Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Оптимизация структуры формирования инвестиционных ресурсов

Все направления и формы инвестиционной деятельности фирмы осуществляются за счет формируемых ею инвестиционных ресурсов. Стратегия формирования инвестиционных ресурсов является важным составляющим элементом не только инвестиционной, но и финансовой стратегии фирмы. Разработка такой стратегии должна обеспечивать бесперебойную инвестиционную деятельность в предусмотренных объемах, наиболее эффективное использование собственных финансовых средств, направляемых на эти цели, а также финансовую устойчивость фирмы в долгосрочной перспективе. Разработка данной стратегии осуществляется фирмой по следующим этапам:

- прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов;

- изучение возможности формирования инвестиционных ресурсов за счет различных источников;

- определение методов финансирования отдельных инвестиционных проектов и целых программ;

- оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов.

При характерном для современной ситуации дефиците средств оптимизация структуры капитала при инвестировании позволит предприятиям с наилучшей результативностью использовать имеющиеся инвестиционные ресурсы. Поэтому исследование возможностей достижения оптимального соотношения источников формирования средств представляется актуальным. Особенно остро данная проблема стоит для малых предприятий, которые объективно ограничены в выборе источников финансирования для реализации инвестиционных проектов. Между тем, именно малые предприятия выступают источниками новых рабочих мест и катализаторами инновационной активности, а, следовательно, их динамичное развитие имеет высокую важность для народного хозяйства.

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования. Необходимость такой оптимизации определяется тем, что рассчитанное соотношение внутренних и внешних источников формирования инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям финансовой стратегии предприятия и существенно снижать уровень ее финансовой устойчивости.

В процессе оптимизации структуры источников формирования инвестиционных ресурсов необходимо учитывать следующие основные особенности каждой из групп источников финансирования.

Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) простотой и быстротой привлечения;

б) высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;

в) существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;

г) полным сохранением управления в руках первоначальных учредителей предприятия

Вместе с тем им присущи следующие недостатки:

а) ограниченный объем привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка;

б) ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для предприятия.

Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем собственных инвестиционных ресурсов;

б) более высоким внешним контролем за эффективностью инвестиционной деятельности и реализацией внутренних резервов ее повышения.

Недостатки:

а) сложность привлечения и оформления;

б) более продолжительный период привлечения;

в) необходимость предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества;

г) повышения риска банкротства в связи с несвоевременным погашением полученных ссуд;

д) потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента;

е) частичная потеря управления деятельностью предприятия (при акционировании).

Главными критериями оптимизации соотношения внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности выступают:

1) необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости предприятия;

2) максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающаяся в распоряжении первоначальных учредителей предприятия, при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности.

Процесс оптимизации структуры капитала должен осуществляться в такой последовательности:

1 Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов (кварталов, лет), а также тенденции изменения его структуры. При этом рассматриваются такие показатели, как коэффициент финансовой независимости, задолженности, соотношение между долгосрочными и краткосрочными обязательствами. Далее изучаются показатели оборачиваемости и рентабельности активов и собственного капитала.

2 Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала. К ним относятся:

- конъюнктура товарного и финансового рынков вровень прибыльности текущей деятельности.

С учетом этих и других факторов управление структурой капитала предполагает решение двух основных задач:

а) установить пропорции использования собственного или внешнего капитала;

б) обеспечить (при необходимости) привлечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала;

3 Оптимизация структуры капитала по критерию доходности собственного капитала;

4 Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости (цены). Она базируется на предварительной оценке собственного и привлеченного капитала при разных условиях его привлечения и вариантах расчета средневзвешенной стоимости капитала. Все источники, имеющие стоимость привлечения выше чем ССК, инвестор отвергает как неприемлемые.

Правило:

Ц_н <ССК,

где Ц_н - цена привлечения конкретного инвестиционного ресурса, %; ССК - средневзвешенная стоимость капитала, привлеченного для реализации проекта, %. ССК = (Цена собственных источников х Общая сумма собственных источников + Общая сумма заемных источников) / Общая сумма источников средств для финансирования проекта.

Чаще всего для решения проблем оптимизации структуры капитала используют эффект финансового рычага (левериджа)

Структура инвестируемого капитала связана с соотношением долга и собственного капитала. Чем большую задолженность, по сравнению с собственным капиталом, имеет фирма, тем выше ее финансовый леверидж. Кроме того, в тех случаях, когда ставка ежегодных финансовых выгод от инвестиций, осуществляемых с привлечением заемных средств, превышает процент за кредит, леверидж является положительным. Если доходность с инвестиций не превышает процент по заемными средствами, леверидж является негативным. В случаях, когда инвестиции приносят доход, равный проценту за кредит, леверидж является нейтральным.

Свойство финансового левериджа (рычага) заключается в том, что появляется возможность использовать капитал, взятый в долг под фиксированный процент, для инвестиций, которые приносят прибыль больше.

Финансовый леверидж влияет на использование долговых ценных бумаг для финансирования инвестиций. Он определяется соотношением между доходом до вычета процентов за кредит и налогов (ДВКП) и доходом на акцию (ДНА).

инвестиционный управление портфель ценный

2. Этапы формирования и управления портфелем ценных бумаг

Портфель ценных бумаг - это совокупность собранных воедино различных финансовых инструментов для достижения конкретной цели инвестора Портфель может быть сформирован из ценных бумаг одного типа (например д, облигации) или различных инвестиционных ценностей (акции, облигации, депозитные сертификаты и т.п.).

В сравнении с портфелем реальных инвестиционных проектов портфель ценных бумаг имеет ряд положительных особенностей, к числу которых относятся более высокая его ликвидность и более легкая управляемость. Вместе с тем его недостатками являются более высокий уровень риска (этот риск распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал), более низкий уровень доходности (дивиденд даже по самым высокодоходным простым акциям составляет лишь 40-60% суммы чистой прибыли реально действующих аналогичных объектов), отсутствие в большинстве случаев возможности реального воздействия на эту доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового рынка), низкая инфляционная защищенность этого портфеля, крайне ограниченные возможности выбора отдельных фондовых активов.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг представляет собой процесс принятия инвестиционного решения относительно ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, объемов и сроков инвестирования.

На практике существует два способа управления портфелем ценных бумаг предприятия: самостоятельный и трастовый. При самостоятельном способе все управленческие функции, связанные с портфелем, выполняются менеджерами предприятия. Для этого создается специальное структурное подразделение - фондовый отдел, который определяет цели и тип портфеля; разрабатывает стратегию и тактику управления портфелем; осуществляет оперативное планирование движения ценных бумаг в портфеле исходя из заданных целей; производит операции, относящиеся к управлению портфелем; анализирует состав, структуру и динамику движения ценных бумаг в портфеле; принимает и реализует практические решения, направленные на ревизию портфеля, его пересмотр и корректировку. На предприятиях с небольшим портфелем ценных бумаг функции фондового отдела обычно выполняет один квалифицированный менеджер.

При трастовом способе предприятие на основе договора доверительного управления имуществом (траста) передает функции управления портфелем банку или другому юридическому лицу, занимающемуся подобной деятельностью.

Работа по формированию и управлению портфелем ценных бумаг складывается из ряда последовательных этапов:

1) выработка инвестиционной политики, в рамках которой определяются инвестиционные цели предприятия-инвестора, а также соотношение ожидаемой доходности и риска;

2) финансовый анализ, в ходе которого изучаются отдельные виды и группы ценных бумаг с целью выявления случаев их недооценки рынком;

3) формирование портфеля, смыслом которого является определение конкретных бумаг для инвестирования и размера вкладываемых в них средств;

4) пересмотр портфеля, выявление бумаг, которые необходимо продать или купить;

5) оценка эффективности портфеля по показателям риска и доходности, их сравнение с показателями соответствующего эталонного портфеля.

Инвестиционные качества ценных бумаг, составляющих портфель, отражают инвестиционные предпочтения инвестора. Обобщенной инвестиционной характеристикой, основанной на соотношении риск-доход, на способе получения дохода, является тип портфеля ценных бумаг.

В зависимости от приоритетности целей в формировании дохода в экономической литературе принято выделять такие типы портфелей ценных бумаг:

Ш портфель роста;

Ш портфель дохода;

Ш портфель роста и дохода.

Портфель роста ориентирован на вложения, обеспечивающие прирост инвестированного капитала в долгосрочной перспективе.

Портфель дохода ориентирован на вложения, которые обеспечивают получение высоких текущих доходов вне зависимости от темпов прироста вложенного капитала в перспективе.

Портфель роста и дохода формируется во избежание потерь как за счет падения курсовой стоимости акций, так и за счет низких дивидендных и процентных выплат.

Возможно выделение типов портфеля ценных бумаг в зависимости от величины рисков:

Ш консервативный портфель;

Ш агрессивный портфель;

Ш умеренный портфель.

Консервативный портфель формируется по критерию минимизации риска.

Агрессивный (спекулятивный) портфель формируется по критерию максимизации текущего дохода или прироста инвестированного капитала независимо от уровня риска вложений.

Умеренный (компромиссный) портфель - в таком портфеле общий уровень портфельного риска приближен к среднерыночному.

Исходя из двух основных критериев типа портфеля, могут формироваться различные их варианты.

По степени соответствия целям инвестирования принято выделять сбалансированные и несбалансированные портфели.

Сбалансированный портфель характеризуется сбалансированностью доходов и рисков, которая соответствует качествам, заданным инвестором при формировании.

Несбалансированный портфель определяется как не соответствующий целям, поставленным при его формировании.

Основные факторы, определяющие формирование фондового портфеля:

Ш приоритеты поставленных целей;

Ш степень диверсификации инвестиционного портфеля;

Ш уровень и динамика процентных ставок;

Ш уровень налогообложения доходов по разным финансовым инструментам.

В процесс управления портфелем принято выделять ряд этапов:

1. организация мониторинга конъюнктуры фондового рынка, для того, чтобы своевременно можно было продать (купить) те или иные ценные бумаги;

2. оценка уровня доходности, риска и ликвидности сформированного портфеля в динамике;

3. выбор способа управления портфелем.

В зависимости от выбора способа управления существуют разные методы реструктуризации. Например, постоянное соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля, которое устанавливается в зависимости от типа портфеля. Переменное соотношение спекулятивной и консервативной частей портфеля предполагает изменение состава портфеля с учетом прогнозируемой динамики рыночной стоимости;

Реструктуризация портфеля по конкретным разновидностям ценных бумаг. Методы управления на этом этапе также определяется применяемым способом управления.

Список использованной литературы

1. Наталья Лахметкина. Инвестиционная стратегия предприятия. Издательство: КноРус. 2011 г.

2. Борис Кузнецов. Инвестиционный анализ. Учебник и практикум. Издательство: Юрайт. Серия: Бакалавр. Академический курс. 2014 г. 362 стр.

3. Владимир Лялин, Павел Воробьев. Рынок ценных бумаг. Учебник. Издательство: Проспект. 2014 г.

4. Тамара Теплова. Инвестиции. Теория и практика. Учебник. Издательство: Юрайт. Серия: Бакалавр. 2014 г. 782 стр.

Размещено на Allbest.ru