Оцінка грошових потоків за інвестиційним проектом

Размещено на http://www.allbest.ru/

Міністерство освіти і науки України

ДВНЗ "НАЦІОНАЛЬНИЙ ГІРНИЧИЙ УНІВЕРСИТЕТ"

Фінансово-економічний факультет

Кафедра маркетингу

Реферат на тему:

Оцінка грошових потоків за інвестиційним проектом

Виконав:

Ст.. гр.. Мкфе12-1Рюмін Дмитро

Перевірила:

Палехова Л.Л.

Дніпропетровськ

2014



1. Види грошових потоків

1.1 Сутність та критерії грошових потоків

грошовий потік прибуток інвестиційний

Грошовий потік (англ. Cash Flow) -- одне з найважливіших понять сучасного фінансового аналізу, фінансового планування та управління фінансами.

Грошовий потік -- сукупність розподілених у часі надходжень і видатків грошових коштів та їх еквівалентів, генерованих підприємством у процесі господарської діяльності.

Рис. 1.1. Критерії грошових потоків



1.2 Типи грошових потоків. Процеси та об'єкти за типами грошових потоків

Таблиця 1.2. Типи грошових потоків

Етап	Процес	Об'єкти
Початок	Інвестування капіталу Інші витрати Оборотний капітал	Виробничі будівлі, обладнання  Люди, маркетингові дослідження Акції, кредит
Процес реалізації	Зростання обсягу продажу Зниження собівартості Податкові знижки
Закінчення	Оборотний капітал Ліквідаційна вартість	Акції, дебіторська заборгованість та інші витрати Виробничі будівлі, обладнання

1.3 Відмінність між балансовим прибутком і грошовим потоком

Необхідно розрізняти грошовий потік від балансового прибутку. Грошовий потік -- це прибуток від інвестиційного проекту після оподаткування, але перед нарахуванням амортизації, виплатою відсотків і дивідендів. Якщо розглядати грошовий потік і прибуток протягом усього життєвого циклу проекту, то вони будуть ідентичними, але їх розподіл у часі виявиться різним. З огляду на вартість грошей у часі розподіл платежів у часі відіграє надзвичайно велику роль. Чисті грошові потоки показують різницю між надходженням грошових потоків за проектом і їх відтоком. Вони демонструють, чи варто реалізовувати інвестиційну пропозицію, на відміну від оцінок, що ґрунтуються на принципах бухгалтерського обліку, які визначають, наприклад, як швидко потрібно амортизувати капітальну інвестицію. Немає сенсу звертати увагу на амортизацію, оскільки вона вже була врахована як відтік капіталу у першому році (роках) інвестиційного проекту. Так само не варто враховувати відсоткові платежі, оскільки вони вже враховані у дисконтній ставці, яка використовується для дисконтування грошових потоків.

Існує ще два міркування, які дають змогу пояснити відмінність між грошовим потоком від інвестиційного проекту і балансовим прибутком. По-перше, кошти, що знаходяться на рахунку прибутків і збитків на першому році і підлягають оподаткуванню, вираховуються з прибутку цього самого року, але на практиці більшість податків сплачується наступного року. По-друге, рахунок прибутків і збитків не бере до уваги витрати оборотного капіталу. Відмінності узагальнені у табл. 3.2.

Таблиця 3.2 Відмінності між грошовим потоком і балансовим прибутком

Показники	Грошовий потік	Балансовий прибуток
Дохід	Коли надходять кошти	Коли відбувається продаж
Експлуатаційні витрати	Коли перераховуються кошти	Коли здійснюються витрати
Амортизація	Не включається	Враховується на рахунку прибутків і збитків
Податкові знижки	Враховуються як грошові потоки	Включено в розрахунок податків
Податки	Коли податки сплачуються (часовий лаг - один рік)	Визначаються при розрахунку податків

Проте зрідка визначення грошових потоків за інвестиційним проектом є досить нескладним. Існує два шляхи встановлення грошових потоків для подальшого їх використання в інвестиційному аналізі:

- з неопрацьованих первинних даних;

- з уніфікованих форм фінансової звітності, таких як звіт по прибутках і збитках і баланс.



2. Визначення грошових потоків щодо інвестиційного проекту

2.1 Визначення грошових потоків з неопрацьованих первинних даних

У даному разі необхідно скласти разом передбачені грошові потоки і не чіпати інформацію з прогнозованого на майбутнє звіту про прибутки і збитки. При розгляді прогнозів з продажу та експлуатаційних витрат необхідно враховувати такі зауваження:

- враховуються лише ті грошові потоки, що виходять за межі власної підприємницької діяльності, а не ті, які мають форму витрат;

- грошові потоки від продажу враховуються лише тоді, коли клієнти дійсно заплатять, а не тоді, коли бухгалтер зафіксує факт продажу;

- враховуються додаткові податки, обумовлені додатковими грошовими потоками інвестиційного проекту. Не варто включати грошові потоки для оподаткування у тому році, в якому вони були нараховані. Краще передбачати відтік коштів на наступний рік, коли ці податки дійсно будуть сплачені. 

Сконцентрувавшись на коштах, необхідно звернути особливу увагу на оборотний капітал. Він потрібен для реалізації будь-якого нового проекту, щоб, наприклад, заплатити за матеріально-виробничі запаси, або дати змогу клієнтам оплатити товар або послуги у кредит. Оборотний капітал дійсно включає всі витрати, необхідні для реалізації інвестиційного проекту до тих пір, поки не буде отримано гроші від клієнтів. Чим довший виробничий цикл і більше часу необхідно клієнтам для здійснення платежів, тим більший обсяг оборотного капіталу потрібен.



2.2 Визначення грошових потоків на основі прогнозних фінансових звітів

У більшості випадків потреба в оборотному капіталі може бути розрахована на основі інформації, наведеної у балансі. Визначаються вартість запасів і дебіторська заборгованість (тобто товари були реалізовані, але гроші не були отримані, оскільки клієнти взяли їх у кредит) мінус кредиторська заборгованість (тобто, коли матеріали отримуються від постачальників у кредит і за них ще не розрахувалися). Ймовірно, що при зростанні обсягів реалізації протягом життєвого циклу інвестиційного проекту будуть збільшуватися додаткові щорічні витрати на оборотний капітал. Причина полягає в тому, що значення співвідношення між сумами, які потрібно заплатити, і сумами, які мають надійти, залишається відносно постійним. За відсутності інформації щодо цих компонентів припустимо як наближене значення при розрахунку оборотного капіталу брати різницю між величиною поточних активів і величиною поточних пасивів. У наведеному нижче прикладі продемонстровано методику розрахунку грошових потоків на основі даних прогнозних звіту про прибутки і збитки і балансу.

Таблиця 2.2.

Рік	0	1	2	3
З балансу
Інвестиції	-60 000
Запаси	0	40 000	50 000	55 000
Дебіторська заборгованість	0	20 000	24 000	28 000
Кредиторська заборгованість	0	30 000	36 000	42 000
Із звіту про прибутки і збитки
Доходи	0	200 000	240 000	280 000
Прибуток від виробничої діяльності	0	30 00	48 000	60 000
Амортизація (рівномірна)	0	- 20 000	- 20 000	- 20 000
Відсоткові платежі	0	- 5 000	- 4 000	- 3 000
Податки (33 %)	0	- 1 650	- 7 920	- 12 210
Чистий прибуток		3 350	16 080	24 790
Дивіденди	0	0	- 1 000	- 1 500
Нерозподілений прибуток		3 350	18 430	41 720
Додатково:
Амортизація, відсоткові платежі та дивіденди	0	25 000	25 000	24 500
Відстрочені податкові  платежі	0	1 650	6 270	4 920	- 12 210
Додаткові інвестиції	- 60 000
Додаткові зміни в оборотному капіталі* *		- 30 000	- 8 000	- 3 000	41 000
Грошові потоки	- 60 000	- 3 350	23 270	26 420	28 790

2.3 Змінні грошові потоки

Незворотні витрати -- це витрати, які вже було здійснено і вони не приносять жодних вигод, а додаткові надходження можуть бути отримані лише за умови подальшого інвестування коштів. Цей принцип схожий з тим, коли замість запланованого невеликого прибутку одержали значний прибуток. Наприклад, немає сенсу включати до грошового потоку здійснені раніше витрати на придбання земельної ділянки у разі, коли на поточний момент планується збудувати на ній будівлю, оскільки витрачені на придбання ділянки кошти є незворотними витратами.

Проте необхідно врахувати всі побічні втрати та надходження. Прикладом побічних втрат часто є неврахування витрат часу на управління інвестиційними проектами, що призводить до тимчасового зменшення обсягів продажу на інших напрямах підприємницької діяльності. Ці втрати (від зменшення обсягів продажу) повинні бути включені в побічні витрати. Побічні втрати та надходження мають місце, коли нові інвестиції на одному з напрямів діяльності підприємства можуть покращити просування інших продуктів підприємства. Наприклад, диверсифікація до нового типу продуктів дає змогу привернути нових клієнтів, яким у подальшому можна пропонувати інші нові продукти. 

Загалом побічні втрати і надходження можуть призводити до далеких у часі наслідків і визначити їх не завжди легко.



2.4 Прогнозування грошових потоків щодо інвестиційного проекту

Прогнозування проектного звіту про фінансові результати знаходить відображення в фінансовому плані проекту у вигляді формування грошового потоку від операційної діяльності.

Прогноз звіту про фінансові результати (план прибутків проекту) базується на прогнозах продажу та розрахунку операційних витрат за проектом в розрізі окремих кроків проектного циклу.

При його складанні групування витрат не має принципового значення, проте необхідно дотримуватися таких правил:

- виділяти амортизаційні відрахування в окрему статтю, оскільки повна вартість основних засобів є складовою початкових витрат і врахування амортизації в експлуатаційних витратах призведе до подвійного обліку цих сум, але її обсяг необхідно врахувати при обчисленні фінансового результату;

- забезпечувати можливість розподілу витрат на умовно постійні та умовно змінні для полегшення проведення аналізу беззбитковості;

- ігнорувати попередні витрати функціонуючого підприємства, оскільки оцінити необхідно тільки додаткові витрати і прибуток, зумовлені виключно проектом.

За необхідності даний звіт доповнюється показниками рентабельності, розрахованими відносно операційного прибутку, чистого прибутку або грошового потоку від операційної діяльності.

При цьому грошовий потік від операційної діяльності визначається за таким алгоритмом:

Грошовий потік Чисті операційні Неявні

від операційної = витрати та + надходження (4Л)

діяльності податки (амортизація) від реалізації



Чисті операційні витрати приймаються як витрати виробництва і збуту без відсотків за кредитами, а головною складовою неявних надходжень є амортизаційні відрахування, які включаються в надходження грошових коштів від операційної діяльності, оскільки вартість основних фондів відшкодовується в процесі реалізації готової продукції.

Орієнтовна форма прогнозу звіту про фінансові результати інвестиційного проекту та алгоритм його складання наведено у таблиці 2.4.1.

Після прогнозу звіту про фінансові результати прогнозується грошовий потік для проекту в цілому.

Головними завданнями прогнозу грошових потоків є:

- узагальнення попередніх розрахунків фінансового плану (обсягів продажу, витрат, податків, залучення капіталу);

- забезпечення необхідних сум коштів в обороті на певні дати - оцінка фінансової спроможності проекту;

- уточнення структури капіталу проекту - вибір оптимальної схеми фінансування проекту;

- отримання вихідної інформації для розрахунку показників ефективності проекту.

Грошовий потік інвестиційного проекту в кожний період часу зазвичай складається з потоків від окремих видів діяльності та відповідно поділяється на:

- грошовий потік від інвестиційної діяльності;

- грошовий потік від операційній діяльності;

- грошовий потік від фінансової діяльності.

Отже, у складі прогнозу грошових потоків за проектом прийнято виділяти окремі розділи, в яких узагальнюються суми надходжень та видатків грошових коштів за видами діяльності підприємства (табл. 2.4.2). При цьому розділ "Потік реальних грошей від інвестиційної діяльності" рекомендується розміщувати першим, оскільки в ньому прогнозуються розподілені в часі інвестиційні витрати.

Таблиця 2.4.1.

Орієнтовна форма прогнозу звіту про фінансові результати інвестиційного проекту

Номер кроку	0	1
Тривалість кроку (роки, частини року)
Показники:
1. Обсяг продажів, натур. одн. (за видами продукції, послуг, робіт)
2. Ціна одиниці, грн. (за видами продукції, послуг, робіт), без врахування непрямих податків
3. Виручка від реалізації, грн. (п.1 х п. 2)
4. Інші та позареалізаційні доходи
5. Доход від операційної діяльності (п. 3 + п. 4)
6. Матеріальні витрати, грн.
7. Витрати на оплату праці, грн.
8. Амортизаційні відрахування
9. Відсотки за кредитами, грн.
10. Інші витрати виробництва і збуту, грн.
11. Витрати виробництва і збуту продукції (п. 6 + п. 7+ п. 8 + + п. 9 + п. 10)
12. Загальний операційний прибуток проекту (п. 5 - п. 11)
13. Податки і збори (без врахування суми податку на прибуток)
14. Прибуток до оподаткування (п.12 - п.13)
15. Податок на прибуток
16. Прибуток чистий (п. 14 - п. 15)
17.Прибуток чистий наростаючим підсумком за п. 16 ((ґ) + + (ґ - 1))
18. Грошовий потік від операційної діяльності (п. 16 + п. 8 + + п. 9)
19. Операційний грошовий потік наростаючим підсумком за п. 18 ((ґ) + (ґ - 1))

Інвестиційна діяльність охоплює процес створення основних фондів, включаючи капітальне будівництво, а також створення або нарощення оборотного капіталу. В результаті інвестиційної діяльності звичайно зростають довгострокові активи підприємства (основні фонди), що зумовлює переважно витратний характер відповідного чистого грошового потоку.



Таблиця 2.4.2.

Прогноз грошових потоків за проектом.

	Показники	Значення на кроці
		0	1	2	,,	i-тий
	Розділ 1. Потік реальних грошей від інвестиційної діяльності.
	Земля
1.2.	Будинки і споруди
1.3.	Машини, устаткування і передавальні пристрої
1.4.	Нематеріальні активи
1.5.	Приріст оборотного капіталу
1.6.	Чистий рух грошових коштів від інвестиційної діяльності
	Розділ 2. Потік реальних грошей від операційної діяльност
2.1.	Обсяг продажів
2.2.	Ціна
2.3.	Виручка
2.4.	Оплата праці робітників
2.5.	Матеріали
2.6.	Постійні витрати
2.7.	Амортизація устаткування
2.8.	Відсотки по кредитах
2.9.	Прибуток до відрахування податків (п. 2.3 - п. (2.4, 2.5, 2.6, 2.7, 2.8))
2.10.	Податок на прибуток
2.11.	Проектований чистий прибуток (п.2.9 -п. 2.10)
2.12.	Чистий рух грошових коштів від операційної діяльності (п. 2.11 + п. 2.7)
	Розділ 3. Потік реальних грошей від фінансової діяльності
3.1.	Власний капітал (акції, субсидії)
3.2.	Кредити (окремо за видами із зазначенням ставки відсотку)
3.3.	Погашення заборгованості по кредитах (основної суми боргу та відсотків)
3.4.	Виплата дивідендів
3.5.	Чистий рух грошових коштів від фінансової діяльності (п. 3.1 + п. 3.2 - п. 3.3 - п. 3.4)

Крім варіанту групування статей, наведеного в таблиці 2.4.2, у складі грошових потоків від інвестиційної діяльності можна виділяти:

- початкові інвестиції;

- передвиробничі витрати;

- поточні інвестиції;

- ліквідаційне сальдо (Reverse Value, RV) - різниця між ліквідаційними доходами і витратами, що формується при завершенні реалізації проекту на стадії його ліквідації.

Основним надходженням реальних грошей від операційної діяльності є виручка від реалізації продукції. Крім того, до складу сум надходжень і видатків грошових коштів від операційної діяльності необхідно включати доходи і витрати за так званими позареалізаційними операціями (безпосередньо не пов'язаними з виробництвом продукції). До них, зокрема, включають:

- доходи від реалізації майна, що вибуває з експлуатації;

- доходи від здачі майна в оренду або лізингу (якщо ці операції не є основною діяльністю);

- надходження коштів при закритті депозитних рахунків (відкриття яких передбачено проектом);

- повернення позик, наданих іншим учасникам;

- одержання коштів від інвестування в цінні папери доходів, отриманих від реалізації проекту, та ін.

У складі видатків грошових коштів від операційної діяльності можна виділити дві групи показників поточних (операційних) витрат:

- повні операційні витрати;

- операційні витрати, що враховуються (повні операційні витрати за виключенням амортизації та відсотків по кредитах).

Прогнозування руху грошових коштів від операційної діяльності базується на прогнозній інформації щодо фінансового результату проекту, що зумовлює часткове дублювання статей прогнозу звіту про фінансові результати в розділі 2 таблиці 2.4.2. Тому дана форма може бути скорочена у випадку, якщо попередньо складався прогноз звіту про фінансові результати.

Фінансова діяльність відрізняється від операційної та інвестиційної тим, що до неї належать операції з коштами, "зовнішніми" по відношенню до проекту, а не з коштами, які генеруються проектом. До фінансової діяльності відносяться операції залучення і повернення позикових коштів.

Грошові потоки від фінансової діяльності враховуються тільки в розрахунках ефективності участі в фінансуванні проекту.

Надходження грошових коштів від фінансової діяльності формуються за рахунок:

- збільшення акціонерного капіталу;

- одержання позик, субсидій, безпроцентних позик;

- надходження відсоткових платежів по наданих позиках. Видатки грошових коштів від фінансової діяльності включають:

- дивіденди за акціями;

- погашення кредитів (включаючи відсотки);

- податки на доходи від наданих позик.

Для деяких інвестиційних проектів неможливо чітко розмежування потоки від різних видів діяльності, тому у цих випадках можна об'єднати певні (або всі) потоки в одному розділі.

З метою надання вихідної інформації для оцінки ефективності та можливості реалізації інвестиційного проекту у складі прогнозу грошових потоків проекту передбачено розділ 4 "Показники комерційної ефективності проекту". В ньому наводяться такі показники, як потік реальних грошей, сальдо реальних грошей, сальдо накопичених реальних грошей.

Сума чистого руху грошових коштів від інвестиційної та операційної діяльності на кожному кроці розрахунку називається потоком реальних грошей (Cash-Flow of the Real Money, CFRM). Він використовується як вихідні дані для розрахунку системи абсолютних та відносних показників ефективності інвестиційного проекту.

Сальдо реальних грошей або проектний грошовий потік (Balance of the Real Money, BRM) - це сумарна різниця між надходженнями і видатками коштів від інвестиційної, операційної і фінансової діяльності на кожному кроці розрахункового періоду, тобто сума чистих грошових потоків від різних видів діяльності.

Приклад 2.4.1. Припустимо, що підприємство розглядає можливість реалізації проекту випуску нової продукції. З цією метою необхідні:

- додаткові витрати на придбання виробничої лінії - 160 тис. грн.;

- збільшення оборотного капіталу на 29 тис. грн.;

- збільшення експлуатаційних витрат, а саме:

а) додаткові витрати на оплату праці персоналу за перший рік в обсязі 55 тис. грн., які надалі будуть збільшуватися на 2 тис. грн. щорічно;

б) придбання вихідної сировини для додаткового випуску - 49 тис. грн., які надалі вони будуть збільшуватися на 5 тис. грн. щорічно;

в) інші додаткові щорічні витрати складуть 2 тис. грн.;

- обсяг реалізації нової продукції по п'яти роках відповідно: 49, 44, 53, 46, 48 тис. шт.;

- ціна реалізації продукції за перший рік 5 грн. за одиницю буде щорічно збільшуватися на 0,5 грн.;

- амортизація здійснюється рівними частками протягом усього терміну служби устаткування. Через п'ять років ринкова вартість устаткування складе 10% його початкової вартості;

- витрати на ліквідацію через п'ять років складуть 5% ринкової вартості устаткування;

- для придбання устаткування необхідно взяти довгостроковий кредит, що дорівнює вартості устаткування, під 16% річних терміном на п'ять років. Повернення основної суми здійснюється рівними частками, починаючи з другого року (платежі наприкінці року). Податок на прибуток - 25%.

Необхідно скласти проектний звіт про рух грошових коштів за прямим методом.

1. Розрахуємо чисту ліквідаційну вартість обладнання через п'ять років. Визначимо ринкову вартість:

160 х 0,1 = 16 (тис. грн.). Розрахуємо витрата на ліквідацію:

16 х 0,05 = 0,8 (тис. грн.). Визначимо операційний дохід від реалізації устаткування (від ліквідації основних засобів):

16 - 0,8 = 15,2 (тис. грн.). Податок на прибуток при ставці оподаткування 25% складе:

15,2 х 0,25 = 3,8 (тис. грн.). Чиста ліквідаційна вартість обладнання дорівнює: 15,2 - 3,8 = 11,4 тис. грн.

2. Складемо прогноз руху грошових коштів від інвестиційної діяльності.

Таблиця 2.4.3

Потік реальних грошей від інвестиційної діяльності (розділ 1 Прогнозу грошових потоків за проектом)

	Показники	Рік
		0	1	2	3	4	5
1.1	Технологічна лінія	(160,0)					11,4
1.2	Приріст оборотного капіталу	(29)
1.3	Чистий рух грошових коштів від інвестиційної діяльності	(189)					11,4

3. Виручка від реалізації продукції визначається як добуток обсягу продажів на ціну одиниці виробу:

49 х 5 = 245; 44 х 5,5 = 242; 53 х 6,0 = 318;

46 х 6,5 = 299; 48 х 7,0 = 336 (тис. грн.).

4. Встановлюємо амортизаційні відрахування:

160-11,4 0""0 ( ) -- = 29,72 (тис. грн.).

5. За умовою нам відомо, що для придбання устаткування необхідно взяти довгостроковий кредит в обсязі 160 тис. грн. під 16% річних терміном на п'ять років. Повернення основної суми здійснюється рівними частками, починаючи з другого року (платежі наприкінці року).

Оскільки згідно з договором сума щорічних виплат однакова, то для чотирьох років погашення основної суми боргу вона ставитиме:

160 (тис. грн.).

-= 40 (тис. грн.).

Відсотки за кредитами по роках складуть:

1 рік: 160 х 0,16 = 25,6 (тис. грн.).

2 рік: 160 х 0,16 = 25,6 (тис. грн.).

3 рік: (160-40)х0,16 = 19,2 (тис. грн.).

4 рік: (160 - 40 х 2) х 0,16 = 12,8 (тис. грн.).

5 рік: (160 - 40 х 3) х 0,16 = 6,4 (тис. грн.).

Складемо прогноз чистого руху грошових коштів від операційної діяльності.

Таблиця 2.4.4

Потік реальних грошей від операційної діяльності (розділ 2 Прогнозу грошових потоків за проектом)

	Показники	Рік
		0	1	2	3	4	5
2.1	Обсяг продажів, шт.		49000	44000	53000	46000	48000
2.2	Ціна, грн.		5,0	5,5	6,0	6,5	7,0
2.3	Дохід від реалізації, тис. грн.		245	242	318	299	336
2.4	Оплата праці робітників, тис. грн.		(55)	(57)	(59)	(61)	(63)
2.5	Матеріали, тис. грн.		(49)	(54)	(59)	(64)	(69)
2.6	Постійні витрати, тис. грн.		(2)	(2)	(2)	(2)	(2)
2.7	Чисті операційні витрати (витрати без амортизації і відсотків за кредит), тис. грн.		(106)	(113)	(120)	(127)	(134)
2.8.	Амортизація устаткування		29,7	29,7	29,7	29,7	29,7
2.9	Відсотки по кредитах		25,6	25,6	19,2	12,8	6,4
2.10	Прибуток до оподаткування (2.3 - 2.7 - 2.8 - 2.9)		83,7	73,7	149,1	256,5	165,9
2.11	Податок на прибуток		21,8	18,4	37,3	64,1	41,5
2.12	Чистий прибуток		61,9	55,3	111,8	192,4	124,4
2.13	Грошовий потік від операційної діяльності (2.12 + 2.8 + 2.9)		117,2	110,6	160,7	234,9	160,5

7. Складемо прогноз чистого руху грошових коштів від операційної діяльності. Власний капітал відповідає збільшенню оборотного капіталу. Довгостроковий кредит відповідає додатковим витратам на придбання виробничої лінії.



Таблиця 2.4.5

Потік реальних грошей від фінансової діяльності (розділ 3 Прогнозу грошових потоків за проектом) і-1-1-1

	Показники	Рік
		0	1	2	3	4	5
3.1	Власний капітал	29,0
3.2	Довгостроковий кредит (під 16% річних)	160,0
3.3	Погашення заборгованості по кредиту (основної суми боргу та відсотків)			(65,6)	(65,6)	(59,2)	(52,8)
3.4	Виплата дивідендів
3.5	Грошовий потік від фінансової діяльності	189,0		(65,6)	(65,6)	(59,2)	(52,8)

8. Знаходимо показники комерційної ефективності проекту.

Таблиця 2.4.6

Показники комерційної ефективності проекту (розділ 4 Прогнозу грошових потоків за проектом)

	Показники	Рік
		0	1	2	3	4	5
4.1	Потік реальних грошей (п.1.3 + п. 2.13)	(189,0)	117,2	110,6	160,7	234,9	171,9
4.2	Сальдо реальних грошей (п. 4.1 + п. 3.5)	0,0	117,2	45,0	95,1	175,7	119,1
4.3	Сальдо накопичених реальних грошей за п. 4.2 ((^ + ^ - 1))	0,0	117,2	162,2	257,3	433,0	552,1
4.5	Коефіцієнт дисконтування при нормі дисконту 16%	1,0000	0,8621	0,7432	0,6407	0,5523	0,4761
4.6	Чиста поточна вартість (п. 4.2 х п. 4.5)	(189,0)	101,0	82,2	103,0	129,7	81,8
4.7	Інтегральний економічний ефект (накопичена чиста поточна вартість) за п. 4.6 ((:) + ^ - 1))	(189,0)	(88,0)	(5,8)	97,2	226,9	308,8

Приріст чистого робочого капіталу - це різниця між приростом оборотних активів та приростом поточних зобов'язань внаслідок реалізації проекту.

Чисті капітальні витрати - це кошти, витрачені на придбання необоротних активів на певному кроці розрахункового періоду, за мінусом коштів, отриманих від їх продажу на цьому ж кроці.

Приклад 2.4.2. Приклад використання формули 4.2 наведено в таблиці 4.7.

Таблиця 2.4.7

Розрахунок проектного грошового потоку непрямим методом, тис. грн.

Показник	На початок періоду	На кінець періоду
Виручка від реалізації	х	1509
Операційні витрати	х	750
Амортизаційні відрахування	х	65
Прибуток до сплати податків і відсотків	х	= 1509 - 750 - 65 = 694
Податки (прямі та непрямі)	х	212
Операційний грошовий потік	х	694 + 65 - 212 = 547
Оборотні активи	1112	1403
Поточні зобов'язання	428	389
Робочий капітал	1112 - 428 = 684	1403 - 389 = 1014
Приріст робочого капіталу	х	1014 - 684 = 330
Необоротні активи	1644	1709
Чисті інвестиції в основний капітал	х	=1709 - 1644 + 65 = 130
Грошовій потік проекту за період	х	=547 - 330 - 130 = 87

Показник сальдо накопичених реальних грошей використовується для оцінки фінансової спроможності проекту. Сальдо накопичених реальних грошей - це нарощення результатів сальдо реальних грошей за даний і всі попередні кроки розрахункового періоду реалізації проекту.



3. Врахування матеріальних і не матеріальних грошових потоків

3.1 Матеріальні і не матеріальні затрати і блага

При оцінці інвестицій, з одного боку, враховуються нематеріальні втрати і вигоди, які можуть вплинути на діяльність підприємства. Аналіз затрат і вигод (СВА), з іншого боку, забезпечує глобальніший аналіз, ніж більшість інвестиційних оцінок, і спрямовується на встановлення затрат і вигод для суспільства в цілому, для всіх акціонерів, а не тільки для підприємства.

Нематеріальні затрати і блага включають питання безпеки, покращення якості, моралі робітників та іміджу підприємства. Їх можна поділити на дві категорії: ті, які за певних міркувань можуть бути конвертовані у грошовий еквівалент, і ті, з якими це зробити неможливо з огляду на їх якісну природу.

Рис. 3.1. Матеріальні і нематеріальні затрати і блага.

3.2 Конвертація у грошову вартість

Конвертація у грошову вартість. Покращення якості продукту або скорочення часу поставок може бути конвертоване у грошову вартість. Так, пропонується інвестування у придбання нового обладнання, використання якого призведе до зменшення собівартості. Але головною перевагою тут є покращення якості продукту, яке воно забезпечить. Якщо не включати дане благо в аналіз, це може призвести до серйозної недооцінки вартості проекту. На підприємстві мають розуміти, яким чином покращення якості призводить до грошових благ. Наприклад, підвищення якості зумовлює зменшення собівартості шляхом зниження кількості відходів і браку, обсягів робіт з переробки та кількості часу, необхідного для перевірки кожного продукту. З огляду на те, що покращилась якість, підприємство може очікувати на виникнення незначного відтоку грошей за рахунок зменшення надходжень грошових коштів від гарантійних послуг. Проте завдяки поліпшенню якості лише незначна частина продукції потребуватиме ремонту протягом гарантійного періоду. Це також може призвести до підвищення обсягів продажу, оскільки покупці зрозуміють, що якість продукту покращилась. 

При оцінці проекту потрібно зібрати таку кількість інформації, яка буде достатньою для прийняття обґрунтованого рішення стосовно проекту, який дуже важко оцінити кількісно. Наприклад, інвестиції у нове обладнання, дають підприємству можливість розширити сфери своєї діяльності, що може призвести до економії на масштабах виробництва і отримання підприємством стратегічної переваги, що не може бути оцінена на основі кількісних показників. У певних випадках варто розглядати проекти як такі, що приносять некількісні блага. 

3.3 Якісні витрати і блага

Якісні витрати і блага. Найчастіше до цієї категорії належать витрати і блага, що мають відношення до суспільства в цілому. Прикладом може слугувати інвестиція, яка впливає на якість повітря, або інвестиція, пов'язана з вигодами, що мають відношення до робочої сили (тобто такі, як покращення життєвого середовища працівників -- додаткові їдальні, кафе, магазини, спортивні споруди та ін.). За цих обставин варто використовувати аналіз, що ґрунтується на показнику чистої теперішньої вартості. Це дозволяє компанії побачити “ціну”, яка сплачується за ці якісні елементи. Наприклад, підприємство може розрахувати теперішню вартість витрат при інвестуванні і оцінити, чи варті нематеріальні блага таких витрат.

3.4 Критерії, що визначають, які грошові потоки мають відношення до аналізу інвестиційних проектів

Отже, можна дійти таких висновків стосовно того, які грошові потоки мають відношення до аналізу інвестиційних проектів:

1. Існують чотири критерії, що визначають, які грошові потоки мають відношення до аналізу інвестиційних проектів і тому повинні братися до уваги при оцінці інвестицій. Вони повинні бути у грошовій і тільки грошовій формі; мають демонструвати зміни і включати як матеріальні затрати і вигоди, так і нематеріальні затрати і вигоди, що можна конвертувати у грошову вартість.

2. При оцінці інвестицій береться до уваги інформація та передбачення стосовно грошових потоків, а не інформація про прибуток від виробничої діяльності. Грошові потоки визначаються, коли кошти надходять на підприємство або коли залишають його; коли прибуток від продажу враховується; коли він отриманий (необов'язково, коли клієнт дійсно платить). Витрати встановлюються, коли вони відбуваються (неважливо, коли постачальники отримають платежі або коли сплачуються податки). Амортизаційні відрахування додаються до експлуатаційних витрат, які не беруться до уваги при розгляді грошових потоків.

3. Враховуються лише ті грошові потоки, що мають безпосереднє відношення до інвестиційного проекту. Таким чином, розподілені накладні витрати, наприклад, не повинні включатися, а альтернативні витрати, які наводять вартість альтернативного використання активів, що залучені до інвестиційного проекту, мають включатися.

4. При визначенні грошових потоків, що відносяться до інвестиційного проекту, до уваги беруться лише зміни у витратах. Незворотні витрати і витрати, що вже мали місце, не використовуються в інвестиційному аналізі. Якщо реалізація інвестиційного проекту дає змогу отримати податкові знижки, така економія в оподаткуванні є приростом блага і має бути врахована при здійсненні інвестиційного аналізу.

Нематеріальні втрати і блага враховуються в інвестиційному аналізі у будь-якому випадку за умови, що їх можна конвертувати у грошову форму, яка є загальноприйнятною.



Список використаної літератури

І.П. Мойсенко. «Інвестування». (http://pidruchniki.com/19040314/investuvannya/byudzhetuvannya_analiz_groshovih_potokiv_investitsiynogo_proektu )

А.А.Пересада, О.О.Смірнова, С.В.Онікієнко, О.О.Ляхова. «Інвестування». (http://studentam.net.ua/content/category/42/230/132/ )

Размещено на Allbest.ru