Амортизация

3316760

Налог на имущество

182421,8

ЛП (за вычетом амортизации)

4491224,715

Итого затрат

32558034,64

Прибыль

7838676,469

Налог на прибыль

1881282,353

НДСп = 6162210,169 (руб.)

НДСуп = (17104712,92+876355,2+2772000+1092960) *18/118 = 3332444,968 (руб.)

НДС, уплачиваемый в составе лизинговых платежей, не является налоговым вычетом по НДС, что всё чаще становится причиной судебных разбирательств.

НДСб = 6162210,169 - 3332444,968 = 2829765, 201 (руб.)

Данные таблиц 9 и 10, а также результаты расчётов должны быть сведены в таблицу 11.

Таблица 11 - Метод "Моделирование денежных потоков и определение чистого дохода", руб.

Показатели	Способ финансирования
Поступление средств	Кредит	Лизинг
Выручка (без НДС)	34234500,94	34234500,94
Получение кредита	3316760
НДСп	6162210,169	6162210,169
Итого поступило денежных средств	43713471,11	40396711,11
Расходование денежных средств:
Затраты по основной деятельности (без НДС)	24015264,74	24551943,16
Налог на имущество	234542,3143	182421,8
Лизинговые платежи		4491224,715
Налог на прибыль	3075470,182	1881282,353
Проценты по кредиту	1780858,273
Оплата оборудования (без НДС)	2810813,559
Погашение кредита	3316760
НДСуп	3838391,409	3332444,968
НДСб	2323818,76	2829765, 201
Итого расход денежных средств	41395919,23	37269082, 19
Итого чистый доход	2317551,876	3127628,916
Эффективность лизинга по чистому доходу,		810077,0398
В том числе в процентах от стоимости оборудования с НДС		24,42374606

Таким образом, из таблицы видно, что с учётом всех поступлений средств и налоговых экономий лизинг оказался эффективнее кредита, хотя при анализе затрат ситуация была обратной. Это означает, что нельзя рассматривать применение того или иного способа финансирования только с позиции расходов, которые с ними сопряжены, поскольку необходимо учитывать все преимущества и недостатки этих источников. Кредит, который по анализу затрат показал лучший результат по сравнению с лизингом, с учётом особенностей каждого из способов финансирования оказался дороже для предприятия, поскольку в большей мере сократил чистый доход.

Однако, проведённый анализ всё же не даёт объективной оценки исследуемым источникам, поскольку не учитывает фактор изменения стоимости денег во времени. Устранить этот недостаток можно с помощью расчёта динамических показателей эффективности проекта.

Одним из таких показателей является чистая текущая стоимость (чистый дисконтированный доход, чистая приведённая стоимость), которая определяется по формуле:

,

где

- чистая текущая стоимость;

- денежный поток от реализации инвестиций в момент времени ;

- величина первоначальных инвестиций;

- ставка дисконтирования;

- шаг расчёта.

Ранее уже были рассчитаны ставки дисконтирования для исследуемых вариантов реализации проекта: 26,69912% - при лизинге и 25,64879% при кредите.

Используя данные таблицы 7 можно рассчитать дисконтированные денежные потоки (ДДП) от проекта, реализуемого на условиях лизинга и определить размер чистой текущей стоимости (таблица 12).

Таблица 12 - Расчёт чистой текущей стоимости (лизинг)

Период	0	1	2	3	4	5
ЧДП	-3416760	1859193,2	1843575,9	1827958,6	1812341,3	1931085,2
ДДП	-3416760	1467408,1	1148454,6	898763,8	703308,1	591471,0
	1392645,496 руб.

Этот показатель отражает максимально возможный прирост благосостояния владельцев компании. Т.к. полученный >0, то проект может быть признан экономически эффективным и принят к реализации.

На основе данных таблицы 8 можно рассчитать дисконтированные денежные потоки (ДДП) от проекта, реализуемого на условиях кредита, используя, при этом, ставку дисконтирования, определённую в размере 26,64879% (таблица 13).

Таблица 13 - Расчёт чистой текущей стоимости (кредит)

Период	0	1	2	3	4	5
ЧДП	-3416760	1083376,6	1229300,7	1375224,8	1521148,9	1801434,0
ДДП	-3416760	862226,0	778648,6	693264,2	610293,1	575210,5
	102882,4123 руб.

Полученный положителен, что также позволяет признать проект эффективным. Однако при кредите этот показатель значительно меньше, чем от реализации проекта на условиях лизинга, поэтому принять стоит первый вариант финансирования (лизинг).

Ещё одним важным показателем эффективности является индекс рентабельности (доходности). Это относительный показатель, который характеризует отдачу денежной единицы, инвестированной в проект.

,

где

- индекс рентабельности инвестиций.

Для проекта, реализуемого на условия лизинга индекс рентабельности составит:

(руб.)

Т.е. на 1 рубль вложенных средств будет получено 1,4076 рублей чистого дохода. Поскольку показатель больше единицы, то проект можно принять к реализации.

В случае использования кредитных ресурсов индекс рентабельности будет определён на уровне:

(руб.)

Это означает, что на 1 рубль инвестиций будет получено 1,0301 рублей чистого дохода. Проект также может быть принят к реализации, однако при использовании лизинга отдача инвестированной денежной единицы значительно выше, что определяет приоритетность данного варианта финансирования.

Одним из ключевых оценочных показателей является также внутренняя норма доходности. Она определяет максимально применимую процентную ставку, при которой ещё можно без каких-либо потерь для собственников компании вкладывать средства в инвестиционный проект. Т.е. внутренняя норма доходности является минимальной величиной рентабельности, при которой занятые средства окупятся за планируемый срок реализации проекта. Для расчёта данного показателя можно использовать метод интерполяции, в соответствии с которым внутренняя норма доходности рассчитывается по формуле:

,

где

-внутренняя норма доходности;

- ставка дисконтирования, при которой >0;

- соответствующее положительное значение ;

- ставка дисконтирования, при которой <0;

- соответствующее отрицательное значение .

При анализе проекта, реализуемого на условиях лизинга можно продисконтировать потоки по ставке 60%, чтобы достичь отрицательного значения (таблица 14).

Таблица 14 - Расчёт дисконтированных денежных потоков проекта по ставке 60%

Период	0	1	2	3	4	5
ЧДП	-3416760	1859193,2	1843575,9	1827958,6	1812341,3	1931085,2
ДДП	-3416760	1161995,7	720146,8	446279,0	276541,3	184162,6
	-627634,5166 руб.

Т.к. превосходит цену капитала, то проект может быть принят к реализации. Резерв безопасности проекта составляет 49,6545-26,69912 = 22,9553%.

Теперь необходимо продисконтировать денежные потоки проекта при кредите (например, по той же ставке 60%).

Таблица 15 - Расчёт дисконтированных денежных потоков проекта по ставке 60%

Период	0	1	2	3	4	5
ЧДП	-3416760	1083376,6	1229300,7	1375224,8	1521148,9	1801434,0
ДДП	-3416760	677110,4	480195,6	335748,2	232108,9	171798,1
	-1519798,797 руб.

Тогда

превосходит цену капитала, поэтому проект может быть принят к реализации. Однако резерв безопасности составляет лишь 27,8268-25,64879 = 2,178%. Поэтому приоритетным будет проект, реализованный на условиях лизинга. Также одним из наиболее распространённых и простых для понимания показателей является дисконтированный срок окупаемости проекта. Он отражает минимальный период времени реализации проекта, в течение которого чистый дисконтированный доход становится положительным. На основе имеющихся расчётов дисконтированных денежных потоков проекта можно определить его срок окупаемости по каждому из вариантов реализации (таблица 16).

Таблица 16 - Расчёт дисконтированного срока окупаемости проекта (лизинг)

Период	0	1	2	3	4	5
ДДП	-3416760	1467408,1	1148454,6	898763,8	703308,0	1467408,1
Сальдо ДДП	-3416760	-3416760 +1467408,1=-1949351,9	-1949351,9 +1148454,6 = - 800897,3	97866,5	801174,5	1392645,6

Таким образом, при финансировании проекта за счёт лизинга он окупится примерно через 3 года. Дробная часть срока окупаемости определяется по формуле:

, (19)

Где - дробная часть срока окупаемости;

- отрицательная величина сальдо накопленного дисконтированного денежного потока на шаге до момента окупаемости;

- положительная величина сальдо накопленного дисконтированного денежного потока на шаге в момент окупаемости.

Т.е. проект, реализуемый на условиях лизинга окупится через 2,8911 года. Также необходимо провести аналогичные расчёты для проекта, реализуемого за счёт кредита (таблица 17).

Таблица 17 - Расчёт дисконтированного срока окупаемости проекта (кредит)

Период	0	1	2	3	4	5
ДДП	-3416760	862226,0	778648,6	693264,2	610293,1	575210,5
Сальдо ДДП	-3416760	-2554534,0	-1775885,4	-1082621,2	-472328,1	102882,4

Так при финансировании проекта за счёт кредита он окупится примерно через 4 года.

Т.е. проект, реализуемый на условиях кредита окупится через 3,8211 года. Соответственно, наиболее выгодным будет использование лизинга в целях финансирования проекта, поскольку в этом случае он быстрее окупится и принесёт в итоге больший чистый доход.

Вышеизложенные данные характеризуют количественную сторону оценки эффективности лизинга и кредита. Однако именно качественные характеристики лизинга могут иметь решающее значение для принятия инвестиционного решения.

Одним из самых главных преимуществ лизинга является то, что он позволяет арендатору, не имеющему значительных финансовых ресурсов, начать крупный проект. При этом лизинговые платежи начинают выплачиваться уже после поставки необходимого оборудования или спустя определённое время, указанное в договоре лизинга. Также гарантировано целевое использование средств, т.к. приобретается имущество.

Другим немаловажным преимуществом лизинга является то, что затраты времени на его получение значительно меньше, чем на оформление кредита. Прежде всего, это касается мелких и средних предприятий, которым довольно часто бывает трудно получить кредит в банке. Большая же часть лизинговых компаний даже не требует от арендаторов никаких гарантий по возвращению стоимости имущества. Кроме того, лизинговое соглашение более гибко в финансовом плане, чем обычный кредит, так как он предполагает ограниченные сроки на погашение задолженности по купленному имуществу. В случае лизинга всегда возможны компромиссы между лизингодателем и лизингополучателем относительно погашения стоимости имущества. Также возможно осуществление выплат в форме товаров и услуг, производимых на взятом в лизинг оборудовании. К тому же риск морального устаревания оборудования целиком ложится на арендодателя. Зато лизингополучатель имеет возможность регулярно обновлять парк оборудования предприятия, а также использовать для увеличения производственных мощностей свободные средства, полученные благодаря лизингу. Применение механизма ускоренной амортизации не только позволяет снижать налоги, но и стимулирует использование достижений научно-технического прогресса. Также лизинговые компании в очень редких случаях повышают арендные ставки, а в особо сложных для предпринимателя ситуациях лизинговые компании могут опустить арендную ставку или предоставить скидку на те или иные услуги. Положительным аспектом лизинговых отношений является возможность гарантийного и последующего сервисного обслуживания оборудования лизингодателем. Кроме того, лизингополучатель в случае недостаточного спроса на продукцию, может вернуть арендуемое оборудование. А также независимо от заключения лизинговой сделки у предприятия имеется возможность параллельного получения кредита на другие нужды.

Проведённый ранее анализ, а также качественные преимущества лизинга позволяют сделать вывод о его более высокой эффективности для исследуемого проекта по сравнению с кредитом. Лизинг, в данном случае, позволяет не только получить больший доход по проекту, но и открывает новые возможности для предприятия, в том числе возможность более быстрого обновления оборудования, благодаря применению механизма ускоренной амортизации, что немаловажно в условиях высокой конкуренции.

Список литературы

1. Бакаев А.С. Бухгалтерские термины и определения. - М.: Бухгалтерский учет, 2006

2. Белокрылова О.С. Экономика недвижимости: Учебник. /Под ред.О.С. Белокрыловой. - Ростов-на-Дону: Феникс, 2009

3. Белоус А. Лизинг - 50 лет на мировом рынке и первые шаги в России // Человек и труд, 2006, №8

4. Брагинский М.И., Витрянский В.В. Договорное право. Книга вторая: Договоры о передаче имущества. - М.: Статут, 2003

5. Бритхэм Ю.Ф., Эрхардт М.С. Финансовый менеджмент. Пер. с англ. / Под ред. Е.А. Дорофеева - 10е изд. - СПб: Питер, 2009

6. Васильев Н.М., Катырин С.И., Лепе Л.Н. Лизинг как механизм развития инвестиций и предпринимательства. - М.: Дека, 2007

7. Волков И.И. Чем неудобен лизинг // Бухгалтерский Центр. - 2005. - 29 апреля.

8. Газман В.Д. Финансовый лизинг: учеб. пособие. - М.: ГУ ВШЭ, 2007

9. Горемыкин В.А. Лизинг [Текст]: учебник для вузов. - М.: Дашков и К, 2006.

10. Горемыкин В.А. Организационное и методическое обеспечение лизингового процесса // Финансовый менеджмент. - 2003. - № 5

11. Горемыкин В.А. Основы технологий лизинговых операций. - М.: Ось-89, 2009

12. Горшков М.М. Эффективность лизинга как формы финансирования капитальных вложений предприятием // Лизинг-ревю. - 2004. - №3.

13. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 21 октября 1994 г.; часть вторая от 22 декабря 1995г.] // Справочно-правовая система "Консультант Плюс": [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.consultant.ru/

14. Гусаков Б., Сидорович Ю. Лизинг - катализатор экономического роста // Финансы, 2010, №1

15. Игонина Л.Л. Инвестиции. - М.: Экономист, 2007

16. Изменение концентрации рынка лизинговых услуг в 2009 году. - 2010. // Рейтинговое агентство ЭКСПЕРТ: [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.raexpert.ru/ratings

17. Инвестиции: учеб. /под ред.В. В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. - М.: Проспект, 2010

18. Ищенко Е.Е. Лизинг - как вид инвестиционной деятельности // Закон. - 2006. - №3.

19. Кашин В.А., Аушев М.М. Налоги и регулирование лизингового предпринимательства // Финансы, 2001, №9

20. Кисурина Л.Г. Лизинг: налоговые, бухгалтерские и правовые аспекты. - М: АКДИ "Экономика и жизнь", 2007.

21. Классификация видов лизинга и лизинговых операций - 2011 // ЛизингФорум. ру: [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.leasingforum.ru/

22. Ковалев В.В. Лизинг: финансовые, учетно-аналитические и правовые аспекты. - М.: Проспект, 2011

23. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. - М.: Проспект, 2010

24. Красильникова М.В. Формирование концепции государственной поддержки лизинга России на период до 2020 года. Мониторинг актуальных проблем // Лизинг. - 2010. - №6

25. Кривошеева Н.А., Козенков Д.М. Особенности лизинговых сделок. Финансы и лизинг // Лизинг. - 2010. - №4

26. Куликов А.К. Стратегия инвестиционного прорыва и развития лизинга в России // Деньги и кредит, 2008, №3

27. Лаврушин О.И. Деньги. Кредит. Банк. - М.: КноРус, 2008

28. Лещенко М.И. Основы лизинга: Учеб. пособие для вузов. - М.: Финансы и статистика, 2006.

29. Марков М.А. Лизинг. Все что нужно знать о лизинге. // Экономикс, 2007

30. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 1. Часть 2.] // Справочно-правовая система "Консультант Плюс": [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.consultant.ru/

31. О финансовой аренде (лизинге): Федеральный закон от 29 октября 1998 года №164-ФЗ (с изм. и доп.)] // Справочно-правовая система "Консультант Плюс": [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.consultant.ru/

32. Региональная специфика лизингового бизнеса. // РосБизнесКонсалтинг - 2012: [Электронный ресурс] - Режим доступа: http://www.rbc.ru

33. Романовский Р.Ю. Пути развития российского рынка лизинга // Аудитор. - 2008. - №4.

34. Сизова Д.А. Кредит или лизинг: экономические основы выбора // Справочник экономиста. - 2009. - №1.

35. Страховые и кредитные консультанты // Гарант Сервис: [Электронный ресурс] - Режим доступа: www.gara.ru

36. Тараканова Н.В. Оценка эффективности лизинговых операций как инвестиционного инструмента обновления основного капитала предприятий // Управленческий учет. - 2008. - N 2.

37. Туманова В.Н. Выбираем: лизинг или кредит // Расчет. - 2006. - №7

38. Философова Т.Г. Лизинг: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономики и управления. - 3-е изд., перераб. и доп. - М: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. - 191 с.

39. Философова Т.Г. Лизинговый бизнес: Учебник. - 4е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2010

40. Финансовый мир/под ред.В. В. Иванова и В.В. Ковалева. - М.: Проспект, 2006

41. Черкашин Д.С., Попов А.Б. Методические подходы к расчету лизинговых платежей // Финансы и кредит. - 2008. - N 25.

42. Штравин В.А. Эффективность лизинговых операций. - М.: Ось-89, 2005

43. Юсупова А.Т. Развитие рынка лизинговых услуг: конкуренция или усиление рыночной власти. Рынок лизинга // Лизинг. - 2010. - №6

Размещено на Allbest.ru