Оценка стоимости бизнеса

Размещено на http://www.Allbest.ru/

Вопрос 1. Этапы оценки бизнеса

Бизнес по определению обозначает любую предпринимательскую деятельность, которая осуществляется организатором на свой страх и риск, за счёт его личных или взятых в долг средств и в результате получающая определённую прибыль и продолжение развития.

В случае модификации правовой или организационной структур бизнеса, его оценка способствует поиску наиболее оптимальных решений со всех точек зрения. При необходимости ликвидации собственного дела и разделения активов, оценщик предложит наиболее удачные решения по распродаже имущества, уменьшающие потери средств.

Этапы процесса оценки бизнеса

Процесс оценки стоимости бизнеса распадается на ряд следующих стадий:

1. Получение от заказчика начальной информации

Первичное изучение предмета оценки, переговоры с заказчиком относительно условий оценки - даты, сроков, функции

Утверждение стоимости работ по оценке, составление договора на осуществление оценочной деятельности пакета акций, имеющего в составе номер акций, которые являются номером процентов первичного уставного капитала ОАО «Y»

2. Подпись Заказчиком договора на осуществление оценочной деятельности

3. Работа по определению основных параметров объекта оценки.

История основания и развития предприятия

Сведения об участии третьих лиц в управлении бизнесом.

Изучение данных бухучёта и финансовой отчётности.

Анализ данных о характеристиках объектов имущества, незавершённого строительства и недвижимости в целом.

Анализ информации, необходимой для установления прочих характеристик объекта, имеющих отношение к его рыночной стоимости.

Выборочный анализ имущества предприятия

4. Комплексный анализ рынка, на котором действует оцениваемое предприятие

Изучение данных по развитию рыночного сегмента в стране в целом и в конкретном регионе нахождения предприятия.

Анализ прошлого, текущего состояния и приоритетов развития данного рынка.

Изучение открытой информации по рыночным сделкам для дальнейшего сравнения.

5. Учёт всех возможных погрешностей, ограничителей, анализ необходимости использования дополнительных методов оценки деятельности.

6. Аналитика текущей хозяйственной деятельности объекта оценки.

7. Итоговый выбор методик оценки и теоретическое обоснование такового.

8. Уточнение рыночной стоимости предприятия с учётом законодательно обоснованных в РФ подходов - доходного, сравнительного затратного, учитывая:

- выведенные характеристики объекта оценки;

- аналитика рынка объекта оценки;

- потенциальные риски и прочие данные.

9. Группировка и утверждение итогов каждого из методов оценки и финальная установка рыночной стоимости предприятия.

10. Формирование итогового отчёта о процессе оценки и вручение его Заказчику.

Необходимый пакет документов для оценки бизнеса

Оценка предприятия бизнеса требует предоставления комплексного пакета, включающего в себя следующие документы или их копии:

- копии устава, учредительных договоров, свидетельства о госрегистрации (прочие учредительные документы при наличии);

- копии имеющихся проспектов об эмиссии, отчётности по итогам эмиссии ценных бумаг (для ОАО);

- описание организационной структуры объекта оценки и его сферы деятельности;

- копии договоров на недвижимость, находящуюся на балансе предприятия (при наличии);

- бухотчётность в прошедшие 3-5 лет или более

а) Информация о бухгалтерском балансе

б) Информационный отчёт о прибылях и возможных убытках.

При прохождении аудиторских проверок - последний вердикт аудиторов. Ведомость по основным фондам.

Инвентарная опись балансного имущества

Полная информация об активах предприятия (сторонних акциях, векселях, недвижимости, нематериальных и т.д.).

Расшифровка задолженности по кредитам.

Расшифровка дебиторской задолженности:

а) По срокам основания

б) По видам

в) Часть сомнительного долга

Данные о присутствии интегрированных дочерних компаний, участии в холдинговых структурах, соответствующая документация

Приоритетный план развития объекта оценки на ближайшие 3-5 лет, включающий прогнозы по валовой выручке, объёму необходимых инвестиций, количеству затрат, чистой ежегодной прибыли.

Для получения дополнительной информации по оценке какого-либо вида бизнеса, обратитесь к нашему менеджеру по телефону или электронной почте.

Затраты на оценку бизнеса

Затраты на оценку бизнеса трудноопределимы, стоимость оценки не зависит напрямую от размера объекта оценки. В случае, если объект оценки - небольшая торговая компания с одной торговой точкой, работающая по «упрощёнке» (механизм упрощённого налогообложения), затраты на её оценку составят около рублей.

В случае, если объект оценки - большое пром. предприятие, имеющее огромные активы, затраты на её оценку составят от рублей.

Если объектом оценки является холдинг, имеющий ряд средств вложения (вексели, акции, паи), затраты на оценку составят от рублей.

Сроки осуществления оценки бизнеса.

Сроки осуществления оценки бизнеса напрямую зависят от структуры и косвенно от размера объекта оценки и могут составить от трёх рабочих дней до одного месяца.

Вопрос 2. Оценка стоимости ценных бумаг

В широком понимании акции представляют собой такие ценные бумаги, которые свидетельствуют о внесении определенного количества средств в уставный капитал предприятия, занимающих как малую, так и значительную его часть, и которые вследствие успешной деятельности представителя бизнеса позволяют их держателю получать прибыль.

Данный вид обязательств не имеет четкой фиксированной номинальной ставки и может меняться в зависимости от колебаний таких показателей, как спрос и предложение, поэтому рыночная оценка акций -- довольно востребованная и полезная процедура на современном рынке.

Стоит также отметить, что с точки зрения правовых обязательств, держатель пакета паевых документов обладает большим количеством полномочий, нежели обладатель нескольких единиц подобных бумаг. Поэтому крайне важно спрогнозировать их ценность в долгосрочной перспективе, в особенности в том случае, если речь идет о крупных инвестиционных вложениях в бизнес.

Оценка рыночной стоимости пакета акций крайне необходима в следующих случаях:

- при передаче прав временного управления ценными бумагами доверительному лицу;

- при получении банковских заемных средств и соответственной оценке стоимости собственного капитала;

- при приобретении паевых долей в уставном капитале прочего субъекта хозяйствования;

- при проведении любых процедур, включающих в себя реструктуризацию предприятия (смена формы деятельности, слияние, ликвидация и поглощение);

- а также при процедуре купли-продажи ценных бумаг, что встречается наиболее часто.

После проведения такой операции значительно снижается риск заключения невыгодных сделок с точки зрения инвестиционной политики бизнеса. Оценка акций - это первый шаг к прозрачному ведению дел и пониманию, как обстоят дела на рынке ценных бумаг.

С законодательной точки зрения

На современном финансовом рынке зачастую возникает такая ситуация, при которой свободные средства аккумулируются у определенных представителей бизнеса, однако потребность в инвестиционных вложениях возникает у совершенно других субъектов хозяйствования, что влечет за собой неравномерное распределение средств.

Для этого существует государственное регулирование движения ценных бумаг для пособничества бесперебойного оборота финансов, которое руководствуется Законом РФ «О рынке ценных бумаг» №93 от 22.04.1996 г., а также Законом РФ «Об акционерных обществах» №208 от 26.12.1995 г. Согласно этим нормативно-правовым актам, оценка акций осуществляется в случаях, описанных выше, и представляет собой процедуру не только определения их чистой стоимости, но также выявления их положения на современном рынке. Данный процесс полностью руководствуется законодательством на каждом этапе.

Виды стоимости ЦБ

Оценка акций субъекта хозяйствования во многом зависит от их видов стоимости, которые различаются на следующие:

- номинальная - представляет собой соотношение между общей ценностью уставного капитала и количеством выпущенных бумаг;

- эмиссионная - та стоимость, которая устанавливается в момент первичного выпуска;

- балансовая - определяется так же, как и номинальная, но при этом из суммы уставного капитала вычитывается объем обязательств субъекта хозяйствования, используется для отражения в бухгалтерском и финансовом учете;

- ликвидационная - не используется до тех пор, пока предприятие не перестает осуществлять свою операционную деятельность, представляет собой сумму активов компании после погашения всех обязательств;

- инвестиционная - определяется инвестором на основе множества факторов и представляет собой такую стоимость, которая бы удовлетворила спрос на фондовом рынке;

- расчетная - является результатом анализа на основе изменений курсовых стоимостей акций;

- рыночная - реальная цена, за которую бумага продается на фондовой бирже.

Поскольку последний показатель является наиболее значимым в инвестиционной деятельности предприятия, остановимся на нем подробней. Как формируется рыночная стоимость акций.

Как бы это ни парадоксально звучало, но оценка акций для продажи осуществляется только в том случае, если они имеют свою рыночную стоимость, что присуще далеко не всем паевым документам. Ценные бумаги, наделенные таким свойством, как правило, подлежат обращению на фондовом рынке на постоянной основе, при этом они должны иметь рыночные котировки, которые определяются профессиональными участниками фондового рынка. Помимо этого, пакеты таких акций участвуют в реальных сделках, в которые вовлечены независимые продавцы и покупатели в условиях открытости информации и конкурентной среды.

Рыночная стоимость этих ценных бумаг зависит от следующих показателей:

- размер оцениваемого пакета;

- условия, при которых акционерный капитал распределяется;

- наличие надбавки (в случае контрольного фактора пакета) или скидки (если размер пакета недостаточен для контроля) при приобретении бумаг. Подходы к оценке.

Оценка акций ОАО - процесс достаточно индивидуальный, поэтому существует несколько подходов к данной процедуре.

1. Затратный. Используется в том случае, если юридическим лицом приобретаются ценные бумаги предприятия, неспособного конкурировать с акционером и выпускающего аналогичную продукцию. Поэтому в данном случае покупатель, как правило, не готов платить много за равнозначный бизнес, отсюда и определяется стоимость.

2. Сравнительный. Основывается на информации о тех сделках, которые проводились ранее с участием схожих субъектов бизнеса. Как правило, этот подход применяется только в случае оборота ценных бумаг на открытом рынке.

3. Доходный. Основан на заинтересованности покупателя в прибыли, которую он может получить от приобретения пакета ценных бумаг. Согласитесь, никому не интересно инвестировать в бизнес, который имеет негативную репутацию на конкурентном рынке.

Методы оценки акций

Вышеописанные подходы - это всего лишь общая квалификация разновидностей определения стоимости ценных бумаг. Помимо этой классификации, существуют методы оценки акций, которые выбираются в зависимости от результатов анализа финансовой деятельности субъекта хозяйствования.

Вот основные из этих методов:

· использование процедуры математического взвешивания;

· анализ рынка капитала и вытекающих сделок;

· метод дисконтированных денежных потоков;

· капитализация доходных потоков;

· стоимости чистых оборотных активов.

Этапы оценки стоимости акций

Оценка рыночной стоимости акций в результате использования вышеприведенных подходов и методик должна показать итоговую величину, которая и станет результатом этого трудоемкого процесса, и он делится на следующие этапы:

1. Определение целевой направленности процедуры оценки и зависящего от нее стандарта стоимости. Помимо этого, на первом этапе анализируется объем той информации, которая находится в открытом доступе, и процент оцениваемых бумаг.

2. Анализируется положение субъекта хозяйствования на рынке с учетом отраслевого фактора, в том числе и перспективы направления в бизнесе.

3. На данном этапе оценщик на основе полученной информации определяется с методикой, по которой будет работать далее.

4. Производится определение качества и полноты предоставляемой информации, ее достаточность для дальнейшей оценки.

5. На основе полученных показателей осуществляется прогнозирование доходов будущих периодов.

6. Специалист по оценке делает вывод о том, способно ли предприятие осуществлять дальнейшую хозяйственную деятельность, или же оно находится на пороге ликвидации.

В итоге мы имеем полную и исчерпывающую информацию не только о стоимости акций, но и об общей картине состояния бизнеса держателя акций.

Несомненно, оценка акций и облигаций - незаменимый процесс на современном инвестиционном рынке, однако правильно приобрести ценные бумаги также немалого стоит. Все мы понимаем, что это бизнес рискованный, поэтому при вложении своих средств в чужой бизнес следует провести и свою, статичную оценку.

Что же касается рисков, то они могут зависеть от многих факторов. Например, результаты оценки не показали положительную эффективность в конкретном инвестиционном проекте. Однако это вовсе не значит, что права в этой сделке не стоят ничего, следует рассмотреть ее с другой стороны - проанализировать опционные характеристики и определиться с тем, что же можно исправить.

В любом случае процесс покупки ценных бумаг можно разбить на этапы и проследить за тем, как предприятие будет вести себя в дальнейшем в условиях конкурентной среды.

К сожалению, на данный момент на современном отечественном фондовом рынке оценка акций далека от слаженного процесса. И увы, тому виной несовершенный нормативно-правовой механизм, который при определенных усилиях мог бы адекватно регулировать отношения между участниками процедуры покупки-продажи ценных бумаг.

Реалии современного отечественного бизнеса таковы: держатели акций продолжают фальсифицировать финансовые результаты предприятия, при этом искусственно менять курсы ценных бумаг на фондовом рынке, что говорит не об их реальной стоимости, а о неспособности подобрать правильную маркетинговую политику.

затратный сравнительный доходный оценка бизнес



Вопрос 3. Основные подходы к оценке бизнеса - характеристика, особенности (затратный, сравнительный, доходный)

Доходный подход

Если оценка осуществляется доходным подходом, основное внимание уделяется доходам от бизнеса, поскольку именно этот показатель является основным фактором, от которого будет зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от бизнеса, тем дороже стоит сам бизнес на рынке при других равных условиях.

Оценщик учитывает не только величину дохода, но также период, за который он может быть получен, а кроме того, вид и уровень риска, сопровождающего процесс получения прибыли. Тщательно изучив рыночную информацию, оценщик осуществляет пересчет денежных потоков в общую сумму текущей стоимости.

При оценке данным способом рассчитывается текущая стоимость доходов, которые будут получены в будущем от использования бизнеса и его продажи после прогнозного периода.

Доходный подход состоит из двух методов: метода дисконтирования денежных потоков и метода капитализации дохода. В основу первого метода входит прогнозирование потоков от объекта оценки, дисконтирующихся впоследствии по дисконтной ставке, которая соответствует ставке дохода, отражающей риски инвестора. Второй метод подразумевает определение рыночной стоимости бизнеса по формуле

V = D/R,

где R - коэффициент капитализации,

D - чистый годовой доход.

Несмотря на то, что бизнес в основном оценивается доходным подходом, для получения более точного результата оценки лучше использовать и остальные два подхода. Иногда сравнительный или затратный подходы смогут дать более четкую картину.

Сравнительный подход

Данный подход особенно подходит для оценки в том случае, если на рынке имеется несколько объектов, с которыми можно сравнить оцениваемый бизнес. На точность определения рыночной стоимости объекта напрямую влияет достоверность собранных оценщиком сведений о продажах аналогов.

Оценщик собирает экономическую и финансовую информацию о предприятиях, по которым имеется информация о ценах сделок с пакетами акций, долями в уставном капитале. Если на рынке совершалось мало таких сделок, или между оценкой и продажей аналогичных объектов прошло слишком много времени, или рынок был нестабилен, результат оценки может стать недостаточно точным. Дело в том, что резкие изменения на рынке провоцируют искажение показателей.

В сравнительном подходе используется принцип замещения. Чтобы сравнить объект оценки с аналогами, оценщик выбирает бизнесы, с которыми тот конкурирует, т.е. подбираются компании по таким критериям, как: принадлежность к отрасли, размеры компании, вид выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, стадия жизненного цикла, финансовые характеристики.

Сравнительный подход включает в себя три метода: метод сделок, метод рынка капитала и метод отраслевых коэффициентов.

Используя метод сделок, оценщик изучает цены покупки контрольных пакетов акций предприятий-аналогов.

В основе метода рынка капитала лежат рыночные цены на акции фирм-аналогов. Инвестор, пользуясь принципом альтернативной инвестиции или замещения, может вложить средства или в данные фирмы, или в объект оценки. В связи с этим информация об аналоге, свободно продающем свои акции на рынке, после корректировки используется для расчета цены оцениваемого бизнеса.

В основе этих методов лежит определение мультипликаторов на базе финансовых показателей. Главное отличие метода сделок от метода рынка капитала заключается в том, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, а второй определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.

Применение метода отраслевых коэффициентов основано на анализе практики продаж бизнеса. Статистическими методами выводятся зависимости между ценой продажи и каким-либо показателем. Этот метод в основном применяется для оценки небольших компаний и носит ориентировочный характер.

Затратный подход

Оценщики обычно используют данный подход для оценки бизнеса, не приносящего стабильных доходов, недавно созданного либо находящегося в стадии ликвидации.

К методам затратного подхода относятся метод скорректированных чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Суть метода скорректированных чистых активов состоит в том, что из рыночной стоимости активов общества, определенной на дату оценки, вычитается текущая стоимость обязательств. В рыночной стоимости активов необходимо учитывать Гудвилл.

При использовании метода ликвидационной стоимости при расчете стоимости активов исключается Гудвилл. Главное отличие от метода скорректированных чистых активов состоит в том, что для продажи активов обществу необходимо платить комиссионные, нести расходы на демонтаж и снижать цену на активы для обеспечения ликвидности. В обязательствах дополнительно учитываются издержки на содержание управленческого персонала, налоги на продажу имущества.

Так или иначе, все три вышеописанных подхода взаимосвязаны. При каждом из них используется информация о рынке. Но, несмотря на то, что в основе любого из этих подходов лежит рыночная информация, каждый из них связан с отдельным рыночным аспектом. Если рынок совершенный, то оценщик, используя три подхода к оценке, должен получить одинаковую величину рыночной стоимости бизнеса. Но чаще всего рынок не является совершенным, то есть на нем не наблюдается равновесия спроса и предложения. Следовательно, использование всех этих подходов может привести к получению совершенно разных результатов.

4. Практические задания

Задание 1. Используя данные открытой информации (бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах - эти формы должны быть представлены в приложении к контрольной работе) произвести оценку стоимости предприятия, используя любую методику и рекомендации по оценке

(Наиболее оптимальным способом выполнения задания является использование данных своей организации, а также конкретные методы оценки на действующем предприятии)

Решение:

Используя официально-опубликованную финансовую отчетность ОАО «МРСК Урала», рассчитаем стоимость данного предприятия с помощью доходного подхода.

Выбираем модель денежного потока для собственного капитала. При применении этой модели рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Под приростом собственных оборотных средств понимается увеличение объемов сырья, материалов, незавершенного производства, а также готовой, но нереализованной продукции, т.е. все то, в чем оказались «заморожены» собственные оборотные средства и направленные на их пополнение денежные ресурсы. Необходимость вычитания прироста собственных оборотных средств из денежного потока предприятия вызвано тем, что при росте доходов (выручки) компании она будет испытывать потребность в дополнительных оборотных средствах и данная потребность должна быть профинансирована либо за счет собственных средств, либо за счет заемного капитала. При этом финансирование за счет собственных средств вызовет отток денежных средств с предприятия.

Перед расчетом изменения СОК проанализируем динамику изменения его составляющих: текущих активов и краткосрочных обязательств предприятия за 2013-2015 гг.

Таблица 1

Динамика изменений активов и обязательств

Показатель, тыс. руб.	2013	2014	2015
Запасы	636539	541537	597585
Дебиторская задолженность	6524715	7661649	8378898
Кредиторская задолженность	6738245	7819931	9147289
СОК	423009	383255	-170806

Затем проанализируем динамику изменения уровня СОК в общей величине выручки предприятия.

Таблица 2

Динамика изменений активов и обязательств

Показатель, тыс. руб.	2013	2014	2015
СОК	423009	383255	597585
Выручка	57443525	59607802	60535362
Отношение СОК к выручке	0,0074	0,0064	0,0099

В качестве расчетного значения СОК для предприятия в прогнозном периоде принят уровень СОК отрасли передачи электроэнергии: 5% от выручки предприятия, поскольку среднеотраслевые показатели соответствуют данным предприятия о средней величине уровня СОК в выручке.

Определим прогнозные допущения

- темп роста объема реализации приняты на уровне 2% (на основе ретроспективных данных);

- цены продукцию изменяются в соответствии со среднегодовыми темпами, рассчитанными как среднее значение за последние 5 лет, предшествующие дате оценки и составляют 5,5%;

- доля себестоимости в выручке составляет 0,91 и рассчитана на основе данных 2015 года;

- доля прочих доходов в выручке составляет 0,038 и рассчитана на основе данных 2015 года;

- доля прочих расходов в себестоимости составляет 0,013 и рассчитана на основе на основе данных 2015 года;

- прибыль до налогообложения рассчитывается как доля в выручке в размере 0,053 на основе данных 2015 года.

Расчет итоговой поправки на избыток, недостаток СОК приведен в таблице 3. Достаточный уровень сок определен как прогнозная выручка 2015 г., умноженная на достаточный уровень СОК.

Таблица 3

Динамика изменения чистого оборотного капитала

Показатель	Прогнозный период	Постпрогнозный период
	2017	2018	2019	2020	2021	2022
СОК	627464,25	658837,46	691779,34	726368,30	762686,72	800821,05
Увеличение СОК	29879,25	31373,21	32941,87	34588,97	36318,42	38134,34

Спрогнозируем денежный поток на 5 лет и постпрогнозный период.



Таблица 4

Прогноз денежных потоков

Показатель	Прогнозный период	Постпрогнозный период
	2017	2018	2019	2020	2021	2022
Выручка от реализации, тыс. руб.	65142103	70099417	75433983	81174509	87351889	93999368
Себестоимость продукции, тыс. руб.	59279314	63790470	68644924	73868803	79490219	85539425
Прочие доходы, тыс. руб.	2475400	2663778	2866491	3084631	3319372	3571976
Прочие расходы, тыс. руб.	770631	829276	892384	960294	1033373	1112013
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.	3452531	3715269	3998001	4302249	4629650	4981966
Налог на прибыль, тыс. руб.	690506	743054	799600	860450	925930	996393
Чистая прибыль, тыс. руб.	2762025	2972215	3198401	3441799	3703720	3985573
Прирост СОС, тыс. руб.	29879	31373	32942	34589	36318	38134
Денежный поток, тыс. руб.	2791904	3003588	3231343	3476388	3740039	4023708

Из таблицы.4 видно, что денежный поток в прогнозный период растет с 2791904 тыс. руб. до 3740039 тыс. руб., в постпрогнозный он составит 4023708 тыс. руб.

Проведем расчет ставки дисконтирования.

Таблица 5

Факторная модель расчета ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения

Факторы риска	Ответы (да, нет)	Значение
Ключевая фигура в руководстве; качество руководства
Профильное образование топ менеджеров	Нет	5
Опыт работы топ менеджеров в данной области более 3 лет	Да	0
Профильное образование руководителя (генерального директора)	Нет	5
Опыт работы руководителя в данной области более 5 лет	Нет	5
Время работы руководителя на должности более 2-х лет	Да	0
Имеется достаточный внутренний резерв кадров	Нет	5
Сумма значений:	20
Количество составляющих факторов:	6
Итоговое значение фактора риска:	3,3
Размер компании
Объем чистых активов выше или равен среднему значению по отрасли	Нет	5
Объем выручки выше или равен среднему значению по отрасли	Нет	5
Объем чистой прибыли выше или равен среднему значению по отрасли	Нет	5
Объем валюты баланса выше или равен среднему значению	Нет	5
Среднесписочная численность сотрудников выше или равна среднему значению по отрасли	Нет	5
Наличие сети филиалов	Нет	5
Сумма значений:	30,0
Количество составляющих факторов:	6
Итоговое значение фактора риска:	5,0
Финансовая структура (источники финансирования)
Значение коэффициента платежеспособности отвечает нормативным значениям (>0,2)	Да	0
Значение коэффициента текущей ликвидности отвечает нормативным значениям (>2)	Нет	5
Значение коэффициента автономии выше или равно среднему значению по отрасли	Да	0
Значение коэффициента соотношения привлеченных и собственных средств ниже или равно среднему значению	Нет	5
Значение коэффициента концентрации привлеченного капитала ниже или равно среднему значению по отрасли	Нет	5
Сумма значений:	15
Количество составляющих факторов:	5
Итоговое значение фактора риска:	3,5
Товарная и территориальная диверсификация
Широкая номенклатура производимой продукции (работ, услуг)	Нет	5
Постоянный (не сезонный) спрос на производимую продукцию (работы, услуги)	Нет	5
В номенклатуре производимой продукции есть товары (работы, услуги) первой необходимости	Да	0
Экспортная продукция (работы, услуги)	Нет	5
Наличие региональной сети филиалов (региональной сбытовой сети)	Нет	5
Сумма значений:	20
Количество составляющих факторов:	5
Итоговое значение фактора риска:	4,0
Диверсификация клиентуры
Наличие государственных заказов	Нет	5
Наличие корпоративных заказчиков	Нет	5
Наличие частных заказчиков	Нет	5
Наличие зарубежных заказчиков	Нет	5
Равномерное распределение всего объема выручки по заказчикам (отсутствие одного или нескольких заказчиков, формирующих доминирующую часть выручки)	Нет	5
Наличие сети сбыта продукции	Да	0
Сумма значений:	25
Количество составляющих факторов:	6
Итоговое значение фактора риска:	4,2
Доходы (рентабельность и предсказуемость)
Значение коэффициента рентабельности основного капитала выше средних значений по отрасли	Нет	5
Значение коэффициента рентабельности собственного капитала выше средних значений по отрасли	Нет	5
Значение коэффициента рентабельности основной деятельности выше средних значений по отрасли	Нет	5
Значение коэффициента устойчивости экономического роста выше средних значений по отрасли	Нет	5
Равномерность изменения основных финансовых показателей в ретроспективе (за 3-5 предыдущих лет)	Нет	5
Сумма значений:	20
Количество составляющих факторов:	7
Итоговое значение фактора риска:	2,85
Прочие особые риски
Высокорисковая ("новая") отрасль	Нет	0
Умеренная (либо низкая) конкуренция в отрасли (один или несколько конкурентов)	Нет	5
Проведение ежегодного (ежеквартального) внутреннего аудита	Да	0
Проведение ежегодной переоценки основных средств предприятия	Нет	5
Постоянное повышение квалификации сотрудников (инвестиции в профессиональный рост сотрудников)	Да	0
Затраты на НИОКР выше или равны средним значениям по отрасли	Нет	5
Затраты на переоснащение основных фондов выше или равны средним значениям по отрасли	Нет	5
Сумма значений:	20
Количество составляющих факторов:	7
Итоговое значение фактора риска:	2,85
Безрисковая ставка:	6,7
Итого ставка дисконта (сумма всех значений рисков и безрисковой ставки):	34,55



Таким образом, ставку дисконтирования принимаем на уровне 34,55%.

Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона. Модель Гордона - определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

Денежный поток предприятия за первый год постпрогнозного периода равен 4023708 тыс. руб., ставка дисконтирования - 34,5%. Предполагаем, что к концу прогнозного периода темп роста дохода стабилизируется и составит 5% в год. Рассчитаем величину стоимости предприятия на конец прогнозного периода, используя модель Гордона:

FV = 4023708/(0,3455-0,05) = 13 616 609 тыс. руб.

Расчеты текущей стоимости представляют собой умножение денежного потока на соответствующий периоду n коэффициент текущей стоимости единицы с учетом выбранной ставки дисконтирования (DR). При анализе инвестиций этот коэффициент чаще называют фактором дисконтирования.

Таблица 6

Расчет текущей стоимости денежных потоков и реверсии

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Постпрогнозный период
Денежный поток, тыс. руб.	2791904	3003588	3231343	3476388	3740039	4023708
Стоимость на конец прогнозного периода, рассчитанная по модели Гордона, тыс. руб.	?	?	?	?	?	13616608
Коэффициент текущей стоимости (DF)	0,743	0,552	0,411	0,305	0,227	0,227
Текущая стоимость денежных потоков и реверсии, тыс. руб.	2074385	1657981	1328082	1060298	848989	913382
Стоимость предприятия, тыс. руб.	7883116



Таким образом, стоимость ОАО «МРСК Урала», рассчитанная доходным подходом составляет 7 883 116 тыс. руб.

Задание 2. Рассчитать:

- номинальную и курсовую (рыночную) стоимость акции

- сумму выплат, приходящуюся на 1 обыкновенную акцию и 1 префакцию

- текущую доходность обыкновенной акции

Уставный капитал АО сформирован из 20.000 шт. акций (все акции одинаковой номинальной стоимостью). Общая сумма акций АО - 20.000. тыс. руб., из них обыкновенные составляют 15.000 тыс. руб., на привилегированные акции установлен дивиденд в размере - 29% Прибыль к распределению среди акционеров по решению собрания составила - 5.000 тыс. руб. Текущий курс обыкновенных акций определен в 100,29%.

Дайте ответы на вопросы

1. Что собой представляет акция

2. В чем отличие обыкновенных и привилегированных акций

Решение:

1. Размер уставного капитала акционерного общества (УК) есть произведение количества размещенных (т.е. приобретенных акционерами) акций (n) на их номинальную стоимость (N):

УК = n * N

Рассчитаем номинал акций:

N = 20 000 000/20 000 = 20 000 руб.

Таким образом, номинальная стоимость акции (и обыкновенной и привилегированной) составляет 1000 руб.

Определим рыночную стоимость акции из формулы курса акции

где Kа - курс акции, %;

Ср - рыночная цена акции, руб.;

Сн - номинальная цена акции, руб.

Тогда рыночная цена рассчитывается по формуле:

Ср = Сн Ч Ка/100%

Подставив числовые значения, получаем:

Ср = 1000 Ч 100,29/100% = 1002,9 руб.

Таким образом, рыночная цена акции равна 1002,9 руб.

Определим число обыкновенных акций:

n = 15 000 000/1000 = 15 000 шт.

Тогда число привилегированных акций составит:

n = 20 000 - 15 000 = 5 000 шт.

Учитывая фиксированную ставку по привилегированной акции в 29%, дивиденд по одной акции исчислен в сумме:

1000 Ч 29%/100 = 290 руб.

Следовательно, по всем привилегированным акциям будут выплачены дивиденды в сумме:

290 Ч 5000 = 1 450 000 руб.

Для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям остаётся прибыль:

5 000 000 - 1 450 000 = 3 550 000 руб.

На каждую обыкновенную акцию дивиденд составит:

3 550 000/15000 = 236,67 руб.

Таким образом, сумма дивиденда, выплачиваемую на одну привилегированную и простую акцию составит 290 руб. и 236,67 руб. соответственно.

Определим доходность обыкновенной акции как отношение дивиденда к рыночной акции:

где Дтек - текущая доходность акции, %;

Ср - рыночная цена акции, руб.;

Д - сумма дивиденда на 1 акцию, руб.

Подставив числовые значения, получаем:

Таким образом, текущая доходность акции составит 23,60%.

Ответим на вопросы.

1. Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, свидетельствующая о внесении средств в уставный капитал акционерного общества, дающая право её владельцу на получение прибыли в форме дивиденда и на участие в управлении.

Таким образом, в понимании акции важно выделить три фундаментальных свойства:

? это титул собственности на имущество общества (это - не заем);

? у акции нет конечного срока погашения (у облигаций же он заранее определен);

? у собственника акции ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, чем он вложил в акции, так как не отвечает по обязательствам общества в целом.

По российскому законодательству все акции имеют номинальную стоимость. В США и некоторых других странах разрешается выпускать акции без указания номинала.

2. Акции бывают обыкновенные и привилегированные. Различия заключаются в том, что по привилегированным акциям заранее фиксируется размер дивиденда, а по обыкновенным - нет. Владельцы обыкновенных акций имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса, а владельцы привилегированных акций не имеют это-го права, за исключением тех случаев, когда речь идет о вопросах, затрагивающих их интересы.

Задание 3. Рассчитать стоимость дисконтного векселя для векселедержателя, при его учете коммерческим банком.

Вексель обязательством 10.000 т.р. учитывается банком за 29 дней до срока погашения с дисконтной ставкой 5%.

Дайте ответы на вопросы

1. Что собой представляет вексель?

2. Что собой представляет дисконтный вексель?

3. Раскройте понятие банковский учет векселей

Решение:

Текущая стоимость векселя определяется по формуле:

Ц (покупки/продажи) = Н Ч (1- t/Y Ч d)

где Ц - текущая стоимость;

Н - номинальная стоимость ценной бумаги

t - время до срока погашения (в днях или месяцах);

Y - продолжительность года (в днях или месяцах; соответственно Y = 12, или Y =360);

d - дисконтная (учетная, вексельная) ставка % годовых (в долях единицы).

Подставив числовые значения, получаем:

Ц = 10 000 Ч (1 - 29/365 Ч 0,05) = 9960,27 руб.

Определим дисконт банка:

Д = 10000 - 9960,27 = 39,73 руб.

Таким образом, стоимость дисконтного векселя для векселедержателя составит 9960,27 руб., дисконт банка будет равен 39,73 руб.

Ответим на вопросы.

1. Вексель может использоваться не только как средство оплаты, но и как способ получения дохода. С этой целью можно разместить средства на депозите, но он не предоставляет таких возможностей, как вексель. Банковский вексель - это удобный инструмент для размещения свободных средств, сочетающий доходность и возможность использоваться его в расчетах с контрагентами или в качестве предмета залога.

Банковский вексель подразумевает, что векселедателем выступает банк, векселедержателем - юридические лица, индивидуальные предприниматели и физические лица. Как правило, банки предлагают процентные и дисконтные векселя. Процентный вексель -- ценная бумага, содержащая безусловное обязательство банка выплатить предъявителю сумму векселя и доход по нему на условиях, указанных в векселе.

2. Дисконтный вексель - это ценная бумага, которая приобретается по цене ниже номинальной, а погашается в конце срока по номиналу. То есть выпуск векселя осуществляется с дисконтом (скидкой) от номинала, а разница между ценой продажи векселя и его номиналом и составляет доход держателя.

Схема обращения дисконтного векселя проходит в несколько этапов.

1. Между банком и клиентом заключается договор на покупку векселя, в котором указывается его номинал, цена продажи, срок погашения и прочие важные условия.

2. Покупатель векселя перечисляет банку плату за вексель (цена продажи, отличная от его номинала).

3. Банк после получения средств передает клиенту вексель, который тот может либо оставить у себя, либо использовать в расчетах с контрагентами.

4. Векселедержатель использует вексель как средство платежа (по номинальной, а не по приобретенной стоимости).

5. Вексель может сменить несколько держателей, последний из которых и предъявляет его в банк для погашения.

6. Банк погашает вексель по его номиналу.

3. Суть операции банковского учета векселей заключается в следующем. Банк или другое финансовое учреждение до наступления срока платежа (dateof maturity) по векселю или иному платежному обязательству приобретает его у владельца по цене, которая меньше суммы, указанной на векселе, т.е. покупает (учитывает) его с дисконтом.

Получив при наступлении срока векселя деньги, банк реализует процентный доход в виде дисконта.

В свою очередь владелец векселя с помощью его учета имеет возможность получить деньги хотя и не в полном объеме, однако, ранее указанного на нем срока.

При учете векселя применяется банковский, или коммерческий, учет. Согласно этому методу проценты за пользование ссудой в виде дисконта начисляются на сумму, подлежащую уплате в конце срока (maturity value). При этом применяется учетная ставка.

Размещено на Allbest.ru