Венчурный бизнес: понятие и характеристика

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Венчурный бизнес: понятие и характеристика

1.1 Понятия венчурного бизнеса

1.2 Венчурный бизнес: характерные черты и особенности

2. Анализ венчурного бизнеса и его развития в России

2.1 Место венчурного финансирования в проектном финансировании

2.2 Роль венчурного финансирования и этапы развития венчурного бизнеса

3. Перспективы развития венчурного предпринимательства в России

3.1 Тенденция развития венчурного предпринимательства

3.2 Венчурное инвестирование. Методы и механизмы

4. Разработка инновационного проекта

Заключение

Список литературы



Введение

Современная экономика развивается настолько стремительно, что ни одна технология, ни один проект не могут ждать -- деньги на развитие бизнеса, как правило, нужны либо сразу, либо никогда. Венчурный капитал как раз и является механизмом, сокращающим время появления денег на развитие компаний, в связи с чем, изучение рисковых инвестиций становится всё более актуальным как в развитых странах, так и в России.

Как любое иное нововведение, венчурное финансирование начинает вызывать всё больший интерес. Актуальность данной темы подтверждают и следующие две важные тенденции. Во-первых, ведущая роль в финансировании научных исследований и разработок переходит от общественного к частному сектору. Во-вторых, максимизация прибыли в сфере исследований и разработок совсем не подразумевает пассивных, отстраненных и некомпетентных в технологиях институциональных инвесторов. Напротив, растет число посредников, специализирующихся на анализе, отборе и управлении технологическими инновационными проектами. При этом всеобщее внимание адресуется венчурным капиталистам, так как именно они в числе таких посредников играют важнейшую роль.

В настоящее время перед Россией стоят экономические проблемы, которые связаны с отсутствием в стране налаженной системы финансирования инновационной деятельности. В связи с этим изучение и анализ нетрадиционных источников инвестиций, одним из которых является венчурный капитал, начинают приобретать все большую актуальность в нашей стране.

При помощи методов сравнений и аналогий проведён анализ венчурного инвестирования в России, изучение которого выступает объектом анализа в данной работе. При этом в качестве предмета анализа следует рассмотреть потоки венчурных денег, направленных в российские фонды. Необходимо проанализировать объёмы, в которых поступали эти средства за определённый период, а также их динамику и определяющие её факторы.

В настоящей работе поставлены такие задачи анализа, как теоретическое рассмотрение понятия венчурного капитала и истории его возникновения в развитых странах и России. Также теоретическая значимость проекта заключается в обоснование наличия предпосылок для развития и успешного функционирования венчурной индустрии в рамках сложившейся макроэкономической ситуации в нашей стране. Дальнейшими задачами представляется изучение источников венчурных денег в России и специфики работы данного механизма. Особое внимание уделено анализу преград, возникающих на пути формирования и функционирования венчурных фондов в РФ на сегодняшний день, и способам их преодоления, что характеризует практическую значимость проекта. Наконец, раскрывается роль государства в развитии рынка венчурного капитала.

В современных условиях научно-технического развития особое внимание уделяется разработке и освоению нововведений. Важность развития венчурной индустрии состоит в том, что большая часть открытий в высокотехнологических отраслях достигнута за счет венчурного капитала и венчурных предприятий. Деятельность многих экономически развитых государств направлена на создание экономических механизмов, способствующих внедрению в производство новейших достижений научно- технического потенциала. Одним из таких механизмов является венчурные предприятия.

Актуальность темы обусловлена увеличением роли наукоемкой продукции для повышения конкурентоспособности стран, поскольку политический статус страны определяется уровнем достижения научно-технического прогресса

Цель курсовой работы заключается в изучении венчурного бизнеса.

Для достижения поставленной цели потребовалось решить следующие задачи:

- Определить сущность и содержание венчурного бизнеса

- Выявить особенности венчурного бизнеса

- Исследовать механизм венчурного инвестирования

- Определить значимость венчурной индустрии для России

Объект исследования - процесс формирования венчурной индустрии, в современных экономических условий России. Предмет: Венчурный бизнес и его особенности.

При освещении теоретических вопросов были использованы труды отечественных и зарубежных авторов по данной тематике: Каширин А.И., Семенов А.С., Фоломьев А.Н., Фурсенко А.А., Купер И., Лернер Дж., Потерба Дж., Роберте Е., Фрид В.

Методы исследования: работа состоит из введения, глав теоретической и практической части, заключения, списка литературы.

венчурный инвестирование инновационный

1. Венчурный бизнес: понятие и характеристика

1.1 Понятия венчурного бизнеса

Венчурный бизнес -- это форма инвестирования, имеющая уже полувековую историю, однако в России этот бизнес начал развиваться сравнительно недавно, ведя свое начало с 1993 года.

Венчурный бизнес имеет существенные отличия от стратегического партнерства или ставшего уже привычным банковского кредитования.

Сама суть венчурного бизнеса частично отражена в его названии, в переводе с английского «venture» - «рискованное предприятие, рискованная затея или начинание».

В чем же заключается риск и выгодность венчурного бизнеса?

Подобного рода инвестирование выгодно осуществлять в небольшие компании, причем на условиях, не имеющих ничего общего с банковскими: предприятия не предоставляют никакой залоговой базы. Как правило, венчурное инвестирование имеет своим объектом частные или приватизированные предприятия, акции которых являются собственностью акционеров и не фигурируют на фондовых рынках. Существуют несколько форм инвестирования:

- в обмен на пакет акций;

- в виде инвестиционного среднесрочного кредита на срок от трех до семи лет;

- сочетание двух указанных вариантов.

Также существует отличие между венчурными инвестициями и стратегическим партнерством, поскольку стратегический партнер чаще всего стремится к получению контрольного пакета акций и несет не только финансовую, но и полную ответственность за компанию. Венчурный инвестор не стремится получить полный контроль над компанией, оставляя эту функцию управляющим менеджерам, и, таким образом, стимулируя их к достижению высоких финансовых показателей и дальнейшему развитию компании при помощи инвестированных им средств. Основная цель венчурного инвестора -- увеличение прибыли компании, повышение ее стоимости на рынке, ради этой цели он и вкладывает свои денежные средства, не неся при этом никакой ответственности, кроме финансовой.

Ради этого венчурный инвестор не заинтересован в периодическом распределении прибыли (дивидендов), предпочитая вкладывать заработанные средства в дальнейшее развитие компании. Управление фирмой, ценообразование, развитие, повышение прибыльности бизнеса, как и риски, связанные с его ведением -- все лежит на плечах управляющих менеджеров. Основной и единственный риск венчурного инвестора -- финансовый, поскольку в случае, если его расчеты не оправдались и менеджмент компании не привел к положительному результату, он попросту теряет вложенные средства или продает принадлежащий ему пакет акций по первоначальной цене.

Удачным вложением считается венчурное инвестирование, в результате которого по прошествии 5-7 лет инвестор может продать свой пакет акций по цене, в несколько раз превышающей начальную. Таким образом, венчурный бизнес привлекателен как для предпринимателей, получающих дополнительный капитал для развития и расширения компании, так и для инвестора, для которого при правильном выборе объекта инвестирования конечный финансовый результат существенно превышает потенциальный риск.

1.2 Венчурный бизнес: характерные черты и особенности

В рыночной экономике существуют разнообразные организационные формы предприятий, ориентированных на решение научно-технических проблем и конкретных задач с четко обозначенным конечным результатом. Знакомство с ними, несомненно, представляет большой практический интерес, так как венчурный бизнес - это часть производственного, инвестиционного менеджмента, стратегического управления организацией.[4;с.43.]

Одна из таких форм - венчурные фирмы. Это небольшие, но весьма гибкие и эффективные предприятия, которые создаются для апробации, доработки и доведения до коммерческой кондиции и промышленной реализации «рискованных технологий» - идей, изобретений, полезных моделей и других нововведений, создание которых сопряжено с определенным риском. Венчурные предприятия наиболее распространены в наукоемких отраслях экономики, где специализируются на проведении научных исследований и инженерных разработок, т. е. на коммерческой апробации научно-технических новшеств.

Создаются венчурные фирмы на договорной основе и на средства, полученные путем временного объединения капиталов, как правило, нескольких юридических или физических лиц, либо на кредиты или вложения крупных компаний и банков. Финансовые средства вкладываются в венчурный бизнес без всякого материального обеспечения и без гарантий - на собственный страх и риск владельцев капитала. В случае неудачи инвесторы теряют значительные ресурсы. Такое, на первый взгляд, несвойственное предпринимателям вложение средств, объясняется тем, что они серьезно верят в успех венчурной деятельности и, не имея условий (времени, специалистов нужного профиля и квалификации, необходимой экспериментальной базы) для собственных исследований и коммерческой реализации перспективной технологии, рассчитывают использовать эту разработку для модернизации выпускаемой ими продукции с наименьшим риском и минимальными затратами времени и средств. В итоге инвесторы при положительных результатах деятельности венчурной фирмы получат большую прибыль и многократно окупят свои вложения. Например, средний уровень доходности американских венчурных фирм составляет около 20% в год, что примерно в 3 раза выше, чем в целом по экономике США. Величина прибыли определяется разностью, между курсовой стоимостью принадлежащей рисковому инвестору доли акций фирмы-новатора и суммой вложенных им в проект средств. Эта доля оговаривается в заключенном контракте и может доходить до 80%. По существу, финансовое учреждение становится совладельцем фирмы-новатора, а предоставленный венчурный капитал - взносом в уставный фонд предприятия, частью собственных средств последнего.

Существуют две организационные формы венчурных предприятий: самостоятельные фирмы и находящиеся внутри крупных предприятий. Но, независимо от организационной формы, они являются временными структурами, нацеленными на определенный конечный результат деятельности. Как правило, основу коллектива работников фирмы составляют высококвалифицированные специалисты смежных отраслей.

Современные венчурные предприятия представляют собой гибкие и мобильные структуры и характеризуются чрезвычайно высокой и целенаправленной активностью, которая объясняется прямой личной заинтересованностью работников фирмы и партнеров по венчурному бизнесу в скорейшей успешной коммерческой реализации разрабатываемой идеи, технологии, объекта, изобретения, причем с минимальными затратами. В темпах доведения разработки до коммерческой реализации с ними не могут конкурировать ни крупные, ни тем более средние и мелкие промышленные фирмы. Характерные примеры - созданные небольшими венчурными предприятиями разработки в области металлургии (например, непрерывное литье и лучевая плавка) и в автомобилестроении (утепляемый руль, автоматическая коробка передач, бесшумный задний мост), не признанные фирмами-гигантами.

Именно мелкие венчурные фирмы дали путевку в жизнь таким изобретениям, как электрография, вакуумные лампы, шариковая ручка, пенициллин, реактивный двигатель, цветная фотобумага, ферритовая печать и др. Статистика утверждает, что «родителями» более 60% крупных нововведений XX века явились венчурные фирмы. Итак, венчурные фирмы - это серьезный источник нововведений. Для их создания необходимо наличие четырех составляющих:

- коммерческой идеи (сути будущего нововведения);

- общественной потребности в данном нововведении (продукте, технологии, объекте, услуге);

- предпринимателя, готового на основе ожидаемого нововведения создать венчурную фирму;

- «рискового» капитала для финансирования деятельности венчурной фирмы. [7c.50]

Венчурный капитал имеет ряд существенных отличий от банковского и промышленного. Прежде всего, его вкладчики заранее соглашаются на условие «одобренного риска», он размещается не в виде кредитов, а как паевой взнос в уставном капитале учреждаемой фирмы, и наконец, венчурный капитал инвестируется в целях получения не предпринимательского, а учредительного дохода, а также приобретения прав на все новации, возникающие в ходе реализации финансируемого проекта или предприятия.

Важнейшим механизмом контроля деятельности финансируемой компании выступает поэтапная схема вложений капитала. Венчурный капиталист не инвестирует все средства одновременно, а каждый раз выделяет сумму, достаточную лишь для достижения следующего этапа. Таким образом, при периодической переоценке перспектив реализуемых финансируемой фирмой проектов он может принять решение о прекращении инвестиций, что дисциплинирует менеджмент компании, исключая возможности вложения средств в неэффективные проекты. Подобная схема контроля в процессе финансирования нередко осуществляется в виде синдицирования инвестиций венчурных капиталистов. Это позволяет, во-первых, снизить уровень рисков венчурных вложений за счет формирования портфеля из разных проектов, а во-вторых, проводить перекрестные проверки финансируемых компаний со стороны венчурных капиталистов.

Венчурный инвестор финансирует создание компании, затем поддерживает ее развитие, на определенной стадии оказывает содействие в выпуске акций для продажи на фондовом рынке с целью получения прибыли. Для обеспечения необходимой ликвидности акций или продажи малой высокотехнологичной компании по высокой цене, она должна пройти пять последовательных этапов жизненного цикла: разработка инвестиционного проекта; привлечение венчурного капитала; развитие вплоть до начала производства новой наукоемкой продукции; расширение и устойчивое функционирование на основе успешной реализации выпускаемой продукции, продажа компании и возвращение инвестору вложенных средств и выплата прибыли.

Жизненный цикл инвестиций в венчурный бизнес обычно не превышает 5 -7 лет. В течение этого времени компания должна добиться таких экономических результатов, которые позволили бы венчурным инвесторам полностью вернуть средства и выйти из бизнеса с прибылью.

Венчурная фирма создается под решение конкретной проблемы, и после завершения этой работы она либо расформировывается и прекращает свою деятельность, либо поглощается крупной фирмой (зачастую одним из учредителей), либо самостоятельно при благоприятной коммерческой конъюнктуре и явной конкурентоспособности созданного продукта выходит на рынок и путем продажи коммерческой разработки укрепляет свое финансовое положение, создает собственное производство и организует коммерческие операции на базе доработанных нововведений. В этом случае бывшее венчурное предприятие организует производство небольших партий изделий, выгодно реализует их, выполняет свои обязательства перед инвесторами и путем продажи лицензий выручает необходимые средства для разворачивания собственного производства.

Название «венчурный» происходит от английского «venture» «рискованное предприятие или начинание». Сам термин «рисковый» подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма. И это на самом деле так. Рисковое (венчурное) инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада в отличие, например, от банковского кредитования. Обычно венчурный капитал инвестируется в те проекты, у которых нет шансов на получение финансирования от кредитного учреждения. Банк никогда бы не принял на себя тот риск, который существует в проекте венчурного инвестора. Таким образом, когда появляется большая группа проектов, не имеющих шансов найти своего инвестора, тогда появляется и венчурный инвестор, готовый рисковать и за это иметь возможность получать большие доходы.

Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическим или юридическими лицами, направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, среднесрочного по западным меркам, на срок от 3 до 7 лет. Процентная ставка по таким кредитам либо не устанавливается, либо составляет LIBOR LIBOR - London Interbank Offered Rate, буквально - лондонская межбанковская ставка предложения - средняя ставка процента, по которой банки в Лондоне предоставляют ссуды против размещения у них депозитов.+2-4%.На практике, однако, наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая - предоставляется в форме инвестиционного кредита.

Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) с помощью экспертов предварительно детально анализируют как инвестиционный проект, так и деятельность предлагающей его компании, ее финансовое состояние, кредитную историю, качество менеджмента, специфику интеллектуальной собственности. Особое внимание уделяется оценке степени инновационности проекта, от которой во многом зависит потенциал повышения стоимости компании.

Как правило, венчурный инвестор вкладывает деньги в достаточно большое количество не связанных между собой проектов в различных сферах деятельности и отраслях, тем самым диверсифицируя свои вклады, добиваясь снижения общего риска.[2.c.15] Это позволяет ему осуществлять инвестиции, не участвуя постоянно в процессе управления предприятием, избавляя себя от многочисленных связанным с этим проблем. Таким образом, формируется портфель венчурного инвестора, состоящий из разнородных проектов. Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании (во всяком случае, при первичном инвестировании). И в этом - его коренное отличие от «стратегического инвестора» или «партнера». Последний зачастую изначально желает установить контроль над компанией, интересующей его по тем или иным причинам.

Цель венчурного капиталиста иная, приобретая пакет акций или долю меньшую, чем контрольный пакет, инвестор рассчитывает; что менеджмент компании будет использовать его деньги в качестве финансового рычага для того, чтобы обеспечить более быстрый рост и развитие своего бизнеса. Ни инвестор, ни его представители не берут на себя никакого иного риска (технического, рыночного, управленческого, ценового и пр.), за исключением, финансового. Все перечисленные риски несет на себе компания и ее менеджеры. При этом еще одним предпочтением венчурного инвестора является принадлежность контрольного пакета менеджерам компании. Имея у себя контрольный пакет, они сохраняют все стимулы для активного участия в развитии бизнеса. Если компания, в период нахождения в ней в качестве совладельца и партнера венчурного инвестора добивается успеха, т.е. если ее стоимость в течение 5-7 лет увеличивается в несколько раз по сравнению с первоначальной до инвестиций, риски обеих сторон оказываются оправданными и все получают соответствующее вознаграждение. Если же компания не оправдывает ожидание венчурного капиталиста, то он может полностью потерять свои деньги (в том случае, когда компания объявляет себя банкротом), либо, в лучшем случае, вернуть вложенные средства, не получив никакой прибыли. И второй, и третий варианты считаются неудачами. Прибыль венчурного капиталиста возникает лишь тогда, когда по прошествии 5-7 лет после инвестирования он сумеет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальное вложение. Поэтому венчурные инвесторы не заинтересованы в распределении прибыли в виде дивидендов, а предпочитают всю полученную прибыль реинвестировать в бизнес.

Сам процесс продажи в венчурном бизнесе также имеет свое название - «выход». Период пребывания венчурного инвестора в компании носит наименование «совместного проживания». Разделение совместных рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период «совместного проживания», и открытое декларирование обеими сторонами своих целей на самом начальном этапе общей работы - слагаемые вполне вероятного, но не автоматического успеха. Однако именно такой подход представляет собой основное отличие венчурного инвестирования от банковского кредитования или стратегического партнерства. Потенциальный венчурный инвестор должен вкладывать деньги в те проекты компании, где имеется шанс заработать сверхвысокие деньги, он является более информированным инвестором, чем любой другой финансовый посредник. Инвесторы рискового капитала постоянно следят за тенденциями развития науки и техники, реагируют на малейшие изменения экономической политики и конъюнктуры рынка.

Банковская или фондовая модель финансирования венчурных фирм обладает очевидными преимуществами с точки зрения перспектив венчурного бизнеса и создания финансовых условий для ускорения инновационных процессов. Однако стоит отметить однозначно положительную роль государственной поддержки развития венчурных фондов.[6.c.20]

2. Анализ венчурного бизнеса и его развития в России

Смысл венчурного (рискового) бизнеса в том, чтобы представить средства компаниям, не имеющим иных источников финансирования в обмен на часть пакета акций, который венчурный инвестор продает через несколько лет после вступления в бизнес за цену, многократно превосходящую первоначальные вложения. Продажа акций называется "выходом".

Венчурный бизнес может принести колоссальную прибыль - или закончиться провалом. Американская и европейская экономики в немалой степени обязаны своим ростом в конце ХХ века именно расцвету венчурного бизнеса.

В нашей стране постепенно формируется политический и предпринимательский климат, благоприятный для венчурного и прямого инвестирования. Ряд шагов, предпринятых сообществом венчурной индустрии и государственными структурами различных уровней, способствует развитию малого и среднего бизнеса (в частности, в сфере high - tech), что, в свою очередь, может придать импульс развитию российской экономики в целом.

При поддержке государства, частного сектора и международных организаций были созданы структуры научно - исследовательского сектора рыночного типа, такие как технопарки, инновационно-технологические центры, юридические и консалтинговые компании.

Были также созданы новые инструменты и механизмы, связанные с функционированием бюджетных и внебюджетных фондов поддержки фундаментальных и прикладных исследований и разработок, их конкурсным финансированием, защитой прав на объекты интеллектуальной собственности.

Одним из основных экономических инструментов, обеспечивающих на протяжении последних десятилетий инновационное развитие ведущих индустриальных стран Запада, является механизм венчурного (рискового) финансирования.

Основные идеи, положенные в основу этого механизма в его современном понимании, впервые были успешно апробированы в США в конце 40-х - начале 50-х годов. В дальнейшем интерес к рисковому финансированию возрастал по трем причинам. Во-первых, в ряде случаев инвесторы получали реальный доход, многократно превосходящий возможный доход от традиционных кредитно-финансовых операций.

Во-вторых, специфика объектов финансирования - высокорисковых предпринимательских проектов - дала толчок развитию особых методов управления, способствующих минимизации инвестиционных рисков. В-третьих (что, видимо, самое главное с экономической точки зрения), венчурный механизм обеспечил практическую возможность финансирования новых инновационных идей и разработок на начальных этапах их реализации.

При поддержке инвесторов венчурного капитала нашли дорогу на рынок многие крупнейшие радикальные и улучшающие нововведения XX в., связанные с микропроцессорной техникой, персональными компьютерами, Интернетом, генной инженерией и пр. Венчурный капитал сыграл заметную роль в становлении таких хорошо известных сегодня флагманов наукоемкого бизнеса, как «Майкрософт», «Эппл», «Диджитл Экуипмент Корпорейшн», «Компак», «Сан Микросистемз», «Лотус», «Федерал Экспресс», «Джинентек», «Йахоу», «Нэтскэйп» и многих других.

Проблема развития механизмов венчурного финансирования привлекает российских исследователей и специалистов управления уже более 15 лет.

Доля инновационных проектов в портфеле подобных инвесторов редко превышала 5%, что вызывалось объективными экономическими причинами. Автор отмечал в тот период, что созданные инновационные банки будут нежизнеспособны, если не начнут ради самосохранения заниматься традиционным коммерческим кредитованием. Дальнейший ход событий подтвердил правомочность такого вывода.

Начавшаяся радикальная экономическая реформа открыла дорогу развитию предпринимательской инициативы, но цивилизованного фондового рынка еще не существовало. Кроме того, превышавшая временами 20%-ную отметку в месяц инфляция делала любые инвестиции на срок больше нескольких недель экономически бессмысленными.

Тем не менее, проводившаяся «ударными темпами» приватизация привлекла внимание зарубежных инвесторов венчурного капитала, но не в сфере финансирования инициативных инновационных предпринимательских проектов, а в направлении вывода из кризиса и повышения эффективности приватизированных предприятий (что тоже является одним из традиционных направлений венчурного бизнеса). По инициативе Европейского банка реконструкции и развития в России было создано 11 региональных венчурных фондов, которые специализировались главным образом на приобретении пакетов акций малых и средних приватизируемых предприятий с целью оказания им необходимой помощи в адаптации к условиям переходной экономики. Предполагалось, что через какое-то время купленные акции могли быть проданы по более высокой цене.

В марте пионеры венчурного бизнеса в России объединились в Российскую ассоциацию венчурного инвестирования (РАВИ). Появились сообщения о создании первых венчурных фондов, опирающихся на средства крупных российских банков и диверсифицированных холдингов.

Однако наметившийся прогресс был остановлен разразившимся в августе 1998 г. финансовым кризисом, который заострил проблему ликвидности рисковых капиталовложений и задержал распространение венчурного механизма в России, по меньшей мере, на несколько лет. Одним из его негативных последствий стала утрата доверия широких слоев населения к институтам фондового рынка.

В этих условиях инициативу по развитию венчурной индустрии взяло в свои руки государство. 10 марта 2000 г. вышло распоряжение правительства об учреждении венчурного инновационного фонда - некоммерческой организации для формирования организационной структуры системы венчурного инвестирования.

Одна из целей данной организации - содействие созданию отраслевых и региональных венчурных фондов через долевое участие в их уставном капитале.

Согласно официальным данным Министерства промышленности и науки РФ, за последние 10 лет вложения венчурного капитала в России составили суммарно около 1,5 млрд. евро и использовались для финансирования более 250 предприятий. К настоящему времени действует около 30 фондов венчурного капитала, большинство которых представляет иностранных инвесторов.

Вклад малых предприятий в экономику России с каждым годом растет. По данным Госкомстата, количество малых предприятий по состоянию на 01.01.03 г. составило 882,3 тыс., что на 4,7% выше соответствующего показателя прошлого года. Число индивидуальных предпринимателей без образования юридического лица увеличилось на 2,7% и охватывает 4,6 млн. человек.

Инвестиции в основной капитал малых предприятий выросли на 14,4%, в том числе в промышленности - на 28,3%. Объем продукции (работ, услуг), произведенной малыми предприятиями увеличился на 36% и составил 1159,9 млрд. руб. Налоговые поступления от субъектов малого предпринимательства также выросли на 11% и составили 28,4 млрд. руб.

Очевидно, что эти показатели не идут пока в сравнение с масштабами рынка венчурного капитала в США и других, индустриально развитых странах.

Развитию венчурной индустрии в России препятствуют сегодня следующие факторы:

- слабое развитие инфраструктуры, обеспечивающей плодотворный симбиоз венчурного капитала с малым и средним инновационным бизнесом;

- отсутствие заметных российских источников венчурного капитала;

- низкая ликвидность рисковых капиталовложений, отсутствие необходимого для этого рыночного механизма (специального фондового рынка);

- недостаточные экономические стимулы для привлечения венчурного капитала к реализации наукоемких проектов;

- низкий престиж предпринимательской деятельности в сфере малого наукоемкого бизнеса;

- слабая информационная поддержка венчурного бизнеса;

- недостаток квалифицированных менеджеров инновационных проектов, в том числе осуществляемых с привлечением венчурного капитала;

- проблемы с регистрацией венчурных фондов и др.

Для исправления сложившейся ситуации Министерство промышленности и науки РФ разработало и в конце 2007 г. представило на рассмотрение проект Концепции развития венчурной индустрии в России, являющейся, по сути, государственной системой стимулирования венчурных инвестиций. Согласно этой Концепции, в 2007-2011 гг. предполагается учредить 10 региональных и отраслевых венчурных фондов с государственным участием. Кроме того, государство возьмет на себя значительную часть усилий по формированию необходимой для успешного развития венчурного бизнеса инфраструктуры, созданию благоприятной экономической среды для привлечения венчурных инвестиций в инновационный сектор экономики, обеспечению ликвидности рисковых капиталовложений, повышению престижа предпринимательской деятельности в области малого и среднего бизнеса.

Повлияет ли общемировой спад на рынке рискового капитала на создание индустрии венчурного бизнеса в России? Однозначно ответить сегодня на данный вопрос трудно. Если этот кризис завершится уже в ближайшие годы, успешная реализация намеченной Концепции будет способствовать формированию частного венчурного капитала российского происхождения, без которого трудно рассчитывать на развитие в стране малого инновационного бизнеса. Если же спад затянется на более длительный период, то сформированная при содействии государства инфраструктура может быть, на наш взгляд, использована для привлечения, накопленного в последние годы за рубежом большого резерва венчурного капитала, который ищет сегодня новые сферы приложения за пределами своих стран.

Однако государство в таком случае будет вынуждено находить дополнительные способы поддержания ликвидности рынка (например, за счет выделения дополнительных финансовых ресурсов из бюджета или путем предоставления инвестиционных налоговых кредитов крупным индустриальным инвесторам).

2.1 Место венчурного финансирования в проектном финансировании

Традиционно принято различать четыре способа проектного финансирования:

1. Долговое финансирование (в т.ч. лизинговое)

2. Инвестиции в акционерный капитал

3. Финансирование за счет собственных средств компании

4. Финансирование из государственных источников

Не останавливаясь на вопросе о том, насколько деление на способы проектного финансирования является удачным, определим место венчурного финансировании я среди указанных четырех способов. В первую очередь это инвестиции в акционерный капитал.

Венчурное финансирование в тех или иных пропорциях может включать в себя долговое финансирование, а также финансирование в форме лизинга и частично финансирование из государственных источников. Тем не менее основной упор делается на инвестиции в акционерный капитал и определенное участие в реализации проекта.

Акционерные инвестиции как известно могут быть двух типов: биржевые (или портфельные) и внебиржевые (или прямые).

Биржевым (портфельным) финансированием путем инвестиций в акционерный капитал занимаются различные инвестиционные фонды, например Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и недавно появившиеся Общие фонды банковского управления (ОФБУ), которые осуществляют портфельные инвестиции в акции котируемых на фондовом рынке предприятий.

В некоторых случаях портфельные инвесторы (например, страховые компании) могут инвестировать в акционерный капитал предприятий на внебиржевом рынке (т.е. в малые и средние предприятия). В таких случаях можно говорить о высокорисковых прямых инвестициях, очень похожих на венчурные инвестиции.

В целом же «бизнес-ангелы» ежегодно инвестируют в США, по некоторым оценкам, на порядок больше, чем все вместе взятые формальные венчурные инвесторы (около 30-40 млрд. долл.).

2.2 Роль венчурного финансирования и этапы развития венчурного бизнеса

Прямое финансирование («direct equity» или «private equity») и его разновидность венчурное финансирование («venture capital») на сегодняшний день наибольшее развитие получило в странах прецедентных систем, в первую очередь в США, Великобритании, Канаде, Австрии.

Наибольший интерес для России представляет уникальный опыт становления венчурного финансирования в США, где самый большой на сегодняшний день рынок венчурных капиталов.

Малый и средний бизнес, на который в первую очередь рассчитано венчурное инвестирование, практически лишен иных возможностей без обеспечения получить долгосрочные (на 3-6 лет) инвестиции, особенно при отсутствии «кредитной истории». Между тем именно малый и средний бизнес способен наиболее динамично развиваться, создавая рабочие места.

Нулевой этап венчурного финансирования связан с зарождением идеи и с затратами на ее первоначальное развитие. Как правило, эти затраты невелики и покрываются изобретателем или предпринимателем, которому пришла в голову данная идея. Первоначальные затраты связаны скорее с затратами времени на обдумывание идеи, на ее анализ, на проведение расчетов, на составление эскизов. Если идея патентоспособная, то ее автор затратит также время и средства на составление заявки на изобретение и на ее регистрацию в патентном ведомстве.

Одним из самых важных ресурсов в инновационном бизнесе является личное время предпринимателя. Проанализировав свою творческую идею или обсудив ее со своими помощниками, предприниматель принимает решение о ее реализации. Для доказательства возможности реализации идеи и определения основных характеристик инновационного объекта переходят к первому этапу развития инновации.

Первый этап развития венчурного бизнеса называется стадией достартового финансирования, или стадия посева (seed). На этой стадии проводится научно-исследовательская работа, как правило, небольшими коллективами ученых и инженеров. Основной целью работы является обоснование практической и коммерческой значимости инновационной идеи, создание лабораторного образца товара, технологии или услуги. На первом этапе формируется основной управленческий персонал предприятия и проводятся первоначальные маркетинговые исследования. На этом этапе отбрасывается около двух третей от всех новых идей. Как правило, инвесторы опасаются вкладывать деньги на стадии посева.

Следует иметь в виду, что те идеи, которые подтвердили свою жизнеспособность, в будущем приносят инвесторам наибольшую прибыль. Основными инвесторами на этой стадии финансирования являются, как правило, бизнес-ангелы. Степень риска высокая. Работа первого этапа направлена, в частности, на решение таких проблем, как:

возможность создания инновационного объекта;

выявление необходимых для создания инновационного объекта ресурсов;

макетирование отдельных элементов и объекта в целом;

возможность изготовления инновационного объекта на основе существующих технологий;

разработка новых технологий для изготовления отдельных элементов и объекта в целом;

будущий спрос на инновационный продукт;

воздействие на окружающую среду и возможные методы предотвращения экологических загрязнений;

взаимные связи с другими отраслями и возможность их реализации;

возможное расширение существующих производств;

общий инвестиционный климат;

наличие и стоимость финансовых и трудовых ресурсов.

Параллельно с этими работами ведется проверка на патентную чистоту устройства (способа) и патентование разработанных в процессе проведения научно-исследовательской работы новых устройств (способов). Обычно на основе патентов на устройство создаются новые товары, а на основе патентов на способ -- новые технологии. Если в процессе проверки на патентную чистоту окажется, что в конструкции инновационного объекта заложены детали или узлы, патенты на которые уже выданы вашим смежникам, то необходимо приобрести лицензии, разрешающие использование запатентованных деталей или узлов, у владельцев патентов. Стоимость лицензии оценивают специальными методами, приведенными ниже. Если в разрабатываемом инновационном объекте использованы патентоспособные детали или узлы, то их необходимо запатентовать. Это может принести дополнительную прибыль при продаже лицензии на их использование вашим смежникам.

На этапе посева необходимо определить и критически оценить на основе альтернативных вариантов решений все коммерческие, технические, финансовые, экономические и экологические предпосылки. Критерием таких оценок является экономическая выгода.

Второй этап развития венчурного бизнеса - стадия стартового финансирования (start up). Инвестиции на этом этапе привлекаются для развертывания производства в коммерческих масштабах и организации продажи продукции. Инвесторами являются бизнес-ангелы и некоторые венчурные компании. Степень риска все еще очень высокая. Большинство инвесторов опасается вкладывать деньги в венчурные проекты на этом этапе. Работа на стадии стартового финансирования может быть направлена на:

- разработку конструкторской и технологической документации;

- изготовление на основе этой документации отдельных деталей, узлов и объекта в целом;

- приобретение материалов и комплектующих;

- создание оборудования для проведения испытаний;

- проведение испытаний узлов и объекта в целом.

Если в процессе опытно-конструкторской работы получены новые устройства (способы), то их необходимо запатентовать.

Третий этап развития венчурного бизнеса - финансирование роста и расширения бизнеса. Это стадия начального расширения (early expansion), требующего значительных средств, необходимых для приобретения активов. На данной стадии часть инновационного оборудования вводится в строй и начинается его эксплуатация. Развивается реклама, создаются сети сбыта. На этапе начального расширения прибыль от продаж все еще не покрывает текущих инвестиционных расходов, риски являются достаточно высокими, поэтому работы все еще финансируются венчурными инвесторами.

На стадии роста и расширения решаются следующие вопросы:

- устанавливаются правовые, финансовые и организационные основы;

- при необходимости приобретается земля;

- приобретаются технологии;

- проводятся дополнительные научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы;

- дорабатывается технологическая документация;

- заключаются контракты;

- строятся необходимые здания и сооружения;

- приобретается и монтируется оборудование;

- проводится маркетинг;

- формируется администрация;

- набирается и обучается персонал.

Четвертый этап развития венчурного бизнеса - стадия быстрого расширения. Работы по расширению бизнеса, начатые на предыдущей стадии, продолжаются. Бизнес начинает приносить прибыль, степень риска снижается. Капитал направляется на основное расширение компании (здания, сооружения, оборудование, машины и т.д.), что увеличивает объем продаж и соответственно прибыль. На этом этапе инвесторы более охотно начинают финансировать проект. В качестве инвесторов могут выступать коммерческие банки.

Пятый этап развития венчурного бизнеса - стадия ликвидности (liquidity stage). В странах, где имеются внебиржевые рынки ценных бумаг, венчурные предприятия выходят на эти рынки. Для работы на бирже фирма должна пройти операцию листинга. Для вновь созданных фирм такая операция может оказаться непосильной. Поэтому в разных странах создаются внебиржевые рынки ценных бумаг. В США этот рынок называется Системой автоматической котировки Национальной ассоциации биржевых дилеров (NASDAQ). Условия выхода на этот рынок проще, чем на биржу. По достижении стадии ликвидности венчурный инвестор может выйти из проекта, продав свои акции на внебиржевых рынках. Иногда акции приобретает инновационное предприятие.

Шестой этап развития венчурного бизнеса - стадия зрелости, когда финансирование проекта практически прекращается. Стадия посвящена в основном получению прибыли.

3. Перспективы развития венчурного (рискового) предпринимательства в России

3.1 Тенденция развития венчурного предпринимательства

Сегодня в России имеются необходимые предпосылки создания системы венчурного инвестирования, ориентированной на привлечение капитала (преимущественно, национального) в инновационный сектор российской экономики

Благоприятные тенденции для развития венчурного инвестирования в РФ

Благоприятная ситуация для фондов малого бизнеса определяется сегодня колоссальной потребностью в инвестициях практически для всех предприятий, поэтому отсутствует дефицит в выборе реципиента (например, петербургским фондом долевого участия в малых предприятиях за время существования рассмотрено более 1000 заявок на инвестиции). Очевидно, что в такой массе предложений обязательно присутствуют 1 - 2% высокодоходных низко рисковых проектов. Можно также предположить, по тем же причинам, что первые "выходы" венчурного капитала произойдут именно в малом бизнесе.

Соответствующий научно - технический потенциал, несмотря на трудности переходного периода, сохранен, что служит основой для успешной реализации венчурных инвестиций. Особенностью создания последних является то, что они формируются без государственного финансового участия. Миннауки России совместно с другими консалтинговыми и экспертными организациями (напр., НПК "Инновационное агентство") сформирован пакет данных об инновационных проектах, имеющих перспективы высокоэффективной коммерциализации.

Действующая инфраструктура поддержки малых инновационных компаний, включающая как фонды, оказывающие финансовую поддержку на относительно ранних стадиях развития (НИОКР и расширение производства), так и относительно новое явление российской венчурной индустрии - Российские Венчурные Ярмарки.

В ноябрь 2013г. в рамках форума прошла XIV Российская Венчурная Ярмарка, обеспечившая малым и средним компаниям, заинтересованным в привлечении инвестиций для развития своего инновационного бизнеса, уникальную возможность представить свой проект вниманию инвесторов, действующих на рынке прямых и венчурных инвестиций в России. По оценкам экспертов, проекты, представленные на экспозиции, могут составить серьезную конкуренцию не только на российском, но и на международном рынке новых технологий, а некоторые из них не имеют аналогов в мире

Развитие венчурного финансирования и венчурного предпринимательства способно решить целый комплекс задач, стратегически важных для осуществления позитивных качественных изменений в российской экономике. Во-первых, это означает дополнительный приток инвестиций, в том числе из-за рубежа. Во-вторых, появляется возможность реанимировать и существенно активизировать национальный инновационный потенциал, постепенно превращая его в основной "локомотив" развития отечественной экономики, расширения ее налоговой и экспортной базы. В-третьих, произойдет сближение российской и международной предпринимательской среды на основе самых современных форм и направлений экономической активности, взаимодействия с непосредственными разработчиками инновационных продуктов. С венчурным капиталом российские предприниматели получают не только западные деньги, но и передовой управленческий опыт и обширные деловые контакты, необходимые для международной коммерциализации собственных технологических разработок, при сохранении контроля над компанией в своих руках.

В этой связи закономерно активное подключение государства к реализации модели венчурного финансирования. Один из способов государственной поддержки инноваций в настоящее время уже практически апробируется в российских условиях. Государство создало акционерное общество со стопроцентным государственным участием - Российскую венчурную компанию (РВК). За счет его средств, в свою очередь, формируются (капитализируются) отраслевые венчурные фонды, управляемые выбранными на конкурсной основе частными управляющими компаниями. Требования к ним следующие: наличие качественной инвестиционной стратегии, высокий профессионализм экспертов, от мнения которых будет зависеть принятие конкретного инвестиционного решения.

3.2 Венчурное инвестирование. Методы и механизмы

Механизм венчурного финансирования рассчитан на поддержку государством инновационных компаний на самой проблемной стадии инновационного процесса - между научными разработками и серийным производством. Она предполагает наиболее высокие риски для инвестора, которые он предпочел бы (как свидетельствует мировой опыт) разделить с государством. Чаще всего в подобных случаях государство принимает на себя половину рисков венчурного инвестирования, а прибыль достается частным венчурным инвесторам (это важный элемент государственно-частного партнерства).

Эксперты полагают, что в ближайшей перспективе волнами развития венчурного бизнеса будут:

- технологии безопасности в широком смысле (личной, информационной, корпоративной, государственной и т.д.);

- нанотехнологии;

- биотехнологии.

После спада в развитии новой экономики в США венчурные предприниматели вновь стали вкладывать средства в основном в стартапы (новые венчурные фирмы), а не в действующие компании. Основные инвестиции идут в беспроводные технологии (Wi-Fi, Wi-Max, Bluetooth и новые стандарты), технологии радиоиндентификации, интернетпроекты нового поколения, биотехнологии, социальные сети.

Иностранные венчурные инвесторы (особенно фонды США) проявляют интерес к венчурному бизнесу в России. Крупные венчурные иностранные фонды организуют в России дочерние фонды, которые финансируют, предоставляют им свою марку и техническую помощь. В меньшей степени финансирует венчурные государственные фонды ВИФ Минпромнауки, у которого явно недостаточно собственных средств.

В России высокотехнологичные производства, способные стать очагами роста постиндустриальной экономики, можно было в принципе создавать на базе двух секторов экономики и науки:

1) академических институтов и их опытных производств;

2) предприятий оборонно-промышленного комплекса (ОПК).

В части развития венчурного бизнеса правительство РФ планирует: - обеспечить эффективное освещение деятельности данного сектора экономики;

- разрешить институциональным инвесторам, таким как страховые компании и пенсионные фонды, инвестировать часть своих средств в венчурные фонды;

- продолжить развитие нормативной базы регулирования деятельности институтов венчурного инвестирования;

- принять закон «Об особых экономических зонах в Российской Федерации»;

- стимулировать взаимный переток технологий при производстве продукции гражданского и военного назначения путем использования частного капитала.

Минэкономразвития РФ выделяет следующие препятствия на пути развития венчурного бизнеса:

- незначительное присутствие российского капитала;

- низкую ликвидность венчурных инвестиций из-за недостаточной развитости фондового рынка;

- слабость экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологичного сектора;

- медленное решение вопросов нормативно-правового регулирования формирования фондов и процесса венчурного инвестирования;

- недостаточные усилия по становлению предпринимательской культуры и популяризации венчурного бизнеса.

Перед государством стоят задачи разработки эффективных форм участия в развитии венчурной индустрии, опирающихся на мировой опыт с учетом специфики российских условий. Различные формы государственных инструментов, которые можно использовать для стимулирования венчурного инвестирования, в основном представляют собой меры по развитию общих рыночных институтов и улучшению инвестиционного климата.

В то же время можно выделить специфические механизмы, направленные в первую очередь на развитие венчурного инвестирования. К ним относятся: либерализация правил, определяющих круг инвесторов, которым разрешается вкладывать средства в венчурные фонды; создание технико-внедренческих зон; разработка концепции развития венчурного инвестирования, основанной на принципах невмешательства государства в исключительно частный сектор, которым является венчурное финансирование.

Более эффективный путь обеспечения взаимного перетока технологий заключается в частичной интеграции государственных оборонных предприятий и негосударственных предприятий, производящих продукцию гражданского назначения, как это происходит сегодня в авиа- и кораблестроении.

Препятствием для взаимного перетока высоких технологий является несовершенство законодательства о защите прав интеллектуальной собственности.

Приведенные планы и инструменты развития венчурного бизнеса правительства РФ довольно схоластичны.

В России пока нет главных условий для развития венчурного конкурентоспособного на мировом уровне бизнеса.

Препятствуют созданию венчурного бизнеса:

- слабое государство без ясных целей и стратегии развития, без понимания основных препятствий на пути рыночного развития страны и создания постиндустриальной экономики;

- криминально-бюрократический уклад экономики страны;

- резкое снижение уровня и качества человеческого капитала страны в части его образовательных, научных и инновационных составляющих;

- отсутствие общей благоприятной среды для развития предпринимательства вообще, а венчурного бизнеса с его сверхдоходами - в особенности;

- нет до сих пор прагматичной и грамотной государственной долгосрочной программы развития венчурного предпринимательства в РФ;