Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). В наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный NV, внутренней нормой доходности называется положительное число если:

при норме дисконта чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0;

это число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число , что при норме дисконта чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0 при всех больших значение Е - отрицателен, при всех меньших значениях Е - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что IRR не существует.

Для оценки эффективности ИП значение IRR необходимо сопоставлять с нормой. дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых IRR > E, имеют положительной NPV и поэтому эффективны. Проекты, у которых IRR < Е, имеют отрицательный NPV и потому неэффективны.

IRR может быть использована также:

для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения IRR (зависящие от области применения) у проектов данного типа;

для оценки степени устойчивости ИП по разности IRR - E (чем больше разность, тем проект устойчивее).

для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Для оценки эффективности ИП за первые k шагов расчетного периода рекомендуется использовать следующие показатели:

текущий чистый доход (накопленное сальдо):

текущий чистый дисконтированный доход (накопленное дисконтированное сальдо):

текущая внутренняя норма доходности (текущая IRR), определяемая как такое число IRR (k), что при норме дисконта Е = IRR (k), величина NPV (k) обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Для отдельных проектов и значений k текущая IRR может не существовать.

Сроком окупаемости ("простым" сроком окупаемости, payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход NV (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход NPV (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Cрок окупаемости для эффективных проектов < срока службы основного оборудования.

Индексы доходности характеризуют (относительную) ''отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению NVк накопленному объему инвестиций;

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению NPV к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока NV положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока NPV положителен.

Все расчеты выполнены по состоянию на 31.10.2002 г. в постоянных ценах, т.е. без учета инфляции, т.к., как показали ранее проведенные расчетные исследования, полный учет инфляции не оказывает влияния на показатели эффективности инвестиционных проектов, но значительно усложняет восприятие промежуточных результатов.

Для экономии средств на проведение работ по обоснованию эффективности инвестиций представляется целесообразным оценить только изменение денежных потоков по рассматриваемому предприятию, вызванных реализацией проекта, вместо расчета показателей эффективности работы завода до и после ввода в эксплуатацию газо-поршневых агрегатов.

Расчет изменения себестоимости после внедрения газо-поршневых агрегатов выполнен с использованием действующих нормативных и методических материалов /6, 7, 8/. В составе затрат на производство и реализацию продукции (услуг), включаемых в себестоимость, учитываются:

материальные затраты (затраты на топливо, смазочные материалы и др. расходы в соответствии с действующим законодательством /9/);

отчисления на социальные нужды;

амортизация основных производственных фондов (возрастают ввиду роста стоимости основных производственных фондов, и изменяется по годам прогнозируемого периода);

прочие расходы (в том числе затраты на ремонты Рассчитываются по нормативному методу от стоимости основных производственных фондов. В соответствии с действующим законодательством

В соответствии с действующим законодательством налоги и др.).

В состав прочих расходов включены отчисления в инновационный фонд, на амортизацию, а также расходы, связанные с обязательным страхованием имущества /10/.

В таблице 12.3 показаны рассчитанные на основе ранее упомянутой методики и в соответствии с требованиями СНБ 1.02.03-97 показатели эффективности инвестиционного проекта.

Таблица 12.3

Технико-экономические показатели

Как видно из приведенных данных, что отвечает всем требованиям, предъявляемым к проектам при отборе их для финансирования только вариант с когенерационной установкой на базе ГПА:

NPV=20198,3 млн. руб (> 0);

IRR=28% [> ставки дисконтирования (10%)]

срок возврата капитала с учетом времени строительства для ГПА 5,6 года; [< срока службы основного оборудования (30 лет)].

Структура себестоимости тепловой и электрической энергии представлена на рис.12.1 На рис.12.2 - 12.3 соответственно представлены денежные потоки и динамика чистого дисконтированного дохода по вариантам с использованием ГПА на примере выпускаемых установок фирмы "Jenbacher" и ГТУ на примере установок выпускаемых НПО "Машпроект".

Заключение

Энерготехническое использование когенерационной установки на предприятии, с одной стороны, полностью отвечает технологическим требованиям, с другой стороны использует высокий энергопотенциал природного газа, обеспечивает существенную экономию топлива, повышает конкурентоспособность продукции завода.

Сжигание угля по современной технологии снижает нагрузку на окружающую среду в сравнении со всеми ранее применявшимися способами. В первую очередь это относится к окислам серы, которые в данном случае связываются уже в топке котла. В летнее время благодаря когенерационной установке уголь вообще не используется, что качественно улучшает ситуацию с выбросами.

Создание газо-угольной ТЭЦ с применением ГПА не только возможно, но и экономически целесообразно. Текущий чистый дисконтированный доход 10,8 млн. $ (20198,3 млн. руб).

Площадка строительства, существующая рампа, складские территории, цех химводоподготовки и прочее вспомогательное оборудование позволяют выполнить строительство газо-угольной ТЭЦ ГПА без особых сложностей и без дополнительной прирезки территории и паровой турбины. Все вспомогательное оборудование размещается на площадке котельной.

Газо-угольная ТЭЦ обеспечивается в полном объеме существующими инженерными коммуникациями завода.

Годовая экономия условного топлива составит около 32 тыс. тонн. Годовая выработка электроэнергии на газо-угольной ТЭЦ составит около 90 млн. кВтчас.

До разработки архитектурного проекта произвести выбор основного оборудования (газо-поршневых агрегатов, котлоагрегатов) на тендерной основе.

Выводы и рекомендации