Привлекательность российского фондового рынка

Важную роль для развития научно-технического и инновационного сотрудничества, а также защиты интеллектуальной собственности приобретает сотрудничество по линии специализированных международных организаций: ОЭСР, ЕЭК ООН, ЮНИДО, ЮНЕСКО и других.

Одним из наиболее важных направлений государственной политики России в области МНТС необходимо рассматривать активную интеграцию российской фундаментальной и прикладной науки в мировое научное пространство и обеспечение в связи с этим благоприятных внешнеполитических и внешнеэкономических условий для полноправного участия России в крупных глобальных проектах и программах в рамках многостороннего взаимодействия.«Национальная инновационная система и государственная инновационная политика Российской Федерации» Базовый доклад к обзору ОЭСР национальной инновационной системы Российской Федерации / Министр образования и науки Российской Федерации А.А.Фурсенко. М.: 2009, - 208 с.

ГЛАВА 4. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА

4.1 Инновационные компании и фондовый рынок

Для выстраивания инновационной системы должен заработать так называемый инновационный лифт - вся цепочка от идеи до ее воплощения в start-up, появлении компании, ее роста и вывода на публичный рынок. У каждого звена этой цепочки есть свои специфические институты и есть государственная поддержка, которая в последнее время приобретает всевозможные формы. На ранней стадии - это технопарки и бизнес-инкубаторы, особые экономические зоны. Там созревают интересные идеи и появляются новые предприятия. Им помогают государственные институты развития - Фонд поддержки малых предприятий в научно-технической сфере, посевные фонды Российской венчурной компании (РВК). Потом на предприятия приходят венчурные инвесторы, которые предоставляют финансирование, опыт и экспертизу. Кроме частных фондов на этой фазе компаниям помогают корпорация "Роснано", "Российский банк развития", предоставляющий льготные кредиты. И наконец, когда компания окончательно встает на ноги, она может выйти на публичный рынок инноваций и инвестиций (РИИ), которому принадлежит очень важная роль - замыкать цепочку, быть вершиной этой пирамиды. И пусть не все компании выйдут на IPO, сама эта возможность имеет принципиальное значение.

Важно подчеркнуть, что спрос на инновации и инновационную продукцию существует, его предъявляет российская экономика, которая медленно, но верно выходит из кризиса. Сегодня все основные секторы экономики нуждаются в высокотехнологичной продукции, но прежде всего - потребительский и финансовый. Мощный импульс придает государство своими масштабными проектами, такими как ГЛОНАСС, "Электронная Россия", освоение космоса, развитие нанотехнологий, "инновационное принуждение" госкомпаний.

Как известно, спрос порождает предложение, и только "Роснано" уже проинвестировало более чем 100 компаний, РВК - 60, в 20-30 компаний ежегодно вкладывают средства частные фонды. Так рождается новая экономика. Часть из этих инновационных предприятий станут публичными, выйдут на фондовый рынок и в дальнейшем будут "голубыми фишками" - российскими Google и Microsoft. «Российская газета» - Экономика Центрального округа № 5441 от 29 марта 2011 г.

URL: http://www.rg.ru/2011/03/29/reg-roscentr/innovacii.html

Главной тенденцией развития российского фондового рынка в 2010 г. стал выход на IPO (первичное публичное размещение ценных бумаг) отечественных венчурных и инновационных компаний. К такому выводу пришли участники ежегодного форума IPO&SPO -- 2010. По оценке Института фондового рынка и управления, в ближайшие полгода вывести ценные бумаги в сектор первичных размещений могут около семи инновационных компаний. В частности, 11 октября о намерении провести IPO на Лондонской фондовой бирже до конца 2010 г. объявил российский интернет-холдинг Mail.ru Group Ltd.

В 2010 г. на Московской межбанковской валютной бирже провели IPO три российские инновационные компании: ОАО «Институт стволовых клеток человека» (ИСКЧ), ОАО «Диод» и ОАО «Русские навигационные технологии». Самым успешным среди посткризисных IPO инновационных компаний согласно рейтингу Фонда «Центр развития фондового рынка» было размещение ИСКЧ, ставшее единственным IPO российской компании в 2009 г. Привлеченные в ходе IPO средства ИСКЧ частично (43,7 из 142,5 млн руб.) направил на приобретение 50% доли украинского лидера клеточных технологий -- банка стволовых клеток «Гемафонд». Остальные деньги пойдут на реализацию научных программ и модернизацию оборудования.

300 млн руб., которые привлекло ОАО «Диод» (один из лидеров российского

рынка товаров для здоровья в сфере профилактики и лечения сердечно-сосудистистых заболеваний, ожирения, вирусных и инфекционных заболеваний, воспалений и болей) будут направлены на запуск новых продуктов. «Этих денег, безусловно, недостаточно для реализации всей инвестпрограммы „Диода“. Для этих целей мы планируем разместить допэмиссию по цене не ниже цены размещения в осенне-зимний период текущего года», -- сообщил в сентябре о планах компании генеральный директор ОАО «Диод» Владимир Тихонов. По его словам, одним из важнейших достижений IPO для предприятия является получение публичного статуса, возможность дополнительного кредитования и привлечения более доступных кредитных ресурсов.

Компания «Русские Навигационные Технологии» (РНТ), специализирующаяся на разработке, производстве и внедрении телематических систем для мониторинга и управления транспортом на основе GPS/ГЛОНАСС, в ходе IPO продала 3,52 млн обыкновенных акций по цене 85,23 руб. Более 300 млн руб., привлеченных в результате размещения, компания намерена направить на ускорение процесса экспансии на международные рынки, дальнейшее развитие сети представительств, а также на запуск операторской модели продаж.

Управляющий директор ОАО «Инвестбанк „Открытие“» Яна Тульчинская считает, что размещение акций РНТ является уникальным опытом для российского рынка ценных бумаг, поскольку это первая в России компания, прошедшая все стадии классического венчура. По мнению руководителя департамента венчурных инвестиций ЗАО «ВТБ Управление активами» Айдара Калиева, успешное проведение IPO навигационным предприятием -- пример того, что инвесторы заинтересованы вкладывать свои средства в перспективный инновационный бизнес.

Иннофирмам не хватает публичности. Все три перечисленных размещения произошли на Рынке инноваций и инвестиций (РИИ), который был создан на ММВБ год назад. По словам руководителя проектного офиса «Рынок инноваций и инвестиций» ЗАО «ММВБ» Элины Юриной, в рамках этой площадки инновационный бизнес получает не только финансирование, необходимое для дальнейшего развития, но и признание инвестиционным сообществом, а также профессиональную помощь и поддержку со стороны организаторов. Менеджеры проекта рассчитывают, что количество размещений на РИИ вскоре существенно возрастет и большинство российских инновационных компаний приобретут публичный статус.

По оценке Института фондового рынка и управления, в конце 2010 г. -- начале 2011 г. вывести свои ценные бумаги на рынок первичных размещений готовы около семи инновационных компаний. В целом объем первичного размещения акций в следующем году может достигнуть 7--10 млрд долл., превысив в два-три раза уровень текущего года.

На ноябрь намечено IPO на ММВБ компании «Фармсинтез» из Санкт-Петербурга. Оценочная стоимость компании -- 1--1,4 млрд. К продаже будет предложено до 30% нового уставного капитала компании. В ходе размещения руководство предприятия планирует привлечь от 450 до 600 млн руб. Ценовой диапазон для первичного размещения производитель инновационных препаратов предварительно определил на уровне от 20,60 до 27,70 руб. за акцию.

Первая российская биофармацевтическая компания в сфере Life Science (производство и разработка новых, оригинальных лекарственных препаратов, основанных на биологических молекулах) все деньги от размещения собирается направить на инвестиции. В планах инновационного предприятия -- повышение рентабельности не ниже 40% и расширение присутствия на фармацевтических рынках ЕС и США. Решение этих задач позволит добиться стратегической цели бизнесменов -- осуществить листинг на NASDAQ через три -- шесть лет.

Знаковым в 2010 г. станет IPO Mail.ru Group Ltd на Лондонской фондовой бирже, о подготовке к которому российский интернет-холдинг официально объявил 11 октября. Завершение IPO намечено на конец 2010 г., однако точная дата, как предупредили представители холдинга, будет зависеть от рыночных условий. По неофициальным данным, на IPO будет направлено 15% акций, что позволит привлечь холдингу 0,5--1,5 млн долл.

Mail.ru Group -- новое название российского холдинга Digital Sky Technologies, который принадлежит предпринимателям Юрию Мильнеру и Григорию Фингеру, а также структурам Алишера Усманова (около 32%). Компания сменила название 16 сентября текущего года после того, как приобрела 99,9% акций крупнейшего портала российского сегмента Интернет Mail.ru. Кроме того, DST консолидировала 100% акций социальной сети Odnoklassniki.ru. Интернет-группе принадлежат также пакеты «ВКонтакте» (24,99%), платежной системы Qiwi (25,09%), Facebook Inc. (2,38%), игровой сети Zynga (1,47%) и Groupon Inc. (5,13%).

Международные эксперты полагают, что предстоящее IPO Mail.ru Group говорит о смене приоритетов в типах активов из России, планирующих привлечь зарубежного инвестора через IPO. В частности, в публикации газеты The Financial Times подчеркивается, что до сих пор на один из крупнейших потребительских рынков Европы выходили в основном доминирующие в Российской Федерации энергетические, сырьевые и финансовые компании.

Кризис уменьшил IPO. В 2009 г. о завершающей стадии подготовки к IPO на 2010 г. заявляли 50 компаний. Часть из них, в том числе «Евросибэнерго», «Металлоинвест», «ПРОФМЕДИА», СУЭК и «УралХим», предпочли отменить или отложить размещение ценных бумаг из-за низкого спроса. В текущем году состоялось только 33 размещения акций, что соответствует докризисному уровню. При этом, по словам Юрия Данилова, генерального директора Центра развития фондового рынка, критерию рыночности соответствовало менее половины (15) IPO. Таким образом, объем первичных размещений, зафиксированный на отметке 2,9 млрд долл., докризисного уровня в 2010 г. не достиг.

Небольшие размещения стали одной из посткризисных тенденций, наблюдаемых не только в России. В текущем году одним из самых скромных стало IPO нью-йоркского мобильного оператора Vringo на 11 млн долл., состоявшееся в июне на NASDAQ (американская фондовая биржа, специализирующаяся на акциях высокотехнологичных компаний). Ранее китайский производитель светодиодов China Intelligent Lighting привлек 10 млн долл. на других двух фондовых биржах США -- NYSE и Amex. Самым маленьким размещением 2009 г. стала продажа акций китайским производителем проводов и проволоки Lihua International на общую сумму около 9,2 млн долл.

Международные эксперты заостряют внимание не на объеме, а на количестве размещений, производимых российскими компаниями. «В период с декабря 2009 г. по сентябрь 2010 г. только семь компаний провели публичное размещение акций. Это значительно ниже интенсивности рынка публичных размещений, например, в Бразилии, где за этот же период на бирже BOVESPA свои акции разместили 24 компании», -- говорится в исследовании Standard&Poor's.

Кроме того, аналитики Standard&Poor's обеспокоены ценовой динамикой акций после IPO. За 60 календарных дней после размещения совокупное отставание акций семи российских компаний от динамики индекса ММВБ составляло в среднем 18,4%. Смоделированный портфель «IPO российских компаний» показал негативную абсолютную доходность на уровне 14,3% за 8,5 месяца, в то время как индексы ММВБ и РТС продемонстрировали рост 7,5 и 6,5%. По мнению экспертов, основные причины неблагоприятной ценовой динамики акций после размещения -- проблемы корпоративного управления российских предприятий.

4.2 Научно-технологическая и инновационная деятельность (международные сопоставления)«Национальная инновационная система и государственная инновационная политика Российской Федерации» Базовый доклад к обзору ОЭСР национальной инновационной системы Российской Федерации / Министр образования и науки Российской Федерации А.А.Фурсенко. М.: 2009, - С.208

Показатель внутренних затрат (ВЗ) на исследования и разработки (ИиР) является главным при проведении международных сопоставлений научно-технического и инновационного развития. В приложении 8 представлены показатели внутренних затрат на ИиР 10 ведущих мировых научных держав, включая Россию, а также ЕС и ОЭСР в целом. По масштабам ВЗ и их доле в ВВП Россия уступает всем ведущим странам, кроме Италии.

Самые высокие темпы прироста ВЗ на ИиР демонстрирует Китай - 172%. По этому показателю Россия на втором месте - 48,5%. Среди других стран наибольший прирост имеют Япония - 22% и Канада - 18%, что выше среднего показателя по ОЭСР, который составил 16,5%. Позиции стран по международному сопоставлению уровня ВЗ на ИиР в 2005 году показаны на рис. 20 (отношение ординаты к абсциссе показывает именно уровень ВВП на душу населения). Средний уровень по странам ОЭСР составляет: ВЗ на ИиР в процентах к ВВП равен 2,26% и ВЗ на ИиР на душу населения равен 694,1 долл.

Сравнительный структурный анализ ВЗ на ИиР осуществляется по двум направлениям: по источникам финансирования и по исполнителям работ.

Наиболее характерным структурным отличием России от стран «большой семерки» и Китая является преобладание доли правительственного финансирования. Если в рассматриваемых странах доля финансирования бизнесом превосходит долю государственного финансирования, то в России - обратная ситуация. В странах-лидерах (по затратам ВЗ на ИиР к ВВП) доля бизнес-финансирования составила: в Японии - 77%, в США - 65%, в Германии - около 68%. В Китае этот показатель равнялся 69%, в России - всего 29%. Доля государственного финансирования в странах-лидерах следующая: в Японии - около 16%, в США - около 29%, в Германии - около 28%, в Китае - 25%, в России - 61%.

Доля правительственного финансирования в ВВП для большинства стран практически одинакова: от 0,6 до 0,8%. Исключение составляет Китай, где данная доля равна 0,4%. В России она составила 0,66%, доля финансирования бизнесом - 0,31% и доля финансирования из-за рубежа - около 0,10%.

Основная роль в осуществлении научно-исследовательской деятельности отводится предпринимательскому сектору во всех странах без исключения. На долю затрат предпринимательского сектора приходится от 50% - минимального значения в Италии до 77% - максимального значения в Японии. В России этот показатель составляет около 67%.

Отметим, что Россия имеет самую маленькую долю затрат сектора высшего образования - около 6%, что говорит о его недостаточной роли в научно-исследовательской деятельности страны.

За последнее десятилетие в развитых странах рост численности исследователей намного опережал рост занятости в экономике в целом. В России численность исследователей сокращалась. В 2006 году она составила 464 тыс. человек (Приложение 9). По этому показателю Россия уступает США, Китаю и Японии. По числу же исследователей в расчете на 1000 занятых в экономике российский показатель близок к среднему в ОЭСР. Это лучше, чем в ЕС, и в несколько раз лучше, чем в Китае. Темп прироста численности исследователей в России был отрицательный - минус 8%.

Численность исследователей в предпринимательском секторе в большинстве стран ЕС и России - немногим меньше половины общего числа исследователей, а в странах ОЭСР в среднем этот показатель выше за счет США (почти 80% исследователей трудятся в бизнесе) и Японии (68%).

В практике международных сопоставлений результаты научно-технической деятельности оцениваются по показателям патентной активности, технологическому балансу, а фундаментальных исследований - с помощью библиометрических показателей.

Патенты. В приложении 10 приведено число патентов, зарегистрированных в системе «триады патентных семей»Патент в «Триаде патентных семей» - патент, зарегистрированный в патентных ведомствах ЕС, США и Японии. Россией и другими странами в 2005 году, и некоторые характеристики патентной деятельности. Все российские показатели, кроме темпов прироста числа патентов, ничтожно малы.

Главная причина заключается в том, что для российских физических и юридических лиц, в силу существенной ограниченности финансовых средств и, частично, в силу особенностей их правового положения, патентование за границей часто является достаточно обременительным. Эта ситуация сложилась еще в советское время и пока не преодолена, несмотря на отмеченную тенденцию к росту патентования внутри страны и за рубежом. Платежный технологический баланс. Важным показателем результативности научно-исследовательской деятельности является соотношение поступлений от продажи технологий за рубеж и платежей за покупку технологий в других странах, т. е. сальдо торгового технологического баланса и коэффициент покрытия поступлениями платежей. Данные показатели демонстрируют масштабы международного признания прикладных научных достижений страны и уровень развития неовеществленных технологий в стране.

На мировом рынке наблюдается тенденция роста объемов торговли технологиями.

В приложении 11 представлено сальдо технологического баланса с 2000 по 2006 годы (по некоторым странам по последнему году имеющейся информации). Здесь, как и в патентном деле, страны-лидеры по затратам на научно-исследовательскую деятельность являются основными нетто-продавцами, которые за последние годы увеличили актив сальдо торгового технологического баланса.

В России происходил обратный процесс, и если вначале она имела незначительное, но положительное сальдо, то затем, на протяжении всего периода, увеличивался дефицит в торговле технологиями. Эти тенденции свидетельствуют об усилении в России процесса подхватывания (catching up) зарубежных технологий на ранних стадиях их развития.

Научные публикации и цитирование. Данный показатель рассчитывается При расчетах показателей используются библиометрические данные отделения фирмы Thompson, исходя из:

- количества публикаций в международных научных журналах;

- уровня цитируемости публикаций.

В свою очередь, библиометрические показатели косвенным образом отражают результаты научно-исследовательской деятельности при международных сопоставлениях.

В США, самой крупной научной мировой державе, доля научных публикаций от всех научных статей, опубликованных в международных журналах, составила около 26%. У Великобритании, Германии, Японии и Китая - примерно по 6%. У России этот показатель составляет около 2%.

Использовать данный показатель в качестве индикатора результатов исследований и разработок следует с учетом некоторых особенностей. Во-первых, он сильно зависит от структуры ИиР, то есть от соотношения между фундаментальными и прикладными ИиР. На его значения оказывает существенное влияние и структура самих фундаментальных исследований. Во-вторых, всего около сотни российских научно-технических журналов из приблизительно 5000 наименований входят в список изданий «Указателя цитированной литературы» (Science Citation Index - ICI), на основе которого часто определяется количество статей. Включение новых журналов в этот перечень зависит от количества ссылок на них в изданиях перечня, причем подавляющее большинство учитываемых ссылок - англоязычные. Вторым существенным фактором является интенсивное сокращение научных работников старшего поколения. Поэтому не удивительно, что уменьшение числа российских статей в зарубежных журналах резко ускорилось после 2000 года.

По показателю количества публикаций на тысячу человек наилучшие позиции у Канады - 1,37, Великобритании - 1,28, США - 0,99. У России один из самых низких показателей - 0,14, ниже только у Китая - 0,05, по понятным причинам (Таблица 4.1).

Важны также показатели абсолютного и относительного уровня цитирования. Абсолютный уровень цитирования определяется числом публикаций. Однако такой подход не вполне отражает их качество. Кроме того, существенны различия в цитировании по разным дисциплинам науки и их популярности в разных странах. Поэтому наибольший интерес представляет показатель относительного уровня цитирования, при подсчете которого используются нормированные величины. Он отражает уровень цитирования научных публикаций страны относительно среднего мирового уровня цитирования, равного 100. Именно такой показатель позволяет производить прямые международные сравнения.

Таблица 4.1.

Научные публикации в 2006 году Источник: National Science Indicators Thompson Scientific/NIFU STEP.

Страна	Доля в мировых публикациях	Число статей на 1000 чел.	Относительный индекс цитирования
Канада	3,9	1,37	116
Франция	4,5	0,83	110
Германия	6,4	0,88	119
Италия	3,5	0,68	107
Япония	6,3	0,56	91
Великобритания	6,8	1,28	125
США	25,8	0,99	135
Китай	6,1	0,05	73
Россия	1,8	0,14	57

Наилучшие показатели у США - 135 и Великобритании - 125. Показатели ниже мирового уровня оказались в следующих странах: у Японии - 91, Китая - 73 и России - 57. У остальных показатель относительного уровня цитирования - выше мирового уровня.

Для позиционирования российского бизнеса по уровню инновационной активности использовался рейтинг инновационного обзора ЕС (European Innovation Scoreboard 2007), в котором страны мира объединены по результатам инновационной деятельности на 4 группы: (1) лидеры (Дания, Финляндия, Германия, Израиль, Япония, Швеция, Швейцария, Великобритания и США); (2) догоняющие лидеров (Австрия, Бельгия, Канада, Франция, Исландия, Ирландия, Люксембург и Нидерланды); (3) «скромные новаторы» (Австралия, Кипр, Чехия, Эстония, Италия, Норвегия, Словения и Испания); (4) отстающие (Болгария, Хорватия, Греция, Венгрия, Латвия, Литва, Мальта, Польша, Румыния и Словакия).

Этот рейтинг учитывал такие индикаторы, собираемые Евростатом, как стимулы к инновациям, создание знаний, применение знаний, инновационное предпринимательство, вопросы защиты прав на интеллектуальную собственность. Для наглядности использовались показатели одной страны в каждой из групп (Приложение 12).

Масштабы отставания в качестве и глубине инновационных процессов наиболее серьезны: доля инновационной продукции в выручке уступает лидерам более, чем в три раза, а доля новой для рынка продукции - на порядок. Есть только два показателя, по которым позиции российских компаний немного превосходят хотя бы группу отстающих европейских стран - это доля высокотехнологического экспорта в экспорте промышленности, составившая в 2006 году 9% по сравнению с 6% в группе отстающих стран, и интенсивность затрат на технологические инновации (1,44% по сравнению с 0,89% у отстающих).

В разрезе видов экономической деятельности интенсивность инновационных расходов в России сопоставима в добывающей промышленности с Ирландией (1,44 и 1,86% соответственно), в пищевой промышленности - с Италией (0,83 и 1%), в деревообработке - с Испанией. В химии Россия по показателю интенсивности инновационных расходов (4,49%) занимает место между Францией и Норвегией (3,62 и 3,97%) и Германией (7,98%). В металлургии и машиностроении этот показатель ближе всего к Франции (1,26 и 1,2% в металлургии и 1,83% и с 1,92% в машиностроении). Высокотехнологичные отрасли по этому показателю значительно уступают лидерам, однако близки к группе «скромных новаторов». Индикаторы инновационной деятельности: 2008. Статистический сборник. Министерство образования и науки РФ, Федеральная служба статистики, ГУ-ВШЭ. Москва: Издательство ГУ - ВШЭ

По структуре затрат на технологические инновации (рис. 23) российские показатели ближе к группе «скромных новаторов», у которых преобладают расходы на приобретение машин и оборудования, в то время как у лидеров преобладают затраты на собственные и заказные ИиР, доля которых достигает 80%. Правда, следует учитывать, что бизнес восточноевропейских стран, входящих в группу «скромных» и «отстающих», также как и российский бизнес, находится в стадии модернизации производственных мощностей, и преобладание инвестиционного способа обновления технологий для него вполне естественно.

Некоторые ключевые тренды, обнаруженные в российском бизнесе, характерны и для европейских стран. Так, в России вовлеченность предприятий в кооперацию по линии технологических инноваций сопоставима со странами - инновационными лидерами (33% от общего числа предприятий-инноваторов в России по сравнению с 36% в Бельгии и 31% - в Великобритании). Также практически во всех странах компании указывают на недостаток собственных средств и высокую стоимость нововведений в качестве основных препятствий инновационной деятельности.

Крайне низкое число международных патентов, получаемых российскими предприятиями и изобретателями, может быть частично оправдано тем, что соотношение затрат на получение и поддержание зарубежных патентов с доходами российских соискателей этих патентов слишком велико. Кроме того, стремление к международному патентованию отражает высокие экспортные амбиции соискателей, что пока не является характерной чертой российских ученых и предпринимателей.

По некоторым показателям наша страна близка к данным по ОЭСР, а по такому важному показателю, как количество научных публикаций в расчете на 1000 чел. населения, даже опережает страны ОЭСР. Однако по столь важному индикатору, как доля инновационной продукции в выручке фирм, пока сохраняется более, чем пятикратное отставание. Оно во многом определяется тем, что высокие и постоянно растущие цены на сырьевые ресурсы приводили к отвлечению подавляющей части инвестиций в сферу их добычи и первичной переработки, а также в сферу торговли, поскольку внутренний спрос рос очень быстро, а покрывался в значительной части за счет импорта.

Разрыв между динамиками внутреннего конечного спроса и производства постоянно увеличивался.

Однако российская промышленность не была пассивной. В 2003-2007 годах почти вдвое выросла доля высокотехнологичных отраслей.

Правительство Российской Федерации предпринимало серьезные меры к смене тенденции развития страны, создавая для этого серьезные предпосылки.

4.3 Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года

Настоящая Стратегия определяет наиболее приоритетные направления деятельности государственных органов в сфере регулирования финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года.

Общей целью настоящей Стратегии является обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, условия образования рублевых цен на такие инструменты и соответствующие им активы, а также спрос на них со стороны внутренних и внешних инвесторов.

До 2020 года необходимо решить следующие приоритетные задачи развития финансового рынка:

- повышение емкости и прозрачности российского финансового рынка;

- обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

- формирование благоприятного налогового климата для его участников;

- совершенствование государственного регулирования на финансовом рынке.

Решение изложенных в настоящей Стратегии приоритетных задач позволит создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и сформировать на его основе конкурентоспособный самостоятельный финансовый центр.

В результате до 2020 года российский финансовый рынок будет способен достичь целевых показателей развития финансового рынка Российской Федерации, представленных в приложении 2 к настоящей Стратегии.

В рамках решения задачи повышения емкости и прозрачности российского финансового рынка, потребуется:

- внедрить механизмы, обеспечивающие участие многочисленных розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;

- расширить спектр производных финансовых инструментов и укрепить нормативно-правовую базу срочного рынка;

- создать возможности для секьюритизации широкого круга активов;

- повысить уровень информированности граждан о возможностях инвестирования сбережений на российском финансовом рынке.

В постоянном режиме будет совершенствоваться созданная в предыдущие годы детальная нормативно-правовая база функционирования институтов коллективных инвестиций.

Для обеспечения эффективности инфраструктуры финансового рынка предстоит, прежде всего:

- унифицировать регулирование всех сегментов организованного финансового рынка;

- создать нормативно-правовые и организационные условия для консолидации биржевой, расчетно-депозитарной инфраструктуры;

- обеспечить четкие правовые рамки формирования и капитализации клиринговой организации российского финансового рынка, а также функционирования института центрального контрагента;

- поднять на принципиально новый уровень предоставление услуг по учету прав собственности на ценные бумаги и финансовые инструменты, в том числе путем внедрения качественных требований к деятельности учетных институтов.

Формирование благоприятного налогового климата для участников финансового рынка является межведомственной задачей. В целях ее реализации и скоординированной деятельности ФСФР России и Минфина России предлагается включить в Основные направления налоговой политики на долгосрочную перспективу следующие тематические блоки:

- совершенствование режима налогообложения налогом на добавленную стоимость участников финансового рынка и операций с финансовыми инструментами;

- совершенствование режима налогообложения налогом на прибыль организаций, являющихся участниками финансового рынка;

- совершенствование налогообложения доходов физических лиц, получаемых от операций с финансовыми инструментами.

В целях реализации задачи совершенствования государственного регулирования финансового рынка, необходимо:

- повысить эффективность государственного регулирования финансового рынка;

- продолжить снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;

- обеспечить эффективную систему раскрытия информации на финансовом рынке;

- продолжить развитие и совершенствование корпоративного управления;

- принять действенные меры по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

Помимо реализации главных направлений государственной политики на финансовом рынке предусматривается повышение эффективности надзорно-контрольной деятельности ФСФР России, проведение постоянного анализа применения норм действующего законодательства и на этой основе совершенствование нормативно-правовой базы развития российского финансового рынка.

Решение задач настоящей Стратегии позволит создать надежную базу долгосрочного роста российского финансового рынка и сформировать на его основе конкурентоспособный самостоятельный финансовый центр.

В результате финансовый рынок будет способен к 2020 году достичь целевых показателей развития, которые приведены в приложении 13.

Заключение

Изучение экономико-теоретических аспектов инвестирования в рыночной экономике и функционирования рынка ценных бумаг, анализ его базовых финансовых инструментов, а также новых тенденций в его развитие позволяет сделать следующие выводы.

Одной из проблем стоящих сегодня перед РФ, является обеспечение устойчивого и качественного экономического роста на основе кардинальной структурной перестройки национального хозяйства. Для этого необходим значительный инвестиционный потенциал, проблемы создания и использования которого вызывают широкую дискуссию в нашем обществе. Объективные экономические трудности переходного периода - кризис неплатежей - недостаточность средств федерального, региональных и местных бюджетов, нестабильность финансовых рынков - потребовали первоочередного решения проблемы активизации инвестиционного процесса в РФ и поиска альтернативных источников, форм и методов финансирования инвестиционной деятельности, одним из которых является рынок ценных бумаг.

Сферой обращения ценных бумаг, как и всякого другого товара, является рынок. Рынок ценных бумаг - важнейшая составная финансового рынка в целом - является механизмом трансформации сбережений в инвестиции, адекватным современному этапу экономического развития индустриальных стран.

Сам по себе рынок ценных бумаг неоднороден. В той части, в которой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он является фондовым. Исходя из этого, фондовый рынок образует наиболее значимую в инвестиционном процессе часть рынка ценных бумаг.

В промышленно развитых странах в последние годы рынок ценных бумаг становится ключевым элементом системы распределения и трансформации сбережений в инвестиции. Ему принадлежит ведущее место в системе воспроизводственного процесса. С помощью ценных бумаг происходит аккумуляция свободных денежных средств внутренних и внешних инвесторов и передача их действующим субъектам для производительного использования. Благодаря рынку ценных бумаг возможно инвестирование значительных объемов средств в реальную экономику, наращивание производственных мощностей; накопление ресурсного потенциала; стимулирование развития наиболее перспективных производств и отраслей, обеспечивающих наибольшую доходность и эффективность использования объективно ограниченных ресурсов; перелив капиталов, способствующий ускорению НТП, внедрению новейших научных достижений и технологий в производство.

Наша страна, долгие годы ориентированная на производство и продажу сырья, вот уже несколько лет переходит к экономике, основанной на знаниях.

Развитие инновационной экономики для России крайне актуально, т.к. Россия в развитии собственной экономики отстала от ведущих стран на 1-2 уклада (5-6 в развитых странах и 3-4 в России). Так, в экономиках развитых стран доминируют биотехнологии, нанотехнологии, информация и т.д., в то время как отечественная экономика находится все еще на индустриальной стадии. Если положение сохранится, то разрыв в экономическом развитии будет неизбежно нарастать и России суждено оказаться на второстепенных ролях в мировой структуре распределения труда. Вместе с тем Россия позиционирует себя как равный член групп развитых стран (G8), и чтобы обеспечить такие позиции, инновационный проект необходим.

Уже сейчас в развитых странах мира 75-90% прироста ВВП обеспечиваются за счет роста инновационного сектора, а в России пока данный показатель находится только на уровне 10%, что негативно сказывается на общей эффективности экономики.

Доля топлива и сырья в мировом экспорте сокращается и прогнозируется менее 10% к 2020 году. Потому для России сырьевой путь развития ведет не только к утере значимости в мировой экономике, но и к тому, что России придется очень жестко конкурировать с другими добывающими странами, у которых условия добычи полезных ископаемых намного, более благоприятны.

В настоящее время Россия является сырьевым придатком мировой экономики, что бесперспективно в контексте сокращения природных богатств. Сырьевая зависимость чревата экономической зависимостью России от других стран мира.

Более того, если Россия планирует выход на новые мировые рынки, то именно инновационный рост может ей обеспечить такую возможность, т.к. инновации предполагают создание новых товаров, а значит, и создание новых рынков, при этом создавать рынки и занимать на них лидирующие позиции проще нежели пытаться закрепиться на уже существующих рынках с жесткой конкуренцией.

О достаточно высоком потенциале российского инновационного сектора свидетельствует то, что в последние годы в России активно открываются исследовательские центры крупнейших международных корпораций.

Многие российские инновационные решения уже сейчас широко используются в мире, причем не только на уровне технологических разработок, но и в виде конечного продукта.

У России есть реальный задел в нанотехнологиях и других перспективных инновационных направлениях, много идей и теорий, но очень мало реальных воплощений. В целом перспективных разработок и технологий, которые можно было бы воплотить в виде реального инновационного продукта, достаточно много. Большинство разработок осталось еще с советских времен, но, тем не менее, они имеют ценность и на сегодняшний день. Реализация даже этих технологий может существенно повысить экономические показатели страны. Основная проблема - отсутствие навыков внедрения и вывода продуктов на рынок. В этом плане отставание настолько значительно, что нельзя обойтись без зарубежного опыта. Необходимо перенимать его всеми средствами.

Необходимо создание национальной инновационной системы, в рамках которой происходило бы создание инновационных продуктов от стадии идей до стадии реального воплощения. Для этого необходимо формирование связей предприятий инновационного технологического сектора, которые были разрушены 15 лет назад. При этом не всегда надо стремиться восстанавливать их по старым схемам. Участие инвесторов, в том числе зарубежных, создает новый каркас таких связей. Необходимо создание госцентров по консолидации и оформлению инновационных проектов и доведению их до производства. Также эти центры должны организовывать работу с инвесторами.

Существует проблема патентов. Так, проблемой для патентования российских инноваций является отсутствие достаточного опыта и юридической поддержки - в результате патенты легко обходятся конкурентами. На помощь должно прийти государство, финансирующее юридическую поддержку российских иннноваторов.

Достижение устойчивого экономического роста, создание эффективной экономики, обеспечивающей высокий уровень жизни населения, реальное и равноправное участие РФ в мировом экономическом сообществе станут возможными только при активном развитии рынка ценных бумаг, способного предоставить реформируемой экономике необходимые инвестиционные ресурсы. Рынок ценных бумаг как структурный и функциональный элемент российской экономики обладает огромным потенциалом, использование которого может стать мощным рычагом в решении как стратегических, так и тактических задач в процессе дальнейших экономических преобразований, содействовать уже в обозримой перспективе наиболее эффективному достижению декларированных сегодня целей государственной политики.

Очевидно, что стабильность и покой не есть характеристики динамично развивающихся систем. Сама по себе стабильность - понятие относительное, нередко применяемое в последнее время для отражения дел в экономике РФ. На самом деле, оно может означать дальнейшую деградацию экономики, движение без остановки, но и без сколько-нибудь ощутимого прогрессивного развития. По-прежнему большая часть нашей экономики так или иначе связана с экспортом сырья и в первую очередь - нефти и газа. К другим конкурентоспособным товарам относятся металлы и древесина. Однако, если и здесь начнется спад, он по цепочке отразится на всех остальных отраслях. В отсутствие четко сформулированной экономической программы у руководства страны нет возможности определить конечные приоритеты государственной экономической политики, в т.ч. в области рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг как перспективный источник инвестиций должен реально выполнять свои функции в активизации инвестиционного процесса, в преодолении последствий системного экономического кризиса и обеспечении необходимых условий для долгосрочного экономического роста в РФ на качественно новой основе. Это позволит нашей стране реально и заслуженно занять достойное место в ряду наиболее развитых и сильных государств мира - лидеров нового века и нового тысячелетия.

Несмотря на довольно скромный рост ВВП в 2010 году, экономика России, по мнению ведущих аналитиков, восстановится раньше, чем экономика многих развитых стран, если это будет подкреплено правильным поведением властей. И сейчас, и в будущем, российская экономика останется одной из самых быстрорастущих экономик мира только благодаря огромному потенциалу внутреннего рынка.

В конечном итоге долгосрочные тенденции роста экономики будут стимулировать рост прибыли российских компаний и, как следствие, рост курсовой стоимости их акций.

Перспективы российского фондового рынка, привлекают не только отечественных инвесторов, но и иностранцев. Как следствие, можно ожидать, что российский фондовый рынок по-прежнему останется одним из наиболее интересных. По прогнозам, основными драйверами роста российского фондового рынка в ближайшие годы станут: рост прибылей корпораций, ВВП и инвестиций в экономику страны, увеличение доходов населения, а также высокая дивидендная доходность российских акций. Развитию российской экономики, также будет способствовать и возобновление активного притока иностранного капитала в российскую экономику, который выступит дополнительным катализатором экономического роста и роста курсовой стоимости активов на фондовом рынке.

Список литературы

1. Федеральный закон от 25.02.1999 года № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»;

2. Закон РСФСР от 26.06.1991 года № 1488-1 «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»;

3. Федеральный закон от 9.07.1999 года № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»;

4. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»;

5. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг»

6. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестицион-ных фондах»

7. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»

8. Федеральный закон от 06.12.2007 № 334-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации»

9. Закон от 20.02.1992 № 2383-1 «О товарных биржах и биржевой торговле»

10. Федеральный закон от 09.02.2009 № 9-ФЗ «О внесении изменений в Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях в части усиления административной ответственности за нарушение законодательства Российской Федерации об акционерных обществах, об обществах с ограниченной ответственностью, о рынке ценных бумаг и об инвестиционных фондах и Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» в части уточнения определения и конкретизации признаков манипулирования ценами на рынке ценных бумаг»

11. Федеральный закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».

12. Указ Президента Российской Федерации от 01.07.1996 № 1008 «Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации» (в ред. Указа Президента РФ от 16.10.2000 № 1756)

13. Постановление Правительства РФ от 12 ноября 1999 года № 1249 «Об утверждении положения о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты социальной и народно-хозяйственной значимости»;

14. Постановление Правительства РФ от 22 ноября 1997 года № 1470 «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации и положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации».

15. Постановление Правительства Российской Федерации от 09.04.2004 № 206 «Вопросы Федеральной службы по финансовым рынкам»

16. Постановление Правительства Российской Федерации от 30.06.2004 № 317 «Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам»

17. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29.12.2008 № 2043-р «Об утверждении стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года».

18. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 17.11.2008 № 1662-р «об утверждении концепции долгосрочного социально-экономического развития Российской Федерации на период до 2020 года».

19. Анищик В.М. Инновационная деятельность и научно-технологическое развитие: учеб. пособие / В.М. Анищик, А.В. Русецкий, Н.К. Толочко; под ред. Н.К. Толочко. - Мн.: Изд. центр БГУ, 2005 - 151с.

20. Арефьев Н. Г., Арефьева А. И. Экономический рост и идеи. / Н.Г. Арефьев, А. И. Арефьева; Гос. ун-т - ВШЭ. - М.: Изд. дом Гос. ун-та - ВШЭ, 2010. - 56 с.

21. Баранчеев В.П. Управление инновациями. / В.П. Баранчеев, Н.П. Масленникова, В.М. Мишин. - М.: Высшее образование, Юрайт-Издат, 2009. - 208 с.

22. Быстров О.Ф. и др. Управление инвестиционной деятельностью в регионах Российской Федерации: Монография / Быстров О.Ф., Поздняков В.Я., Прудников В.М., Перцов В.В., Казаков С.В. -- М.: ИНФРА-М, 2008. - 358 с.

23. Газеев М.Х. Рынок ценных бумаг (в схемах и таблицах): учебно-практическое пособие / М.Х. Газеев, А.С. Пермяков, М.Г. Глухова. - Тюмень: ТюмГНГУ, 2010. - 188 с.

24. Галанова В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с.

25. Грачева М.В. Управление рисками в инновационной деятельности: учеб. Пособие для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / М.В. Грачева, С.Ю. Ляпина. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. - 351 с.

26. Давиденко Л.П., Леонтьева И.П., Положинцева Е.М. Рынок ценных бумаг: структура, инструменты, участники, регулирование. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009. - 91 с.

27. Данилин П., Крышталь Н. Инновационный путь России: Европа; Москва; 2008. - 53 с.

28. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567с.

29. Иванова Н.И. Модернизация российской экономики: структурный потенциал / Отв. ред. - Н.И. Иванова, науч. рук. - Ю.В. Куренков. - М.:ИМЭМО РАН, 2010. - 228 с.

30. Ключников И.К. Фондовые биржи: вводный курс: учеб.-метод. пособие /И.К. Ключников, О.А. Молчанова, О.И. Ключников. - М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М.2009. - 200 с.

31. Колташов В. Кризис глобальной экономики. Изд.: ИГСО - Институт глобализаций и социальных движений, 2009. - 481 с.

32. Косов Н.С. Основы макроэкономического анализа: учебное пособие / Н.С. Косов. - Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2007. - 140 с.

33. Кузык Б.Н. Россия в цивилизованном измерении: фундаментальные основы стратегии инновационного развития. - М.: Институт экономических стратегий, 2008. - 864 с.

34. Лал Д. Непреднамеренные последствия. Влияние обеспеченности факторами производства, культуры и политики на долгосрочные экономические результаты / Пер. с англ. М.: ИРИСЭН, 2007. - 37 с.

35. Маковецкий М.Ю. Инвестиционное обеспечение экономического роста: теоретические проблемы, финансовые инструменты, тенденции развития. М.:АНКИЛ, 2005. - 312 с.

36. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, - 2006. - 529 с.

37. Рогозин, Н. К. Роль технологических инноваций в экономическом росте передовых стран: монография / Н. К. Рогозин, А. А. Стриженко. - Барнаул: Изд-во АлтГТУ, 2010. - 188 с.

38. Стародубцева, Е.Б. Рынок ценных бумаг: монография / Е.Б. Стародубцева. - М.: 2006. - 270 с.

39. Тертышный С.А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. - СПб. Питер, 2004. - 220 с.

40. Хоменко Е.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учеб.-практическое пособие. - М.: Юристъ, 2008. - 174 с.

41. «Программа рефинансирования внешних долгов - это разумная и своевременная мера». - Интервью с зам. председателя Внешэкономбанка Сергеем Васильевым // Рынок ценных бумаг, №1-2, 2009.

42. Базовый доклад к обзору ОЭСР национальной инновационной системы Российской Федерации «Национальная инновационная система и государственная инновационная политика Российской Федерации» / Министр образования и науки Российской Федерации А.А. Фурсенко. М.: 2009, - 208 с.

43. Баранов А. О., Неустроев Д. О. Влияние инноваций на долгосрочный экономический рост: эволюция подходов к анализу и моделированию во второй половине XX - начале XXI вв. // ЭКО. Всероссийский экономический журнал, № 9, Сентябрь 2010. - 129-146 с.

44. Бекряшев А.К. Фондовый рынок России в условиях мирового финансового кризиса // Научный вестник Омской академии МВД России,

45. Годовой аналитический обзор 2010-2011/ Финансовая группа «Ермак» (www.ermak.ru), 2011. - 29 с.

46. Горланов Г.В., Шихвердиев А.П., Максимов С.Н. Экономическая сущность рынка ценных бумаг // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 5. Вып. 4.

47. Гришина О.А. Синхронность современных фондовых кризисов и стратегия создания моделей в финансах// Финансы, №6, 2009 - 70 с.

48. Доклад министра образования и науки РФ А.А. Фурсенко «О мерах, принимаемых Правительством Российской Федерации и Российской академией наук, по модернизации научной отрасли и развитию новых технологий» от 18.06.2007г.

49. Доклад министра образования и науки РФ А.А. Фурсенко от 18.06.2007 г. «О мерах, принимаемых Правительством Российской Федерации и Российской академией наук, по модернизации научной отрасли и развитию новых технологий».

50. Доклад Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) «О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу»

51. Замараев Б., Киюцевская А., Назарова А., Суханов. Е. Экономические итоги 2008 года: конец «тучных» лет. // Вопросы экономики, № 3, 2009.

52. Мау В., Драма 2008 года: от экономического чуда к экономическому кризису. // Вопросы экономики, № 2, 2009.

53. Морозов Е.М. Современные тенденции развития российского рынка государственных ценных бумаг. // Вопросы статистики, №11, 2006. - 66-69с.

54. Морозова Ю.М. Формирование инвестиционного климата в экономике России.// Вестник Московского Ун-та, №5, 2009.

55. Полевой Д.В. Россия: бег вперед или вновь на месте?! // Рынок ценных бумаг, №17, 2009. - 20-24с.

56. Рудцкая Е.Р. Перспективные направления инновационного развития российской экономики (опыт российского фонда фундаментальных исследований) / Рудцкая Е.Р., Хрусталев Е.Ю., Цыганов С.А. «Менеджмент инноваций» 02.10.2010. - 138с.

57. Скоробогатов. А. Фондовый рынок, институциональная структура и проблема стабильности капиталистической экономики // Вопросы экономики, №12, 2006.

58. Тальская М. Шаговая недоступность // Эксперт, №11 (600), 17.03.2008.

59. Хмыз О. Основные теории состояния рынка ценных бумаг. // Рынок ценных бумаг, №20, 2006. - 65с.

60. Шабалин А.О. Антикризисное регулирование фондового рынка России // Бизнес и банки, №4, 2009.

61. Шабалин А.О. Рынок ценных бумаг России в современных условиях// Банковское дело, №8, 2009. - 19-20с.

62. Щербакова Л. А. Модернизация российской экономики: многофакторная задача со многими неизвестными. // ЭКО. Всероссийский экономический журнал, № 9, Сентябрь 2010. - 73-94 с.