Методы оценки бизнеса. Оценка стоимости ОАО "Интеграл"

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙ НАЦИОНАЛЬНЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИНСТИТУТ ПОВЫШЕНИЯ КВАЛИФИКАЦИИ И ПЕРЕПОДГОТОВКИ КАДРОВ

ПО НОВЫМ НАПРАВЛЕНИЯМ РАЗВИТИЯ ТЕХНИКИ, ТЕХНОЛОГИИ И ЭКОНОМИКИ

Кафедра: «Организация и анализ предпринимательских процессов»

Задание №1 по теме: «Оценка стоимости бизнеса»

Название работы:

Методы оценки бизнеса. Оценка стоимости ОАО «ИНТЕГРАЛ»

Выполнил:

Слушатель гр. № 32-Э3

Мацкевич Алексей Игоревич

Куратор Ластовенко А.А. доцент кафедры ОАПП

Минск, 2013

Аннотация

Реферат «Методы оценки бизнеса. Оценка стоимости ОАО «ИНТЕГРАЛ» посвящен оценке стоимости бизнеса. Выбор темы реферата обусловлен заданием, полученным для самостоятельной работы по специальности «Экономика и управление на предприятиях акционерного типа» дисциплины «Финансовый менеджмент». Предмет исследования - теоретические и практические аспекты оценки бизнеса. Объект исследования - оценка стоимости предприятия ОАО «ИНТЕГРАЛ». Работа проводилась на основании отечественной и зарубежной литературы, а также источников, рассматривающих различные аспекты и оценки предприятия (бизнеса).

В работе исследованы теоретические основы оценки предприятия (бизнеса), современные методы оценки стоимости предприятия. Приведен практический пример оценки стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков.

Полученные сведения и результаты работы могут быть использованы при написании курсовой работы.



Содержание

Введение

1. Подходы и методы оценки стоимости предприятия

1.1 Доходный подход

1.2 Затратный подход

1.3 Сравнительный подход

2. Оценка стоимости предприятия ОАО «ИНТЕГРАЛ» методом дисконтированных денежных потоков

2.1 Основные сведения о предприятии

2.2 Расчет стоимости

2.2.1 Выбор модели денежного потока

2.2.2 Определение длительности прогнозного периода

2.2.3 Ретроспективный анализ и прогнозирование денежных потоков

2.2.4 Определение ставки дисконта

2.2.5 Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

2.2.6 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

2.2.7 Внесение итоговых поправок

Заключение

Список использованной литературы

Введение

В настоящее время в Республике Беларусь активно развивается рынок во всем его многообразии - финансовый и фондовый рынок, рынки капиталов и недвижимости. В этой связи существует необходимость грамотного определения стоимости компаний, которые стали такими же объектами купли-продажи, как товары и услуги. Кроме этого в рыночных условиях жесткой конкуренции руководству компаний просто необходимы принятие грамотных управленческих решений и формирование управленческой отчетности по международным стандартам. Все это невозможно без знания стоимости бизнеса компании. В этих условиях изучение теоретических и практических аспектов оценки бизнеса становятся весьма важным и актуальным.

Повышение стоимости предприятия - один из показателей роста доходов его собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже - они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия: в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа; для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений; для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

Знание основ оценки стоимости предприятия (бизнеса) и управления ею, умение применять на практике результаты такой оценки - залог принятия эффективных управленческих решений, достижения требуемой доходности предприятия.

Целью данной работы является:

· оценка (расчёт) стоимости предприятия ОАО «ИНТЕГРАЛ»;

· поиск быстрого способа оценки предприятия.

Поставленная цель достигается рядом задач:

· рассмотреть современные методы оценки бизнеса.

· определить стоимость предприятия выбранным методом оценки.

Предмет исследования - теоретические и практические аспекты оценки бизнеса. Объект исследования - оценка стоимости предприятия ОАО «ИНТЕГРАЛ».

Работа состоит их двух глав, введения, заключения, приложения и списка использованных информационных источников.



1. Подходы и методы оценки стоимости предприятия

оценка стоимость дисконтированный

Оценку бизнеса осуществляют с применением трех подходов:

· сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними;

· затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки с учетом его износа;

· доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

В целом все три подхода взаимосвязаны. Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке.

Конкретные методы оценки в рамках каждого из этих подходов выбираются в соответствии с особенностями ситуации (экономические особенности оцениваемого объекта, цели оценки и др.). При выборе подхода учитывается, что подходы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке, но каждый имеет дело с различными аспектами рынка.

На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости, а на практике получаемые величины могут существенно различаться.

1.1 Доходный подход

Доходный подход предусматривает установление стоимости бизнеса (доли в собственности на бизнес) путем расчета приведенной к текущему моменту стоимости ожидаемых выгод. Т.е. доход рассматривается как основной фактор, определяющий величину стоимости. Чем он больше, тем больше стоимость, при этом ожидаемый доход рассчитываться с учетом структуры капитала, прошлых результатов бизнеса, перспектив развития компании, отраслевых и общеэкономических факторов, времени получения выгод, рисков, связанных с их получением, стоимости денег в зависимости от времени. Доходный подход целесообразно использовать, когда текущие и будущие доходы предприятия могут быть определены.

Двумя наиболее распространенными методами в рамках доходного подхода являются: капитализация дохода и дисконтирование денежных потоков (ДДП).

1. Метод капитализации. Для конвертации дохода в стоимость величина дохода делится на ставку капитализации:

V=D/R,

где V - стоимость бизнеса,

D - чистый доход компании за год,

R-ставка капитализации.

Метод капитализации чистого дохода не учитывает стоимость материальных и нематериальных активов. Он измеряет эффективность использования всех активов с точки зрения их способности производить доход. Чем более обоснованы значения для денежного потока и ставка капитализации, тем больший вес будет иметь для потенциального покупателя оценка, полученная данным методом.

Метод капитализации доходов используется если

· прогнозируемые доходы стабильны во времени и положительны;

· темпы роста доходов предсказуемы.

2. Метод дисконтированных денежных потоков. Он является достаточно универсальным методом расчета стоимости предприятия. Его суть состоит в определении прогнозных денежных потоков конкретного бизнеса, которые потом дисконтируются по ставке дисконта, для определения текущей стоимости будущих доходов.

В общем виде денежный поток равен сумме чистой прибыли и амортизации за вычетом прироста чистого оборотного капитала и капитальных вложений.

Метод дисконтированных денежных потоков целесообразно использовать, если:

· будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих;

· прогнозируемые денежные потоки предприятия являются положительными величинами;

Преимущества метода:

· оценка стоимости предприятия основана на ожидаемых будущих доходах;

· учитывает ситуацию на рынке через ставку дисконта;

· позволяет учесть риск инвестиций.

В мировой практике этот метод используется чаще других. Он точнее определяет рыночную цену предприятия, в наибольшей степени интересует инвестора, так как с помощью этого метода оценщик выходит на ту сумму, которую инвестор будет готов заплатить, с учетом будущих ожиданий от бизнеса, а также с учетом требуемой инвестором ставки дохода на инвестиции в этот бизнес.

1.2 Затратный подход

Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Обычно балансовая стоимость активов предприятия не соответствует рыночной стоимости. Поэтому задача состоит в их переоценке. После определения реальной (рыночной) стоимости всех активов из нее вычитается текущая стоимость всех его обязательств, тем самым рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала Собственный капитал = Активы - Обязательства.

Преимущества подхода:

· основан на существующих активах, что устраняет значительную часть умозрительности, присущей другим методам;

· пригоден для оценки вновь возникших предприятий, холдинговых и инвестиционных компаний.

Недостатки:

· не учитывает будущую прибыль, т. е. перспектив бизнеса.

Основные методы, выделяемые в этом подходе: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

1. Метод чистых активов. При использовании этого метода , стоимость бизнеса определяется как разность между рыночной стоимость всех активов и всех обязательств.

Метод стоимости чистых активов дает лучшие результаты при оценке предприятия:

· доходы не поддаются точному прогнозу;

· предприятие обладает значительными материальными и финансовыми активами (ликвидными ценными бумагами, инвестициями в недвижимость и т. д.);

· требуется оценить новое предприятие не имеющее ретроспективных данных о прибылях или холдинговую компанию.

2. Метод ликвидационной стоимости. Его следует использовать, когда предприятию грозит банкротство. Т.е. когда предприятие прекращает свои операции, распродает материальные, а если есть и нематериальные активы и погашает все свои обязательства. Ликвидационная стоимость - это разность между стоимостью всех активов и затрат на его ликвидацию. Обычно этот метод дает нижний уровень стоимости оцениваемого бизнеса, т. к. как правило, существуют ограничения по времени на продажу активов, кроме этого уменьшение стоимости происходит за счет ликвидационных расходов.

1.3 Сравнительный подход

Сравнительный подход предусматривает сравнение рассматриваемого бизнеса с аналогичными бизнесами, которые были проданы на открытом рынке. Источниками данных, для применения этого подхода, являются открытые фондовые рынки, рынок поглощений, и предыдущие сделки с собственностью рассматриваемого бизнеса.

Преимущества подхода:

· стоимость отражает достигнутые результаты деятельности предприятия;

· цена сделки непосредственно отражает ситуацию на рынке.

Недостатки:

· не учитывает будущую стоимость предприятия;

· в связи со слабым развитием фондового рынка существует сложность в нахождении предприятия-аналога.

В рамках сравнительного подхода выделяют три основных метода: метод рынка капитала (компании аналога), метод сделок (продаж), метод отраслевых коэффициентов.

1. Метод рынка капитала. В этом методе за основу берут стоимость предприятий-аналогов, акции которых открыто продаются на рынке. Его использование гарантирует высокую скорость и достоверность, но только при условии достоверности аналогов. Сравниваемые предприятия должны иметь приблизительно одинаковый доход, численность работающих, оборот и другие, важные при сравнении показатели. В противном случае необходимо использовать специальные оценочные мультипликаторы, показывающие соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой (цена/прибыль, цена/денежный поток и др.).

Цена одной акции меняется в зависимости от величины приобретаемого пакета, это также необходимо учитывать при выборе объекта сравнения

2. Метод сделок. Он основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.

Метод рынка капитала и метод сделок целесообразно использовать если:

· имеется достаточное количество аналогов;

· в мультипликаторах знаменатель положителен.

3. Метод отраслевых коэффициентов. Этот метод основан на использовании, заранее рассчитанных в ходе длительных наблюдений, соотношений между ценой продажи предприятия и его производственно-финансовыми характеристиками. В настоящее время этот метод трудно применить в связи с отсутствием необходимой информации.



2. Оценка стоимости предприятия ОАО «ИНТЕГРАЛ» методом дисконтированных денежных потоков

2.1 Основные сведения о предприятии

Открытое акционерное общество «ИНТЕГРАЛ» является разработчиком, производителем и экспортером микроэлектронных компонентов и изделий электронной техники. Генеральный директор ОАО «ИНТЕГРАЛ» Солодуха Виталий Александрович.

Основным видом деятельности предприятия является разработка и производство интегральных микросхем. Продукция и услуги, предоставляемые ОАО «Интеграл»:

Ш Интегральные микросхемы:

o запоминающие устройства;

o микроконтроллеры, драйверы, ИМС периферийных устройств;

o ИМС для телевидения и аудио;

o ИМС для телекоммуникаций;

o ИМС для силовой электроники, стандартные аналоговые ИМС;

o стандартные цифровые логические ИМС;

o ИМС устойчивые к воздействию внешних дестабилизирующих факторов;

o калькуляторные ИМС;

o часовые ИМС.

Ш Фотошаблоны Средства отображения информации:

o жидкокристаллические индикаторы;

o индикаторные ЖК-модули;

o жидкокристаллические видеомониторы;

Ш Изделия медицинской техники

Ш Товары народного потребления

Ш Фаундри-бизнес

Система менеджмента качества ОАО «ИНТЕГРАЛ» была создана более 15 лет тому назад, а в 1999г. была сертифицирована международным сертификационным органом фирмой «Кема», а также национальным сертификационным органом БелГИСС на соответствие ISO 9001.

Основной задачей системы менеджмента качества является объединение усилий всех сотрудников для проектирования, производства и реализации высококачественных, конкурентоспособных и технологичных интегральных микросхем, полупроводниковых приборов, жидкокристаллических индикаторов и др. изделий, максимально удовлетворяющих требованиям и запросам потребителей.

В настоящее время система менеджмента качества ОАО «ИНТЕГРАЛ», включая Филиал Научно-технический центр «Белмикросистемы», Филиал «Завод полупроводниковых приборов» и Филиал «Транзистор» сертифицирована и соответствует требованиям СТБ ISO 9001-2009 в Национальной системе подтверждения соответствия Республики Беларусь, требованиям DIN EN ISO 9001:2008 в Немецкой системе аккредитации DAkkS, требованиям ГОСТ Р ИСО 9001-2008 (МС ISO 9001-2008) в системе «Военэлектронсерт» и распространяется на проектирование, производство и поставку интегральных микросхем, полупроводниковых приборов и жидкокристаллических индикаторов. Система менеджмента качества производства пластин монокристаллического кремния Филиала «Камертон» ОАО «ИНТЕГРАЛ» сертифицирована и соответствует требованиям СТБ ISO 9001:2009 в Национальной системе подтверждения соответствия Республики Беларусь.

Система управления окружающей средой - это часть системы административного управления организации, используемая для разработки и осуществления экологической политики и управления еe экологическими аспектами.

В условиях деятельности организации одним из приоритетных направлений является охрана окружающей среды и рационального использования природных ресурсов, направленная на выполнение Концепции государственной политики Республики Беларусь. В создании эффективной СУОС принимают участие все работники организации. Девиз экологической политики: «Охрана окружающей среды обеспечивается усилиями всех работников предприятия. Упущение одного может привести к нулевому результату усилий коллектива».

Природоохранная деятельность организации направлена на создание благоприятных для работы условий труда, внедрение малоотходных технологических процессов, минимизацию техногенного воздействия на окружающую среду.

Система управления окружающей средой проектирования и производства микросхем интегральных и жидкокристаллических индикаторов сертифицирована на соответствие требованиям СТБ ИСО 14001-2005 в национальной системе сертификации Республики Беларусь, подсистеме экологической сертификации.

В настоящее время в его состав входят: Филиал «Завод полупроводниковых приборов», Филиал «Транзистор», Филиал «Камертон», Филиал «НТЦ «Белмикросистемы», Филиал в г. Гомеле, Филиал Cоциально-бытового управления.

ОАО «ИНТЕГРАЛ» учредитель следующих частных предприятий: «Интеграл-КАРТ», «Интегралтехнис», «Интегралтехсервис», «Интегралполиграф», «Статинфотех», «Витебское ПКБ АСУ».

Предприятие сотрудничает с компаниями Китая, Кореи, Украины, России.

Цели и принципы ОАО «ИНТЕГРАЛ» - быть надежным партнером для своих потребителей и образцовым поставщиком высококачественной продукции.

Преимущества предприятия:

· 50-летний опыт в области разработки и производства микроэлектронных компонентов;

· крупнейший производитель интегральных микросхем и полупроводниковых приборов в Центральной и Восточной Европе

· (более 1 млрд. шт. ИМС и 1 млрд. шт. полупроводниковых приборов в год);

· полный цикл разработки и производства интегральных микросхем и полупроводниковых приборов: от кремниевых слитков до законченных изделий;

· иерархическая структура производства: от интегральных микросхем до электронной техники;

· высокий уровень применяемых технологий и современное оборудование;

· высокое качество изделий подтверждено национальными и международными стандартами;

· опытный и высококвалифицированный персонал.

2.2 Расчет стоимости

2.2.1 Выбор модели денежного потока

Денежный поток - разница между притоками и оттоками средств на предприятии. При оценке бизнеса применяют одну из двух моделей денежного потока:

денежный поток для собственного капитала;

денежный поток для всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток).

Денежный поток для собственного капитала используется для расчета рыночной стоимости собственного капитала.

В денежном потоке для всего инвестированного капитала не различается собственный и заемный капитал, а рассчитывается совокупный денежный поток, т.е. стоимость всего инвестированного капитала.

Расчет денежного потока для всего инвестированного капитала производится аналогично определению денежного потока для собственного капитала, за исключением следующих операций:

1) не учитывается прирост долгосрочной задолженности;

2) не учитывается уменьшение долгосрочной задолженности;

3) не учитываются (не вычитаются из прибыли) денежные выплаты по процентам за обслуживание долгосрочной задолженности.

В денежном потоке для всего инвестированного капитала чистая прибыль включает величину процентов по долгосрочным кредитам, так как весь инвестированный капитал работает не только на создание прибыли, но и на выплату процентов по кредитам, и если не учесть выплаченные проценты, произойдет недооценка эффективности использования капитала. Следовательно, в денежном потоке для собственного капитала приходится учитывать прогнозируемый уровень задолженности с учетом начисляемых процентов, чего не требуется при анализе денежного потока для всего инвестированного капитала. А спрогнозировать уровень задолженности и начисляемые проценты довольно сложно, так как уровень задолженности зависит не только от требуемых капиталовложений, но и от наличия собственных средств, причем процентные ставки за период прогнозирования могут измениться, что требует консультаций с банковскими работниками по поводу тенденций изменения ставок процента по задолженностям.

Основное обстоятельство, учитываемое при выборе того или иного вида денежного потока: если прибыль предприятия формируется в основном за счет собственных средств без значительных задолженностей, то для оценки предприятия используется денежный поток для собственного капитала; если прибыль формируется в значительной части за счет привлечения для производства заемных средств, предприятие целесообразнее оценивать с применением модели денежного потока для всего инвестируемого капитала, т.е. без учета платы по процентам и изменений по долгосрочным обязательствам.

В данном случае применяется модель денежного потока для собственного капитала.

2.2.2 Определение длительности прогнозного периода

Согласно методу дисконтированных денежных потоков стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому задачей оценки является разработка прогноза денежного потока на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года.

Срок дальнейшего существования предприятия делится на две части:

· прогнозный период, когда оценщик достаточно точно прогнозирует динамику денежных потоков;

· постпрогнозный период, когда учитывается усредненный темп роста денежных потоков предприятия на весь оставшийся срок его жизни.

В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и более обоснованной с математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. В странах с рыночной экономикой прогнозный период составляет 5-10 лет, в странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

В данной работе принимаем длительность прогнозного периода равной 5 лет.



2.2.3 Ретроспективный анализ и прогнозирование денежных потоков

Укрупненный ретроспективный анализ.

· Расчет денежного потока для каждого из двух годов в прошлом (ДП_-1, ДП_-2) .

· Определение коэффициента изменения денежного потока в прошлом

К₁ = ДП_-2/ ДП_-1

· Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

Расчет денежного потока (ДП) за рассматриваемый период в приращениях.

ДП = ЧПР + Амортизация - Инвестиции + Займы

где: ЧПР - чистая прибыль, полученная за рассматриваемый период;

Амортизация - амортизационные начисления за рассматриваемый период;

Инвестиции - вложения во внеоборотные активы, в запасы материалов и готовой продукции, в дебиторскую задолженность и в другие низколиквидные активы, выполненные в рассматриваемом периоде.

Займы - размер привлеченного со стороны капитала за рассматриваемый период (Долгосрочные, краткосрочные займы, дополнительные вложения акционеров, приход от доп. эмиссии акций, целевые госвложения, т.е. все то, что может привести к увеличению активов предприятия и увеличению размера инвестиций.). Профессиональные оценщики предлагают рассматривать только долгосрочные займы, это возможно, однако тогда нужно ставить ограничения при расчете прироста инвестиций.

Расчет:

Вычисляем денежный поток только за 2012 год.

Амортизация принимается раной 6% от основных средств.

ДП₂₀₁₂ = ЧПР + Амортизация - Инвестиции + Займы = 463+0,06 ^. 1127727- -108739+(39358+110392)=109137,62 млн. руб

Так как мы не можем вычислить денежный поток за 2011 год из-за отсутствия бухгалтерского баланса за 2010 год, предположим, что изменение денежного потока в прошлом было равно 5%. Тогда коэффициент денежного потока в прошлом равно:

К₁=1,05

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода:

Укрупненный расчет.

ДП_i = ДП₀ * К

где: ДП_i - денежный поток i-го года в будущем;

ДП₀ - денежный поток в последний год перед прогнозным периодом;

К - коэффициент изменения денежного потока

i - номер года прогнозного периода.

ДП₂₀₁₃=109137,62 ^. 1,05=114594,5 млн. руб

ДП₂₀₁₄=114594,5 ^. 1,05=120324,2 млн. руб

ДП₂₀₁₅=120324,2 ^. 1,05=126340,4 млн. руб

ДП₂₀₁₆=126340,4 ^. 1,05=132657,5 млн. руб

ДП₂₀₁₇=132657,5 ^. 1,05=139290,3 млн. руб

2.2.4 Определение ставки дисконта

С математической точки зрения ставка дисконта - это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Ставка дисконта, или стоимость привлечения капитала, должна рассчитываться с учетом трех факторов:

· Наличия у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации.

· Необходимостью учета для инвесторов стоимости денег во времени.

· Факторов риска или степени вероятности получения ожидаемых в будущем доходов.

В зависимости от выбранной модели денежного потока применяют различные методы определения ставки дисконтирования. В данной работе применяется метод кумулятивного построения.

Метод кумулятивного построения (метод суммирования, кумулятивный метод) основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия.

Ставка дисконта:

R = r₀ + r₁ + r₂+r₃+r₄+r₅+r₆+r₇

где:

r₀ - безрисковая ставка;

r₁ - риск ключевой фигуры в руководстве, качество руководства компании;

r₂ - риск размера компании;

r₃ - риск финансовой структуры (источники финансирования компании);

r₄- риск товарной, территориальной и производственной диверсификации;

r₅ - риск диверсификации потребителей (клиентура);

r₆ - риск качества прибыли, рентабельность и прогнозируемость;

r₇ - прочие риски (особенные, отраслевые).

Расчет:

Безрисковую ставку принимаем равную 13%.

Остальные риски будем оценивать по шкале от 0 до 7.

Риск ключевой фигуры в руководстве, качество руководства компании: на предприятии имеется генеральный директор, ряд директоров филиалов и начальников, предприятие сотрудничает с рядом стран и процветает. Премия за риск - 2%.

Риск размера компании: данное предприятие является средним и с позиции предложения не является монополистом ни в одном сегменте рынка. Величина премии за риск - 4%.

Риск финансовой структуры: собственный капитал больше величины долгосрочных обязательств. Премия за риск - 3%.

Риск товарной, территориальной и производственной диверсификации: премия за риск товарной и территориальной диверсификации 3% , так как ассортимент продукции большой и она реализуется как на внутреннем рынке, так и на внешнем.

Риск диверсификации потребителей: Премия - 4%.

Риск качества прибыли, рентабельность и прогнозируемость: используется информация за последние два года, что недостаточно до оценки. Премия за риск - 3%.

Прочие риски: Имидж предприятия был подорван скандалом. Премия за риск - 4%.

R=13+2+4+3+4+3+4=33%

2.2.5 Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

Основным способом определения стоимости предприятия на конец прогнозного периода является применение модели Гордона.

Модель Гордона - определение стоимости бизнеса капитализацией дохода первого постпрогнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста денежного потока. Модель Гордона служит способом предварительной или приближенной оценки стоимости предприятия.

где - стоимость в постпрогнозный период;

- денежный поток доходов за первый год постпрогнозного периода;

K - ставка дисконта;

g - долгосрочные темпы роста денежного потока.



2.2.6 Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период

Текущая (настоящая, дисконтированная, приведенная) стоимость - стоимость денежных потоков предприятия и реверсии, дисконтированных по определенной ставке дисконтирования к дате оценки.

Определить оценочную стоимость можно по формуле:

Год	ДП, млн. руб.	1/(1+Ri)i
2013	114594,5	0,75	85945,9
2014	120324,2	0,57	68584,8
2015	126340,4	0,43	54326,4
2016	132657,5	0,32	42450,4
2017	139290,3	0,24	33429,7
Постпрогнозный	449323,5	0,24	107837,6
ОС	392574,8

Справедливая цена акции:

ОС/n=392574,8/382682=1,025 млн. руб

2.2.7 Внесение итоговых поправок

После определения текущей стоимости денежных потоков реверсии иногда требуется внести заключительные поправки. Наиболее существенными считаются три:

· поправка на величину стоимости нефункционирующих активов;

· коррекция величины собственного оборотного капитала;

· корректировка на величину долгосрочной задолженности (при определении стоимости собственного капитала с использованием модели денежного потока для всего инвестированного капитала).

Первая поправка основывается на том, что при расчете стоимости методами доходного подхода не учитываются активы предприятия, которые не участвуют в производстве, получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока. Однако эти активы имеют стоимость, так как могут быть проданы на рынке, поэтому стоимость активов, не занятых непосредственно в производстве, в том числе находящихся на консервации, прибавляется к стоимости, полученной при дисконтировании денежного потока.

Вторая поправка - это учет фактической величины собственного оборотного капитала: избыток собственного оборотного капитала должен быть прибавлен, а дефицит - вычтен из величины предварительной стоимости. Величина собственного оборотного капитала в среднем не должна быть менее 5% выручки от реализации, однако в зависимости от специфики отрасли и политики предприятия в каждом конкретном случае эта величина может колебаться.

Если проводились расчеты с использованием модели денежного потока для всего инвестированного капитала, то делается третья поправка: из величины найденной стоимости для определения стоимости собственного капитала вычитается величина долгосрочной задолженности. Безусловно, в этой модели денежного потока не учитывались затраты на выплату процентов по задолженностям, но все же на дату оценки заемные средства, позволяющие получить такой доход, не должны включаться в стоимость собственного капитала предприятия.

В результате оценки предприятия методом дисконтирования денежных потоков получается стоимость контрольного ликвидного пакета акций. Если же оценивается не контрольный пакет, то необходимо сделать скидку на недостаток прав контроля.

В нашем случае полученная сумма может быть значительно скорректирована, так как оценка производилась на основании информации только 2 лет. Может быть изменен расчет из-за уточнения коэффициента денежного потока в прошлом и изменения ставки дисконта.

Заключение

Актуальность темы оценки бизнеса постоянно возрастает. Оценка бизнеса призвана помочь предпринимателям и физическим лицам правильно понять реальную стоимость предприятия (акций) прежде чем совершать сделки с ними. Это также имеет значение в определении текущей стоимости бизнеса.

Динамично развивающийся рынок купли-продажи предприятий, а также инвестирования диктует необходимость своевременного получения полноценных сведений об объекте купли-продажи еще на стадии принятия решения о заключении сделки.

В основном различают три подхода к определению стоимости предприятия (бизнеса): затратный, сравнительный и доходный. В практике операций с оценкой предприятий встречаются самые различные ситуации. На совершенном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также и по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

Целью данной работы являлась оценка (расчёт) стоимости предприятия ОАО «ИНТЕГРАЛ». В процессе исследования были поставлены и решены следующие задачи: рассмотрены современные методы оценки бизнеса; определена стоимость предприятия ОАО «ИНТЕГРАЛ» методом дисконтированных денежных потоков.

Предмет исследования - теоретические и практические аспекты оценки бизнеса.

Объект исследования - оценка стоимости предприятия ОАО «ИНТЕГРАЛ».

Величина, полученная с помощью метода дисконтированных денежных потоков, показывает, какую прибыль получит компания, как различные внешние рыночные факторы повлияют на величину денежного потока. Данному методу отдаётся предпочтение как отражающему сокрытый потенциал компании и возможности его использования для получения дохода.

В результате проведённого исследования приобретены практические навыки расчёта стоимости бизнеса дисконтированием денежных потоков. Можно сделать следующие выводы:

Относительно оценочной деятельности в РБ:

· Бурное развитие рыночной экономики в РБ к традиционным рынкам сырья, товаров, рабочей силы добавило ещё один - рынок предприятий.

· Любой инвестор имеет выбор: развивать бизнес с нуля или купить существующую компанию (долю в ней).

· Для любого инвестора, намеревающегося приобрести бизнес, важно проведение квалифицированного анализа и достоверной оценки стоимости предприятия.

· Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - актуальнейшее направление финансового менеджмента, и со временем её значимость будет только возрастать.

· Говоря о перспективах и направлениях развития оценочной деятельности РБ, отметим, что необходимо использовать опыт международных, европейских, британских и американских стандартов оценки в тех областях, которые ещё недостаточно освоены в белорусской практике и теории (оценка сельскохозяйственных земель; оценка памятников архитектуры, культуры и истории, природоохранных зон; массовая оценка объектов недвижимости в целях налогообложения; оценка объектов незавершённого строительства и коммерческого резерва, недвижимости с истощённым ресурсом; руководство по анализу арендных операций с коммерческой недвижимостью; прогнозные и ретроспективные аспекты оценки; оценка природных ресурсов).

Что касается ОАО «ИНТЕГРАЛ», то предприятие должно стремиться к росту, укреплению своих позиций на мировом рынке, расширению ассортимента выпускаемой продукции, повышению ее качества.



Список использованной литературы

1. Ластовенко, А.А. Рекомендации к выполнению самостоятельных работ.

2. Правила оформления слайдов для бизнес-презентаций, методическое пособие.

3. Щербаков, В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова// Москва, 2006.

4. http://www.integral.by

Размещено на Allbest.ru