработной платы на пластиковые карточки в целом по республике.

Эффективность денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком, зависит в большей степени от уровня доверия к банковской системе. Принятие Законов «О банковской тайне» и «О гарантиях защиты вкладов населения в банках», а также обеспечение беспрепятственной выдачи наличных денег с депозитных счетов клиентов, оказало существенное влияние на повышение доверия населения к банковской системе, в том числе увеличение доли участия населения в инвестиционных процессах.

За 2005 год депозиты населения выросли на 39 процентов и составили на 1 января 2006 года 450 млрд. сум. Доля срочных и сберегательных депозитов в общей сумме депозитов в национальной валюте выросла до 80 процентов.

Кредитная политика, проводимая в банковской системе, была направлена на финансирование реального сектора, особенно малого бизнеса и предпринимательства. Так, за 2005 год остаток кредитов, выданных в национальной валюте реальному сектору экономики, вырос на 22 процента. Доля долгосрочных кредитов в общей сумме кредитов составила 81 процентов, сохранив тенденцию роста.

Необходимо отметить также и значительный рост потребительских кредитов, объем которых вырос за отчетный период на 112,8 млрд. сум и на 1 января 2006 года составил 216,8 млрд. сум. Достижение данной положительной тенденции стало результатом совершенствования нормативно-правовой базы по потребительским кредитам.

Кроме того, особое внимание было уделено развитию малого бизнеса, в частности, было упразднено и сокращено число требуемых документов при выдаче кредитов, что привело к коренному улучшению возможностей использования кредитных ресурсов субъектами предпринимательства и росту выдаваемых кредитов.

В течение 2005 года субъектам малого предпринимательства было выдано кредитов за счет собственных, внебюджетных и зарубежных средств на сумму 419,9 млрд. сум, где 68,4 процентов или 287,4 млрд. сум приходится на долгосрочные кредиты. За счет собственных ресурсов банка было выделено 323,3 млрд. сум (77%), зарубежных кредитных линий - 76 млрд. сум (18,1%) и внебюджетных средств - 20,6 млрд. сум (4,9%).

Принятые меры по поддержке малого предпринимательства привели, в свою очередь, к созданию рабочих мест в реальном секторе. Так, в течение 2005 года, за счет кредитов, выданных из всех источников финансирования субъектам малого предпринимательства, было создано 89,5 тыс. дополнительных рабочих мест.

Следует отметить также большую роль альтернативных банку кредитных союзов в развитии малого бизнеса, в частности, в удовлетворении спроса в кредитах предприятий малого бизнеса на начальном этапе. С принятием Закона “О кредитных союзах” и созданием необходимой нормативно-правовой базы их число с каждым годом увеличивается. За 2005 год Центральным банком были выданы лицензии 10 новым кредитным организациям (4 кредитным союзам и 6 ломбардам), а общее их число достигло 35 (из них 28 кредитных союзов, 7 ломбардов).

В 2005 году, наблюдалось также повышение роли мини-банков в банковской сфере и увеличение их числа. Деятельность мини-банков направлена на создание дополнительных удобств для населения, малых предприятий, дехканских и фермерских хозяйств в сельской местности при оказании банковских услуг и осуществлении платежей за коммунальные и другие услуги. За отчетный период было создано 328 мини-банков, а их общее число достигло 1450.

Вместе с тем, необходимо отметить о повышении эффективности использования средств коммерческих банков путем создания единой системы управления корреспондентских счетов. В результате завершения направленных на совершенствование электронной платежной системы работ по проекту развития системы телекоммуникации банков, были созданы корпоративные сети в коммерческих банках, а осуществление платежей было переведено в режим реального времени.

4. Цели и инструменты монетарной политики

4.1 Количественные цели монетарной политики

В 2006 году Центральный банк будет продолжать осуществлять денежно-кредитную политику, направленную на обеспечение стабильности национальной валюты, дальнейшее углубление финансового посредничества коммерческих банков и повышение их эффективности.

Основное внимание будет уделено на полное удовлетворение потребности экономики в денежных средствах и предотвращение роста цен. В целях недопущения образования недостатка платежных средств в обороте, что может привести к возникновению определенных трудностей в производстве и реализации товаров и другим негативным для экономики последствиям, Центральный банк будет предпринимать адекватные меры по своевременному обеспечению спроса в денежных средствах в реальном секторе экономике.

При формировании основных показателей монетарной политики взяты за основу количественные показатели валового внутреннего продукта и реальный рост ВВП, дефлятора ВВП, уровня инфляции, разработанные Правительством на 2006 год.

В частности, особое внимание было уделено на следующие показатели:

рост годового уровня индекса потребительских цен не выше 6-8%;

реальный рост валового внутреннего продукта в 7,2% и его дефлятора в 12%;

дефицит Государственного бюджета не выше 1,5% от ВВП;

положительное сальдо внешнеторгового оборота.

В основных направлениях монетарной политики Центрального банка на 2006 год определены параметры денежно-кредитных показателей исходя из целей и задач, направленных на удовлетворение спроса реального сектора на денежные средства, дальнейшее развитие производства, насыщение внутреннего рынка местными потребительскими продуктами, а также создание благоприятных условий для производства продукции на экспорт.

В частности, Центральный банк будет обращать внимание на обеспечение объема золотовалютных резервов на уровне не менее 6-месячного импорта с учетом цен на основные экспортные товары на мировом рынке.

Также Центральный банк в целях обеспечения уровня цен в установленных Правительством параметрах будет принимать в координации с Министерством финансов все меры по резкому снижению роста регулируемых государством и подверженных сезонному колебанию цен на товары и услуги.

Исходя из вышеприведенных макроэкономических параметров, Центральный банк на 2006 год установил нижние и верхние пределы темпов роста денежных агрегатов, в том числе денежной массы.

Монетарная политика Центрального банка в течение 2006 года будет направлена на обеспечение изменения денежной массы в установленных параметрах в целях обеспечения стабильности национальной валюты и сдерживания уровня инфляции, а также удовлетворения реального спроса на деньги.

Прогнозируется, что рост денежной массы будет происходить за счет неинфляционного источника увеличения золотовалютных резервов. Ожидается, что рост экспорта превысит импорт, что приведет к формированию положительного торгового баланса и росту золотовалютных резервов. Центральный банк в целях снижения влияния роста золотовалютных резервов на инфляцию будет оперативно принимать адекватные меры.

В частности, Центральный банк посредством рыночных инструментов монетарной политики будет осуществлять на постоянной основе операции на денежном рынке, в том числе операции по привлечению свободных денежных средств коммерческих банков в депозиты и выпуску собственных ценных бумаг.

Вместе с тем, при возникновении спроса со стороны коммерческих банков на ликвидность Центральным банком будут осуществляться операции РЕПО с краткосрочными и среднесрочными государственными облигациями и собственными облигациями и депозитными сертификатами.

Для обеспечения устойчивого развития экономики и стабильности на финансовом рынке в 2006 году Центральным банком будут осуществлены следующие меры, направленные на совершенствование денежно-кредитной политики:

проведение денежно-кредитной политики в координации с фискальной политикой с приоритетной целью поддержки реального сектора и роста объемов производства;

осуществление постоянного анализа инфляционных процессов и принятие мер по снижению влияния монетарных факторов, в том числе роста денежной массы, на уровень цен, а также осуществление конкретных мероприятий при содействии Правительства по сокращению доли немонетарных составляющих в росте потребительских цен;

переход в 2006 - 2008 гг. от управления денежных агрегатов к инфляционному таргетированию для сдерживания уровня инфляции в пределах целевых показателей;

гибкое изменение ставки рефинансирования исходя из спроса и предложения на денежном рынке, а также текущего и ожидаемого уровня инфляции;

совершенствование рыночных механизмов монетарной политики при управлении банковской ликвидностью и ускорение проведения мероприятий совместно с Министерством финансов по полному переходу на казначейское исполнение Государственного бюджета, что позволит повысить эффективность расходования бюджетных средств и станет фактором, сдерживающим рост денежной массы;

в целях сокращения внебанковского оборота денежных средств и дальнейшего развития безналичных расчетов, принятие мер по обеспечению широкого использования пластиковых карточек в торговых организациях и осуществлению расчетов через терминалы;

повышение доверия населения к банковской системе, привлечение сбережений населения в банки, повышение уровня капитализации банков, стимулирование создания частных банков, улучшение качества оказываемых банковских услуг;

дальнейшее развитие операций Центрального банка на открытом рынке, в том числе операций на вторичном рынке.

4.2 Инструменты монетарной политики и их использование

В соответствии с Законом «О Центральном банке Республики Узбекистан» Центральный банк в целях обеспечения макроэкономической стабильности, выполнения целей и задач, поставленных Правительством, создания условий для экономического роста и обеспечения устойчивости национальной валюты будет проводить денежно-кредитную политику с широким использованием следующих рыночных механизмов:

изменение норм обязательных резервных требований;

проведение операций на открытом рынке с ценными бумагами;

процентная политика;

проведение операций на внутреннем валютном рынке.

При этом Центральный банк будет постоянно совершенствовать инструменты денежно-кредитной политики, расширяя масштаб их применения.

В 2006 году Центральный банк будет совершенствовать порядок депонирования обязательных резервов, исходя из регулирования денежного предложения и обеспечения стабильности ликвидных средств банковской системы. Наряду с этим, учитывая переход Министерства финансов в систему казначейства, а также в целях обеспечения бесперебойного функционирования системы платежей и расширения возможностей кредитования реального сектора экономики коммерческими банками, устойчивости процентных ставок по депозитам и кредитам на межбанковском рынке, Центральным банком намечаются меры по объединению средств, депонированных в обязательном резервном фонде, с корреспондентскими счетами коммерческих банков.