Создание и развитие туристических услуг в Святогорском регионе

Для определения внутренней нормы доходности используются методы приближенных расчетов, одним из которых является метод линейной интерполяции. Проект считается приемлемым, если рассчитанное значение IRR не ниже требуемой нормы рентабельности. Значение требуемой нормы рентабельности определяется инвестиционной политикой компании.

· Модифицированная внутренняя норма рентабельности

Для того, чтобы дать определение модифицированной внутренней нормы рентабельности, рассмотрим, сначала, понятие будущей стоимости проекта.

Будущая стоимость проекта (Terminal value) - стоимость поступлений, полученных от реализации проекта, отнесенная к концу проекта с использованием нормы рентабельности реинвестиций. Норма рентабельности реинвестиций, в данном случае, означает доход, который может быть получен при реинвестировании поступлений от проекта.

Для расчета показателя, связанные с реализацией проекта платежи приводятся к началу проекта с использованием ставки дисконтирования, основанной на стоимости привлеченного капитала (ставка финансирования или требуемая норма рентабельности инвестиций), а поступления от проекта приводятся к его окончанию с использованием ставки дисконтирования, основанной на возможных доходах от реинвестиции этих средств (норма рентабельности реинвестиций).

После этого, модифицированная внутренняя норма рентабельности определяется как ставка дисконтирования, уравнивающая две этих величины (приведенные выплаты и поступления).

· Длительность (безубыточность)

Длительность - показатель, характеризующий величину чистого денежного потока, создаваемого проектом. Его можно интерпретировать как средний период времени до момента, когда проект начнет давать прибыль.

Анализ безубыточности -- исследование взаимосвязи объема производства, себестоимости и прибыли при изменении этих показателей в процессе производства. В западной экономической литературе анализ подобного рода называется СVР-анализ (СVР-апаlуsis), где С -- затраты, издержки (соst), V объем производства (vо1ите), Р -- прибыль (рrоfitе).

Иногда такой анализ называют анализом сбалансированного соотношения между издержками, объемом производства и прибылями, поскольку главная цель при этом состоит в нахождении объема реализации, необходимого для возмещения издержек, что дает администрации возможность определять влияние на прибыль изменений следующих факторов:

* постоянных издержек;

* переменных издержек;

* объёма реализации;

* цены продажи (реализации);

* ассортимента реализуемой продукции.

Аналитический подход предполагает определение воздействия на прибыль изменений в объеме продаж Q. Элементами, которые определяют соотношение между этими переменными, являются: цена единицы продукции Р, переменные затраты на единицу продукции V и постоянные затраты на единицу продукции С.

Общие затраты (сумма постоянных и переменных затрат) равны (С + VQ), выручка равна РQ. Тогда в точке безубыточности Q* соблюдается равенство общих затрат и выручки, т.е.:

РQ =(С+VQ*) (2.7),

откуда можно найти объем производства продукции:

Q= (2.8)

Последовательно варьируя значения переменных в правой части этого выражения, можно проводить простейший анализ чувствительности.

Анализ безубыточности является одним из важных элементов финансовой информации, используемым при оценке проектов. Он позволяет определить:

* требуемый объем продаж, обеспечивающий покрытие затрат, и получение необходимой прибыли;

* зависимость прибыли предприятия от изменений торговой цены, переменных и постоянных издержек;

* значение каждого продукта в доле покрытия общих затрат.

Динамическая точка безубыточности

Точка безубыточности, обозначаемая Q*, как уже указано, отражает тот объем производства, при котором доход после уплаты процентов и налогов равен нулю.

Перепишем традиционное уравнение для нахождения точки безубыточности в другом виде:

О =[Q*(P- V} - F] (1- c),

где Q* -- количество производимой продукции (ед.), соответствующее точке безубыточности;

Р -- цена за единицу продукции;

V -- переменные затраты на единицу выпуска;

F -- общие фиксированные затраты;

c -- предельная корпоративная ставка налога.

Предположим, что фирма собирается приобрести новую производственную линию, которая потребует первоначальных дополнительных инвестиций F в сумме 2 млн. долл., предполагаемая цена за единицу продукции -- 8 млн. долл.; переменные затраты на единицу -- 6 млн. долл.; срок реализации проекта -- 10 лет.

Классическая точка безубыточности, рассчитанная для этих данных, показывает объем производства О* = 1 млн. ед. Однако это статичная картина, "фотография" процесса, не отражающее временных аспектов производства, длящегося 10 лет, и не учитывающего временную ценность продукта, чтобы окупить первоначальные инвестиции.

Если цена капитала (ставка процента) равна нулю, то для того чтобы произвести 1 млн. ед. готовой продукции в течение 10 лет жизни данного проекта, ежегодно надо производить 100 000 ед., т.е. Q1 = Q2 =…= Q10= =100 000.

Конечно, нулевая цена капитала -- вырожденный случай, Поэтому цена капитала должна быть учтена в анализе безубыточности и этого можно достичь с помощью принятия инвестиционного решения на основе интегрирования нахождения точки безубыточности и расчета NРV-проекта.

Если цена капитала больше нуля, то производство 100 000 ед. в год не соответствует точке безубыточности.

Привлечение NVР к анализу безубыточности предполагает учет амортизации (dер), налоговых ставок, цены капитала, что выражено следующим уравнением:

,

где Q*d -- динамическая точка безубыточности;

Р -- цена за единицу продукции;

V -- переменные затраты на единицу;

N -- срок жизни проекта (периодов);

dер -- амортизация;

c -- налоговая ставка;

I0 -- первоначальные инвестиции (фиксированные затраты);

k -- ставка процента.

Если NРV = 0, то равенство динамической точки безубыточности выглядит следующим образом:

Финансовые показатели проекта:

· - Коэффициенты ликвидности - Liquidity Ratios:

Показатели ликвидности характеризует способность компании удовлетворять претензии держателей краткосрочных долговых обязательств.

· Коэффициент текущей ликвидности - Current Ratio, %

Рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные обязательства и показывает, достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств:

Кол = Разд. 11 акт. : Разд. 1У пас.

Теоретическое значение Кол - не меньше 2,0. Весовое значение - 8.

Клик =(общая сумма денежных средств, финансовых вкладов, дебиторской задолженности) : (Сумма обязательств)

Теоретическое значение Клик - не меньше 0,3. Весовое значение - 6.

Согласно с международной практикой, значения коэффициента ликвидности должны находиться в пределах от 1 до 2 (иногда до 3). Нижняя граница обусловлена тем, что оборотных средств должно быть, по меньшей мере, достаточно для погашения краткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в три раза также является нежелательным, поскольку может свидетельствовать о нерациональной структуре активов. При расчете показателя используются средние значения переменных за расчетный период.

· Коэффициент срочной ликвидности - Aiced test ratio (Quick ratio), %:

Отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам:

Кал =( Касса+Текущий счет +Другие счета +Крат. вкл.) : (Раздел 1Упас.)

Из практики его значение должно быть также более единицы. Однако из российских источников известно, что оптимальное значение этого коэффициента в России составляет 0.7 - 0.8. При расчете показателя используются средние значения переменных за расчетный период.

· Чистый оборотный капитал - Net working capital, в денежных единицах

Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности:

ЧОб.кап.= Об.акт.-Кр.ср.обяз.

Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей деятельности компании, в частности от ее масштабов, объемов реализации, скорости оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности. Недостаток оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов предприятия. Например: выпуск акций или получение кредитов сверх реальной потребности. При расчете показателя используются средние значения переменных за расчетный период.

· Коэффициенты деловой активности - Activity ratios:

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, на сколько эффективно предприятие использует свои средства:

· Коэффициент оборачиваемости материально-производственных запасов - Stock turnover, раз

Отражает скорость реализации запасов:

Более точно коэффициент оборачиваемости запасов можно оценить отношением затрат на производство реализованной продукции к средней за период величине запасов.

Для расчета коэффициента в днях необходимо 365 дней разделить на значение коэффициента:

В целом, чем выше показатель оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной группе активов. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов при наличии значительной задолженности в пассивах компании.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется сумма прямых производственных издержек за текущий год и среднее значение суммы запасов за текущий год. В случае проведения расчета за период менее одного года значение прямых производственных издержек должно быть умножено на коэффициент, соответственно: для одного месяца - 12, квартала - 4, полугодия -2. При этом используется среднее значение суммы запасов за расчетный период.

· Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности - Average collection period, дней.

Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности:

В разумных пределах, чем больше количество оборотов, тем лучше. В этом случае предприятие быстрее получает оплату по счетам.

Чем меньше это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а, следовательно, повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях с взысканием средств по счетам дебиторов.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется суммарная выручка за год и среднее значение дебиторской задолженности за текущий год. В случае проведения расчета за период менее одного года значение выручки от реализации продукции (услуг) должно быть умножено на коэффициент, соответственно: для одного месяца - 12, квартала - 4, полугодия -2. При этом используется среднее значение дебиторской задолженности за расчетный период.

· Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности - Creditor/Purchases ratio, дней

Этот показатель представляет собой среднее количество дней, которое требуется компании для оплаты ее счетов:

Более точно коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности можно оценить отношением затрат на производство реализованной продукции к средней за период сумме кредиторской задолженности.

Срок оборота кредиторской задолженности определяется как частное от деления длительности анализируемого периода на коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Чем меньше дней, тем больше внутренних средств используется для финансирования потребностей компании в оборотном капитале. И наоборот, чем больше дней, тем в большей степени для финансирования бизнеса используется кредиторская задолженность. Лучше всего, когда эти две крайности сочетаются. В идеальном случае предприятию. Желательно взыскивать задолженность по счетам дебиторов до того, как нужно выплачивать долги кредиторам. Большое количество дней может говорить недостаточном количестве денежных средств для удовлетворения текущих потребностей из-за сокращения объема продаж, увеличения затрат или роста потребности в оборотном капитале.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется общая сумма, на которую произведены закупки (прямые производственные издержки: затраты на сырье, материалы и комплектующие изделия, за исключением сдельной заработной платы за текущий год и среднее значение кредиторской задолженности за текущий год. В случае проведения расчета за период менее одного года значение суммы закупок должно быть умножено на коэффициент, соответственно: для одного месяца - 12, квартала - 4, полугодия -2. При этом используется среднее значение кредиторской задолженности за расчетный период.

· Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала - Net working capital turnover, раз

Показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный капитал и как это влияет на рост продаж:

Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал. Расчет производится только для периода в один год, при этом используется суммарная выручка от реализации продукции или услуг за текущий год и среднее значение чистого рабочего капитала (см. I, 3) за текущий год. В случае расчета для периода менее одного года сумма выручки также должна быть умножена на соответствующий коэффициент, а значение чистого рабочего капитала должно быть средним за расчетный период.

· Fixed assets turnover - Коэффициент оборачиваемости основных средств, раз

Фондоотдача. Этот коэффициент характеризует эффективность использования предприятием имеющихся в распоряжении основных средств:

Чем выше значение коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства. Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о слишком высоком уровне капитальных вложений. Однако, значения данного коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Также значение данного коэффициента сильно зависит от способов начисления амортизации и практики оценки стоимости активов. Таким образом, может сложиться ситуация, что показатель оборачиваемости основных средств будет выше на предприятии, которое имеет изношенные основные средства.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется суммарная выручка от реализации продукции (услуг) за текущий год и среднее значение суммы необоротных активов за текущий год. В случае расчета коэффициента для периодов: месяц, квартал, полугодие - в расчете участвует среднее значение суммы необоротных активов за расчетный период, а значение выручки, полученной за отчетный период должно быть умножено соответственно на 12, 4 и 2.

· Коэффициент оборачиваемости активов - Total assets turnover, раз

Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент также сильно варьируется в зависимости от отрасли.

Расчет производится только для периода в один год, при этом используется суммарная выручка от реализации продукции (услуг) за текущий год и среднее значение суммы необоротных активов за текущий год. В случае расчета коэффициента для периодов: месяц, квартал, полугодие - в расчете участвует среднее значение суммы всех активов за расчетный период, а значение выручки, полученной за отчетный период должно быть умножено соответственно на 12, 4 и 2.

· Показатели структуры капитала (коэффициенты платежеспособности) - Gearing ratios:

Платежеспособность предприятия - это прежде всего способность предприятия отвечать по долгосрочным обязательствам, без ликвидации долгосрочных активов:

К. платеж. спос. = собственный капитал / рабочий капитал

Платежеспособные компании обычно наилучшим образом защищены от банкротства. Для оценки платежеспособности используются следующие отношения.

· Коэффициент финансовой независимости - Total debt to equity, %

Характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем выше значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Высокое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов: средний уровень этого коэффициента в других отраслях, доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования. В процессе расчета используются средние значения переменных за расчетный период.

· Коэффициенты рентабельности - Profitability ratios:

Основные формулы расчета коэффициентов:

Р продукции = Чистая прибыль от реализации /чистый доход

Коэффициент валового дохода = Валовой доход /чистый доход

Р производства = Чистая прибыль от реализации / себестоимость реализованной продукции

Р собственного капитала = Чистая прибыль /собственный капитал.

Период окупаемости собственного капитала = Собственный капитал /чистая прибыль

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании. Их обозначение в программе следующее:

· Коэффициент рентабельности валовой прибыли - Gross profit margin, в %

Демонстрирует долю валовой прибыли в объеме продаж предприятия:

Уменьшение уровня рентабельности активов может свидетельствовать о падающем спросе на продукцию предприятия и о перенакоплении активов.

Расчет производится для различных периодов времени, при этом используются суммарные величины за период

· Коэффициент рентабельности операционной прибыли - Operating profit margin, %

Демонстрирует долю операционной прибыли в объеме продаж.

Расчет производится для различных периодов времени, при этом используются суммарные величины за период

· коэффициенты рентабельности чистой прибыли - Net profit margin, %

Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж.

Расчет производится для различных периодов времени, при этом используются суммарные величины за период

· рентабельность оборотных активов - Return on current assets, в %

Демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные средства.

Расчет производится для периода один год с использованием среднего значения оборотных активов. Для расчета за период менее одного года значение прибыли умножается на соответствующий коэффициент (12, 4, 2) и используется среднее за период значение оборотных активов.

· рентабельность необоротных активов - Return on fixed assets, %

Демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного коэффициента, тем более эффективно используются основные средства.

Расчет производится для периода один год с использованием среднего значения необоротных активов. Для расчета за период менее одного года значение прибыли умножается на соответствующий коэффициент (12, 4, 2) и используется среднее за период значение необоротных активов.

· коэффициент рентабельности активов (рентабельность инвестиций) - Return on investment, %

Показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности.

Расчет производится для периода один год с использованием среднего значения суммарных активов. Для расчета за период менее одного года значение прибыли умножается на соответствующий коэффициент (12, 4, 2) и используется среднее за период значение суммарных активов.

· рентабельность собственного капитала - Return on shareholders' equity, %

Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании.

Расчет производится для периода один год с использованием среднего значения собственного (акционерного) капитала. Для расчета за период менее одного года значение прибыли умножается на соответствующий коэффициент (12, 4, 2) и используется среднее за период значение собственного капитала.

Инвестиционные коэффициенты - Investment ratios:

Основные формулы:

Коэффициент выплаты дивидендов = дивиденд на акцию/чистая прибыль на акцию

Коэффициент ценности акции = цена акции/ чистая прибыль на акцию

Рентабельность акции = дивиденд / цена акции

Показатели, характеризующие стоимость и доходность акций предприятия и их обозначение в программе:

· Прибыль на акцию - Earning per ordinary share, в денежных единицах

Показывает какая доля чистой прибыли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении. Акции в обращении определяются как разница между общим числом выпущенных обыкновенных акций и собственными акциями в портфеле. Если в структуре капитала компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Необходимо отметить, что этот показатель является одним из наиболее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акций компании.

Расчет данного показателя производится только для периода один год.

· Дивиденды на акцию - Dividends per ordinary share, в денежных единицах

Показывает сумму дивидендов, распределяемую на каждую обыкновенную акцию.

Расчет данного показателя производится только для периода один год.

· Коэффициент покрытия дивидендов - Ordinary dividend coverage, раз

Демонстрирует возможности предприятия выплачивать дивиденды из прибыли. Показывает, сколько раз могут быть выплачены дивиденды из чистой прибыли предприятия.

Расчет данного показателя производится только для периода один год.

· Сумма активов на акцию - Total assets per ordinary share, в денежных единицах

Показывает, какой долей активов предприятия владеет держатель одной обыкновенной акции.

Размещено на Allbest.ru