Повышение финансовой устойчивости российских футбольных клубов

Источник: составлено автором.

Нормативные значения базируются на правилах финансового fair play УЕФА, рассмотренных ранее правилах лицензирования стран Европы, а также исследованиях российских [Воробьев, Солнцев, Осокин, 2016; Лукинова, 2012; Осокин, 2017; Солнцев, 2017; 2018; Солнцев, Осокин, 2017] и зарубежных ученых [Barros, Douvis, 2009; Barros, Garcia- del-Barrio, 2008; Dima, Otoiu, 2015; Ecer, Boyukaslan, 2014; Guzman, Morrow, 2007; Plumley, Wilson, 2017]. При этом отдельные показатели «смягчены» для России по сравнению с зарубежной практикой с учетом трудностей текущего положения.

Нужно отметить, что косвенно представленные показатели могут быть рассчитаны на базе аналитических таблиц, разработанных РФС. Однако объем данных таблиц представляется несколько завышенным, что делает затруднительным их мониторинг и, как следствие, выявление потенциальных проблем. Расчет конкретных показателей и анализ их динамики позволит точечно выявить существующие трудности и может быть полезным и для менеджмента клуба.

Небольшой комментарий должен быть сделан в части показателей, характеризующих финансовый результат деятельности клуба, а также теоретической концепции, классифицирующей финансовую стратегию клубов на максимизацию полезности (в данном случае под полезностью понимается спортивный результат) и максимизацию прибыли [Leach, Szymanski, 2015]. Следует отметить, что на практике клубы не разделяют свои цели таким образом. В современном спорте результат выступлений в домашних и международных соревнованиях оказывает прямое воздействие на финансовые итоги. Победы привлекают большее число болельщиков, что приводит к росту доходов в день матча, рост болельщиков в свою очередь привлекает спонсоров и медиа. Доходы от продажи телевизионных прав распределяются по схемам, которые учитывают итоговое место в турнире и число показов матчей. Таким образом, победы на футбольном поле всегда конвертируются в финансовые результаты. В зарубежной практике это подтверждают различные рейтинги: Deloitte Football Money League - клубы Европы с самыми высокими доходами; или рейтинг самых дорогих клубов Forbes - ведущие места в них занимают клубы-победители. К исключениям может приводить неэффективный менеджмент внутри клуба либо со стороны лиги или федерации. Так, например, произошло с футбольным клубом Тосно, который выиграл Кубок России, но вместо участия в Лиге Европы был ликвидирован. Встречаются и обратные примеры, когда качественное управление позволяет получить внушительный финансовый результат, не взирая на проблемы со спортивным результатом - Манчестер Юнайтед благодаря работе с болельщиками по всему миру стабильно лидирует по доходам, даже показывая порой невразумительную игру. Однако это, скорее, исключения из правил - в большинстве случаев в финансовом плане выигрывают те, кто побеждает на футбольном поле.

В случае определенных сомнений в части финансовой устойчивости дополнительно может быть запрошен бизнес-план на долгосрочную перспективу, содержащий следующие разделы:

- система взаимоотношений клуба с болельщиками;

- структура подготовки молодых игроков;

- кадровый состав;

- инфраструктурная база;

- источники финансирования;

- маркетинговый план;

- прогнозный денежный поток.

Второе направление в части усовершенствования правил лицензирования - это предоставление дополнительных гарантий финансовой устойчивости. В данном вопросе можно опереться на опыт Германии, где используется целый ряд подобных инструментов Deutsche FuЯball Liga: Lizenzierungsordnung, 13.12.2017.. В частности, можно рассмотреть возможность внедрения следующих мер.

1. Создание фонда безопасности, предназначенного для помощи клубам, оказавшимся в трудном финансовом положении. При этом важно четко прописать справедливые критерии солидарных отчислений в данный фонд, а также прозрачные правила распределения денег.

Предоставление клубами банковских гарантий. По сути, такие гарантии будут означать дополнительную проверку клуба - в данном случае со стороны банка. В Германии у лиги есть право обращаться к банкам, аудиторам или налоговым органам для получения необходимой информации о клубах. Внедрить подобную практику в России будетпроблематично, однако предоставление банковской гарантии может стать аналогом подобной модели.

3. Минимальное страхование ответственности клуба. Учитывая большой опыт сотрудничества отечественного футбола со страховыми компаниями, разработка подобного продукта не должна составить большого труда и, кроме того, может стать источником дохода для страховых компаний.

Идея создания фонда для финансирования футбола была озвучена В.В. Путиным в октябре 2019 г. на заседании Совета по развитию физической культуры и спорта См.: https://www.forbes.ru/newsroom/obshchestvo/385221-putin-predlozhil-biznesu-finansirovat- futbolnye-kluby-cherez-kolhoz.

При этом профессиональный футбол, как объект поддержки со стороны фонда, обладает некоторыми специфическими чертами. Основное ограничение - это конкуренция между клубами, на которой, по сути, и построена сама лига. Инвесторы и госкорпорации, вкладывающие сегодня в футбол, зачастую делают это в силу «симпатии» к тому или иному клубу или определенных взаимных обязательств, бизнес-интересов, связывающих их с акционерами этих клубов. С другой стороны, каждый клуб заинтересован в сохранении конкурентного баланса в рамках одной лиги, а ситуация, сложившаяся сегодня, рано или поздно приведет к сокращению числа команд.

Вторым ограничением является тренд на самоокупаемость и коммерческую независимость клубов, препятствием для которого может стать возможность получения средств фонда для покрытия дефицита бюджета (как сейчас происходит с бюджетными деньгами).

Таким образом, важнейшими вопросами в рамках создания фонда поддержки профессионального футбола станут:

1) источники формирования фонда: участники, размер отчислений;

2) варианты использования средств фонда (ограничения);

3) управление и контроль.

На первоначальном этапе единственно возможным вариантом формирования фонда является инициатива со стороны Администрации Президента и Правительства России (по аналогии с фондом поддержки олимпийцев), которая уже прозвучала. При этом в качестве альтернативы может быть рассмотрен сценарий, при котором фонд будет осуществлять поддержку клубов, оказавшихся в трудном финансовом положении (а не 100-процентное финансирование всех клубов).

В качестве источников формирования фонда можно предложить несколько возможных вариантов. Среди них - штрафные выплаты со стороны клубов, а также средства, получаемые от букмекеров и проведения лотерей. Например, в 2019 г. целевые отчисления на развитие спорта от букмекерских компаний могут составить 3 млрд руб., что в три раза больше, чем в 2018 г. См.: https://www.gazeta.ru/sport/news/2019/03/28/n_12800600.shtml, а выручка операторов лотерей в России вырастет на 22%, до 58 млрд руб. См.: https://www.kommersant.ru/doc/4011499

Обязательным условием для привлечения в фонд частного капитала может стать закрепление прозрачных условий распределения средств. Очевидно, что эти средства не могут расходоваться на выплаты вознаграждений агентам или приобретение легионеров.Кроме того, для клубов-получателей средств фонда должен быть установлен ряд ковенант, соблюдение которых будет обеспечивать восстановление финансовой устойчивости. В качестве таких ковенант могут быть использованы показатели, приведенные в табл. 3.

Контроль данных показателей может осуществлять ревизионный комитет фонда на ежеквартальной основе. При этом должен быть установлен лимит средств, предоставляемых одному клубу на один сезон. Представляется целесообразным установить этот лимит в пределах 300 млн руб. для РПЛ, 50 млн руб. для ФНЛ и 30 млн руб. для ПФЛ. Кроме того, для клуба, воспользовавшегося поддержкой фонда, может быть предусмотрено снятие очков в зависимости от стадии турнира. Само выделение средств может быть осуществлено только по итогам аудита трехлетнего периода деятельности клуба (список аудиторских компаний утверждается правлением Фонда) и назначения нового руководящего состава клуба, включая генерального, исполнительного и финансового директоров. Обязательным требованием должна стать публикация отчетности фонда с указанием направлений расходования средств и достигнутых результатов.

Таким образом, с учетом перечисленных ограничений и контрольных функций, формирование целевого фонда может стать эффективным инструментом поддержки профессиональных футбольных клубов.

Важным фактором, определяющим эффективность системы лицензирования, является независимость лицензирующего органа. В России эти полномочия реализуются Российским футбольным союзом без непосредственного участия, но в тесном контакте с лигами. Признать текущую процедуру полностью независимой нельзя. Для обеспечения большей надежности и достоверности, а также объективной оценки и мониторинга финансовой стабильности может быть рассмотрена возможность создания внешнего органа контроля, на 100% независимого от федерации, клубов и лиги.

Сама по себе система лицензирования, действующая в настоящий момент, представляется несколько громоздкой и сложной с точки зрения анализа и интерпретации данных, представляемых клубами. Для облегчения работы с информацией могут быть использованы рейтинговые модели, характеризующие комплексную эффективность деятельности футбольного клуба.

В основе расчета подобного рейтинга может лежать классификация критериев лицензирования в рамках аналогичных пяти групп и определение их количественных оценок. Формирование рейтинга предполагает создание модели эффективного футбольного клуба, в которой представлены основные денежные и материальные потоки. Таким образом формируется возможность преобразования больших объемов информации в рекомендации, которые могут использоваться при принятии решений о выдаче лицензий и наглядно сигнализирующие о проблемах, возникающих по отдельным направлениям работы футбольного клуба. Методики присвоения рейтингов футбольным организациям подробно рассмотрены в работах [Воробьев, Солнцев, 2014; Воробьев и др., 2016].

Как уже было отмечено ранее, правила лицензирования Российского футбольного союза являются одними из самых детальных и жестких в сравнении с европейскими аналогами. Однако контролировалось их соблюдение не всегда на должном уровне.

Еще в 2015 г. Постановлением Исполкома РФС № 169/8 «Об обеспечении защиты интересов субъектов футбола в случае утраты клубом профессионального статуса» был утвержден ряд мер, направленных на ограничение доступа к процедуре лицензирования юридических лиц, в отношении которых было установлено хотя бы одно из следующих обстоятельств.

1. Схожесть с наименованием футбольного клуба, утратившего профессиональный статус не в связи с достигнутым спортивным результатом.

2. Наличие в составе учредителей лиц, являвшихся учредителями или руководителями футбольного клуба, утратившего профессиональный статус не в связи с достигнутым спортивным результатом.

3. Управление организацией лицом, осуществлявшим управление футбольным клубом, утратившим профессиональный статус не в связи с достигнутым спортивным результатом и имеющим к дате такой утраты неисполненные более 6 (шести) месяцев финансовые обязательства по решениям органов ФИФА, УЕФА, РФС, третейских судов, признанных в установленном порядке РФС.

Таким образом, помимо денежных штрафов и запрета на регистрацию игроков за нарушение правил лицензирования (в том числе за предоставление недостоверной информации) отдельно оговаривается невозможность любой формы участия в управлении профессиональным футбольным клубом со стороны лиц, которые уже как минимум один раз не справились с этой функцией. В данном случае принципиально важным является контроль не только за менеджментом и акционерами футбольного клуба, но и за конечными бенефициарами. При этом следует крайне осторожно применять к клубам, оказавшимся в сложной финансовой ситуации, денежные санкции, которые лишь усугубляют непростое положение.

Итак, в рамках данной работы был детально проанализирован текущий уровень развития отечественного футбола, который дал неутешительные результаты: по целому ряду параметров (доля частных клубов, общее число клубов, инфраструктурное обеспечение, финансовый результат, структура выручки, прозрачность деятельности, структура бюджета, подготовка резерва) российский профессиональный футбол испытывает серьезные проблемы. Также российский футбол отличается крайне неравномерным развитием (см. диапазон показателей в табл. 3). Одним из главных направлений работы по устранению накопившихся проблем должно стать обеспечение финансовой устойчивости через механизм лицензирования. Предлагаемые изменения классифицированы автором на 3 группы.

1. Мониторинг дополнительных показателей.

2. Предоставление дополнительных гарантий финансовой устойчивости.

3. Процедура лицензирования, методики оценки и контроля.

Данные меры базируются на зарубежном опыте и адаптированы для российских условий с учетом опыта реализации Стратегий развития футбола в России на период до 2020 и 2030 гг. Их внедрение на практике потребует определенного переходного периода, а также ряда образовательных мероприятий, нацеленных на разъяснение порядка предоставления дополнительных гарантий, расчета новых финансовых показателей, а также формирования рейтинга эффективности клубов. Вместе с тем постепенная реализация данных предложений поможет в среднесрочной перспективе вывести развитие клубного футбола на новый уровень развития: в том числе увеличить долю частных прибыльных клубов (снизив нагрузку на бюджеты всех уровней), улучшить спортивные результаты, увеличить численность занимающихся, а также решить ряд социальных задач, обеспечиваемых за счет развития любого вида спорта. В дальнейшем предложения, сформулированные в этой работе, могут быть использованы и в других командных видах спорта.

Список литературы

1. Воробьев А.И., Солнцев И.В., Осокин Н.А. Использование ренкинговых моделей для оценки уровня развития футбола в странах ФИФА // Вестник Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. 2016. № 2 (86). С. 69-76.

2. Воробьев А.И., Солнцев И.В. Построение системы рейтингов в современном футболе // Вестник Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. 2014. № 3 (69). С. 110-120.

3. Лукинова О.В. Развитие методики комплексного экономического анализа деятельности футбольного клуба. Воронеж, 2012.

4. Осокин Н.А. Детерминанты организационной эффективности и результативности футбольных клубов // Стратегические решения и риск-менеджмент. 2017. № 3. С. 98-109.

5. Правила Российского футбольного союза по лицензированию футбольных клубов в Российской Федерации, редакция 1.0, 2017 г.

6. Солнцев И.В. Разработка унифицированного подхода к оценке стоимости футбольных клубов // Корпоративные финансы. 2018. № 1.

7. Солнцев И.В., Осокин Н.А. Построение многомерного показателя развития спорта на примере индекса развития футбола // Журнал Новой экономической ассоциации. 2017. № 4 (36). С. 135-165.

8. Солнцев И.В., Чучина Е.А. Трансформация отчетности российских футбольных клубов в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности // Международный бухгалтерский учет. 2017. Т. 20. № 3 (417). С. 150-169.

9. УЕФА. Правила УЕФА по лицензированию клубов и финансовому «фэйр-плей». Издание

10. 2018 г.

11. Andreff W. French Football: A Financial Crisis Rooted in Weak Governance // Journal of Sports Economics. 2007. 8 (6). Р. 652-661.

12. Barros C.P., Douvis J. Comparative Analysis of Football Efficiency among Two Small European Countries: Portugal and Greece // International Journal of Sport Management and Marketing. 2009. Vol. 6. № 2. P. 183-199.

13. Barros C.P., Garcia-del-Barrio P. Efficiency Measurement of the English Football Premier League with a Random Frontier Model // Economic Modelling. 2008. Vol. 25. № 5. P. 994-1002.

14. Bachmaier B., Lammert J., Plumley D., Wilson R., Hovemann G. Regulatory Intensity in English and German Professional Football: A Comparative Analysis of National Requirements for Ensuring Financial Stability // Sport, Business and Management: An International Journal. 2018.

15. Deutsche FuЯball Liga: Lizenzierungsordnung, 13.12.2017.

16. Dietl H.M., Franck E. Governance Failure and Financial Crisis in German Football // Journal of Sports Economics. 2007. 8. Р. 662-669.

17. Dima T., Otoiu A. A Composite Index to Assess the Top European Football Clubs in 2014 // Revista Economica. 2015. Vol. 67. № 2. P. 68-85.

18. Ecer F., Boyukaslan A. Measuring Performances of Football Clubs Using Nancial Ratios: The Gray Relational Analysis Approach // American Journal of Economics. 2014. Vol. 4. № 1. P. 62-71.

19. FFF: Manuel National Pour L'octroi de la Licence UEFA Club, 2017.

20. Franck E. Financial Fair Play in European Club Football: What Is It All about? // International Journal of Sport Finance. 2014. 9 (3). Р. 193-217.

21. Guzman I., Morrow S. Measuring Efficiency and Productivity in Professional Football Teams: Evidence from the English Premier League //Central European Journal of Operations Research. 2007. Vol. 15. № 4. P. 309-328.

22. Leach S., Szymanski S. Making Money Out of Football // Scottish Journal of Political Economy. 2015. Vol. 62. № 1. February. DOI: 10.UU/sjpe.12065

23. Lithuanian Football Federation Club Licensing Regulations. October 2017.

24. Morrow S. Financial Fair Play: Implications for Football Club Financial Reporting. Edinburgh: Institute of Chartered Accountants of Scotland, 2014.

25. Mьller J.C., Lammert J., Hovemann G. The Financial Fair Play Regulations of UEFA: An Adequate Concept to Ensure the Long-term viability and Sustainability of European Club Football? // International Journal of Sport Finance. 2012. 7 (2). P. 117-140.

26. Norges Fotballforbunf: Club Licensing Regulations for Participation in the UEFA Club Competitions. Edition 2017.

27. Olsson L.-C. Decisive Moments in UEFA // The Organisation and Governance of Top Football across Europe. An institutional Perspective / ed. by H. Gammels*ter, B. Senaux. New York: Routledge, 2011. P. 1731.

28. Plumley D., Wilson R., Ramchandani G. Towards a Model for Measuring Holistic Performance of Professional Football Clubs // Soccer & Society. 2017. Vol. 18. № 1. P. 16-29.

29. PZPN: Licensing System for the Ekstraclass Clubs - Season 2018/2019 and Subsequent.

30. Preuss H., Haugen K.K., Schubert M. UEFA Financial Fair Play: The Curse of Regulation // European Journal of Sport Studies. 2014. 2 (1). P. 33-51.

31. Schubert M., Kцnecke T. 'Classical' Doping, Financial Doping and Beyond: UEFA's Financial Fair Play As a Policy of Anti-doping // International Journal of Sport Policy and Politics. 2015. 7 (1). P. 63-86.

32. Swedish Football Association UEFA Club Licensing Regulations. Edition 2017.

33. Szymanski S. The Economic Design of Sporting Contests // Journal of Economic Literature. 2003. Vol. 41. № 4. P. 1137-1187.

34. Szymanski S. Insolvency in English Professional Football: Irrational Exuberance or Negative Shocks?: Working Paper, University of Michigan, Ann Arbor, MI, 2012. (www.soccernomics-agency.com/wordpress/ wp-content/uploads/2012/11/Insolvency-and-Englishfootball.pdf; accessed July 15, 2017).

35. Szymanski S. Insolvency in English Football // J. Goddard, P. Sloane (eds.) Handbook on the Economics of Professional Football. Cheltenham and Northampton. MA: Elgar. 2014a. P. 100-114.

36. Szymanski S. Fair Is Foul: A Critical Analysis of UEFA Financial Fair Play // International Journal of Sport Finance. 2014b. Vol. 9. № 3. P. 218-229.

37. The Football Association Club Licensing Manual for Participation in UEFA Club Competitions. For applications made during season 2017/2018.

38. Vцpel H. Do We Really Need Financial Fair Play in European Club Football? // An Economic Analysis CESifo DICE Report. 2011. 9 (3). P. 54-59.

39. Vцpel H. Is Financial Fair Play Really Justified? An Economic and Legal Assessment of UEFA's Financial Fair Play Rules: HWWI Policy Paper. 79. 2013. P. 2-30.

40. Improving the Financial Sustainability of Russian Football Clubs

References

41. Andreff W. (2007) French Football: A Financial Crisis Rooted in Weak Governance. Journal of Sports Economics, 8 (6), pp. 652-661.

42. Barros C.P., Douvis J. (2009) Comparative Analysis of Football Efficiency among Two Small European Countries: Portugal and Greece. International Journal of Sport Management and Marketing, 6, 2, pp. 183-199.

43. Barros C.P., Garcia-del-Barrio P. (2008) Efficiency Measurement of the English Football Premier League with a Random Frontier Model. Economic Modelling, 25, 5, pp. 994-1002.

44. Bachmaier B., Lammert J., Plumley D., Wilson R., Hovemann G. (2018) Regulatory Intensity in English and German Professional Football: A Comparative Analysis of National Requirements for Ensuring Financial Stability. Sport, Business and Management: An International Journal.

45. Deutsche FuЯball Liga: Lizenzierungsordnung, 13.12.2017.

46. Dietl H.M., Franck E. (2007) Governance Failure and Financial Crisis in German Football. Journal of Sports Economics, 8, pp. 662-669.

47. Dima T., Otoiu A. (2015) A Composite Index to Assess the Top European Football Clubs in 2014. Revista Economica, 67, 2, pp. 68-85.

48. Ecer F., Boyukaslan A. (2014) Measuring Performances of Football Clubs Using Nancial Ratios: The Gray Relational Analysis Approach. American Journal of Economics, 4, 1, pp. 62-71.

49. FFF: Manuel National Pour L'octroi de la Licence UEFA Club (2017).

50. Franck E. (2014) Financial Fair Play in European Club Football: What Is It All about? International Journal of Sport Finance, 9 (3), pp. 193-217.

51. Guzman I., Morrow S. (2007) Measuring Efficiency and Productivity in Professional Football Teams: Evidence from the English Premier League. Central European Journal of Operations Research, 15, 4, pp. 309328.

52. Leach S., Szymanski S. (2015) Making Money Out of Football. Scottish Journal of Political Economy, 62, 1, February. DOI: 10.1111/sjpe.12065

53. Lithuanian Football Federation Club Licensing Regulations. (2017) October.

54. Lukinova O.V. (2012) Razvitie metodiki kompleksnogo ekonomicheskogo analiza deyatel'nosti fut- bol'nogo kluba [Development of a Comprehensive Economic Analysis Methodology for a Football Club]. Voronezh.

55. Morrow S. (2014) Financial Fair Play: Implications for Football Club Financial Reporting. Edinburgh: Institute of Chartered Accountants of Scotland.

56. Mьller J.C., Lammert J., Hovemann G. (2012) The Financial Fair Play Regulations of UEFA: An Adequate Concept to Ensure the Long-term viability and Sustainability of European Club Football? International Journal of Sport Finance, 7 (2), pp. 117-140.

57. Norges Fotballforbunf: Club Licensing Regulations for Participation in the UEFA Club Competitions. Edition 2017.

58. Olsson L.-C. (2011) Decisive Moments in UEFA. The Organisation and Governance of Top Football across Europe. An institutional Perspective (eds. H. Gammels*ter, B. Senaux). New York: Routledge, pp. 17-31.

59. Osokin N.A. (2017) Determinanty organizacionnoj effektivnosti i rezul'tativnosti futbol'nyh klubov [Determinants of Organizational Efficiency and Performance of Football Clubs]. Strategic Decisions and Risk Management, 3, pp. 98-109.

60. Plumley D., Wilson R., Ramchandani G. (2017) Towards a Model for Measuring Holistic Performance of Professional Football Clubs. Soccer & Society, 18, 1, pp. 16-29.

61. PZPN: Licensing System for the Ekstraclass Clubs - Season 2018/2019 and Subsequent.

62. Preuss H., Haugen K.K., Schubert M. (2014) UEFA Financial Fair Play: The Curse of Regulation. European Journal of Sport Studies, 2 (1), pp. 33-51.

63. Pravila Rossijskogo futbol'nogo soyuza po licenzirovaniyu futbol'nyh klubov v Rossijskoj Federacii, redakciya 1.0 [The Rules of Football Union of Russia on Licensing of Football Clubs in Russia, edition 1.0] (2017).

64. Schubert M., Konecke T. (2015) 'Classical' Doping, Financial Doping and Beyond: UEFA's Financial Fair Play As a Policy of Anti-doping. International Journal of Sport Policy and Politics, 7 (1), pp. 63-86.

65. Solntsev I.V. (2018) Razrabotka unificirovannogo podhoda k ocenke stoimosti futbol'nyh klubov [Development of a Unified Approach for Evaluation of Football Clubs]. Journal of Corporate Finance, 1.

66. Solntsev I.V., Osokin N.A. (2017) Postroenie mnogomernogo pokazatelya razvitiya sporta na primere indeksa razvitiya futbola [Constructing a Multidimensional Indicator of Sport Development through the Example of Football Development Index]. Journal of the New Economic Association, 4 (36), pp. 135-165.

67. Solntsev I.V., Chuchina Ye.A. (2017) Transformaciya otchetnosti rossijskih futbol'nyh klubov v sootvetstvii s mezhdunarodnymi standartami finansovoj otchetnosti [Transforming the Financial Statement of Russian Football Clubs in Accordance with International Financial Reporting Standards]. International Accounting, 20, 3(417), pp. 150-169.

68. Swedish Football Association UEFA Club Licensing Regulations. Edition 2017.

69. Szymanski S. (2003) The Economic Design of Sporting Contests. Journal of Economic Literature, 41, 4, pp. 1137-1187.

70. Szymanski S. (2012) Insolvency in English Professional Football: Irrational Exuberance or Negative Shocks? Working Paper, University of Michigan, Ann Arbor, MI. Available at: www.soccernomics-agency.com/ wordpress/ wp-content/uploads/2012/11/Insolvency-and-Englishfootball.pdf; accessed July 15, 2017).

71. Szymanski S. (2014a) Insolvency in English Football (eds. J. Goddard, P. Sloane), Handbook on the Economics of Professional Football. Cheltenham and Northampton: Edward Elgar, pp. 100-114.

72. Szymanski S. (2014b) Fair Is Foul: A Critical Analysis of UEFA Financial Fair Play. International Journal of Sport Finance, 9, 3, pp. 218-229.

73. UEFA (2018) Pravila UEFA po licenzirovaniyu klubov i finansovomu «fejr-plej» [The Football Association Club Licensing Manual for Participation in UEFA Club Competitions]. For applications made during season 2018.

74. Vopel H. (2011) Do We Really Need Financial Fair Play in European Club Football? An Economic Analysis CESifo DICE Report. 9 (3), pp. 54-59.

75. Vopel H. (2013) Is Financial Fair Play Really Justified? An Economic and Legal Assessment of UEFA's Financial Fair Play Rules. HWWI Policy Paper, 79, pp. 2-30.

76. Vorob'yev A.I., Solntsev I.V., Osokin N.A. (2016) Ispol'zovanie renkingovyh modelej dlya ocenki urovnya razvitiya futbola v stranah FIFA [Applying Ranking Models in Assessment of Football Development in FIFA Countries]. Vestnik of the Plekhanov Russian University of Economics, 2 (86), pp. 69-76.

77. Vorob'yev A.I., Solntsev I.V. (2014) Postroenie sistemy rejtingov v sovremennom futbole [Constructing the Rating System in Modern Football]. Vestnik of the Plekhanov Russian University of Economics, 3 (69), pp. 110-120.

Размещено на Allbest.ru